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Prospecto Acciones Retratorec
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1.-PORTADA
PROSPECTO DE OFERTA PUBLICASECUNDARIA DE ACCIONES DE
RETRATOREC S.A.INFORMACIÓN GENERALRazón Social:Nombre Comercial:Domicilio:Dirección:
Teléfono:Fax:Correo Electrónico:Pag. Web:
RETRATOREC S.A.RETRATOREC S.A.Guayaquil, Guayas.Chimborazo 203 y Vélez.Edificio Chimborazo, piso 2 oficina 1(04)5000589(04)[email protected]. retratorec. com
CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA PUBLICA SECUNDARIAMonto de Emisión:Calificadora de Riesgos:Calificación de Riesgos:
900.000 acciones ordinarias y nominativas.Calificadora de Riesgos Humphreys Sociedad Anónima.AAA-
NQ. Y FECHA DE LA RESOLUCIONES APROBATORIAS E INSCRIPCIONES:La oferta pública secundaria de acciones de la Compañía fue aprobada por laSuperintendencia de Compañías mediante Resolución No. SC.ÍMV.DJMV.DAYR.G.12.01473con fecha Marzo 27 de 2012.
EXCLUSIÓN RESPONSABILIDADES DE SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS:La aprobación de Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones por parte de laSuperintendencia de Compañías no implica la recomendación de ésta ni de los miembros delConsejo Nacional de Valores, para la suscripción o adquisición de valores, nipronunciamiento en sentido alguno sobre el precio, la solvencia de la entidad emisora, elriesgo o rentabilidad de la misma.
DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL:Yo, Juan Estanislao Lutyk, en mi calidad de Presidente de la compañía ADMINISTRACIÓN YASESORÍA S.A. ADMIVASA, quién ejerce la función de representante legal de la compañíaRETRATOREC S.A. declaro bajo juramento que la información contenida en este prospectode oferta pública es fidedigna, real y completa y que asumo tod^ responsabilidad porcualquier falsedad u omisión contenida en ella.
CERTIFICO que a! presente e|emp!t¡rguarda conformidad con oí autorizado
;onRETRATOREC S.A.
ADMINISTRACIÓN Y ASE¿í$FlAs A ADMIVASAJuan Estanislao Lutyk - Presidente
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ÍNDICE
CONTENIDO PROSPECTO PAG No.
2.- INFORMACIÓN GENERAL 3
3.- CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA 6
4.- INFORMACIÓN ECONÓMICO - FINANCIERA 8
5.- CERTIFICACIÓN DE VERACIDAD DEL REPRESENTANTE LEGAL 19
ANEXOS
No. 1.-ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS
No. 2.- ESTADOS FINANCIEROS AÑOS 2009 Y 2010
No. 3.- OPINIÓN Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 2011
No. 4.- CIFRAS E INDICADORES: ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
APÉNDICES
No. 1.- CALIFICACIÓN DE RIESGOS, ANEXOS Y ESTRACTO
No. 2.- CERTIFICADO MINISTERIO DEL AMBIENTE
CERTIFICO que si presente ejemplarguarda conformidad con el aulorizodopor la Suiíünníemlcncia do Conicoñicí
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2.- INFORMACIÓN GE,
1.- NOMBRE DEL EMISOR:RETRATOREC S.A.
2.-NUMERO DE RUC:0992212640001.
3.- DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELEFONO, FAX Y CORREO ELECTRÓNICO YPÁGINA WEB DE.LA EMPRESA Y DE SUS OFICINAS PRINCIPALES:Dirección principal:Domicilio: Guayaquil, Guayas.Dirección: Chimborazo 203 y Vélez.
Edificio Chimborazo, piso 2 oficina 1.Teléfono: (04) 5000589Fax: (04) 5000589Correo Elec.: [email protected] Web: www. retratorec. com
CERTIFICO que 3! presento e;e^¡p o.guarda conformidad con el aulor¡¿ao(.i
Dirección del Establecimiento:Ciudad:Dirección:
BalzarKm. 117 vía Balzar El Empalme.
4.- FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PUBLICA DECONSTITUCIÓN Y DE INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL:Conforme consta en la escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo Tercerode! Cantón Guayaquil, Abogado José Antonio Paulson Gómez, el 27 de abril de 2001e inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil, el 4 de septiembre de 2001se constituyó la Compañía RETRATOREC S.A.
5.- PLAZO DE DURACIÓN:La empresa tiene una duración de 50 años a partir de la fecha de inscripción de laescritura de constitución en el Registro Mercantil. Su duración es hasta el 4 deseptiembre del año 2051.
6.- OBJETO SOCIAL:La Compañía tiene como objeto social dedicarse al desarrollo y explotación agrícolaen todas sus fases, desde el cultivo y su extracción, hasta su comercialización, tantointerna como externa de toda especie maderable y de productos agrícolas paraconsumo humano tales como café, cacao, caña de azúcar, arroz, banano, plátano,cebolla, papas, tomates, mango, palma africana, melón, teca, roble, entre otros, paralo cual podrá importar o comprar las maquinarias que se usaran en la preparación desuelos, industrialización del producto agrícola obtenido que sirvan para la actividaddescrita anteriormente.
7.- CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO:El capital suscrito y pagado al 31 de diciembre del año 2011 es de US$ 900.000,00.
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Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones RETRATQREC S
8.- NUMERO DE ACCIONES, CLASE Y VALOR NOMINAL DEAl 31 de diciembre del año 201 1 .Q Número de Acciones: 900.000.a Clase: Ordinarias y Nominativas.a Serie: No se encuentran clasificadas por serie.a Valor Nominal de cada Acción: US$ 1 ,00.
9.- PRINCIPALES ACCIONISTAS Y SU PARTICIPACIÓN:N°
1
2
Titular
Plan Verde Grupo Forestal S.A.GRUVERPLANSAJuan Estanislao Lutyk
Monto (US$)
899,999
1
Participación99,9999%
0,0001%
10.- REPRESENTANTE LEGAL, ADMINISTRADORES Y DIRECTORES:
Representante Legal:Administración y Asesoría S.A. ADMIVASA Presidente Ejecutivo
Quien a su vez es representada por el señor Juan Estanislao Lutyk en su calidad dePresidente.
11.- REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS DE CONFORMIDAD CON LODISPUESTO EN EL ART.191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES:
Nombre de Empresa
Administración y Asesoría S.A. ADMIVASA
Plan Verde Grupo Forestal SA. GRUVERPLANSA
Vinculación por
Administración
Administración/Propiedad
ActividadEconómica
Mercantil
Mercantil
12.- NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS:Al 31 de diciembre de 2011 la empresa no posee empleados ni trabajadores nidirectivos. Su empresa relacionada, Administración y Asesoría S.A. ADMIVASA,cuenta con la estructura operacional necesaria para el debido funcionamiento deRETRATOREC S.A.
13.- FECHA DEL ACTA DE LA JUNTA GENERAL RELATIVA AL AUMENTO DECAPITAL MEDIANTE SUSCRIPCIÓN PÚBLICA:No aplica.
14.- PLAZO Y CONDICIONES DE LA SUSCRIPCIÓN DE ACCIONES:No aplica.
15.- PLAZO DENTRO DEL CUAL SE OTORGARÁ LA ESCRITURA DE AUMENTODE CAPITAL:No aplica.
16.- POLÍTICA DE DIVIDENDOS PREVISTA PARA LOS PRÓXIMOS TRES AÑOS:La empresa cumplirá con las normas legales estipuladas para la distribución dedividendos, y conforme lo
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el autor izadoicia déTJ&taijgfllQscon
retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
17.- NUMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LASUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS APROBANDO LA OFERTA PÚBLICA YSU INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES:
La oferta pública secundaria de acciones de la Compañía RETRATOREC S.A. fueaprobada por la Superintendencia de Compañías mediante:> Resolución No.: SC-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0001473.> Fecha de Resolución: 27 de Marzo de 2012.
Detalle de inscripción en el Registro del Mercado de Valores y de la InformaciónPública:> EL EMISOR bajo el No.: 2012.2.01.00561 con fecha 30 de Marzo de 2012.> EL VALOR bajo el No.: 2012.2.02.01033 con fecha 30 de Marzo de 2012.
CERTIFICO quo si presente ejemplarguarda conftirmtüad con el autorizado
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retratoree Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S'.A.
1.- MONTO DE LA OFERTA PUBLICA SECUNDARIA:US$900.000.
2.- NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL, CLASE Y SERIES:
3 Oto
Número de acciones:Clase:Valor nominal de cada acción:Serie:Tipo:
900.000Ordinarias y Nominativas.US$1,00.No se encuentran clasificadas por serie.Desmaterializadas.
3.- DERECHOS QUE OTORGA LA ACCIÓN:Los derechos que otorgan las normas legales vigentes a las acciones ordinarias. Noexisten acciones preferidas, ni derechos especiales para los accionistas.
4.- CONDICIONES DE LA OFERTA: PLAZO, FORMA DE PAGO Y PRECIO:Condiciones de la oferta:
Forma de pago:Precio de venta:
El sistema de colocación de las acciones materia de lapresente oferta será a través de los mecanismosbursátiles.Contado.US$3,50 por acción.
Vigencia de la autorización: No aplica.
5.- MECANISMO DE LIQUIDEZ:La Junta General Universal Extraordinaria de Accionistas de Plan Verde GrupoForestal S.A. GRUVERPLANSA, accionista de RETRATOREC S.A., el primero defebrero del 2011 aprobó establecer como mecanismo de liquidez para compra deacciones de la compañía RETRATOREC S.A., un portafolio administrado deinversiones a cargo de la Casa de Valores ADVFIN S.A., por el equivalente al 10% delas ventas que de la Oferta Pública de Acciones de ésta se efectúen. Dicho portafolioadministrado de inversiones tendrá una vigencia de 1.080 días contados a partir de lafecha de autorización de Oferta Pública.
6.- SISTEMA DE COLOCACIÓN:Bursátil.
7,- RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING:La presente oferta pública no tiene contrato de underwriting para su colocación.
8.- EXTRACTO DEL ESTUDIO DE CALIFICACIÓN DE RIESGO:La presente oferta pública fue calificada por la firma Calificadora de RiesgosHumphreys Sociedad Anónima y su calificación de riesgo es "AAA-".Se incluye la calificación de riesgo, sus anexos y el extracto en el Apéndice No. 1.
9.- INDICACIÓN DEL DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR:NO aplica. CERTIFICO que 9| presente ejemplar
conformidad con el autorizado
s con
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retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
10.- NÚMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LASUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS APROBANDO LA OFERTA PÚBLICA YSU INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES:
La oferta pública secundaria de acciones de la Compañía RETRATOREC S.A. fueaprobada por la Superintendencia de Compañías mediante:> Resolución No.: SC-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0001473> Fecha de Resolución: 27 de Marzo de 2012.
Detalle de inscripción en el Registro del Mercado de Valores y de la InformaciónPública:> EL EMISOR bajo el No.: 2012.2.01.00561 con fecha 30 de Marzo de 2012.> EL VALOR bajo el No.: 2012.2.02.01033 con fecha 30 de Marzo de 2012.
CERTIFICO que 3l préseme e em/J ü,
guarda conformidad con el au¡ori2DQo
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retratorecProspecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC Si A. \
4.- INFORMACIÓN ECONÓMICO - FINANCIER.
1.- DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO EN QUE HA VENIDODESARROLLANDO Y DESARROLLARÁ SUS ACTIVIDADES CON RESPECTO ALSECTOR AL QUE PERTENECE:
A nivel mundial, la recuperación económica de la crisis del 2009 se vio amenazadadurante el 2011 principalmente debido a las tensiones en la eurozona. EstadosUnidos, por su parte, presentó un leve crecimiento económico gracias a laestabilización de los precios del petróleo, que ayudaron a estimular el consumo. Elcrecimiento en las economías emergentes sin embargo, fue significativo.
Durante este periodo, la economía ecuatoriana registró un crecimiento del 6,5% deacuerdo a cifras del Banco Central del Ecuador. La inflación anual registrada en el2011 fue 5,41%, superior al año anterior. La tasa de desempleo se redujonotablemente, alcanzando el 5,07% al final del año.
El crecimiento se debió principalmente al crecimiento por la fabricación de productosde la refinación de petróleo (25%), y al desempeño del sector de la construcción yobras públicas (14%). Estos crecimientos a su vez incidieron en un mayor consumopor parte de los ecuatorianos.
Para el 2011 se proyecta un crecimiento en el PIB del 5,3%, según estimaciones delBanco Central. Al igual que en los últimos 3 años, se espera el crecimiento en laeconomía principalmente debido a la inversión pública. A lo largo de este año, secontinuarán las inversiones especialmente en los sectores petrolero e hidroeléctrico.
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CERTIFICO que al presente ejemplar
autorizadolias con
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-Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones RETRATOREC S.A.
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Crecimiento
El Producto Interno Bruto (PIB), según informe del Banco Central del Ecuador (BCE),aumentó en e! periodo 2011 el 6,50%. Desde el tercer trimestre del 2009 el paísmantiene una tendencia positiva de crecimiento en el PIB.
En el tercer trimestre del 2011 se registró un crecimiento de 1,7% respecto altrimestre anterior, y del 9,0% respecto al tercer trimestre del 2010.
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FUENTE: BCE
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Inflación
La inflación anual del 2011 fue 5,41%, mayor a la registrada en los dos añosanteriores. La región costa tuvo mayor inflación a la registrada en la sierra. Lasdivisiones que presentaron más altos niveles inflacionarios durante el año 2011fueron recreación y cultura y las bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes.
La inflación mensual de enero del 2012 fue 0,57%, cifra menor a la registrada en elmismo periodo del año anterior (0,68%). La inflación acumulada se ubicó en 0,57% yla inflación anual fue 5,29% durante dicho mes.
En este mes la división de bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes fue la másalta, alcanzando el 1,93% (superior a la inflación general). La división de transportefue la que más aportó a la inflación de enero (39,51%) alcanzando el 1,92% deinflación y la división de restaurantes y hoteles alcanzó el 1,29%.
CERTIFICO que al presente ejemp'ar
guarda conformidad con el autorizado
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Evolución de la inflación anual
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FUENTE: INEC
Inflación por división Octubre
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FUENTE: INEC
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Sector Monetario y Financiero
>Al 31 de diciembre del 2011 la Reserva Internacional de Libre Disponibilidad presentóun saldo de US$2.957,6 millones, incrementando respecto a diciembre del 2010principalmente debido a los depósitos del Sector Público.
Los depósitos de las empresas y los hogares aumentaron a una tasa anual del 19,4%y 22,4% respectivamente en diciembre del 2011.
La tasa activa efectiva referencial vigente durante el mes de febrero para el segmentoProductivo Corporativo es 8,17%, para el Productivo Empresarial 9,53%, para elProductivo PYMES 11,20%, para el consumo 15,91% y para la vivienda el 10,64%.
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Variación anual de captaciones
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Captaciones Mogares
FUENTE: BCE
Sector Fiscal
En el periodo de enero-octubre 2011, se observó un crecimiento del 37,2% de losingresos del Sector Público No Financiero (SPNF), comprendido por el gobiernocentral y las empresas públicas del sector no financiero como IESS, gobiernosseccionales, universidades, etc. Los gastos presentaron un incremento del 30,7%.Durante este periodo, se generó un resultado global y primario superavitario (mayor aldel mismo periodo del año anterior). Los ingresos que más incrementaron fueron lospetroleros 68,3% -debido a un incremento en precio-, y las recaudaciones delimpuesto a la renta 28,3%. El gasto corriente del SPNF aumentó 32,5%, mientras queel gasto de capital e inversión incrementó el 26,5% en dicho periodo.
A octubre del 2011, la deuda pública alcanzó el 23,1% del PIB, de los cuales el 16%del PIB corresponde a la deuda externa, mientras que el 7,1% del PIB corresponde ala deuda interna. El límite de endeudamiento público del país es el 40% del PIB.
Sector Externo
Al tercer trimestre del 2011, la cuenta corriente mostró un resultado deficitarioprovocado por el saldo negativo de la balanza de bienes. Las remesas disminuyeronrespecto al trimestre anterior (-4,6%) y las balanzas de servicios y renta registrarontambién menores pagos netos (US$-117,2 millones). La Inversión Extranjera Directaalcanzó los US$55,2 millones netos, de los cuales US$28,2 millones correspondierona capital fresco, US$62,1 millones a utilidades reinvertidas y US$-35,2 millones adesembolsos netos de capital de empresas relacionadas con sus afiliadas. Lainversión durante el tercer trimestre provino principalmente de Canadá, China yEstados Unidos. Los mayores flujos se destinaron a la explotación de minas ycanteras, y al comercio. ?,!!! 2.ue 3l presente e¡emp!ar
guarda conformidad con el autorizado
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olución No.
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guarda conformidad con eí autorizado
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\y-•-'•X ,'/--",Las remesas de trabajadores recibidas en el tercer trimestre del 2011 disminuyeron .4,6% respecto al trimestre anterior y provinieron principalmente de Estados Unidos,España e Italia.
El saldo de la balanza comercial durante el periodo enero-noviembre del 2011 fueUS$-1.800,07 millones, representando una recuperación del 6,8% respecto al mismoperiodo del año anterior. La balanza comercial petrolera presentó un saldo favorabledebido al incremento del precio del barril de petróleo y sus derivados, mientras que labalanza comercial no petrolera contabilizó saldos comerciales negativos una vez más.
Las exportaciones totales en valores FOB durante el periodo enero-noviembre 2011alcanzaron los US$19.356,5 millones, creciendo 22,79% respecto al mismo periododel 2010. Las exportaciones de petróleo aumentaron 25,21%, mientras las nopetroleras incrementaron en 19,83%. En volumen las exportaciones petroleras cayó8,0%, en tanto que el volumen de las exportaciones no petroleras aumentó 13,60%.
Las importaciones totales al término de noviembre del 2011 alcanzaron losUS$21.156,5 millones, lo que significó un crecimiento del 19,56% respecto al mismoperiodo del año anterior. En volumen se aprecia una disminución en las importacionespetroleras y un crecimiento en importaciones no petroleras.
