7/25/2019 Soros y El Futuro Del Euro

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SOROS: “SOY MUY, MUY PESIMISTA CON EL FUTURO DEL EURO”

Es uno de los hombes m!s "#os del mundo $, %&s su '&s&do #omo

es'e#ul&do, uno de los ("l!n%o'os $ 'ens&does e#on)m"#os m!s

#ono#"dos $ so'enden%es* Nos e#"be en su #&s& en l& #os%& es%e de EE UU

'&& h&bl& de #)mo +e l& s&l"d& de Euo'& & l& #"s"s*

L& (&men%&#")n de l& Euo-on&

“Buenos días, soy el mayordomo del señor Soros. Síganme, por favor”. Un amableayudante, que hace tiempo que cumpli los !", nos da la bienvenida a la casadonde #eorge Soros $Budapest, %ungría, &'(") pasa estos días de principios de

 *ulio. %ace calor y se percibe la pro+imidad del mar en la brisa salada que de veen cuando refresca el ambiente. -ese a la formalidad que uno esperaría encontrar en la casa de un multimillonario ocupa el puesto numero /" del mundo, seg0nBloomberg el mayordomo entrado en años viste unas bermudas beige,deportivas blancas con calcetines a *uego y un polo aul marino con un nombrebordado en español cerca del hombro iquierdo1 2l 3irador. “2s el nombre de la

casa y se debe a esa habitacin”, e+plica mientras apunta con el dedo hacia unapequeña torre, “desde ahí arriba se tiene una gran vista de la playa y de toda estaona de los %amptons”. 2l 3irador es una gran casa ubicada en una de las onasde veraneo m4s e+clusivas de la costa 2ste de 2stados Unidos, a unas dos horasy media de 5ueva 6or7 en coche. 2s la vivienda de un multimillonario pero notiene ninguno de los detalles que inevitablemente caracterian las mansiones delos nuevos ricos. Solo se diferencia de otras viviendas de alrededor por el muro depiedra y cemento que rodea la finca. 8uestin de seguridad, imagino. -ero no esuna vivienda ostentosa, no tiene acceso directo a la playa, la entrada de la casa esbastante modesta y los ob*etos que se ven mientras nos conducen desde el hallhasta el *ardín tienen la p4tina de quien lleva años disfrutando de ellos de forma

cotidiana, sin necesidad de epatar a nadie. Solo al cruar un pequeño pasillo,cuando #eorge Soros est4 listo para recibirnos en su despacho, uno se tropieacasi descuidadamente con un 9eger  que en casi cualquier otra casa ocuparía unlugar principal.

 : diferencia de quienes le rodean, incluido agente de relaciones p0blicas, #eorgeSoros nos recibe impecablemente vestido, aunque de manera informal1 camisarosa de manga larga, pantalones de micropana horiontal aul, mocasinesgastados pero cuidados con mimo y un discreto -ate7 -hilippe en la muñeca. Sudespacho, no muy grande pero acogedor, est4 lleno de libros de filosofía, su granpasin, amontonados por todos lados y con notas sobresaliendo de sus p4ginas.-arece un pequeño refugio, con salida a un *ardín resguardado, que le aísla del

resto de los habitantes de la casa, a quienes no hemos visto pero oímos *ugar altenis en alg0n lugar. -ara llegar hasta el despacho uno debe atravesar su cuartode baño, una e+posicin de la intimidad impensable en una casa europea, con labicicleta est4tica y la bañera a la derecha y un vestidor abierto por dos lados a laiquierda, que tambi;n que de*a bien a la vista una bata de seda desgastada por años de uso, colgada *unto al quicio de la puerta. Soros sonríe amable pero creauna barrera muy perceptible a su alrededor. 2ste mes de septiembre sale a laventa su 0ltimo libro en español <“9a tormenta financiera en 2uropa y en 2stados

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Unidos”, con artículos sobre la crisis de deuda. 2so e+plica que nos abra laspuertas de su casa y se de*e preguntar.

