Th BẢN TIN THỊ TRƯỜNG · 2014-05-13 · sắp đến, đa phần các nhà đầu tư lựa chọn phương án đứng ngoài thị trường. Theo đó, sắc đỏ bao trùm

28.04.2014 Trang | 1

Thứ Hai, ngày 28 tháng 4 năm 2014

BẢN TIN THỊ TRƯỜNG

NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG

Tiêu điểm thị trường

Trước kỳ nghỉ lễ, dòng tiền thận trọng đứng ngoài thị trường.

Khối lượng giao dịch hai sàn đạt chưa đầy 100 triệu đơn vị và giá trị

giao dịch khớp lệnh giảm xuống rất thấp ở sàn HSX (chưa đạt 1.000 tỷ

đồng) và HNX (hơn 340 tỷ đồng).

Khối ngoại giao dịch thấp trên cả hai sàn.

Nhận định của VCBS

Sau phiên tăng điểm ấn tượng vào cuối tuần trước, thị trường dường như trở lại

trạng thái giao dịch èo uột với thanh khoản tiếp tục theo chiều hướng giảm. Nếu

như trong phiên sáng, hai chỉ số chỉ mang sắc đỏ nhẹ nhờ sự chống đỡ của một

vài “ông lớn” như KDC, CII, FPT, PVD, PGS, … thì sang đến phiên chiều, diễn

biến thị trường có phần xấu hơn. Hai chỉ số lún sâu thêm trong sắc đỏ, lực cung

tuy không quá lớn nhưng cầu rất thận trọng. Trong bối cảnh không có thông tin

hỗ trợ mạnh lại cộng thêm tác động từ tâm lý nghỉ ngơi khi kỳ nghỉ lễ dài

sắp đến, đa phần các nhà đầu tư lựa chọn phương án đứng ngoài thị trường.

Theo đó, sắc đỏ bao trùm lên hầu hết các cổ phiếu trên sàn khi đóng cửa.

Đi kèm với tốc độ giao dịch chậm trong phiên hôm nay, khối ngoại cũng giao

dịch khá hạn chế khiến cho thị trường càng kém phần sôi động. Thanh khoản

chỉ chưa đầy 100 triệu đơn vị trao tay tương đương chỉ khoảng 1.500 tỷ đồng giá

trị trên cả hai sàn.

Hôm nay, thị trường cũng đón nhận một số thông tin kinh tế đáng chú ý. Thống

đốc Nguyễn Văn Bình công bố “dự trữ ngoại hối đạt kỷ lục 35 tỉ USD”, đảm

bảo nguồn cung ngoại tệ cũng như sự ổn định của tỷ giá và thị trường ngoại hối.

Kèm theo đó, Thống đốc cũng khẳng định: “Chính sách tiền tệ từ nay đến cuối

năm sẽ chắc chắn ổn định trên phương diện tỷ giá và lãi suất để các doanh nghiệp

có thể yên tâm xây dựng các phương án kinh doanh”. Theo đó, tỷ giá nếu có điều

chỉnh sẽ chỉ ở mức tối đa 1% đồng thời NHNN cũng phát đi thông điệp tiếp

tục định hướng mặt bằng lãi suất thấp, sẽ cố gắng giảm 1-2%/năm lãi suất cho

vay từ nay đến cuối năm nếu có cơ hội.

Các thông tin kể trên được đánh giá là tích cực nhưng cũng đã được VCBS nhiều

lần dự báo và đề cập trong các báo cáo trước đó. Chúng tôi cho rằng những

thông tin này chỉ mang tính chất khẳng định về tình trạng ổn định của nền

kinh tế thay vì đem đến nhà đầu tư một thông tin mới mang tính hỗ trợ

mạnh cho thị trường chứng khoán.

Thống kê thị trường HSX HNX

Index 573,10 79,65

Thay đổi -1,01% -1,15%

KLGD (cổ phiếu) 56.038.640 36.364.973

GTGD (tỷ VND) 1.080,29 371,10

Số cổ phiếu tăng giá 60 68

Số cổ phiếu giảm giá 153 177

Số cổ phiếu đứng giá 59 25

Giao dịch NĐTNN HSX HNX

Giá trị mua (tr. VND) 180.293 18.178

Giá trị bán (tr. VND) 175.180 14.817

GTGD ròng (tr. VND) 5.113 3.361

0

1000

2000

3000

4000

568

570

572

574

576

578

580

582

9:15 10:18 11:21 13:52 14:55

KLGD VNIndex

0

1000

2000

3000

4000

78.5

79.0

79.5

80.0

80.5

81.0

9:02 10:21 11:30 13:51 14:50

KLGD HNX Index

Trần Minh Hoàng

+84 4 3936 6425 (ext. 112)

[email protected]

Đinh Thị Huyền Trang

+84 4 3936 6425 (ext. 117)

[email protected]

28.04.2014

Bộ phận Nghiên cứu – Phân tích

VCBS

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

28.04.2014 Trang | 2



Trong bối cảnh thị trường Q2 thường ít xuất hiện các thông tin đột biến về cả

kinh tế vĩ mô và Doanh nghiệp, nhiều khả năng trạng thái giao dịch kém sôi động

sẽ tiếp tục diễn ra trong một vài tuần tới. Ngoài ra, thanh khoản có khả năng sẽ

duy trì tại mức này hoặc thấp hơn nữa khi tâm lý nhà đầu tư không có động lực để

tích cực hơn. Do vậy, nhà đầu tư ngắn hạn chưa nên giải ngân tại vùng giá

hiện tại mà vẫn nên đứng ngoài tiếp tục theo dõi thị trường để phòng tránh

rủi ro. Tại các phiên giảm sâu hoặc các nhịp điều chỉnh mạnh, nhà đầu tư

trung và dài hạn có thể tận dụng cơ hội để mua vào các cổ phiếu đã giảm giá

nhiều và có triển vọng tốt trong Q3 và Q4.2014.