La Teca
La Tectona Grandis, comúnmenteconocida como "Teca" es un árbolde la familia de las Verbenáceasque en plantaciones alcanza enpromedio 20m de altura y sucultivo demanda de riego mínimo.Su aspecto es de vetas gruesas yes una de las especies de árbolesmás apetecidas en el mercado demaderas duras debido a susexcelentes propiedades, como sonla resistencia al agua, a lahumedad y a las condiciones desol y lluvia; además le permiten nooxidarse ni corroerse al contacto con los metales. Es altamente requerida en laindustria naval para la construcción de muelles, puentes, cubiertas y pisos deembarcaciones; en el sector de la construcción es particularmente recomendable paraviviendas, rolas para columnas, vigas, puertas, cielos rasos y pisos; además es muyutilizada para la fabricación de muebles interiores y exteriores.
El árbol de Teca es natural de la India, sin embargo, crece muy bien en plantacionesen países con condiciones tropicales. Esta especie fue introducida en el Ecuador enla década de 1.970. Actualmente existen más de 30.000 hectáreas de teca en el país,de las cuales más del 80% se encuentraen edades jóvenes.
CERTIFICO que aí presente ejemp'ar
retratarseProspecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
El Ecuador exportó más de seis millones de dólares (precios FOB) dé estetipo demadera en 2010. La tendencia de exportaciones en dólares ha sido creciente, sinembargo en el año 2009 se presenta una caída en la cantidad de kilos exportadosdebido a la crisis financiera internacional. A continuación se presenta un cuadro conlas exportaciones de Teca realizadas durante los últimos años en el país:
Exportación de teca
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FGB4.708.0615.962.1886.140.176
Kilos
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"Datos enero-noviembre 2010.Fuente: "La Teca en Ecuador", Noboa Pablo, Bustamante Tobías y Jiménez Edwin.
Alrededor del 98% del total de kilos exportados porel Ecuador tiene como destino la India. India es elprincipal importador de teca en el mundo, este paíscuenta con más de 1,8 billones de habitantes y supoblación se espera que iguale a la de la China enel año 2050 según datos del Fondo MonetarioInternacional.
En India la teca crece de manera natural, sinembargo la veda en la tala de árboles impuestapara la conservación de los bosques ha obligado alpaís a realizar importaciones de teca a distintospaíses del mundo, entre los que se encuentranEcuador, Costa Rica, Nigeria y Costa de Marfil,siendo sus mayores proveedores Malasia,Myanmar, Ghana y Nueva Zelanda. El desarrolloeconómico de la población India presentado en losúltimos años les ha permitido incrementar susimportaciones constantemente (a excepción delaño 2009 debido al impacto de la crisis financieraen ese país).
Europa también representa un mercado importante para los países exportadores deteca, ya que a pesar de tener un nivel de importación mucho menor a la de la India, elprecio de comercialización es mayor. El mercado europeo es más exigente en cuantoa la calidad de la madera y requiere certificaciones.
Debido a las cualidades únicas de la madera de teca, su demanda crece todos losaños, y dado que su oferta es limitada, los precios presentan una tendencia crecientea lo largo de los años. A continuación se presenta un cuadro comparativo con losprecios de la teca semicareada por metro cúbico en los años 2010 y 2011 según eldiámetro:
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Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones J-tETRATQREg Sj\ ^
Comparativo precios 2010-2011
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Fuente: Asociación Ecuatoriana de Productores de Teca y Maderas Tropicales - ASOTECA. i1
Como se observa en el gráfico, los precios de venta de la teca en el Ecuador, al igualque a nivel mundial, han incrementado para todos los diámetros debido a la escasezde madera y al constante incremento de la demanda. Se espera que esta tendenciacontinúe a lo largo de los años debido al incremento constante en la demandaprincipalmente en India y China como resultado del desarrollo de sus economías.
2.- PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS YACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA:
RETRATOREC S.A. es una empresa en marcha inscrita en las bolsas de valores delpaís, la cual es propietaria de 72 hectáreas de terreno ubicadas en el km. 117 de lavía Balzar-EI Empalme en la provincia del Guayas (a tan solo 80 minutos deGuayaquil), de las cuales 59ha. fueron sembradas hace más de 12 años (en 1999)con madera de Teca; por lo que los resultados de su correcta gestión en la siembra ymantenimiento de la plantación son visibles en la actualidad.
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Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A,»*>
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La compañía cuentacon una sólidainfraestructura para elmanejo de teca, queincluye: caminosvecinales, tres diques,dos viviendas,equipos necesarios yel personal técnicoespecializado para elcuidado ymantenimiento deesta especie.
RETRATOREC S.A. maneja la plantación de teca utilizando métodos técnicosapropiados para asegurar la generación de una madera valiosa. Sus operaciones serealizan de acuerdo al plan de actividades diseñado por PLAN VERDE GRUPOFORESTAL, quién además monitorea constantemente su implementación.
El buen manejo de la plantación es lo que asegura a sus accionistas que los árbolesgenerarán óptimos resultados. RETRATOREC S.A. lleva un control del avance decada árbol de forma individual, es por ello que nombra y ficha cada uno de ellos.
Como parte del cuidado, a la plantación de teca deRETRATOREC S.A. se la somete a una poda anual,para evitar malformaciones o nudos, que perjudiquen elrecto crecimiento del tronco. Además, a los árboles quepresentan alguna pequeña falla de desarrollo se fesaplica fertilizantes o se les siembra algún tipo deenredadera que oxigene el suelo y permita ponerse a lapar con el resto del sembrío.
Adicionalmente, para obtener madera de la más altacalidad está estipulado dentro del plan de actividadesrealizar raleos comerciales y no comerciales, lo cualpermite obtener más luminosidad y espacio a los árbolesque quedan en pie evitando inconvenientes en su etapade engorde y permitiéndoles alcanzar las dimensionesideales.
La plantación de RETRATOREC S.A. actualmente cuenta con una densidadaproximada de 400 árboles comercializables por hectárea, cada uno con una alturapromedio de 7A metros y un diámetro a la altura del pecho (DAP) promedio de 0,21metros. El volumen por árbol es de aproximadamente 0,43 metros cúbicos utilizandola fórmula detallada a continuación: CERTIFICO que 3r
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Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A. \CZ/\O que s! presente e¡emp:ar
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Resolución
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Considerando un factor de forma del 0,60 dado que el árbol no es uniforme.
RETRATOREC S.A. posee actualmente más de 10.000 metros cúbicos de madera deteca en su plantación.
La cosecha de esta madera se realiza entre 20 y 22 años posteriores a la siembra,por lo que RETRATOREC S.A. generará en el año 2020 los mayores rendimientospara sus accionistas por la comercialización de su madera, sin embargo en tan solo 4años a partir de ahora, la empresa realizará el raleo, con lo que sus accionistasrecuperarán parte importante de la inversión en un muy corto plazo. ActualmenteRETRATOREC S.A. se encuentra registrada en la base de datos del RegistroNacional de Actividades Forestales - en el Ministerio del Ambiente, por lo que elEstado reconoce como su actividad económica la venta de madera.
Inmediatamente después de la cosecha y comercialización final, RETRATOREC S.A.volverá a sembrar entre 700 y 1.000 árboles por hectárea en 59 hectáreas de terreno,e iniciará un segundo ciclo de 20 años de cultivo de teca, continuando así con susoperaciones y generando nuevos ingresos para sus accionistas en el futuro.
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3- DETALLE DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOSIMPRODUCTIVOS:
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RETRATOREC S.A. considera que la totalidad de sus activos son productivos. Sepresenta su detalle a continuación al 31 de diciembre del año 2011.
ACTIVOS PRODUCTIVOS
Documentos y Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos fijos
TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS
dic-11
$
s$$
26
37.425
1.393.520
1.430.971
ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
$
$
TOTAL ACTIVOS (Productivos + Improductivos) S 1.430.971
Se presenta en el Anexo No. 1 el certificado de los activos productivos de la Empresaal 31 de diciembre del 2011.
4.- DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIONES Y DEFINANCIAR/MENTÓ, DE LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS Y PARA LOS TRES AÑOSSIGUIENTES:/
Inversiones.-
Las mayores inversiones de la empresa fueron la adquisición de 72 hectáreas deterreno en vía Ba!zar-EI Empalme, donde se encuentran las condiciones propiciaspara el cultivo de teca, y la siembra del cultivo en 59 hectáreas. Dado queactualmente la plantación es mayor a 12 años y en consecuencia ia madera de susárboles es lo suficientemente resistente al fuego, insectos y enfermedades, sumantenimiento requiere únicamente la poda, el entresaque, y la fertilización; por loque no se prevé en el futuro inversiones importantes.
A continuación se presenta el plano de la hacienda:
al presente ejemplarguarda conformidad con ef autorizado
Página 17
retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
Financiamiento.-
La empresa ha financiado sus inversiones con capital de sus accionistas, por lo queno posee préstamo alguno con instituciones del sistema financiero actualmente.
5.- ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON SU RESPECTA DICTAMEN,CORRESPONDIENTES A LOS TRES ÚLTIMOS EJERCICIOS ECONÓMICOS
En el Anexo No. 2 se presentan los estados financieros no auditados por los añosterminados al 31 de diciembre de 2009 y 2010. En el anexo No. 3 se presenta laopinión y los estados financieros auditados por el año terminado al 31 de diciembrede 2011.
6.- ANÁLISIS HORIZONAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DELOS ÚLTIMOS TRES AÑOS: /'
En el Anexo No. 4 se presentan cuadros comparativos de los años 2009, 2010 y2011.
7.- ÍNDICES FINANCIEROS /
/Liquidez - Razón Corriente
m^^^^^^^^^^^m 2009 2010 2011Capital de trabajo neto
índice de liquidez corriente346.705
44,59
3.507
-36.846
61,90Fuente: Retratorec S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Rotación de cuentas por cobrarNo Aplica ya que la empresa no ha tenido ventas.Fuente: Retratorec S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Endeudamiento
^^^^^^^^H^^^^^H 2009 2010 2011Apalancamiento (Pasivo / Patrimonio)
Endeudamiento (Pasivo/Activo)
1,85%
1,82%
44,67%
30,88%
1,83%
1,79%Fuente: Retratorec S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Margen de Utilidad 'No aplica ya que la empresa no ha tenido ventas.Fuente; Retratorec S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Utilidad por acciónNo aplica ya que la empresa no ha tenido ventas.Fuente: Retratorec S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
CERTIFICO quo ai presento ejemplar1 con e! autorizado
por la SuiCTinfamleiKíia^CqmpañiasqonHosaiuclón No, ¿¿
Página 18
retratorec Prospecto de Oferta PúblicaJSecundaría de Acciones RETRATOREC S.A.
5.- CERTIFICADO DE VERACIDAD DEL REPRESENTANTE LEG
Yo, Juan Estanislao Lutyk en mi calidad de Presidente Ejecutivo de laempresa ADMINISTRACIÓN Y ASESORÍA S.A. ADMIVASA,Representante Legal de la compañía RETRATOREC S.A. declaro bajojuramento que la información contenida en este prospecto de ofertapública es fidedigna, real y completa y, que asumo toda responsabilidadpor cualquier falsedad u omisión contenida en ella.
Guayaquil, 15 de febrero del 2012
Juan, Estanislao LutykPresidente Ejecutivo - ADMINISTRACIÓN Y ASESORÍA S.A. ADMIVASA
Representante Legal - RETRATOREC S.A.
CERTIFICO que 3t presente ejemplarconformidad con e¡ autorizado
Página 19
retratorec
No. 2.- ESTADOS FINANCIEROS AÑOS 2009 Y 2010.
SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS.. 1
\' " •Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.' //...--"//
'V?
risTADO FINANCIERO BAJO Nhr PARA l.A SUPEWNTüNDI-Nt'JA DI COMPAN AS
CUENTA ~JC VALOR USS
PASIVO CON PARNÉS fírXACiüNAlMb DR. EXTERIOR
LNQBEaOCONPAKlkíí H EXTERIOR
Etíi&üO COnPARÍ ES
NÍAS NETASLOCALt
INVERSIONES COKHIENTES (OCALESr,RAvAOASí;ONTAR
et
A -,..- - i" .1 ' . / .
torp Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A;
SUPERINTENDENCIA O6 COMPAÑÍAS, . 2 Pafie 2 of 4
[HE--RRAMItNTAS Y AÜCLtiüRIOS
j-.ÍVI IVOS PAGADOS PORANTICIPADO
01 ROS AC 1 iVOFS CORRIENTES
INMUEBLES (EXCEPTO TERRENOS)
NAVES. AíiHUNAVL'.S tiAFiCA¿AS YSIMlLARf.fa
MUEI'iLESY tNSS-RES
MAUUINAKlA, GUUIPOFINSTALACIüNEÍJ
EQUIPO DE COMPUTACIÓN YSOFTWARE
VEHÍCULOS, EQUIPO D-TRANSPOfíl £ Y CAMINERO MÓVIL.
OTROS ACTIVOS FIJOSí , ÜLPHtfCIACiON ACUMULADAACTIVO FUO
TERRENOS
MARCAS, PATENíbñ DERECHOSnt LLAVE Y OTftOS SIMILARES
GASTOS DE'ORGANIZAClüfJ YCONÍiTnuCION
GASTOS DE iNVeíUfOAOlONEXPLORACIÓN Y SI MU ARF-S
INVdHSlÜNÉS 1 ARÍíU f'L AÜÚACCIONES Y PARTlCIPACIüNF.^
CLJp.rji AS Y POCÜMEf)'! Uá HÚROE3Í5AR CLIENTES LARÜO PLAZO
ftf. I.AC IONADOG LOCAL fZS
(JUEN1A3 Y UOCUULNTOS PORÍJBRA.R CLIENTES LARGO PLAZO
NFLAÍ'.IONADOS DbL C-XTERlOR
CUGNI'Aii V DOCUMhN'fna PORCOHRAR CLIENTES LARGO PLAZONO RELACIONADOS LOCALES
CÍAS Y OOCUMtNIOSHORCOBRAR CLlUNTES IARGO PLAZONO RL'I ACIONAtJOS DEL EXTERIOR
0 1 KAn L Ut-.N 1 AS Y ÜÓGUMFNTOSPOR COBRAR i.ARGO PLAZORELACIONADOS [.OCALES
O'i HAS CUÍiUl AS Y DOOUMEMTOSPOR COPRAR IARGO PLAZO
ÜTRAlJ CUENÍAfí V DOCUMENTOSPOR COBRAR LARlaO PLA.'ONURhLAClOUADOa LOCALES
OTRAS CUErtTAÜ Y iJOCUUENTOSPORCOHRAR LARGO PLAZONORELACIONAPOü DE-1 FXn-RlOR
8 753
SÜF.I DOS SALARIOS Y OLMASRgMUNER Q QONÍTITUYgNMAIf-HIA GRAVADA DLL 1L.SS
SUELDOS, ÜALARIüij Y DSMAÍ
MATERIA GRAVADA Oí:!.
BENEf- SOC¡ALF.S>, (NDcMNIZ YÜIÜAG REMUNERA Q NO CONSTITMATFfílA ÜRAV DEL IEH5
NEf 'JÜCi-UES, INDÍÍMNIÍ YOTRAS REMUNERA Q NO CON8TH
'IR FE A LA SEGURIDAD áíXLAL(INCLi/fE FONDO DE RESERVA)
APORIL •> LAaiSURÍPAP SOCIAL(INCLUYE PONDO DE RfcStjKVAí
71fl
45?
litlp.vXwww auporr.iiiG ((ov.iiC/webJprivacioíeKtianüUiiyi'cliuiiteajV.Luxtriiiiut baLiuccs ¡nfciniut.üxo/imprJtTiir n... 1Ü/12/2011
Página 22
retratorec
SL1PER INTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATpkEC S.A: ,
L__ _J - JCUENTAS V ÍJOUJMF.NTOSÍ K.1RPAGAR PBQVSRDQBKB CORKIFNTtVfiHACIÜNADOÍHOCALtiS |
CUENTAS V DOCUMENTOS HORPAGAR paoVfiEQORES CORRIEN 1 F.RELACIONADOS DEL LXYtRtOK
CUENjAb V DOCUMENTOS PORPAGAR PROVEEDOR ES CüRKIfcNH-NQRELACIONADQS LOCALES
CLIF.Ni'AÍjY UOCUMFNIOSPORPAuAli PROVEEDORES CORfílENTE.HORÉLACIONADOS DEL EXTERIOR
411
4 . 2
411
414
bíiLlÜACIONES CON I!INSTITUCIONES FINANCISKAJ - ; 41SCORftOJTíJ-OCALES j|
UBLlfjACIONESCONIN^ITUCIÜNfiíi FINANCIERAS -CORRItNte OELLX17-KÍÜR
PRESTAMOS Db ACCIONISTASLOCALES
I'RPSTAMOS DE ACCIONISTAS DELEXTERIOROTRAS CUFN (AS Y OGCUMEN'lübPOH PAGAR CORRIENTERELACIONADOS 1 OCALES
OTRAS CUENTAS V DÜÜUMF.N1 OSPfjR PAGAR CORRIENTE Dcl.fXTtRIOR
OTRAS CUttj'iAñ Y ÍJOCUMENTOSPOP, PAGAR COFÍFÍIEN1 L NORELACIONADOS LOCALES
OTRAS CUENTAS y POCUMENTOSPüR PAGAR CORRIP.NVfi DELEXTERIOR
IMHUFSTO A U RCN1A --ÜR l'AUARDf-.t fi.JEftClf.-10
PARTiCH'ACiOt-i TRAbAJADOHESPOR HAÍ3AR DEL EJERCICIO
1 F-íANSf-ERENCIAS CASA MATRt? YSUCURSALES ¡del extoíion
CKfcDilÜAMUTUO
OhLlüACiONtri liMIiinAS CURTOPLA^O
PROVISIONES
íOTAi. PASIVO CORRlfcNIfc
CUÜNVA3 V UOCUMtNTOH PORPAGAR PROVLL-DORSÜ LARGOFHAZO HELAClOHADOfa LOCALES
CUKNVAS V IJOCUf.lKN'fÓíí PORPAGAR PROVEEDORES LAIÍOOPLAZO RELACIONADOS DELEXTERIOR
CUf l-iTAS Y ÍXtCUME-Nlüb POKPAGAR PROVTiFDORES uAPGOPLAZO NO RELACIONADOSLOCALES
í'TAfj'í rii»C!.IMEfJTOt> F'OH PAGARPROVEEDORA LARGO PLA2O NORELACIONADOS DEL EXJcWOfi
OBLIfíACiOHEa CÜNINoTH LICIONES FINAWCICf-íAS -LARGO FLA.ÍQ LüCAltS
OBLIi-íACIONEíj CON|NgT|fUC|ONE« FINANCIERAS ,LARGO PLAZO L1EL EAl'ERIOR
PASTAMOS DE ACCHtN iSTASLOCW_Eñ
PRESTAMOS DE ACC» (NISTAíi DELEXTERIOR
416
417
41 ti
-,._ - -
$18
41?¡;
4J1
432
4L':i
<IÜ-(
499
Hf
430.611.^1
7 953,2:¡
1
1
m«üj| T^ña^ñ]
441
442
-M:Í
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44 ¡i
•)4 ti
44 /
4'lü
[PROVISIONESPROVISIONES OTRASPROVISIONL3
ARRI-NDAMII'/NIOMFRCAÍilll¡LOCAL
ARHEM'LIAMIENTO MERCANTILLOüAI
ARHENÜAMILNTO MERCANTIL DfeiEXTERIOR
APRbNOAMIfcWTÍl MERCANTIL DELEXTERIOR
. .. IL _J||744
745
74ÉJ
747
I
^r iCOMIHlONUSLULAl. j| 74Ei|j |
COMISIONEN LOCAL |f .'SO
coMísioNEñ nri TXTERIOR
COMUNIONES (SEL ÍIXTFRIGK
INTERESES FJANCARIOS LOCA!
