45
! " # $$ % $$ # $$ # ! & &$$’ ( ’ $$ ! ) & ) $$

The Money Supply

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Chapter on Money Supply

Citation preview

Page 1: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ��

����������������� ����������� ���������������� ������������������������ ���� ��

����������� ����� ��� ���� ��� ����� �������� ���� �� ��������� ���� ������

���� ���� ����� ������ ���� ������ ����� �� ��� ���� ������ ���� ����� ����

�������� ����� ������ � ���� �� ����������� ���������� ������������������

��� ��������� ��� ��������������������������� �������������������������

���� ������������������ ������� ��������� � � ����������������� �������

���������������������������� ������ �������������

� � � ��� ��� ��� ��������� !� �� �� ����� ��� ��� ����� ������� �����

������ ������ ��� ����� �� ������� ���� ���� ���� ��� �� �������� ���� ��� ����

������ ���� ��� � ��� ����� ����� ���� ��������� �� ����� ��� ���� ����

� ������ ����� ������ ����� ����� ��� ��������� ������ ���� ���� ����

� �������� �� ���������������������� �� ���� � ������������ ��������������

�������������� ���������� ��������� ��������������� ��� ���������������

������������ ������ ������������ ����������� ������� ������� ������ ����

�� � ����� ��� ������� ���� ������� ���� ���� � ��� ��� ��������� ���� ������

����� ������ �������� ����������� "��� ���� ���� �������� ����� ��� ���� ��

����� #�� ������� ���� ���� ���� ������ ��������� ���� ���� ���� ��� � ��� ���

���������� $$����%������������������������������ $$������������� �����

������������ ��������������������������� ������������� ��������#�������

������������ ���������������������� $$������������������������������

������������ ������������������������ �������#�������������������

���������� ������������������� �� ���������������!������ ����������

����� �� ���� ��� &�������� � ��� ��� ��� ��� ��� ���� ������� ���� �� �����

&� $$� '�(� ���'������ �������������������� $$��������������������������

�� � �������� ������� �� ���� ������� !� ���� ��� ����� ��� ���� ������

�������������������)��������������� � ���������� ������������������

����������������������� �������������������� ��&����)����� $$��������� �

Page 2: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ��

������������������������ ������� ���������� �������������������� $$��

�������������*���������������� ���������� ����������������

� &+ � ,����� ��� ����� !� �� �� �������� ��� ����� ������ �� ���� ��� ����

�� ��� ��� � �� � ��� ��� ���� ����� ��� ���� ��� ��� ����� �� �������� ���� -��

������ ����� ��� ����� ����� ��� ������ ��� ��� ��������� ����� ���� �������

������������������� ���� $$����������� ��������� ��� ��������������

����� ����������������� ������� $$�������������������������������

�������� ���������� ����������� ����� �������������������������������

����� �������� ��� � �� ���� ���� �� ��������� ���� ����� ����� ����� ���

� $$�������������������� ��������������� ���������� ������.��� ��������

��� ��� ���� ������� �� �� � ��� ��� ���� )����� ����� ����� ��� ���� ���

���� ��� ���� ����� ���� ���� ��� ����� �������� ����� ���� ���� ��� ���

����������������� ������������������� �����/� ��������������)����'�

�������'������������������������� ����������� �� �������� ������� �� ��

���� ���������� ����� ��������������������������������� ����

� &0 �/� �������������!�1������������� ����������������� ��� ����

����� ��� �����'� ���� ���'� ���� ������� �� ��� �������� -� �� �� ��� ��������

���� ���� �� ����� ��� ���� ���� ������ ����� ��� ���� ����� ��� ������ ��

�����'� ���� ���� ���� �������� .��� �������'� ��� �� �� ��������� �� �������

���������� �� ����'� ���� �������� ��� )��������������������� ��� ��� �� ��

�������������������������� �������� ������ �� ����� ������� ������������

�� ����� ������� #�� �� �� ��� ���� ���� ��� ����� ��� �� �� �� ��� �������� ��

��������������� ��������������� ���������������!��������� ����������

������������ ���� �� ������ ����������������� ��������������� ���� ����

���������� ��������������

� #�� �� ����������������� �� ��� ������������� ������������������

�������������������������������������������������� ���� ���������

�������������������� ��������������������� ��� ������� #������ ���� ����

������������������������� ���� ����������������� �������������������������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����

���������� ������������������������������������������������������� �������������������� ���

Page 3: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ��

��� ����!�������������� ���������� ������ ��������������������������� ��

����������� ����!�������������� ����������� ��� ��� ��������� �� ��� ���

���������������� ������� ��������� ����������������� ������ ��� ������

������������,��������������������������������������������� ����� ����

�������� �������������� � ���� �� ������������� ������������������� ����

!����������� ��� ����������������� ������ ������ ������������������������

���������������������������� ��� ��� �������������� �����������������

��������������� ��� �������� ������� �������������������� �� ���������

���� ���� ��� ������ ����� �� ��� ��� ��� � ���� #�� �� ����� ����� �� ��� ����

����������������������������� ���� �������������������������������

������ ��������� �� ���� ��������������2��� �� �� ��������������� �� ����

�� ������������������������ ������������������������������ ������ ����

��� ������� ��� ���� � ��� ����� ���� ������� -�� ���� �������� ��� ����� ���

������� ��� ���������� ��� ���� ������ �������� ���� ���� ��������� ��� ���

���� ������� ��� �� ��� ��� ��� ���� ���� ��� �� ������ � ��� ������� �������� ��

�������3�� ��������� ��� ����������������� ���������� ������������ ��� ��

���������������� �������������� ������������������������ �������� �����

�����������������%������� ������ ����������� ������������ ��� ������

������������������� ������ ��������������������2�������� ��������������

�������������������� ���� �������������

� 4��� ���������� ��� ����� ��� ���� ��� �� ��� ��� ��� ��������� ��

�������� ����� �� ������ �� ������� ������� "������� ������ ��� ����

��������� ���� � ��� ������� �� ������ ���� ������ ��� �� ��� ��� ���

���������� #�� �� ������� ����� ����� ����� ����� �� ���� ������ ��� ����

������� ������������������������'� ������� �������'� ���� ������� ���

���������������������������������������������������������������� ����������������� ������������������������� ��������������������� �����

��������� �������������� ( )�� ��− �������������� � ���������� �−� ������������������������

���� � ��� ��������� ������������ �� ������������� ����������������������� ������ ���� ���� ��

������������� �������������!������ ( ) ( )�� �����

−−−+=−

������������ ��������������

�������������� �!��������������������� ( )�� ��− ���������!�������������

Page 4: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ��

#��#�� ������������������ ������5�������2�������#�� ���� ��������� ����

�������������������������� ��� ����� ����-�������������������������

���� ���� �� �� ������� � � ���� . ���'� �� ������ ���� ���� ����� �����

� �������� �� ���� ������� ���� ���� ����� ��� ����� ��������

����������� �� ��� ����� ����� ��� �������� �����'� ��������� �����'�

����������'����� ���� ����,�����'����������������������������� ���

���� ���� ������ ��� ��� � ���� �� �������� ���� ����� �� ����� ���� ��� ���

��� ������ �������� ���� ���� � ���

� ��� ����������� ���� ����� ����� �������� �� ���� ��� ��� ��� �� ��

��� ������������������������������������������������������ ��������

!���� ����� ������������������ �� � ����-�����*��������������� ������ ���

��� �������������������������!� ��� �� � ���!������������������� �������

�������������� !� ������������� �� ��� ��� �������������������� �����������

���������������������������6������ �� � ����

�����+�+7�"������2����2������,����

-,,��,��������������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

"��� ������������ �������

"��� �����������������6

1�� �����������������

�����& �����������������

� ���������������� ��

3���� �������������(

��� � �����

&� �5��� ������������

&� ����� ���.����

��������

9���9�����������8 �� � ���

���"������2���������

"������� ��" ����� ����

6�"�������� ������ ��&": �

;�

"�������� ���������

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� �����

,���������������������������������

5

,

5

<

,

Page 5: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �

� ������ ������������� ��������� ���� �� � ������������������������

�������� ��� ����� ������������ ���������������� ��������� �������

52#�&�����+�+ �������� ���������������������������������� ��������������

���� ��� ��������� ��� ���� ����������'� ���� ������� �� ������ ���� ����

�� �������������

� ������������ ��� ����� ������������ ���������������� ��������

����� ��� ����� �� ������ ��� ���� �������� �� � ��� ��� ���� 52#� !� ���

�������� �� ������ �� � ��� ���� ��� �������� �� ���� ����� ������ ����

�������� �� � ��� ��� ���� ������� ����� ���� ���� ��������� ��� ��� �����

����'�� ���������������'����������������� &�����+�+ ��-���������(

�������� �� � ������� ������� ��� ���� 52#� ������� ������ ��� ���������

����� ��������������������������������������� ����� �����������������

���(�������� �� � ������������������������(�������� �� � ����

+�0��7�8 �� � ��������������������!��

� ���� �� � ��� ��� ���� ������� ����� ���� ���(� � ���� ���� ����

������� ���!��������� ��� ����� ��� ���������������������� ��&": '�����

��������� &5 �� ������� �������� � ��� ������ �� ����� ��� ���� �������� ��

� ����� ��� �� �� �������� ����� ����� ��� ������������ �� � �� ��� ��� �������

���� ��� ��� ���������������������������� �� � �����������������������

-� �� � ��� ��� ���� ������� ����� ����� ���� ���������� ��� ������� ���

������� ��������������������������������������������� ���������������

���� ��� �� �� ��������� �� �� �� �� ��� ���� ������� ����� ���� ��

���������� ����������������������(�������� ���

� "������� �������������������������������#4/������ ������������

#4/� ������������ ������=#�������>������������������� ������� �����������

������ �������������������#����������������������������� �� �������� ���

Page 6: The Money Supply

������������� ���������������������������

� !�

����������������������������������������������������������������������

������.��� �������� ���������������������������������� �������� �����

����������������?���������������52#���� ������ ���=#����� �������������

������������������������������������>������������������������������ ��

������ ���������#4/�������� ����������#4/� ���� �������� ���������#4/���

,�� ��������� ������������������������������52#�������������������

��� � � ���� ��� ���� � ��� ������ ������ ��� ���� ���� ������ ������ ��� �����

���� ��� ��� ��� ������ ����� ���� ��� �� �������� �������� ������ ������ ����

����� ������������ �������������������������������������������

����������� ������������

� ����� �� � ��� ���� �� ���� ��� �� �������� ��� ���� �������� ���

����� ��� �������������� ������������������������������ ����������

�������������� ������������������� ������������������8�� ��=��� �����

����>� ���� �� ���� ������ �� ����� ������ ��� �� � ��� ����� �� ��������

������ ��������������������������������� ��������������������������

����� �������� �� ��� ��� ������ %���� �������� ����� ���������� ���� ����

������� ��� �� ����� ��� �� ����� �� �� =?���������� �� ���� "������

?���������>�� �� �� ������� ��� ������ �������� ������ ���� �� ����������

�������������������������������������������������� ������������� �����

����� ����������������#������������������ �����������������������������

������������������������� ������ ����������������� �������&����������

��� ��� � ��� ���� ��� '� ����'� ���� ��� ��� ��� ��������� ����� ��� ��� ����

����� ����������������������������� ��� �����

� �������������������������������� �� � �����������������5��������

���� ������������� ������������ �������� ���������������������������

��������� ��������������2�������������� ������������������������ ��

���� ���� �������� !� ���� �� ���� �� ��� � ��� ����� �� ����� ��� ���� �����

�������� ��� �'� ���� ���� ������ �� ��� ���� ��� ������ ���� ���� ��� �������

���� ��������� ���� ����� �������� ��� �� �� ����� �� ������ ��� ����� ���

Page 7: The Money Supply

������������� ���������������������������

� "�

���� ��������������-����������������� ���������������������������������

�������� �������������������� ������� ���������������� ��������������� ��

�������� �������� ��� ����������������� ����������-����� � ���� ���������

������ �� �� ����� ������ ���� ���� ���� ��� ����� ���������� ������ ���� ���

����� ��������� ���� ���� ��� ���� ������� ����� �������� ���� ������� �����

��������������������*��������-�� ����������� ������� �����������������

����� �� ���� ���� ��� ����� ��� ����� �� ������� �� ������ ��� ���� �������

����� ��� ����� �������� ������ ��� ���� ����� ���� ����� ���� �� ���������

�������������� ������������������ ���������������� �����������������

���������������������������� ������*����������������������������� ��

�������� ������������������������������������������� �������� ��������

������� ��� ���� ���� �������� � � ����� ��� �������� ��� ���� ������� �����

���� ����� ������������������������� ��������������� ������������������

����� ��� ����� �������� ��� ���� ������� ����� �� ��������� ���� ��������

��������� �� ������� �� ����� �� �� ����� ��� �������� ��� ����� ����� &���

��������������������� ����������������� ������������ ��

� �������(�������� �� � ���������������������� ���������������

���������������������� ����� �(������ ������������� �� � ���������� ��

������ ��� �����������������52#����� ������������������������������� ��

��� ��� ��� �� ���� ����������� �� ���� 52#� �� #95� @A� � ���� ���� 52#�

��� ��� ����� ��� �� ���� ������ �� ���� ����������� ���� �� ���� �� ���� �(

��� ��� ��� ��� ���� #�� �� ��� ����������� ��� �� � �� �� ���� �����������

�� �������������������� ������������52#*�������������������� ������'�

�������� ����'��� �� ����������� ���������������������� �� ����!� #95�+@A�

� ��� ��+AAB(AC��������������������������� �����������������������

����� �� �������������� �������� �� ��� ���� �����������������������

��� ���� ?�������� ���� 3����� ?��������� ���� ���� ��� ��� �� ���� ���� ����

������ �� � ��� ������ ����� ����� ��� �� ���� ������ �������� ���� 52#�

�� ��� ��� ��� ������ �� ��� ������� ����������� ���� �����������

���� ����� ����-�"�����������?���5������ ���-������� ��������������

������������������������#�$�����������������������������������������������������������������������������������%���$������������%����������������������������������������%��

������������������������&����������������������� ������������������'�������������������%���������� ������������������������������ ��������(��������������� ��������#)*����������������� ���������� ������������������%��������������� ����

Page 8: The Money Supply

������������� ���������������������������

� +�

��� ������ �� � ���� #�� �� �� �������� ���� �������� �� ��� ��� ������ ��� ����

����� ���������� ���������������������������� � ������������������ ��

���� ��������� ����� ���� �� ��� ��� ���� ���� ���������� ���� �������� �� ����

����� ��� ���� ��� �������� ������� ���� ���� � ��� ���� 52#� �� +AAB(AC� ����

������������#95�0@D�0�� ����.�������������(�������� �� � ��� �����

�������������������� �������������� �����������&������� ���������������

��� ����� �� � ���'� ���������� ���� ��� ������ ������ �� ���� ���� � ���

���� �������������(�������� �� � ����������������#��+AAB(AC��� ������

#95�0BE�C�� ������������ �� � ������������������������������������

+@�� ������ �����#95�CBBA�� ����

+�0�+7�-�������������������������!�

� ����������)������������������������������������*���������������

������������ �� ��� �������������������������������� ���������

� ���������������*������ �� �������������� �� ����� �����������������

��� ���������� �� ����������� ����� � ��� ���� ���� ����� ��� ���� �� ����

������������ ��������������������. ����������������������������������

��� ��� ���������� �� ����������� ����� � ��� �� ��� ���� ���� "������ ��

������ ����� ���� �������� � ������ ��� �� � �� ��������� ���� ����� �����

�������� ��������������������������������� ���������� �� � �������

����� ������� ���� 52#� ��������� ��� �������� ���� �������� ����� �� �� ��

����������������� �������������������� ����������������������������

����������� &�������� ����� � ���� ����������� ����������� &����� �� #�� ��

�����������������52#��������������������� � ��������������������������

��������������������52#� ������������� ������� ���&���� �� ���@���� ��

#�� �� ����� ���� 52#� ���������� ����������� ����� � ��� � ��� ��� ����������

����� ���� ����� � � ����������� ����� �� ���� ����� �������� ,���� ��� ����

�������� ��������������� �� ����� �� � ������������������� ��������

�������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������%������������������ ������������*����������������������%��

Page 9: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ,�

���������(����� ����(����� ��������������#��+AAB(AC����� ������������52#�

������� �������� ������ �)���� �� � ��������������������� ��������@B�

���� ���� �� ����� �������� ������ ��� ������� �� � �� ��� �DC� ����� -�� ����

������������������ ������������������� �������� � �������&������������� �

���� ������������������� ��� �� #���������� ��?����������,���� � ��������

������ ��� �� ������� ���� �� ���� 52#�� #�� �� � � ��� �� �� ����� � ���

����������&����� ���������������������� � ����������52#*��#���������� ��

?���������� ,���� � ���� ���� � ��������� �������� ���� ��� � ��� ��� ����

���������� ������������������ � ���&����� ��������������� ��� ����� ���

��� ����������� ����� � ��� &�������� ����� � �� ������ ��� ���� ����� ��� ����

�� �� ������ ���������������������� � ���������52#����� ��������������

���� ������� � ��� ��� ���� ������� ������ ��� #����������� �� �����������

����� � �����

� -�� ���� 52#� �� ���� � ���� ������ ��� ���� �������� ����������'� ����

����������� ����� �� ����� ��� �������� ��� ���� 52#� �� ��� �� ������ ��

�� �� ��� ���� 52#�� #�� ����� ���� ����� ��� ��� �� � ����� ����� ���

�����������������'��������������������������������� ������������ ���

����52#����������� ��� ���� ������������ ������������ ��������������

������������������������������������ �������� �� ��������������*��

��������������������� ����������������������� ��������������� ������

����� ������ ��������� �� ���� ������� �� ���� ��� ������ ���� ����������

�������� �������� ������������� ����52#���� �� ����� ����� ����������� ��

��� ����� �� �������� ��� ���� 52#� ���� ����� �� ��� ����� ��������� #�� ����

�������������� ������� ��� ����������������*������� �����������������52#�

����� ��������������������������������� ��� �������� ����������� �����

��������� ���������������� ������������������*��������������� ������

����� ��� �� �������� � "�������� ����� ���� ���� ���� ��� �� ���� ������� ��

����� �������� �� ������������ ��� ���� 52#'� ������ �� �� ������ ��� �� ����

����� ��� ��� ������� �� ������ ���� ��� �������� �� ���� ����������*��

����� ���������52#��

Page 10: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �-�

� ,������� �����������������������������*������� ���������52#������

����#���������� ������������������ � ���������52#�� ������������������

����� ��� 52#*�� ���� �� ��������� ��� ���� ������������ ���� 52#� ����� ����

������ ����������������������������!�������������������� ����������

��� ������� ������ !� ���� ����� �� �� �������� ���� �� ��� ���� �����������

����� ����������������������� ����������52#*����������������

� ������ ���������������52#� ����������������� ���������� ��� ����

���������� ����������� ������������������������������!�������������

������ ���� ���� � ������� ��� ���� ���� ��������� ��� �� �� ��� �����������

����� � ���������52#� ����������������������������������������������

����������� ����� � ��� �� ���� 52#� �� ����� ��� ����� ������� �����

?�����'� ���� 52#� ������ ���������� ��� ����������� ����� � ��� �����

������� �� ������� #�� ���� ���� �� �� ��������� �� ���� � ��� ���� ����*��

�������� &�� ���������� ��� �������� �� �� � � �� ���� ������� ��� ����

����������#����������������� ������������������ ������*�������������

����52#��� ��� ����������������� �������� ���������������� �� ���� ��

�������� �� ���� � ������ 1��� ����� �� ��� �� �F� 5���� ����� �������� ��

� ����� ��� ���� � ��� ����'� ���� ����� ��� �� ��� ��������� ��� ����

����������*��������� ���������� �� ��������#����� � ����������������

������������ ��������������������� ����� �������52#�������������������

� ��������������52#����������������������������� � ���� �������������#��

��� ����������������������������� ������������������������������ ���

�������������������������������������������������������� � ���������

52#� ����������������� ��� ����� ���

� ������������������ � ���������

���� �����������

:��������������������������� � ���

;�#95���

3���� ���������������� �������

;�#95���

������������������������.������������������������� ���������������������������%����������� ��%������������������������ ������������������� ��%�������������

Page 11: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� ����������� !!�"�# ��� �$���� � ���������

���� �����������

�,���������������������� � ���

(�#95���

� �

3���� ���������������������� ;�#95��� � �

#�����������+�0-�����52#�����������#95���������������������� � ��������

��������� ������������������� ��� ����������������� ������� ����������

������� �� ����� � ��� ���� 52#� ��� ���� ������� �� ����� � ����� ���

�������� ���� ���� ��� ������ ��� ���� 52#� ����� ���� ��� ����� ���� ��������

��������������������� ���������������������� ���������������� ��� ��

������ ����������������������� � ���!������+�02�(����������������� ���

����������� ����������� ��� ����������������� �������� ������ ����� ���� ��

�������� ����������� �������52#���

� -������� ��� ��� ���� ���� ������� �� ����� �� ��� �� ����� ����

������������ ���������� ��������������������52#������������������52#�� �

����� � ������� �������� ����� ��� ������ ���� ����� �� ����� ��� ����

������� �������������������� ������������������52#� �������������� ��

� ����� ���!������������ ���������������������� ������ ����������-�� ��

������ �� ���������� ��� ������� �� ��� ������ ��� ��� ���������� ��� ��� ���

��������� �� �������� �� ����� ����52#������������������������� �� ����

�������� .��� �� �� ������� ����� �������� �� ���� �������� ��� ����� ��� ����

�������� �� � ��� ��� ���� 52#�� ���� ������� �� ������ ���� � ����� ��'�

�������'� �� �������� ���� �� �� ��� ���� 52#� ���� ���� ������ ��� ����

������� �� ������ ���� �������� �� ���� ������� ������ ��� ���� ���� ���

���������������������� �������������� �������+�G�!�

Page 12: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� ������%����������� � ���������

���� �����������

:��������������������������� � ���

;�#95���

�"�������� ���������

;�#95���

� ������%����� !!�"�# ��� �$���� � ���������

���� �����������

�,���������������������� � ���

(�#95���

� �

"�������� �����������������&<�������� �

;�#95���

� �

� ���� �������� �� ������� ������� ���� ��� ����� ������� ��������� ���

����������� ����� � ��� �� ���� ������� ����� ���� � � ��� &��� ����

����������� ��� �� ��� ���� ���� ������� ������ ��� � ���� ���� ����� ��

�������� ��� ��� �� �� )�������� ��� ��� ��� ��� �������� ��� ��� � ��� �����

��������������� ��������������������� ��

� -����������� ���� ������������������������������ �������� ��

������������� �������� ������1����������� �������� ��������� ���� ��

���� � ��� ���� ������ ��� ������� �� ���� ����� ��� ���� ������ ����� � ���

&����� ����� ��� �� "������ �� ������ ���� ��������� ��� ����� ��� �� ��

��� ��� ��� �� ����� ���� ������� ����� ��� ��� �� ����� ��� ������� �����

����������������������������� ������ ���������������������������������

����� ��� �� ��� ������� ��� ����� �� ���� �� ������������������� � ��� �����

���� ������� ����� ����� ���� ������ ���� ��� ���� ������� �� ������ ����

� ������� ����� ������������ ��������� ������� ������ ������������ ��������

������ ��� ��� ��� � ��������� ������� �� ������ ����� ������� ��� ���� ������

���������� ����������� ���������� ���������� ������ �����������������

Page 13: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

����� �� ������� ����� ���� ��� �� ������ ��� ���� ������� ���� �������� �����

�� ����� ���� ��� ��������� ���������� ��� �� � �� ����� �� �� ��� ���� ���

�������� 2� ���� � ��� �� � �� ����� �� ���� ����� ���� ��������� ����

������� ����� ���� �������� ���� ��� ���� � ���� �� ��� ���� ���� � �������

����� ��#�� �� ���������������2����5���������������� �����������������

D� ���� ����� � ���� -�� � +AA0�� ���� ������� ��� ���� ������� ������� ��� ����

������� ����� ���� ������� �� ����� ����� �� � ������� ���� ��� #95� �� ��

����� ����� ����� ���������� �������+�@��!�

� ������&����������� � ���������

���� �����������

"��� ������������ �����������������&3 �������8���� �

;�#95���

���3���� ���������������� �������� ��������������52#����������������������

;�#95���

� ������&����� !!�"�# ��� �$���� � ���������

���� �����������

3���� ���������������������� ;�#95��� 8���������������������

;�#95���

� . ��'� ���� ������� ����� ���� ���� ���� �� ��� ���� �� ����� ������� ���

����.��� �������� �������� ����� ����� ����������� �� ���������������

����� � ��� �������� -� �� ���� ������ �� �� ����� ��� �� ����� � ��� �������

�� ��� ������ ������������� �������������������������������������������

����� ������� ������ ���� ��� ���� ����������� ���� ���� �����������

����� � ���� 2���� �� ���� ������� �� #�� �� ������ 2���� ��� 2�����'�

" � ����'�2�������-��� ��'����������������������� ����������� ������

#"#"#� ,���� � ��� :� ���� 3������ �� 8���'� ,2#� 3 ������� ���� . ������

1��������#�� ��8���'��������,�����#�� ��:� ����3�����:����8���'������

����52#��������� �������� ����� ��� ��� ����������������9�� ����2��������

-�� ������� ���� 5���� 3���������� &9-2-53 � �� ��� ���� ���� ���� �� ���

������������������������.�����������������������������������������������%���������������� �����������%�����������������������������������������������������������������������������������������

Page 14: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

��� ������� ���� ���� ����� ������ ��� �� ����� �������,���� ����� �����

������ ������������������������� ����������� ������������ ����������

� 5��������������������������� �� � �������������������������

���������� ��������

�5������������

�6�

"��������� ��

" ����� ���

�;�

3���� ���������������� ��������������������������������

����������������� ��������������� �������� �������+�D��#����������� ���

��������&����������� �� ��������� ����� ������

5������������ 6� "��� ������������������;��"��� ������������ �����������;��"��� ������������ ���� ���������������(��9���9��(��������8 �� � ����

.������!/�0� ���������#������������1*2#�����3�

� ��������4��-- �

��������4��--!�

��������4��--"�

��������4��--+�

��������4��--,�

"������ ����

"�����������

�4!+!�!���

�4�, �"+��

4-�-�,,��

4,-+�-���

!4,��� ��#������$�%�

&���

��������

!��'#(�

��

�4�-��"��

��

�4����+-�

��

�4-�"�,��

��

�4�" �-��

��

�4,!+��+�

'�������

)��� ��)*���

�4+,��� ��

4"�,� +��

"4-++�,-��

,4�+��-���

,4++-�-��

5�����/�#�������)�%����*���4�����#�������

+�0�07�����2������,��������"������ ��2�����(�

� #�� �� � � ��� ��� ��� ���� �� ��� ���� ���� ������� ������ ��� ��

������� �� ����� �� ���� ���� ��� ������� ��� ��� ����� �� ����� +�E��

"������ �� ������ ����� ����� ��� ���� ������� ������ �� ��� ���� ���

�������������������� ��� �� � ������������������ ���� ���� �������������

������������ ���������������������������������� � ���&������� �������

���� ��������������� ������������������� �������������

Page 15: The Money Supply

������������� ���������������������������

� � �

� ��������� ������������� ���������������������� � �������������

����� ��� ���� � ��� ����� ���� -� ������� ����� �� �� �� ����� �������� �����

����� ���� ������ ��� ���� ����� �� ��� �� ��� �������� ��� ������ ��� � ���

���������� ��� ����� � ��� �������� ��� �� �������� ���� ,���� ���������

����� ���������������������������� ���������������� �����������������

��� ���� ����� �� ����� ��� ���� ���� ������ ���� ����� 2� ��������� � ���

����� ������������ ��������� ����� �����������)������������������������

���� ���(�������� ��� ����� ��� ���� ������� ��� ����� ��� ������ ������ ,����

����� ��������������� ������ ����������������������������������������

���� ��� ��� ��������� �� ���� ����� ���� ��� ������� ��� �� �������� ��

������ �� ��� ������� ���� ����� ����� ��� ���� ������� �������� ���� ����

� ��������� 3������ ����� ��� ����� ������ ����� �@� ���� ����� ��� �����

����� �������� �������� ��������B@������������������ ��� ���������������

+AAC�� ���� ��)��� ������� ��� ������ �� #�� ��� ������ ���� ����� ��� �� ���

�����������������E@���������������� �� �� � �����

� ������'��� !!�"�# ��� �$�� � � ��������

����������������������������������������������������������������

"������ ����������� ����

��������������������&?�H2

3���� ���� ��������������

&� �5��� �������������&5�

&� ����� ���.����

��������

"�������� ��������

&<�������� �����������������������

8���������������������

9���9�����������8 �� � ���

���������� ��������

&9�8"2 �����

3���� ��������������������������&3� �����������������

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� ����

,������������������&�-2

&5�

���������������������������� ���������������������������������������������������$����������������������

