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ARQUITECTURA BÁSICA DE LOS SISTEMAS DE REGISTRO
Configuración de los Sistemas de Anotaciones en Cuenta
Bárbara Gullón OjestoCartagena de Indias – Mayo 2004
INDICE
• Aspectos generales– Representación de valores– Sistema de anotaciones en cuenta– Sistemas de registro– Sistemas de tenencia directa e indirecta
• Situación en España– Representación de los valores– Sistemas de registro
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EL REGISTRO
• La actividad de REGISTRO se refiere a lallevanza del sistema contable de los valoresrepresentados mediante anotaciones en cuenta, enlo que se refiere a titularidades, transmisiones,limitaciones de derechos...
• Importancia del registro: Otorga la titularidad
• ¿Cuáles va a ser la entidad o entidades encargadasde la llevanza de este registro?
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Valores pueden representarse mediante:– Títulos Físicos– Anotaciones en cuenta
• Títulos inmovilizados• Emisión desmaterializada en el origen
• La modalidad elegida condiciona lacompensación y liquidación de valores
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES TÍTULOS FÍSICOS
• Forma tradicional de representación de losvalores.
• Ineficiencias de los títulos físicos:– Encarecimiento y lentitud en la liquidación.– Tratamiento de grandes cantidades de papel.– Mayores coste de custodia y mantenimiento.– Comprobaciones numéricas.– Posibilidad de fraude, robo, destrucción o
deterioro.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES
• Los títulos físicos son inmovilizados en laCDV (u otro custodio autorizado) parafacilitar la transferencia medianteanotaciones en cuenta.
• El sistema rige en torno a la fungibilidad.• Posibilidad de macrotítulo.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES
• Ventajas– No hay
movimiento de títulos físicos
• Inconvenientes– Altos costes de
custodia
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN
• Eliminación de los certificados odocumentos físicos que representan lapropiedad de los valores.
Sólo registros contables
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN
• Si la emisión nace desmaterializada en elorigen debe existir una entidad encargada dela llevanza del Registro Central deAnotaciones en Cuenta.
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA
• Es un sistema contable que permitetransferir valores sin necesidad demovimiento físico de certificados.
Transferencias de valores más ágiles
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• Es una institución encargada del registro yadministración de valores, que permite quelas operaciones con los mismos seanprocesadas mediante anotaciones encuenta.
• Registra la totalidad de la emisión.• Mantiene cuentas de valores.
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• Mayor eficiencia en el sistema de C&Lpor economías de escala (automatización)
• Facilita el desarrollo de los mercados(garantías y préstamos)
• Permite la reducción del ciclo deliquidación
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTACENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• Facilita la entrega contra pago.• Elimina el desfase entre liquidación y
registro cuando la CDV actúa comoregistrador.
• Recomendación nº 6 CPSS IOSCO.– Valores deben estar inmovilizados o
desmaterializados.– Ser transferido por medio de anotaciones en
cuenta en CDVs.
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SISTEMAS DE REGISTRO
• Sistema de un escalón En el registrocentral existen cuentas a nombre de todoslos titulares
• Sistema de dos escalones En el registrocentral sólo existen cuentas a nombre de losparticipantes (por cuenta propia y porcuenta de terceros)
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SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE UN ESCALÓN
• Ventajas– La CDV conoce los
titulares finales delos valores.
– Conciliación mássencilla.
• Inconvenientes– Modelo ineficiente
con gran número decuentas.
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SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOS ESCALONES
• En un “primer escalón” la CDV lleva doscuentas para cada participante.– Saldo total de sus clientes– Saldo por cuenta propia
• En un “segundo escalón” cada participantelleva las posiciones de cada uno de susclientes.
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SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOS ESCALONES
• Conciliación: Para cada valor, el saldocuenta de terceros del primer escalón ha deser igual a las suma de las posiciones detodos los clientes registrados los libros delparticipante (segundo escalón).