INTERESEfi HANCARIOS LOCAL
INTERfíiES ÜANCARIOS DFtíxXTFRIOR
INTERt'J-ifiS NANCARIOS DELEXTERIOR
INTERÉS PAGADOS ATURCCiíüSRFLACIONAOOíMOCAL
INTfifíESES PAGADOS A TERCEROSREI.ACIOI JADOS LOCAL.
IN FERfeÜFíi HAÜA-Düej A 1 [:RCEROSRELACIONADOS DEL EXTERIOR
INI FiFíUSt-ñ PAGADOS A TFRCFROSRELACIONADOS L»f.L EXTtRlOli
INI ERESES PAGADOS A 1 ERCÍIROSNú RELACIONADOS 1 OCAL
INTERESES PAGADOS A TERCEROÜNO Rni,AC!OMADOS LOCAL
INÍfi'HF.SFS PAGAUOÜ A tERCF.ROÍiNO REÍ AClüNADOS DEL EX(t-RIOK
INTERESE fi PAGACiOS A TERCEROSI4Ü RELACIONADOS DEL fcXTERIOS
PH-iEllDA EN VF.NTA DF ACTIVOSRELACIONADAS
PP RDIDA LN VENTA DF_ AC1 IVOSRELACIONADAS
>hRDIDA tN VtNTA DF ACTIVOSNO RELACIONADAS
IHLKPIDA EN VENI A ot ACTIVOS[NO f; ELACIÓN ADAS '
OTRAS'PF.ROIDAS
OTRAS PERDIDAS
SF.ÜURÜS V Rf.ASF.GURÚS(fFílMAñ Y CeSIONfSI
SFÍ..UROS V RFASFftUüOñ¡PRIMAS Y CeSIONfS)
¡SASTOSIÑPIRECTOSASIGNADOSDFKDf EL EX-IERIOrt iR PAFnf-.-lRLIAOIONADAÑ
GASTOS INOIRtCíüS -ftÍjNAnObDESDE ti F.XTERtriR pqBÍARTE8RL-l.AClONADAíi
GAsrüSofcOEsnoNIMPUIxíiTO;;. CONirirHuOlONES VOTROS
CiASTOS'pE VIAJE
::iz ÜL n^ -ni
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701
ÍM
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GAS TOS DE VI*, JE || ?7fi Ii í - - - ír~
gov.ocíweih/iinvüíio/extranüUcai'cliÉintes/cl oKtrínidt. tía lances _mtt:nní I ««e/tmpritnir_n. . 10/12(2011
OtRTIPICOque al presente e|emp!arguardo cgrifqrrnldacjcon oí autorizado
ión No,,
Página 23
/ , *C V "' ' '*"' ' ' ' -\* " '¿ %-
Pública Secundaría de Acciones RETRATOREC S.AProspecto de Oferta
Si Jf'CR INTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
IVA ÚUL-. üt GARÓA Al CO'jlU'.;OTRASU (EN 1 AS VoOCUMeNlOñPOR P'.GAR LARGO PLAZORELACIONADOS LOCALES
OTRAS CLJE-.N i AS V DOCUMENTOSPOR PAGAR LARGO PLAZORELACIONADOS Of:L bXTeRlüíí
O I ÑAS CPOR PAGAR LARGO PLAZO NORE! AClONAÜOf. l.OCALfcíi
UTKAS ÜUEN'IAS V DOCUMENTO»POR CAGAR LARGO PLAZO UOFÍÍÍLACIONAD
rtKNCiAí; CASA MATRIZ Y
BAJA Ot iNVENTARlC
iJTILIDAO ANT68 08PARTICIPACIÓN A TRABAJAOORK
ü'lO A L A R E N T A[.ICAP.5U8C NO PAGADOACCIONES EN TESORERÍA
APORIfc'fi DESOriOSOACCIONISTAS PARA MJTURACAPITALIZACIÓN ¡ PAHTIQü'AUQNA
(iAf-íANClA |l'¿r¡niDAj AN1 ÜÜ ufc
( , i't-.RDiUA ACUMULADAfiJERCICiOS ANTERiORH
Lira ARO Qpt LOS DATOS ÜUF CONRTAN F.M ES'fOfi fSFADOS FINANCIEROS HON EXACTOS Y VFtPDADtROS.
| LQ« dSÍTADOS FINANCItrROB HñTAN ELABORADOS BAJü NORMAS íiCU'oüRIAMAH DE CONIABII IDAD
/ i
FlfSMA OI-L REPftEpfcMTANTí LEÜAL FIRMA Df-i-í
titt|)&:/íwww.Biipercia¡i,{i(iv.ec/WGb/prlvaiiO''oKlr;iniiWogifcti(!ntfisicl...uiitrBnet .halanceü internet.(¡xu/lmpriniír.n... 10/12/2011
CERTIFICO quo a! proconío o|omp!ürguardg^conformldod con el outor¡i:odo
' conNo, .
Página 24
etratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC
DIRECCIÓN
f-KPEtlIENTE
HUC
AÑO
FORMULARIO
KM 4,f> VUA DURAN TAMfiO Y
106185
Mi«J1IMli001
aoioSC; NF.C. 1081 55.201 03
' I íFtCHA LH-- LA JUNiA QUF: APROBÓ LOS htiTAUOS RNANGIF.ROS(DQ/MM/AMAj
hSTADO FINANCIERO HA.to Nl-.c PARA 1,A SUPERINTENDENCIA 1-H- COMl'ANIAS
CUtNlA
ACTIVO Gurí PARTtH RUI. ALIONADAS DE:t. ííXítHlOR
PASIVO CON PARTES RELACIONADAS PKL exituton
[INGRESO CON PAKTF.S REt ACIONADAS DEL EXTERIOR zar
CUEMIAS V I-KJÍJUMI-N'IÜH PORC013RAR CLIENTES ÜORRIhNI f-íífíLAGIONAUüíiLOCAlfcb
CUENTAS v DOCUMENTOS ponCOfiHAKCUKNü-ítLOliRIfcNif;RELACIONAÍXja Pt-L. t;XTÍ-IRIOK
CUhNl A& V UÜüUMt N ¡OS POi(COBRAN CLIfcN VtS COKRIt-N 111NO Rfl-1 ACiüNADOii LOGA! ti;->
UJLNiA-SVCOBfW) CUEMT68 C
EXTERIOR
OI HAS CUfcH'l AS V LJDCUMcM IOSPOR COBRAR f;ORRIf:NTE--iF-LACIONADÍJfiLüí.ALÍ-.-S
Oí RAS fiuEHTAtí V DOCÜMt-íi't OSPOR COEiRAH CORRIENTERELACIONAUOS HEL EXTftRIf^R
OTRAS CUÜHfAS Y üOPOR COBRAR coüRtnr-m-: NORELACIONADOS LOCALfa
CUMENTOSPOR COBHAK CORKILNfE NORELACiONADüS DKL LXIfcRIOÍ'
{-)PROVÍ8lBNCUEÑTA8INCOBRABLES
¡REDI! O TRIGUTñRIO A FAVOR¡RENTA)
INVENTARIO HE MATERIA PRIMA
IHVt'NTARiO U E PRODUCTOS t.HPROCESO
INVENTARIO [i( SUMINISTROS VMAT6HIAi-t;8
INVENTARIO OÉ PROD Í[;HM v[MERCAD ^N ALMACI..NMi^íCADF.TÜAñ EN TnAN
32 S
UTILIDAD EN VENTA DE AcnvOüFÜOI
í-, l'EFíCIHIdOfi i Cu1,Al F.fí
HEÑÍAS ÍJ.VKNIAS PüOVt-.NIFNHÍSDI; UONACIÜNES Y AF'ORTACIONF^SDEf RECURSOS PUF1I.1COS
HfcNÍAÍi hXf'NIAh ('KuVt'.E-tlbNFfcSDF- DONACüín^.fj Y AMOHTACIONE;:.DE OTRAS LOCALKS
RI MÍAS EXBNTA8 PROVENIENTESDE PONACIQNEI t-DEL EXTERIOR.
DSWi
fina
í-¡ INVENTAfíin f INAL iil-.' Hir.Nhü HOSPOFí LA COMPAÑÍA
INVLNlARIO INICIAL ÍH- MrtfhHIAPBIMA
htlpü./ívjww cupiírciao.i]"l''.i;<yvvc!)f(jrivj<íc¡í<!xtrani;1jcc|i/client[¡;i/i;l «utrantit li,ilanc;t¡i, IntomStSUOflnipI "'»' !'• t1(ü/L*(J11
^TIWO quo3! pronto e/omploíJX9&*~**^^ el amorlzodopor la 8uporlníflmJwoNr9&<ipmponiae con
Resolución Ho,Página 25
Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.retratorec
üUPfiNlNTENDENCIA D£J COMPAÑÍAS. .
INVEN FARIÜ htl'Ufeiil ufiHIRAMIF.N i'Aii V AGC
COMPRAS Ni: I AS LuCALhí; i)í-MArtRIA PRIMA
ÍMPOR fAnONKS OH MATERIA-'RIMA
INVENTARIO INICIA! Di-IMMUI:.Bll-:fifEXGi-PTO
JTER RENOS) • ) INVf-.NlARIuHNAL Ul.PRODUCTO.'} 1:H PRf >Cr,;¡0HAVf-S AFítOHAVí^ B/'KCA.'AS Y
SIMILARES IHVitNTARlO INIUAL. PHOUUCJTOrt-RMÍNAnOSÍ.H-I lili - . f l l t .1 ¡q ••.
¡-}!NV¡:NIAR!í)1 INAt. DIMAQUINARIA, tüUIPOtINSIALAC.lÜNF.íi
SUELDOS. SALAHIO3 Y ULMAi; COMF'UTACtON Y
\WiOGONHriTHYl-.N
-.L Ifli-iS
IÍÍAN.SPÜHTF Y CAMINhfai MUVtl
,>riiüS ACTIVO;'. K-ury,;OI:IAI ns, IHIT-MNI/ v
TKAS REMUNERA Q NOC-ONS1M) DEPRECIACIÓN AI;UMUÍ ADA
ACTIVO KIJO
HLNEF SOCIALES, INllfcMNI/YOTÍÍAíi ÍÍEMLINl.ríA U NO CONül IIMATE-RÍA fifíAVDhl 1E1SS
roTAt. ACTIVO FIJOS AIJÜH 11 A t A !iLÜUt<IU<U> ÜUl, lAt
MARCA:,ÜL- 1 1 AVE V OTROS UlMiLAK( = ;i Ai'üRM: A tA ! i l QURIOAD 8OC!*¡
¡INC.I UYF ('i'ilJÍ)ü [JK Hr-:)S;HVA)ÜAliTOfa UF. Í1RÍ5AN1/AC10II VCtSMiTlTUCION
bXF'lúRAí IGfJ 'I ^tf.lli Ahí".!,
Hi.itti iRAKK PÍ, A t- XTHAN,lfcR< 1S I'UK( - 1 AMOf. [:.'Ariui-¡ AU.iMU.AU-.
H(lNOKA)iin;> A l-XUÍANJt HOS I'UHBEBVICIÜ8 OCASIONALE§
INVERSIONES I AHfiO f'l A2OACCiÜNl:!i Y HAÍi i ICII'AGIOHUii :H. i : ' l fNMUl !ti I:'.
INVf R8IONE8 LARGO PLAZOQTRAi
ARR :rirJA¡i',l! r , , - , ! > ! ííJMUl !)l l 5,
MAN 1 1 HiMli M i s * , t;f CAüAríi Y DOGUMENTOB POn
GORRAK CLIf.NTHS LARGO Pl AZORELACIONADOS LOCALES
MANTi NIMieNTOVRtPARACIONES
L't!l ;rn'Aí. - í ' J. NMI fltC(;liHA« i',1 IÍÜHTE;f, LARGO PLA¿f.RFLACIONADOS DEL
l > . ; í - r t . • ..-u ' ruin !. íí'-^í-Clil"NTA:i Y HOCÜMENTOfi f'ORCOBRAM CLIf'NTCi, LARUJ PLA^ÜNO RI'LAriONAnOS 1.0CA1 PS
CTAS Y DOCUMENTOS PORCOÍ1RAR CLIF.NTF-rn LAROf) PLAZOHO HfcLACIONADOf, DLLEXTERIOR
AN'iPnnr&y'V^- " "'^/ "•,' -OTHAíl CUENTAS Y DOCUMENTOfl
PüR COBRAH LARGO Hi.A/ORELACIONADOS lOCAl t.h
OTRAS CUENTAS Y UiiCUMfcMVUSF'OR COBRAN LARGO f'LAZORfil Ar;
OTRAS CUENTAB Y ÜOCÜMEMTOSPOI'Í COIJRAR l AfíGO PLAZONOfiFLACIONADOS LÓCALE!»
QíHASCUbNiAtí Y ÍJi.XÍUMb.N i GSJÜR COHÜAR LARGO PLAZONOKL-l Al.lONAOOK llf-i (;XT¡;R|!->H
í ) PROVISIÓN CUENTAINCOfiRABi Cfi
oruü.'i AC: i ivaü i AKGG F-LA/At . -M l Ni-.-'-MI! Nii i f . í l Ki A " J S I I
CERTIFICO qu0 &\o e|emplü
( Resolución No
Página 26
Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S
CUUNEAÍÍ Y DOCUMENTOS PORPAGAR PROVEEDORESCORRIENTE RF.l ACIONAfiOSLOCALEÍ
CUENTAS V DOCUMENTOS PORPAGAR PROVEEDORESCOHRlf.NTl- RELACIONADOS DEL.EXTERIOR
CUENTAS V DOCUMENTOS PORPAGAR PROVEEDORESCORRIENTE NOREIACIONADOSLOCALES
CUEN1AS V DOCUMENTOS PORPAGAR PROVEEDORES
ORRILNTE NORB.ACIONADOSH. EXTERIOR
CONINIHTfUGIONEB FINANCIERASCORRIENTE I OCAII-S
OBLIGACIONES CONINSWUÜIONES FINANCIERAS -CORRIENTE Da &XTER.IOR
PREST AMOS DE ACG1GNIS! AS~LOCALES
PRUSIANOS DE ACCIONISTASDFL EXTERIOR
POR PAGAR CORRILN1LRELACIONADOS LOCALES
41-1
416
418
Jíí?
OTRAtí CUENl'AS Y [JQCUMtNTüSPOR PAGAR CORNIKN I'H DELEXTERIOR
V ÍJOCUMENTOtí
RELACIONADOS LOCALtlrf
OTRAS CUEMTAS V DOCUMENTO'POR PAGAR CORRIENTE DELEXTERIORIMPUESTO A LA RENTA PORPAGAR DEL
PARTICIPACIÓN TRABAJADORESPOR PAGAR IJEL EJERCICIO
C.A.'jA MATKIí* VñUt;URSAI ES (<tel exterior)
422
42,1
424
CUENTASi DOCUMENTOS PORPAÜAR F'ROVEEDORES LAfíGOPl AZO RElACiONADOS L OCALE;i
XJLTJTAÍ) V DOCUMtiNTOS PORPAGAR PROVEEDORES LARGOPLAZO RELACIONADOS ÜF,Í.EXTERIOR
V DOCUMENTOS PORPAGAR PROVf.EüGRh.S LARGOPLAZO NO RELACIONADOSLOCALES
C TAS ¥ DOCUMENTOS PORPAGAR PROVeEDORFK LARGOPLAIíü NO RLLACIONADOÜ Dt:l.EXTERIOR
OtHlüAUONtS CONINSTITUCIONES FINANCIERAS.ARGO PLAZO LO'IAi.Fín
441
ARRENDAMIENTO MERCANTIL 01.L•XTÍRIOR
EXTERIOR
INTERESES PAGADOS A TERCEifOSRELACIONADOS
ADOÜ A TERUE.RR.AClüNADiJSLOnAL.
