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证券研究报告_XX报告

2011 年 6 月 14 日

Table_Header1 证券研究报告_行业深度分析报告

2011 年 09 月 20 日

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Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服

务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。

本报告联系人：程振江 010-59136696 czj8@gf.com.cn

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Tabl e_Gr owthRate

市场表现 1 个月 3 个月 12 个月

行业指数 -8.59 -12.36 -2.18

沪深 300 -4.57 -7.36 -6.36

Table_Grade 行业评级

前次评级 买入

Table_ChartGrowth 行业走势

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2010/9 2010/12 2011/3 2011/6

建筑建材 沪深300

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光伏玻璃系列深度报告之一

超白压延玻璃依托光伏市场，供需将面临过剩压力 Table_Author 王飞 分析师 电话：020-87555888-8638

eMail：wf2@gf.com.cn

执业编号：S0260511020004 Table_Summary 光伏电池长期持续增长，短期受政府补贴力度波动较大

短期来看，受到各国补贴力度下滑的影响，光伏组件价格、装机、产量均有

不同程度的下降。2011 年以来，随着晶硅电池组件价格持续大幅下降，发电

成本有望进一步下降，平价发电有望实现。长期来看，全球能源仍然比较紧

张，光伏发电仍是重要的能源途径，仍是长期推广和支持的新兴产业。预计，

全球装机容量将达到 22GW，其中中国新增 1.3GW，2012 年新增 2GW。

光伏玻璃依托太阳能电池快速成长

超白压延玻璃、超白浮法玻璃、TCO 玻璃等合称为光伏玻璃，主要用来支撑

和保护太阳能电池，同时起到传递和控制光线或者导出电流的功能，是太阳

能电池必不可少的重要组件。晶硅光伏电池的快速发展，拉动了超白压延玻

璃的生产和销售。2010 年，全球销量约为 9209 万 m2，连续三年的复合增长

率超过 80%。未来超白压延玻璃的需求将随着光伏电池产量和装机容量的快

速提高而急速扩张，预计 2011-2015 年晶硅电池对封装玻璃的需求量分别为

12866、15870、20350、25535、32340 万平米，其中国内需求量分别为 7404、

9316、12485、15714、20000 万平米。

超白压延玻璃或面临过剩压力，减反镀膜是未来应用趋势

2006 年以来，中国的超白压延产量急速增长，目前占到全球 60%的产量。随

着福莱特、信义、南玻、台玻等企业不断新建产能，目前我国国内产能规模

增长惊人，日熔量达到 9420 吨，折合年产能约为 23550 万平米，有效产能

为 16485 万 m2。目前，受到新建生产线调试等原因，产能利用率并不高，

国内基本供需平衡。但目前尚有 14 条生产线在规划和建设中，预计将新增日

熔量达 5800 吨，折合年产量高达 11600 万 m2。预计 2012-2014 年，全国

超白压延玻璃产能将面临过剩危险。

未来光伏产业的趋势是降低成本的同时，不断提高光伏电池组件的光电转换

效率。因此，减反镀膜玻璃符合光伏电池发展趋势，将逐步成为应用主流。

风险提示

1、光伏电池需求受各国补贴政策影响较大超白压延玻璃在光伏领域的应用或

受到抑制，需求低于预期。

2、各大企业继续加大新建力度，产能过剩压力将进一步增大。

3、重油、天然气等燃料价格持续上涨，将进一步压缩玻璃原片生产企业的利

润。

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2011-09-20

Table_Header2 行业深度分析报告

目录索引

一、太阳能电池市场持续高增长 ................................................................................... 5

（一）新能源开发大势所趋，市场空间巨大 ................................................................. 5

（二）光伏组件成本快速下降，晶硅电池市场空间仍巨大 ........................................... 8

（三）短期受制于补贴削减， 长期空间依旧看好 ...................................................... 10

二、光伏玻璃：高科技深加工，搭乘光伏东风 ............................................................ 14

（一）光伏玻璃：太阳能电池封装不可或缺 ............................................................... 14

（二）光伏玻璃产品众多 ............................................................................................ 15

（三）光伏玻璃：性能要求日益提高 .......................................................................... 16

三、晶硅电池光伏玻璃之一：超白压延玻璃 ............................................................... 17

（一）超白压延玻璃在晶硅电池应用广泛 ................................................................... 17

（二）超白压延玻璃市场需求旺盛 .............................................................................. 18

（三）压延玻璃产能扩张迅速 ..................................................................................... 20

（四）竞争加剧：新增产能过快，警惕产能过剩 ........................................................ 24

（五）向下延伸：超白压延减反镀膜玻璃是未来应用主流 ......................................... 26

四、风险提示 ............................................................................................................... 26

识别风险，发现价值 第 3 页

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Table_Header2 行业深度分析报告

图表目录

图 1：太阳能电池发电示意图 ........................................................................................ 5

图 2：太阳能电池所占比例的统计和预测 ...................................................................... 5

图 3：全球太阳光照强度示意图 .................................................................................... 6

图 4：全球太阳能装机容量累计变化情况 ...................................................................... 6

图 5：未来全球太阳能新增装机容量预测 ...................................................................... 6

图 6：2010 年欧洲新增晶硅太阳能装机容量 ................................................................ 7

图 7：2010 年全球累计晶硅太阳能电池装机容量 ......................................................... 8

图 8：近年全球太阳能新增装机容量变化情况 .............................................................. 8

图 9：未来全球太阳能新增装机容量预测 ...................................................................... 8

图 10：多晶硅价格变化情况 ......................................................................................... 9

图 11：多晶硅片价格变化情况 ...................................................................................... 9

图 12：太阳能电池均价变化情况 .................................................................................. 9

图 13：晶硅太阳能电池组件均价变化情况 .................................................................... 9

图 14：欧洲光伏发电电价与市政电价对比 .................................................................. 10

图 15：太阳能电池工作原理 ....................................................................................... 14

图 16：晶体硅太阳能电池结构示意图 ......................................................................... 14

图 17：薄膜太阳能电池结构示意图............................................................................. 14

图 18：光伏玻璃分类及应用 ....................................................................................... 15

图 19：超白压延玻璃 .................................................................................................. 16

图 20：TCO 玻璃 ........................................................................................................ 16

图 21：晶体硅太阳能电池产业链 ................................................................................ 17

图 22：超白压延玻璃生产和应用流程 ......................................................................... 17

图 23：超白压延玻璃 .................................................................................................. 18

图 24：压延玻璃绒面结构有效减小反射率 .................................................................. 18

图 25：超白压延玻璃生产和应用流程 ......................................................................... 18

图 26：全球晶硅电池装机容量及封装玻璃需求量 ....................................................... 19

图 27：全球晶硅电池产量及封装玻璃需求量 .............................................................. 19

图 28：各厂商超白压延玻璃产能占比 ......................................................................... 21

图 29：扩产后主要厂商产能情况 ................................................................................ 24

图 30：扩产后主要厂商产能占比 ................................................................................ 24

图 31：国内超白压延产能和国内外需求预测 .............................................................. 25

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Table_Header2 行业深度分析报告

表格目录

表 1：德国最新补贴削减方案 ...................................................................................... 11

