RESTRICCION DE RESTRICCION DE LIQUIDEZ, CANAL DE LIQUIDEZ, CANAL DE

CREDITO Y CONSUMO CREDITO Y CONSUMO EN MEXICOEN MEXICO

NAYELI ADYLENE RIOS URUETANAYELI ADYLENE RIOS URUETA

MARIA ELENA ZAZUETA SAPIENMARIA ELENA ZAZUETA SAPIEN

EL DOCUMENTO EXAMINA LA EL DOCUMENTO EXAMINA LA IMPORTANCIA DEL MERCADO DE IMPORTANCIA DEL MERCADO DE

CREDITO SOBRE EL CONSUMO EN CREDITO SOBRE EL CONSUMO EN MEXICO..MEXICO..

INTRODUCCIONINTRODUCCION

El consumo, después del PIB, es la El consumo, después del PIB, es la variable macroeconómica mas estudiada variable macroeconómica mas estudiada en el campo de la economía..en el campo de la economía..

En México los estudios de consumo son En México los estudios de consumo son minúsculos.minúsculos.

Entre menos favorables sean las Entre menos favorables sean las condiciones del mercado de crédito, condiciones del mercado de crédito, menor será la posibilidad de que los menor será la posibilidad de que los consumidores realicen su plan de consumidores realicen su plan de consumo optimo.consumo optimo.

El tipo de cambio real influye sobre el El tipo de cambio real influye sobre el consumo..consumo..

EL DOCUMENTO DE DIVIDE EN:EL DOCUMENTO DE DIVIDE EN:

SECCION I:SECCION I: diversas estimaciones para probar diversas estimaciones para probar la HIP.la HIP.

SECCION II:SECCION II: estimaciones que evalúen la estimaciones que evalúen la importancia de las condiciones del mercado de importancia de las condiciones del mercado de crédito en el consumo.crédito en el consumo.

SECCION III:SECCION III: evalúa la relación entre el tipo de evalúa la relación entre el tipo de cambio real, variables de crédito y de consumo.cambio real, variables de crédito y de consumo.

SECCION I: RESTRICCION DE LIQUIDEZSECCION I: RESTRICCION DE LIQUIDEZ

1.1 1.1 HIPOTESIS DEL INGRESO PERMANENTE..HIPOTESIS DEL INGRESO PERMANENTE..

CONDICION DE PRIMER ORDEN..CONDICION DE PRIMER ORDEN..

Esta expresión indica que el consumo de Esta expresión indica que el consumo de hoy es el pronostico optimo para el hoy es el pronostico optimo para el consumo de mañana.consumo de mañana.

Para expresar el consumo como una Para expresar el consumo como una función de ingreso permanente..función de ingreso permanente..

Esto implica que:.Esto implica que:.

1.2 LA HIP EN MEXICO..1.2 LA HIP EN MEXICO..

Se considera un modelo logarítmico lineal Se considera un modelo logarítmico lineal asumiendo que las preferencias del asumiendo que las preferencias del agente se presentan por medio de la agente se presentan por medio de la utilidad.utilidad.

Condición de primer orden: Condición de primer orden:

De la cual se reduce..De la cual se reduce..

Si la HIP se cumple, el parámetro que mide el Si la HIP se cumple, el parámetro que mide el exceso de sensibilidad del consumo respecto al exceso de sensibilidad del consumo respecto al ingreso debe ser cercano a cero.ingreso debe ser cercano a cero.

Esto implicaría que el crecimiento del ingreso no Esto implicaría que el crecimiento del ingreso no ayuda a pronosticar el crecimiento del consumo.ayuda a pronosticar el crecimiento del consumo.

Suponiendo una tasa de interés constante y Suponiendo una tasa de interés constante y usando variables, tales como la deficiencia del usando variables, tales como la deficiencia del consumo, y del PIB rezagadas, obtenemos..consumo, y del PIB rezagadas, obtenemos..

Utilizando bienes no durables y servicios Utilizando bienes no durables y servicios

Para probar esta posibilidad, se estima la Para probar esta posibilidad, se estima la ecuación incluyendo la tasa de interés real como ecuación incluyendo la tasa de interés real como variable exógeno..variable exógeno..