INI ER£SC:iPA(¿ADOS A TERCEROSREt ACIONADOS DKt EXTERIOR
INTORFISRÍ PAiiADOS A TÍERCtROÍ" " -
IN'i EHESES F'AÜALlOS A I ERl :i:ROSNO RELACIONADOS LOCAL
INTEREStH F'AüAÜOHO iíELACIONAOnfi I OOAl
ffcHCfcHOSNO RELACIONADOS Df:l PXIERIOR
INTERESfctJ PAGADOS A TERCEROSNO RELACIONADOS DEL EXTERIOR
PI-RÜIDAI:NVLNÍAUE ACTIVO;RELACIONADAS
RELACIONADAS
H
;iUROS V REASBíUROS il'iílMASVCFSIONESi
CERTIFICO quo si prcsonío ajomplnr
Página 27
retratorec
SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS..,
Prospectt^de^Oferta Pública Secundaria de Acciones RETt
IHHÍÚ.IACIOtinf ACTIVOS í-Ltn;
DEPRECIACIÓN DI: ACTIVOS RJOS [
PRÉSTAMO1! ÜE ACCIONISTA*DílUiXTEJRJÜJí
íoí ÍMtfcTiElír ÁiáY TiocTjúrwtisPOR PAGAR LARGO PLAZO
[RMACIUÑADO!-. I OCAUIíi
H TAIKNTAM Y DOCUMENI U!iPOR PAGAR LARGO Pl AZORF:LACIONADOS DEÍí. EXÍiTRI'
OTHAB CUENTAS Y DOCUMENTOSAGAR LARGO PLAZO NO
íf:l ACIONADOS LOCALES
PAGOS POR OVFÍOS SERVICIOS }[ _ 7Mft][ ~
ÍAGOs"f>OR OÍROS i:í'- °" J[_J ™1[
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OBLI(jAÜÜ.)NtS B.liriOA:; LARGOPLAZO
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ACCIONf-,S FH TESORERÍA
A(;C!OHlí)TA!í f'AFÍA F-U1 LIRACAPITAIIZACION
DTtLlDAUNODIÍiilíiBUILJAí-.Jt-RCICIOn ANTERIORES
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(-) PERDIDA [JÍ:LFJJF--HCICIO[TOTAL PATRIMONIO NFTO
SBB 1 397.827,15
OECLAROÜUF LOS DATOS fiUt CONSTAN t=N FíBÍ'OS I'ÍITAI'O:; riNANCIEROI Í¡ON ÜXACTO!. Y
LOfa hSt'AnOS t^MANirROS F'STAN LLAOüKAÜOÍi HA.lO NORMAS ("O U ATO RÍAN AS Ot: CUNTAIill.iriALt
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Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A. NV?//Yretratorec
No. 3.- OPINIÓN Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 2011
RETRATOREC S.A.
informe sobre el examen deios estados financieros
Año terminado al 31 ríediciembre de! 2011
SRTIRGQejUí ai presenteonfiwmlíiajln el autorizado
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retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones RETRATOREC S.A.' ¡i__ ^ ii
4%&/í^//,',- ;¿ .. ,, '\"-. s/
AcBountantt
DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES............... "
A tos AccionistasRETRATOREC S.A.Guayaquil, Ecuador
1. Hemos examinado el estado financiero de RETRATOREC S.A., incluye ei balancegeneral por el año terminado a! 31 de diciembre del 2011 y el esiado de cambiosen el patrimonio, por el año terminado en esn fecha y un resumen de las políticascontables más significativas y otra información explicativa (Expresados en milesUSDólares).
Responsabilidad de la Administración sobre los Estados Financieros;
2 La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable dtestos estados financieros, en concordancia con las Normar. Ecuatorianas deContabilidad, Esta responsabilidad incluye el diseño, implementar.ión ymantenimiento del control interno que permita la elaboración dft estados financieroslibres de equivocaciones materiales, debido a fraude o error; la selección yaplicación de apropiadas políticas contables; y, la determinación de nstirnaeíone^contables que sean lo suficientemente razonables de acuerdo con !nr:circunstancias,
Responsabilidad dei Auditor;
O Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estadosfinancieros basándonos en nuestra auditoría. Nuestro examen se efectuó .leacuerdo con Normas internacionales de Auditoría. Estas normas requieren de laplaneación y ejecución de una auditoria que te.nga como objetivo obtener unaseguridad razonable pero no absoluta y determinar si los bsiridos financieros ;->_•encuentran ubres de errores importantes. Nuestra auditoria incluye aquellaspruebas de !o;j registros de contabilidad y otros procedimientos de auditoria querespaldan las transacciones registradas y su revelación en los estados financieros.Los procedimientos seleccionados dependen en gran medida del juicio de! auditnie incluyen la evaluación del nesgo que podría representar cambios en los estadosfinancieros. El proceso de auditoría incluye una evaluación del control interno qu^sirve como base para diseñar los procedimientos, pero no con el propósito d^expresar una opinión sobre la efectividad del mismo. La auditoria también incluyóla determinación del uso de ¡os principios de contabilidad generalmente aceptadosen el Ecuador y cíe ¡a¿ estimaciones importantes realizadas por la Administración,asi como ¡a evaluación en conjunto de la presentación de los estados íinancif-r¡viCreemos que la auditoria efectuada establece bases razonables para nuestraopinión.
E-mail pkl.tjipkltfi-.iiiiflür.í-um ¡ www [iKfPKF'ítCu | Av D (1« tV.UHH-e 1011 v Uis RÍOS Fíliíian Finansuf Piso V¿ Of. ¿ I P.O. Finx íiíHitKífMíi |riuayhí)i.tH
PK¡" A Cd j Av Reiiúhliija fin t:l Salx/diKu íVid y f'niiujdl i":i)ifiui.> Pik.iHU Niidti Pisn 4 Of 404 [ Cjuilu
Resolución No,
>si presente e¡emplar
el autorizodo
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retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
Aooountanti tur
Opinión:
4. En nuestra opinión, estados financieros referidos en a! primer párrafo presentanrazonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera cjftRETRATOREC S.A,, al 31 üe diciembre del 2011 y lor, cambios en ti! püfrimüiiiopor el año terminado en esa fecha, de conformidad con los principios ciécontabilidad descritos en la Nota B
Asunto importante:
5 La aplicación de las Normas Internacionales de Información Financíala, tendn unimpacto en la presentación de los activos. Según la Norma Internacional deContabilidad No. 41 los activos biológicos que están íímoarnBntn adheridos aiterreno, se registran separados del terreno.
Edgar Naranjo ..Licencia Profesional No. 16 48C
Superintendencia de Compañías No.ü1
CERTIFICO que al presente e|emp:a'guarda conformidad con el autorizado
por la Suporinicmlunoia de Compoñios
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retratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
RETRATOREC S.A;
BALANCE GENERAL
Al 31 de diciembre del 2011
(Expresado en Dolares)
ACTIVOACTIVO CORRIENTE:
Cuentas por cobrarInventarios (Nota C)
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS (Nota D)
TOTAL ACTIVOS
2637,425
37,451
.393.520
,430,071
30 HA
PASIVO Y PATRIMONIOPASIVO CORRIENTE:
Cuentas y documentos por pagar
Gastos Acumulados por pagar
Otras Obligaciones
TOTAL PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES A LARGO PLAZO (Nota E)
PATRIMONIO (Nota F)
Capital social
Reserva lega!
Reserva por reavaluo de Patrímomio
TOTAL PATRIMONIO\L PASIVOS Y PATRIMONIO
Ing. Juan Xavier CordevezRepreséntate Legal
57343206
006
900,000
439,05866,262
CPA, Leonor Collazo
Contadora
CERTIFICO que si presente e|emp!t:i<gualda conformidad con el aulonzado
de Compontes con
Vea notas a ios estados financieros
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CERTIFICO que si proscíriíts tí¡guarda conformidad con oí uuiorizaüo
C o m p Q ñ i c s coi > ,"Resolución
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retratoreí!- ¿ . -' vk-
Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.AO,^. \C S. A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
ANO TERMINADO AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011
A- RETRATOREC S.A.:
3e creo el 4 de septiembre del 2001, tiene como objeto social dedicarseprincipalmente al desarrollo y explotación agrícola en todas sus fn?;e^ desde elcultivo y su extracción, hasta r.u comercialización. Actualmente su actmdnri esiácentrada en el cultivo de arboles de teca.
B. PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS:
La Compañía mantiene sus registros contables en USDólares, de acuerdo conlos principios contables del Ecuador, que son los mismos utilizado;; en lapreparación de loa estados financieras. Esos principios son similares a las normasinternacionales de contabilidad e ¡niormanión financiera. A continuaciónmencionarnos ios principio?, contables mas importantes que í>e han utilizado:
Moneda loca]; A partir del ÍO do enero del 20ÜO el USuólar e,:= ¡a monedauso local en la República del Ecuador.
INVENTARIOS;
D, ACTIVO FIJO:
Al 31 de diciembre del 20"i 1 corre.spond¿
ConceptoTerrenoArbolas de teca
Vivienda 1Vivienda 2Valor estimado actual
Unidadhas
plantasmt -'mt 2
Cantidad-7-1/o
37,381
801 (10
37,034
Valor292,160
1,244,7886,4005,000
1,^48,350
CERTIFICO que 3] presento «(ampiarguarda conformidad con oí amarizado
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/¿&^¿i''J*-í\?i'í-í - . x~\'\ ,."'•• •
Prospecto de Oferta Publica Secundaria de Acciones RETRATO REC S.A.\C S.A.
E. OBLIGACIONES A LARGO PLAZO:
PATRIMONIO:
Capital social: Representan 900 mii acciones ordinarias de valor nominal de undólar cada una. Eí 8 de diciembre de! 2011 medíame Resolución No.SC-U-DJC-¡ 1-üOOu9Gí> i a Superintendencia de Compañías aprobó ei aumento de capital porUS$896,200,
Revalorrzación de activos: Corresponde al ajuste de los activas :¡! valor inicial delos activos entregados por los accionistas.
IMPLEMENTACiON DE LAS MORMA^__iNJB^iA^ICiNALES __ D_EINFORMACIÓN FINANCIERA NilF:
Eí 21 de agosto dai 2006, mediante Resolución de la Superintendencia deCompahiaf, No, Ofi.O.lC! 004, se exige la aplicación de lar. NormanInternacionales cíe información Financiera a partir del año 2009 a las compañía;, yentidades sujetas al control y vigilancia de la referida Superintendencia t_l 20 denoviembre dei 2008, con resolución de la Superintendencia de Compañías Nn08. G DSC, se estableció el crortügrama para la adopción del cuerpo de NormasInternacionales de información Financiera, en reemplazo de la¿ Norma-:Ecuatoriana-"; de Contabilidad, el que comenzó en eí año 2010 y concluye ,--n el2012. La Compañía deberá implemeníarlas a partir del 2012.
Eí 16 de noviembre de 2010, la Asamblea Nacional emitió el Código üitjánico dela Producción, Comercio e Inversiones, que incluye incentivos y estímulos ¡iv-desarrollo económico Entre ios incentivos de o-arácter general, r,e establece |;¡reducción progresiva de un punto porcentual del impuesto a In renta duranto lossiguientes tres años, la exoneración de impuesto a la salida de divisas paia lasoperaciones de íinanciamientu externo, la exoneración del anticipo al impuesía ula rema por cinco anns para toda inversión nueva, y la lelorma al cálculo delanticipo del impuesto n In renta.
i . HECHOS
De acuerdo a la información disponible a ta fecha de presentación do los estadosfinancieros por el período terminado el 31 cíe diciembre del 2011, no han ocurridoeventos o circunstancias que puedan afectar la presentación de los estadosfinancieros a la techa mencionada.
CERTIFICO que al presento ejemplosguarda conformidad con el auionzocio
mpct ñ i ü s c,o n
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/iretratorec Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
APÉNDICE NO. 1
CALIFICACIÓN DEANEXOS Y ESTRACTO
RIESGOS,
CERTJF/CQ que ai
guorda conform/dod'
presante
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cCalificadora de Riesgo
INFORME DE OFERTA PUBLICASECUNDARIA DE ACCIONES
RETRATOREC S. A.
retratorec
FEBRERO 2012CERTIFICO que si presente ,,.,.,,„,guarda conformidad con el autorizado
Resolución No, -tó^
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sicouret • Edifuiu Torres del INorte, Torre "B", 6to. Piso, Oficina 605Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
Guayaquil - Ecuador
RESUMEN 1
Características de la Emisión de Acciones 2
1 Riesgo de la Industria 2
1.1 Generalidades 2
1.2 Mercado mundial de Teca 3
1.3 Mercado local de Teca 5
1.4 Factores de Riesgo 6
1.5 Precios 7
2 Características del Proyecto 7
2.1 Emisor de Acciones 7
2.2 Metodología de las Proyecciones 9
3 Calificación Final 11
Declaración De Independencia 11
ANEXOS
CERTIFICO qua si prossnto ejemplarguarda conformidad con el autorizadoper !aSiipcniiÍGníÍBnní3Je ComaañiüSGon
O C G 0 0 4 0
DERETRATOREC S.A.
Sesión Ordinaria de Comité: 14 de Febrero del 2012Monto de la Oferta Pública Secundaria de Acciones: Hasta por US$900,000.00
Calificación Final del Instrumento AAA-Corresponde a las acciones cuya emisora presenta una excelente situación económico -financiera, difunde amplia información ai mercado, tiene lamás alta liquidez, ha generado utilidades superiores a lo previsto en los últimos tres años, y presenta, en el último año, una fuerte tendencia alcistadel precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos.
El signo (-) indica la posibilidad de que la categoría asignada podría descender hacia su inmediata inferior.
RESUMENEl uso indiscriminado de hidrocarburos de origenfósil, tanto como combustible cuanto como materiaprima en procesos industriales, impactó severamenteel medio ambiente del planeta con efectos negativosque en una u otra medida, han afectado a todosquienes lo habitamos. Como respuesta a estascondiciones desfavorables, la tendencia al momento eshacia el consumo de productos de origen natural, enlas industrias en que esto es posible. Una de ellas es larelacionada a la fabricación de productos basados enmadera, la cual a nivel mundial muestra claramente unaumento en la demanda de maderas naturales porsobre las fabricados a partir de insumos sintéticos.
Entre las maderas de mayor demanda se encuentranlas de origen tropical como es el caso de la lectoríagrandis, conocida comercialmente como teca. Esta esuna madera de gran consumo en los países quecircundan el océano Indico, en particular la India, elcual también destaca como uno de los principalesproductores a nivel mundial. No obstante, el elevadonivel de producción dio lugar a la tala indiscriminadade árboles, llevando esto a que las autoridadesgubernamentales limiten la explotación de los bosques.Este escenario abrió la oportunidad para que zonasgeográficas antes marginales en el sector, ingresen acompetir con dinamia en el mercado. Entre ellasdestaca la región tropical de América Latina con paísescomo Costa Rica, Panamá y en los últimos años,Ecuador.
Gracias a las condiciones naturales derivadas denuestra posición geográfica, la teca ecuatoriana secomercializa con éxito en Jos mercados internacionales,lo cual ha dado lugar al incremento sostenido en elnúmero de plantaciones sembradas en el país. Uno deestos casos corresponde al del emisor RETRATORECS.A., firma que posee una extensión de 59 Has. (mismonúmero de hectáreas para la resiembra) sembradas
hace 12 anos en la zona de Balzar, provincia deGuayas.
Dadas las condiciones de siembra y manejo, al igualque las de precio internacional del producto, losresultados esperados en este emprendimiento -unamedia superior a 12%-, superan ampliamente a losretornos obtenidos en inversiones de bajo riesgo en losmercados bancarios y de valores local -en el rango de4% a 8%-. Al mismo tiempo y por las característicasseñaladas de mercado y producto, la variabilidad delretorno esperado es baja, lo cual establece que elrendimiento a obtener por los potencialesinversionistas se encuentre en los rangos establecidosen el ejercicio efectuado.
Siendo un proyecto a realizarse a mediano plazo -8años- con un retorno esperado de baja volatilidad, lasacciones de RETRATOREC S.A. constituyen unmecanismo idóneo para diversificar la estructura deportafolios de inversión. Aquellos inversionistas quepor algún motivo busquen salir de su posición antesdel año 20 del sembrío, la emisión ha sido estructuradacon un fondo de liquidez como mecanismo para larecompra de acciones.
Luego de analizar los diferentes factores presentadosincluyendo, el atractivo del mercado internacional dela teca, las condiciones de la plantación, y lascaracterísticas de la emisión, el Comité de Calificaciónse pronuncia por asignar a la presente emisión deacciones de RETRATOREC S.A., la categoría de riesgode AAA~
CERTIFICO que al presentoín ül ou ior izc iüo
^pSrla BupBrlnísndencia de Q¿jrs^oñ¡üscoi!^Resolución No. W^.-?3
í— s
,\n de Acciones
RETRATOREC S.A - Febrero 2012 1
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcivar s/n y Av. Víctor H. Sicourct • Edificio Torres del Norte, Torre "B", 6to. Piso, Oficina 605Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
Guayaquil - Ecuador
O C C C 0 4 1
Calificadora de Rivsao
que 3! presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
sanies conResolución No, f4A2> ^^
íirectora d
Características de la Emisión de AccionesNombre del Emisor : Retratorec S. A.Monto de la Oferta PúblicaSecundaria ;US$900,000.00Núm. de Acciones :Clase :nominativasValor Nominal :acciónSerie :clasificado por serieSistema de colocación :del país.Contrato de underwriting :para la colocación.Derechos que otorga la acción: De acuerdo a normaslegales vigentes, no existen acciones preferentes, niderechos especiales para los accionistas.
Hasta
900,000Ordinarias y
US$1.00 por cada
No se encuentra
Bolsas de Valores
No tiene contrato
Con fecha 2 de Febrero del 2012 la Junta General deAccionistas de Retratorec S.A. autoriza a la compañíaa efectuar la oferta pública secundaria de 900,000acciones correspondientes al capital social de lacompañía.
La emisión de acciones cuenta con un Fondo de Liquidezpara la recompra de acciones, lo que facilita y aceleralas transacciones bursátiles. Como mecanismo deliquidez para compra de acciones de Retratorec S.A., seestablece la conformación de un portafolioadministrado de inversiones a cargo de la Casa deValores ADVFIN S.A. por el equivalente al 10% de lasventas que se efectúen.
Calificación de la InformaciónPara la calificación de riesgo del presente titulo, laadministración proporcionó a la Calificadora lasiguiente información: Estado Financiero al cierre del2010 y auditado al cierre del 2011; Certificado delRegistrador de la propiedad y otra información de tipocualitativo y cuantitativo de la plantación.
Para el periodo 2010 el informe auditado fue elaboradopor la firma PKF Accountants & Business Advisers conregistro RNSC No. 015, el mismo que no presentaabstención de opinión o salvedad. En el informe sehace referencia ai impacto que pueden tener lasNormas Internacionales de Información Financiera, enla presentación de activos. De acuerdo a la NIC 41 losactivos biológicos que estén físicamente adheridos alterreno se registran separados del terreno.
y A^pesar del corto tiempo con que sev'.cuanta coninformación y el hecho de que las acciones noen bolsa, la Calificadora remite el presente informe."--'!'1
Cabe resaltar, que la información proporcionada por elEmisor deberá cumplir con los requerimientos exigidos porla normativa legal vigente, lo cual deberá ser verificado porla Superintendencia de Compañías para la autorización deemisión correspondiente y una vez que el Emisor la hayaobtenido deberá remitir toda la documentación respectivacon los sellos del ente de control a la Calificadora, sinperjuicio de que cualquier diferencia entre la informaciónevaluada por la Calificadora y la presentada al ente decontrol podría ser causal para presentarlas en un nuevoComité de Calificación.