表 2：意大利最新补贴削减方案 .................................................................................. 11

表 3：太阳能电池分类 ................................................................................................. 15

表 4：晶硅电池封装玻璃容量分析............................................................................... 19

表 5：我国超白压延玻璃和超白玻璃消耗量分析 ......................................................... 20

表 6：我国超白压延玻璃消耗量分析 ........................................................................... 20

表 7：国内超白压延玻璃生产线统计表 ....................................................................... 21

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Table_Header2 行业深度分析报告

一、太阳能电池市场持续高增长

（一）新能源开发大势所趋，市场空间巨大

太阳能电池是能将太阳能直接转化为电能的器件，其基本工作原理被称作“光生伏

特效应”。适当波长的太阳光照在半导体（太阳能芯片）的p-n结上，会激发半导体形

成空穴-电子对，在p-n结电场的作用下，空穴由n区流向p区，电子由p区流向n区，产生

电势差，接通电路后就形成电流。

图 1：太阳能电池发电示意图

数据来源：广发证券发展研究中心

图 2：太阳能电池所占比例的统计和预测

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

随着化石能源价格的持续走高，同时各国在关于减少温室气体排放问题上逐步达成

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Table_Header2 行业深度分析报告

共识，人类越来越重视清洁能源的开发和利用。在太阳能、风能、生物燃料、核电等新

能源领域中，太阳能是取之不尽用之不竭的清洁能源，大力开发和利用太阳能资源，对

人类解决环境污染和能源短缺问题具有重要意义。尤其是日本地震以来，核电工业受到

了一定程度的阻碍，太阳能电池作为重要的新能源投资进一步提高，发展速度进一步加

快。

图 3：全球太阳光照强度示意图

数据来源：广发证券发展研究中心

图 4：全球太阳能装机容量累计变化情况 图 5：未来全球太阳能新增装机容量预测

数据来源：EPIA、Solarbuzz、广发证券发展研究中心

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Table_Header2 行业深度分析报告

进入21世纪之后，在各国政策的大力扶持之下，光伏电池市场飞速发展，开始了将

近十年的繁荣期。2001年到2010年这十年期间，全球新增装机容量年复合增长率高达

56%。根据美国市场研究机构Solarbuzz发布的最新年度光伏市场报告，2010年全球光

伏行业的营业收入达到了820亿美元，比2009年的400亿美元增长了105%。

2010年全球光伏电池产量达到20.5GW，增长了108%，其中晶体硅太阳能电池产

量达16.4GW，同比大幅增长了117%；薄膜电池产量为4.1GW，同比增长了62%。根

据欧洲光伏产业协会（EPIA）的统计结果，2010年底，全球累计装机容量达到了40GW，

仅2010年就增加了16.6GW。其中，德国在2010年以7.4GW的装机容量保持世界第一，

意大利以2.3GW位列第二。其他领先的光伏国家还包括捷克（1.5GW）、日本(990MW)、

美国(900ZMW)、法国(700MW)、比利时(420MW)、西班牙(370MW)。

截止到2010年底，全球晶硅太阳能累计装机容量较大的依次是：德国（17193MW，

占全球总装机容量的43.5%）、西班牙（3784MW，占全球总装机容量的9.6%）、日本

（3622MW，占全球总装机容量的9.2%）、意大利（3496MW，占全球总装机容量的

8.8%）、美国（2528MW，占全球总装机容量的6.4%）、捷克（1953MW，占全球总

装机容量的4.9%）、法国（1025MW，占全球总装机容量的2.6%）、中国（893MW，

占全球总装机容量的2.3%）。

图 6：2010 年欧洲新增晶硅太阳能装机容量

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

未来几年，中国、日本、欧洲、美国仍然是光伏电池新增比较集中的地区。根据IMS、

iSuppli等全球主流光伏研究机构最新预测，分别更新了2011 年光伏装机预期至22GW

以上和21.2GW。其中，据IMS research预测，中国2011年新增光伏装机容量达到1.3GW，

2012年将超过2GW。

据EPIA预测，到2015年，全球太阳能光伏装机容量将达到130-200GW。目前，我

国已经启动了金太阳和屋顶项目，工程合计已经达到1.4GW，预计到2015年，中国太

阳能发电装机容量将达到5GW，到2020年将达到30GW，占总装机容量的比例达

1.22-1.83%。

7408, 55.9%

150, 1.1%

2321, 17.5% 45, 0.3%

50, 0.4%

369, 2.8% 145, 1.1%

98, 0.7%

16, 0.1%

424, 3.2%

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1490, 11.2%

719, 5.4% 德国

希腊

意大利

英国

奥地利

西班牙

斯洛伐克

其他地区

葡萄牙

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保加利亚

捷克

法国

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Table_Header2 行业深度分析报告

图 7：2010 年全球累计晶硅太阳能电池装机容量

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

图 8：近年全球太阳能新增装机容量变化情况 图 9：未来全球太阳能新增装机容量预测

数据来源：EPIA、Solarbuzz、广发证券发展研究中心

（二）光伏组件成本快速下降，晶硅电池市场空间仍巨大

过去几年来，太阳能光伏组件价格一路下行，2010年末，晶硅组件售价降低到1.63

美元/瓦，薄膜电池组件下降到1.32美元/瓦，2011年该价格还在持续下跌。光伏发电成

本越低，光伏发电的市场也就越有诱惑力。据德国光伏协会统计，德国光伏发电成本从

2006年到2010年平均每年下降16.5%，光伏发电的上网电价2010年为0.17-0.18欧元

/kWh，非常接近风电的0.15-0.20欧元/kWh。在光照条件较好区域的发电成本，已经低

于当地用电高峰期的市电价格了，这种情况随着光伏组件价格的不断下调，发电成本的

