Tổng công ty khí Việt Nam...GAS hỗ trợ giá khi theo chủ trương của PVN, tuy nhiên theo đánh giá của chúng tôi mức hỗ trợ này không quá lớn và không

Tăng Tỷ Trọng

Giá mục tiêu 96,900 VNĐ

Giá đóng cửa 85,000 VNĐ 07/12/2017

Phạm Văn Tuấn

[email protected]

(+84-8) 5413 5472

Thông tin cổ phiếu

Mã CP GAS

Vốn điều lệ (tỷ đồng) 19,139

CP đang lưu hành 1,913,950,000

Vốn hóa (tỷ đồng) 164,559

Biên độ 52 tuần (đồng) 50,200 – 84,700

KLGD trung bình 3 tháng 1,420,666

Beta 1.73

Sở hữu nước ngoài 49%

Ngày niêm yết đầu tiên 21/05/2012

Cổ đông lớn

Biến động giá

3 tháng 6 tháng 12 tháng

GAS

30.92% 50.35% 41.27%

VN-INdex 16% 24.57% 42.45%

Giá dầu hồi phục là động lực chính cho sự đi lên

Kết quả kinh doanh Q3/2017 và dự báo KQKD 2018

Nhờ vào sự phục hồi từ giá dầu đã giúp Tổng công ty khí Việt Nam (GAS)

ghi nhận 47,489 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng khoảng 9% so với cùng

kỳ. Đồng thời nhờ việc giá dầu hồi phục mạnh đã giúp cho giá vốn tăng

chậm hơn so với giá bán, qua đó biên lợi nhuận gộp có sự cải thiện đáng

kể từ mức 15.6% lên 20.2%. Qua đó LNST ghi nhận sự tăng trưởng đột

biến và đạt 6,073 tỷ (+46% YoY).

(Nguồn : GAS, PHS tổng hợp)

Với việc giá dầu Brent tiếp tục hồi phục và đang được giao dịch quanh

ngưỡng 60/USD thùng, chúng tôi cho rằng giá dầu trung bình năm 2017

có thể sẽ rơi vào khoảng 53 USD/thùng. Vượt mức kế hoạch hoạt động

50 USD/ thùng của GAS. Qua đó doanh thu trong năm nay GAS có thể

đạt 65,036 tỷ (+10.1% YoY), qua đó LNST đạt 8,800 tỷ (+23.9% YoY)

Trong năm 2018, với giả định giá dầu sẽ tiếp tục đi ngang so với mức giá

hiện tại và trung bình đạt khoảng 60 USD/ thùng, chúng tôi dự phóng

doanh thu của GAS đạt 79,321 tỷ (+22%YoY), LNST đạt 10,144 tỷ

(+15% YoY). Qua đó giúp cho EPS forward 2018 của GAS có thể đạt

5,268 VNĐ/cp

(Nguồn : Investing.com)

96%

4%PVN

Khác

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

200.0

1,200.0

2,200.0

12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 10/17

fjkdkd Nghìn VNĐNghìn CP

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

-

10,000.00

20,000.00

30,000.00

40,000.00

50,000.00

9T2016 9T2017

KQKD 9T đầu năm

Doanh thu LNST Biên lợi nhuận

0

20

40

60

80

100

120

140

Jan

-12

May

-12

Sep

-12

Jan

-13

May

-13

Sep

-13

Jan

-14

May

-14

Sep

-14

Jan

-15

May

-15

Sep

-15

Jan

-16

May

-16

Sep

-16

Jan

-17

May

-17

Sep

-17

Giá dầu Brent (USD/thùng)

