Novčani tok

Krvotok preduzeća Četiri glavna mesta konverzije sredstava: poslovni

proces, poslovna aktiva, komercijalno tržište, finansijsko tržište

1. Poslovni proces – 2 ulazna toka (poslovni i vanposlovni prihodi) i 3 izlazna toka (troškovi, investicije, obaveze prema državi, kreditorima i vlasnicima)

2. Poslovna aktiva – ulazni tok (investicije), 2 izlazna toka (plasmani u druga preduzeća i amortizacija)

3. Komercijalno tržište – ulazni tok (cena koštanja), izlazni tok (prihodi od prodaje)

4. Finansijsko tržište – ulazni tokovi (kamate, porezi, dividende), izlazni tokovi (sredstva od prodaje akcija i obveznica, podeljeni krediti)

NovNovččani tokani tok

Novčani tok vs. profit

Ova dva pojma se po pravilu razlikuju iz dva osnovna razloga: 1. vremenska asinhronizacija, 2. kreativno računovodstvo.

Novčani tok je superiorno merilo performansi u odnosu na profit.

Četiri razloga: 1) n.t. je činjenica, profit mišljenje, 2) n.t. ima manji stepen volatilnosti, 3) n.t. bitniji za kredibilitet preduzeća, 4) n.t. uključuje efekte investiranja, finansiranja i rizik.

Posledica: 1960. Svetska banka uvela DNT (DCF) metod za procenu vrednosti preduzeća, pojedinačnih strategija i projekata.

Primer: Deloitte & Touche metodologija izračunavanja gotovinskog toka (tri generatora tržišne vrednosti preduzeća: CFROI, stopa rasta i diskontna stopa).

Deloitte & Touche model model procene vrednosti procene vrednosti

Značaj novčanog toka

1) Informacija za interesne grupe- Značajna informacija za menadžere, vlasnike, kreditore,

dobavljače, kupce, zaposlene, državu

2) Indikator vrednosti- Visok stepen korelacije između novčanog toka i vrednosti (logika

prinosnog pristupa)

3) Osnova poslovnog planiranja- Održiva stopa rasta, finansijska fleksibilnost, obrtna sredstva,

poslovni ciklus, slobodni novčani tok (pre-free cash flow to firm i posle servisiranja dugova-free cash flow to equity), direktni i indirektni metod

Neto obrtna sredstvaNeto obrtna sredstva

Dani vezivanja po granamaDani vezivanja po granama

ObraObraččun optimalne vrednostiun optimalne vrednosti

Novčani tok pre i posle servisiranja duga

Novčani tok pre servisiranja duga (FCFF): Novac raspoloživ svim davaocima sredstava

(akcionari plus kreditori), nakon pokrića novčanih operativnih troškova i realizovanja kratkoročnih i dugoročnih investicija.

Koristan indikator kod preduzeća koja imaju veliko učešće duga kada je FCFE<0

Novčani tok nakon servisiranja duga (FCFE):

Novac na raspolaganju vlasnika preduzeća, nakon pokrića obaveza po osnovu pozajmljivanja

Koristan indikator kod preduzeća koja imaju stabilnu strukturu kapitala

FCFF i FCFE obračun (indirektni metod)

FCFF i FCFE obračun - Razjašnjenja

Nenovčani troškovi (NCC) Troškovi koji umanjuju računovodstveni neto dobitak, ali ne

izazivaju stvarni odliv gotovine (amortizacija, troškovi prestrukturiranja, vanredni gubici po osnovu prodaje fiksne aktive ispod knjigovodstvene vrednosti i sl.)

Kapitalne investicije (FCI) Kapitalni odliv – novčani priliv po osnovu prodaje dugoročne

aktive Kapitalni odliv se računa na bazi promena u PP&E pozicije u

bilansu stanja Investicije u obrtni kapital (WCI)

Rast obrtnog kapitala = (rast zaliha i potraživanja) – (rast obaveza prema dobavljačima i PVR)

Status preferencijalnih akcija isti kao status duga Preferencijalne dividende imaju isti status u obračunu kao

kamata po osnovu duga Emitovanje preferencijalnih akcija se tretira kao neto priliv

po osnovu zaduživanja

Novčani tok po osnovu poslovnih aktivnosti: Indirektni metod

Logika: 1) neto dobitak plus 2) gubici (minus dobici) iz neposlovnih aktivnosti, plus 3) amortizacija, plus 4) promene u poslovnim računima bilansa stanja

Pozicija Iznos (EUR)

1. Neto dobitak 680.000

2. Dobitak od prodaje zemljišta (20.000)

3. Amortizacija 140.000

4. Promene u operativnim računima

- Rast potraživanja (10.000)

- Pad zaliha 40.000

- Rast obaveza prema dobavljačima 11.000

- Pad obaveza po osnovu plata (6.000)

- Rast obaveza po osnovu kamata 4.000

- Rast obaveza po osnovu poreza 2.900

Operativni novčani tokovi (SALDO) 841.900

Novčani tok po osnovu poslovnih aktivnosti: Direktni metod

Pozicija Iznos (EUR)

Novčani priliv od kupaca 500.000

Novčani odliv zbog plaćenih obaveza prema dobavljačima 200.000

Novčani odliv zbog plaćenih operativnih troškova 120.000

Novčani odliv zbog plaćenih kamata 5.700

Novčani odliv zbog plaćenih poreza 16.200

Operativni novčani tokovi (SALDO) 841.900

Logika: direktno konvertovati pozicije bilansa uspeha u novčane termine pomoću računovodstvenih prilgođavanja

Npr: 1) novčani priliv od kupaca se dobija kada se prihodi od prodaje koriguju za promenu potraživanja od kupaca, 2) odlivi po osnovu dobavljača se dobijaju kada se troškovi realizovanih učinaka koriguju za promene u stanju zaliha i obavezama prema dobavljačima

n

ttWACC1 )1(

tFCFFfirm of Value

Multistage FCFF i FCFE model

n

tt

ertFCFE

1 )1(equity of Value

Value of equity = Value of firm – Market value of debt