降低将越来越普遍。

103, 0.3% 2528, 6.4% 10, 0.0% 22, 0.1% 655, 1.7%

1742, 4.4%

3622, 9.2% 102, 0.3%

893, 2.3%

200, 0.5%

504, 1.3%

66, 0.2%

3784, 9.6%

145, 0.4%

333, 0.8%

130, 0.3% 803, 2.0%

1953, 4.9% 1025, 2.6% 206, 0.5%

3496, 8.8%

18, 0.0%

17193, 43.5%

奥地利 美国

泰国 台湾

韩国 其他地区

日本 印度

中国 加拿大

澳大利亚 英国

西班牙 斯洛伐克

欧洲其他地区 葡萄牙

比利时 捷克

法国 希腊

意大利 保加利亚

德国

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

每年新增装机容量（MW）

新增装机容量增长速度

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250000 全球每年新增光伏安装量预测（MW）

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Table_Header2 行业深度分析报告

图 10：多晶硅价格变化情况 图 11：多晶硅片价格变化情况

数据来源：广发证券发展研究中心

图 12：太阳能电池均价变化情况 图 13：晶硅太阳能电池组件均价变化情况

数据来源：广发证券发展研究中心

2011年一季度以来，光伏组件价格持续下滑，但多晶硅价格却节节高升。2011年

二季度以来，受到欧洲光伏补贴政策下调的影响，光伏需求持续低迷，致使企业库存居

高不下。据统计，2011年5月，积压的光伏组件库存一度达到10GW，各大光伏企业为

了降低库存压力，纷纷下调光伏产品价格，多晶硅材料、硅片、电池片和组件的价格一

度大幅跳水，已分别从2010年12月份的80美元/千克、3.82美元/片、1.4美元/瓦和1.74

美元/瓦下降至2011年6月的55美元/千克、2.03美元/片、0.78美元/瓦和1.27美元/瓦，目

前已经下降到51.9美元/千克、1.72美元/片、0.72美元/瓦和1.18美元/瓦，下跌幅度分别

为35.1%、55.0%、48.6%和32.2%。其中，硅片和电池片的价格跌幅最大，已逼近成

本价。

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多晶硅均价 美元/Kg 多晶硅均价变化（%）

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156mm多晶硅片均价 美元/瓦

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太阳能电池均价 美元/瓦

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-9组件均价 美元/瓦 组件均价变化（%） …

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Table_Header2 行业深度分析报告

图 14：欧洲光伏发电电价与市政电价对比

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

当前，晶硅电池成本也降到1.18美元/瓦以下。与此同时，全球薄膜电池平均成本已

经降到了0.92美元/瓦，而薄膜电池龙头First Solar薄膜电池成本已经降到0.7美元/瓦以

下。根据近几年来的成本下降速度，我们预测未来三年内光伏发电的成本价格下降20%

是可能的。届时即便不考虑电价上涨因素，很多地区的光伏发电也有可能实现平价上网，

而平价上网时间点的到来正是打开新兴市场的钥匙，届时光伏产业将迎来成本驱动型的

爆发式增长。

（三）短期受制于补贴削减， 长期空间依旧看好

尽管光伏电池组件成本和售价均在持续降低，但光伏发电成本均高于各国上网电价，

因此，光伏产业发展一直受制于政府补贴。

1、政策补贴趋于减少

A、德国

德国的上网电价补偿标准一直在随着光伏发电成本的降低而调整。2011年2月份，

德国环境部宣布的新补贴政策中，再一次降低了对光伏发电上网电价的补贴额度。但是

由于2011年7月光伏电价下降幅度限制在15%以内，免除了投资商对于补贴价格过度调

整的担忧，而且没有设臵补贴额度上限，这对于稳定投资者心理是非常关键的。在明确

了下调时机后，二季度抢装现象有望再现，太阳能电池需求有望继续增加。由于受福岛

核电站泄露影响，德国被暂时关闭的7座1980年以前投入运营的核电站将永久性停运。

德国其余的10座核电站原则上都将于2021年前关闭。在这种形势下，下一步的补贴削

减可能会放缓，加上上半年抢装风潮，预计德国仍保持全球装机容量第一位，2011年新

装机容量将达到9GW，较2010年增长21.6%。

德国在2011年2月份通过光伏上网电价下调方案，2011年中期上网电价下调幅度根

据今年3～5月的年化装机规模来确定(即以3～5月份的装机量乘以4推估全年光伏装机

量)。只有当年化装机规模低于3.5GW(即3～5月份装机量875MW)，才不会下调光伏上

网电价，否则装机量每增加1GW，光伏补贴下调量将增加3%。在此政策调整下，德国

1～5月份的装机量大幅降低，约为1.08GW，与去年同期的1726MW相比，下滑37.4%，

逐月来看，1～5月份单月的同比增/减幅分别为18%、-38%、-55%、-55%、-38%。而

3～5月份的装机规模仅为712MW。

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Table_Header2 行业深度分析报告

2011年6月6日，在德国联邦内阁于6月6日通过可再生能源法案草案，主要内容为

2012年1月1日起，FiT(德国可再生能源上网发电补贴机制)预计将只下调9%。然而，光

伏系统的安装量一旦超过3.5GW的年度限额，每超出1GW将导致补贴进一步下调3%。

表 1：德国最新补贴削减方案

年化装机容量 补贴额度调整百分比

小于2.5GW 上调2.5%

2.5GW~3.5GW（含2.5GW） 不调整

3.5GW~4.5GW（含3.5GW） 下调3%

4.5GW~5.5GW（含4.5GW） 下调6%

5.5GW~6.5GW（含5.5GW） 下调9%

6.5GW~7.5GW（含6.5GW） 下调12%

大于7.5GW 下调15%

数据来源：广发证券发展研究中心

B、意大利

2007年以来，意大利政府加大对太阳能发电的补贴以来，意大利太阳能市场蓬勃发

展，成为仅次于德国的全球第二大市场。近年来，意大利政府一直在寻求削减太阳能发

电补贴的机制。根据2011年5月最新发布的法案草案，意大利政府有意在今年6月到2012

年底的时间内收紧投入到太阳能发电补贴中的资金量。主要内容为：从2011年6月1日

开始到2011年底，光伏上网电价将逐月下调，到2011年底时，针对不同规模及类型项

目电价的下调幅度将达到11%-31%；随后每半年下调一次电价直到2016年底。新法案

将1MW以下的屋顶系统和200KW以下的地面电站定义为小型项目，这类项目的审批将

不受到补贴额上限的影响。在该份草案中，意大利政府准备将每年用于太阳能发电补贴

的资金限制在60亿欧元-70亿欧元之间，并一直保持到2016年。据其政府预计，2016年

