PTA 产业分析和投资建议 中国国际期货有限公司杭州营业部

马骏

PTA的源头是石油，石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别名轻汽油），从石脑油中经过一定工艺过程提炼出PX（对二甲苯），PX（配方占 65％－ 67％）经过氧化（氧气占 35％－ 33％）结晶分离干燥生产出精对苯二甲酸（PTA）（粉状）；PTA＋MEG（乙二醇，液体）生产出 PET（聚酯切片） (生产 1吨 PET需要 0.85 － 0.86 吨的 PTA和 0.33-0.34 吨的MEG) ； PET分为聚酯纤维、聚酯薄膜、聚酯瓶片。在以上产业链中， PTA是石油的末端产品。同时，由于很多大的聚酯厂中间不切片，而直接从 PTA生产出涤纶短纤和长丝，因此， PTA是化纤的前端产品，也可以说， PTA是石化与化纤产业链的分水岭，承前启后。

下游链条

原油和 PTA的关系

布油和 PTA的相关性

PX和 PTA比价

PX进口情况

石脑油和 PX比价

PX总结

• 5月份国内 PX市场疲软运行， PX整体处于震荡整理阶段。主要影响因素为：• (一 )5月国际原油期货弱势整理，石脑油承压，石脑油与 PX价差有原来的 700美元 /吨回落至 500美元 /吨，主要是因为 PX让利所致。

• (二 )5月份国内各大炼厂对二甲苯挂牌价格平稳，齐鲁石化装置 5月 16日开车重启，其他各厂 PX装置正常运转， 4月份进口 PX高达 80万吨，国内 PX库存高企。中石化5月份 PX合约货结算价格为 10600元 /吨，合约货结算价格的下滑给国内对二甲苯现货价格带来利空。

• (三 )下游聚酯和涤纶季节性的消费淡季，市场气氛清淡比较明显，终端产品走势终会影响上游原料的走势，预计 6月份行情难以改观。

• (四 )5月 PX外盘出现小幅下滑，由月初的 1448美元 /吨下滑至月末的 1423美元 /吨，下滑幅度为 1.75%。国内对二甲苯高依存度， PX外盘小幅下滑对国内现货带来一定的影响

• (五 )5月 PTA开工率大幅上调，由原来的 56%开工率上调至现在的 80%，由于原料PX价格振荡偏弱，持续让利下游，近期 PTA生产企业由原来的大幅亏损逐渐转为适度盈利，有加工费优势的企业甚至出现了 200元 /吨以上的利润， PTA开工率提高致使产量增加，势必会对 PTA的产品价格带来利空。

• 后期密切关注 PX新产能的投放情况

现货 PTA和原油 20年走势

PTA行业数据概括

PTA进口情况

PTA负荷

相关产品负荷

PTA期现价差

MEG价格走势

聚酯行业情况

下游聚酯库存

终端纺织服装情况

PTA企业现金流

PTA生产成本

总结

• 1、对中国经济增长预期下调和 5月的经济数据表现不理想，预示着转型中的经济需要有一定时间的调整。

• 2、中国地方债问题，审计局调查的 36个地方中有 16个超过 100%的负债率，虽然负债增长率低于经济增长但也要引起密切关注。

• 3、中国央行面临的两难境地，三个月来首次暂停公开市场操作。• 从目前 PTA所处于的环境，上游 PX价格 6月虽然 ACP价格谈判定在 1400美金对

PTA成本有所支撑，但是后期 7月国内 PX新装置上市的预期对 PX价格有所压制， PTA自身的产业负荷也将影响到目前 PTA的价格。

• 下游聚酯和终端行业短时间内维持在弱平衡的状态概率较大，从之前的数据表明 6月行业总体偏弱，主要还是去库和对后期旺季到来的补库。

• 操作上面个人的倾向偏于 6月下半月维持目前震荡的概率较大，后期还要等待宏观以及行业面的引领才能进一步走出区间。

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