Oil

Tổng công ty khí Việt Nam Ngành: Dầu khí

ww

w.p

hs.v

n

HO

SE -

Vie

tnam

0

8.1

2.2

01

7

Báo cáo phân tích GAS

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 2

Triển vọng doanh nghiệp

Hiện tại GAS đang hoạt động trong các lĩnh vực bao gồm kinh doanh khí

khô, LPG, vận chuyển khi, kinh doanh khí Consedate và cho thuê bất

động sản. Trong đó 3 mảng : kinh doanh khí khô, LPG, vận tải và phân

phối khí là những mảng cốt lõi, chiếm khoảng 98% doanh thu và đóng

góp tới khoảng 99% lợi nhuận gộp của GAS

Khí Khô. Đây là mảng đóng góp nhiều nhất cho doanh thu, chiếm tỉ

trọng khoảng 60% trong tổng doanh thu của GAS. Hiện nay GAS đang

khai thác khí ẩm làm nguyên liệu từ các mỏ Cửu Long, Nam Côn Sơn,

PM3, Hàm rồng – Thái Bình và mỏ thiên Ưng. Hiện nay trữ lượng khí ở

VN vẫn đang còn rất dồi dào với ước tính khoảng 2,000 tỷ m3, do đó dư

địa để tiếp tục phát triển của GAS vẫn còn rất lớn trong tương lai.

Cơ cấu khách hàng sử dụng khí khô của GAS chủ yếu là các nhà máy

nhiệt điện và nhà máy sản xuất phân bón. Bắt đầu từ ngày 1/1/2015, theo

quy định của chính phú, giá khí phân phối cho các nhà máy điện bao tiêu

được xác định như sau :

Giá khí = Giá thị trường + chi phí vận chuyển

Trong đó : giá thị trường = 46%*MFO ( giá dầu trung bình tại Singapore)

Qua đó có thể thấy được năm từ năm 2015 với việc giá xăng dầu giảm

mạnh bới ảnh hưởng trực tiếp từ giá dầu Brent đã khiến cho hoạt động

của GAS chịu sự tác động nặng nề. Do đó kể từ giữa 2016, chính phủ đã

có thay đổi lớn về chính sách giá khí, theo đó giá khí sẽ không thấp hơn

giá mua từ miệng giếng.

Với việc khí nguyên liệu chủ yếu phục vụ cho sản xuất điện ( khoảng 90%

theo báo cáo của bộ tài chính ), chính sách mới sẽ hỗ trợ tích cực cho

hoạt động của GAS kể từ nửa cuối 2016.

Với việc chính phủ sẽ tiếp tục đẩy mạnh phát triển nhiệt điện khí để thay

thay thế nhiệt điện than trong tương lai ( Hiện nay PVN đang dự kiến xây

thêm 9 nhà máy nhiệt điện khí ), GAS sẽ trực tiếp hưởng lợi với quyết

định này. Nguyên nhân chính cho việc đẩy mạnh phát triển ngành nhiệt

điện có thể được lý giải bởi việc phụ thuộc vào tính mùa vụ của ngành

thủy điện. Do đó lo ngại trước sự suy giảm nguồn cung cấp điện nếu điều

kiện thời tiết kém thuận lợi, chính phủ vẫn đẩy mạnh chủ trương phát

triển nhiệt điện, đặc biệt là nhiệt điện khí

0

50

100

150

200

250

2013 2014 2015 2016 2020 2025 2030

sản lượng điện tiêu thụ ( tỷ KWh)



Đối với 2 doanh nghiệp phân bón là DPM và DCM thì chỉ còn DCM được

GAS hỗ trợ giá khi theo chủ trương của PVN, tuy nhiên theo đánh giá

của chúng tôi mức hỗ trợ này không quá lớn và không ảnh hưởng nhiều

tới hoạt động của GAS

Với giả định chính giá dầu duy trì ở mức trung bình 53usd/ thùng trong

năm 2017 (+23.8% YoY). Chúng tôi cho rằng mảng khí khô sẽ đóng góp

khoảng 40,255 tỷ đồng doanh thu (+11.19% YoY). Trong năm 2018,

chúng tôi thận trọng cho rằng giá dầu trung bình sẽ rơi vào khoảng 60

USD thùng (+13.2% YoY), do đó mảng khí khô sẽ tiếp tục đóng góp

49,545 tỷ đồng doanh thu thuần (+23.17% YoY).

