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Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals
Perspectivas para el Precio de los Metales
/
Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.
en representación de:
Mitsui Bussan Commodities Limited
Mitsui Precious Metals Inc
Precio de Materias Primas - Ninguna Tendencia 2013g
CRB INDEX - Indice de Materias Primas 2007 - 2013PriceUSD
Crisis Inmobilaria / Quiebra Lehman Bros
USD
410
420
430
440
450
Crisis Financiera en Europa360
370
380
390
400
Economía China Crece menos
Paises Emergentes
300
310
320
330
340
350
Paises Emergentes QE 2 QE 3 / Operación Twist250
260
270
280
290
300
286.7282
Salvataje / Masivo Aumento de Liquidez QE 1
.1234210
220
230
240
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q Q Q3 Q Q
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Expansión Monetaria = Dimensión Desconocidap
Se esta creando la tormenta perfecta
¿Porqué no ha habido inflación en EEUU? 1¿ q
Las masivas compras del banco central de EEUU no ha resultado en un procesoi fl i i d bid l bi d l i t l 2008inflacionario debido al cambio de reglas impuestas el 2008
Entre el 2008 al 2013 la Fed ha comprado $2 trillones en bonos del tesoro y títulosd h l l dde activos hipotecarios – lo que equivale a imprimir dinero
Es a través de estos maquinazos que la Fed crea «RESERVAS» para los bancoscomerciales
Los bancos están obligados a mantener un cierto % de depósitos en reserva
Antes del 2008 la Fed NO le pagaba intereses a los bancos por sus excesos de
reservas, a partir de la crisis financiera la Fed SI les paga interesesreservas, a partir de la crisis financiera la Fed SI les paga intereses
Antes del 2008 los bancos debían prestar el exceso de reservas al público, estoefectivamente incrementaba la masa monetaria.
¿Porqué no ha habido inflación en EEUU? 2 ¿ q
Si el aumento de la masa monetaria no viene acompañado de un crecimiento enl d i id d d l í i fl ióla productividad del país se genera inflación
Demasiado circulante persiguiendo un número limitado de bienes y servicios
El QE (flexibilización cuántica) ha contribuido a que los depósitos de los bancoscomerciales con la Fed alcancen la fenomenal suma de $1.8 T En el del 2008 estacifra era solamente $2.0 B
El hecho de que todo ese dinero de los bancos está depositado con la Fed noquiere decir que no podría arrancar un fenómeno inflacionario en el futuro
El día que crezca la demanda de las empresas y los consumidores por tomarq p y ppréstamos, el aumento del gasto será bienvenido al principio
La Fed se demorará en subir las tasas de interés debido a la presión por mantenerLa Fed se demorará en subir las tasas de interés debido a la presión por manteneruna tasa de empleo adecuada y arrancará un proceso inflacionario
No se sabe cuando - pero la inflación llegaráp g
No existe una formula mágica para salir del problema de la deuda
Los hallazgos de gas natural le darán independencia energética a EEUU pero noes un factor suficiente para reducir el enorme peso de la deuda del país
Creemos que la crisis financiera acabará con la devaluación del dólar
¿Concluyó el ciclo alcista del oro 2001 -2011? ¿ y
Monthly QXAU= 31/12/2000 - 31/12/2014 (GMT)
PriceUSDOzs
Oro 2001-2011 = Periodo de Alza
Ozs
1,600
1,700
1,800
Oro 2012 - 1a Mitad 2013 = Corrección
1 200
1,300
1,400
1,500
1,333.2
900
1,000
1,100
1,200
600
700
800
900
12300
400
500
.12
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142000 2010
Índice de las 500 acciones de S&P versus el Oro
La ausencia de la inflación y las bajas tasas de interés ha atraído a losinversionistas a las acciones de EEUU….burbuja a la vista en la bolsa???
