Wallst magazine issue 1/13

WALL st1/13

DJI

14000

14200

14400

14600

14800

15000

15200

15400

15600

8 июля 9 июля 10 июля 11 июля 12 июля

Материалы журнала принадлежат их авторам, используются журналом на основании неограниченной бессрочной лицензии, и не могут быть размещены какими-либо третьими лицами без ссылки на номер журнала, в котором они были опубликованы.

КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Предназначен для инвесторов всех таймфреймов и категорий.

Создан на основе объективного профессионального мониторинга ежедневной биржевой, рыночной и околорыночной информации.

Собирает все самое интересное и значимое для людей, принимающих самостоятельные торговые решения.

Опирается на данные лучших зарубежных и российских агрегаторов новостных трендов, авторов блогосферы, дающих актуальные, квалифицированные, независимые суждения по важным темам и событиям.

WALL st– еженедельный электронный журнал-дайджест.

СОДЕРЖАНИЕ

ИТОГИ НЕДЕЛИ 1-28

Важнейшие события уходящей недели 8-14 июля 2013 года 1

Автоотчет по котировкам 5

Флюгеры по индексам и акциям 7

Новостные тренды и экономический календарь 9

Обзор зарубежной биржевой блогосферы 12

Дайджест зарубежной аналитики 15

АВТОРСКАЯ РУБРИКА 29-63

Обзор российский новостных трендов с Иваном Поповым 29

Глобальные рынки с Николаем Лудановым 54

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ 64-78

Прогноз от Николая Старченко 64

Обзор и прогноз от Ивана Чурилова 68

Обзор и прогноз от Дмитрия Ершова 71

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ 79-86

БИРЖЕВАЯ АФИША 87

1

ИТОГИ НЕДЕЛИВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ. 08-14 ИЮЛЯ 2013

Прошедшая неделя была богата на громкие публичные выступления.

Во-первых, были обнародованы протоколы FOMC, а Бен Бернанке произнес

плановую речь; как и следовало ожидать, американская пресса встретила ее

критически. Сворачивание QE, которого прежде требовали экономисты,

теперь вызывает серьезные опасения даже у таких светил экономической

науки, как Пол Кругман (не говоря уже об известных своим пессимизмом

блоггерах). Однако в центре внимания журналистов продолжил находиться

Европейский Союз.

Публичные выступления функционеров ЕЦБ (Драги и Керэ), а также Вайдманна

и Асмуссена подлили масла в огонь мрачных ожиданий. Как отметил Spiegel,

публикуя выдержки из исследования уровня тревожности в различных

государствах ЕС, даже такая сильная в сравнении с кризисной периферией

экономика, как немецкая, не позволяет гражданам вздохнуть спокойно - и

уверовать в то, что рано или поздно стабильность еврозоны вновь

возобладает.

Слова Марио Драги о новом "банковском законе" породили волну

своеобразного алармизма: грядущее укрупнение банков, о котором говорят

аналитики в этой связи, по их мнению, негативно отразится на рядовых

вкладчиках. В свою очередь, слова Йорга Асмуссена о якобы невозможном в

обозримом будущем повышении процентных ставок произвели такой фурор в

прессе, что ЕЦБ был вынужден срочно "отматывать назад" и пояснять, что

мнение Асмуссена было, во-первых, неправильно понято, а во-вторых, не

имеет ни малейшего отношения к официальной позиции ЕЦБ. Таким образом,

был восстановлен status quo полной неопределенности. В свою очередь,

Вольфганг Шойбле считает, что предложение Еврокомиссии расходится с

законами ЕС - и потому проект закона требует дальнейшей переработки.

2

ИТОГИ НЕДЕЛИВажнейшие события недели. 08-14 июля 2013

Египетская революция, в свою очередь, направила мысли прессы в

политическое русло. На примере Египта многие блоггеры и аналитики вновь

проявили интерес не только к исламским странам, но и к традиционно

"антизападному" блоку, в первую очередь - к России. При этом, если

американская блогосфера не ждет от геополитической конъюнктуры ничего

хорошего, европейские издания, напротив, считают, что у развития

отношений "Восток - Запад" есть перспективы.

Для российской деловой среды основной ожидаемой новостью недели стало

дебютное для Э. Набиуллиной заседание Банка России. ЦБ принял решение

оставить без изменений уровень процентных ставок по операциям Банка

России и ставки рефинансирования. Данное ожидаемое решение было

принято на основе существующих рисков инфляции и прогнозов по

экономическому росту.

Кроме этого ЦБ отложил внедрение «Базеля III» до 1 января 2014 года,

руководствуясь синхронизацией данного процесса с ЕС и США, о чем ранее

просили российские банки. По мнению же аналитиков рейтингового

агентства S&P, внедрение «Базеля III» «будет способствовать дальнейшему

снижению доходности банковского бизнеса, поскольку будет ограничивать

риски и будет оказывать некое давление на стоимость фондирования».

Минфином и ЦБ представлен план, направленный на снижение ставок по

кредитам для крупнейших компаний. По прогнозам, такое снижение может

составить 2 п. п. Предлагаемые правительством меры направлены на

увеличение предоставления ликвидности, развитие конкуренции и снижение

издержек в банковской сфере, а также защиту прав кредиторов.

3

ИТОГИ НЕДЕЛИ

В сфере энергетики заметной новостью стало предложение главы «Роснефти»

Игоря Сечина снизить налогооблагаемую базу для нефтяной отрасли с 55 до

45%. Такое снижение налогов позволит существенно нарастить деловую

активность и стимулировать запуск новых проектов. Однако данные

предложения на совещании в Минэнерго на этой неделе не обсуждались. В

свою очередь премьер-министр РФ Дмитрий Медведев заявил, что никаких

существенных изменений в налоговой системе, равно как и введение новых

налогов, не предвидится до 2016 года.

Министерство природных ресурсов отказывается от идеи разработки

госпрограммы по развитию шельфа, которая предполагала возможность

частным компаниям рассчитывать на работу в российской части Арктики.

Таким образом, в настоящий момент доступ к шельфу имеют только

«Роснефть» и «Газпром». Последний в свою очередь уже рассматривает

возможность совместных проектов с Shell.

Среди прочих новостей по «Газпрому» выделим сообщение Минэнерго, что в

целях повышения инвестиционной привлекательности акций «Газпрома» в

Правительстве России рассматривают возможность увеличения размера

дивидендов. Это коррелирует со звучащими ранее заявлениями министра

финансов о том, что госкомпании должны выплачивать дивиденды в размере

25% от чистой прибыли по МСФО.

Также на этой неделе Правительством России было одобрено соглашение с

Киргизией о передаче «Газпрому» ее газотранспортной системы. «Газпром»

выкупит права на ГТС в форме ОАО «Кыргызгаз» за один доллар.

Агенство Moody's пересмотрело рейтинги крупнейших российских госбанков в

сторону понижения. Помимо всего прочего, оценка Сбербанка снизилась до

«Baa1» с «A3», ВТБ - до «Baa2» с «Baa1». Основным фактором пересмотра

послужило, по мнению аналитиков, снижение способности правительства

обеспечивать системную поддержку крупных банков по сравнению с

докризисным периодом (2007 -2008 годы).

Важнейшие события недели. 08-14 июля 2013

4


«Интер РАО» продает ТГК-6 и ТГК-7 инвесторам, в частности Access Industries

Леонарда Блаватника. Сделки, таким образом, позволят компании почти

полностью покрыть дефицит инвестпрограммы, оцениваемой в 24 млрд. руб. В

тоже время возможна покупка «Роснефтегазом» 13,76% акций «Интер РАО»,

принадлещих Росимуществу. Однако информация о сделке на этой неделе не

подтвердилась.

Компания Алекперова Lihou Group Limited приобрела акций ЛУКОЙЛа на $72

млн.

«Уралкалий» одобрил размещение еврооблигаций, а также приобрел на $81

млн. акций и GDR в рамках buyback. Последнее в свою очередь заставило

рейтинговое агентство Fitch пересмотреть прогноз по рейтингу РДЭ со

«стабильного» на «негативный».

Для западной прессы значительным событием стало вынесение приговора

российского суда главе фонда Hermitage Capital Уильяму Браудеру в виде 9

лет лишения свободы, а также признание вины аудитора фонда Сергея

Магнитского. По мнению Financial Times, самые тяжелые последствия для

России могут быть не в виде политических санкций, а в сфере инвестиций.

В тоже время аналитики Citigroup позитивно оценили российский фондовый

рынок, признавая риски существенного замедления роста отечественной

экономики. Представители Citi считают, что «Россия является одним из

наиболее предпочтительных рынков на вторую половину 2013 года». Держать

торговые позиции по акциям российских компаний на этой неделе призывал и

JP Morgan.

ГМК «Норникель» продало всю свою долю в ОАО «МРСК Сибири» в размере

7,75%.

Важнейшие события недели. 08-14 июля 2013

5

АВТООТЧЕТ ПО КОТИРОВКАМ

Инстр. Посл. цена Цена пр. закр.% изм. Макс.Мин.

S&P 500 (Dec) 1 664.25 1 667.251 621.002.67 1 620.00

RTSI 1 345.48 1 349.571 277.295.34 1 272.22

MICEXINDEXCF 1 398.22 1 398.221 342.724.13 1 331.00

Базовый / Индексы / Основные


ВТБ ао 0.04707 0.047730.04748-0.86 0.04553

ПолюсЗолот 858.3 875.0834.92.80 838.0

ГМКНорНик 4 749 4 7944 6093.04 4 528

Ростел -ап 77.30 77.3075.003.07 71.71

ЛУКОЙЛ 1 989.2 1 994.01 914.83.89 1 886.0

СевСт-ао 235.1 237.8225.94.07 224.3

Ростел -ао 108.50 108.77103.774.56 101.41

Татнфт 3ао 204.20 204.30194.824.81 189.71

РусГидро 0.5495 0.55520.52374.93 0.5203

Сбербанк 98.57 98.7593.205.76 90.75

Сбербанк-п 74.75 74.7570.516.01 69.31

Сургнфгз 26.820 27.05925.2096.39 25.177

Роснефть 247.09 248.79228.967.92 229.01

Сургнфгз-п 21.695 21.70020.3326.70 20.070

ГАЗПРОМ ао 121.85 122.00113.577.29 112.52

Базовый / Акции / ММВБ


6



NG (Jul) 3.64 3.793.620.75 3.58

Brent (Jul) 109.05 109.05107.721.23 106.80

Light (Jul) 105.95 107.45103.482.39 102.13

Copper (Jul) 3.17 3.213.082.89 3.04

Gold (Aug) 1 277.60 1 297.201 212.705.35 1 214.40


Bovespa 45647.03 46719.0545210.490.96 44107.06

Nikkei225 14 507.53 14 576.2114 309.971.38 14 109.34

DJI 15 464.30 15 497.5015 135.802.17 15 191.40

Hang Seng 9 446.00 9 624.009 204.002.63 8 874.00

FTSE 100 6 544.94 6 586.646 375.522.66 6 401.65

S&P 500 1 680.19 1 680.191 631.892.96 1 636.92

NASDAQ 100 3 079.07 3 079.072 963.223.91 2 955.42

DAX 8 212.77 8 244.137 806.005.21 7 848.14

Базовый / Зарубежные / Индексы

Базовый / Зарубежные / Ресурсы

7

0.020.02 0.040.04 0.080.08 0.170.17 0.390.39 0.700.700.020.020.040.040.080.080.170.170.350.350.700.70 1.431.43 2.902.90 ++5.855.85--5.895.89 2.902.90 1.431.43

-1.97 %-1.97 % Si-9.13 (SiU3)Si-9.13 (SiU3)

S&P 500S&P 500 2.96 %2.96 %

Brent(Jul)Brent(Jul) 1.23 %1.23 %

Gold(Aug)Gold(Aug) 5.35 %5.35 %

Copper(Jul)Copper(Jul) 2.89 %2.89 %

DJIDJI 2.17 %2.17 %

S&P 500 (Sep)S&P 500 (Sep) 2.63 %2.63 %

NASDAQ 100NASDAQ 100 3.91 %3.91 %

FTSE 100FTSE 100 2.66 %2.66 %

RTSIRTSI 5.34 %5.34 %

MICEXINDEXCFMICEXINDEXCF 4.13 %4.13 %

PTS-9.13 (RIU3)PTS-9.13 (RIU3) 5.34 %5.34 %

DAXDAX 5.21 %5.21 %

Nikkei225Nikkei225 1.38 %1.38 %

NG(Jun)NG(Jun) 0.75 %0.75 %

00

ФЛЮГЕР РЫНКА. Индексы


8

0.020.02 0.050.05 0.100.10 0.200.20 0.430.43 0.910.910.020.020.050.050.100.100.200.200.430.430.910.91 1.941.94 4.114.11 ++8.718.71-- 7.817.81 4.114.11 1.941.94

