Upload
seb-group
View
225
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
1/35
InvestmentOutlook Februari piv bkig - ivm gy
h
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
2/35
3Investment OutlOOk - ebruarI
Innehllsrtecknin
Sgy
dig ...............................................................................................................................5
Sig ..................................................................................................................Moig .......................................................................................................8Pojo Mod igpog ............................. ....................... 10T: ig h ............................ ................................ .. 13T: A gd ig o oop ................................................. ................... 17
Ai ........................... ................................ ................................. ................................ ...... 20Ro ................................ ................................ ................................ ................................ . 2Hdgod .............................. ................................ ................................. ...................... 2Figh ............................. ................................ ................................ ............................ 28Pi Eqiy ............................. ................................ ................................ ....................... 30Ro ............................. ................................ ................................ ................................ .. 32Vo .............................. ................................ ................................ ................................ .. 3
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
3/35
4 Investment OutlOOk - ebruarI
D ppo o SEB och ih dioio o SEB i i. o ih p o o SEBd o iiig SEB doc i i i i oio od o pp d dig d. ioio hi i iigy d o jig d d dig y och ioio picd i ig di d ioio o pci og o iggig p www..//dici. Uppgi o d id och i h p-d j di pci iio. Sgy j och oi og pd och ip ig piodici p iigo-dio. oio o idig odiohioi p g. Ayi d SEB i h poiio i i i-d i i og d d odio. F ioio o SEB: iigodio och hig io-fi d , ig hp://www../ppyig-i. F od och d i i hioi ig ig gi idig. Vd p di odd och d i i d ig och oc h d i d i d i pi. i ig d i pi. d od i i i i o yc i d , -dig i p ig. D j di iig och d d id d djd ioioi d o iig. M ioio x d od och ioio-/digochy od och dpod p www... ho d ih d o pcig pd di idiid iio di dgi i SEB.
Inormation om beskattnin. So d id iio oo i Lxg, Schwiz och Sigpo d di h dig iod od g o g i d d o di dogp, oig hi d hy i oo och i io. Bic ig ppoig i d d i yd d j oj dd ydigh i ioio o och od.
pGo Hd o Sgy+ 46 6 6 h.po@.
L g Go Hd o Mco Sgy+ 46 6 6 .p@.
vc d OlPooio Mg d Hd o S Lxg+ 6 6 [email protected]
Jh h Sgi+ 46 6 6 joh.hgh@.
Hd o S Nowy+ 4 6 [email protected]
Cl bGo Hd o Adioy T+ 46 6 6 c.ow@.
J ldEcooi+46 6 6 jo.do@.
kEcooi+ 6 6 [email protected]
Dl gcEcooi+46 6 6 di.gc@.
ClFl cEcooi+46 6 6 c-ip.oc@.
Ccl khGo Hd o Coicio T+46 6 6 ccii.oho@.
Lz bCoico d Edio+46 6 6 iz.w@.
D ppo picd d i .
Rppo ih p ioio och y iggig d 4 i .
Sgy
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
4/35
5Investment OutlOOk - ebruarI
Tiderna rndras, och det gr ven uppatt-ningarna om vad som r bra och dlig risk i ka-pitalmarknaden. Just nu har ett visst lugn lgratsig ver de nansiella marknaderna. Men bakomdagens prognoser byggs det upp nya spnningaroch rgor globalt, vilka kommer att pverka vrinvesterarvrld alltmer.
Sd i h i h y cig p d gopid. Vij i h och
i h dp i iij d o- i o. D c i ig EopiC gd. M g -d h ig; iidi, oj-d och iig dig, och h d d i p id.
D f d d d h piodi h gi g gogipd d giig po i ozo. D - ECB: jdd i o ogdiidi o h gjo jo y iij.
Sidig i o BNP-pogo ig ix x d i d i o i iix. Ad h i i d , och i h i i hopp g .M id o i d odhd. Mo gd d h i d h gg dy djpi i oi i ci, o d od hd.
Eoi pg i id d och d o oi i oi o d igh d g id, i oc oi i i d -.
J g ig i g pid,oy d go ix hy hoog,och pogo i o i ix. D opi iidid och iij i d h .M o dg pogo ygg d pp y pigoch go go. Spig och go o o p id .
Vi h idg gdoh o i g d x- hg. S gdo i pio xd dgpp. Do d d i f d och o i d oig.
D o c go o pd, digoch h och oio c. Sdgd pd i oig oio, och d .
d idid o d c go o -pijig, h pd ygg pp och d h ddd pph. D o i i- id, d podiopp g dp . F gdo i .Ko oi gio o d.Vi o g jigh d . ch
d d od.
Hans PetersonCIO Private Banking
and Global Head o Investment Strategy
ild
Times they are a chanin
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
5/35
6 Investment OutlOOk - ebruarI
Sig
Fntning*ommnd 12 mn
kommnt *p hd b ch b: c d stn. is
ati) 8% 18%
KortsiktigtNeutral, lngsiktigt Positiv syn. Lga vrderingar i mnga lnder med undantag r USA somhar ortsatt att verraska positivt. Begrnsad uppsida d volatiliteten redan r lg. Stabilare balansrk-ningar inom fera sektorer dribland bank, och Emerging Markets ll kratigt p fera hll under 0 och
anses nu relativt billigt. Hg och stabil avkastning i EM, men tillvxten i OECD pverkar.
rnto ) 7% 9%
Medan stater i OECD har rsvagats nansiellt p senare r har retag istllet strkts. Det r grundsklet till attvi r Positiva till retagsobligationer ochNegativa till statsobligationer. Rntorna p statsobligationer spsstiga beskedligt i r. Samtidigt kan rntegapen mellan retags- och statsobligationer krympa en hel del/kurser-na p retagsobligationer stiga, nr marknaden inser att aktuell prissttning p rmst High Yield-obligationerspeglar ett alldeles r pessimistiskt konjunkturscenario. Vid riskaptit gynnas ven EM Debt.
Hdgfond % 5%Positiv.Marknadsklimatet gynnar ramr allt CTA:s och kreditorienterade hedgeonder. Fokus lggs p aktieo-beroende rvaltning och onder som erstter statsobligationer ur portljsynpunkt.
Fstight % 5%
Neutral. Transparensen r ortarande lg. Kreditproblem utgr en risk, men marknaden r motstnds-kratig. Stark eterrgan p astigheter i primrmarknader har pressat avkastningskraven men intressantacase med bra avkastning gr dock att nna.
pitequity 11% 25%
Neutral.God tillvxt och lga vrderingar (stora rabatter) innebr betydande potential p lngre sikt, givetett rbttrat marknadsklimat. Fortsatt nansiell oskerhet skapar dock oro kortsiktigt.
ro ) 6% 18%
Neutral/Positiv. kad riskaptit har lyt de festa rvarupriserna de senaste mnaderna. Mjuklandning iKina r nyckeln till ortsatta prisuppgngar p industrimetaller. Normaliserade vderrhllanden ger al-lande priser p jordbruksprodukter. Oljan kvar p hga prisniver.
vluto 4) 3% %
Neutral. Med ortsatt kad riskvilja lr EM-valutor gynnas av rntedierenser och tillvxt. Uppskrivning avkinesiska renminbin mot USD lr ortstta, om n i lngsammare takt. USD starkare n EUR med en tyngandesydeuropeisk skuldkris. Yenen anses vervrderad.
1) Prognos avser den globala aktiemarknaden. 2) Prognos avser en korg med 1/2 Investment Grade och 1/2 High Yield.3) Prognos avser en l ikaviktad korg av rvaruklasserna Energi, Industrimetaller, delmetaller och Jordbruk. 4) Synen avser valutarvaltares kapacitet att skapa ala.
v FvD vkig OC ik(kOmmD mD)
iOik vkig OC ik
(-- iLL --)
FDig i v FvD vkig
AktierRntor*
HedgefonderFastigheter
Private Equity
Valutor
Rvaror
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Frvntad volatilitet
Frvntada
vkastning
Hioi d d i jd idx: Ai = MSC AC Wod EUR, Ro = JP Mog Go GB EUR Hdg,Hdgod = HFRX Go Hdg Fd USD, Figh = SEB PB R E EUR, Pi Eqiy = LPX EUR,Ro = DJ UBS Coodii TR USD, Vo = BcyHdg Ccy Td USD.
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2008-11
2009-02
2009-05
2009-08
2009-12
2010-02
2010-05
2010-09
2010-12
2011-02
2011-05
2011-09
2011-12
2012-02
Aktier Rntor* Hedgefonder Fastigheter
Private Equity Valutor Rvaror
Rntor
Aktier
Private Equity
Rvaror
Fastigheter
Hedgefonder
Valutor
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%Historisk volatilitet
Historisk
avkastning
iOik kOLiO (-- iLL --)
Aktier
Rntor
Hedge
Fastig-
heter
Private
Equity
Rvaror
Valutor
Aktier 1,00
Rntor -0,7 1,00
Hede 0,58 -0,31 1,00
Fastiheter -0,13 0,0 -0,0 1,00
PrivateEquity
0,85 -0,37 0,7 -0,1 1,00
Rvaror 0,2 -0,18 0,8 -0,0 0,38 1,00
Valutor -0,18 0,20 0,13 -0,12 -0,0 0,03 1,00
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
6/35
7Investment OutlOOk - ebruarI
Sig
vik mOD pOCiO
vik mOD gOw
vik mOD ggiv
uLLD -mD kOLiO mO mCiwOLD (u)
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Aktier Rntebrande Hedge Fastigheter
Private equity Rvaror Valutor
D OLik iLLggLg uvCkLig D
Aig i dc.Hioi d d i jd idx: Ai = MSC AC Wod EUR, Ro = JP Mog Go GBEUR Hdg, Hdgod = HFRX Go Hdg Fd USD, Figh = SEB PB R E EUR, Pi Eqiy =LPX EUR, Ro = DJ UBS Coodii TR EUR, Vo = BcyHdg Ccy Td USD.