Góc nhìn doanh nghiệp:

PXS – MUA

PXS đặt mục tiêu thấp năm 2014 cao hơn so với thực hiện năm 2013 với DT đạt

1.400 tỷ đồng (+37,2% yoy) và LNST đạt 81 tỷ đồng (-7,8% yoy). PVS đã công

bố DT và LNST Q1 đạt 375 tỷ đồng (+189% yoy, hoàn thành 21% KH) và 21 tỷ

đồng (+310% yoy, hoàn thành 26% KH), theo đó EPS trailing đến cuối Q1 là

2.148 đồng/cp, P/E trailing là 9,7 lần. Công ty mới tăng VĐL lên 500 tỷ đồng

trong tháng 12.2013 nên EPS 2013 và trailing đến Q1.2014 chưa phản ánh hết

mức độ pha loãng cổ phiếu do phát hành thêm. Do đó đến cuối năm 2014, với

mức LNST 105 tỷ đồng dự phóng dựa trên tỷ suất lợi nhuận 2014 đạt ít nhất

7,5%, EPS 2014 sẽ được tính trên toàn bộ 50 triệu cổ phiếu là 2.100 đồng/cp,

P/E forward = 9,9 lần. Đây là mức P/E hợp lý với kỳ vọng hiện nay về tình hình

TTCK VN. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PXS.

(Xem thêm chi tiết tại Phụ lục – trang 7-8)

SRC – MUA cho mục tiêu ngắn hạn để hưởng cổ tức

SRC là một trong ba doanh nghiệp trong nước sản xuất săm lốp lớn nhất, có thị

trường tiêu thụ chính là miền Bắc. Tuy nhiên thị trường tiêu thụ cạnh tranh, xu

hướng chuyển sang sử dụng lốp radial tăng mạnh nên sản lượng tiêu thụ sản

phẩm chính của SRC – lốp ôtô bias cỡ lớn bị sụt giảm mạnh mà chưa có sản

phẩm chiến lược thay thế trong khi đó CSM và DRC đều đã và đang hoàn tất đầu

tư dự án lốp mới radial. Năm 2014 SRC đặt kế hoạch doanh thu tăng 6% nhưng

LNTT giảm 19%, EPS đạt 3.039 đồng/CP. Tuy nhiên nhờ những thuận lợi chung

của ngành, chúng tôi cho rằng LNST năm 2014 của SRC sẽ chỉ giảm nhẹ hoặc

tương đương năm 2013, EPS vẫn ở mức khá, đạt khoảng 3.400-3.600 đồng/CP.

Theo đó PE hiện nay khoảng 6,5-6,9 lần, đồng thời SRC dự kiến sắp tới trả cổ

tức bằng tiền mặt 2.000 đồng/CP với mức giá 23.500 đồng ngày 25/4/2013 thì

28.04.2014 Trang | 3



lợi suất cổ tức khá ở mức khá (8,5%). Trên các cơ sở đó, chúng tôi cho rằng có

thể xem xét MUA cổ phiếu SRC với mục tiêu đầu tư ngắn hạn để hưởng cổ tức.


SD5 – MUA

Kết quả kinh doanh năm 2013 khả quan nhưng do ảnh hưởng của việc thoái vốn

và đầu tư vào công ty con khiến LNST hợp nhất sụt giảm.

ĐHCĐ thông qua kế hoạch năm 2014 với tổng giá trị sản xuất kinh doanh đạt

1.600 tỷ đồng (-33,7% yoy).Doanh thu là 1.444 tỷ đồng (-28,3% yoy). LNST là

60 tỷ (+88,1% yoy). Đây là một kế hoạch tương đối thận trọng. Mức cổ tức dự

kiến cho năm 2014 là 12%.

SD5 cũng định hướng phát triển theo hướng từng bước giảm dần chỉ tiêu doanh

thu đối với xây dựng các công trình thủy điện lớn do tiềm năng về thủy điện đã

được khai thác gần hết, sẽ ưu tiên đấu thầu, chào giá làm thầu phụ hoặc tổng thầu

xây dựng (EPC) các thủy điện quy mô nhỏ, và mở rộng ra các thị trường lân cận.

SD5 đưa ra phương án phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho Tổng công ty Sông Đà và

phát hành thêm 10% cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu.

Sản lượng của năm 2014 khả năng sẽ được duy trì ở mức tương đương năm

2013, kỳ vọng tạo sự tăng trưởng ổn định. Việc tái cơ cấu SD5 vẫn đang được

tiến hành. EPS forward kế hoạch (đã xem xét cả việc pha loãng cổ phiếu do phát

hành thêm) là 2.307 đồng/CP, theo đó P/E forward đạt 7 lần. Chúng tôi khuyến

nghị MUA dài hạn SD5.


CTG – Thay đổi nhân sự

NHNN đã có quyết định số 807/QĐ-NHNN nêu rõ ông Phạm Huy Hùng thôi

làm người đại diện 40% phần vốn Nhà nước tại Ngân hàng này. Tại một quyết

định khác (808/QĐ-NHNN) Thống đốc NHNN đã cử các ông có tên dưới đây

làm người đại diện theo ủy quyền đối với 100% phần vốn nhà nước tại Ngân

hàng Vietinbank. Cụ thể như sau:

- Ông Nguyễn Văn Thắng - Thành viên Hội đồng quản trị, Tổng Giám đốc

Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam: Đại diện 40%.

- Ông Lê Đức Thọ - Chánh Văn phòng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Đại

diện 30%.

- Ông Cát Quang Dương - Phó Vụ trưởng Vụ Tín dụng các ngành kinh tế -

Ngân hàng Nhà nước, Thành viên Hội đồng quản trị (kiêm nhiệm) Ngân

hàng TMCP Công thương Việt Nam: Đại diện 30%.

28.04.2014 Trang | 4



Theo tin đồn đoán trên thị trường, căn cứ vào cấu trúc đại diện vốn chủ sở hữu

như trên, rất có thể sau ĐHCĐ ông Nguyễn Văn Thắng sẽ trở thành Chủ tịch Hội

đồng quản trị mới của CTG. Trong ĐHCĐ tổ chức vào ngày mai 29/04/2014,

ngoài các nội dung về kế hoạch kinh doanh 2014, CTG HĐQT và Ban kiểm soát

nhiệm kỳ năm 2014-2019. Danh sách ứng viên để bầu vào HĐQT CTG nhiệm kì

2014-2019 bao gồm:

TT Họ và tên Chức danh hiện tại Chức danh dự

kiến bầu

1 Ông Nguyễn Văn Thắng Ủy viên HĐQT kiêm TGĐ

NH Công thương VN

Ủy viên HĐQT

2 Ông Lê Đức Thọ Chánh Văn phòng Ngân

hàng Nhà nước Việt Nam

Ủy viên HĐQT

3 Ông Cát Quang Dương Ủy viên HĐQT NH Công

thương VN

Ủy viên HĐQT

4 Bà Nguyễn Hồng Vân Ủy viên HĐQT NH Công

thương VN

Ủy viên HĐQT

5 Ông Phạm Huy Thông Ủy viên HĐQT kiêm Phó

Tổng giám đốc

Ủy viên HĐQT

6 Ông Hiroyuki Nagata Ủy viên HĐQT kiêm Phó

Tổng giám đốc

Ủy viên HĐQT

7 Ông Go Wantanabe Ủy viên HĐQT Ủy viên HĐQT

Các thông tin chính thức sẽ được chúng tôi cập nhật trong các bản tin tới đây.

