ANALISIS KINERJA KEUANGAN EMITEN TERHADAP HARGA

SAHAM SYARIAH PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI ISSI

(INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA) SEKTOR INFRASTRUKTUR,

UTILITAS DAN TRANSPORTASI PERIODE 2011-2015

Skripsi

Diajukan Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi Syariah ( S.E. Sy)

Oleh:

HANNA AMALIA YOSRAL

NIM. 1112046100104

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1437 H /2016 M

LEMBAR PERNYATAAN

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Skripsi ini merupakan hasil karya asli saya yang diajukan untuk memenuhi

salah satu persyaratan memperoleh gelar Strata 1 (S-1) di Universitas Islam

Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

2. Semua sumber yang saya gunakan dalam penulisan ini telah saya cantumkan

sesuai dengan ketentuan yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN)

Syarif Hidayatullah Jakarta.

3. Jika di kemudian hari terbukti bahwa karya ini bukan hasil karya asli saya atau

merupakan hasil jiplakan dari karya orang lain, maka saya bersedia menerima

sanksi yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah

Jakarta.

Jakarta, 5 Juni 2016

Hanna Amalia Yosral

ANALYSIS OF ISSUERS FINANCIAL PERFORMANCE TO STOCK PRICE

SHARIA ON COMPANIES LISTED IN ISSI (ISLAMIC STOCK SHARIA

INDEX) SECTOR INFRASTRUCTURE, UTILITIES AND

TRANSPORTATION ON PERIOD OF 2011-2015

Hanna Amalia Yosral

ABSTRACT

The purpose of this research is to analyze the influence of the issuer's

financial performance to Sharia Stock Price. The ratio of the issuer's financial

performance used that is Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM),

Earning per Share (EPS) and book value per share (BVPS). This research used a

samples from 5 companies that consistently at the Indonesian Sharia Stock Index

(ISSI) in sector of infrastructure, utilities and transportation during the period

2011-2015. Mechanical Sampling used purposive sampling method. The method

used is the panel data regression with fixed effect models. The results of analysis

simultaneously all four ratios significantly influence the sharia stock prices.

Partially Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Earning per

Share (EPS) and Book Value per Share (BVPS) positive significant effect on

fluctuations of sharia stock price.

Keywords : Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Earning

per Share (EPS) Book Value per Share (BVPS) and Stock price.

ANALISIS KINERJA KEUANGAN EMITEN TERHADAP HARGA

SAHAM SYARIAH PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI ISSI

(INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA) SEKTOR INFRASTRUKTUR,

UTILITAS DAN TRANSPORTASI PERIODE 2011-2015

Abstrak

Hanna Amalia Yosral. NIM: 1112046100104. Analisa Kinerja Keuangan Emiten

Terhadap Harga Saham Syariah pada Perusahaan yang Terdaftar di Indonesia

Sharia Stock Index (ISSI) Sektor Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi periode

2011-2015. Kosentrasi Perbankan Syariah, Program Studi Muamalat, Fakultas

Syariah dan Hukum, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, 2016

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan

emiten terhadap harga saham syariah. Rasio kinerja keuangan emiten yang dipakai

yaitu Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Earning per Share

(EPS) dan Book Value per Share (BVPS). Penelitian ini menggunakan data

sekunder dari data yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia berupa laporan

rasio keuangan perusahaan. Sampel yang digunakan sebanyak 5 (lima) perusahaan

di sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi yang secara konsisten berada di

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) selama periode 2011-2015. Teknik

Pengambilan sampel menggunakan metode sampling purposive. Metode yang

digunakan adalah regresi data panel dengan fixed effect model, teknis analisis data

menggunakan uji asumsi klasik, uji hipotesis berupa: uji F, uji T, uji koefisien

determinasi dan persamaan model. Hasil penelitian menunjukkan secara simultan

keempat rasio berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah. Secara

parsial Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Earning per Share

(EPS) dan Book Value per Share (BVPS) berpengaruh signifikan positif terhadap

fluktuasi harga saham syariah. Variabel yang paling berpengaruh adalah Book

Value per Share (BVPS).

Kata kunci : Harga Saham Syariah, Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit

Margin (NPM), Earning per Share (EPS) dan Book Value per

Share (BVPS)

vii

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahirabbilalamin. Segala puji dan syukur kehadirat Allah SWT

atas segala rahmat, nikmat, serta pertolongan-Nya, Khususnya kepada penulis,

sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik yang berjudul

ANALISIS KINERJA KEUANGAN EMITEN TERHADAP HARGA

SAHAM SYARIAH PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI ISSI

(INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA) SEKTOR INFRASTRUKTUR,

UTILITAS DAN TRANSPORTASI PERIODE 2011-2015 Shalawat dan

salam senantiasa dipanjatkan kepada Rasulullah, Nabi Muhammad SAW yang

telah mengantarkan manusia dari zaman kegelapan ke zaman yang terang

benderang ini.

Penyusunan skripsi ini bertujuan untuk memperoleh lulusan dengan

menyandang gelar Sarjana Ekonomi Syariah (S.E.Sy) di Universitas Islam Negeri

Syarif Hidayatullah Jakarta. Penulisan skripsi ini tidak akan terselesaikan dengan

baik tanpa pihak yang terulur memberikan bantuan. Ucapan rasa hormat dan

terima kasih yang tulus atas segala kepedulian mereka yang telah memberikan

bantuan berupa doa, bimbingan, kritik, masukan, dorongan semangat, dukungan

finansial dalam penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, perkenankan penulis

menyampaikan ucapan terimakasih kepada:

1. Bapak Dr. Asep Saepudin Jahar, MA, selaku Dekan Fakultas Syariah dan

Hukum Universitas Islam Syarif Hidaytullah Jakarta.

viii

2. Bapak A.M. Hasan Ali, MA dan Bapak Abdurrauf, Lc, MA, selaku Ketua

dan Sekertaris Program Studi Muamalat Fakultas Syariah dan Hukum

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

3. Dosen pembimbing yang senantiasa sabar dalam memberikan arahan dan

bimbingan kepada penulis sehingga skripsi ini terselesaikan, Bpk Arif

Fauzan, M.M. Semoga Allah senantiasa merahmati beliau.

4. Para dosen Program Studi Muamalat Konsentrasi Perbankan Syariah,

Fakultas Syariah dan Hukum atas curahan ilmu dan tuntunannya kepada

penulis.

5. Kepada seluruh staff dan pegawai UIN Syarif Hidayatullah Jakarta,

khususnya pegwai Fakultas Syariah dan Hukum.

6. Kedua orang tua tercinta Bapak H. Evon Yosral dan Ibu Firda Suryani

yang selalu memberikan doa dan dukungan dengan sepenuh hati kepada

penulis selama ini.

7. Adik tercinta, Rihan Yosral, Kevin Yosral, Ade Zahrah Nur Yosral yang

selalu memberikan doa, dukungan semangat dan selalu peduli kepada

penulis.

8. Keluarga besar Perbankan Syariah angkatan 2012, terkhusus teman-teman

di kelas PS C 2011 dan keluarga besar KKN SHINE 2012 Aan, Ana, Adit,

Ayub, Bari, Dirga, Fadhel, Farhan, Fatma, Indah, Mely, Rama, Ratu,

Sibon. Yang senantiasa memberikan doa, dukungan semangat dan

keceriaan kepada penulis. Tidak lupa teman-teman seperjuangan Bakwan

Community Wiwin, Seta, Rama, Farhah, Henis, Syarah, Mugni, Fadil,

ix

Acan yang selalu memberikan doa dan support agar senantiasa selalu

semangat dalam mengerjakan skripsi ini.

9. Teman-teman di SMAN 1 Tajurhalang, khususnya teman-teman 12 IPA 2,

OCHO dan DAbs yang senantiasa memberikan doa dan semangat kepada

penulis.

10. Kakak-kakak senior dan adik-adik junior di UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta yang senantiasa meluangkan waktunya kepada penulis untuk

sharing tentang Skripsi.

Semoga Allah SWT memberikan perlindungan, rahmat dan balasan berlipat ganda

kepada seluruh pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu dalam skripsi ini

yang telah memberikan bantuan berupa materi maupun non materi. Semoga

tulisan ini bermanfaat bagi semua kalangan.

Jakarta, 5 Juni 2016

Hanna Amalia Yosral

x

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i

LEMBAR PERNYATAAN ........................................................................... ii

LEMBAR PENGESAHAN PEMBIMBING ............................................... iii

LEMBAR PENGESAHAN ........................................................................... iv

ABSTRACT .................................................................................................... v

ABSTRAK ..................................................................................................... vi

KATA PENGANTAR .................................................................................... vii

DAFTAR ISI ................................................................................................... x

DAFTAR TABEL .......................................................................................... xiii

DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... xiv

BAB I PENDAHULUAN ...................................................................... 1

A. Latar Belakang ....................................................................... 1

B. Identifikasi Masalah ............................................................... 13

C. Pembatasan dan Perumusan Masalah .................................... 15

1. Pembatasan Masalah ........................................................ 15

2. Perumusan Masalah ......................................................... 15

D. Tujuan Penelitian ................................................................... 16

E. Manfaat Penelitian ................................................................. 16

F. Teknik penulisan .................................................................... 17

G. Sistematika Penulisan ............................................................ 17

BAB II TINJAUAN TEORITIS ............................................................ 20

A. Investasi dan Pasar Modal Syariah ........................................ 20

1. Investasi syariah ............................................................... 20

xi

2. Pasar Modal Syariah ........................................................ 21

B. Saham Syariah, Indeks dan Harga Saham ............................. 26

1. Saham Syariah ................................................................. 26

2. Indeks Saham Syariah ...................................................... 28

3. Harga saham Syariah ....................................................... 29

C. Analisis Penilaian Harga Saham ............................................ 31

1. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan ........................... 33

2. Rasio Keuangan ............................................................... 34

3. Variabel kinerja keuangan emiten ................................... 36

D. Kerangka Pemikiran .............................................................. 42

E. Tinjauan (Review) Kajian Terdahulu ..................................... 43

F. Hipotesis ................................................................................ 49

BAB III METODOLOGI PENELITIAN ............................................... 52

A. Jenis Penelitian ...................................................................... 52

B. Ruang Lingkup Penelitian ..................................................... 52

C. Metode Penentuan Sampel..................................................... 53

1. Populasi ............................................................................ 53

2. Sampel ............................................................................. 54

3. Teknik Pengumpulan Data ............................................... 54

D. Operasionalisasi Variabel Penelitian ..................................... 56

1. Variabel Dependen .......................................................... 56

2. Variabel Independen ........................................................ 56

E. Sumber Data .......................................................................... 59

F. Metode Analisis Data............................................................. 59

1. Uji Asumsi Klasik ............................................................ 60

xii

2. Uji Regresi Data Panel ..................................................... 63

3. Uji Hipotesis .................................................................... 72

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................... 79

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ....................................... 79

