INTRODUCCINa) Presentaciny contextualizacinLos temas que se
tratan en la presente unidad temtica tienen por finalidad que el
estudiante tome conocimiento de la importancia de la evaluacin
econmica y financiera, para poder determinar el proceso objetivo
del proyecto de inversinb) CompetenciaAplica los mtodos y tcnicas
de evaluacin econmica y financiera.c) Capacidades1.Identifica y
diferencia los mtodos de evaluacin econmica y financiera.2.Realiza
la determinacin del valor actual neto VAN y la tasa interna de
retorno TIR.3.Conoce los componentes para la determinacin de la
razn beneficio costo B/C y perodo de retorno.4.Aplica las tcnicas
adecuadas para la determinacin del flujo anual equivalente FAE.d)
Actitudes Muestra responsabilidad y eficiencia durante la evaluacin
econmica y financiera. Investiga y promueve el uso adecuado de las
tcnicas de evaluacin financiera.e) Presentacin de ideas bsicas y
contenidos esenciales de la Unidad:La Unidad de aprendizaje 04:
Evaluacin econmica y financiera, comprende el desarrollo de los
siguientes temas:TEMA 01:Mtodos de evaluacin econmica y
financiera.TEMA 02:Valor actual neto VAN y la tasa interna de
retorno TIR.TEMA 03:Razn beneficio costo B/C y perodo de
retorno.TEMA 04:Flujo anual equivalente FAE.Tema 01: Mtodos de
Evaluacin Econmica y Financieraa
1.1 EVALUACIN DE PROYECTOSAl evaluar una idea de proyecto se
establece lo que significa llevarla a cabo, estar al tanto de sus
riesgos, entender las opciones abiertas, medir la rentabilidad e
identificar la vulnerabilidad del proyecto. La evaluacin supone
procesar informacin a cierto costo para identificar los beneficios
extraordinarios que puede obtenerse en una determinada actividad en
exceso de aquella obtenible en otras actividadesCuando se evala un
proyecto es necesario combinar conceptos de varias disciplinas:
economa, finanzas, planeamiento estratgico e ingeniera.Al
inversionista le interesa decidir qu destino dar a sus recursos:
crear un negocio o poner el monto disponible en cualquier
alternativa especulativa de igual riesgo que el negocio
propuesto.1.2. TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOSExisten varios tipos
de evaluacin; distinguiremos primeramente dos tipos: Social y
Privada. En la evaluacin social se asume queel pas es de propiedad
de un solo dueo por lo que la evaluacin tieneque ser global.En la
evaluacin social no se consideran las transferencias (impuestos,
subsidios, aranceles, etctera.)En la evaluacin social se trabaja
con precios sociales (precios de cuenta, indirectos, de sombra o
implcitos) que corrigen los defectos debidos a distorsiones
presentes en los mercados.La evaluacin privada se subdividea su vez
en evaluacin econmica y evaluacin financiera.
a
1.2.1. Evaluacin privada econmica En la que se analiza un
proyecto independientemente de la fuente de fondos. Objetivo:
analizar si el proyecto implica un negocio por si mismo es decir si
genera rentabilidad por sus propias operaciones.1.2.2. Evaluacin
privada financiera Aquella en la que se considera explcitamente la
fuente de fondos. Se toma en cuenta cualquier ganancia que podra
originarse por la estructura del financiamiento Por acceso al
dinero Por el escudo tributario A su vez la evaluacin privada
financiera puede enfocarse desde dos ngulos El inters del
inversionista, es decir desde el punto de vista del dueo El inters
del prestatario o punto de vista del banco o del financista.
a
Vida econmica del proyecto:Perodo en el cual, los flujos de
efectivo esperados por el proyecto siguen siendo positivos (cuando
las entradas de efectivo son mayores a las salidas de
efectivo).Vida til del proyecto:El perodo para evaluar un proyecto
de inversin est asociado con la vida esperada del componente ms
importante de la inversin inicial prevista. Generalmente, el
horizonte de evaluacin de un proyecto es de cinco aos.1.3.MTODOS DE
EVALUACIN FINANCIERA:Los mtodos o criterios de evaluacin financiera
de proyectos de inversin son los siguientes: Mtodo del plazo o
perodo de recuperacin. Ratio Beneficio-Costo. Valor Actual Neto
(VAN). Tasa Interna de Retorno o Rentabilidad (TIR).
