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Perspectivas económicas de Argentina
Martin Guzman (Columbia University – UBA – UNLP)
Jornadas de Economía Monetaria e Internacional, UNLP
17 de agosto de 2017
Macro y desarrollo económico
• De dónde venimos
• En dónde estamos
• Hacia dónde vamos
De dónde venimos
• Diciembre de 2015:
• Situación de inconsistencia macroeconómica
• País en camino a crisis de balanza de pagos
09/03/2016 u$s 28.113
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Reservas Internacionales del BCRA en millones de dólares (Fuente: BCRA)
Esquema de política macro desde diciembre de 2015 • Abandono del cepo cambiario + flotación devaluación
• Disminución de retenciones a las exportaciones
• Acuerdo con los fondos buitres y otros holdouts uso del crédito internacional
• Cambio en el rumbo de la política del BCRA • Metas de inflación
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Salario Real del Sector Privado Registrado (Remuneración Normal y Permanente, Base Dic01=100)
Fuente: Ministerio de Trabajo, IPC Gbie, IPC CABA, IPC INDEC GBA
Salario Real Dic01=100
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Brasil, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central do Brasil
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Var Salario Real - 0.5 %
Julio 2014 - Dic 2015 Var TCR 41.2 %
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Chile, TCR y Salario Real promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Chile
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Colombia, TCR y Salario Real, promedio móvil , Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Colombia
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Septiembre 2014 - Marzo 2016 Var TCR 30%
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México, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de México
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Var Salario Real 1 %
Julio 2014 - Feb 2017 Var TCR 41%
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Argentina, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: BCRA y Ministerio de Trabajo
RW TCR
La economía argentina en 2016
• Estanflación
• PIB cae 2.3%
• Inflación aprox 40%
• Déficit fiscal = 4.6% del PIB (con blanqueo)
• Déficit de cuenta corriente = 2.7%
En dónde estamos
• No se resolvió el problema de competitividad
• Déficit de cuenta corriente
• Crecimiento impulsado por • la demanda vía deuda
• “brotes verdes”
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Tipo de Cambio Real Multilateral y Bilateral Base Dic 2001=100, Fuente: BCRA
ITCRM
ITCRB Brasil
ITCRB Estados Unidos
dic01=100
En dónde estamos
• Los “brotes verdes” no alcanzan ni alcanzarán para el desarrollo
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Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada NewZealand
UnitedStates
Exportaciones RR.NN. Totales (USD Per Capita) Fuente: WITS-COMTRADE, Banco Mundial
2011-2015
2011 2015
Hacia dónde vamos
• Dinámica oscilante de “ciclo político”
• Mayor crecimiento de la actividad en años impares que en años pares
• Financiado con endeudamiento
• Esta dinámica es insostenible
• Recuperación basada en deuda no es macroeconómicamente consistente
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Evolución Estimador Mensual de la Actividad Económica
Conclusiones
• Vamos por mal camino
• Vacío político: no veo ninguna alternativa política que tenga una visión “sana” del desarrollo, i.e. que sea
• Socialmente inclusiva • Macroeconómicamente consistente • Tecnológicamente dinámica • Respetuosa de nuestra soberanía
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Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en millones de dólares (Fuente: INDEC)
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PIB Per Capita a Precios Constantes Tasas anuales
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Exportaciones - Índice de Cantidades 1986 – 2016, Base 2004=100
Nivel general
Productos primarios
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Variación Precio Variación Cantidad Valor
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93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Deuda Externa Bruta/Exportaciones de Bienes (en %)
Empleo por Calificación
EPH EPH (2013)
(Terciario inc o más) (Secundario Completo o más)
Industria 10,5% 23,7%
Servicios 23,5% 37,8%
Servicios sin Públicos 22,4% 36,4%
Construcción 5,1% 10,2%
Comercio 9,4% 25,0%
Hoteles y Restaurantes 9,3% 26,1%
Transporte y Comunicaciones 8,8% 18,9%
Financiero 36,5% 67,7%
Servicios Empresariales 40,3% 57,4%
Público 32,6% 49,9%
Salud y Educación 62,1% 75,6%
Otros Servicios 7,7% 18,6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Exportaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade
Manufacturas Expo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Expo / VBP
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Importaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade
Manufacturas Impo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Impo / VBP
(40,000)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Balanza Comercial de Manufacturas (en millones de USD corrientes y a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade
BC Corriente
BC Constante
BC Sin AyB Corriente
BC Sin AyB Constante
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Deuda Bruta y Neta del Sector Público Nacional (en millones de u$s y % del PIB, Fuente: MECON)
Deuda Pública Bruta (millones de u$s)
Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN(Desde 2002)Deuda con Agencias del Sector Público (Desde 2002)
Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN(% PIB)Deuda Pública Bruta (% del PIB)
0
20
40
60
80
100
120
140
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ene.