Liquid Petroleum Gas (LPG). Đây cũng là 1 trong 3 mảng kinh doanh

chính của GAS khi đóp góp khoảng 30% doanh thu và 15% lợi nhuận

gộp trong hoạt động kinh doanh chính. Theo đánh giá, nhu cầu cho LPG

của VN khá ổn định và rơi vào khoảng 1,5 triệu m3/năm, trong khi đó

GAS có khả năng cung ứng khoảng 70%-80 nhu cầu này. Do đó chúng

tôi cho rằng động lực đi lên của mảng này sẽ đến từ việc giá LPG hồi

phục theo đà tăng của giá dầu thô.

Thành phần chính của LPG là propan C3H8 và butan C4H10. Đây là các

sản phẩm từ việc chưng tách khi thiên nhiên. Giá GAS trong nước được

xác định theo công thức như sau

Giá gas bán lẻ = Giá LPG nhập khẩu + chi phí vận chuyển, phân

phối

Trong đó giá LPG nhập khẩu được xác định theo giá CP Saudi ( CP

Saudi được xác định theo giá của Propane và Butan)

Do đó có thể thấy được giá LPG chịu sự tác động rất lớn từ giá khí

hoặc giá dầu thế giới do đây là sản phẩm từ nguồn dầu thế giới. Quan

sát bảng dưới có thể thấy được giá LPG và giá dầu Brent có mối tương

quan thuận chiều.

(Nguồn : Investing.com)

Giá dầu Brent và giá LPG có mối tương quan khá lớn (p=0.93). Do đó

trong năm 2016 và trước đó là 2015, việc giá dầu trung bình rơi về mức

thấp đã tác động mạnh mẽ tới hoạt động kinh doanh LPG của GAS.

Với tình hình giá dầu thế giới đang có sự tích cực hơn trong năm nay.

Chúng tôi dự phóng giá LPG trung bình năm 2017 và 2018 lần lượt đạt

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

0

20

40

60

80

100

120

140

Jan

-12

May

-12

Sep

-12

Jan

-13

May

-13

Sep

-13

Jan

-14

May

-14

Sep

-14

Jan

-15

May

-15

Sep

-15

Jan

-16

May

-16

Sep

-16

Giá dầu Brent & LPG

Oil LPG



440$/tấn và 501$/tấn. Qua đó doanh thu của mảng LPG có thể đạt lần

lượt 19,466 tỷ (+8% YoY) và 24,136 tỷ (+24% YoY).

Ngoài ra triển vọng phát triển cho mảng LPG cũng tương đối khả quan

khi ở trên chúng tôi cũng đã chỉ ra rằng hiện tại nhu cầu trong nước mới

chỉ đáp ứng được khoảng 70% và 30% còn lại phải nhập khẩu. Do đó

nếu dư địa để đẩy mạnh phát triển hoàn toàn vẫn còn. Đồng thời nhu cầu

cho LPG được dự báo sẽ tăng trưởng khoảng 9% trong giai đoạn 2016-

2020 và sau đó giảm nhẹ về mức 5.55% cho tới 2025.

Vận chuyển khí. Đây là mảng kinh doanh tuy chỉ chiếm 7% trong tổng

doanh thu nhưng với biên lợi nhuận gộp ở mức 65% đã đóng góp tới

khoảng 21-23% tổng lợi nhuận gộp.

(Nguồn : GAS, PHS dự phóng)

Chúng tôi cho rằng việc giá dầu đi lên trong năm 2017 và 2018 tới sẽ

khiến cho chi phí nguyên liệu đầu vào là dầu tăng lên, khiến cho lợi nhuận

của mảng này có thể sẽ bị ảnh hưởng mặc dù doanh thu vẫn có thể sẽ

tiếp tục được cải thiện. Cho dự phóng năm 2017 và 2018, chúng tôi giả

định mảng vận chuyển khí tăng trưởng ổn định ở mức 6% nhờ vào nhu

cầu vận chuyển khí khá ổn định nhưng đồng thời biên lợi nhuận gộp sẽ

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E

sản lượng sản xuất LPG dự kiến

57%

58%

59%

60%

61%

62%

63%

64%

65%

66%

2,300,000

2,400,000

2,500,000

2,600,000

2,700,000

2,800,000

2,900,000

2014 2015 2016 2017E

KQKD vận chuyển khí ( tỷ đồng)

LN gộp Biên LN gộp



chỉ đạt ở mức khoảng 55%-60%, qua đó doanh thu lần lượt đạt 4,580 tỷ

(+6% YoY) và 4,855 tỷ (+6 %YoY).