-1.40 %-1.40 % Уркалий-аоУркалий-ао

РоснефтьРоснефть 7.92 %7.92 %

ГАЗПРОМ аоГАЗПРОМ ао 7.29 %7.29 %

Ростел -аоРостел -ао 4.56 %4.56 %

РусГидроРусГидро 4.93 %4.93 %

ПолюсЗолотПолюсЗолот 2.80 %2.80 %

СбербанкСбербанк 5.76 %5.76 %

ЛУКОЙЛЛУКОЙЛ 3.89 %3.89 %

ГМКНорНикГМКНорНик 3.04 %3.04 %

Сбербанк-пСбербанк-п 6.01 %6.01 %

СургнфгзСургнфгз 6.39 %6.39 %

Татнфт ЗаоТатнфт Зао 4.81 %4.81 %

Сургнфгз-пСургнфгз-п 6.70 %6.70 %

-0.86 %-0.86 % ВТБ аоВТБ ао

Ростел -апРостел -ап 3.07 %3.07 %

СевСт-аоСевСт-ао 4.07 %4.07 %

00

ФЛЮГЕР РЫНКА. Акции


9

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

09 июля 2013Вторник

МВФ снизил прогноз роста мировой экономики. Объем розничных продаж в США,

согласно Красной Книге, снизился. Состоялось выступление Олли Рена. Опубликован

дефицит торгового баланса Великобритании составил (£8,491 млрд.), промышленное

производство Великобритании сократилось. Еврогруппа одобрила очередной транш

Греции. Администрация Барака Обамы сократила прогнозы по росту ВВП США. Выросла

инфляция в Китае.

Промышленное производство (MoM) 0.0% -0.2% -0.1%12:30

Промышленное производство (MoM) -0.8% 0.3% -0.2%12:30

Торговый баланс -8.49B -8.47B -8.43B12:30

Промышленное производство (YoY) -2.3% -1.5% -1.4%12:30

Промышленное производство (YoY) -2.9% -1.6% -0.9%12:30

Оценка роста ВВП NIESR -0.6% -0.6%18:00


08 июля 2013Понедельник

Марио Драги заявил, что стабильность экономики еврозоны возрастает, а также высказался

касательно скандального налога на финансовые транзакции и неизбежной, по его мнению,

бюджетной консолидации в Португалии. Эвальд Новотны заявил, что еще какое-то время

еврозону будет ждать слабый экономический рост. Промышленное производство в

Германии сократилось на 1,0%. Президент Бундесбанка Вайдманн заявил, что ЕЦБ не

сможет разрешить кризис в Еврозоне. Goldman Sachs прогнозирует: ФРС начнет

сокращение программы QE уже в сентябре. Citigroup снизила прогнозы по росту ВВП

Китая. Кристин Лагард заявила: МВФ может снизить прогноз по глобальному

экономическому росту.

Промышленное производство Германии (MoM) -0.1% -0.5% 2.0%14:00

10

ИТОГИ НЕДЕЛИНовостные тренды и экономический календарь

10 июля 2013Среда

МВФ снизил прогноз роста мировой экономики. Объем розничных продаж в США,

согласно Красной Книге, снизился. Состоялось выступление Олли Рена. Опубликован

дефицит торгового баланса Великобритании составил (£8,491 млрд.), промышленное

производство Великобритании сократилось. Еврогруппа одобрила очередной транш

Греции. Администрация Барака Обамы сократила прогнозы по росту ВВП США. Выросла

инфляция в Китае.

11 июля 2013Четверг

Число заявок на пособия по безработице в США выросло. Политический кризис в

Португалии, по сообщениям прессы, продолжил усугубляться. ЕЦБ опубликовал

ежемесячный отчет. Агентство Fitch подтвердило рейтинги крупнейших португальских

банков, прогноз отрицательный. Бен Бернанке заявил: высокоадаптивная политика

необходима в "обозримом будущем". Центральный банк Японии оставил процентную ставку

без изменения. Корпорация Apple была признана виновной в манипулировании ценами на

электронные версии книг.

Речь председателя ФРС г-на Бернанке00:10

Индекс потребительских цен (ИПЦ) Франции (MoM) 0.2% 0.1% 0.1%10:45

Индекс цен на импорт (MoM) -0.2% 0.1% -0.7%16:30

Заявки на пособие по безработице 360K 340K 344K16:30

Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (MoM) 0.1% 0.1% 0.1%10:00

Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (YoY) 1.8% 1.8% 1.8%10:00

Промышленное производство Италии (YoY) -4.2% -4.7% -4.7%12:00

Индекс потребительских цен (ИПЦ) Португалии (YoY) 1.0% 0.9% 0.7%14:00

Продажи 10-летних облигаций 2.670% 2.209%21:00

Публикация протоколов заседания FOMC22:00

11

Повторные заявки на пособие по безработице 2977K 2950K 2953K16:30

12 июля 2013Пятница

Индекс цен производителей США вырос. Франция поддержала Еврокомиссию в проекте по

созданию единого механизма по банковским резолюциям. Профицит торгового баланса

Ирландии сократился. Глава финансовых служб Евросоюза Мишель Барнье заявил, что

проект нового банковского закона ЕС будет готов к октябрю. Банки обещают вернуть ЕЦБ

1,215 млрд. евро. Опережающий индекс Великобритании вырос. Поступили отчеты

компаний Wells Fargo, JP Morgan и Infosys Ltd. Премьер-министр Португалии намерен

достичь межпартийного соглашения и попросил отложить обзор страны в рамках

предоставления помощи. Опережающий экономический индекс Великобритании вырос;

объем строительства в Великобритании снизился больше, чем ожидалось. Промышленное

производство в ЕС снизилось. Индекс потребительских цен Италии вырос. Агентство Stand-

ard & Poor's повысило прогноз кредитного рейтинга Ирландии. Член совета директоров ЕЦБ

Питер Прает заявил, что ставки останутся низкими, пока инфляция умеренна. Министр

финансов Китая заявил: рост экономики Китая составит 7%, ниже официального

правительственного прогноза. Вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио считает, что

Еврозоне предстоит длительный период медленного роста.

Ежемесячный отчет об исполнении бюджета 116.5B 39.5B -139.0B22:00

Индекс потребительских цен Испании (YoY) 2.1% 2.1% 1.7%EUR

Промышленное производство (MoM) -0.3% -0.2% 0.5%EUR

Промышленное производство (YoY) -1.3% 1.3% -0.6%EUR

Базовый индекс цен производителей (ИЦП)(MoM) 0.1% 0.1%USD

Индекс цен производителей (ИЦП) (MoM) 0.5% 0.5%USD

Индекс цен производителей (ИЦП) (YoY) 2.1% 1.7%USD

11:00

13:00

13:00

16:30

16:30

16:30

Базовый индекс цен производителей (ИЦП) (YoY) 1.6% 1.7%USD

Индекс настроения потребителей Мичиганского УниверситетаUSD

16:30

17:55

ИТОГИ НЕДЕЛИНовостные тренды и экономический календарь

12

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ


zerohedge.com

Аналитик компании Convergex Николас Колас, к примеру, пишет следующее:

Если у вас еще осталось сомнение по поводу результатов экономической рецессии и ее влияния на сектор корпоративных финансов, то я развею все ваши сомнения прямо сейчас. Прежде всего, экономический спад повлияет на сокращение выручки компаний. Аналитики ожидают, что 30 компаний Dow Jones IA, в среднем, покажут рост выручки лишь на 0,7%. Если оглянуться назад, то мы увидим, что во время сворачивания QE1 наблюдалась точно такая же картина. Почему же тогда рынки показывают рост акций на 15% за год? Ответ состоит в том, что отчетность компаний была на высоких уровнях, а прогнозы до сих пор остаются позитивными. Для инвестора сокращение выручки компаний – индикатор скорого падения акций.

marginalrevolution.com

Тайлер Ковен рассуждает о возможном отказе от единой европейской валюты. Он цитирует

Росса Маклеода и его взгляды на эту проблему. Росс считает, что проблемные страны,

например, Греция, могут перейти на свою национальную валюту. Самым важным, на его

взгляд, должен стать объем напечатанной валюты, который ЦБ должен жестко

прорегулировать. Одной из проблем может стать страх людей перед проблемой

кредитоспособности. Новая национальная валюта заставит граждан опасаться за

состояние своих счетов и деноминацию по справедливому курсу. Тайлер Ковен и Росс

Маклеод считают, что полный отказ от единой европейской валюты или введение двух

параллельных валют поможет кризисным странам справиться со своими проблемами.

На зарубежных блогах отмечена повышенная активность. Центральной темой обсуждений стали проблемы европейской периферии, в частности Греции и

Португалии, прогнозы по QE3 и FOMC.

13

calculatedriskblog.com

На сайте calculatedriskblog автор публикует выдержки из последнего выступления Бена

Бернанке:

Век ФРС: цели, структура, ответственность. Сегодня я буду говорить с вами об эволюции за последние 100 лет ФРС, о том, как изменились цели, структура и ответственность. Изменения по этим трем пунктам за последние 100 лет были колоссальными и говорят о трудной проделанной работе. С 1913 года, когда была основана ФРС изменилось многое. За эти годы мы получили важные уроки, которые, я надеюсь, мы учтем в будущем. Я говорю обо всех «уроках», которые начинаются со слова «великий»: великая депрессия, великая инфляция (и дезинфляция), великое замедление, великая рецессия.

istockanalyst.com

Американский аналитик Карл Деннингер комментирует протокол FOMC и приходит к

выводу о том, что это очередное «сотрясание воздуха»:

Они заявили, что объемы, темпы, размах дальнейших действий будет напрямую зависеть от поступающей статистики по США. Как вы понимаете, данный ответ не носит какой-то конкретики. Все будет зависеть от кумулятивного эффекта принятой в прошлом сентябре программы QE3.Но реальных улучшений, которые превосходили бы ранее данные обещания Феда, не было!

zerohedge.com

JPM трактуют выступление Бена Бернанке следующим образом: повышение ставок не

будет, но медленное сворачивание QE3 начнется уже в сентябре. Некоторым образом

комментарии Бернанке несут в себе отголоски выступлений конца весны - начала лета:

разграничение политики скупки государством ценных бумаг и политики нулевой процентной

ставки, при этом решения по одной политике не могут обязательно действовать на решения

по другой политике.

Что касается следующего главы ФРС, так как Бен Бернанке скоро уйдет в отставку, то

он/она скорее всего будут сторонниками справедливой экономии, но не сворачивания

QE3.

ИТОГИ НЕДЕЛИОбзор зарубежной биржевой блогосферы

14

Во вчерашнем выступлении Бена Бернанке ничто не заставило нас усомниться в том, что в

сентябре мы увидим начало «конца» QE3, хотя многие «инвесторы», напротив, услышали

совсем другое».

Общий итог можно свести к следующему: ФРС собирается сделать денежно-монетарную

политику по возможности более гибкой, а принимать решение по сокращению QE3 будут

на основе выходящей статистики. Прекращение QE3 в этом году маловероятно.

ИТОГИ НЕДЕЛИОбзор зарубежной биржевой блогосферы

15

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ


2013: год протеста

Города трех континентов снова наводнились символом эпохи: людьми в масках Гая Фокса.

Также она известна как маска «Анонимуса» из романа «V – значит Вендетта».

Протесты имеют под собой разную основу. В Бразилии народ ополчился против платы за

общественный транспорт, в Турции – против проектов застройки, в Индонезии – против

повышения цен на топливо, в Болгарии – против протекций и «кумовства» в правительстве.

Еврозона протестует против жестких экономических мер, а «арабская весна», кажется,

продолжает протестовать против всего подряд. Каждая гневная демонстрация гневается

по-своему.