Para la evaluación de los elementos cualitativos delriesgo de la industria se consideró la informaciónprovista directamente por la institución y la extraídade otras fuentes externas. Para la valoración de loselementos cuantitativos se consideraron lasproyecciones de la calificadora y estimaciones de lainstitución.
1 Riesgo de la Industria1.1 GeneralidadesEn el inicio de los años 90, Ecuador experimentó unagran evolución en la exportación de productos demadera, lo que ofreció una excelente perspectiva comofuente de ingresos para la nación. La crisis económicay política, y luego la dolarización (que impactósignificativamente en los costos de producción)redujeron las exportaciones hasta el año 2003; a partirdel año 2004 se inició una importante recuperación delas exportaciones ecuatorianas. Actualmente, Ecuadorexporta productos forestales principalmente hacia losEE.UU., Colombia, Venezuela, Perú, México, entreotros.
Las exportaciones del sector forestal y maderero en elperiodo 1999 al 2006 superaron los 820 millones dedólares, cifra muy importante para la economía delpaís; sin embargo en relación al comercio mundial deproductos forestales y madereros, la participación deEcuador es todavía insignificante, alrededor de un0,05%; bajo esta coyuntura el Estado desarrolla el PlanNacional de Forestación y Reforestación, con elobjetivo de exportar una mayor cantidad de productosmadereros.
La industria de tableros posee una fuerte contribucióna las exportaciones. La madera aserrada representadabásicamente por madera de balsa, también es rubromuy importante. Las exportaciones ecuatorianas deproductos de mayor valor agregado (PMVA) aun sonpequeñas y concentradas principalmente en muebles yperfiles de madera. A la par, Ecuador también es
Emisión de Acciones RETRATOREC S.A. - Febrero 2012 2
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sicouret • Edificio Torres del Norte, Torre "B", 6(«. Piso, Oficina 605Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 • Emaii: [email protected] • www.crh.toni.ee
Guayaquil-Ecuador
c CERTIFICO que 3! pr-senío ejemplargua-da conformidad con el autorizado
per Ja SupennJfLniisiicí.iuig^Compañios conRes
Calificadora da Riesgo
importador de productos de madera, especialmente depapel y cartón, importando alrededor de 150 millonesde dólares en papel y cartón, y por ende, el país tieneuna balanza comercial de estos productos negativa.Así mismo importa otros productos forestales comoson celulosas y muebles de madera.
Dentro de los productos que exporta el Ecuador, estáel árbol de teca, el cual es nativo del Sxtdeste Asiático ydel Subcontinente Indio, donde se ha cosechado desdetiempos inmemorables. La especie fue introducida enEcuador como aventura comercial a fines de 1960 ydurante la década de 1970, porque se creía que laubicación del país en la línea ecuatorial, la lluvia y latemperatura producidas por la confluencia de lacorriente cálida del El Niño y la corriente fría deHumboldt, proporcionaba condiciones ideales para lasiembra. La visión fue confirmada en las décadas de1980 y 1990 con la cosecha de los primeros árbolesmaduros. Este tipo de árbol crece alto y recto con hojascontrapuestas, llegando a los 100 años o más a medirhasta 45 metros de altura en condiciones favorables, en15 años su altura podría ser de 20 metros, este rápidocrecimiento inicial la ha hecho atractivacomercialmente.
La teca se adapta a gran variedad de suelos, pero crecemejor en suelos profundos, sedimentos arenosos osuelos arcillosos fértiles, bien drenados y con un PHneutro. Requiere de climas con una estación seca biendefinida (3 a 5 meses), con temperaturas mediasanuales entre 22 y 28 C, una precipitación media anualde 1,250 a 1,500 Mm. y altitudes entre los O a 1,000metros. La Teca es cultivada extensamente enplantaciones dentro de su gama natural así como enáreas tropicales de África y de América latina.
Junto al rápido crecimiento mencionado de la especie,su inmunidad natural a ataques de insectos yenfermedades, bien crezca en asociaciones puras o no;su facilidad para manejar en viveros; su magníficoporte forestal hacen de la teca una de las maderastropicales exóticas más valiosas del mundo, se destacapor su aceite natural y el alto contenido de silicato, quela hacen extremadamente resistente, sustentando sucomercialización internacional; generalmente esutilizada como materia prima en la construcción debarcos, muebles finos, puentes, entre otros usos enexteriores donde se requiere de su resistencia ydurabilidad.
La textura de la madera es áspera y poco uniforme,con superficie aceitosa y brillantes depósitos blancos.Tiene una altísima resistencia natural al ataque dehongos y termitas debido a su aceite natural, que actúacomo repelente natural de insectos. Tiene también unagran resistencia al fuego.
La Teca es fácü de tornear, perforar,.; procesar,., tallar;pegar y responde bien al afilado de las perforaciones'. -Generalmente logra un buen lijado, aunque concambios frecuentes de lija se logra una pulidasatisfactoria. Se tiñe bien, aunque los aceites naturalesinterfieren en el secado y acabado.
Entre los usos de este material, en el ambiente marino,los yates de teca son el equivalente a reflejar elegancia.En tierra, la teca tiene una multitud de usos como, porejemplo, puertas, marcos de ventanas, esculturas,ensambladuras exteriores, y mobiliario de interiores yexteriores. Los pisos de teca en una diversidad detamaños y diseños realzan la belleza y el valor decualquier salón.
La industria de los químicos reconoce muchasaplicaciones para la teca debido a su durabilidad yresistencia a los químicos fuertes. La teca se hautilizado de manera extensiva en los campospetroleros del Medio Oriente, por ser la única maderaen el mundo que puede soportar las agrestes y secascondiciones del desierto y por el hecho de que noconduce las chispas eléctricas que pudieran ocasionaruna mortal explosión. Otra sobresaliente característicade la teca, es su capacidad de soportar todo tipo decondición climatológica.
Los muebles de exteriores fabricados con teca norequieren de pintura ni barniz. La teca es una de laspocas maderas en el mundo que tiene un aceite naturalque la hace impermeable, evitando que se deforme,agriete, o se torne quebradiza. La teca esextremadamente resistente a la descomposición y tieneresinas (tecnoquinina) que repelen naturalmente lastermitas. La madera y el plywood o laminadoenchapado con teca de alta calidad tienen grandemanda.
1.2 Mercado mundial de TecaLa teca crece naturalmente en India, Myanmar, Laos yTailandia y aclimatada en Indonesia, no obstante sehan establecido plantaciones por toda Asia, Áfricatropical, América Latina, el Caribe y en partes delPacífico, incluyendo Papua Nueva Guinea, Fiji ySolomon Islands.
Caso en IndiaEn India, la recolección de teca en bosques nativos fueprohibida en 1982 y en 1997 la Corte Suprema de Indiaordenó mayores restricciones sobre la tala de árbolesmadereros de cualquier clase en los bosques nativos deIndia.
A comienzos de 1980 el tamaño total del mercado deteca en India era 7.5 millón m3 anuales. La mayor
Emisión de Acciones RETRATORECS.A. - Febrero 2012 3
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcivar s/n y Av. Víctor H. Sicouret * Edificio Torres del Norte, Torre "B", oto. Piso, Oficina 605Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055-2687056 - Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
Guayaquil - Ecuador
O C C 0 0 4 3
c CERTIFICO que si presóme ejemplarguarda conformidad con el autorizado
Calificadora de Riesgo
parte de los troncos de teca consumidos ahora en Indiason importados. Las importaciones de teca totales enIndia en los 5 años anteriores fueron de 27.8 millonesde m3, pagando precios que oscilaron entre US$201 yUS$279 por m3.
Aunque India cuenta con áreas importantes deplantaciones de teca, como consecuencia de lasprohibiciones de tala de árboles de teca nativas enAsia, el mercado indio fue forzado a buscarsuministros de teca alternativos. Durante los últimos15 años el mercado de teca indio ha importado troncosde teca de plantaciones en países africanos, incluyendoNigeria, Benín, Togo, Costa de Marfil y Ghana; siendoreconocido que su mayor proveedor de troncos de tecason los países africanos, sin embargo, dentro de laindustria de teca, se estima una tendencia decrecientemuy marcada para dichas plantaciones. Comorespuesta, el mercado de teca india está ahoraimportando troncos de plantaciones jóvenes (variandode 6 a 15 años) de sur y centro América, incluyendoPanamá, Costa Rica, el Colombia y Brasil y en menorproporción de Ecuador.
De los troncos de teca y postes importados en India,entre el 80 % y 90 % de todos están entre 2.2 metros y 3metros de longitud. La razón es que las puertas de lascasas en India tienen 7 pies en altura (2.1m), por locual, los troncos más largos de 3 metros traen unaprima de precio de entre O y 20%. El mercado indiotiene 11 calidades tradicionales para troncos de teca.
Este país es considerado como potencial cliente de tecaen trozas aunque produce madera aserrada.
Caso de GhanaDe acuerdo a los permisos de exportaciones queregistró la UTO durante el 2do y Ser. Trimestre del2011 los cuales llegaron a 2,990 permisos, el 6%correspondía a exportaciones de Teca en tronco, de talmanera que se puede inferir que existe producciónexportable en dicho país sin embargo también dedicasus áreas disponibles a otro tipo de productosmaderables.
Caso de ia República Democrática Popular LaoLa oferta de este país se ha restringido severamente enespera de una reevaluación del potencial productivo.
Caso en TailandiaTailandia prohibió la comercialización de tecacosechada en bosques nativos en 1989. Es consideradoun potencial exportador de madera tratada.
Caso en Myanmar (antes conocida como Birmania)Myanmar es el único país del mundo entero enproporcionar teca de bosques nativos. Sin embargo el
2011 no fue un año muy bueno en términos-generalesen lo relacionado al comercio de maderas, poique,mientras la demanda por teca estaba bien, la demanda,por pyinkado estuvo débil durante el año, lo cual seobservaba desde finales del 2010 lo que demostró elpoco interés en este tipo de madera y el factorclimático (lluvias atrasan el corte), además del impactonegativo en la demanda en las economías del oeste.India es el principal comprador de maderas deMyanmar, de acuerdo al centro estadístico propio delpaís, entre enero y diciembre del 2010 se exportaron237,100 tonelada cubica de teca y 681,500 toneladascubicas de maderas duras, mientras que de enero aseptiembre del 2011, dichas cifras son de 185,400toneladas cubicas de teca y 572,400 toneladas demadera dura.
Caso en IndonesiaAunque Indonesia tiene plantaciones de teca grandes,hay una prohibición total sobre exportar troncos deteca. Los troncos de teca en Indonesia sonproporcionados por la industria local, comofabricantes de mobiliario y luego es exportado comoproductos de mobiliario terminados. Por lomencionado, es descartada como potencial compradorde teca sin embargo es un productor potencial.
Debido a la decreciente oferta de teca de bosquesnativos y la demanda creciente por este material, seavizora una necesidad de desarrollar nuevasplantaciones de teca que cubran la demanda y porende goce de una alta cotización sus diversaspresentaciones; entre las plazas en donde seencuentran localizadas estas plantaciones de teca, estaAmérica, se estima que cuenta con una plantación deaproximadamente 20,000 hectáreas plantadas. Desde el2006 ya se evidencian las exportaciones de troncos deteca enteros jóvenes a India, a Europa y EstadosUnidos.
La demanda para teca en Asia ha aumentadoconsiderablemente en los últimos años, importandesde África y América Latina. En Asia, losaserraderos de teca y las unidades de procesamientoson de pequeña envergadura, por ende se acoplan a unárbol de diámetro pequeño. Otras plazas quedemandan este producto son Tailandia, Singapur yChina, quienes han evidenciado su preocupación porel futuro del suministro de teca.
De lo mencionado se extrae el nivel competitivo entrelos productores que por disposición gubernamentaltienen prohibida el corte y posterior venta de teca y lospotenciales competidores extranjeros del proyecto.Puntualizando, está la producción de Myanmar, únicoproductor asiático que permite la exportación de tecacon pequeñas limitaciones, el cual cubre el 80% de la
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guarda conformidad con el autorizadoperla
Calificadora de Riesgo
demanda, junto con Cote d' Ivoire en lo referente a lasexportaciones de teca en trozas. Con relación aexportaciones de teca en otras presentaciones yproductos industrializados, Indonesia y Tailandia, sonlas que colocan volúmenes muy significativos en elmercado. Por otro lado, países como Ghana, China,República Unidad de Tanzania, Ecuador, Cuba, Haití,Jamaica, Honduras y Trinidad, exportan pequeñosvolúmenes cubriendo la restante demanda mundial.
1.3 Mercado local de TecaSegún la Nueva Constitución de la República delEcuador en su Titulo VII "Régimen del Buen Vivir", enel capítulo 2do. "Biodiversidad y Recursos Naturales",Art. 395, establece los principios ambientales a los quese sujeta el Estado, como son garantizar un modelosustentable de desarrollo ambiental, equilibrado yrespetuoso de la diversidad cultura, que conserve labiodiversidad y capacidad de regeneración natural delos ecosistemas, asegure la satisfacción de lasnecesidades, establecimiento de políticas de gestiónambiental, entre otros principios. La Ley de GestiónAmbiental establece que la Autoridad AmbientalNacional la ejerce el Ministerio del Ambiente, instanciarectora, coordinadora y reguladora del sistemanacional descentralizado de Gestión Ambiental; sinperjuicio de las atribuciones que en el ámbito de suscompetencias y acorde a las Leyes que las regulan,ejerzan otras instituciones del Estado.
AI analizar el uso del suelo en el Ecuador de acuerdoal III Censo Nacional Agropecuariol realizado en el2000, se obtuvo que la superficie sembrada concultivos transitorios se mantiene en el tiempo mientrasque la superficie plantada con cultivos permanentesevidenciaron decrecimiento, debido a la eliminaciónde plantaciones viejas de cacao y café. Con respecto aPastos Cultivados se observa que estos tuvieron uncrecimiento con relación al Censo NacionalAgropecuario (CNA), lo cual nos indica que parte delas tierras que se dejaron de cultivar con produccionespermanentes o transitorias, fueron sustituidos conpastos cultivados. De manera similar, el crecimiento dela superficie con Pastos Naturales y el decrecimientode la superficie con Montes y Bosques, demostrandoque la frontera agrícola sé amplió.
El Censo Nacional Agropecuario (CNA) es una operaciónestadística que permite obtener información sobre la estructura delsector agropecuario del país para el desarrollo de políticas públicasy privadas sectoriales; entre la información estructural que seobtiene del mismo consta: superficie sembrada y cosechada porproductos, tipos de ganado, periodos de siembra y cosecha, personalocupado, disponibilidad de asistencia técnica, acceso a créditos,entre otros aspectos.
ANÁLISIS DE RESULTADOS - USO DELSUELO EN EL ECUADOR
USO DE SUELO
PermanentesTransitorios y BarbechoDescansoPastos CultivadosPastos NaturalesParamosMontes y Bosques
CENSO20001,300,7501,212,964
374,0343,290,4241,119,878
600,1113,843,838
Otros Usos _ 250401Fuenle: Instituto Nacional de Estad isl i cas y Censo
La dimensión de la cobertura nativa vegetal no estáclaramente identificada para todo el país; sin embargo,se puede indicar que 80% del bosque nativo seencuentra en la Amazonia, el 13% en el Litoral y 7% enla Sierra.
La industria forestal en el Ecuador es una competenciaoligopolística, que está dominada por pocas grandesempresas que se encargan de la cadena de valor delsector maderero, es decir desde el cultivo de laplantación hasta la explotación y exportación. Dentrode la fase de explotación de arboles encontramospersonas informales, que no cuentan con laautorización correspondiente para sus trabajos. Dentrode la misma cadena de valor, existen plantacionesforestales que no son aptas para el cultivo que se estádesarrollando.
Dentro del territorio nacional existe una zona muyapetecida para la producción de teca (ver gráficoadjunto), orientación que se sustenta en las aftascotizaciones del producto en el exterior dadas lasbondades del mismo. Sin embargo, la producción yexportación de teca desde el Ecuador todavía noalcanza una importancia relevante en el mercadointernacional, pero el éxito alcanzado por los pionerosen teca, han incentivado un mayor interés sobre estaclase de inversiones.
Principales destinos LA TECA ECUATORIANA
!.a Caín (a liaForeiul
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El producto que ofrecen las diferentes empresas esheterogéneo, variando la calidad de la madera, el tipoy el producto final (puertas, muebles, tableros,combustible, etc.).
De la cadena de valor mencionada se evidencias ciertasbarreras de entrada a la industria que dependiendo delsegmento en que vaya a intervenir pueden ser altas obajas, por ejemplo es alta la inversión cuando serequiere vehículos para la explotación de los bosques omaquinaria para la fabricación de productosterminados; mientras que para los aserradores yexplotadores informales de los bosques, las barrerasson bajas puesto que se necesita equipos menoscomplejos, además de que no cumple con laautorización del Ministerio de Ambiente.
En el caso del mercado de teca, los clientes sonempresas que se dedican a la fabricación y venta demuebles, puertas o acabados de madera, siendo sutamaño variable. Generalmente las grandes empresasoperan en países desarrollados que deben cumplir concertificaciones y controles gubernamentales y ONGS.
1.4 Factores de RiesgoEntre los factores de riesgo que se visualizan en lasplantaciones hay que puntualizar que la planta jovenes la que en realidad requiere mayores cuidados,siendo intensivas en capital de trabajo paramantenerlas sanas:
incendios, son el principal y mayor riesgo que afrontauna plantación de teca, principalmente para los árbolesmás jóvenes (durante los 2 a 3 primeros años). Despuésdel cuarto año de crecimiento, la corteza de los árbolesde teca se vuelve sumamente resistente al fuego. Lashojas adquieren un gran tamaño y se tornan gomosasy resultan resistentes al fuego. La peor amenaza es laestación seca anual cuando la yerba o los arbustos altospueden incendiarse y matar los incipientes árboles deteca, por consiguiente, durante los primeros años seinvertirán considerables cantidades de fondos paramantener la maleza y los arbustos cortados. Al pasarlos primeros años ya habrán árboles grandes,reduciéndose la necesidad de trabajos demantenimiento.