Su l"bo sobe l& #"s"s euo'e& +& & e."" un& nue+& +es")n #&s" &n%es de/ue se 'ubl"/ue en Es'&0& 'o/ue l& #"s"s en Euo'& no '&e#e %ene ("n***

 Alemania fracasa al ejercer el liderazgo, y esa es la gran tragedia

6a lo estoy haciendo. 2l libro es, en su mayor parte, un compendio de misartículos sobre el tema y sigo publicando. 2s una historia que aun no ha terminadoy que, lamentablemente, se est4 convirtiendo en una tragedia

Us%ed +"+") los &0os 'os%e"oes & l& 1&n De'es")n 2+e s"m"l"%udes en%e&/uellos %"em'os $ el momen%o &#%u&l3 %ay similitudes pero tambi;n hay grandes diferencias. 9a m4s importante es que,en la #ran =epresin, los 2stados tenían muy poca deuda p0blica cuando estallala crisis y ahora los niveles de deuda p0blica de partida ya eran muy elevados. Si

>eynes viviera hoy no abogaría por las mismas políticas que recomend entoncesporque su an4lisis partía de que había una deficiencia de demanda, que se podíasuplir con gasto p0blico y d;ficit para ir hacia el pleno empleo y, una ve logradosesos resultados, intentar equilibrar el presupuesto. 9a deuda, en ese caso, sepodía emitir para convertirse en un estímulo contracíclico. 2sa no es una opcinen estos momentos. 9uego, adem4s, 2uropa tiene un problema específicoderivado de la construccin del euro. :sí que la política hoy en día va a tener quedistinguir entre los estímulos que eventualmente se pueda rentabiliar y la que sedirige simplemente a mantener un nivel de consumo que no es sostenible. ? un2stado de Bienestar que no se puede mantener, especialmente en 2uropa.

2Cee /ue hemos &'end"do l& le##")n de &/uellos eoes3 =esgraciadamente, estamos repitiendo los mismos errores que en la #ran=epresin. -orque la idea que est4 impulsando :lemania de que se puede reducir la deuda contrayendo el crecimiento es no entender cmo funciona la economía.9a deuda es un indicador que se mide en relacin al -@B. Si reduces eldenominador, el -@B, aumenta el peso de la deuda. 2s un error b4sico que no see+plica, especialmente por parte de :lemania.

En sus &%4#ulos es mu$ #4%"#o #on l& 'os"#")n &lem&n&* 2Es%! de &#uedo#on /u"enes d"#en /ue Alem&n"& $& h& lle+&do & Euo'& & l& #&%!s%o(e dos+e#es du&n%e el 5l%"mo s"lo, #on l& P"me& $ l& Seund& 1ue& Mund"&l, $/ue es%& 'uede se l& %e#e& o#&s")n3

El verdadero peligro es que Europa quede permanentemente dividida :lemania se ha convertido en la fuera dominante de 2uropa por el peso de sueconomía pero hay que comparar la situacin de la euroona con el resto delsistema global. 9a ona euro es una miniatura del sistema de Bretton Aoods quese estableci tras la Segunda #uerra 3undial y que subordinaba la periferia alcentro, siendo 2stados Unidos el centro de ese sistema. 2so no era lo que quería>eynes, que buscaba un modelo m4s equilibrado. 22 UU quería mantener su

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papel de potencia dominante y se gan su derecho a la hegemonía gracias al -lan3arshall. 22 UU estaba dispuesto a hacer algunos sacrificios para revivir 2uropacon ese plan y durante muchos años el sistema funcion. :lemania ahora haemergido como la economía m4s fuerte de 2uropa y podría ocupar el puesto queocup 2stados Unidos tras la guerra, pero para ello debería preocuparse por el

bienestar de la periferia, no solo por su propio inter;s nacional. 6 ahí es donde :lemania est4 fracasando en dar respuesta a ea oportunidad histrica. 2sa es latragedia griega de hoy.

Con su &%&/ue & l& l"b&, en 6778, Euo'& se d"o #uen%& de /ue no 'od4&sobe+"+" #omo un& Euo'& un"d& #on d"s%"n%&s moned&s* 2Pod! (un#"on& &ho& #on un& moned& 5n"#&3

6o soy un ferviente creyente en una sociedad abierta, una idea que fueinicialmente defendida por >arl -opper . 2uropa era un bello sueño, un ideal muyinspirador. -ero en lo que se est4 convirtiendo hoy es muy diferente de esa ideadebido a los errores en la introduccin del euro y en las reglas impuestas por suslíderes. 2st4n imponiendo una falsa ideología, a trav;s del tratado de 3aastricht yel de 9isboa. 9as autoridades, en lugar de reconocer que todos cometemoserrores y que si eso sucede debemos corregirlo, insisten en seguir imponiendounas reglas que claramente no funcionan. 2n lugar de que la situacin me*ore,sigue empeorando m4s y m4s. :lemania, que en la pr4ctica est4 dictando lapolítica europea porque en las crisis financieras el acreedor es el que tiene elmando, est4 haciendo lo mínimo para mantener el euro unido pero no es suficientey por eso la situacin va a peor. Si estuviera dispuesta a hacer todo lo que hay quehacer, lo m4+imo, la situacin podría empear a me*orar. -ero para eso hay queempear por reconocer los errores cometidos.

