Result Preview 4 Nov 2016

Please see disclaimer on last page 1

บมจ. ช.การชาง (CK)

ก ำไรไตรมำส 3/59 กลบสภำวะปกต

► คำดก ำไรสทธไตรมำส 3/59 ท 365 ลำนบำท เพมขน 28% YoY แตลดลง 65% QoQ

► มปจจยขบเคลอนอกมำกในไตรมำส 4/59 ถงป 2560 ► คงประมำณกำรก ำไรสทธไวตำมเดม เรำแนะน ำ “ซอ” รำคำ

เปำหมำยป 2560 ท 39.50 บำท

คาดก าไรสทธไตรมาส 3/59 ท 365 ลานบาท เพมขน 28% YoY แตลดลง 65% QoQ คาด CK จะรายงานรายไดรวมท 8.7 พนลานบาทจากรายไดบรการกอสราง ยอดขายวสดกอสรางและบรหารโครงการ ลดลง 0.6% YoY และ 58% QoQ การลดลงของรายไดรวม QoQ เกดจากการบนทกก าไรพเศษจากการงานกอสรางทเพมขนของโครงการไซยะบรมลคาประมาณ 1.2 หมนลานบาทในไตรมาส 2/59 นอกจากนน งานกอสรางทางดวนศรรชและทางรถไฟใตดนสายสมวงไดเสรจสมบรณในเดอนส.ค. 59 ดงนนการรบรรายไดของทง 2 โครงการจงสนสดลง ดงนน เราคาดวาผลการด าเนนงานของบรษทในไตรมาส 3/59 จะกลบสภาวะปกตโดยมรายไดอยท 8.0-9.0 พนลานบาทตอไตรมาส ปจจยหลกทคาดวาจะชวยสรางรายไดใหแกบรษทในไตรมาส 3/59 ไดแก โครงการกอสรางเขอนพลงน าไซยะบร, โครงการรถไฟรางค จระ-ขอนแกน, สญญากอสรางเสนทางรถไฟสายสเขยว สญญา1, โครงการ BIC 2 ใหกบ CKP และการกอสรางโรงงานบ าบดน าเพอผลตน าประปาแหงท 2 และยงมรายไดอนจ านวน 232 ลานบาทจากเงนปนผลของ TTW สวนแบงของผ ถอห นคาดวาจะเทากบ 174 ลานบาทในไตรมาส 3/59 อตราก าไรขนตน (GPM) ของ CK คาดวาจะเพมขนเปน 8.1% จาก 6.1% ในไตรมาส 2/59 และคาใชจายในการขายและบรหารคาดวาจะอยท 4.9% เพมขนจาก 1.6% ในไตรมาส 2/59 ปจจบน บรษทม backlog อยประมาณ7.0 หมนลานบาท แตจะมการปรบปรงตวเลขอกครงหลงจากการประกาศผลการด าเนนงานไตรมาส 3/59 แลว ซงเราคาดวาก าไรสทธจะเพมขน YoY แมวารายไดจะลดลงเลกนอย เนองจากตนทนทางการเงนทลดลงและมสวนแบงก าไรจากบรษทในเครอทเพมขน

มปจจยขบเคลอนอกมากในไตรมาส 4/59 ถงป 2560 CK ก าลงรอ 1) การอนมตกอสรางระบบรางสวนตอขยายรถไฟฟาสายสน าเงนของ BEM ซงจะชวยเพม backlog ใหแกบรษทประมาณ 2.5 หมนลานบาท 2) การประกาศผชนะการประมลรอบสดทายส าหรบเสนทางรถไฟฟาใตดน (MRT) ซงมมลคาโครงการ 1.9 แสนลานบาท โดยเฉพาะสายสสมทมมลคาโครงการ 7.6 หมนลานบาท และ 3) ผลการประมลเสนทางรถไฟรางค 3 เสนทางใหมมลคา 5.5 หมนลานบาท เราคาดวาภาคกอสรางจะยงคงสดใส เนองจากจะมงานตอเนองจากภาครฐนบตงแตปลายปนไปจนถงตลอดป 2560 คงค าแนะน า “ซอ” ราคาเปาหมายท 39.50 บาท เราประเมนมลคา CK จากวธ Sum-of-the-parts โดยค านวณมลคาธรกจรบเหมากอสรางและการลงทนของบรษทในเครอแยกจากกน ธรกจรบเหมารบกอสรางของ CK มมลคาเทากบ 24.80 บาทตอหน หกดวยหนสนสทธ 19.50 บาท นอกจากน มลคาการลงทนของบรษทในเครอ CK อยท 34.60 บาทตอหน โดยท 25.10 บาทมาจาก BEM, 4.30 บาทจาก CKP และ 5.20 บาทจาก TTW เราคงค าแนะน า “ซอ” และใหราคาเปาหมายท 39.50 บาท