28.04.2014 Trang | 5



DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

VN Index

Sau tuần tăng nhẹ liền trước, thị trường quay trở lại giao dịch èo uột quanh

tham chiếu trong phiên sáng nay. Về cuối phiên sáng, KDC tăng trần 3.500

đồng, PVD tăng 1.500 đồng, CII, GMD tăng 700 đồng đã góp phần bù đắp

lại phần nào nhịp giảm sâu của phần lớn các cổ phiếu còn lại trên sàn như

VNM (-2.000 đồng), STB, VCB và VIC (-500 đồng). Tạm nghỉ phiên sáng,

VN Index giảm nhẹ 0,81 điểm (-0,14%) xuống 578,11 điểm.

Bước sang phiên chiều, VN Index giảm dần điểm số khi lực cầu tại hầu hết

các blue-chips yếu dần. Cụ thể, MSN giảm 3.000 đồng, VNM giảm 2.000

đồng, VIC, HSG giảm 1.500 đồng, BVH giảm 800 đồng, STB giảm 700

đồng, DPM giảm 600 đồng, REE, SSI và VCB giảm 500 đồng.

Các nhà đầu tư nước ngoài mua ròng không đáng kể trị giá 5,11 tỷ đồng.

Lượng mua ròng tập trung tại các mã như VCB (8,01 tỷ đồng), ITA (5,66 tỷ

đồng) và KDC (5,18 tỷ đồng) trong khi lượng bán ròng tập trung tại các mã

như HAG (11,46 tỷ đồng), BVH (9,9 tỷ đồng) và HCM (6,44 tỷ đồng).

Khép lại ngày giao dịch, VN Index giảm 5,82 điểm (-1,01%), đạt 573,1 điểm

với khối lượng giao dịch giảm nhẹ 9,7%, đạt 58,05 triệu đơn vị và giá trị

giao dịch tương đương với phiên liền trước, đạt 1.299,63 tỷ đồng.

Trong phiên hôm nay, ngoại trừ ngành

Dầu khí nhích nhẹ, tất cả các ngành còn lại

đều giảm sâu trên 1%. Trong đó, ngành

Khoáng sản và Chứng khoán là hai ngành

giảm mạnh nhất.

HNX Index

Trong phiên sáng, HNX Index chỉ tăng điểm trong khoảng nửa tiếng giao

dịch đầu tiên và bắt đầu xuất hiện dấu hiệu điều chỉnh dần ngay sau đó. Đa

số các mã trụ đồng loạt giảm nhẹ 100-200 đồng như ACB, DBC, DCS, PVL,

SD9, VCG và VND đẩy chỉ số giảm thêm 0,23 điểm (-0,29%) dừng tại 80,35

điểm vào giờ nghỉ trưa.

Chuyển sang phiên chiều, HNX Index tiếp tục giảm sâu thêm khi hầu hết các

cổ phiếu tăng điểm trong phiên sáng đều đảo chiều và các cổ phiếu giảm từ

phiên sáng điều chỉnh sâu thêm như VCG (-700 đồng), PVG, VND, BVS (-

500 đồng), DBC, PVS, SD9 (-400 đồng), DCS (-300 đồng), SHS, KLS (-200

đồng).

Khối các nhà đầu tư nước ngoài mua ròng không đáng kể trị giá 3,36 tỷ

đồng. Lượng mua ròng tập trung tại các mã như PVS (7 tỷ đồng) trong khi

lượng bán ròng tập trung tại SHB (2,5 tỷ đồng), VCG và KLF (-2,2 tỷ đồng).

Khép lại ngày giao dịch, HNX Index đạt 79,65 điểm, giảm 0,93 điểm (-

1,15%) với khối lượng giao dịch giảm 12,74%, đạt 36,4 triệu đơn vị và giá

trị giao dịch giảm 12,82%, đạt 371,1 tỷ đồng.

Theo vốn hóa thị trường, cả ba nhóm vốn

hóa đều giảm điểm. Trong đó nhóm vốn

hóa lớn điều chỉnh sâu nhất.

0.04%

-2.74%

-1.10%

-2.47%

-2.03%

-1.19% -1.29%

-3.0%

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

Ngành

dầu khí

Ngành

khoáng

sản

Ngành

thực

phẩm

tiêu

dùng

Ngành

chứng

khoán

Ngành

bất

động

sản

Ngành

ngân

hàng

Ngành

bảo

hiểm

Chỉ số VCBS theo nhóm ngành

-1.02%

-0.59%

-0.94%

-1.2%

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

Nhóm vốn hóa

lớn

Nhóm vốn hóa

trung bình

Nhóm vốn hóa

nhỏ

Chỉ số VCBS theo nhóm vốn hóa

28.04.2014 Trang | 6



GÓC NHÌN KỸ THUẬT

VN Index

Cây nến VN Index đỏ đặc hôm nay đã chạm MA50 và bật trở lại với giá đóng

cửa thấp hơn ngưỡng này. Với thanh khoản tiếp tục giảm xuống thấp cho thấy

tâm lý nhà đầu tư vẫn e dè và quan ngại về khả năng thị trường hồi phục vượt

MA50

MA20 nhiều khả năng cắt MA50 xuống dưới cho thấy tín hiệu xấu trong

ngắn hạn.

Ngưỡng kháng cự gần là vùng 578 - 580 (nơi hội tụ của cả ba đường: đường

neckline của mô hình hai đỉnh, MA50 và MA20)

Xét trên yếu tố kĩ thuật, chúng tôi cho

rằng thị trường chưa có động lực để tăng

điểm và hồi phục trong ngắn hạn. Theo

đó, kịch bản dao động đi ngang sẽ rõ nét

hơn khi thanh khoản tiếp tục giảm trong

các phiên tiếp theo. Nhà đầu tư vẫn nên

đứng ngoài thị trường do yếu tố rủi ro

vẫn ở mức cao.

HNX Index

Cây nến HNX Index ngày hôm nay tiếp tục có thân ngắn cho thấy biên độ

dao động trong phiên hẹp. Thanh khoản thấp dần cho thấy nhiều khả năng

HNX Index đã đi dần vào vùng đi ngang tích lũy.