Adel&n%e, d4&me #u!les son esos eoes*

9os 2stados miembros renunciaron a un derecho propio cuando delegaron lacapacidad de imprimir dinero en el Banco 8entral 2uropeo $B82). 2l resultado esque cuando los 2stados se endeudaron lo hicieron en una moneda que nocontrolaban, igual que en las crisis de los países emergentes en los años " y '".8omo consecuencia de ello, los mercados financieros han podido forar la quiebrade algunos países del euro, algo que nunca pasa si uno se endeuda en su propiadivisa. Si tienes control sobre tu divisa, ;sta puede perder su valor, provocar inflacin, empeorar el tipo de cambio... pero siempre puedes pagar. 8uando seintrodu*o el euro, los mercados declararon que los bonos soberanos estaban libresde riesgo. 9os bancos podían comprar cualquier cantidad de esta deuda sinasumir ning0n riesgo y, como resultado, las entidades acumularon deuda de lospaíses m4s d;biles, los de la periferia, 2spaña, @talia, -ortugal... con el ob*etivo deganar unos cuantos puntos b4sicos m4s. 2sa inyeccin de cr;dito cre un granboom inmobiliario en 2spaña, por e*emplo. 3ientras tanto, :lemania, que estabaasumiendo por entonces las deudas de la reunificacin y tenía mucha deuda, tuvoque a*ustar sus presupuestos, adoptar reformas estructurales, eliminar duranteaños los aumentos salariales y eso hio a :lemania mucho m4s competitiva, frente

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a países como 2spaña. 9a convergencia de tipos de inter;s cre esa divergenciade competitividad. 8uando estalla la crisis financiera y quiebra 9ehman Brothersen /"", algunos países tienen que hacerse cargo de sus bancos, que tienen altosniveles de deuda. 2spaña, que había mane*ado sus finanas muy bien y habíaemergido como un e*emplo de prudencia presupuestaria, se embarc en políticas

contracíclicas para estimular la economía que dispararon su deuda. 9uego seprodu*o la revelacin griega y los mercados se dieron cuenta de que había unriesgo real de quiebra dentro del euro y la prima de riesgo volvi a hacer suaparicin.

@nversor y fil4ntropo

Sigue en el puesto /"C de los hombres m4s ricos del mundo $con /&.'"" millonesde dlares), seg0n los datos de Bloomberg hechos p0blicos este verano. 6 la fraseque suele encabear sus presentaciones rea1 “2l multimillonario inversor yfil4ntropo estadounidense que hio una fortuna en &''/ tras tumbar la libraesterlinaD”. #racias a sus fundaciones, ha contribuido a la evolucin democr4ticade los países del este de 2uropa $naci en %ungría).2n el 0ltimo año ha destacado por capitanear un grupo de &.("" empresarios ye+políticos para tratar de salvar el euro. : libros como 9a alquimia de las finanasy 9a burbu*a de la supremacía norteamericana suma ahora 9a tormenta financiera$=estino). :dem4s, estrena matrimonio con Eami7o Bolton.

As4 /ue los me#&dos %&mb"9n #ome%en eoes, no solo los 'ol4%"#os*

:sí es. -rimero al considerar que la deuda de los países m4s d;biles est4 librede riesgo y luego al darse cuenta de que pueden hacer quebrar a los países, a noser que las autoridades los prote*an de esos e+cesos. 5o lo est4n haciendo y por eso esta fracasando la política. 2s muy complicado, es una combinacin de crisissoberana, de crisis bancaria, divergencia competitiva y tambi;n una crisis política.%ay que poner esos cuatro elementos *untos porque, despu;s de todo, 2uropa noes una nacin, es una unin de países y cuando tienes una crisis cada país tratade protegerse a si mismo y no piensa en otros. -or eso :lemania tiene quecambiar su actitud &" grados, tiene que dar marcha atr4s. 2n &'' :lemania di*o“ya no tenemos política e+terior alemana, ya solo tenemos política e+terior europea” y hoy dicen *usto lo contrario Fno queremos ser el pagador“ de 2uropa.

