SOUTHBRIDGE SEGUROS GENERALES S.A

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SOUTHBRIDGE SEGUROS GENERALES S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Marzo 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La ratificación de la solvencia global de SOUTHBRIDGE Compañía de Seguros Generales S.A. (SBSG) está sustentada en su conservadora estructura financiera, fuerte soporte de suscripción y de reaseguro, y en su renovada estructura operacional y de administración, coherente con el modelo de negocios y de gestión de riesgos que caracteriza a Fairfax, su controlador.

En octubre de 2016, el grupo asegurador canadiense Fairfax (FFH) lanzó una oferta de compra por diversas entidades controladas por AIG en Latinoamérica y otras regiones. En julio de 2017, el regulador local autorizó la toma de control de las operaciones de Chile.

Durante el año 2017, la aseguradora local desarrolló importantes reordenamientos operacionales, técnicos y de administración destinados a fortalecer la base de operaciones, independizándola de la red matricial de su anterior controlador. Con ello, se dio inicio a la nueva etapa. Hoy SBSG cuenta con una nueva estructura de supervisión corporativa, de políticas de suscripción, de inversiones y de reaseguro, además de una renovada base operacional y tecnológica. Junto con ello, se fortaleció la dotación de ejecutivos del área comercial, técnica, de riesgos y finanzas. En su conjunto, todas estas fortalezas dan forma competitiva a la renovada propuesta aseguradora de FFH en Chile.

FFH es un grupo asegurador con importante presencia en el mercado mundial, altamente diversificado y comprometido con el giro de seguros y reaseguros. Bajo una supervisión financiera y de control sobre los cúmulos de riesgo, el desempeño técnico y operacional es flexible y matricialmente adaptado a las características propias de cada región. Ello otorga mayor flexibilidad para desarrollar las oportunidades de crecimiento de cada operación.

Así, el éxito de la inversión no sólo está vinculado al apoyo matricial, sino también a la

capacidad de cada administración local para explotar las fortalezas competitivas de su modelo de negocios, restando lograr el posicionamiento y los retornos coherentes con los patrimonios invertidos.

En Chile, el foco estratégico buscará aumentar la diversificación de riesgos, con énfasis en la retención y en el crecimiento rentable. El soporte de reaseguro es un complemento importante y estará apoyado en liderazgos de clase mundial, junto a un security list muy sólido. Obtener buenos resultados para sus cedentes resulta fundamental.

El modelo de distribución sigue la línea actual, a través de una cartera de grandes corredores independientes, canales del retail y una red de corredores intermedios. La recepción al cambio de propiedad ha sido favorable, apoyada en la competitividad y calidad de sus propuestas.

Una conservadora base patrimonial y financiera permiten respaldar adecuadamente las obligaciones de seguros. La estabilidad del capital, eficiencia de costos operacionales y una sólida base de gestión del reaseguro colaborará a dar respaldo a los objetivos trazados.

Perspectivas: Positivas Las metas trazadas son coherentes con el desarrollo y proyecciones del mercado, estando respaldadas por las fortalezas construidas. Alcanzando la necesaria consolidación interna y del perfil financiero, los resultados y posición competitiva debieran converger a sus proyecciones, lo que permitirá revisar su clasificación al alza. Aunque de muy baja probabilidad, un deterioro relevante del perfil financiero global o de sus resultados operacionales obligará a revisar la clasificación a la baja.

Sep. 2017 Marzo 2018

Solvencia AA- AA-

Perspectivas En Desarrollo Positivas

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Cifras relevantes

Millones de pesos de cada año

Dic-15 Dic-16 Dic-17

Prima Directa 83.286 102.780 83.493

Resultado de Operación -514 684 565

Resultado del Ejercicio 5.503 3.297 419

Total Activos 169.559 218.224 161.564

Inversiones 48.735 48.911 49.986

Patrimonio 46.160 39.670 40.052

Part. Mercado 3,7% 4,3% 3,4%

Siniestralidad 80,4% 60,9% 30,1%

Gasto Adm/PD 24,4% 15,6% 21,9%

ROE 11,9% 8,3% 1,0%

Rentabilidad patrimonial

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17

Todas Cias Seguros Generales Southbridge Endeudamiento

Nº veces

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5


Todas Cias Seguros Generales Southbridge FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos

� Fuerte compromiso estratégico y experiencia del grupo FFH en el crecimiento con rentabilidad.

� Amplia capacidad de suscripción y reaseguro.

� Estrategia de diversificación y retención mejora la flexibilidad competitiva.

� Conservadora estructura financiera y soporte patrimonial.

� Industria muy competitiva y expuesta a bajo crecimiento económico.

� Cartera en etapa de expansión expuesta a ciclos competitivos.

� Permanentes revisiones normativas presionan la gestión y rentabilidad

� Estructura comercial y operacional en etapa de consolidación y puesta a punto.

Analista: Eduardo Ferretti [email protected] (562) 2757-0423

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SOUTHBRIDGE SEGUROS GENERALES S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Marzo 2018


Solvencia AA-

Perspectivas Positivas

Administración y Propiedad

Primera etapa: fortalecimiento de la organización y plataforma de operaciones.

En julio 2017 la autoridad local autorizó el cambio de propiedad, restando cerrar algunas operacionales regionales (Venezuela y Uruguay). Hoy denominada SOUTHBRIDGE SEGUROS GENERALES S.A., durante la segunda mitad del año 2017 la administración dio inicio a una etapa de importantes cambios internos.