B. Uji Asumsi Klasik .................................................................. 83

1. Uji Multikolenearitas ....................................................... 83

2. Uji Heteroskedastisitas .................................................... 83

3. Uji Autokorelasi ............................................................... 84

4. Uji Normalitas.................................................................. 85

C. Uji Model Regresi Data Panel ............................................... 86

1. Uji Chow .......................................................................... 87

2. Uji Hausman .................................................................... 88

D. Uji Hipotesis .......................................................................... 89

1. Persamaan Koefisien Model Regresi ............................... 89

2. Uji F ................................................................................. 90

3. Uji T ................................................................................. 92

4. Koefisien Determinasi (R2) .............................................. 96

E. Pembahasan Hasil Penelitian ................................................. 98

BAB V PENUTUP................................................................................... 104

A. Kesimpulan ............................................................................ 104

B. Saran ...................................................................................... 105

DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 108

LAMPIRAN

xiii

DAFTAR TABEL

Halaman

1.1 Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah 6

1.2 Kapitalisasi Pasar Bursa Efek Indonesia 7

1.3 Perbandingan Indeks Saham Syariah dengan Indeks Seluruh Saham 8

1.4 Kapitalisasi Pasar Saham Sektor Infrastruktur, Utilitas dan

Transportasi 9

2.1 Studi terdahulu 43

3.1 Sampel emiten 55

4.1 Emiten Subsektor Energi 79

4.2 Emiten Subsektor Jalan tol, Pelabuhan, Bandara dan Sejenisnya 80

4.3 Emiten Subsektor Telekomunikasi 80

4.4 Emiten Subsektor Transportasi 80

4.5 Lima Emiten Saham Syariah yang Diteliti 82

4.6 Uji Multikolenearitas 83

4.7 Uji Heteroskedastisitas 84

4.8 Uji Autokorelasi 85

4.9 Uji Chow 87

4.10 Uji Hausman 88

4.11 Uji Korelasi 89

4.12 Uji F 91

4.13 Uji T 93

4.14 Uji Koefisien Determinasi R2 97

xiv

DAFTAR GAMBAR

Halaman

2.1 Kerangka Pemikiran 42

4.1 Histogram 86

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Ekonomi Islam atau lebih dikenal dengan sebutan ekonomi syariah, kini

kian tumbuh dan berkembang begitu signifikan. Tidak dapat dipungkiri bahwa

perkembangan ekonomi syariah melaju begitu cepat. Hal tersebut tidak lepas

dari peran serta masyarakatnya dalam berkontribusi dan berpartisipasi dalam

pengembangan ekonomi syariah serta peran pemerintah dalam menciptakan

regulasi. Selain itu Perkembangan ekonomi syariah tidak hanya terjadi di

Indonesia, tetapi hampir sebagian besar Negara di Asia, Afrika, Australia, dan

Amerika juga mengalami hal yang sama.

Perekonomian di Indonesia saat ini masih mengalami situasi yang

terpuruk diambang kehancuran seperti krisis ekonomi yang berulang. Hal ini

dikarenakan sistem yang dipakai pada perekonomian Indonesia menggunakan

sistem riba, sedangkan yang telah kita ketahui riba itu merupakan penghancur

sistem ekonomi.1 Sejarah telah menyuguhkan berbagai macam tragedi

ekonomi akibat sistem bunga yang dikembangkan oleh perbankan

konvensiomal. Dalam pandangan Roy Davis, sepanjang abad ke-20 kemarin,

berbagai belahan dunia dilanda krisis moneter sebanyak 20 kali, itu artinya

setiap lima tahun sekali dunia dilanda krisis moneter. Sebagian ekonom

1 Ronald Rulindo, Being Global Leader in Islamic Finance, Review Kuliah umum

Ekonomi Syariah pada 4 Mei 2015 di Universitas Gunadarma. Artikel diambil dari

shariaeconomicforum.

2

menengarai bahwa berbagai krisis tersebut muncul akibat penerapan bunga

dalam sistem moneter. Seharusnya hal ini dipahami sebagai sebuah tragedi

kemanusiaan yang harus segera dicarikan jalan keluarnya secara mendasar.2

Munculnya permasalahan tersebut menyebabkan diadakannya Ekonomi

Syariah yang merupakan salah satu alternatif atau jalan keluar bagi

perekonomian di Indonesia saat ini. Ekonomi Syariah menjadi solusi

dikarenakan memiliki tujuan untuk meningkatkan keadilan dan kesejahteraan

ekonomi masyarakat sehingga tidak terjadi kesenjangan sosial.3

Sebagai bukti rill di masyarakat, perkembangan ekonomi syariah

ditunjukkan dengan munculnya lembaga-lembaga keuangan syariah seperti

Bank Syariah, Asuransi Syariah, BMT, Pasar Modal Syariah dan lain

sebagainya, dan dari tahun ke tahun semakin banyak. Tentunya dalam

operasional lembaga tersebut menggunakan akad-akad dan prinsip syariah.

Hal ini merupakan angin segar bagi pertumbuhan ekonomi syariah khususnya

di industri keuangan.4

Perkembangan ekonomi Islam telah mulai mendapatkan momentum

sejak didirikannya Bank Muamalat pada tahun 1992. Berbagai Undang-

Undangnya yang mendukung tentang sistem ekonomi tersebutpun mulai

dibuat, seperti UU No. 7 Tahun 1992 tentang Perbankan sebagaimana yang

2 M. Yazid Affandi, Bunga Bank dalam perspektif Ushul Fiqh (Bukan Ribakah Bunga

Bank?, EKBISI, Fakultas Syariah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga, Vol. VII, No.1,

(Desember 2012), hal 43-57. 3 Ronald Rulindo, Being Global Leader in Islamic Finance, Review Kuliah umum

Ekonomi Syariah pada 4 Mei 2015 di Universitas Gunadarma. Artikel diambil dari

httshariaeconomicforum. 4 Puri, Perkembangan Ekonomi Syariah di Indonesia, artikel diakses pada 14 Februari

2016 dari, https://pur1225.wordpress.com

3

telah diubah dalam Undang-undang Nomor 10 Tahun 1998 dan Undang-

undang Nomor 23 Tahun 1999 tentang Bank Indonesia.

Berdasarkan pernyataan diatas, selain Perbankan Salah satu instrumen

dalam perkembangan ekonomi syariah adalah pasar modal syariah. Jika pasar

modal berfungsi dengan baik, maka pasar modal dapat berperan signifikan

dalam pembangunan ekonomi. Sebaliknya jika pelaku pasar modal tidak baik

menyebabkan kerentanan, yang pada gilirannya membawa contagion effect

(efek menular atas krisis finansial) sangat besar pada kondisi perekonomian

suatu Negara dan bahkan dunia. Karena di dalamnya menghubungkan begitu

banyak pelaku ekonomi tanpa batas Negara.5

Pasar modal memiliki peranan yang sangat penting dalam perekonomian

global saat ini. Sebagai Negara yang pasar keuangannya tengah berkembang,

pasar modal telah menjadi bagian penting dalam perekonomian Indonesia,

baik sebagai tempat untuk menghimpun dana, tempat alternatif investasi

melalui penjualan saham dan penerbitan obligasi, maupun sebagai indikator

stabilitas kondisi makroekonomi.6

Pengertian Pasar modal sesuai dengan Undang-undang Nomor 8 Tahun

1995 tentang Pasar Modal (UUPM) adalah kegiatan yang bersangkutan

dengan penawaran umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang

berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang

5 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah, (Bandung: Alfabeta, 2010), Hlm. 62. 6 Irfan Syauqi Beik & Sri Wulan Fatmawati Pengaruh Indeks Harga Saham Syariah

Internasional dan Variabel Makro Ekonomi Terhadap Jakarta Islamic Index, Al-Iqtishad

Vol VI No.2 (Juli 2014): hlm.2

4

berkaitan dengan Efek. Berdasarkan definisi tersebut, terminologi pasar modal

syariah dapat diartikan sebagai kegiatan dalam pasar modal sebagaimana yang

diatur dalam UUPM yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Oleh

karena itu, pasar modal syariah bukanlah suatu sistem yang terpisah dari

sistem pasar modal secara keseluruhan.

Secara umum kegiatan Pasar Modal Syariah tidak memiliki perbedaan

dengan pasar modal konvensional, namun terdapat beberapa karakteristik

khusus pada Pasar Modal Syariah yaitu bahwa produk dan mekanisme

transaksi tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.7

Pasar modal syariah di Indonesia telah berkembang selama dua dekade,

yaitu dimulai sejak pertama kali diluncurkannya reksa dana syariah pada tahun

1997. Sejak saat itu pasar modal syariah Indonesia terus tumbuh dan

berkembang yang ditandai dengan semakin banyaknya produk syariah, dan

semakin bertambahnya masyarakat yang mengenal dan peduli pasar modal

syariah. Indikator lainnya yaitu semakin maraknya para pelaku pasar modal

syariah yang mengeluarkan efek-efek syariah selain saham-saham dalam

Jakrta Islamic Index (JII)8. Produk syariah yang tersedia hingga akhir 2015

terdiri dari efek syariah berupa saham syariah, sukuk, reksa dana syariah dan

exchange traded funds (ETF) syariah. Dalam hal pengembangan produk, baik

berupa sukuk maupun reksa dana memiliki pangsa pasar kurang dari 5% dari

seluruh produk syariah dan konvensional, sedangkan saham syariah telah

7 OJK, Pasar Modal Syariah, artikel diakses pada 12 Februari 2016 pukul 11:07 dari

http://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/pages/pasar-modal-syariah.aspx 8Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah, (Bandung: Alfabeta, 2010), Hlm. 75.

http://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/pages/pasar-modal-syariah.aspx

5

mencapai lebih dari 50% dari seluruh saham yang dicatat di Bursa Efek

Indonesia. Oleh karena itu, pertumbuhan produk syariah terutama saham perlu

ditingkatkan melalui peningkatan nilai maupun variasi jenis produk.

Namun Demikian, dengan banyaknya jumlah penduduk Muslim di

Indonesia, potensi pasar modal keuangan syariah seharusnya sangat besar.