Ngoài ra với lộ trình thoái vốn của PVN tại GAS từ 96,72% xuống còn

65% trong năm 2018-2019 tới cũng sẽ là câu chuyện hấp dẫn giúp cho

cổ phiếu GAS được định giá lại giống như thị trường đang làm đối với

các cổ phiếu được SCIC thoái vốn như BMP, NTP, VCG……

Chi tiết định giá và khuyến nghị

Với các giả định về giá dầu và doanh thu đã được đề cập ở trên, chúng

tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế của GAS trong năm 2017 và 2018 có thể

lần lượt đạt 8,800 tỷ (+23.9% YoY) và 10,144 tỷ (+15% YoY). Qua đó

EPS forward cho năm 2018 đạt 5,268 VNĐ/CP

Đvt : tỷ đồng 2015 2016 2017E 2018E

doanh thu thuần 64,300 59,076 65,036 79,321

%YoY -12% -8% 10% 22%

Lợi nhuận gộp 13,397 11,555 13,753 16,197

%YoY -34% -14% 19% 18%

Biên LN Gộp 20.83% 19.56% 21.15% 20.42%

Biên LN HĐKD 17.41% 15.49% 16.91% 15.99%

Lợi nhuận sau thuế

8,819 7,219 8,800 10,144

LNST công ty mẹ 8,520 7,067 8,747 10,083

%YoY -40% -17% 24% 15%

(Nguồn : GAS, PHS dự phóng)

Sử dụng EPS forward 2018 cùng với P/E trung bình toàn thị trường 18.4x

làm mốc tham chiếu đối với cổ phiếu GAS. Chúng tôi cho rằng mức giá

phù hợp đối với cổ phiếu GAS là 96,900 VNĐ/CP. Khuyến nghị tăng tỷ

trọng đối với cổ phiếu GAS với mức sinh lời kỳ vọng là 14%.

Hiện tại GAS đang được giao dịch ở mức P/E trailing 17.34x, tương đối

thấp so với định giá của thị trường nói chung (18.4x) và các cổ phiếu

trong rổ Vn30 nói riêng. Do đó trong tương lai, với việc thị trường đưa

mức định giá của GAS lên một mức cao hơn là điều hoàn toàn có thể xảy

ra khi giá dầu đang có diễn biến tương đối tích cực và được kỳ vọng sẽ

tiếp tục duy trì trong năm tới. Tuy nhiên chúng tôi vẫn thận trọng lựa chọn

mốc P/E toàn thị trường 18.4x làm tham chiếu cho cổ phiếu GAS trong

phần định giá.

P/E trailing của các cổ phiếu top đầu vốn hóa

P/E trailing VNM 28.54 VIC 103 VCB 21.84 SAB 47 GAS 17.34 Trung Bình 43.544 Trung Vị 28.54



Rủi Ro

Kết quả kinh doanh của GAS chịu sự ảnh hưởng lớn từ giá dầu thế giới.

Do đó rủi ro biến động của giá dầu sẽ có tác động lớn tới tình hình hoạt

động của GAS. Hiện nay giá dầu thế giới vẫn đang trong giai đoạn tương

đối bất ổn do nguồn cung dư thừa. Tuy nhiên, với các cam kết cắt giảm

sản lượng trong tương lai từ các nước OPEC sẽ phần nào hỗ trợ cho đà

đi lên của giá dầu.

Các mỏ khí giá rẻ gần bờ đang dần cạn kiệt sẽ buộc GAS phải đầy mạnh

công tác tìm kiếm và khai thác các mỏ khí ở xa bờ với chi phí cao hơn.

Đây sẽ là tác động không hề nhỏ tới hoạt động của GAS.

