Shanghai Electric - KB증권 · 2018. 2. 7. · 거래소 Hong Kong Ticker 2727 HK EQUITY 주요주주 지분율 (%) SARASIN 6.37 SHANGHAI ELECTRIC GR 6.32 Financial forecast and

Shanghai Electric (2727 HK)

KB RESEARCH 2017년 9월 29일

조선/기계 Analyst 정동익

02-6114-2965 [email protected]

RA 홍성우

02-6114-2937 [email protected]

중국의 GE, Siemens

주력 제품군의 진입장벽과 높은 중국 내 M/S에 주목

원자력발전 시장의 성장과 풍력 등 친환경 발전시장의 확대에도 관심 필요

공격적인 M&A 전략으로 높은 외형성장 기대

주력사업의 진입장벽과 높은 중국 내 M/S

Shanghai Electric의 주력제품들은 매우 제한적인 경쟁환경에 놓여 있다. 영위하고 있는

모든 사업부문이 대규모 설비투자와 파트너십을 요구해 후발주자가 생성되기 어렵고, 내수

시장에 주로 의존하고 있음에도 불구하고 해상 풍력터빈의 2016년 글로벌 M/S (설비용량

기준)는 48% (중국 내 M/S 58%)를 기록하는 등 시장을 선점하고 있기 때문이다.

원자력발전 시장의 성장에 따른 수혜 기대

2016년 말 기준으로 총 36기 (33.5GW)의 원자력 발전소를 보유한 중국은 "13차 5개년

계획 (2016~2020년)" 기간 동안 30GW 이상의 원전을 추가로 확보하는 것을 목표로 하

고 있다. 현재 21기 (23.5GW)가 건설되고 있고 (30기의 수출도 추진), 이들 프로젝트가

완공될 경우 2020년 중국 원전설비의 총 설치 용량은 58GW에 달할 전망이다.

해상풍력 등 친환경 발전시장의 확대도 기회

미세먼지와 이산화탄소 등 대기오염에 대한 관심이 높아지면서 가스복합화력과 풍력 등

친환경발전에 대한 관심이 높아지고 있다. 2015년 1,606GW 규모였던 글로벌 가스발전

설비용량은 2025년 1,952GW규모로 성장할 전망이며, 신재생에너지 설비용량은 2015년

773GW에서 2025년 1,973GW로 급증할 전망이다.

공격적인 M&A 전략으로 높은 외형성장 기대

Shanghai Electric은 적극적인 M&A 및 지분매입 전략을 취하고 있다. 2015년과 2016년

두차례에 걸쳐 총 100억위안 (1.7조원)을 상회하는 지분을 모기업으로부터 매입하였다.

또한 파키스탄의 전력회사 K-Electric의 지분 66.4% (183억주, 17.7억달러)와 최대 30억

위안 규모의 China Orient Asset Management의 지분매입, 10억위안 규모의 VC투자 등

도 추진하고 있다.

리스크 요인

Shanghai Electric의 주력사업인 발전플랜트와 신재생에너지 등은 국제유가 및 환경정책과

밀접한 관련이 있다. 국제유가의 하락이나 환경정책의 후퇴는 고효율의 가스터빈이나 신규

발전소에 대한 투자를 감소시킬 수 있다. 또한 풍력 등 신재생에너지 프로젝트들에 대한 투

자를 위축시킬 가능성도 있다. 또한 환경이슈에 따른 석탄화력발전 시장의 위축은 단기적

인 실적 둔화로 연결될 가능성이 있다.

블룸버그 컨센서스 목표가 (HKD) 3.7

현주가 (17/09/22, HKD) 3.5

상승여력 (%) 6.0

거래소 Hong Kong

Ticker 2727 HK EQUITY

주요주주 지분율 (%) SARASIN 6.37

SHANGHAI ELECTRIC GR 6.32

Financial forecast and valuation 2015 2016 2017E 2018E 매출액 (백만CNY) 79,461 79,078 80,560 83,859

영업이익 (백만CNY)