Tetapi kenyataannya apabila dibandingkan dengan Negara berpopulasi

Muslim lainnya, perkembangan Indonesia masih tertinggal dalam pasar modal

syariah. Presentase perkembangan pasar modal syariah global pada porsi

produk saham masih dibawah Negara Malaysia yaitu sebesar 62% sedangkan

Malaysia sebesar 74%. Demikian juga untuk kontribusi efek syariah terhadap

total nilai efek nasional. Di Indonesia, kapitalsasi pasar (market cap) saham

syariah sebesar 56% dari total, sedangkan Malaysia sudah mencapai 62%.

Hal ini dikarenakan di satu sisi banyak pelaku pasar yang belum

memahami prinsip syariah, di sisi lain banyak ahli syariah yang belum

memamhami konsep pasar modal.

Investasi di pasar modal dinilai menarik karena banyak pilihan. Setiap

pilihan memiliki risiko yang berbeda. Di antara berbagai instrumen pasar

modal, saham merupakan instrumen dan investasi yang memiliki tingkat

return dan risiko yang tinggi. Nilai transaksi atau yang dalam istilah pasar

modal dikenal sebagai nilai kapitalisasi yang tinggi mengindikasikan potensi

perolehan laba yang tinggi. Disisi lain return atas investasi saham yaitu

dividend dan capital gain lebih sulit diprediksi, sehingga investor harus

melakukan analisis saham guna memperoleh keuntungan yang diharapkan

(Subekti, 1999).

6

Dari penjelasan tentang antusias investor berinvestasi pada intrumen

saham di pasar modal, dibawah ini merupakan tabel jumlah emiten saham

yang terus bertambah dalam Daftar Efek Syariah seiring dengan meningkatnya

investor saham syariah.

Tabel I.1

Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah (DES)

Sumber: Road Map Pasar Modal Syariah-OJK

Berdasarkan DES yang telah diterbitkan pada periode lima tahun

terakhir, jumlah saham syariah mengalami peningkatan dari tahun ke tahun

sebagaimana telah terlihat di tabel I.1. peningkatan jumlah saham syariah ini

seiring dengan peningkatan jumlah perusahaan yang melakukan penawaran

umum saham serta bertambahnya emiten yang sahamnya memenuhi kriteria

sebagai saham syariah. Pada tahun 2014, total saham syariah pada DES

7

periode I terdiri dari 326 dan pada periode II terdiri dari 336 saham dan

diperkirakan jumlah ini terus meningkat.

Tabel I.29

Kapitalisasi Pasar Bursa Efek Indonesia (Rp Milyar)

Tahun

Jakarta

Islamic

Index

Indeks

Saham

Syariah

Indonesia

Indeks

Harga

Saham

Gabungan

Indeks

LQ45

2010 1,134,632.00 - 3,247,096.78 1,134,632.00

2011 1,414,983.81 1,968,091.37 3,537,294.21 1,414,983.81

2012 1,671,004.23 2,451,334.37 4,126,994.93 1,671,004.24

2013 1,672,009.91 2,557,846.77 4,219,020.24 1,672,099.91

2014 1,944,531.70 2,946,892.79 5,228,043.48 3,337,428.00

2015 1,696,865.14 2,576,748.18 4,701,660.05 2,832,673.44

Pertumbuhan 49,55% 30,92% 44,79% 49,65%

Tabel I.2 menunjukkan kapitalisasi pasar saham pada Bursa Efek

Indonesia sesuai dengan indeks masing-masing selama 6 (enam) tahun

terakhir. Jakarta Islamic Index dari tahun 2011 sampai 2015 mengalami

pertumbuhan kapitalisasi pasar sebesar 49,55 % dengan jumlah tahun 2015

sebesar 1,696,865.14 milyar. Sedangkan pada Indeks Saham Syariah

Indonesia memiliki pertumbuhan kapitalisasi pasar hingga 2015 sebesar

30,92% dengan jumlah 2,576,748.18 milyar. Pada Indeks Harga Saham

Gabungan memiliki pertumbuhan kapitalisasi pasar sebesar 44,79% dan pada

LQ45 pertumbuhan kapitalisasi pasar sebesar 49,65%. Dari keempat indeks

yang ada pada Bursa Efek Indonesia, pada tahun 2015 keempatnya mengalami

penurunan kapitalisasi pasar.

9 OJK, Statistik Saham Syariah Oktober 2015, diakses pada 14 Feb 2016 dari ojk.go.id,

hlm 1.

8

Tabel I.3

Perbandingan Indeks Saham Syariah dengan Indeks Saham seluruh Saham10

2011 2012 2013 2014 2015 Pertumbuhan

Indeks

Syariah

JII 537,03 594,78 585,11 691,04 599,44 12,48 %

ISSI 125,36 144,99 143,71 168,64 143,71 14,64%

Indeks

Keseluruhan

LQ 45 673,51 735,04 711,14 898,58 787.45 19,06 %

IHSG 3821,99 4316,69 4274,18 5226,95 4561.33 23,16 %

Tabel I.3 menunjukkan pertumbuhan indeks saham syariah dalam

periode 5 (lima) tahun terakhir, yaitu sebesar sebesar 14,64% untuk ISSI dan

14,64% untuk JII. Sedangkan untuk saham secara keseluruhan menunjukkan

pertumbuhan sebesar 23,16% untuk IHSG dan 19,06% untuk LQ45.

Dibandingkan tahun sebelumnya, pada penutupan bursa 2014, Indeks Saham

Syariah Indonesia (ISSI) meningkat 17,35% ke level 168,64 poin dan nilai

kapitalisasi pasar sahamnya meningkat 15,21% menjadi sebesar Rp2.946,9

triliun atau sekitar 56,37% dari total kapitalisasi pasar saham. Pada periode

yang sama, Jakarta Islamic Index (JII) mengalami peningkatan sebesar

18,10% ke level 691,04 poin. Nilai kapitalisasi pasar saham JII juga

meningkat 16,29% dibandingkan akhir tahun 2013 menjadi sebesar Rp1.944,5

triliun atau sekitar 37,19% dari total kapitalisasi pasar saham. Di tahun 2015

terlihat penurunan level di indeks syariah maupun indeks keseluruhan

sehingga pertumbuhan dari 2010 ke 2015 sangat sedikit.

Masuk ke dalam perkembangan harga saham syariah yang berfluktiatif.

Salah satu sektor perusahaan dari Sembilan sektor yang ada, yaitu pada saham

syariah sektor Infrastruktur, Uitilitas dan Transportasi juga menyumbangkan

10 OJK, Road Map Pasar Modal Syariah 2015-2019, hlm. 36

9

partisipasinya dalam pertumbuhan dari seluruh saham yang berada di ISSI

(Indeks Saham Syariah Indonesia). Berikut perkembangan saham sektor

Infrastruktur, Uitilitas dan Transportasi.

Tabel I.4

Kapitalisasi Pasar Saham Sektor Infrastruktur, Utilitas, & Transportasi

(Bill. Rp)

Sub Sektor Infrastruktur, Utilitas

dan Transportasi / Tahun 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Energy 108.201 78.11 112.776 109.632 147.023 68.026

Toll Road, Airport, Harbor &

Allied Prod. 30.478 34.727 42.94 43.385 57.514 43.354

Telecommunication 253.845 239.87 287.36 299.527 357.157 381.987

Transportation 15.898 32.591 43.566 49.603 77.615 49.137

Non Building Construction 50.508 35.734 68.02 72.731 103.925 95.158

Total Keseluruhan 458.93 421.031 554.662 574.879 743.235 637.663

Dari tabel I.4 diatas menjelaskan bahwa dari tahun 2011 sampai dengan

tahun 2014 mengalami tren naik dari total keseluruhan sub sektor

Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi. Pada tahun 2010 ke 2011 mengalami

penurunan sebesar 37.899 Milyar dan terjadi penurunan kembali dari tahun

2014 ke tahun 2015 yang begitu signifikan sebesar 105.572 Milyar. Market

Cap yang paling besar dialami oleh sub sektor Telecommunication dengan

jumlah 381.987 Milyar pada tahun 2015.

Pada masa pemerintahan presiden Joko Widodo menyerukan pembangun

infrastruktur besar-besaran mulai dari pembangun waduk hingga jalan tol.

Joshua Tanja selaku Head of Equities and Research UBS Indonesia

menjelaskan keseriusan pemerintah di sektor infrastruktur yang terlihat sangat

jelas membuat investor tampak menggila sektor tersebut. Antusiasme investor

terhadap prospek saham saham sektor infrastruktur masih tinggi karena setelah

10

melihat subsidi BBM dipangkas, ada dana besar yang bergulir ke sektor

infrastruktur. Akuisisi yang secara efektif berjalan telah cukup

menggambarkan keseriusan pemerintah di bidang infrastruktur seperti

pembangunan pembangkit listrik dan proyek-proyek infrastruktur lainnya.11

Berdasarkan pernyataan diatas investasi sektor infrastruktur menjadi

menarik dilirik untuk dibeli sahamnya. Dalam hal ini investor akan melihat

kondisi industri dengan cara membandingkan emiten yang sejenis atau satu

sektor yang sama, manakah industri yang mengalami trend yaitu industri yang

sedang booming, industri yang sedang lesu dan industri yang stagnan. Untuk

kondisi emiten seperti diatas maka investor akan melihat perbandingan harga

saham dari beberapa emiten yang nantinya akan dibeli. Apakah harga saham

perusahaan tersebut setara dengan nilai wajar atau tidak.

Harga saham di bursa efek akan ditentukan oleh kekuatan permintaan

dan penawaran. Pada saat permintaan saham meningkat, maka harga saham

tersebut akan cenderung meningkat. Sebaliknya, pada saat banyak orang

menjual saham, maka harga saham tersebut cenderung akan mengalami

penurunan12

Maka dari itu untuk mendorong pertumbuhan saham syariah, harus ada

faktor-faktor yang mempengaruhi peningkatan pada saham syariah baik

pengaruh negatif maupun positif. Pertumbuhan saham syariah diproksikan

11 Joshua Tanja, Investor Masih Tergila-gila dengan Sektor Saham Infrastruktur RI,

Artikel diakses pada 7 Desember 2015 dari http://bisnis.liputan6.com/read/2188583/investor-

masih-tergila-gila-dengan-sektor-saham-infrastruktur-ri. 12 Pandji Anoraga & Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal Edisi Revisi, (Jakarta: PT.

Rineka Cipta, 2003), hlm 58.

11

pada fluktuasi harga saham syariah pada suatu emiten. Khususnya di

perusahaan sektor Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi.

Ada berbagai pertimbangan yang mendasari investor dalam berinvestasi

di Pasar Modal Syariah khususnya pada saham syariah diantaranya

pertimbangan keuntungan dan risiko atas investasi tersebut. Bentuk

keuntungan yang diharapkan berupa dividen atau dalam bentuk capital gain

yang terbentuk dari meningkatnya harga saham. Selain itu calon investor juga

memilih saham saham yang harus memenuhi segala persyaratan dan

kualifikasi sesuai dengan prinsip syariah. Maka dari itu selain mendapatkan

keuntungan, investor juga mendapatkan keberkahan dalam investasi yang di

pilih.