BUY

TP: Bt39.50 Closing price: Bt30.75

Upside/downside +28.5%

Sector Construction Services

Paid-up shares (shares mn) 1,694

Market capitalization (Bt mn) 52,091

Free float (%) 63.98

12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 445.89

12-mth trading range (Bt) 34.50 / 22.00

Major shareholders (%)

Maha Siri Siam 18.68

CH. Karnchang Holding 10.36

CK Office Tower 5.51

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

Thailand Research Department

Vajiralux Sanglerdsillapachai

License, No. 17385

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E

Revenue (Bt mn) 32,951 34,912 47,059 45,350

Normalized profit (Bt mn) 992 182 2,079 2,157

Net profit (Bt mn) 2,296 2,193 2,079 2,157

Normalized EPS (Bt) 0.59 0.11 1.23 1.27

EPS (Bt) 1.36 1.29 1.23 1.27

Norm. EPS growth (%) 19.5% -81.7% 1044.3% 3.8%

EPS growth (%) -70.1% -4.5% -5.2% 3.8%

P/E (x) 52.50 286.74 25.06 24.14

P/BV (x) 2.72 2.55 2.43 2.32

EV/EBITDA (x) 21.47 21.86 18.10 18.12

DPS (Bt) 0.55 0.65 0.65 0.65

Dividend yield (%) 1.8% 2.1% 2.1% 2.1%

ROE (%) 5.6% 0.9% 9.9% 9.8%

Result Preview 4 Nov 2016

Please see disclaimer on last page 2

Figure 1: CK 3Q16 results preview

Source: Company data, AWS

Unit: Bt mn 3Q15 2Q16 3Q16E %YoY %QoQ 9M15 9M16E %YoY

Total revenue 8,752 20,695 8,698 -0.6% -58.0% 25,807 38,396 48.8%

Cost of goods sold (8,014) (19,438) (7,997) -0.2% -58.9% (23,629) (35,640) 50.8%

Gross profit 738 1,257 700 -5.1% -44.3% 2,178 2,757 26.6%

SG&A expense (412) (330) (430) (1,184) (1,176)

Other income 422 253 284 1,066 567

Financial cost (400) (127) (316) (1,165) (681)

Pre-tax profit 348 1,053 238 -31.5% -77.4% 895 1,466 63.8%

Corporate tax (60) (65) (48) (461) (165)

Equity sharing (27) 42 174 (14) 365

Net profit before MI 260 1,030 365 40.1% -64.6% 420 1,666 296.5%

Minority interests (15) (3) - (56) (23)

Normalized Profit 245 1,027 365 48.8% -64.5% 364 1,643 351.5%

Extra-ordinary items 39 - - 2,011 53

Net Profit 284 1,027 365 28.4% -64.5% 2,375 1,697 -28.6%

Normalized EPS 0.14 0.61 0.22 48.8% -64.5% 0.21 0.97 351.5%

Net EPS (Bt) 0.17 0.61 0.22 28.4% -64.5% 1.40 1.00 -28.6%

Depreciation and amortisation 256 225 226 -11.8% 0.4% 738 674 -8.6%

Gross profit margin (%) 8.4% 6.1% 8.1% -40bsp +200bsp 8.4% 7.2% -130bsp

SG&A expenses to sales 4.7% 1.6% 4.9% +30bsp +340bsp 4.6% 3.1% -150bsp

Normalized profit margin (%) 2.8% 5.0% 4.2% +130bsp -80bsp 1.4% 4.3% +290bsp

Net profit margin (%) 3.2% 5.0% 4.2% +90bsp -80bsp 9.2% 4.4% -480bsp

Result Preview 4 Nov 2016

Please see disclaimer on last page 3

Profit & Loss (Btmn)

FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Total revenue 32,951 34,912 47,059 45,350 44,520

Cost of goods sold (29,827) (31,986) (42,846) (40,927) (40,246)

Gross profit 3,124 2,926 4,213 4,423 4,275

SG&A (1,475) (1,759) (1,812) (1,746) (1,714)

Other income 1,188 1,105 1,043 720 756

Interest expense (1,468) (1,545) (1,995) (1,875) (1,791)

