Schouw & Co. årsrapport 2010

ÅRSRAPPORT 2010

ÅR

SR

AP

PO

RT

2010

Chr. Filtenborgs plads 1 · dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22

e-mail [email protected] · www.schouw.dk

Koncernberetning

1 Forord

2 Hoved- og nøgletal

3 Hovedpunkter

4 Vores virksomheder

6 ledelsesberetning

8 resultatopgørelse og pengestrømme

10 Balance

11 Forventninger

12 Bestyrelse og direktion

14 Investorinformation

16 ledelsesorganer

18 Corporate governance

19 regnskabsudarbejdelsen

Virksomhederne

20 global ekspansion

22 BioMar · beretning

24 BioMar i Costa rica

26 Fibertex · beretning

28 Fibertex personal Care i Malaysia

30 Fibertex nonwovens i Sydafrika

32 grene · beretning

34 grene i rusland

36 Hydra-grene · beretning

38 Hydra-grene i kina

40 Martin · beretning

42 Martin i USa

44 Xergi · beretning

46 Finansielle investeringer

47 Incuba

Regnskab

48 KONCERNEN

49 resultatopgørelse

50 Balance

52 pengestrømsopgørelse

53 egenkapitalopgørelse

54 noter

74 MODERSELSKABET


76 Balance



79 noter

88 anvendt regnskabspraksis

Påtegninger

94 ledelsespåtegning

95 den uafhængige revisors påtegning

IndHold adreSSer

BioMar Group A/SVærkmestergade 25, 6

dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 20 49 70

e-mail [email protected]

www.biomar.com

Fibertex Personal Care A/SSvendborgvej 2

dk-9220 aalborg øst

Telefon +45 72 29 97 22


www.fibertexpersonalcare.com

Fibertex Nonwovens A/SSvendborgvej 16


Telefon +45 96 35 35 35


www.fibertex.com

P. Grene A/Skobbervej 6

dk-6900 Skjern

Telefon +45 96 80 85 00


www.grene.dk

Hydra-Grene A/SBækgårdsvej 36

dk-6900 Skjern

Telefon +45 97 35 05 99


www.hydra.dk

Aktieselskabet Schouw & Co.Chr. Filtenborgs plads 1

dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 86 11 33 22


www.schouw.dk

CVR nr. 63965812

Martin Professional A/Solof palmes allé 18

dk-8200 aarhus n

Telefon +45 87 40 00 00


www.martin.com

Xergi A/SHermesvej 1

dk-9530 Støvring

Telefon +45 99 35 16 00


www.xergi.com

Incuba A/SChr. Filtenborgs plads 1

dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22


www.schouw.dk

Udgivet marts 2011 af aktieselskabet Schouw & Co.reportagefotos: Morten Fauerby, www.mortenfauerby.dk portrætfotos: lorentsen Fotografi, www.lorentsen.dk Årsrapportens billeder er optaget i danmarkdesign, produktion og tryk: datagraf a/S

Forord

2010 var præget af fremgang, men var også et år med en række udfordringer. Vi kan efterhånden lægge den globale økonomiske krise bag os, omend flere af vores virksomheder stadig mærker efter-virkningerne heraf.

Udsigterne for de kommende år er positive, og vi ser gode muligheder for fortsat fremgang og vækst.

Samlet er Schouw & Co. kommet igennem 2010 med en meget tilfredsstil-lende fremgang i såvel omsætning som indtjening, men der er fortsat betydelige muligheder for forbedringer overalt i koncernen. Vi har ambitiøse langsigtede mål for alle vores virksomheder, og arbej-der konsekvent på at opfylde dem.

I Schouw & Co. fokuserer vi stramt på, at alle vores virksomheder drives effek-tivt og løbende tilpasses både markeds-betingelser og den generelle økonomiske udvikling. I de seneste år har vi trimmet og tilpasset virksomhederne, så de nu alle står med stærke positioner både strate-gisk, operationelt og finansielt.

Vi udøver aktivt ejerskab i virksomhe-derne gennem konstant fokus og indsats på tre overordnede områder: lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring.

de seneste år har vi nedbragt arbejds-kapitalen betydeligt og generelt effekti-viseret kapitalanvendelsen. Vi har priori-teret forbedringer i lønsomheden højere end vækst i omsætningen.

Trods de meget vanskelige globale økonomiske vilkår har vi investeret gan-ske betydeligt i ny produktionskapacitet, i r&d og produktinnovation, i kvalitetsud-vikling samt i udvikling af organisationer og medarbejdere. det har været et helt bevidst valg – også i krisetider – at frem-tidssikre virksomhedernes platforme for fortsat udvikling. det betyder, at virksom-hederne står stærkt og har kapaciteten til at satse på nye markeder og tiltrække nye kunder.

Vi har igennem 2010 udvidet og in-vesteret betydeligt uden for danmarks grænser, og også fremover vil vi øge

aktivitetsniveauet på den globale scene. Vi ser en øget internationalisering af koncernen som den bedste vej til at sikre fremadrettet værdiskabelse og udvikling.

2011 bliver et år, hvor vi igen ser fremad og tænker i vinderstrategier og muligheder. Vi vil fortsætte udviklingen af fokuserede, store og stærke porte-føljevirksomheder, der har en position blandt de absolut bedste i det marked, de opererer i.

Vi vil koncentrere ledelsesressour-cerne om fortsat udvikling og forbedring af virksomhedernes strategiske plat-forme, og vi vil støtte op om investering i såvel organisk som akkvisitiv vækst, men samtidig fastholde en effektiv kapitalan-vendelse og en stram styring af omkost-ninger og lønsomhed.

Jens Bjerg SørensenAdm. direktør

Aktivt ejerskab understøtter globale muligheder

1

Koncernberetning

1 Forord


3 Hovedpunkter


6 ledelsesberetning


10 Balance

11 Forventninger



16 ledelsesorganer



Virksomhederne








34 grene i rusland




42 Martin i USa



47 Incuba

Regnskab

48 KONCERNEN


50 Balance



54 noter

74 MODERSELSKABET


76 Balance



79 noter


Påtegninger



IndHold adreSSer


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 20 49 70


www.biomar.com



Telefon +45 72 29 97 22





Telefon +45 96 35 35 35


www.fibertex.com


dk-6900 Skjern

Telefon +45 96 80 85 00


www.grene.dk


dk-6900 Skjern

Telefon +45 97 35 05 99


www.hydra.dk


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 86 11 33 22


www.schouw.dk

CVR nr. 63965812


dk-8200 aarhus n

Telefon +45 87 40 00 00


www.martin.com


dk-9530 Støvring

Telefon +45 99 35 16 00


www.xergi.com


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22


www.schouw.dk


HoVed- og nøgleTal

koncernoversigt (mio. kr.) 2010 2009 2008 2007 2006

Nettoomsætning 9.450,8 8.439,7 9.821,2 8.150,3 7.370,2

eBitDA 752,8 587,9 756,5 764,3 788,8

eBit før nedskrivning af goodwill 368,6 192,4 337,6 438,8 471,5

resultat af primær drift (eBit) 368,6 190,0 124,4 438,8 471,5

resultat efter skat fra associerede virksomheder (0,6) (11,4) 4,0 (3,0) 4,2

resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 1,1 0,0 21,4 0,0 282,9

kursregulering af finansielle investeringer** (518,1) 40,6 (871,5) 1.466,8 692,4

nettofinansiering ex. kursregulering af fin. investeringer (92,2) (117,7) (143,5) (136,5) (102,9)

resultat før skat (241,2) 101,5 (865,2) 1.766,1 1.348,1

skat af årets resultat 114,6 (28,5) (38,3) (102,4) (107,9)

Resultat af fortsættende aktiviteter (126,6) 73,0 (903,5) 1.663,7 1.240,2

resultat af ophørende aktiviteter 166,8 77,9 0,1 19,5 74,6

Årets resultat 40,2 150,9 (903,4) 1.683,2 1.314,8

Aktionærer i schouw & co.'s andel af egenkapitalen 4.391,6 4.454,5 4.414,7 4.972,4 3.460,6

Minoritetsinteresser 3,5 298,9 220,2 669,1 380,8

Egenkapital i alt 4.395,1 4.753,4 4.634,9 5.641,5 3.841,4

Balancesum 8.899,9 9.658,5 10.153,2 10.316,4 7.465,8

netto rentebærende gæld 2.166,4 2.280,7 2.996,4 2.641,3 2.071,6

Arbejdskapital 1.614,0 1.455,4 2.208,3 1.842,4 1.596,0

Regnskabsrelaterede nøgletal

gennemsnitligt antal medarbejdere 3.166 3.334 3.743 3.541 3.352

Pengestrøm fra drift 444,4 1.191,2 273,0 281,4 420,3

investeringer i materielle aktiver 472,3 208,4 335,2 308,8 536,7

Afskrivninger på materielle aktiver 318,3 322,2 328,0 300,5 293,2

egenkapitalforrentning (%) (0,5) 2,5 (19,1) 39,2 43,0

Forrentning af investeret kapital (roic %) 10,0 5,7 7,9 10,8 14,2

egenkapitalandel (%) 49,4 49,2 45,6 54,7 51,5

eBitDA-margin (%) 8,0 7,0 7,7 9,4 10,7

eBit-margin (%) 3,9 2,3 1,3 5,4 6,4

Aktierelaterede nøgletal *

resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) (0,97) 4,43 (35,34) 70,74 52,76

Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) (0,97) 4,43 (35,34) 70,45 52,56

Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 183,93 177,15 168,25 215,42 147,99

Ultimokurs på aktier (a 10 kr.) 133,50 94,45 76,21 220,70 180,09

kurs/indre værdi 0,73 0,53 0,45 1,02 1,22

P/e neg. 21,32 neg. 3,12 3,41

Markedsværdi 3.187,5 2.375,0 1.999,7 5.094,3 4.211,0

nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger og nøgletal 2010”.

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

** Finansielle investeringer omfatter beholdningen af aktier i vestas og Lerøy jf. omtale i note 14.

Hoved- og nøgletal

2

HoVedpUnkTer

n Grene realiserede 8% omsætnings-vækst og en meget tilfredsstillende vækst i eBIT på 56% til 48 mio. kr. eBIT-marginen steg fra 2,7% i 2009 til 3,9% i 2010.

n Hydra-Grene realiserede som den eneste virksomhed i koncernen tilbage-gang i både omsætning og resultat. omsætningen faldt til 391 mio. kr., og eBIT faldt til 56 mio. kr., men Hydra-grene opnår dog en tilfredsstillende eBIT-margin på 14%.

n Martin realiserede en omsætnings-fremgang på 11% til 715 mio. kr. og en fremgang i eBIT på 131 mio. kr., sva-rende til et negativt eBIT på 69 mio. kr. Fremgangen er tilfredsstillende, men det negative resultat er naturligvis utilfreds-stillende.

n BioMar har i november 2010 afhændet sin 50,7% ejerandel i Sjøtroll Havbruk. Salget indbragte et nettoprovenu på 512 mio. kr.

n Schouw & Co. forventer i 2011 at rea-lisere en omsætningsfremgang på over 15% til ca. 11 mia. kr. eBIT forventes at ligge i intervallet 450-525 mio. kr., hvilket svarer til en forbedring på 20-40%.

n 2010 blev et år med fremgang i både omsætning og indtjening. Fremgangen var meget tilfredsstillende, men der er fortsat betydelige muligheder for forbed-ringer.

n den samlede omsætning steg med 12%, og EBIT blev næsten fordoblet i forhold til 2009. eBIT blev 369 mio. kr., hvilket er i toppen af det senest udmeldte interval på 310-370 mio. kr.

n Arbejdskapitalen steg med 159 mio. kr. sammenlignet med 2009, men blev reduceret i forhold til omsætningen. koncernens netto rentebærende gæld faldt med 114 mio. kr. til 2.166 mio. kr.

n Finansielle investeringer påvirker negativt med 518 mio. kr., så det samlede resultat før skat blev negativt med 241 mio. kr.

n BioMar realiserede vækst i omsæt-ningen på grund af prisstigninger på rå-varer. eBIT oversteg de senest udmeldte forventninger og blev på 200 mio. kr. mod 191 mio. kr. i 2009.

n Fibertex realiserede samlet en om-sætningsfremgang på 22% og et eBIT på 144 mio. kr., hvilket overstiger de senest udmeldte forventninger. resultatet er sammensat af et positivt eBIT i Fibertex personal Care på 161 mio. kr. og et ne-gativt eBIT i Fibertex nonwovens på 17 mio. kr.

Hovedpunkter i 2010

Netto rentebærende gæld/EBITDA

2,9 x

Vækst i EBIT

94%

Vækst i omsætningen

12%

Udbytte pr. aktie

3 kr.

3

VoreS VIrkSoMHeder

FAKTA grene er en logistik- og handelsvirksomhed, der opererer inden for salg af reservedele og tilbehør til landbruget samt salg, service og projekter til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern. Centrallagre i danmark, polen og rusland.

MARKEDER primære marke-der i danmark og det øvrige norden samt polen, rusland og Baltikum.

EJERSKAB grene blev grundlagt af Chr. C. grene i 1915 og overtaget af Schouw & Co. i 1988.

www.grene.com

Fibertex personal Care Fibertex nonwovensBioMar Grene

FAKTA BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industri-aliseret fiskeopdræt. Hoved-områderne er foder til laks og ørred samt til guldbars (havaborre) og havbars.

GEOGRAFI BioMar har hoved kontor i aarhus og produktion i norge, Skotland, danmark, Frankrig, Spanien, grækenland og Chile.

MARKEDER primære mar-keder i europa og Sydamerika.

EJERSKAB delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af aktierne i det den-gang børsnoterede BioMar. I 2008 blev BioMar en 100% ejet dattervirksomhed gen-nem en fusionsproces.

www.biomar.com

FAKTA Fibertex personal Care er blandt de fem største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiejneindustrien, primært babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter.

GEOGRAFI Hovedkontor i aalborg. produktion i danmark og Malaysia samt printfaciliteter i Tyskland.

MARKEDER primære marke-der i europa og asien.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968, og overta-get af Schouw & Co. i 2002. personal Care aktiviteterne har siden 1998 været en del af Fibertex, men blev primo 2011 spaltet ud som en selvstændig porteføljevirksomhed direkte under Schouw & Co.


FAKTA Fibertex nonwovens er blandt europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produkt-områder.

GEOGRAFI Hovedkontor i aalborg. produktion i danmark, Tjekkiet og Sydafrika.

MARKEDER primære mar-keder i europa, sekundære i afrika og nordamerika.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i 2002.

www.fibertex.com

vores virksomheder

5.419 omsætning i mio. kr.

4

VoreS VIrkSoMHeder

Xergi

Øvrige investeringer

MartinHydra-Grene

FAKTA Xergi er en førende leverandør af biogas- og kraft varmeanlæg. kerne for-retningen omfatter teknologi-udvikling, design, installation samt drift og vedligeholdelse af de nøglefærdige anlæg.

GEOGRAFI Hovedkontor i Støvring ved aalborg.

MARKEDER primære marke-der i europa og USa.

EJERSKAB Xergi har 25 års historik inden for området og har siden 2004 været fifty/fifty ejet af Schouw & Co. og dalgasgroup (Hedeselskabet).

www.xergi.com

Finansielle investeringerSchouw & Co. ejer en beholdning af aktier, der ikke betragtes som en langsigtet strategisk post. Beholdningen be-står af 4 mio. stk. aktier i Vestas og 1 mio. stk. aktier i det norske fiske-opdrætsselskab lerøy. de finansielle investe-ringer indgår i regnska-bet under værdipapirer og havde ultimo 2010 en bogført værdi på 894 mio. kr.

IncubaSchouw & Co. ejer 49% af Incuba a/S, som er et udviklings- og venture-selskab, der understøt-ter iværksættermiljøer og medvirker til aktive investeringer i nye virk-somheder. Incuba ind-går som en associeret virksomhed og havde ultimo 2010 en bogført værdi på 53 mio. kr.

EjendommeUd over porteføljevirk-somhedernes egne driftsrela te rede ejen-domme ejer modersel-skabet Schouw & Co. direkte få øvrige ejen-domme. ejendommene er bogført under ma-terielle anlægsaktiver og havde ultimo 2010 en bogført værdi på 83 mio. kr.

FAKTA Martin er verdens førende producent af com-puterstyret effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesindustrien over det meste af kloden. Martin er endvidere en betydende producent af røgmaskiner.

GEOGRAFI Hovedkontor i aarhus og produktion i danmark, england og kina.

MARKEDER primære marke-der i europa, nordamerika og asien.

EJERSKAB Schouw & Co. har været hovedaktionær i Martin siden 1999 og har siden 2001 ejet virksomheden 100%.

www.martin.com

FAKTA Hydra-grene er en specialiseret handels- og ingeniørvirksomhed med kerneområderne handel, produktion og knowhow inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern. produktion i danmark og kina.

MARKEDER primære marke-der i danmark og det øvrige europa samt asien.

EJERSKAB Hydra-grene har siden 1974 været et selvstæn-digt selskab under grene, og i 2009 blev Hydra-grene spaltet ud fra grene som en selvstæn-dig porteføljevirksomhed di-rekte under Schouw & Co.

www.hydra.dk

3911.237 715413 1181.237sammenhængen til koncern-omsætningen fremgår af note 1.

5

ledelSeSBereTnIng

Ledelsesberetning

De vigtigste begivenheder 2010 blev præget af fremgang i både om-sætning og resultat. koncernens virksom-heder har mødt betydelige udfordringer i årets løb, men gennemgående er de ble-vet håndteret tilfredsstillende.

de fleste af koncernens virksomheder har fundet sig til rette på et nyt niveau efter de seneste års økonomiske afmat-ning. omkostninger og kapacitet er blevet tilpasset, så de svarer til markedets efter-spørgsel, og virksomhederne har skabt en platform for fornyet vækst.

BioMar har haft betydelig omsæt-ningsmæssig fremgang. Fremgangen er foranlediget af stigende råvarepriser og deraf stigende salgspriser, mens de bag-vedliggende mængder udviste et mindre fald, som primært kan henføres til det norske marked. omsætningsfremgangen får således ikke den store resultatmæs-sige effekt, men eBIT blev dog øget, og resultatet blev bedre end den senest ud-meldte forventning.

personal Care aktiviteterne i Fibertex har haft betydelig mængdemæssig fremgang, og med øgede råvarepriser er omsætningen steget yderligere. Virksomheden er nu begrænset af den maksimale produktionskapacitet, indtil yderligere kapacitet kan tages i brug i Malaysia i slutningen af 2011. den gode kapacitetsudnyttelse udmøntede sig i en betydelig resultatfremgang, og det sam-lede eBIT for Fibertex blev bedre end den senest udmeldte forventning.

I modsætning til personal Care akti-viteterne er de industrielle nonwovens aktiviteter i Fibertex mere følsomme over for konjunkturer. en række af de industri-elle områder mærker stadig en afdæmpet efterspørgsel, og den samlede afsætning blev på niveau med året før både i mæng-de og omsætning.

grene har haft en betydelig omsæt-ningsfremgang på agro-området med en god udvikling i alle de lande, hvor grene opererer, mens der på en del af industri-aktiviteterne i danmark har været tilba-gegang. Samlet kom grene ud af året med en væsentlig resultatfremgang og et eBIT

i den øverste del af det senest udmeldte forventningsinterval.

Hydra-grene har haft en omsætnings-mæssig tilbagegang. Tilbagegangen skyl-des en reduceret efterspørgsel fra vind-mølleindustrien, hvorimod afsætningen til den øvrige industri blev forbedret i forhold til året før. omsætningstilbagegangen har også givet tilbagegang på resultatet, men eBIT er dog stadig på et tilfredsstillende niveau og samtidig bedre end den senest udmeldte forventning.

Xergi har øget omsætningen, men grundet forsinkede og udskudte projekter kunne virksomheden ikke helt leve op til de vækstforventninger, der var ved årets start. Ved løbende kapacitetstilpasning og stram omkostningsstyring har Xergi dog kunnet fastholde en beskeden resul-tatmæssig forbedring, og årets eBIT blev i overensstemmelse med den senest ud-meldte forventning.

Martin er den virksomhed i koncernen, som er hårdest ramt af den globale øko-nomiske afmatning. det dramatiske fald i efterspørgslen i 2009 foranledigede en række meget omfattende initiativer, der skulle implementeres for at tilpasse virk-somheden.

efterspørgslen er stadig meget afdæm-pet på en række vigtige områder, men Martin har dog realiseret en omsætnings-fremgang. Fremgangen har i perioder været begrænset af en forringet leverings-evne som følge af mangel på elektronik-komponenter og indkøringsvanskelighe-der i forbindelse med outsourcing af dele af produktionen.

Martin har forbedret resultatet væ-sentligt i forhold til året før, og eBIT ligger inden for rammerne af det senest udmeld-te interval. resultatet udgør imidlertid stadig et betydeligt underskud, hvilket i sagens natur ikke er tilfredsstillende.

Koncernens udviklingI årene op til 2008, hvor den økonomiske krise ramte verden, havde Schouw & Co. koncernens virksomheder investeret betydeligt i udbygning af kapacitet og faciliteter.

koncernen råder stadig over en god pro-duktionskapacitet i forhold til markedernes efterspørgsel, men 2010 har vist tegn på vækstmuligheder inden for flere områder. koncernen har derfor igangsat betydelige udbygninger af produktionskapacite-ten hos BioMar i norge og hos Fibertex personal Care i Malaysia. Begge udvidelser forventes ibrugtaget i 2011.

Herudover er der i mindre skala i alle virksomhederne igangsat initiativer med henblik på at skabe lønsom vækst. Mange af disse initiativer har fokus på nye vækstområder uden for de traditionelle markeder i europa.

I 2010 begyndte Fibertex at forberede en spaltning af virksomheden, og med virkning fra årsskiftet er adskillelsen af Fibertex personal Care og Fibertex nonwovens gennemført med henblik på at sikre en optimal udvikling af begge virksomheder.

I september 2010 indgik BioMar aftale om at afhænde sin 50,7% ejeran-del i den norske opdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk til lerøy Seafood group. Handlen blev endeligt afsluttet den 11. november 2010, hvor alle aftalebetingel-ser var opfyldt.

BioMar blev medejer af Sjøtroll i 2004 som en del af en refinansieringsløsning, og med den aktuelle salgspris har BioMar opnået en forrentning af investeringen på ca. 17% p.a.

Schouw & Co. har behandlet Sjøtroll Havbruk som ophørende aktivitet, hvor den resultatmæssige effekt har været indregnet i resultatopgørelsen under ”resultat af ophørende aktiviteter”, der måles efter skat. Salget af Sjøtroll har således ingen effekt på eBIT.

Særlige risiciSchouw & Co. er et industrikonglome-rat, som har sine aktiviteter fordelt på en række forskellige forretningsområ-der og en beholdning af værdipapirer. koncernen opnår gennem diversificerin-gen en spredning af den sædvanlige for-retningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

6

ledelSeSBereTnIng

Efterfølgende begivenheder Umiddelbart før offentliggørelsen af årsrapporten for 2010 har Fibertex nonwovens gennemført forhandling om køb af 85% af aktierne i den fran-ske nonwovens producent Tharreau Industries for en pris svarende til 297 mio. kr. for 100% af aktiekapitalen.

Tharreau Industries har en række stærke kompetencer inden for spe-cielt automobilområdet med stærke relationer til vigtige kunder.

aftalen er indgået med sædvanlige forbehold. købet indgår ikke i de re-

sultatforventninger, der udtrykkes i årsrapporten, men det forventes alle-rede i 2011 at bidrage positivt til kon-cernens resultat. Forventningerne hertil vil blive præciseret senest i del-årsrapporten for 1. kvartal 2011.

Schouw & Co. er i øvrigt ikke be-kendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2010, som forventes at have væsentlig betydning for kon-cernens finansielle stilling eller frem-tidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

Flere af koncernens forretningsområ-der er dog afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større ud-sving i råvarepriser. det gælder specielt BioMar og de to Fibertex-virksomheder.

For alle virksomheder i koncernen gælder det endvidere, at den økonomiske afmatning fortsat giver øget usikkerhed

omkring debitorer. alle koncernens virk-somheder tillægger opfølgning på debito-rer stor opmærksomhed. koncernens de-bitortilgodehavender er som hovedregel ikke forsikret mod tab.

Moderselskabet og de enkelte virk-somheder i koncernen har en rentebæ-rende gæld, hvoraf en del er af kortere

løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sædvanlig risiko.

Schouw & Co. lægger vægt på, at kon-cernens aktiver er forsvarligt værdiansat, og at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

koncernen har den største del af sine aktiver placeret i danmark og det øvrige europa. koncernen har dog også betydeli-ge aktiver placeret uden for europa, først og fremmest i Malaysia og Chile.

koncernens aktiver er i øvrigt forsik-rede i sædvanligt omfang.

Plukkelinjen hos Grene i Skjern.

7

ledelSeSBereTnIng

resultatopgørelse og pengestrømme

Omsætningkoncernomsætningen er steget med 1.011 mio. kr. fra 8.440 mio. kr. i 2009 til 9.451 mio. kr., svarende til en stigning på 12%. Fremgangen kan tilskrives flere faktorer, herunder at en række markeder har normaliseret sig efter den globale økonomiske afmatning i 2008-09, hvilket har haft en generel positiv effekt på årets afsætning. I tillæg hertil har en række valutakurser på væsentlige markeder været højere sammenlignet med 2009, hvilket betyder, at udenlandske enheders omsætning i lokal valuta ved omreg-ningen til danske kroner indgår med et højere beløb. dette forhold har påvirket koncernomsætningen positivt med ca. 500 mio. kr. Herudover har salgspriser, der er tæt eller kontraktligt forbundet med råvarepriser, påvirket omsætningen positivt på grund af højere råvarepriser i Fibertex og BioMar.

Resultat af primær drift (EBIT)resultat af primær drift (eBIT) udgør 369 mio. kr. mod 190 mio. kr. i 2009 og steg således med 179 mio. kr. denne samlede udvikling dækker dog over meget forskel-lige udviklinger i koncernens forretnings-områder med en positiv udvikling i Martin

på 131 mio. kr. og et mindre fald på 6 mio. kr. hos Hydra-grene som yderpunkter.

BioMar, Fibertex og grene markerer sig positivt med fremgang i eBIT på henholds-vis 9, 27 og 17 mio. kr.

Resultatandele fra associerede virksomheder ordinær resultatandel fra associerede virksomheder efter skat udgør samlet et underskud på knap 1 mio. kr. mod et under-skud på 11 mio. kr. i 2009. resultatandelen for 2010 består af beskedne resultater i samtlige associerede virksomheder.

Finansielle posterkoncernens finansielle poster udgør en nettoudgift på 610 mio. kr. mod en netto-udgift på 77 mio. kr. i 2009. Tilbagegangen i finansielle poster består hovedsageligt af kursregulering af finansielle investeringer, der omfatter aktier i Vestas og den norske opdrætsvirksomhed lerøy. netto har der været en negativ kursregulering på i alt 518 mio. kr. bestående af negativ kursregu-lering fra Vestas på 554 mio. kr. og en posi-tiv kursregulering på 36 mio. fra lerøy.

opgjort uden kurspåvirkningen fra finansielle investeringer er de finansielle nettoomkostninger reduceret med 26 mio.

kr. til 92 mio. kr. de lavere finansielle net-toomkostninger skyldes, at koncernens gennemsnitlige netto rentebærende gæld er reduceret i forhold til 2009, og at ren-teniveauet i 2010 har været lavere end i 2009.

SelskabsskatÅrets resultat før skat af fortsættende ak-tiviteter udgør et underskud på 241 mio. kr. Skatten af årets resultat udgør en ind-tægt på 115 mio. kr., der i al væsentlighed kan henføres til aktivering af fremførsels-berettigede skattemæssige underskud. afvigelsen fra en normal skatteprocent på 25 kan væsentligst henføres til aktive-ring af underskud fra tidligere år.

Resultat af ophørende aktiviteterresultat fra ophørende aktiviteter inde-holder resultat fra virksomheder, som er sat til salg, og hvor der udfoldes en aktiv salgsindsats. aktiviteterne omfattede 50,7% af den norske opdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk, der blev solgt til den børsnoterede norske opdrætsvirksomhed lerøy ved en aftale indgået ultimo sep-tember. Salgsprisen for aktierne i Sjøtroll var i aftalen fastlagt til nok 540 mio, fordelt med nok 409 mio. kontant samt

Koncernens kapitalberedskabden globale økonomiske afmatning har generelt øget opmærksomheden på virksomheders soliditet og kapi-talberedskab. I den sammenhæng er det betryggende, at Schouw & Co. koncernen samlet set har en relativ høj soliditet og dermed en afdæmpet finansiel gearing.

det betydelige positive cash flow fra driften de seneste år har yderli-gere styrket denne position samtidig med, at det har muliggjort nye inve-steringer og afdrag på gæld samt køb af egne aktier og betaling af stabilt udbytte.

Schouw & Co. koncernen har en

gæld, som er fordelt på lån og kreditter, der ikke kan opsiges, samt kreditfacilite-ter, der i princippet kan opsiges med kort varsel. af den netto rentebærende gæld ved årets udgang er 65% lån og kreditter, der ikke kan opsiges. Hertil kommer, at der er uudnyttede kreditfaciliteter på 550 mio. kr., der er uopsigelige indtil 2013.

Schouw & Co. bestræber sig desuden på at vedligeholde et tæt forhold til et begrænset antal større og veletablerede finansielle partnere.

koncernens samlede netto rentebæ-rende gæld udgjorde 2.166 mio. kr. ved ud-gangen af 2010, hvoraf moderselskabets andel udgjorde 210 mio. kr.

den samlede rentebærende gæld

udgjorde 2.626 mio. kr. og er fordelt på 37% med lang løbetid og 63% med kort løbetid. af den samlede gæld er 75% variabelt forrentet. Valutamæssigt er 28% af gælden optaget i danske kroner, mens 47% er optaget i euro. den resterende del er optaget i lokale valutaer, der hvor koncernen har væsentlige aktiviteter.

Ud over den grundlæggende gode soliditet og det veletablerede forhold til koncernens finansielle partnere råder Schouw & Co. yderligere over en særlig likviditetsreserve i form af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas og 1.000.000 stk. aktier i lerøy.

8

ledelSeSBereTnIng

Anvendt regnskabspraksisSchouw & Co. har i 2010 im-plementeret IFrS 3 og IFrS 27 samt ændringer til eksisterende regnskabsstandarder. disse for-hold har sammen med enkelte reklassifikationer kun påvirket præsentationen af enkelte forhold. Ændringerne har ikke påvirket årets resultat eller egenkapital.

anvendt regnskabspraksis er bortset fra ovenstående uændret i forhold til sidste år.

1 mio. stk. aktier i lerøy, der i aftalen var værdiansat til kurs nok 131,50.

efter de endelige myndighedsgod-kendelser blev handlen effektueret den 11. november 2010. Salgssummen udgjorde på dette tidspunkt nok 569 mio., idet værdien af aktierne i lerøy var steget til nok 161 mio. på closing dagen. Salgssummen med fradrag af omkost-ninger og skat på ca. nok 8 mio. udgjorde nok 561 mio., svarende til 518 mio. kr.

resultat fra ophørende aktiviteter om-fatter i 2010 i alt 167 mio. kr. dette beløb består af resultat efter skat fra Sjøtroll Havbruk indtil closing tidspunktet på 131 mio. kr. samt koncernens avance efter skat ved salg af ejerandelen på 36 mio. kr. af årets resultat på 131 mio. kr. tilgår 64 mio. kr. minoritetsinteresserne i Sjøtroll. I 2009 udgjorde resultatet fra Sjøtroll efter skat 78 mio. kr., hvoraf 38 mio. kr. tilhørte minoritetsinteresserne.

Pengestrømsopgørelse Årets pengestrøm fra drift udgør 444 mio. kr. mod 1.191 mio. kr. i 2009. Årets penge-strøm fra drift før ændring i driftskapital er forbedret med 230 mio. kr. til 755 mio. kr. efter den markante reduktion af ar-bejdskapitalen i 2009 er den i 2010 forøget med 162 mio. kr., svarende til 11% og der-med lidt under væksten i omsætningen.

Årets samlede netto pengestrøm an-vendt til investeringer er næsten blevet fordoblet fra 246 mio. kr. i 2009 til 484 mio.

kr. i 2010. Stigningen på 238 mio. kr. kan alene henføres til investering i materi-elle anlægsaktiver, primært i BioMar og Fibertex, der har større kapacitetsudvi-dende anlæg under opførelse med forven-tet færdiggørelse i 2011.

Investeringer i immaterielle anlægs-aktiver, der i stort omfang vedrører udvik-lingsomkostninger i Martin, udgør 42 mio. kr. mod 55 mio. kr. i 2009.

I forbindelse med salget af ejerandelen i Sjøtroll Havbruk er der realiseret en positiv pengestrøm fra ophørende aktivi-teter med i alt 362 mio. kr. Salgssummen udgør 518 mio. kr. når den kontante pen-gestrøm er mindre end salgssummen, er hovedårsagen, at en del af provenuet blev erlagt i lerøy-aktier.

da årets pengestrøm fra driften på 444 mio. kr. er mindre end årets investeringer på 484 mio. kr., er det således den kontan-te del af provenuet fra salget af Sjøtroll, der har muliggjort gældsnedbringelse og udbetalinger til aktionærerne med samlet 313 mio. kr. I 2010 er der nedbragt rente-bærende gæld med 86 mio. kr. samtidig med, at aktionærerne har modtaget ud-bytte på 75 mio. kr., og der er anvendt 154 mio. kr. på køb af egne aktier.

likvider ultimo, der omfatter bankin-deståender, er i 2010 blevet forøget med 27 mio. kr. til i alt 452 mio. kr. af årets forøgelse udgør 18 mio. kr. positiv valuta-kursregulering af den likvide beholdning.