Tema 02:Valor Actual Neto VAN y la Tasa Interna de Retorno
TIR
2.1. EL CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN) PARA LAS DECISIONES
DE INVERSINEn el proceso de toma de decisiones, a la hora de llevar
a cabo una inversin, la empresa comparar los flujos de efectivo
esperados y los costos asociados a la decisin de invertir. El VAN
se calcula restando la inversin inicial de un proyecto del valor
presente de sus flujos de efectivo esperados, descontados a una
tasa igual al costo de oportunidad del capital de la empresa. Esta
tasa, tambin es denominada tasa de descuento, rendimiento exigible
o requerido o simplemente, costo de oportunidad del capital y se
refiere al rendimiento mnimo que es necesario obtener de un
proyecto de inversin para que el valor de mercado de la empresa
permanezca sin cambios.El VAN viene a ser la contribucin neta de un
proyecto en trminos de riqueza actual menos la inversin inicial.Por
lo tanto, el VAN se define como el mtodo para evaluar la
rentabilidad de un proyecto de inversin que consiste en comparar el
valor actual de todos los flujos de efectivo esperados con la
inversin.VAN = -I0 + FE1 / (1 + r)1 + + FEN / (1 + r)N
Donde:I0 :inversin inicial. Por considerarse un desembolso se
registra con signo negativo.FEN:flujos de efectivo esperados o
ingresos futuros netos esperados (entradas de efectivo menos
salidas de efectivo).Son los flujos de fondos esperados del
proyecto.Los flujos de efectivo esperados no pueden considerarse
como beneficios porque la empresa todava no inicia sus actividades
(no est en funcionamiento) y slo las empresas en operatividad
obtienen beneficios.r :tasa de descuento o tasa mnima de
rendimiento aceptable (TMRA) o rendimiento requerido o costo de
oportunidad del capital (COK) o tasa de corte o tasa de exigencia
al proyecto.2.1.1. Criterio de decisin:Si el VAN > 0, se debe
aceptar el proyecto. Debe invertirse si el VAN esperado de una
inversin es mayor que el costo de esa inversin. Esto significa que
la empresa ganar un rendimiento mayor que su costo de oportunidad
del capital. Lo que incrementar el valor de la empresa en el
mercado y por tanto, la riqueza de sus propietarios. Una empresa
maximiza la riqueza de sus accionistas aceptando todos los
proyectos que tengan un VAN positivo. Sin embargo, un VAN positivo
para un nuevo proyecto es creble slo si una empresa tiene ventajas
especiales.Si elVAN < 0,se debe rechazar el proyecto.
Como los diversos flujos de efectivo (FE) que se espera recibir
en el futuro se encuentran en distintos momentos y para poder
comparar con la inversin (I) que se encuentra en el ao
cero;Entonces debemos actualizar cada uno de los flujos de
efectivo, ya que cada flujo no tiene el mismo valor en el tiempo
por exposicin a la inflacin y por la prdida del poder adquisitivo
del dinero.
EjemploSupongamos que un proyecto requiere una inversin inicial
de 350.000 y genera flujos de 16.000, 16.000 y 466.000 en 3 aos
consecutivos. Si la tasa de descuento es 7%, determine el VAN.
2.1.2. Costo de Oportunidads la opcin o alternativa que debe
abandonarse para realizar otra actividad. Si hacer la actividad (x)
significa no poder hacer la actividad, el valor que tiene para
nosotros hacer la actividades el costo de oportunidad de hacer la
actividad (x).El costo de oportunidad se refiere precisamente a la
mejor alternativa viable en la que se hubiera podido emplear un
recurso. Es el valor del bien o servicio al que se renuncia. Son
los flujos de efectivo que podran ocurrir por el uso alternativo ms
adecuado de un activo que se posee.En el mbito financiero, el costo
de oportunidad del capital o tasa de descuento o tasa mnima de
rendimiento aceptable es la alternativa ms valiosa que se
sacrifica, es decir, es aquella tasa que se utiliza para determinar
el valor actual de los flujos de efectivo esperados que genera un
proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir al
proyecto de inversin por renunciar a un uso alternativo de los
recursos financieros en proyectos de riesgos similares.
