El planeamiento financiero formaparte del planeamiento estratégicode una empresa. Este gráficodescribe su proceso: se iniciaidentificando la Visión y Misión dela empresa, que serán sustancialespara sus siguientes etapas. Si unaempresa no sabe por qué existe olo que quiere lograr en el futuro, nopodrá verificar si cumplió con lasmetas trazadas. También semuestran: los análisis, tanto internocomo externo que la empresa deberealizar; el planteamiento deobjetivos estratégicos; la definiciónde estrategias y planes de acción y,finalmente, el seguimiento y laretroalimentación. Importante: enel proceso de planeamientoestratégico, siempre debenincorporarse planes decontingencia.

Como observamos, el planeamientofinanciero está incorporado entre losplanes estratégicos de la empresa; poresta razón, debe contribuir a alcanzarlos objetivos generales y específicosde ésta. En tal contexto, seestandarizan los criterios de cadaplan: es decir, si en el plan comercialse indica que, durante el próximo año,las ventas crecerán en 10%, estapremisa deberá ser asumida por elárea financiera, para así realizar lasproyecciones correspondientes.

El planeamiento financiero formula el método paralograr las metas financieras. Proyecta los resultadosdeseados por la empresa, pues estudia la relaciónde las proyecciones de ventas, ingresos, activos(inversiones), y su financiamiento. Como base,considera las estrategias alternativas de produccióny mercadotecnia, a fin de decidir, posteriormente,cómo satisfacer los requerimientos financieros. Enuna empresa, este planeamiento se nutre delanálisis económico-financiero, el cual proyecta lasdiversas decisiones de inversión y financiamiento.Se analizan los efectos de las diversas alternativas:los resultados financieros alcanzados seránproducto de las decisiones que se tomen. La idea esestablecer ¿dónde ha estado la empresa?, ¿dóndeestá ahora? y ¿hacia dónde se dirige?. Si las cosasresultan desfavorables, la empresa deberá contarcon un plan de contingencia, para no quedardesprotegida y sin alternativas financieras. Esteproceso debe identificar si los potenciales cambiosoperativos producirán resultados satisfactorios.

Este esquema muestra la interrelación queexiste entre un modelo de planeamientofinanciero y los inputs y outputs que estedebe generar. Como observamos, tanto lasentradas como las salidas dependerán delciclo de planeamiento, el cual será de corto olargo plazo. Todo plan financiero debe incluir:1° El estimado de ventas, que debe ser lo másrealista posible.2° Los estados financieros pro-formas oproyectados: el Estado de la SituaciónFinanciera y el Estado de Resultados.3° Los activos fijos y capital de trabajo netonecesarios para cumplir con los objetivos.4° Los requerimientos de financiamiento, queayudarán a establecer la política de deudas ydividendos.5° La adecuada conexión con los otros planesde la compañía, gracias a los supuestosestandarizados.6° Los supuestos económicos, que debenconsiderar el entorno económico donde sedesenvuelve la empresa.7° Finalmente, los planes de contingencia,que deben responder ante las emergencias.

En este gráfico, apreciamos las fasesdel planeamiento financiero;comprobamos que desarrollar y aplicarun plan financiero es un procesodinámico: el plan se formula,implementa y evalúa, y, en esemomento, se establecen, gracias a laretroalimentación, sus posiblesmejoras. Para ello, el plan debeformularse de forma flexible.

El presupuesto de efectivo representa eldinero disponible de la empresa. Seproyecta a periodos menores de un año;por ello, es una herramienta deplaneamiento financiero de CORTO PLAZO.Esta herramienta, permite proyectar sólo,las verdaderas entradas y salidas de dinerode la empresa, para un periododeterminado de tiempo, es por ello, quecomo la depreciación y la amortización deintangibles no implican salidas de efectivo,no se consideran al preparar estepresupuesto. Por ende, esta herramientaproyecta la liquidez de la empresa. Dadoque identifica los montos y tiemposnecesarios, nos permite asegurar laoperación ininterrumpida de la empresa.

Este cuadro con la estructura general delpresupuesto de efectivo, exponemensualmente la diferencia entre los ingresos yegresos; con ello, obtenemos el flujo deefectivo del periodo. En segunda instancia,sumamos, al resultado obtenido en el periodo,la caja inicial; se obtiene del balance generalhistórico en la cuenta de caja y bancos.Sabiendo el saldo de caja final, definimoscuánto es el efectivo mínimo (o caja mínima)que requiere la empresa. Así identificamos si elsaldo final lo cubre o si se necesita mayorfinanciamiento. No olvidemos que estamospreparando una proyección: esto implica que, sitenemos un saldo final negativo o insuficientepara cubrir la caja mínima, deberemos solicitarfinanciamiento. Si, por el contrario, nuestrosaldo es positivo, podremos pensar en quéutilizar este exceso de liquidez: puedeemplearse para nuevas inversiones de cortoplazo o para adelantar el pago de deudas; elexcedente podría cubrir próximos déficits osaldos negativos, y así minimizar los pedidos definanciamiento.