9

ledelSeSBereTnIng

Balance

AktiverSchouw & Co. koncernens samlede balan-ce udgør 8.900 mio. kr. ved årets udgang mod 9.659 mio. kr. året før. reduktionen i balancesummen på 759 mio. kr. dækker over flere væsentlige og modsatrettede forhold.

afhændelsen af de ikke fortsættende aktiviteter i Sjøtroll Havbruk er det for-hold, der har påvirket balancesummen mest i 2010. primo 2010 indgik Sjøtrolls samlede balancesum med 1.208 mio. kr. Ved årets udgang er værdien udgået og erstattet af salgsprovenuet

Materielle aktiver er i 2010 netto øget med 288 mio. kr., primært forårsaget af forøget investeringsaktivitet samt valu-takursregulering af aktiver. det første forhold kan illustreres ved, at investerin-gerne i 2010 udgør 472 mio. kr., hvor årets af- og nedskrivninger udgør 321 mio. kr. det andet forhold vedrører aktiver i udlan-det, hvor kursreguleringer har påvirket værdien i danske kroner positivt med 104 mio. kr. Hovedparten af tilgangen i 2010 vedrører aktiver under opførelse, der omfatter BioMars nye produktionslinje i norge samt Fibertex personal Cares nye produktionslinje i Malaysia.

Immaterielle aktiver udgør 1.075 mio. kr., hvilket er på niveau med året før. Største enkeltpost er fortsat goodwill fra erhvervelse af virksomheder.

Under andre langfristede aktiver er investeringer i associerede virksomheder reduceret med 36 mio. kr. fra 130 mio. kr. til 94 mio. kr. reduktionen skyldes primært, at det 50%-ejede BioMar selskab alitec pargua er reklassificeret fra associeret selskab til et joint venture, der pro-rata konsolideres.

Værdipapirer er reduceret med 368 mio. kr., og er påvirket af to væsentlige forhold. For det første er koncernens beholdning af aktier i Vestas faldet med 554 mio. kr. alene som følge af faldende aktiekurs. Beholdningen af Vestas-aktier på 4.000.000 stk. havde ved årets udgang en værdi på 704 mio. kr. det andet for-hold hidrører fra afhændelsen af Sjøtroll Havbruk, hvor salgssummen delvist blev

vederlagt i 1.000.000 stk. aktier i lerøy, der ved årets udgang er indregnet under kortfristede aktiver med en værdi på 189 mio. kr.

langfristede tilgodehavender er øget med 7 mio. til 113 mio. kr., hvoraf 91 mio. kr. udgør et investeringsfremmetilskud vedrørende Fibertex, Malaysia.

kortfristede aktiver er samlet forøget med 654 mio. kr. Heraf udgør forøgelse af varebeholdninger og tilgodehavender henholdsvis 284 mio. kr. og 141 mio. kr. de forøgede varebeholdninger og tilgodeha-vender skal naturligvis også ses i lyset af en vækst i koncernomsætningen på 12%. kortfristede værdipapirer er i 2010 øget med 189 mio. kr., der som nævnt omfat-ter tilgang af aktier i lerøy. koncernens likvide beholdninger udgør ved udgangen af 2010 i alt 452 mio. kr., svarende til en stigning på 36 mio. kr.

Egenkapitalkoncernens egenkapital inklusive mi-noriteter er i 2010 reduceret netto med 358 mio. kr. Udviklingen i egenkapitalen dækker over flere modsatrettede forhold. Valutakursregulering af udenlandske en-heder har påvirket egenkapitalen positivt med 193 mio. kr. Modsat har reduktion af minoritetsinteresser påvirket negativt med 295 mio. kr. som følge af afhændelse af Sjøtroll Havbruk. Herudover har udbe-

taling af udbytte til aktionærerne samt køb af egne aktier påvirket egenkapitalen negativt med i alt 229 mio. kr. efter årets overskud på 40 mio. kr. udgør Schouw & Co.’s egenkapital inklusive minoriteter 4.395 mio. kr. ved årets udgang mod 4.753 mio. kr. året før.

Egne aktierVed indgangen til 2010 ejede Schouw & Co. 354.638 stk. egne aktier, svarende til 1,39% af aktiekapitalen. I 2010 blev der erhvervet yderligere 1.305.440 stk. egne aktier til en samlet pris på 154 mio. kr. Til brug for koncernens medarbejderaktie-ordning blev der i 2010 afhændet 36.803 stk. Beholdningen af egne aktier udgør herefter 1.623.275 stk. ved årets udgang, svarende til 6,37%. Beholdningen er i ba-lancen optaget til 0 kr.

Gældsforpligtelserkoncernens samlede forpligtelser er forøget med 102 mio. kr. til 4.505 mio. kr. ved årets udgang. Heraf udgør rentebæ-rende gæld 2.626 mio. kr., der i forhold til året før er reduceret med 76 mio. kr. leverandørgæld m.v. er øget med 271 mio. kr. til 1.691 mio. kr. ved udgangen af 2010.

10

ledelSeSBereTnIng

Forventninger

UdbytteBestyrelsen i Schouw & Co. ind-stiller til generalforsamlingen, at selskabet for 2010 udbetaler et uændret udbytte på 3 kr. pr. aktie a nom. 10 kr., svarende til et samlet udbytte på 77 mio. kr.

Forventninger til fremtideneftervirkningerne af den globale økono-miske afmatning ses stadig på mange af de markeder, hvor koncernen opererer, men 2010 viste også nye muligheder for vækst. Schouw & Co. har de seneste to år prioriteret indtjening højere end vækst, men fremadrettet har Schouw & Co. uæn-drede ambitioner om at udvikle koncer-nen gennem organisk vækst og opkøb.

Schouw & Co. lægger stor vægt på, at koncernens virksomheder også i svære år fastholder konkurrenceevnen ved lø-bende investering i nødvendig kapacitet, udvikling og innovation. I 2010 er der investeret betydeligt uden for landets grænser med henblik på at øge aktivitets-niveauet internationalt, og koncernens virksomheder er generelt godt rustet til at forfølge en mere ekspansiv strategi.

koncernen vil dog fastholde fokus på at optimere de eksisterende aktiviteter og afvikle ikke-strategiske aktiviteter uden tilstrækkelig lønsomhed, ligesom en stor opmærksomhed på effektiv kapitalanven-delse vil blive fastholdt.

BioMar forventer god vækst i de afsatte mængder i norge og Chile. Herudover kan omsætningen blive øget yderligere som følge af højere råvarepriser, hvilket dog ikke forventes at give nogen større resultateffekt. resultatmæssigt forventer BioMar en betydelig fremgang i eBIT i for-hold til 2010.

Fibertex personal Care vil frem til sidste del af 2011 være begrænset af den maksi-male produktionskapacitet, således at den omsætningsudvikling, der måtte komme, i stor udstrækning vil hidrøre fra æn-drede råvarepriser. resultatmæssigt blev Fibertex personal Care i starten af 2010 positivt påvirket af en gunstig råvarepris-udvikling, som ikke umiddelbart forventes gentaget i 2011, og forventningen til årets eBIT reduceres derfor i forhold til 2010.

Fibertex nonvowens forventer vækst i omsætningen i 2011. Samtidig forventes virkningen af de gennemførte effektivise-ringstiltag at vise sig, og eBIT forventes forbedret til et niveau omkring nul.

Sammenlægning af de enkelte virksom-heders resultatforventninger medfører, at den samlede koncern i 2011 forventer et eBIT i intervallet 450-525 mio. kr., hvilket er en væsentlig forbedring i forhold til 2010.

I lighed med tidligere år vil indtjenin-gen være skævt fordelt hen over året. I 1. kvartal forventes der således kun et beske-dent positivt resultat, primært foranledi-get af sæsonfordeling i BioMar og Martin. I 2. kvartal forventes resultatet forbedret, men størstedelen af årets indtjening for-ventes genereret i 3. kvartal, efterfulgt af et 4. kvartal, der også forventes at bidrage positivt.

koncernens samlede finansielle poster forventes i 2011 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 110 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra de finansielle inve-steringer.

Forventet realiseret

Mio. kr. 2011 2010

BioMar 240-260 200Fibertex Personal care 145-155 161Fibertex nonwovens 0 (17)grene 50-60 48Hydra-grene 50-60 56Martin (0-25) (69)Xergi (50%) 0 (5)Øvrige (10) (5)eBit 450-525 369Ass. virksomheder m.v. (5-10) 0Finansielle investeringer - (518)Øvrige finansielle poster (110) (92)resultat før skat 330-410 (241)

grene og Hydra-grene forventer begge at realisere en højere omsætning end i 2010. grene forventer at øge eBIT i forhold til 2010, mens Hydra-grene for-venter et eBIT på niveau med 2010.

Martin forventer i 2011 fortsat frem-gang i omsætningen og en fortsat resul-tatfremgang, så eBIT i 2011 nærmer sig nul.

endelig forventer Xergi fremgang i både omsætning og eBIT.

Sammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsæt-ning i 2011 i størrelsesordenen 11 mia. kr. omsætningen kan bevæge sig ganske meget som følge af ændringer i råvarepri-ser, hvilket dog ikke umiddelbart forven-tes at give nogen større resultateffekt.

I lighed med tidligere år opererer Schouw & Co. med et udfaldsrum for resultatforventningerne i de enkelte virksomheder. Umiddelbart ses de største udfaldsrum hos Martin, hvor markeds-forholdene stadig er meget usikre, og hos BioMar, hvor de store mængder betyder, at selv små procentvise ændringer kan få tydelig resultateffekt.

11

Bestyrelsesmedlem

Erling Lindahl Født i 1945, indtrådt i bestyrel-sen i 2000 og på valg i 2012.

Maskiningeniør fra sønder borg teknikum og direktør i Momenta Aps. Medlem af selskabets revisions udvalg.

LeDeLsesHverv

Formand incuba science Park A/s, kontorhuset svendborg A/s, Lindl group A/s, venti A/s.

Bestyrelsesmedlem incuba A/s, incuba venture i k/s, Lübker square k/s, Momenta invest A/s, Moprre A/s.

Direktion Momenta Aps, Momenta invest A/s.

AktieBeHoLDning

Beholdningen af aktier i schouw & co. udgør 75.800 stk.

UAFHængigHeD

Betragtes som uafhængig.

Bestyrelsesmedlem

Niels Kristian Agner Født i 1943, indtrådt i bestyrel-sen i 1998 og på valg i 2014.

civiløkonom, HA fra Handels-højskolen i københavn og pro-fessionelt bestyrelses medlem. Formand for selskabets revisi-onsudvalg.

LeDeLsesHverv

Formand g.e.c. gad A/s, sP group A/s, sP Moulding A/s.

Næstformand g.e.c. gads Boghandel A/s, indeks retail invest A/s.

Bestyrelsesmedlem Dantherm A/s, D.F. Holding, skive A/s, g.e.c. gads Forlag A/s, gW energi A/s.

AktieBeHoLDning


UAFHængigHeD

Betragtes ikke som uafhængig grun-det mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

næstformand

Erling Eskildsen Født i 1941, indtrådt i bestyrel-sen i 1988 og på valg i 2012.

Direktør i givesco A/s, der er hovedaktionær i schouw & co.

LeDeLsesHverv

Formand carletti A/s, Dan cake A/s, givesco Bakery A/s, Leighton Foods A/s.

Bestyrelsesmedlem Danish industrial equipment A/s, givesco A/s, P. grene A/s, Hydra-grene A/s, Hydra-grene Holding A/s, ok snacks A/s, struer Brød A/s, søndergaard give A/s.

Direktion Danish industrial equipment A/s, givesco A/s, søndergaard give A/s.

AktieBeHoLDning

Beholdningen af aktier i schouw & co. udgør 1.004.462 stk.

UAFHængigHeD

Betragtes ikke som uafhængig grun-det tilknytning til hovedaktionæren givesco A/s og mere end 12 års med-lemskab af bestyrelsen.

Formand

Jørn Ankær Thomsen Født i 1945, indtrådt i bestyrel-sen i 1982 og på valg i 2014.

cand. jur. fra københavns Universitet, Advokat (H) og part-ner i advokatfirmaet gorrissen Federspiel. Medlem af selskabets revisionsudvalg.

LeDeLsesHverv

Formand Aida A/s, carlsen Bygge-center Løgten A/s, th. c. carlsen Løgten A/s, carlsen supermarked Løgten A/s, Danish industrial equip-ment A/s, DB 2001 A/s, Fibertex non-wovens A/s, Fibertex Personal care A/s, F.M.J. A/s, gAM Holding A/s, gAM Wood A/s, givesco A/s, inve-ste ringsforeningen Danske invest, kildebjerg ry A/s, Løgten Midt A/s, Martin Professional A/s, oPA orto-pædisk Hospital Aarhus A/s, schouw & co. Finans A/s, søndergaard give A/s.

Næstformand carletti A/s, P. grene A/s.

Bestyrelsesmedlem BioMar group A/s, Dan cake A/s, Danske invest Management A/s, Develco Products A/s, ejendomsselskabet Blomstervej 16 A/s, gFkJUrA 883 A/s, givesco Bakery A/s, Hydra-grene A/s, Hydra-grene Holding A/s, vestas Wind systems A/s.

AktieBeHoLDning


UAFHængigHeD

Betragtes ikke som uafhængig grun-det tilknytning til hovedaktionæren givesco A/s og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet, samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

oversigten omfatter ledelseshverv i andre danske aktieselskaber

samt andre væsentlige ledelseshverv. Aktiebeholdning omfatter egne

og nærtståendes beholdning af aktier i selskabet.

Bestyrelse

BeSTyrelSe12

direktion

Direktion

Bestyrelsesmedlem

Kjeld Johannesen Født i 1953, indtrådt i bestyrel-sen i 2003 og på valg i 2011.

HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i københavn og adm. direktør i Danish crown.

LeDeLsesHverv

Formand tulip Food company A/s.

Næstformand DAt-schaub a.m.b.a.

Bestyrelsesmedlem Dansk industri, DAt-schaub Holding A/s, Landbrug & Fødevarer.

Direktion Danish crown A/s, Leve ran-dørselskabet Danish crown a.m.b.a.

AktieBeHoLDning


UAFHængigHeD


Bestyrelsesmedlem

Jørgen WisborgFødt i 1962, indtrådt i bestyrel-sen i 2009 og på valg i 2013.

cand. merc. fra Handels høj-skolen i Aarhus og adm. direktør i ok a.m.b.a.

LeDeLsesHverv

Formand Danoil exploration A/s, Dk-Benzin A/s, kamstrup A/s, ok Plus A/s og samfinans A/s.

Næstformand energi- og olieforum.

Bestyrelsesmedlem Miljø foreningen af 1992.

Direktion ok a.m.b.a.

AktieBeHoLDning


UAFHængigHeD


Adm. direktør

Jens Bjerg Sørensen Født i 1957, tiltrådt i 2000.

Akademiøkonom fra niels Brocks Handelsakademi, HD i afsætnings økonomi fra Handelshøjskolen i københavn og ieP – insead executive Programme fra insead i Frankrig.

LeDeLsesHverv

Formand BioMar group A/s, center for Ledelse, Dovista A/s, P. grene A/s, Hydra-grene A/s, Hydra-grene Holding A/s.

Næstformand Fibertex nonwovens A/s, Fibertex Personal care A/s, Martin Professional A/s, Xergi A/s.

Bestyrelsesmedlem Aida A/s, DB 2001 A/s, F.M.J. A/s, incuba A/s, købmand Herman sallings Fond, schouw & co. Finans A/s, trygheds-gruppen sMBA, vkr Holding A/s.

Direktion schouw & co. Finans A/s.

AktieBeHoLDning


Direktør

Peter Kjær Født i 1956, tiltrådt i 1993.

svagstrømsingeniør fra Aarhus teknikum, HD i afsætningsøkono-mi fra Handelshøjskolen i Aarhus og MBA fra iMD i schweiz.

LeDeLsesHverv

Formand erhverv Aarhus, Helsingforsgade 25 Aarhus A/s, Østjysk innovation A/s.

Bestyrelsesmedlem DB 2001 A/s, Den gamle By, P. grene A/s, grene Danmark A/s, grene industri-service A/s, grene sp. z o.o., Hydra-grene A/s, Hydra-grene Holding A/s, Lastas A/s, Xergi A/s.

Direktion DB 2001 A/s, incuba A/s.

AktieBeHoLDning


13

InVeSTorInForMaTIon

jan 10 mar 10 maj 10 jul 10 sep 10 nov 10 jan 11feb 10 apr 10 jun 10 aug 10 okt 10 dec 10 feb 11

investorinformation

Kapital- og aktiestrukturaktieselskabet Schouw & Co.’s aktier er noteret på naSdaQ oMX Copenhagen under fondskode/ISIn kode dk0010253921.

Selskabets aktiekapital udgør nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør 25.500.000 stemmer.

Selskabets bestyrelse forholder sig med passende mellemrum til selskabets kapital- og aktiestruktur. Selskabets be-styrelse lægger vægt på at opretholde en

god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed.

Ejerbog Selskabets ejerbog føres af:

Computershare a/Skongevejen 418dk-2840 Holte

Aktionærsammensætning Schouw & Co. har ca. 7.600 navnenoterede aktionærer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til selskabslovens §56.

givesco a/S 28,09%direktør Svend Hornsylds legat 14,82%aktieselskabet Schouw & Co. 6,37%aTp 5,75%

n schouw & co. aktien n oMXc20 indekset i forhold til schouw & co. aktienn Midcap indekset i forhold til schouw & co. aktien

140 kr.

135 kr.

130 kr.

125 kr.

120 kr.

115 kr.

110 kr.

105 kr.

100 kr.

95 kr.

90 kr.

85 kr.

Kursudvikling på NASDAQ OMX Copenhagen

oversigt over selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og naSdaQ oMX fra aktieselskabet Schouw & Co. i 2010. Meddelelserne er tilgængelige på sel skabets hjemmeside www.schouw.dk.

04.01.2010. nr. 1. Vestas-aktier flyttes til helejet datterselskab

11.03.2010. nr. 2. Årsrapport 2009

20.04.2010. nr. 3. Meddelelse om fuld-magter til bestyrelsen i Schouw & Co.

20.04.2010. nr. 4. Ordinær general-forsamling i Schouw & Co.

06.05.2010. nr. 5. Delårsrapport for 1. kvartal 2010

19.08.2010. nr. 6. Delårsrapport for 1. halvår 2010

28.09.2010. nr. 7. BioMar afhænder sin ejerandel i Sjøtroll Havbruk

05.11.2010. nr. 8. Delårsrapport for 3. kvartal 2010

11.11.2010. nr. 9. Closing på salg af BioMars aktier i Sjøtroll Havbruk

22.11.2010. nr. 10. Schouw & Co. ejer nu 5,00% egne aktier

23.12.2010. nr. 11. Schouw & Co.’s finanskalender 2011

de tre aktionærer givesco a/S, direktør Svend Hornsylds legat og direktør erling es-kildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktio-nær i Schouw & Co. de tre aktionærer besid-der tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. og disses nærtstående havde ved ud-gangen af 2010 henholdsvis 1.145.682 stk. og 74.064 stk. aktier i selskabet.

14

IR-politikSchouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sam-menlignelige virksomheder.

det er selskabets Ir-politik løbende at levere troværdig information og at opret-holde en professionel dialog med aktio-nærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af naSdaQ oMX Copenhagen fastlagte regler for oplys-ningspligt.

Selskabets årsrapporter, delårsrappor-ter og fondsbørsmeddelelser for de sene-ste tre år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan til-melde sig selskabets nyhedsservice.

Schouw & Co. afholder præsentationer i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og halvårsrapport. disse præsentationer transmitteres som webcast for at sikre, at alle investorer har samme adgang til præsentationerne. efterfølgende kan webcast-præsentatio-nerne findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellem-rum andre møder for investorer m.fl. præsentationer fra sådanne møder kan li-geledes findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en tre ugers lukket periode forud for hver enkelt regnskabs-meddelelse. I disse perioder er den finan-sielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål til selskabets ledelse kan sendes på e-mail til [email protected].

Hjemmeside Schouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk – rummer fonds-børsmeddelelser og regnskabs-meddelelser samt uddybende information om koncernen og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

Egne aktierVed udgangen af 2010 udgjorde selska-bets beholdning af egne aktier 1.623.275 stk., svarende til 6,37% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier sva-rede ved udgangen af 2010 til 217 mio. kr. egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

KursudviklingSchouw & Co. aktien sluttede året i en pris på 133,50 kr. pr. aktie (ultimo kurs), svarende til en stigning på 41,3% siden udgangen af 2009.

den samlede markedsværdi af sel-skabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb 3.404 mio. kr. korrigeret for egne aktier ud-gjorde markedsværdien 3.188 mio. kr. ved udgangen af 2010.

IncitamentsprogrammerSchouw & Co. har siden 2003 haft et aktie-baseret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder di-rektører i datterselskaber.

Under det aktiebaserede incitaments-program tildelte Schouw & Co. i marts 2010 direktionen i Schouw & Co., omfat-tende to personer, i alt 34.000 stk. optio-ner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 14 personer, i alt 148.000 stk. optioner.

optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2011 til en strike-kurs på 107,30 kr. med tillæg af 4% p.a. fra tildelingstids-punktet til udnyttelsestidspunktet.

de overordnede retningslinjer for inci-tamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

InVeSTorInForMaTIon 15

ledelSeSorganer

Ledelsesorganer

Bestyrelsen i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. består af seks generalforsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlem-mer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af et bestyrelsesmedlem læg-ges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser.

Bestyrelsen gennemfører årligt en selvevaluering efter en struktureret skemamodel. evalueringen forestås af bestyrelsens formand, og resultatet af evalueringen drøftes af den samlede be-styrelse.

Bestyrelsen varetager den overord-nede ledelse af selskabet, herunder an-sættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisering af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi, samt vurdering af forsvarligheden af selskabets kapital-beredskab.

Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selska-bets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at forretningsordenens anvisninger efter-leves.

Bestyrelsen afholdt i 2010 seks besty-relsesmøder, en telefonkonference og et to-dages bestyrelsesseminar, hvilket sva-rer til det sædvanlige aktivitetsniveau.

Bestyrelsens ordinære møder er plan-lagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder.

af principielle årsager deltager be-styrelsesformand Jørn ankær Thomsen ikke i behandling af forhold vedrørende beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems a/S.

Revisionsudvalget i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg bestående af niels kristian agner (formand), Jørn ankær Thomsen og erling lindahl.

af udvalgets medlemmer betragtes erling lindahl som uafhængig, mens Jørn ankær Thomsen ikke betragtes som uafhængig, grundet tilknytning til hoved-aktionæren givesco a/S samt tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet. niels kristian agner var i første del af 2010 uafhængig, men pas-serede ved generalforsamlingen i april 12 års medlemskab af bestyrelsen, hvorved han ikke længere betragtes som uafhæn-gig efter definitionerne i anbefalinger for god selskabsledelse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

alle tre medlemmer vurderes at opfyl-de lovgivningens krav om kvalifikationer inden for regnskabsvæsen.

revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og proces-ser i relation til regnskabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurde-ringer og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsyste-mer og økonomisk rapportering m.v.

revisionsudvalget afholdt fem møder i 2010.

Direktionen i Schouw & Co.direktionen i Schouw & Co. omfatter admi-nistrerende direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør peter kjær. direktionens med-lemmer er registreret hos erhvervs- & Selskabsstyrelsen.

direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på modersel-skabsniveau som på koncernniveau og føl-ger de retningslinjer og anvisninger, som bestyrelsen har givet.

den daglige ledelse omfatter ikke dis-positioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væ-sentlig ulempe for selskabets virksomhed.

16

ledelSeSorganer

Finanskalender 2011

14. april 2011 afholdelse af ordinær generalforsamling

5. maj 2011 udsendelse af delårsrapport for 1. kvartal 2011

18. august 2011 udsendelse af delårsrapport for 1. halvår 2011

3. november 2011 udsendelse af delårsrapport for 3. kvartal 2011

Ledelse i porteføljevirksomhederSchouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte por-teføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. de enkelte por-teføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne dat-terselskaber.

Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlem-mer med særlig interesse og indsigt i por-teføljevirksomhedens forretningsområde.

Bestyrelserne i porteføljevirksomhe-dens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirk-somheden, eventuelt suppleret med re-præsentanter fra direktionen i Schouw & Co. eller eksterne bestyrelsesmedlemmer.

Som støtte til ledelsen i de enkelte porteføljevirksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

VederlagspolitikVederlagspolitikken i Schouw & Co. har til formål at sikre et stærkt sammenfald af bestyrelsens og direktionens interesser med aktionærernes og selskabets interes-ser.

Med vederlagspolitikken tilstræbes det, at vederlag til enhver tid står i rime-ligt forhold til de opnåede resultater og til selskabets situation, ligesom det tilstræ-bes at fremme de langsigtede mål i vare-tagelsen af selskabets interesser.

Vederlagspolitikken og de overord-nede retningslinjer for incitamentspro-grammer findes på selskabets hjemme-side www.schouw.dk.

17

CorporaTe goVernanCe

corporate governance

Kodeks for virksomhedsledelseSchouw & Co. følger de regler, der gælder for selskaber noteret på naSdaQ oMX Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af anbefalinger for god selskabsledelse.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virk-somhed. der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med sel-skabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i anbefalinger for god selskabsledelse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

der er dog enkelte områder, hvor Schouw & Co. har valgt at forholde sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver. det drejer

sig om enkelte forhold under det øverste ledelsesorgans sammensætning og or-ganisering samt enkelte oplysninger om individuelle vederlagsforhold.

på Schouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk/cg – findes en detaljeret re-degørelse for selskabets stillingtagen til hvert enkelt punkt i anbefalinger for god selskabsledelse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

Lovpligtig redegørelse for samfundsansvardenne lovpligtige redegørelse for sam-fundsansvar dækker regnskabsperioden 1. januar til 31. december 2010 og knytter sig til årsrapporten for 2010.

Schouw & Co. ønsker, at alle koncer-nens virksomheder skal leve op til lovgiv-ning og regler i de lande og lokalsamfund, hvor virksomhederne opererer. der er dog ikke vedtaget politikker for frivillig inte-grering af samfundsansvar som en del af virksomhedernes strategi og aktiviteter.

Schouw & Co. respekterer overordnet de ti principper om menneskerettighe-der, arbejdstagerrettigheder, miljø og anti-korruption som udtrykt i Fn’s global Compact. de ti principper kan findes i deres fulde ordlyd på Schouw & Co.’s hjemmeside www.schouw.dk.

Schouw & Co. lægger vægt på, at kon-cernens egne virksomheder tilstræber at overholde principperne om menneskeret-tigheder, arbejdstagerrettigheder og anti-korruption samtidig med, at de ved valg af samarbejdspartnere og leverandører søger vished om rimelige forhold.

principperne om miljø kan være en balance mellem omkostninger og effekt, men generelt er det opfattelsen, at kon-cernen holder en høj standard, når det gælder sikring af fornuftige miljøforhold og begrænsning af miljørisici. Herudover adresserer koncernen miljøforhold ud fra driftsøkonomiske kriterier, men med behørigt hensyn til både et langsigtet per-spektiv og koncernens gode omdømme.

Produktion hos Martin i Frederikshavn.

18

regnSkaBSUdarBeJdelSen

regnskabsudarbejdelsen

Lovpligtig redegørelseSom led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet rede-gøre for hovedelementerne i koncernens interne kontrol- og risikostyringssyste-mer i forbindelse med regnskabsaflæg-gelsen.

Koncernens strukturSchouw & Co. koncernen består af en række juridiske selskaber, der operatio-nelt er struktureret således, at der under moderselskabet Schouw & Co. findes et antal porteføljevirksomheder, der hver især er opbygget som fokuserede delkon-cerner med egne datterselskaber.

de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændig-hed og har deres egen organisation og le-delse med ansvar for virksomhedens drift.

porteføljevirksomhedernes underlig-gende datterselskaber driver aktiviteter, som er identiske med, eller tæt relateret til, porteføljevirksomhedens gennemgå-

ende aktiviteter, hvilket muliggør etable-ring af ensartede systemer og procedurer i porteføljevirksomheden.

ledelsen i porteføljevirksomhedens øverste enhed har ansvaret for at udar-bejde og implementere rimelige og hen-sigtsmæssige procedurer og politikker for virksomheden og for at sikre en systema-tisk og forsvarlig controlling af portefølje-virksomhedens selskaber.

Som støtte til ledelsen i de enkelte porteføljevirksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

Herudover gennemfører moderselska-bet Schouw & Co. opfølgning på de direkte ejede selskaber med henblik på at sikre, at regnskabsrapporteringen er retvisen-de og uden væsentlig fejlinformation.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg, der bl.a. overvåger arbejde og processer i relation til regn-skabsaflæggelsen.

Udarbejdelse af koncernregnskabUdarbejdelsen af koncernregnskabet ba-serer sig på koncernens regnskabsmanu-al, der har til formål at sikre anvendelse af ensartet regnskabspraksis i koncernen i overensstemmelse med de internatio-nale regnskabsstandarder IFrS/IaS, som Schouw & Co. aflægger regnskab efter.

regnskabsmanualen opdateres lø-bende af moderselskabet Schouw & Co. i det omfang, ændringer i regnskabs-standarder og lovgivning kræver det. regnskabsmanualen er tilgængelig for koncernens brugere i elektronisk form.

Indrapportering af regnskabsoplys-ninger fra koncernens dattervirksomhe-der sker efter instruks fra moderselska-bet i standardiserede rapporteringspak-ker, der indlæses elektronisk i modersel-skabets konsolideringssystem, hvilket reducerer risikoen for manuelle fejl.

Revisionpå den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens ind-stilling en uafhængig revisor. Forud for indstillingen foretager bestyrelsen en kri-

tisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med anbefalinger for god selskabsledelse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

den generalforsamlingsvalgte revisor er revisor for alle væsentlige dattersel-skaber og associerede selskaber i kon-cernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt lokal revision, men revisionen i alle koncernenheder udføres efter instruks fra den generalforsamlingsvalgte revisor med fokus på risikofyldte og væsentlige områder.

den generalforsamlingsvalgte revisor rapporterer skriftligt gennem revisions-protokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konstate-ring af eventuelle forhold, som bestyrel-sen bør orienteres om. den generalfor-samlingsvalgte revisor deltager ved be-styrelsens behandling af udkastet til års-rapporten, og afholder i den forbindelse ”private Session” med bestyrelsen uden direktionens deltagelse, som foreslået i anbefalinger for god selskabsledelse.

den generalforsamlingsvalgte revisor deltager endvidere i revisionsudvalgets møder, som sædvanligvis afsluttes med en ”private Session” for revisionsudvalget uden deltagelse af repræsentanter for den daglige ledelse.

Intern revision Bestyrelsen i Schouw & Co. har efter ind-stilling fra revisionsudvalget besluttet, at der for nærværende ikke nedsættes en intern revision, da det ikke vurderes hensigtsmæssigt under indtryk af kon-cernens størrelse og struktur.

19

gloBal ekSpanSIon

vækst gennem global ekspansionSchouw & Co. arbejder med en ejerskabs-model, hvor der fokuseres på tre overord-nende områder: lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring. Forbedring af lønsomheden har haft hø-jeste prioritet i de seneste år, men med de positive forventninger til den globale øko-nomi vil vækst igen få høj prioritet.

”Virksomheder, der ikke har et bety-deligt vækstpotentiale, er ikke interes-sante for Schouw & Co. Muligheden for vækst er et af de væsentligste elementer i den langsigtede værdiskabelse,” siger adm. direktør i Schouw & Co. Jens Bjerg

Sørensen, der dog fremhæver, at han ikke ønsker vækst for enhver pris:

”Væksten skal være lønsom, og vi inve-sterer kun i ny kapacitet og går ind på nye markeder, hvis potentialet og investeringen lever op til vores afkastkrav.”

alle virksomheder har i 2010 haft inter-national ekspansion på agendaen.

”Schouw & Co. har en stærk position på nærmarkederne, og omkring tre fjerdedele af omsætningen går i dag til lande i europa. Jeg ser store perspektiver og muligheder i at investere og vokse uden for danmark og de traditionelle vesteuropæiske markeder.

lønsom vækst er et bærende element i den langsigtede

værdiskabelse, og positive fremtidsudsigter betyder,

at alle Schouw & Co.’s virksomheder ekspanderer

internationalt. Udbygningen af førerpositionerne

skaber store, stærke og fokuserede virksomheder.

Ekspansion i 2010BioMar · Costa ricaFibertex personal Care · MalaysiaFibertex nonwovens · Sydafrikagrene · ruslandHydra-grene · kinaMartin · USa

20

Virksomheder i vores portefølje skal være fokuserede, store og have en førerposition inden for deres niche eller branche,” siger Jens Bjerg Sørensen.

BioMar har netop besluttet at etablere produktion af foder til en ny fiskeart i Costa rica, der er et nyt geografisk mar-ked. BioMar har stor erfaring, når det gælder fødevaresikkerhed og sporbarhed i produktionen, og derfor er det muligt at tilføre nogle unikke kompetencer, der baner vejen for langsigtet vækst på et mar-ked, der har samme størrelse som BioMars hovedforretningsområde – foder til laks.

Fibertex personal Care har, siden Schouw & Co. købte virksomheden i 2002, etableret sig og løbende ekspanderet i Malaysia, og i 2011 forøges produktions-kapaciteten med mere end 50%. det asia - tiske marked for nonwovens til hygiejne-sektoren har de seneste år oplevet to-cifrede vækstrater, og der forventes også markant vækst fremover.

grene og Fibertex nonwovens har begge stærke positioner i østeuropa, men virksomhederne satser nu på ekspansion på nye spændende markeder. Fibertex nonwovens har etableret sig i Sydafrika for

at deltage i de kommende års betydelige udbygning af landets infrastruktur, og grene udvider i rusland, der har ca. 50 gange så stort et landbrugsareal som danmark og således enorme vækstperspektiver.

Hydra-grene følger den globale vind-mølleindustri og begynder produktion i kina i 2011.