Desde una estructura operacional fuertemente centralizada matricialmente, se debió transitar a una configuración técnica y operacional autosostenida y capaz de responder plenamente a las exigencias de mercado y de carácter regulatorio del país. La estructura de administración superior se ha reforzado sustantivamente, dando prioridad a las responsabilidades desde una visión local, contrario al modelo matricial anterior. Entre otros pilares relevantes, se ha fortalecido la gestión y evaluación de riesgos, los procesos operacionales relevantes, los mecanismos de auditoría y control interno y, la capacidad y ámbito de la Gerencia de Finanzas y Contabilidad. En suma, el conjunto de mejoras tiene como objetivo mantener una profunda y completa visión de los riesgos asumidos, tanto técnicos, como financieros y operacionales, de modo de dar proyección a la posición competitiva, sobre una base sustentable de rentabilidad y de patrimonio de resguardo. Contar con amplia capacidad y autonomía no la libera de una fuerte tuición matricial, configurada bajo mecanismos de reporting y auditorías periódicas, de forma tal de contar con flexibilidad competitiva, mayor apertura al reaseguro internacional y alta conectividad con las necesidades del mercado. Resta realizar algunas reconfiguraciones de los equipos, junto con el traspaso definitivo de todas las plataformas tecnológicas y de administración financiera, a los sistemas de FFH, proceso que debiera culminar durante la primera mitad de este año.

Desde la migración de sistemas y bases de datos, hasta la capacidad actuarial propia, la aseguradora local ha debido fortalecer su soporte transaccional, de siniestros y de administración financiera. Aspectos como la capacitación de recursos humanos, la redefinición de las políticas de inversiones, la generación de proyecciones confiables de necesidades de caja, el diseño de un renovado programa de reaseguro abierto al mercado internacional, son funcionalidades que serán incorporadas plenamente durante el año 2018. El compromiso de FFH en la gestión es muy visible, reflejado en la presencia regular de ejecutivos regionales, que dan respaldo a la transición competitiva y frente a los reguladores, apoyando a dar forma a los nuevos marcos y políticas operacionales.

Entre los principales riesgos internos que en esta etapa deberá enfrentar SBSG se encuentra la integración y maduración cultural de un renovado equipo multidisciplinario, así como la puesta a punto de una importante reconfiguración de procesos y normas internas. La propensión del grupo al desarrollo de estos procesos de crecimiento inorgánico es alta, lo que ayuda a dar fiabilidad al compromiso asumida en esta etapa.

— EL GRUPO CONTROLADOR

Localizado en Toronto, Canadá, el grupo canadiense Fairfax Holding (FFH) supera los US$18.000 millones en valor de mercado. FFH se caracteriza por una alta propensión al crecimiento inorgánico, estrategia que viene desarrollando hace ya varios años, apoyada por su importante liquidez y bajas tasas de interés. Hoy cuenta con 31 aseguradoras/reaseguradoras distribuidas en cuatro continentes. Entre sus principales operaciones destacan Northbridge, Odyssey Re, Brit, Crum and Forster y, la reciente Allied World.

PERFIL DE NEGOCIOS Enfocado a crecer en diversificación y rentabilidad. Basado en el desarrollo de una alta capacidad operacional y de gestión de riesgos.

Propiedad

En Octubre de 2016 Fairfax, grupo asegurador canadiense lanza una oferta de compra por un conjunto de filiales de seguros de AIG en Latinoamérica y otras latitudes. Entre ellas, AIG Chile SG. En Chile los activos fueron transferidos a Fairfax el 31 de julio de 2017. Fairfax cuenta con rating internacional BBB-, en tanto que las unidades operativas de seguros acceden a un rating en el rango A.

El foco de negocios del grupo se orienta a seguros de propiedades y accidentes, reaseguros y gestión de inversiones. En los últimos años su accionar ha estado marcado por una agresiva gestión de adquisiciones, la más relevante fue efectuada al cierre de 2016, adquiriendo Allied World, en unos US$4.900 millones.

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Solvencia AA-


Estrategia

Modelo de negocios fortalecerá la suscripción, la diversificación y la retención.

Bajo una renovada plataforma de suscripción técnica y comercial, se está dando forma al desafío de diversificación y de búsqueda de oportunidades de crecimiento. Conforme al renovado apetito de riesgo del controlador se debería generar una atractiva propuesta para sus canales relevantes permitiendo una tasa satisfactoria de crecimiento. Históricamente la cartera mantenía una alta proporción de negocios con exposición catastrófica, lo que en adelante debería tender a reducirse, buscando un mayor equilibrio de la cartera.

El modelo de segmentación mantiene el énfasis en el foco Comercial Lines, aunque prioriza una mayor diversificación y atomicidad de los perfiles. La distribución se hace preferentemente a través de corredores de seguros de mayor tamaño y de canales masivos. Así, el modelo mantendrá su estructura de bajos costos indirectos. La oficina de Viña del Mar sigue en pie, como punto de referencia histórico, focalizada en gestión comercial.

FFH cuenta con una sólida capacidad de suscripción y reaseguro, lo que unido a su red de clientes internacionales permite participar en una amplia gama de riesgos de property, energy, marine, casualty, financial lines. El apoyo de programas de reaseguro que permiten la captación de riesgos regionales seguirá jugando un importante rol competitivo, fortaleza que se mantendrá, aliada a las relaciones regionales con AIG. Las asistencias en viaje son un producto de alta rotación y productividad, vinculada a la creciente actividad de la aviación comercial interna y externa y será parte importante del desarrollo futuro.

