Tampereen teknillinen yliopisto - Suomen Pankki · 2008 2010 2012 2014 2016 Palvelut Teollisuustuotteet pl. energia Jalostetut elintarvikkeet Jalostamattomat elintarvikkeet Energia

Julkinen

Suomen Pankki

Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne

Tampereen teknillinen yliopisto

Seppo Honkapohja

3.12.2015 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Esityksen teemat

Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta

Kansainvälisen talouden tila ja näkymät

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste– Julkaisut 24.9.2015– Päätulemat, Riskit

Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka

Suomen talouden kehitys, yleiskuva– Jos aikaa jää

3.12.2015 Seppo Honkapohja 2


Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta


8090100110120130140150160170180190

9095

100105110115120125130135140145

2008 2010 2012 2014

Euroalue Yhdysvallat JapaniVenäjä Suomi Kiina (oikea asteikko)

Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.

Taantuman vaikutukset tuotantoon


Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta

Suuri taantuma– Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan– Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin

Kasvun pitkäaikainen hidastuminen– Odotettu potentiaalisen tuotannon hidastuminen pienentää

investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938)– Painotuseroja:

Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa

Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa

kuin sähkön käytössä 1930-luvulla



Potentiaalisen tuotannon hajotelmavuosiksi 2014–2031 (2031–2060)


Potentiaalinen tuotanto

Potentiaalinen tuotanto henkilöä kohti

Tuottavuus-trendi pl. pääoman osuus

Pääoma/tuotanto

Potentiaalinen työvoima

USA 2,4 (1,7) 1,6 (1,2) 1,7 (1,2) 0,2 (0) -0,3 (0,1)Euroalue 1,7 (1,5) 1,5 (1,5) 1,5 (1,7) 0 (-0,1) -0,1 (0)Kiina 5,0 (2,4) 4,7 (2,8) 4,4 (3,2) 0,7 (0) -0,4 (-0,5)Intia 5,8 (4,3) 4,8 (3,9) 3,4 (3,8) 0,5 (0) 0,8 (0,1)

Lähde: OECD Economic Outlook (toukokuu 2014).


Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät

Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat– Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku– Rahatalouden kevyt tila– Valuuttakurssien muutokset– Velkaantuneisuuden purkaminen

Pidemmän aikavälin muutoksia– Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa– Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse



Vetovuoro vaihtunut maailmantaloudessa

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet

BKT:n muutos, %

Lähde: IMF. Ennuste: lokakuu 2015. 31644

Ennusteet

7Seppo Honkapohja3.12.2015


Kasvu nopeutunut Yhdysvalloissa ja euroalueella (IMF, lokakuu 2015)

Tarkistus heinäkuusta

2015

Tarkistus heinäkuusta

2015

Kasvuennusteet: Kehittyneet taloudet(BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %)

Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015.

Maailma Kehittyneet taloudet USA Iso-Britannia Japani Euroalue Saksa Kanada Muu kehittynyt Aasia



Kiina hidastuu vähitellen, raaka-aineiden viejät ongelmissa (IMF, lokakuu 2015)

Kasvuennusteet: Nousevat taloudet(BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %)

Tarkistus heinäkuusta 2015

Tarkistus heinäkuusta 2015

Maailma Nousevat Kiina Intia Brasilia Venäjä Turkki Matalan tulotasottaloudet maat

Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015.



Raaka-aineiden hinnat laskeneet


20

40

60

80

100

120

140

160

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Öljyn hinta*, USD barreliltaRaaka-aineiden hinnat pl. energia, indeksi 2010 = 100

*) Pohjanmeren BrentLähteet: Bloomberg ja HWWI

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen3.12.2015 Seppo Honkapohja 11

Lähde: IMF

Kehittyvissä talouksissa riskinä korkea velkaantuneisuus


Kiinan kasvun hidastuminen vaikuttaa useiden maiden vientiin



Kiinan kasvun rakenne muuttumassa


0

10

20

30

40

50

60

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit

Osuus BKT:stä, %

Lähteet: CEIC ja Macrobond.


Häiriöt markkinoilla luonnollinen osa Kiinan kehitystä

Seppo Honkapohja 14

Lähde: Macrobond, Bofit

3.12.2015


Kiinan juan noussut nopeasti päävaluuttojen joukkoon- osuus kansainvälisestä maksuliikenteestä

Seppo Honkapohja 15

Lähde: Swift

3.12.2015


Maailmankaupan kasvu hidastunut


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Toteutunut Keskiarvo 1980-2014 (pl.2009)Keskiarvo 1994-2007 Keskiarvo 2011-2014Ennuste

Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo

Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 32174


Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste)

BKT 2014 2015e 2016e 2017e

Yhdysvallat 2,4 2,6 3,0 2,82,4 3,1 3,0 2,8

EU22 1,3 1,7 1,8 1,91,2 1,6 1,9 1,8

Japani -0,1 0,6 1,1 1,0-0,1 0,6 1,4 1,0

Kiina 7,4 7 6 67,4 7 6 6

Venäjä 0,6 -4 -2 10,6 -4,4 -1,8 0,5

Maailma 3,1 3,0 3,2 3,53,1 3,3 3,5 3,7

Maailmankauppa 3,4 1,8 3,7 4,53,5 4,2 5,0 5,4

e = ennuste.EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia.Lähde: Suomen Pankki.