意大利的太阳能发电设施总装机容量将达到23GW；而到2017年，太阳能发电将具备与

传统化石燃料发电竞争的实力，并实现太阳能发电的电网平价。

表 2：意大利最新补贴削减方案

时间 太阳能补贴

2011年6月份 上网电价削减4%-11%:小型系统下跌约4%,大型屋顶系统下降约11%；

2011年6-12

月

上网电价将以月为单位进行调整，根据系统规模的大小，7 月将在6 月基础上下调2%-5%，逐

月递减，预计到2011 年底，FIT 将在现在的基础上下降26%-42%；

2012年 上半年和下半年将分两次进行8-12%的进一步下调，预计到2012 年底，FIT将再削减20%左右；

2013-2016年 按照每个季度进行4%的下调。

数据来源：广发证券发展研究中心

C、比利时

比利时也是欧洲重要的光伏市场。弗拉芒大区政府对安装太阳能电池板发电的企业

以及个人实行退税政策，2008年安装的太阳能电池板的退税标准为1000千瓦时450欧元，

2009年安装的420欧元，其他按此标准依次递减，基本目标是帮助投资者能够在7至8年

的时间里收回太阳能电池板安装成本。该政策推动了比利时民间投资光伏电能产业。

2011年4月，比利时政府宣布将调整对光伏电能产业的政策，削减资金扶持。

D、澳大利亚

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Table_Header2 行业深度分析报告

澳大利亚于2010年通过了一项对大型风电和太阳能项目工资退税的计划，并计划对

并网发电太阳能系统的前1.5kW容量进行补贴，而对离网系统的补贴限度高达20kW。

自从该Solar Credit补贴政策出台后，澳大利亚境内大约增加了300MW的太阳能装臵。

2011年，澳大利亚政府宣布将Solar Credits补贴倍率从2011年7月1日起降至3，并在

2012年7月1日降至2。随后，在2013年7月1日这一补贴降至1，意味着补贴计划的终止。

此前一套标准光伏系统的补贴额度大约在6200澳元（约合6621美元）左右，然而在2013

年时，一套1.5kW系统将仅仅得到约1200澳元（约合1281美元）的补贴。

E、美国

2005 年美国开始实施光伏投资减免政策（ITC），减免额相当于安装成本的30%，

此政策已于2008年底到期。2008年9月美国参议院通过新的能源投资计划，并通过将

ITC政策延续的议案，支持商用光伏项目的ITC政策延续8年，民用光伏项目的ITC政策

延续2年。此外，2009年美国政府延长了太阳能光伏发电的税收优惠政策，促进了美国

太阳能电池产业的大发展。

2010年7月21日，美国参议院能源委员会通过了“千万屋顶计划”。计划内容为

2012-2021年，根据一个家庭3-5KW 容量计算，总安装量达到30-50GW，单体规模小

于2MW。补贴对象主要为当地设厂业主。补贴方式为太阳能系统投资成本的50%，具

体不超过净安装成本的50%，初始阶段大概1.75美元/W，到2018年大概0.5美元/W。

F、日本

1997 年日本宣布“阳光屋顶计划”，并通过新能源法，采用“补贴法”来推动屋

顶发电计划（第一年补贴50%，逐年递减） ，使得日本在2005年以前的光伏发电装机

容量一直居于世界首位。2008年10月，日本开始试行温室气体排放量交易制度，计划

到 2020年前实现光伏发电量达到 2005年的10倍，并逐步推进公共设施光伏发电应用。

2010 年日本新增装机容量为 950MW。

目前太阳能光伏行业的普及应用主要受到各国补贴政策影响，光伏行业的波动与各

国补贴政策息息相关。从目前各国对光伏补贴的削减行为来看，尽管削减方案主要源于

各国政府财政预算紧张，但该政策使得光伏产业的确受到了一定的冲击。我们认为，短

期来看，德国中期光伏补贴不下调，意大利补贴政策相对稳定，有利于光伏企业下半年

复苏；从长期趋势来看，光伏市场仍然是向好的，补贴政策的逐步退出，将促使光伏企

业加大力度压缩发电成本和上网电价，将有利于晶硅电池成本的进一步压缩，同时也为

薄膜电池等低成本发电装臵的快速发展带来契机。

2、中国上网电价

2011年7月底，国家发展改革委公布关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知，

通知制定全国统一的太阳能光伏发电标杆上网电价。按照社会平均投资和运营成本，参

考太阳能光伏电站招标价格，以及我国太阳能资源状况，对非招标太阳能光伏发电项目

实行全国统一的标杆上网电价。

（一）2011年7月1日以前核准建设、2011年12月31日建成投产、发改委尚未核定

价格的太阳能光伏发电项目，上网电价统一核定为每千瓦时1.15元（含税，下同）。

（二）2011年7月1日及以后核准的太阳能光伏发电项目，以及2011年7月1日之前

核准但截至2011年12月31日仍未建成投产的太阳能光伏发电项目，除西藏仍执行每千

瓦时1.15元的上网电价外，其余省（区、市）上网电价均按每千瓦时1元执行。今后，

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Table_Header2 行业深度分析报告

发改委将根据投资成本变化、技术进步情况等因素适时调整。

2011年8月12日，中国资源综合利用协会可再生能源专委会在京发布《中国光伏发

电平价上网路线图》。《路线图》分析，按照以下假设：2009年光伏上网电价为1.5元/

千瓦时，以后每年下降8%；火电上网电价以后每年上涨6%。则到2014年，中国工商业

用电价格首先超过光伏发电上网电价，率先实现“平价上网”。我国的光伏市场仍处于

起步阶段，以前试水的光伏行业补贴政策包括两种：一是“金太阳示范工程”项目；二是

光伏特许招标项目。政策的不完善，使得我国光伏市场一直处于起步阶段，我国采用上

网电价策略是必然趋势。

总体而言，全国统一的太阳能光伏发电标杆上网电价的公布实施，是在我国光伏发

展史上“里程碑式”的事件。尽管按照当前的光伏补贴政策，全国光伏企业仍然无利可

图。这是由于中国太阳能资源的分布形势为西多东少，西部9省年平均总辐射量为

5519.46MJ/m2，东部17省年平均总辐射量为4836.23MJ/m

2。如将政府补贴、固定资产

运行费用、各省系统年满发小时数、增值税、贷款比、所得税、附加税、贷款利息都考

虑进去，企业的可行税后内部收益率按8%计算，企业资金回收年限按15年计算的话，

东部17省无一可以盈利，而西部仅有西藏、内蒙古、青海和宁夏4省可以盈利。

但基于上述《路线图》的相关假设，2009年光伏发电上网基准价为1.5元/千瓦时，

按照光伏发电价格每年下降8%，2014年光伏发电价格将低于1元/千瓦时，而常规工商

业用电2009年平均价格0.81元/千瓦时，若每年上涨6%，到2014年工商业用电价格将超

过光伏发电上网电价，率先实现平价上网，国内光伏发电的市场将快速启动。

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Table_Header2 行业深度分析报告

二、光伏玻璃：高科技深加工，搭乘光伏东风

（一）光伏玻璃：太阳能电池封装不可或缺

太阳能电池是能将太阳能直接转化为电能的器件，其基本工作原理被称作“光生伏

特效应”。适当波长的太阳光照在半导体（太阳能芯片）的p-n结上，会激发半导体形成

空穴-电子对，在p-n结电场的作用下，空穴由n区流向p区，电子由p区流向n区，产生电

势差，接通电路后就形成电流。

图 15：太阳能电池工作原理