6,413 7,495 4,552 4,711

순이익 (백만CNY) 4,702 4,161 2003 2,085

EPS (CNY) 0.2 0.3 0.2 0.2

증감률 (%) -10.3 56.8 -50.7 5.6

PER (X) 21.6 20.4 18.2 17.2

PBR (X) 1.1 0.9 0.8 0.8

ROE (%) 7.4 10.2 4.7 4.8

배당수익률 (%) 0.0 0.0 1.5 1.2

Share price performance (%) YTD 1M 3M 12M

절대수익률 -6.4 -2.4 -12.5 -11.2

시장대비 상대수익률 -26.1 -4.1 -19.4 -24.6

52주 최고/최저 (HKD) 4.3 / 3.3

시가총액 (백만HKD) 109,551

주식수 (백만주) 2,972.9

유동주식비율 (%) 92.7

3개월 평균 거래대금

(백만HKD) 67.0

3개월 평균 거래량 (천주) 18.6

자료: 블룸버그, KB증권

0

1

2

3

4

5

6

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

09/15 03/16 09/16 03/17

상대주가 (좌) 주가 (우)(%) (HKD)

2017년 9월 29일 Shanghai Electric (2727 HK)

2

1. 투자포인트

1. 주력사업의 진입장벽과

높은 중국 내 M/S

Shanghai Electric의 주력제품들은 매우 제한적인 경쟁환경에 놓여 있다. 영위하고

있는 모든 사업부문이 대규모 설비투자와 파트너십을 요구해 후발주자가 생성되기 어

렵고, 내수시장에 주로 의존하고 있음에도 불구하고 해상 풍력터빈의 2016년 글로벌

M/S (설비용량 기준)는 48% (중국 내 M/S 58%)를 기록하는 등 시장을 선점하고 있기

때문이다.

그림 1. 업체별 글로벌 스팀터빈 M/S (2016) 그림 2. 중국 내 업체별 해상 풍력설비 M/S (2016)

자료: 업계자료, Shanghai Electric, KB증권 자료: 업계자료, Shanghai Electric, KB증권

2. 원자력발전 시장의 성장 2016년 말 기준으로 총 36기 (33.5GW)의 원자력 발전소를 보유한 중국은 "13차 5개

년계획 (2016~2020년)" 기간 동안 30GW 이상의 원전을 추가로 확보하는 것을 목표

로 하고 있다. 현재 21기 (23.5GW)가 건설되고 있고 (30기의 수출도 추진), 이들 프

로젝트가 완공될 경우 2020년 중국 원전설비의 총 설치 용량은 58GW에 달할 전망이

다. 올해부터 본격화되기 시작한 원전 프로젝트의 발주재개는 Shanghai Electric의

원전사업 매출인식 (2019년 이후)을 촉진시킬 것으로 예상된다.

그림 3. 글로벌 원자력 발전소 현황 (2016년) 그림 4. 중국 내 부문별 전력인프라 투자 비중 (2017년 1~7월)

자료: IAEA, KB증권 자료: NEA, Shanghai Electric, KB증권

3. 친환경발전 시장의 확대 미세먼지와 이산화탄소 등 대기오염에 대한 관심이 높아지면서 가스복합화력과 풍력

등 친환경발전에 대한 관심이 높아지고 있다. 2015년 1,606GW 규모였던 글로벌 가

스발전 설비용량은 2025년 1,952GW규모로 성장할 전망이며, 신재생에너지 설비용량

은 2015년 773GW에서 2025년 1,973GW로 급증할 전망이다. Shanghai Electric은

견조한 내수시장에 힘입어 풍력터빈 부문의 성장세가 한동안 유지될 것으로 전망된다.