Pre-tax profit 1,369 728 1,449 1,522 1,525

Corporate tax (342) (459) (330) (377) (366)

Equity a/c profits 27 (19) 1,030 1,085 1,061

Minority interests (61) (68) (70) (72) (72)

Normalized profit 992 182 2,079 2,157 2,148

Extraordinaries 1,304 2,011 0 0 0

Net profit 2,296 2,193 2,079 2,157 2,148

EBITDA 3,728 4,320 5,421 5,286 5,154

Normalized EPS (Bt) 0.59 0.11 1.23 1.27 1.27

Net EPS (Bt) 1.36 1.29 1.23 1.27 1.27

DPS (Bt) 0.55 0.65 0.65 0.65 0.65

Balance Sheet (Btmn)

FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Total current assets 43,979 45,040 53,890 51,829 50,936

Total fixed assets 36,893 48,026 47,516 47,811 48,450

Total assets 80,872 93,066 101,406 99,640 99,386

Total loans 33,838 47,317 45,559 43,180 41,915

Total current liabilities 29,604 30,555 37,442 35,207 34,611

Total long-term liabilities 31,797 41,655 40,985 40,315 39,645

Total liabilities 61,402 72,210 78,427 75,522 74,256

Paid-up capital 1,694 1,694 1,694 1,694 1,694

Total equity 19,471 20,856 22,980 24,118 25,130

Total liabilities and equity 80,872 93,066 101,406 99,640 99,386

BVPS (Bt) 11.29 12.08 12.65 13.28 13.90

Cash Flow (Btmn)

FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Profit before tax 2,700 2,719 4,474 4,481 4,377

Depreciation and amortization 988 981 1,208 863 880

Operting cash flow (6,172) (7,893) 777 7,258 6,752

Investing cash flow 1,316 (1,247) (1,500) (1,500) (1,500)

Financing cash flow 4,955 10,614 (1,720) (3,738) (7,227)

Net cash flow 1,352 (598) (4,839) (304) (4,204)

Result Preview 4 Nov 2016

Please see disclaimer on last page 4

Quarterly Profit & Loss (Btmn)

FY December 31 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16

Total revenue 8,511 8,752 9,105 9,003 20,695

Cost of goods sold (7,780) (8,014) (8,357) (8,204) (19,438)

Gross profit 731 738 749 799 1,257

SG&A (380) (412) (575) (416) (330)

Other income 331 422 39 29 253

Interest expense (392) (400) (380) (238) (127)

Pre-tax profit 290 348 (168) 175 1,053

Corporate tax (281) (60) 2 (52) (65)

Equity a/c profits 10 (27) (5) 149 42

Minority interests (23) (15) (12) (20) (3)

Normalized profit (3) 245 (182) 251 1,027

Extraordinaries 1,657 39 (0) 53 0

Net profit 1,654 284 (182) 305 1,027

EBITDA 922 1,004 456 636 1,433

Normalized EPS (Bt) (0.00) 0.14 (0.11) 0.15 0.61

Net EPS (Bt) 0.98 0.17 (0.11) 0.18 0.61

Key Financial Ratios

FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Sales growth (%) 0.5 6.0 34.8 (3.6) (1.8)

Normalized profit growth (%) 19.5 (81.7) 1,044.3 3.8 (0.4)

Net profit growth (%) (70.1) (4.5) (5.2) 3.8 (0.4)

Gross margin (%) 9.5 8.4 9.0 9.8 9.6

Operating margin (%) 5.0 3.3 5.1 5.9 5.8

EBITDA margin (%) 11.3 12.4 11.5 11.7 11.6

Net profit margin (%) 3.0 0.5 4.4 4.8 4.8

ROE (%) 5.6 0.9 9.9 9.8 9.3

ROA (%) 3.0 2.5 2.1 2.1 2.2

Net D/E (x) 1.8 2.3 2.4 2.2 2.0

Payout Ratio (%) 40.6 50.2 53.0 51.0 51.3

Main Assumptions

FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Beginning Backlog (Bt mn) 112,473 93,583 83,551 77,554 79,050

New project backlog (Bt mn) 13,968 24,783 41,062 46,846 50,000

(-) Revenue from construction 32,858 34,815 47,059 45,350 44,520

Year End Backlog (Btmn) 93,583 83,551 77,554 79,050 84,530

Gross margin of construction business (%)10.8 10.5 9.5 8.4 9.0

SG&A to Sales (%) 7.5 5.3 4.5 4.5 3.9

CG Rating

Score Range Number of Logo Description

90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

Excellent

Very Good

Good

Satisfactory

Pass

N/A

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) โดยสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย 2558