K:SEB
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2
Rntor Hedge Fastigheter
Private Equity Rvaror Valutor
6%
0%
7,5%
0%
0%
20%
30,5%
36%
0% 10% 20% 30% 40%
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande
1,5%
2%
0%
0%
0%
17%
79,5%
0%
0 % 1 0% 2 0% 3 0% 4 0% 5 0% 6 0% 7 0% 80 % 90 %
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande
10,5%
4%
4,5%
0%
0%
30%
34%
17%
0% 10% 20% 30% 40%
Kassa
Valuta
Rvaror
Private Equity
Fastigheter
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
Tidigare Nuvarande
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
7/35
8
m
Riskerna i vrldsekonomin har minskat psenare tid...
...och konjunkturen i rmst USA har verraskatpositivt
Men lera bekymmer kvarstr, varr det integr att blsa aran ver
Siio i dooi h ii i i.C gd h i i y-, och i Eod h cd g gi o odig och djpd igio. Do h o ojig pg i i USA, oo go cio i. Bydd i docj i o d djp cio i Sydop, o i hg i d y, ochd go o d g o- och hdfd.
E iid ix i ECD idig h ydiggi i, d o d. Lioidig djpd oi d ho, d poii poi i USA: oj. fiod p d o i d d c gpi och g odig. EgigM- (EM) pp g ifio o.
D dd d j ojdig, och ixo h g pp.
u d c USA di d god gi cio, o di d opi po go hd, i hd och g ig. M -di i Eop gg d hid i g ohig i USA, och o dcig i dhho h d ix. Fipoii i id d i , oi-d i . BNP p , poc d och
, och h igg , poc i . Kifio d i pp ,poc i . D o i dd
yig oigiop igd Fd R, och doi iid p odoigio.
i ldEod i g. F pigi id o i op xpi gd Tyd och Eopi C (ECB) i djp i och poii pig. F cp iiig h doc oi p io. E d o-ii h poii, och jp h i id ooi poii. ECB: - i p po, och Tyd och Fi pp g god B -g di yig. Ti d o i d-goo io oig gig i d i ochSpi. Ri djp cio i io h di. Eod BNP d yp pp poc i ,och x dyg , poc .
c O llxEod Soii iig hdp d poc xpo, ihd i yii ooi. d i jgi i idi i ygg- och jo. dio gig d gio, o oypi p iLodo g ix i f o. BNP p x pp ,poc i , och ppo , poc . fio , h d B o Egd
(%). Yig oigiop d igg i o.
d h dl lddD odi ooi h i dpd xpo, -ido och d ghd p ydig po i Eod. Nog och Sig h xpo- d x h p gd o i i d od gg oo. Tc ih g doc d o ooi p hg x gd. Nod BNP pogoi ci po-c i , och poc .
J dl hig i jp ooi o, o i yg. BNP-ix och p i dyg , p-
Stabiliserin - och en del tillvxthopp
Investment OutlOOk - ebruarI
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
8/35
9
i dyg poc. Myc xpi poii och -ppyggd o gy -g. Bdgdo d ig poc BNP
d i och , och d p x i poc BNP . o gd -dig i ooi, dfio i ig . D,ihop d y, yig pigpoiid.
m l ll dlKoj h i Ai EM-d, gioi dgo dooi. Rdd ioig pph i , och ix d cc. S hdi i i yg od. Lg ifioyc p y
id pigpoii. Vi d h d o, och f j d .
To i ioig g Ki BNP dd . R i d i, och ydig ppxig i o. BNPp x dyg , poc och poc. fio h d j p id, o i poii i ifiooo i ixd.Pigpoii h d j pp go - p , och d d. D i d xpi poii.
di ix och ifio h oc x d, c- g . F g doc dj d piig j g hg.Ti id o i Ki di g, poii i yj i iy. BNP d dyg , poc i , och poc .
L , ccl E o oig 4, poc p BNP-ig iLii i o i i ci , poc. D god ch i yd ppxig, d i gio o
hh och i ig ogid d Agi, Bii,Chi och Mxio. D ii ifio i, h d p 6-6, poc i o .
i Bii c i d y gg od g id d dppig .Fo o p f h pg Lii oig oig dg och d g ECD-d.
j op oj jd i d d . Expo och iig dp . Koioh do i pp i g d, ohh p gy g ifio. BNP-ixi op o g i , i pig
. Ryd och Po o oi ,Bi och Tjci ig hyggig, d Ug ochUi h i d dd. Sid o d i xpo o, h od d i d poygd Eod.
Tc dyi och oig xpo i-dig hd dgig h Bi p ig d djp cio . D h ihg h i d iii xpodi ppgg.Eooi x ,-, poc , och i .D o ydo h i o ii,och po d id o oig.
Ld h yc ii d oig dp ig i.
ll llxhE oig p pp 4 poc p goBNP (ppij) , poc och 4poc . Md ix p ,-6 poc ig hEM- d ECD-od, i d xd ci ,- poc. Pogo d, EMo ECD ppidd j d digdd o .
Moig
Investment OutlOOk - ebruarI
Brasilien, styrrnta (SELIC)Kina, styrrnta (utln.rnta 0-1 r)
Indien, styrrnta (repornta)Ryssland, styrrnta (refinansieringsrnta)
Klla: Reuters EcoWin
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112.5
5.0
7.5
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
Procent
2.5
5.0
7.5
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
kig i biC
Hittills har brasilianska och ryska centralbanken snkt
sina styrrntor i den hr cykeln, och det ska inte uteslu-
tas att Kinas PBoC och Indiens RBI slr lje vad det lider.
Det som banat vg r penningpolitiska lttnader i BRIC
r kombinationen av lgre tillvxt och avtagande pris-och kostnadstryck. Lgre rntor stttar konjunkturen,
och gr BRIC attraktivare r globala investerare.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
9/35
10 Investment OutlOOk - ebruarI
mOD pOCiOMod Pocio h d h i xpod oig o ig ood o-jcig. D hd o pojig h i iidiiio i Eop. Tydod d hg i ojd, igd od PGS-d och oo ppig o hjd cci iidii -
d o.
F d iio jd och oEopi C, ECB, jd og dig d g (%) i . Agd hogi , och iidii h gi. Do - y igd o i.
E d d iidi i d i y- hg pgig i Mod Pocio. Poj hd dc-ji igi , poc, och poj i p ig h d g
dgp. V go oid i o dg odd, och poiio i poj.
fio igg poc i d f ECD-d, idig o oigio p hioi gi y - h i d poc dp . Eo o i i do i igd o d od,och jigh p ig i i .
poj o i d h poc i id, o h jigh p ig iij d igd o. High Yid-oigio ppgi pp 4 poc, och x d 6 poc g
d Lgd o, o i o High Yid-oigio, d ig , och o do hh i g. Aoig i Egig M (EM)-oigio j pp poc.
Hdgd, d ygdp p Mi-Sgy och EqiyM N, o p ii i poj.Sd o h i i i Cdi L/S-
o op hdgpoj o pojd i igpo.
Vd ( poc opoj) o poiio-d o dig ii o o di do. D o ii ddc och ji c o ig id i, och poj g ,poc d d d.
Sg i poj d io igid. Ri i d iidi-
iio o . gd och o d y ig och d h ig poj pd i d i. M och gi , ochi i jd d oig.
Den som spriner r snabbt kan ltt snubbla
Likviditetsstd till det nansiella systemet har terrt Modern Protection p rtt bana, medan risk-
viljan gett skjuts t Modern Growth och Modern Aggressive. Portljerna r ortsatt positionerader att gynnas av rbttrad global konjunktur, och samtidigt kunna motst de esta alternativ-scenarier.
17%
2%1.5%
79.5%
Kassa
Valuta
Hedgefonder
Rntebrande
pljmdi
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
10/35
11Investment OutlOOk - ebruarI
mOD gOwSd i oo i i o- h iigg h ig igi.
o cio i Eop h i gi, ig d pi i g ix i Eop,och i h ii p dd. Vi hdig o i d cig pd, ) i oii yi ig d dc, och ) EopiC (ECB) jd och o jd igiig (Log T Rcig pio, LTR) i i ogd gd.
D o i o d i ooio o x d , i d
o i ig j o-od go g, ipidx poii, go g , g pioio och pgi g dii g.Ri i od o gi poii h d .
D d o, o i o idi iidgd, h i iidii i y-. Md id iidii igg ig jd p giig d gd och -d oi. ECB go y d LTR o i, i oi p ycyig och iij.
o iidii h i d d- d- och odpo ozo. Vio i go ig p g d d poii hdig hii. Vi di yd oo ozo o pp d i id d h i xp io Pog.
Vi h i gjo g di ooig i-ggg d d h, i o j p
d go i i d yc i go.D oc d d poii dig-poc i Eop id. Aipoj d p i id o Ai och Nod d odd i ixpoi. D o id hh piod g poc. dc d i oio d go d i y i d xpoig o Eop. E dig idgo poiiod o ixi i USA och Ai, d o ixpoig h d. Fci id dc-ji ppgg p poc d EM i .
Rpoj g ci poc d piod,och io d h i o xpoig o High Yid-oigio, d i hg ijd igpoi.