A partir de los resultados obtenidos, se A partir de los resultados obtenidos, se confirma que existe un exceso de confirma que existe un exceso de

sensibilidad del consumo con respecto al sensibilidad del consumo con respecto al ingreso, por lo que la HIP no se sostiene ingreso, por lo que la HIP no se sostiene

para en caso de México..para en caso de México..

1.3 CAMBIOS EN EL EXCESO DE SENCIBILIDAD 1.3 CAMBIOS EN EL EXCESO DE SENCIBILIDAD ATRAVEZ DEL TIEMPO..ATRAVEZ DEL TIEMPO..

La ecuación que se estima es: La ecuación que se estima es:

1.4 CAUSAS DEL EXCESO DE SENSIBILIDAD1.4 CAUSAS DEL EXCESO DE SENSIBILIDAD

¿POR QUE NO SE CUMPLE LA HIP?..¿POR QUE NO SE CUMPLE LA HIP?..

1.1. El consumo lo realiza un agente El consumo lo realiza un agente representativo, el cual forma sus expectativas representativo, el cual forma sus expectativas racionalmente.racionalmente.

2.2. La función de utilidad del consumo es La función de utilidad del consumo es separable.separable.

3.3. La tasa de interés es conocida y constante a La tasa de interés es conocida y constante a través del tiempo.través del tiempo.

4.4. El mercado de crédito funciona perfectamente.El mercado de crédito funciona perfectamente.

EL MERCADO DE EL MERCADO DE CREDITOCREDITO

IMPERFECCIONES DEL MERCADO IMPERFECCIONES DEL MERCADO DE CREDITO Y EL CONSUMODE CREDITO Y EL CONSUMO

Mostrando que imperfecciones en el Mostrando que imperfecciones en el mercado de crédito pueden ser las mercado de crédito pueden ser las causantes de que el HIP no se cumpla causantes de que el HIP no se cumpla empíricamente, se procede a evaluar el empíricamente, se procede a evaluar el impacto que estas pudieran tener en el impacto que estas pudieran tener en el consumo.consumo.

Por lo tanto se escogen dos variables como proxies Por lo tanto se escogen dos variables como proxies del las condiciones del mercado de crédito:del las condiciones del mercado de crédito:

CRE: es el financiamiento otorgado por la banca CRE: es el financiamiento otorgado por la banca comercial al sector privado no bancario.comercial al sector privado no bancario.

SPRD: que mide el diferencial entre la tasa de SPRD: que mide el diferencial entre la tasa de

interés activa y pasiva.interés activa y pasiva.

La ecuación se estima utilizando variables La ecuación se estima utilizando variables instrumentales para cada una de las instrumentales para cada una de las variables explicativas.variables explicativas.

ttt xc

Los resultados muestran que tanto el ingreso como las Los resultados muestran que tanto el ingreso como las variables de crédito son significativos.variables de crédito son significativos.

El signo del coeficiente de la oferta de crédito indica que El signo del coeficiente de la oferta de crédito indica que un incremento en esta lleva a un crecimiento en el un incremento en esta lleva a un crecimiento en el consumo, y por el contrario el signo negativo del spread consumo, y por el contrario el signo negativo del spread que un incremento en este lleve a un decremento en el que un incremento en este lleve a un decremento en el consumo.consumo.

Los resultados indican que las condiciones de mercado de Los resultados indican que las condiciones de mercado de crédito influyen significativamente en las decisiones del crédito influyen significativamente en las decisiones del consumo.consumo.

Aquí se presenta la misma estimación utilizando los Aquí se presenta la misma estimación utilizando los bienes no durables como variable dependiente.bienes no durables como variable dependiente.

Los resultados son similares a los anteriores.Los resultados son similares a los anteriores.

El coeficiente del ingreso es menor al que se obtiene El coeficiente del ingreso es menor al que se obtiene utilizando el consumo total como variable utilizando el consumo total como variable dependiente.dependiente.

Se argumenta que una vez considerado el Se argumenta que una vez considerado el mercado de crédito, la tasa de interés real quizá mercado de crédito, la tasa de interés real quizá sea significativa por lo tanto se incluye la tasa sea significativa por lo tanto se incluye la tasa de interés real.de interés real.