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

图 16：晶体硅太阳能电池结构示意图 图 17：薄膜太阳能电池结构示意图

数据来源：秀强股份招股说明书、广发证券发展研究中心

在太阳能电池正面用来封装太阳能电池芯片的玻璃被称作光伏玻璃。光伏玻璃能够

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Table_Header2 行业深度分析报告

支撑和保护太阳能电池，同时起到传递和控制光线或者导出电流的功能，是太阳能电池

必不可少的重要组件。

（二）光伏玻璃产品众多

现在市场上使用的光伏玻璃根据加工方式和适用太阳能电池系统的不同，可以分为

超白压延玻璃和TCO导电玻璃两种。超白压延玻璃、增透超白压延玻璃、超白浮法玻璃

等主要应用于晶体硅太阳能电池。TCO玻璃则主要应用于薄膜太阳能电池。

图 18：光伏玻璃分类及应用

数据来源：广发证券发展研究中心

表 3：太阳能电池分类

晶体硅太阳能电池 薄膜太阳能电池 聚光光伏

分类 单晶硅

太阳能电池

多晶硅

太阳能电池

非晶硅

太阳能电池

CdTe

太阳能电池

CIS或CIGS

太阳能电池

有机物薄

膜电池

GaAs或者

CSP

市场

阶段

大规模商业化

生产，我国拥

有完整产业链

大规模商业化

生产，我国拥

有完整产业链

商业化生产，

国内企业大

规模介入

已商业化，国

外垄断整条

产业链

逐步商业化

生产，国内企

业开始介入

实验室阶

段

零星商业

试点

光伏

玻璃

超白压延玻璃

超白浮法玻璃

增透晶硅太阳能电池封装玻璃

TCO玻璃

（FTO玻璃、AZO玻璃）

TCO玻璃

主要

作用

支撑和保护太阳能电池；

减少光反射率，提高光透过率。

支撑和保护太阳能电池；

传递和控制光线或者导出电流

数据来源：秀强股份招股说明书、广发证券发展研究中心

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Table_Header2 行业深度分析报告

图 19：超白压延玻璃 图 20：TCO 玻璃

数据来源：南玻集团网站、广发证券发展研究中心

（三）光伏玻璃：性能要求日益提高

作为太阳能组件的光伏玻璃，通常需要满足如下要求：

（1）阳光透过率高、吸收率和反射率低。光伏玻璃最重要的特性就是对太阳光的

高透过率。常规玻璃因为含铁量较高，往往呈现绿色，透光率较低，不能用作光伏玻璃。。

此外，由于铁的氧化物对热辐射具有较强的吸收作用，辐射热大部分被表层玻璃液吸收，

使玻璃液上层和下层产生明显的的温度梯度，导致熔窑内玻璃液的对流困难，增加了熔

制难度。因此，光伏玻璃一般使用超白玻璃（超透明低铁玻璃，也称低铁玻璃、高透明

玻璃）。目前，普通浮法玻璃的铁含量一般在0.7%以上，而光伏玻璃的含铁量可以降

低到0.02%以下。按照《太阳能电池玻璃》标准的规定，光伏玻璃的可见光透射比≥91.5%

（折合3mm标准厚度），300~2500nm光谱范围内太阳光直接透射比≥91.0%（折合3mm

标准厚度），而相同厚度的普通白色玻璃只有88~89%左右。

（2）抗冲击性能。对风压、积雪、冰雹、投掷石子等外力和热应力有较高的机械

强度。因此，通常采用钢化玻璃。

（3）耐腐蚀性能。对雨水和环境中的有害气体具有一定的耐腐蚀性能。此外，需

可耐各种清洁剂清洗耐酸、碱清洗剂之擦拭，玻璃及膜层不受损坏。

（4）长期暴露在大气和阳光下，性能无严重恶化。

（5）热膨胀系数必须与结构材料相匹配，即膨胀系数要小。

（6）耐高温性能。目前，常用的压延AR玻璃可以承受500度以上的表面高温，而

一般玻璃只能耐80度左右温度。

能够满足上述条件，只有超白浮法玻璃和超白压延玻璃。超白压延玻璃经钢化处理

后，可直接作为太阳能玻璃，所以超白压延玻璃是太阳能装臵首选的盖板材料。因此，

压延法是生产太阳能玻璃最理想的工艺。而超白浮法玻璃原片反射率较高，表面必须经

过一定的处理才能达到作为太阳能玻璃的要求，目前常用的方法是镀一层减反射膜，提

高光透过率，即超白光伏AR浮法玻璃。同样，超白压延玻璃表层蒸镀一层减反射膜后

制得的增透超白压延玻璃（或超白压延AR玻璃）同样也有一定范围的应用。目前，晶

硅电池的封装玻璃以超白压延为主，超白浮法为辅，未来将以超白压延减反玻璃（增透）

为主要趋势。

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Table_Header2 行业深度分析报告

三、晶硅电池光伏玻璃之一：超白压延玻璃

（一）超白压延玻璃在晶硅电池应用广泛

1. 超白压延玻璃：表面结构提高光透过率

超白压延玻璃又称超白压花玻璃，是指采用特殊设计的压花辊，在玻璃成型过程中，

在玻璃上压出特殊设计的花纹以达到增加对太阳斜角度增透功能的光伏玻璃。其主流产

品为经钢化加工后的超白压延玻璃，正面以不同程度的朦胧纹面处理，背面多采用的是

金字塔纹，厚度一般为3.2mm，在太阳能电池光谱响应的波长范围（320～1100nm）

内，透光率可达91%以上。现在也有部分厂商在超白压延玻璃上镀一层减反射膜，还可

以进一步增加其透光率2%~3%。超白压延玻璃主要用于晶体硅太阳能电池片的封装。

图 21：晶体硅太阳能电池产业链

多晶硅 硅锭和硅片 电池片 电池组件 太阳能电池系统

数据来源：广发证券发展研究中心

图 22：超白压延玻璃生产和应用流程

数据来源：广发证券发展研究中心

压延玻璃利用在玻璃表面压制不同的绒面结构，可以构建不同的花纹，亦可减少光

的反射率，因此在建筑、装饰、太阳能电池玻璃组件、家电等领域广泛应用。其中，太

阳能晶硅电池所采用的超白压延玻璃是目前应用增长最快的领域，它是采用特制的压花

辊，在超白玻璃表面压制特制的金字塔形花纹而制成的。

对于硅晶太阳能电池而言，盖板玻璃的外表面的绒面结构是提高其转换效能的重要

因素之一。当太阳光入射到组件表面时，普通玻璃将反射了其中的4%，而使用绒面玻

识别风险，发现价值 第 18 页

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Table_Header2 行业深度分析报告

璃时，反射比率大幅降低，在直射日光下，可以提高1%的转换效率；在斜射条件下，

可以提高转换效率3%左右。

目前，晶硅电池主流使用的超白压延玻璃，其入射面以不同程度的朦胧纹面（绒面）

处理以减少光的反射，提高光线透过率；另一面用金字塔形的花型图案，极大地增强了

玻璃与EVA胶的联牢固度。

图 23：超白压延玻璃 图 24：压延玻璃绒面结构有效减小反射率

数据来源：中航三鑫网站、广发证券发展研究中心

2、超白压延玻璃不是晶硅电池的主要成本环节

太阳能电池组件生产成本中原材料所占比重较大，种类主要包括多晶硅、石英坩埚、

加热器、三瓣埚、银浆与铝浆、无水乙醇、TPT 等材料。其中，超白压延等封装玻璃

占比并不大，占组件的成本比例约为3.5%左右。

图 25：超白压延玻璃生产和应用流程

数据来源：亿晶光电、广发证券发展研究中心

（二）超白压延玻璃市场需求旺盛

1、晶硅电池封装玻璃随光伏电池产量增长需求量大

根据EPIA统计数据，2006年晶体硅太阳能电池占全球太阳能电池的93%的市场份

额，2007年全球晶体硅电池产量占光伏电池总产量的87.4%，2009年占82%的市场份

18.93%

22.79%

3.11%

18.28%

23.95%

3.25%

17.51%

14.12%