Rdi o oigio g dgi-dc i d iidi- och diid i ozo, h d d gii d d, i h gy poj. di do h d ji j go EM-o, i g j Egig M-oigio od i o . D g dogyd d poj, o g ci ,poc.
Ro, o hd o, h (dpoj g poc d piod dc-
ji). D iggg, o i pi-jic i idi och gd, p g p oi docig, p g i oi di- od p . Sg i odppggpoi i hdcio, igggid i diiig och ifioydd och p ii- i poj p i. Vi h pocig poiio.
Hdgd ppg oigi i ci poc, do p CTA (iggi o ygg p -i od). o d gi i dgg h d g i o iig o id, hd jigh d i poiio d ii.D piod h i CTA- hpp i d g pp, d h did igi ig d i gpo id ig d . Hid gio gy d o, i p p i gi od diggd d d.
Pojo Mod igpog
30%
4.5%
4%
17%
34%
10.5%
Kassa
Valuta
Rvaror
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
11/35
12 Investment OutlOOk - ebruarI
Pojo Mod igpog
mOD ggiv ooidio o oiiidx, VX,h ji ig p i 4 i dg
d (i j i). Vi d i dd hg oio och io igggd j d. Moii, USA, o- p d poii id d dd idioo ig o ooi xpio. d ipi,g oio oi igg och go i- oid h iigg ig d oo i i o .
Vi h i gjo g di ooig i-ggg d d h, i o j p d go i i d yc i go.
Aipoj d p i ido Ai och Nod d od d i ix-poi och d poiio h i od. D oid h gjo 6 poc poj dd. Pci o i Mod Gowh d i i dc od go d i y i d xpo-ig o Eop. E dig id go poiiod o ixi i USA och Ai, d o ixpoig h d. Fci id- dc-ji ppgg p pocd EM i .
Rpoj g , poc d piod.
Vi h o xpoig o High Yid-oigio di hg ijd igpoi. i- do h d ji j g o EM-o, i g j Egig M-oigiood i o (ci poc).
Ro, o hd o, h (dpoj g poc d piod dc-j-i). D iggg, o i pijic
i idi och gd, p g p o i docig, p g i oi di -od p . Sg i od ppgg-poi i hdcio, iggg id idiiig och ifioydd och p ii i po-j p i. Vi h jpocig poiio.
Hdgd ppg oigi i ci poc, do p CTA (iggi o ygg p -i od). o d gi i dgg h d g i o iig o id, hd jigh d i poiio d ii.
D piod h i CTA- hpp i d g pp, d h did igi ig d i gpo id ig d . Hid gio gy d o, i p p i gi od diggd d d.
7.5%
6%
36%
30.5%
20%
Kassa
Rvaror
Hedgefonder
Rntebrande
Aktier
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
12/35
13
Det inns mnga aktorer med makt att rubbavrt basscenario
Vid verraskande hg tillvxt gynnas rmstcykliska aktier, rvaror, EM Debt och High Yield
Vid stegrad europeisk statsskuldkris drabbasinte minst vst- och steuropeiska aktier,bankaktier och europeisk High Yield
Sx i d och g pi och d iigg . E p jd oiidx, VX, i i (-) d d
hioi i pgig id oh i -d, och igd iggd. j i opii gdi hg ojx i d, och i j gdd d d ooi ii, i i i USA.
D jd Fi och jd d p i . Nd g o o d idd dopiip p d. F doci oo i Nodi och M (MENA). So d oo ig i ojpodio, ochojpi p i hjd. D d ifio i d, oj pd gi.
N choc id d , Jp dd o. D ooi jd i d jp oj, och o ig i io Jp i d USA:iidi.
b ld dTi yd d hd dooi, id d d och dj xd d d d.E opiod d o hyggig ig i -
d, o i j gi di ig.Ud o ig i -diyg igd Sdd & Poo'. Vid gd oo
USA h i cio, och Ki ooi hd-d. So p oox ppd d opi -di di pp, d Gd i pic.
kj ch ld d
Hioi i d o i hd gjod djpdyc i o d d oj-gig d jd gd ooi oo p gd hg ifio i p igd pi d jp o, d d d -di i Eop, och d f di d d d dd diyg,did USA.
Aig p gic d i d, xd ojidio d poii i USA, ochd p g d h i d. j p gjod
d i g i hd diio iEop, och g c d d go id ig p d i i.
verraskninar kan vnta runt hrnet
Investment OutlOOk - ebruarI
iOi uppp ig
Klla: Reuters EcoWin
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Procent
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Svl i brjan p 2011 som inledningsvis 2012 noterade volatili-
tetsindex (VIX) historiskt lga niver, vilket pvisade en ganska
lugn och god stmning i de nansiella marknaderna. I fol brts
denna eter ett par mnader.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
13/35
14
p hV cio p i iio dooi p id h ii, och i
go cio i. A d i go poii oig oc god jighi gdi oj d . F d o pigpoii i ogid id-id p d odig g oigioo.Gi d cio d i ig p oii igg p i c i igh d p id 6.
M i d d i och jigh o dd i ooi c-io? ch h ig p oi i igg
d p? ld ldTo o i ig d id oj i ECD d, i hh h ydig gi gid. Bcio ECD j 6 poc oih, d d iopp d ig p pp- pi did gg h poc oih (i o -oih % pi %).
Li d o o h cio ochd igi i poii gi iig
g g, jd o od h id i:
Koj ig pd "i Europeiskastatsskuldkrisensfrlopp
Enterkomstfrinations-ellerdeationsspket
Hanterandetavpenning-ochnanspolitiken
Geopolitiskahndelser
Chockersominteltersigfrutsps,svartasvanar
Koj h i gd i g yi, och d id d c i pii cy d ppgg oc ig d oig 4- och dgg o
pg go . Li oj i p. j ix i go d d pig i pig o i, goiig i oij gig yc h d.
id i oj i d. D i- igi dig p o d poii o gi c.
ld h l E ydd d doid gi oj-p ) d ifio o gp p ho
hh, och ) d opi di. D hd ix i . D ig oig dg, d gi dio,i ig d hh och g, d -ig p oj o jd.
Mjoi pogo yc d jigh i poii ig i d iooi, och oih gi igi di Eop. E igi d g-g o g dig g, j d h doi y- och diid d d d o i gi/p
doc oo o cio i USA och d ioig hioi d xpo i i id.M d i i p oi d o i iiig d o d .
p d ifio i p ig pigig pg-d o, go o i gi d y d-i piy p o od j ydig g
T: ig h
Investment OutlOOk - ebruarI
Klla: Reuters EcoWin
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
35.0
37.5
40.0
42.5
45.0
47.5
50.0
52.5
55.0
57.5
60.0
Index
kOJuku F LL v i FD
Lroboksbilden av en konjunkturcykel brukar vara i orm
av en sinuskurva utan hack. Verkligheten ter sig dock en
hel del annorlunda, i diagrammet visat av ryckigheten
i JP Morgans globala inkpschesindex. Bakgrunden till
det r den terkommande rekomsten av bde positiva
och negativa aktorer med krat att pverka ekonomin.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
14/35
15
piig i d ECD och Egig M-(EM). Lg ifio gy hh p och ddd pi oio, och dd oj-
jd ig i d d dooi digy , i EM-d.
K gd ifio io hdcio , d -4 i yi ochd id g odig d gig p d o d pi. dd och id oj- och i -h , pd ig pgig oo dfio (d pi). Gogd gjod hioi -h, i id ooi i d d pip i igg och igh id h j
g id pi oc p o och j.
D oo d doc i, och d o gd y i d ifio d ig d d ig dy o, d d i i-i i igd i c- Fd R.
Ud i d dfiop i igdo. Viig pg g ECD-d hdhdig, o d i i igd doj och i iggpi d d . fiop i og oc i i gdo, -
o od c i o yc g i ECD, och go o dig podiopci i g iig o pdd if-io.
l lD ooi poii jd o p ig.Expi g ig 6 igd yi
d ii ig d , ochEopi C i iidid i o-pi i dc h i h . Sdh Lh Boh op h ocg c ig i ooio o-d (ii gd = oigiop) i i poii i p id . M d y pigpoii gpp p oj-, d i y och piidig g igd.
E oh g h yc dod
i poii d hy i id ycg ooi och dd oci oo, och d id d o gi och iio iiio .
Nycg h d poii igdo , o g i d doj yc p o o i i ioVod (MF) och idig gi gid,och dd d i g o io id dh d d.
g , och d od d ooipoii i ECD-od o yi
och d oc d . Sd pi i i EM-, i o xpi o ig p d o, i ydig i-ig dd p d o igg i dgid.
D l ld l dD gopoii d y yc, och h oco pci . E gi xp d ocio i MENA yd i dd d yc dfic L Ni o d oi gi, od och i o poii
o. i i Nodo yig h j oxp.
Ud pig och dd USA och i p p c o, -i o oo ojpodio io oj d iydig dy oj. d o hd d Adgii Syi hg pp p gopoii gd.Hd d h oc ig p opoii, pgi Ki och Ryd o i FN o Shd poio o Syi.
Ti d gopoii i i i i -d o oig o yd d gg, xpi i Fi, Gd och USA.