Sebelum menginvestasikan uang dengan membeli saham perusahaan

yang bersangkutan di Bursa Efek, sebaiknya calon investor harus dan telah

memperhatikan hal-hal seperti faktor-faktor yang ada serta tercermin dalam

laporan keuangan perusahaan. Investor dalam menanamkan dananya

membutuhkan berbagai informasi yang berguna untuk mempredeksi hasil

investasinya dalam pasar modal. Untuk melakukan analisis tentang harga

saham syariah pada suatu emiten diperlukan adanya informasi dari kinerja

keuangan emiten itu sendiri.

Mengukur tingkat kewajaran suatu saham biasanya adalah dengan

membandingkan rasio-rasio keuangan tertentu dengan saham lainnya yang

bergerak dalam bisnis yang sama. Rasio keuangan tersebut dapat dikatan

sebagai kinerja keuangan suatu perusahaan. Rasio keuangan digunakan untuk

12

mengurangi banyaknya informasi relevan pada serangkaian indikator

keuangan yang terbatas dan untuk meniadakan pengaruh ukuran besarnya

perusahaan. Sehingga perbandingan antar perusahaan pada skala yang berbeda

dapat dilakukan.13 Perusahaan yang akan diteliti adalah perusahan yang

sejenis dalam satu sektor yang sama.

Dari aspek tujuan analisis, rasio keuangan dapat diklasifikasikan menjadi

beberapa kelompok utama. Seluruh rasio keuangan dapat mencerminkan

seluruh aspek perusahaan. Tetapi dalam hal ini peneliti hanya mengambil

beberapa rasio saja yang dapat diproksikan pengaruhnya terhadap harga saham

syariah pada suatu emiten.

Dari Leverage Ratio diambil indikatornya yaitu Debt to Equity Rasio

(DER) yang menggambarkan kemampuan modal sendiri untuk memenuhi

seluruh kewajibannya. Pada Profitability Ratio indikator yang digunakan

adalah Net Profit Margin (NPM) untuk menghitung sejauh mana kemampuan

perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Rasio

berikutnya yaitu Market Value Ratio atau Rasio Investasi dengan indikatornya

adalah Earning Per Share (EPS) menunjukkan berapa jumlah penghasilan

perlembar saham, Book Value Per Share (BVPS) menunjukkan Rasio harga

pasar saham terhadap nilai buku.

Serta terdapat pula kebijakan kebijakan pemerintah yang berpengaruh

seperti yang telah tertera diatas sebelumnya dalam mengeluarkan anggaran

belanja yang besar untuk peningkatan serta pembangunan infrastruktur dan

13 David & Kurniawan, Manajemen Investasi Pendekatan Teknikal dan Fundamental

untuk Analisis Saham, (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2010) hl. 231.

13

transportasi secara terus menerus pada daerah - daerah yang tersebar di

Indonesia.

Berdasarkan latar belakang diatas sehingga penulis tertarik melakukan

penelitian dengan judul ANALISIS KINERJA KEUANGAN EMITEN

TERHADAP HARGA SAHAM SYARIAH PADA PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI ISSI (INDEKS SAHAM SYARIAH

INDONESIA) SEKTOR INFRASTRUKTUR, UTILITAS DAN

TRANSPORTASI PERIODE 2011-2015.

B. Identifikasi Masalah

Persoalan yang timbul yaitu sejauh mana nilai dari sebuah perusahaan

berupa rasio keuangan mampu mempengaruhi harga saham syariah di sektor

tranportasi dan infrastruktur yang terdaftar di ISSI (Indeks Saham Syariah

Indonesia). Apa saja indikator yang berpengaruh dalam keputusan investor.

Investor dapat menentukkan sejauh mana tingkat kepekaan ataupun sejauh

mana reaksi dan respon yang terjadi terhadap harga saham syariah atas kondisi

internal perusahaan.

Pergerakan harga saham-saham di Indeks Saham Syariah Indonesia juga

bergerak secara fluktuatif sehingga berpengaruh kepada pengambilan

keputusan investasi saham. Hal tersebut tergantung pada kondisi dan situasi

kondisi internal dari perusahaan tersebut. Tidak lupa faktor yang sangat

penting dari pergerakan tersebut melalui kebijakan pemerintah dalam

meningkatkan sektor infrastruktur dan transportasi. Namun dalam kondisi

tertentu harga saham tidak selalu mencerminkan pergerakan kinerja keuangan

14

perusahaan. Hal ini disebabkan adanya kecenderungan faktor-faktor teknik

yang terjadi seperti merger, akuisisi, kondisi ekonomi makro, situasi politik

dan keamanan.

Hal ini dibutuhkan agar para calon investor mengetahui faktor rasio

keuangan mana saja yang berpengaruh signifikan terhadap tren atau fluktuasi

harga saham syariah pada emiten. Selain membantu keputusan investasi juga

membantu meminimalisir risiko kerugian. Apabila saham tergolong

overvalued maka saham tersebut layak jual. Apabila saham tergolong

undervalued maka saham tersebut layak beli dalam konteks jangka pendek.

Dalam konteks jangka panjang dapat membantu para investor menentukan

sektor perusahaan mana yang masa depannya signifikan naik.

Berdasarkan latar belakang masalah diatas, tentang beberapa variabel

yang berpengaruh kepada harga saham syariah. Maka berikut ini dikemukakan

masalah-masalah yang ada pada objek yang diteliti menjadi lebih terarah,

antara lain:

1. Bagaimana signifikansi faktor-faktor yang melatarbelakangi investor

dalam pengambilan keputusan investasi saham?

2. Sejauh mana faktor-faktor kinerja keuangan emiten mempengaruhi

fluktuasi harga saham?

3. Sejauh mana tingkat kepekaan atau reaksi terhadap harga saham syariah

atas kondisi kinerja keuangan emiten?

4. Bagaimana cara mengukur variabel dari tiap faktor-faktor kinerja

keuangan emiten dalam kesinambungan dengan harga saham syariah?

15

C. Pembatasan dan Perumusan Masalah

1. Pembatasan Masalah

Penulis membatasi masalah agar lebih terarah dan fokus pada objek

permasalahan, yaitu

1. Penelitian ini fokus terhadap faktor-faktor yang berpengaruh signifikan

terhadap harga saham syariah pada periode kuartal dari tahun 2011-

2015.

2. Komponen-komponen yang digunakan dalam pengaruh harga saham

syariah dibatasi pada faktor rasio kinerja keuangan emiten yaitu; Debt

to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share

(EPS), Book Value Per Share (BVPS).

3. Perusahaan yang akan diteliti yaitu perusahaan sektor infrastruktur,

utilitas dan transportasi yang secara konsisten berada di Indeks Saham

Syariah Indonesia selama periode 2011 2015.

2. Perumusan Masalah

Sejalan dengan pembatasan diatas, maka peneliti merumuskan

masalah dalam penulisan skripsi ini sebagai berikut:

1. Seberapa besar Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin

(NPM), Earning Per Share (EPS), Book Value Per Share (BVPS)

berpengaruh signifikan secara simultan terhadap harga saham syariah

atas perusahaan sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi yang

listing di Indeks Saham Syariah Indonesia ?

2. Seberapa besar Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM),

Earning Per Share (EPS), Book Value Per Share (BVPS) berpengaruh

16

signifikan secara Parsial terhadap harga saham syariah atas perusahaan

sektor infrastruktur dan transportasi yang listing di Indeks Saham

Syariah Indonesia ?

3. Variabel manakah yang paling besar sangat berpengaruh terhadap

harga saham syariah atas perusahaan sektor infrastruktur, utilitas dan

transportasi yang listing di Indeks Saham Syariah Indonesia ?

D. Tujuan Penelitian

Adapun Penelitian ini bertujuan untuk:

1) Menguji dan menganalisis pengaruh faktor rasio kinerja keuangan yang

terdiri dari Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM),

Earning Per Share (EPS), Book Value Per Share (BVPS) secara simultan

(bersama-sama) terhadap harga saham syariah pada perusahaan sektor

infrastruktur, utilitas dan transportasi di Indeks Saham Syariah Indonesia.

2) Menguji dan menganalisis pengaruh faktor rasio kinerja keuangan yang

terdiri dari Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM),

Earning Per Share (EPS), Book Value Per Share (BVPS) secara Parsial

(individu) terhadap harga saham syariah pada perusahaan sektor

infrastruktur, utilitas dan transportasi di Indeks Saham Syariah Indonesia.

E. Manfaat Penelitian

a. Bagi penulis

Hasil penelitian dapat memberikan suatu pemahaman mengenai disiplin

ilmu yang diterima dibangku kuliah dan sebagai implentasi teori yang

diterima di kelas dalam situasi yang nyata. Secara lebih rinci peneliti dapat

17

memberikan pengetahuan menganalisa faktor-faktor yang dapat

mempengaruhi fluktuasi harga saham syariah pada perusahaan sektor

infrastruktur, utilitas dan transportasi.

b. Bagi investor

Penelitian ini dapat dijadikan sebagai salah satu referensi atau sumbangan

pemikiran sebagai bahan masukan yang dapat dijadikan bahan

pertimbangan bagi para investor untuk menginvestasikan dananya di pasar

modal khususnya pada saham syariah melalui analisis faktor rasio kinerja

keuangan emiten.

c. Bagi Akademisi

Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai sumbangan informasi

baru yang positif dan berguna berkaitan dengan saham syariah di pasar

modal serta menjadi sumber referensi untuk penelitian selanjutnya.

F. Teknik penulisan

Dalam teknik penulisan penelitian ini berpedoman pada penulisan skripsi

Fakultas Syariah dan Hukum UIN Syarif Hidayatullah Jakarta tahun 2012.

G. Sistematika Penulisan

Sistematika penulisan diperlukan agar dapat dijadikan arah dalam

pembahasan masalah yang dihadapi. Oleh karena itu Skripsi ini disusun

menjadi lima bab, masing-masing bab terdiri dari beberapa sub bab. Adapun

penyusunan skripsi ini sebagai berikut:

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini membahas gambaran umum penulisan skripsi mengenai

latar belakang masalah, identifikasi masalah, batasan dan rumusan

18

masalah, tujuan dan manfaat penelitian, pedoman penulisan

laporan, dan sistematika penulisan.

