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VALOR DE LOS
VALUACIÓNVALOR DE LOSINTANGIBLES VALUACIÓN
DE LA EMPRESA
WEIGEL HALLERweigelhaller.com.uy WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
© Copyright WEIGEL HALLER, 2009‐2010. Todos los derechos reservados.
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
¿Cuál es el valor desu empresa?
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN EN EL PROCESOVALUACIÓN EN EL PROCESO
F C p
VALUACIÓN EN EL PROCESOVALUACIÓN EN EL PROCESODE UNA TRANSACCIÓN DE M&ADE UNA TRANSACCIÓN DE M&A
PRINCIPALES ETAPAS
EstrategiaInicial
Valuación NegociaciónEstructuraFinanciera
EstructuraNegocio
DueDiligence
AcuerdoCierre
CartaIntención
Carta
ProspecciónInversoresInicial FinancieraNegocioDiligence CierreCarta
Confiden
Inversores
Estructuración CierrePreparación
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
ESTRUCTURA DE UNAESTRUCTURA DE UNA
F C p
PRINCIPALES ETAPAS
ESTRUCTURA DE UNA ESTRUCTURA DE UNA TRANSACCIÓN DE M&ATRANSACCIÓN DE M&A
Stocks
ProspecciónInversores
EstrategiaInicial Valuación
CartaIntención
CartaConfiden
Negotiation DueDiligence
EstructuraNegocio
EstructuraFinanciera
AcuerdoCierre
Stocks
StocksPurchase
Spin‐out
Spin‐offRent
Spin out
Joint VentureLBO(Leveraged Buy Out)
DEALSTRUCTURE
Joint Venture
MBOAssetsDi tit MBO
(Management Buy Out)
MBIBIMBO
Divestiture
MBI(Management Buy In)
BIMBO(Buy In Management Buy Out)
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN EMPRESAVALUACIÓN EMPRESA
F C p
ANÁLISIS INTEGRALANÁLISIS INTEGRALMercado
Contexto
Estrategia
Finanzas
ELABORACIÓN DEELABORACIÓN DEELABORACIÓN DEELABORACIÓN DELA VALUACIÓNLA VALUACIÓN
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
VALUACIÓN EMPRESAVALUACIÓN EMPRESAANÁLISIS INTEGRALANÁLISIS INTEGRAL
CONTEXTOCONTEXTOMacroeconomía Institucional Región
Legal CONTEXTOCONTEXTOInfraestructura Político País Social
Legal
INDUSTRIAINDUSTRIAEvolución competidoresEvolución industria
USUSEvolución productosEvolución consumidores
NEGOCIONEGOCIOEstrategia de valorRecursos distintivos
Market share Finanzas
VALUACIÓN DE EMPRESAS
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VALUACIÓN EMPRESAVALUACIÓN EMPRESA
F C p
ANÁLISIS INTEGRALANÁLISIS INTEGRALMercado
Contexto
Estrategia
Finanzas
ELABORACIÓN DEELABORACIÓN DEELABORACIÓN DEELABORACIÓN DELA VALUACIÓNLA VALUACIÓN
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN EMPRESAVALUACIÓN EMPRESA
F C p
ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO
Estados Financieros
PresupuestosFinancieros
Fl jRatios FlujosFINANZASFINANZAS
InversionesEstadísticasEstadísticas
Financiamiento
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
¿Qué métodos aplicar paravaluar su empresa?