Vùng kháng cự gần là MA50 (82-83); Vùng hỗ trợ gần là MA100 (78-79).

28.04.2014 Trang | 7



ĐIỂM TIN TRONG NGÀY

Tin Kinh tế nổi bật

Bộ trưởng Bộ Xây dựng: "Chúng ta có thể lạc quan về tương lai

của thị trường"

Trong chương trình Dân hỏi - Bộ trưởng trả lời ngày 27/4, Bộ trưởng Trịnh

Đình Dũng đã khẳng định thị trường BĐS có những dấu hiệu phấn khởi, chúng

ta có thể lạc quan về tương lai của thị trường. Trả lời câu hỏi "Với xu hướng

của thị trường như hiện nay, Bộ trưởng đã yên tâm với thị trường bất động sản

không?". Bộ Trưởng Bộ Xây dựng đã nhấn mạnh, khi thị trường BĐS trầm

lắng, đóng băng có nhiều chuyên gia quan tâm lo ngại cho thị trường và có cách

đánh giá khác nhau, quan điểm khác nhau là có cứu hay không cứu thị trường

BĐS. Với trách nhiệm là cơ quan Chính phủ quản lý lĩnh vực BĐS và nhà ở, Bộ

Xây dựng đã căn cứ vào tình hình thực tế của nền kinh tế Việt Nam cũng như

đánh giá một cách sâu sắc những nguyên nhân gây ra khó khăn của thị trường.

Từ đó các hệ thống giải pháp đã được đưa ra, đặc biệt là Nghị quyết 02 của

Chính phủ năm 2013 với các giải pháp về cơ cấu lại các dự án, các chính sách

về tài khóa, về thuế, về tín dụng cũng như yêu cầu trách nhiệm của các chủ thể

tham gia thị trường BĐS. "Và đến nay chúng ta thấy rằng thị trường BĐS đã ấm

lên từ cuối năm 2013 và đặc biệt là quý 1 và nửa tháng 4 năm 2014 thì giao dịch

BĐS tăng lên gấp 2 lần cùng kỳ quý 1 năm 2013. Giá BĐS nói chung không

giảm, có nhiều nơi còn tăng lên, tồn kho BĐS giảm, đến 15/4/2014 thì tồn kho

BĐS đã giảm 34,4%. Như vậy, thị trường BĐS có những dấu hiệu phấn khởi,

chúng ta có thể lạc quan về tương lai của thị trường BĐS trong thời gian tới",

Bộ trưởng Trịnh Đình Dũng khẳng định.

Tin Doanh nghiệp nổi bật

Fecon –FCN phát hành 500 tỷ trái phiếu, đã “chốt” được 1 đối tác

Nhật Bản

Tại Hội nghị “Gặp gỡ các nhà đầu tư –Investers’ Day”, ông Phạm Việt Khoa,

chủ tịch HĐQT của FCN chia sẻ về kế hoạch phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu

chuyển đổi cho nhà đầu tư nước ngoài trong năm nay của FCN. Theo kế hoạch,

FCN sẽ chào bán riêng lẻ 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá

1.000.000 đồng/trái phiếu, kỳ hạn trái phiếu 36 tháng kể từ ngày phát hành, lãi

suất trái phiếu tối đa 6%. Giá chuyển đổi dự án không thấp hơn 19.500 đồng/cp.

Số lượng trái phiếu chuyển đổi được thực hiện tối đa 3 lần, lần đầu tiên sau 15

tháng kể từ ngày phát hành, số lượng tối đa 50%. Sau khi chuyển đổi toàn bộ

trái phiếu, vốn điều lệ dự kiến tăng lên 700 tỷ đồng. EPS cam kết hơn 3.000

đồng/CP trong suốt thời gian chuyển đổi.

28.04.2014 Trang | 8



PHỤ LỤC

PXS - MUA

Điều chỉnh KH 2013 so với kế hoạch đầu năm. Trong năm 2013, một số công

trình được các chủ đầu tư xem xét lại quy mô, giãn tiến độ đã ảnh hưởng đến kế

hoạch đầu năm 2013. Ngày 07/11/2013, HĐQT đã có Nghị Quyết chấp thuận

việc điều chỉnh kế hoạch 2013, theo đó DT đạt 1.005tỷ đồng (-27% so với KH

đầu năm) và LNST đạt 70,5 tỷ đồng (-29% so với KH đầu năm).

DT 2013 suy giảm, tuy nhiên vẫn vượt mức kế hoạch điều chỉnh. Trong năm

2013, một số công trình được các chủ đầu tư giãn tiến độ và lùi thời gian khởi

công, tuy nhiên công ty đã hoàn thành và bàn giao cho chủ đầu tư một số công

trình như 2 bồn LPG thuộc dự án LPG Thị Vải, Chân đế Thỏ Trắng, Topside

BK17, Kho trung chuyển xăng dầu Nam Định, Topside Sư tử vàng Đông Bắc đã

đảm bảo kế hoạch doanh thu năm.

LNST 2013 vẫn tăng trưởng tốt bởi (i) Công ty kiểm soát tốt GVHB đã giảm

22% yoy do thông qua việc ban hành các định mức, dự toán thi công và đầu tư

nâng cao năng lực thiết bị thi công hàng năm. (2) Chi phí lãi vay giảm 21% yoy

do trong năm 2013, công ty đã hoàn tất khoản nợ trước hạn 160 tỷ đồng vay của

ngân hàng TMCP Liên Việt Bưu Điện (khoản vay dài hạn đầu tư dự án Bãi cảng

Chế tạo Sao Mai Bến Đình) từ việc phát hành cổ phiếu tăng vốn thu về 94 tỷ

đồng và thoái vốn góp tại CTCP Sản xuất Ống thép Dầu khí (PVPIPE) với giá trị

chuyển nhượng 65 tỷ đồng.

Tăng vốn điều lệ từ 406 tỷ lên 500 tỷ đồng. PXS đã phát hành 9,36 triệu cổ

phiếu trong Q4.2013, trong đó bán 5 triệu cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược

Singapore là McPEC Offshore & Marine - McPECOM, 3,047 triệu cổ phiếu cho

Tổng CTCP Xây lắp Dầu khí Việt Nam – PVC (mã chứng khoán: PVX) và 1,32

triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư bên ngoài.

KQKD năm 2013: DT đạt 1.020 tỷ đồng (-

16,4% yoy, vượt 1,5% KH điều chỉnh) và

LNST đạt 76 tỷ đồng (+12,6% yoy, vượt

7,7% KH điều chỉnh). Cổ tức 2013 là 13%

bằng TM (Công ty đã tạm ứng cổ tức đợt

1/2013 tỷ lệ 7,5% bằng tiền mặt).

