Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
TROŠAK KAPITALA
Predmet: Upravljanje finansijskim odlukama i rizicima
Profesor: Dr sci Sead Mušinbegovid
Fakultet za menadžment i poslovnu ekonomiju
Sadržaj predavnaja:
• Trošak kapitala
I. Trošak duga
II. Trošak preferencijalnih dionica
III. Trošak glavnice
1. Pristup uz korištenje Modela vrednovanja kapitalne imovine (CAPM pristup);
a. Nerizični prinos; b. Premija za tržišni rizik; c. Beta; d. Procjenu troška kapitala korištenjem ove tri kategorije.
2. Model diskontovanja novlanih tokova (DCF pristup) i 3. Pristup temeljen na nerizičnom prinosu i premiji na rizik.
• Primjena troška kapitala u analizi isplativosti investicije
• Svođenje projiciranih bududih novčanih tokova na sadašnju vrijednost podrazumijeva diskontovanje novčanih tokova
• Diskontovanje novčanih tokova nije mogude bez diskontne stope
• Temeljno pitanje i značaj koji se veže za trošak kapitala jeste identifikacija korektne diskontne stope
Trošak kapitala
• Dioničari (vlasnici kapitala) očekuju prinos na investiciju
• Preduzede može finansirati nove investicije:
- Kroz dokapitalizaciju ili
- Kroz zadržavanje dobiti
• Obje mogudnosti podrazumijevaju trošak kapitala
• Tri metode za izračunavanje troška glavnice:
1. Pristup uz korištenje Modela vrednovanja kapitalne imovine (CAPM pristup);
2. Model diskontovanja novlanih tokova (DCF pristup) i
3. Pristup temeljen na nerizičnom prinosu i premiji na rizik.
III. Trošak glavnice
• Izračun troška kapitala putem CAPM metode obuhvata četiri ključna koraka:
a. Identifikacija nerizičnog prinosa;
b. Procjenu premije za tržišni rizik;
c. Procjenu relativnog rizika kapitala (dionice) preduzeda putem β koeficijenta;
d. Procjenu troška kapitala korištenjem ove tri kategorije.
1. CAPM pristup
• U modernoj literaturi, prilikom određivanja nerizičnog prinosa, odmah se poseže za obveznicama ili trezorskim zapisima kredibilnih država
• U našim okolnostima, veoma je teško odrediti nerizični prinos
• Kamatne stope koje nude kredibilne banke na dugoročno oročena novčana sredstva
a. Nerizični prinos
1. Rizik projekta
• Ako je rizik projekta sličan prosječnom riziku poslovanja preduzeda, tada je stopa od 8,44% adekvatna za ocjenu isplativosti
• Ukoliko se radi o novom projektu, koji podrazumijeva značajniji rizik u odnosu na prosječan rizik u poslovanju preduzeda, na ovu stopu je potrebno dodati rizik
2. Struktura finansiranja
• Struktura finansiranja novog projekta nalikuje postojedoj strukturi investiranja, a ako to nije slučaj, potrebno je izvršiti određene korekcije
Primjena troška kapitala u analizi isplativosti investicije
• Trošak kapitala – izuzetno važnakategorija za ocjenu isplativosti svih bududih investicionih projekata
• Bez troška kapitala, izvođenje sadašnje vrijednosti bududih novčanih projekata investicije sadrži neprihvatljiv nivo subjektivnosti i ne može se smatrati mjerodavnim
Primjena troška kapitala u analizi isplativosti investicije
• Faktori izvan kontrole preduzeda koji utiču na trošak kapitala:
• Stanje na finansijskom tržištu i kretanje kamatne stope; • Premija na tržišni rizik koja proizilazi iz tolerancije rizika
investitora prisutnih na finansijskim tržištima i • Stopa oporezivanja dobiti
• Faktori pod kontrolom preduzeda koji utiču na trošak kapitala:
• Struktura kapitala preduzeda (postojeda i bududa), • Politika dividendi i zadržavanja dobiti i • Politika investiranja (nivo rizika novih investicija)
Temeljni zaključak: neophodnost primjene odgovarajućeg troška kapitala, kao osnove za ocjenu osplativosti investicije, uprkos svim ograničavajućim faktorima
Primjena troška kapitala u analizi isplativosti investicije