T: ig h
Investment OutlOOk - ebruarI
pi OC piO - OOik OppJkO
Klla: Reuters EcoWin
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-1
0
1
2
3
4
5
Procent,12-mn
adersfrndring
Konsumentprissvngningarna i OECD (diagram) har varit
ptagligt stora p senare r, vilket bidragit till att ocks rvnt-
ningarna om vart priserna r p vg har skitat betydligt. Under
2008 stegrades inationsoron, 2009 var risken r deation det
stora samtalsmnet, och hsten 2010 var aran r ination terp tapeten.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
15/35
16
d Bd d j d p diioi jig ppc, i ddi d d och jodig djd i i Jp . Md p o d poi ooi och i , ph o h d p i o d p oj och iggig.
lc...
H d ig p i igg p id poii icio , ic -d hg ooi ix d i USA och go?
d cio od d oc i i id y p d i po,o hg ix d g d dig.
J d i cio od i g g hg ig, d id d cyi og,och . Gog gy USA, Nod
Ai xi Jp och Lii. opi i og poii hg i cio dydd g i hd d i po- i Vop.
Aig p o, i i idi oopp, och o i hg i cio y i od g opi i ochEgig M D ih i. HighYid och d goigio h d.Bd o oigio i ECD: -d, oig g ppp i Eop po-d.
... lcSig, d d ig p i i-gg i d gi icio , pg cio i ECD o go, och igg i hd d i i i Eop?
Ai g pg , d d-idi i. Gog Vopd , j op. Fgoigio ii opi High Yid o , id ydopi oigio. F o och
o i d, io i i o och -opi o.
Bd i od oigio i d oUSA, Soii, Nog och Sig, i dUSD och JPY (CHF p i h o d i pggd iEUR). Figh pp o godygg d, och gd odig oc g ooigpc o gd i dfio if-io i d h cio.
Investment OutlOOk - ebruarI
T: ig h
Oljepris (Brent)
Livsmedelsprisindex (The Economist)
Klla: Reuters EcoWin
2007 2008 2009 2010 2011
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
Index
USD/Fat
v v mD DubbL vumk
Brjan av 2011 prglades av stor social oro i Nordarikaoch Mellanstern. Denna utlstes av mnniskors reaktio-
ner i spren av kratigt stigande l ivsmedelspriser. Bakom
de hgre priserna p livsmedel lg brant allande utbud
p grund av vderenomenet La Nia en svart svan
som under senare delen av 2010 gav torka och brnder
i vissa delar av vrlden, och massivt regn och versvm-
ningar p andra hll. Resultatet av de stegrade sociala
oroligheterna blev vxande bekymmer r strningar i
oljeproduktionen, varr oljepriset skt skarpt i hjden.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
16/35
17
En kollaps r euron skulle leda till en djup
recessionReaktionen p kapitalmarknaden mer
dramatisk n eter Lehmankraschen
Ett portljskydd kan rhindra en kratigtnegativ utveckling
d di i Sydop och picoi o i djp h o xi jig. F p d d o dd g o, idg pp diio p
. To hdcio o i ioch ig od , d gd jig oop. di i d h oi iggpi o c, d h i ydd igo o c pp.
ll LhchA d od oop d ioch ooi hd digi d d i- i Lh Boh chd h. igo o i
ydigh, h dd f d i ii- o d p i , d i ddLh Boh. Rd d d i pd ig o pd och d i y og p ig j, d ig i i i d S P.Liidi d p hg i fy i oj i di ii. So p po jd d ooi gghj gi, iigi g och hh h i.
Eo ig idg i ig i och p-ig d, poii och j o. po-ii ig o iyc, d
i i i dg o. D g och d i id dipiio.E idig o d id-
d d g o och o i g
. M d cio d o p-ig p d i y. D d i oh p d p p ?.Ld o ozo io io, d d p d g g i o, d ig ig p opo-i. Ld i g ig d go ooch d od o jo o och i gig poii och io.igo p d doc id d id o h o pp.
E o dig ppig io
o och g d j dch.igo ddigh o -i, i g o id d, od g ppho i o pifd o gd och i dio. D fd o i hd, ojig oo. M oppo h hig i i d, d oo-i jd i .
E ppig o och oig i y x g i opoi ig, i d och odig i i d
o i oh. B i yc iighig id ig i d g och hh, i i . Lhop h o iid-iig id. F i h i ig p cigy, g y p o och hh h ydig hd i po. Koiio iidi-o i giig och pio-io i ooi ig o. D d ozo i di djp cio och dgg o yc id go oj.
lll dVd i d o d i d d-cio? G c iyd och id iid
Att ardera si mot en eurokollaps
Investment OutlOOk - ebruarI
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
17/35
18
igg i di. Ai ocho ypi iigg o ih d o.P id d g oc id -
d y d , d ig xpid i id o i-d i Nod och Egig M id ch.
P d d igi d cyi o,oj och idi, o o pi id ch. Jodpi ydig id ig dig i ooi och d d i i cig. dpi doc i pig. Gd o o pcig d ygg h-, id x- ig p d, i oop d, d o gd h o.
igiod ydig diid. G oigiod ooi g i i goj idig o goigio ppi d. S c goigio i High Yid-g (g d g didigh). D idiyd Gd-g doc ig, pp oc i d iij .
P d d d iid o o ig ipi y d i o. Di do (USD), d jp y (JPY) och dchwizi c (CHF) i i ooid. CHF
doc d pggd i EUR. Mid och oj-ig o, o d o o, do o yc y iij d.
dd ll ll?
i g i d i i o-op i, och i d i ddig -
p d. Vd i d g yddo o d?
E p poj d igg o o i ooid. Poj g ipoc d o pcigpi, d dd i d hy g i d g iij.Aoighd oi d y h ooih oop d .
F hi pig ih i poj d yddd i gi cio h i, i-
ppi, i p h d c-d d i . D d o i g i do, jp y, chwizic gd. S oi h diidpoj d igg ii i. Vd oop i i, h poii j c cio och d d dio oi i o i , och o o pcig.
i o iio p iid ciopo-j d d igg (USD, JPY, CHF och gd) ochd cig d : gi i d :i , i d ig d go i-d, MSC AC Wod (i oo), poc gciopoj h 6 poc.
Investment OutlOOk - ebruarI
70
90
110
130
150
08/08/0
1
08/08/1
5
08/08/2
9
08/09/1
2
08/09/2
6
08/10/1
0
08/10/2
4
08/11/0
7
08/11/2
1
08/12/0
5
08/12/1
9
09/01/0
2
09/01/1
6
09/01/3
0
09/02/1
3
Index
Scenarioportflj Vrldsbrsen (MSCI World AC, SEK)
k uvCkLig F CiOpO-FLJ F Lm bO kOLLp
En likaviktad portlj bestende av amerikanska dollar,
japanska yen, schweiziska ranc samt guld steg, under
perioden 1:a augusti 2008 till 27:e ebruari 2009, 56
procent mtt i svenska kronor. Under samma period llden globala aktiemarknaden 18 procent.
T: A gd ig o oop
K: R Ecowi
Lh Boh op
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
18/35
19
Vi i p odpoj och g i i igg od. Poj i dgg d ypi o-d d poc go i, poc d
ppp d i goigio 4poc i iig (dd % hdgo-d, % o, % Pi Eqiy, % igh och %o). E d poj ppd oig poc id d d od piod. Hd i id i ydd poj go o poc pi i d d ciopoj hd d opoj cig i i odd -ch.
vd d d ?Md hjp oig i ciopoj yc i hid ig gi cig od-poj. Vd d od d ydd? E d dod, h c ciopoj i poii -di?
Riigi poii di d dipi, i g od USD o gd-pi . Gd h doc i igg o d c i oj ogg oi dgg. A d dig d idg dig io iig gdpi i j cio. Toig d yo o ooi oc i gd gdpi g.
Vi g i od ydd go d d oi poj i ydig -di. o jd hyggig ig
d f iigg. Vi d d odpojcig ji i dc . Vi d ig o idig och o poc
pojd o ciopoj och h poc i odpoj. Sydd id ig i d h i o , poc i od ig d od-poj hd cig p , poc idig od yddd odpoj d poc. E odig i od i d gd cd (+% i oo) i d poii di i g d . gdpi c i i g dhidg p i, og ig d d.
S cig i , g i o : i : dc , g i i o h 4poc i ig d ydd och pojc-ig p poc i poc. A i pp y i d i g og i d oig idgg. Sdi g doc h o od d g ydd i.
d d ig h d ydd i i poj? S p dg dig idiid och o i gd och o pi i o pc iig . H o p-c g iighoio och p oop i di h o - oigi d ydd. iiod o og d x gg p h p pig i ydd ig o d cio.
Investment OutlOOk - ebruarI
kyDD i pOFLJ k FiD kFig giv uvCkLig
70
80
90
100
110
120
01/08/2008
15/08/2008
29/08/2008
12/09/2008
26/09/2008
10/10/2008
24/10/2008
07/11/2008
21/11/2008
05/12/2008
19/12/2008
02/01/2009
16/01/2009
30/01/2009
13/02/2009
Index
Modellportflj med skydd Modellportflj
Lehmankraschen innebar en kratigt negativ utveckling r den
nmnda modellportljen. Hade man vid tillllet valt att skydda
modellportljen med en 25-procentig allokering till den likavik-
tade portljen (scenarioportljen) bestende av amerikanska
dollar, japanska yen, schweiziska ranc samt guld hade den nega-
tiva utvecklingen rhindrats.
viD bLLy k kOD F kyDD bLi g
90
100
110
120
27/02/2009
27/03/2009
27/04/2009
27/05/2009
27/06/2009
27/07/2009
27/08/2009
27/09/2009
27/10/2009
27/11/2009
27/12/2009
Index
Modellportflj med skydd Modellportflj
Under brsrallyt mellan den 1:a mars 2009 och 31:a december2009 steg modellportljen 23 procent i vrde. Om man under
den hr perioden hade allokerat 25 procent av kapitalet till den
nmnda scenarioportljen hade utvecklingen r den totala
portljen istllet landat p 9 procent.