Las variables crédito siguen siendo Las variables crédito siguen siendo significativas mientras que la tasa de interés real significativas mientras que la tasa de interés real no lo es.no lo es.

Esto puede indicar que, en el caso de México, Esto puede indicar que, en el caso de México, para los consumidores no es tan relevante el para los consumidores no es tan relevante el precio que pagan por obtener un crédito, sino precio que pagan por obtener un crédito, sino las facilidades que se les proporcionan al las facilidades que se les proporcionan al solicitarlo.solicitarlo.

RELACIONES DE LARGO PLAZORELACIONES DE LARGO PLAZO

Puesto que se encontró una relación Puesto que se encontró una relación estadísticamente significativa entre el estadísticamente significativa entre el consumo, el ingreso y las variables de consumo, el ingreso y las variables de crédito en las estimaciones anteriores, crédito en las estimaciones anteriores, corresponde ahora evaluar la posibilidad corresponde ahora evaluar la posibilidad de establecer una relación de de establecer una relación de cointegración entre dichas variables.cointegración entre dichas variables.

Las estimaciones que se presentan a Las estimaciones que se presentan a continuación consideran el consumo total continuación consideran el consumo total y desagregado en bienes no durables y y desagregado en bienes no durables y durables, y se incluye la tasa de durables, y se incluye la tasa de desempleo urbana (DES) como variable desempleo urbana (DES) como variable adicional.adicional.

La elasticidad del consumo total y bienes no durables La elasticidad del consumo total y bienes no durables con respecto al PIB, desempleo y variable de crédito son con respecto al PIB, desempleo y variable de crédito son prácticamente iguales.prácticamente iguales.

PIB, 0.79 de elasticidad. PIB, 0.79 de elasticidad. Spread, semielasticidad de largo plazo de -0.003 lo cual Spread, semielasticidad de largo plazo de -0.003 lo cual

representa un efecto pequeño en el consumo.representa un efecto pequeño en el consumo. El efecto de la oferta de crédito y desempleo son El efecto de la oferta de crédito y desempleo son

igualmente pequeños, 0.04 y -0.02, respectivamente. igualmente pequeños, 0.04 y -0.02, respectivamente.

Los resultados obtenidos en las Los resultados obtenidos en las estimaciones muestran que es posible estimaciones muestran que es posible establecer una relación estable de largo establecer una relación estable de largo plazo entre el consumo y el PIB, utilizando plazo entre el consumo y el PIB, utilizando otras variables proxies como las otras variables proxies como las condiciones de mercado de crédito y la condiciones de mercado de crédito y la tasa de desempleo abierta.tasa de desempleo abierta.

Este resultado nos sugiere que un Este resultado nos sugiere que un mejoramiento en las condiciones de mejoramiento en las condiciones de mercado de crédito conllevaría a una mercado de crédito conllevaría a una reducción en la tasa de ahorro (pequeña).reducción en la tasa de ahorro (pequeña).

POLITICA MONETARIAPOLITICA MONETARIA

Se examinan las implicaciones de los Se examinan las implicaciones de los resultados obtenidos. Específicamente, se resultados obtenidos. Específicamente, se evalúa la posibilidad de que exista un evalúa la posibilidad de que exista un canal de crédito para el consumo.canal de crédito para el consumo.

EL CANAL DE CREDITO Y EL EL CANAL DE CREDITO Y EL CONSUMOCONSUMO

El canal por medio del cual la autoridad El canal por medio del cual la autoridad monetaria puede influir en el mercado de monetaria puede influir en el mercado de crédito, y por ende en el consumo, es crédito, y por ende en el consumo, es conocido como canal de crédito. conocido como canal de crédito.

Este establece que cambio en las tasas Este establece que cambio en las tasas de interés pueden afectar las condiciones de interés pueden afectar las condiciones de mercado de crédito y, en de mercado de crédito y, en consecuencia, la demanda agregada.consecuencia, la demanda agregada.