13

24

4

18

9

5

4

2

21

Shanghai Electric

Dongfang

Harbin

GE

Siemens

MHPS

BHEL

Doosan

Others

58

11

11

10

4 2

2

2 Shaghai Electric

Envision

Sinovel Wind

Gold Wind

XEMC Wind

United Power

HZ Wind

Others

30

2017

20

13

Thermal

Hydro

Nuclear

Wind

Others


3

그림 5. 글로벌 발전시장 전망 그림 6. 중국 내 해상 풍력 Capa 추이

자료: EIA 추정, KB증권 자료: 업계자료, Shanghai Electric, KB증권

그림 7. 중국 내 업체별 해상 풍력설비증설 M/S (2016) 그림 8. Shanghai Electric 풍력터빈 매출액, 신규수주 비교

자료: Shanghai Electric, KB증권 자료: Shanghai Electric, KB증권

4. 공격적인 M&A 전략으로

높은 외형성장 기대

Shanghai Electric은 적극적인 M&A 및 지분매입 전략을 취하고 있다. 2015년과

2016년 두 차례에 걸쳐 총 100억위안 (1.7조원)을 상회하는 지분을 모기업으로부터

매입하였다. 또한 파키스탄의 전력회사 K-Electric의 지분 66.4% (183억주, 17.7억달

러)와 최대 30억위안 규모의 China Orient Asset Management의 지분매입, 10억위안

규모의 VC투자 등도 추진하고 있다.

표 1. 지분 취득 내역

자료: Shanghai Electric, KB증권

773 1,396 1,973

1,197 1,333

1,449 400

436 473

1,606

1,779

1,952 425

405

371 1,959

2,126

2,264 6,363

7,475

8,481

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

2015 2020 2025

(GW) 신재생 수력 원자력 가스 석유 석탄

0.150.26

0.390.45

0.68

1.04

1.63

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

10 11 12 13 14 15 16

(GW) 기존 증설

83

8

81

Shaghai Electric

Envision

Gold Wind

HZ Wind

Others

20

38

80

62

0

20

40

60

80

100

2015 2016

(%) Offshore

매출액

33

61

67

39

2015 2016

Onshore

신규수주

구분 내용 산업 영위 사업

Shanghai Electric Industrial 지분 100% 산업장비 투자 관리, 제어시스템 및 정류기 제조

Shanghai Denso Fuel Injection 지분 61% 산업장비 연료분사 시스템 개발

Shanghai Blower Works 지분 100% 산업장비 축류 및 원심 송풍기 제조

Shanghai Rail Traffic Equipment Development 지분 14.79% 철도 철도 장비 개발

Shaghai Prime Machinery 지분 47.18% 공작기계 패스너 및 나사와 같은 하드웨어 생산

Shanghai Electric Group Property 지분 100% 부동산 부동산 관리

Thales Saic Transportation System 지분 50.1% 철도 열차 제어 시스템 개발

First Stage

(2015년 11월)

Second Stage

(2016년 11월)


4

2. 실적전망

외형성장보다는 수익성

개선에 주목

Shanghai Electric의 2016년 실적 (연결기준)은 매출액 790.8억위안 (+1.4% YoY),

영업이익 50.8억위안 (-17.1%, YoY, 영업이익률 6.3%)을 기록했다. 주력 사업인

발전부문의 경우 해상 풍력 및 원자력발전의 호조세가 석탄화력발전의 다운사이클을

상쇄하고 있다. 엘리베이터 사업은 안정적인 성장세를 유지할 것으로 예상되며, A/S

및 에스컬레이터 판매 증가로 기존 엘리베이터의 신규 매출 감소가 상쇄되고 있다.

회사측은 2017~2018년에는 풍력발전, 2019~2020년에는 원자력발전이 핵심사업으로

부상해 2020년에 매출액 1,000억위안 (CAGR 6.6%)을 달성할 것으로 전망하고 있다.

표 2. Shanghai Electric 부문별 매출액과 영업이익 추이

자료: Shanghai Electric, KB증권

주: 구조조정비용과 기타 일회성 비용의 차이로 재무제표상 손익과 차이가 있음

그림 9. 연도별 매출액 및 영업이익률 추이와 전망 그림 10. 반기별 주요 사업부문 매출총이익률 추이

자료: Bloomberg 컨센서스, KB증권 자료: Shanghai Electric, KB증권

(백만CNY, %) 2012 2013 2014 2015 2016

OR 76,591 78,795 76,785 78,009 79,078

High Efficiency and Clean Energy 27,425 26,783 25,234 26,070 25,081

Industrial Equipment 22,901 24,009 25,179 23,204 23,379

Modern Services 18,969 18,961 17,603 17,157 17,027

New Energy 6,086 5,450 7,082 11,036 12,341

Others 1,145 1,678 1,625 534 1,228

OP 5,310 4,725 5,202 6,007 4,979

High Efficiency and Clean Energy 3,209 1,940 1,324 1,234 940

Industrial Equipment 1,407 1,677 1,749 2,493 2,120

Modern Services 929 1,474 2,031 1,604 1,184

New Energy (375) (491) (317) 53 349

Others (15) 113 (46) (128) (207)