Daily Q.SPX, QXAU= 03/01/2011 - 31/12/2013 (NYC)
PriceUSD1,692.77
PriceUSDO
S&P 500 Index1 530
1,560
1,590
1,620
1,650
1,6801,692.77Ozs
1 680
1,720
1,760
1,800
1,840
Oro 1,380
1,410
1,440
1,470
1,500
1,530
1,520
1,560
1,600
1,640
1,680
Oro
1,230
1,260
1,290
1,320
1,350
,
1,360
1,400
1,440
1,480
1 333 41
.12
1,140
1,170
1,200
.12
1,240
1,280
1,3201,333.41
18 01 16 16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 02 16 01 16 04 17 01 16 01 16 03 17 02 16 01 19 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 16 01 16 01 18 02 16Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013
La Deuda Nacional de EEUU y el Precio del Oroy
2012 - El Bache Fiscal de EEUU suma $222 T$
La deuda nacional actual suma $17 T, pero cuando se añaden todas las futurasobligaciones neto de los futuros recibos por impuestos el bache fiscal es $222 T
Oro ETF – Las ventas han cesado en Julio y AgostoJ y g
Demanda de Oro 2003 - 2012
DEMANDA DE ORO EN TONELADAS METRICASDEMANDA DE ORO EN TONELADAS METRICAS Joyería Barras y ETF o Tecnología Bancos Total Monedas Similares Centrales 2003 2,484 304 - 386 -620 2,594 2004 2,616 355 133 419 -479 3,044 2005 2,719 396 208 438 -663 3,098 2006 2,300 416 260 468 -365 3,079 2007 2,423 438 253 476 -484 3,107 2008 2,304 872 321 461 -235 3,723 2009 1,816 783 623 410 -34 3,598 2010 2,020 1,208 382 465 77 4,153 2011 1,975 1,513 185 452 457 4,582 2012 1,895 1,247 279 407 533 4,362
2013 - Las compras de oro físico de Chinap
La Plata es el Oro de los Pobres
El mercado es 8 veces mas pequeño que el oro
Los movimientos son más exagerados
La mejora en la producción industrial ayuda a la demanda
Estamos entrando en un ciclo estacional favorable
No sería una sorpresa que la plata alcance los $30/oz
La reciente subida ha sido observada con interés por los especuladores
La oferta minera no ha crecido el reciclaje tampoco La oferta minera no ha crecido, el reciclaje tampoco
La oferta es 1,000 millones de onzas la demanda para aplicaciones es 850ill l d j 150 ill d lib l i i imillones eso solo deja 150 millones de onzas libres para los inversionistas
Firme demanda por monedas de plata en EEUU p p
Plata = Volátil por excelenciap
Weekly QXAG= 01/01/2009 - 31/12/2013 (GMT)
PriceUSDOzs
40
42
44
46
Plata 2009 - 2013
34
36
38
40
26
28
30
32
18
20
22
24
21.78
12
12
14
16
18
.12
e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n dQ1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13
¿Se están sumergiendo las Economías Emergentes?¿ g g
¿Qué ocurre y que significará para los Metales Básicos?
¿Porqué el bajón en las Economías Emergentes?¿ q j g
La política monetaria expansiva implementada por las economías desarrolladasha dado soporte a los países productores de materias primas
En Mayo la Fed anunció el posible REPLIEGUE de la expansión monetaria enla medida que persistieran las mejoras en las tasas de empleo y crecimiento
Inmediatamente hubo una salida de capitales de las economías emergentes p g
Saca a la luz la fragilidad de (algunas) economías emergentes → Brasil
En Julio China ha tenido que implementar un agresivo programa de estímulofocalizado en empresas pequeñas y medianas empresas
Se pronostica un crecimiento de solo 4.5% para el 2013 después de años desólido crecimiento (6.5% en el 2011) - China crecerá a solo 7.5% este 2013
La Producción Industrial en China
EEUU: Indicadores Económicos – Lenta Mejoríaj
Los índices de confianza de los gerentes de logísticag g
• Son un barómetro para estimar si las economías se van a contraer o expandirp p
Economías Emergentes – Motor de la Demanda g
Existe una sólida demanda por metales básicos a largo plazo
Es dramático el impacto que existe sobre la demanda de los metales cuando lospobres en los países emergentes mejoran su calidad de vida
La economía mundial a futuro será dominada por los países emergentes
La correlación entre ingresos y demanda x metalesLa correlación entre ingresos y demanda x metales
La demanda se incrementa en línea con el incremento en el ingreso per cápita
Otro gráfico que muestra la correlación
• En este caso mas ingresos significa más urbanización….más cobre
Países Emergentes - China lidera g
Su crecimiento económico se moderará – ya es la 2ª economía del mundo
Si bien ya no avanzará a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base
Otros Países Emergentes que impulsarán la demandag q p
Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y África
Países con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas ciudades
7
8CRECIMIENTO REAL PIB
% Promedio Anual
2011‐16 pronóstico
4
5
61990‐2010
1
2
3
0
Fuente: IMF
¿Existe la capacidad para enfrentar una crisis?¿ p p
Países con una creciente clase media y con tasas elevadas de consumo internopodrán capear el temporalpodrán capear el temporal.