La cartera de seguros considera cuentas industriales y comerciales de mayor volumen y acotada retención local, además de seguros atomizados de alta retención, donde destacan accidentes personales corporativos, extensión de garantía, robo y asistencia en viajes. La responsabilidad civil es una cobertura también muy significativa y productiva.

La distribución opera exclusivamente a través de corredores, apreciándose una elevada concentración en un reducido número de intermediarios independientes de gran tamaño, portafolio que debiera ir migrando, junto a una mayor flexibilización competitiva.

La participación en licitaciones de seguros para créditos hipotecarios se ve con más cuidado, debido a las altas exposiciones a catástrofes y los altos costos del reaseguro externo, hoy en una etapa expansiva. FFH no participa muy activamente en retención de riesgos catastróficos, por lo que Chile aportará con su experiencia histórica en este segmento. Con todo, desde la perspectiva de la evaluación de cúmulos se contará con el apoyo de los sistemas tradicionales de análisis de exposición, tales como RMS y otros. Las carteras hipotecarias aportan importantes volúmenes de ingresos y de participación de mercado.

Un factor de riesgo de esta etapa es el potencial deterioro de la relación comercial con sus principales intermediarios. Por ello, parte relevante de las tareas estratégicas actuales dicen relación con la capacidad de su brazo comercial para fortalecer los vínculos y acuerdos de negocios. Se han ido logrando algunas importantes negociaciones de mediano plazo con el retail, que dará una adecuada base de ingresos para los siguientes años.

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Solvencia AA-


Posición competitiva

Actor relevante en sus segmentos objetivos.

Después de un año 2012 de fuerte recuperación competitiva, basada en un importante soporte de cuentas referidas regionales, durante el año 2013 la aseguradora perdió parte significativa de lo que había captado el año anterior, en parte por la salida del segmento de Vehículos Motorizados.

Durante 2014 la estrategia comercial marcó un cambio de tendencia, logrando $79.400 millones, y un 10% de alza respecto a 2013, básicamente en seguros de sismo y adicionales. En 2015 la producción llega a $83.300 millones, logrando mantener su sostenido crecimiento en seguros de sismo, pero también en otras líneas como RC y Transporte. El cierre de 2016 marca una producción de $103.000 millones y un alza del 24%, muy por sobre la industria. Con ello, logra un sostenido incremento de participación de mercado, aunque con una cartera marcadamente focalizada en incendio/sismo.

La relevancia de los negocios comerciales e industriales ha generado exposición a ajustes de precios y a la agresividad de la industria, manteniendo un grado de riesgo de renovación. Por ello, los ambientes de transición pueden exacerbar el riesgo, y producir posibles ajustes competitivos. La solidez y rapidez de implementación de los cambios junto a una capacitada y experta base de gestión comercial y de suscripción ayuda a mitigar posibles pérdidas de transición. La experiencia del grupo FFH en adquisiciones es muy importante en esta etapa.

En los dos últimos años la retención de primas mostró una reducción, en parte exacerbada por el ciclo de ingresos de las carteras hipotecarias, pero también por la aplicación integral de un programa de reaseguro diseñado para Chile por el anterior controlador. Hoy, bajo los programas de reaseguro vigentes desde julio 2017 se está transitando hacia una nueva política de suscripción y retención, dando forma a un portafolio que combinará la cesión a contratos con la retención local, complementando retención operativa con capacidad de reaseguro catastrófico, conforme al apetito de riesgo y a las capacidades patrimoniales locales. Ello dará mayor trasparencia y efectividad a la gestión de negocios, ayudando a su competitividad, frente a un mercado altamente presionado, por el ingreso de nuevos actores, por fusiones, y por ajustes a las capacidades de reaseguro. Para SBSG haber negociado tempranamente su nuevo programa puede constituir una oportunidad competitiva.

Para el cierre de diciembre 2017 se logró una producción bruta de unos $83.500 millones, inferior al año anterior, fundamentalmente por efecto de la licitación hipotecaria no renovada. Con todo, el modelo aplicado desde agosto 2017 está generando un importante avance en primas retenidas, en línea con los objetivos de mediano plazo.

Participación de Mº y Var. en prima directa

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

-40%

-20%

0%

20%

40%


Par

ticip

ació

n de

Mer

cado

Var

iaci

ón P

rimaj

e

Part. Global en P.DirectaTodas Cias Seguros Generales (eje Izq)

Southbridge (eje Izq) Prima Directa

Sept 2017

Salud y AP2,7%

Transporte

3,5%

Incendio y

Daño de Bienes71,6%

Resp. Civil10,8%Fidelidad y

Garantía

8,6%

Otros Seguros

2,2%

Ingeniería

0,6%

Prima Retenida

Sept 2017

Salud y AP13,7%

Transporte0,9%

Incendio y Daño de

Bienes28,8%

Resp. Civil

24,2%Fidelidad y

Garantía24,1%

Otros Seguros

7,8%

Ingeniería0,4%

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Solvencia AA-


Estructura Financiera

Acotado endeudamiento total y financiero. Altos excedentes de patrimonio neto.