Как и в 1848, и в 1968, и в 1989 году, у протестов есть немало общего. Более активным

социальное движение является в странах с демократическим политическим строем, нежели в

странах. В основном участниками акций протеста становятся рядовые граждане, «средний

класс», а не лобби по интересам.

Пока не ясно, как 2013 год изменит мир. В 1989 году началось крушение советской

империи. Последствием 1848 года стала теория Карла Маркса о гегемонии пролетариата,

однако десятилетия спустя капитализм продолжал процветать. 1968 год с его

привлекательными радикальными лозунгами скорее изменил сексуальные, нежели

политические приоритеты. Но ясно одно: 2013 годне пройдет незамеченным, и политиков,

желающих продолжать все по-прежнему, ждет большое разочарование.

Современные технологии ускорили ритм протестов, маски «Анонимусов» видны по обе

стороны Атлантики, так как акции организуются посредством социальных сетей. Последние

события транслируются через Twitter посредством смартфонов. Протесты становятся все

более спонтанными: кажется, что толпа готова смести все. В то же время, волны активизма

приходят и уходят, как это случилось с движением Occupy. Однако сейчас акции протеста

вызваны глубоким недовольством граждан: провалом действий правительства в Египте,

очередными бюджетными сокращениями в Греции, молодежной безработицей в Швеции и

...акции организуются посредством социальных сетей...

Business Insider

16

2013: год протестаВеликобритании, недостатками топлива в Индонезии, резким замедлением роста ВВП в

Бразилии.

Социальной основой протеста становится зарождающийся «средний класс», особенно в

развивающихся странах. В Индии волна недовольства среди студентов была вызвана

изнасилованием 23-летней девушки – в результате заострился вопрос защиты прав женщин

в целом. В Турции выпускники высших учебных заведений стали силой, критикующей

религиозный консерватизм действующего премьера Эрдогана с его поддержкой больших

семей и запрета на алкоголь. Сорок миллионов бразильцев, вырвавшихся из нищеты за

последние годы, выступают против повышения налогов и дорогостоящих стадионов.

Как же развернется дальше этот год протестов? В странах еврозоны все будет жарко:

вспомним хотя бы католическое движение против разрешения однополых браков во

Франции. Кое-где политики заходят слишком далеко, а социальная нестабильность во время

падения затрат бюджета становится значительно выше, чем в периоды роста.

К счастью, демократия легко адаптируется: в Индии правительство рассматривает проекты

реформ, президент Бразилии обещает провести дебаты по обновлению политической

системы. Дело это не из легких, однако акции протеста могут способствовать развитию

демократии как в развивающихся странах, так и в Евросоюзе.

Демократические правительства могут позавидовать диктатурам в их возможности

подавлять протесты. К примеру, Китай не дал развернуться народному движению,

Саудовская Аравия заставила своих диссидентов молчать, в России общественное

движение обернулось целой серией тюремных заключений. В то же время, чем больше в

авторитарных странах смотрят на демократический протест, тем менее спокойно чувствуют

себя их национальные лидеры – что в Пекине, что в Москве, что в Эр-Рияде.

... чем больше в авторитарных странах смотрят на демократический протест, тем менее спокойно чувствуют

себя их национальные лидеры...


17


Два пути для египетской армии: «турецкий» либо «алжирский»

Корреспондент Bloomberg Омар Ашур вспоминает, как в сентябре 2011 года он был

участником группы, состоящей из различных египетских политических активистов – от

либералов до салафитов. Все они подписали петицию с единой целью – положить конец

военной диктатуре и передать власть гражданским лицам.

Однако у египетской армии до сих пор мало соприкосновения и политического

взаимодействия с гражданским населением страны. Военные отстранили первого

избранного президента страны после года его пребывания у власти, отклоники проект

конституции, поддержанной большинством в декабре прошлого года. Военная хунта

проводила выборы 14 раз: победители были одними и теми же, но часть их них сейчас сидит

в тюрьме.

Сейчас судьбу Египта могут решить две политические силы – военные и

«Братья-мусульмане», говорит Ашур. И здесь возможны три сценария развития. Первый,

наиболее желательный и наименее вероятный – возвращение к демократии. Ведущей силой

здесь должны стать «Братья-мусульмане», которые вернут выборы в стране и затем

проиграют их. Однако, учитывая недавние убийства активистов, выступавших в поддержку

Мурси, этот сценарий маловероятен.

Другой, более вероятный сценарий – ситуация, аналогичная ситуации в Турции в 1997 году,

когда группа генералов из Совета национальной безопасности отправила в отставку

тогдашнего премьер-министра страны, исламиста Неджметтина Эрбакана. После этого

последовала череда репрессий, многие политики, включая нынешнего премьера страны

Реджепа Тайипа Эрдогана (в то время – члена исламистской партии) оказались в

заключении. Однако парламент и конституция оказались нетронутыми, армия ушла на

второй план, в Турции прошли демократические выборы.

Третий, самый вероятный, но наименее желательный сценарий для Египта в наши дни –

повторение ситуации в Алжире в 1992 году: свержение военными избранных народом

исламистов, вылившийся в гражданскую войну.

Однако стоит надеяться, что Египет все же не пойдет по «алжирскому» пути, так как военные

пока не были сильно ущемлены. После свержения президента Хосни Мубарака в 2011 году

армии были необходимы дипломатические отношения с Израилем, право вето в

международной политике и защита от судебных преследований в гражданских судах, а

Bloomberg

18

Два пути для египетской армии: «турецкий» либо «алжирский»также ряд экономических мер (специальные таможенные правила, освобождение от

налогов, право на конфискацию земель, бесплатный труд новобранцев. Мурси выполнил

требования военных, в то время как в Алжире 20 лет назад военные и исламисты находились

в оппозиции друг другу. Однако с учетом послежних событий в стране все же возможно, что

в случае победы военных «Братья-мусульмане» сделаются нелегальной политической силой.

Также в Египте возможен сценарий, аналогичный ситуации в Турции в 1980 году, когда у

власти был находящийся ныне под трибуналом генерал Кенан Эврен: тогда страна

оказалась отброшена на 20 лет назад в своем пути к демократии. Тахрир, ставший

египетским символом свободы, сейчас олицетворяет вытеснение одной части граждан

другой.


19


Чем грозит изменение политики ФРС?

Ряд американских экономистов, включая небезызвестного Пола Кругмана, критикует

намерение Федерального резерва сворачивать политику по накачиванию экономики

деньгами. Его логику легко понять, но с некоторыми оговорками.

Кругман прав, что сворачивать закупки акций прямо сейчас было бы нерационально. До

необходимого объема ВВП не хватает еще 6 процентных пунктов. Также он отмечает, что

без реакции рынков не обойдется, так как процентные ставки по ипотечным и

государственным облигациям остаются ниже, чем надо для экономики. Это грозит примерно

триллионом долларов упущенной прибыли для государства. Инфляция находится на очень

низком уровне и продолжает падать, потому меры по прекращению накачивания экономики

деньгами кажутся более чем нерациональными в настоящий момент. Однако, по мнению

экспертов, это не все неблагоприятные факторы на сегодня.

Положительным последствием низких процентных ставок стал бум рефинансирования,

который высвободил средства для потребления. Этот процесс всегда стимулирует деловую

активность в виде юридических и других издержек. Это может привести к постепенному

снижению ипотечных ставок до уровня в 4,5%.

Однако рефинансирование всегда было самоограничивающимся процессом. Во второй

половине текущего года и в следующем году оно должно замедлиться независимо от

политики ФРС.

Более высокие процентные ставки должны замедлить рост цен на недвижимость, что само по

себе неплохо, так как в некоторых областях США они сейчас растут на 30-50% в год, а

новый «мыльный пузырь» в Фениксе или Лас-Вегасе не пойдет экономике на пользу.

Пожалуй, самым большим негативным эффектом от сворачивания закупок будет влияние на

курс доллара. Сейчас он успел вырасти уже на целых 5%, что может плохо сказаться на

конкурентоспособности США в мировой торговле и способствовать увеличению торгового

дефицита.

В целом, экономисты оценивают последний громкий шаг ФРС негативно. Можно утверждать

что это была ошибка Бернанке, однако отрицательный эффект от нее, скорее всего,

окажется минимальным: полностью сорвать все процессы вряд ли удастся.

Center for Economic and Policy Research, USA

20


Немцы - чемпионы Европы по беспокойству

Хорошее экономическое положение, низкая безработица, высокий уровень зарплат... но

при этом люди нигде не видят проблем больше, чем в Германии. А меньше всего

беспокойства проблемы вызывают у ирландцев.

Низкий уровень безработицы, стабильный экономический рост, даже заработная плата

сейчас снова значительно возросла – в нынешнее время спокойная Германия является

предметом зависти со стороны своих кризисных соседей. Но всё же вопрос решения

срочных проблем стоит перед немцами даже в большей степени, чем перед другими

европейскими странами.

Это результат исследования Ассоциации GfK (Gesellschaft für Konsum-, Markt- und Absatz-

forschung e. V.; Общество исследований потребления, рынков, продаж), данные по которому

эксклюзивно получил Spiegel-Online. Ассоциация является совладельцем крупнейшей в

Европе и мире компании потребительских исследований GfK Group. Более тринадцати

тысяч человек в одиннадцати странах были опрошены в феврале этого года для регулярного

ежегодного исследования «Проблемы Европы». Никаких определённых вариантов ответов

им изначально не было предоставлено, чтобы они могли самостоятельно отвечать на

открытый вопрос о наиболее актуальных проблемах в своей стране.

Рейтинг обеспокоенности немецких граждан возглавляет безработица. Затем следуют

инфляция, экономическая стабильность, проблемы образования и проблемы

пенсий/обеспечения старости.

Кажется, что, в отличие от немцев, ирландцы следуют девизу Монти Пайтона: «Всегда

смотри на светлую сторону жизни». Потому что там, где немцы в среднем называют 2,5

важных проблемы, которые требуют немедленного решения, ирландцы называют только 1,2

неприятных срочных вопроса. Жители страны, которая особенно сильно пострадала от

долгового и банковского кризиса, в которой безработица выросла в три раза, а доля

государственного долга в четыре, испытывают по сравнению со всей остальной Европой

меньше беспокойства - вместе, впрочем, со шведами, у которых, правда, беззаботность в

условиях хорошей экономической ситуации кажется вполне обоснованной.

Вместо Монти Пайтона немцы предпочитают высказывание певца, художника и писателя

Удо Линденберга: «Думай о кризисе и инфляции – в противном случае тебе, в конце концов,

придётся обратиться к Bahnhofsmission (благотворительная христианская организация,

оказывающая помощь нуждающимся людям)». Несмотря на то, что сами немцы считают

Spiegel

21

Немцы - чемпионы Европы по беспокойствусебя «чемпионами по беспокойству», сейчас они наблюдают гораздо более хорошую по

сравнению с предыдущими годами экономическую ситуацию и в целом могли бы сохранять

позитивный настрой. И если сейчас та или иная проблема оценивается респондентами как

исключительно актуальная, то это лишь показывает её значение для изменившейся немецкой

действительности.

Таким образом, хотя безработица и остаётся вопросом номер один, однако при 32% из

числа опрошенных угнетает она не больше, чем каждого третьего немца. Это даже меньше,

чем было в 1990 году после воссоединения двух немецких государств. Семь лет назад цифры

выглядели по-другому. В 2006 году 80 % немцев спонтанно ответили, что проблему

безработицы следует решить в срочном порядке.

В кризисных государствах еврозоны, однако, уверенно держит безработица абсолютное

первое место среди наиболее актуальных проблем, которые нужно решить. Особенно

заметно это беспокойство в Испании, где 72% респондентов назвали её проблемой номер

один, и во Франции, где таковых набралось 69%. В Ирландии же, где число лиц, ищущих

работу, в последние годы вырос в три раза, лишь 20% респондентов озаботились этим

вопросом. Даже если учитывать те 25%, которые ответили, что их беспокоит безопасность

рабочих мест (проблема возможных увольнений и сокращений), всё равно отношение

ирландцев к этой проблеме выглядит достаточно беспечным.