¿Quienes? → China, Sudeste Asiático, Rusia, Nigeria y La Alianza del Pacífico
Países con significativos déficits es sus cuentas corrientes están en riesgo
Q i ? B il I di I d i T í S dáf i ¿Quienes? → Brasil, India, Indonesia Turquía y Sudáfrica
Política de libertad cambiaria, sanos niveles de reservas internacionales ydisciplina fiscal les podrá dar a estos países cierta protección.
Países paralizados políticamente que no han realizado las reformas necesarias yque dependen del mercado de materias primas son los más vulnerables.
¿Quienes? → Argentina, Venezuela, Bolivia como también algunos países del¿ g g pÁfrica y el Medio Oriente
¿Que tipo de crisis puede venir?¿Q p p
No creemos que los países desarrollados abandonarán las políticas de tasas deinterés cero, flexibilidad cuantitativa, etc. – son drogas difíciles de dejar
Todo apunta a un ciclo de Inflación con bajo crecimiento = Stagflation
Inversionistas extranjeros seguirán apostando por los mercados emergentes,pero serán selectivos.p
Las oportunidades de inversión en los mercados emergentes «PRIME» sonmucho mejores que las que se encuentran en países desarrolladosmucho mejores que las que se encuentran en países desarrollados
En el caso de China debe de haber un reacomodamiento – hoy hay una crisis desobre-endeudamiento del sector corporativosobre-endeudamiento del sector corporativo
Europa esta lejos de haber solucionado sus problemas
Cobre – Se mantiene 50% sobre su costo marginalg
Los fundamentos del Cu siguen siendo positivosg p
2013 - productores en conjunto no han podido producir cobre de acuerdo a plan
2013 – comenzaron nuevas minas pero otras bajaron su producción
2013 - accidentes en minas, retrasos en la puesta en marcha de proyectos, cierrede fundiciones (aspectos ambientales /escasez de chatarra)
2013 – No se presentó exceso de cobre – ligero déficit
El precio bien soportado a $6 600/TM ($3 00/lb)El precio bien soportado a $6,600/TM ($3.00/lb)
Proyectos tan publicitados como retrasados empezarán finalmente a producir enel 2014 y 2015el 2014 y 2015
Pero otros se postergan debido a la incertidumbre económica mundial y variost f totros factores
Las dificultades de los productores de Cobrep
Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank
Huelgas Convulsión socialMenores leyes de mineral Mayor dureza del mineralMayor ratio de desbroce Desastres naturalesMayor ratio de desbroce Desastres naturalesClima adverso Accidentes/Fallas de equipos
La Demanda De Cobre a Futuro
Zinc 2013: Menos volatilidad
Weekly QMZN3=LX 30/12/2005 - 03/01/2014 (LON)
PriceUSD
Precio del LME Zinc 3 Meses 2006-2013
T
3,800
4,000
4,200
Precio del LME Zinc 3 Meses 2006 2013
3,200
3,400
3,600
3,800
Los bajos precios vistos en el zinc desde el 2007
2,600
2,800
3,000han retraído la inversión
1 800
2,000
2,200
2,400
1,877.7
1,200
1,400
1,600
1,800
.12e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Zinc – 2013 Los inventarios comienzan a bajarj
Zinc – Ya existe un déficit estructural
La oferta excedió a la demanda durante el periodo 2007 al 2012
Los altos niveles de inventarios que se acumularon han comenzado a reducirse
Según Glencore la demanda crecerá casi 5% en el 2013 = 600,000 TM