Insectos, debido a las características previamentemencionadas del árbol, no se conocen insectos oinfestaciones de insectos que hayan ocasionado dañosde gran magnitud a ninguna plantación de tecamadura. Los plantones y los semilleros se protegencontra cualquier insecto que ataque las raíces y quetenga que ser tratado con un plaguicida especial.
Enfermedades, de acuerdo a los ^&M«u.a-. ia,,,icv« <=a .bastante resistente a las plagas y las enfermedades. Loque más preocupa es la siembra inicial de losplantones del criadero cuyas raíces son susceptibles aun ataque de hongos. Todos los plantones son tratadoscon un compuesto anti-hongos de probada eficacia.Una vez ha madurado la raíz base, la infestaciones porhongos deja de ser un problema significativo.
Ganado, en caso de coexistir en la plantación, habríaque tener mayor cuidado durante los primeros cuatroaños de desarrollo.
Por lo comentado, Ecuador cuenta con producciónpropia de teca y el consumo en el exterior de troncosde teca originarios de Ecuador con base en lainformación de la Organización Internacional de lasMaderas Tropicales OIMT (por sus siglas en inglés es1TTO) del 2010, muestra la siguiente evoluciónhistórica tanto en cantidad exportada como en dólarescobrados por dichas maderas, lo que determina que enlos últimos 5 años, Ecuador ha sido exportador deaproximadamente 76 mil m3 de este tipo de madera enla presentación tronco y que por esas cantidadesexportadas han ingresado recursos poraproximadamente US$20.9 millones de dólares,asumiendo un precio promedio de US$286 porrn3.
Exportaciones en Unidades de1000m3 de Teca (tronco)
200 !
Ingresos por venta(expresado en miles de U5$)
35.00030.00025.00020.00015.000 J
10.0005.000 H
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1.5 PreciosLa teca es un commodity, cuyo precio varía de acuerdoa condiciones de la oferta y demanda. Los preciosfuturos de la teca están relacionados con losincrementos volumétricos que tengan estos árbolesvariando de acuerdo al año de corte, y puedenalcanzar diferentes niveles que dependen básicamentedel mercado en el cual se transa y el posterior uso delmaterial.
La teca es vendida por m3. y los precios pueden variardesde US$300 a US$3.800 dependiendo de la edad,Generalmente, los árboles más antiguos tienenmayores expectativas de crecimiento de precios dadoque la edad está relacionada con factores como lacircunferencia, longitud y calidad de la madera. Elprecio de teca ha crecido en un promedio del 5.2%durante los últimos 30 años y resultará más atractivo amedida que se sigan protegiendo los bosquesprimarias y se requiera de ésta madera.
En el mercado ecuatoriano apenas se paga por una tecaentre 44 y 53 cm. un precio de aproximadamenteUS$140, mientras que por un árbol de entre 54 cm. y 69cm. se paga US$200, evidenciando mayores precios amedida que se incrementa el diámetro del árbol. Deacuerdo a lo indicado por Asoteca en una comparaciónde precios de madera de teca del 2011 respecto al 2010se observa un incremento de precios para todos losdiámetros cortados. Sin embargo se observa un mayorcrecimiento de precios en las trozas más pequeñas, loque sería producto de la escasez mundial de madera yla necesidad de raleos tempranos.
2 Características del Proyecto
2.1 Emisor de AccionesRetratorec S.A. se creó el 4 de Septiembre del 2001,tiene como objeto social dedicarse principalmente aldesarrollo y explotación agrícola en todas sus fases,desde el cultivo y su extracción, hasta sucomercialización, tanto interna como externa de todaespecie maderable y de productos agrícolas paraconsumo humano tales como café, cacao, caña deazúcar, arroz, banano, plátano, cebolla, papas, tomates,mango, palma africana, melón, teca, roble, entre otros,para lo cual podrá importar o comprar las maquinariasque se usaran en la preparación de suelos,industrialización del producto agrícola obtenido quesirvan para la actividad descrita anteriormente.Actualmente su actividad está centrada en el cultivo deárboles de teca y la hacienda "Palo Largo" es el primerproyecto con el que cuenta el emisor. La empresa seencuentra registrada en la base de datos del RegistroNacional de Actividades Forestales.
El capital social asciende a US$900,000 formada .por900,000 acciones ordinarias de valor nominal'de. úñdólar cada una. El 8 de Diciembre del 2011 medianteresolución No. SC-IJ-DJC-G-11-0006966 laSuperintendencia de Compañías aprobó el aumento decapital por US$899,200. El accionariado se encuentraconformado:
Accionista
US$1,00Lutykjuan EstanislaoPlan Verde Grupo ForestalS.A. GRUVERPLANSAO US$ 899.999,00
(*) La plana accionarial de Gruverplansa se conformade Romani Teresa castro Zalamea y Juan ManuelHurtado González.
La empresa no registra empleados. La administraciónde la plantación se la realizará por medio de sucompañía relacionada Administración y Asesoría S.A.Admivasa, quién recibirá de parte de Retratorec S.A.pagos mensuales por los servicios de administración.Administración y Asesoría S.A. Admivasa, por suparte se encuentra conformada por su representantelegal, asistente, guardián de la hacienda y un asesorexterno técnico forestal. La parte administrativa estaráa cargo del Ec. Juan Estanislao Lutyk, mientras que elmanejo agrónomo estará a cargo del Ing. Carlos VanIschot quienes registran experiencia en sus funciones.
La empresa cumplirá con las normas legalesestipuladas para la distribución de dividendos, yconforme lo acuerde la Junta General de Accionistas.Dentro de ésta, la propuesta de la administración,dado que la empresa no requiere inversionesimportantes para los próximos años, es que se repartatodo el dividendo a sus accionistas.
Ubicación de la plantaciónLa empresa mantiene en marcha una plantación deteca de 59.81 ha. en el predio agrícola rustico a del km117 en la via Balzar - El Empalme (del lado izquierdo)denominado "Palo Largo", el cual se encuentraubicado en la provincia del Guayas, Cantón Balzar,Parroquia Balzar, Sector Linda Unión a la altu., el cualse encontraría libre de gravámenes.
Dicho predio tiene un área de acuerdo a las escriturascorrespondiente (documento legal) de 73.04 has.Donde sus linderos son al:
Norte: partiendo del punto P-12 que es el vérticenoroeste del terreno y tomando rumbo sudeste conuna distancia de 333.90 m llega al punto P-15, de estepunto continuando con el mismo rumbo y unalongitud de 76.39 m llega al punto P-13 y de este punto
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CERTIFICO que 3) présenle ejemplarguarda conformidad con eí amarizado
siguiendo el mismo rumbo y una distancia de 345!00 mllega al punto P-7 que es el vértice noreste del terreno.
Sur: carretero público y partiendo del punto P-l, quees el vértice sudeste del terreno y tomando rumbonoreste y una distancia de 446.73 m llega al punto P-24que es el vértice sudoeste del terreno.
Este: partiendo del punto P-7 que es el vértice norestedel terreno y siguiendo el rumbo del carretero publicode Balzar a El Empalme y tomando rumbo sudoeste yuna distancia de 310.43 m llega al punto P-5, toma unadeflexión hacia el sudoeste y una distancia de 195.72m, llega al punto P-4 y de este punto mantiene elmismo rumbo y una distancia de 825.63 m llega alpunto P-l que es el vértice sudeste del terreno.
Oeste: partiendo del punto P-24 que es el vérticesudoeste del terreno, y tomando rumbo noreste conuna distancia de 478.32 m llega al punto P-19, de estepunto toma ahora rumbo sudeste y una distancia de31.91 m llega al punto P-18, de este punto nuevamentetoma rumbo noreste y una distancia de 354.56 m llegaal punto P-12 que es el vértice noreste del terreno.
El predio está ubicado en una zona agrícola dondepredominan explotaciones forestales de teca, pastos,cacao, plátano y en el invierno de maíz y arroz; entrelas características de la zona donde se ubica el prediose cuenta con zona de clima cálido, temperaturapromedio de 26°C durante todo el año, ademáspresenta una altitud que va desde los 48 msnm, yprecipitación anual de 1,500 a 3,000 rnm, suelo detextura franco arcilloso, con topografía irregular,buena presencia de materia orgánica, y un reservoriode agua para la época seca. Sin embargo es importantemencionar que el predio no cuenta con acueductos,red telefónica, aunque si tiene cobertura celular y redde energía eléctrica.
Actualmente las plantaciones no cuentan con ningúntipo de seguro, sin embargo éste se contratará para losprimeros 3 años de la plantación resembrada, ya queen ese periodo existe el riesgo de incendio de lasiembra. Después de los 3 anos, el árbol teca se haceresistente a los incendios.
En lo relacionado al equipamiento rural, cuenta concamino de acceso veraniego a la plantación yviviendas, esta al pie de la vía principal Balzar - ElEmpalme, por donde circulan líneas de transporteíntercantonal e interprovincial. Este sector cuenta contiendas, farmacias, almacenes de venta deelectrodomésticos, dos bancos importantes, además demunicipio, hospital, establecimientos educativos denivel básico y primario.
:,'/,La plantación de teca es de aproximadamente 12 anosde antigüedad, su densidad de siembre é's de-4 m. por4 m., existen un promedio de 625 plantas ppñh^-tár^ea^1'''^de acuerdo al informe de tasación de diciembre-del2010, la plantación se encuentra en regularescondiciones debido a la calidad de la semilla. Acontinuación un resumen de la información por fase,de donde se extrae que el 25% corresponde a arbolesde menos de 30 cm, 25% a arboles entre 61 a 70 cm,20% a arboles de 51 a 60 cm., 15% corresponde al rangode entre 71 a 80 cm., mientras que la diferenciacorresponde al grupo entre 30 a 50 cm y mayores de 81cm.:
IOIÍ
LOTE 1 (A)
LOTÍZ(B)
LOTE3|q
LOTE 4 |D)
LOTÍ5(E|
IOTE6(F|
LOrt7(G|
LOTES (H)
DENSIDAD
FOT HA,
540,15
465,47
512,80
sn/ní414,95
505,03
568,51
464,38
Ha
11,1 5
7,35
G,64
5,33
4,75
5,55
10,13
6,71
NUMERO
TOTAL
ARBOLES
61S5
3654
3Í05
3611
1971
3510
5759
3116
CANTIDAD POS TAU A
MEMORA
30 CM
1323
630
BIS
ZI39
363
706
1226
633
30-MCM
914
252
243
90
146
177
233
63
SI -«KM
1783
796
687
353
507
673
923
fl 13
Sl-VOCM
1466
1078
836
417
545
9(19
1491
861
71-SOCM
539
609
510
29C
257
BU
1163
713
MAYOR A
S1CM
160
289
231
316
152
426
718
433
Fuente: £1 emisor
De acuerdo al informe de tasación elaborado porAudilegal, con número de registro en laSuperintendencia de Compañías 455, al corte deldiciembre del 2010 el DAP promedio del cultivo deteca en el muestreo es de 21 cm aproximadamente y laaltura promedio es de 13 metros. De acuerdo a lasproyecciones del emisor se esperaría alcanzar para losaños 15 y 20 un DAP de 26 cm y 35 cm.
El informe de tasación concluye que considerando unterreno de 73.04 Has., 37,381 plantas y las 2 viviendasexistentes en la hacienda, el valor de realización de lamisma sería de US$1,548,355.63.
La resiembra se realizará con semillas costarricenses,no obstante se está analizando alternativas comosemillas transgénicas considerando que éstas crecen enmenor tiempo y producen árboles de mejor calidad.
En un futuro la plantación espera obtener ingresosmínimos por las certificaciones de carbono neutro. Seespera además que obtenga certificaciones de calidad yde servicios ambientales tales como: ISO 9000, ISO14000, ISO 18000, Certificación ambiental del Ecuadory Certificación FSC.
FODAFortalezas
Atractivo retorno de la inversiónCultivos de fácil administraciónUbicación de la plantación
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cCalificadora da Rieigo
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SUardo conformidad con eí autorizado
Rps6lucíón No. /fí);
Oportunidades• Demanda creciente de productos de teca.• Comportamiento creciente en los precios de
teca.Debilidades
• Proyectos de largo plazo• Cambios en la legislación ecuatoriana
Amenazas• Plagas y enfermedades aún desconocidas que
afecten el cultivo.• Incendios forestales o desastres naturales
2.2 Metodología de las ProyeccionesPara evaluar la rentabilidad que el negocio puedeofrecer a los inversionistas se ha utilizado la TasaInterna de Retorno (TIR) de los Flujos Libres deEfectivo (FLE) generados por el proyecto a lo largo dela vida del mismo (24 años).
El F.L.E. anual corresponde al efectivo generado porlas operaciones de la empresa, ajustados por egresoscontables no reales de caja, y sustraído los flujosderivados de inversiones necesarias para manteneractivo el proyecto.
El análisis de los flujos netos proyectados tiene comofinalidad evaluar la capacidad de la entidad emisorapara generar una adecuada situación de rentabilidadque permita al emisor cumplir con sus compromisosfuturos y pagar dividendos. Para éste propósito sedeterminaron los flujos proyectados mediante lapreparación de escenarios basados principalmente alprecio en que podrán venderse los árboles sembradosy al ritmo esperado de crecimiento futuro de losprecios de mercado.
Proyección de los flujosAdoptando una posición conservadora para laelaboración de los diferentes escenarios y basados eninformación obtenida de Retratorec, los niveles deproducción, recursos y precios de la AsociaciónEcuatoriana de Productores de Teca y MaderasTropicales ASOTECA y de la OrganizaciónInternacional de las Maderas Tropicales OIMT (iTTOpor sus siglas en inglés), se utilizó los siguientessupuestos:
• Las proyecciones se efectuaron para unperíodo de 24 años, por ser este el tiempo de laúltima tala productiva que incluye el proyecto,• La plantación tiene actualmente una edadde 11 años.• Para los años 1 y 2, son útiles solo el 65%de los 375 palos de teca cortados, los cuales se
.oon y Registro
venderán en el mercado local exclusivamente,,el precio aproximado de venta será de US$5.• Los ingresos se dan en el año 9 y 21 por elraleo de los árboles. Se espera cortar 375 palosde teca, el precio dependerá del mercadoobjetivo. Se ha considerado un precio inicial deUS$350 el m3 de teca con un incremento anualdel 3%.• Los gastos operativos se han calculado enbase a los proporcionados por Retratorec ytienen una tasa de crecimiento del 3%. Estosgastos incluyen el pago a Admivalor por laadministración de la plantación y gastos varios.Admivalor a su vez registra egresos por: a)Administración de la plantación y Jefe deCampo, a más del personal necesario para elcorrecto desarrollo de las actividades de campo;b) Contabilidad, gastos legales, y gastos varios.• El gasto de depreciación se ha calculado enbase al valor de la plantación y las futurasinversiones a realizarse.• Se considera que existirá mercado nacionale internacional para colocar la totalidad de laproducción de la plantación.• Si bien el precio del metro cubico de tecavaria en el mercado internacional en funcióndel mercado objetivo, de su respectivocrecimiento económico y del crecimiento de losmercados específicos donde se utiliza la teca,mencionados anteriormente, se ha consideradopara efectos de los escenarios, dada la tendenciaactual, un precio inicial de US$350 el m3 concrecimientos anuales del 3%, 4% y 5%, siendo elprimero el escenario más conservador y elultimo, el precio máximo.• La empresa no presenta pasivos almomento de la calificación.
Las proyecciones del emisor se realizaron para unperíodo de 24 años, en las cuales se han consideradocomo variables principales, el número de hectáreassembradas actualmente y el número de hectáreas de lasegunda siembra, precio de venta inicial (US$350) conincrementos anuales del 3%.En base a estos valores seobtuvo una TIR del 11.93%.
Esta tasa es atribuible en gran medida a la posibilidadde comercializar el producto desde los primeros raleos,facilitando parcialmente la recuperación de lainversión inicial y también por el alto precio al cual secotiza esta madera.
También se creó un escenario más favorable, donde elprecio por m3 presenta mayores tasas de crecimiento,presentando las siguientes tasas de retorno:
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Var.Anual
3%
4%
5%
Precio m3Teca
$350
11,93%
12,91%
13,93%
(Ver Anexos 1, 2, 3)
ESCENARIO 1
Período
AñoO
AtolAño 2
Año 3
Año 4
Año 5
Año 6
Año 7
Año 8
Año 9
Año 10
Año 11
Año 12
Año 13
Año 14
Año 15
Año 16
Año 17
Año 18
Año 19
Año 20
Año 21
Ano 22
Año 23
Año 24
T.I.R. del Proyecto
Flujo Libre de Efectivo
3.150.000,0 "
62.880,6
64.664,2
78.485,7
80.378,0
82.327,0
84.334,5
86.402,2
88.531,9
8.225.811,6
92.985,0
95.312,2
97.709,2
100.178,2
102.721,2
105.340,5
108,038,4
110,817,2
113.679,4
116,627,5
119.663,9
6.991.644,5
126.013,0
129.331,0
132.748,6
11,93%
ESCENARIO 2
Período
AñoO
Año1
Año 2
Año 3
Año 4
Año 5
Año 6
Año 7
Año 8
Año 9
Año 10
Año 11
Año 12
Año 13
Año 14
Año 15
Año 16
Año 17
Año 18
Año 19
Año 20
Año 21
Año 22
Año 23
Año 24
T.I.R. del Proyecto
Flujo Libre de Efectivo
3.150.000,0 "
65.644,1
68.117,3
82.673,9
85.349,0
88.131,2
91,024,6
94,033,7
97.163,2
8.884,445,0
102,956,5
105.571,3
108.264,6
111.038,6
113.895,9
116.838,9
119.870,1
122.992,4
126.208,2
129.520,6
132.932,3
8.494.586,5
140.065,9
143.794,0
147.633,9
12,91%
CERTIFICO que al présenle e;srnp!at
g ijg rdg tinat o rm i rjuitcoive I autorizado
JortaSupBrintondflnBia deCorrañioscon
Resolución No.
Directora de A u t o r i z a c i n y
Emisión de Acciones RETRATOREC S.A. - Febrero 2012 10
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcivar s/n y Av. Víctor FI. Sicouret • Edificio Torres de) Norte, Torre "B", 6to. Piso, Oficina 605Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
Guayaquil - Ecuador
0 0 0 0 0 5 0
ESCENARIO 3
Período
AñoO
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Año 5
Año 6
Año?