2.1.3. Anlisis del costo de oportunidad del capital (COK)La
actualizacin, refleja el costo de oportunidad del capital (COK) que
corresponde al posible rendimiento que obtendra el inversionista
(empresario) si invirtiera la misma cantidad de capital en otra
alternativa, en el supuesto de que ambas alternativas de inversin
representan riesgos similares.En otros trminos, la tasa de
actualizacin (tasa de descuento o tasa mnima de rendimiento
aceptable) representa la tasa de rentabilidad por debajo de la cual
no sera racional invertir. Si el valor actual neto tuviese signo
positivo, la rentabilidad de la inversin estara por encima de la
tasa mnima de rendimiento aceptable y si fuese cero, equivaldra a
esa tasa aceptable. Por lo tanto, se puede considerar que un
proyecto de inversin en que el VAN tiene signo positivo o es de
cero, es financieramente viable; si el VAN tiene signo negativo, la
rentabilidad es inferior a la tasa mnima de rendimiento aceptable y
habra que descartar el proyecto en cuestin.2.1.4. Tasa de
descuentoTasa utilizada para calcular o determinar el valor actual
de los flujos de efectivo esperados (flujos de caja o tesorera). Se
utiliza para convertir valores futuros en valores presentes. La
tasa de descuento es la referencia o gua que sirve para evaluar la
conveniencia econmica de un proyecto de inversin. La tasa de
descuento es la alternativa ms valiosa que se sacrifica, es decir,
es aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de
los flujos de efectivo esperados que genera un proyecto y
representa la rentabilidad que se le debe exigir al proyecto de
inversin por renunciar a un uso alternativo de los recursos
financieros en proyectos de riesgos similares. Cuando se evala un
proyecto, la tasa de referencia o tasa de exigencia para el negocio
fluctuar entre 16 y 19% para el caso de una tasa de descuento
econmico y de 20 a 25% para la tasa de descuento financiera.2.1.5.
Factor de descuentoValor actual o valor presente de una cantidad
monetaria (por ejemplo, 100 soles) recibido en una fecha futura
determinada. De manera general, el factor de descuento es: 1 / (1 +
r)N.El factor de descuento mide el valor actual de un sol recibido
en el tiempo N. Donde r representa la tasa de descuento o costo de
oportunidad del capital.
2.2 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)La Tasa Interna de Retorno,
expresada como tasa porcentual, representa la rentabilidad o
retorno promedio anual que genera la inversin. Es la tasa de
descuento que equipara el valor presente de los flujos de efectivo
esperados(FEN) con la inversin inicial de un proyecto (I0). Tasa de
descuento que hace el VAN = 0. La TIR se determina por un proceso
de prueba y error o iteracin.Este criterio garantiza que la empresa
gane por lo menos su rendimiento requerido.VAN = -I0 + FE1 /
(1+TIR)1+. . . . . + FEN / (1+TIR)N = 0
2.2.1. Criterio de decisin:Si la TIR > costo de oportunidad
del capital (COK), se debe aceptar el proyecto. Esto significa que
el retorno que generara la inversin, es superior al mnimo aceptable
o exigible para la realizacin de un proyecto.Si la TIR < costo
de oportunidad del capital (COK), se debe rechazar el proyecto, ya
que el retorno de la inversin es menor al de la mejor alternativa
considerada.Quiz una ventaja de la TIR es la mayor facilidad de
comprensin de los ejecutivos, que ven en una tasa de rentabilidad
una unidad de medida menos compleja que una cantidad de dinero neta
expresada en trminos actualizados.Sin embargo, la posibilidad de
tasas mltiples y el suponer que los flujos netos generados son
reinvertidos a la misma tasa interna de retorno del proyecto
constituye la principal deficiencia del mtodo, que podra conducir a
decisiones de inversin errneas. Por ejemplo: un proyecto requiere
una inversin inicial de 15000, el mismo que permitir recuperar
11000 al final del primer ao.Si no se realiza la inversin
igualmente recuperar los 11000, pero al final del segundo ao.En tal
sentido, se tiene lo siguiente:
Ejemplo:Supongamos que un proyecto requiere una inversin inicial
de 350.000 y genera flujos de 16.000, 16.000 y 466.000 en 3 aos
consecutivos. Si la tasa de descuento es 7%, determine TIR
2.2.2. TIR vs. VANLa figura muestra el VAN en funcin de la tasa
de descuento (r). A medida que se actualiza a una tasa de descuento
mayor, el VAN va decreciendo. Obsrvese que a la tasa r*, que es
alrededor de 7.5%, el VAN es igual a cero, por lo que esa tasa que
hace que el VAN sea igual a cero, es la tasa interna de retorno
(TIR).El VAN indica los flujos de efectivo esperados acumulados y
actualizados por unidad de capital invertido y la TIR indica la
tasa de rendimiento o rentabilidad por ao, expresada como
porcentaje.