BAB II TINJAUAN TEORITIS

Pada bab ini akan dijelaskan tentang teori-teori berkenaan dengan

Teori Investasi Saham Syariah, Pasar Modal Syariah, Intrumen

pasar modal syariah, Indeks Saham Syariah Indonesia, Saham

syariah, Harga Saham Syariah serta terkait dengan Kinerja

keuanga perusahaan dan rasio keuangan emiten. Selain itu ada

kerangka pemikiran, tinjauan pustaka (studi terdahulu) dan

hipotesis.

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Dalam bab ketiga akan diuraikan metode penelitian yang

digunakan dalam penyusunan skripsi ini. Sub bab dari metode

penelitian ini adalah tentang objek penelitian, ruang lingkup

penelitian, jenis penelitian, teknik pengumpulan data dan metode

analisa data.

BAB IV ANALISIS DAN HASIL PEMBAHASAN

Pada bab ini membahas mengenai pengaruh faktor-faktor faktor

rasio kinerja keuangan yang terdiri dari Debt to Equity Ratio

(DER), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS),

Book Value Per Share (BVPS) terhadap harga saham syariah pada

emiten yang terdaftar di ISSI sektor infrastruktur, utilitas dan

transportasi pada periode kuartal tahun 2011- 2015.

19

BAB V PENUTUP

Pada bab ini akan memuat suatu kesimpulan dari hasil penelitian

yang telah dilakukan bab-bab sebelumnya dan memberikan suatu

saran yang berkaitan dengan permasalahan yang sedang dialami

untuk memperoleh suatu solusi atas permasalahan tersebut. Serta

dapat dijadikan suatu bahan pertimbangan penelitian.

20

BAB II

TINJAUAN TEORITIS

A. Investasi dan Pasar Modal Syariah

1. Investasi syariah

Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya

lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah

keuntungan di masa datang.1 Dalam pengertian pasar modal dan juga pasar

uang, investasi berarti sebagai penanaman uang ataupun modal dalam

suatu perusahaan ataupun penanaman dana dalam suatu proyek untuk

mencari keuntungan. Investasi juga dapat dikatakan sebagai kegiatan

penukaran uang untuk mendapatkan bentuk-bentuk kekayaan yang lain

seperti saham ataupun harta tidak bergerak yang lain yang diharapkan akan

dapat ditahan selama periode tertentu agar dapat menghasilkan

pendapatan. 2

Dari beberapa pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa investasi

adalah penanaman modal berupa sejumlah dana atau sumber daya lainnya

pada sektor keuangan dan atau sektor rill dengan harapan memperoleh

keuntungan yang lebih banyak serta mendapatkan kehidupan yang lebih

layak di masa yang akan datang.

Sedangkan Investasi syariah merupakan kegiatan usaha halal yang

bermanfaat dan memiliki maslahah, berupa penempatan aset, baik harta

1 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta:

Kanisus, 2010), Hlm. 2 2 Mohamad Heykal, Tuntunan dan Aplikasi Investasi Syariah, (Jakarta: PT. Elex Media

Komputindo, 2012), hlm. 10

21

maupun dana, pada sesuatu yang diharapkan agar memberikan hasil

pendapatan di masa mendatang serta hanya mengharapkan ridha Allah3

Jenis-jenis investasi terbagi menjadi dua yaitu investasi pada aset

keuangan dan aset rill. Aset keuangan contohnya ekuitas, hutang, sukuk,

derivatif, sekuritisasi aset, reksadana. Pada aset rill contohnya pabrik,

perdagangan, properti dan komoditas. Investasi pada aset keuangan dapat

dilakukan di pasar uang dan atau pasar modal. Pasar uang dilakukan oleh

lembaga keuangan seperti Bank dengan jangka waktu pendek dibawah

satu tahun. Sedangkan pasar modal pelakunya adalah Bursa Efek

Indonesia (BEI) dengan waktu jangka panjang lebih dari satu tahun.

2. Pasar Modal Syariah

a. Pengertian Pasar Modal Syariah

Pasar modal adalah mekanisme transaksi jual beli efek antara

penjual dan pembeli (individu, korporasi dan pemerintah).4 Peran

Pasar modal sangat penting bagi perekonomian di Indonesia. Dengan

adanya pasar modal (capital Market), investor sebagai pihak yang

memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya pada

berbagai sekuritas dengan harapan memperoleh imbalan (return).

Sedangkan perusahaan sebagai pihak yang memerlukan dana dapat

memanfaatkan dana tersebut untuk mengembangkan proyek-

proyeknya. Dengan alternatif pendanaan dari pasar modal, perusahaan

3Yuke Rahmawati, Mengenal Prinsip-Prinsip Investasi Keuangan dalam Islam, artikel

di akses pada 6 Maret 2016 dari www.academia.edu 4 Bursa Efek Indonesia, Pengantar Investasi Syariah di Pasar Modal Indonesia,

Sekolah Pasar Modal Syariah Level 1 pada 20 September 2014 (Jakarta: OJK, 2014)

22

dapat beroperasi dan mengembangkan bisnisnya serta pemerintah

dapat membiayai berbagai kegiatannya sehingga meningkatkan

kegiatan perekonomian Negara dan kemakmuran masyarakat luas.5

Masuk dalam definisi Pasar Modal Syariah, Pasar Modal Syariah

merupakan kegiatan yang berhubungan dengan perdagangan efek

syariah perusahaan publik, berkaitan dengan efek yang diterbitkannya,

serta lembaga profesi yang berkaitan dengannya, dimana semua

produk dan mekanisme operasionalnya berjalan sesuai dengan prinsip

syariah.6

Pasar modal syariah dapat diartikan sebagai kegiatan yang

bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan pada efek

yang diterbitkan oleh perusahaan publik, serta lembaga profesi yang

berkaitan dengan efek tetapi tidak bertentangan dengan prinsip

syariah.7

Oleh karena itu, pasar modal syariah bukanlah suatu sistem yang

terpisah dari sistem pasar modal secara keseluruhan. Secara umum

kegiatan Pasar Modal Syariah tidak memiliki perbedaan dengan pasar

modal konvensional, namun terdapat beberapa karakteristik khusus

Pasar Modal Syariah yaitu bahwa produk dan mekanisme transaksi

tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.

5 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta:

Kanisus, 2010), Hlm. 61 6 Ahmad Rodoni, Investasi Syariah (Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta, 2009),

hlm.62. 7 OJK, Konsep Dasar Pasar Modal Syariah, diakses pada 21 April 2016 dari

http://www. ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx

23

b. Instrumen Pasar Modal Syariah

Intrumen pasar modal syariah atau disebut dengan produk dari

pasar modal syariah antara lain berupa surat berharga atau efek.

Instrumen pasar modal syariah dikelompokkan ke dalam tiga kategori

sebagai berikut;8

2. Sekuritisasi aset atau proyek aset yang merupakan bukti

penyertaan, baik dalam penyertaan musyarakah (partnership).

Penyertaan musyarakah adalah yang mewakili modal tetap (fixed

capital) dengan hak pengelolaan, mengawasi manajemen, dan hak

suara dalam mengambil keputusan. Penyertaan mudharabah adalah

mewakili modal kerja dengan hak atas modal dan keuangan itu

tetapi tanpa hak suara, hak pengawasan atau hak pengelolaan.

3. Sekuritisasi hutang atau emisi surat hutang yang timbul atas jual

beli atau merupakan sumber pendanaan bagi perusahaan.

4. Sekuritisasi modal. Merupakan emisi surat berharga perusahaan

emiten yang telah terdaftar dalam pasar modal syariah yang

berbentuk saham.

Adapun efek syariah yang dapat diperdagangkan menurut fatwa

DSN-MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 adalah sebagai berikut.

1. Efek Syariah mencakup Saham Syariah, Obligasi Syariah, Reksa

Dana Syariah, Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragun Aset (KIK

8 DSN-MUI, Fatwa No. 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman

Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal, Jakarta: DSN-MUI, 2003.

24

EBA) Syariah, dan surat berharga lainnya yang sesuai dengan

Prinsip-prinsip Syariah.

2. Saham Syariah adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan

yang memenuhi kriteria sebagaimana tercantum dalam pasal 3, dan

tidak termasuk saham yang memiliki hak-hak istimewa.

3. Obligasi Syariah adalah surat berharga jangka panjang berdasarkan

Prinsip Syariah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang

Obligasi Syariah yang mewajibkan Emiten untuk membayar

pendapatan kepada pemegang Obligasi Syariah berupa bagi

hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat

jatuh tempo.

4. Reksa Dana Syariah adalah Reksa Dana yang beroperasi menurut

ketentuan dan prinsip Syariah Islam, baik dalam bentuk akad

antara pemodal sebagai pemilik harta (shahib al-mal/rabb al-mal)

dengan Manajer Investasi, begitu pula pengelolaan dana investasi

sebagai wakil shahib al-mal, maupun antara Manajer Investasi

sebagai wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi.

5. Efek Beragun Aset Syariah adalah Efek yang diterbitkan oleh

kontrak investasi kolektif EBA Syariah yang portofolio-nya terdiri

dari aset keuangan berupa tagihan yang timbul dari surat berharga

komersial, tagihan yang timbul di kemudian hari, jual beli

pemilikan aset fisik oleh lembaga keuangan, Efek bersifat investasi

yang dijamin oleh pemerintah, sarana peningkatan investasi/arus

25

kas serta aset keuangan setara, yang sesuai dengan Prinsip-prinsip

Syariah.

6. Surat berharga komersial Syariah adalah surat pengakuan atas

suatu pembiayaan dalam jangka waktu tertentu yang sesuai dengan

Prinsip-prinsip syariah.

Pada pasar modal syariah instrumen atau produk pasar modal

syariah masuk ke dalam Daftar Efek Syariah (DES) yang diterbitkan

pada tahun 2007. Daftar Efek Syariah (DES) adalah kumpulan Efek

yang tidak bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah di Pasar

Modal, yang ditetapkan oleh Bapepam-LK atau Pihak yang disetujui

Bapepam-LK. DES tersebut merupakan panduan investasi dalam

menempatkan dan mengelola dana pada portofolio Efek Syariah.

