Soluciones de Inversión para Aseguradoras• Teoría de Cartera (Markowitz & Roy, 1952; Sharpe et al, 1964) ... Sobre los ETFs iShares de renta fija . Los certificados iShares de

Soluciones de Inversión para Aseguradoras

PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA

Juan P Medina-Mora

2PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA

Agenda

• Administración de Inversiones

• Calce de Pasivos

• Calce de Flujos

• Inmunización

• Soluciones Sintéticas: Fondos de Larga Duración

• Exchange Traded Funds (ETFs)

• Conclusiones


Administración de Inversiones

• El reto de administración de inversiones en una compañía de Seguros,Pensiones o Rentas Vitalicias, se basa en la Administración de Activos yPasivos (ALM = “Asset Liability Management”)

• Nuevas soluciones de inversión “completan” el mercado y facilitan laAdministración de Inversiones

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PasivosActivos

Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos



• Maximizar Rendimiento (Relativo)

• Sujeto a Restricciones…

•Perfil de Pasivos

•Regulación / Régimen de Inversión (Reservas)

•Activos Disponibles

•Liquidez

• Nivel de Fondeo (Cobertura) =

• Fondeo < 1 → Apalancamiento…

PasivosActivos los de Mercado deValor



• Calce de Flujos

• Inmunización (Macauley, 1938; Redington, 1952)

• Teoría de Cartera (Markowitz & Roy, 1952; Sharpe et al, 1964)

• Separación de Alfa y Beta…

Fondos Activos sin Ventas en Corto

Largo / Corto

Fondos Indizados

Estrategias de Alfa “Pura”

Alternativamente, el Inversionista es quien combina Alfa y Beta

Estrategias de Beta “Pura”



Calce de Flujos

• Para un Calce “perfecto” se requiere un Mercado “completo”, es decir,que exista un Flujo (Bono Cupón Cero) para cada Tiempo (Fecha)

Hoy 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075

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Valor Presente = $100

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$67.56



Calce de Flujos• En la práctica NO existen Flujos (Bonos Cupón Cero) suficientes y

líquidos para cada Tiempo…

Flujos Gubernamentales en Tasa Nominal

Fuente: BlackRock; 20 de Mayo de 2010


Calce de Flujos• En la práctica NO existen Flujos (Bonos Cupón Cero) suficientes y

líquidos para cada Tiempo…

Flujos Gubernamentales en Tasa Real

Fuente: BlackRock; 20 de Mayo de 2010


Inmunización• Consiste en Calzar la Duración Monetaria entre Activos y Pasivos

Valor Presente de los Flujos Pasivos

Hoy 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075

20Años

Valor Presente de los Flujos Activos

Hoy 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075

5years

• La Duración es el “fulcro” de los Flujos en Valor Presente; es el puntodonde se igualan el Riesgo de Tasa y el Riesgo de Reinversión



Inmunización• Existen muchas combinaciones para “calzar” la Duración entre Activos y Pasivos…

• Es mejor usar la Duración Parcial o Duración a Nodos de la Curva de Tasas(“Key Rate Duration”)

“Bullet” “Barbell” “Ladder”



Pasivos

Cobertura de PasivosCobertura de “Riesgos”

Fuentes de “beta”

Fuentes de “alfa”

• Fondos Balanceados• Fondos de Retorno Total• Estrategias de Valor Relativo

• Capitales• Deuda • Materias Primas• Monedas

• Swaps de Tasa de Interés• Swaps de Inflación• Fondos de Larga Duración

Soluciones Sintéticas• Administración de Inversiones Relativas a Pasivos (“Liability Driven Investment” o “LDI”)

• Consiste en separar los Objetivos de Inversión en “capas” o “etapas”…



Soluciones Sintéticas• Cobertura de Pasivos mediante Fondos de Larga Duración…

• Son Fondos que contienen:

• La proporción entre Swaps y Efectivo regula el Apalancamiento y la Duración

• El apalacamiento “libera” Capital…

Swaps de Tasa de Interés (Cupón Cero) Efectivo (Colateral) a Tasa Interbancaria

Swaps de Tasa de Interés (Cupón Cero) (Nocional)

Efectivo en el Fondo

$100

$X

Apalancamiento = 100X

Duración de 15 Años

Inversión en Bono en Directo

Capital “liberado”