3.48%

硅材料 外购硅棒

镀铜切割线 银浆

玻璃 EVA

TPT 铝边框

接线盒 辅助材料

水电 人工

折旧 维修费

2009年

2010年

永续期

识别风险，发现价值 第 19 页

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Table_Header2 行业深度分析报告

额。根据行业经验，按照现有的晶体硅太阳能电池光电转换效率，每1GW的晶硅电池

组件需要使用710万m2左右的光伏玻璃。由此估算，2007年、2008年、2009年以及2010

年全球光伏装机容量为2.59GW、6.09GW、7.20GW和16.6GW，其中晶硅电池组件装

机量分别为2.24GW、5.20GW、5.81GW和12.97GW，据此计算，2007年、2008年、

2009年以及2010年用于晶体硅光伏电池组件封装的光伏玻璃使用量分别为1593万m2、

3690万m2、4122万m

2和9209万m2，复合增长率超过80%。

根据EPIA最新报告《GLOBAL MARKET OUTLOOK FOR PHOTOVOLTAICS

UNTIL 2015》预测，2011年全球太阳能新增装机容量将达到21145MW，其中晶体硅电

池组件装机量为16281.65MW，届时对光伏玻璃的需求将达到11559.97万m2。按照EPIA

的最新预测，在各国政策支持下，2012年至2015年，光伏电池组件装机容量在政策驱

动下仍将继续保持高速增长，光伏组件市场的封装玻璃年需求量可分别达11559.97、

12494.44、16699.20、19266.42、21818.30万平米。如果按照产量进行估算的话，市

场容量将比此数据更大一些，2011-2015年晶硅电池对封装玻璃的需求量分别为12866、

15870、20350、25535、32340万平米，其中国内需求量分别为7404、9316、12485、

15714、20000万平米。未来几年，光伏玻璃的需求主要取决于中国太阳电池组件的生

产和超白玻璃的出口情况。

表 4：晶硅电池封装玻璃容量分析

项目 单位 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

全球太阳电池装机容量 MW 7257 16629 21145 23155 31360 36670 43900

全球晶硅电池装机容量 MW 5806 12971 16282 17598 23520 27136 30730

全球装机封装玻璃容量 万平米 4122 9209 11560 12494 16699 19266 21818

中国太阳电池组件产量 GW 4.38 8.50 10.37 13.04 17.48 22.00 28.00

封装玻璃(国内) 万平米 3130 5749 7404 9316 12485 15714 20000

封装玻璃(出口) 万平米 3793 4552 5462 6554 7865 9821 12340

封装玻璃(总量) 万平米 6923 10301 12866 15870 20350 25535 32340

数据来源：EPIA、广发证券发展研究中心

图 26：全球晶硅电池装机容量及封装玻璃需求量 图 27：全球晶硅电池产量及封装玻璃需求量

数据来源：广发证券发展研究中心

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

晶硅电池需封装玻璃

晶硅电池装机容量

光伏电池装机总量

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

封装玻璃(海外) 万平米

封装玻璃(国内) 万平米

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Table_Header2 行业深度分析报告

2、其他产业对超白玻璃需求增长平稳

除了应用于晶硅电池的封装之外，超白玻璃广泛应用于高档建筑、高档玻璃加工和

太阳能光电幕墙领域以及高档玻璃家具、装饰用玻璃、仿水晶制品、灯具玻璃、精密电

子行业（复印机，扫描仪）、特种建筑等。例如，北京国家大剧院、北京植物园、上海

歌剧院、上海浦东机场、香港会展中心、南京中国艺术中心等工程都应用了超白玻璃。

超白压延玻璃也在家具、其他产业有广泛应用。由于压延玻璃的透视性，因距离、

花纹的不同而各异，其透视性可分为近乎透明可见的、稍有透明可见的、几乎遮挡看不

见的和完全遮挡看不见的，主要用于办公室、教室、手术室、餐厅、俱乐部，以及临街

底层住房的门窗以及住宅室内间隔、浴厕等处。

表 5：我国超白压延玻璃和超白玻璃消耗量分析

产品 应用领域 2005 2006 2007 2008 2009 2010

超白压延玻璃 1249.8 1712.6 2626.8 3549.3 5845.9 8809.9

其中 光伏产业 123.6 293.1 649.4 1422.4 3512.8 5446.2

家具业 108.7 165.3 156.8 345.5 457.7 821.0

其他产业 1017.5 1254.2 1720.6 1781.4 1875.4 2542.7

超白浮法玻璃 1073.3 1522.8 2283.2 3021.4 3951.3 6801.8

其中 光伏产业 0.0 19.1 46.3 73.3 184.9 434.9

建筑业 0.0 0.0 5.0 185.2 339.4 576.7

家具业 615.8 936.9 1454.9 1957.7 2593.6 4652.2

其他 457.5 566.8 777.0 805.2 833.4 1138.0

数据来源：《中国建材》、广发证券发展研究中心

据统计，2010年我国公共建筑竣工面积为46134万m2，至少使用超白玻璃大约为

576.7万m2，其主要是超白浮法玻璃，也有极少的超白压延玻璃。2010年用于家具的超

白浮法玻璃为4652.2万m2，超白压延玻璃为821.0万m

2，两者合计为5473.2万m2。此外，

超白玻璃还广泛用于家电、灯饰、高档轿车玻璃、各种仿水晶制品等行业，初步测算，

2010 年我国这些行业超白玻璃的用量超过了3680.7万m2。

表 6：我国超白压延玻璃消耗量分析

应用领域 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

国内需求量 8809.9 11354.4 13961.5 17955.6 22165.6 27619.8

其中：光伏产业 5446.2 7404.0 9316.0 12485.0 15714.0 20000.0

家具产业 821.0 1026.3 1282.8 1603.5 2004.4 2505.5

其他产业 2542.7 2924.1 3362.7 3867.1 4447.2 5114.3

数据来源：广发证券发展研究中心

（三）压延玻璃产能扩张迅速

1、 压延玻璃门槛相对较低

超白压延玻璃在太阳能电池领域的应用增长迅速，使得很多玻璃企业都涉足这个行

业。

（1）技术门槛相对较低。生产超白压延玻璃的技术门槛已经被国内企业先后攻克，

我国的国家安全玻璃及石英玻璃质量监督检验中心负责编制的《太阳电池用玻璃》行业

标准较为全面、完整，该标准中规定了太阳能用的超白压延玻璃的外观质量（缺陷、压

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痕、划伤等）、尺寸要求等，目前各个企业产品基本都可以达到应用标准，所不同的是