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SISTEMAS DE REGISTROSISTEMA DE DOBLE ESCALÓN
• Ventajas– Menor número de
cuentas.– Mayor agilidad en la
liquidación.– Facilidad de neteo
operaciones.
• Inconvenientes– Mayores dificultades
en la conciliación.– Necesidad de arqueos
periódicos.– Correcta llevanza del
registro de tercerosen cada entidad.
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SISTEMAS DE TENENCIA DIRECTA
• El propietario de los valores (beneficialowner) aparece como propietario legal en elregistro del emisor o en el agente quetransfiere esta información al emisor.
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SISTEMAS DE TENENCIA INDIRECTA
• Los valores pueden estar registrados anombre de un intermediario (nominee) queparece como propietario legal en el registrodel emisor.
• El propietario de los valores (beneficialowner) aparece en el libro del apoderado.
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SISTEMAS DE REGISTRO.SITUACIÓN EN ESPAÑA
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Irreversibilidad de la representación de loslos valores por medio de anotaciones encuenta (salvo aprobación CNMV en el casovalores de escasa difusión).
• Carácter reversible de la representación delos valores por medio de títulos.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Representación de valores por medio deanotaciones en cuenta deberá constar enescritura pública (exclusión EntidadesPúblicas).– En la escritura constará la entidad encargada del
registro contable, denominación, número devalores, valor nominal y condiciones valores.
– Modificación de las características de losvalores deberán constar en escritura pública.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Los valores representados por medio deanotaciones en cuenta se constituirán comotales en virtud de su inscripción en elregistro contable.
• Transmisión de los valores representadospor anotaciones en cuenta tendrá lugar portransferencia contable.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Principios del registro:– Principio de fe pública. El tercero que adquiera
a título oneroso valores de personas que segúnlos asientos contables aparezca legitimada paratransmitirlos no estará sujeto a reivindicación.
– Principio de legitimidad registral. La personaque aparezca en el registro contable sepresumirá titular legítimo.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Principios del registro:– Principio de Prioridad. Una vez producida
cualquier inscripción no podrá practicarseninguna otra respecto a los mismos valores queobedezca a un hecho producido conanterioridad.
– Principio de Tracto Sucesivo. Para lainscripción de la transmisión de los valores seráprecisa la previa inscripción de los mismos enel registro contable a favor del transmitente.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Los certificados de legitimación permitiránal propietario acreditar la autenticidad de latitularidad de los valores:– Los valores respecto a los que están expedidos
certificados quedarán inmovilizados.– Podrán referirse a todos o a parte de los valores
integrados en el saldo.
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SISTEMA DE REGISTROVALORES NO ADMITIDOS EN BOLSA
• El emisor designará la entidad encargadadel registro contable. Fedatarios públicos dela propiedad mobiliaria.
• Sistema de registro un escalón• Comprobación de saldos
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SISTEMA DE REGISTROVALORES ADMITIDOS EN BOLSA
• Condición necesaria para su admisión enBolsa La representación de los valorespor medio de anotaciones en cuenta
• Entidad encargada del registro contable Iberclear
• Sistema de registro de doble escalón– Control de saldos
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SISTEMA DE REGISTROVALORES EXCLUIDOS DE BOLSA
• Los valores ya no tienen que estardepositados en Iberclear.
• El emisor designará una nueva entidadencargada de la llevanza del registro Pasará a ser un sistema de un escalón.
• En algunos casos Reversión a títulosfísicos.
• Procedimiento de Iberclear en caso de queel emisor no designe a una nueva entidad.
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CONCLUSIONES
• Las anotaciones en cuenta facilitan latransmisión de valores.
• Su implantación requiere una elaboraciónjurídica que aporte certeza.
• Sólo entidades supervisadas pueden actuarcomo registradoras.
• Agiliza plazos C&L.• Sistemas de C&L seguros y de bajo coste
atraen inversión.31