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOS
F C p
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOS
ACTIVOSACTIVOS(balance)(balance)
INGRESOSINGRESOS(flujos)(flujos)
MERCADOMERCADO(múltiplos)(múltiplos)
–– Valor de Libros– Ventas – Flujos de Caja
– Valor de Libros Ajustado
– Ventas
– EBITDA
Descontados
– Flujo de Dividendos – Valor de Liquidación
– Valor Llave
– EBIT
Dividendos
Descontados
– Valor Presente
– Otros
– Dividendos
Otros
Ajustado
Otros– Otros – Otros – Otros
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOS
F C p
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOSEnfoque de Activos Enfoque de Activos ‐‐ Valor de Libros AjustadoValor de Libros Ajustado
ActivoActivo ActivoAjustadoActivo
AjustadoAJUSTESAJUSTES jjDEDE
ACTIVOSACTIVOS
PasivoPasivo PasivoAjustadoPasivo
AjustadoYY
PASIVOSPASIVOS
PatrimonioPatrimonioValor Empresapara AccionistasValor Empresapara AccionistasPatrimonioPatrimonio para Accionistaspara Accionistas
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOS
F C p
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOSEnfoque de Mercado Enfoque de Mercado ‐‐ MúltiplosMúltiplos
MúltiploVariable en Empresa a
Valor de Empresa paraMúltiplo Empresa a
ValuarEmpresa para Accionistas
Ventas1,35
EBIT
EBITDA
2,68
5,40
Resultado Neto
,
7,50
Patrimonio de Libros3,50
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOS
F C p
VALUACIÓN POR MVALUACIÓN POR MÉÉTODOS TÉCNICOSTODOS TÉCNICOSEnfoque de IngresosEnfoque de Ingresos ‐‐ Flujos de Caja DescontadosFlujos de Caja Descontados
Valor Actual Valor Actual Valor deValor Actual Flujos de
Operaciones
Valor Actual Flujos de Deuda
Valor de Empresa para AccionistasOperaciones Deuda Accionistas
FCF1+FCF2+……+FCFn FCFn+1+FCFn+2+… P1+…+n ‐ AK1+…+n ‐ I1+…+n VEA
Flujos Libres de Caja Valor Terminal
1 2 n n+1 n+2
kd * (1‐t) * (D/(D+E)) + ke * (E/(D+E)) Kd * (1‐t)VEA
WACC
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
¿Cuáles son los intangiblesde su empresa?
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
ExperienciaPOrganización
Formación MarcasPatentes
Procesos
Sistemas
Conocimientos
CalificaciónCultura
InfraestructuraSistemas
Fórmulash
l
Conocimientos
Dirección Imagen
ProveedoresDerechos
Exclusividades
Clientesg
I + DPublicidad
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
¿Es posible valuarun intangible
en su empresa?p
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN DE INTANGIBLESVALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
ANÁLISIS FINANCIEROANÁLISIS FINANCIERO
ComercialComercial FinancieroFinancieroComercialComercial FinancieroFinanciero
INTANGIBLESINTANGIBLESINTANGIBLESINTANGIBLES
TributarioTributarioContableContableContableContable
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN DE INTANGIBLESVALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
VALUACIÓN DE INTANGIBLESVALUACIÓN DE INTANGIBLESPARA QUÉ VALUAR?PARA QUÉ VALUAR?
Vender el activoVender el activo
Cobrar royaltyCobrar royalty
C b f i iC b f i iTransacción M&ATransacción M&A
Cobrar franquiciaCobrar franquicia
Comprar marcaComprar marcaJointJoint VentureVenture
TransferenciaTransferencia intercointerco ? Comprar marcaComprar marca
Ampliar utilizaciónAmpliar utilizaciónTransferencia Transferencia intercointerco..
Precio de transferenciaPrecio de transferencia
?
Otorgar garantíaOtorgar garantíaEvaluar gestiónEvaluar gestiónEvaluar gestiónEvaluar gestión
Evaluar crecimientoEvaluar crecimiento
Evaluar retornoEvaluar retorno
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN DE INTANGIBLESVALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
VALUACIÓN DE INTANGIBLESVALUACIÓN DE INTANGIBLESATRIBUTOS DE ESTOS ACTIVOSATRIBUTOS DE ESTOS ACTIVOS
GenerarflujosInmaterial
Segregación
flujos caja
IngresosSegregación
Depreciable
futuros
Transferencia Depreciable
DuraciónProtección legal
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
¿Qué métodos utilizar para valuar un intangible?