Inversión en Fondo de Larga Duración

Duración de 15 Años



Soluciones Sintéticas• Los Fondos de Larga Duración…

• Permiten incrementar Duración sobre Bonos en Directo

• Tienen objetivos de Duración por Fechas

Duración Adicional

Plazo del Bono

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Fondo de Larga Duración

Bono en Directo

2033-20372028-20322023-20272018-20222013-2017



Soluciones Sintéticas• Los Fondos de Larga Duración…

• Permiten “calzar” Pasivos (Cubrir Riesgos)…

• Y “liberar” RECURSOS para generar “alfa”…

Flujos con

Bonos

Exposición con Fondos de Larga

Duración

BonosCapitales

Pasivos “calzados” Riesgos Cubiertos

β diversificada

α diversificadaFuente: BlackRock; para fines ilustrativos


ETFs iShares

• Exposición a β diversificada

• Lo Mejor de Dos Mundos

• Transparencia

• Eficiencia

• Duración “constante”

• Diversificación

• Liquidez

• Acceso

• Modularidad

• Bajo Costo

• Anonimato


ETFs iShares

136 ETFs iShares en México

• Exposición a Clases de Activos y Monedas…

Clases de Activos USD EUR GBP CAD MXN

Capitales

Materias Primas

Deuda Gubernamental

Inflación



ETFs iShares

• Modularidad…

Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010


ETFs iShares

• En México…



ETFs iShares

• En México…


Los rendimientos se presentan solamente para fines ilustrativos y no reflejan costos de administración, transacción ni comisiones. Los rendimientos pasados no garantizan resultados a futuro.


ETFs iShares• Tasas Nominales (CETETRC, M5TRAC, M10TRAC)



ETFs iShares• Tasas Reales (UDITRAC)



ETFs iShares• Tasas Reales vs. Nominales



Conclusiones

• El reto de Administración de Inversiones en una compañía deSeguros, Pensiones o Rentas Vitalicias consiste en AdministrarActivos respecto a Pasivos

• Nuevas soluciones de inversión “completan” el mercado y facilitanla Administración de Inversiones

• Un Mercado más “completo” es un Mercado más Eficiente

• Innovar es Abrir Nuevos Mercados…


Este material no constituye una oferta ni una invitación para tomar decisiones en materia de inversión, ni para comprar o vender ETFs en ninguna jurisdicción en la que tal oferta, invitación, compra o venta sería ilegal conforme a las leyes sobre títulos valores de la jurisdicción.Las estrategias discutidas en este documento son para uso educativo y no se deben utilizar como recomendaciones de compra o venta de ningún valor incluyendo los ETFs iShares. La información proporcionada no pretende ser un análisis exhaustivo de las estrategias. Los ejemplos presentados no toman en consideración las comisiones, implicaciones fiscales, ni otros costos de transacción los cuales podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de las estrategias discutidas. Esta información no pretende ser una recomendación de inversión.En el proceso de inversión existen riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital. Los bonos y los ETFs compuestos por bonos disminuyen su valor conforme aumentan las tasas de interés. Los modelos de distribución de activos y la diversificación no garantizan un nivel de desempeño ni garantizan que no exista pérdida de capital. Las inversiones en el ETF están sujetas a los riesgos de las inversiones subyacentes. Los swaps involucran riesgos y no son adecuadas para todos los inversionistas. Información relevante respecto a los ETFs iShares domiciliados en México y listados en la BMVSobre los ETFs iShares de renta fija Los certificados iShares de renta fija son emitidos por Banamex en su carácter de fiduciario de los Fideicomisos iShares México III y V. Impulsora y Promotora BlackRock México, S.A. de C.V. (“Impulsora”) es el fideicomitente de los fideicomisos iShares México III y V emisores de los certificados iShares de renta fija, y actúa como agente administrativo y administrador de inversiones.Los certificados iShares están registrados en México ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (“CNBV”), lo cual no implica certificación sobre la bondad de los valores, solvencia de las emisoras o sobre la exactitud o veracidad de la información contenida en los prospectos de colocación y los suplementos informativos, ni convalida los actos que, en su caso, hubieren sido realizados en contravención de las leyes.

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