OP margin 6.9 6.0 6.8 7.7 6.3

High Efficiency and Clean Energy 11.7 7.2 5.2 4.7 3.7

Industrial Equipment 6.1 7.0 6.9 10.7 9.1

Modern Services 4.9 7.8 11.5 9.3 7.0

New Energy (6.2) (9.0) (4.5) 0.5 2.8

Others (1) 7 (3) (24) (17)

7.9

6.47.1

8.1

9.5

5.7 5.6

0

4

8

12

70

75

80

85

12 13 14 15 16 17E 18E

(%)

천

(십억CNY) 매출액 영업이익률 (우)

18.817.5

19.418.1 18.2

19.0

0

10

20

30

1H12 1H13 1H14 1H15 1H16 1H17

(%) Company-wideNew energy & environmentHigh-efficiency & clean energyIdustrial equipmentModern services


5

3. 밸류에이션

글로벌 Peer 업체 대비로는

가격메리트 낮은 상황

Shanghai Electric의 주가는 2017년 예상실적 대비 H주가 PBR 0.8배와 PER 18.2배

수준에서 거래 중이고, A주는 PBR 2.2배와 PER 50.0배 수준에서 거래 중이다. 글로벌

산업설비 업체들의 평균 PBR이 1.6배, PER은 18.7배인 것을 감안하면 H주는 PER

기준으로는 Peer들과 유사하고, PBR 기준으로는 가격메리트가 존재한다. 하지만

Shanghai Electric의 2017년 예상 ROE가 4.7%로 산업설비 업체들의 평균 9.2% 대

비 절반에 불과한 점을 감안하면 상대적으로 낮은 PBR도 큰 메리트를 갖기는 힘든

것으로 판단된다. 한편 A주의 경우에는 PER과 PBR 모두 Peer 대비 크게 높은 상황

이다.

중국 내 Peer 업체 대비로는

상대적인 가격메리트 보유

Shanghai Electric의 높은 중국 의존도 및 글로벌 발전플랜트 시장에서 차지하고 있

는 중국 내수 시장규모를 감안하면 로컬 경쟁업체와 비교하는 것이 더 합리적일 수

있다. H주 기준 PBR (2017E)은 로컬업체 평균 수준이나 다른 두 업체 (Dongfang과

Harbin)보다 높은 ROE를 보유해 중국 로컬경쟁사 대비로는 상대적으로 저평가되어

있는 것으로 판단된다.

그림 11. Shanghai Electric PBR 추이 그림 12. Shanghai Electric PER 추이

자료: Bloomberg, KB증권 자료: Bloomberg, KB증권

그림 13. 산업설비 업체들의 ROE와 PBR (2017E) 그림 14. 중국 로컬업체들의 ROE와 PBR 비교 (2017E)

자료: Bloomberg 컨센서스, KB증권 자료: Bloomberg, KB증권

0

2

4

6

8

10

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07

(x) H주 A주

0

20

40

60

80

100

120

140

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07

(x) H주 A주

Shanghai

E. (H)

Siemens

GE

Schneider

ABB

Alstom

MHI

Dongfang

E. (H)

Harbin E.두산중공업

LS산전평균

Shanghai

E. (A)

y = 0.1687x + 0.0742

R² = 0.88950

1

2

3

4

0 5 10 15 20

(x)

(%)

4.7

2.1

3.2

0.8 0.8

0.3

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

0

1

2

3

4

5

Shanghai E (H) Donfang E (H) Harbin E

(x)(%) ROE PBR (우)


6

4. 국내외 관련 산업에 대한 View

Shanghai Electric=

두산중공업+LS산전+

현대로템+현대엘리베이터

Shanghai Electric은 매우 다양한 비즈니스를 동시에 영위하고 있는 중국 굴지의 복

합 산업재 기업이다. 한국기업의 비즈니스 영역과 매칭을 시키면 두산중공업의 발전플

랜트와 신재생에너지, 현대일렉트릭 및 LS산전의 송배전설비, 현대로템의 철도부문,

현대엘리베터의 엘리베이터/에스컬레이터 등을 모두 합치고 나서 A/S와 금융부문을

추가한 격이다. 사업부문별로 업황이 상이할 수 있지만 기본적으로 중국의 내수 경기

회복 및 설비투자 증가와 관련한 수혜가 예상된다.