Año 8
Año 9
Año 10
Año 11
Año 12
Año 13
Año 14
Año 15
Año 16
Año 17
Año 18
Año 19
Año 20
Año 21
Año 22
Año 23
Año 24
T.I.R. del Proyecto
Flujo Libre de Efectivo
3.150.000,0 "
66.623,9
69.745,2
85.007,0
88.448,3
92.061,6
95.855,6
99.839,3
104.022,2
9.591.304,2
111,181,2
114.031,2
116.966,7
119.990,2
123.104,5
126.312,2
129.616,1
133.019,1
136.524,3
140.134,5
143.853,1
10.303.897,2
151.628,3
155.691,7
159.877,0
13,93%
Declaración De IndependenciaDando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de laLey de Mercado de Valores, a nombre de la Calificadora deRiesgo Humphreys S. A., y en mi condición derepresentante legal de la empresa, declaro bajo juramentoque ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores,miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbitoprofesional, ni los accionistas, se encuentran incursos enninguna de las causales previstas en los literales delmencionado artículo. Además, cabe destacar que lacalificación otorgada por la Calificadora a la Emisión deAcciones de RETRATOREC S.A. no implica recomendaciónpara comprar, vender o mantener un valor, ni implica unagarantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sinouna evaluación sobre el riesgo involucrado
Ing. Pilar Panchana Ch.Gerente GeneralFebrero 2012
3 Calificación FinalLuego del análisis de los factores cuantitativos ycualitativos que inciden sobre la capacidad de pago delemisor, sumado a la evaluación de las característicaspropias del instrumento, el Comité de Calificación sepronuncia por asignar a la presente emisiónsecundaría de acciones de RETRATOREC S.A. lacategoría de riesgo de "AAA-".
CERTIFICO que 3! prosonto e¡ernp!afguarda coiiíormidad ccm el autorizado
Compañicscon .Resolución No. "r-roX * ^ a ~ 1 / / ?
Emisión de Acciones RETRATOREC S.A. - Febrero 2012 11
Cdln. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sieouret • Edificio Turres del Norte, Torre "B", Oto. Piso, Oficina 605Tclf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056- Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
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Calificadora de Riesgo CRH S. A.ANEX01
RETRATOREC S.A.Escenario 1
Fecha: Feb-12
Pag: 1/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
$350
3%
Arboles/Ha, por Rateo
m3/Ha. por Corte
Precio de Venta por Árbol de Raleo
Precio de Venta por m3 Tala Final
Número de Has, De primera siembra
Número de Has. De segunda siembra
Ingresos pof Venia
Ingresos por Inversiones
Gastos OperacionalesDepreciación, Amortización
Resultados antes Impuesios
Gastos Financieros
Oíros Ingresos/Egresos
Participación Trabajadores
Impuesto a !a Renta
Ingresos Netos
AñoO Año1
40,83
5350,0
-
59,0
11.984,4
-
59.454:0
64.125,9
111.595,5 -
111.595,5 -
Año 2 Ano 3 Año 4 Ano 5 Año 6 Año 7 AñoB
40,63
5
360,5 371,3 382,5 393,9 405,7 417,9 430,5
-
59,0 59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59,0
11.984,4 . . . . . .
-
61.237,6 63.074,7 64.967,0 66.916,0 68.923,5 70.991.2 73.120,9
64.896,5 65.687,0 66.437,6 67.208,1 67.978,7 68.749,2 69.519,8
114.149,7 - 128.741,7 - 131.404,5 - 134.124,1 - 136.902.1 - 139.740.4 - 142.640,7
-
-
114.149,7 - 128.741,7 - 131.404,5 - 134.124,1 - 136.902,1 - 139.740,4 - 142.640,7
Año 9
318
443,4
59,0
8.316.537,2
75.314,5
70.290,3
8.170.932,3
-
8.170.932,3
oCDC,CDCD
fIngresos Netos i
Impuestos
Escudo Fiscal en Gaslos Financie c
NOPLAT g
Depreciación í¡
Fiujo Operativo Bruto c
Flujo de Inversiones Bruto Kjp.
Flujo Libre de Efectivo c
/" \ / \ / M tS\<Q .-,
/ <o o\ ^
V ^ «1E iK ° "
/¥ = 1- ! * 2 3 .•: C, o 2
K Ki i
4 2j
a ^i °? oP c3 o
Año 11 Año 12
AñoO Año1
111.595.5 -
111.595,5 -
64.125,9
47.469,6 -
15.411,0
62.880,6 -
Año 13
Año 2
114.149,7 -
-
114.149,7 -
64.896,5
49.253,2 -
15.411,0
64.664,2 -
Año 14
Año 3
128.741,7 -
-
-
128.741,7 -
65.667,0
63,074,7 -
15.411,0
78.485,7 -
Año 15
Año 4
131.404,5 -
-
131.404,5 -
66.437,6
64.967,0 -
15.411,0
80.378,0 -
Año 16
Año 5
134.124,1 -
-
134.124.1 -
67.208,1
66.916,0 -
15.411,0
82.327,0 -
Año 17
Año 6
133.902,1 -
-
-
136,902,1 -
67.973,7
68.923,5 -
15.411,0
84.334,5 -
Año 13
Año 7
139.740.4 -
-
139,740.4 -
68.749.2
70.991,2 -
15.411.0
86.402,2 -
Año 19
AñoB
142.640,7
142.640,7
69.519,8
73.120,9
15.411,0
'
68.531,9 //
Año 20
Año 9
8.170.932,3
-
-
8.170.932,3
70.290,3
8.241 .222,6
^-r-iáflüj:-^" .'- - ' ^.-^
, . . ^rM^-,^
s .225.811,6//
OooooOíOJ
Calificadora de Riesgo CRH S. A.
RETRATOREC S.A.
Fecha: feb-12
Pag: 2/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
$350
3%
Arboles/Ha, por Raleo
m3/Ha, por Corte
Precio de Venta por Árbol de Rateo
Precio de Venta por m3 Taia Final
Número de Has. De primera siembra
Número de Has. De segunda siembra
Ingresos por Venta
Ingresos por Inversiones
Gastos Operacionales
Depreciación, Amortización
Resultados antes Impuestos
Gastos Financieros
Otros Ingresos/Egresos
Participación Trabajadores
impuesto a la Renta
Ingresos Netos
AñolO Año 11 Año12 Año13 Año14 Año15 AñolB Año17 Año13 Año19
456,7 470,4 484,5 499,0 514,0 529,4 545,3 561,6 578,5 595,5
-
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
.
-
77.574,0 79.901,2 82.293,2 84.767,2 87.310,2 39.929,5 92.627,4 95.406,2 98.258,4 101.216,5
71.060,9 71.831,4 72.602,0 73.372,5 74.143,1 74.913,6 75.684,2 76.454,7 77.225,3 70.290,3
148.634.8 - 151.732,6 - 154.900.2 - 158.139,7 - 161.453,3 - 164.843,1 - 168.311,5 - 171.860,9 - 175.493,7 - 171.506.8
.
_
148.634,8 - 151.732,6 - 154.900,2 - 158.139,7 - 161.453,3 - 164.843,1 - 168.311,5 - 171.860,9 - 175.493,7 - 171.506,8
Año 21
Año 10
ingresos Netos f\ - 148.634,8 -
Impuestos
Escudo Fiscal en G;
NOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bn
Flujo de Inversión!
Flujo Libre de Efeí
Ite
/ \ FAianciercs \ 3, J 0 ., - "8-634,6 -
í S " g n 71,060,9' ° o t3. ^ - 77.574.0 -
1\ i? " 3
rv g' 1 i S 15'4no^ • £'1 "" / f-f* -O"^ t» O *" / C
vflJJ3 -\I ° .' 92-985'° -
Año 22
Año 11
151.732,6 -
-
151.732,6 -
71.831,4
79,901,2 -
15.411,0
95.312,2 -
Año 23
Año 12
154.900,2 -
154.900,2 -
72,602,0
82.2Q3,2 -
15.411,0
97.709,2 -
Año 24
Año 13
158.139,7 -
-
-
158.139.7 -
73.372,5
84.767,2 -
15.411,0
100.178,2 -
Año 25
Año 14
161.453,3 -
-
-
161.453,3 -
74.143,1
87.310,2 -
15.411,0
102.721,2 -
Año 26
Año 15
164.843.1 -
-
164.843,1 -
74,913,6
89.929,5 -
15.411,0
105.340,5 -
Año 27
Año 16
168.311,5 -
-
-
168.311,5 -
75.634,2
92.627,4 -
15.411,0
108.038,4 -
Año 28
Año 17
171.860,9 -
-
-
171.660,9 -
76.454,7
95.406,2 -
15,411,0
110.817,2 -
Año 29
Año 18
175.493,7 -
-
-
175.493.7 -
77.225,3
98.268,4 -
15,411,0
113.679,4 -
Año 30
Año19
171.506,8
-
-
171.506,8
70.290.3
101.216,5
15,411,0,
1 16.627,5 j '
Arboles/Ha, por Raleo
m3/Ha. por CortePrecio de Venta por Árbol de RaleoPrecio de Venta por m3 Tala Fina]Número de Has, De primera siembraNumera de Has, De segunda siembra
Ingresos por Ventaingresos por InversionesGastos OperacionalesDepreciación, AmortizaciónResultados antes Impuestos
Gastos FinancierosOtros Ingresos/Egresos
Participación TrabajadoresImpuesto a la RentaIngresos Netos
Fecha: Feb-12
Pag: 3/3
Precio Inicial: $350Tasa de Crecimiento: 3%
Año 20 Año 21 Año 22 Año 23 Año 24
191
613,7 632,1 651,1 670.6 690,8
-
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
7.114,436,1
.
104.252,9 107.380,5 110.602,0 113.920,0 117.337,6
71.060,9 71.831,4 72.602,0 73.372,5 74.143,1
175.313,8 6,935.224,1 - 183.203,9 - 187.292,5 - 191.480,7
-
-
175.313.8 6.935.224,1 - 183.203,9 - 187.292,5 - 191.480,7
O
oen
Ingresos NetosImpuestosEscudo Fiscal en Gastos FinancierosNOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo Libre de Efectivo
Año 31Año 20
175.313,8
-
-
175.313.8
71.060,9
104.252,9
15.411,0
119.663,9
Año 32Año 21
6.935.224,1 -
-
6.935.224.1 -
71.831,4
7.007.055,5 -
15.411,0
6.991.644,5 -
Año 33Año 22
183.203.9 -
-
183.203,9 -
72.602.0
110.602,0 -
15.411,0
126.013,0 -
Año 34
Año 23
187.292,5 -
-
-
187.292,5 -
73.372,5
113.920,0 -
15.411,0
129.331,0 .
Año 35
Año 24
191.480,7
-
-
191,480,7
74.143,1
117.337,6
15.411.0
132.748,6
OOooenen
Calificadora de Riesgo Humptireys S. A.ANEXO 2
RETRATOREC S.A.
Escenario 2
Fecha: Feb-12
Pag: 1/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
Arboles/Ha, por Rateo
m3/Ha. por Corte
Precio de Venía por Árbol de Raleo
Precio de Venta por m3 Tala Final
Número de Has. De primera siembia
Múmero de Has. De segunda siembra
ingresos por Venia
Ingresos por Inversiones
Gas'os Operación ales
Depreciación, Amortización
Resultados anles Impuestos
Gastos Financieros
Otros Ingresos/Egiesos
Participación Trabajadores
Impuesto a la Renta
Ingresos Netos
AñoO Añol
40,63
5
350,0
59,0
11564,4
61.332.2
64.164.4
- 114.012,2 -
- 114.012,2 -
Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Ario 6 Año 7 Año 8
40,63
5364.0 378,6 393,7 409.5 425,8 442,9 460,6
.
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59.0 59,0
11,984,4 - - - - - -
-64.305.4 66.877,7 69.552,8 72.334,9 75.228,3 78.237,4 81.366,9
64.954,2 65.744,1 66.533,9 67.323,7 68.113,5 68.903,3 69.693,1
117.275,3 - 132.621,7 - 136.086.S - 139.658,6 - 143.341,3 - 147.140,7 - 151.060,0
.
.
117.275,3 - 132.621,7 - 136.086,6 - 139.653,6 - 143.341,8 - 147.140,7 - 151060,0
Año 9
318
479,0
59,0
8.984.862,8
84.621.6
70.482,9
8,829.758,3
8.829.758.3
Ingresos Malos
Impuestos
Escudo Fiscal en Gastos Financieros
NOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo Libre de Efectivo
Ano 11 Ano 12
Año 0 Año 1
- 114.012,2 -
- 114.012.2 -
64.164,4
49.847.8 -
15.796,3
- 65.644,1 -
Año 13
Año 2
117.275,3 -
117.275,3 -
64.954,2
52,321,1 -
15.796,3
68.117,3 -
Año 14
Año 3
132.621,7 -
132.621,7 -
65.744,1
66.877,7 -
15.796,3
82.673,9 -
Ano 15
Año 4
136.086,6 -
--
136.086,6 -
66.533,9
69.552,3 -
15.796,3
85.349,0 -
Año 16
Año 5
139.653,6 -
139.658,6 -
67.323,7
72.334,9 -
15.796,3
88.131,2 -
Año 17
Año 6
143.341,8 -
-143.341.8 -
68.113.5
75.228.3 -
15J96.3
91.024,6 -
Ano 18
Año 7
147.140,7 -
-
147.140,7 -
63.903,3
78.237,4 -
15.796,3
94.033,7 -
Año 19
Año 3
151.060,0
-151.060,0
69.693.1
81.365.9
15.796.3
97.163,2
Año 20
Año 3
8,829.758,3
-8.829.758,3
70.482,9
8.900.241,2
15.796,3
8.884.445,0
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A.
RETRATOREC S.A.
Fecha: íeb-12
Pag: 2/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
$350
4%
Arbotes/Ha. por Rateo
m3/Ha. por Corte
3recio de Venia por Árbol da Raleo
Precio de Venta por m3 Tala Final
"Jumera de Has. De primera siembra
Número de Has. De segunda siembra
Ingresos por Venía
Ingresos por Inversiones
Gastos Operacio nales
Depreciación. Amortización
Resultados anles Impuestos
Gastos Financieros
Otros Ingresos/Egresos
Participación Trabajadores
Impuesto a la Renta
Ingresos Netos
AñolD Año11 AñolZ Ano13 Año 14 Año 15 Año16 Año17 Año18 Ano19
498,2 513,1 538,8 560,4 582,3 606,1 630,3 655,5 681,3 709.0
.
59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 58,0 59,0 59,0 59,0 59,0
.
.
87.160,2 89.775,0 92.468,3 95.242,3 98.099,6 101.042.6 104.Ü73.9 107,196,1 110.412.0 113.724,3
71.272,8 72.062,6 72.352,4 73.642,2 74.432,0 75.221,8 76.011,6 76.801,4 77.591,3 70.482,9
158.433,0 - 161.337,6 - 165,320,7 - 168.884,5 - 172.531,5 - 176.264,4 - 180.085,5 - 183.997,5 - 188,003,2 - 184.207,3
-
-
158.433.0 - 161837,6 - 165.320,7 - 168.8B4.5 - 172.531,6 - 176.264,4 - 180.085,5 - 183.997,5 - 168.003,2 - 184.207,3
Ingresos NetosImpuestos
Escudo Fiscal en Gastos Financiaras
NOPLAT
Deprecia ción
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruta
Flujo Libre de Efectivo
Año 21
Año 10
158.433,0 -
-
158.433.0 -
71.272,8
87.160,2 -
15.796,3
102.956,5 -
Ano 22
Año 11
161.837,6 -
161.837,6 -
72.062,6
89.775,0 -
15.796,3
105.571,3 -
Año 23
Año 12
165,320,7 -
•
165.320,7 -
72.852,4
92.468,3 -
15.796,3
108.264,6 -
Año 24
Ano 13
168.884,5 -
-
168.884,5 -
73.642,2
95.242,3 -
15.755,3
111.036,6 -
Año 25
Año 14
172.531,6 -
172.531,6 -
74.432,0
98.099,6 -
15.796,3
113.895.9 -
Año 26
Año 15
176.264,4 -
--
176.264,4 -
75.221,8
101.042.6 -
15,796,3
116,833,9 -
Año 27
Año 16
180.085,5 -
•-
180.085.5 -
76.011,6
104,073,9 -
15.796,3
119.870,1 -
Año 28
Año 17
183.997,5 -
--
183.997,5 -
76.8D1.4
107.196,1 -
15.795,3
122.992,4 -
Año 29
Año 18
188.003,2 -
-
183.003,2 -
77.591,3
110.412,0 -
15.796,3
126.208,2 -
Año 30
Año 19
184.207,3
184.207.3
70.482,9
113.724,3
15.796,3
129,520,6
Fecha- Feb-12
Pag. 3/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
$350
Arboles/Ha, por Raleom3/Ha. por Corte
Precio de Venta por Árbol de RateoPrecio de Venta por m3 Tala FinalNumera de Has. De primera siembraNúmero de Has. De segunda siembra
Ingresos por VeniaIngresos por InversionesGastos 0 pe racionalesDepreciación, AmortizaciónResultados antes Impuestos
Gastos FinancierasOíros Ingresos/Egresos
Participación TrabajadoresImpuesto a la RentaIngresos Netos
Año 20 Año 21 Año 22 Año 23
191
737.4 766,9 797.6 829,5.
59,0 59,0 59.0 59,0
8.631.032,9
-117.136,1 120.650,1 124.269,6 127.997,771.272,8 72.062,6 72.852,4 73.642,2
188.408,3 8.438.320,2 - 197.122,0 - 201639,9 -
._
188.408,8 8.438.320,2 - 197.122,0 - 201,639,9 -
Año 24
362.7
59.0
131.837,774.432,0
206.259,7
206.269,7
Ingresos NetosImpuestosEscudo Fiscal en Gaslos FinancierosNOPLATDepreciaciónFlujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo Libre de Efectivo
Año 31Ano 20
138.408,8--
188,408,871.272,8
- 117.135,1
15.796,3
- 132.932,3
Año 32Ano 21
8.438.320,2 -
8.438,320,2 -
72.062,5
8.510.382.8 -
15.756,3
8.494,536,5 -
Año 33Año 22
197.122,0 ---
197.122,0 -72.852,4
124.269,6 -
15.796,3
140.065,9 -
Año 34Año 23
201.639,9 -
-201.639,9 -
73.642,2127.997,7 -
15.796,3
143.794,0 -
Año 35Año 24
205,269,7
206.269,774,432,0
131.837,7
15.796,3
147.633,9
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A,
ANEXO 3
RETRATOREC S.A.