Emiten yang dapat masuk ke Daftar Efek Syariah (DES) harus

melalui proses screening selama periode enam bulan sekali, efektifnya

pada tanggal 1 Juni dan 1 Desember. Kriteria screening emiten sebagai

berikut:9

1) Tidak melakukan kegiatan perjudian dan sejenisnya

2) Tidak termasuk perdagangan yang dilarang

3) Tidak ada jasa keuangan ribawi

4) Tidak melakukan jual beli risiko yang mengandung unsur

ketidakpastian (gharar) dan atau judi (maisir)

5) Bebas dari produksi atau distribusi barang haram

9 Bursa Efek Indonesia, Pengantar Investasi Syariah di Pasar Modal Indonesia,

Sekolah Pasar Modal Syariah Level 1 pada 20 September 2014 (Jakarta: OJK, 2014)

26

6) Tidak ada transaksi suap

7) Hutang berbasis bunga dibanding total aset harus kurang dari 45%

8) Pendapatan non-halal dibanding total pendapatan hanya boleh

dibawah 10%

B. Saham Syariah, Indeks dan Harga Saham

1. Saham Syariah

a. Pengertian Saham Syariah

Secara konsep, saham merupakan surat berharga bukti

penyertaan modal kepada perusahaan, dan dengan bukti penyertaan

tersebut pemegang saham berhak untuk mendapatkan bagian hasil dari

usaha perusahaan tersebut. Konsep penyertaan modal dengan hak

bagian hasil usaha ini merupakan konsep yang tidak bertentangan

dengan prinsip syariah. Prinsip syariah mengenal konsep ini sebagai

kegiatan musyarakah atau syirkah. Berdasarkan analogi tersebut, maka

secara konsep saham merupakan efek yang tidak bertentangan dengan

prinsip syariah.10

Adapun yang dimaksud dengan saham syariah adalah kegiatan

investasi berupa penyertaan modal yang dilakukan ke dalam

10OJK, Pasar Modal Syariah, diakses pada 7 Maret 2016 dari http://www.ojk.go.id/id

/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx

http://www.ojk.go.id/id%20/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspxhttp://www.ojk.go.id/id%20/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx

27

perusahaan-perusahaan dan dalam kegiatannya tidak melanggar prinsip

syariah.11

b. Kriteria Emiten Saham Syariah

Tidak semua saham yang diterbitkan oleh Emiten dan

Perusahaan Publik dapat disebut sebagai saham syariah. Suatu saham

dapat dikategorikan sebagai saham syariah jika saham tersebut

diterbitkan oleh:

I. Emiten dan Perusahaan Publik yang secara jelas menyatakan dalam

anggaran dasarnya bahwa kegiatan usaha Emiten dan Perusahaan

Publik tidak bertentangan dengan Prinsip-prinsip syariah.

II. Emiten dan Perusahaan Publik yang tidak menyatakan dalam

anggaran dasarnya bahwa kegiatan usaha Emiten dan Perusahaan

Publik tidak bertentangan dengan Prinsip-prinsip syariah, namun

memenuhi kriteria sebagai berikut:

1) kegiatan usaha tidak bertentangan dengan prinsip syariah

sebagaimana diatur dalam peraturan IX.A.13, yaitu tidak

melakukan kegiatan usaha:

a) Perjudian dan permainan yang tergolong judi;

b) Perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan

barang/jasa;

c) Perdagangan dengan penawaran/permintaan palsu;

d) Bank berbasis bunga;

11Mohamad Heykal, Tuntunan dan Aplikasi Investasi Syariah, (Jakarta: PT. Elex Media

Komputindo, 2012), hlm. 44

28

e) Perusahaan pembiayaan berbasis bunga;

f) Jual beli risiko yang mengandung unsur ketidakpastian

(gharar) dan/atau judi (maisir), antara lain asuransi

konvensional;

g) Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan

dan/atau menyediakan barang atau jasa haram zatnya

(haram li-dzatihi), barang atau jasa haram bukan karena

zatnya (haram li-ghairihi) yang ditetapkan oleh DSN-MUI;

dan/atau, barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat

mudarat;

h) Melakukan transaksi yang mengandung unsur suap

(risywah);

2) Rasio total hutang berbasis bunga dibandingkan total ekuitas

tidak lebih dari 45%, dan

3) Rasio total pendapatan bunga dan total pendapatan tidak halal

lainnya dibandingkan total pendapatan usaha dan total

pendapatan lainnya tidak lebih dari 10%.

2. Indeks Saham Syariah

Indeks saham merupakan instrumen yang digunakan sebagai

indikator dari pergerakan harga dan kinerja saham atau sekumpulan

saham. Di Indonesia usaha untuk melakukan investasi pada saham syariah

merujuk pada indeks syariah. BEI meluncurkan dua indeks harga saham

syariah yaitu, ISSI (Indeks Saham Syariah Indonesia) diluncurkan pada

tanggal 12 Mei 2011 dan JII (Jakarta Islamic Index) diluncurkan tahun

29

2000. ISSI merupakan kumpulan saham syariah dari seluruh sektor yang

tercatat di BEI. Sedangkan JII merupakan kumpulan 30 saham syariah

yang kapitalisasi pasar dan likuiditasnya terbesar.

Emiten yang akan masuk pada Indeks Saham Syariah Indonesia akan

melewati proses seleksi selama enam bulan sekali. Proses seleksi

dilakukan oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Berikut merupakan garis

besar proses seleksi emiten:12

1) Tidak melakukan kegiatan usaha yang dilarang secara syariah dan

tercatat di BEI

2) Rasio Utang berbasis Bunga dibandingkan total aset 45%

3) Rasio pendapatan Non Halal terhadap Total Pendapatan 10%

3. Harga saham Syariah

Harga saham adalah uang yang dikeluarkan untuk memperoleh bukti

penyertaan atau kepemilikan suatu perusahaan. Selain itu harga saham

merupakan refleksi dari keputusan-keputusan investasi, pendanaan dan

pengelolaan aset.

Harga saham merupakan nilai sekarang dari arus kas yang akan

diterima oleh pemilik saham dikemudian hari. Secara umun harga saham

diperoleh untuk menghitung nilai sahamnya. Harga saham juga dapat

mencerminkan informasi yang mengalir ke bursa efek. Maka harga saham

cenderung dipengaruhi oleh tekanan psikologis pembeli dan penjual.13

12 Bursa Efek Indonesia, Pengantar Investasi Syariah di Pasar Modal Indonesia,

Sekolah Pasar Modal Syariah Level 1 pada 20 September 2014 (Jakarta: OJK, 2014) 13 Panji Anoraga dan Piki Pakarti, Pengantar Pasar Modal, ed revisi (Semarang:

Rineka Cipta, 2001) hlm.100

30

Dari pengertian di atas menunjukkan bahwa harga saham pada

umunya merupakan nilai yang dibentuk dari interaksi para penjual dan

pembeli saham sesuai dengan kesepakatan pada pasar modal di Bursa

Efek. Sedangkan harga saham syariah adalah nilai saham suatu emiten

yang telah terdaftar di Daftar Efek Syariah serta disepakati oleh penjual

dan pembeli.

Harga saham dapat dibedakan menjadi tiga jenis, yaitu:14

a. Harga Nominal

Harga yang tercantum dalam sertifikat saham dan diterapkan oleh

emiten untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkan. Besarnya

harga nominal memberikan arti penting saham karena dividen minimal

biasanya ditetapkan berdasarkan nilai nominal.

b. Harga Perdana

Harga ini menerapkan pada waktu harga saham tersebut dicatat di

bursa efek. Harga saham pada pasar perdana biasanya diterapkan oleh

penjamin emisi (underwriter) dan emiten. Dengan demikian akan

diketahui berapa harga saham emiten itu akan dijual kepada

masyarakat biasanya untuk menentukan harga perdana.

c. Harga Pasar

Harga jual dari investor yang satu dengan investor lain. Harga ini

terjadi setelah saham tersebut dicatatkan di bursa. Transaksi disini

tidak lagi melibatkan emiten, harga ini disebut sebagai harga di pasar

14 Sawidji widioatmodjo, Cara Sehat Investasi di Pasar Modal: Pengetahuan Dasar,

(Jakarta: Yayasan Mpu Ajar Artha, 2000) hlm. 46

31

sekunder dan harga inilah yang benar-benar mewakili harga

perusahaan penerbitnya, karena pada transaksi di pasar sekunder, kecil

sekali terjadi negosiasi harga investor dengan perusahaan penerbit.

Harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu,

ditentukan oleh pelaku pasar berupa permintaan dan penawaran saham

yang bersangkutan. Di sisi lain harga saham terbentuk oleh beberapa

faktor yang mempengaruhinya. Faktor-faktor yang mempengaruhi harga

saham yaitu;15 kondisi fundamental emiten, tingkat suku bunga, valuta

asing, dana asing dibursa, indeks harga saham serta yang terakhir news

dan rumors.

C. Analisis Penilaian Harga Saham

Pada dasarnya untuk menilai harga saham emiten layak dibeli atau tidak

dapat dilihat dari tujuan seorang investor. Jika sesorang memiliki saham suatu

perusahaan, maka dia mengharapkan akan memperoleh keuntungan dari

saham tersebut. Keuntungan yang diharapkan dari pemilikan suatu saham ada

dua macam, yakni bisa dari pendapatan dividen (dividen Earning) maupun

capital gain.

Strategi aktif dalam pembentukan portofolio saham pada dasarnya bisa

menggunakan dua pendekatan dalam analisis saham, yaitu pendekatan analisis

teknikal dan pendekatan analisis fundamental. analisa teknikal adalah teknik

untuk memprediksi arah pergerakan harga saham dan indikator pasar saham

15 Ali Arifin, Membaca Saham, (Yogyakarta: Andi, 2004) hlm.116

32

lainnya berdasarkan pada data pasar historis seperti informasi harga dan

volume.16 Menurut (Meyer 1989) analisis teknikal merupakan studi terhadap

suatu sekuritas atau pasar secara keseluruhan berdasarkan permintaan dan

penawaran. Analisis ini sebagai salah satu indikator dan patokan untuk

keputusan membeli atau menjual saham (trading rules).

Pendekatan fundamental adalah pendekatan untuk menganalisis suatu

saham dengan berdasarkan pada data-data yang ada diperusahaan. Tujuan dari

analisis ini yaitu memperkirakan harga saham di masa yang akan datang

dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental serta menetapkan

hubungan variabel-variabel tersebut untuk memperoleh harga saham.17 Dalam

analisis fundamental ada tiga bentuk analisis untuk penilaian saham. Pertama

analisis terhadap faktor-faktor makro ekonomi, analisis ini bertujuan untuk

membuat keputusan alokasi penginvestasian dana dimana saja, di dalam

negeri atau di luar negeri dan dalam bentuk apa saja, berupa saham, obligasi

ataupun kas. Kedua, analisasi industri dengan tujuan jenis-jenis industri mana

saja yang menguntungkan dan mana yang tidak berprospek baik. Ketiga,

analisis perusahaan bertujuan untuk menentukan perusahaan-perusahaan mana

dalam industri terpilih yang berprospek baik.18 Dalam penelitian ini

menggunakan analisis perusahaan dengan melihat kinerja keuangan

perusahaan dalam industri atau sektor yang telah ditentukan.