��������������������������� ��������������������������������������������������������� ���� �������������

Page 16: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �!�

� 2����� ���� ���� �� ���(����� �� ������ �� ������ ��� ����� ������

������������������������ ���� ��������� �����������#���������-���������

������������������2����� �� ����������-� ��������������������2��#�����

����� ����� ���� ������� ������� ��� �� ������ �� ���� ������� ����� �� ��

����� ��� ����(����� ������ ��� � � ������ ���� ���� ���� ������� ��� ����

����� ������ ������� ������� ����'� ��� ������ ���� ����� ���� ���(�����

�� ����� ������� ����� ����� ��� ��� ���� ����� ������ ������� ������ ���

������� ���������2����� ������������������ ������������������������

������ �� #�� �� ���� ������� ��� ������ E� ���� ����� ��� ����� �� � ���� #��

��������� ������� ������ ��� ����� ������ ���� ���� �������� ���� ����� 0A�

���� ������������� �� � ����, ����������������� ����� ������ ����� �������

������������������������������� ��������������������������������� ����

&�� �� � ����������-��������&���� �� ��������:� �����"������ ���������

�������������� ����������������������������'�����-���������������:� �����

"������ �� ����������� ������ �����'�������������� ���� ����������� �����

���������

� #��#�� ��������� ���������� �������������������� ��������������������

������������������������� ������������� �� ���������!���� ������'�� ����

��������������� ���'�� �������� �'������� ����������� �������� ���� ��

��� ������ $�� ���� �� ��� ������ ��������� �������� ��� ���� ������� �� ���

����������������� ������������������������ ������� ���������� ��� ������

���� ������������ ��������� ���� ������ �� ������������ 3����� �� ������

���� ���� ��� ������ ����� ��� ������� GA� ���� ����� ���� 0+� ���� �����

������� ��� ��� ��� �� ���(����� ���� �� ��� ���� �� �� �� ��������� ����

�������������-����������������� ������������ ������������ ����� ���������

����������� ��������������������� ��������������������������� ����� ���

������������������������������������ ������������������ ���������� ��

������ ������ ��������������

� "������ �������� ��#�� ����������������������������� ������� ���

��� ��� �� ����� �� �� � ��� �� ���� ����� ��� ����������� ����� � ���� �� �� ��

������������������ �� � ����� �����,85��� ��� ���������+@�������������

Page 17: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �"�

���������� ��&������������ �� � �� � ����#��� �������������� ���������

������������������� ��������+@����������������������������� � ����������

� ��� � ���� �� ������������ ,���� ����� � ��� ���� ���� ���� �� �� �� �����

�������������������������������� ����������������������� ��������� ����

����� ���� ����� � #�� ���� ������ +AAC� ������� �� ������ ����������� ��

����� ����� � ��� ��������� ��� 0A�G� ���� ����� ��� ����� �� �� � ���� ,����

��������������������������������� �������������������������� �����

��������� ����� �� �� ���� ����� ��� ��� ����������� �� ������� �� ������

���������� �������������������������������������� ����������������

������� �� ����������������������� ����������� ������������������

� ���������� ����������������������������������� ��� ��� �������

���� ���(���� �������� �� �� ��� ������� �� ������ ���� ���� ����� ���

��� ��� ������� ������ �� ���� ����� ����� ��� ����� �� � ���'� ���� �����

������� ����������������������������� ��������������������������*������

������ & ��� �� �� �� ���� ����� ��� ���� ����� ��� ��� �� �� ��� ��� ��� ����

���� ���� ���� ��� �� -�� ��� ���� ��� ��� ���� ������� �� ������ �����

����� ���� ������������������� ��������������������������� �������������

������������ ������������������������� ����� ��� ������������������ ��

�� �������� ������������2��������������������� �������������������� ��

��� �� ������ ��� ������� � ��������� ����� �� ��� �� ����� ������ . ��'�

������� �� ������ ��� ���� ����� ���� � ������� ����� ����� ���� �������

��������������������������������������� �� � �� �����������(����������

���������

+�0�G7�"���� ������������������������!��

� ��� ���� ����� ����� ���� ������� ������� ��� ���� ������� ����� ����

������� �� ������ ��� ���� �� ���� ����� ������ ������� ������ ��� ����

���� ��� ������� "���� ��� ��� ���� ���� ����� �� �� ��� ���� �� � ���

�������� �� � ���� ������� �� ������ ���� �������� ������� �� ������

Page 18: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �+�

������������������������������������.��� �������'���������� ���������

����� �� �� �������� �� �� ��� ���� ������� ����� �� ��� ���� ����� � ��� ���

������ ��� ���� ������� �� ������ &���� ������ +�B-� ���� +�B2 �� ����

����� ������ ������� ������ ��� ���� ���� ��� ������ � � ���������� ����

��� ����� �� ��������������������������������������� ��������������������

��������������������������������� ������������� ���������������������

�������������������������������� ���������� �������������� ����������

���� ����4��� ����������� ����������������&?� ��� ��� ����������������� ��

��� ������������� ���������������� &?�H"2 � �������� �� ��� �������������

������� �� ������ &?�H2 �� ���� ������ �� ��������� ��� ���� �� � ���� ��� ����

�� ������������&- ��� ��� ����������������������� ����������������������

��� ���� �� ����� ������� &-"2 � ���� ��������� �� ������� �� ������ ��� ����

�� ����� ������� &-2 ������ �� � ������ �������� �������������� ��� ������

���������������������� ������������ ��� ����� ���� ��� ������� �� &": '�

����� ������������� ��������&3 '������������(�������� �� � ����������

����������������������� ��������&9�8 ��

�����+�B�-�7�"������2����2������,����

-,,��,����������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

"��� ������������ �������

"��� �����������������6

1�� �����������������

�����& �����������������

� ���������������� �

&?�H"2 3���� �������������(

��� � �����

&� �5��� ������������

&� ����� ���.����

��������

9���9�����������8 �� � ���

���"������2��������&9�8"2 ���

"������� ��" ����� ����

6�"�������� ������ ��&": �

;�

"�������� ��������

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� �����

,��������������&-"2 ����������������������

5

,

5

<

,

Page 19: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �,�

��������������������

� ,�� ��������������������� � ��� ����������� ������ ��� �������� ���

������ ��� ���� �������� ��� ����� ���� ������� �� ������ ��� ��������

�������� ���� � ��� ������� �������� ��� ���� ����� �� �� ������� ��� ����

�����+�B�2�7�"������ ��2����* 2������,����

-,,��,���������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

"������ ����������� ����

��������������������&?�H2

3���� ���� ��������������

&� �5��� �������������&5�

&� ����� ���.����

��������

"�������� ��������

&<�������� �����������������������

8���������������������

9���9�����������8 �� � ���

���������� ��������

&9�8"2 �����

3���� ��������������������������&3� �����������������

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� ����

,������������������&�-2

&5�

� ������(������ �� �#) ��)��� � ��������� *�� �$#�+�,���!