Ngoài ra tỷ giá cũng là một trong những rủi ro mà GAS phải đối mặt. Khi

giá khí và các sản phẩm khác được neo theo giá khí thế giới là đồng

USD, đồng thời GAS vẫn đang có các khoản vay là đồng USD nhằm phục

vụ cho công tác đầu tư, hoạt động. Do đó rủi ro tỷ giá hối đoái có thể sẽ

có ảnh hưởng lên hoạt động của GAS



Sơ lược về công ty

Ý tưởng về một ngành công nghiệp khí đã được hình thành từ đầu những năm 90 khi sản lượng khí đồng hành mỏ Bạch Hổ, nếu không đưa vào bờ để sử dụng sẽ phải đốt bỏ ngoài khơi. Do đó, ngày 20/09/1990, PV GAS được thành lập trên cơ sở Ban Quản lý Công trình Dầu khí Vũng Tàu với tên gọi ban đầu là Công ty Khí đốt và với chức năng, nhiệm vụ chủ yếu là thu gom, nhập khẩu, vận chuyển, tàng trữ, chế biến, phân phối, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. Qua quá trình 25 năm hình thành và phát triển, PV GAS đã đạt được những kết quả đáng khích lệ:

Vận chuyển và cung cấp 10 tỷ m3 khí/năm cho các nhà máy điện, đạm, khách hàng công nghiệp, làm nguồn nguyên nhiện liệu để sản xuất khoảng 35% sản lượng điện quốc gia và đáp ứng 70% nhu cầu đạm trên toàn quốc, cũng như cho rất nhiều nhà máy công nghiệp khác.

Kinh doanh trên 1,2 triệu tấn LPG/năm, chiếm 70% thị phần trong nước.

Vận chuyển và kinh doanh: 200.000 tấn Condensate/năm.

Cung cấp 50.000 – 70.000 tấn ống thép/năm. (Sản lượng kinh doanh và vận chuyển nêu trên có thể tăng đến công suất tối đa của hệ thống khí, nhà máy, thiết bị,… theo nhu cầu tăng lên của khách hàng mỗi năm; và theo sản lượng các nguồn khí mới được đưa vào bờ và nhập khẩu từ nước ngoài về). Và theo đó mỗi năm thu được khoảng 3,5 tỷ USD doanh thu, gần 700 triệu USD lợi nhuận sau thuế, hình thành tổng tài sản khoảng 2,5 tỷ USD. Với những thành tựu to lớn đạt được, PV GAS xứng đáng trở thành Nhà vận chuyển và cung cấp khí khô lớn nhất tại Việt Nam, Nhà sản xuất và kinh doanh LPG số 1 tại Việt Nam; hoàn

thành xuất sắc nhiệm vụ do Nhà nước giao cho: góp phần đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia; an ninh lương thực quốc gia; đảm bảo nguồn cung ổn định cho thị trường LPG và góp phần bình ổn giá LPG trong nước; và vinh dự đón nhận rất nhiều Huân chương, Cờ thi đua, Bằng khen... của Nhà nước, các bộ, ngành, địa phương và của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam. Trong những năm tiếp theo, PV GAS sẽ không ngừng phấn đấu hoàn thiện hệ thống quản lý, mở rộng và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh, tăng cường sức cạnh tranh trên thị trường với chiến lược phát triển con người làm then chốt. PV GAS tin tưởng vững chắc rằng với nỗ lực của toàn thể CBCNV PV GAS, sự quan tâm chỉ đạo của Nhà nước, của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, PV GAS sẽ không ngừng phát triển, đưa ngành công nghiệp khí trở thành một trong những ngành công nghiệp đầu tàu của nền kinh tế Việt Nam, từng bước vươn ra thị trường thế giới và có tên trong các Doanh nghiệp khí mạnh của châu Á.