A dic 2017 la estructura de activos reportaba inversiones financieras por unos $48 mil millones, comparable a los trimestres previos. Las cuentas por cobrar de seguros sumaban unos $37.000 millones y la participación del reaseguro unos $67.000 millones, ambas se reducen respecto a trimestres anteriores, reflejando menores ingresos por seguros hipotecarios, cambios en el reaseguro y reducción de provisiones por siniestros en proceso. Con todo, el respaldo del reaseguro representa el 85% de las reservas técnicas, lo que refleja la relevancia de mantener una alta calidad crediticia y apoyo del reaseguro contratado.

En otros activos no relacionados al giro se contabilizan unos $7.000 millones, que corresponden a impuestos diferidos y a cuentas por cobrar a filiales de AIG. Se está logrando una importante recuperación de activos, lo que colaborará a fortalecer la caja. El ciclo de la cobranza reporta algunos saldos relevantes en ajustes por no identificación, junto con su respectiva provisión, aunque en proceso de mejorar. Las primas por cobrar de operaciones de coaseguro reportaron una baja respecto al año anterior, reflejando que se están recuperando paulatinamente. Las inversiones financieras dan respaldo a los ciclos de caja de siniestros y de reaseguro. Muestran variaciones de cierta relevancia lo que requiere de alta liquidez. Las operaciones en moneda extranjera son relevantes, lo que puede generar escenarios de ajustes contra resultados. La política de FFH es mantener cubiertos estos riesgos, por lo que su potencial impacto debería estar equilibrado.

La estructura de pasivos muestra algunos ajustes. Las RRC se reducen, en línea con la menor producción bruta. La reserva de siniestros también cae, conforme al perfil de siniestros de relevancia. Algunos ocurridos durante 2016 y parte de 2017, de carácter catastrófico, se han pagado, liberando excesos de provisión. La RCAT de terremoto manifiesta cambios relevantes, reflejando los ciclos de exposición de seguros hipotecarios y la adecuación a las normas SVS. En 2017 se libera una importante porción de estas reservas. En adelante debiera estabilizarse conforme a su programa de reaseguro CAT. Finalmente, producto de la mejora al desempeño de incendio y de la revisión de parámetros, la reserva RIP se libera totalmente, aunque no colaborando al resultado retenido.

Por razones netamente tributarias y, debido a las características organizativas de la anterior controladora, en Chile se acumularon importantes utilidades no distribuidas. Recién en 2012 se pagan dividendos. En 2016, por necesidades de financiamiento de otras filiales, la aseguradora repartió utilidades por unos $8.200 millones. Con todo, a dic 2017 se mantienen $37.000 millones en resultados acumulados, susceptibles de reparto. En el corto plazo no se contemplan nuevos retiros de utilidades. Capitalizar parte de este respaldo generaría mayor estabilidad a la estructura del patrimonio de riesgo, al CBR y al ORSA.

El perfil financiero histórico ha sido altamente conservador y desalineado del resto del mercado, colaborando a respaldar la clasificación local, aun ante escenarios de alta presión crediticia que debió enfrentar su anterior matriz. A juicio de Feller Rate la nueva estructura operacional, de retención y de reaseguro, junto a mayores exigencias de retorno de su portafolio de inversiones, requiere de una base conservadora de patrimonio, que permita enfrentar los ciclos de costos iniciales de formación de las carteras, en particular del retail. Por ello, contar con los recursos patrimoniales disponibles y acumulados es, a juicio de Feller Rate, parte fundamental de su solidez crediticia.

En ausencia de dividendos relevantes, los flujos operacionales de caja históricos han sido satisfactorios y coherentes con el ciclo de operaciones de seguros y reaseguros intercompany, que caracterizaba al anterior controlador. Así, su cartera de inversiones líquidas era muy sólida y estable en el tiempo, respaldando contingentemente su ciclo de reaseguro y de siniestros. Actualmente la inversión en renta fija de mediano plazo se está potenciando, incorporando nuevas inversiones representativas. La gestión de recuperación de siniestros de reaseguro es clave en la tesorería, siendo favorable al cierre de 2017.

La posición de activos, pasivos y resultados en moneda extranjera y en Unidades Reajustables es relevante. Como consecuencia de ello, históricamente se han percibido favorables resultados acumulados por ese concepto, complementando los resultados operacionales, deficitarios en

ESTRUCTURA FINANCIERA

Mantiene alto respaldo de patrimonio local. La liquidez tiende a equilibrarse.

Estructura de Activos

Sept 2017

Otros5,8%

Part Reas Res Tecn

41,6%

Inv. Fin.29,5%

Deudores Reaseg

10,7%

Ctas por Cobrar6,9%

Deudores Coaseg

5,5%

Estructura de Pasivos

Sept 2017

Patrimonio

24,8%

Res.

Riesgo Curso24,3%

Res. Siniestros

24,2%

Deuda Reaseg.

13,3%

Deuda

Coaseg.3,0%

Ing. Anticip.2,5%

Otros7,9%

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Solvencia AA-


algunos trimestres. La elevada reserva patrimonial colabora a respaldar volatilidades, aunque bajo las nuevas políticas se debiera contar con mayor cobertura de riesgos de moneda. Al cierre de 2017, por estos conceptos se habían reportado cargos a resultados por unos $1.200 millones.

En 2017 se lleva a cabo una profunda revisión de activos y pasivos vinculados a transacciones históricas con relacionados, propias del anterior modelo de operaciones, permitiendo ajustar diversos saldos pendientes e intangibles.