С 29% от общего количества опрошенных инфляция занимает второе место в рейтинге

беспокойства немцев. Это на три процента больше, чем в прошлом году – рост, который

понятен в условиях ослабления процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики

Европейского Центробанка. Только россияне с 31% от общего количества респондентов

волнуются о развитии своей покупательной способности. В Австрии же, однако, которая

при кризисе евро занимает положение, примерно аналогичное Германии, только 13 %

обеспокоены проблемой инфляции.

Французская невозмутимостьТревога немцев из-за экономической стабильности, однако, очень снизилась, хотя она и

заняла третье место в рейтинге проблем, которые их беспокоят – всего лишь 16% назвали

её в числе актуальных вопросов, а в прошлом году таковых было 24 %, не говоря уже про

«год рецессии» - 2009-й, когда этот вопрос беспокоил 36 % граждан.

Удивительна, однако, также и беспечность французов в этом вопросе – несмотря на потерю

в рейтинге облигаций высшего уровня надёжности (AAA), а также навязчивые напоминания

Международного валютного фонда о требуемых реформах, только 14% из них считают, что

экономическаю стабильность страны в опасности. И даже ирландцев, которые втянуты в


22

ИТОГИ НЕДЕЛИНемцы - чемпионы Европы по беспокойству

серьёзные структурные изменения, с их 18% обеспокоенных экономическим положением это

едва ли волнует больше, нежели немцев.

Кажется даже гротеском, что жители такой страны, как Ирландия, чей государственный долг

вырос с 25% от объёма ВВП в 2007 году до 120% в прошлом году, не видят в этом

проблемы. Только 6% ирландцев считают государственный долг проблемой, которая должна

быть решена немедленно. В противоположность этому, каждый десятый немец находит в

этом вопрос, который должна решаться безотлагательно и энергично – даже несмотря на

то, что в нынешнее время Германия достигла уверенного роста.

Новое беспокойствоНасколько сильно отражаются на озабоченности немцев социальные изменения, дают

понять два примечательных события: бедность казалась, по крайней мере, не слишком

тревожащей восприятие немцев, очень долго – до того, как в 2005 году была введена

программа реформ Hartz IV. Тогда бедность впервые была отмечена в «рейтинге

беспокойства» GfK, и её назвали основной проблемой 2% респондентов. Между тем,

сейчас бедность отметили 13% немцев, и это делает эту проблему шестой по счёту в стране.

Снова приведены в движение программы иммиграции и интеграции. Когда после падения

«железного занавеса» каждый год сотни тысяч людей обращались за предоставлением

политического убежища в Германии, озабоченность быстро возросла – в 1992 году эту

проблему назвали основной 62% респондентов. Тогда иммиграция была взята под

серьёзный контроль, поток беженцев резко сократился, озабоченность по поводу

интеграции – тоже. Но всё же и сегодня 8% немцев считают иммигрантов проблемой.

Это совсем неплохо для страны, которой влиятельный британский журнал The Economist

недавно предсказал будущее «плавильного котла» современной Европы.

23


Financial Times: политика Драги опасна для периферии?

Политика низких процентных ставок Марио Драги вредит компаниям Южной Европы.

Предприятия вынуждены платить по более высоким процентным ставкам и, следовательно,

теряют свою конкурентоспособность по отношению к Германии. Развитие событий

показывает: единая валютная зона не функционирует так, как должно.

На предприятия в Германии и Франции, благодаря агрессивной политике низких

процентных ставок ЕЦБ, меньше влияют банковские издержки. Издержки по новым кредитам

могут и вовсе сократиться на 25%. Однако, согласно анализу Financial Times со ссылкой на

данные ЕЦБ, фирмы европейской периферии, не смогут в ближайшие годы извлечь из этого

какую-либо пользу. Процентные ставки по новым кредитам в Португалии и Испании будут

продолжать расти.

«Это самая большая проблема экономики Испании сегодня», - сказала Мария Долорес де

Коспедаль Гарсия из Народной партии Испании. Предоставление кредитов, правда, ещё не

прекратилось, но процесс уже начинает явственно затягиваться. Кредитное предложение,

по мнению политиков, является проблемой потому, что «наносит вред банковскому

сектору».

Средние немецкие компании в ближайшие годы благодаря дешёвым кредитам получат до 14

миллиардов евро. Французские компании – до девяти миллиардов евро. А следовательно,

немецкие и французские предприятия извлекают немалую пользу из политики ЕЦБ. В Италии

влияние низких процентных ставок уже ощущается не так сильно, однако и здесь

предприятия сэкономят за счёт этого 2,3 миллиарда евро.

Проблема политики Европейского Центробанка: с низкой процентной ставкой государства

могут сократить долги – и даже в Германии и южных государствах. Но вот для предприятий

юга Европы положение крайне неустойчивое: им политика Марио Драги не приносит

никакой пользы. Последняя задумывалась и разрабатывалась именно под банки, и до сих

пор функционирует прежде всего в банковском секторе. Банки остаются относительно

огражденными от очень сильного влияния кризиса. По задумке, это должно было привести к

консолидации (укрупнению) банков. Таким образом, крупные банки могут больше

действовать, получать средства, чтобы выиграть для себя время. Но предприятия — это все

же не банки, и платит по счетам — реальный сектор экономики Южной Европы.

Deutsche Wirtschafts Nachrichten

24

Разрыв между Северной и Южной Европой также увеличивается. Усилия ЕЦБ либо ни к чему

не приводят, либо только ухудшают ситуацию. Если бы все предприятия Испании можно

было рефинансировать с теми же издержками по процентной ставке, что и в Германии, то

они бы сэкономили 14 миллиардов евро, то есть, 15 % от общего дохода компаний за 2012

год. А Италия могла бы сэкономить все 15 миллиардов евро.

Кристин Лагард уже просила Марио Драги ещё раз снизить процентную ставку, чтобы

облегчить кредитное финансирование в Южной Европе. Дальнейшее снижение, однако,

ещё больше отдалит Германию и остальные европейские страны друг от друга.

Еврокомиссия, однако, готовится к самому худшему. Президент Еврокомиссии уже

разработал схему для всеобщего страхования вкладов в качестве дополнительной помощи

банкам в дальнейшем. Хотя канцлер Ангела Меркель выступает против консолидации

европейских долгов, конец этой жёсткой линии может наступить сразу после сентябрьских

выборов в Бундестаг — когда политическая угроза более не будет висеть над головой

Меркель как дамоклов меч, и у немецких политиков окажутся развязаны руки.


25


Глава E.On обвиняет критиков России в «самодовольстве»

Немецкие предприятия, работающие в Восточной Европе, жалуются на ухудшение

отношений с Россией.

Многие из работающих на восточном направлении экономики немецких предприятий

отмечают охлаждение в отношениях с крупными странами Восточной Европы. Организация,

которая последний 61 год занимается изучением стран бывшего Восточного блока,

представила в четверг доклад результаты опроса 40 компаний, денежный оборот которых

между Польшей и Центральной Азией составляет примерно 200 миллиардов евро в год.

Один из показателей: более 54 % считают, что отношения с основной национальной

экономикой региона – Россией – серьёзно ухудшились. Только 9% видят улучшение. А для

Украины оценки являются ещё более пессимистичными.

Глава E.On Иоханнес Тайссен, заместитель председателя Восточного комитета немецкой

экономики, использовал результаты исследования для пылкой заключительной речи. Он

обратился к политикам, представителям средств массовой информации и простым

гражданам, чтобы поднять вопрос большего понимания российского общества и его

проблем. Он даже напомнил о 50 миллионах погибших в войне и после неё. «Здесь мне

только хотелось бы напомнить о том, с каким самодовольством некоторые немцы критикуют

Россию, хотя наше общество само когда-то радовалось после Первой мировой войны

экономическому чуду, без которого наша собственная история не заработала бы», - сказал

Тайссен. Всегда надо видеть долгосрочные перспективы: «Сегодня всё, абсолютно всё в

России лучше, чем в 1919 году».

Он подверг критике и то, что такие вопросы, как взятые во время Второй мировой военные

трофеи или недавнее решение России о деятельности иностранных некоммерческих

фондов, накладывают действительно большой отпечаток на отношения. Тайссен сказал, что

эти вопросы нужно решать законно и легитимно. То, что тема Pussy Riot легко оттеснила все

прочие новостные поводы, является, пожалуй, феноменом социальных средств массовой

информации. Такому её распространению вряд ли есть место в нынешних дебатах, заявил

он.

Тайссен призвал «вернуться к корням», чтобы улучшить отношения с Востоком: «Мы снова

нуждаемся в увеличении программы молодёжных обменов, и они должны длиться больше

Der Tagesspiegel

26


трёх недель, и не только в Москве». Только таким образом может возникнуть взаимное

понимание.

Экхард Кордес, нынешний глава Восточного комитета немецкой экономики, при этом

отметил, что причины охлаждения отношений нужно искать также и в самой России: «Россия

при президенте Владимире Путина отошла от некоторых пунктов своей программы

модернизации, которая была намечена при его предшественнике, Дмитрии Медведеве».

Тем не менее, с Россией связываются экономические надежды немецкого правительства,

которые приблизят страну к Евросоюзу больше, чем до сих пор. Кордес призывает к

переговорам по соглашению о свободной торговле и – как и каждый год снова – об отмене

визового режима с обеих сторон. Популярные у туристов страны Евросоюза, такие, как

Испания, хотят поддержать спрос на въезды, а немецкое правительство в нынешнее время

этому сопротивляется.

Кордес также косвенно критиковал восточную политику нынешней коалиции. «Ранее

говорили о «переменах через сближение» или «переменах через торговлю». Но «перемены

через конфронтацию» как правило, не работают», - сказал он.

27


Европе рано прощаться с кризисом

Нынешним летом кризис в Европе проснулся снова, однако оптимисты уже полагают, что

самое страшное позади. Хотя сейчас рынки относительно спокойны, фундаментальные

экономические проблемы Европы так и не решены.

В последнее время новый виток кризиса стал очевиден – после отставки министра финансов

Португалии его примеру последовал и министр иностранных дел. Оба покинули свои посты

в знак протеста против жестких экономических мер в обмен на финансовую помощь со

стороны Евросоюза. Шансы на то, что текущее правительство продержится до октября

2015 года, стремятся к нулю, кроме того, оно может не справиться с помощью.

Также становится ясно, что проблемы в Греции снова обостряются. Экономические

покзатели, к слову, несколько повысились, сокращение бюджетного дефицита происходит

быстрее, чем планировалось. Однако «тройка кредиторов» сообщает, что Греции не

удается осуществить реформы, что грозит прекращением финансовой помощи.

Министры финансов стран еврозоны не намерены встречаться вплоть до сентября,

следовательно, Греции придется отложить на три месяца выплату по займам, что грозит

невыплатой обязательств по облигациям. Представители МВФ беспокоятся, что текущей

финансовой помощи может оказаться недостаточно для нужд страны на ближайший год.

Даже если Греции удастся отчитаться перед кредиторами, сделать это можно будет только с

большим трудом.

И Португалия, и Греция – не самые крупные в экономическом отношении страны региона.

Однако немецкому канцлеру Ангеле Меркель важно исключить любую возможность

кризиса в преддверии сентябрьских выборов. В то же время, другие страны на периферии

региона также находятся не в лучшем положении. Серьезный спад наблюдается в Италии:

еще недавно дефицит бюджета составлял лишь 3% от ВВП, но к 2015 году он может вырасти

до 140%. Резкий спад (хоть и не такой, как в соседних странах) наблюдается и на

итальянском рынке труда. В Испании происходит некоторый подъем экспорта, однако

уровень безработицы остается на уровне 27%. В Ирландии на первый квартал текущего

года спад продолжался пять кварталов подряд. При дефиците ирландского бюджета,

превышающем 7%, жесткие меры продолжатся.

Самым резким стал экономический спад во Франции, вступившую в фазу рецессии после

The Telegraph

28


полутора лет стагнации. По сравнению со странами на периферии и с Германией Франция

явно проигрывает, так что и здесь придется ждать жестких мер.

Что касается прямых денежных операций, внедренных председателем ЕЦБ Марио Драги,

про них ходит шутка, что все три слова не соответствуют действительности, так же, как это

было со Священной Римской Империей. Из-за этой программы ЕЦБ не может покупать

ценные бумаги стран, терпящих кризис.

Политические ограничения, связанные с жесткими экономическими мерами, становятся

очевидными. У этой драмы еще немало актов, однако те, кто думает, что кризис позади,

глубоко ошибаются.