Quá trình tăng vốn của công ty

(Nguồn: GAS, PHS dự phóng)

18850

18900

18950

19000

19050

19100

19150

19200

2014 2015 2016 2017F 2018F

Vốn điều lệ



Chỉ số tài chính (tỷ đồng)

Kết quả kinh doanh 2014 2015 2016 2017F Lưu chuyển tiền tệ

2015 2016 2017F 2018F

Doanh thu thuần 6,044 5,582 4,910 5,617 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Kinh doanh

9,127 4,942 16,292 12,084

Giá vốn hàng bán 4,586 3,951 3,596 4,213 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Đầu tư

(8,259) (1,913) (6,753) (2,374)

Lợi nhuận gộp 1,458 1,632 1,315 1,404 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Tài chính

(7,200) (7,240) (6,167) (5,996)

Chi phí bán hàng 193 276 276 281 Tiền trong kỳ (6,331) (4,211) 3,372 3,714

Chi phí QLDN 169 205 255 286 Tiền mặt đầu năm 24,080 17,748 13,538 16,909

Lợi nhuận từ HĐKD 1096 1150 784 838 Tiền mặt cuối năm 17,748 13,538 16,909 20,623

Lợi nhuận tài chính 181 226 281 225 Định giá 2015 2016 2017F 2018F

Chi phí lãi vay 327.7 232.4 206.6 58.7 EPS (VND) 4,496 3,692 4,570 5,268

Lợi nhuận trước thuế 856 715 659 781 BVPS (VND) 21,668 20,436 22,006 23,274

Lợi nhuận sau thuế 821 712 624 742 P/E 18

Lợi nhuận sau thuế CĐ công ty mẹ

819 708 620 738 P/B 0.67 4.13

Cân đối kế toán 2015 2016 2017F 2018F Chỉ số tài chính 2015 2016 2017F 2018F

Tài Sản Ngắn Hạn 33,815 33,203 36,484 43,013 Cơ cấu vốn

Tiền và tương đương tiền

17,748 13,538 16,909 19,393 TS ngắn hạn/Tổng TS

0.60 0.59 0.61 0.69

Đầu tư tài chính ngắn hạn

6,099 5,898 8,455 9,697 TS dài hạn/Tổng TS 0.40 0.41 0.39 0.31

Phải thu ngắn hạn 8,303 12,015 8,985 11,566 Tổng Nợ/VCSH 0.15 0.19 0.17 0.19

Hàng tồn kho 1,304 1,380 1,699 1,832 Tổng Nợ/Tổng TS 0.11 0.13 0.12 0.13

Tài sản ngắn hạn khác 545 597 658 754 Chỉ số chi trả lãi vay 55.40 23.51 28.17 33.77

Tài Sản Dài Hạn 22,900 23,551 23,754 20,164 Chỉ số thanh khoản

Phải thu dài hạn 23 135 - - Thanh khoản hiện thời

3.76 3.62 3.52 3.19

Tài sản cố định 14,803 17,146 18,661 14,675 Thanh khoản nhanh 3.62 3.48 3.37 3.06

Bất động sản đầu tư - 25 25 25 Hiệu quả hoạt động

Chi phí xây dựng dở dang

6,598 4,739 3,439 3,630 Số ngày tồn kho 11.62 10.31 12.09 11.29

Đầu tư tài chính dài hạn - 219 219 219 Số ngày thu tiền 38.09 62.77 50.43 56.60

Tài sản dài hạn khác 1,323 1,306 1,437 1,648 Số ngày phải trả 13.27 16.55 18.75 16.86

Lợi thế thương mại - - - - Vòng quay TS ngắn hạn

1.92 1.76 1.87 1.93

Tổng cộng tài sản 56,715 56,754 60,239 63,177 Vòng quay TS cố định

4.01 3.29 3.90 3.90

Nợ phải trả 13,826 15,910 16,337 17,290 Vòng quay tổng TS 1.16 1.04 1.11 1.26

Nợ ngắn hạn 9,002 9,183 10,357 12,042 Tỷ suất lợi nhuận

Nợ dài hạn 4,823 6,727 5,980 5,248 Tỷ suất LN gộp 21% 20% 21% 20%

Vốn chủ sở hữu 41,062 39,114 42,119 44,046 Tỷ suất LN HĐKD 17% 15% 17% 16%

Vốn điều lệ 18,950 19,140 19,140 19,140 Tỷ suất lợi nhuận ròng

13% 12% 13% 13%

Lợi ích cổ đông thiểu số

1,827 1,730 1,783 1,841 ROA 15% 12% 15% 16%

Tổng nguồn vốn 56,715 56,754 60,239 63,177 ROE 22% 18% 22% 23%

(Nguồn: DCM, PHS dự phóng)