Solvencia Patrimonial

Se mantiene una amplia base de recursos excedentarios.

Entre las diversas mediciones de riesgo que lleva a cabo Feller Rate una de las más importantes es la disponibilidad de recursos excedentarios de inversiones y de liquidez, para enfrentar situaciones de estrés técnico, financiero u operacional, de corto plazo. Para ello en primer lugar, se toma en consideración las inversiones excedentarias representativas y en segundo lugar las inversiones no representativas. Por último, se considera el superávit de patrimonio neto a patrimonio de riesgo, que consolida la posición de respaldo. Todo ello, en relación al perfil de pérdidas potenciales, que considera por una parte el historial de tres años y, por otra, el mecanismo de protección sobre la retención de riesgos de la cartera.

Con un saldo medio de $17.000 millones, el superávit representativo ha sido históricamente muy excedentario. La cartera no representativa ha sido menos significativa, alcanzando saldos medios de $2.000 millones para el mismo periodo. A dic 2017 el superávit representativo alcanzó a $15.500 millones reconociendo una creciente diversificación de las inversiones. Así, las inversiones excedentarias no representativas reducen relevancia. El patrimonio neto alcanzaba a $39.600 millones, y era 2,9 veces el patrimonio de riesgo. Este último determinado por el endeudamiento total o financiero, ambos muy cercanos en el requerimiento, de $13.900 millones. La reciente inversión relacionada informada al mercado, para respaldar operaciones de seguros, no genera presión sobre los excedentes.

Históricamente, los escenarios de pérdidas potenciales más agravadas tuvieron relación con litigios de siniestros, situación que afectó puntualmente a la aseguradora en su vinculación facultativa con un importante reasegurador, cuyo resultado fue finalmente favorable recuperando los saldos en litigio colaborando a ello el apoyo de su casa matriz. Otros escenarios de pérdidas dicen relación con presiones de reservas catastróficas, de reservas de insuficiencia de primas, o de provisiones de morosidad regulatoria, propias del ciclo de grandes riesgos y de tipo regulatorio que caracterizó el andar de AIG en Chile. Actualmente, bajo un modelo de seguros muy tradicional no debieran generarse volatilidades tan marcadas. Otros escenarios históricos se vincularon a debilidades operacionales y de sistemas. Hoy, se ha reconfigurado ampliamente la base operacional y de plataformas de operación, lo que debiera dar respaldo y confiabilidad a la mitigación de riesgos. El apoyo del reaseguro es importante, dada la fuerte posición aseguradora y reaseguradora de FFH en el mundo. El riesgo de mercado de las inversiones es acotado, y puede aumentar marginalmente, aunque no debiera presionar en demasía al patrimonio de riesgo (CBR). Finalmente, la retención se encuentra protegida muy conservadoramente, tanto para riesgos individuales como catastróficos.

En adelante, la protección de reaseguro proveerá de protección operativa contra la retención desde US$ 500 mil por riesgo, y desde US$ 2,5 millones ante siniestralidades CATS. Los posibles sobre costos dicen relación con cambios de precios de las potenciales contrataciones de segunda reinstalación de coberturas. Durante la etapa inicial se enfrentaran algunos costos operacionales adicionales y de cambios de escala, que debieran decantar en 2019. Buena parte de ellos se han reconocido en 2017. La capacidad catastrófica contratada está plenamente alineada a las exigencias locales, esto es, capacidad para el cúmulo agravado, para un evento esperado de 1 en 400 años, que de acuerdo a los estudios internacionales (RMS y AON) son coherentes con los escenarios exigidos por la regulación local (10% de la exposición del cúmulo).

Por otra parte, bajo la medición ORSA requerida por la SVS, la aseguradora reportó un satisfactorio nivel de respaldo patrimonial, en relación a las exigencias requeridas a tres años plazo. La creciente diversificación de riesgos contribuye a la reducción de la exigencia global.

Para enfrentar futuras revisiones de rating, será relevante mantener una sólida posición patrimonial local, proyectable a lo largo del tiempo. Por otra, la solidez del modelo operacional, de los objetivos de mercado y del desempeño esperado de mediano plazo, apoyará también para evaluar futuras mejoras. Al cierre de dic 2017 la solvencia regulatoria muestra recuperación,

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Solvencia AA-


con un endeudamiento de 1,37 y financiero de 0,35. Las inversiones representativas alcanzaban a unos $70 mil millones.

El grupo FFH administra una amplia gama de aseguradoras en diversos continentes, que cuentan con clasificación de riesgo A- en escala global, asignada por S&P, y A por AM Best.

Inversiones

Bajo nuevas directrices la cartera debería diversificarse y generar retornos más relevantes.

A dic 2017 la compañía administraba una cartera de inversiones financieras e inmobiliarias de $50.000 millones, volumen coherente con el promedio de los últimos años. Bajo una política muy conservadora, históricamente los recursos entregaron alta liquidez aunque una muy acotada rentabilidad. Pagos importantes de siniestros severos, ciclos de cobro y pago de primas de gran volumen y, operaciones de seguros regionales, también de gran volumen, exigían la necesaria liquidez y posiciones relevantes en moneda extranjera.

Bajo las nuevas directrices se ha diseñado un renovado marco de gestión y supervisión para la cartera local de inversiones. Siempre bajo las decisiones matriciales, ello permitirá diversificar plazos y límites de inversión, conforme a una perspectiva más localista, incorporando alternativas de mayor amplitud y rentabilidad para renta fija y opcionalmente para renta variable asociada a posiciones de alto conservantismo.