-95
ago
.-9
5
mar
.-9
6
oct
.-9
6
may
.-9
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.-9
7
jul.-
98
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.-9
9
sep
.-9
9
abr.
-00
no
v.-0
0
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.-0
1
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-02
ago
.-0
2
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.-0
3
oct
.-0
3
may
.-0
4
dic
.-0
4
jul.-
05
feb
.-0
6
sep
.-0
6
abr.
-07
no
v.-0
7
jun
.-0
8
ene.
-09
ago
.-0
9
mar
.-1
0
oct
.-1
0
may
.-1
1
dic
.-1
1
jul.-
12
feb
.-1
3
sep
.-1
3
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-14
no
v.-1
4
jun
.-1
5
ene.
-16
ago
.-1
6
mar
.-1
7
Salario Real y en Dólares Constantes del Sector Privado Registrado (Remuneración Normal y Permanente, Base Dic01=100)
Fuente: Ministerio de Trabajo, IPC Gbie, IPC CABA, IPC INDEC GBA, BLS
Salario en Dólares Constantes Salario Real Dic01=100
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
I.2
00
8
II.2
00
8
III.
20
08
IV.2
00
8
I.2
00
9
II.2
00
9
III.
20
09
IV.2
00
9
I.2
01
0
II.2
01
0
III.
20
10
IV.2
01
0
I.2
01
1
II.2
01
1
III.
20
11
IV.2
01
1
I.2
01
2
II.2
01
2
III.
20
12
IV.2
01
2
I.2
01
3
II.2
01
3
III.
20
13
IV.2
01
3
I.2
01
4
II.2
01
4
III.
20
14
IV.2
01
4
I.2
01
5
II.2
01
5
III.
20
15
IV.2
01
5
I.2
01
6
II.2
01
6
III.