Veamos la solución: primero, por el lado de losingresos, señalemos que, debido a la política decréditos de la empresa, las ventas no se cobran al100% en el mes de venta: solo se cobra el 60% enefectivo; el 25% se cobra a 30 días y el 15% a 60 días.Por esta razón, en mayo, además del 60% de lasventas de dicho mes, se cobran el 25% de las ventasde abril y el 15% de las de marzo. Por el lado de losegresos, no olvidemos que la depreciación y laamortización de intangibles no representan salidasde efectivo; por ello, no se incluyen en estepresupuesto. Al final, debemos notar que, en losmeses de junio y julio, resulta necesario solicitarfinanciamiento, y que, durante agosto, queda unexcedente de efectivo de $ 8,000; para esto, sepresupuesta la amortización del financiamiento,antes solicitado.

Antes de definir qué son los estadosfinancieros pro-forma, detallemos algunosaspectos claves de la política financiera decorto plazo, como el importe de la inversiónen activos circulantes: este podrá ser flexiblesi estos activos representan una altaparticipación respecto a las ventas; tambiénpodría tomarse una alternativa más rígida,en caso que su nivel de participación seabajo respecto a las ventas. Un segundo puntoimportante es el financiamiento de losactivos circulantes: podemos identificar unapolítica restrictiva cuando los pasivos decorto plazo tienen una participación másimportante que los pasivos de largo plazo.Por el contrario, cuando la política definanciamiento es flexible, la participación delos pasivos de corto plazo es menor.

Si elegimos una política financiera de cortoplazo flexible (es decir, invertir más activoscirculantes), debemos identificar susventajas, pero también el incremento de loscostos asociados, tal como se muestra en elpresente diagrama. Por ejemplo, unaempresa comercializadora tendrá queevaluar la proporción de activos corrientesque tendrá que mantener; asimismo, tendráque establecer el nivel de inventariosóptimo, examinando el costo delalmacenamiento, la disponibilidad delproducto, el costo del pedido, etc. Deberácontrastarlo con el beneficio que legeneraría mantener dicho nivel deinventario.

Los estados financieros pro-forma (oproyectados) forman parte de laherramienta financiera de planeación;proyectan los resultados esperados de laempresa e identifican las necesidades deactivos y su financiamiento. Dicho de otraforma: exponen los efectos de lasdecisiones adoptadas en los EEFF. Son unapoyo para la toma de decisiones y lacreación de planes de contingencia. Acontinuación, revisaremos el método delpronóstico del porcentaje de las ventas,para así preparar los estados financierospro-forma.

Este ejemplo muestra la situación financiera(balance general) y el estado de resultados deuna empresa; además, indica las relaciones osupuestos para la proyección. El dato principales la tasa de crecimiento de las ventas, querepresenta el 10% para el próximo año (estedato es un supuesto). En el estado deresultados, por ejemplo, se respetan lasparticipaciones de cada partida. Además, en elbalance se indican los porcentajes decrecimiento de cada cuenta. Debemos indicarque, en el caso del patrimonio, este crece porel incremento de las utilidades retenidas, quese determinan según la política de dividendosde la empresa.

En la solución, el incremento de las ventas es eldato fundamental para realizar los otros cálculos.Por ejemplo, los activos circulantes crecen en 30%del incremento de las ventas; es decir, 30% de2000, que es igual a 600. Por ende, los activoscirculantes del balance pro-forma suman S/. 6,600.Hemos trabajado de la misma forma todas lasdemás partidas según se indican en los porcentajesque se tienen de datos, a excepción de las cuentasdel patrimonio.Observemos que se incrementa en S/. 1,100 lautilidad retenida de este periodo, pues la políticade dividendos expresa que se repartirá el 50% de lautilidad neta, quedando el saldo retenido. Esjustamente este importe que pasa a sumar a lacuenta utilidades retenidas del patrimonio delbalance proyectado.Finalmente, en el balance pro-forma, verificamos lanecesidad de fondos adicionales, pues los pasivos yel patrimonio proyectados no cubren el importe delos activos. En este caso, necesitamos S/. 300 paracumplir con el crecimiento proyectado de 10% .Esta es una de las utilidades de los estadosfinancieros pro forma.

Este cuadro muestra otra metodología paracalcular el financiamiento externorequerido (o FER, también se conoce comoFAN = Financiamiento Adicional Necesario).Se realiza al pronosticar el porcentaje deventas, conociendo los ratios departicipación de los activos y los pasivosrespecto al incremento de las ventas.No perdamos de vista la primera anotación:aquí se menciona que el FER es igual alincremento de los activos, menos elincremento de los pasivos, y menos elaumento de las utilidades retenidas. Loanalizaremos con el siguiente ejemplo.