친환경 발전설비 시장은

고성장세 예상

미세먼지와 이산화탄소 문제 등 대기오염에 대한 관심이 높아지면서 가스복합화력과

풍력 등 친환경발전에 대한 관심이 지속될 전망이다. 한국정부도 탈원전, 탈석탄 정책

을 공개적으로 표명한 만큼 이를 대체하기 위해 가스 및 신재생에너지에 대한 투자증

가가 불가피할 것으로 판단된다. Shanghai Electric은 핵심설비에 대한 높은 M/S를

바탕으로 친환경 발전시장에서 안정적인 성장세를 이어갈 수 있을 것으로 기대된다.

그림 15. 전기전자기기 산업의 특징

자료: 업계자료, Shanghai Electric, KB증권

고압 저압

발전소 송전선로 변전소(1,2,3차) 배전선로 수용가(공장, 가정 등)

수주생산형 표준양산형

▶ 주요 선진국 및 에너지 신흥국의 경기에 따른 민감도 높음

▶ 장기간에 걸친 고객관계가 중요(생산공정 신뢰도, 전문설계인력 등)

▶ 설계 및 생산관련 기술직의 현장경험과 고숙련도 필요

▶ 수주산업 대비 경기민감도가 낮고, 재구매로 이어지는 경우가 높음

▶ 글로벌 판매채널 확보, 브랜드 인지도가 중요

▶ 제품개발 역량 및 생산합리화를 통한 경쟁력 있는 가격 확보 필요

시장

Player

초고압 변압기 배전변압기/중저압차단기

전력산업

구조

전기전자

기기산업

특징

주요제품


7

5. 리스크

국제유가 하락 Shanghai Electric의 주력사업인 발전플랜트, 신재생에너지 등은 국제유가와 밀접한

관련이 있다. 국제유가의 하락이나 낮은 수준에서 장기간 안정되는 상황은 고효율의

가스터빈이나 고연비의 신규 발전소에 대한 투자를 감소시킬 수 있다. 또한 풍력 등

신재생에너지 프로젝트들에 대한 수요 및 투자를 위축시킬 가능성이 있으며, 이는

결과적으로 Shanghai Electric의 실적에도 부정적 영향을 미치게 될 것이다.

환경정책 후퇴 가능성 지난 6월 1일, 전 세계 190여개국이 기후변화 위기를 타개하고자 합의한 ‘파리 기후

협정’에서 미국이 공식 탈퇴했다. 이러한 환경정책의 후퇴는 전반적으로 Shanghai

Electric의 주력사업 성장에 부정적 영향을 미칠 가능성이 있다.

석탄화력발전 시장의 위축 중국 전기위원회 (CEC) 통계에 따르면 2016년 중국의 6,000kW 이상급 발전설비의

평균 가동 시간은 3,785시간으로 -203시간 YoY, 화력 발전 설비의 경우 4,165시간

으로 -199시간 YoY를 기록하였다. 중국정부는 화력 발전소의 계획 및 건설에 대한

엄격한 통제 메커니즘을 지속 시행할 예정이다. Shanghai Electric이 건설중인 화력발

전소 프로젝트 대부분이 2017~2018년 준공예정으로, 50% 이상의 공정률을 기록하고

있기 때문에 추가 수주가 둔화된다면 향후 매출 및 이익감소로 연결될 가성이 높다.

회사측은 2020년 석탄화력부문 매출액은 100억위안 (2016년 120억위안) 수준에 연

착륙해 총 예상 매출액 1,000억위안의 10%에 불과할 것으로 전망하고 있다.