�����������������������������������������������������������������

2����"��� �����������������

?� 6�&?�H"2�;�?�H2

9���9�����������8 �� � ���

9�8�6�&9�8"2 ;�9�82 ���

"������� ��� ����� ����

� ������ �������������&": �

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� �����

,������������

-�6�&-"2 ;�-2 ����������������������

3���� ������������������������&3�

Page 20: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �-�

���� ��� ����������� �� ���������������������� ����������� ������� ���

������� ���� �������� ����� #�� ����� ����� ���� ������� ����� ���� ���

��� � ����������!� ���� ������������������� ����� ��������� �����������

&.�"2 � ��� ��� ����� �� ����� +�C-�� ?��� �� �� ���� �� ��� ����� ���� ��

���� �� ������� ������ ���� ��� ���� �������� #�� #�� �� �� �� ���� ��� ���

� �� ��������������#�� ��������������������������� ��������� ����������

���� �� �������� ��� ��� ������ ����� � ��� ���� ��� ��������� �������� .���

������� �������� ������� ������������ ���� �������������������������

�� �� &�����+�C2 �� ���� ������� ���� ���� ���� ���� ��� ��������� ������� ���

������ &.�2 '� ���� ���� ��������� ��� ���� �� � ���� �� ������� �������� ���

���(��� ������&-.� ��������� � ���� �� � ������������� ����������������

����� ������������� ������&3.� ���

� ���� ��� � ���� ����� ��� ���� ����� ������ ������� ������ ��� ����

���� ��� ������ &����� +�C" � ����� �� ��� ��� � ���� ������ !� ���� ���� ���

��������� ������� &��� � ��� ���� ���� ��� ������� &.� �� #�� �� �� ����� ������

������� ������ ���� ��� ��� ��� ���� ��� �������� ����� ��� &3.� � ����� �����

�������������������� ��������������������&-.� ���

�����+�C�-7�-�� � ����#��������"������2����2������

,����� �����4����������-,,��,����������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

.��� ������������-������

& ���� ���������� ��

&.�"2

�����+�C�27�-�� � ����#��������"������ ��2����2������

,����� �����4����������

-,,��,����������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

-��������&"��� � � ������ ��

�������

&-.�

9���.��� ���"�������-�����

���2�����������������&.�2 �������

3���� ���&�� �����������

������ ����������

&3.�

Page 21: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� ������������ ������������������������������ ��������������� ����

��������������������������������������������� ���������� ������������

���� ����������� ������������������������������ ��������� ����������

�������!������+��A��

#�� ������ ��� ��� ���� �� ���� ����� ������ ������� ������ ��� ���� ���� ���

�������� ���������

� �������������))#�# � �����!�� ��� �� �#) ��)�� �$�

� � ���������#�� ���-����� � !,

-,,��,����������������������������������������������������8#-2#8#�#�,

.��� ������������-������

&9�� ����2��� ���,�����

&.�

.��6�.�"2 ;�.�2 ;�&-.� ! 3.�

� ������./���� �� �#) ��)��� � ��������� *�� �$#�+�,���!

#�� ���-����� � !,�����������������������������������������������������������������

2����"��� �����������������

?� 6�&?�H"2�;�?�H2

9���9�����������8 �� � ���

9�8�6�&9�8"2 ;�9�82 ���

"������� ��� ����� ����

� ������ �������������&": �

-��������&"��� �� ����

"������ ��:� �����

,������������

-�6�&-"2 ;�-2

.��� ������������-������

&9�� �������� ���������

3���� �������������������������&3�

.��6�.�"2 ;�.�2

;�&-.� ! 3.�

Page 22: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� � � ":�;�3�6�?��;�-;�.��(�9�8��

9�������� � ����� �� ������������� � � ��������������������&�, ������

��������������� ��� �������

� � � �,�6�":�;�3�6�?�;�-�;�.��(�9�8�

� ���� ��� ���� ����������� �� ������ ��� ���� �������� ��� ���� �����

����� �� #�� �� ���� ������ �� ����� +����� ���� ��� � � ��� ��� ���� �����

����� ������ ��������� ���� �������� ������ ��� ��� ��� ����� ���� ���

����������������� ������������������������������ ��������������������

������� !� � ����� ������� ��� �� ������� ��� �� ���� ����� ��� ���� ���

��� ��� ����&��������� � � ������������������ ����������� ������� ����� ��

���� ����� ��� ���� ��� � ����� ���������� !� ���� � ���� ��������� ���� ���

�������� ���� ������ �� ��������� ���� ���� ��� ��������� ������� ��� ����

���� ���������&.� ������ ����������������� ����� ����������� �'��

.��������/�5���������������5���%�1*2#�����3�

� ��������4��-- �

��������4��--!�

��������4��--"�

��������4��--+�

��������4��--,�

+��#����

"�������

,�������������������

�,���

�"4 ����!�

�1��� 63�

�"4 ,���!�

�1�"�,63�

�+4�"!��!�

�1� �-63�

�+4,, ��+�

�1����63�

���4""��,,�

�1�!�+63�

+��#����

"�������

"����������

�������-��

���4" ,����

�1 !�+63�

��!4++!�+��

�1!���63�

���4�++�!��

�1!���63�

�� 4"+,�,-�

�1!���63�

��-4�����"�

�1!���63�

+��.�������

/0�������

-������.0��

�!4�,�� �1�+�,63�

�"4�!��,��1�!�"63�

�,4����",�1�"�!63�

���4, �����1����63�

���4 ���+��1�+��63�

+��+��/�

)����� �

1����������

�+)1�2�

��4��,��!�

��

��4 �"�"��

��

� 4 , �,,�

��

�"4 "� !�

��

�+4"+"�-��

��

)��� �

����� ��

��4� !�""��

�"4�, ��,��

��4�--�!+��

�-4�"+�+���

�"4!�-��,�

Page 23: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

78���� ��9����������������������������������������������������������������������2�)�/�:������������������������������������������� ����������5�����/�#�������)�%����*���4�����#�������

����� ������ ����� ��� ���� ������� ������ ���� �� ���������'� �� ���

��� ������ �������� ����������������&�, ��#������"������������������

�������������� ������������ ������������������������������������ ��

� ���� ���� ��������� ����� ����� ��� ��� ���� ����'� ����'� �� ����

���������� ��� ������� �� �� �������� �� �������� ������ ��� ���� $�� ����

,��� $�� ��� ������� �� ������ ��� �� ������� ����� ���� �� ��� �����������

&?�H"2 � ����������������� �������� ������ ��������������������-���������

������� ��� ��� ���� ��������� ��� ��� ����� &∆.� � �� ���� $�� ��� ��� �����

������ ����� �������������������������������� ������������� ��� ��

������� ����� ���� �� ��� ����������� &∆?�H"2 � ��� ��� ��� ����� �� ���� �����

�����∆.��6�(∆?�H"2������������������������� �����������#�� ��� ����+AA0�

���� ��������5�������2�������#�� ��������� $��������� ��� �������������

������� ����� ���� ������� �������� #���������CC�'� ���� �������'� �������

����� ��� ��� ��� ����������� &?�H"2 � ���� 00�G� ���� ����� ��� ���� �����

����� ���� ���� ���� ���� ��� ��������� ������� ��� ���� ���� ��� ������� &.� �

���� @� ���� ����� ��� ���� ����� ������ 2� +AAC� ������ ���� �� ����� ��

��������� #�� +AAC� ���� ������� ����� ��� ��� ��� ����������� ���� �� �����

����������0���������������������������!������������������������������

���� $�� ���� ������ ��� ��� ��� ������ �� ��� �������� �� ���� ���� ���� ���

������������������� �������� ��������������� ��� ���+B�G������������� ����

�����������

� �������������� ��#�� ������������������������������������������

���� ��� ������ �� ��������� ��� ��� ������ ����� ��� �0�� -� ���������

��� � � ��� ��� ����� �� ��� ��� ������� ������ �� �� ������� ��� ����

Page 24: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

������������ ������ �������� ��������� �� ������� � � ���������������

����������� �������� ����-������������� �� ��������������� ����������

� �������� ���/� ������ �������� �'��������������� ���������������������

���� �������� ��� �� ���� ��� �������� ��� ����� !� ������ ������� ����� ���

������� ������������������ ����������������� ������������������������

���� ���� ����� ����� ��� �������� 2������� ��� � � ���� ��� ����� ������

����������� ����� ���� ���� ����� ��� �������� ����� ������ ��� �������� ��

� ����� �����+'����� �������'� ���������� �������� ���� ���������� �����

���������������!��������� ������ �������������� �����0� ���������� ���

����� ��� ���������� ��� ��� �� ����� ��� -��� ��� �������� ���� ��� ���

�������'� �A� �� ���� ���� �� ����� ���� � ��� �������� ����� ��� ����

�����������������������7�

�����,���������������A� 6� "������� ��" ����� ���;�3���� ���������������� ��������

���������������������������������������������������������������������������� 6� "������� ��" ����� ���� �������:�� ��;�3������3���� ����

�+� 6� ���;�� ���3���� ���� �������� ��������������������&:������� �������������������������������������������� �������������� �� �

�0� 6� �+�;�� ���3���� ���� �������� ��������������������

��2����� ����� ��� �0� �� ���� �������� ���������� ����� �� ������ ��� ��� ����

���������� ���� ���� ����� ������ �� #�� ��� ���� ����������� ��� ���� �����

������ ����������� ��������&��� �� � �� ������ ���� �����������+��+�!��

Page 25: The Money Supply

������������� ���������������������������

� � �

.��������/��������������������5���%�1*2#�����3�

� ��������4��-- �

��������4��--!�

��������4��--"�

��������4��--+�

��������4�--,�

��������5�����

0����������������&�����1�3� �4 !����� �4������� �4+�+� �� 4!+���� !4!!��!��

���

��� "6�

;� ���;��������1)3� �4,���"!� �4����,�� �4+ ��--� 4+"���!� 4+!+��-�

��

���++6�

.� ��;��������103� � 4, +�+"� �+4,���-�� ��4������� �+4!�-��!� � 4�-+�� �

��

"�� 6�

2�����������1��3� !4�,"�,-� +4�!���!� ,4!",� �� ��4 +��!� ��4 ���+��

)����������1��3� ��4� !�""� �"4�, ��� ��4�--�!"� �-4�"+�+�� �"4!�-��,�

2�)�/�;� ��������������������������<���������������������#)*����=�1�3�>�1)3����=�1�3�>�1)3�>�103�5�����/�#�������)�%����*���4�����#�������

+�0�@7��������� ���������������������� �����������!�

� �������� ��������������������*��������������������������� ������

�������������������������������������� ���� ����������� �����������

�� �������!�

� &� � ����"0�� "�12#"�!����7� ���� ������� ����� ���� ������� ����

��������� �������� ���� �������� ����� �� ����� �� ��� ��� � ���� ��

������� �� ����������� ��������������������������������� ������� ��� ����

����������������� ��������������������

Page 26: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �!�

� &+ ��-���� "$����-�" �# ��7�2��� ������������� ��������������

����� � ��������������������������� ����������������������� �����������

�� ���� ������� �� ����� �� ���� ����� ��� �� ������� �� ��� ��� ���� ���

���������������� � ������ ������� �������������������� ��� �� � ��� ������

����� ��� �� ������� �� ���� ���� ��� .���� ��������� ���� �� ������� ��

������ ��� ���� ������� ������ ��� ���� ���� �������� ���� ��� ����� �������

��������� ��� ����������� ����� � ��� �� ���� ������� ����� ������� �� ���

�������� �����������������*��������� ������������������������������ � ���

���� ��� �������� �� ��� �� � ��� �� ���� ����� ��� ����� ��� ���� ��

������� ��������� ��������������������-�������� ����������� �������

�� ������� �� ������ ��� ���� ������� ����� �������� ��� �� ������� �� ����

�����������������A��

� &0 �3#�� 2������)#�+7� �� �� �� ���������� ������ ������ ����� ����

������� ����� ��������� ���� � ��� ���� ������� ���� ������ ����� ����� ����

������ ��� ��� ������ ��� &��� ������� ����� ���� �������� ����� ����� �� � �����

����� ����� ������� ���� ��������� �������� ������� ���� �� ��� ���� �� ���

������� ���� ����������#���� ������'�����������������*�������� �����������

������� ������������ �������������������������������������� ������������

-����������������������� ����������� ������ ���������������� �������������

���� ������� �� ����� ��� ���� ������� ����'� ���� �� � ��� ��� ���� �������

����� ������� �� ���� ����� ������� ��� ���� ������� �� ��� �������� ����

������� ������������������������������������ �� �� � ��� �����������

������������ ������� ���������������� ��������� ��������������������

&�� ��� ���� ���� ������� ������ ��� ���� ������� ����� �� ��� �������� ����

������� ��������������� ��� ���������� ��� �����������#95��AA�������

����� �� ��

� ����������������� ����!���������� �������������������� ���'�����

���� ��������������� �'������������� ������� ������������!�����������������

������������������������� ��������������5��������� ��������� �� ���

Page 27: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �"�

����� ������ ������������ $������������������������������������� ���

��������������������!�������������'�������� �������'������������(

�������� ���� ������������������ ����������� ����������8���������� ���

������������������� ����������� ������� �������� ��� ��������������������

������������������������������!��������� ��������������� ������������

������������� ��� ��������(�� ��� ��������������������������� ��������

���������� �������-��������� �������*���)��� �� �� ����������� ���

�� ������������ ������������� ��������������� ������������������������

�����&� ����������� ����� ����������(�������� �� � ����8������� � � ��

����� �������������������#95��AA�!����������+��0��4�������������� ������

������������������������������������������������� �������� �����������

��� ���� �� ��� ����������� ���� ���� �� ��� ���� �� ����� ������� �� ������� ���

���� �� ��������� �� ���� ������� �� ����'� ��'� ��� -��������� 8��� ����

��������� �� ������� �� ������ ��� #95� E@�� ���� ������� �� ������

�������������������������� �������������� �������+��0���

� ����������� ����������� ���������� ������������������� ������ ���

������������������������� ������������ �� ������������������ ������ �'�

����� ����� ���� ���� ��� �� ��� ����� ��� ��� ���� ����� � ��'� ������ ���

� �������.���� !!�"�# ��� �$�� � � ��������

�������������������������������������������������������������

3���� ���� ��������������

&� �5��� �������������(((( �@������

&� ����� ���.����

��������

"�������� ��������

&<�������� �����������������������

3���� ����((((((((( �AA��������������������������������

((((( �A

-�������������(((((((((((((( E@

Page 28: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �+�

��� �������� ��������,��������� ������ �� ������������� ��������������

�������� ���� �� ��� �������������� ����� �� ���� ������� ,���� ��������

� ������������������������������������������� ������������������������

���� ���� ��������� � ��� ������ ������ !� ��� ������ �� �'� ���� ������� ��

������ ����� ���� ��� ������ ��� ����� �� ��� ���� ������� ������ .���� �����

����� ����� ������������� �������+��0������������ �������� ���������

���� ��� �A� ���� ����� ��� ����� ��� ��� ����� ����� ��� ���� ��� ������ ��� ����

������� ����� �� ���� � ���� �� � �� ��� ����� ����� ��� � ��������� ����

����� ���� �������� ��� ���� ����� �������� ���� �� � ��� ��� ��������� -�����

���������� ������� � ���� �� � ������� ����������������� ������������

��������������������������������������������@������������� �������� ���

��� ���� ���� ���������� ��� �����������������-���������� ��� ������ ������

���� ���� ���� ��������� ���� ���� �������� ���� � ��������� ���� ����� ����

������������ ����������������� ��� �������������� ������ �����#����������

����� ���������������-��������!� ���� ����������#95�E@���

� �

� ����� ���� �� �������� ������ ����� �� ���� ����� ������ �@� ���� �����

�� ���������� ������������'��A���������� �� �� ����������������������� ��

�������� ��������������� ������������������������� ���������'�����

����� ���� E@����� ����� ��� ���� �� ���� ���� ���� ����������� ��������� ���� ��

����� ������������� � ���� �� � ���������������� �����������������������

��� ����� �� ������������ ������� ���������������2������ � ��������������

���� ���� ����� ��� ������ �� � �� ������ ����� ���� ���� ���� ����� ����

������������������������ �������������� �� � �����������

� ,������� ���� ���� ������� ����� ��� ���� ��� ������� ���� ���� ����

����������� ��������@��������������A������������������ ������ ������������

������� �������� ���#95�@����������� �� � �� ������������������������

��������� ������������������������ ����� ��������� ���������������� ��

������������������������������� ��������� ������������������ ������

���� ��������+��G�(��

Page 29: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �,�

"������ ������������������������ �� � ��!� ������������� ������A�

���� ����� �� � �� ��� �� ����� �� ���� � ���� ��� ������� ����� ���� ���������

���� �������� �� � �� ��� �'� �������'� �� �@� ���� ����� ���� ���� ��� � ����

�� � �����@���������� ��� �� �������������������������������������������

���� ����� ������� ��������������'� ���������'� ������� ��������� �� � ��

��������� ������������ ��������������������� �����������������������

���#95�@���������������

� � ������ ��� ���� ��� ������ �� ��� ��� ������� ������ ���� ��� ����

������ ������� ���� ��������!�2����-2"�����2����1#I��.���� �� � ��

�������� ���������������� ���� ������ �� �������������� ���������� � ����

����� ���� ������ ��� �� ���� ���� ���� ��������� ��� #95� @� �� ���� � ���� ��

������ ������� �� ��� � ���� �� � �� ��� #95� +�@� �� ��� ���� ��� .����

�����������������8��������� ��� ���2����-2"��� ������ ����� ���������

�� � ���������������������#95�+�@������� ���������� ���������������

���� ��������� & �� ���� ����� ���� ������ ����� ��� � ���� ���� ��� ����

����� ����� ����������� ������ ������� �����������2����-2"� ���������

��� �� � ��� � ��� #95� +�@� ��� ����� ��� ���� ��� ������� � ��� #95� +�@� ���

� ������.%���� !!�"�# ��� �$�� � � ��������

�������������������������������������������������������������

3���� ���� ��������������

&� �5��� �������������(((( &�@(@ ������

&� ����� ���.�����������������6��A

��������

"�������� ��������

&<�������� �����������������������

3���� ����((((((((( �AA��������������������������������

((((( &�A;@

6��@

-�������������(((((((((((((( E@

Page 30: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �-�

����������������������������� ����������������������2����-2"�� ����

������ ����� �������+��@�-�!��

� ������.&�������� �$�������� � ���������

���� �����������

5��� ������������� (#95�+�@� � �

���� ���.������������� ;�#95�+�@� � �

-��������� ;�#95�+�@� 3���� ��� ;�#95�+�@�

� �

� ���� ��������� ���� ���� ��� ���� ���� ����� 2���� -2"� ����� ����

������������������������������ ������������� ������)�����������������

��� �� ������������� �� ������ ���� ������������������ ������������������

���������������� ���2����1#I�������������� ������������2����-2"�� �

��� ����� ���� ��� 2���� 1#I�� 2���� 1#I� ����� ��������� ���� ������� ����

������� ��� ���� ������� ������ ���� ������� ����� ���� ��� 2���� 1#I*��

���� ��� .���� ��������� � ��� ��� ������� ��� #95� +�@� ���� ��� ��� ����

���� ���.���� ������������2����-2"��� #95�+�@��� ��� �� �� �������� ���

���� ������� �� ���� ����� �� �������� ��� #95� +�@� ���� ����� ������������ ���

2����1#I�����2����-2"*��������������� ����� �������+��@�2��

� ������.&�������� �$�������� � ���������

���� �����������

5��� ������������� (#95�+�@� � �

-��������� ;�#95�+�@� � �

� 2���� 1#I� ����� ���� �� �� #95� +�@� ���� ��� ���� ��� .����� ��������

�������� ������ ��� ���� ��� ���� ����� �� �������� ��� ��� ��������� ����

�������� ������������������2����-2"������������� �������������������

���2����1#I�� ������� �������+��@�"��

Page 31: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� ������.&�������� �$���4���� � ���������

���� �����������

���� ���.������������� ;�#95�+�@� 3���� ��� ;�#95�+�@�

� ��� ���� ����� ����� ���� ������� ������� ��� 2���� -2"� ���� 2����

1#I���� �� ���������� ������ ����������� �� ���������������������2����

-2"� ���� 2���� 1#I� ��� ��� ����� �� ������ +��@�2� ���� +��@�"�� �� ���

��� ������������������� ��� ���������������������������� �����������

������������������������ ���������������������2����-2"*���������������

� � ���� ������ ��� 2���� 1#I*�� ������� ������� , � ��'� ���� �������

��� ����� ��2����1#I*���������������&�����+��@�" �� ����������������

2����-2"*�������������������������� ��� ��������������������������

������������������ ��� ������������������� ������������� �������+��@�2�

���� ����� +��@�"�� ���� ����� ������ ������� �� ���� ������� ������ ���

������� ���������������������� �������� �������+��@�3+��

� ������.&��3����� �� �#) ��)�� �$�� � ���������

���� �����������

5��� ������������� (�#95�@� � �

���� ���.������������� ;�#95�@� � �

-�������� ;�#95�@� 3���� ��� ;�#95�@�

� ���� ������� ������� ��� ������� �� ������ ��� �� �� ������ ��� ����

����� ������� ��������������������������������� ������������������ ������

���� ��������� ��������������� �������+��D��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1�3���������������%����������� �����4����1�3�����������������������%��?������������������������ ����������������������������.������� �;��

Page 32: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� "������ �� ������ ���� � ��� ���� ����� ����� ��� ��� #95� �A@��

5��� ���� ��������� ����� ���� ������� ����� ��������� ���� �A� ���� ����� ���

����� ������������������� ����������A��������������A@���� #95��A�@����

���� �������������!���� �����������#95�A�@������������������������� �����

�� � ����� ������A������������������������� ��������������� ���.����

�����������������������������������������������������������#95��A�@�

������������� ��������� ���� �� � ����� ������������������������� ��������

�����������!����������+��E��

Page 33: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� �

� 2����� ��� �� � ��� ���� ����� ������� ��������� ��� #95� G� ���� �����

����������������������� ������������������������������������������

��� ���� ������� ������ � ��� ��� ���� ���� ��� ���� ����� ��� -�� �� ����

�������������� ������������������ ���������������� ��� �������������

���������������!������+��B��

%��� �������� ������ ��� ������� ������ ��)��������� �� ����� ����� .���

����� ��������� ������#95��AC��������� �����������������A���������� �����

��� � ����#95�A�G��������� ��#95��A�C��, � ��'����� �� � ����� ������A�

���� ����� ���� ���� ������ ��������� ��� ��� ����� ��� #95� �A�C� ��� ���� ����

��������������������������������!������+��C��

��

Page 34: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

� %��� ��� �� ������ ���� ������� ��������� ��� #95� 0�+�� ���� ������� ��

������� ���� �� �������� �� ����������-����������������� ��������

��������BG�;�0�+����#95�BE�+��������������������� ������#95�0�+��������

���� ������� �� ���� ���� �� ����� �� �������� &��� ��� ���� ����� ��� ��� #95�

��+�+ ������������������������ �����#95�+�@D�������������� �����������

������������������ ����� ������� ����������������������������������

������� � ������ ����� �������+�+A��3���� ������������� � � ��#95��AA�

����������������#95��+@�������������������� � �������� ���������

�������� � � ��#95�E@����#95��AA��

� ���� �������� ��� ���������� ��� ����� ��'� ����� ��������'� ����

��������� !� ���� ���� ������������� ������ ��������� �� ���� ����� ��� ���� ���

��������������������!� ����� ����� ���������� ��������+�+���

Page 35: The Money Supply

������������� ���������������������������

� � �

� �������.���" ����� *�)�- �#���"� �# ��5����"�12#"�)�"���"0��� "��)��"� ��)��,�&�-�"������

� ���"� ���#������"0������)�

���"� ���#��� ���

���"� ���#��3�- �#���

,������� �@�;��@��6��� @� @�

,�����+� �G�;��G���6��B� G� G�

,�����0� �0+�;��0+��6��DG� 0�+� 0�+�

,�����G� �+@D�;��+@D�6��@�+� +�@D� +�@D�

,�����@� �+AGB�;�+AGB�6��GACD� +�AGB� +�AGB�

� �� �� ��

� �� �� ��

� �� �� ��

� �� �� ��

�4�-8� +�@�;�+�@�6�@� +@� +@�

+�0�D7���� �������� ������� �����������!�

� ����� ������ ���� ���� ������� ��������� ������ ���� �����������

���������� ��� ����� ���� 2����� ����� ��������� ��� ����� ��� ����� ����� ��

��������������������������������� ���������������������� �������������

���� ���� �������� ���� ���� ���� ��� �� ������ -�� �������� �� �� �� �� ���

��������� ���� ��� �� ������� �� �� �� �� ���� ������� ����� &�� ������ ��� ��

���� ���� ��������� �� ���� ������ � ������� �� ��� �������� �� ����� ����

����� ���������� �������� ���������!����������������������������� ���

����� ������� ����

� ��� ���� ������ $��� ���� ���� ���� ��������'� �� � ���� �� ����� ��� �� � ���

����� ��� � � &�A� ���� ����� �� ���� ������ � ����� ������� �� ������ �����

�������������� ��� �������������������

� � � ����

�= �

Page 36: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �!�

�� � �� �� �� �� ���� ���� �� ���� ������� ������ ���� �� � �� ��� �� ����

�� ��� � ��������� ��������� �� � �� ���� ������������� ��� ���������������

����� ��������� ���� 3� ��������� ����

� � ����������� ��� 3

�= �

8��� *�∆ � ���������� ���� � � �� �������� �� ����� ��������� ���� ����

����� ��� �� ������� �� ������ ��� �� ������ ��� ���� �� �� �������� #�� ����

����������������� ��� �� �������� ��������������� �� ������@�������������

�A� ���� ����� �������� �� ������ ��� ��� ��� � � �� �������� �� �����

�����������#95�@������'� ������������'� *�∆ �6�@������'����������������

����� �� ����� ��� ���� ����� ��������� � � ���� ���� ��� � ���� ������� ��

���������� ��� ���������� ��������'� �∆ '� ��� �������

� � � �3�

*

��

��

+∆=∆ �

#�� ���� ������'� � ��� � *�∆ 6� @'� �� 6A��'� 3� 6A��'� ���� �������� ��� ����� ��

����� �������������������������� �������� �����������

� � � � 343�

4 ==∆� �

#�����'����������������� ������� ���������������������������������� ��

������� �� ������ ��� #95� +@� �� ���� � ��� ������� ������ ��� � ��� ��� ����

������� ���������

� ���� ��� ��� ����� ��� ��� ����� ��� �� �� � ����� �� ��� ��� ��� ��

����� ���������������� ������������������������� ����������� ��������

��� ��� ����� ��� ��������� ��� ������� ����� �� ��������� #�� �� ������ �����

���� ���� �������� ������� �������� ������� �������'� ����'� 3� �� + 6��� #�� �����

Page 37: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �"�

��������������������������������������������������������������

������������������ ���������������� ���������� ����� ������������������

#�����AA��������������������������������������������� ���������� �

������������������������� ���� ������� ��� 3� �� + 6�'�

� � **

��

�� ∆=∆=∆ �

���� ���� �������� �� ����� ��� ������ ������ ���� � � �� �������� ��

����� ����

+�0�E7������������� � ���!�

� ������ �������� � �������� ��� ���������������������������������

�� ���� ������� ���� ���� ���� �� ���� ��� ���� ��� � ������� ����� ��� ����

������� ����� � �� ����� �� �������� ��� �������� �� ������ ��� ��� �����

�������� ���F� #�� �� �� ����� �� ����� ��� ��� ���� ���� ����� ������ ����

"������ �� ���� ��� ������ �������� � ��������� ��� ������ �� �� �� ��

����� �� ������� ����� �������� ���� ���� ��� ������� ��������� ��� ���� � ���

������ ����� ��� ��� ��������� ��� ������ #�� ���� �������� ���� � � �� #95� @�

���������� ������������������������������� ��������������������������

���� ����� ���'� ����'� ������ �� ��� �������� �� ����� ��� ���� ���� ��� ���

����� ������� �������������������#�� ���������� ��������������������������

������ �������� ������� ��������������� �� �������������� �������� ��

������ �������������� �����������&��� ���������������� ���������� ��

���� ����� �� � �� � � � ����� ��� ������ �� ��� �������� �� ���� ��� ��� ���

���������-�� �������������� $���,�������������� ���θ ��������� ������

������������ ���������� �������'�������� ���θ ������� �������� �������

���������������������� ������������� ����� ��������������&�(θ ������

���� ���H����� �� ���� ��� � ��� ���� ������ �� ��� ���� ����� ���� �� ��

Page 38: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �+�

������� ��� ����� ���� �������� ���� ������ ���� ��� �� ��� ��������� ����

�� � ��������������������� ����� ��� 3� �� + ������������������������ ����

��������������������������������������� ����������������� �������

� ( )( ) θθ +−+∆=∆�3�

*

��

�� �

� ��'� ( ) θθ +−+=

∆∆

���

�5

3�* ���

��

�*�� ∆∆ � �� ���� ��� �� ��� ���� � ��� �������� ������� ��� ��� ���� � � ��

�������� ������� ��'���'�������� ��� �������� ������� ������������� ������

���� � � �� �������� ������� ����*�� ∆∆ ������������������������ ���������

������ �� ���� ����� ������ ��� ���� � ��������� � ��� ���� ����� ���� ���� ����

������� ������� ��� ������� ���������� ����� ������������������ ���

� ������ ���� ��� ��� ���� ����� ��� � ��'� '� ��� ���� ��� �� ��� ����

�����������0����������������������A���

�#���)����� ��

����� )��� ��

*

6==

� �

� ���� � � �� �������� ������� ��� ��������������������������������

������������ �������������������������������������������������� ����

����������������� ��� �������� ������� ���������������� ��� �������� ��

���������������1����'��

� ( )( ) *

6

3� �

�� =

+−+=

θθ�

Page 39: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �,�

-������� ��� ��� �� � ��� �� �� �� ��� ������ ��� �� ���� �� ��� ���� ������

������� ������������!�

� � �����,����6��������� � ���× ��������������

��'�� � � � *�� ×= ��

#�������������������+AAC'�

�*� �6�#95�C'BBA�A��� ���

� � �6��

6� �6�#95�GE'DGA��C�� ����

������������ � ��� ������������+AAC'�����'�����

� 73�8*��77*�9

�9�:8*�8;== �

-������ ��'�����5�������2�������#�� �������������� ����������������

� �� 6�A�A@�

"������ �� ������ ��������� � ��� �� �� � �� ��� �� ���� �� ��� � ���

��������� ������������������ ������������������������ �������

� 3� 6�A�A+B@�

������� ������������� ��������������������������� ������

� θ=��� �6�A��0CC�

Page 40: The Money Supply

������������� ���������������������������

� �-�

����'������������� � ��� ������������+AAC������

� ( )( ) ( )( ) 73�8�699�*7:*��**374�**4�*

3�

=++

=+−+

=θθ��

���� ����� ��� � ��� ���� ��� �� ���� ����� ���� ����� ����� � �

������� ������� ����������� �� ��������������� � ������� ������� ����

������� ����������������������� ���������������������������������

��������� ���� �������� ����� �� �� �������� �������� �� ��������

���� ������������������������������ �����-��������������������������

���������������� � ������� �������������������� ��������������� �����

�������� ���������� ���.����������������������� �������������������

������� ������ ���� ������� ����� ���� ���� ������� ��� ���� ����� � ��� ��

���� � ��� �� �� �������� ��� ������� �� ������� "������ �� ������ �����

� ���������������� ������������������������������������������������

����������� ��������� �������������������� �������� ������� ����� �����

����� ��� � ��� ��� G�B+� �� ������ ����� ���� ����� ������� ��������� ���

����������� ����� � ��� ������� �� �� G�B+� � ���� �������� �� ����� ����

����� ��� ������� ���� ���������

� �������������� ������������� �� �������������������� ��

�������� ����������� �� ���� ������� ������ "������ �� ������ ���� ����

��� �� ����� ���� �������� ���� ����� ����� � ��� �� ������� �� ��� ��

� ���� ������� �����.��� �������'� ��������� ����������� ������ ��������

������������������������������������������������������ ����������������

��� ���� �������������� ��'����������������� ���������� �����������������

��� �������� ������� ������������������������������%�������������

����� ��� �������� �� ���� �� � �� ��� �� � ��� �� ��� ������� �� ������

�������'� 3� '� ������ �������� ���� ����� ��� � ���� . ��'� �� ���� ��� ��

Page 41: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

��� �������������������������������� �������� ��������� ��������������

�������� ���� �������� ��� ��� ��� ����� �� ����� ���� -�� �'� ��� �������� ��

��������� ��� ������� �� !� ��� �������� �� θ � (� �������� ���� �������� ����

�������� � ����������������������� ������������������ � ����������

�����������������'�������� �������'���������� ������

���� ������� ����� �� ���� ���� �� �����'� �������'� �� ���� �����

������������� ��������� ���������������� ����������� ���������������

����� ���� ������� ��� �� ����� ���� ��������� -� ����� ���� ������� �����

����� ����� ���� ��� �� ���� ������ �� ���� ����� ���� �������� ��� � �������

��� ��������������������� ����-���������������� �����������������������

��������������� �� ���������� �������������*����� ��'���������� ������ ��

����� � ����������� �������� ������������������ ��������#�� ������������

�������������������������������� ������������� ��������������� ���

��������������������������-����������������������������������������������

����� ������ ����������������� ����� ��������� �� �������������� ��� ���

����� ����� ����� ������������������ ����� ��� �������������� ���������

���� ��� ���� ���� � ������� ��� �� ����� ���� ���� ������� ����� �� ���� ���

���� ���� ��������� ���� ����� ���� ������� �� ������ ����� �� ��� ��������

���� ��� ��� ���� �� ��� �� ����� ��� ���� ���� ��� ��� ������ ��� ����� ���

������������ �����������2�� ���'������������������������������� ����*�

�������� �� �� ���������������� ��� ��������� �� ����� ����������� ��� ��

��������������� ���������������!��������� ������� ������������������

���� ����������������������� ��� ���������������������� ������������� ��

��� ���� � ��������� ���� ������������ ������ � � ��������������� ���� � ����

����� ����� ���� ����� ������������������'������ ����� ����� �������� ��

���� ����� ���� ���� ����� ������� ���� � � ��� � ��� ���� ���� ������ ����

�������������� ��������� �������� ��������������������������������������

������ ��� ���� ����� ����� ���� ������� ����� ���� �������� ���� ������

������������������������ ���������

����������������������������%�����������%�����������������������%������ ������������������������������������������������������

���������� �������������.�������������������%���������$�����������������������������������������������1���������������3������������������1������������3��

Page 42: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

-����� �7��������� � �������������� ������ ������ ��

,���� ���������������� � ���������� �������� ����������������

������� ����������� ������ ���� ��� �� ����������������� ��������������

��� ���� ��� ����� ��� ������� ����� ���� ����� ������ #�� �� �� ����� ����

���������������� ����� �� ��� ��������������� ���α '������'��

��� α= �

#������������+AAC'�α �6�A��D+D�

������������ � ������������� ��� ������

���

���

��

++

+== Ρ

Ρ

*

�������������� �� ����������� ������������� ��� ������� �� &": �����

����� ���&3 ��5�������������������������������� ���������������������

�� � ����� ��� ���� ����� ��� ���� �� ������� �� ������ ��� ���� �������

������

"������� ��� ����� ��� 6� "�������� �������

������������ ��& �� �

;� "�������� ���������

3���� ���� ��������������� 6� 5��� �������������

��������& �� �

;� ���� ���.������������������

�������������������� ���������&��������� ��������� ���.�������������

����������������� ������������ ������� ����������� ��� �� � ����� �����

����'��

Page 43: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

�"������� ��� ����� ������������������;��3���� ���� �����������������������������

6�

��"�������� �������

������������ ��& �� �

;�

�5��� �������������

��������& �� �

���������;�

4��������������& �� �

5��� ���� ��������� ���� ���� �� � �� ��� �� ���� ���� ��� ������ ��������� ����

� ������

� ����

�= �

� ����

3= �

����'� ( )����

��

���

��

��

3�

* ++

+=

++

+=

α

α�

����������������������������������6( )( ){ }3�

�� ++

+

α

α�

� � ��� ���� ���� ��������� ���� ��� �� 6A�A@� ���� ���� �� � �� ��� �� ���

��������� 3� 6A�A+B@'��������'��

� ( ) 73�8*374�**4�*�:3:�*

�:3:�*�=

++

+= �

�� �� ������������������������������� � ���������� ������� ����

������

Page 44: The Money Supply

������������� ���������������������������

� ���

-����� ��+7�������� �������� ������� �������������� � ����������

8������� � � ����������� ����������������������� ��������������� ��

�������� *�∆ ��4���� ��������� ��� �� ��������������� ���������� �������������

���� ����� ��� 3� ��������������� ��� ���� �� � ����������� ��� �������������

����� ������������� ��������������������������� �� � ��� ������������

���� �������

� � � � �������

�� ��������� �� � ��������� ������������������������������� � ����

��������� ������ ������!�

-�� �������� ��∆ �������� ��� �� ��������������� ���������� �����������������

����� ��� 3� ��������������� ������� �� � �������������������������������� ��

����������� ������������������������������� �� � �����������������

������������� ��� ���������������� ������!�

� �

1������'� ( )[ ] *3�� � ���� ∆+−=∆ �'����������� ��� ��� �����������������������

���������������� �� ��������������� � � ����������� �����!�

4�'�

�������� �������� ������� ��� �������

4�'�

( ) ( )[ ] *3�*3�* � ������� ∆+−=∆+−∆

( )[ ] *3�� � ���� ∆+−=∆

( ) ( )[ ] �3��3�� � ������� ∆+−=∆+−∆

( )[ ] ( )[ ] ( )[ ] *3�3��3� ��� �������� +−+−=∆+−

( )[ ] *

3

3�3 � ���� ∆+−=∆

��������3�* +∆+∆+∆=∆ ����

Page 45: The Money Supply

������������� ���������������������������

� � �

�����������������������������������

��������3�* +∆+∆+∆=∆ ����

( )[ ] ( )[ ] ������� *

3

3�*3�* +∆+−+∆+−+∆= �������

��∆ 3�∆

( )[ ] ( )[ ]{ }�������3

3�3�* ++−++−+∆= �����

( )

+∆=3�

*

��� ��

���

−=+++�

����� 3