2Y #on seme&n%es e%os #ee /ue el euo +& & sobe+"+"3 :hora soy muy, muy pesimista sobre su futuro como consecuencia de su errneoliderago. %ay un serio riesgo de que se produca un accidente, al estilo de9ehman Brothers cuando el sistema financiero realmente se rompi. -ero lo quees aun peor es que si evitas un accidente y haces lo mínimo para mantener eleuro unido, entonces, la 2uropa que salga de ahí ser4 casi seguro lo contrario deuna sociedad abierta. 6 ahí el verdadero peligro es que 2uropa quedar4

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permanente dividida entre acreedores y deudores. : los primeros siempre les ir4me*or que a los segundos porque estos tienen que pagar tipos de inter;s muchomayores por el capital y eso se convierte en una desventa*a permanente queampliar4 las diferencias entre ambos. :sí, la llamada periferia estar4permanentemente deprimida y dependiente del centro, que acaparar4 toda la

inversin y el talento, y que de*ar4 a la periferia permanentemente en crisis. 2sees el destino que le depara a 2spaña y a @talia.

Us%ed h& de(end"do l& #e&#")n de un& Au%o"d&d F"s#&l Euo'e& $ de un(ondo de &l"+"o de l& deud&* 2Son l&s solu#"ones & l& #"s"s de deud&3

=esgraciadamente las autoridades han reconocido que la crisis bancaria y lasoberana est4n intrínsecamente unidas y mi propuesta serviría para afrontar eseproblema. 8ambiaría las cosas pero las din4micas políticas se imponen y llevan a

 :lemania a no asumir ning0n riesgo m4s en nombre de 2uropa, pese a que si eleuro fracasa ellos perderían mucho m4s dinero. -ero est4n decididos a no hacer nada en esa direccin. 2L& 'o'ues%& h&#"& un& un")n b&n#&"& no +& en l& buen& d"e##")n3

Ga en la buena direccin pero llevar4 mucho tiempo ponerla en marcha y losmercados financieros no se van a quedar esperando, van a presionar la prima deriesgo y a provocar la crisis del euro. 6a lo est4n logrando. 9a 0ltima decisin delB82 Hla reba*a de tipos de inter;s en *ulioI dur una semana y los mercadosvolvieron donde estaban. 9a situacin solo va a empeorar. 2Puede Euo'& #onu& los "n%eeses 'ol4%"#os de los '&4ses $ susne#es"d&des ("n&n#"e&s3

:lemania tiene una fuerte líder en :ngela 3er7el. 9os alemanes la creen, confíanen que proteger4 sus intereses. -ero para 3er7el va a ser muy difícil, si noimposible, convencer a los alemanes de que la sigan en el empeño de lograr una2uropa prspera, porque eso son interese a largo plao. : menos que lo consiga,los países deudores van a tener que hacer un frente com0n aunque tampoco esf4cil. 3er7el, como buena política, sabe bien cmo dividirlos. 2n ese conte+to, lasdin4micas políticas llevar4n al auge de gobiernos nacionalistas e+tremistas enbuena parte de 2uropa, lo que resulta terrorífico porque eso provocar4reivindicaciones imposibles de unos contra otros y mucho resentimiento yhostilidad. 2n esa posicin 2uropa estar4 peor de lo que estaba hasta entonces,pero lo peor es que ese es el escenario m4s probable.

2L& de#"s")n del ;&n#o Cen%&l Euo'eo de h&#e %odo lo /ue se&ne#es&"o, '&& s&l+& ("n&n#"e&men%e & los Es%&dos, s"em'e /ue es%ossol"#"%en o("#"&lmen%e es& &$ud&, es el #&m"no &de#u&do '&& &&n%"-& l&su'e+"+en#"& del euo3

5o. 2s un paso en la direccin adecuada pero no va lo suficientemente le*os paraata*ar la raí del problema, el hecho de que los 2stados miembros no controlan la

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divisa en la que tienen denominada su deuda. -one un limite a la escalda de laprima de riesgo pero no es suficiente para hacer que ba*e a niveles sostenibles.

2Y l& 'os"b"l"d&d 'l&n%e&d& en &lunos med"os de /ue los '&4seses#&%&dos, "n#lu"d& Es'&0&, s&l&n del euo3

9os c4lculos que ha hecho la publicacin a la que usted se refiere son intrigantespero incorrectos. -ero aun estoy estudiando el tema y espero tener pronto unasconclusiones al respecto.

2<u9 h&$ sobe Es%&dos Un"dos3 2<u9 +&lo&#")n h&#e de l& 'es"den#"&de Ob&m&, & /u"en &'o$) &#%"+&men%e3

8reo que no deberíamos ir por ahí, porque creo que 2uropa es el temaverdaderamente importante en este momento, que lo que le estoy contando esuna gran novedad para el p0blico y que si vamos por otros temas, noprofundiaremos en este.