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR)

การเปดเผยผลการส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดลกทรพย โดยการส ารวจของ IOD เปนการส ารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนง ผลการส ารวจดงกลาว เปนผลการส ารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนน ผลการส ารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

CG Rating

ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน

ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG

ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO

ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO

ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA

ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG

ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน

3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค

ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ

Contact / Disclaimer

สาขา ทอย โทรศพท โทรสาร

ส านกงานใหญ

(อาคารเมอรควรทาว

เวอร)

540 อาคารเมอรควรทาวเวอร ชน 7,14,17 ถนนเพลนจต

แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพมหานคร 10330 0-2680-5000 0-2680-5111

สลม 191 อาคารสลมคอมเพลกซ ชน 21 หอง 2, 3-1 ถนนสลม

แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร 10500 0-2630-3500 0-2630-3530-1

อโศก

159 อาคารเสรมมตรทาวเวอร ชน 17 หอง 1703 ถนน

สขมวท 21 แขวงคลองเตยเหนอ เขตวฒนา

กรงเทพมหานคร 10110

0-2261-1314-21 0-2261-1328

ปนเกลา

7/3 อาคารส านกงานเซนทรลปนเกลา ทาวเวอรบ ชน 16

หอง 41605 - 41606 ถนนบรมราชชนน แขวงอรณ

อมรนทร เขตบางกอกนอย กรงเทพมหานคร 10700

0-2884-7333 0-2884-6091

แจงวฒนะ 1

99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22

หอง 2204 ถนนแจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปาก

เกรด นนทบร 11120

0-2119-2300 0-2835-3006

แจงวฒนะ 2

99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22

หอง 2203 ถนนแจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปาก

เกรด นนทบร 11120

0-2119-2388 0-2119-2399

เมกาบางนา

39 หม 6 เมกาบางนา ชน 1 หองเลขท 1632/7 ถนนบาง

นา-ตราด ต าบลบางแกว อ าเภอบางพล สมทรปราการ

10540

02-106-7345 02-105-2070

ศรนครนทร

59/5 หองเลขท B407-2 (ศนยการคา HaHa ชน 4) ถนน

ศรนครนทร แขวงหนองบอน เขตประเวศ

กรงเทพมหานคร 10250

0-2014-2000 0-2014-2001

ระยอง 356/18 ถนนสขมวท ต าบลเนนพระ อ าเภอเมอง จงหวด

ระยอง 21000 038-808-200 038-807-200

ขอนแกน 26/9 ชน 2 หมท 7 ถนนศรจนทรใหม ต าบลในเมอง

อ าเภอเมอง ขอนแกน 40000 043-334-700 043-334-799

ชลบร 55/22 หมท 1 ต าบลเสมด อ าเภอเมอง ชลบร 20000 038-053-858 038-784-090

ฉะเชงเทรา 233-233/2 ชน 1 หมท 2 ถนนศขประยร ต าบลหนาเมอง

อ าเภอเมอง ฉะเชงเทรา 24000 038-981-587 038-981-591

เอเชย เวลท เสนทางสความมงคง

Call Center

02-680-5000

รายงานนจดท าโดยฝายวจย บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด เพอใชภายในบรษทเทานน บรษทขอสงวนสทธในการเผยแพรตอสาธารณชน

ขอมลทอางองในรายงานนไดมาจากสวนวจยพนฐานทผจดท าไดพจารณาแลววาเชอถอได ซงทศนะตางๆ ในรายงานนองอยบนพนฐานและการ

วเคราะหขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ผจดท าไมอาจยนยนถงขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของขอมลดงกลาวไดและทศนะตางๆ อาจ

เปลยนแปลงไป โดยทไมตองแจงใหทราบลวงหนา รวมไปถงอาจไมมความสอดคลองกบขอมลของสวนกลยทธการลงทน นกลงทนโปรด

ตรวจสอบขอเทจจรงและใชดลยพนจในการพจารณา ความคดเหนและค าแนะน าทปรากฏในรายงานนเปนความเหนสวนตวของนกวเคราะห ซง

บรษทไมจ าเปนตองเหนดวย บรษทจงไมรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทอาจเกดขนทงโดยทางตรงและทางออมจากการใชรายงานน การ

ลงทนในหลกทรพยมความเสยง นกลงทนควรท าความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภทและควรศกษาขอมลของบรษท

ทออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของกอนการตดสนใจซอหรอขายหลกทรพย