2.3.1. Caso prcticoConsidere el presupuesto de capital
siguiente:
Asuma que las tres alternativas o proyectos de inversin
representan niveles de riesgo similares. Utilizando los mtodos de
evaluacin (VAN, TIR, B/C), identifique la mejor de las alternativas
y explique el resultado. Asimismo realice el diagrama
correspondiente de cada alternativa de inversin. Considere un costo
de oportunidad del capital del 13%.Diagrama para las tres
alternativas de inversin
Donde: I = Inversin (se considera un rubro en negativo porque
representa un desembolso para la empresa). FE1 = Flujo de efectivo
esperado en el ao 1. FE2 = Flujo de efectivo esperado en el ao 2.
VA = Valor Actual de los flujos de efectivo esperados. VAN = Valor
Actual Neto. TIR = Tasa Interna de Retorno. VANA = -I0 + FE1 /
(1+COK)1+FE2 / (1+COK)2 VANA = -10000 + 10000 / (1+0.13)1 +3000 /
(1+0.13)2 VANA = 1199 VANA = -I0 + FE1 / (1+TIR)1+FE2 / (1+TIR)2 =
0 VANA = -10000 + 10000 / (1+0.2416)1+ 3000 / (1+0.2416)2 = 0 TIRA
= 0.2416t
CasopropuestoConsidere el presupuesto de capital siguiente:
Asuma que las tres alternativas o proyectos de inversin
representan niveles de riesgo similares. Utilizando los mtodos de
evaluacin (VAN, TIR, B/C), identifique la mejor de las alternativas
y explique el resultado. Asimismo realice el diagrama
correspondiente de cada alternativa de inversin.Considere un costo
de oportunidad del capital del 18%
Tema 03:Razn Beneficio Costo B/C y Perodo de Retorno
3.1. MTODO DEL PLAZO O PERODO DE RECUPERACINSe utiliza para
evaluar inversiones propuestas. El perodo o plazo de recuperacin es
el tiempo exacto que requiere la empresa para recuperar su inversin
inicial en un proyecto y se calcula a partir de las entradas de
efectivo. Mediante este mtodo se aceptan slo aquellos proyectos que
recuperan su inversin dentro de cierto perodo.La gerencia determina
la duracin del perodo de recuperacin aceptable. Donde:Tp =Payback,
perodo de recuperacin, tiempo de pago.Fj=Flujo Neto en el Perodo
ji=Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR)n=Horizonte de
Evaluacin
0
Perodo de recuperacin(payback)1. Para qu sirve?Existen diversos
mtodos o modelos de valoracin o evaluacin de inversiones. Se
dividen bsicamente entre mtodos estticos y mtodos dinmicos.Los
mtodos estticos son los siguientes: El Perodo de Recuperacin (Pay
back esttico). El Flujo Neto de Caja (Cash-Flow esttico). La Tasa
de Rendimiento Contable.
0
Estos mtodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en
cuenta el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los clculos, el
momento en que se produce la salida o la entrada de dinero y, por
lo tanto, su diferente valor.El Perodo de Recuperacin, es el nmero
de aos que la organizacin tarda en recuperar la inversin en un
determinado proyecto. Es utilizado para medir la viabilidad de un
proyecto.El Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la
cantidad de tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin,
sin tener en cuenta los intereses. Es decir, quesi un proyecto
tiene un costo total y por su implementacin se espera obtener un
ingreso futuro, identifica el tiempo total en que serecuperar la
inversin inicial.Este mtodo seleccionaaquellos proyectos mutuamente
excluyentes cuyos beneficios permiten recuperar ms rpidamente la
inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin
dela inversin mejor ser el proyecto, o bien, la decisin de invertir
se toma comparando este perodo de recuperacin con algn estndar
predeterminado.Es importante sealar que en la evaluacin de
cualquier proyecto de inversinse deben tomar encuenta las
erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas, es
decir, siempre considerar el efecto fiscal.
0
Ventajas de la herramienta: Es fcil de calcular y aplicar. Es
barato, por eso se emplea en la actualidad para evaluar decisiones
de pequeos gastos de capital cuando el costo de losotrosmtodos
deevaluacin de proyectos, es superior a los beneficios de escoger
mejores elecciones entre las alternativas. Proporcionauna medicin
de la liquidez del proyectoo de la velocidad con que el efectivo
invertido es reembolsado. Es til para las organizaciones con escasa
disponibilidad de efectivo.Desventajas de la herramienta: El
defecto de los mtodos estticos (no tienen en cuenta el valor del
dinero en el tiempo). Ignora el hecho de que cualquier proyecto de
inversin puede tener corrientes de beneficios o prdidas despus de
superado el periodo de recuperacino reembolso, lo cual es unsesgo
para los proyectos a largo plazo. Si la organizacin establece una
fecha como lmite de seleccin, slo se aceptarn proyectos de corta
duracin. No obstante, este mtodo puede ser atractivo en inversiones
categorizadas como muy riesgosas, en las cuales los fondos lejanos
en el tiempo son menos probables en su realizacin.