良品率差别较大。

（2）超白玻璃相对更难得，这是由于高品质的超白玻璃的生产对硅砂依赖较强。

中国是世界上高纯硅砂储藏量最多的国家，砂岩矿产分布广阔，但达到超白光伏玻璃用

硅砂质量要求的砂矿仅有9座规模较大的矿床，其中6座具备开采价值。而超白玻璃的生

产需要解决硅砂除铁提纯、重矿分离等程序，并对粒度、纯度、成分等都有严格的要求，

因此超白玻璃的生产难度相对于压延玻璃更大一些。

2、中国成超白压延玻璃生产中心

由于技术瓶颈及国内重视不足，2006年之前，超白压延玻璃产业基本上被国外几大

玻璃巨头所垄断，包括了法国的圣戈班公司、日本的旭硝子公司、英国的皮尔金顿公司

和美国的PPG公司等等。生产的高度垄断带来了超额利润，2006年国内进口价格高达

1200元/吨~16000元/吨，折合96~128元/m2。高额的利润刺激了国内投资的热情，国内

各个玻璃厂家纷纷投建超白压延玻璃生产线，产能迅速增加。同时国外发达国家出于对

环境、资源和成本的考虑，在国外几乎没有扩产计划，而是开始将产能和技术向中国转

移。从产能规模看，2007年我国的超白压延玻璃产能已经位居世界第一位，产能供给量

开始超过了国内需求，部分产品用于出口。

目前，我国技术较成熟的厂家有十余家，主要的厂商包括南玻A、浙江福莱特、信

义玻璃以及彩虹集团等等。据我们的初步统计，截至2011年3月份，国内的超白压延玻

璃生产线共有46条，日熔量达到9420吨，折合年产能约为23550万平米，有效产能为

16485万m2。但是已经释放的有效产能仅为6690万m

2。有效产能之所以很低，主要原

因是几条熔化量大的生产线基本上是近期刚刚点火，尚处于设备调试和磨合过程之中，

尚未形成有效产能。此外，有部分超白压延玻璃并未用于光伏电池组件领域。

图 28：各厂商超白压延玻璃产能占比

数据来源：中国玻璃信息网、公司公告、广发证券发展研究中心

表 7：国内超白压延玻璃生产线统计表

编号 厂商名称 日熔化量

(t/d) 生产线 时间 熔窑数

产能

(万平米）

14%

11%

9%

7%

7% 6% 4%

4% 4%

4%

4%

4%

4%

4%

4%

4% 3%

2% 2% 2% 福莱特 信义

中国玻璃 彩虹集团

南玻（东莞） 河南思可达

河南裕华 中航三鑫

浙江和合 南京圣韩

安彩高科 常熟耀皮

安泰（安庆） 台玻集团

唐山金信 天津中环

拓日新能 青岛金晶

河南天丰 邵阳烘彬

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Table_Header2 行业深度分析报告

1 福莱特玻璃公司（上海） 100

2006.06

8 3000，目前有

效产能约 2000

2 福莱特玻璃公司（上海） 120

2007.04

3 福莱特玻璃公司（原上海大元） 100

2010 年复产

4 福莱特玻璃公司（原上海大元） 100

2010 年复产

5 福莱特玻璃公司（原上海大元） 120

2010 年复产

6 福莱特玻璃公司（嘉兴） 300 一窑两线 2008.11

7 福莱特玻璃公司（嘉兴） 500 一窑四线 2010.08

8 冠日电子有限公司（上海） 100

2006.09

9 信义（东莞） 300 一窑两线 2008.01 2 1600

10 信义（芜湖） 500 一窑四线 2009.08

11 信义（芜湖） 500 一窑四线 2011.03

12 南玻（东莞） 250 一窑两线 2006.10 2 1000

13 南玻（东莞） 250 一窑两线 2008.09

14 河南思可达（沁阳） 150

3 900 15 河南思可达（沁阳） 150

2008.04

16 河南思可达（沁阳） 150

2008.11

17 浙江和合（杭州） 100

3 1644，目前有

效产能约 500 18 浙江和合（绍兴） 250 一窑两线 2010.09

19 浙江和合（绍兴） 250 一窑两线 2010.09

20 中国玻璃皮尔金顿（太仓） 300 一窑两线 2008.07 1 600

21 中国玻璃（南京） 320 一窑一线 2011 年 3 月 1 700

22 河南裕华（博爱） 100

2005.03

3 600 23 河南裕华（博爱） 40

2007.03

24 河南裕华（博爱） 150

2008.06

25 南京圣韩 250 一窑两线 2004.02 1 500

26 安彩高科（安阳） 250 一窑两线 2009.09 1 500

27 中航三鑫（蚌埠） 300 一窑两线 2009.11 1 600

28 彩虹集团（咸阳） 250 一窑两线 2009.12 1 500

29 彩虹集团（咸阳） 250 一窑两线 2009.12 1 500

30 常熟耀皮一线 150 一窑两线 2006.11 1

31 常熟耀皮二线 250 一窑两线 2011.01

500

32 青岛金晶 150

2008.03 1 300

33 台玻集团（青岛） 100

2007.06

3 1000，目前有

效产能约 500 34 台玻集团（青岛） 150

2009.09

35 台玻集团（漳州） 250 一窑两线 2010.07

36 河南天丰(奔月) 120

2009.05 1 240

37 安泰（安庆） 120 2009.04 2 500

38 安泰（安庆） 120

39 天津中环 250 一窑两线 2011.03 1 500

40 唐山金信 250 一窑两线 2011.02 1 500

41 邵阳烘彬 120

2011.01 1 240

42 拓日新能 120

2010.05 1 240

43 拓日新能 120

2011.1 1 240

44 巨源恒硕（山东巨野） 250 一窑两线 2010.12 2 225 万重量箱

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45 山东耀鸿和威海蓝星公司 250 二期 在建

600 万平米

46 秀强股份（河南天利） 150

合计

9420

45 16260

数据来源：中国玻璃信息网、公司公告、广发证券发展研究中心

3、龙头企业继续扩张，引领行业发展

由于2010年欧洲光伏需求爆发远超市场预测，国内超白压延玻璃出现供不应求状况，

玻璃价格一度上扬至每平米70元，不少企业毛利润率超过55%。在高利润的刺激下，国

内厂商投资热情继续高涨，各大厂商均有较大规模的产能扩张计划，且绝大部分产能均

会实现翻番。目前已确定扩产投资的共有14条生产线，新增日熔量达5800吨，折合年

产量高达11600万m2，几乎实现产能翻番。扩产后产能超过1000万m

2厂家有八家，占

据总产能的63%，产能逐渐开始集中。

在目前确定的扩产计划中，龙头企业占据较大比例。例如，金晶科技鉴于2010年超

白玻璃良好的销售情况，公司2011年准备将本部一条玻璃线进行技改以生产超白玻璃。

未来超白玻璃产量与盈利能力可能同时提升。中航三鑫目前拥有蚌埠1线250T/D超白压

延线，2线1500万m2。公司继续在蚌埠投资7000万元建立深加工线，预计将于2012年

上半年达产。另外，2011年4月18日，南京远鸿特种玻璃有限公司第三条太阳能光伏超

白压花玻璃生产线投入试生产。2011年5月12日，信义玻璃芜湖工业园第三期工程项目

在芜湖市经济技术开发区正式开工建设。该项目拟建超薄电子玻璃生产线和2条日产量

500吨太阳能超白光伏玻璃生产线。项目预计于2012年中建成投产。2011年9月台湾玻

璃工业集团浙江锦明2条250T/D将点火。2011年1月远东光电股份有限公司总投资近15

亿元，在无锡打造太阳能压延玻璃标杆企业，2条250T/D超白压延线今年投产，明年2

条500T/D超白压延线投产。

表 7：两年内国内超白压延厂商扩张计划

编号 单位名称 日熔量

(t/d) 生产线 熔窑数量

产能

(万平米）

1 彩虹三期 250 一窑两线 1 500

2 安彩高科 500 一窑四线 1 1000