16 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta:

Kanisus, 2010), Hlm.392. 17 William F. Sharpe, Investasi, Edisi ke-6, Jilid 1, (Jakarta: PT. INDEKS Kelompok

Gramedia, 2005), hlm.11. 18 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta:

Kanisus, 2010), Hlm. 338.

33

1. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan

Analsis keuangan merupakan suatu penilaian terhadap kinerja

perusahaan pada waktu yang lalu dan prospek pada masa datang. Melalui

analisis keuangan diharapkan dapat diketahui kekuatan dan kelemahan

perusahaan dengan menggunakan informasi yang terdapat dalam laporan

keuangan (Financial Steatment).19 Analisis keuangan diperlukan oleh

berbagai pihak, seperti para pemegang saham atau investor, kreditor, dan

para manajer karena melalui hasil analisis keuangan ini mereka akan lebih

mengetahui posisi perusahaan bersangkutan daripada perusahaan lainnya

dalam satu kelompok industri. Hal ini sangat penting bagi para pemegang

dan calon pemegang saham untuk menaruh perhatian utama pada tingkat

keuntungan, karena tingkat keuntungan ini akan mempengaruhi harga

saham-saham yang mereka miliki. Disamping tingkat keuntungan, para

pemegang dan calon pemegang saham juga berkepentingan dengan tingkat

likuiditas, aktivitas serta leverage sebagai faktor lain dalam penilaian

kelanjutan hidup perusahaan serta proyeksi terhadap distribusi income

pada masa-masa yang akan datang.20

Analisis terhadap kinerja perusahaan pada umumnya dilakukan

dengan menganalisis laporan keuangan, yang mencakup perbandingan

kinerja perusahaan dengan perusahaan lain dalam industri yang sama dan

mengevaluasi kecenderungan posisi keuangan perusahaan sepanjang

waktu. Analisa laporan keuangan perusahaan merupakan perhitungan

19 Moeljadi, Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif Jilid

1,(Malang: Bayumedia Publishing, 2006), hlm. 43. 20 Ibid, hlm 38.

34

rasio-rasio untuk menilai keadaan keuangan perusahaan masa lalu, saat ini,

dan kemungkinan di masa depan. Analisa dengan menggunakan rasio

merupakan hal yang sangat umum dilakukan di mana hasilnya akan

memberikan pengukuran relatif dari operasi perusahaan.21

2. Rasio Keuangan

Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan

dari satu pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai

hubungan yang relevan dan signifikan (berarti). Rasio keuangan sangat

penting dalam melakukan analisis terhadap kondisi keuangan

perusahaan.22

Rasio keuangan ini hanya menyederhanakan informasi yang

menggambarkan hubungan antara pos tertentu dengan pos lainnya.

Dengan penyederhanaan ini kita dapat menilai secara cepat hubungan

antara pos tadi dan dapat membandingkannya dengan rasio lain sehingga

kita dapat memperoleh informasi dan memberikan penilaian.

Rasio keuangan perusahaan diklasifikasikan menjadi lima kelompok

berikut:23

1. Rasio likuiditas yaitu kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi (dalam jangka

21 Lukman Syamsuddin, Manajemen Keuangan Perusahaan: konsep aplikasi dalam

Perencanaan, Pengawasan dan pengambilan keputusan, Edisi Baru, (Jakarta: PT.

RajaGrafindo Persada, 2007), hlm.37. 22 Sofyan S.H, Analiis Kritis atas Laporan Keuangan, (Jakarta: Rajawali Pers, 2010)

hlm. 297 23 Budi Rahardjo, Laporan Keuangan Perusahaan: membaca, memehami dan

menganalisis, (Yogyakarta: Gadjah Mada University Press, 2003), hlm. 120.

35

pendek atau satu tahun terhitung sejak tanggal Neraca dibuat). Contoh

dari rasio likuiditas yaitu: rasio lancar, rasio cepat.

2. Rasio solvabilitas yaitu kemampuan perusahaan untuk memenuhi

seluruh kewajibannya (baik jangka pendek maupun jangka panjang),

apabila perusahaan saat itu dilikuidasi. Rasio solvabilitas sering

dikenal sebagai Leverage Ratios yang mengukur kontribusi pemilik

(pemodal atau pemegang saham) dibandingkan dengan dana yang

berasal dari kreditor. Rasio solvabilitas antara lain: Debt to Assets

Ratio (DAR), Debt to Equity Ratio (DER),

3. Rasio Rentabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk mengasilkan

keuntungan dengan menggunakan modal yang tertanam didalamnya.

Rasio ini sering juga dikelompokkan dengan profitabilitas atau

kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan dari penjualan

barang atau jasa yang diproduksinya. Contoh dari rasio ini adalah

Return on Total Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Return on

Capital Employed (ROCE), Return On Common Equity, Economic

Value Added (EVA), Value Added Ratio (VAR), Gross Profit Margin,

Operating Profit Margin, Net Profit Margin.

4. Rasio Aktivitas, menunjukkan tingkat aktivitas atau efisiensi

penggunaan dana yang tertanam pada pos-pos aktiva dalam neraca

perusahaan. Semakin tinggi perputarannya semakin aktif aktiva yang

bersangkutan. Contoh rasio aktivitas yaitu: Receivables turnover ratio,

Average Collection Period Ratio, Inventory Turnover, Average Sale

Period, Working Capital Turnover.

36

5. Rasio Investasi, menunjukkan tingkat imbalan dari dana yang

ditanamkan atau diinvestasikan ke dalam perusahaan. Rasio investasi

ini biasanya diperlukan dan digunakan oleh para pemegang saham atau

pun calon investor dan kreditor. Contoh rasio ini yaitu: Earning Per

Share (EPS), Book Value Per Share (BVPS), Price Earning ratio

(PER), Dividen Payout Ratio, Dividen Yield Ratio, Cash Flow Per

Share, Market Value Added.

Dari sekian banyaknya rasio dalam kinerja keuangan suatu

perusahaan, peneliti hanya mengambil beberapa rasio saja. Hal ini

dikarenakan pertama, terlalu banyak rasio kinerja keuangan sehingga

peneliti tidak mungkin meneliti semua rasio dalam waktu singkat

pembuatan skripsi. Kedua, beberapa variabel yang diambil peneliti, telah

dilakukan uji dalam studi empiris sebelumnya dalam bentuk skripsi, tesis

maupun jurnal. Yang menjelaskan bahwa variabel dibawah ini adalah

variabel secara konstan berpengaruh secara positif maupun negatif

terhadap harga saham syariah, lalu digabung dengan variabel-variabel

yang signifikan dan diambil beberapa untuk dijadikan penelitian.

3. Variabel kinerja keuangan emiten

1. Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio merupakan rasio hutang atas modal. DER

mencerminkan sumber pendanaan perusahaan baik dari pihak luar

maupun internal. Rasio ini mengukur seberapa banyak sumber

pendanaan untuk aktiva perusahaan yang bersumber dari internal

37

maupun eksternal. Debt to equity ratio yang tinggi menunjukkan

semakin besar sumber dana yang diambil dari pihak luar.

Dalam hal ini, ketika penggunaan utang atau dana eksternal

untuk meningkatkan kegiatan operasional perusahaan mengalami

kenaikan, maka semakin banyak penggunaan biaya tetap (jangka

panjang) yang dibutuhkan perusahaan. Hal tersebut mengakibatkan

laba operasional semakin kecil, karena digunakan untuk menutup

biaya jangka panjang dan beban bunganya. Hal ini menjelaskan bahwa

semakin tinggi DER akan menyebabkan meningkatnya nilai utang

yang berakibat pada penurunan laba bersih dan pada akhirnya akan

mengurangi laba yang diterima oleh pemegang saham.24

Rumus matematis untuk menghitung rasio hutang atas modal

atau Debt to Equity Ratio adalah sebagai berikut:

=

/

2. Net Profit Margin (NPM)

Net Profit Margin merupakan bagian dari rasio profitabilitas

yang mengukur seberapa jauh perusahaan mendapatkan laba dari

kegiatan opersaionalnya. NPM juga mengukur keberhasilan sebuah

manajemen dalam mengelola perusahaan. Menurut Lukman

syamsuddin, Net profit margin adalah rasio antara laba bersih (Net

24 Ken & Isnurhadi, Analisis Pengaruh Rasio Lancar, Rasio Perputaran total aktiva,

DER, ROE dan EPS terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur, Utilitas, dan

Transportasi yang terdaftar di BEI Periode 2007-2011, Jurnal Manajemen & Bisnis

Sriwijaya, Vol 11, No 4, (Desember, 2013), hlm.2

38

Profit) yaitu, penjualan yang sudah dikurangi dengan seluruh biaya

termasuk pajak dibandingkan dengan penjualan. Jika Semakin tinggi

NPM, maka semakin baik operasi suatu perusahaan.25 Adapun rumus

matematis untuk menghitung nilai NPM adalah sebagai berikut:

(%) =

Salah satu faktor internal yang mempengaruhi fluktuasi harga

saham adalah NPM. Karena ketika investor melihat laba dari kegiatan

operasional suatu perusahaan, maka investor akan mengetahui berapa

banyak dividen yang dapat dibagikan kepada para pemegang saham.

Semakin besar dividen yang akan dibagikan dari hasil laba bersih

perusahaan, semakin banyak investor yang tertarik untuk menanamkan

modalnya di perusahaan tersebut, dan hal ini tercermin dalam besar

kecilnya harga saham.

Dari beberapa penjelasan diatas, dapat disimpulkan bahwa Net

Profit Margin mempengaruhi secara positif atau searah dengan naik

turunnya harga saham suatu emiten. Hal tersebut sesuai dengan teori

yang dikemukakan oleh Mulyono, Bahwa ketika laba meningkat maka

harga saham cenderung naik, sedangkan ketika laba menurun maka

harga saham ikut juga menurun.26

25 Lukman Syamsuddin, Manajemen Keuangan Perusahan, (Jakarta: PT RajaGrafindo

Persada, 2007), hlm. 62 26 Mulyono, Manajemen Bisnis Logistik, (Yogyakarta: BPFE YOGYAKARTA, 2000)

hlm. 89.