Con todo, bajo el modelo de FFH se aprecia una alta supervisión de carácter técnico/financiero sobre la gestión y resultados de cada filial, lo que colaborará a dar respaldo a la toma de decisiones sobre las carteras de activos de resguardo. La liquidez es también un pilar de apoyo importante, que será evaluado periódicamente, conforme las exigencias del modelo interno de tesorería lo vayan redefiniendo, proceso actualmente en pleno desarrollo.

La nueva política contribuirá con mejoras al retorno global de la aseguradora, vía devengo y ajustes de mercado. La cobertura de moneda extranjera está considerada también entre las nuevas regulaciones de la política interna.

Con excepción de los mutuos hipotecarios, bienes raíces para arriendo y, bienes raíces de uso propio, en su gran mayoría los activos son muy líquidos. El perfil crediticio global es muy sólido, con un portafolio de inversiones financieras clasificada entre AA y AAA, mayoritariamente. El saldo líquido está colocado en fondos mutuos de corto plazo y depósitos en dólares, que respaldan las inversiones representativas y no representativas excedentarias.

En línea con lo observado en el mercado, los retornos nominales de la cartera de inversiones han fluctuado en ambos sentidos, reflejando cambios en la valorización de la cartera, además de un escenario propicio para obtener utilidades por ajustes a mercado. La variabilidad de la UF también ha colaborado a generar ingresos no operacionales aunque menores en el caso de SBSG. Se han generado mayores ingresos por utilidad en venta de activos en algunos periodos de requerimiento de caja.

Rentabilidad de Inversiones

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%


Todas Cias Seguros Generales Southbridge

Inversiones

Diciembre 2017

Otros

7,7%

F. Mutuos

34,9%Estado21,9%

Dep. plazo14,0%Caja

11,9%

Bonos Corp5,8%

Acciones3,8%

Perfil de Inversiones en Renta Fija Nacional

Diciembre 2017

AAA51,7%

AA15,1%A

0,3%

Money Market33,0%

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Solvencia AA-


Eficiencia y Rentabilidad

En el mediano plazo sus retornos operacionales debieran transitar a un modelo de mayor retención, aportando estabilidad y trasparencia.

La estructura de gastos de la aseguradora es propia de su fuerte orientación a riesgos comerciales de gran tamaño, complementado por negocios masivos, reflejado en bajos costos indirectos de comercialización y de posicionamiento de marca, debiendo destinar una alta proporción de sus ingresos a remunerar el canal de intermediación. La estructura administrativa y operacional se basa en una planta ejecutiva, técnica y comercial, de alta especialización y conocimiento del mercado, que dan forma a un perfil de negocios que combina diversos canales, concentrados en grandes intermediarios y masivos. El gasto en sucursales es irrelevante, tampoco ha sido muy significativa hasta ahora, la inversión en publicidad. Al alero de FFH este modelo se ve replanteado, privilegiando la autodeterminación de cada filial, una alta independencia operacional y su alineamiento a los estándares de cumplimiento de cada zona geográfica en que operan. El apetito de riesgo considera relevante la retención propia, característica del conjunto de aseguradoras y reaseguradoras que forman parte del grupo FFH. Por ello, aunque en el corto plazo se mantiene cierta presión de costos, propio de la etapa de transición, a mediano plazo la estructura de gastos debería tender a una alta coherencia y trasparencia. Aumentando la posición de negocios y la retención de primas, los costos operacionales van a ser cubiertos apropiadamente por los mejores márgenes técnicos de la retención. Fundamental es contar con una adecuada protección de reaseguro y solidez en el proceso de tarificación. Por ello, la eficiencia y la trasparencia en la asignación de los costos serán objetivos fundamentales en el éxito competitivo.

Los indicadores actuales de gasto/eficiencia de SBSG reflejan una etapa de transición, señalando que a dic 2017 su ROP operacional, acumula un neto de $565 millones, complementando liberación de reservas y provisiones, con mayores gastos de la etapa de cambios internos y depuración de saldos. Medido respecto al gasto administración a primas directas, la aseguradora debiera alcanzar niveles de régimen en 2019, con un CR operacional mucho más sólido que el promedio del mercado (hoy del 98%).

En adelante, el principal desafío de la administración se vincula a la construcción de una nueva cultura organizacional y funcional. Ampliar la oferta de productos y canales, generar negocios retenidos de alto valor económico, fortalecer la base de ingresos operacionales, junto a una estructura eficiente de operaciones, son los principales desafíos para la administración. La aseguradora está dando inicio con una estructura propia muy sólida y completa, que una vez consolidada le debiera permitir un transitar de productividad y rentabilidad técnica, bajo modelos de alta responsabilidad en el cumplimiento normativo y en el control interno.

La etapa inicial ha obligado a efectuar algunos gastos operacionales de transición, incorporados en su gran mayoría al cierre del año 2017. Por ello, no se esperan colas o rezagos relevantes para los años siguientes. Con todo, el presupuesto para los próximos años contempla inversiones en desarrollo de mejoras tecnológicas, necesarias para adecuar los recursos en uso a las nuevas exigencias regulatorias y competitivas

Gasto Neto

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%



Gasto Adm sobre Prima Directa

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%



Resultados Trimestrales

Millones de pesos de cada periodo

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

jun-13sep-13

dic-13m

ar-14jun-14sep-14

dic-14m

ar-15jun-15sep-15

dic-15m

ar-16jun-16sep-16

dic-16m

ar-17jun-17sep-17

dic-17

Resultado Operacional Resultado del Ejercicio

9



Solvencia AA-


Resultados técnicos

Ingresos técnicos retenidos en proceso de fortalecimiento.