29

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

частный трейдер, инвестор, бизнес-аналитик

Обзор российский новостных трендовс 08.07.2013 по 12.07.2013 г.

Эмитенты

Лидерами и локомотивами роста российского рынка акций на прошлой недели были Газпром и Сбербанк. Фармстандарт неприятно удивил рынок

планируемой реструктуризацией своего бизнеса.

ИВАН ПОПОВ

«Газпром» присматривается к ТЭЦ«Газпром» ищет для себя выгоды в нынешнем кризисе газовой генерации на фоне «угольного

ренессанса» в энергетике Европы — сейчас время покупать современные газовые ТЭЦ, а не

строить новые, считают в концерне. «Газпром» видит для себя основной целью в этом

сегменте «увеличение (или хотя бы поддержание на стабильном уровне) продаж

российского газа для нужд газовой генерации в Европе», сказал источник, знакомый с

позицией монополии.

Интерфакс

«Газпром» разрешил продавать«Газпром» разрешил «Газпром энергохолдингу» продавать принадлежащие ему

миноритарные пакеты других энергокомпаний без согласования. Рыночная оценка всех

долей — около 5 млрд руб.

30

«Газпром» присматривается к ТЭЦУ «Газпром энергохолдинга» большой инвестпортфель: 3,925% обыкновенных и

0,0000002% привилегированных акций «Россетей», 1,821% «Интер РАО», 4,998% ТГК-5,

0,078% ФСК, 0,038% «Русгидро», 0,00000022% капитала «РАО ЭС Востока», 0,031%

ТГК-2, 0,03% ТГК-9 и 0,029% ТГК-6.

RWE одержала победуНемецкая компания выиграла у «Газпрома» суд, в котором оспаривала контрактное

условие российской компании «бери или плати». Арбитраж постановил, что «Газпром»

должен за три года вернуть RWE часть платежей. Кроме того, сообщил финансовый

директор RWE Бернхард Гюнтер, суд, скорректировав формулу «Газпрома», открыл путь к

избавлению от привязки к ценам на нефть в контрактах на поставку газа.

Прайм

«Газпром» увеличивает экспортЭкспорт «Газпрома» за первую неделю июля превышает прошлогодний на 30%,

свидетельствуют данные ЦДУ ТЭК. При сохранении нынешних темпов по итогам года

компания может экспортировать в дальнее зарубежье 155,6 млрд куб. м.

Интерфакс

«Газпром» получил новые месторожденияПравительство предоставило «Газпрому» без конкурса лицензии на разведку и добычу на

Лудловское газовое и Русановское газоконденсатное месторождения, а также на

Белоостровский участок. Распоряжение 9 июля подписал премьер-министр Дмитрий

Медведев. Разовые платежи «Газпрома» составят 22,4 млрд руб.

Интерфакс

Минкомсвязи забирает частотыМинкомсвязи хочет изъять у сотовых операторов «большой четверки» часть частот для

строительства сетей связи четвертого поколения и передать их специально созданной

госкомпании. Операторы возмущены

Получив право на этот спектр, Минкомсвязи намерено учредить на 100% государственное

ОАО, которому передаст частоты и поручит построить «единую государственную

инфраструктуру связи LTE». Доступ к ней будет предоставляться всем желающим

операторам по регулируемым государством тарифам.

ИВАН ПОПОВ АВТОРСКАЯ РУБРИКА

31

«Совкомфлот» причалит в Нью-Йорке Менеджмент «Совкомфлота» убедил правительство разместить 25% акций пароходства на

Нью-Йоркской бирже. Правда, когда состоится сделка, еще неизвестно.

«Распадская» заработала Шахта «Распадская» (входит в одноименную группу компаний) возобновила работы после

остановки в середине мая из-за повышенного содержания окиси углерода в воздухе,

сообщила компания. Приостановка работ не отразилась на потребителях продукции

«Распадской» — обязательства были гарантированы компенсационными поставками добычи

других предприятий и складскими запасами, подчеркивает компания. В пятницу

«Распадская» дорожала на Московской бирже на 7%, к концу дня рост скорректировался

до 4,99% — компания стоила 24,3 млрд руб.

Интерфакс, Прайм, Ведомости

Ножницы БударгинаБударгин велел провести инвентаризацию инвестпрограмм филиалов МРСК — уже в июле

должны быть готовы предложения по их корректировке до 2017 г. На сколько в итоге должны

сократиться инвестпрограммы, в документе не говорится. Хотя еще в начале июня

топ-менеджер предлагал увеличить инвестпрограмму «Россетей» до 250 млрд руб. в год

(сейчас программа на 2012-2017 гг. предполагает трату примерно 161 млрд руб.), а ФСК —

до 200 млрд руб. (сейчас — по 155 млрд руб.).

Бударгин требует снизить и операционные расходы. В частности, будет сохранена часть

сотрудников исполнительных аппаратов в «дочках» «Россетей», сказано в документе.

Сколько людей уже подпало под сокращение, представитель «Россетей не говорит.

Появятся в «Россетях» и региональных МРСК органы общественного контроля — советы

потребителей, как требовал Путин. В советы войдут предприниматели, представители

промышленности и населения, общественных организаций, рассказал Бобков.

«Русское море» выплывает на ценахВысокие цены на норвежскую рыбу помогли группе «Русское море», терявшей в прошлом

году рыночные позиции, снова оказаться на плаву

В первом полугодии выручка группы увеличилась на 20,6% до 7,25 млрд руб., сообщила

группа в операционном отчете. Продажи рыбы в натуральном выражении увеличились на

14,5% почти до 72 000 т.


32

«Русское море» выплывает на ценахГруппа в первом полугодии сократила расходы, в том числе на 60% — на персонал,

повысила управляемость и «обрела финансовую стабильность, необходимую для

дальнейшего поступательного развития», говорит Дангауэр.

Суд положил конец борьбе Altimo и Cukurova за долю в TurkcellCukurova Finance International (CFI) турецкого бизнесмена Мехмета Карамехмета должна в

течение 60 дней выплатить $1,564 млрд Alfa Telecom Turkey (структура Altimo —

телекоммуникационного холдинга «Альфа-групп» Михаила Фридмана) для возвращения

контроля над 13,8% акций крупнейшего оператора Турции Turkcell. Об этом говорится в

сообщении Судебного комитета Тайного совета Великобритании, на которое ссылается

Bloomberg.

«Фармстандарт» без арбидола«Фармстандарт», крупнейший российский производитель лекарств, выделит свой

брендированный безрецептурный бизнес в отдельную компанию. Возможно, с целью его

продажи.

Загадки «Фармстандарта»«Фармстандарт» вчера подешевел на Лондонской бирже на 17,9%. Причина – в

объявленных компанией планах выделить безрецептурный бизнес и купить неизвестную

сингапурскую Bever Pharmaceutical за $630 млн.

ВЫДЕЛЕНИЕ БИЗНЕСА И ОФЕРТА

Компания выкупит бумаги у не согласных с реорганизацией миноритарных акционеров по

цене 2180 руб. за акцию (около $16,4 за GDR). На выкуп «Фармстандарт» сможет

направить не более 10% от стоимости чистых активов, т. е. лишь 2,7 млрд руб. ($82 млн),

пишут аналитики «ВТБ капитала». По их расчетам, этого хватит на приобретение лишь 9%

акций, обращающихся на бирже.

Загадка «Фармстандарта» – 3«Фармстандарт» так удивил рынок своими планами, что за последние три дня его

капитализация на Лондонской бирже упала на 44% до $1,69 млрд. Пока инвесторы

разводят руками, компания отчитывается о скупке своих подешевевших акций

«Фармстандарт» может потратить на байбэк еще 2,7 млрд руб. Исходя из цены GDR на

закрытие в четверг этого достаточно, чтобы купить 1,86 млн акций — еще почти 5%.


33

Загадка «Фармстандарта» – 3В сумме — 73,56%. До 75% осталось совсем немного. Возможно, плохие новости на руку

компании: она по программе обратного выкупа может выкупить собственные акции у

миноритарных акционеров дешево, предполагает Кущ.

Менеджер по работе с инвесторами и акционерами «Фармстандарта» Ирина Бахтурина

отказалась от комментариев.

«Уралкалий» потратил $1 млрд на свои акции«Уралкалий» потратил на обратный выкуп акций уже $1,069 млрд, но это не помогло

капитализации — она снижается.

«Уралкалий» подешевел на 25% до $19,3 млрд. А из суммы, предназначенной для скупки

бумаг, осталось только $567 млн.

«Уралкалий» подводит спрос на калий — его просто нет, а контракты с китайскими

компаниями на второе полугодие не подписаны, говорит аналитик БКС Олег

Петропавловский. Спотовые цены на калий опустились с начала года уже на 8% — с $425

до $392 за 1 т. В первом полугодии «Уралкалий» снизил производство на 6,25% до 4,5 млн т.

Если темпы сохранятся, то к концу года чистый долг компании может составить $4,3-4,5

млрд, а его соотношение с EBITDA достигнет 2; если это случится, то может привести к

пересмотру кредитных рейтингов.

«Мечел» выручил 29 млн евро«Мечел» продал 100% акций «Топлофикация Русе» (ТЭЦ «Русе», Болгария) за 29 млн евро,

сообщила пресс-служба «Мечела», покупатель — болгарская частная энергетическая

компания «Топлофикация Плевен». Консолидация 100% ТЭЦ «Русе» обошлась «Мечелу»

более чем в 100 млн евро.

Ведомости

Карандаши на биржеПоставщик офисных товаров — компания «Живой офис» разместила в ходе IPO на

Московской бирже 4 млн акций (33% увеличенного уставного капитала) по 129 руб. за

штуку, сообщается на сайте раскрытия информации. Компания, оцененная в 1,5 млрд руб.,

привлекла 516 млн руб.

Ведомости


34


«Сургутнефтегаз» добывает стабильно«Сургутнефтегаз» в первом полугодии сохранил добычу на уровне 30,4 млн т, сообщили в

компании. На месторождениях в Республике Саха (Якутия) компания добыла 3,532 млн т

нефти (на 13% больше) и чуть более 6 млрд куб. м газа. По итогам прошлого года

«Сургутнефтегаз» увеличил добычу нефти на 1% до 61,405 млн т.

Прайм

Evraz на минимумеИнформация о том, что Evraz может создать СП с южно-африканской Arkein, привела к

падению капитализации компании до исторического минимума. Вчера Evraz на Лондонской

бирже стремительно дешевела. В течение торгового дня падение достигало 8%.

КАК ДЕШЕВЕЛА EVRAZНачиная с января Evraz подешевела в 3,3 раза с $4,6 млрд до $1,4 млрд. Из-за падения

капитализации ценные бумаги компании были исключены из индекса FTSE 100, где

торговались c 19 декабря 2011 г. Вместе с Evraz индекс покинула компания Polymetal, акции

которой с начала года подешевели в 2,5 раза. Но вчера Polymetal дорожала быстрее

рынка: капитализация компании увеличилась на 6,6% до $1,94 млрд.

Добыча газа у «Новатэка» выросла на 8,2%Производство газа «Новатэком» во II квартале 2013 г. выросло на 8,2% до 15,19 млрд куб.

м, а за первое полугодие — на 9% до 31,29 млрд куб. м. Добыча нефти и конденсата

увеличилась на 14,6% до 1,198 млн т, а за полгода -на 11,9% до 2,383 млн т.

Интерфакс

Примагнитили выручкуВыручка «Магнита» в январе — июне 2013 г. выросла на 31,49% по сравнению с

аналогичным периодом прошлого года до 272,8 млрд руб. (без НДС), говорится в

сообщении компании. Выручка магазинов «у дома» за январь — июнь выросла в рублях на

25,54% до 215,261 млрд (в долларах — на 24% до $6,94 млрд), гипермаркетов — на 45,65%

до 48,358 млрд руб. (в долларах — на 43,88% до $1,56 млрд).

Ведомости

35


X5 не догнала «Магнит»«Магнит» обошел главного конкурента и по объему выручки, и по темпам роста,

закрепившись на первом месте среди российских ритейлеров. Чистая розничная выручка

компании за два квартала составила 259,4 млрд руб., отчиталась сегодня компания.