Martins markedslederposition betyder, at omkring en tredjedel af omsætningen går til USa, og Martin har bl.a. oplevet en vækst på 20% i koncertsegmentet gennem en løbende indsats på det amerikanske marked.

gloBal ekSpanSIon 21

20063.274

20073.677

20085.321 2009

4.854

20105.419

Omsætning (mio. kr.)

BIoMar · BereTnIng

Den økonomiske udviklingomsætningen i BioMar steg fra 4.854 mio. kr. i 2009 til 5.419 mio. kr. i 2010. Fremgangen kan henføres til stigende råvarepriser og deraf stigende salgspriser, mens de bagvedliggende mængder udviste et mindre fald.

Faldet i mængder kan primært henføres til det vigtige norske marked. Her medførte nogle midlertidige produktionsproblemer og et ændret aftræksmønster hos nogle store kunder en utilfreds-stillende udvikling i årets første halvdel, hvilket der dog i stor udstrækning blev kompenseret for i 2. halvår.

Salget i regionen Continental europe udviste en mindre tilba-gegang i 2010, hvilket kan henføres til dels usædvanligt lave tem-peraturer i den nordlige del af regionen både i starten og i slut-ningen af året, dels et bevidst fravalg af visse kunder i Sydeuropa, hvor risikoen for tab blev vurderet som værende for stor. Til gengæld var der igen fremgang i Chile efter 2009, hvor markedet faldt dramatisk grundet sygdom blandt fiskene i opdræt.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev trods nedgangen i mængder og trods de nævnte udfordringer i norge forbedret fra 191 mio. kr. i 2009 til 200 mio. kr. i 2010, hvilket er bedre end de senest udmeldte forventninger. Fremgangen skyldes et fortsat

fokus på marginer og stram omkostningsstyring sammen med en beskeden positiv påvirkning fra valutakurserne.

I september 2010 indgik BioMar aftale om at afhænde sin ejerandel i den norske opdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk til lerøy Seafood group. Handlen blev endeligt afsluttet den 11. no-vember 2010, og salget indbragte et kontant provenu på 363 mio. kr. samt 1 mio. stk. aktier i lerøy. I BioMars regnskab indregnes Sjøtroll Havbruk under ophørende aktiviteter, og transaktionen påvirker derfor ikke årets eBIT. Forholdet er nærmere omtalt i ledelsesberetningen.

BioMar har fortsat indsatsen med at optimere arbejdskapi-talen. Trods stigende råvarepriser er det lykkedes at fastholde et forholdsmæssigt stabilt niveau, så bindingen i arbejdskapital ved udgangen af 2010 udgjorde 369 mio. kr. mod 326 mio. kr. ved udgangen af 2009.

Udviklingen i den netto rentebærende gæld er væsentligt påvirket af salget af aktierne i Sjøtroll Havbruk, og den netto rentebærende gæld er således i 2010 reduceret med 272 mio. kr. til 239 mio. kr. ved udgangen af året. I udviklingen indgår endvidere, at BioMar i 2010 har betalt 50 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co.

BioMar

22

* ekskl. koncerngoodwill i schouw & co. på 430,2 mio. kr.i 2010 er det 50%-ejede selskab Alitec Pargua reklassificeret fra associeret virksomhed til joint venture, der pro-rata konsolideres.

BIoMar · BereTnIng

Mio. kr. 2010 2009

Mængde (1.000 tons) 706 710

Nettoomsætning 5.419 4.854

- heraf North Sea 2.672 2.561

- heraf Americas 1.325 984

- heraf Continental Europe 1.422 1.309

Direkte prod. omk. (4.235) (3.705)

Bruttoavance 1.184 1.149Forretningsudviklingdet chilenske marked for fiskefoder blev i 2009 reduceret med mere end 40% som følge af de omfattende sygdomsudbrud i op-drættet af atlantisk laks, men udviklingen vendte i løbet af 2010. det totale marked udviste en stigning, og med nye og strengere reguleringer af opdræt er grundlaget for en bæredygtig vækst til stede. Markedsvæksten sammen med de interne effektiviserin-ger, som blev gennemført i BioMar Chile i 2009, medførte en pæn vækst i indtjeningen.

efter flere år med god vækst udviklede det norske marked sig i 2010 mindre positivt end forventet, og det totale norske marked for fiskefoder blev stort set uændret i forhold til 2009, primært grundet usædvanligt lave temperaturer i både de første og sidste måneder af året.

I Continental europe har der været varierende udvikling i efterspørgslen fra de forskellige segmenter, men overordnet set var det totale marked for fiskefoder stort set uændret i forhold til året før.

efter udgangen af 2010 har BioMar etableret et Joint Venture i Costa rica til produktion af foder til fiskearten tilapia. etableringen er et element i strategien ”going for profitable global growth” og en investering, der åbner betydelige perspek-tiver på længere sigt.

Forventninger til fremtidenTrods den afdæmpede udvikling i mængder i 2010 forventes det fortsat, at norge i årene fremover vil være et vigtigt vækstmar-ked. Med den eksisterende kapacitet ville BioMar ikke være i stand til at udnytte dette vækstpotentiale, hvilket understreger behovet for den igangsatte kapacitetsudvidelse på fabrikken i nordnorge. Udvidelsen forventes at stå færdig i forsommeren 2011 og vil dermed være klar, inden højsæsonen går i gang.

Markedet i Chile er i god udvikling, og selv om det formentligt vil tage en del år at komme tilbage til det tidligere niveau for lakse opdræt, tyder alt på en god fremgang i 2011. Med forvent-ning om en nogenlunde uændret markedsandel betyder det, at også BioMar forventer fremgang i Chile i 2011, selv om opbyg-ning af en biologisk produktion som fiskeopdræt altid er behæf-tet med usikkerhed.

Situationen i Continental europe forventes ikke væsentligt ændret, men der observeres dog tegn på en positiv udvikling for den sydeuropæiske opdrætsindustri, og BioMar forventer derfor en vis fremgang i 2011.

Med udsigt til en god vækst i både norge og Chile og en jævn udvikling på de øvrige markeder forventer BioMar i 2011 at forøge eBIT til 240-260 mio. kr. omsætningen er afhængig af den underliggende mængde, men samtidig meget afhængig af prisudviklingen på råvarer. Forventningen til årets omsætning er derfor mere usikker end normalt, men med udsigt til et højere råvareprisniveau i 2011 forventes omsætningen at blive noget over 6 mia. kr.

Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse

nettoomsætning 5.419,1 4.853,7

Bruttoresultat 701,7 691,1

eBitDA 321,5 317,9

Afskrivninger 122,0 127,3

Resultat af primær drift (EBIT) 199,5 190,6

resultatandel fra associerede virks. 0,0 (0,5)

Finansielle poster netto 1,6 (50,2)

Resultat før skat 201,1 139,9

skat af periodens resultat (40,3) (41,1)

Resultat af fortsættende aktiviteter 160,8 98,8

resultat af ophørende aktiviteter 166,8 77,9

Periodens resultat 327,6 176,7

PengestrØMMe

Pengestrøm fra driften 170,9 603,4

Pengestrøm fra investering (235,6) (88,4)

Pengestrøm fra finansiering (296,7) (467,4)

BALAnce

immaterielle aktiver* 339,0 331,8

Materielle aktiver 968,8 760,1

Andre langfristede aktiver 71,8 121,0

Likvide beholdninger 393,7 368,0

Øvrige kortfristede aktiver 1.705,7 1.285,5

Aktiver bestemt for salg 0,0 1.207,6

Aktiver i alt 3.479,0 4.074,0

egenkapital 1.635,7 1.648,5

rentebærende gældsforpligtelser 632,7 879,4

Øvrige forpligtelser 1.210,6 1.044,2

Forpligtelser vedr. aktiver bestemt f.salg 0,0 501,9

Passiver i alt 3.479,0 4.074,0

gennemsnitligt antal medarbejdere 709 685

regnskABsreLAtereDe nØgLetAL

eBitDA-margin 5,9% 6,5%

eBit-margin 3,7% 3,9%

roic 16,9% 15,4%

Arbejdskapital 368,9 325,5

netto rentebærende gæld 239,0 511,4

23

BIoMar I CoSTa rICa

torben svejgård,adm. direktør, BioMar

”Vi har leveret yngelfoder til tilapia-producenter gennem et stykke tid, men pro-duktionen af voksefoder kræver, at vi er på ste-det,” forklarer BioMars administrerende direk-tør Torben Svejgård.

opdræt af tilapia udgør ca. 4% af ver-densproduktionen.

det lyder umiddelbart ikke af så meget, men er af samme størrelsesorden som det marked, BioMar i dag servicerer, og som fortrinsvis består af laksefisk.

Professionel produktion”Vi har valgt at gå ind i foderproduktion til tilapia, fordi vi med vores ekspertise er overbeviste om, at vi kan gøre en forskel. en række producenter i Mellemamerika opdrætter tilapia af meget høj kvalitet og leverer fiskene friske til det amerikanske marked. Vi vil gerne være med i sådanne projekter, fordi der et tale om professionel

Foder til nye fiskearter på nye markederBioMar har værktøjskassen, når det drejer sig om at producere foder af høj kvalitet til professionelt fiskeopdræt, hvor fødevaresikkerhed og bære-dygtighed spiller en væsentlig rolle.

BioMar har ikke blot etableret sig i et nyt land, men begynder også at fremstille foder til en fiskeart, som virksomheden ikke tidligere i større omfang har leveret til. BioMar er en topprofessionel foderpro-ducent til arter som laks, ørred, guldbars (havaborre) og havbars, men har en stra-tegi om at levere til nye arter og gå ind i nye markeder. Første praktiske skridt mod realisering af denne strategi er nu taget.

landet er Costa rica, og arten er hvid-fisken tilapia, som er en yndet fersk fisk

blandt andet i USa. Midlet er opbygnin-gen af en foderfabrik i den nordvestlige del af landet som et joint venture med en lokal partner i Costa rica, hvis hovedak-tionær er aquaChile, som BioMar har et joint venture med i Chile. når fabrikken står færdig i 2012, kommer den til årligt at kunne producere 50.000 ton såkaldt voksefoder til tilapia-fisken. denne pro-duktion svarer til 8% af BioMars samlede årsproduktion af foder i 2010 på ca. 700.000 ton.

BioMar Aquacultura Corporation S.A .

Camino a Bebedero

Paso Hondo Can~as

Provincia de Guanacaste, Costa Rica

24

drift og produktion af produkter til de kvalitets- og miljøbevidste forbrugere. For dem spiller det en væsentlig rolle, at fødevaresikkerheden og bæredygtighe-den er høj, og her kan vi bidrage,” siger Torben Svejgård.

når det drejer sig om akvakultur, foregår opdrættet af laks i dag enormt professionelt og dermed også med brug af højkvalitetsfoder, hvor der stilles meget høje krav til fødevaresikkerheden. alle BioMars foderprodukter bliver produce-ret efter metoder, der understøtter bære-dygtighed og sikrer fuld sporbarhed både opad og nedad i værdikæden. Samtidig har BioMar udviklet kosteffektive recep-ter og produktionsstyresystemer, der løbende giver den rette og mest omkost-ningseffektive fodersammensætning:

”Vi har med andre ord værktøjskassen, når det drejer sig om at producere foder af høj kvalitet. den vil vi gerne benytte os af på nye markeder og i forbindelse med opdræt af nye arter. Vi tror på, at vi kan udvikle bedre løsninger end de eksiste-rende, og vi vil være med der, hvor vi kan

Fakta BioMar

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret, bære-dygtigt fiskeopdræt i europa og chile. BioMar har en førende position på alle sine marke-der. en ud af fire fisk opdrættet i europa og chile bliver fodret med foder fra BioMar. På verdensplan leverer BioMar fiskefoder til ca. 50 lande og til mere end 25 forskellige fiskearter. 97% af BioMars produktion bliver afsat uden for Danmarks grænser. Af ca. 700 medarbejdere er omkring 600 beskæftiget i udlandet. koncernledelsen består af tre dan-skere, to nordmænd og to chilenere.

bidrage til at professionalisere marke-det og tjene penge på det,” siger Torben Svejgård. Han ser et potentiale inden for flere professionelle opdrætsmarkeder, som er betydeligt større end det marked, BioMar servicerer i dag.

Store perspektivergår dette projekt derfor efter planen, og holder de økonomiske kalkuler, vil BioMar gerne indgå i nye projekter – ikke bare andre steder i latinamerika, men også i Mellemøsten, asien og afrika. Samtidig vil BioMar også være klar til at udvikle foder til nye arter, hvis de bliver genstand for professionelt opdræt:

”perspektiverne er meget store i en verden, hvor opdræt af nye arter skal bi-drage til at løse den udfordring, det er at give en hurtigt voksende verdensbefolk-ning noget at spise. på blot ti år er verden blevet befolket med en milliard flere men-nesker, og pr. sekund vokser verdens be-folkning med tre personer. professionelt fiskeopdræt vil være en del af løsningen, og vi bidrager gerne.”

Tilapia som opdrætsfisk

tilapia er en hvidfisk, og i modsætning til laksen er den meget mager. Den vejer typisk op til 800-900 gram, hvor laksen vejer 3 til 5 kg. Den mest populære til opdræt kaldes en nil-tilapia. selv om tilapia er blandt de fem vigtigste opdrætsfisk på verdensplan, er fisken stort set ikke kendt som spisefisk i europa. til gengæld er tilapia den femte mest købte fisk i UsA, og hver amerikaner spiser næsten 1 kg af denne fiskeart om året. Den serveres hel eller som fileter.

25

2006785

20071.008

20081.090

2009935

20101.237

Fibertex Personal CareOmsætning (mio. kr.)

FIBerTeX · BereTnIng

Fibertex

Den økonomiske udviklingFibertex realiserede i 2010 en omsætning på 1.650 mio. kr. mod 1.350 mio. kr. i 2009. Stigningen i årets omsætning er drevet af en større afsætning i Fibertex personal Care, mens afsætningen i Fibertex nonwovens var på niveau med året før.

Fibertex personal Care har ikke i nævneværdig grad været påvirket af den økonomiske afmatning, men har tværtimod været udsolgt året igennem og har gennem strukturen i salgs-kontrakterne opnået kompensation for stigende råvarepriser.

aktiviteterne inden for Fibertex nonwovens er i højere grad konjunkturfølsomme, hvor nogle markeder har haft pæne vækst-rater, mens andre har haft periodisk vigende efterspørgsel. de traditionelle industrimarkeder har således generelt stabiliseret sig igennem året, mens afsætningen af eksempelvis geotekstiler til infrastrukturprojekter specielt i årets første kvartal var påvir-ket af dårlige vejrforhold i europa. Herudover har markederne året igennem været præget af kraftigt stigende råvarepriser, som først med nogen tidsforskydning har kunnet kompenseres mere eller mindre med højere salgspriser.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev forbedret fra 117 mio. kr. i 2009 til 144 mio. kr. i 2010, hvilket er bedre end de senest udmeldte forventninger. Fremgangen hidrører fra den positive udvikling i Fibertex personal Care.

Fibertex har i 2010 forøget bindingen i arbejdskapital til 385 mio. kr. mod 276 mio. kr. ved udgangen af 2009. den netto rente-bærende gæld blev i 2010 forøget til 779 mio. kr. mod 714 mio. kr. ved udgangen af 2009. Heri indgår, at Fibertex i 2010 har betalt 30 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co.

ForretningsudviklingFibertex personal Care har produktion i danmark og Malaysia og er både i europa og asien en højt profileret leverandør med hensyn til kvalitet og innovation. I 2010 er omsætningen af spe-cialprodukter øget, herunder superbløde produkter, produkter med høje barriereegenskaber samt produkter med print, som Fibertex har mulighed for at levere gennem den delejede virk-somhed Innowo print i Tyskland.

Fibertex personal Care har påbegyndt en udbygning af kapa-citeten i Malaysia. I 2010 blev der installeret yderligere kapacitet

ved en udbygning af en eksisterede linje, og samtidig blev det besluttet at opføre en helt ny højkapacitetslinje, som forventes at få produktionsstart i 4. kvartal 2011.

Fibertex nonwovens havde ved årets start produktion i danmark og Tjekkiet, men herudover etablerede Fibertex nonwovens i begyndelsen af 2010 en fabrik i Sydafrika i samar-bejde med Industrialiseringsfonden for Udviklingslandene (IFU) og lokale partnere for herfra at producere og sælge nålefilts-produkter, først og fremmest geotekstiler, men også produkter til den voksende sydafrikanske bilindustri. den sydafrikanske enhed indgår i regnskabet som en associeret virksomhed.

Fremadrettet har Fibertex nonwovens styrket konkurrence-evnen ved at udbygge produktionsplatformen i Tjekkiet med en større produktionslinje, der i 2010 er udflyttet fra danmark og teknologisk opgraderet. projektet forventes fuldt implementeret i 1. halvår 2011.

Spaltning af FibertexFibertex personal Care og Fibertex nonwovens er på mange måder to helt forskellige virksomheder, og rent fysisk har de gen-nem længere tid været helt adskilt.

For at sikre fokus på en optimal udvikling af begge virksom-heder har Fibertex derfor, med virkning fra årsskiftet 2010/2011, gennemført en spaltning, således at personal Care aktiviteterne er udskilt i et separat selskab direkte under Schouw & Co., Fiber-tex personal Care a/S, mens de industrielle aktiviteter fortsæt-ter i det hidtidige selskab under navnet Fibertex nonwovens a/S.

Forventninger til fremtidenSom en naturlig konsekvens af spaltningen vil rapporteringen fra Schouw & Co. fremover omtale de to virksomheder separat.

Fibertex personal Care ser et voksende marked, især i asien, hvor der forventes en god balance mellem udbud og efterspørg-sel i 2011. Fibertex personal Care vil i 2011 være begrænset af produktionskapaciteten, men ved udgangen af året øges kapaci-

26

2006533

2007583 2008

500 2009415

2010413

Fibertex NonwovensOmsætning (mio. kr.)

Mio. kr. 2010 2009

Nettoomsætning 1.650 1.350

Heraf Personal Care 1.237 935

- heraf fra Danmark 756 564

- heraf fra Malaysia 481 371

Heraf Industrial Nonwovens 413 415

- heraf fra Danmark 226 256

- heraf fra Tjekkiet 187 159

teten i Malaysia med produktionsstart på den nye højkapacitets-linje. Fibertex personal Care ser herudover fortsat gode mulig-heder for organisk ekspansion i asien.

I 2011 forventer Fibertex personal Care at realisere en om-sætning i størrelsesordenen 1,4 mia. kr. med et eBIT på 145-155 mio. kr. I 2010 udgjorde eBIT 161 mio. kr.

Fibertex nonwovens forventer en moderat vækst i 2011. efterspørgslen på de industrielle markeder er ved at genoprette sig, men markedet forventes fortsat at være præget af hård kon-kurrence med udfordrende råvarepriser.

Til gengæld vil Fibertex nonwovens i 2011 drage fordel af de gennemførte effektiviseringstiltag og øget afsætning af de nye produkter, der er lanceret gennem de seneste år, ligesom virk-somheden vil søge at udnytte de muligheder, der måtte være for lønsom vækst gennem organisk ekspansion og opkøb.

I 2011 forventer Fibertex nonwovens at realisere en omsæt-ning i størrelsesordenen 500 mio. kr. med et eBIT omkring nul. I 2010 udgjorde eBIT et underskud på 17 mio. kr.

Umiddelbart før offentliggørelsen af årsrapporten for 2010 har Fibertex nonwovens gennemført forhandling om køb af 85% af aktierne i den franske nonwovens producent Tharreau Industries for en pris svarende til 297 mio. kr. for 100% af aktie-kapitalen.

Tharreau Industries har en række stærke kompetencer inden for specielt automobilområdet med stærke relationer til vigtige kunder.

aftalen er indgået med sædvanlige forbehold. købet indgår ikke i de ovennævnte resultatforventninger, men det forventes allerede i 2011 at bidrage positivt til resultatet.

FIBerTeX · BereTnIng

Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse



eBitDA 287,2 250,4


nedskrivninger 0,0 0,1


resultatandel fra associerede virks. (0,3) 0,0

Finansielle poster netto (26,4) (26,4)




PengestrØMMe



Pengestrøm fra finansiering 40,7 (231,5)

BALAnce


Materielle aktiver 1.159,8 1.048,2



Øvrige kortfristede aktiver 592,6 450,3

Aktiver i alt 1.928,3 1.656,9

egenkapital 788,3 628,2


Øvrige forpligtelser 337,2 296,6






roic 10,4% 8,6%



* ekskl. koncerngoodwill i schouw & co. på 80,1 mio. kr.

27

FIBerTeX perSonal Care I MalaySIa

Mikael staal Axelsen,adm. direktør, Fibertex Personal care

marked og samtidig fremtidssikre fabrik-kens evne til fortsat at kunne levere varer af høj kvalitet:

”alle producenter af nonwovens til hy-giejneindustrien er karakteriseret ved at levere store mængder af ganske få produkter. For at være unik er

det derfor nødvendigt at levere service og produkter af særdeles høj og ensartet kvalitet, uanset hvor vi producerer samt løbende at forbedre og udvikle produk-terne og professionalisere servicen. endelig er vores succes også afhængig af vores evne til at sikre et tæt og tillidsfuldt samarbejde med hygiejneindustriens få, men meget store og globale producenter,” siger Mikael Staal axelsen.

Høje forbrugerkrav til produkterneFibertex personal Care etablerede fabrik-ken i Malaysia i 2003 for at kunne service-

Udvidelse for at følge med efterspørgslenUanset hvor i verden Fibertex personal Care fremstiller sine produkter, er det et ufravigeligt krav at kunne levere service og produkter af særdeles høj og ensartet kvalitet samt løbende at forbedre og udvikle produkterne og professionalisere servicen.

I 2010 blev byggeriet af en helt ny, top-moderne produktionslinje sat i gang som supplement til de to, der allerede produ-cerer de superlette ikke-vævede tekstiler, som bruges til fremstilling af engangsble-er, hygiejnebind og inkontinensprodukter til det asiatiske marked.

denne udbygning koster omkring 300 mio. kr. og ligger i forlængelse af etableringen af et ekstra modul på en af de eksisterende linjer til 40 mio. kr., som blev taget i brug i juni 2010. den nye pro-duktionslinje vil efter planen være klar til produktion i slutningen af 2011. Fuldt udbygget vil fabrikken få øget sin kapaci-tet med ca. 22.000 ton på årsbasis. I dag produceres i Malaysia ca. 35.000 ton, og omsætningen er på ca. 480 mio. kr.

Tillidsfuldt samarbejde giver succes”den nye linje giver job til yderligere 55 medarbejdere,” siger adm. direktør Mikael Staal axelsen, Fibertex personal Care. den kraftige udbygning er et led i Fibertex’ strategi om både at kunne følge med efterspørgslen på det asiatiske

efterspørgslen i asien efter Fibertex personal Cares spunbond og spunmelt nonwovens-produkter er langt større end den produktion, selskabets fabrik i Malaysia kan præstere – uanset fireholds-drift og løbende udvidelser. derfor har le-delsen sat fart på udvidelsen af fabrikken, der ligger i den vestlige del af landet, 50 km fra hovedstaden kuala lumpur.

Fibertex Personal Care Sdn. Bhd.

Jalan Mekanikal 1

Nilai 3 Industrial Park

71800 Nilai

Negeri Sembilan, Malaysia

28

re det stærkt voksende asiatiske marked bedst muligt. I dag er Fibertex personal Care blandt de største på det sydøstasia-tiske marked inden for sit område og den største ikke-japanske leverandør i Japan, som også er Malaysia-fabrikkens største enkeltmarked:

”den position har vi blandt andet fået, fordi vi hele tiden har udviklet vores produkter, så de kan leve op til især de japanske krav om, at de hele tiden skal være blødere og lettere,” siger Mikael Staal axelsen.

Ved at levere en produktkvalitet fra fa-brikken i Malaysia, som er fuldt på højde med den kvalitet, der leveres fra fabrik-ken i danmark, imødekommer Fibertex personal Care ikke bare de japanske, men også de øvrige asiatiske forbrugeres krav om produkter af høj kvalitet:

”Stadig er det kun et begrænset antal forbrugere i Sydøstasien, kina og Indien, der køber engangsbleer og de øvrige hygiejneprodukter. Men væksten i forbru-get er kraftig, for de får hele tiden flere penge mellem hænderne, og er man først

Fakta Fibertex Personal Care

Fibertex Personal care producerer nonwo-vens, det vil sige ikke-vævede letvægts-tekstiler, til hygiejneindustrien i europa og Asien – primært hjælpematerialer til anven-delse i babybleer, men også til hygiejnebind, inkontinensprodukter og produkter til medi-cinalindustrien. 98% af Fibertex Personal cares produktion bliver afsat i udlandet. Af ca. 300 medarbejdere er omkring 140 beskæftiget uden for Danmarks grænser.

begyndt at bruge disse produkter, holder man ikke op. Samtidig vil forbrugerne ikke spises af med dårlig kvalitet. det betyder dels, at potentialet for os som un-derleverandører er enormt, dels at vi hele tiden skal være på forkant med produkt-udviklingen for at kunne levere den bedst mulige kvalitet. gør vi ikke det, vil andre stå i kø for at komme til. konkurrencen er meget hård på dette marked,” siger Mikael Staal axelsen, der forventer, at især Indien vil blive et af de helt store vækstområder i de kommende år.

den malaysiske fabrik, som har dansk ledelse, lægger stor vægt på at skabe de bedst mulige forhold for de i alt 140 med-arbejdere for at kunne tiltrække de abso-lut dygtigste og mest kvalificerede folk:

”ligesom det gælder for den danske produktion, er det altafgørende at skabe en nulfejlskultur i virksomheden. For det er ensartetheden, kvaliteten, leverings-sikkerheden og den generelt høje service, der skal differentiere os fra konkurren-terne.”

Engangsbleer boomer i Asien

Potentialet for nonwovens i kina, sydøst-asien og indien er enormt. Brugen af engangsbleer og andre tilsvarende hygiejneprodukter er fortsat lavt på disse markeder. i dag bruger 20-30% af de asiatiske babyer engangsbleer, hvor andelen i europa er tæt på 100%. til gengæld er det forventningen, at væksten i de kommende år fortsætter. For eksempel har den årlige vækst i det kinesiske forbrug af engangs-bleer været tocifret gennem nogle år, og væksten forventes at fortsætte på det niveau i årene, der kommer.

29

FIBerTeX nonWoVenS I SydaFrIka

modvirke erosion og som stabilisering i store byggeprojekter. Både i Sydafrika, men også i andre af de sydlige afrikan-ske lande, som angola, Mozambique og kenya, er det besluttet at investere ret massivt i forbedring af landenes infra-struktur. derfor vil salg af produkter til anlæg af veje og jernbaner blive det helt centrale, men produkterne vil også blive afsat i forbindelse med bygning af kraft-varmeværker og lufthavne, til etablering af miner og ved kystsikringsprojekter.

”netop på grund af mineindustrien er ingeniørkundskaben meget veludviklet i mange af de afrikanske lande. Man er

Lokal produktion af nålefilt i høj kvalitetFibertex nonwovens er den eneste sydafrikanske producent, som med sin topmoderne fabrik kan tilbyde produkter af vesteuropæisk standard til konkurrence- dygtige priser. Markedet er hele det sydlige afrika, og potentialet for at nå andre markeder er stort.

lan de ne (IFU) og det sydafrikanske selskab Safyr, som er ejet dels af lokale industri-spe cia lister, dels af Industrial development Corporation (IdC) – Sydafrikas pendant til Vækstfonden. Fibertex har investeret ca. 25 mio. kr. i selskabet.

”Vi står meget stærkt i forhold til vores afrikanske kun-der. Vores selskab er lokalt, vores medar-bejdere er sydafrikanere, vores produk-tion og administration er topmoderne, og som den eneste sydafrikanske producent af nonwovens kan vi tilbyde kvalitets-produkter af vesteuropæisk standard. det gør os unikke,” forklarer Jørgen Bech Madsen.

Geotekstiler til veje og jernbaneret vigtigt område for det sydafrikanske selskab er produktion af geotekstiler, det vil sige nålefiltsduge, som bruges til at

den sydafrikanske havneby durban, også kaldet ”porten til afrika”, er hjemsted for Fibertex nonwovens’ nyeste fabrik. Siden årsskiftet 2009/2010 har 50 lokale medar-bejdere produceret og solgt nålefiltpro-dukter primært i form af geotekstiler til anlæg af blandt andet veje og jernbaner samt fiberprodukter til bilindustrien. I alt er 2.500 ton eller 10% af Fibertex nonwovens’ samlede produktion af nåle-filt produceret på den topmoderne fabrik, som fra 2011 forventes at komme op på en årlig omsætning på 60 til 65 mio. kr.

”Vi er naturligvis stadig i etablerings-fasen. Med vores typer af produkter er der altid et indløb på afsætningssiden. det vil nok tage op til tre år, før virksomhedens kapacitet er fuldt udnyttet, og fabrikken giver et tilfredsstillende afkast,” siger adm. direktør Jørgen Bech Madsen.

Hele 2010 er gået med at bygge marke-derne op og skabe kontakter ved at være meget proaktiv på salgssiden.

det sydafrikanske selskab er ejet i fællesskab af Fibertex nonwovens, In-du strialiserings fonden for Ud vik lings-

Jørgen Bech Madsen,adm. direktør,

Fibertex nonwovens

Fibertex South Africa (Pty) Ltd.

16 Van Eck Avenue

Hammarsdale 3700

ZA-KwaZulu Natal, South Africa

30

[ledeordledeordledeord]

vant til at bruge geotekstiler og ved, hvor vigtige de er blandt andet for sikkerhe-den. derfor er behovet for at forklare og promovere vores produkter langt mindre, end det ville være i en række andre lande,” siger Jørgen Bech Madsen. Brugen af lokal arbejdskraft, høj produktkvalitet som følge af topmoderne teknologi og sty-ringssystemer og en konkurrencedygtig pris gør, at det sydafrikanske selskab er kommet rigtig godt i gang:

”Fabrikken opererer efter samme standarder og procedurer som vores andre fabrikker. det betyder, at vi er sikre på ordentlige arbejdsforhold, og at vi samtidig giver et lille bidrag til et løft af den sociale standard,” siger Jørgen Bech Madsen.

Stort potentiale i bilindustrienFibertex har også gode muligheder for at sælge produkter til den stærkt voksende sydafrikanske bilindustri, hvor alle nåle-filt produkter i dag importeres – blandt andet fra europa. derfor har bilindustrien en stor interesse i lokalt producerede og

Fakta Fibertex Nonwovens

Fibertex nonwovens producerer nålefilt til en lang række industrielle anvendelser. For eksempel til møbler, madrasser, tæpper, filtrering, automobil- og kompositfremstil-ling, men også som gør-det-selv-produkter til hus og have og som geotekstiler til blandt andet anlæg af veje. Langt største-parten af Fibertex nonwovens’ produktion foregår i dag i udlandet, og udlandet køber 90% af produkterne. Af 415 medarbejdere er over 300 beskæftiget uden for Danmarks grænser.

dermed billigere produkter af tilsvarende høj kvalitet:

”det vil vores fabrik kunne tilbyde i løbet af kort tid, fordi vi meget snart vil have de nødvendige certificeringer på plads.”

efter nedturen i 2009 er der kommet gang i bilsalget igen, og en række natio-nale støtteregler har betydet, at bilin-dustrien har en interesse i at producere biler i Sydafrika. adskillige europæiske og japanske bilproducenter, bl.a. Mercedes, BMW, VW og nissan, der alle benytter Fibertex’ produkter, har i dag produktion i Sydafrika. Faktisk er den sydafrikanske eksport af biler betragtelig, fordi produ-centerne satser på produktion af højre-styrede biler. geografisk ligger Sydafrika centralt i forhold til markeder, som har venstrekørsel. Ud over lande i det syd-lige afrika drejer det sig for eksempel om australien, new Zealand, Japan, Indonesien og Indien.

”potentialet for os som underleveran-dører er meget stort,” siger Jørgen Bech Madsen.

Milliardinvesteringer i infrastruktur

sydafrika har valgt at investere milliarder i landets infrastruktur over de kommende år. i årene, der kommer, er knap 10% af bruttonationalproduktet eller i runde tal omkring 200 mia. kr. årligt afsat til inve-steringer på dette område. Det drejer sig blandt andet om nybygning og forbedring af veje og jernbaner, udbygning af havne og lufthavne, opdæmning af floder, forbedring af drikkevandsdistributionen, kloaksyste-met samt bygning af vandreservoirer og rensningsanlæg, men også om opførelse af nye hospitaler og skoler. Denne økonomiske saltvandsindsprøjtning ventes at få en massiv indflydelse på landets økonomi og industrielle udvikling.

31

20061.001

20071.185

20081.307

20091.140

20101.237


grene · BereTnIng

Den økonomiske udvikling2010 startede med udfordringer i kølvandet på den økonomiske afmatning, men året har også vist, at mange af de tiltag, der blev taget i 2009, har båret frugt. grene har arbejdet med om-kostningsreduktioner, organisationstilpasninger og struktur-ændringer, men virksomheden er alligevel gearet til yderligere ekspansion.

grene realiserede i 2010 en omsætning på 1.237 mio. kr. mod 1.140 mio. kr. i 2009. omsætningsfremgangen kan henføres til agro-området, der i alle landene har haft en god udvikling, hvorimod grene Industri-service har haft tilbagegang.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev på 48 mio. kr. mod 31 mio. kr. i 2009, hvilket er i den øverste del af det senest udmeldte forventningsinterval. Årets resultat er især positivt påvirket af resultatudviklingen i grene-virksomhederne i danmark og Sverige, der begge har præsteret meget tilfredsstillende resul-tater. derimod er resultatet påvirket negativt af udviklingen i grene Industri-service samt af udgifter til etablering og udvik-ling af de nye russiske aktiviteter.