La reducción de la oferta puede ser La reducción de la oferta puede ser inducida a través de dos subcanales: el inducida a través de dos subcanales: el canal de crédito bancario o el canal canal de crédito bancario o el canal financiero acelerador, se utilizara en el financiero acelerador, se utilizara en el documento el primer subcanal.documento el primer subcanal.

El canal de crédito bancario sugiere que El canal de crédito bancario sugiere que una alza en las tasas de interés atrae una alza en las tasas de interés atrae solicitudes de crédito mas riesgosas.solicitudes de crédito mas riesgosas.

Para establecer que existe un mecanismo Para establecer que existe un mecanismo de transmisión de la política monetaria de transmisión de la política monetaria sobre el consumo, se llevaron a cabo:sobre el consumo, se llevaron a cabo:

Pruebas de causalidad de Granger y la Pruebas de causalidad de Granger y la estimación de un vector autorregresivo estimación de un vector autorregresivo (VAR) considerando la tasa de interés real (VAR) considerando la tasa de interés real a corto plazo (CETES a 28 días ajustados a corto plazo (CETES a 28 días ajustados por la inflación) y el spread que se utiliza por la inflación) y el spread que se utiliza en el documento.en el documento.

Los resultados en el caso de las pruebas de Los resultados en el caso de las pruebas de causalidad fueron inconclusos, se encontró que causalidad fueron inconclusos, se encontró que la causalidad va en ambas direcciones.la causalidad va en ambas direcciones.

Conjuntamente, los resultados de las pruebas Conjuntamente, los resultados de las pruebas de causalidad y de la estimación del VAR para de causalidad y de la estimación del VAR para el spread y la oferta de crédito indican que las el spread y la oferta de crédito indican que las variaciones en la tasa de interés de corto plazo variaciones en la tasa de interés de corto plazo influyen significativamente sobre las condiciones influyen significativamente sobre las condiciones de mercado de crédito. de mercado de crédito.

Prueba de Granger, relación entre la oferta de Prueba de Granger, relación entre la oferta de crédito y la tasa de interés real.crédito y la tasa de interés real.

EL TIPO DE CAMBIO EL TIPO DE CAMBIO REAL Y EL CONSUMOREAL Y EL CONSUMO

Se encuentra frecuentemente en la Se encuentra frecuentemente en la literatura que existe una alta correlación literatura que existe una alta correlación entre el tipo de cambio real y el consumo, entre el tipo de cambio real y el consumo, depreciaciones (apreciaciones) se depreciaciones (apreciaciones) se relacionan con decrementos (incrementos) relacionan con decrementos (incrementos) en el consumo.en el consumo.

Se presenta evidencia estadística que indica que Se presenta evidencia estadística que indica que variaciones en el tipo de cambio real no tienen un variaciones en el tipo de cambio real no tienen un efecto directo sobre el consumo.efecto directo sobre el consumo.

Prueba causalidad de Granger indica que el tipo Prueba causalidad de Granger indica que el tipo de cambio real precede a la variable de oferta de cambio real precede a la variable de oferta de crédito.de crédito.

Con respecto al spread , la evidencia es Con respecto al spread , la evidencia es inconclusa.inconclusa.

CONCLUSIONCONCLUSION Se prueba que el exceso de sensibilidad se Se prueba que el exceso de sensibilidad se

debe principalmente a imperfecciones en el debe principalmente a imperfecciones en el mercado de crédito.mercado de crédito.

Se prueba la importancia de estas Se prueba la importancia de estas imperfecciones estimando ecuaciones que imperfecciones estimando ecuaciones que incluyen la oferta de crédito y el diferencial entre incluyen la oferta de crédito y el diferencial entre la tasa activa y pasiva.la tasa activa y pasiva.

Se muestran resultados que sugieren que existe Se muestran resultados que sugieren que existe un canal de transmisión de política monetaria, un canal de transmisión de política monetaria, canal de crédito, que tiene incidencia directa en canal de crédito, que tiene incidencia directa en el consumo.el consumo.

Se presentan estimaciones que indican que el Se presentan estimaciones que indican que el tipo de cambio real opera como un indicador tipo de cambio real opera como un indicador adelantado de las condiciones del mercado de adelantado de las condiciones del mercado de crédito. crédito.