Bajo el sólido control matricial de suscripción y retención de AIG, la cartera suscrita en Chile, que incluye posiciones regionales, estuvo fuertemente alineada a las normas técnicas y apetito de riesgos del grupo internacional, debiendo someterse a estrictos procesos de auditoría de los perfiles técnicos suscritos. Cada unidad aseguradora aportaba a la rentabilidad técnica global, siendo muy importante la calidad de la retención matricial. Junto con ello, se minimizaba el riesgo patrimonial con coberturas operativas y catastróficas valoradas a precios de mercado y entregadas por el propio grupo asegurador. Las carteras hipotecarias, como es común, se reaseguraban en el mercado abierto, a precios de mercado.

Bajo las políticas de negocios del grupo FFH se incrementará la retención local, bajo una atenta evaluación de la calidad técnica de la cartera global, privilegiando no sólo la retención local sino también de sus contratos de reaseguro. Bajo una estructura descentralizada de suscripción se potenciará la diversificación de riesgos y geográfica. Para ello, se ha fortalecido la plataforma técnica y actuarial, se ha incrementado la dotación de personal comercial y suscriptor y se ha diseñado un marco de políticas y procedimientos técnicos apropiados a cada unidad. Se contempla un fuerte compromiso en la segmentación y la rentabilidad de los negocios, basada en solidez operacional, innovación de canales y productos, y flexibilidad comercial. Entre los riesgos que la propia administración concluye para esta etapa se consideran: la fuerte competitividad de los actores relevantes, la sensibilidad a los ciclos económicos y los limitados recursos de experiencia disponibles en el mercado.

La siniestralidad directa es variable, reflejando exposición a la diversidad de eventos de alta severidad que caracterizan al mercado local. Como se aprecia, la retención presenta menor impacto, reportando un comportamiento coherente con la industria, excepto en 2015, etapa de ajustes de su programa de reaseguro histórico y de alta frecuencia de eventos severos. Así, a nivel de retención la siniestralidad mejora significativamente, llegando a niveles del 30% a dic 2017, apoyada por liberaciones de reservas RIP y Cat (del riesgo RC y Transportes), generadas por cambios en el método de cálculo y agrupaciones de ramos, visados por el regulador. En 2016 fue relevante la siniestralidad generada por la crecida del rio Mapocho.

Un renovado modelo de negocios, basado en la flexibilidad de suscripción además de la capacidad del reaseguro, deberá permitir crecer y diversificarse, aumentar la retención y encaje de primas, y generar un retorno neto local coherente con los costos operacionales propios y de las protecciones contratadas.

Las capacidades facultativas colaboran a dar respaldo comercial, y a generar una base de experiencias para ir conociendo nuevos negocios. A nivel regional, se mantendrán las relaciones comerciales con AIG, generando una importante base de retrocesiones y negocios globales. Bajo las directrices de FFH el programa de reaseguro buscará también recolectar una base adecuada de primas sobre la que se pueda generar comisiones de reaseguro que colaboren a cubrir los costos operacionales de cada filial.

La tasa de retención reportará aumentos, más visibles para el año 2018 y 2019. El programa de reaseguro dotará de mayor flexibilidad a los suscriptores, permitiéndoles acceder al reaseguro facultativo a precios de mercado, en aquellos riesgos agravados. En este escenario, un riesgo potencial se asocia a ajustes de precios de las protecciones operativas y catastróficas. Aunque algo elevado, las retenciones para riesgos cibernéticos son interesantes e innovadoras. No hay antecedentes de su potencial siniestralidad en el marco local.

Margen Técnico

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%


Todas Cias Seguros Generales Southbridge Siniestralidad

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%



Retención

0%

20%

40%

60%

80%

100%



DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS

Siniestralidad retenida se estabiliza. Margen técnico potenciado por liberación de provisiones e ingresos de reaseguro.

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Solvencia AA-


Reaseguro

Programa atraviesa por una transición importante, demostrando la confianza de los reaseguradores en el nuevo controlador y la administración.

La política histórica de reaseguro se soportaba en un estricto apego a los procedimientos de suscripción y exigencias crediticias establecidos por la matriz operacional de AIG, fijando límites muy concretos de cesión para tratados o facultativos por tipo de riesgo.

Actualmente, bajo las políticas de FFH se cuenta con una política formal visada periódicamente y controlada a través de comités ad hoc. Paralelamente se está trabajando en implementar las nuevas exigencias de información interna del reaseguro, conforme a las instrucciones del regulador.

El programa de reaseguro aplicado desde fines de 2014 culminó en julio de 2017 y sus efectos tendrán vigencia durante algunos trimestres posteriores. A partir de julio 2017 se transita por un nuevo programa de reaseguro, en que se dispone de un líder importante, más una base de reaseguradores que lo complementan, que incluyen a Odyssey Re con una participación acotada.