I 2010 har der fortsat været stort fokus på at nedbringe bindingen i arbejdskapital. den positive salgsudvikling har dog medført en forholdsmæssig mindre stigning fra 358 mio. kr. ved udgangen af 2009 til 370 mio. kr. ved udgangen af 2010. den netto rentebærende gæld blev reduceret fra 449 mio. kr. ved udgangen af 2009 til 442 mio. kr. ved udgangen af 2010.

Forretningsudviklingaktiviteterne på agro-området varetages af grene-virk som-heder ne i norden samt i polen og nu senest i rusland, hvor akti-viteterne drives i samarbejde med den hollandske samarbejds-partner kramp groep.

landbruget er stadig under pres, specielt i danmark. gældsætningen er høj, afregningspriserne relativt lave, og der er en generel usikkerhed om politiske tiltag samt en række øvrige forhold, der påvirker sektoren negativt.

de seneste år har der været en tendens til, at kunderne køber efter aktuelt behov i sæsonen, mens der tidligere blev købt til forventet behov forud for sæsonen. denne ændring i indkøbs-

grene

32

grene · BereTnIng

mønstret passer godt i grenes logistikopsætning. Med et bredt program og en hurtig levering vil grene i endnu højere grad fun-gere som både forhandlerens og slutbrugerens fjernlager.

aktiviteterne i rusland har i 2010 fortsat den positive udvik-ling, og salget har udviklet sig bedre end forventet. grene kramp har fra starten koncentreret sin salgsindsats om ruslands store agrokonglomerater, de største forhandlere af udenlandsk produ-cerede maskiner og de største svineproducenter.

rusland er et af verdens største landbrugsmarkeder, og grene kramp er den første rendyrkede grossist for landbrugsreserve-dele i rusland.

aktiviteterne på industriområdet udføres hovedsageligt i danmark gennem grene Industri-service og grene Industri-oeM.

grene Industri-service har tydeligt mærket den økonomiske afmatning, og den resultatmæssige udvikling har de seneste år været utilfredsstillende. der har derfor været arbejdet med en tilpasning af virksomheden til de nye vilkår. Fremover vil der blive fokuseret på aktiviteterne inden for elektroservice, hvor grene Industri-service kan placere sig som den største og mest fokuse-rede virksomhed i danmark inden for området. Som led i tilpas-ningen har grene Industri-service med virkning fra 1. september 2010 afhændet afdelingen for Tavle & automation.

grene Industri-oeM, der er en selvstændig division under grene i danmark, fokuserer på oeM-kunder og store, industrielle eftermarkedskunder, ligesom industrielle forhandlere og entre-prenørbranchen er fokusområder. divisionens salgs- og produkt-mæssige strategi er de seneste år gået mere og mere i retning af specialisering inden for udvalgte produktområder, og grene Industri-oeM påvirkes ikke umiddelbart af tilpasningerne i grene Industri-service.

Forventninger til fremtiden grene ser fortsat gode udviklingsmuligheder inden for virksom-hedens forretningsområder. grene har både i 2009 og 2010 fore-taget en række nødvendige tilpasninger, og virksomheden står godt rustet til at møde markedets udfordringer.

på agro-området er den dårlige udvikling, der startede, da kri-sen satte ind, blevet vendt, og i alle landene er området i god ud-vikling. grene Industri-service er blevet omstruktureret og foku-seret, så omsætningen reduceres, og det forventes, at de tidligere utilfredsstillende resultater begynder at forbedres allerede i 2011.

det russiske marked udvikler sig positivt, men investeringerne i de nye aktiviteter i rusland forventes dog ikke at bidrage posi-tivt til resultatet i 2011.

grene forventer i 2011 at realisere en omsætning på i størrel-sesordenen 1,3 mia. kr. med et eBIT i intervallet 50-60 mio. kr.

Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse



eBitDA 79,6 61,6




resultat v. afhændelse af virks.-andele 1,1 0,0





PengestrØMMe




BALAnce

immaterielle aktiver 32,1 17,4





Aktiver i alt 858,1 812,6




Passiver i alt 858,1 812,6





roic 7,4% 5,3%



Mio. kr. 2010 2009

nettoomsætning 1.237 1.140

- heraf industri 267 305

- heraf Agro 970 835

- heraf Danmark 281 257

- heraf Polen 429 368

- heraf sverige 133 99

- heraf norge 67 58

- heraf Finland 33 27

- øvrige agro 27 26

33

grene I rUSland

sætning kommer op på 65 til 75 mio. kr. I 2010 lå omsætningen på 40 mio. kr.:

”når vi kan nå den omsætning som greenfield-virksomhed i vores første hele driftsår, er der potentiale for en meget stor fremtidig vækst,” siger Carsten Thygesen.

Selskabets russiske direktør har været døråbneren i forhold til kunderne og den, der skaber relationerne. Uden relationer er det svært at lave forretning i rusland. ”et godt tilbud” er langtfra nok.

”lige fra vi tog beslutningen om at gå ind på det russiske marked, vidste vi, at der skulle tænkes langsigtet og bruges

Lokal ledelse åbner døre til vækstmarkedgrene kramp er ruslands første rendyrkede grossist for landbrugsreservedele, og selskabet skiller sig ud fra konkurrenterne med en klar målsætning om at have varerne på hylderne. Selskabet har potentiale til at blive grenes største virksomhed.

ler sig desuden ud med en klar målsætning om at have reservedelene på hylderne, mens en stor del af de øvrige grossister i rusland im-porterer deres reserve-dele på forepørgsel.

Tidligt på det russiske marked”I forhold til mange andre vesteuropæ-iske virksomheder er vi gået tidligt ind på det russiske marked. Vi trak på vores erfaringer fra polen, hvor vi også kom tidligt ind på markedet, men netop af den årsag hele tiden har været et skridt foran konkurrenterne. I dag er vores polske selskab klart det førende selskab i polen og med en omsætning på ca. 430 mio. kr. også grenes største datterselskab,” siger Carsten Thygesen, der anser det for mere end sandsynligt, at grene kramp i rusland overtager denne plads i løbet af de næste fem til ti år. allerede for 2011 er det forventningen, at den russiske om-

grene kramps nye lagerhal i Chekhov, 55 km syd for ruslands hovedstad Moskva, er med sine 7.000 m2 på størrelse med en fodboldbane i internationale mål og har 12 m til loftet. den er topmoderne med temperaturstyring og støvafvisende gulv – designet præcist til formålet. Men lageret, der blev indviet i oktober 2010, er ifølge grenes adm. direktør Carsten Thygesen mere end det:

”Først og fremmest er lageret og det faktum, at vi har bygget det og udeluk-kende har russiske medarbejdere til at drive det, et signal til vores kunder om, at vi er kommet for at blive på det russiske marked. Vi går ind på dette marked, fordi der er en langsigtet og kommercielt hold-bar idé med det.”

da grene sammen med sin mangeåri-ge, hollandske samarbejdspartner kramp groep etablerede det russiske selskab for tre år siden, skete det med forvisningen om, at en etablering ville tage tid og give mange udfordringer. grene kramp er den første rendyrkede grossist for landbrugs-reservedele i rusland. grene kramp skil-

carsten thygesen,adm. direktør, grene

OOO ”Grene Kramp”

107045, Kolokolnikov pereulok 9, bld. 3

Moscow, Russia

34

tid på at opbygge et stærkt fundament for vores aktiviteter. eksempelvis er 95% af alle reservedele på grene kramps lager-hylder importerede. derfor er det afgøren-de for os, at vores varer kommer hurtigt gennem tolden, så vi har ansat folk, der er eksperter lige på det område. og i forhold til kunderne er det nærmest et ”must”, at alt materiale er oversat til russisk, at hjemmesiden og e-butikken er russisk, og at alle taler russisk. dermed fremstår vi som et russisk selskab, og alle medarbej-dere er faktisk også russere.”

Produkterne skal passe til markedetlige nu består selskabets russiske pro-duktprogram af 10.000 varenumre, og da grene kramp har fået myndighedernes til-ladelse til at udbygge lageret til i alt 22.000 m2, hvis der viser sig at være behov for det, er selskabet gearet til vækst:

”de store maskinforhandlere og de helt store landbrug, herunder også de store agrokonglomerater og svineproducenter, kommer i stigende grad til os, fordi vi som grossistvirksomhed kan sikre tilgænge-

Fakta Grene

grene er nordens førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget, industrien samt have-, park- og skovom-rådet og kraftigt voksende på en række europæiske markeder. På industriområdet leverer grene komponenter og tekniske artikler til typisk små og mellemstore pro-ducenter af alt fra fødevarer til møbler og den del af industrien, som har brug for en samlet løsning, hvor det ikke altid kun er ét produkt, som skal leveres. Af ca. 900 medar-bejdere er omkring 600 beskæftiget uden for Danmarks grænser.

lighed på tværs af brands og produkter og samtidig kan sikre en høj service ved at have varerne på lager,” siger Carsten Thygesen.

det russiske selskab gør også meget for at sammensætte et produktsortiment, der passer til det russiske marked. det skiller sig noget ud fra det vesteuropæ-iske og minder langt mere om amerikansk landbrug.

alt er stort, men samtidig er meget af materiellet udtjent og skal udskiftes i de kommende år. dertil kommer, at rusland har et ønske om at udvide sin landbrugs-produktion for i højere grad at blive selvforsynende og med tiden også kunne eksportere landbrugsvarer – for eksem-pel til kina.

”den udvikling vil vi være med i, og da vi skiller os klart ud fra konkurrenterne gennem vores store lagerkapacitet, det brede varesortiment samt ikke mindst et serviceniveau og en effektivitet, som ellers er ukendt i rusland, ser vi meget positivt på fremtiden,” siger Carsten Thygesen.

Verdens femtestørste landbrugsareal

rusland har verdens femtestørste land-brugsareal - kun overgået af UsA, Australien, Brasilien og kina. Det russiske opdyrkede landbrugsareal er på 123 mio. ha, men der er mulighed for, at et tilsvarende areal kan komme under plov. til sammenligning har Danmark 2,7 mio. ha landbrugsjord, og arealet kan ikke vokse yderligere. Antallet af traktorer i rusland er 586.000 mod 123.000 i Danmark. rusland råder over 158.000 meje-tærskere mod 23.000 styk i Danmark. Der findes 50 landbrugskonglomerater i rusland med mindst to gårde og mindst 45.000 ha dyrket jord, 200 svineproducenter med mere end 10.000 søer og 3.500 landbrug med mere end 5.000 ha dyrket jord. til sammen-ligning er det største landbrug i Danmark på 3.284 ha dyrket jord, og 2.000 søer anses for at være et stort svinehold.

35

2006362

2007440

2008531

2009417 2010

391


Hydra-grene · BereTnIng

Den økonomiske udviklingHydra-grene realiserede i 2010 en omsætning på 391 mio. kr. mod 417 mio. kr. i 2009. Tilbagegangen skyldes en reduceret efter-spørgsel fra vindmølleindustrien, hvorimod afsætningen til den øvrige industri blev forbedret i forhold til året før.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev på 56 mio. kr. mod 63 mio. kr. i 2009. resultatet er trods tilbagegangen stadig på et højt niveau, og samtidig bedre end den senest udmeldte forventning.

den samlede binding i arbejdskapital steg fra 160 mio. kr. ved udgangen af 2009 til 175 mio. kr. ved udgangen af 2010, grundet en bevidst opbygning af varelagre, som blev vurderet nødvendig for at sikre en tilfredsstillende leveringsevne i årets sidste del.

den netto rentebærende gæld steg fra 17 mio. kr. ved udgan-gen af 2009 til 38 mio. kr. ved udgangen af 2010. I udviklingen indgår, at Hydra-grene i 2010 har udbetalt 50 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co.

ForretningsudviklingHydra-grenes hovedaktivitet omfatter afsætning af komponenter og tilbehør inden for hydraulikteknik, industrislanger og beslæg-tede områder, herunder levering af montagevarer i form af hy-drauliske pumpeenheder og systemløsninger samt produktion af ventilblokke i aluminium.

de seneste års udvikling i retning af salg af mere komplekse produkter og systemløsninger til store kunder stiller betydelige krav til leverandørens organisation og kvalitetsstyring. Hydra-grene har i den sammenhæng løbende tilpasset sig kravene fra de større kunder, og i 2010 blev virksomheden certificeret af Bureau Veritas efter ISo 9001.

Virksomheden afsætter den væsentligste del af sine produkter og ydelser på det danske marked, men afsætningen til kunder i udlandet er stigende, først og fremmest til kunder inden for vind-mølleindustrien.

Hydra-grene arbejder til stadighed på at styrke virksomhe-dens muligheder for at følge de større kunder rundt i verden. det sker bl.a. ved etablering af brohoveder på relevante markeder, hvor der samtidigt åbnes mulighed for salg til lokale kunder inden for de produktområder, hvor Hydra-grene har særlig eks-pertise.

I kina blev salget af produkter til vindmølleindustrien opstar-tet i 2009, og i 2010 blev der etableret produktion i mindre skala,

som nu øges i takt med behovet. den kinesiske virksomhed flyt-tede i 2010 i nye, lejede lokaler sammen med fire andre danske underleverandører til vindmølleindustrien.

I Indien har Hydra-grene etableret et salgskontor, og selv om aktiviteten stadig er beskeden, er Indien et marked med betyde-ligt potentiale. Herudover blev der i 2010 registreret virksomhed i USa med henblik på fremtidig betjening af det amerikanske marked.

Forventninger til fremtidenHydra-grene har i 2010 oplevet, at forventet efterspørgsel fra vindmølleindustrien blev udskudt til 2011, mens der fra den

Hydra-grene

36

øvrige industri har været en stigende efterspørgsel på flere om-råder. Virksomheden har i det forløbne år foretaget de nødven-dige tilpasninger, og Hydra-grene er med sine kompetencer som solution-provider godt rustet til at imødekomme ændringerne i markedets efterspørgsel.

Fra industrien generelt forventes der i 2011 en stabil efter-spørgsel, og på enkelte områder en øget aktivitet. Fra vindmøl-leindustrien specifikt forventes der i 2011 en bedring af efter-spørgslen, hvoraf en stigende del forventes leveret uden for danmark.

Hydra-grene forventer i 2011 at realisere en omsætning i stør-relsesordenen 450 mio. kr. med et eBIT i intervallet 50-60 mio. kr.

Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse

nettoomsætning 391,4 417,2


eBitDA 67,1 74,0



resultatandel fra associerede virks. 0,2 (0,1)





PengestrØMMe




BALAnce















roic 20,7% 21,1%



37

Hydra-grene I kIna

mens den kinesiske virksomheds lokale medarbejdere stod for samling og klargø-ring. Virksomheden nåede i 2010 op på mere end 20 mio. kr. i omsætning, men der er forventning om en markant stigning i omsætningen i 2011, for allerede i begyn-

delsen af året blev en egentlig produktion af færdige hydraulikslanger og rør samt rensning af disse etableret. Senere vil der blive udvidet med anden produktion, men der vil også fortsat blive leveret færdige produkter fra danmark. Hydra-grenes produkter til vindmølleindustrien er primært smøre- og filtersystemer til vindmøllernes gearkasser, slange- og rør-løsninger og kølesystemer.

Salg til kinesiske producenteraftagerne er stadig først og fremmest de vesteuropæiske mølleproducenter, der

Lokal produktion åbner døreMed udgangspunkt i danske erfaringer har Hydra-grene indført produktions- og kontrolprocedurer, der sikrer, at produktkvaliteten er ensartet og høj, uanset om produktionen foregår i danmark eller kina.

den. derfor fokuserer Hydra-grene intenst på at forøge afsætningen til vindmøllein-dustrien i de kommende år.

Første skridt mod globalisering”Vi startede med at følge vores store kun-der inden for produktion af vindmøller med ud i verden i form af leverancer af vores produkter. der har været og er fort-sat store perspektiver og gode indtjenings-muligheder i at udvikle det meget tætte samarbejde, vi allerede har med vindmøl-leindustrien, men det kan med fordel sup-pleres med en selvstændig indsats på mar-keder, hvor udnyttelsen af vindenergi vil blive prioriteret i de kommende år. derfor har vi nu som første forsigtige skridt i vores globaliseringsstrategi etableret os med produktionslokaler i kina sammen med fire andre danske underleverandører til vindmølleindustrien,” siger administre-rende direktør erik lodberg.

den kinesiske virksomhed, der lig-ger ca. 80 km fra hovedstaden Beijing, blev indviet i juni 2010. I begyndelsen blev produkterne leveret fra danmark,

Hydra-grene har siden etableringen i 1974 været en dansk virksomhed, og virksomhedens kunder har været danske. Men først og fremmest i rollen som un-derleverandør til vindmølleindustrien er globalisering de seneste par år begyndt at komme på dagsordenen for virksomhe-

erik Lodberg,adm. direktør, Hydra-grene

Hydraulics Equipment Accessory (Tianjin) Co. Ltd

Room 1206, Di Yang Tower, No. H2,

Dongsanhuan Beilu, Chaoyang District,

Beijing 100027, P.R . China

38

producerer vindmøller i kina, men ambi-tionen er også at afsætte produkterne til de kinesiske producenter:

”de første kontakter er etableret, og meget tyder på, at Hydra-grene er at-traktiv som underleverandør, fordi vi har specialiseret os gennem de seneste 20 år på dette marked. Vi kender kravene til industriens produkter og kan leve op til en meget høj kvalitet. desuden kan vi udnytte, at vi har en fortrinsstilling, fordi navnet danmark klinger positivt og inno-vativt, når det drejer sig om vindmøller,” siger erik lodberg samtidig med, at han er fuldt klar over, at Hydra-grene kun bliver leverandør, hvis virksomheden kan vedblive med at levere den høje kvalitet, som altid har været kendetegnende for Hydra-grenes produkter, ligesom man kun kommer ind på det kinesiske marked, hvis man har produktion i kina:

”Vi vil gerne åbne døren til det kine-siske vækstmarked og samtidig bevare den høje kvalitet. derfor har vi med ud-gangspunkt i de danske erfaringer indført produktions- og kontrolprocedurer, der

Fakta Hydra-Grene

Hydra-grene er en handels- og ingeniør-virksomhed, der handler med, udvikler og producerer hydrauliske komponenter og samlede løsninger til industrien i Danmark, herunder ikke mindst til vindmølleindu-strien. Men selskabet arbejder samtidig målrettet på også at afsætte til resten af verden. i 2010 blev over 25% af Hydra-grenes produktion afsat uden for Danmarks grænser. Målet er 30 til 40% inden for fem år. Af ca. 175 medarbejdere er 12 beskæfti-get i udlandet.

sikrer, at kvaliteten af vores produkter er den samme, uanset om produktionen foregår i danmark eller kina.”

det kinesiske vindmarked er inde i en rivende udvikling i disse år, og kinesiske vindmølleproducenter skyder op som paddehatte.

”der er i øjeblikket mere end 50 produ-center på et endnu meget ungt marked. Vi forventer, at der om nogle år vil være mel-lem fem og ti store spillere tilbage på det store kinesiske marked. ambitionen er, at Hydra-grene bliver underleverandør til en del af dem inden for vores ekspertise-område,” siger erik lodberg.

leverancer til vindmølleindustrien er også årsagen til, at Hydra-grene sidste år etablerede salgskontor i USa samti-dig med, at virksomhedens salgskontor i Indien har øget aktiviteten så meget i 2010, at der nu arbejdes med at sætte en lokal indisk produktion efter kinesisk model i gang senest i år 2012:

”lokalerne er allerede lejet,” konstate-rer erik lodberg.

Største vækst i vindmøller

kina har besluttet sig for at blive store inden for produktion af vindmøller. og når verdens folkerigeste land har besluttet sig for noget, så bliver det gennemført. ifølge en nylig rapport fra china Wind energy Association (cWeA) regner man med stærk vækst i kinas marked for vindenergi. i 2010 skønner cWeA, at 15.000 megawatt vindkraft blev installe-ret i kina. Det er ensbetydende med, at kina har overhalet UsA og faktisk nu er verdens største vindmarked med en installeret vind-kapacitet på mere end 40.000 megawatt.

39

MarTIn · BereTnIng

Martin

Den økonomiske udvikling2010 var et udfordrende år for Martin, hvor en række meget om-fattende initiativer skulle implementeres med henblik på at sikre virksomhedens tilpasning oven på 2009, hvor den økonomiske afmatning resulterede i en historisk reduktion af efterspørgslen.

omstillingsprocessen har haft et vidtrækkende omfang, men er gennemført under hensyntagen til ønsket om at bevare konkurrencekraften. Martin har således bibeholdt sit udviklings-budget på et højt niveau for at distancere sig fra konkurrenterne og sikre muligheden for at kunne accelerere, når markedet nor-maliseres.

Martin forøgede i 2010 omsætningen til 715 mio. kr. mod 647 mio. kr. i 2009. Fremgangen er et resultat af en støt stigende ak-tivitet, og årets fire kvartaler har alle udviklet sig bedre end de tilsvarende kvartaler året før.

den øgede omsætning har sammen med en stigende dæk-ningsgrad og reducerede omkostninger sikret en markant frem-gang i eBITda sammenholdt med det foregående år. Således er

eBITda øget med 112 mio. kr. og er dermed positiv for året med 6 mio. kr.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev forbedret fra et underskud på 200 mio. kr. i 2009 til et underskud på 69 mio. kr. i 2010. Årets eBIT ligger inden for rammerne af den senest ud-meldte forventning, men det negative resultat er i sagens natur ikke tilfredsstillende.

Trods en stigende aktivitet er bindingen i arbejdskapital i 2010 reduceret til 316 mio. kr. mod 334 mio. kr. ved udgangen af 2009. den netto rentebærende gæld er reduceret fra 468 mio. kr. ved udgangen af 2009 til 445 mio. kr. ved udgangen af 2010.

Forretningsudviklingen stigende efterspørgsel kombineret med samtidig outsour-cing af dele af produktionen har i 2010 påvirket leveringsevnen negativt. en række indkøringsvanskeligheder i forbindelse med udlægning af printproduktion og metalforarbejdning til eksterne underleverandører har påvirket planlægningen og slutmon-

40

20061.027

20071.173

20081.045

2009647

2010715


MarTIn · BereTnIng

tagen i fabrikkerne, ligesom øget global efterspørgsel på elek-tronikkomponenter har medført længere leveringstider. efter den gennemførte outsourcing er aktiviteten på den ene af de to fabrikker i Frederikshavn indstillet og virksomhedens komplek-sitet dermed reduceret.

afsætningen i 2010 blev øget trods påvirkningen fra den for-ringede leveringsevne. Halvdelen af væksten er realiseret på det amerikanske marked, ligesom der i asien og i Mellemøsten er registreret fremgang, mens der er status quo i europaregionen. I rusland, hvor Martin i april 2010 etablerede eget repræsenta-tionskontor, er der genvundet et stærkt fodfæste, og salget er mere end tredoblet i forhold til året før. dermed er rusland ble-vet det største eksportmarked, når der bortses fra de markeder, hvor Martin er repræsenteret med egne salgsselskaber.

produktmæssigt er det fortsat Moving Heads, der trækker omsætningen. Tre nye produkter i denne kategori blev sendt på markedet i andet halvår og bidrog b etydeligt til fremgan-gen, heriblandt produktet MaC 350 entour, som er baseret på led-teknologi, og som er udviklet i samarbejde med aalborg Universitet med støtte fra Højteknologifonden. produktet vandt i september måned dansk Industris produktpris 2010.

Martin er stærkt positioneret i forbindelse med skiftet til led-teknologien, der generelt er under implementering i mar-kedet. Innovation og nye produkter er en af succesparametrene til at sikre væksten, og godt 40% af omsætningen i Martin gene-reres af produkter, som er introduceret til markedet inden for de seneste 24 måneder.

Indkøringsvanskelighederne i forbindelse med strukturæn-dringerne i forsyningskæden har påvirket indtjeningsevnen negativt i året med ringere effektivitetsudnyttelse og ekstra logistikomkostninger. alligevel er dækningsgraden øget i forhold til sidste år, ligesom omkostningerne samlet set er lavere, og dermed synes de identificerede potentialer fra transformations-strategien i stor udstrækning realiseret.

Forventninger til fremtidenen fortsat bedring i verdensøkonomien og investeringsklimaet vil bidrage til markedsnormaliseringen, og for 2011 forventer Martin en omsætningsvækst på niveau med 2010. Såvel de nye led-baserede produkter som en række forestående såkaldte mega-events, eksempelvis ol i london i 2012, ventes at styrke efterspørgslen, ligesom et fortsat øget projektsalg understøtter væksten.

Med den estimerede vækst forventer Martin i 2011 at reali-sere en omsætning i størrelsesordenen 800 mio. kr. med et eBIT i intervallet fra minus 25 mio. kr. til nul. Trods forbedringen i forhold til 2010 betragtes det forventede eBIT i 2011 ikke som en indtjening, der afspejler virksomhedens potentiale, og det er fortsat målet, at Martin inden for en kortere årrække skal nærme sig en eBIT-margin på 10%.

Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse



eBitDA 5,9 (106,5)



Resultat af primær drift (EBIT) (69,0) (200,2)

resultatandel fra associerede virks. (0,1) (1,2)


Resultat før skat (86,5) (231,8)

skat af periodens resultat 20,6 54,8

Periodens resultat (65,9) (177,0)

PengestrØMMe



Pengestrøm fra finansiering (26,1) 0,7

BALAnce













eBitDA-margin 0,8% -16,5%

eBit-margin -9,7% -31,0%

roic neg. neg.



41

MarTIn I USa

det skal virke 100% hver gang. det sikrer vi,” siger adm. direktør Christian engsted, Martin, som forklaring på en vækst i dette segment på ca. 20% i 2010. Martin-produkter bruges ved otte ud af ti amerikanske koncerter, og specielt salget af store computerstyrede

lamper steg markant i 2010:”Årsagen er, at scenerne er blevet væ-

sentligt større. de amerikanske sceners righøjde, som tidligere typisk var seks meter, er nu ofte fordoblet til 12 meter. det kræver større og kraftigere lamper, og på det punkt har vi det bedste produkt, MaC III,” siger Christian engsted, der også fremhæver, at koncertarrangørerne på-skønner Martins evne til produktudvikling og innovation. over 40% af Martins salg på det amerikanske marked er baseret på produkter, som er udviklet inden for de seneste to år.

effektiv service og innovation sikrer ordrerMartins forretning på det amerikanske marked skal fremadrettet især komme fra projekter, der vedrører faste installationer. Selskabet har med sine unikke produkter og salgskontoret i Ft. lauderdale den ideelle platform til at ekspandere i de kommende år.

marked med en omsætning i 2010 på over 200 mio. kr. og står derved for ca. 30% af selskabets samlede forretning.

Martins suverænt største forretnings-område i USa er salg af computerstyrede lamper til udlejningsselskaber, der typisk lejer ud til koncerter og koncertturneer samt til forskellige virksomhedsaktivi-teter, såsom produktlanceringer, udstil-linger eller øvrige eksterne og interne ar-rangementer. desværre har amerikanske virksomheder ligesom resten af verdens virksomheder siden 2009 og fortsat i 2010 skruet kraftigt ned for aktivitetsniveauet og dermed stort set ikke efterspurgt pro-dukter fra Martin. der er kun svage tegn på, at det vil rette sig i 2011. derimod har udviklingen på koncertområdet været positiv.

Produkter og service giver ro”de amerikanske koncertarrangører er vilde med både vores produkter og den tilknyttede service. Vi leverer ro i sindet eller ”peace of mind”, som de siger. der skal være spotlys på superstjernen, og

Med salgskontor, serviceværksted og lager i Ft. lauderdale i det sydlige Florida samt salgskontor og værksted i henholds-vis las Vegas og los angeles har Martin sikret sig en position som markedsleder i USa inden for sit felt, computerstyret effektlys – til trods for at virksomhedens lamper ikke produceres i USa, men i danmark. USa er Martins største enkelt- christian engsted,

adm. direktør, Martin

Martin Professional, Inc.

700 Sawgrass Corporate Parkway

Sunrise, FL 33325, U.S.A .

42

I stedet for at lancere et nyt produkt på traditionel vis via messer og kunde-besøg blev Martins nyeste produkt, som også er selskabets hidtil mindste lampe, en led-baseret moving head kaldet MaC 101, første gang fremvist som det bæren-de produkt med mere end 200 lamper, da MTV’s amerikanske Music Video awards blev afviklet i los angeles i september 2010. lanceringen var så succesfuld, at Martin ved udgangen af året havde forud-bestillinger på mere end 3.000 styk af den lille lampe.

Leverandør til krydstogtskibeogså i USa følger Martin strategien fra 2008 om at levere til det kommercielle marked inden for fem forretningsområ-der: Temaparker, krydstogtskibe, butik-ker og indkøbscentre, hoteller og resorts samt stadions og arenaer.

”Vores amerikanske kontor ligger kun 50 km fra Miami, der er knudepunktet for krydstogtindustrien, som vi systematisk har opbygget relationer til gennem de seneste tre år,” siger Christian engsted.

Fakta Martin

Martin er verdens største producent af computerstyret effektlys til den globale underholdningsindustri. Men Martins lamper bruges også til oplysning af byg-ninger, broer og andre vartegn, til at skabe underholdning i temaparker, på hoteller og krydstogtsskibe samt i restauranter og shoppingcentre. 98% af Martins produkter bliver afsat til udlandet. Af ca. 600 medarbejdere er 275 beskæftiget uden for Danmarks grænser.

resultatet er, at selskabet har en mar-kedsandel på ca. 60%, når det drejer sig om leverancer af dynamiske belysnings-løsninger til nybyggede krydstogtskibe. I 2010 leverede Martin blandt andet til allure of the Seas, der p.t. er verdens stør-ste krydstogtskib:

”næste mål er at levere belysning til krydstogtskibe, der skal renoveres. det marked er dobbelt så stort som nybyg-ningsmarkedet.”

også når det gælder de øvrige områ-der inden for det kommercielle marked i USa, har Martin fået godt fat. det gælder i særdeleshed butiksindretning og leve-ring af belysningsløsninger til lounger og klubber – ikke mindst i las Vegas:

”Udviklingen peger på, at vores forret-ning på det amerikanske marked fremad-rettet især skal komme fra projekter, der vedrører faste installationer. potentialet er stort, og vi har den ideelle platform til at gøre os gældende i de kommende år,” siger Christian engsted.

De store koncerters land

UsA er de store koncerters land. Hvert år er mere end 2.300 bands på turné, og der bliver afviklet omkring 15.000 koncerter om året i UsA. Hvor stort set alle former for forretning har været ramt af den økonomiske krise, har den amerikanske koncertbranche vist en overraskende høj modstandsdygtighed. eksempelvis har den gennemsnitlige årlige vækst i salget af koncertbilletter ligget på 8% de seneste 20 år – krise eller ej.

43

Den økonomiske udviklingSom projektvirksomhed er Xergi afhængig af de konkrete vilkår, der gælder for de enkelte biogasprojekter. Biogas er ny teknologi i de fleste lande, og forsigtigheden i lånemarkederne gør det fortsat svært at opnå projektfinansiering, ligesom manglende konkrete rammevilkår i de enkelte lande kan vanskeliggøre reali-seringen af biogasanlæg.

Xergi har i 2010 oplevet forsinkelser og udskydelser i bl.a. danmark og Frankrig, men færdiggørelsen af virksomhedens første biogasanlæg i Storbritannien samt en række mindre le-verancer har, sammen med stram omkostningsstyring, bidraget væsentligt til at begrænse effekten af manglende ordrer.

på denne baggrund realiserede Xergi en omsætning i 2010 på 118 mio. kr. mod 92 mio. kr. i 2009.

Årets resultat af primær drift (eBIT) blev et underskud på 10 mio. kr. mod et underskud på 12 mio. kr. i 2009, hvilket svarer til den senest udmeldte forventning.

netto arbejdskapital i Xergis forretningsmodel er hovedsage-ligt et udtryk for forskellen mellem forudbetalinger fra kunder og værdien af igangværende arbejder. netto arbejdskapitalen kan have større kortvarige udsving, men ligger typisk omkring nul.

den netto rentebærende gæld udgjorde 26 mio. kr. ved ud-gangen af 2010 mod 22 mio. kr. ved udgangen af 2009. den ren-tebærende gæld er i 2010 påvirket positivt af en kapitaltilførsel på 20 mio. kr., som er foretaget af virksomhedens to aktionærer i ligeligt forhold.

For at opnå en tilfredsstillende soliditet har ejerne i februar 2011 yderligere forøget egenkapitalen med 10 mio. kr. ved kon-tant indskud. kapitalforhøjelsen er ikke indregnet i balancen pr. 31. december 2010.

ForretningsudviklingXergi har i 2010 fortsat udbygningen og investeringen i det fran-ske marked. Markedet er i sin opstart, og der er ikke etableret det antal projekter, man havde forudset, men det forventes, at politi-kerne indfører en højere el-afregning end den nuværende. Xergi har i Frankrig valgt at tage ansvar for leverancen af komplette anlæg gennem egen juridisk enhed og lokale medarbejdere.

Markedet i Storbritannien er i positiv udvikling og nyder godt af den britiske regerings fokus på at reducere Co2-udledningen. Xergi har været på det britiske marked for energianlæg siden 1997, og fik i 2009 sin første ordre på et større biogasanlæg til levering i 2010. Samarbejdet med projektudviklere og forsynings-virksomheder udbygges løbende, og Xergi har forventning om et godt fremtidigt marked for sin teknologi.

Xergi har i 2010 underskrevet en licensaftale med en tyrkisk partner om levering af knowhow og teknologi til det voksende tyrkiske marked. denne licensstrategi forventes udbygget til andre markeder.

generelt vil den betydelige usikkerhed om markedsvilkårene stadig være gældende i 2011, hvilket medfører stor opmærk-

XergI · BereTnIng

Xergi

somhed på alle omkostninger. Virksomheden befinder sig imidlertid stadig i en udviklings-fase, hvor det er nødvendigt at opretholde et vist niveau af markedsbearbejdning og produktudvikling, uanset om afsætningsmu-lighederne på kort sigt ikke helt lever op til forventningerne.