Déficit desde fines de el 3er Tri del 2012 - problema son los altos inventariosp
Expansiones y nuevos proyectos suman 1.1 millones de TM entre el 2013 y 2016
Pero el consumo demandará 2.0 millones de TM para ese mismo periodo
Después del 2016 habrán 2 importantes minas que cerrarán: Century en Después del 2016 habrán 2 importantes minas que cerrarán: Century enAustralia y Lisheen en Irlanda
N í d d ll l d l No vemos proyectos en vías de desarrollo que los puedan reemplazar
Pronósticos del Precio del Zinc
En lo que queda del 2013 esperamos un rango entre $1,800 y $2,000 más cerca aEn lo que queda del 2013 esperamos un rango entre $1,800 y $2,000 más cerca a$2000 hacia fin de año
Para el 2014 = $2 250 Para el 2014 = $2,250
Mejoras en las maquilas previendo el cierre de Century y Lisheen (2016)
Para el 2015 – países emergentes = $2,600
Para el 2015 en adelante tendremos un mercado no muy bien abastecido
El precio tendrá que subir ($3,000?) para fomentar nueva producción
Plomo – Los fundamentos mejoranPlomo Los fundamentos mejoran
Plomo – Riesgo hacia el alza en el preciog p
El pequeño exceso de plomo desaparece
El mundo consume 11 millones de TM de plomo mayormente para laproducción de baterías
El 60% del plomo proviene de reciclaje y el 40 proviene de la minería
La oferta viene cayendo debido a una menor producción minera y mayorescontroles ambientales en el reciclaje de baterías lo cual está forzando a quecierren algunas refineríascierren algunas refinerías
La demanda del sector automotriz se mantiene firme y el crecimiento delmercado de las bicicletas eléctricas es importantemercado de las bicicletas eléctricas es importante
Esperamos un déficit en el 2014 con el precio promediando $2,300 por TM
Conclusiones: Riesgos y Oportunidades (26/Sept/2013)Conclusiones: Riesgos y Oportunidades (26/Sept/2013)
Corto/Mediano plazo (2013-2015)((2ª i d 2012 l 2015)2ª mitad 2012 al 2015)•Cu $7,000 - $8,800, Zn $1,800 - $2,400 y Pb $2,000 - $2,600
•El sector del Zn y Pb (a diferencia del de Cu) no cuenta con grandes proyectosy ( ) g p ypor entrar en producción
•El Cu necesita que la demanda en China se mantenga sólida en este periodo
•Au $2,000 + / Ag $30 +
Largo plazo (2016-2020)g p ( )
•El modelo a largo plazo es más sólido…hemos visto la disciplina de algunosproductores de cobre….los productores con yacimientos competitivos crearánmucha riquezamucha riqueza
•La crisis inflacionaria llegará. La incertidumbre de cuanto valdrán las monedasa futuro hará necesario pronosticar lo que serán los márgenes operativos y ya nolos precios de metales a futuro
Mitsui Bussan Commodities/Mitsui Precious Metals
Especialistas en servir las necesidades de cobertura de riesgos por cambios enEspecialistas en servir las necesidades de cobertura de riesgos por cambios en el precio de metales preciosos, metales básicos, mineral de hierro y acero
ContactsLondon New York Lima TokyoLondon New York Lima Tokyo
Peter Allen Steve Kanner Frank Tweddle Tomohiro Saeki+44 20 7489 6700 +1 212 878 4192 +51 993 350 387 +81 3 3285 3370
Analyst: Justin [email protected]
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