Обгоняет «Магнит» главного конкурента и по темпам роста: его выручка за первое

полугодие выросла на 31,5%, тогда как у X5 — только на 7,9%.

«Ренова» контролирует «Химпром»«Ренова» заявила о контроле над 55% акций новочебоксарского «Химпрома», сообщила

директор по правовым вопросам «Реновы оргсинтез» Анна Худанова. Структура «Реновы»

Etingale Management Limited с 1 июля увеличила свою долю в уставном капитале

«Химпрома» с 16,02 до 19,71%, в том числе в голосующих акциях — с 21,36 до 26,29%.

Интерфакс

Партнер «Роснефти» из АзербайджанаГосударственная нефтяная компания Азербайджана (ГНКАР) интересуется сотрудничеством

с «Роснефтью» в разработке месторождений в России и Азербайджане, заявил президент

ГНКАР Ровнаг Абдуллаев: «На территории России нас интересуют месторождения как на

Каспии, так и на суше».

Интерфакс

«Роснефтегаз» купит госпакет «Интер РАО»Как стало известно «Ведомостям», «Роснефтегаз» готов купить почти 14% «Интер РАО». В

перспективе доля холдинга во главе с Игорем Сечиным может вырасти до контрольной.

«Роснефтегаз» — основной получатель дивидендов от «Газпрома» и «Роснефти», поэтому

его финансовое состояние скорее всего позволяет ему приобрести доли всех госкомпаний,

полагает аналитик «ВТБ капитала» Михаил Расстригин. После сделки с BP на счетах у

холдинга должно быть свыше 230 млрд руб. Кроме того, вскоре он должен получить

дивиденды «Газпрома» и «Роснефти» за прошлый год.

И многие акционеры с радостью бы согласились продать свои доли — например, давно

ищет покупателя на свой пакет «Норникель», считает он.

Чистая прибыль группы РЖД по МСФО в 2012 г упала на 54% - до 78 млрд руб «Акрон» инвестирует $420 млн в строительство нового агрегата аммиака"О'Кей" увеличила выручку в I полугодии на 19,3%, до 63,9 млрд руб

36


«Фосагро» лишилась покупателя«Акрон» вышел на самообеспечение фосфатным сырьем и прекратил закупки апатитового

концентрата у «Апатита» (входит в группу «Фосагро»), говорится в сообщении «Акрона».

Принадлежащий «Акрону» ГОК «Олений ручей» вышел на производство 60 000 т

апатитового концентрата, что соответствует уровню потребления материнской компании.

Интерфакс

«Открытие» меняет лица«Номос» и банк «Открытие», которые начали перестраивать модель бизнеса внутри группы,

в ближайшее время сменят председателей правления.

Алекперов не жалеет средств на «Лукойл»

Президент «Лукойла» Вагит Алекперов активизировал скупку акций компании. За первую

декаду июля он скупил бумаги почти на $200 млн.

Возможно, активизация скупки связана с информацией об интересе «Роснефти» к

«Лукойлу». Представитель «Лукойла» это не комментирует. Он лишь отмечает, что

Алекперов не раз говорил о том, что намерен тратить свободные средства на увеличение

доли в компании. Сам Алекперов две недели назад сказал, что приобрести «Лукойл»

практически невозможно. Ведь цель акционеров — не получение разового дохода, а

развитие компании на долгосрочную перспективу, отмечал он. Близкий к «Лукойлу»

источник говорит, что менеджмент продолжит скупать акции компании. Это часть мер по

повышению капитализации «Лукойла».

37


Блаватник займется электроэнергетикойГосударственная «Интер РАО» продаст 27,71% акций ТГК-6 и 41,37% ТГК-7 (Волжская ТГК)

структуре Access Industries Леонарда Блаватника и компании, дружественной «Ренове»

Виктора Вексельберга. Об этом рассказали «Ведомостям» два источника, близких к одной

из сторон сделки и «Ренове». Сделку планируется закрыть в августе. Обе генерирующие

компании, так же как ТГК-5 и ТГК-9, входят в «КЭС-холдинг» Виктора Вексельберга.

На прошлой неделе внутренний новостной фон был умеренно-негативный. Продолжают поступать сигналы о спаде российской экономики.

Экономика

Рынок автомобилей может потерять 10%Продажи новых автомобилей в России в этом году могут сократиться на 10%. Это

произойдет в том случае, если во втором полугодии не будет введена программа льготного

кредитования, прогнозирует управляющий директор Kia Motors Rus Артем Гусаров.

Минпромторг внес на утверждение правительства госпрограмму льготного

автокредитования, которая может заработать в июле 2013 г. и продлится до конца 2014 г.,

говорил в конце июня министр промышленности и торговли Денис Мантуров. В 2012 г., по

данным комитета автопроизводителей Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), было

продано около 2,93 млн легковых машин. По прогнозу АЕБ, продажи новых автомобилей в

2013 г. могут упасть на 5% до 2,8 млн шт.

Ведомости

Продажи легковых и легких коммерческих автомобилей (LCV) в России в июне сократились

на 11% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составили 241,3 тысячи

штук, сообщает Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ). В первом полугодии продажи

сократились на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 1,333

миллиона штук.

Прайм.

38


В России упали продажи мобильных телефоновПродажи мобильных телефонов в России в первом полугодии 2013 г. по сравнению с

январем — июнем 2012 г. в натуральном выражении снизились на 4% до 16,5 млн устройств,

следует из отчета крупнейшего российского независимого сотового ритейлера «Связной».

Это первое полугодичное падение продаж после кризисного 2009 года, отметила

представитель «Связного» Мария Заикина.

Снижение продаж сотовых телефонов в I квартале 2013 г. отметил и крупнейший

российский сотовый ритейлер «Евросеть» (свои оценки первого полугодия он пока не

представил). По данным «Евросети», в январе — марте 2013 г. в России было продано 8,6

млн сотовых телефонов (и обычных, и смартфонов), следует из ее отчета. Это на 8,1%

меньше, чем в I квартале 2012 г.

Авиакомпании РФ в I полугодии увеличили перевозки пассажиров на 16,1%, до 37,1 млн человек

Продукты — двигатель торговли

Еда продается в России быстрее электроники. Продовольственные ритейлеры потихоньку

вытесняют из топ-10 торговцев бытовой техникой.

39


Кредитам приказано подешеветьМинистерство финансов и Центробанк подготовили план снижения стоимости кредитов. Для

крупных компаний они могут подешеветь на 2 процентных пункта.

Минфин купит и продаст валютуМинфин начнет покупать на рынке валюту для резервного фонда в конце августа, сообщил

вчера замминистра финансов Алексей Моисеев. «Исходя из текущих объемов, которые

подлежат перечислению в резервный фонд [в этом году], будет $40-50 млн в день, эта цифра

— некий максимум, в тестовом режиме она будет меньше», — передало Reuters его слова.

Первоначально планировалось начать покупку валюты 1 августа. При этом Моисеев не

исключил, что после внесения осенью поправок в бюджет на 2013 г. Минфин может и

продавать валюту, если будет принято решение не пополнять резервный фонд, и изымать из

него средства на покрытие бюджетного дефицита.

Ранее Моисеев говорил, что ежедневный лимит на покупку валюты будет определяться

исходя из прогнозов по перечислению нефтегазовых доходов в фонд в 2013 г.: «Сейчас эта

цифра составляет 149 млрд руб. Она делится на количество операционных дней,

оставшихся до конца года» (цитата по «Интерфаксу»).

В июне Банк России продал $2,7 млрд (в 11,4 раза больше, чем в мае) и 245,73 млн евро (в

13,2 раза). В апреле 2013 г. Банк России впервые с ноября 2012 г. продавал валюту на

внутреннем рынке, в марте интервенций не было, а в январе и феврале Банк России валюту

покупал.

РЕКОРД НА БИРЖЕВ июне среднедневной объем торгов на валютном рынке Московской биржи достиг

исторического рекорда — $22,629 млрд. Предыдущий был зафиксирован в январе 2009 г. —

$22,064 млрд. Рекордный объем торгов — результат рыночной волатильности, а также

нововведений: продления времени торгов некоторыми инструментами, запуска новых

инструментов, улучшения условия торгов для пары юань — рубль и разрешения участвовать

в торгах банкам — резидентам стран «Евразэс».

40


Нефтяной рекорд России

Россия установила 25-летний рекорд по добыче нефти. В июне в среднем в сутки она

составила 10,53 млн баррелей. Больше было в 1988 г. Нефтяники готовы наращивать

добычу и дальше. Но эксперты считают, что добиться этого будет сложно.

Вкладчикам вернут четыре российских рубля за один советский, а не восемьдесят пять, как обещали раньше.

Минфин направил в правительство законопроект, меняющий подход государства к

компенсации дореформенных вкладов населения в Сбербанке и в «Госстрахе», пишет

сегодня «Коммерсантъ»: обещанная законом 1995 года полная компенсация через выпуск

госбумаг в неустановленный срок (в условиях 2013 года – 85 нынешних рублей за 1

советский рубль) будет заменена денежной выплатой в соотношении 4:1 в срок до конца

2020 года. Общая сумма гарантированных сбережений – 345,5 млрд советских рублей. По

расчетам Минфина, обещание прокоммунистической Думы 1995 года в условиях 2013 года

41

АВТОРСКАЯ РУБРИКАВкладчикам вернут четыре российских рубля за один советский,

а не восемьдесят пять, как обещали раньше. увеличит внутренний госдолг на сумму 29,6 трлн рублей, что в шесть раз больше его

нынешнего размера и почти в три раза превышает объем федерального бюджета. Такая

конвертация приведет к катастрофе российских финансов, отмечает Минфин в

пояснительной записке к проекту.

Недельная инфляция в РФ замедлилась до 0,2%, с начала года по 8 июля набрала 4%

Росстат

Доля просроченной задолженности в общем объеме выданной ипотеки в России снизилась за полтора года с 5,9 % до 4 %, рассказала в среду журналистам руководитель

аналитического центра Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) Анна

Любимцева.

РИА Новости

Импорт товаров в РФ из стран дальнего зарубежья в январе-июне 2013 года вырос на 4,3% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года и составил 130,457 миллиарда долларов, свидетельствуют предварительные данные Федеральной таможенной службы (ФТС).Прайм

Пенсионеры помогут стартапамПравительство не возражает против того, чтобы IT-проекты на начальной стадии развития

платили отчисления в Пенсионный фонд по льготной ставке 14%.

Энергорынок подождет до сентябряМинэнерго до 1 сентября представит правительству новую модель рынка электроэнергии,

заявил министр энергетики Александр Новак в интервью газете «Коммерсантъ»: «Мы

попросили продлить срок до 1 сентября, чтобы максимально сблизить позиции. У нас

остаются разногласия, которые, похоже, придется снимать на уровне правительства».

Интерфакс

42


Порты держатся на угле

Российские порты продолжают наращивать объемы перевалки — в первом полугодии она

выросла на 4,7%. Основные драйверы — нефть и уголь.

Совет для борьбы с рисками

В России появится совет финансовой стабильности. Сейчас ситуация на рынках спокойная,

но риски есть и эффект от них может быть сопоставим с кризисом 2008 г.

В совет помимо представителей ЦБ войдут чиновники профильных ведомств, а также

независимые эксперты и общественные деятели.

43


Рынок ипотеки растетВ январе — мае 2013 г. выдано 270 108 ипотечных кредитов на 435 млрд руб., что в 1,12

раза превышает показатель января — мая 2012 г. по числу кредитов и в 1,25 раза — по

сумме, следует из статистики Центрального банка. Ежемесячная динамика показывает, что

рынок ипотеки постепенно замедляется: по сравнению с маем 2012 г. рост количества

кредитов составил около 6%, а общей суммы — 16%. Такие показатели роста рынка в

последний раз наблюдались в 2010 г., сообщает АИЖК.

Ведомости

Военные отбили бюджетКак стало известно «Ведомостям», правительство не будет слишком растягивать выполнение

госпрограммы вооружений. Минобороны согласилось отложить расходы лишь на 87 млрд

руб., а в итоге от маневра только выиграет. Одновременно Минфин дополнительно выделит

в 2014-2015 гг. Минобороны по 100 млрд руб. ежегодно. Эти деньги пойдут на замещение

кредитов, которые оборонные предприятия должны были брать у банков под госгарантии

для исполнения оборонного заказа.