PXS đặt mục tiêu DT 2014 cao hơn so với thực hiện 2013, tuy vậy HĐQT vẫn

khẳng định sẽ đạt và thậm chí vượt số liệu trình đại hội cổ đông. Cơ sở cho việc

thực hiện kế hoạch DT năm nay là các dự án: giàn đầu giếng mỏ Diamond khởi

công tháng 3/2013 (dự kiến hoàn thành vào tháng 5/2014); công trình P3/P4 giá

trị 650 tỷ đồng khởi công từ tháng 2/2014 (dự kiến hoàn thành tháng 8/2014); dự

án Thiên Ưng cho Vietsopetro giá trị 180 tỷ đồng sẽ triển khai từ tháng 5/2014;

dự án H5 thuộc mỏ Tê Giác Trắng ký với Hoàng Long JOC giá trị 190 tỷ đồng;

đấu thầu dự án giàn Thái Bình dự kiến tháng 5/2014 và quan trọng nhất Tổng

CTCP Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC) đã ký giao thầu cho PXS giá trị khoảng

950 tỷ đồng để thực hiện hạng mục "Kết cấu thép Nhà tuabin, Nhà điều khiển

trung tâm" dự án nhà máy Nhiệt Điện Thái Bình 2 từ tháng 8.2014 (dự kiến hoàn

thành tháng 9/2015). Bên cạnh các dự án xây lắp chuyên ngành, đồng thời để

Kế hoạch kinh doanh 2014: DT đạt 1.400

tỷ đồng (+37,2% yoy) và LNST đạt 81 tỷ

đồng (+7,8% yoy).

28.04.2014 Trang | 9



nâng cao hiệu quả khai thác bãi cảng Sao Mai Bến Đình, công ty đã thực hiện

một số dịch vụ cảng biển và cho thuê kho bãi , cung câp dịch vụ hậu cần cho

CTCP Cung cấp dịch vụ phương tiện nổi F.V.S và một số đơn vị khác.

Tuy DT tăng mạnh, nhưng theo lãnh đạo công ty, tốc độ tăng trưởng LN

2014 sẽ chỉ khoảng 8%, tỷ suất LN cũng thấp hơn so với năm trước do các

năm trước PXS được giao thầu các dự án với giá khá tốt, tuy nhiên theo Luật đấu

thầu có hiệu lực từ 01/03/2014, các dự án trong năm 2014 sẽ phải đấu thầu và

cạnh tranh giá tối đa để đảm bảo lợi nhuận hiệu quả cho nhà đầu tư, do đó biên

lợi nhuận của PXS sẽ giảm.

Theo giải trình, KQKD Q1 tăng trưởng ấn tượng do (1) PXS đẩy nhanh tiến độ

hoàn thành phần Topside Diamond thuộc dự án giàn Diamond của chủ đầu tư

Petronas Carigali. (2) Việc thực hiện dự án giàn P3/P4 đã được thực hiện ngay từ

đầu năm, nên DT từ dự án này chiếm tỷ trọng lớn trong tổng DT công ty. (3) Một

số dự án thi công từ năm 2013 đã được chuyển qua hoàn thành trong Q1 như

Topside BK16, E-House Sư Tử Nâu... (4) Chi phí tài chính giảm 42% yoy do

việc trả nợ trước hạn các khoản vay từ cuối năm 2013, cũng như mặt bằng lãi suất

vay bình quân duy trì 5-6% đối với các khoản vay lưu động.

KQKD Q1.2014: DT đạt 357 tỷ đồng

(+189% yoy, hoàn thành 21% KH) và

LNST đạt 21 tỷ đồng (+310% yoy, hoàn

thành 26% KH).

Với mục tiêu PXS trở thành nhà thầu thực hiện dịch vụ trọn gói kỹ thuật cao

trong lĩnh vực xây lắp chuyên ngành dầu khí nói chung và với tình hình thực hiện

các dự án trong năm nay, chúng tôi cho rằng PXS sẽ hoàn thành kế hoạch DT cả

năm. Tuy nhiên đối với chỉ tiêu LN, chúng tôi tin rằng PXS sẽ vượt kế hoạch

năm, bởi dường như con số kế hoạch nói trên được đưa ra dựa trên tỷ suất LN của

Q1.2014 (tỷ suất LNTT KH năm và Q1.2014 đều bằng 7,5%, tỷ suất LNST KH

năm và Q1.2014 đều bằng 5,8%), mà kết quả Q1 chỉ là giai đoạn chuyển tiếp

trong quá trình hoàn tất các dự án cũ và bắt đầu triển khai các dự án mới nên tỷ

suất LN thấp. Chúng tôi cho rằng tỷ suất LN 2014 đạt ít nhất 7,5%, theo đó LNST

sẽ đạt trên 105 tỷ đồng, vượt 29,6% KH năm và tăng trưởng 38% yoy.

Với số liệu Q1 mà PXS đã công bố, EPS trailing là 2.148 đồng/cp, P/E tại mức

giá 20.800 đồng/cp là 9,7 lần. Công ty mới tăng VĐL lên 500 tỷ đồng trong tháng

12.2013 nên EPS 2013 và trailing đến Q1.2014 chưa phản ánh hết mức độ pha

loãng cổ phiếu do phát hành thêm. Do đó đến cuối năm 2014, với mức LNST 105

tỷ đồng dự phóng nói trên, EPS 2014 sẽ được tính trên toàn bộ 50 triệu cổ phiếu

là 2.100 đồng/cp, P/E forward = 9,9 lần. Đây là mức P/E hợp lý với kỳ vọng hiện

nay về tình hình TTCK VN. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PXS.

VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu PXS

SRC – MUA cho mục tiêu đầu tư ngắn hạn hưởng cổ tức

Năm 2013, doanh thu giảm 10% yoy chỉ hoàn 76% kế hoạch (đạt 982 tỷ đồng) KQKD 2013: LNST tăng 38% nhờ giá

28.04.2014 Trang | 10



nhưng LN gộp tăng 13% yoy (đạt 191 tỷ đồng) và LNST tăng mạnh, 38% yoy,

vượt 34% kế hoạch (đạt 65,5 tỷ đồng). Theo đó EPS đạt 3.592 đồng/CP.