T: A gd ig o oop
K: R Ecowi
K: R Ecowi
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
19/35
20
Aktiemarknadernas starka utvecklinginledningsvis i r en tjuvstart?
ECB erbjuder obegrnsat med ln tilleuropeiska banker
Ekonomierna i vst mste balansera mellantstramning och stimulans
dgiig ig pipcig g i id idpoi ig o pid. Mdh i oi d o ix i USA, di iEop och i hddig i Ki h oo i-oi. Vi id hd och -
yc ppp, och go ydig d id .
o ig i h i id- p g, d dyg d y o o o oh h i go iigiig i iggg i.
Aid h poii. B h c-ig i BRC-d, d di i p (+% -d i), j Bii och Ki (+ pi +%).USA o d y o pjd i dc io, och hii i pp poc, d Eop, Jp ochRyd . M d d ipoii cig i p - poc pp d i.
ozo id oi d pg-ig. Tyd h doi i cig ochF pp poc d i, dpoygd Pog och Spi d doi giio piod.Soig h i o- i p io i fd g i o o, o och ii. Hii i h d gpp (ig d
EoSoxx dx) igi poc, d hioidi o o o och hod g-i poc d idig .
Rdd dg dgp po-ii di, o i g, och giiggi (o xpi d dpo-i), och igig oiig idio.
vd: So i p i f idig go oo, id i "iig" i hioi ppi. Bd P/E- och P/BV- i -p id dd d d hi-oi i, d ydig poi i ppdig.
Brsrallyts r- och nackdelar i brjan av
Investment OutlOOk - ebruarI
Positiva Neativa
Vdig Sdig och i p
ix
Lg o gy i-
d
B ig
Mdh ho c-
och poii
Voii d p g
i
Fg -
ig
F poii i-
idio
Index P/E
2011
P/E
2012E
P/E
10-rs
median
P/BV
2011
P/BV
2012E
P/BV
10-rs
median
S&P , , , , , ,
Tyd , , ,6 , , ,
Sig , , 6, , , ,
Fid , 4, 6,4 , ,46 ,
Nog , , , , , ,6
D , 4,4 4, ,6 , ,
Alla nordiska nyckeltal r baserade p aggregerade tal (market
cap) r SEB Enskildas nordiska aktieunivers.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
20/35
21
L : d d d i ig, ig p d o h i (ochi i od ) d ii iig-
o , i oigio. D goo i ig pp i i i j pig, och d j g i d xpoig o i.
Cl ch l h gdi fy d op-i i hg pp p i gdo. D h ddi idoch i hi ig, p poii -ii och d ooi ix i i gio.Mdh o i i och d ipi-io d hg d d poii d o i Eop. D i io i ig o p od , d iig o d io i p d ggg och dig-h, och d i d po.
F l , i i , i ic d i . F i g (-o dg) o poc o igg( d 6 poc) p d hg i d-, h o p oig poc i j -. V o doc hd d o d och d o igg h jii x d poc. Topp p 6 poc o i -dyig d i i.
ld ch llx: E o o id i gi y p i d i d o
d i d ppi. Sd o i hd dgdicipi, ig d hid id d go-cyi p i id ooi
ix. Siio ig f opi d, och o iio oigio d ji pig p, i i. N poc d i-
i d o p d g d d d y d. Tioo i i och Spi hd- d i 6, pi 4, poc, dPog io g , i 4, poc d d i co i ji.
i i go id ic, och d hpo dd Eopi C, ECB, goio d ogd - i g , Log T Rcig pio (LTR). Eg i ch i dc i o ppgic i 4 ijd o, . Fi piii gjod d
pp i i och d i i gig (p oigio). Po gii d d pi i o go y, o x d idiggi. Fii iiio i USA, ii gigoch ig iigod h ii ii d pg i opi , d di- og. piio i LTR i o -cig i g ig, i go p diig och i ix.
vll d oiiidx, VX, o o idx. VX o p i iij,ochh hioi hd och hg 4. Sd oppp 4 d o , h idx i i dig och igg d (i j i).
Ai
Investment OutlOOk - ebruarI
USA, 10-riga statsobligationer, USD Klla: Reuters EcoWin
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Procent
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Volatilitetsindex (VIX) Klla: Reuters EcoWin
1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Pro
cent
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
mikk ObLigiOO piOik Lg iv
Den extremt lga direktavkastning som den amerikanska
statsobligationsmarknaden erbjuder uppmuntrar investerare att
ta mer risk i jakten p avkastning. Den jakten gr delvis via kad
exponering mot aktier.
viX iDik kFig iLLgD ikviLJ
Sedan folrets brsturbulens har riskaptiten p marknaden
tilltagit. Detta reekteras inte minst av det all vi sett i volatilitets-
index, VIX, som rasat rn en toppnotering p 48 i hstas till en
niv omkring 18 i brjan av ebruari.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
21/35
22
D gii idiio p i id -yd h d, i di g, och i j i i
p icig . So g p gd id i ih d i d o gjo dp idi.
d : d gVX-i h d poii i i hd id gi (B/B io) igi di d ji.Tydig i d poiii d idig och d hy hopp o ig p oi,o poii ig i ooi och jdig i Ki. Vi idio o i p pi i poii cio.
N i g d gi och poii oh i i d god ig
id, d d yd yc poii d id i dg -. B h god poi oc, i d ig p ig.
v dll ldllD iio i ozo h i go, d o di h j yc iiggpi. D d igd i- xpi i ig d ii d ooi cig d i USA och i Ki. So d ig i oo h i doi -od oig oi d/gio. och d oi i g gg d o
od i gi id giooig. So id d doc iig o od id igig igh. Mod o yg
h i p oi d och d i o o- di d.
D i yc o h d i y p dj d g oo ( o- ). D i d o o idi-g o h jigh di dppi.D bpllx, l, fl, fll l, d ch l. Vj o pogi poii pi gi idg i i jd, och pog c ig - i +.
k ch d Ki d gg ihop f pog i od.Myc Ki i i p Ai i o. Dhg ix i gio ig high. M i id dd go ix d hioi d i id cig p d o ixgp o d Ai och Dopd M (DM).
Ti jd d pi h d idig hg ifio-yc i Ai , och d gy p f .D hh p, i d od i g o d d ii hh o o-io. D p ig xpi
pigpoii. Md yo i d p idoc p i dd. d ooi- ii d i od cig Ki fxd o i . F o i ii- d po. Hdo d och d g. D yc o Aio p i ( i).
Nod och Ryd oc i od och pg p d ih d Ai och Ki. ix- d o, d i h god och d y ii
- och pigpoii. E ih id d hd g cig d . Eig oh d d gi ooi yc y. E oi d g cig i od pEM- och Nod o d i pii, i og i i d d . h doc d - gjo coc, d od ipi o cci i.
d Eozo h i opcig ig odig. Rgio p ihop ppog p iig digppi, pigpoii yig xpi. ECB g yig ci d ijd o, i d-
Ai
Investment OutlOOk - ebruarI
0
1
2
3
4
5
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bull/Bear ratio 10-rs medel
mg iv Fv ig FObuppgg
Andelen positivt instllda investerare har stigit kratigt under in-
ledningen av 2012. Det indikerar hjda rvntningar och att al lt
er aktrer prisar in ett betydligt mer positivt scenario ramver.
K: Boog
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
22/35
23
iigho och g d i i iidii i y. ig d doc yc o od yg ozo-
. Ko o g h ooi iSydop och id Eod o g o idcio . D oho docod p d poii p. To f iig gh gi o , pig odo io, poii och j. F i gio-
yc y ig o d poii c-ig poii, i yc i i d . Sidig ig i id o
och d d ozo. Tyd ojp hxpi poii d d och dg o g d iig xpoo.E xpoig o y xpoog h d poi i gy pcig.
Ai
Investment OutlOOk - ebruarI
LAND/REgION Tillvxt Penninpolitik Finanspolitik Finansiell
stabilitet
Vrderin Valuta Totalt
k
ld 9
d 9
bl
id -
u - -
J - -
ld - -
v bDmigmODLL F giO
I vr brsmodell r landallokering vljer vi ut de aktorer som vi bedmer kommer att vara tongivan-
de utirn det marknadsklimat vi ser ramr oss. Varje aktor pongstts utirn positivt respektive
negativt bidrag till brsen i respektive land. Pongskalan strcker sig mellan rn -3 till +3. Denna
gng bedmer vi att ljande aktorer har mjlighet att skapa skilda rutsttningar r olika aktie-marknader; BNP-tillvxt, penningpolitik, nanspolitik, nansiell stabilitet, vrdering och valuta.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
23/35
24
Freta klr stater i fnansmatchen
Medan stater har rsvagats inansiellt harretag istllet strkts...
...vilket r grundsklet till att retags-obligationer lockar klart mer nstatsobligationer
Prissttningen p High Yield-obligationerspeglar dessutom ett r pessimistisktekonomiskt scenario
Tdiio h oigio o -pcig, i iodig jd od- pi -
goigio. P h id d y o op, och p i g od .
D jd d odiig i USA d , pg i g d o odi-i i pi-o (pciid p i hh d g ooi). p d ojd p p odoigio, och dd ig go - och oji i -i. P dd oc f opi d ighi, i og h o g og pd h id A.