Escenario 3
Fecha: Feb-12
Pag: 1/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
=J % O
$350
5%
<Q ;--
§ :JO. H
Q ^
Arboles/Ha por Raleo
m3/Ha. por CortePrecio de Venta por Árbol de Rateo
Precio de Venta par m3 Tala Fina)
Número de Has. De primera siembra
Número de Has. De segunda siembra
Ingresos por Venta
Ingresos por Inversiones
Gastos Administrativos
Depreciación, Amortización
Resultados antes Impuestos
Gastos Financieros
Otros Ingresos/Egresos
Parta pación Trabajadores
Impuesto a la Reñía
Ingresos Netos
Año 0 Año 1
40,63
5
350,0
59,0
11.984.4
62.426,7
64.203,0
- 114.645,3 -
- 114.645,3 -
Ano 2 Año 3 Año 4 AñoS Año 6 Año 7 Año í
40,63
5367,5 385,9 405,2 425,4 445,7 469,0 492,5
-
59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59.Q 59,0
11.984,4 _ _ _ _ . .
65.548,0 68.825,4 72.266,7 75.380,0 79.674,0 83.657.7 87.840,8
65.012,0 65.821,1 66.630,2 67.439,3 68.248,3 69.057,4 69.866,5
118.575,7 - 134.646,5 - 133.896,9 - 143.319,3 - 147.922,4 - 152.715,2 - 157.707,1
--
111575.7 - 134.646,5 - 138.896,9 - 143*193 - ''$$922,4 - ^$2,715,2 - '"'167.707,1 ;
Ano 9
318
517,1
-
59,0
9.699.718,5
-92.232,7
70.675,6
9.536.810,2
--
--*$$8.81Q,2
Ingresos Netos
Impuestos
Escudo Fiscal en Gastos Financieros
NOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo übf e de Efectivo
Año 11 Año 12
Año 0 Año 1
- 114.645,3 -
-
- 114.645,3 -
64.203,0
50.442,3 -
16.181,6
- 66.623,9 -
Año 13
Año 2
118.575,7 -
113.575,7 -
65.012,0
53.563,7 -
16.131,6
69.745,2 -
Año 14
Año 3
134.646,5 -
134.646,5 -
65.821,1
68.825,4 -
16.131,5
85.007,0 -
Año 15
Año 4
138.896,9 -
138.896,9 -
66.630,2
72.266,7 -
16.131.6
88.448,3 -
Año 16
AñoS
143.319,3 -
143.319,3 -
67.439,3
75.380,0 -
16.181,5
92.061,6 -
Año 17
Año 6
147.922,4 -
--
147.922,4 -
68.248,3
79.674,0 -
16.181.6
95.855,6 -
Año 18
Año 7
152.715,2 -
-
-
152.715,2 -
69.057,4
83.657,7 -
16.181,6
99.839,3 -
Arto 19
Año 8
157.707,1
157.707,1
69.E66.5
87.840,6
16.181,6
104.022,2
Año 20
Año 9
9.536.810,2
--
9.535.810,2
70.675,6
9.607.485,8
16.181,6
9.591.304,2
O
ooenco
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A.
RETRATO REC SA
Fecria: feb-12
Pag: 1/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
Arboleda por Raleom30la. por Corte
Precio da Venia por Árbol de RateoPrecio de Venta por m3 Tala Final
Número de Has. De primera siembraNúmero de Has. De segunda siembra
Ingresos por Ve níaIngresosp o; Inversiones
Gastos Adiministrafi'josDepreciación. AmortizaciónResultados antes Impuestos
Gastos FinancierosOtros Ingresos/Egresos
Participación Trabajadores
Impuesto a la RentaIngresos Netos
Año 10 Año 11 Año 12 Año 13 Año 14 Año 15 Año 16 Año 17 Año 18 Año 19
543,0 570,1 593,6 623,5 660,0 693,0 727,6 764,0 802,2 842,3
.
59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
-
94.999,6 97.849,6 100.785,1 103.808,7 106.922.9 110.130,6 113.434,5 116.337.6 120.342,7 123.953.0
71.484,7 72.293,7 73.102,8 73.911,9 74.721,0 75.530,0 76.339,1 77.148,2 77.957,3 70.675,6
166.484,3 - 170,143,4 - 173.887,9 - 177.720,6 - 181.643,9 - 185.660,7 - 189.773,7 - 193,985,8 - 198.300,0 - 194.628,6
.
166.484,3 - 170.143,4 - 173,887,9 - 177.720,6 - 181.643,9 - 165,660,7 - 189.773,7 - 193.985,8 - 198.300,0 - ;:"3jM.628,6
8 §o1 -°
i. ^c" ~a -o
S °^ £Q $
™ _(B
-• S
ll
Ingresos NetosImpuestos
Escudo Fiscal en Gastos FinancierosNOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo Libre de Efectivo
Año 21Año 10
166.434,3 -
166.434,3 -
71.464.794.999,6 -
16.181,6
- 111.181,2 -
Año 22Año 11
170.143,4 -
-
-
170.143,4 -
72.293,7
97.349,6 -
16,181,6
114.031,2 -
Año 23Año 12
173.887,9 -
--
173,887,9 -73.102,8
100.785,1 -
16.181,6
116.966,7 -
Año 24Año 13
177.7211,6 -
177.720,6 -73.911,9
103.308,7 -
16.131.6
119,990,2 -
Año 25Año U
181.643,9 -
181.643.9 -
74.721,0
106.922,9 -
16.181.6
123.104,5 -
Año 26Año 15
185,660,7 -
185.660,7 -
75.530,0
110.130,6 -
16,181,6
126.312,2 -
Año 27AñolS
189.773,7 -
189-773,7 -
76.339,1113.434,5 -
16.181,6
529.616,1 -
Año 23Año 17
193,985.8 -
-
193.985,8 -
77.148,2
116.837,6 -
16.181,6
133.019.1 -
Año 29Año 18
198.300,0 -
198.300,0 -77.957,3
120.342,7 -
16.181,6
136,524,3 -
AñoSOAño 19
194.628,6
194.628,6
70.675,6
123.953,0
16.181,6
140.134,5
Fecha: Feb-12
Pag. 3/3
Precio Inicial:Tasa de Crecimiento:
£3505%
a c3 £i —- H
Ar botes/Ha, por Raleo
m3/Ha. por Corle
Precio de Venta por Árbol de Rateo
Precio de Venia por m 3 Tala Final
Número de Has. De primera siembra
Número de Has. De segunda siembra
ngresos por Venta
ngresos por Inversiones
Gastos Adinninisíalivos
Depreciación. Amortización
Resultados antes Impuestos
Gastos Financieras
Otros Ingresosfgresos
Participación Trabajadores
Impuesto a la Renta
Ingresos Netos
OO
-O
<J
p
?,0
ó'^o
Ingresos NetosImpuestos
Escudo Fiscal en Gastos Financieros
NOPLAT
Depreciación
Flujo Operativo Bruto
Flujo de Inversiones Bruto
Flujo Ubre de Efectivo
Año 20
884,4
59,0
-127.671,6
71.484,7
199,156,2
-
i 191158,2
Año 31
Año 20
199.156,2
199.156,2
71.484,7
- 127.671,6
16.181,6
- 143.853,1
Afto21
191
928,7
59,0
10.451.580,4
131.501.7
72.293,7
10.247.785,0 -
10.247.785,0 .
Año 32
Año 21
10.247.785,0 -
-
10.247.785,0 -
72,293,7
10.320.078,7 -
16.181,6
10.303.897,2 -
Año 22
975,1
-59,0
135.446,8
73.1 02,B
208.549,6 -
-
2Í&649,6 -
Año 33
Año 22
208.549,6 -
208.549,6 -
73.102,8
135.446.8 -
16,181,6
151.628,3 -
Ano 23
1.023,8
59,0
-
-139.510,2
73.911,9
213.422,1 -
213.422,1 -
Año 34
Año 23
213.422,1 -
213.422,1 -
73.911,9
139.510,2 -
16.181,6
155.691,7 -
Año 24
-
1.075,0
59.0
.
-143.695,5
74.721,0
218.416,5
218416,5
Año 35
Año 24
218,416,5
218.416,5
74.721,0
143.695,5
16,181,6
159,877,0
*
e|omp:íirautorizadoguacía conformidad con el autor!;
per (a i&ufKri
Resolución
RESUMEN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA CALIFICACIÓN \;>^=:DE LAS ACCIONES DE RETRATOREC S.A.
A Febrero de 2012
El Comité de Calificación de nuestra institución, en sesión del14 de Febrero del 2012, en base al análisis realizado por eldepartamento técnico, a partir de la información financieraproporcionada por el emisor: corte interno a Diciembre del2011, información referente a la compañía y su plantación, haresuelto asignar a la calificación de riesgo de la Emisión deAcciones de la compañía RETRATOREC S.A. por un montode hasta US$900,000, en la categoría de riesgo "AAA-", lamisma que se define en:
AAA-Corresponde a las acciones cuya emisora presenta una excelentesituación económico - financiera, difunde amplia información almercado, tiene la más alta liquidez, ha generado utilidadessuperiores a lo previsto en los últimos tres años, y presenta, en elúltimo año, una fuerte tendencia alcista del precio en el mercado, sintomaren cuenta factores especulativos.
El signo (-) indica la posibilidad de que la categoría asignada podríadescender hacia su inmediata inferior.
Características de la emisión de acciones:Nombre del Emisor Retratorec S. A.Monto de la Oferta PúblicaSecundariaNúm. de AccionesClaseValor NominalSerieclasificado por serieSistema de colocaciónContrato de underwritingcolocación.Derechos que otorga la acción: De acuerdo a normas legalesvigentes, no existen acciones preferentes, ni derechosespeciales para los accionistas.
Con fecha 2 de Febrero del 2012 la Junta General deAccionistas de Retratorec S.A. autoriza a la compañía aefectuar la oferta pública secundaria de 900,000 accionescorrespondientes al capital social de la compañía.
La emisión de acciones cuenta con un Fondo de Liquidez para larecompra de acciones, lo que facilita y acelera lastransacciones bursátiles. Como mecanismo de liquidez paracompra de acciones de Retratorec S.A., se establece laconformación de un portafolio administrado de inversiones acargo de la Casa de Valores ADVFIN S.A. por el equivalenteal 10% de las ventas que se efectúen.
Breve información de la empresaRetratorec S.A. se creó el 4 de Septiembre del 2011, tienecomo objeto social dedicarse principalmente al desarrollo yexplotación agrícola en todas sus fases, desde el cultivo y su
Hasta US$900,000.00900,000Ordinarias y nominativasUS$1.00 por cada acciónNo se encuentra
Bolsas de Valores del país.No tiene contrato para la
extracción, hasta su comercialización, tanto interna comoexterna de toda especie maderable y de productos agrícolaspara consumo humano tales como café, cacao, caña de azúcar,arroz, banano, plátano, cebolla, papas, tomates, mango, palmaafricana, melón, teca, roble, entre otros, para lo cual podráimportar o comprar las maquinarias que se usaran en lapreparación de suelos, industrialización del producto agrícolaobtenido que sirvan para la actividad descrita anteriormente.Actualmente su actividad está centrada en el cultivo deárboles de teca y la hacienda "Palo Largo" es el primerproyecto con el que cuenta el emisor. La empresa se encuentraregistrada en la base de datos del Registro Nacional deActividades Forestales.
El capital social asciende a US$900,000 formada por 900,000acciones ordinarias de valor nominal de un dólar cada una. El8 de Diciembre del 2011 mediante resolución No. SC-IJ-DJC-G-ll-0006966 la Superintendencia de Compañías aprobó elaumento de capital por US$899,200. El accionariado seencuentra conformado:
Lutyk Juan Estanislao US$1,00Plan Verde Grupo ForestalS.A. GRUVERPLANSAO US$ 899.999,00
(*) La plana accionarial de Gruverplansa se conforma deRomani Teresa castro Zalamea y Juan Manuel HurtadoGonzález.
La empresa no registra empleados. La administración de laplantación se la realizará por medio de su compañíarelacionada Administración y Asesoría S.A. Admivasa, quiénrecibirá de parte de Retratorec S.A. pagos mensuales por losservicios de administración. Administración y Asesoría S.A.Admivasa, por su parte se encuentra conformada por surepresentante legal, asistente, guardián de la hacienda y unasesor externo técnico forestal. La parte administrativa estaráa cargo del Ec. Juan Estanislao Lutyk, mientras que el manejoagrónomo estará a cargo del Ing. Carlos Van Ischot quienesregistran experiencia en sus funciones.
La empresa cumplirá con las normas legales estipuladas parala distribución de dividendos, y conforme lo acuerde la JuntaGeneral de Accionistas. Dentro de ésta, la propuesta de laadministración, dado que la empresa no requiere inversionesimportantes para los próximos años, es que se reparta todo eldividendo a sus accionistas.
Calificación Final del InstrumentoEl uso indiscriminado de hidrocarburos de origen fósil, tantocomo combustible cuanto como materia prima en procesos
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Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sicouret • Edificio Torres del Norte, Torre "li", 6to. Piso, Oficina 60STelf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 • Email: [email protected] • www.crh.com.ee
Guayaquil - ICcuador
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industriales, impactó severamente el medio ambiente delplaneta con efectos negativos que en una u otra medida, hanafectado a todos quienes lo habitamos. Como respuesta aestas condiciones desfavorables, la tendencia al momento eshacia el consumo de productos de origen natural, en lasindustrias en que esto es posible. Una de ellas es larelacionada a la fabricación de productos basados en madera,la cual a nivel mundial muestra claramente un aumento en lademanda de maderas naturales por sobre las fabricados apartir de insumos sintéticos.
Entre las maderas de mayor demanda se encuentran las deorigen tropical como es el caso de la tectona grandis, conocidacomercialmente como teca. Esta es una madera de granconsumo en los países que circundan el océano Indico, enparticular la India, el cual también destaca como uno de losprincipales productores a nivel mundial. No obstante, elelevado nivel de producción dio lugar a la tala indiscriminadade árboles, llevando esto a que las autoridadesgubernamentales limiten la explotación de los bosques. Esteescenario abrió la oportunidad para que zonas geográficasantes marginales en el sector, ingresen a competir condinamia en el mercado. Entre ellas destaca la región tropicalde América Latina con países como Costa Rica, Panamá y enlos últimos años, Ecuador.
Gracias a las condiciones naturales derivadas de nuestraposición geográfica, la teca ecuatoriana se comercializa conéxito en los mercados internacionales, lo cual ha dado lugar alincremento sostenido en el número de plantacionessembradas en el país. Uno de estos casos corresponde al delemisor RETRATOREC S.A., firma que posee una extensión de59 Has. (mismo número de hectáreas para la resiembra)sembradas hace 12 años en la zona de Balzar, provincia deGuayas.
Dadas las condiciones de siembra y manejo, al igual que lasde precio internacional del producto, los resultados esperadosen este emprendimiento -una media superior a 12%-, superanampliamente a los retornos obtenidos en inversiones de bajoriesgo en los mercados bancarios y de valores local -en elrango de 4% a 8%-. Al mismo tiempo y por las característicasseñaladas de mercado y producto, la variabilidad del retornoesperado es baja, lo cual establece que el rendimiento a
obtener por los potenciales inversionistas se encuentre en losrangos establecidos en el ejercicio efectuado. ~——.~~-
Siendo un proyecto a realizarse a mediano plazo -8 años- conun retorno esperado de baja volatilidad, las acciones deRETRATOREC S.A. constituyen un mecanismo idóneo paradiversificar la estructura de portafolios de inversión. Aquellosinversionistas que por algún motivo busquen salir de suposición antes del año 20 del sembrío, la emisión ha sidoestructurada con un fondo de liquidez como mecanismo parala recompra de acciones.
Luego de analizar los diferentes factores presentadosincluyendo, el atractivo del mercado internacional de la teca,las condiciones de la plantación, y las características de laemisión, el Comité de Calificación se pronuncia por asignar ala presente emisión de acciones de RETRATOREC S.A., lacategoría de riesgo de AAA--
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley deMercado de Valores, a nombre de la Calificadora de RiesgoHumphreys S. A., y en mi condición de representante legal de laempresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, nisus administradores, miembros del Comité de Calificación,empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentranincursos en ninguna de las causales previstas en los literales delmencionado artículo. Además, cabe destacar que la calificaciónotorgada por la Calificadora a la Emisión de Acciones deRETRATOREC S.A, no implica recomendación para comprar,vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago delmismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre elriesgo involucrado en éste.
Ing. Pilar Panchana Ch.Gerente GeneralFebrero 2012
CERTIFICO que al presente ejemplarg u a r dacD»íef;ffltcitit3-6©«_QJa u t o r i z ci d oporla SuperinÍRiidencía de Compelías con
Resolución No./Jt?3
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(fretratorec Prospecto de Oferta Pública^Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
APÉNDICE NO. 2
CERTIFICADOAMBIENTE
MINISTERIO DEL
GtñTIHUQ que si presente ejemp:arau lo rizado
Supcrifitendcncta de Compcl^JoBcon
Resolución No.
Página
O O C 0 0 6 3
CERTIFICADO
Ministeriodel Ambiente
Revisado la hase de dalofi del Registro Nacional de Avlivkiade.s Fore^lalcs, me permilo CERTIFICAR tjiie elSeñor Rl'TRATORFC S.A., C:( '.1)9922(2640001 se encue-nlra regiMni.io rn la siguieiile lecha 2012-02-01 comoPRKD1O. cuya rdnviicia domicilüiria c* PKIMLíRO DF, MAVi t I IOS (\ARCHI, provincia de GUAYAS C'aniónG U A Y A Q U I L , parnx|uia de J A R Q U I
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GUAYAQUIL, 01 Febiero2012
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AVKNIDA 9 Dh OCTUBRli V PICHINCHA, HDIF1CIO BANCO DEL PICHINCHA Teléfonos; (042 ) 3203K3 / 32039 I / 320725 / 32060K
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