Doanh thu giảm 10% yoy do sản phẩm chính bị cạnh tranh nên giảm mạnh về

sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân giảm. Sản phẩm lốp cỡ lớn là nhóm

chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu và có biên LN lớn khi giá nguyên liệu cao su

giảm đã giảm mạnh sản lượng tiêu thụ trong năm 2013 (-10% yoy). Nguyên nhân

do lốp ôtô cỡ lớn có chất lượng chưa ổn định trong khi bị cạnh tranh mạnh bởi

các sản phẩm của các doanh nghiệp lớn trong nước như DRC, CSM cũng như lốp

nhập khẩu từ Trung Quốc, Thái Lan và xu thế chuyển sang sử dụng lốp radial

ngày càng tăng làm sụt giảm nhu cầu lốp ôtô cỡ lớn. Lốp ôtô cỡ nhỏ mặc dù vẫn

tăng trưởng tốt nhờ không bị cạnh tranh nhiều với lốp radial và có chất lượng ổn

định nhưng không bù đắp được lượng sụt giảm của lốp cỡ lớn. Thị trường tiêu thụ

săm lốp hiện nay rất cạnh tranh nên SRC ngoài giảm giá bán công ty phải tăng

chiết khấu thương mại (+4,5 tỷ đồng) và tăng khuyến mãi, quảng cáo, xúc tiến

thương mại (chi phí bán hàng tăng 2,3 tỷ đồng trong khi doanh thu giảm 106 tỷ

đồng).

Nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh hơn giá bán nên doanh thu giảm 10%

yoy nhưng LN gộp vẫn tăng 13% yoy. Giá nguyên liệu chính – cao su tự nhiên

và cao su tổng hợp đều giảm mạnh (20-25% yoy), mức giảm này cao hơn so với

giảm giá bán sản phẩm.

Thêm vào đó, chi phí tài chính giảm mạnh (-24 tỷ đồng) nên LNST tăng mạnh

(+38 yoy).

nguyên liệu đầu vào và chi phí lãi vay

giảm. Sản phẩm chính bị cạnh tranh nên

giảm mạnh về sản lượng tiêu thụ.

Doanh thu giảm 9% yoy nhưng LN gộp giảm 12% yoy do giá bán sản phẩm giảm

nhiều hơn so với tốc độ giảm giá nguyên liệu đầu vào. Nhưng nhờ chi phí lãi vay

giảm mạnh (-48% yoy) và thuế suất TNDN chỉ còn 22% nên LNST chỉ giảm nhẹ

(-2% yoy).

KQKD Q1.2014 không khả quan, LNST

giảm 2% nhưng hoàn thành 33% KH: DT

tiếp tục giảm 9% đạt 208 tỷ đồng và LNST

giảm nhẹ 2% đạt 18,04 tỷ đồng, EPS đạt

990 đồng/CP

SRC đặt kế hoạch năm 2014 với doanh thu tăng nhẹ nhưng LN giảm mạnh do thị

trường tiêu thụ cạnh tranh đặc biệt là cạnh tranh về giá nên công ty phải giảm giá

sản phẩm, tăng chiết khấu thương mại, chi phí quảng cáo … Thêm vào đó lốp ôtô

cỡ lớn có biên LN tốt lại giảm tỷ trọng trong cơ cấu sản phẩm.

Kết thúc Q1.2014, SRC hoàn thành 20% kế hoạch doanh thu và hoàn thành 33%

kế hoạch LNTT. Đồng thời, thị trường tiêu thụ hiện nay cạnh tranh mạnh nhưng

giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm, lãi suất tiếp tục ở mức thấp, tỷ giá hối đoái

ổn định. Trên cơ sở đó, chúng tôi ước tính doanh thu có thể sẽ đạt 930 tỷ đồng

doanh thu, giảm 5% yoy, thấp hơn 10% so với kế hoạch SRC đặt ra nhưng LNTT

có thể đạt 80-85 tỷ đồng, giảm 3-8% yoy, cao hơn 13-20% so với kế hoạch SRC

đặt ra, LNST đạt khoảng 62,3-66,3 tỷ đồng giảm nhẹ. EPS đạt khoảng 3.400-

Kế hoạch năm 2014: Doanh thu tăng 6%

đạt 1.037 tỷ đồng trong đó doanh thu xuất

khẩu 4,5 triệu USD (~9% DT, +20% yoy).

Nhưng LNTT giảm 19% đạt 71 tỷ đồng,

EPS đạt 3.039 đồng/CP. Cổ tức 2014 là

15%

28.04.2014 Trang | 11



3.600 đồng/CP.

(1) SRC đang phối hợp với các Sở ban ngành về việc áp tiền thuế đất tại 231

Nguyễn Trãi Thanh Xuân, Hà Nội. SRC đăng ký kinh doanh là kinh doanh và

dịch vụ thay vì sản xuất kinh doanh trong khi đó mức thuế đất SRC nộp theo hình

thức kinh doanh dịch vụ sẽ cao hơn khoảng 13 tỷ đồng so với mức thuế đất SRC

nộp theo hình thức sản xuất kinh doanh. Khối lượng công việc hoàn tất khoảng

90%, hiện nay SRC chỉ chờ Sở ban ngành ra văn bản chính thức cho phép SRC

nộp thuế đất theo hình thức sản xuất kinh doanh (chỉ khoảng 5,6-5,7 tỷ đồng) cho

đến hết năm 2018.

(2) Hoàn tất xong thủ tục xin cấp Giấy chứng nhận quyền sử dụng đất tại 233

Khương Trung và chi nhánh của công ty tại Thái Bình.

(3) Tiếp tục xem xét triển khai Dự án xây dựng nhà máy mới và di dời sản xuất từ

nhà máy cũ về nhà máy mới.

Kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản

SRC trả cổ tức năm 2013 bằng tiền mặt với tỷ lệ 20%, cao hơn mức kế hoạch

(15%)

Chiến lược phát triển: Hiện nay SRC chưa có sản phẩm mũi nhọn nhưng khó

đầu tư dự án lốp radial ngay do dự án sản xuất lốp radial có nhu cầu vốn lớn và

mặt bằng rộng. Do đó, trong ngắn hạn SRC sẽ tập trung sản xuất lốp nông nghiệp,

xe máy không săm. Về dài hạn, SRC sau khi di dời, có mặt bằng rộng có thể sẽ

đầu tư sản xuất lốp Radial.