Правда, Минфин все же надеется сократить расходы на ГПВ. По словам Нестеренко,

Минфин ведет с Минобороны консультации о сокращении расходов в 2014-2016 гг. на 5%

от планируемых затрат, или на 70 млрд руб. ежегодно.

Никакого эффекта для бюджета перераспределение средств не дает, отмечает главный

экономист ФК «Открытие» Владимир Тихомиров: «За счет сэкономленных расходов сейчас

или в будущем реформ не проведешь». Пока цены на нефть высоки, трогать военные

расходы не станут, но как только доходы начнут падать, госпрограмма вооружений будет

первым кандидатом на сокращения, считает Тихомиров: «Сокращать социальные расходы

сложнее».

ГЛАВНЫЕ ТРАТЫСамые большие расходы в федеральном бюджете — по разделу «Национальная оборона». По проекту бюджета на ближайшие три года они составят в 2014 г. — 2,6 трлн руб., в 2015 г. — 3,1 трлн, в 2016 г. — 3,4 трлн. В этом году затраты на армию — 2,1 трлн руб.

44


Россия снижает экспорт нефти

Несмотря на рекордный рост добычи нефти в России, экспорт сырья падает. Российские

компании предпочитают перерабатывать нефть внутри страны.

Профицит федерального бюджета в январе-июне текущего года, по предварительной оценке, составил 306,88 миллиарда рублей, или 1% ВВП, сообщил Минфин РФ.

Прайм

Согласно предварительной оценке Минфина, доходы федерального бюджета за полугодие составили 6,257 триллиона рублей, или 48,6%

к общему объему доходов федерального бюджета. Кассовое исполнение расходов - 5,95 триллиона рублей, или 44,4% к общему объему

расходов федерального бюджета или 42,2% к уточненной росписи.

45


«Сколково» – главный клиент таможниГосударство нашло еще один способ поддержки «Сколково»: товары для иннограда будут

оформляться таможней вне очереди.

Лимит для наличных

Минфин продолжает искать способы ограничить наличные расчеты, сказал вчера

замминистра Алексей Моисеев. В 2012 г. министр финансов Антон Силуанов рассказал о

планах установить лимит для наличных расчетов.

Объем международных резервов России по состоянию на 5 июля 2013 г. составлял

$505 млрд против $514,5 млрд на 28 июня 2013 г., сообщает департамент внешних и

общественных связей Банка России.

Таким образом, за неделю международные резервы уменьшились на $9,5 млрд.

Положительное сальдо внешнеторгового баланса РФ в мае 2013 года составило

15,025 миллиарда долларов, уменьшившись на 13,3% по сравнению с маем 2012 года,

свидетельствуют материалы Банка России по методологии платежного баланса.

В апреле 2013 года показатель составлял 14,234 миллиарда долларов.

Таким образом, в мае по сравнению с апрелем показатель увеличился на 5,6%.

Прайм

46


ЦБ сохранил ключевые ставкиПо состоянию на 8 июля инфляция составила 6,6% в годовом выражении, а это за

пределами целевого диапазона ЦБ в 6%, хотя в июне и начале июля темпы роста

потребительских цен начали снижаться. ЦБ ожидает, что при отсутствии шоков инфляция

должна вернуться в целевой диапазон «в течение второго полугодия». При этом в условиях

слабой инвестиционной активности и медленного восстановления внешнего спроса

сохраняются риски замедления роста российской экономики, предупреждает регулятор.

Объем запасов нефти в РФ на 1 января 2012 года составлял 17,8 миллиарда тонн,

газа - 48,8 триллиона кубометров по категории АВС1;

по категории С2 запасы нефти оцениваются в 10,9 миллиарда тонн, газа - в 19,6 триллиона

кубометров, сообщил министр природных ресурсов и экологии РФ Сергей Донской на

совещании о госбалансе и классификации запасов нефти и газа.

Прайм

Доходность пенсий у ВЭБа упала на 3,2%Внешэкономбанк во II квартале получил доход от инвестирования пенсионных накоплений

граждан РФ в 53,3 млрд руб., что на 3,2% меньше показателя за аналогичный период

прошлого года.

ФАС не против 35%ФАС поддерживает поправку в закон о торговле, разрешающую «органичный рост» сети

до 35% доли рынка, если ритейлер строит новые торговые площади и вводит в оборот

ранее не использовавшуюся в торговле недвижимость, сообщил начальник управления

контроля социальной сферы и торговли ФАС Тимофей Нижегородцев.

Но дискуссии между министерствами по этому вопросу продолжаются, добавил он.

Прайм

Медведев поддержал льготы для IT-компанийПремьер-министр Дмитрий Медведев считает нужным сохранить льготы для IT-компаний.

«Компании просят нас сохранить определенные виды льгот, специализированных режимов,

которые были введены применительно к IT-отрасли. Не скрою, на эти льготы постоянно

покушается правительство <...> но на самом деле я считаю, что целый ряд отраслей должен

иметь определенную поддержку, потому что у нас в этих отраслях исторически было

47

АВТОРСКАЯ РУБРИКАМедведев поддержал льготы для IT-компаний

конкурентное преимущество», — сказал Медведев. Он также поддержал предложение

президента Boeing по России и СНГ Сергея Кравченко предоставить дополнительные льготы

для инженерных компаний.

Интерфакс

Вагоны не дешевеют

Ставки на железнодорожные грузовые перевозки достигли дна, считают эксперты и

участники рынка. Но надеяться на рост в ближайшее время не стоит.

48


Нефтяники получат льготы на разведку

Правительство решило стимулировать увеличение геолого-разведочных работ за счет

снижения НДПИ.

На разных языках

Усилия федеральных властей по улучшению инвестклимата могут навредить регионам: все

силы они потратят на выполнение заданий сверху, а не на работу с инвесторами.

49


Политические тренды в России остаются негативными, власть всеми возможными способами пытается подавить политическую конкуренцию. Что, конечно же,

негативно сказывается на экономическом и инвестиционном климате в стране. Из положительного отмечу внесение в Госдуму законопроекта о кумовстве.

Политика

Голос из-под стражиПриговор Навальному может прозвучать одновременно с его регистрацией кандидатом в

мэры. Он сможет участвовать в агитации и получить бесплатный эфир, даже находясь в сизо.

В пятницу на процессе по делу «Кировлеса» прокурор потребовал для Алексея Навального

шесть лет колонии общего режима. Оглашение приговора назначено на 18 июля.

Болотная осталась без партийМинюст не регистрирует партии, которые создают активисты протестного движения.

Либерализация партийного законодательства оказалась избирательной.

По примеру блогеровНародный фронт запустит к осени интернет-площадку для контроля за госзакупками и

закупками госкомпаний.

Новый куратор недрРуководитель Роснедр Александр Попов отправлен в отставку. Правительство, похоже,

одержало аппаратную победу над президентом «Роснефти» Игорем Сечиным.

Другим распоряжением Медведев назначил заместителем министра природных ресурсов —

руководителем Роснедр Валерия Пака.

В Госдуму внесен проект закона о борьбе с кумовством. Он запрещает госслужащим заключать контракты с фирмами, в руководстве которых есть

их близкие родственники, а также брать родственников на нижестоящие должности в своем

ведомстве, сообщают «Известия». Кумовство задействовано в 80% коррупционных схем в

России, приводят статистику авторы законопроекта.

50


Осторожно: чиновники открываются

Среди критериев оценки работы чиновников появится степень их открытости. Правительство

составит специальный рейтинг ведомств.

Социально-политические и экономические преобразования воспринимаются людьми

негативно, население недоверяет госорганам, констатируют авторы концепции. По данным

ВЦИОМа, 81% населения не представляет, чем занимается правительство и министры, а

42% считают, что за год у правительства не было ни одного достижения, говорит проректор

Высшей школы экономики Андрей Жулин, участвовавший в разработке концепции: «Мы

исходим из того, что практически никто не разбирается в сути деятельности федеральных

органов».

В концепции перечислены 10 «инструментов открытости»: взаимодействие с общественным

советом, а также экспертами и референтными группами, работа со СМИ, обращениями

граждан и социальными сетями, публичная декларация и отчетность, антикоррупционная

экспертиза, сайт и «открытые данные».

Если ведомство окажется внизу рейтинга — это показатель качества управления и работы

конкретного руководителя, замечает Абызов, ведь обеспечение открытости — один из семи

приоритетов работы правительства, названных премьером.

51

АВТОРСКАЯ РУБРИКАНереальная сила

С 74% в июле 2011 г. до 34% к июню этого года снизилось число граждан, считающих

«Единую Россию» реальной политической силой, показал последний опрос

«Левада-центра», исследовавшего отношение россиян к провластным политструктурам. За

тот же период с 17 до 47% выросло число россиян, считающих, что это не более чем

«марионеточная структура, управляемая из Кремля». Относительное большинство — 47% —

населения (два года назад было 22%) не рассчитывает, что в активе у партии есть свежие,

новые идеи. Обратного мнения — 33% (было 57%).

Структурой, управляемой исключительно из Кремля, относительное большинство (40%)

считает и народный фронт (ОНФ), реальной силой его признает 21%, но еще 40%

затрудняются с ответом. 26% респондентов убеждены в наличии у ОНФ свежих идей, 36% —

обратного мнения.

С 40 до 52% выросло число тех, кто считает единороссов выразителями интересов

олигархов и банкиров, а с 34 до 39% — количество уверенных в том, что это партия для

чиновников. 12% видят за ней интересы среднего класса, 14% — инженеров, врачей,

учителей, 3% — обездоленных и беднейших слоев. Иная картина у ОНФ: 22%

придерживаются мнения, что фронт помогает банкирам и олигархам, 16% — работникам

армии, спецслужб и МВД, 4% — беднейшим слоям населения, 7% — всем без исключения, а

41% не дали ответа.

Руки лучше техникиСудя по бюджетным проектировкам, правительство сводит до минимума траты на

техническое переоснащение избирательной системы. От КОИБов отказались, а

альтернативы им не ищут.

Магнитский и Браудер признаны виновными в неуплате налоговБраудер, приговоренный к 9 годам, выступил в прессе с резкими обвинениями в адрес

Путина, правозащитники находят приговор недостойным даже Вышинского.

Financial Times считает, что решение суда еще сильнее ухудшит репутацию президента

России Владимира Путина на Западе. Например, министр юстиции ФРГ Сабина

Лойтхойзер-Шнарренбергер назвала в Twitter приговор покойному Магнитскому

«очередным подтверждением советизации России». Hermitage Capital незадолго до

вынесения приговора заявил, что процесс Магнитского продемонстрировал: президент

России Владимир Путин «готов пожертвовать международной репутацией ради защиты

коррумпированных чиновников, которые убили невинного адвоката и украли $230 млн

осударства» (цитата по пресс-релизу).

52

АВТОРСКАЯ РУБРИКАМагнитский и Браудер признаны виновными в неуплате налогов

у государства» (цитата по пресс-релизу).

«Вышинский счел бы приговор трупу Магнитского ниже своего достоинства», — заявил в

Twitter известный правозащитник, бывший адвокат Михаила Ходорковского Роберт

Амстердам, имея в виду известного сталинского прокурора Андрея Вышинского.

Председатель президентского Совета по правам человека Михаил Федотов сожалеет о

приговоре: судить мертвых — это вообще не соответствует представлениям о добре и зле,

сказал он «РИА Новости».

Агенты у властиНКО-агенты проникли в президентский совет и вовлекают в деятельность высоких

чиновников, сообщил генпрокурор Юрий Чайка, призвав участить проверки.

Без врачей и учителейСтатистика коррупционных уголовных дел в России может сильно измениться — врачи и

учителя перестанут быть главными коррупционерами, если правоохранительные органы и

суды буквально воспримут постановление пленума Верховного суда «О судебной практике

по делам о взяточничестве и об иных коррупционных преступлениях».

Постановление уточняет понятие взятки и отката. За откаты теперь будут судить по двум

статьям УК (получение взятки и растрата), если стоимость работ по госконтракту была

завышена (если нет — только за взятку). Запрещается провокация взятки сотрудниками

правоохранительных органов. Взяткодателем не должен считаться человек, вынужденный

передать деньги должностному лицу в состоянии крайней необходимости или в результате

психического принуждения. Уточняются понятия посредничества при взятке, многообразие

способов получения взятки и др.