Virksomhedens udviklingsafdeling, som er placeret i agro Business park ved Foulum, arbejder bl.a. med at videreudvikle den pa-tenterede niX-teknologi, som Xergi har 50%

ejerskab af. Teknologien skal forbedre rentabiliteten for biogas-anlæg, som alene er baseret på gylle.

Forventninger til fremtidenXergi forventer i foråret 2011 at færdiggøre forhandlinger af ordrer på biogasprojekter i Uk og i Frankrig. Tidspunktet for

Jørgen Ballermann,adm. direktør, Xergi

44

2006167

2007142

200894

200992

2010118

XergI · BereTnIng

projekternes realisering vil afhænge af myndighedsbehandling samt endelige finansieringstilsagn.

Med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger forventer Xergi i 2011 at realisere en omsætning i niveauet 140-170 mio. kr.

med et eBIT omkring nul og der-med væsentligt forbedret i forhold til 2010.

Fremadrettet er perspekti-verne for biogas stadig lovende. opbakningen til vedvarende ener-gi er generelt stor, også til biogas, som bidrager positivt både til emissionsbegrænsning, til hånd-tering af næringsstoffer og til at øge energiforsyningssikkerheden.


Mio. kr. 2010 2009

resULtAtoPgØreLse



eBitDA (7,6) (10,0)


Resultat af primær drift (EBIT) (9,6) (11,8)

resultatandel fra associerede virks. (0,1) 0,0



skat af periodens resultat (0,4) 2,7

Periodens resultat (11,5) (10,4)

PengestrØMMe

Pengestrøm fra driften (21,9) (23,7)


Pengestrøm fra finansiering 18,7 8,6

BALAnce













eBitDA-margin -6,5% -10,8%

eBit-margin -8,2% -12,8%

roic neg. neg.



* ekskl. koncerngoodwill i schouw & co. på 6,8 mio. kr.

50% ejet

Xergi ejes fifty/fifty af schouw & co. og Dalgas-group (Hedeselskabet) og indregnes som en pro-rata konsolideret virksomhed med 50% i schouw & co. koncer-nens regnskab.

45

FInanSIelle InVeSTerInger

Finansielle investeringer

Schouw & Co. koncernen havde to væ-sentlige finansielle investeringer i balan-cen ved udgangen af 2010. de omfattede en beholdning af aktier i Vestas Wind Systems, som den 4. januar 2010 blev flyttet fra Schouw & Co. til dattervirksom-heden Schouw & Co. Finans, og en behold-ning af aktier i lerøy Seafood group, som er placeret i dattervirksomheden BioMar aS i norge.

VestasVed udgangen af 2010 ejede koncernen 4.000.000 stk. aktier i Vestas, hvilket er uændret fra årets start og svarende til 1,96% af aktiekapitalen.

den noterede kurs ved udgangen af 2010 var 176,10 kr., mens aktierne ved udgangen af 2009 var bogført til 314,59 kr. For 2010 opgøres der således en urealise-

ret negativ kursregulering på 554 mio. kr., som indgår i koncernens finansielle poster.

Ved udgangen af 2010 udgjorde mar-kedsværdien af beholdningen 704 mio. kr.

Medejerskabet af Vestas er historisk betinget. Schouw & Co. har været enga-geret i vindmølleindustrien siden 1994. oprindeligt som hovedaktionær i det da-værende Micon a/S, der i 1997 blev til neg Micon a/S ved en fusion med det dengang børsnoterede nordtank energy group a/S. I 2004 blev neg Micon en del af Vestas, og ved den sammenlægning blev Schouw & Co. reduceret til en mindre betydende ak-tionær i den samlede virksomhed.

engagementet i vindmølleindustrien har gennem årene været af stor betydning for Schouw & Co., dels fordi det akkumule-rede salg af vindmølleaktier har medført indbetalinger, der overstiger den samlede

investering med 1.174 mio. kr., dels fordi engagementet i øvrigt har skabt god inte-resse om Schouw & Co.

LerøyVed udgangen af 2010 ejede koncernen 1.000.000 stk. aktier i lerøy, svarende til 1,83% af aktiekapitalen. aktierne i lerøy blev erhvervet i forbindelse med salget af Sjøtroll Havbruk i efteråret 2010, hvor de indgik som en del af betalingen.

Ved den endelige closing af salget af Sjøtroll Havbruk den 11. november 2010 blev aktierne optaget i regnskabet til en værdi på nok 160,50 pr. aktie, og ved udgangen af året var kursen øget til nok 198,50 pr. aktie. For 2010 opgøres der således en urealiseret positiv kursregu-lering på 36 mio. kr., som indgår i koncer-nens finansielle poster.

46

InCUBa

incuba

Schouw & Co. er med en ejerandel på 49,0% medejer af udviklings- og ventu-reselskabet Incuba a/S sammen med aarhus Universitets Forskningsfond og nrgi a.m.b.a.

Incuba er engageret i udviklingsakti-viteter gennem et 26,9% medejerskab af østjysk Innovation a/S, som er et stats-anerkendt innovationsmiljø med investe-ringer i mere end 40 nye virksomheder, og i ventureområdet gennem et 32,6% medejerskab af Incuba Venture I k/S, som er en venturefond i afviklingsfase. Incuba har endvidere et 38,2% medejerskab af Scandinavian Micro Biodevices apS, som laver point-of-care diagnoseprodukter til veterinært brug, og som efterhånden er ved at udvikle sig fra en venturevirksom-hed til en virksomhed i egentlig drift.

Herudover er Incuba gennem et 26,3% medejerskab engageret i Incuba Science park a/S, som driver tre for-skerparker i aarhus: den oprindelige forskerpark ved aarhus Universitet, den biomedico-orienterede forskerpark ved Universitetshospitalet i Skejby, og den IT-orienterede park på katrinebjerg. Tilsammen omfatter de tre forskerparker bygninger med et areal på godt 30.000 m2, hvoraf 27.800 m2 var udlejet til 125 virk-somheder, universitets- og hospitalsakti-viteter samt til erhvervsfremme.

Incuba Science park er endvidere del-tager i det konsortium, som i øjeblikket er i gang med opførelsen af navitas park på aarhus Havn – et 38.000 m2 center for forskning, uddannelse og iværksætteri, med særlig fokus på energi og relaterede teknologier. navitas park kommer, ud over en forskerpark, til at huse mere end 2.300 studerende, når det står færdigt i 2014.

Incuba realiserede i 2010 et beskedent underskud efter skat tæt på nul. det nega-tive resultat kan henføres til ventureom-rådet, hvorimod udviklingsaktiviteterne og driften af forskerparkaktiviteterne har bidraget positivt.

47

koncernregnskab48

Kon

cernen

resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

2010 2009

note

2 nettoomsætning 9.450,8 8.439,7 3 Produktionsomkostninger (7.779,4) (6.960,0)

Bruttoresultat 1.671,4 1.479,7

5 Andre driftsindtægter 20,9 37,6 3 Distributionsomkostninger (910,1) (900,5)

3, 4 Administrationsomkostninger (408,0) (420,5)3, 12 nedskrivning af goodwill 0,0 (2,5)

5 Andre driftsomkostninger (5,6) (3,8)Resultat af primær drift (EBIT) 368,6 190,0

6 Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder (0,6) (11,4)7 resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 1,1 0,0 8 Finansielle indtægter 68,0 77,9 9 Finansielle omkostninger (678,3) (155,0)

Resultat før skat (241,2) 101,5

10 skat af årets resultat 114,6 (28,5)Resultat af fortsættende aktiviteter (126,6) 73,0

1, 29 resultat af ophørende aktiviteter 166,8 77,9 Årets resultat 40,2 150,9

Fordeles således:Aktionærer i schouw & co. (24,0) 112,8 Minoritetsinteresser 64,2 38,1 Årets resultat 40,2 150,9

11 resultat i kr. pr. aktie (0,97) 4,43 11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie (0,97) 4,43 11 resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter (5,12) 2,88 11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter (5,10) 2,87

Totalindkomstopgørelsevalutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 194,8 148,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 13,7 0,0værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 12,1 0,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (39,8) (17,4)Anden totalindkomst i associerede virksomheder (0,3) 0,0

10 skat af anden totalindkomst 6,1 6,3 Anden totalindkomst efter skat 186,6 136,9

Årets resultat 40,2 150,9 Samlet indregnet totalindkomst 226,8 287,8

Fordeles således:Aktionærer i schouw & co. 158,6 208,1 Minoritetsinteresser 68,2 79,7 Samlet indregnet totalindkomst 226,8 287,8

Alle beløb i mio. kr.

49

Balance · Aktiver pr. 31. december

2010 2009note

goodwill 904,0 889,8 Patenter, licenser og rettigheder 42,8 54,0 Færdiggjorte udviklingsprojekter 98,4 104,0 Udviklingsprojekter under udførelse 30,1 23,5

3, 12 Immaterielle aktiver 1.075,3 1.071,3

grunde og bygninger 1.249,7 1.216,9 indretning af lejede lokaler 10,1 10,6 Produktionsanlæg og maskiner 1.029,7 1.102,2 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 98,5 96,1 Aktiver under opførelse m.v. 399,0 72,8

3, 13 Materielle aktiver 2.787,0 2.498,6

6 kapitalandele i associerede virksomheder 94,1 129,9 14 værdipapirer 736,9 1.294,3 19 Udskudt skat 134,1 44,5 16 tilgodehavender 112,5 105,9

Andre langfristede aktiver 1.077,6 1.574,6

Langfristede aktiver i alt 4.939,9 5.144,5

15 varebeholdninger 1.505,4 1.221,9 16 tilgodehavender 1.799,8 1.659,0 24 tilgodehavende selskabsskat 4,9 3,8 17 entreprisekontrakter 8,3 5,6 14 værdipapirer 190,0 0,7 28 Likvide beholdninger 451,6 415,4

Kortfristede aktiver i alt 3.960,0 3.306,4

1, 29 Aktiver bestemt for salg 0,0 1.207,6

Aktiver i alt 8.899,9 9.658,5


50

Kon

cernen

Balance · Passiver pr. 31. december

2010 2009note

18 Aktiekapital 255,0 255,0 reserve for sikringstransaktioner (24,7) (14,3)reserve for valutakursregulering 113,3 (79,7)overført resultat 3.971,5 4.217,0 Foreslået udbytte 76,5 76,5 Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 4.391,6 4.454,5

Minoritetsinteresser 3,5 298,9 Egenkapital i alt 4.395,1 4.753,4

19 Udskudt skat 73,1 145,8 20 Pensioner og hensatte forpligtelser 33,6 35,6 21 kreditinstitutter 967,7 1.129,4

21, 22 Andre gældsposter 51,4 54,7 Langfristede forpligtelser 1.125,8 1.365,5

21 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 185,4 499,8 21 kreditinstitutter 1.457,0 1.056,7 17 entreprisekontrakter 0,6 5,2 23 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 1.691,1 1.420,6 24 selskabsskat 40,2 49,0 20 Hensatte forpligtelser 4,7 6,4

Kortfristede forpligtelser 3.379,0 3.037,7

Forpligtelser i alt 4.504,8 4.403,2

1, 29 Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg 0,0 501,9


30-36 noter uden henvisning


51

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

2010 2009note

resultat før skat (241,2) 101,5 reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:

3 Af- og nedskrivninger 384,3 398,1 Andre driftsposter, netto 4,7 (56,3)Hensatte forpligtelser (3,7) (6,3)Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 0,6 11,4 Finansielle indtægter (68,0) (77,9)Finansielle omkostninger 678,3 155,0 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 755,0 525,5

25 ændringer i driftskapital (161,7) 794,4 Pengestrøm fra primær drift 593,3 1.319,9

renteindtægter, modtaget 38,5 44,9 renteomkostninger, betalt (127,1) (158,5)Pengestrøm fra ordinær drift 504,7 1.206,3

24 Betalt selskabsskat (60,3) (15,1)Pengestrøm fra driftsaktivitet 444,4 1.191,2

26 køb af immaterielle aktiver (42,2) (55,1)salg af immaterielle aktiver 1,8 2,1

26 køb af materielle anlægsaktiver (471,2) (207,9)salg af materielle anlægsaktiver 23,1 41,8 køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder 0,0 (1,0)

6 køb af associerede virksomheder 0,0 (13,8)27 salg af virksomheder 4,2 0,0

Lån til associerede virksomheder (2,5) (5,2)køb af værdipapirer (2,0) (13,8)salg af værdipapirer 4,5 6,9 Pengestrøm fra investeringsaktivitet (484,3) (246,0)

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser (505,3) (558,1)

26 Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 26,2 57,2 Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter 393,4 (227,8)Aktionærerne:omkostninger ved kapitalnedsættelse/forhøjelse 0,0 (0,1)Yderligere minoritetsaktionærer, netto 1,4 0,0 Udbetalt udbytte (74,9) (76,4)køb/salg af egne aktier, netto (153,6) (101,3)Pengestrøm fra finansieringsaktivitet (312,8) (906,5)

29 Pengestrøm fra ophørende aktiviteter 361,9 2,2

Årets pengestrøm 9,2 40,9 Likvider, primo 424,5 383,9 kursregulering af likvider 17,9 (0,3)

28 Likvider, ultimo 451,6 424,5


52

Kon

cernen

egenkapitalopgørelse

Aktie-

kapital

Reserve for sikrings-

transaktioner

Reserve for valutakurs-

reguleringerOverført resultat

Foreslået udbytte I alt

Minoritets-interesser Egenkapital

egenkapital 1. januar 2009 280,0 (1,2) (181,9) 4.233,8 84,0 4.414,7 220,2 4.634,9

Anden totalindkomst i 2009 valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 100,2 6,2 0,0 106,4 41,6 148,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 (17,4) 0,0 0,0 0,0 (17,4) 0,0 (17,4) skat af anden totalindkomst 0,0 4,3 2,0 0,0 0,0 6,3 0,0 6,3 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 36,3 76,5 112,8 38,1 150,9 samlet indregnet totalindkomst 0,0 (13,1) 102,2 42,5 76,5 208,1 79,7 287,8 transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 9,5 0,0 9,5 0,0 9,5 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 7,6 (84,0) (76,4) 0,0 (76,4) kapitalnedsættelse (25,0) 0,0 0,0 24,9 0,0 (0,1) 0,0 (0,1) til- / afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (1,0) (1,0) køb / salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 (101,3) 0,0 (101,3) 0,0 (101,3)transaktioner med ejerne i året (25,0) 0,0 0,0 (59,3) (84,0) (168,3) (1,0) (169,3)

Egenkapital 31. december 2009 255,0 (14,3) (79,7) 4.217,0 76,5 4.454,5 298,9 4.753,4

Anden totalindkomst i 2010 valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 190,8 0,0 0,0 190,8 4,0 194,8 sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostn. 0,0 13,7 0,0 0,0 0,0 13,7 0,0 13,7 sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 12,1 0,0 0,0 0,0 12,1 0,0 12,1 værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 (39,8) 0,0 0,0 0,0 (39,8) 0,0 (39,8) Anden totalindkomst i associerede virksomheder 0,0 (0,3) 0,0 0,0 0,0 (0,3) 0,0 (0,3) skat af anden totalindkomst 0,0 3,9 2,2 0,0 0,0 6,1 0,0 6,1 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 (100,5) 76,5 (24,0) 64,2 40,2 samlet indregnet totalindkomst 0,0 (10,4) 193,0 (100,5) 76,5 158,6 68,2 226,8 transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 6,8 0,0 6,8 0,0 6,8 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 1,8 (76,5) (74,7) (0,2) (74,9) til- / afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (363,4) (363,4) køb / salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 (153,6) 0,0 (153,6) 0,0 (153,6)transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 (145,0) (76,5) (221,5) (363,6) (585,1)

Egenkapital 31. december 2010 255,0 (24,7) 113,3 3.971,5 76,5 4.391,6 3,5 4.395,1

Reserve for sikringstransaktioner

reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af

fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for valutakursregulering

reserve for valutakursregulering indeholder alle kursreguleringer, der opstår ved omregning af regnskaber for enheder med en anden funktionel valuta end

danske kroner, kursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en del af koncernens nettoinvestering i sådanne enheder samt kursreguleringer

vedrørende sikringstransaktioner, der kurssikrer koncernens nettoinvestering i sådanne enheder.


53

noter

noTe 1 - Segmentoplysninger

schouw & co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher, uafhængigt af

de andre koncernenheder. koncernledelsen overvåger løbende den økonomiske udvikling i alle væsentlige underkoncerner. På basis af den ledelsesmæssige

og økonomiske styring har schouw & co. identificeret seks rapporteringspligtige segmenter, hvis resultat, aktiver eller omsætning udgør 10% eller mere af kon-

cernens. De rapporteringspligtige segmenter fremkommer uden sammenlægning af driftssegmenter og omfatter BioMar, Fibertex, grene, Hydra-grene, Martin

samt sjøtroll.

til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser, foretaget i forbindelse med schouw & co.’s køb af det pågældende

segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af- og nedskrivninger m.v. på ovenstående

omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår.

geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande. oversigten viser de enkeltlande, hvor koncernens omsætning

eller aktiver udgør 5% eller mere af den samlede koncernomsætning eller koncernaktiver. Da omsætningen i schouw & co. koncernen fordeler sig på ca. 100 for-

skellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorierne ”øvrige europa” og ”øvrige verden”.

Rapporteringspligtige segmenter 2010 BioMar Fibertex Grene Hydra-Grene Martin

Sjøtroll (Ophørende aktiviteter) I alt

ekstern omsætning 5.419,1 1.649,9 1.230,5 363,0 714,7 484,3 9.861,5 intern omsætning 0,0 0,0 6,5 28,4 0,1 172,2 207,2 segmentomsætning 5.419,1 1.649,9 1.237,0 391,4 714,8 656,5 10.068,7 Afskrivninger 122,0 143,2 29,3 10,9 69,6 0,0 375,0 nedskrivninger 0,0 0,0 2,1 0,0 5,3 0,0 7,4 eBit 199,5 144,0 48,2 56,2 (69,0) 194,0 572,9resultat efter skat fra associerede virksomheder 0,0 (0,3) 0,0 0,2 (0,1) 0,9 0,7 Finansielle indtægter 40,4 4,3 8,8 0,6 13,1 2,3 69,5 Finansielle omkostninger (38,8) (30,7) (19,8) (1,7) (30,5) (14,9) (136,4)resultat før skat 201,1 117,3 38,3 55,3 (86,5) 182,3 507,8 segmentaktiver 3.909,2 2.008,4 858,1 351,4 802,0 0,0 7.929,1 Heraf goodwill 734,3 104,4 11,5 0,0 47,0 0,0 897,2 kapitalandele i associerede virksomheder 0,0 25,2 0,0 1,4 9,8 0,0 36,4 segmentforpligtelser 1.843,3 1.140,0 602,6 113,6 606,6 0,0 4.306,1 Pengestrøm fra driften 170,9 148,6 41,9 35,3 50,3 161,0 608,0 Pengestrøm fra investering (235,6) (185,4) (27,4) (5,8) (26,7) (59,7) (540,6)Pengestrøm fra finansiering (296,7) 40,7 (14,7) (19,0) (26,1) (102,3) (418,1)Anlægsinvesteringer 242,4 193,6 35,0 5,8 38,8 59,7 575,3 gennemsnitligt antal medarbejdere 709 718 915 174 609 288 3.413

Rapporteringspligtige segmenter 2009 BioMar Fibertex Grene Hydra-Grene Martin

Sjøtroll (Ophørende aktiviteter) I alt

ekstern omsætning 4.853,7 1.350,1 1.134,3 394,2 646,6 461,9 8.840,8 intern omsætning 0,0 0,0 6,0 23,0 0,2 219,0 248,2 segmentomsætning 4.853,7 1.350,1 1.140,3 417,2 646,8 680,9 9.089,0 Afskrivninger 127,3 132,9 28,3 11,4 72,4 0,0 372,3 nedskrivninger 0,0 0,1 2,5 0,0 21,3 0,0 23,9 eBit 190,6 117,4 30,8 62,6 (200,2) 161,5 362,7resultat efter skat fra associerede virksomheder (0,5) 0,0 0,0 (0,1) (1,2) 0,0 (1,8)Finansielle indtægter 9,9 5,9 10,0 0,3 12,1 0,2 38,4 Finansielle omkostninger (60,1) (32,3) (25,7) (2,9) (42,5) (51,7) (215,2)resultat før skat 139,9 91,0 15,1 60,0 (231,8) 110,0 184,2 segmentaktiver 3.296,6 1.737,1 812,6 342,1 891,2 1.207,6 8.287,2 Heraf goodwill 716,9 104,4 13,3 0,0 48,4 97,5 980,5 kapitalandele i associerede virksomheder 41,6 20,0 0,0 1,2 8,9 0,0 71,7 segmentforpligtelser 1.923,6 1.028,7 594,0 95,0 643,8 507,8 4.792,9 Pengestrøm fra driften 603,4 283,1 131,5 113,1 46,6 78,4 1.256,1 Pengestrøm fra investering (88,4) (57,4) (41,5) (3,9) (47,2) (31,0) (269,4)Pengestrøm fra finansiering (467,4) (231,5) (83,1) (110,6) 0,7 (45,3) (937,2)Anlægsinvesteringer 93,8 55,7 54,7 4,7 53,0 36,2 298,1 gennemsnitligt antal medarbejdere 685 719 925 175 785 277 3.566

Alle beløb i noterne i mio. kr.

54

Kon

cernen

noter

noTe 1 - Segmentoplysninger (fortsat)Omsætning Immaterielle og materielle aktiver

2010 2009 2010 2009Geografisk - Segment

Danmark 1.131,8 1.153,9 1.806,6 1.916,3norge 2.120,3 2.093,0 491,3 322,9chile 1.255,4 925,9 474,7 416,7storbritannien 874,2 759,6 55,5 58,7Polen 551,5 482,5 101,4 89,2Malaysia 123,3 102,1 435,4 279,6tjekkiet 101,4 68,4 260,7 248,3Øvrige europa 2.272,4 2.069,7 228,3 234,1Øvrige verden 1.020,5 784,6 8,4 4,1i alt 9.450,8 8.439,7 3.862,3 3.569,9

oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og

materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes fysiske placering.

Afstemning af omsætning, resultat før skat, aktiver og forpligtelser 2010 2009

Afstemning af segmentomsætning:omsætning fra rapporteringspligtige segmenter 10.068,7 9.089,0 ikke rapporteringspligtige segmenter 58,8 46,2 ikke fordelt omsætning fra moderselskabet 18,4 17,9 koncerneliminering (38,6) (32,5)omsætning fra ophørende aktiviteter (sjøtroll) (656,5) (680,9)koncernomsætning, jf. resultatopgørelsen 9.450,8 8.439,7

Afstemning af resultat før skat:resultat fra rapporteringspligtige segmenter 507,8 184,2 ikke rapporteringspligtige segmenter (559,6) (6,5)ikke fordelt resultat fra moderselskabet (262,1) (110,1)resultat før skat fra ophørende aktiviteter (sjøtroll) (182,3) (110,0)koncerneliminering 255,0 143,9 resultat før skat, jf. resultatopgørelsen (241,2) 101,5

Afstemning af segmentaktiver:Aktiver fra rapporteringspligtige segmenter 7.929,1 8.287,2 ikke rapporteringspligtige segmenter 926,6 63,4 Aktiver fra moderselskabet 3.608,6 3.994,7 koncerneliminering (3.564,4) (2.686,8)Aktiver, jf. balancen 8.899,9 9.658,5

Afstemning af segmentforpligtelser:Forpligtelser fra rapporteringspligtige segmenter 4.306,1 4.792,9 ikke rapporteringspligtige segmenter 34,8 33,9 Forpligtelser fra moderselskabet 484,3 397,0 koncerneliminering (320,4) (318,7)Forpligtelser, jf. balancen 4.504,8 4.905,1

Pro-rata konsoliderede virksomheder indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: kortfristede aktiver 98,2 mio. kr. (2009: 29,3 mio. kr.), langfristede aktiver

32,5 mio. kr. (2009: 24,8 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 150,4 mio. kr. (2009: 33,1 mio. kr.), langfristede forpligtelser 0,4 mio. kr. (2009: 0,8 mio. kr.), omsætning

309,6 mio. kr. (2009: 46,2 mio. kr.) og omkostninger 317,8 mio. kr. (2009: 52,1 mio. kr.). Xergi A/s, grene kramp Holding A/s og Alitec Pargua s.A. er de eneste pro-

rata konsoliderede virksomheder.

noTe 2 - Nettoomsætning 2010 2009

salg af varer 9.361,3 8.368,1 salg af tjenesteydelser 13,4 8,2 Lejeindtægter 17,3 17,2 salgsværdi af årets produktion på igangværende arbejder 58,8 46,2 nettoomsætning 9.450,8 8.439,7

55

noter

2010 2009

noTe 3 - Omkostninger

Produktionsomkostningeri årets produktionsomkostninger indgår vareforbrug med (6.588,7) (5.649,8)i årets produktionsomkostninger indgår nedskrivninger af varebeholdninger med (44,0) (72,7)i årets produktionsomkostninger indgår tilbageførte nedskrivninger af varebeholdninger som følge af salg med 30,0 26,7

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i schouw & co. (2,8) (2,7)gager og lønninger (889,9) (936,1)Bidragsbaserede pensionsordninger (63,2) (72,4)Andre omkostninger til social sikring (69,0) (61,7)Aktiebaseret vederlæggelse (7,2) (9,5)Personaleomkostninger i alt (1.032,1) (1.082,4)

Heraf personaleomkostninger der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg, maskiner og udviklingsprojekter 14,0 14,8 Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (1.018,1) (1.067,6)

Personaleomkostninger indregnes således:Produktion (465,7) (518,4)Distribution (359,0) (358,8)Administration (193,4) (190,4)Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (1.018,1) (1.067,6)

gennemsnitligt antal medarbejdere 3.166 3.334

Fastlæggelse af vederlag til bestyrelse og direktion

Aktieselskabet schouw & co. har udarbejdet en vederlagspolitik, som beskriver retningslinjerne for vederlag til selskabets bestyrelse og direktion. For bestyrel-

sen beregnes vederlaget for hvert enkelt medlem ud fra et fast basishonorar, der i årene 2007-2010 uændret har udgjort 175.000 kr. For 2011 forhøjes basisho-

noraret til 200.000 kr. vederlagspolitikken er tilgængelig på selskabets hjemmeside. i honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,3

mio. kr. (2009: 0,3 mio. kr.)

i personaleomkostninger er der til direktionen i schouw & co. koncernen indeholdt gager og bonus på 6,3 mio. kr. (2009: 5,6 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,2

mio. kr. (2009: 0,2 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 0,9 mio. kr. (2009: 1,1 mio. kr.) Direktionen har herudover fri bil til rådighed. Direktionen har ingen usæd-

vanlige ansættelses- og kontraktmæssige vilkår.

i personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber (ledende medarbejdere) i schouw & co. koncernen indeholdt

gager og bonus på 20,3 mio. kr. (2009: 18,8 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,5 mio. kr. (2009: 1,6 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 2,9 mio. kr. (2009: 3,4 mio. kr.)

Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse i 2010 eller 2009.

Aktiebaseret vederlæggelse: Aktieoptionsprogram

selskabet har et incentiveprogram rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at

erhverve aktier i schouw & co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet med tillæg af en beregnet rente (4%) fra tildelingstidspunktet til

udnyttelsestidspunktet.

Udestående optioner Direktionen Øvrige I altUdnyttelses-

kurs i kr.Dagsværdi i kr.

pr. option (1)Dagsværdi i alt

i mio. kr. (1)Kan

udnyttes fraKan

udnyttes til

tildeling i 2008 * 36.000 144.000 180.000 224,85 37,83 6,8 marts 2010 marts 2012tildeling i 2009 36.000 184.000 220.000 78,61 21,27 4,7 marts 2011 marts 2013Udestående optioner pr. 31. december 2009 72.000 328.000 400.000 tildeling i 2010 34.000 148.000 182.000 125,53 24,38 4,4 marts 2012 marts 2014Udestående optioner pr. 31. december 2010 106.000 476.000 582.000 (*) Antallet af optioner er tilpasset fondsaktieemissionen(1) På tildelingstidspunktet

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:2010

tildelingen2009

tildelingen2008

tildelingen

Forventet volatilitet 37,41% 56,54% 29,47%Forventet løbetid 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr.Forventet udbytte pr. aktie 3 kr. 3 kr. 3 kr.risikofri rente 4,00% 4,00% 4,00%

Den forventede volatilitet er beregnet med udgangspunkt i en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. såfremt optionsmodtagerne

ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er

betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der

i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra schouw & co. ved førtidsindfrielse reduceres

antallet af optioner forholdsmæssigt.

Dagsværdien af aktieoptionerne er på udstedelsestidspunktet opgjort til en teoretisk markedsværdi efter Black & scholes modellen og udgør 6,8 mio. kr. for

tildelingen i 2008, 4,7 mio. kr. for tildeling i 2009 og 4,4 mio. kr. for tildeling i 2010. Den herved opgjorte markedsværdi udgiftsføres i resultatopgørelsen over

retserhvervelsesperioden.

56

Kon

cernen

noter

noTe 3 - Omkostninger (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse: Medarbejderaktier

schouw & co. har i 2010 anvendt 36.803 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til koncernvirksomhedernes medarbejderordninger. tildelingen af medarbej-

deraktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier

svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2010 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på tildelingstidspunktet på 2,3 mio.

kr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2010. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

2010 2009Aktiebaseret vederlæggelse indregnes således:Produktion (0,5) (3,4)Distribution (0,5) (0,7)Administration (6,2) (5,4)Aktiebaseret vederlæggelse indregnet i resultatopgørelsen (7,2) (9,5)

Forsknings- og udviklingsomkostningersammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger er:Afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger (92,4) (98,2)Udviklingsomkostninger indregnet under immaterielle aktiver 42,3 41,7 Af- og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger (48,4) (50,7)Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (98,5) (107,2)

Af- og nedskrivningerAfskrivninger, immaterielle aktiver (58,5) (52,0)nedskrivninger, immaterielle aktiver (5,3) (15,6)Afskrivninger, materielle aktiver (318,3) (322,2)nedskrivninger, materielle aktiver (2,2) (8,3)Af- og nedskrivninger i alt (384,3) (398,1)

Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Produktion (319,9) (331,6)Distribution (40,9) (39,4)Administration (23,5) (24,6)nedskrivning af goodwill 0,0 (2,5)Af- og nedskrivninger i alt (384,3) (398,1)

noTe 4 - Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer 2010 2009

Honorar for revision, kPMg 5,4 5,4 Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, kPMg 0,7 1,2 Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, kPMg 1,2 1,6 Honorar for andre ydelser, kPMg 1,6 1,3 Samlet honorar, KPMG 8,9 9,5

Honorar for revision, øvrige revisorer 2,1 1,7 Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, øvrige revisorer 0,6 0,6 Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer 0,5 0,7 Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer 0,3 0,1 Samlet honorar, øvrige revisorer 3,5 3,1

57

noter

2010 2009

noTe 5 - Andre driftsindtægter og -omkostninger

gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver 10,5 20,7 offentlige tilskud 6,4 9,6 Andre driftsindtægter 4,0 7,3 Andre driftsindtægter i alt 20,9 37,6

tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver (1,3) (3,8)Andre driftsomkostninger i alt (4,3) 0,0 Andre driftsomkostninger i alt (5,6) (3,8)

Fibertex har i 2010 indtægtsført 6,4 mio. kr. (2009: 5,6 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år

genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex i Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt. Øvrige tilskud er ikke behæftet med særlige betingelser for

at blive tilkendt.

noTe 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder 2010 2009

kostpris 1. januar 141,0 115,2 Årets tilgang 0,0 26,1 Årets afgang (41,4) (0,3)kostpris 31. december 99,6 141,0

reguleringer 1. januar (11,1) (7,1)valutakursreguleringer 6,6 10,9 Øvrige egenkapitalbevægelser (0,2) 0,0 eliminering af interne avancer 0,0 (3,8)Årets afgang (0,2) 0,3 resultat efter skat fra associerede virksomheder (0,6) (11,4)reguleringer 31. december (5,5) (11,1)Regnskabsmæssig værdi 31. december 94,1 129,9

2010Koncernens andel

Navn Hjemsted Ejerandel Årets omsætning Resultat Aktiver Forpligtelser Egenkapital Årets resultat

incuba A/s Aarhus, Danmark 49,02% 0,0 (0,5) 124,1 16,4 52,8 (0,2)Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong, kina 46,20% 19,8 (3,5) 13,2 5,3 3,6 (1,7)Martin Professional Japan Ltd. tokyo, Japan 40,00% 41,2 3,0 20,8 9,1 4,7 1,2 Finini Aps Haarup, Danmark 49,90% i.o. 0,6 17,0 13,9 1,5 0,3 Dansk Afgratningsteknik A/s skjern , Danmark 30,00% i.o. 0,5 9,1 4,6 1,4 0,1 gFe Patent A/s Langå , Danmark 25,00% 0,0 (0,2) 24,0 4,3 4,9 0,0 Fibertex south Africa Ltd. Durban, sydafrika 26,00% 0,0 (1,2) 149,2 36,6 25,2 (0,3)Koncernens andel af egenkapital og resultat i alt 94,1 (0,6)

2009Koncernens andel

Navn Hjemsted Ejerandel Årets omsætning Resultat Aktiver Forpligtelser Egenkapital Årets resultat

incuba A/s Aarhus , Danmark 49,02% 0,0 (19,7) 114,1 5,5 53,2 (9,6)Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong, kina 46,20% 25,0 0,3 14,0 3,4 4,9 0,1 Beacon AB Umeå, sverige - - - - - - (0,2)Martin Professional Japan Ltd. tokyo, Japan 40,00% 26,6 (0,3) 13,7 6,6 2,8 (0,1)Finini Aps Haarup, Danmark 49,90% i.o. (2,1) 15,7 13,3 1,2 (1,0)Dansk Afgratningsteknik A/s skjern , Danmark 30,00% i.o. (0,2) 9,6 5,3 1,2 (0,1)gFe Patent A/s Langå , Danmark 25,00% i.o. 0,0 23,3 3,4 5,0 0,0 Alitec Pargua s.A. Pargua, chile 50,00% 562,9 (0,9) 237,6 154,5 41,6 (0,5)Fibertex south Africa Ltd. Durban, sydafrika 26,00% 0,0 0,0 0,0 0,0 20,0 0,0

129,9 (11,4)

Alitec Pargua s.A. er i 2010 blevet reklassificeret til pro-rata konsolideret virksomhed.