Một số thông tin khác

SRC là một trong ba doanh nghiệp trong nước sản xuất săm lốp lớn nhất, có thị

trường tiêu thụ chính là miền Bắc. Tuy nhiên thị trường tiêu thụ cạnh tranh, xu

hướng chuyển sang sử dụng lốp radial tăng mạnh nên sản lượng tiêu thụ sản

phẩm chính của SRC – lốp ôtô bias cỡ lớn bị sụt giảm mạnh mà chưa có sản

phẩm chiến lược thay thế trong khi đó CSM và DRC đều đã và đang hoàn tất đầu

tư dự án lốp mới radial. Năm 2014 SRC đặt kế hoạch doanh thu tăng 6% nhưng

LNTT giảm 19%, EPS đạt 3.039 đồng/CP. Tuy nhiên nhờ những thuận lợi chung

của ngành, chúng tôi cho rằng LNST năm 2014 của SRC sẽ chỉ giảm nhẹ hoặc

tương đương năm 2013, EPS vẫn ở mức khá, đạt khoảng 3.400-3.600 đồng/CP.

Theo đó PE hiện nay khoảng 6,5-6,9 lần, đồng thời SRC dự kiến sắp tới trả cổ tức

bằng tiền mặt 2.000 đồng/CP với mức giá 23.500 đồng ngày 25/4/2013 thì lợi

suất cổ tức khá ở mức khá (8,5%). Trên các cơ sở đó, chúng tôi cho rằng có thể

xem xét MUA cổ phiếu SRC với mục tiêu đầu tư ngắn hạn để hưởng cổ tức.

Quan điểm đầu tư: MUA cho mục tiêu

đầu tư ngắn hạn hưởng cổ tức

SD5 – MUA

Tổng giá trị SXKD 2013 đạt 2.413 tỷ đồng (+109% yoy, hoàn thành 179% KH

năm). DT đạt 2013,7 tỷ (+96% yoy, hoàn thành 176% KH năm). LNST của công

ty mẹ đạt 58,8 tỷ đồng (+93% yoy) nhưng LNST hợp nhất sụt giảm còn 31,9 tỷ

Kết quả kinh doanh năm 2013 khả quan

nhưng do ảnh hưởng của việc thoái vốn

và đầu tư vào công ty con khiến LNST sụt

28.04.2014 Trang | 12



đồng, là do (1) Khoản đầu tư vào CTCP đầu tư và phát triển năng lượng Sông Đà

5 ghi nhận lỗ 14,37 tỷ, (2) Do điều chỉnh, loại trừ các bút toán nội bộ, đặc biệt là

ghi nhận khoản lỗ do thoái vốn tại công ty Sông Đà 505 là 9,8 tỷ đồng.

Cổ tức thực hiện năm 2013 là 15% bằng tiền mặt.

giảm.

Kết quả đạt được của một số dự án đáng chú ý như sau:

Thủy điện Lai Châu

Giá trị SXKD đạt 1.769,5 tỷ đồng ( hoàn thành 200% KH). Tuy nhiên công tác

định mức đơn giá triển khai chậm đã đẩy chi phí tài chính tăng cao.

Công trình Sông Bung 4

Thực hiện công đoạn đào bốc xúc, vận chuyển đá nổ mìn đến trạm nghiền, đạt

149% KH, đổ bê tông nhà máy thực hiện được 22.486 m3, đạt 122% KH.

Thủy điện Đakrinh

Thực hiện một số công đoạn như đổ bê tông nhà máy (đạt 108% KH), sản xuất đá

dăm (đạt 49% KH), sản xuất vữa bê tông (đạt 94% KH), khoan nổ khai thác mỏ

đá vận chuyển đá hộc và nghiền sang phục vụ thi công bê tông RCC tại công

trình.

Thủy điện Nậm Nơn

Đắp đê quay GĐ 2 (đạt 100% KH), đổ bê tông cửa lấy nước (đạt 69% KH), đổ bê

tông nhà máy (đạt 128% KH), đổ bê tông đặp tràn PIANO (12.000 m3).

Nhà Quốc Hội

Thi công xong phần thân, hoàn thiện đạt yêu cầu và đảm bảo tiến độ hợp đồng ký

kết.

Một số dự án đáng chú ý

KQKD Q1 năm 2014: DT công ty mẹ đạt 399,7 tỷ (+55,9% yoy), LNST đạt 11,1

tỷ đồng (Q1 năm 2013 chỉ đạt 1,1 tỷ đồng). Nguyên nhân LNST tăng mạnh là do

công ty đẩy nhanh tiến độ nghiệm thu thanh toán, tập trung thu vốn ở các công

trình trọng điểm Lai Châu và các công trình khác.

KQKD Q1.2014

ĐHCĐ thông qua kế hoạch năm 2014 cụ thể như sau:

Tổng giá trị sản xuất kinh doanh đạt 1.600 tỷ đồng (-33,7% yoy).Doanh thu là

1.444 tỷ đồng (-28,3% yoy). LNST là 60 tỷ (+88,1% yoy). Đây là một kế hoạch

tương đối thận trọng. Mức cổ tức dự kiến cho năm 2014 là 12%

Trong năm 2014, sản lượng từ Thủy điện Lai Châu giảm do khối lượng thi công

bê tông RCC giảm, chỉ sản xuất trong 6 tháng đầu năm và công trình thủy điện

Đăkđrinh, Hủa Na, Nậm Chiến đã thi công xong và một số công trình đã bước

vào giai đoạn cuối như công trình thủy điện Nậm Non, Sông Bung 4. Việc suy

Kế hoạch năm 2014

28.04.2014 Trang | 13



giảm sản lượng trên được bù đắp bằng việc công ty đã ký kết tham gia đấu thầu

thi công của dự án thủy điện Nậm Nghiệp 1 tại Lào, dự án nạo vét hành lang

đường thủy số 3 – gói thầu của tỉnh Cà Mau và một số công trình khác để tạo

nguồn bổ sung cho năm 2014.

SD5 cũng đưa ra định hướng phát triển trong thời gian sắp tới:

Tập trung nguồn lực đối với các dự án đang triển khai, từng bước giảm dần

chỉ tiêu doanh thu đối với xây dựng các công trình thủy điện lớn do tiềm năng

về thủy điện đã được khai thác gần hết. Tỷ trọng xây dựng thủy điện ở mức

93% doanh thu của SD5 hiện nay sẽ giảm dần còn khoảng 70% vào năm

2015.

SD5 sẽ ưu tiên đấu thầu, chào giá làm thầu phụ hoặc tổng thầu xây dựng

(EPC) các thủy điện quy mô nhỏ để tận dụng và phát huy các điều kiện sẵn

có.