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat



Kansainvälisen talouden riskeistä

Ulkoiset riskit– Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski– Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin– Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne

Sisäiset riskit– Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen– Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia

Pidemmän aikavälin riskit– Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö– Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky



Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka



Euroalue jatkaa vaimeaa elpymistään, Q32015 +0,3 %

Seppo Honkapohja 20

Bruttokansantuote

2007=100

75

80

85

90

95

100

105

110

115

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

YhdysvallatEuroalue

3.12.2015


Euroalueen työttömyysaste alenee hitaasti


Työttömyysaste

%

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EuroalueYhdysvallatIso - Britannia


Loka-marraskuun ostopäällikköindeksienkohoaminen ennakoi kasvun jatkumistaQ4:llä

30

35

40

45

50

55

60

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Teollisuus PalvelutSaldoluku

Lähde: Bloomberg.27255@Chart1

Ostopäällikköindeksit

Seppo Honkapohja 223.12.2015


Myös komission luottamusindikaattoritennakoivat kasvun jatkumista

-35

-25

-15

-5

5

15

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Kuluttajien luottamus Teollisuuden luottamusVähittäiskaupan luottamus Palvelualojen luottamus

saldoluku, erotus pitkän aikavälin* keskiarvosta

Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.* pitkän aikavälin keskiarvo laskettu vuosilta 2000-2015 patu30199@conf

Seppo Honkapohja 233.12.2015


Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa


-2

-1

0

1

2

3

4

5

2008 2010 2012 2014 2016

Palvelut Teollisuustuotteet pl. energiaJalostetut elintarvikkeet Jalostamattomat elintarvikkeetEnergia YKHI-inflaatioEnnuste, eurojärjestelmä

Vaikutus inflaatioon, % yksikköä

Lähde: Eurostat.27227@Chart14_en

Euroalueen YKHI ja sen alaerät


Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste

(erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen)

BKT:2015: 1,4 % (–0,1 %)2016: 1,7 % (–0,2 %)2017: 1,8 % (–0,2 %)

Inflaatio:2015: 0,1 % (–0,2 %)2016: 1,1 % (–0,4 %)2017: 1,7 % (–0,1 %)



Inflaatio-odotukset ovat nousseet öljyn aiheuttaman loppukesän notkahduksen jälkeen


-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap10 vuoden inflaatioswap

%

Lähde: Bloomberg.


EKP:n neuvosto seuraa tilannetta…

Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan.

EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että

”olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi”.



… ja on valmis toimimaan

”EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin.”

”Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan.”



Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti

Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle

Ennakoiva viestintä– Miten saavutetaan hintavakauden tavoite?– Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa

syyskuun 2016 jälkeenkin

Luotto-operaatiot pankkien kanssa– Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot

Arvopaperien osto-ohjelmat– Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa

2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti)



Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperitYlimääräiset vähintään 12 kk pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luototRahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella

Mrd. euroa

Lähde: EKP.


Euroalueen rahoitusolot ovat kevyet


-6

-3

0

3

6

2006 2009 2012 2015

OECD* Euroopan komissio**

Indeksi

Lähteet: OECD ja Euroopan komissio.* Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yritysbondien korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi.

Olot kiristyvät

Olot kevenevät


Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina


-0,4

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika

AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, %

Lähde: EKP.


Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet


0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAAUusien yrityslainojen keskikorkoUusien kotitalouslainojen keskikorko

%

Lähteet: EKP ja Macrobond.


Hintavakauden tavoite

Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä– Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana

siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista –0.6 prosenttiin.

Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia



Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille



Suomen talouden vaimea kehitys



Suomen kehitys euroaluetta heikompaa


90

95

100

105

2008 2010 2012 2014 2016

Suomi EuroalueMäärä, indeksi, 2008I = 100

Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue).Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP.

Bruttokansantuote


Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella


6

7

8

9

10

11

2300

2350

2400

2450

2500

2550

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Työlliset, trendi (vasen asteikko)Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähde: Tilastokeskus.


Viennin ja teollisuuden trendit edelleen vaimeat


70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014

Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti

Volyymi-indeksi, 2005 = 100

Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta).


Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella

403.12.2015 Seppo Honkapohja

-20-10

010203040506070

Suom

i

Luxe

mbu

rg

Irlan

ti

Itäva

lta

Rans

ka

Italia

Slov

enia

Belg

ia

Krei

kka

Saks

a

Alan

kom

aat

Mal

ta

Port

ugal

i

Kypr

os

Espa

nja

Slov

akia

Viro

Latv

ia

Liet

tua

Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus

Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.

Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %


Suomen kustannuskilpailukyky heikentynyt


90

100

110

120

130

140

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Suomi Kauppakumppanimaat (euroissa)* Saksa Ruotsi (euroissa)

Yksikkötyökustannukset, koko talous, indeksi, 1999 = 100

*) 21 kauppakumppanimaata, Suomen ulkomaankaupan osuuksilla painotettu keskiarvo.Lähteet: Euroopan komissio ja EKP. 32192


Yrityslainojen korot Suomessa matalat


0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Euroalue Suomi

Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, %

Lähde: EKP.


… siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa


0,09

0,1

0,11

0,12

0,13

0,14

0,15

0,16

2008 2010 2012 2014

Euroalue Suomi

Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo

Lähteet: EKP ja Suomen Pankki.


Kiitos!


Documents

Tampereen teknillinen yliopisto - Suomen Pankki · 2008 2010 2012 2014 2016 Palvelut Teollisuustuotteet pl. energia Jalostetut elintarvikkeet Jalostamattomat elintarvikkeet Energia