Der er ingen bogført goodwill vedrørende associerede virksomheder.

58

Kon

cernen

noter

noTe 7 - Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

koncernen har i 2010 afhændet ejerandelen i grene kramp tjekkiet og herved realiseret en avance på 1,1 mio. kr.

koncernen har ikke afhændet virksomhedsandele i 2009.

noTe 8 - Finansielle indtægter2010

RenterValutakurs-

reguleringerDagsværdi-

reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 35,9 35,9Udlån og tilgodehavender 12,8 8,5 0,2 21,5Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 0,0 6,6 0,0 6,6ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser 4,0 0,0 0,0 4,0Finansielle indtægter i alt 16,8 15,1 36,1 68,0

2009

RenterValutakurs-


reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 40,9 40,9Udlån og tilgodehavender 13,7 19,2 0,0 32,9Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 0,0 0,4 0,0 0,4ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser 3,7 0,0 0,0 3,7Finansielle indtægter i alt 17,4 19,6 40,9 77,9

noTe 9 - Finansielle omkostninger

2010

RenterValutakurs-


reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 (554,0) (554,0)Lån og tilgodehavender 0,0 (20,9) (2,7) (23,6)Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris (90,3) (10,3) 0,0 (100,6)ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser (0,1) 0,0 0,0 (0,1)Finansielle omkostninger i alt (90,4) (31,2) (556,7) (678,3)

2009

RenterValutakurs-


reguleringer I alt

Lån og tilgodehavender 0,0 (20,3) (10,2) (30,5)Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris (114,5) (8,5) 0,0 (123,0)ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser (1,5) 0,0 0,0 (1,5)Finansielle omkostninger i alt (116,0) (28,8) (10,2) (155,0)

Der er i 2010 aktiveret låneomkostninger for 5,2 mio. kr. ved beregningen er anvendt en gennemsnitlig rentesats på 3,0% p.a. i 2009 blev der aktiveret låneom-

kostninger for 1,9 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 5,0% p.a.

59

noter

2010 2009noTe 10 - Skat af årets resultat

Årets skat kan opdeles således:skat af årets resultat 114,6 (28,5)skat af anden totalindkomst 6,1 6,3 Skat i alt 120,7 (22,2)

skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat (49,7) (60,9)Udskudt skat 164,3 35,0 regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 (2,6)Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 114,6 (28,5)

skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 25% skat af resultat før skat 60,3 (25,4)regulering af beregnet skat i udenlandske tilknyttede virksomheder i forhold til 25% 5,9 (1,9)skatteeffekt af ikke fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill 0,0 (0,9)skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter 9,8 6,0 skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år 6,1 (2,6)skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv (3,5) (3,7)skatteeffekt af udskudt skatteaktiv vedrørende tidligere år indregnet i år 36,0 0,0 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 114,6 (28,5)

Effektiv skatteprocent 47,5% 28,1%

skatteeffekt af udskudt skatteaktiv vedrørende tidligere år indregnet i år vedrører primært aktivering af aktietabssaldo i schouw & co. Finans.

2010Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat

valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 194,8 2,2 197,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 13,7 (3,8) 9,9værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 12,1 (3,0) 9,1værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (39,8) 10,6 (29,2)Anden totalindkomst i associerede virksomheder (0,3) 0,1 (0,2)Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt 180,5 6,1 186,6

2009Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat

valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 148,0 2,0 150,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (17,4) 4,3 (13,1)Skat af poster indregnet i anden totalindkomst 130,6 6,3 136,9

noTe 11 - Resultat i kr. pr. aktie 2010 2009

schouw & co. aktionærernes andel af årets resultat (24,0) 112,8 Heraf resultat af fortsættende aktivitet (126,4) 73,2 Heraf resultat af ophørende aktivitet 102,4 39,6

gennemsnitligt antal aktier 25.500.000 27.082.192 gennemsnitligt antal egne aktier (793.147) (1.639.411) Gennemsnitligt antal aktier i omløb 24.706.853 25.442.781

Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt * 72.140 28.023 Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb 24.778.993 25.470.804

resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. (0,97) 4,43 Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. (0,97) 4,43 resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter (5,12) 2,88 Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter (5,10) 2,87 resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter 4,15 1,55Udvandet resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter 4,13 1,56

* Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.

60

Kon

cernen

noter

noTe 12 - Immaterielle aktiver2010

Goodwill

Patenter, licenser og

rettigheder

Færdiggjorte udviklings-

projekter

Udviklings-projekter

under udførelse I alt

kostpris 1. januar 2010 1.107,5 92,1 235,6 24,7 1.459,9 valutakursregulering 17,4 3,6 0,6 0,2 21,8 tilgang 0,8 1,7 0,0 42,3 44,8 Afgang (6,5) (7,6) (16,3) (2,1) (32,5)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 (0,4) 0,0 0,0 (0,4)overført/reklassificeret 0,0 1,4 42,0 (35,0) 8,4 kostpris 31. december 2010 1.119,2 90,8 261,9 30,1 1.502,0 Af- og nedskrivninger 1. januar 2010 (217,7) (38,1) (131,6) (1,2) (388,6)valutakursregulering 0,0 (2,0) (0,7) 0,0 (2,7)nedskrivninger 0,0 0,0 (4,4) (0,9) (5,3)Afskrivninger 0,0 (15,4) (43,1) 0,0 (58,5)Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 2,5 7,3 16,3 2,1 28,2 Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,2 0,0 0,0 0,2 Af- og nedskrivninger 31. december 2010 (215,2) (48,0) (163,5) 0,0 (426,7)Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 904,0 42,8 98,4 30,1 1.075,3

Afskrives over 3-10 år 3-5 år

2009

kostpris 1. januar 2009 1.065,3 81,3 188,8 31,0 1.366,4 valutakursregulering 40,7 9,5 0,3 0,1 50,6 tilgang 1,5 12,3 0,4 41,3 55,5 Afgang 0,0 (11,0) (2,1) (0,1) (13,2)overført/reklassificeret 0,0 0,0 48,2 (47,6) 0,6 kostpris 31. december 2009 1.107,5 92,1 235,6 24,7 1.459,9 Af- og nedskrivninger 1. januar 2009 (215,2) (33,8) (81,5) 0,0 (330,5)valutakursregulering 0,0 (0,9) 0,0 0,0 (0,9)nedskrivninger (2,5) (0,1) (11,8) (1,2) (15,6)Afskrivninger 0,0 (14,3) (37,7) 0,0 (52,0)Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 11,0 0,0 0,0 11,0 overført/reklassificeret 0,0 0,0 (0,6) 0,0 (0,6)Af- og nedskrivninger 31. december 2009 (217,7) (38,1) (131,6) (1,2) (388,6)Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009 889,8 54,0 104,0 23,5 1.071,3

Afskrives over 3-15 år 3-7 år

Goodwill

schouw & co. har pr. 31. december 2010 bogført 904,0 mio. kr. i goodwill. i forhold til sidste år er det en stigning på 14,2 mio. kr., som kan tilskrives valutakurs-

regulering samt en mindre nettoafgang. gennemført værditest af goodwill har ikke vist behov for nedskrivninger i 2010. Den samlede goodwill på 904 mio. kr. er

fordelt på virksomhederne som vist i nedenstående tabel:

BioMar Fibertex Martin grene Xergi i altgoodwill i 2010 734,3 104,4 47,0 11,5 6,8 904,0goodwill i 2009 716,9 104,4 48,4 13,3 6,8 889,8

Ledelsen i schouw & co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i ovenstående koncernvirksomheder.

testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed er blevet bedt om at udtrykke det forventede frie cash flow inden for budgetperioden.

Dette frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow model for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med

den bogførte værdi i schouw & co. koncernen.

Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en før skat WAcc i niveauet 7,9% -9,3% (2009: 9,4% -10,2%). Derudover er der anvendt en vækstrate på 2%

(2009: 2%) til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne.

Der er lavet følsomhedsanalyser, hvor værdien er beregnet med en opfyldelse af henholdsvis 100%, 90%, 80% og 70% af det forventede cash flow i kombina-

tion med alternative, forhøjede værdier af WAcc (+0,5% point og +1,0% point). ved kombinationer af nedjusteret eBit og forhøjet WAcc fremkommer der mindre

nedskrivningsbehov. ved de forventede indtjeningsniveauer og afkastkrav er der ikke nedskrivningsbehov, hvorfor værdien af goodwill opretholdes.

Udviklingsprojekter, patenter, licenser og rettigheder

schouw & co. har pr. 31. december 2010 bogført 128,5 mio. kr. i udviklingsomkostninger samt 42,8 mio. kr. i patenter, licenser og rettigheder.

i 2010 er der gennemført en værditest af den regnskabsmæssige værdi af færdiggjorte udviklingsprojekter og af udviklingsprojekter under udførelse. Der

har i den forbindelse været indikationer på værdiforringelse, da den regnskabsmæssige værdi er større end genindvindingsværdien. gennemført værditest har

medført nedskrivning på 5,3 mio. kr. (2009: 13,0 mio. kr.), der er indregnet i produktionsomkostningerne.

vurderingen af genindvindingsværdien er baseret på kapitalberegninger, som er fastlagt ved anvendelse af forventede pengestrømme på basis af forvent-

ningerne for årene 2011-2014.

61

noter

noTe 13 - Materielle aktiver2010

Grunde og bygninger

Indretning af lejede lokaler

Produktions-anlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel

og inventarAktiver under

udførelse I alt

kostpris 1. januar 2010 1.586,5 29,0 2.438,3 350,4 72,8 4.477,0 valutakursregulering 53,6 0,7 128,5 8,8 2,0 193,6 tilgang 22,0 2,1 78,4 39,1 330,7 472,3 Afgang (1,1) (0,3) (101,0) (27,0) (4,3) (133,7)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 (0,2) (0,3) 0,0 (0,5)overført/reklassificeret 24,6 0,0 25,5 2,1 (2,2) 50,0 kostpris 31. december 2010 1.685,6 31,5 2.569,5 373,1 399,0 5.058,7

Af- og nedskrivninger 1. januar 2010 (369,6) (18,4) (1.336,1) (254,3) 0,0 (1.978,4)valutakursregulering (12,5) (0,4) (70,8) (5,8) 0,0 (89,5)overført/reklassificeret 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 Afskrivninger på afhændede aktiver 0,7 0,3 91,3 23,9 0,0 116,2 nedskrivninger (2,1) 0,0 0,0 (0,1) 0,0 (2,2)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,1 0,3 0,0 0,4 Afskrivninger (52,4) (2,9) (224,3) (38,7) 0,0 (318,3)Af- og nedskrivninger 31. december 2010 (435,9) (21,4) (1.539,8) (274,6) 0,0 (2.271,7)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 1.249,7 10,1 1.029,7 98,5 399,0 2.787,0

Heraf finansielt leasede aktiver 0,0 0,0 0,0 2,1 0,0 2,1

Afskrives over 10-50 år 2-10 år 3-12 år 2-8 år

2009

Grunde og bygninger

Indretning af lejede lokaler

Produktions-anlæg og maskiner


og inventarAktiver under

udførelse I alt

kostpris 1. januar 2009 1.510,1 26,6 2.390,0 338,5 70,8 4.336,0 valutakursregulering 33,6 0,0 83,2 6,0 (0,3) 122,5 tilgang 54,8 3,2 48,2 24,2 78,0 208,4 Afgang (30,1) (1,4) (141,1) (17,5) 0,0 (190,1)overført/reklassificeret 18,1 0,6 58,0 (0,8) (75,7) 0,2 kostpris 31. december 2009 1.586,5 29,0 2.438,3 350,4 72,8 4.477,0

Af- og nedskrivninger 1. januar 2009 (316,5) (15,7) (1.174,0) (227,0) 0,0 (1.733,2)valutakursregulering (15,5) (0,1) (59,9) (4,3) 0,0 (79,8)overført/reklassificeret 0,0 0,0 (2,1) 2,1 0,0 0,0 Afskrivninger på afhændede aktiver 19,9 0,3 130,9 14,0 0,0 165,1 nedskrivninger (8,3) 0,0 0,0 0,0 0,0 (8,3)Afskrivninger (49,2) (2,9) (231,0) (39,1) 0,0 (322,2)Af- og nedskrivninger 31. december 2009 (369,6) (18,4) (1.336,1) (254,3) 0,0 (1.978,4)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009 1.216,9 10,6 1.102,2 96,1 72,8 2.498,6

Heraf finansielt leasede aktiver 0,0 0,0 5,8 2,3 0,0 8,1

Afskrives over 10-50 år 3-10 år 3-12 år 3-8 år

Under grunde og bygninger indgår aktiver, som er klassificeret som investeringsejendomme, jf. moderselskabets note 10.

koncernen har i 2010 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering til et beløb, der udgør 234,4 mio. kr. (2009: 115,4 mio. kr.)

For ejendomme med indikation på nedskrivningsbehov er der gennemført værditest. Årets nedskrivning til genindvindingsværdi udgør 2,1 mio. kr. (2009: 8,3 mio.

kr.)

62

Kon

cernen

noter

2010 2009noTe 14 - Værdipapirer

Finansielle investeringerAktier i vestas (langfristede værdipapirer) 704,4 1.258,4 Aktier i Lerøy (kortfristede værdipapirer) 189,3 - Finansielle investeringer i alt 893,7 1.258,4 Øvrige værdipapirer 33,2 36,6 Værdipapirer i alt 926,9 1.295,0

Beholdningen af aktier i vestas bestod pr. 31. december 2010 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 176,10 (2009 : 314,59). Dagsværdien af beholdningen svarer til

børskursen pr. 31. december 2010 og udgør 704,4 mio. kr. Aktierne i vestas har en oprindelig anskaffelsessum på 313,4 mio. kr. Beholdningen af aktier i Lerøy

bestod pr. 31. december 2010 af 1.000.000 stk. optaget til kurs nok 198,50 (Dkk 189,25). Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december

2010 og udgør 189,3 mio. kr. Aktierne i Lerøy er modtaget i forbindelse med frasalget af sjøtroll i 2010, og havde på tidspunktet for handlens gennemførelse

en værdi (anskaffelsessum) på 148,1 mio. kr. Ledelsen overvåger løbende dagsværdiudviklingen af de finansielle investeringer. Beholdningerne opgøres til

dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. Øvrige værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

Kortfristede aktiver Langfristede aktiver

2010 2009 2010 2009Værdipapirer som opgøres til dagsværdikostpris 1. januar 6,5 6,6 353,9 344,3 reklassifikation 0,0 0,0 0,0 1,7 valutakursregulering 5,2 (0,1) 1,8 2,0 tilgang 148,1 0,0 2,0 13,8 Afgang 0,0 0,0 (4,5) (7,9)kostpris 31. december 159,8 6,5 353,2 353,9 reguleringer 1. januar (5,8) (5,9) 940,4 903,1 reklassifikation 0,0 0,0 0,0 (2,5)valutakursregulering 0,0 0,2 (0,1) (0,3)Afgang ved salg 0,0 0,0 0,0 1,0 Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen 36,0 (0,1) (556,6) 39,1 Årets reguleringer ført over egenkapitalen 0,0 0,0 0,0 0,0 reguleringer 31. december 30,2 (5,8) 383,7 940,4

Regnskabsmæssig værdi 31. december 190,0 0,7 736,9 1.294,3

noTe 15 - Varebeholdninger

råvarer og hjælpematerialer 607,8 390,9 varer under fremstilling 50,5 49,9 Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 847,1 781,1 Varebeholdninger i alt 1.505,4 1.221,9

kostpris af varebeholdninger der er foretaget nedskrivninger på 241,5 251,1 Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger (119,5) (120,8)Nettosalgsværdi 122,0 130,3

noTe 16 - Tilgodehavender

tilgodehavender - langfristede 112,5 105,9 tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 1.666,0 1.547,3 Andre kortfristede tilgodehavender 102,5 85,7 tilgodehavende hos associerede virksomheder 7,7 5,2 Periodeafgrænsningsposter 23,6 20,8 Tilgodehavender i alt 1.912,3 1.764,9

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

Under langfristede tilgodehavender indgår et indregnet investeringsfremmetilskud med en nutidsværdi på 91,2 mio. kr. (2009: 82,7 mio. kr.) Beløbet forventes at

indgå i årene 2011-2018 i takt med, at positiv skattepligtig indkomst realiseres i Fibertex i Malaysia.

63

noter

2010 2009noTe 16 - Tilgodehavender (fortsat)

Nedskrivninger på tilgodehavender fra salgnedskrivninger primo (188,5) (127,6)valutakursregulering (4,2) (4,8)Afgang, tilbageførte nedskrivninger 6,8 7,9 Årets nedskrivninger (45,4) (67,2)Afgang, realiserede tab 7,7 3,2 Nedskrivninger ultimo (223,6) (188,5)

Tilgodehavender fra salg specificeres således:Forfalden mellem

2010 Ikke forfalden 1-30 dage 31-90 dage >91 dage I alt

tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede 1.331,5 155,1 53,3 55,3 1.595,2 tilgodehavender som er individuelt værdiforringede 45,9 13,9 10,0 224,6 294,4 nedskrivning på tilgodehavender (12,6) (4,0) (5,1) (201,9) (223,6)Tilgodehavender netto 1.364,8 165,0 58,2 78,0 1.666,0

Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt 88,2%nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender) 27,5% 28,8% 51,0% 89,9% 76,0%

Forfalden mellem

2009 Ikke forfalden 1-30 dage 31-90 dage >91 dage I alt

tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede 1.238,3 127,3 45,0 68,7 1.479,3 tilgodehavender som er individuelt værdiforringede 0,6 8,6 17,0 230,3 256,5 nedskrivning på tilgodehavender 0,0 (1,5) (3,0) (184,0) (188,5)Tilgodehavender netto 1.238,9 134,4 59,0 115,0 1.547,3

Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt 89,1%nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender) 0,0% 17,4% 17,6% 79,9% 73,5%

generelt er 15,6% (2009: 14,8%) af tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Af værdiforringede tilgodehavender har

koncernen i 2010 nedskrevet tilgodehavendet med 76,0%. Der er konstant fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt.

Af tilgodehavender fra salg har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 91,5 mio. kr. (2009: 120,4 mio. kr.) Af de 91,5 mio. kr., der er stillet sikkerhed

for, kan den overvejende del relateres til BioMar. sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

2010 2009sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenfor:sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg 66,8 84,9 sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 17,0 14,6 sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 7,7 20,9

noTe 17 - Entreprisekontrakter

salgsværdi af entreprisekontrakter 67,3 65,0 Acontofaktureringer (59,6) (64,6)Entreprisekontrakter i alt 7,7 0,4

entreprisekontrakter (aktiver) 8,3 5,6 entreprisekontrakter (forpligtelser) (0,6) (5,2)Entreprisekontrakter i alt 7,7 0,4

64

Kon

cernen

noter

noTe 18 - Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger.

Aktiekapitalen er i 2009 blevet reduceret med 2.500.000 aktier i forbindelse med beslutning om kapitalnedsættelse. Aktiekapitalen er i 2008 blevet forhøjet med

12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding og schouw & co.

Egne aktier Antal stk. Nominel værdi Kostpris Andel af aktiekapitalen

2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009

1. januar 354.638 1.760.509 3.546.380 17.605.090 33,9 260,0 1,39% 6,29%køb 1.305.440 1.146.982 13.054.400 11.469.820 153,6 101,3 5,12% 4,18%Afgang til medarbejderordninger (36.803) (52.853) (368.030) (528.530) (3,2) (2,9) -0,14% -0,19%Afgang ved kapitalnedsættelse - (2.500.000) - (25.000.000) - (324,6) - -8,89%31. december 1.623.275 354.638 16.232.750 3.546.380 184,3 33,8 6,37% 1,39%

schouw & co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen

gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

Der har i 2009 været afholdt omkostninger på 0,1 mio. kr. i forbindelse med den gennemførte kapitalnedsættelse.

koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2010 en markedsværdi på 216,7 mio. kr. (2009: 33,5 mio. kr.)

2010 2009noTe 19 - Udskudt skat

Udskudt skat 1. januar 101,3 144,4 valutakursregulering 5,4 1,0 regulering af udskudt skat primo 0,0 0,7 Årets udskudte skat indregnet i årets resultat (164,3) (35,0)overført til skyldig selskabsskat primo 0,0 (5,1)Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen (3,4) (4,7)Udskudt skat 31. december, netto (61,0) 101,3

Udskudt skat indregnes således i balancen:Udskudt skat (aktiv) (134,1) (44,5)Udskudt skat (forpligtelse) 73,1 145,8 Udskudt skat 31. december, netto (61,0) 101,3

Udskudt skat vedrører:immaterielle aktiver 23,5 29,4 Materielle aktiver 158,2 163,7 kortfristede aktiver (27,4) (27,7)egenkapital (0,1) (0,6)Hensatte forpligtelser (2,7) (4,1)Øvrige forpligtelser (28,7) (17,0)Underskud til genbeskatning 8,5 13,3 Fremførselsberettigede skattemæssige underskud (192,3) (55,7)Udskudt skat 31. december, netto (61,0) 101,3

Der er aktiveret skatteaktiver i schouw & co. Finans på 76,3 mio. kr. (2009: 0,0 mio. kr.), BioMar på 32,2 mio. kr. (2009: 20,7 mio. kr.), Xergi 8,4 mio. kr. (2009: 8,5 mio.

kr.), Martin 8,0 mio. kr. (2009: 11,9 mio. kr.), grene 4,6 mio. kr. (2009: 3,2 mio. kr.) og schouw & co. på 4,6 mio. kr. (2009: 0,0 kr.) Det forventes, at den skattepligtige

indkomst kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 44,5 mio. kr. (2009:

83,5 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres.

65

noter

noTe 19 - Udskudt skat (fortsat)

Ændring i midlertidige forskelle i årets løb2010

Balance primo

Valuta kurs-regulering

Indregnet i årets resultat

Indregnet i egenkapitalen

Balance ultimo

immaterielle aktiver 29,4 0,1 (6,0) 0,0 23,5 Materielle aktiver 163,7 11,5 (17,0) 0,0 158,2 tilgodehavender (18,3) (0,5) (5,6) 0,0 (24,4)varebeholdninger (7,5) (0,9) 4,7 0,0 (3,7)Andre kortfristede aktiver (1,9) (0,1) 2,7 0,0 0,7 egenkapital (0,6) 0,0 0,6 (0,1) (0,1)Hensatte forpligtelser (4,1) (0,1) 1,5 0,0 (2,7)Øvrige forpligtelser (17,0) (0,6) (7,8) (3,3) (28,7)Underskud til genbeskatning 13,3 0,0 (4,8) 0,0 8,5 skattemæssige underskud (55,7) (4,0) (132,6) 0,0 (192,3)Ændring i midlertidige forskelle i alt 101,3 5,4 (164,3) (3,4) (61,0)

2009

Balance primo

Valuta kurs-regulering

Indregnet i årets resultat

Indregnet i egenkapitalen

Balance ultimo

immaterielle aktiver 18,9 (0,1) 10,6 0,0 29,4 Materielle aktiver 172,1 2,4 (10,8) 0,0 163,7 tilgodehavender (4,2) 0,0 (14,1) 0,0 (18,3)varebeholdninger (3,3) 0,3 (4,5) 0,0 (7,5)Andre kortfristede aktiver (3,7) 0,0 1,8 0,0 (1,9)egenkapital 0,6 0,0 (0,6) (0,6) (0,6)Hensatte forpligtelser (3,3) 0,0 (0,8) 0,0 (4,1)Øvrige forpligtelser (3,6) (0,2) (9,1) (4,1) (17,0)Underskud til genbeskatning 27,8 0,0 (14,5) 0,0 13,3 skattemæssige underskud (56,9) (1,4) 2,6 0,0 (55,7)Ændring i midlertidige forskelle i alt 144,4 1,0 (39,4) (4,7) 101,3

noTe 20 - Pensioner og hensatte forpligtelser

koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås.

i forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar Holding ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser, der med virkning fra 31. december

2005 indgik i koncernbalancen for schouw & co.2010 2009

Den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:nettoforpligtelse 1. januar 24,5 26,1 Betaling (0,5) (1,6)Nettoforpligtelse 31. december 24,0 24,5

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2010 opgjort til 24,0 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til den forpligtelse, som schouw & co. har til at foretage for-

sikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter kFk pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervs-

aktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere kFk). Der er en vis

usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

Hensatte forpligtelser1. januar 17,5 22,1 Anvendt i året (8,9) (8,3)tilbageført i året 0,0 (7,4)Hensat for året 5,7 11,1 31. december 14,3 17,5

Forfaldstidspunkterne forventes at blive:kortfristet 4,7 6,4 Langfristet 9,6 11,1 31. december 14,3 17,5

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 1-2 års garanti. Herved forpligter

koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende. opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af

tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

Pensioner og hensatte forpligtelser indregnes således i balancen:kortfristet 4,7 6,4 Langfristet 33,6 35,6 Pensioner og hensatte forpligtelser i alt 38,3 42,0

66

Kon

cernen

2010 2009noTe 21 - Rentebærende gæld

gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:kreditinstitutter (langfristet) 738,5 887,9 gæld til realkreditinstitutter (langfristet) 229,2 241,5 Andre gældsposter (langfristet) 15,7 15,5 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 185,4 499,8 kreditinstitutter (kortfristet) 1.457,0 1.056,7 Rentebærende gæld i alt 2.625,8 2.701,4

Dagsværdi af rentebærende gæld 2.625,7 2.701,8

Ydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2010 2009 2010 2009 2010 2009Forfaldsprofil af den rentebærende gældkassekreditter uden planlagte afdrag 1.457,0 1.056,7 0,0 0,0 1.457,0 1.056,7Under 1 år 223,0 545,4 37,6 45,6 185,4 499,81-5 år 764,4 954,4 110,6 97,6 653,8 856,8over 5 år 371,8 335,6 42,2 47,5 329,6 288,1I alt 2.816,2 2.892,1 190,4 190,7 2.625,8 2.701,4

i ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 3,1% (2009: 3,7%).Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 3,0% (2009: 2,9%).

Procentvis fordeling af rentebærende gæld på valuta

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter:

Leasingydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2010 2009 2010 2009 2010 2009Udløb0-1 år 1,1 2,2 0,0 0,3 1,1 1,9 1-5 år 1,3 7,0 0,0 0,5 1,3 6,5 > 5 år 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 I alt 2,4 9,2 0,0 0,8 2,4 8,4

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer til den regnskabsmæssige værdi.

Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

noter

2010 2009

Dkk 28% Dkk 31%

eUr 47% eUr 52%

PLn 3%

PLn 3%

UsD 3%

UsD 2%nok 9%

nok 3%cZk 8% cZk 7%

Øvrige 2% Øvrige 2%

67

noter

noTe 21 - Rentebærende gæld (fortsat)

Renterisicikoncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. i vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen

tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af

renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

2010 2009

Fast forrentetVariabelt forrentet I alt Fast forrentet

Variabelt forrentet I alt

rentebærende gæld 215,6 2.410,2 2.625,8 300,8 2.400,6 2.701,4 sikring 447,3 (447,3) 0,0 456,9 (456,9) 0,0 nettoeksponering 662,9 1.962,9 2.625,8 757,7 1.943,7 2.701,4 Andel i procent 25,2% 74,8% 28,0% 72,0%

Forfaldsoversigt af rentesikring (udløb):0-1 år 111,8 (111,8) 21,2 (21,2)1-5 år 187,1 (187,1) 302,5 (302,5)> 5 år 148,4 (148,4) 133,2 (133,2)i alt 447,3 (447,3) 456,9 (456,9)

i fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 15 mio. kr. efter skat (2009: 15 mio. kr.)

noTe 22 - Andre gældsposter 2010 2009

Deposita (ikke rentebærende) 3,6 7,0 virksomhedsobligationer (rentebærende) 15,7 15,5 Periodeafgrænsningsposter 32,1 32,2 Andre gældsposter i alt 51,4 54,7

schouw & co. har udstedt virksomhedsobligationer i 2008 og 2009. obligationen udstedt den 31. december 2009 har en nominel værdi på 7,6 mio. kr., en rente på

2,5% p.a. og løber frem til 31. december 2014. obligationen udstedt den 31. december 2008 har en nominel værdi på 8,3 mio. kr., en rente på 4,5% p.a. og løber

frem til 31. december 2013.

noTe 23 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld 1.347,9 1.027,8 Forudbetalinger fra kunder 7,2 1,1 Anden gæld 317,8 376,5 Periodeafgrænsningsposter 18,2 15,2 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 1.691,1 1.420,6

Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser forfalder i al væsentlighed inden for 1 år.

noTe 24 - Selskabsskat

skyldig selskabsskat 1. januar, netto 45,2 (6,3)valutakursregulering primo 3,3 (0,2)Årets aktuelle skat inkl. sambeskattede datterselskaber 49,7 60,9 regulering vedrørende tidligere år 0,0 2,5 overført fra udskudt skat primo 0,0 5,0 skyldig skat indregnet i egenkapitalen (2,6) (1,6)Betalt selskabsskat i året (60,3) (15,1)Skyldig selskabsskat 31. december, netto 35,3 45,2

som fordeles således:tilgodehavende selskabsskat (4,9) (3,8)skyldig selskabsskat 40,2 49,0 Skyldig selskabsskat 31. december, netto 35,3 45,2

68

Kon

cernen

noter

2010 2009noTe 25 - Ændringer i driftskapital

ændring i varebeholdninger (243,6) 358,8 ændring i tilgodehavender (122,1) 470,3 ændring i leverandør- og anden gæld 204,0 (34,7)Ændringer i driftskapital i alt (161,7) 794,4

noTe 26 - Regulering for ikke-kontante transaktioner

køb af immaterielle aktiver, jf. note 12 44,8 55,5 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering (2,6) (0,4)Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver 42,2 55,1

køb af materielle aktiver, jf. note 13 472,3 208,4 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering (1,1) (0,5)Betalt vedrørende køb af materielle aktiver 471,2 207,9

optagelse af finansielle gældsforpligtelser 27,5 57,2 Heraf leasinggæld (1,3) 0,0 Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 26,2 57,2

noTe 27 - Salg af dattervirksomheder og aktiviteter

regnskabsmæssig værdi på salgstidspunktet af:immaterielle anlægsaktiver 0,2 - Materielle anlægsaktiver 0,1 - tilgodehavender 3,5 - Likvide beholdninger 1,2 - Leverandørgæld (0,4) - Anden gæld (1,1) - Solgte nettoaktiver 3,5 - Afgang af aktiveret goodwill vedr. solgte virksomheder 1,5 - Avance / tab ved salg af dattervirksomheder og aktiviteter før salgsomkostninger 1,1 - opløsning af reserve for valutakursregulering for den solgte virksomhed (0,7) - Salgssum 5,4 - Heraf likvide beholdninger (1,2) - Kontant salgssum 4,2 -

i 2010 har grene solgt joint venture selskabet grene kramp tjekkiet. Der er ikke solgt virksomheder i 2009.

noTe 28 - Likvide beholdninger

Likvider 31. december omfatter:Likvide beholdninger 451,6 415,4 Likvide beholdninger klassificeret som aktiver bestemt for salg 0,0 9,1 Likvide beholdninger i alt 451,6 424,5

69

noter

2010 2009noTe 29 - Ophørende aktiviteter og aktiver bestemt for salg

resultat af ophørende aktivitetresultat før skat i sjøtroll Havbruk, jf. note 1 182,3 110,0skat af resultat i sjøtroll Havbruk (51,1) (32,1)resultat efter skat fra sjøtroll Havbruk 131,2 77,9Avance ved salg af sjøtroll Havbruk før skat 37,6 - skat ved salg af sjøtroll Havbruk (2,0) - Resultat af ophørende aktivitet 166,8 77,9

Pengestrøm fra ophørende aktivitetPengestrømme fra sjøtroll Havbruk, jf. note 1 (1,0) 2,2kontant del af provenuet ved salg af sjøtroll Havbruk (efter fradrag af salgsomkostninger) 362,9 - Pengestrøm fra ophørende aktivitet 361,9 2,2

Af det samlede provenu på 518 mio. kr. er 370 mio. kr. vederlagt i likvider og 148 mio. kr. vederlagt i børsnoterede aktier i Lerøy seafood group.

resultat fra ophørende aktivitet består af resultatet fra sjøtroll Havbruk frem til salgstidspunktet i november 2010, samt den regnskabsmæssige avance ved

salget.

noTe 30 - Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

Finansielle aktiverLangfristede aktiverAndre kapitalandele og værdipapirer (vestas) 704,4 1.258,4Dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen (1) 704,4 1.258,4

Andre kapitalandele og værdipapirer (øvrige aktiebeholdninger) 32,5 36,0Finansielle aktiver disponible for salg (3) 32,5 36,0

Andre tilgodehavender 112,5 105,9Tilgodehavender 112,5 105,9

Kortfristede aktiverAndre kapitalandele og værdipapirer (Lerøy) 189,3 0,0Dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen (1) 189,3 0,0

tilgodehavender fra salg 1.666,0 1.547,3Andre tilgodehavender 110,2 90,9Likvide beholdninger 451,6 415,5Tilgodehavender 2.227,8 2.053,7

Andre tilgodehavender (afledte finansielle instrumenter) 1,4 0,1Handelsbeholdning (2) 1,4 0,1

Finansielle forpligtelserLangfristede forpligtelsergæld til realkreditinstitutter 229,2 241,5kreditinstitutter i øvrigt 738,5 887,9Andre gældsposter 19,3 22,5Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 987,0 1.151,9

Kortfristede forpligtelsergæld til realkreditinstitutter 13,0 12,8kreditinstitutter i øvrigt 1.629,4 1.543,7Leverandørgæld 1.347,9 1.027,8Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 2.990,3 2.584,3

Anden gæld (afledte finansielle instrumenter) 33,0 28,2Handelsbeholdning (2) 33,0 28,2

1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1).