20
16
IV.2
01
6
I.2
01
7
Salarios, Tipo de Cambio y Precios Tasa de variación interanual
Salarios SIPA Tipo de Cambio Oficial IPC Headline
70
80
90
100
110
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0
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Jul1
5
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15
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6
Ab
r16
Jul1
6
Oct
16
Ene1
7
Ab
r17
Brasil, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central do Brasil
RW TCR
Var Salario Real - 0.5 %
Julio 2014 - Dic 2015 Var TCR 41.2 %
80
90
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110
120
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140
Ene0
3
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03
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Jul0
4
Oct
04
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5
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r05
Jul0
5
Oct
05
Ene0
6
Ab
r06
Jul0
6
Oct
06
Ene0
7
Ab
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Jul0
7
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Ene0
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Jul0
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08
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9
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9
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Ene1
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3
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Jul1
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Jul1
4
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14
Ene1
5
Ab
r15
Jul1
5
Oct
15
Ene1
6
Ab
r16
Jul1
6
Oct
16
Chile, TCR y Salario Real promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Chile
RW TCR
Var Salario Real 2%
Mayo 2013 - Nov 2014 Var TCR 15%
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Ene0
3
Ab
r03
Jul0
3
Oct
03
Ene0
4
Ab
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Jul0
4
Oct
04
Ene0
5
Ab
r05
Jul0
5
Oct
05
Ene0
6
Ab
r06
Jul0
6
Oct
06
Ene0
7
Ab
r07
Jul0
7
Oct
07
Ene0
8
Ab
r08
Jul0
8
Oct
08
Ene0
9
Ab
r09
Jul0
9
Oct
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Ene1
0
Ab
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Jul1
0
Oct
10
Ene1
1
Ab
r11
Jul1
1
Oct
11
Ene1
2
Ab
r12
Jul1
2
Oct
12
Ene1
3
Ab
r13
Jul1
3
Oct
13
Ene1
4
Ab
r14
Jul1
4
Oct
14
Ene1
5
Ab
r15
Jul1
5
Oct
15
Ene1
6
Ab
r16
Jul1
6
Oct
16
Ene1
7
Ab
r17
Colombia, TCR y Salario Real, promedio móvil , Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Colombia
RW TCR
Var Salario Real 1%
Septiembre 2014 - Marzo 2016 Var TCR 30%
80
90
100
110
120
130
140
150
160
Ene0
7
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r07
Jul0
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Oct
07
Ene0
8
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r08
Jul0
8
Oct
08
Ene0
9
Ab
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Jul0
9
Oct
09
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0
Ab
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Jul1
0
Oct
10
Ene1
1
Ab
r11
Jul1
1
Oct
11
Ene1
2
Ab
r12
Jul1
2
Oct
12
Ene1
3
Ab
r13
Jul1
3
Oct
13
Ene1
4
Ab
r14
Jul1
4
Oct
14
Ene1
5
Ab
r15
Jul1
5
Oct
15
Ene1
6
Ab
r16
Jul1
6
Oct
16
Ene1
7
Ab
r17
México, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de México
RW TCR
Var Salario Real 1 %
Julio 2014 - Feb 2017 Var TCR 41%
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Ene0
3
Ab
r03
Jul0
3
Oct
03
Ene0
4
Ab
r04
Jul0
4
Oct
04
Ene0
5
Ab
r05
Jul0
5
Oct
05
Ene0
6
Ab
r06
Jul0
6
Oct
06
Ene0
7
Ab
r07
Jul0
7
Oct
07
Ene0
8
Ab
r08
Jul0
8
Oct
08
Ene0
9
Ab
r09
Jul0
9
Oct
09
Ene1
0
Ab
r10
Jul1
0
Oct
10
Ene1
1
Ab
r11
Jul1
1
Oct
11
Ene1
2
Ab
r12
Jul1
2
Oct
12
Ene1
3
Ab
r13
Jul1
3
Oct
13
Ene1
4
Ab
r14
Jul1
4
Oct
14
Ene1
5
Ab
r15
Jul1
5
Oct
15
Ene1
6
Ab
r16
Jul1
6
Oct
16
Ene1
7
Ab
r17
Argentina, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: BCRA y Ministerio de Trabajo
RW TCR
$ 1,357 $ 906
$ 4,161
$ 1,002 $ 1,376
$ 842 $ 1,061 $ 1,163
$ 3,070
$ 9,173
$ 6,906 $ 6,534
$ 1,304
$ 904 $ 632
$ 3,109
$ 576
$ 1,032
$ 576 $ 757
$ 1,161
$ 2,864
$ 5,828
$ 5,363 $ 5,658
$ 1,143
$ 0
$ 1,000
$ 2,000
$ 3,000
$ 4,000
$ 5,000
$ 6,000
$ 7,000
$ 8,000
$ 9,000
$ 10,000
Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada NewZealand
UnitedStates
Exportaciones RR.NN. Totales (USD Per Capita) Fuente: WITS-COMTRADE, World Bank
2011-2015
2011 2015