39

3. Earning Per Share (EPS)

Komponen penting pertama yang harus diperhatikan dalam

analisis perusahaan adalah laba per lembar saham atau lebih dikenal

sebagai Earning Per Share (EPS). Informasi EPS pada suatu

perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap

dibagikan kepada semua pemegang saham.27 Besarnya EPS dapat

dihitung berdasarkan informasi laporan neraca dan laporan laba rugi

perusahaan. Rumus untuk menghitung EPS perusahaan adalah sebagai

berikut:

=

Seorang investor yang melakukan investasi pada perusahaan

akan menerima laba atas saham yang dimilikinya. Semakin tinggi laba

per lembar saham (EPS) yang diberikan perusahaan akan memberikan

pengembalian yang cukup baik. Ini akan mendorong investor untuk

melakukan investasi yang lebih besar lagi sehingga harga saham

perusahaan akan meningkat.28

4. Book Value Per Share (BVPS)

Book Value Per Share (BVPS) menunjukkan suatu approximate

value atau perkiraan nilai (tidak pasti) dari setiap lembar saham biasa

yang didasarkan atas asumsi bahwa semua asset perusahaan dapat

27 Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta:

Kanisus, 2010), Hlm. 373 28 Weston & Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan 1, (Jakarta: Erlangga, 2001)

hlm. 26.

40

dilikuidir menurut nilai bukunya. Nilai buku yang dimaksudkan di sini

adalah nilai akunting, yaitu nilai yang dicatat berdasarkan sistem

akuntansi dan nampak di dalam saham biasa akan menerima uang

sejumlah nilai buku dari setiap lembar saham, apabila aktiva

perusahaan dijual dan setelah terlebih dahulu melunasi semua utang-

utang nya.

Nilai buku per saham dihitung sebagai berikut:

=

Rasio harga pasar saham terhadap nilai buku memberikan

indikasi lain tentang bagaimana investor memandang perusahaan.

Perusahaan dengan tingkat pengembalian atas ekuitas yang relatif

tinggi biasanya menjual saham beberapa kali lebih tinggi dari nilai

bukunya, dibanding dengan perusahaan dengan tingkat pengembalian

yang rendah. Untuk menghitung rasio ini, pertama kali kita harus

menghitung nilai buku per lembar sahamnya. Nilai buku per lembar

saham adalah total ekuitas saham biasa dibagi dengan jumlah saham

biasa yang beredar.29

Book Value per Share (BVPS) merupakan salah satu rasio pasar

yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap

nilai bukunya (Ang, 1997). Book Value per Share (BVPS) ditunjukkan

dengan perbandingan antara harga saham terhadap nilai buku dihitung

29 Dewi Astuti, Manajemen Keuangan Perusahaan, (Jakarta: Ghalia Indonesia, 2004)

hlm. 39.

41

sebagai hasil bagi dari ekuitas pemegang saham dengan jumlah saham

yang beredar. Rasio ini menunjukkan seberapa jauh sebuah perusahaan

mampu menciptakan nilai perusahaan relatif terhadap jumlah modal

yang diinvestasikan, sehingga semakin tinggi rasio Book Value per

Share (BVPS) yang menunjukkan semakin berhasil perusahaan

menciptakan nilai bagi pemegang saham (Ang, 1997).

Nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada

saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ditentukan

oleh permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar

bursa. Semakin kecil nilai Book Value per Share (BVpS) maka harga

dari suatu saham dianggap semakin murah (Budi leksmana dan

Gunawan, 2003).

Perusahaan yang mengalami keuntungan sering mempunyai nilai

buku bersih rendah meskipun penghasilannya cukup besar. Perusahaan

yang tidak begitu menguntungkan, nilai buku sahamnya biasanya

tinggi tetapi keuntungan yang diperoleh rendah; harga pasar dari

saham perusahaan tersebut biasanya lebih rendah dari nilai buku.

42

D. Kerangka Pemikiran

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

Model Persamaan Uji F Uji t Uji Koefisien

Determinasi

Hasil dan

Pembahasan

Variabel Rasio

Keuangan Emiten

Uji Asumsi Klasik

TEORI

Harga Saham Syariah (Y)

DER (X1) EPS (X3) BVPS (X4) NPM (X2)

Uji Regresi Data Panel

Uji Chow Fixed Effect Common

Effect

Uji Hipotesis

Uji Hausman Random Effect Fixed Effect

43

E. Tinjauan (Review) Kajian Terdahulu

Studi terdahulu membantu peneliti untuk mendeskripsikan hasil

penelusuran penulis terhadap penelitian terdahulu yang serumpun mengenai

harga saham maupun kinerja emiten yaitu sebagai berikut:

Tabel 2.1

Studi Terdahulu

NO Judul Objek dan Hasil

Penelitian

Distingsi

1. Maris Akfalia,

tahun 2011 (skripsi

Jurusan Perbankan

Syariah Fakultas

Syariah dan Hukum,

UIN Syarif

Hidayatullah

Jakarta)

Pengaruh Faktor

Fundamental

Perusahaan terhadap

Beta Saham

Syariah. (Studi pada

Jakarta Islamic

Index Tahun 2004-

2010)

Variabel yang paling

dominan mempengaruhi

Beta Saham syariah

adalah Return On Equity

(ROE), dan Price

Earning Ratio (PER),

DER dan EPS pengaruh

yang signifikan secara

simultan terhadap

Perkembangan Beta

saham syariah periode

2004-2010. Saham-

sahamnya pada

perusahaan yang ada di

JII (ANTM, INCO,

INTP, KLBF, PTBA,

TLKM, UNVR) dengan

metode OLS

Namun secara parsial

hanya variabel ROE,

PER berpengaruh

signifikan terhadap Beta

saham Syariah.

Perbedaan: variabel

dependen yang

digunakan beta

saham syariah

sedangkan peneliti

menggunakan harga

saham syariah

individu perusahaan,

rentang waktu dan

objek perusahaan

Persamaan:

beberapa variabel

yang digunakan ada

yang sama yaitu

Debt To Equity

Ratio, dan Earning

Per Share. Serta

salah satu metode

yang digunakan

yaitu OLS.

2. Erik Mahfud

Fathoni, Tahun

2014 (skripsi

Jurusan Perbankan

Syariah Fakultas

Faktor fundamental

dengan variabel BVS,

EPS, dan PBV

berpengaruh secara

signifikan terhadap harga

Perbedaan: objek

penelitian yang

digunakan peneliti

adalah perusahaan

Sektor Infrastruktur,

44

Syariah dan Hukum,

UIN Syarif

Hidayatullah

Jakarta)

Pengaruh Faktor-

Faktor Fundamental

terhadap Harga

Saham Syariah

Sektor Consumer

Goods Di Bursa

Efek Indonesia

Periode 2011-2013

saham syariah sektor

Consumer Goods,

sedangkan variabel lain

ROA dan ROE secara

parsial tidak berpengaruh

secara signifikan.

Penelitian ini

menggunakan tiga

perusahaan sektor

Consumer Goods dengan

metode Uji Chow,

Haussman serta Uji

Regresi Berganda.

Utilitas dan

Transportasi.

Variabel yang

digunakan tidak

sebanyak yang

peneliti gunakan dari

internal perusahaan

Persamaan: metode

yang digunakan

salah satunya sama

yaitu dengan uji

regresi berganda.

3. Mutdiyanti, tahun

2013 (Skripsi

Fakultas Ekonomi

Universitas

Pasundan

Bandung). Pengaruh

Price To Book

Value, Earning Per

Share, Return on

Asset dan Debt to

Equity Ratio

terhadap Harga

Saham. (Studi

Perusahaan Indeks

LQ45 yang terdaftar

di Bursa Efek

Indoneisa.

Penelitian menggunakan

metode Regresi Liniear

berganda. Hasil

penelitiannya yaitu

Variabel Price to Book

Value (PBV), Earning

Per Share (EPS), Return

On Asset (ROA) dan

Debt to Equity Ratio

(DER) memiliki

hubungan yang positif

dan signifikan terhadap

harga saham. Sedangkan

secara parsial hanya

variabel Earning Per

Share (EPS) yang

mempengaruhi secara

signifikan terhadap harga

saham pada perusahaan

Indeks LQ45 di BEI.

Perbedaan: variabel

yang ada pada

peneliti tidak

menggunakan

Return on Asset.

Objek penelitian

yang di gunakan

berbeda. Metode

analisis data yang

digunakan tidak

menggunakan

regresi linear

berganda, tetapi

memakai pool least

square.

Persamaan:

Terletak pada

beberapa variabel

yang digunakan EPS

dan DER. Variabel

Independen yang

digunakan sama

yaitu menggunakan

harga saham syariah.

4. Al-Muntasir, Tahun

2015 (Jurnal Buletin

Ekonomi Moneter

Menganalisis dampak

perubahan dari NFP

terhadap volatilitas pasar

Perbedaan:

Variabel independen

yang digunakan

45

dan Perbankan, Vol

17, No.4) Cross

Border Portofolio

Investment and The

Volatility of Stock

Market Index and

Rupiahs Rate.

modal (IHSG &

IDR/USD), Terdapat

hubungan kointegrasi

dan dinamis antara

perubahan aliran modal

asing, pergerakan IHSG

dan nilai tuka IDR/USD.

Tetapi tidak ditemukan

hubungan kausal antara

ketiganya. Peneliti

menggunakan

pendekatan multivariate

VAR dan VECM

volatilitas pasar

modal sedangkan

peneliti

menggunakan harga

saham syariah.

Variabel dependen

yang digunakan

adalah NFP berbeda

dengan peneliti yang

menggunakan DER,

NPM, EPS, BVPS.

Serta metode

analisis yang

digunakan VECM

berbeda dengan

peneliti, yaitu

menggunakan Data

Panel.

Persamaan:

menggunakan teori

tentang Saham pada

portofolio

5. Achmad

Fachruddin, Tahun

2006 (Tesis

Universitas

Indonesia) Analisis

efisiensi pasar pada

saham-saham yang

tergabung dalam JII

Penelitian terfokus pada

pengamatan reaksi pasar

terhadap pengumuman

laporan keungan tahunan

yang dikeluarkan emiten.

Penelitian ini

menggunakan metode

event study dan market

model. Pengujian data

dengan menggunakan t-

test. Penelitian ini

dilakukan pasa tahun

2006 berlokasi di pasar

modal. Peneliti

menggunakan

pendekatan teori pasar

pada posisi bersaing.

Dan informasi kepada

Perbedaan:

Variabel yang

digunakan yaitu

reaksi pasar. Metode

yang digunakan

adalah metode event

study sedangkan

peneliti

menggunakan

metode Pool Least

Square. Periode

yang digunakan

berbeda yaitu 2011-

2015.

Persamaan: objek

variabel yang

digunakan adalah

saham-saham

46

investor harus relevant,

reliable, tepat waktu dan

hemat. Dan peneliti juga

fokus kepada adanya

akuntasi untuk

memperbaiki pasar

sekuritas.

Syariah.

6. Irfan Syauqi Beik &

Sri Wulan

Fatmawati, Al-

Iqtishad, Tahun

2014 (Jurnal Ilmu

Ekonomi Sy