2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare

data (niveau 2).

3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3).

70

Kon

cernen

noter

noTe 31 - Finansielle risici

Koncernens risikostyringspolitik

koncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og renteniveau. Desuden er koncernen ekspo-

neret over for kursændringer af vestas- og Lerøy-aktierne. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. koncernens finansielle

styring retter sig således alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici

For at begrænse valutarisici anvender koncernen en række finansielle instrumenter, herunder primært valutaterminsforretninger og valutaoptioner. styring og

afdækning af nuværende og fremtidige valutapositioner foretages af koncernens enkelte virksomheder inden for de af schouw & co. fastlagte retningslinjer. Det

er koncernens politik, at forventede væsentlige valutastrømme i valutaer, som ikke er nært korreleret med eUr, sikres 6-12 måneder frem.

koncernen har en række investeringer i udenlandske virksomheder, hvor omregningen af egenkapitalen til danske kr. er eksponeret for valutarisiko. i Fibertex er

der optaget et lån på cZk 655 mio. (193,4 mio. kr.) til afdækning af nettoinvesteringen i Fibertex i tjekkiet. Der er ikke foretaget øvrig afdækning af nettoinveste-

ringer. Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af nettoinvesteringer.

nedenstående er koncernens samlede valutaposition pr. 31. december opgjort ved en bruttosammenlægning af de enkelte koncernvirksomheders valutarisici.

sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på de historiske udsving i valutakurserne tre år tilbage.

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2010

valutaPosition før

afdækning 1)

Afdækket med finansielle instrumenter 2)

Position efter afdækning

Sandsynlig ændring i

valutakursen 3)Effekt på årets

resultat 4)

eUr / Dkk (851,9) 0,0 (851,9) 0,1% (0,9)UsD / Dkk (23,2) 14,4 (8,8) 5,0% (0,4)cZk / Dkk (23,5) 29,5 6,0 1,5% 0,1 UsD / gBP (39,4) 36,8 (2,6) 17,0% (0,4)UsD / nok (33,0) 85,5 52,5 16,0% 8,4 UsD/MYr 19,1 0,0 19,1 1,3% 0,2eUr / PLn (22,3) 0,0 (22,3) 4,0% (0,9)eUr / rUB (45,5) 0,0 (45,5) 1,0% (0,5)eUr / nok (38,4) 11,3 (27,1) 11,0% (3,0)nok / gBP (2,1) 26,1 24,0 0,4% 0,1

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2009

valutaPosition før

afdækning 1)

Afdækket med finansielle instrumenter 2)

Position efter afdækning



resultat 4)

Dkk / eUr (197,5) 0,0 (197,5) 0,1% (0,2)Dkk / nok (18,9) 0,0 (18,9) 14,0% (2,6)eUr / Dkk (282,0) 0,0 (282,0) 0,1% (0,3)UsD / Dkk (38,0) 0,0 (38,0) 6,0% (2,3)cZk / Dkk (26,7) 28,2 1,5 2,0% 0,0 UsD / gBP (36,2) 37,9 1,7 16,0% 0,3 UsD / nok (61,7) 81,9 20,2 20,0% 4,0 cLP / UsD (13,4) 0,0 (13,4) 18,0% (2,4)

1) Positiv nettoposition er udtryk for gæld, negativ nettoposition er udtryk for tilgodehavender.2) Positive hovedstole af valutaterminskontrakter er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg.3) stigning i valutakursen i procent.4) ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

71

noter

noTe 31 - Finansielle risici (fortsat)

Valutasikringsaftaler vedrørende fremtidige transaktionernettoudestående valutasikringsaftaler pr. 31. december opfylder betingelserne for regnskabsmæssig behandling som sikring.

2010 2009

valutaBeregnings-

mæssig hovedstol 1)

Kursgevinst eller (-tab)

indregnet på egenkapitalen

Udløber senest om (måneder)

Beregnings-mæssig

hovedstol 1)




UsD / Dkk 41,2 (0,3) 2 79,8 (0,5) 2 nok / Dkk 15,1 0,1 2 0,6 0,6 2 UsD / gBP 91,6 (0,8) 2 102,5 0,2 2 eUr / gBP 1,4 (0,1) 2 3,5 0,2 2 Dkk / gBP 4,3 0,1 2 2,2 0,1 2 UsD / nok 123,7 (4,4) 2 185,2 (1,8) 2 Dkk / nok 0,0 0,0 0 9,2 (0,3) 2 gBP / eUr 2,0 0,0 2 10,8 0,5 2 MYr / eUr (99,5) (2,7) 5 0,0 0,0 0 eUr / nok 120,5 (4,8) 2 20,1 (0,2) 2 Øvrige 6,6 (0,3) 2 0,0 0,0 0 Indregning på egenkapital i alt (13,2) (1,2)

1) Positive hovedstole af valutaterminsforretninger er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg. valutaterminskontrakter vedrører sikring

af varesalg og varekøb.

sikring af fremtidige pengestrømme foretages primært i BioMar, hvor der i forbindelse med køb af råvarer ofte indgås store købsaftaler på fiskeolie og fiskemel

i anden valuta end de enkelte koncernvirksomheders funktionelle valuta. På købstidspunktet er det derfor sædvane at indgå afdækning af valutarisikoen på de

enkelte råvarekøb.2010 2009

Sikring af fremtidige transaktioner indregnet på egenkapitalen







valutasikringsaftaler (13,2) 5 (1,2) 2 rentesikringsaftaler (20,1) 192 (17,8) 204 indregning før skat (33,3) (19,0)skat af indregnede sikringstransaktioner 8,6 4,7Indregning efter skat (24,7) (14,3)

Finansielle investeringer. schouw & co. er eksponeret over for udsving i kursen på vestas og på Lerøy. i 2010 har kursudviklingen medført en negativ resultat-

effekt på 554,0 mio. kr. i vestas og en positiv resultateffekt på 35,9 mio. kr. i Lerøy. Udviklingen af værdien af schouw & co.’s beholdning af aktier i vestas og Lerøy,

er nærmere beskrevet i note 14.

Råvarerisici. råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter.

Renterisici. koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. renterisici er nærmere beskrevet i note 21.

Kreditrisici. koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jf. note 16) og likvide indeståender. koncernen tilstræber ikke at have

væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige

kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2010 på 2.026,1 mio. kr. (til-

godehavender fra salg - sikkerhedsstillelser + likvider).

Likviditetsrisici. Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds-/

genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. koncernens likviditetsreserver består af likvide midler, let omsættelige aktier

i vestas og Lerøy samt uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til fortsat at kunne disponere

hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift og til de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

2010 2009koncernens likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig således:Driftskreditrammer 2.881,7 2.582,4 Udnyttede driftskreditter, jf. note 21 (1.457,0) (1.056,7)Likvide beholdninger, jf. note 28 451,6 415,4 Finansielle investeringer 893,7 1.258,4 Likviditetsberedskab 2.770,0 3.199,5

koncernens kreditfaciliteter er primært optaget i store skandinaviske banker, med hvem koncernen har haft et mangeårigt samarbejde. Hovedparten af drifts-

kreditterne kan opsiges med kort varsel, bortset fra kreditfaciliteter på 800 mio. kr., som fra bankens side er uopsigelige frem til 30. juni 2013, forudsat over-

holdelse af covenants. Forfaldsprofilen på koncernens rentebærende gæld fremgår af note 21.

Kapitalstyring

schouw & co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed af sikre en stor økonomisk handlefrihed. selskabet har med betydelige uudnyttede kredit-

rammer og en meget likvid beholdning af værdipapirer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab, jf. ovenstående oversigt.

Udbytteudlodning fastlægges som udgangspunkt i niveauet 20-30% af årets resultat, dog tages der højde for, at udbytteudlodningen kan være mindre end

20% i år med store positive kursreguleringer på beholdningen af vestas-aktierne, og at udlodningen i år med store positive likviditetsstrømme kan udløse et

udbytte, som ligger over 30% af årets resultat. Derudover fastlægges udbyttet under hensyntagen til koncernens planer for vækst og likviditetsbehov.

72

Kon

cernen

noter

noTe 32 - Operationel leasing og huslejeforpligtelser2010

Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser: Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

0-1 år 29,5 11,0 68,3 8,7 117,5 1-5 år 65,9 11,3 240,7 10,2 328,1 > 5 år 10,2 0,0 362,7 0,0 372,9 I alt 105,6 22,3 671,7 18,9 818,5

2009

Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser: Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

0-1 år 27,2 18,2 45,3 9,8 100,5 1-5 år 60,3 13,0 79,4 10,1 162,8 > 5 år 18,4 0,1 0,0 0,0 18,5 I alt 105,9 31,3 124,7 19,9 281,8

koncernen leaser driftsmateriel under operationelle leasingkontrakter. Leasingperioden løber typisk for en periode på mellem 2 og 8 år med mulighed for

forlængelse efter periodens udløb. ingen af leasingkontrakterne indeholder betingede lejeydelser.

Der er i resultatopgørelsen for koncernen for 2010 indregnet 120,8 mio. kr. (2009: 120,3 mio. kr.) vedrørende operationel leasing.

noTe 33 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

Eventualforpligtelserschouw & co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke

koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2010.

Sikkerhedsstillelser 2010 2009Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:

grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 716,3 827,5 Produktionsanlæg og maskiner med en regnskabsmæssig værdi på 713,9 650,6 kortfristede aktiver 331,1 255,6 Øvrige sikkerhedsstillelser udgør 25,0 24,1

ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit- og realkreditinstitutter på 1.064,1 mio. kr. (2009: 1.376,3 mio. kr.)

koncernen har stillet sikkerhed for gæld på 586,3 mio. kr. til kreditinstitutter i form at pantstillelse af aktier i visse datterselskaber. Datterselskaberne indgår i

koncernregnskabet med nettoaktiver på 1.711,5 mio. kr.

noTe 34 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

i henhold til lovgivningen anses givesco A/s, svinget 24, Dk-7323 give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede

familiemedlemmer som værende nærtstående parter. nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interes-

ser. endvidere omfatter nærtstående parter de tilknyttede og associerede virksomheder, jf. note 6 i koncernen og note 5 i moderselskabet, hvor schouw & co. har

bestemmende indflydelse, samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.

koncernen har i 2010 lånt yderligere 2,5 mio. kr. til incuba A/s (2009: 5,2 mio. kr.) samt modtaget management fee på 0,1 mio. kr. (2009: 0,1 mio. kr.)

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

schouw & co. har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen: givesco A/s (28,09%), Direktør svend Hornsylds Legat (14,82%),

Aktieselskabet schouw & co. (6,37%) og AtP (5,75%).

noTe 35 - Efterfølgende begivenheder

Umiddelbart før offentliggørelsen af årsrapporten har Fibertex nonwovens indgået betinget aftale om køb af 85% af den franske nonwovens virksomhed

tharreau industries. Herudover er schouw & co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2010, som forventes at have væsentlig betydning

for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter.

noTe 36 - Ny regnskabsregulering

iAsB har udsendt en række nye og ajourførte iFrs standarder (iFrs 1, iFrs 9, iAs 24, iAs 32 og improvements to iFrss May 2010) og nye og ajourførte fortolk-

ningsbidrag (iFric 14 og iFric 19), der ikke er obligatoriske for schouw & co. ved udarbejdelsen af årsrapporten for 2010. schouw & co. forventer at implemen-

tere de nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, når de bliver obligatoriske i henhold til iAsBs ikrafttrædelsesdatoer. ændringerne forventes ikke at få

væsentlig indvirkning på regnskabsaflæggelsen for schouw & co.

73

Moderselskabsregnskab74

Mod

erselska

bet

resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

2010 2009note

1 nettoomsætning 18,4 17,9 2 Produktionsomkostninger (1,6) (2,0)


4 Andre driftsindtægter 0,1 0,0 2, 3 Administrationsomkostninger (22,2) (21,3)

4 Andre driftsomkostninger (0,2) 0,0 Resultat af primær drift (EBIT) (5,5) (5,4)

7 Finansielle indtægter 137,1 107,8 8 Finansielle omkostninger (393,7) (212,5)


9 skat af årets resultat 9,7 (0,2)Årets resultat (252,4) (110,3)

Forslag til resultatdisponeringForeslået udbytte, 3 kr. pr. aktie (2009: 3 kr. pr. aktie) 76,5 76,5 overført resultat (328,9) (186,8)Årets resultat (252,4) (110,3)

Totalindkomstopgørelseværdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 1,5 0,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter indregnet i året (2,8) (1,6)skat af anden totalindkomst 0,3 0,4 Anden totalindkomst efter skat (1,0) (1,2)

Årets resultat (252,4) (110,3)Samlet indregnet totalindkomst (253,4) (111,5)


75

Balance · Aktiver og passiver pr. 31. december

2010 2009note

grunde og bygninger 14,8 14,8 investeringsejendomme 68,6 68,8 Produktionsanlæg og maskiner 0,0 0,0 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 2,0 3,1

10 Materielle aktiver 85,4 86,7

5 kapitalandele i dattervirksomheder og joint ventures 3.236,9 2.368,4 6 kapitalandele i associerede virksomheder 62,4 62,4

13 Udskudt skat 10,7 1,6 11 tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 85,4 0,0 12 værdipapirer 2,3 2,4

Andre langfristede aktiver 3.397,7 2.434,8

Langfristede aktiver i alt 3.483,1 2.521,5

11 tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 117,4 209,4 11 Andre tilgodehavender 8,1 5,3 12 værdipapirer 0,0 1.258,4 21 Likvide beholdninger 0,0 0,1

Kortfristede aktiver i alt 125,5 1.473,2

Aktiver i alt 3.608,6 3.994,7

2010 2009note

14 Aktiekapital 255,0 255,0 reserve for sikringstransaktioner (2,2) (1,2)overført resultat 2.795,0 3.267,4 Foreslået udbytte 76,5 76,5 Egenkapital i alt 3.124,3 3.597,7

15 Pensioner og lignende forpligtelser 24,0 24,5 16 kreditinstitutter 83,6 88,6 17 Andre gældsposter 19,0 18,8

Langfristede forpligtelser 126,6 131,9

16 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 5,0 5,0 16 kreditinstitutter 316,1 188,1 16 gæld til tilknyttede virksomheder 1,0 35,2 18 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 7,2 8,9 19 selskabsskat 28,4 27,9

Kortfristede forpligtelser 357,7 265,1

Forpligtelser i alt 484,3 397,0


20 eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser23-24 noter uden henvisning


76

Mod

erselska

bet

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

2010 2009note

resultat før skat (262,1) (110,1)reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:

2 Af- og nedskrivninger 0,9 0,8 Andre driftsposter, netto 1,0 0,5 Hensatte forpligtelser (0,5) (1,7)Finansielle indtægter (137,1) (107,8)Finansielle omkostninger 393,7 212,5 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital (4,1) (5,8)

22 ændringer i driftskapital 4,6 (5,3)Pengestrøm fra primær drift 0,5 (11,1)

renteindtægter, modtaget 7,1 19,0 renteomkostninger, betalt (7,9) (10,3)Pengestrøm fra ordinær drift (0,3) (2,4)

19 Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto 1,4 19,5 Pengestrøm fra driftsaktivitet 1,1 17,1

køb af materielle anlægsaktiver (0,1) (0,7)salg af materielle anlægsaktiver 0,4 0,0 kapitalforhøjelse i dattervirksomheder og joint ventures (10,5) 0,0 Modtaget likvidationsprovenu 5,1 0,0 Modtaget udbytte fra dattervirksomheder 130,0 48,2 salg af værdipapirer 0,1 0,0 køb af værdipapirer 0,0 (0,6)Lån til associeret virksomhed (2,5) (5,2)Pengestrøm fra investeringsaktivitet 122,5 41,7

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser (5,1) (3,5)Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 0,0 57,2 Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter 128,0 113,2 Forøgelse af (afdrag på) mellemregning med koncernvirksomheder (25,5) (56,4)Aktionærerne:omkostninger ved kapitalforhøjelse/kapitalnedsættelse 0,0 (0,1)Udbetalt udbytte (74,7) (76,4)køb / salg af egne aktier m.v. (146,4) (92,9)Pengestrøm fra finansieringsaktivitet (123,7) (58,9)

Årets pengestrøm (0,1) (0,1)Likvider, primo 0,1 0,2 kursregulering af likvider 0,0 0,0

21 Likvider, ultimo 0,0 0,1


77

egenkapitalopgørelse

Aktiekapital

Reserve for sikrings-

transaktionerOverført resultat

Foreslået udbytte

Egenkapital i alt

egenkapital 1. januar 2009 280,0 0,0 3.513,3 84,0 3.877,3

Anden totalindkomst i 2009

værdiregulering af sikringsinstrumenter 0,0 (1,6) 0,0 0,0 (1,6)

skat af anden totalindkomst 0,0 0,4 0,0 0,0 0,4

Årets resultat 0,0 0,0 (186,8) 76,5 (110,3)

samlet indregnet totalindkomst 0,0 (1,2) (186,8) 76,5 (111,5)

transaktioner med ejerne

Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 5,8 0,0 5,8

Udloddet udbytte 0,0 0,0 7,6 (84,0) (76,4)

kapitalnedsættelse (25,0) 0,0 24,9 0,0 (0,1)

salg af egne aktier 0,0 0,0 3,9 0,0 3,9

køb af egne aktier 0,0 0,0 (101,3) 0,0 (101,3)

transaktioner med ejerne i perioden (25,0) 0,0 (59,1) (84,0) (168,1)

Egenkapital 31. december 2009 255,0 (1,2) 3.267,4 76,5 3.597,7

Anden totalindkomst i 2010

sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 1,5 0,0 0,0 1,5

værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 (2,8) 0,0 0,0 (2,8)

skat af anden totalindkomst 0,0 0,3 0,0 0,0 0,3

Årets resultat 0,0 0,0 (328,9) 76,5 (252,4)

samlet indregnet totalindkomst 0,0 (1,0) (328,9) 76,5 (253,4)

transaktioner med ejerne

Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 4,8 0,0 4,8

Udloddet udbytte 0,0 0,0 1,8 (76,5) (74,7)

salg af egne aktier 0,0 0,0 3,5 0,0 3,5

køb af egne aktier 0,0 0,0 (153,6) 0,0 (153,6)

transaktioner med ejerne i perioden 0,0 0,0 (143,5) (76,5) (220,0)

Egenkapital 31. december 2010 255,0 (2,2) 2.795,0 76,5 3.124,3

Reserve for sikringstransaktionerreserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af

fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.


78

Mod

erselska

bet

noter

2010 2009

noTe 1 - Nettoomsætning

Management fee 3,7 3,5 Huslejeindtægter m.v 14,7 14,4 Nettoomsætning i alt 18,4 17,9

noTe 2 - Omkostninger

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i schouw & co. (1,9) (1,8)gager og lønninger (10,5) (9,0)Andre omkostninger til social sikring (0,1) 0,0 Bidragsbaserede pensionsordninger (0,8) (0,8)Aktiebaseret vederlæggelse (1,1) (1,4)Personaleomkostninger i alt (14,4) (13,0)

For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i schouw & co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.


Aktieoptionsprogram

De nærmere betingelser for aktieoptionsordningen er beskrevet i note 3 under koncernregnskabet.

Medarbejderaktier

schouw & co. har i 2010 anvendt 480 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til medarbejderordningen. tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund

af en resultatmæssig beregningsmodel. ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier svarende til den beregnede

værdi. For regnskabsåret 2010 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på 40 tkr. (2009: 28 tkr.), der er omkostningsført i regnskabsåret

2010. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Af- og nedskrivningerAfskrivninger, materielle aktiver (0,8) (0,8)nedskrivninger, materielle aktiver (0,1) 0,0 Af- og nedskrivninger i alt (0,9) (0,8)

Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Produktion (0,2) (0,2)Administration (0,7) (0,6)Af- og nedskrivninger i alt (0,9) (0,8)

noTe 3 - Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor

Honorar for revision, kPMg (0,3) (0,3)Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, kPMg (0,1) (0,1)Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, kPMg (0,2) (0,2)Honorar for andre ydelser, kPMg (0,2) (0,4)Samlet honorar, KPMG (0,8) (1,0)

noTe 4 - Andre driftsindtægter og -omkostninger

Andre driftsindtægter 0,1 0,0Andre driftsindtægter i alt 0,1 0,0

tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver (0,2) 0,0Andre driftsomkostninger i alt (0,2) 0,0

Alle beløb i noterne i mio. kr.

79

noter

2010 2009noTe 5 - Kapitalandele i dattervirksomheder/joint ventures

kostpris 1. januar 2.855,3 2.669,5 kapitalindskud i året 1.258,9 185,0 reklassifikationer i året 0,0 0,8 Årets afgang (20,2) 0,0 kostpris 31. december 4.094,0 2.855,3

nedskrivninger 1. januar (486,9) (285,7)nedskrivninger i året (385,1) (201,2)Årets afgang 14,9 0,0 nedskrivninger 31. december (857,1) (486,9)Regnskabsmæssig værdi 31. december 3.236,9 2.368,4

navn Hjemsted Ejerandel 2010 Ejerandel 2009

BioMar group A/s Aarhus 100% 100%Fibertex A/s Aalborg 100% 100%Fibertex Personal care A/s (etableret i 2010) Aalborg 100% -Martin Professional A/s Aarhus 100% 100%P. grene A/s skjern 100% 100%Hydra-grene Holding A/s skjern 100% 100%Aktieselskabet af 1. april 1988 (likvideret i 2010) Aarhus - 100%schouw & co. Finans A/s Aarhus 100% 100%Xergi A/s støvring 50% 50%

Primo januar 2010 er schouw & co.’s beholdning af aktier i vestas indskudt i schouw & co. Finans. værdien af beholdningen udgjorde 1.258,4 mio. kr. som følge af

konstateret underskud i 2010 i schouw & co. Finans er der gennemført værditest af kapitalandelen, som har medført nedskrivning på 385,1 mio. kr. Behov for ned-

skrivning kan henføres til værdifald på beholdningen af aktier i vestas.

noTe 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder

kostpris 1. januar 66,5 66,5 kostpris 31. december 66,5 66,5

reguleringer 1. januar (4,1) (3,6)Årets nedskrivning 0,0 (0,5)reguleringer 31. december (4,1) (4,1)Regnskabsmæssig værdi 31. december 62,4 62,4

navn Hjemsted Ejerandel 2010 Ejerandel 2009

incuba A/s Aarhus 49,02% 49,02%

i moderselskabets balance måles kapitalandele i associerede virksomheder til den laveste værdi af kostprisen og dagsværdien.

noTe 7 - Finansielle indtægter 2010

Finansielle aktiver

målt til dagsværdi via resultatopgørelsen

Udlån og tilgode-

havender

Ikke- finansielle

aktiver eller forpligtelser I alt

renteindtægter m.v. 0,0 0,4 0,1 0,5 renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 0,0 6,6 0,0 6,6 Udbytte fra datterselskaber 0,0 0,0 130,0 130,0 Finansielle indtægter i alt 0,0 7,0 130,1 137,1

2009

Finansielle aktiver

målt til dagsværdi via resultatopgørelsen

Udlån og tilgode-

havender

Ikke- finansielle


renteindtægter m.v. 0,0 0,0 0,5 0,5 renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 0,0 18,4 0,0 18,4 Urealiserede kursgevinster på værdipapirer 40,7 0,0 0,0 40,7 Udbytte fra datterselskaber 0,0 0,0 48,2 48,2 Finansielle indtægter i alt 40,7 18,4 48,7 107,8

80

Mod

erselska

bet

noter

noTe 8 - Finansielle omkostninger 2010

Finansielle forpligtelser

målt til amortiseret

kostpris

Ikke- finansielle


nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder 0,0 (385,1) (385,1)renteomkostninger m.v. (8,2) 0,0 (8,2)renteomkostninger til tilknyttede virksomheder (0,1) 0,0 (0,1)valutakurstab (0,3) 0,0 (0,3)Finansielle omkostninger i alt (8,6) (385,1) (393,7)

2009

Finansielle forpligtelser

målt til amortiseret

kostpris

Ikke- finansielle


nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder 0,0 (201,2) (201,2)neskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder 0,0 (0,5) (0,5)renteomkostninger m.v. (8,8) 0,0 (8,8)renteomkostninger til tilknyttede virksomheder (2,0) 0,0 (2,0)Finansielle omkostninger i alt (10,8) (201,7) (212,5)

nedskrivningen i 2010 vedrører schouw & co. Finans jf. omtale i note 5.

i 2009 omfattede nedskrivningen Martin med 180,0 mio. kr. og Xergi med 21,2 mio. kr.

2010 2009noTe 9 - Skat af årets resultat

Årets skat kan opdeles således:skat af årets resultat 9,7 (0,2)skat af anden totalindkomst 0,3 0,4 Skat i alt 10,0 0,2

skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat 0,6 1,7 Udskudt skat 9,1 (1,9)Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 9,7 (0,2)

skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 25% skat af resultat før skat 65,5 27,5 skatteeffekt af ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger (64,0) (27,7)skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år 8,2 0,0 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 9,7 (0,2)

Effektiv skatteprocent 3,7% -0,2%

ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikke-fradragsberettiget nedskrivning af dattervirksomheder og ikke-

skattepligtigt udbytte fra dattervirksomheder.

Skat af poster indregnet i anden totalindkomstværdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 1,5 0,0 skat af værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til resultatopgørelsen (0,4) 0,0 værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til resultatopgørelsen efter skat 1,1 0,0

værdiregulering af sikringsinstrumenter i året før skat (2,8) (1,6)skat af værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,7 0,4 værdiregulering af sikringsinstrumenter i året efter skat (2,1) (1,2)

81

noter

2010noTe 10 - Materielle aktiver

Grunde og bygninger

Investerings-ejendomme


og inventar I alt

kostpris 1. januar 2010 17,6 97,5 7,2 122,3 tilgang 0,0 0,0 0,1 0,1 Afgang 0,0 0,0 (0,8) (0,8)kostpris 31. december 2010 17,6 97,5 6,5 121,6

Af- og nedskrivninger 1. januar 2010 (2,8) (28,7) (4,1) (35,6)Afskrivninger 0,0 (0,2) (0,6) (0,8)nedskrivninger 0,0 0,0 (0,1) (0,1)Afgang 0,0 0,0 0,3 0,3 Af- og nedskrivninger 31. december 2010 (2,8) (28,9) (4,5) (36,2)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 14,8 68,6 2,0 85,4

Afskrives over 25 år 20 år 3-8 år

2009

Grunde og bygninger

Investerings-ejendomme


og inventar I alt

kostpris 1. januar 2009 17,6 97,5 6,6 121,7 tilgang 0,0 0,0 0,7 0,7 Afgang 0,0 0,0 (0,1) (0,1)kostpris 31. december 2009 17,6 97,5 7,2 122,3

Af- og nedskrivninger 1. januar 2009 (2,8) (28,5) (3,6) (34,9)Afskrivninger 0,0 (0,2) (0,6) (0,8)Afgang 0,0 0,0 0,1 0,1 Af- og nedskrivninger 31. december 2009 (2,8) (28,7) (4,1) (35,6)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009 14,8 68,8 3,1 86,7

Afskrives over 25 år 20 år 3-8 år

schouw & co. ejer pr. 31. december 2010 følgende tre grunde og bygninger, chr. Filtenborgs Plads 1, Aarhus, der anvendes som domicilejendom, Hovmarken 8,

Lystrup, som efter salget af elopak Denmark A/s i 2006 er overgået til at være en investeringsejendom og ejendommen sadelmagervej 24, vejle, som også er en

investeringsejendom. sidstnævnte er solgt med overtagelse pr. 1. april 2011 med en regnskabsmæssig avance på 0,8 Dkkm, der indtægtsføres i 2011.

investeringsejendommen Hovmarken 8 indbringer ved det aktuelle lejeniveau en lejeindtægt på 14,7 mio. kr. og medfører driftsomkostninger på 1,8 mio. kr. ved

kapitalisering af nettolejeindtægterne med en kapitaliseringsfaktor på 8% p.a. skønnes dagsværdien af investeringsejendommen at være på ca. 160 mio. kr.

(2009: ca. 170 mio. kr.) kapitaliseringsfaktoren er fastlagt som enhedsprioritetsrenten (15-25 år) pr. 31. december 2010, tillagt en risikopræmie på 3,5% point.

ejendommens bogførte værdi pr. 31. december 2010 udgør 67,0 mio.kr.

2010 2009noTe 11 - Tilgodehavender

tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 202,8 209,4 Andre tilgodehavender 8,0 5,2 Periodeafgrænsningsposter 0,1 0,1 Tilgodehavender i alt 210,9 214,7

tilgodehavender specificeres således:Langfristede tilgodehavender 85,4 0,0 kortfristede tilgodehavender 125,5 214,7 Tilgodehavender i alt 210,9 214,7

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

82

Mod

erselska

bet

noter

2010 2009noTe 12 - Værdipapirer

kostpris 1. januar 315,8 314,5 tilgang 0,0 0,6 reklassifikation 0,0 1,7 Afgang (313,5) (1,0)kostpris 31. december 2,3 315,8 reguleringer 1. januar 945,0 905,8 reklassifikation 0,0 (2,5)Afgang ved salg (945,0) 1,0 Årets reguleringer indregnet i resultatopgørelsen 0,0 40,7 reguleringer 31. december 0,0 945,0

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2,3 1.260,8

indregnet på balancen under langfristede værdipapirer 2,3 2,4 indregnet på balancen under kortfristede værdipapirer 0,0 1.258,4

Aktier i vestas Wind systems A/s 0,0 1.258,4 Øvrige værdipapirer 2,3 2,4 Værdipapirer i alt 2,3 1.260,8

Beholdningen af aktier i vestas Wind systems er primo 2010 indskudt i schouw & co. Finans jf. omtale i note 5.

noTe 13 - Udskudt skat

Udskudt skat 1. januar (1,6) (3,5)Årets udskudte skat indregnet i årets resultat (9,1) 1,9 Udskudt skat 31. december, netto (10,7) (1,6)

Udskudt skat vedrører:Materielle aktiver 4,7 5,2 Øvrige forpligtelser (10,0) (3,2)skattemæssige underskud (5,4) (3,6)Udskudt skat 31. december, netto (10,7) (1,6)

Der er ingen udskudte skatteaktiver eller skatteforpligtelser, der ikke er indregnet i balancen.

Ændring i midlertidige forskelle i årets løb 2010

Balance primoIndregnet i

årets resultat Balance ultimo

Materielle aktiver 5,2 (0,5) 4,7 Øvrige forpligtelser (3,2) (6,8) (10,0)skattemæssige underskud (3,6) (1,8) (5,4)Ændring i midlertidige forskelle i alt (1,6) (9,1) (10,7)

2009

Balance primoIndregnet i

årets resultat Balance ultimo

Materielle aktiver 3,4 1,8 5,2 Øvrige forpligtelser (3,2) 0,0 (3,2)skattemæssige underskud (3,7) 0,1 (3,6)Ændring i midlertidige forskelle i alt (3,5) 1,9 (1,6)

83

noter

noTe 15 - Pensioner og lignende forpligtelser

selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås.

i forbindelse med fusionen med BioMar Holding er der overgået en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til schouw & co.

2010 2009Udviklingen i den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:nettoforpligtelse 1. januar 24,5 26,1 Udbetaling (0,5) (1,6)Nettoforpligtelse 31. december 24,0 24,5

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2010 opgjort til 24,0 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning

af ret til at modtage suppleringspension efter kFk pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september

2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere kFk). Der er en vis usikkerhed omkring

pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3 under koncernregnskabet.

noTe 14 - Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger.

Aktiekapitalen er i april måned 2008 blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbin-

delse med fusion af BioMar Holding og schouw & co.

Aktiekapitalen er i august måned 2009 nedsat med 2.500.000 stk. aktier.

Egne aktier Antal stk. Nominel

værdi

KostprisAndel af

aktiekapitalen

1. januar 2009 1.760.509 17.605.090 260,0 6,29%køb 1.146.982 11.469.820 101,3 4,18%Afgang til medarbejderordninger (52.853) (528.530) (2,8) -0,19%Afgang ved kapitalnedsættelse (2.500.000) (25.000.000) (324,6) -8,89%31. december 2009 354.638 3.546.380 33,9 1,39%køb 1.305.440 13.054.400 153,6 5,12%Afgang til medarbejderordninger (36.803) (368.030) (3,2) -0,14%31. december 2010 1.623.275 16.232.750 184,3 6,37%

schouw & co. har i 2010 solgt egne aktier for 3,5 mio. kr. til afregning af koncernens medarbejderaktieprogrammer.

schouw & co. har i 2010 købt egne aktier for 153,6 mio. kr.

schouw & co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen.

Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

Ultimo 2010 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 216,7 mio. kr. (2009 : 33,5 mio. kr.)