D o d d od di dpic i Eop, o h i didig-ii g diyg, i f i p-. Mg d oigio och i i odoigio h d p god gd oyc i idig o pcig. NUSA i d hg diyg AAA Sdd & Pooi j gi i o idog d i d gidig d gi-p. dg dd i d o o d hg -diyg, och d d Tyd, Soii,Schwiz, Nog, Sig, Hogog och Chi.
D i i ig i god. D g -i d pod i Eop, USA och Jp.
F d d d d g gidig och - io gihjig
i d o dgdo och o d-oc ix. Aod yc o poi-i i gd ECD-d g h diiig o i oj o d. Uy diio iiigpoii d dd -poii p od Ky d d od iioig p d f h.
clD ooi-poii ojoch o dd g p c.Ai Fd R (Fd) h g id go
j ip opoii j -i ii i (p - och odoi-gio).
Fd h oc gi oii pigpoii pi , och o d i ji o dd yi p , poc ogg i 4. Eig dig Fd o j f ii i (QE) i .
B o Jp h io Fd g ig o dp dppp (o ppp goigiooch i), och jp y p igg p , poc d f . B o Egd y pd p , poc g id , och oigiop hjd i j i i ijd GBP.
Cb Ti id o ig giogo i cdhjd Eopi C (ECB) i i gi , poc d och o , dh i dxig c i i poc.D i od igg io i i 4, idig
o ECB o opi d og-d iidi, och p pod oigio i d-hdd.
Investment OutlOOk - ebruarI
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
24/35
25
Ro
Soigioo i d o USA ochSoii p d oidig . Fhg o o iigho och i i i
ipi, d g ifio och c-p oigio g g g o. P id pogo go igd o p oigio- d opp .
P d g d g i- h p di , h ig g d och dd oigio gi d i f d.
Fg i d g pd o och j, d od o -
ig h i podio .
Viig dooi i i c, dp o i j gdi hg ix ochg. L d odpo i gg c j g p gd gd. D ihop d o g god po-dii (podio p d i) i ycdig ig od p podcd h, ig d iig o ifio i ECD-od.Do h d p pippgg d h och j j d pi, i ipodiood g d .
d dl lSidig h g i h i f di-io. Vi j d pod h iiodi p d f h go. USA h gi- (i p i og i idx S&P ) dd xi d ci , poc i i p , d o ix i d oio-pod. Vi d ioio i USA h
dd oig 4 poc id iii idyg poc . A d o d d ig d od .
Vid h g ig ii ochi. Sdig h och g og hg pid p i oigio, p i -igi och o h . Do hdig d iidi, -go o g g i d d od och i d ig ig. So jdd h h i iidii i.
Ad o go i High Yid-ogod i , poc i ji , j d ,
poc idig och ,6 poc i o (o oppoig d - och oji).Moody p io od ig i dyg, poc i ji , d d g i- d (%).
F Sigi h g i g ooi och g , och g i f oc i o i j d oii.Di gd i goigio i hd High Yid ocd pc.
Ti d o piig i High Yid-gidi dooi h i d -cio, i j i dig. Gi i i i ojp och gdi go hg ipii d, od d o gp -g- och oigio yp d ppgg pgoigio o jd.
Investment OutlOOk - ebruarI
10-rig statsobligationsrnta, KRW Spot USD/KRWKlla: Reuters EcoWin
jul
2009
o kt j an
2010
apr jul okt jan
2011
apr jul okt jan
2012
Procent
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
5,75
USD/KRW
950
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1400
m Db i gOD i viD kD ikpi
Nr stmningen i nansmarknaderna rbttras och
viljan att vlja mer riskyllda placeringar kar r
Emerging Markets Debt i en god sits. Fr en investerare
i OECD brukar avkastningen rn sdana placeringar
ramr allt komma rn stigande kurser p EM-valutor,
men ven till en del rn kursvinster p EM-obligationer.
I vidstende diagram nns data r Sydkorea. Under ex-
empelvis tredje kvartalet 2010 och andra kvartalet 2011
steg valutan, samtidigt som obligationsrntan sjnk/
obligationskursen steg.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
25/35
26
Likviditetsstd till banker ger bttre riskmilj...
...och mjligheter r Relative Value
Macro och Trading alltjmt bst diversiering
Ucig hdgod h d g oo (gi o ) i ogi. Md i pppig d dig ihd ozo i. Mjig d igg i ood i d d oj i Ki ig-ii dgdig och f oddiyg. Ti id o i oo o d oii o oi USAh i poii ipi. HFRX Go Hdg Fd dxppd , poc d d i o, i ydig dj d idx cd h 6,4poc. F h i , poc .
Sig hdgi i gi h, Eqiy Hdg gic o d dggp h , poc. Mco och CTA h i i y- go pp d , poc d piod.Pci o i idig go oo j i d i hdgodd i y hdgi:
EquityLong/Short
RelativeValue
EventDrivenochDistressed MacroochTrading
q L/h o id g gic go p d i d dd o oh och dd oii hg. Mog och odd -d ig ooi i och ig p ozo- po idog p i i p ii. d ooi c USA: hig yig d poii d od. Fjig h i i oxpoig och dd i h dgi
y id o poii cig d. HFRX Eqiy Hdg ppd , poc d
d , d HFRX M N g ,6poc. F h i -, poc pi-, poc.
D o di o dgi h o gi i d d i . Soih cio i ozo- h , och ig d y i pi, iod yd p d oigi d hdio yc d gi. N h igid ig Eop y pp d oig i o hd, d do y, d ig dj. Pci oidig i o iig id i Eqiy L/S dd . M N-gi ohg p i.
l vlRd gi o g gi d d i i o, o i go idcig d d dj. D idig fy i ppp o ig go d i-y i oo, d d Gd- och High Yid-d g odig. Liidi d goo , d d d - h igg i oo i d. P i dd i h i o d ppgg i d.
D oooi i oppo dp-d go ECB o dc od iidiio i (i picip) ogdig i poc . Ti j og-d g j, d yc d h j pp poii i i p o yi oi. Fggi oigioiio iEop d i j ji id oci poii y p d. T i ochig Gd doc i , och igi h oi p d .
F i i och od, i-igjigh god. yh High Yid io
Europa - rvaltarnas huvudbry och hopp
dd
Investment OutlOOk - ebruarI
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
26/35
27
goigiog, o i h hg d i dd ppgg. Kpg od p i h d iEop och i ig d d. g ogiig
go d och i poii i Ri Vd .
D ch DdE Di-gi hd ig och d ig, yc ig dj , igo d d poii cig. HFRX E Di g ,6 pocd Q4 d HFRX Did j ,6 poc d piod.
Spd o id i d io och d ig d o idg i d poii
cig. Mg&Acqiiio-ii og d d h i o, oy d gohg d . Aiiod gyd d god di, oii och oooi oh igd d h i p i-oo. Did hd cigig d. o poii d, poii di di d pi p iigg.F hd ydd (hdg) o d i ihi d i , c oc i jd g ih i hgd d i d ppgg-. Dc ydig g d, do id oi .
D o hg ii ooidig ii o, i i o g gi . E d ogiig o- poii E-di gi, d idighg od d gipd hoid i -d. D piod h ig i i hg och d d poiio. Vi o-d jigh god i d g, d go idig i xpoig.
mc ch d
F d o i d o ddj, d i g d o id oi -. g d pi y p Eop
o gd cig. D i o-o g d dj gyd do. E d ig d d
poiio o , i d i gig d dc.
CTA och Syic Mco d, o gpp , gi. o gi pci o idig i-d o idiid od podyp och iggoig. Tdjd odio d gic och d od i ooig io o d ig . D d xpoig o d od, d di hd i o doid gi d .Vgi h h opic p gd f-
iio chwizi och jp c-, go o o i i d .
F od Eop o d iig od d d id. o iidi-iio h d hjp ECB: og-d d oh o o , och h i, d . o ig Gd och o gopoiipig i M od p i jigh . Doc g hdiggo idig d yco.
g oo y i h CTAoch Syic Mco g o yg pojdi-iig. Sgi g d igggh d . D g d . F h i xpoig i djd od, i gi o d i d ppp. D i oiio d d h gi poiio i o g od g d-i gp o dii o poj x-pod o i iggg. Mco och Tdig od d hdgodgi d id.
Investment OutlOOk - ebruarI
Hdgod
STRATEgI INDEX UTVECKLINg % (USD)
Jan 2012 Q4 2011 2010
gll d FX gll d Fd , 0,48 -, 5,19
q d FX q d , -, 19,08 8,92
l vl FX l vl , 0,10 4,00 7,65
D FX D , 0,56 4,90 1,98mc FX mc , 1,96 4,88 1,73
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
27/35
28 Investment OutlOOk - ebruarI
kat internationellt intresse r europeiskaastigheter
Anstrngda vrderingar i mngaprimrmarknader
skapar intressanta mjligheter p andra hll
o iigi d ig i y oi igg d igpoi iooi d. iigi,i d i i o i d o , h dochdo i p o o i i
d. d i d d ig oio oi iigg , i i i g d i p i -yj oi iggg diiiggp.
l cl d hN id d h hd -d och Pi Eqiy-og g cig. idi ighiig, i ighi ochRET: (R E T), hd dc-ig i ij d d go id. E d odd ydig id d ogg d go d di ighiig.
H od doc ighdi, och d gi i dd igh-d d d dj . E fy i i gjod g p pid och i i dooj gyd p od iyd -dd. Figh og g id i- fd i go g ii, o i i dd ig i d d .
vxd ll hD i d d cd ydig
. S iihjig p -d oi igh d og iEop, d iooy g yc c
iio i gio. id o y, , odi och opi -
igh idig o d d ii ydopi igh .