0
Criterio de decisin:Si el perodo de recuperacin es menor que el
perodo de recuperacin mximo aceptable, se debe aceptar el
proyecto.Si el perodo de recuperacin es mayor que el perodo de
recuperacin mximo aceptable, se debe rechazar el proyecto.Un
periodo de recuperacin prolongado significa:a)que los montos de la
inversin quedarn comprometidos durante un perodo prolongado y por
ende, la liquidez del mismo es relativamente baja.b)que los flujos
de efectivo del proyecto debern ser pronosticados hacia un futuro
distante, lo cual har al proyecto ms riesgoso.3.2. Ratio
beneficio/costoEl ratio beneficio/costo se obtiene dividiendo el
valor actual de los flujos de efectivo esperados (entradas de
efectivo menos salidas de efectivo) entre la inversin.Donde:Bj
=Flujo Neto Positivo en el Perodo j.Cj =Flujo Neto Negativo en el
Perodo j.i=Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR)n =Horizonte
de EvaluacinCriterio de decisin:Se debe aceptar el proyecto slo si
los flujos futuros de efectivo (descontados o actualizados) sobre
la inversin inicial, genera un cociente mayor que uno.
Tema 04:Flujo Anual Equivalente FAE
4.1DEFINICIN DEL (FAE)El flujo anual equivalente (FAE) es la
anualidad del flujo de beneficios netos, que financieramente
equivalente al valor actual neto (VAN) de cada alternativa de
inversin multiplicado por el factor de recuperacin de capital
(FRC). El FAE es un indicador que se emplea para elegir de varias
alternativas de inversin mutuamente excluyentes con diferentes
horizontes, dada una tasa de descuento fija.Es decir permite
comparar proyectos que tienen diferente plazo. Tambin se le
denomina CAUE (Costo Anual Uniforme Equivalente)4.1.1.
Representacin matemticaFAE = VAN *(Tasa)/ (1- (1+Tasa)^(-n) )
Donde:FAE = Factor anual equivalenteVAN = Valor actual netor =
Tasa de rendimienton = Nmero de periodos
4.1.2. Ventajas del flujo anual equivalenteEs un indicador de
vital importancia para evaluar proyectos que al trmino del
horizonte de cada alternativa se renovar la inversin, producindose
sendas cadenas de sucesivos ciclos productivos en las mismas
condiciones financieras de las alternativas originales.EjemploUna
universidad desea cambiar sus equipos de medios audiovisuales, ya
que al llegar al final de su vida til, estn fallando continuamente.
Se tienen dos alternativas, cada una de las cuales permitir
satisfacer la misma necesidad, con diferentes costos y vidas
tiles:Alternativa A.Invertir $5.000 en unos equipos que tiene una
vida til de 5 aos, costos de operacin de $1.000 anuales y valor de
salvamento de $4.500.Alternativa B. Invertir $10.000 en otros
equipos de diferente marca y con una tecnologa ms actualizada, que
tiene una vida til de 8 aos, costos de operacin de $600 al ao y
valor de salvamento de $6.000.Seleccione la alternativa ms
conveniente. Analice y compare los resultados.SolucionTabla 1.
Flujo de caja Alternativa A.
Ao 0Ao 1Ao 2Ao 3Ao 4Ao 5
Flujo neto-5,000-1,000-1,000-1,000-1,000-1,000
4,500
Tabla 2. Flujo de caja Alternativa B
Ao 0Ao 1Ao 2Ao 3Ao 4Ao 5Ao 6Ao 7Ao 8
Flujo neto-10,000-600-600-600-600-600-600-600-600
6,000
COK (i)20%
Alternativa AAlternativa B
Dado VP, hallar Pago:-1,671.90-2,606.09
Anualidad-1,000.00-600.00
Dado VF, hallar Pago604.71363.66
FAE-2,067.19-2,842.44
FAE (para el proyecto A) = -5000*(i)/(1- (1+i)^(-5)) -1000 +
4500*(i)/( (1+i)^5-1) = -2.067,19.Conclusin: A la universidad le
conviene el proyecto A, porque implica menor desembolso.Otro
ejemplo