84

Mod

erselska

bet

noter

2010 2009noTe 16 - Rentebærende gæld

gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:kreditinstitutter (langfristet) 83,6 88,6 Andre gældsposter (langfristet) 15,7 15,5 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 5,0 5,0 kreditinstitutter (kortfristet) 316,1 188,1 gæld til tilknyttede virksomheder (kortfristet) 1,0 25,1 Rentebærende gæld i alt 421,4 322,3

Dagsværdi 421,3 322,4

Ydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2010 2009 2010 2009 2010 2009Forfaldsprofil af den rentebærende gældkassekreditter uden planlagte afdrag 317,1 213,2 0,0 0,0 317,1 213,2Under 1 år 7,5 7,4 2,5 2,4 5,0 5,01-5 år 45,3 38,3 8,5 9,2 36,8 29,2over 5 år 70,6 84,6 8,1 9,6 62,5 74,9I alt 440,5 343,5 19,1 21,2 421,4 322,3

renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 2,5% (2009: 3,1%).Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 2,4% (2009: 1,9%).

Fordeling af den rentebærende gæld på valutaer er som følger: Dkk 40% og eUr 60% (2009: Dkk 28% og eUr 72%).

RenterisiciModerselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. i vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklin-

gen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af

renteswaps og rentecaps.

2010 2009

Fast forrentetVariabelt forrentet I alt Fast forrentet

Variabelt forrentet I alt

rentebærende gæld 15,6 405,8 421,4 15,5 306,8 322,3sikring 50,0 (50,0) 0,0 49,9 (49,9) 0,0netto eksponering 65,6 355,8 421,4 65,4 256,9 322,3

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 2,7 mio. kr. efter skat (2009: 1,9 mio. kr.)

ved en rentestigning på 1% vil egenkapitalen stige med ca. 2,9 mio. kr. efter skat (2009: 2,0 mio. kr.) renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindeligt

anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). renteswappen har en restløbetid på 8,5 år.

i fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

2010 2009noTe 17 - Andre gældsposter

Deposita (ikke rentebærende) 3,3 3,3virksomhedsobligationer (rentebærende) 15,7 15,5Andre gældsposter i alt 19,0 18,8

noTe 18 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld 0,8 1,5 Anden gæld 6,4 7,4 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 7,2 8,9

85

noter

2010 2009noTe 19 - Selskabsskat

skyldig selskabsskat 1. januar 27,9 10,5 Årets aktuelle skat indregnet i resultatopgørelsen (0,6) (1,7)skyldig skat indregnet i egenkapitalen (0,3) (0,4)Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto 1,4 19,5 Skyldig selskabsskat 31. december 28,4 27,9

noTe 20 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

EventualforpligtelserModerselskabet er administrationsselskab for de sambeskattede danske virksomheder.

SikkerhedsstillelserFølgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 81,8 mio.kr. (2009: 82,0 mio.kr.)kaution for koncernselskabsgæld til realkreditinstitutter udgør 12,3 mio.kr. (2009: 13,1 mio.kr.)

noTe 21 - Likvide beholdninger

Likvide beholdninger 0,0 0,1 Likvide beholdninger i alt 0,0 0,1

noTe 22 - Ændringer i driftskapital

ændring i tilgodehavender 7,7 (6,1)ændring i leverandør- og anden gæld (3,1) 0,8 Ændringer i driftskapital i alt 4,6 (5,3)

noTe 23 - Finansielle risici

Moderselskabets risikostyringspolitikModerselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveauet. renterisici er nærmere beskrevet

i note 16.

Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici Moderselskabets valutarisici relaterer sig til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investe-

ringer. Yderligere er moderselskabet i begrænset omfang eksponeret for en valutarisiko, som relaterer sig til en nettogæld i eUr. som følge af de relativt små

udsving i kursen på eUr, anses risikoen dog som værende begrænset.

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2010

ValutaNettoposition

før afdækning 1)

Afdækket med finansielle

instrumenter

Nettoposition efter

afdækning



resultat 3)

eUr/Dkk 140,7 0,0 140,7 0,1% 0,1

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2009

ValutaNettoposition

før afdækning 1)

Afdækket med finansielle

instrumenter

Nettoposition efter

afdækning



resultat 3)

eUr/Dkk 104,0 0,0 104,0 0,1% 0,1

1) Positiv nettoposition er udtryk for gæld, negativ nettoposition er udtryk for tilgodehavender.2) stigning i valutakursen i procent.3) ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

KreditrisiciModerselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

86

Mod

erselska

bet

noter

2010 2009noTe 23 - finansielle risici (fortsat)

LikviditetsrisiciFor at sikre at selskabet altid har det nødvendige likviditetsberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme, samt for at kunne

betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for

schouw & co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån ud fra en vurdering af koncernens aktu-

elle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. selskabets likviditetsberedskab består af likvide midler, let omsæt-

telige aktier i vestas (i 2009), kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

Moderselskabets likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig såledesDriftskreditramme 856,8 856,7 Udnyttede driftskreditter, jf. note 16 (316,1) (188,1)Aktier i vestas (2009: kurs 314,59) 0,0 1.258,4 Likvide beholdninger, jf. note 21 0,0 0,1 Likviditetsberedskab 540,7 1.927,1

Herudover tilgodehavender / gæld til koncernvirksomheder:kortfristede tilgodehavender fra koncernvirksomheder 117,4 200,9 kortfristet gæld til koncernvirksomheder (1,0) (25,1)Nettotilgodehavender (gæld) 116,4 175,8

Driftskreditterne kan opsiges med kort varsel.Forfaldsprofilen på moderselskabets rentebærende finansielle forpligtelser fremgår af note 16.

noTe 24 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 34 under koncernregnskabet.

Bestyrelse, direktion og medarbejdereLedelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 under koncernregnskabet.

Associerede virksomhedersamhandel med associerede virksomheder har omfattet følgende:Moderselskabet har modtaget management fee på 0,1 mio. kr. (2009: 0,1 mio. kr.)Moderselskabet har et tilgodehavende på 7,7 mio. kr. ultimo 2010 (2009: 5,2 mio. kr.)Der er ikke modtaget udbytte fra associerede virksomheder i 2010 eller 2009.

Tilknyttede virksomhedersamhandel med tilknyttede virksomheder har omfattet følgende:Moderselskabet har modtaget management fee på 3,6 mio. kr. (2009: 3,4 mio. kr.)Moderselskabets tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder pr. 31. december udgør 202,8 mio. kr. (2009: 209,4 mio. kr.)Moderselskabets gæld til tilknyttede virksomheder pr. 31. december udgør 1,0 mio. kr. (2009: 35,2 mio. kr.)Moderselskabet har modtaget 130,0 mio. kr. (2009: 48,2 mio. kr.) i udbytte fra dattervirksomheder.

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige aktionærer eller

andre nærtstående parter.

87

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for Schouw & Co. for 2010 aflægges i overensstemmelse med International Financial reporting Standards (IFrS) som godkendt af eU og yderligere danske oplysningskrav til års-rapporter for børsnoterede virksomheder.

Årsrapporten opfylder til-lige International Financial reporting Standards (IFrS) udstedt af IaSB.

anvendt regnskabspraksis er bortset fra nedenstående uændret i forhold til sidste år.

Schouw & Co. har med virkning fra 1. januar 2010 implementeret IFrS 3 ”Virksomhedssammenslutninger” og IaS 27 ”koncernregnskaber og separate årsregnskaber”. Implementeringen har ændret koncernens praksis for opgørelse af vederlaget for overtagne virksomheder, indført en mulighed for fuld indregning af goodwill, selv om der erhverves mindre end 100% af den overtagne virksomhed samt ændret den regnskabsmæssige be-handling af trinvise overtagelser og køb og salg af minoritetsandele. I henhold til ikrafttrædelsesreglerne skal ændringerne alene anvendes for transaktioner indgået efter 1. januar 2010. Ændringerne har ikke påvirket årsrapporten.

Schouw & Co. har endvidere med virk-ning fra 1. januar 2010 implementeret ændringer til eksisterende regnskabs-standarder, herunder IaS 39, IFrS 2 og dele af ”Improvements to IFrS May 2008” og dele af ”Improvements to IFrS april 2009” samt nye og ændrede fortolkninger (IFrIC 9, IFrIC 18). Implementeringen har ikke påvirket indregning og måling.

Årsrapporten aflægges i danske kr.

BESKRIVELSE AF ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS

Koncernregnskabetkoncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indfly-delse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighe-derne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller

indirekte at eje eller råde over mere end 20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende eller betydelig ind-flydelse, tages der højde for potentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen.

Schouw & Co. har joint venture virk-somheder, hvori der ejes 50% af aktierne, og hvor ledelsen er fælles for joint venture virksomheden. disse virksomheder pro-rata konsolideres.

koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de enkelte dattervirksomheders og joint ven-ture virksomhedernes regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimi-neret for koncerninterne indtægter og om-kostninger, aktiebesiddelser, interne mel-lemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved trans-aktioner mellem de konsoliderede virk-somheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksom-heder elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urea-liserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse.

Virksomhedssammenslutningernyerhvervede eller nystiftede virksom-heder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenlig-ningstal korrigeres ikke for nyerhvervede eller frasolgte virksomheder. ophørende aktiviteter præsenteres særskilt, jf. efter-følgende beskrivelse.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, an-vendes overtagelsesmetoden. de tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret. der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

For virksomhedssammenslutninger indregnes positive forskelsbeløb (goodwill) mellem på den ene side købsvederlaget for virksomheden og værdien af eventuelle minoritetsinteresser og på den anden

side dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overta-gelsen. goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdifor-ringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henfø-res goodwill til de pengestrømsfrembrin-gende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Ved første indregning måles minoritets-interesser enten til dagsværdi eller til deres forholdsmæssige andel af dagsværdien af den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtel-ser. I førstnævnte tilfælde indregnes der således goodwill vedrørende minoritetsin-teressernes ejerandel i den overtagne virk-somhed, mens der i sidstnævnte tilfælde ikke indregnes goodwill vedrørende minori-tetsinteresser. Måling af minoritetsinteres-ser vælges transaktion for transaktion og anføres i noterne i forbindelse med beskri-velsen af overtagne virksomheder.

Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæs-sige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling.

Omregning af fremmed valuta For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel va-luta. den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omreg-nes ved første indregning til transaktions-dagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle ind-tægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre mone-tære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mel-lem balancedagens kurs og kursen på tids-punktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrap-port indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel va-luta end danske kr. omregnes resultatopgø-relserne til transaktionsdagens kurs, og ba-lanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskurs for de enkelte

anVendT regnSkaBSprakSIS88

måneder. kursforskelle, opstået ved om-regning af disse virksomheders egenkapi-tal ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resul-tatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede net-toinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valuta-kursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoin-vesteringen i disse virksomheder, direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transakti-onsdagens kurs, og andelen af egenkapi-talen inkl. goodwill efter balancedagens valutakurs. kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske as-socierede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valu-takurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til ba-lancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Værdiforringelse af langfristede aktivergoodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for vær-diforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udvik-lingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

den regnskabsmæssige værdi af good-will testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret.

genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de for-ventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (penge-strømsfrembringende enhed), som good-will er knyttet til.

Udskudte skatteaktiver vurderes år-ligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet.

den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdi-forringelse. når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindings-værdi. genindvindingsværdien er den hø-

jeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.

et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrem-bringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Tab ved værdifor-ringelse indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distribu-tions- og administrationsomkostninger. nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen.

nedskrivninger på goodwill tilbagefø-res ikke. nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker æn-dringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt akti-vet ikke havde været nedskrevet.

Afledte finansielle instrumenterafledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktu-elle markedsdata samt anerkendte værdi-ansættelsesmetoder.

Ændringer i dagsværdi af afledte fi-nansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resul-tatopgørelsen samtidig med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsvær-dien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.

Ændringer i den del af dagsværdi af af-ledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, ind-regnes i egenkapitalen under en særskilt reserve for sikringstransaktioner. når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sik-ringstransaktioner fra egenkapitalen og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

Ændring i dagsværdien af afledte finan-sielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske datter-virksomheder eller associerede virksom-heder, indregnes direkte i egenkapitalen under en separat reserve for valutakursre-guleringer.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for be-handling som sikringsinstrumenter, ind-regnes ændringer i dagsværdi løbende i re-sultatopgørelsen under finansielle poster.

RESULTATOPGØRELSEN

Nettoomsætningnettoomsætningen ved salg af handelsva-rer og færdigvarer indregnes i resultatop-gørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og så-fremt indtægten kan opgøres pålideligt.

nettoomsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredje-part. alle former for afgivne rabatter ind-regnes i nettoomsætningen.

entreprisekontrakter omfattende anlæg, der leveres med høj grad af indivi-duel tilpasning, indregnes i nettoomsæt-ningen i takt med, at produktionen udføres, hvorved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets arbejder (produk-tionsmetoden).

Produktionsomkostningerproduktionsomkostninger omfatter om-kostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de produceren-de virksomheder indregner produktions-omkostninger svarende til årets omsæt-ning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpemate-rialer, løn og gager, leje og leasing samt af- og nedskrivninger på produktionsanlæg.

Under produktionsomkostninger ind-regnes tillige forskningsomkostninger samt udviklingsomkostninger, der ikke op-fylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede udviklingsom-kostninger.

DistributionsomkostningerI distributionsomkostninger indregnes om-kostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gen-nemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgspersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger.

AdministrationsomkostningerI administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til le-delse og administration, herunder omkost-ninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger.

I administrationsomkostninger indreg-nes ligeledes nedskrivninger på tilgodeha-vender.

Medarbejderydelseregenkapitalaf regnede aktieoptioner måles til dagsværdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perio-den, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen.

anVendT regnSkaBSprakSIS 89

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det fakti-ske antal retserhvervede optioner.

dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdian-sættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

Værdien af tildelte medarbejderaktier indregnes som en omkostning under per-sonaleomkostninger. Modposten hertil indregnes direkte under egenkapitalen.

Andre driftsindtægter og -omkostninger andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes ak-tiviteter, herunder fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af im-materielle og materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgs-omkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Offentlige tilskudoffentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forsknings- og udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i en-kelte lande, indregnes i balancen under tilgodehavender og i periodeafgræns-ningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskriv-ningerne på de underliggende investe-ringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeaf-grænsingsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder i koncernregnskabetI koncernens resultatopgørelse indregnes den forholdsmæssige andel af de associe-rede virksomheders resultater efter skat og minoritetsinteresser og efter elimine-ring af forholdsmæssig andel af intern avance/tab.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele i koncernregnskabetI koncernens resultatopgørelse indregnes avance/tab ved afhændelse af virksom-

hedsandele. avance/tab opgøres som salgsprisen med fradrag af den bogførte værdi af virksomhedsandelen, med til-læg/ fradrag af valutakursreguleringer ført på egenkapitalen, som relaterer sig direkte til den pågældende virksomheds-andel og med fradrag af salgsomkost-ningerne.

Ved salg af en virksomhed, indregnes avance/tab under resultatet ved afhæn-delse af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selv-stændigt segment, og hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsæt-ning, koncernresultat eller koncernak-tivsum.

avance ved salg af øvrige virksomhe-der indregnes under resultat af ophøren-de aktiviteter, jf. særskilt afsnit omkring præsentation af ophørende aktiviteter.

Finansielle indtægter og omkostningerFinansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og –tab samt nedskrivninger vedrørende værdi-papirer, gæld og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt tillæg og godtgø-relser under acontoskatteordningen m.v. endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter, der ikke klassificeres som sikringsaftaler.

Finansielle omkostninger, som vedrø-rer opførelse af langfristede aktiver, ind-regnes som en del af kostprisen.

Udbytte fra kapitalandele i dattervirk-somheder og associerede virksomheder indtægtsføres i moderselskabets resul-tatopgørelse i det regnskabsår, hvor ud-byttet vedtages.

Skat af årets resultat Schouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til dis-ses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskat-ningsbidrag til moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede under-skud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra mo-derselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld forde-ling). de sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og direkte i egenkapitalen med den del, der kan

henføres til posteringer direkte på egenka-pitalen.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af skatteplig-tig indkomst i danmark som følge af aktie-baserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen.

BALANCEN

Immaterielle aktivergoodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under ”Virksomheds sam men slutninger”. efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskriv-ninger. der foretages ikke amortisering af goodwill.

den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens penge-strømsfrembringende enheder på over-tagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Udviklingsomkostninger omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til virksomhedens udviklings-aktiviteter.

Udviklingsprojekter, der er klart define-rede, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelsesmu-lighed i virksomheden er påvist, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som im-materielle aktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produk-tions-, salgs- og administrationsomkost-ninger samt udviklingsomkostningerne. øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som om-kostningerne afholdes.

Indregnede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumule-rede af- og nedskrivninger.

efter færdiggørelsen af udviklingsarbej-det afskrives udviklingsprojekter lineært over den vurderede økonomiske brugstid. afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 3-7 år. afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

patenter og licenser måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og ned-skrivninger. patenter og licenser afskrives lineært over den resterende patent- eller aftaleperiode eller brugstiden, hvis denne er kortere.


Materielle aktivergrunde og bygninger, investeringsejen-domme, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumu-lerede af- og nedskrivninger.

kostprisen omfatter anskaffelsespri-sen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstil-lede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retab-lering af det sted, aktivet blev anvendt. kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktiver-nes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som dis-konteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

efterfølgende omkostninger f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæs-sige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabs-mæssige værdi overføres til resultat-opgørelsen. alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afhol-delsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forven-tede brugstid, der udgør: Bygninger 10-50 årInvesteringsejendomme 20 årproduktionsanlæg m.v. 3-12 årIndretning af lejede lokaler 2-10 årandre anlæg, driftsmateriel og inventar 2-8 år

grunde afskrives ikke

afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskriv-ninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. overstiger scrapværdien aktivets regn-skabsmæssige værdi, ophører af-skrivning.

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen af afskrivninger fremadrettet som en æn-dring i regnskabsmæssigt skøn.

afskrivninger indregnes i resultatop-gørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsom-kostninger.

Kapialtalandele i associerede virksomheder i koncernregnskabetkapitalandele i associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, op-gjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæs-sig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regn-skabsmæssig værdi af goodwill.

associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virk-somheder nedskrives i det omfang, tilgo-dehavendet vurderes uerholdeligt.

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder i moderselskabets regnskabkapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder måles til kost-pris. Hvor kostprisen overstiger genind-vindingsværdien, nedskrives til denne lavere værdi.

Værdipapirer Værdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig ind-flydelse, og andre værdipapirer måles til dagsværdi.

Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under fi-nansielle poster.

Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi, og værdiregulering indregnes på egenka-pitalen. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egen-kapitalen til finansielle poster i resultat-opgørelsen.

VarebeholdningerVarebeholdninger måles til kostpris efter FIFo-metoden. er nettorealisationsvær-dien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi.

kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaf-felsespris med tillæg af hjemtagelsesom-kostninger.

kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsom-kostninger. Indirekte produktionsomkost-ninger indeholder indirekte materialer

og løn samt vedligeholdelse og af- og ned-skrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadmi-nistration og ledelse.

nettorealisationsværdien for varebe-holdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at ef-fektuere salget og fastsættes under hen-syntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

TilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris. der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. ned-skrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrati-onsomkostninger.

Periodeafgrænsningsposterperiodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkost-ninger vedrørende efterfølgende regn-skabsår.

EntreprisekontrakterTilgodehavender måles til salgsværdien af det udførte arbejde fratrukket acontofak-tureringer og forventede tab.

Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede forventede indtægter på den enkelte kontrakt. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejde, normalt beregnet som forholdet mellem de afholdte omkostnin-ger og de samlede forventede omkostnin-ger til den pågældende entreprise.

når det er sandsynligt, at de samlede entrepriseomkostninger for en entrepri-sekontrakt vil overstige den samlede for-ventede entrepriseomsætning, indregnes det forventede tab på entreprisekontrak-ten straks som en omkostning.

når resultatet af en entreprisekon-trakt ikke kan skønnes pålideligt, måles dagsværdien kun svarende til de med-gåede omkostninger i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive genvundet.

entreprisekontrakter, hvor salgs-værdien af det udførte arbejde oversti-ger acontofaktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender. entreprisekontrakter, hvor acontofakture-ringer og forventede tab overstiger salgs-værdien, indregnes under forpligtelser.

Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser.

Egenkapitalreserve for sikringstransaktioner inde-holder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidi-


ge betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter kursdif-ferencer, opstået ved omregning af regn-skaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kroner, herunder kursdifferencer på fi-nansielle instrumenter der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen.

Ved hel eller delvis realisation af netto-investeringen indregnes valutakursregu-leringerne i resultatopgørelsen, såfremt moderselskabet har afgivet kontrollen over nettoinvesteringen.

reserve for dagsværdiregulering inde-holder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, som ikke løbende overvåges. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egenkapitalen til finansielle poster i resul-tatopgørelsen.

anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne aktier indregnes di-rekte i overført resultat i egenkapitalen.

provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den or-dinære generalforsamling (deklarerings-tidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Selskabsskat og udskudt skataktuelle skatteforpligtelser og tilgodeha-vende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balance-orienterede gældsmetode af alle midler-tidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og for-pligtelser. der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssigt ikke-afskrivningsberetti-get goodwill og andre poster, hvor mid-lertidige forskelle er opstået på anskaf-felsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skat-teværdien af fremførselsberettigede skat-temæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskud-te skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer

af urealiserede koncerninterne avancer og tab.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de re-spektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den ud-skudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Pensionsforpligtelser og lignende langfristede forpligtelserkoncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsba-serede pensionsordninger indregnes i re-sultatopgørelsen i den periode, de optje-nes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger, fore-tages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordnin-gen. kapitalværdien beregnes på grund-lag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres hidtidige an-sættelse i koncernen. den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jf. dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de ak-tuarmæssige skøn og finansielle forvent-ninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pen-sionsaktiver og forpligtelser og de reali-serede værdier betegnes som aktuar-mæssige gevinster eller tab og indregnes direkte i egenkapitalen.

Ved en ændring i ydelser, der vedrø-rer de ansattes hidtidige ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapi-talværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Historiske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resul-tatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Hensatte forpligtelserHensatte forpligtelser indregnes når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økono-miske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtel-ser foretages tilbagediskontering af de

omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser ba-seret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåeli-ge omkostninger i henhold til kontrakten.

Finansielle forpligtelsergæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved lånoptagelse til det modtagne prove-nu efter fradrag af afholdte transaktions-omkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af ”den effektive rentes metode”, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatop-gørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden.

I finansielle forpligtelser indregnes til-lige den kapitaliserede restleasingforplig-telse på finansielle leasingkontrakter.

øvrige forpligtelser måles til nettorea-lisationsværdi.

Periodeafgrænsningsposterperiodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, herunder investerings-fremmetilskud.

Aktiver og forpligtelser bestemt for salgaktiver bestemt for salg omfatter langfristede aktiver og afhændel-sesgrupper, som er bestemt for salg. afhændelsesgrupper er en gruppe af aktiver, som skal afhændes samlet ved salg eller lignende i en enkelt transaktion. Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg er forpligtelser direkte tilknyt-tet disse aktiver, som vil blive overført ved transaktionen. aktiver klassificeres som ”bestemt for salg”, når deres regn-skabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem et salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.

aktiver eller afhændelsesgrupper, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi på tidspunktet for klassifikationen som ”bestemt for salg” eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. der afskri-ves og amortiseres ikke på aktiver fra det tidspunkt, hvor de klassificeres som ”be-stemt for salg”.


NØGLETALSDEFINITIONER

Præsentation af ophørende aktiviteterophørende aktiviteter udgør en betydelig del af virksomheden, hvis aktiviteter og pengestrømme operationelt og regn-skabsmæssigt klart kan udskilles fra den øvrige virksomhed, og hvor enheden enten er afhændet eller er udskilt som bestemt for salg, og salget forventes gennemført inden for ét år i henhold til en formel plan. ophørende aktiviteter omfatter endvidere virksomheder, som i forbindelse med op-købet er klassificeret ”bestemt for salg”.

resultatet efter skat af ophørende akti-viteter samt værdireguleringer efter skat af tilhørende aktiver og forpligtelser samt gevinst/tab ved salg præsenteres i en sær-skilt linje i resultatopgørelsen.

PENGESTRØMSOPGØRELSE

pengestrømsopgørelsen viser penge-strømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt li-kvider ved årets begyndelse og slutning.

likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pen-gestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes penge-strømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og penge-strømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrøm fra driftsaktivitetpengestrømme fra driftsaktivitet opgø-res som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat

Pengestrøm til investeringsaktivitetpengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider.

Pengestrøm fra finansieringsaktivitetpengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld og køb og salg af egne aktier.

Pengestrøm fra ophørende aktivitetpengestrøm fra ophørende aktivitet omfatter pengestrømme fra drifts-, inve-sterings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed.

Likviderlikvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestids-punktet, og som uden hindring kan om-sættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for vær-diændringer.

SEGMENTOPLYSNINGER

Segmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment samt de poster, der kan allokeres til det en-kelte segment på et pålideligt grundlag.

Ikke-allokerede poster omfatter primært aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger vedrørende koncernens administrative funktioner, investeringsak-tivitet, indkomstskatter m.v.

langfristede aktiver i segmentet om-fatter de langfristede aktiver, som anven-des direkte i segmentets drift, herunder immaterielle og materielle aktiver samt kapitalandele i associerede virksomheder.

kortfristede aktiver i segmentet omfat-ter de kortfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder va-rebeholdninger, tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender, periodeafgræns-ningsposter samt likvide beholdninger.

Segmentforpligtelser omfatter forplig-telser, der er afledt af segmentets drift, herunder leverandører af varer og tjene-steydelser samt anden gæld.

egenkapitalforrentning

Forrentning af investeret kapital (roic%)

egenkapitalandel

resultat pr. aktie (ePs)

Udvandet resultat pr. aktie (ePs-D)

indre værdi pr. aktie

kurs-/indre værdi (ki)

Price earnings-kvote (Pe)

Markedsværdi

Årets resultat ex. minoritetergns. egenkapital ex. minoriteter

eBitAgns. investeret kapital ex. goodwill

egenkapital, ultimoPassiver i alt, ultimo

Årets resultat ex. minoritetergns. antal aktier i omløb

Udvandet resultat ex. minoriteterUdvandet gns. antal aktier i omløb

egenkapital ex. minoriteter, ultimoAntal aktier ultimo ex. egne aktier

Markedsværdi, ultimoegenkapital ex. minoriteter, ultimo

Børskurs, ultimoresultat pr. aktie

Antal aktier ex. egne aktier x børskurs

resultat pr. aktie (epS) og udvandet resultat pr. aktie (epS-d) opgøres i overensstem-melse med IaS 33. øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med den danske Finansanalytikerforenings ”anbefalinger & nøgletal 2010”.

de i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:


Ledelsespåtegning

Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. decem-ber 2010 for aktieselskabet Schouw & Co.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial reporting Standards som godkendt af eU og danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2010.

ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og sel-skabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater og for selskabets finansielle stilling og den finansielle stil-ling som helhed for de virksomheder, der er omfattet af koncernregnskabet, samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

aarhus, den 10. marts 2011

dIrekTIon

Jens Bjerg Sørensen peter kjæradm. direktør

BeSTyrelSe

Jørn ankær Thomsen erling eskildsen niels kristian agnerformand næstformand

erling lindahl kjeld Johannesen Jørgen Wisborg

ledelSeSpÅTegnIng94

en revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i koncernregnskabet og års-regnskabet. de valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om fejlinformatio-nen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens ud-arbejdelse og aflæggelse af et koncernregnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revi-sionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. en revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af kon-cernregnskabet og årsregnskabet.

det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk-keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusiondet er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og penge-strømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2010 i over-ensstemmelse med International Financial reporting Standards som godkendt af eU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Udtalelse om ledelsesberetningenVi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberet-ningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregn-skabet og årsregnskabet.

aarhus, den 10. marts 2011

kpMg Statsautoriseret revisionspartnerselskab

Jes lauritzen kim r. Mortensenstatsaut. revisor statsaut. revisor

Den uafhængige revisors påtegning

Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2010, side 48-93. koncernregnskabet og årsregn-skabet omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse, noter og anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som selska-bet. koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial reporting Standards som godkendt af eU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Vi har i tilknytning til revisionen gennemlæst ledelsesberetnin-gen, der udarbejdes efter danske oplysningskrav for børsnote-rede selskaber, og afgivet udtalelse herom.

Ledelsens ansvarledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncern-regnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede i over-ensstemmelse med International Financial reporting Standards som godkendt af eU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. ledelsen har endvidere ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Revisors ansvar og den udførte revisionVores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregn-skabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisions-standarder. disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnska-bet ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

den UaFHÆngIge reVISorS pÅTegnIng 95

koncernoversigt udvalgte selskaber primo marts 2011

Schouw & Co. Finans A/S Aarhus Danmark 100%

BioMar Group A/S Aarhus Danmark 100% BioMar A/s Brande Danmark 100% BioMar sp.z o.o. Zielona góra Polen 100% oy BioMar Ab vaasa Finland 100% BioMar AB insjön sverige 100% Dana Feed A/s Horsens Danmark 100% Dana Feed sp.z o.o. koszalin Polen 100% Dana Feed srl treviso italien 100% BioMar s.A.s. nersac Frankrig 100% BioMar srl Monastier italien 100% BioMar iberia s.A. Dueñas spanien 100% BioMar Hellenic s.A. volos grækenland 100% BioMar As Myre norge 100% BioMar Ltd. grangemouth storbritanien 100% BioMar A/s chile Holding s.A. Puerto Montt chile 100% BioMar chile sA Puerto Montt chile 100% BioMar Aquacultura corporation s.A. canas costa rica 100% BioMar Aquacorporation Products s.A. canas costa rica 50,0% Alitec Pargua s.A. Pargua chile 50,0%

Fibertex Personal Care A/S Aalborg Danmark 100% Fibertex nonwovens sdn Bhd nilai Malaysia 100% innowo Print Ag ilsenburg tyskland 15,0%

Fibertex Nonwovens A/S Aalborg Danmark 100% Fibertex, a.s. svitavy tjekkiet 100% Fibertex France s.A.r.L. Beauchamp Frankrig 100% elephant nonwovens - nao tecidos U.P., Lda. estoril Portugal 100% Fibertex elephant espana. s.L. sant cugat del vallés spanien 100% Fibertex south Africa Ltd. Durban sydafrika 26,0%

P. Grene A/S Skjern Danmark 100% grene Danmark A/s skjern Danmark 100% grene industri-service A/s Aarhus Danmark 100% grene sverige AB eslöv sverige 100% grene As oslo norge 100% grene Ab oY kimito Finland 100% grene sp.z o.o. konin Polen 97,6% UAB grene siauliai vilnius Litauen 100% grene kramp Holding A/s skjern Danmark 50,0% ooo grene kramp nedvizhimost chehov rusland 100,0% grene kramp russia B.v. varsseveld Holland 80,0% ooo grene kramp Moskva rusland 100,0%

Hydra-Grene Holding A/S Skjern Danmark 100% Hydra-grene A/s skjern Danmark 100% Hydra grene Hydraulics equipm. Accessory co., Ltd tianjin kina 100% Hydra grene india Private Limited chennai indien 100% Hydra-grene UsA inc. chicago UsA 100% Dansk Afgratningsteknik A/s skjern Danmark 30,0%

Martin Professional A/S Aarhus Danmark 100% Martin Professional scandinavia A/s Aarhus Danmark 100% Martin Professional inc. sunrise, FL UsA 100% Martin Professional Ltd. Louth england 100% Martin Professional France s.A. Lisses Frankrig 100% Martin Professional italy spa Bergamo italien 100% Martin Professional Pte. Ltd. singapore singapore 100% Martin Professional gmbH karlsfeld tyskland 100% Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong Hong kong 46,2% Martin Professional Japan Ltd. tokyo Japan 40,0% Martin Manufacturing (Uk) Ltd. Louth england 100% Martin Manufacturing Zhuhai Ltd. Zhuhai kina 100% Martin Professional Middle east Ltd. Beirut Libanon 16,7% Martin Professional Argentina s.A. Buenos Aires Argentina 20,0% r&D international nv Landen Belgien 100% Finini Aps Haarby Danmark 49,9%

Xergi A/S Støvring Danmark 50,0% Xergi, Ltd. London england 100% Xergi services Ltd. London england 80,0% Danish Biogas technology A/s støvring Danmark 100% Xergi gmbH Bad saarow tyskland 100% Xergi s.A.s. Paris Frankrig 100% gFe Patent A/s Langå Danmark 50,0%

Incuba A/S Aarhus Danmark 49,0% Helsingforsgade 25 Aarhus A/s Aarhus Danmark 34,0% incuba science Park A/s Aarhus Danmark 26,3% Østjysk innovation A/s Aarhus Danmark 26,9% incuba venture i k/s Aarhus Danmark 32,6% scandinavian Micro Biodevices Aps Farum Danmark 38,2%

seLskABsnAvn HJeMsteD LAnD eJerAnDeLseLskABsnAvn HJeMsteD LAnD eJerAnDeL

96

Koncernberetning

1 Forord


3 Hovedpunkter


6 ledelsesberetning


10 Balance

11 Forventninger



16 ledelsesorganer



Virksomhederne








34 grene i rusland




42 Martin i USa



47 Incuba

Regnskab

48 KONCERNEN


50 Balance



54 noter

74 MODERSELSKABET


76 Balance



79 noter


Påtegninger



IndHold adreSSer


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 20 49 70


www.biomar.com



Telefon +45 72 29 97 22





Telefon +45 96 35 35 35


www.fibertex.com


dk-6900 Skjern

Telefon +45 96 80 85 00


www.grene.dk


dk-6900 Skjern

Telefon +45 97 35 05 99


www.hydra.dk


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 86 11 33 22


www.schouw.dk

CVR nr. 63965812


dk-8200 aarhus n

Telefon +45 87 40 00 00


www.martin.com


dk-9530 Støvring

Telefon +45 99 35 16 00


www.xergi.com


dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22


www.schouw.dk


ÅRSRAPPORT 2010

ÅR

SR

AP

PO

RT

2010

Chr. Filtenborgs plads 1 · dk-8000 aarhus C

Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22

e-mail [email protected] · www.schouw.dk

Documents

Schouw & Co. årsrapport 2010