Como muestra la solución, hemos calculado elincremento requerido de activos y pasivos enbase a los ratios de su respectivaparticipación. Además, utilizando el margende utilidad neta, hemos encontrado la utilidadneta proyectada; a partir de esta última,calculamos la utilidad retenida, querepresenta el incremento de las utilidadesretenidas, y con ello, finalmente, hallamosque el financiamiento externo requerido esde dos millones cuatrocientos cincuenta mildólares.

El efectivo de la empresa “circula” desde elmomento que se adquiere insumos paratransformarlos en productos terminados yluego estos productos son vendidos (alcrédito), generando cuentas por cobrar;finalmente cuando se cobren estas cuentas,la empresa obtiene ingresos en efectivo, peroesta vez es una cantidad mayor a la cantidadcon la que inició este proceso.

Podemos observar en esta lámina que laliquidez es fundamental en una empresa. Laliquidez se define como LA CAPACIDAD DEAFRONTAR Y HONRAR (PAGAR) LAS DEUDASDE CORTO PLAZO. Si no hay liquidez, laempresa puede “morir” (entiéndase,quebrar).

Observe que el Ciclo de Producción ≈ Periodo Promedio de Inventarios (PPI).El Ciclo de Cobro ≈ Periodo Promedio de Cobranza (PPC).Y el Ciclo de Pago ≈ Periodo Promedio de Pago (PPP).

1. Las empresas no siempre pueden esperara recibir la cobranza antes de realizar suspagos.2. Las empresas necesitan seguir operando:seguir comprando insumos, realizandopagos, produciendo bienes y servicios.3. Por ello, será necesario obtenerfinanciamiento.El capital de trabajo debe cubrir lasnecesidades de efectivo durante los “días dedesfase”.

El diagrama muestra claramente que el ciclooperativo de la empresa incluye el ciclo deproducción y el ciclo de cobro.

Recuerde que para calcular el periodo dedesfase, debemos incluir el Ciclo de Cobro alCiclo de Producción y luego restar el Ciclo dePago. Todos los ciclos deben expresarse endías.El Capital de Trabajo (C. T.) requerido es lacantidad de dinero que se debe invertir yfinanciar para mantener la empresaoperativa.

La inversión en capital de trabajo consiste eninversión de corto plazo (menos de un año)que incluye: Caja, Cuentas por Cobrar eInventarios. Si deseamos calcular el Capital deTrabajo Neto (CTN), debemos restar lascuentas por pagar a lo anteriormentecalculado.En resumen, el CTN = Activo Corriente –Pasivo Corriente.

Existen tres métodos para calcular elCapital de Trabajo:(1) Contable,(2) Días de desfase y(3) Porcentaje de las Ventas.Cada método tiene sus propiascaracterísticas.

El método contable consiste en restar elPasivo Corriente (que incluye Cuentas porpagar) del Activo Corriente (que incluyelas cuentas: Caja, Cuentas por cobrar eInventarios).

Veamos el siguiente ejemplo para calcular el CTNpor el método Contable. Los datos que debeconsignar son:PPC = Periodo Promedio de Cobranza.PPP = Periodo Promedio de Pago.PPI = Periodo Promedio de Inventario.Caja mínima, Ventas y Costo de Ventas (neto dedepreciación).Posteriormente se aplican Pasos 1 y 2 de acuerdoa lo que señala la diapositiva.

Detallamos el Paso 2 para calcular el CTNpor el Método Contable.

De acuerdo a los Pasos 1 y 2 descritosanteriormente, realice los cálculosrespectivos y luego compare susresultados con los que se muestran enesta lámina.

El segundo método para calcular el CTN sedenomina “Días de Desfase” donde seconsidera los días: PPI + PPC – PPP y luegomultiplicas estos días (días de desfase) porel Pago promedio diario, que consideraCostos y Gastos Operativos.

De manera similar al primer método(Contable), en el método de “Días deDesfase” debes consignar datos deentrada: PPC, PPP, PPI, Caja mínima(en días), Ventas Anuales y el EBITDA.Posteriormente debes seguir los Pasos1 y 2 que se detallan en estas láminas.

Continuamos con el detalle delPaso 2 en el cálculo del CTN porel método de “Días de Desfase”.

Observe que algunos analistas noincluyen la Caja en este método paracalcular el CTN. Sugerimos en el curso,que sí debemos considerar esta cuenta.

De acuerdo a los pasos 1 y 2 descritosanteriormente (método “Días de Desfase),realice los cálculos respectivos y luegocompare sus resultados con los que semuestran en esta lámina.

Finalmente, el método 3, “Porcentaje deVentas”, considera la informaciónhistórica de la empresa o en otros casos,toma en cuenta un promedio de laindustria. El CTN de obtienemultiplicando las Ventas netas por larazón (el porcentaje) de CTN.

Este método tiene un paso único y es muysimple de calcularlo.

Observe el ejemplo donde la razón de CTN(supuesto) es 10%.Por favor, realice sus cálculos y luegocompare con estos resultados.

De acuerdo a los datos del enunciadoanterior, realice los cálculos respectivos yluego compare sus resultados con los que semuestran en esta lámina.