Ai oy oi igh y-ig d o i . Aii cdoc pp d jig igh o idgg ci poc d o d i gio.To d o ii h i o d gio hioi ppi o-d ig p dig hg iii.
Aii p d i ighd h
i d i o, d d i d . P d oi d ii o-dd idig o jig d od. F h d g d id o cd iiyp.
Fortsatt motstndskrati astihetsmarknad
Fh
b kivi v uD Q
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2007Q1
2007Q2
2007Q3
2007Q4
2008Q1
2008Q2
2008Q3
2008Q4
2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4
2011Q1
2011Q2
2011Q3
2011Q4
Americas EMEA Asia Pacific
USDm
iljarder
Strst aktivitetshjning p den direkta marknaden av kommersi-
ella astigheter syntes i Europa (del av EMEA) dr transaktionsvo-
lymerna steg mycket tack vare ett kat internationellt intresse r
regionens mindre krisdrabbade lnder. Aktiviteten i Sydeuropatyngs dock av den verhngande skuldkrisen i regionen.
K: Jo Lg L
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
28/35
29
l d l hllGog h ig ig p i o od-d i p ig d, d dg Eo-
p piid d d g. A d hj i p ig i d idd d i Eop jd d igd i i gio. o pgdoc d i i igi i o-dig ighd i d d-i i i o i d d h .
Sd id i h i oc d oig p d dig. Sidig o -ig p pid och d oojh h ig p iyddd igi. Ud d dj
y doc d i i i gi-g i go hg igd, d o ocgjod ig gd d d d .
Aigi h g i i d d (ijd igd pi p ighd) d , h opp i p i. S ii i i yig y hig, o d iyd d i pp- g d oi d i d i.Mdi ii, i i i h o oi (i d i i USA d d). Eopi poii
hi ig p dd dpoi, o doch i i d o p d i i g i , id iy i. N, o, d i ig p igh-d o i o i.
id h di ighiig h i icig d d h h id i-
ig p d idi ighd (i igh-i och RET:) i h . Sd gi hRET:-d i d pgi cig pid. F , d d xd, i i d dgig oio ppgi poc o d (MSC Wod AC i o -). D i RET:-d p dgig i h ig i iig o id i .Ud d h piod h ig i idi,pp ci , poc. U pojyp d d d jigh yj oiigg diiiggp id ii-
. D gii f dig i d dioch d idi ighd c oi, d gd o iidip i doi yp iig.
ll hdSd i o h i id id id ighd. d d g d-i d d d h ocp ii go . o id i h, d i i dgg dig i g pi-d i gd. So jd d pp d i iigjigh p d h. Vi
h y i iig p igh-d, go opiii idg dd.
Figh
Investment OutlOOk - ebruarI
Vrlden, EPRA/NAREIT, Index (SEK) [perf %]
Vrlden, MSCI All Countries Index, (SEK) [perf %] Klla: Reuters EcoWin
aug
2011
sep okt nov dec jan
2012
-15,0
-12,5
-10,0
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
Procent
-15,0
-12,5
-10,0
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
iDik FigiviguvCkL Om kimkD
Sedan augusti 2011 har REIT:s-marknaden i det
nrmaste plagierat utvecklingen p aktiemarknaden.
Ur portljsynpunkt r detta allt annat n ett nskvrt
skeende d mjligheten att utnyttja olika tillgngars
diversieringsegenskaper mer eller mindre elimineras.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
29/35
30
Fortsatt nansiell oskerhet r noterade PE-bolags kurser att g i tandem med bankaktier...
...trots att PE-bolagen har starkare nanser,lgre belning och stabilare vinster n i rrakrisen...
...vilket tillsammans med lg vrdering (storarabatter) talar r betydande potential p sikt
Ud d d h i iiig pd d och god cig d iyd iggg. Nod Pi Eqiy-og g
id ic ig dg d h igi gi ij d d id d o i j oo . No doc d ydig id i dgg i. Lio idig pp-i cig PE-og o ih d -o, doid . Vdig o p i-i d (o NAV, N A V) p4-4 poc d od PE-og. poiidcio ih PE dd oi i.
Dg dig PE-og ig igo iig. F gg i o i h d i dooi i yc djp cio idig o hg d PE-og,d o poj og p i oppdig i, d .
dg i g . A p dh doc p ig id. ch i dg PE-og hd d ig. Ng d :
Riskfrennydjuprecession
Riskfrnansiellhrdsmlta
Lgreavkastningpgrundavlgretillvxt
Lgreavkastningpegetkapitalgivetlgrebelning Besviknainvesterarelmnartillgngsslaget(yktfrnrisk)
L o d g, och d : djc j o PE-og ih.
cio d jd NAV d p pojog, idig o d g ix oi giip NAV i d cio. Md cio g i hdcio. Viig o- oc pojog g i ic d ch -, d g og p i did hgoj, og idg iigd.
fll hdl, iggd i xp oo-p, i . Koiig d h oPE-o, i i o i, i id iij.
Ti id i doc o iii i dg god. Biggd g g ochdio p d ydig g, d god d-ig . D d idd og d. Sg d iy p god og i g piod i . E dg ch doc oioc o p go ix; i d ciod igi PE, i ddigi do. D doc oi i ydig iigiio , gi d go ipo. S och/ dy iigig iig oi hg NAV-, i d id d g o o oig j d c-io i iigod i h.
D f d llx l dd d f . D i igi i i o i-ig i pojog och oi oc idggi dig. i , i hd i did, doc PE-og gy d, g ix d i ggd ioiio d hg hg i ig p icig.
D PE-og idg h g iggd d opp Lh-ch i igi d poi l l l. D
p q
Investment OutlOOk - ebruarI
Attraktiv kpoption p stabiliserin
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
30/35
31
oi go g dig. d id id d i ii och g i, i iodi o .
Sig i hl l lll d o i i. Vi , o o-pi , i d d c i poiio, g h d ch, och d och i i h od god ifd i y PE-od.
Sg d d g g -dig d hg d hioi i. MNAV- p i i 4-4 poc d g ioch id og dd i h i -d d g. Vi digi dgg i o chd d, och d ii. So i ydig ic id d i.Hdg iio digi :
Betydligtlgreandelbolagkptaptoppen(2006-2008)i
poj Generellthgrerrelsemarginaler
Hgrenansiellmotstndskraftvialngrelptidpd
Lgreskuldsttning
Vi d i i o pp d d-
ig o i o d ch och dig d PE-og i i dig.D gd id PE-og idg, i o i, i di d i i, o d-diig c, idig o d h jigh i i gd p d i i igg.
D ii jgg iig i PE-og ixpi Apx p, opi PE-
og, d d h i o id poc i ogpoj, i pi o g g poc doid NAV. Sidig d p doi NAV
(jig j idd) 4 i poc. Diiig och i p d d pojogd d o i d yd dgdig o ig.
D g dig i oc go, d d pp oi yp dpd io. E og, SVG Cpi, od i h ppog g i, d ppgic NAV- i 4 poc. Eio hd og i p poc ochi h igi d poc.
P d codi (ig PE-pcig pdhdd) g g. Dp jigh d od PE-og xpi j iig p codi-d i hg dig d o g d od og,i hj d. D g codi ioc i d d od og.
Dg iio d PE-og. Uidp d h ig y i ixp d hd d, d jigh j og i oig och -iigi igg i o. S g d id
pi p PE i i hjd. M i oiio ydig iiig odid d iig ooi ix, idig o d iij di ppdig PE-og i i hioi ii- ppggpoi ydd. ch i i-ig poii cio, o hdcio, h PE ih i. So jd i ddpopio p id ix.
Investment OutlOOk - ebruarI
Pi Eqiy
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
2
011-05-01
2
011-06-01
2
011-07-01
2
011-08-01
2
011-09-01
2
011-10-01
2
011-11-01
2
011-12-01
2
012-01-01
2
012-02-01
SEB Lis ted Private Equity S&P500 S&P Financia ls
SEB Listed Private Equity -19%
S&P 500 -3%
S&P Financials -12.5%
OmOiv vg uvCkLig
Under hstens brsbakslag ll Private Equity-bolagen
mer n brsen som helhet, vilket i sig inte r orimligt.
Raset var dock lika stort som r nanssektorn generellt,
vilket ramstr som en verrekation d PE-bolagen
inte drabbas lika tydligt av de nansiella problemen.
Notabelt r ocks att PE-bolagen stigit mindre nFinansindex (men mer n breda index) under de senaste
mnadernas terhmtning.
K: R Ecowi
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
31/35
32 Investment OutlOOk - ebruarI
Oljepriset kvar p hga niver
Kinesisk mjuklandning talar rindustrimetaller
Normalt vder ger billigare jordbruksrvaror
d ipi h och g did i d ig igd ,h oc d ppi cig.di, o ojod, ic d ppgg p i g iig poc, d och d jodo h i pippgg. jpi (B), o od o o
p ig , h do i ig d idig .
ucl i ld ljD g igd o d ojpi d od . Tix i g o ogd d oooi ij i o i,idig ojpodio i d o Liy, ,USA, Kd och Bii. E d och idg p d ojpi. V o doc o d id djd pogo -g , igg d od g d
( EA: pogo i id ii). Ri ig id h oc . i o jd poi- ig cig p, d pgd ofi i Nigi d o-h i M/Nodi (MENA)- gio. Lgg d-i go ojg g (d opi p ii i d ), och i hd dig i ig ojpippgg pp.