그림 16. 파리기후협약 관련 주요사항

자료: UN, 언론보도, KB증권

그림 17. Shanghai Electric의 석탄화력발전 매출액 추이 및 가이던스 그림 18. 국제유가와 천연가스 가격 추이

자료: Shanghai Electric 추정, KB증권 자료: Bloomberg, KB증권

2312 10

49 67

90

0

20

40

60

80

100

120

11 16 20G

(십억CNY)Coal-fired Others

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

(USD/MMbtu)(USD/bbl)

Henry Hub LNG (좌)WTI (우)


8

6. 회사소개

중국 굴지의

복합 산업재 기업

Shanghai Electric이 영위하고 있는 사업은 1) New energy equipment, 2) High

efficiency & clean energy equipment, 3) Industrial equipment, 4) Modern

services 등 4개 영역이다. 경기사이클 대응책의 일환으로 사업부는 2012년 이후 非

화력발전부문의 성장전략을 취하고 있으며, 실제로 화력발전부문의 매출비중은 2012

년 29%에서 2016년 15%로 감소하였다. 최근에는 독일의 Siemens사와 합작투자한

해상 풍력터빈 부문에서 가파른 성장세가 나타났다.

표 3. Shanghai Electric의 주요 사업부문 그림 19. 주요 부문별 매출액 비중 (2016)


1) New energy equipment

Shanghai Electric 지난 2010년 산멘 (Sanmen) 원자력 발전소 1호기 (AP1000)에

중국산 핵심 기자재를 공급하여 중국의 독자적 원전설계능력을 발전시켰으며, 2세대

및 3세대 원자력 발전에 대한 생산 기술, 대규모 생산 능력, 그리고 관련 설비 및 기

자재를 위한 완전 통합된 공급 체인을 보유하고 있다. 현재 중국정부는 30기의 원전

수출을 추진하고 있어 원전부문은 중장기적 성장동력으로 자리매김할 전망이다. 특히

한국의 탈원전 정책과 관련하여 해외시장에서의 경쟁에서 보다 유리한 입지를 구축할

수 있을 것으로 기대된다.

* AP1000은 미국의 Westinghouse에서 개발한 1,000MW 규모의 가압 경수로 원자력 발전기

그림 20. AP1000 원자력 발전소 구조 그림 21. Shanghai Electric의 3.6MW급 풍력 터빈

자료: 업계자료, KB증권 자료: Shanghai Electric, KB증권

주요 사업 부문 사업 영역

Modern Services발전소 엔지니어링/서비스,

엘리베이터 A/S, 국제무역, 캐피탈 등

New Energy Equipment원자력발전 기자재, 풍력발전 터빈,

단조, 처리시설

High Efficiency & Clean Energy석탄·가스화력발전 스팀·가스터빈,

송·배전 장비, 태양광, 스마트그리드

Industrial Equipment엘리베이터, 에스컬레이터, 공작기계,

선박용 크랭크축, 발전기, 철도 등

32.2

67.557.1

42.9New energy

equipment

High-efficiency &

clean energy

Industrial

equipment

Modern services


9

2) High efficiency &

clean energy

Shanghai Electric은 대용량 초임계압 발전설비를 대량 생산할 수 있는 설비를

갖추고 있고, 최저량의 석탄소비로 세계 기록을 보유하고 있다. 또한 가스복합화력

발전기와 관련하여 중국 업체 중 유일하게 E-Class 가스터빈, F-Class 가스터빈 및

IGCC 가스터빈을 수주하였다. 최근에는 태양광 발전 및 스마트 그리드 분야의 연구

개발에도 노력하고 있다.

그림 1. 그림 22. Shanghai Electric의 1,000MW급 스팀터빈 그림 23. Shanghai Electric의 중부하용 가스터빈


3) Industrial equipment Shanghai Electric은 국제 협력을 통해 엘리베이터, 모터, 공작기계와 같은 산업 장비

를 적극적으로 개발했으며, 발전소 및 건물의 에너지 생산성을 관리함으로써 전력효율

을 극대화하고 배출가스를 줄이는 기술의 개발에도 힘쓰고 있다. Mitsubishi Electric

과 1987년 합작 투자해 설립한 Shanghai Mitsubishi Elevator는 세계 최대의 엘리베

이터 생산공장을 소유하고 있으며, 1993년 이후로 중국 M/S 1위를 유지하고 있다.