SD5 cũng đẩy mạnh tìm kiếm thị trường tiềm năng ở các nước lân cận như

Lào, Myanmar, Malaysia.. với mục tiêu duy trì doanh thu giai đoạn 2013-

2015 ở mức 2.000 tỷ đồng

Định hướng phát triển doanh nghiệp

SD5 dự kiến thực hiện phương thức chào bán riêng lẻ cho Tổng công ty Sông Đà,

với mệnh giá là 10.000 đ. Đây là phương án tăng sở hữu của Tổng công ty Sông

Đà theo đề án tái cấu trúc của Tổng công ty.

Số lượng cổ phần đang lưu hành: 18.000.000 cổ phần. Số lượng dự kiến phát

hành thêm là 6.200.000 CP. Giá chào bán là bình quân 15 phiên GD liên tiếp

trước ngày ĐHCĐ 2014, nhưng không cao hơn 17.000 đồng/cổ phần. Theo đó giá

chào bán sẽ khoảng 16.700 đồng/CP.

Vốn điều lệ sau khi chào bán 260 tỷ đồng ( trong đó Tổng công ty Sông Đà chiếm

64% vốn điều lệ, các cổ đông khác là 36%)

Ngoài ra SD5 còn bổ sung phương án phát hành cổ phiếu thưởng thêm 10% cho

cổ đông hiện hữu.

Kế hoạch tăng vốn và phát hành cổ phiếu

thưởng cho cố đông hiện hữu

Sản lượng của năm 2014 khả năng sẽ được duy trì ở mức tương đương năm 2013,

kỳ vọng tạo sự tăng trưởng ổn định. Nguồn vốn từ việc phát hành riêng lẻ sẽ tăng

nguồn vốn lưu động cho công ty và đầu tư nâng cấp Thủy điện Lai Châu. Thêm

vào đó việc tái cơ cấu SD5 vẫn đang được tiến hành (trong chiến lược tái cơ cấu

của Tổng Sông đà, SD5 được chọn là một trong những trọng tâm để từ đó sáp

nhập tất cả các công ty xây lắp còn lại, hình thành nên Tổng công ty Xây lắp

Sông Đà). EPS forward kế hoạch (đã xem xét cả việc pha loãng cổ phiếu do phát

hành thêm) là 2.307 đồng/CP, theo đó P/E forward đạt 7 lần. Chúng tôi khuyến

nghị MUA dài hạn SD5.

Quan điểm đầu tư: MUA

28.04.2014 Trang | 14



CAM KẾT

Chúng tôi, bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS), cam kết rằng các thông tin đưa ra trong Báo

cáo này được xử lý một cách chân thực và chuẩn mực nhất. Chúng tôi cam kết tuân thủ đạo đức nghề nghiệp ở mức độ tối đa có thể.

ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo này được xây dựng bởi bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS) cùng/hoặc với sự hợp tác

của một hoặc một số bộ phận của VCBS nhằm cung cấp các thông tin cập nhật về thị trường trong ngày.

Bản thân báo cáo này và/hoặc bất kỳ nhận định, thông tin nào trong báo cáo này không phải là các lời chào mua hay bán bất kỳ một sản phẩm tài

chính, chứng khoán nào được phân tích trong báo cáo và cũng không là sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư nào của VCBS hay các đơn

vị/thành viên liên quan đến VCBS. Do đó, nhà đầu tư chỉ nên coi báo cáo này là một nguồn tham khảo. VCBS không chịu bất kỳ trách nhiệm nào

trước những kết quả ngoài ý muốn khi quý khách sử dụng các thông tin trên để kinh doanh chứng khoán.

Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích đều đã được thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa có thể. Tuy nhiên, do các nguyên nhân chủ

quan và khách quan từ các nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo về tính xác thực của các thông tin được đề cập trong báo cáo phân tích

cũng như không có nghĩa vụ phải cập nhật những thông tin trong báo cáo sau thời điểm báo cáo này được phát hành.

Báo cáo này thuộc bản quyền của VCBS. Mọi hành động sao chép một phần hoặc toàn bộ nội dung báo cáo và/hoặc xuất bản mà không có sự cho

phép bằng văn bản của VCBS đều bị nghiêm cấm.

CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK

Tầng 12&17 tòa nhà Vietcombank

198 Trần Quang Khải, Hà Nội

Tel: 84 – 4 – 39 366 990

Fax: 84 - 4 - 39 360 262

http://www.vcbs.com.vn

Trụ sở chính Hà Nội : Tầng 12&17, Toà nhà Vietcombank, số 198 Trần Quang Khải, Quận Hoàn Kiếm, TP. Hà Nội

ĐT: (84-4)-39367518/19/20

Chi nhánh Hồ Chí Minh : Lầu 1& 7, Tòa nhà Green Star, số 70 Phạm Ngọc Thạch, Phường 6, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh

ĐT: (84-8)-38200799 - Số máy lẻ: 104 -106

Chi nhánh Đà Nẵng : Tầng 2, Toà nhà TCT Du lịch Hà Nội, số 10 đường Hải Phòng, Phường Hải Châu 1, Quận Hải Châu, Đà Nẵng

ĐT: (84-511)-33888991 - Số máy lẻ: 12/13

Chi nhánh Cần Thơ : Tầng trệt, Tòa nhà Bưu điện, số 2 Đại lộ Hòa Bình, Quận Ninh Kiều, TP. Cần Thơ

ĐT: (84-710)-3750888

Chi nhánh Vũng Tàu : Tầng trệt, số 27 Đường Lê Lợi, TP. Vũng Tàu, Tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu

ĐT: (84-64)-3513974/75/76/77/78

Phòng Giao dịch Phú Mỹ

Hưng

: Toà nhà Lawrence Sting, số 801 Nguyễn Lương Bằng, Khu đô thị Phú Mỹ Hưng, Quận 7, TP. Hồ Chí Minh

ĐT: (84-8)-54136573

Văn phòng Đại diện An Giang : Tầng 6, Toà nhà Nguyễn Huệ, số 9/9 Trần Hưng Đạo, Phường Mỹ Xuyên, TP. Long Xuyên, Tỉnh An Giang

ĐT: (84-76)-3949841

Văn phòng Đại diện Đồng Nai : F240-F241 Đường Võ Thị Sáu, Khu phố 7, Phường Thống Nhất, TP. Biên Hoà, Tỉnh Đồng Nai

ĐT: (84-61)-3918812

http://www.vcbs.com.vn/

Documents

Th BẢN TIN THỊ TRƯỜNG · 2014-05-13 · sắp đến, đa phần các nhà đầu tư lựa chọn phương án đứng ngoài thị trường. Theo đó, sắc đỏ bao trùm