La renovada política de reaseguro tiene como objetivos principales lograr una adecuada administración de las retenciones, cubriendo el patrimonio de la compañía ante cúmulos de riesgo severo y catastrófico. Además, a diferencia del mecanismo anteriormente vigente, cada aseguradora localmente establecida debe administrar sus contratos de reaseguro y facultativos, pudiendo acceder a capacidades complementarias tanto externas como aportadas por FFH. Las protecciones catastróficas y operacionales podrían ser negociadas globalmente, logrando beneficios de escala y de diversidad geográfica.

Bajo este modelo de negocios el desafío de largo plazo es lograr mantener una cartera de reaseguradores de alta solvencia y respaldo, fortalezas que le permiten al grupo asegurador participar en una amplia y diversificada cartera de negocios sin exponer porciones significativas de su patrimonio bursátil.

Los resultados históricos de las cesiones de reaseguro del mercado chileno están fuertemente marcados por los siniestros de gran magnitud, como los ocurridos con ocasión del terremoto 27F del año 2010 y, por algunos siniestros industriales, del sector eléctrico o minero y más recientemente de la naturaleza. En este último se aprecian alzas en la frecuencia, con menor impacto sobre la severidad.

Con todo, aun en los eventos de mayor severidad no se ha alcanzado a incurrir en los costos potenciales de un evento de 250 años de recurrencia. Por ello, bajo las regulaciones locales se estima que la protección regulatoria exigida es muy conservadora y excedentaria, que se traduce en una protección determinada conservadoramente para un evento de más de 250 años de recurrencia.

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ANEXOS



Resumen Financiero

Millones de pesos de cada año

Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17

Balance

Total Activo 170.806 155.099 169.559 218.224 161.564

Inversiones financieras 44.904 31.250 46.583 46.497 47.688

Inversiones inmobiliarias 2.210 2.129 2.153 2.414 2.297

Cuentas por cobrar asegurados 22.725 34.560 28.382 31.810 11.163

Deudores por operaciones de reaseguro 21.134 15.582 10.399 21.520 17.303

Deudores por operaciones de coaseguro 2.559 1.802 543 12.026 8.914

Part reaseguro en las reservas técnicas 73.004 61.909 72.445 93.300 67.190

Otros activos 4.271 7.867 9.054 10.656 6.954

Pasivos financieros 449 383 296 192 67

Total cuentas pasivos de seguros 118.576 106.505 115.920 164.219 111.817

Otros pasivos 5.350 7.614 7.183 14.143 9.626

Total patrimonio 46.432 40.597 46.160 39.670 40.052

Total pasivo y patrimonio 170.806 155.099 169.559 218.224 161.564

Estado de Resultados

Prima directa 72.157 79.399 83.286 102.780 83.492

Prima retenida 16.823 17.954 6.134 8.348 9.260

Var reservas técnicas -921 -324 875 158 2.228

Costo de siniestros -5.831 -7.697 -5.536 -4.036 -3.356

Resultado de intermediación 1.462 1.262 10.884 14.997 11.532

Gastos por reaseguro no proporcional -869 187 -125 -1.876 -1.057

Deterioro de seguros 462 -8.568 7.541 -887 -

Margen de contribución 11.126 2.814 19.774 16.704 18.608

Costos de administración -13.095 -18.266 -20.288 -16.020 -18.042

Resultado de inversiones 2.652 3.070 1.530 1.173 671

Resultado técnico de seguros 682 -12.382 1.016 1.857 1.237

Otros ingresos y egresos 364 -58 108 4 25

Diferencia de cambio 844 4.125 5.149 2.224 -774

Utilidad (pérdida) por unidades reajustables 77 200 69 -181 -398

Impuesto renta -242 2.365 -839 -607 329

Total del resultado integral 1.726 -5.854 5.503 3.297 419

5 Sep 2014 4 Sep 2015 19 Oct 2016 5 Sep. 2017 6 Mar. 2018

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Positivas Estables En Desarrollo En desarrollo Positivas

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ANEXOS



Indicadores

Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17

Solvencia Endeudamiento 1,11 1,30 1,10 2,15 1,36

Prima Retenida a Patrimonio 0,36 0,44 0,13 0,21 0,23

Operación Costo de Adm. / Prima Directa 18,1% 23,0% 24,4% 15,6% 21,9%

Result. de interm. / Prima Directa 2,0% 1,6% 13,1% 14,6% 13,8%

Gasto Neto 72,9% 93,7% 156,5% 15,8% 67,2%

Margen Técnico 66,1% 15,7% 322,4% 200,1% 209,5%

Siniestralidad Retenida 38,8% 43,2% 80,4% 60,9% 33,3%

Retención Neta 23,3% 22,6% 7,4% 8,1% 10,9%

Rentabilidad Utilidad / Activos 1,0% -3,8% 3,2% 1,5% 0,3%

Utilidad / Prima directa 2,4% -7,4% 6,6% 3,2% 0,5%

Utilidad / Patrimonio 3,7% -14,4% 11,9% 8,3% 1,0%

Inversiones Inv. financieras / Act. total 26,3% 20,1% 27,5% 21,3% 29,7%

Inv. inmobiliarias/ Act. total 1,3% 1,4% 1,3% 1,1% 1,4%

Deudores por prima / Act. total 13,3% 22,3% 16,7% 14,6% 6,9%

Deudores por reaseguro / Act. total 12,4% 10,0% 6,1% 9,9% 10,8%

Otros Activos / Act. total 2,5% 5,1% 5,3% 4,9% 3,8%

Rentabilidad de Inversiones 5,6% 9,2% 3,1% 2,4% 1,4%

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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