Đảm bảo phân tích

Mỗi nhân viên phụ trách về phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho sự chuẩn bị và nội dung của tất cả các phần có trong bản báo cáo nghiên cứu này đảm bảo rằng, tất cả các ý kiến của những người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đều phản ánh trung thực và chính xác ý kiến cá nhân của họ về những vấn đề trong bản báo cáo. Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo rằng họ không được hưởng bất cứ khoản chi trả nào trong quá khứ, hiện tại cũng như tương lai liên quan đến các khuyến cáo hay ý kiến thể hiện trong bản báo cáo này.

Định nghĩa xếp loại

Tăng tỷ trọng = cao hơn thị trường nội địa trên 10% Trung lập = bằng thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10% Giảm tỷ trọng = thấp hơn thị trường nội địa dưới 10%. Không đánh giá = cổ phiếu không được xếp loại trong Phú Hưng hoặc chưa niêm yết. Biểu hiện được xác định bằng tổng thu hồi trong 12 tháng (gồm cả cổ tức).

Miễn trách

Thông tin này được tổng hợp từ các nguồn mà chúng tôi cho rằng đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm về sự hoàn chỉnh hay tính chính xác của nó. Đây không phải là bản chào hàng hay sự nài khẩn mua của bất cứ cổ phiếu nào. Chứng khoán Phú Hưng và các chi nhánh và văn phòng và nhân viên của mình có thể có hoặc không có vị trí liên quan đến các cổ phiếu được nhắc tới ở đây. Chứng khoán Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đôi khi có thể có đầu tư hoặc các dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoặc các hoạt động kinh doanh khác cho bất kỳ công ty nào được nhắc đến trong báo cáo này. Tất cả các ý kiến và dự đoán có trong báo cáo này được tạo thành từ các đánh giá của chúng tôi vào ngày này và có thể thay đổi không cần báo trước. © Công ty Cổ phần Chứng khoán Phú Hưng (PHS).

Tòa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 5 413 5479 Fax: (84-8) 5 413 5472 Customer Service: (84-8) 5 411 8855 Call Center: (84-8) 5 413 5488 E-mail: [email protected] / [email protected] Web: www.phs.vn PGD Phú Mỹ Hưng

Tòa nhà CR2-08, 107 Tôn Dật Tiên, P. Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 5 413 5478 Fax: (84-8) 5 413 5473

Chi nhánh Quận 3

Tầng 2, Tòa nhà Phương Nam, 157 Võ Thị Sáu, Quận 3, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 3 820 8068 Fax: (84-8) 3 820 8206

Chi Nhánh Thanh Xuân

Tầng 5, Tòa nhà UNIC Complex, N04 Hoàng Đạo Thúy, phường Trung Hòa, quận Cầu Giấy, Hà Nội. Phone: (84-4) 6 250 9999 Fax: (84-4) 6 250 6666

Chi nhánh Tân Bình

Tầng trệt, P. G.4A, Tòa nhà E-Town 2, 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, Tp.HCM. Điện thoại: (84-8) 3 813 2401 Fax: (84-8) 3 813 2415

Chi Nhánh Hà Nội

Tầng 3, Tòa nhà Naforimex, 19 Bà Triệu, Q. Hoàn Kiếm, Hà Nội Phone: (84-4) 3 933 4566 Fax: (84-4) 3 933 4820

Chi nhánh Hải Phòng

Tầng 2, Tòa nhà Eliteco, 18 Trần Hưng Đạo, Quận Hồng Bàng, Hải Phòng Phone: (84-31) 384 1810 Fax: (84-31) 384 1801

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

http://www.phs.vn/

Documents

Tổng công ty khí Việt Nam...GAS hỗ trợ giá khi theo chủ trương của PVN, tuy nhiên theo đánh giá của chúng tôi mức hỗ trợ này không quá lớn và không