Peo es%&mos en 'ue%&s de un& #&m'&0& ele#%o&l donde l& e#onom4& +& &se el &umen%o '"n#"'&l $ l& #"s"s euo'e& &(e#%& & l&s 'os"b"l"d&des del&#%u&l 'es"den%e=

Soros tiene claro por qu; concede la entrevista y se resiste a salirse del guion. 2lantiguo tiburn financiero mira a los o*os a su interlocutor y habla con lentitud, deforma reposada. : veces pierde el hilo en la e+posicin, como si repitiera de formaun poco mec4nica sus argumentos o si su cabea pergeñara otras ideas almargen de la conversacin. Su actitud cambia radicalmente al ser preguntado por su teoría de la refle+ividad y sus aplicaciones pr4cticas al mundo de las finanas yla economía. -orque aunque para el mundo sigue siendo el especulador quetumb la libra en &''/ y el inversor financiero de ;+ito, ;l hace mucho que sesiente por encima de todo fil4ntropo y ansía ser reconocido por sus traba*osintelectuales y sus teorías filosficas. D"#e /ue no es mu$ o'%"m"s%& es'e#%o &l euo 2Eso s"n"("#& /ue 'one sud"neo donde d"#e su bo#&, 'o u%"l"-& un& e.'es")n &me"#&n&3 Bueno, lo interesante es que esta crisis no ha forado necesariamente a la ba*aal euro, de hecho aunque la crisis empeora la moneda se mantiene relativamenteestable. 6o hace mucho que no soy un inversor activo en el mercado financieropero si lo fuera no estaría necesariamente corto en euros y sí en otros activos,como en acciones europeas o en bonos italianos o algo así.

Com'&%e #on >e$nes l& m!."m& de /ue '&& %ene 9."%o en sus"n+es"ones, lo "m'o%&n%e es &'ende de sus eoes* 8laro que lo he aplicado en mis inversiones. 2so provoca una tremendadiferencia en los resultados.

21eoe Soos se4& el m"smo 'eson&e /ue #ono#emos s" se hub"e&/ued&do en Euo'&3

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Si hubiera sido me*or estudiante habría podido dar clase en >alamaoo, en laUniversidad de 3ichigan. Sería profesor de 2conmicas. -ero no fui un buenestudiante, aprob; mis estudios pero sin grandes notas.

2Peo s"em'e en Es%&dos Un"dos, no en Euo'&3

3e temo que si.

Us%ed h& es#"%o +&"os l"bos sobe l& %eo4& de l& e(le."+"d&d $ sus&'l"#&#"ones '!#%"#&s '&& l& e#onom4& $ l& "n+es")n* Deme un eem'lo'&& /ue l& en%e en%"end& #)mo (un#"on&*

9a crisis del euro es la me*or demostracin pr4ctica de la refle+ividad. Si 2uropaadoptara mi propuesta sobre la autoridad fiscal y el fondo de alivio de deuda,2uropa se movería hacia un equilibrio m4s benigno y no hacia un circulo vicioso.2so significa la refle+ividad, uno puede hacer que cambie la situacin si entiendesese t;rmino. -ero lo que las autoridades necesitan hacer es aprender bien eseconcepto y *unto al del fracaso, que son los dos pilares de mi marco conceptual.Goy a ponerle otro e*emplo mas concreto. Si 3er7el entendiera la refle+ividad yofreciera un premio por buen comportamiento en lugar de imponer sanciones por mal comportamiento, podría cambiar la marcha de la economía europea de ir hacia un poo sin fondo a toda velocidad o de ir hacia una sociedad prospera.JEiene eso sentido para usted o noK

 Yo 'ens&b& en un #&so m!s '!#%"#o* 2s complicado pero es importante entender el concepto porque la realidad es tancomplicada que fallas, fallan los mercados y las autoridades, y son esos erroreslos que han creado la crisis europea y han hecho de 2uropa un lugar bastantedeprimente. Leconocer esos errores y la posibilidad de hacer que las cosascambien podría conseguir que el destino no se cumpliera. 2n el libro e+plico comoen un determinado momento, un cambio de políticas podría haberlo cambiadotodo y todavía sigue siendo el caso.

Us%ed de("ende /ue lle+&mos +"+"endo en un& su'ebubu& desde los &0os?@* 2Cu!l se! l& ')."m&3 :sí es. 9a crisis del euro es una consecuencia directa de la crisis de 9ehman.9as fallas en la construccin del euro se pusieron en evidencia cuando el sistemafinanciero se cay. 9o que va a pasar a continuacin va a depender de lasdecisiones que la gente tome. -ero si lo pudiera predecir, eso contradiría mi propiateoría. 2sa es una buena frase, Jno creeK