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
INGRESOSINGRESOSCOSTOSCOSTOS MERCADOMERCADO
Se basa en flujos Se basa en Se basa en lo t de caja o de
utilidadesmúltiplos y
transacciones
que cuesta producir el
comparablesactivo
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
COSTOSCOSTOS
• Costo de desarrollo
• Costo de reemplazo
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
MERCADOMERCADO
• MúltiplosMúltiplos
• Estándares
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
INGRESOSINGRESOS
• Diferencial de utilidadutilidad
• Exceso deExceso de utilidad
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
MMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMMÉÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
INGRESOSINGRESOSMERCADOMERCADOCOSTOSCOSTOS
• Diferencial de tilid dMúlti l
• Costo de desarrollo utilidad
• Exceso de
• Múltiplos
• Estándares
desarrollo
• Costo de • Exceso de utilidad
• Estándaresremplazo
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
MÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
MÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESTRABAJAR PARA FACILITAR SU APLICACIÓNTRABAJAR PARA FACILITAR SU APLICACIÓN
Segregación
Información específicaInformación específica
Transacciones de referencia
Subjetividad
Flujos cuantificables objetivamente
IncertidumbreIncertidumbre
Evaluación sensibilidad
Cláusulas específicas en contratos
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
MÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLESMÉTODOS TÉCNICOS DE VALUACIÓN DE INTANGIBLES
F C p
UN CASO ESPECÍFICOUN CASO ESPECÍFICO
MARCACARTERA CLIENTES
CalificaciónOrganización
Experiencia
FormaciónDirección
Fórmulas
Derechos
Clientes
Cultura
Formación
Marcas
ProcesosSistemas
Imagen
ProveedoresPublicidad
Exclusividades
Conocimientos
Infraestructura
Patentes
I + D
PROCESO PATENTE
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
¿Cómo valuarsu marca?
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasVALUACIÓN DE EMPRESAS F C p
VALUACIÓN DE MARCAVALUACIÓN DE MARCAVALUACIÓN DE MARCAVALUACIÓN DE MARCAIMPORTANCIA DEL PROCESOIMPORTANCIA DEL PROCESO
ióGeneración de flujo de la
marcamarca
GeneraciónConstrucción Generación de
diferenciales
Construcción valor a través de la marcade la marca
Fortaleza de l
Conductores de valor de la marcade valor de la marca
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
VALUACIÓN DE MARCAVALUACIÓN DE MARCA
p
VALUACIÓN DE MARCAVALUACIÓN DE MARCAALGUNOS MÉTODOSALGUNOS MÉTODOS
• Valor Actual Flujo del Intangible EspecíficoValor Actual Flujo del Intangible Específico
V l A t l Fl j d C j E A ti R t• Valor Actual Flujo de Caja Empresa Activos x Retorno
• Utilidad Diferencial X Múltiplo
• Prima Valor X Ventas
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
¿Cómo mejorar el valorde su empresa a travésde los intangibles?g
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas Corporativas
INCIDENCIA EN EL VALOR DE LA EMPRESAINCIDENCIA EN EL VALOR DE LA EMPRESA
F C p
INCIDENCIA EN EL VALOR DE LA EMPRESAINCIDENCIA EN EL VALOR DE LA EMPRESA
VEA
2010
VALUACIÓN DE EMPRESAS
WEIGEL HALLER Finanzas CorporativasF C p
ExperienciaPOrganización
Formación MarcasPatentes
Procesos
Sistemas
Conocimientos
CalificaciónCultura
InfraestructuraSistemas
Fórmulash
l
Conocimientos
Dirección Imagen
ProveedoresDerechos
Exclusividades
Clientesg
I + DPublicidad
VALUACIÓN DE EMPRESAS
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ACCIONES PARAMEJORAR EL VALORACCIONES PARAMEJORAR EL VALOR
F C p
Identificard t
ACCIONES PARA MEJORAR EL VALORACCIONES PARA MEJORAR EL VALOR
Evitar los destructoresd l
conductoresde valor
Fortalecer losde valor Fortalecer los intangibles
VALORMitigar riesgos Gestionar el
intangible
Mejorar lid d d l
Generarrentabilidadcalidad de la
informaciónrentabilidaddiferencial
VALUACIÓN DE EMPRESAS
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ACCIONES PARAMEJORAR EL VALORACCIONES PARAMEJORAR EL VALOR
F C p
ACCIONES PARA MEJORAR EL VALORACCIONES PARA MEJORAR EL VALOR
l ifil ifi
Optimizar Optimizar
Planificar Planificar proceso proceso transaccióntransacción
MedirMedir
ppconductores conductores de valorde valor
transaccióntransacción
Medir Medir crecimiento crecimiento y gestióny gestión
Herramienta Herramienta periódica de periódica de ppDirecciónDirección
VALOR DE LOS
VALUACIÓNVALOR DE LOSINTANGIBLES VALUACIÓN
DE LA EMPRESA
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