4) Modern services Shanghai Electric는 발전, 송전 및 배전 프로젝트를 통해 장비 서비스산업에서 그 장

점을 유지하고 있다. 여기에는 에너지 절약 및 배출 감소, 용량 확장, 전체 장비 세트

업그레이드, 1차 및 보조장비 예비부품 조달, 환경보호 장비 업그레이드, 작동 및 유지

보수가 포함되어 있다. 엘리베이터 A/S의 경우 부품 교체 및 첨단 기술 접목을 통해

노후화된 엘리베이터의 변환사업을 확장하고 있다. 현재 서비스 공급으로 인한 수익은

회사 총 이익의 25% 가량을 차지하고 있으며, 지속적으로 증가하고 있는 추세이다.

그림 24. Shanghai Electric의 엘리베이터 그림 25. Shanghai Electric의 에스컬레이터



10

7. 재무제표 및 주요 투자지표

자료: Bloomberg, KB증권

[손익계산서]

(백만CNY, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

매출액 76,591 78,795 76,785 79,461 79,078 80,560 83,859

매출원가 62,602 65,085 62,418 65,024 64,323 65,219 67,716

매출총이익 13,989 13,710 14,366 14,436 14,755 15,341 16,144

영업비용 8,621 9,870 9,844 9,089 7,984 10,789 11,433

영업이익 6,073 5,044 5,488 6,413 7,495 4,552 4,711

영업외손익 (548) (884) (550) (424) (789) 773 1,063

세전이익 6,621 5,929 6,037 6,837 8,283 5,325 5,774

법인세비용 1,566 1,225 1,045 1,507 1,842 3,322 3,689

순이익 4,382 4,210 4,543 4,702 4,161 2,003 2,085

영업이익률 7.9 6.4 7.1 8.1 9.5 5.7 5.6

세전이익률 8.6 7.5 7.9 8.6 10.5 6.6 6.9

순이익률 5.7 5.3 5.9 5.9 5.3 2.5 2.5

매출액증가율 2.9 (2.6) 3.5 (0.5) 1.9 4.1

영업이익증가율 (16.9) 8.8 16.9 16.9 (39.3) 3.5

순이익증가율 (3.9) 7.9 3.5 (11.5) (51.9) 4.1

[재무상태표]

(백만CNY) 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

자산총계 118,700 129,293 143,551 165,468 175,634 n/a n/a

유동자산 91,816 101,471 111,232 130,121 133,784 n/a n/a

비유동자산 26,883 27,822 32,318 35,347 41,850 n/a n/a

부채총계 78,017 86,584 98,125 113,480 117,987 n/a n/a

유동부채 73,787 82,237 93,298 100,536 103,061 n/a n/a

비유동부채 4,231 4,348 4,827 12,944 14,926 n/a n/a

자본총계 40,682 42,709 45,425 51,988 57,647 n/a n/a

자본금 12,824 12,824 12,824 12,824 13,431 n/a n/a

기타 n/a 29,885 32,601 39,164 44,216 n/a n/a

[주요투자지표]

(ⅹ, CNY, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

PER 12.6 11.8 16.9 21.6 20.4 18.2 17.2

PBR 1.1 0.9 1.2 1.1 0.9 0.8 0.8

ROE 11.3 9.2 8.9 7.4 10.2 4.7 4.8

EPS 0.3 0.2 0.2 0.2 0.3 0.2 0.2

BPS 2 2.5 2.7 3.1 3.4 3.5 3.6

부채비율 191.8 202.7 216.0 218.3 204.7 n/a n/a

자료: Bloomberg 컨센서스, KB증권

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Shanghai Electric - KB증권 · 2018. 2. 7. · 거래소 Hong Kong Ticker 2727 HK EQUITY 주요주주 지분율 (%) SARASIN 6.37 SHANGHAI ELECTRIC GR 6.32 Financial forecast and