3 浙江福莱特玻璃(滁州) 600 一窑四线 2 2400

4 中俊新能源(安徽无为) 500 一窑四线 2 2000

5 信义（芜湖） 500 一窑四线 2 2000

6 信义（天津） 500 一窑四线 1 1000

7 江煤集团(萍乡) 250 一窑两线 1 500

8 东兴光伏(河北沙河) 200 一窑两线 1 400

9 南玻(东莞) 650 一窑四线 1 1300

10 耀皮(常熟) 250 一窑两线 1 500

11 中航三鑫 600 一窑五线 1 1200

12 中国建材(衡阳) 500 一窑四线 1 1000

13 河北东旭(锦州) 250 一窑两线 1 500

14 河南天利(奔月) 250 一窑两线 1 500

15 合计 5800

17 14800

数据来源：中国玻璃信息网、广发证券发展研究中心

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图 29：扩产后主要厂商产能情况

数据来源：中国玻璃信息网、广发证券发展研究中心

图 30：扩产后主要厂商产能占比

数据来源：中国玻璃信息网、广发证券发展研究中心

（四）竞争加剧：新增产能过快，警惕产能过剩

如果上述扩产计划如期兑现的话，到2013年国内超白压延玻璃日熔量总产能将达到

15520吨，对应年产能为38050万平米，有限产量上限约为28537.5万平米（按照成品率

75%折算）。该产能规模已经超过了我们对2013-2015年国内超白压延玻璃需求总量

（17955.6、22165.6、27619.8万平米）的估算。到2012年底，超白压延玻璃将面临产

能过剩的危险！

0

1000

2000

3000

4000

5000扩产后主要厂商产能（万m2）

16%

15%

8%

6% 5% 5%

5%

3%

37%

信义

福莱特

南玻（东莞）

中航三鑫

彩虹集团

安彩高科

中国玻璃

安泰（安庆）

其他

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图 31：国内超白压延产能和国内外需求预测

数据来源：广发证券发展研究中心

基于当前光伏市场装机容量尚不确定，未来政府补贴尚不明确的局势，光伏组件对

超白压延玻璃的需求量或有较大幅度的变化。因此，一旦光伏电池产量低于预期，而超

白压延玻璃新生产线产能逐步释放，成品率逐步提升，2012年和2013年超白压延玻璃

可能面临供大于求的局面。由于玻璃生产必须连续不间断的生产特性，为了生存及保证

生产运行，必然会加剧市场竞争，甚至是价格方面的恶性竞争，超白压延玻璃的暴利神

话将不能延续。

我们基于对超白压延玻璃产能扩张较快，供需结构或面临压力的判断，认为未来超

白压延企业面对日趋激烈的竞争，将着重从三个方面进行应对。其一，压缩成本，提高

成品率。成本的控制关系到企业的生存和发展，其中提高成品率是有效降低太阳能玻璃

成本的关键。其二，控制高品级石英砂。由于生产太阳能超白玻璃对石英砂等矿物原料

的含铁量有非常高的要求，对一些高品质矿产资源的争夺及资源的短缺都会一定程度上

影响到我国太阳能玻璃的生产和供给，也会影响到太阳能玻璃行业的竞争格局。其三，

更大程度占领市场。各大厂家会加大市场拓展力度，进一步扩展在电池生产商的供应比

例和供应量。综合来看，规模较大、资金充足、成本控制力较好的企业将在竞争中占领

更多市场。

综合来说，我国超白压延玻璃产业呈现出四大特点。 其一，我国玻璃产能规模已

名列全球第一，技术基本成熟，成本控制也有一定的优势，但是由于小生产线仍然较多，

成品率不高，稳定生产高品质玻璃的能力也有待提高。其二，国内重要的平板玻璃生产

企业都先后进入太阳能玻璃领域，并牢牢占据太阳能玻璃产业的领先位臵，在传统玻璃

产业产能过剩，效益不高的困境中，找到了新的增长点。随着产能的急剧增加，国内市

场供大于求，产品必然要走出国门，企业应利用自己的成本优势抢占国际市场，把中国

打造成超白压延玻璃的生产和采购中心。其三，随着几大主要企业新建生产线的陆续投

产，未来超白压延玻璃的集中度不断提高，有望出现几个在超白压延玻璃行业的龙头企

业。其四，国内超白压延玻璃产能规模增长过快，明后两年将出现供大于求的局面，竞

争加剧，超白压延玻璃领域将出现进一步洗牌，优胜劣汰，最终只会存留下具有高品质

产品，同时又具有低成本与核心竞争优势的厂家。

0.0

5000.0

10000.0

15000.0

20000.0

25000.0

30000.0

35000.0

40000.0

45000.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

国内总需求量

国内光伏需求量

全球光伏需求量

我国超白压延产量

我国超白压延产能

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（五）向下延伸：超白压延减反镀膜玻璃是未来应用主流

由于超白压延玻璃行业竞争日趋激烈，各大企业纷纷进一步向下延伸拓展，进军超

白压延减反镀膜玻璃的研发和生产。超白压延（浮法）减反射光伏镀膜玻璃，指在超白

压延（浮法）玻璃上涂镀减反射膜后形成的对太阳光具有减反射功能的超白玻璃，镀膜

后，玻璃具有更好的透光率，可提高光伏电池组件整体输出功率。

未来光伏产业能够大规模发展的基础是大幅度降低光伏电池组件价格，其中最有效

的方法就是提高光伏电池组件的光电转换效率，1%的转换效率差异意味着6-7%左右的

成本差异。因此，镀膜减反玻璃符合光伏电池发展趋势，将逐步成为应用主流。

光伏玻璃减反膜技术最早分别在丹麦和德国实现了产业化，近几年光伏产业的迅猛

发展，诸多国际大公司如AGC（朝日玻璃公司）、NSG（板硝子）、肖特、杜邦、XeroCoat

等公司都开展了大量的研究工作并已经开发了碳基和硅基两个减反射膜体系。其中碳基

减反射膜体系以XeroCoat 公司为代表，硅基减反射膜体系以AGC 为代表。

随着光伏镀膜玻璃行业的快速发展，国内诸多厂家计划进入光伏减反玻璃市场，部

分企业已开始试制并在市场上推出光伏减反玻璃，未来光伏减反玻璃的市场竞争会日趋

激烈。例如，金晶科技宣布，为提高产品档次，公司正在研究超白玻璃减反膜，目前已

进入中试阶段。彩虹三期光伏玻璃项目总投资近3亿元，项目达产后年产厚度为3.2毫米

光伏玻璃原片702万平方米，年产相应厚度规格的钢化光伏玻璃653万平方米，并根据

行业发展和市场用户需求，适时进行产品的镀膜加工。

我们将在《光伏玻璃系列报告之二》中对此进行详细阐述。

四、风险提示

1、光伏电池需求受各国补贴政策影响较大，晶硅电池产量和装机容量弹性较大。

如果各国不断加快补贴削减力度，超白压延玻璃在光伏领域的应用或受到抑制，需求低

于预期。

2、各大企业继续加大新建力度，产能过剩压力将进一步增大。

3、重油、天然气等燃料价格持续上涨，将进一步压缩玻璃原片生产企业的利润。

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Tab le_Report 相关研究报告

广发证券—行业投资评级说明

买入(Buy)： 预期未来 12 个月内，行业指数强于大盘 10%以上。

持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

卖出(Sell)： 预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。

Table_Address 广州市 深圳市 北京市 上海市

地址 广州市天河北路 183 号

大都会广场 5 楼

深圳市福田区民田路 178

号华融大厦 9 楼

北京市西城区月坛北街 2号

月坛大厦 18 层

上海市浦东南路 528 号

上海证券大厦北塔 17 楼

邮政编码 510075 518026 100045 200120

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