Gi ig xodi hd o g i, d i PEC(Sdii) cci o p d i id g h ojpi do p
(d d i o Sdii h i d dg). E g o i ig d d oig i i di d ojpi.
p d o ppidi ojpi.Ld o c jigh i -
p idig o USA och Eop i io p d . D gog poi-io i d od o d ici-g oi. D d d h oo Hozd, ii poc j oj p, och (i i oi) g d d ig igdojpi o jd. pi d gd o-i d i pd ofi, oig odigho o g d c di ojpi i yodi.
F ig xcpio hd i d
i ojpi d o hd p ohg i dg do p , go hg.
Fortsatt prisall p jordbruksrvaror
gLObL OLJFFg ig vJ
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
jan-09
mar-09
maj-09
jul-09
sep-09
nov-09
jan-10
mar-10
maj-10
jul-10
sep-10
nov-10
jan-11
mar-11
maj-11
jul-11
sep-11
nov-11
jan-12
2009
2010
2011
2012
Miljonerfatperdag
Som ramgr av IEA:s (International Energy Agency) prognos
r oljeeterrgan ovan, kommer den under 2012 att verstiga
2011 med cirka en miljon at per dag trots den senaste tidens
nedjusteringar.
K: EA
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
32/35
33Investment OutlOOk - ebruarI
mjld k d dllKo pi p idi ig d? D i g och yc o g
ig hid Ki i j- hddig. Dd Ki ci 4 poc d oio idi. V hdcio Ki i jdig och o i ig igd pi p idi. S id h ddo oi ig o y ppig o jdig. fio h i ig idig oBNP-ix p p hg i. Vid h idi-ii ii och g i o id o id h p-igpoii h gi. D d hpi i Ki docod ooo o id id i
.
D pi g, yc d LME-idx ( g), hi d ci poc d oppoig d ,pg d iig idcio i dgpi. Lgg di f idi i dgg hdi d gipodiood och i igd pi o gd.
F zi g hg d g i igdg och d pi, i gjo i d di poi ig .
Di d ig gd d- och -giio d i opp h poi ipippgg. Ti id f d hddoc opp gipodiood, ijig d i d oi p poii, o gi ig.
gld lld hPi p d d d h ,d o jd do cci .
id oo h gd hioi i i ifyo, d o gd doc do,id pi gdpoiio fyd i-idigd yg d ydd gd jd iid o oh. D c i jd pi p gd o oo p d d. Ud idig h gdpi igi d och i d d d yig go hg gdpi d id. Excpio g o d g id , idifioi och poi yig ii pigpo-ii gd g d d pogo.
D d dci igd gdpi h g icii d podio. S 4- h gdpod-io i cig o pi p gd, d ood ig d gdpi hioi igi -d i g.
Vi h iig poii y p d , i d gd i d g oii-. Bd pdi och pi i, d p- d d.
ll l jd Sd j o h f jod-
o h d pid och i d do. To i Sydi, i jd doL Ni, g iig d pi d ooch idig , f d xcpiodhd d i g oi d, i g d pogo o d ochg pi .
E o h poi g o d d o-. Boiggd di d g gi ioiio d o o jod, och g i h ig d i-
i.
kj d Ud o d o d o-ii USA, id h pigpoii i Kioch giig gd Eopi C, ECB,o di cig pi pp. D id h ooi d USA i f ig och d o d ifio i Kipp pp id h pigpoii. E - g i d iig og i dc d d - . D oig i f gdi d iig, i o g d pi.ECB: hdig g oc d dig opiii p id.
Ro
vOLiL mLLpi D Fm
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
Apr-00
Apr-01
Apr-02
Apr-03
Apr-04
Apr-05
Apr-06
Apr-07
Apr-08
Apr-09
Apr-10
Apr-11
London Metal Exchange Index
Eter stora prisuppgngar p metaller under 2009 och 2010 llpriserna kratigt under andra halvret 2011, men verkar nu ha
stabiliserats.
K: R Ecowi
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
33/35
34 Investment OutlOOk - ebruarI
Ytterligare rsvagning av euron i sikte
Finansiellt starka valutor/lnder gynnasUppskrivningen av den kinesiska yuanen
ortstter
D gggd ipi ho ioi d g i di o doid p -d. Ud piod d i fy i ii-di ho o d i iig. E d idd d o d h och gyd o od ygg h- o xpi i do(USD), jp y (JPY) och chwizi c (CHF).
D id h doc poii i giig i p d, d d o-ii USA och d gi ig ozo. S idg i d d iijii doc Eopi C (ECB:) idc i pi gd d opi od iidi. d i g iygg h h g p o i d oppi d y, i xpi BNP-ix, d och y. Vo o i p d ig d och oo, o (di do, CAD, och -i do, AUD), f EM-o.
Fd hll Vdooi od i d id ochd i i i Eop ydig yc i d ooi. E giig ig p oi ig idgg o och poii i d o- hdd. M o poc yp g och i ig poii i iig och cci g o djp .
Ngo idici o j od g
i , d i . D gi d och id y ic och gdig d go ojcig.
igi p p go .Fo Ki di hddig och USA:
ooi h ig x i pig , ydig iyddig ho f c. K ogd och i g xpi pigpoii,go o g ig ipi.
d iigi i o d oo c pp och o i y- o gd. Vi doc i i-ig oigig, d oi cig g jig . D d d do och o d i do, dd o h ig p o id och ig gig i ipi.
Kvalitet eterras p valutamarknaden
vl
uLik DOLL g Om b
AUD Index S&P 500 Index
jul
2008
okt jan
2009
apr jul okt jan
2010
apr jul
S&P
500Index
70
75
80
85
90
95
100
105
110
AUDN
EER,Index
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
P valutamarknaden nns det era valutor som r cykliska och
rr sig i linje med brsen. Australienska dollarn r det tydligaste
exemplet, men ven svenska kronan och koreanska wonen
pverkas av marknadens skitande riskaptit.
K: R Ecowi
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
34/35
35
ll h
Eo o do d hdd p pd, och x i g pg
d cig. N ipi p di, och i d p do-, EUR/USD- . Sd i dc hd doc i och o h pp odo idig o ig pp. E ig ipi i g opp dhdcig i ozo. D dy i Sydop g o dig hd p g i-, d d gi yh ozo icig h iij pp. D hd do ogig och i o ifyi d iid do.
Eo h g ydig d d ocho gig h gi p ddig p o. E giig hig ozo po g och f yd-opi d ooi p p. SEB: pogo EUR/USD- i , i o (i gci ,). Mo d o o ig do , (idg ,).
Do gy d piod iid oo EUR, USD h p g i. Aii iUSA: ooi h i o hg, d poii igd d i - och odd.Sidig o d i ooi x pp, o- d odi ooi i d . D g i - d do d d i i ci, o o (i dgg ci 6,), och i 6,o d o (i dgg ci ,).
bldd ld ml
Ti jd d g oppig i Eod ig i- d opi o i j. Do
h f gio d o d gh.Ug h o oig d, i Ri h - d i Gd och Ti, och gi y-io o i Po. F o i Lii doi ydig j. Fi g ,idig o i p pi p d- och idi- ig d .
B ig i doc d ii o.Eooi d i g d hgix, o yo och g d.Hg oigioo j d ECD-od
oc h d pi och g d ii o p i.
S ii o oi poii. Ai,d Ki i p, i d ih oio ochi id od xpo. Sidig h dhh i i i oio och d i i xpo. E yg d o oidg d ii o (d ii ipoi iig i gg xpo i ).
Ud dyg h ii ydigh ii gdiig y (CNY). Appiciig o, ppiig i g idig. -ig i d go g yg d ii x-poix och ifioyc h gi d d. Vi d USD/CNY i 6, i dc (USD/CNY hd idg ig 6,).
Investment OutlOOk - ebruarI
Vo
Klla: Reuters EcoWin
jan2011
feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan2012
feb6,25
6,30
6,35
6,40
6,45
6,50
6,55
6,60
6,65
USD/CNY
6,25
6,30
6,35
6,40
6,45
6,50
6,55
6,60
6,65USD/CNY (onshore)
USD/CNH (offshore)
uppkivig FO
Kinesiska myndigheter har successivt skrivit upp vrdet
p yuanen (CNY) mot USD. Uppskrivningstakten har
avtagit ngot p grund av lgre ination, svalare export
och en generellt starkare dollar. Vi ser en USD/CNY-kurs
kring 6 vid slutet av 2012. I graen visas ven Kinas
spegelvaluta CNH, vilken gr att investera i r utlndska
investerare.
8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret
35/35
SEB r en nordeuropeisk nansiell koncern som betjnar 400 000 retag och institutioner samt
fer n 5 miljoner privatpersoner. Ett omrde som har starka traditioner i banken r private banking.
Redan vid starten 1856 erbjd SEB nansiella tjnster till rmgna privatpersoner, och banken haridag en ledande position i Sverige och en stark stllning i vriga Norden och Europa.
Private Bankings kundbas r bred och omattar allt rn retagsledare och entreprenrer till privat-
personer, alla med varierande intresse r ekonomiska rgor. Fr SEB handlar private banking om att
med koncernens samlade kunskap i ryggen erbjuda en bred palett av hgkvalitativa tjnster inom
nansomrdet, anpassade till varje kunds unika behov.
SEB Private Banking har cirka 370 medarbetare verksamma i Sverige, Danmark, Finland och Norge.
Utanr Norden tar vi hand om vra kunder via kontoren i Estland, Lettland, Litauen, Schweiz,
Luxemburg och Singapore samt en lial i London. Den 31 december 2011 uppgick det rvaltade kapi-
talet till 248 miljarder kronor.