Самый любопытный пункт постановления касается получения денег за профессиональную

деятельность: это не будет считаться взяткой, если не были использованы полномочия

представителя власти, организационно-распорядительные или

административно-хозяйственные функции. Как поясняют судьи, если главврач больницы

возьмет деньги за лично проведенные консультации или лечение, это не взятка. Другим

популярным в медиа примером уже стало учительское репетиторство.

53


Посмертный приговор Сергею Магнитскому нарушает фундаментальные принципы

Европейской конвенции о правах человека, которую подписала Россия. ЕС следует

отреагировать на нарушения санкциями в отношении лиц, причастных к нарушениям прав

человека в РФ, говорится в редакционной статье FT

54

автор книги "Интуитивный трейдинг"

Глобальные балансы экономических субъектов

Банк Японии в конце каждого квартала дает на своем сайте очень наглядные гистограммы, показывающие структуру активов и пассивов основных

экономических субъектов в трех главных мировых финансовых центрах – США, Японии и еврозоне.

На эти три крупнейших в мире экономики и, что гораздо более важно, три крупнейших в

мире долговых и эмиссионных центра, приходится более 40% мирового ВВП.

По сути, здесь представлена структура баланса мировой финансовой системы.

Эта информация нужна не только экономистам, но и трейдерам, поскольку позволяет лучше представить реакцию тех или иных участников рынков на происходящие события, а также величину этой реакции исходя из доли рынка и объема средств, которыми они располагают.

Начнем с анализа активов домохозяйств.

НИКОЛАЙ ЛУДАНОВ


55

Активы домохозяйствНа рисунке внизу представлены финансовые активы домохозяйств Японии, США, еврозоны

Прежде всего обращает на себя внимание, насколько американские домохозяйства

Америки «богаче» домохозяйств еврозоны и, особенно, Японии.

Согласно отчетности, все активы домохозяйств Японии составляют всего порядка 15 трлн.

долларов. Это в 3,8 раз меньше, чем в Америке, и в 1,3 раз меньше, чем в еврозоне.

Хотя это соотношение примерно соответствует соотношению ВВП государств, для меня

лично странно, что японцы так мало накопили сбережений в условиях многолетней

дефляции.

Анализируя активы домохозяйств, можно также заметить, что валюта и депозиты в США

составляют всего 14% от активов, в то время, как в еврозоне этот показатель составляет

35,8%, а в Японии 54% от активов домохозяйств.

Японское население отличается консерватизмом и привыкло хранить деньги в банках.


56

Активы домохозяйствИз этого можно сделать вывод, что в силу такой структуры пассивов уязвимость банковского сектора Японии на предмет бегства депозитов гораздо выше, чем в США или еврозоне.Другое наблюдение: американские домохозяйства гораздо больше денег вкладывают в

акции – 33,7% от всех активов домохозяйств, в то время, как в еврозоне это 15,2%, а в

Японии всего 7,9%.

Имеющее важное значение для рынков соотношение акции/облигации для домохозяйств

США составляет 33,7%/9,3%=3,62, в то время, как аналогичный показатель для Японии

7,9%/2,1%=3,76, а для еврозоны 15,2/6,8=2,23. Первостепенное значение, конечно, имеет

абсолютный показатель вложений в акции американских домохозяйств - 33,7%.

Стоит обратить внимание и на то, насколько малы активы домашних хозяйств в еврозоне по

сравнению с Америкой: 19,6 трлн. евро против 57,7 трлн. долларов. Это совершенно не

соответствует соотношению ВВП и численности населения. Я полагаю, что этот факт

является результатом накопления огромного госдолга, как официального, так и по линии

различных социальных фондов, существенная часть которого находится в руках

американских домохозяйств.

Если при этом сравнить размеры финансового сектора США и еврозоны, то они примерно

одного порядка: США – 68,7 трлн. долларов, а еврозоны – 58,4 трлн. евро.

Активы финансовых учрежденийСоотношение активов финансовых учреждений к активам домашних хозяйств для США

составляет 68,7/57,7=1,19, для Японии 2,916/1,57=1,85, а для еврозоны 58,4/19,6=2,98.

Теперь посмотрим на структуру активов и пассивов финансовых учреждений США, Японии

и еврозоны.

На следующих трех рисунках приведены общие балансы финансовых учреждений Японии,

США и еврозоны.


57

Япония

Активы банков в Японии составляют значительную часть активов финансового сектора -

57,4%. Соотношение активов банков к активам страховых и пенсионных фондов составляет

1701/552=3,08, а к активам других финансовых посредников 1701/664=2,56.

Общее соотношение облигации/акции для финансового сектора Японии составляет

(17%+10%+2%)/(2%+1%+2%)=29%/5%=5,8. Из них на долю JGB (японских государственных

облигаций) приходится порядка 90%.

Активы банковского сектора в Японии превосходят активы домохозяйств: 1701/1571=1,08.

США


58

АВТОРСКАЯ РУБРИКАСША

В США в реальности банковская система играет гораздо меньшую роль, чем в Японии.

Здесь активы банков составляют всего порядка 28% активов финансового сектора. В США

доминирующую роль играет группа «другие финансовые посредники». На них приходится

порядка 45% всех активов финансовых учреждений.

К этой группе относятся: фонды денежного рынка, взаимные фонды, ETF-фонды, предприятия

с государственным участием, пулы агентских и ипотечных бумаг, эмитенты обеспеченных

активами облигаций, финансовые компании, трасты инвестиций в недвижимость, брокерские

и дилерские компании по торговле ценными бумагами, корпорации по фондированию.

Американская финансовая индустрия в силу определенных запретов устроена таким

образом, что существенная часть банковского бизнеса также сосредоточена в группе

«финансовых посредников» ( ETF-фонды, взаимные фонды, хеджфонды, инвестиционные

трасты и т.д.).

Обратим наше внимание на то, что, как и для случая домохозяйств, значительная часть

активов финансовых учреждений в США вложена в акции. Это 20%. У Японии всего 5%

активов в акциях, у еврозоны - 14%.

Общее соотношение облигации/акции для финансового сектора США составляет

(5%+8%+12%)/(10%+10%)=25%/20%=1,25. Разительная разница по сравнению с Японией

(облигации/акции=5,8 для финансового сектора)

Соотношение облигации/акции для группы «других финансовых посредников» в США

составляет 12%/10%=1,2.

Еврозона

59

АВТОРСКАЯ РУБРИКА Еврозона

В еврозоне на банки приходится практически ровно такая же часть финансового сектора,

как и в Японии: 34,6/58,4=59%.

Как и в Японии, страховые и пенсионные фонды в еврозоне очень незначительную часть

капитала вкладывают в акции.

Для страховых и пенсионных фондов еврозоны соотношение облигации/акции=5%/1%=5

(для Японии это соотношение равно 10, а для США оно равно 0,8).

Общее соотношение облигации/акции для финансового сектора еврозоны составляет

(12%+5%+6%)/(3%+1%+10%)=1,64. Гораздо больше, чем в США, и гораздо меньше, чем в

Японии.

Следует обратить внимание также на то, что в еврозоне очень значительная часть средств

банков хранится в валюте и на депозитах: 19% от общей суммы активов. Банки не

инвестируют эти деньги, а хранят их в резервах на случай возникновения кризисных событий.

Что касается пассивов (обязательств) финансового сектора, то в еврозоне, как и в Японии, в

силу огромной относительной величины банковского сектора подавляющая часть

обязательств финансового сектора приходится на валюту и депозиты. Отличие в том, что в

еврозоне значимую роль в формировании пассивов банков играют облигации (9%), а в

Японии банки охотнее используют займы (Borrowings).

Обязательства частных нефинансовых корпорацийДругой интересный график из отчета Банка Японии показывает нам пассивы

(обязательства)нефинансовых корпораций.

Нефинансовые корпорации являются основой любой крупной экономики.

60

АВТОРСКАЯ РУБРИКАОбязательства частных нефинансовых корпораций

Этот график содержит ценную информацию о примерном объеме того или иного рынка

капитала.

Shares and equities - фактически показывает капитализацию нефинансового сектора рынка

акций соответствующего государства.

Bonds фактически показывает капитализацию сектора корпоративных облигаций (за

вычетом финансового сектора) .

Loans фактически показывает объем рынка корпоративных займов (за вычетом финансового

сектора) .

Из графика видно, что в Японии, и, особенно, в еврозоне рынок корпоративных облигаций

играет малую роль в фондировании нефинансовых компаний. Доля корпоративных

облигаций составляет всего 5,7% и 3,9% соответственно. В США, напротив, на долю

корпоративных облигаций приходится 20% пассивов нефинансовых корпораций.

Займы в Америке составляют всего 7,1% от обязательств нефинансовых корпораций, в то

время как в Японии этот показатель составляет 29%, а в еврозоне 31,4%.

61

АВТОРСКАЯ РУБРИКАОбязательства частных нефинансовых корпораций

Американские корпорации гораздо лучше умеют использовать чисто рыночные инструменты для финансирования своей деятельности.

Финансовые активы во владении инвестиционных трастов

В инвестиционные трасты вложено 11,9% активов домозяйств; это значительно больше, чем

в Японии (4,5%) или еврозоне (7,2%). Хотя домохозяйства – это не столько население,

сколько богатый класс общества, но, в общем и целом, американское население гораздо

активнее населения Японии и еврозоны в финансовом отношении.

Инвестиционные трасты в США вкладывают больше средств в акции (48,1%), чем в

облигации (42,7%), но разница, как мы видим небольшая.

В Японии основной объект инвестирования для инвестиционных трастов - «outward invest-

memt in securities» (непосредственные инвестиции в ценные бумаги).

Финансовые активы во владении пенсионных фондовВажно представлять, что пенсионные фонды в США значительно большую часть капитала

держат в рискованных активах – акциях: 39,2% против 15,7% в облигациях. Значительная

часть капитала инвестирована в инвестиционные трасты, что также подразумевает

большую долю вложений в акции.

62

Финансовые активы во владении пенсионных фондов

Финансовые активы во владении страховых компанийКак видно из предыдущего рисунка, объем средств в пенсионных фондах в США и Японии

различается очень существенно: в США больше примерно в 9 раз. Существует значительно

меньшее различие в объемах средств, которыми располагают страховые компании США и

Японии: в США больше всего в 1,7 раза.

Активы страховых компаний Японии в 3,16 раза больше активов пенсионных фондов. В

Америке обратное соотношение: активы пенсионных фондов больше активов страховых

компаний в 1,64 раза.


63

АВТОРСКАЯ РУБРИКАФинансовые активы во владении страховых компаний

Таким образом, страховые компании в Японии являются очень крупными инвесторами. Как

видно из графика, они отдают предпочтение облигациям (примерно 90% из них – японские

государственные облигации). Соотношение облигации/акции=60,5%/6,2%=9,76. У

американских страховых компаний соотношение облигации/акции=53,1/26,8=1,98.

Страховые компании Японии имеют JGB примерно на 2,4 трлн. американских долларов и

несильно уступают по показателю владения госдолгом японским банкам.

Принципиальное значение имеет структура вложений банковского сектора Японии.

Соотношение облигации/акции=17%/2%=8,5. Для пенсионных фондов это соотношение

равно 30.2%/11,2%=0,32, а для страховых компаний 60,5/6.2=9,76.

Таким образом, мы видим, что в финансовом секторе Японии преобладают вложения в рынок облигаций, несмотря на чрезвычайно низкую их доходность, и наибольшей опасностью для финансовой системы Японии является коллапс рынка облигаций. В Америке, напротив, наибольшую опасность представляет рынок акций … и это объясняет то значение, которое придают в ФРС и американском правительстве благополучию на рынке акций.

Источники данных согласно отчету Банка Японии:

http://www.boj.or.jp/en/index.htm (19 июня 2013 года)

http://www.federalreserve.gov/releases/z1/Current/ (6 июня 2013 года)

http://www.ecb.int/stats/acc/html/index.en.htm ( 29 апреля 2013 года)

64

Российский фондовый рынок. Прогноз на июль 2013

Много шума и… ничего.

«Трудно видеть великое за малым» - сказал кто-то из великих (злые языки поговаривают, что

сказавший сам был малого роста, поэтому и размышлял над этой проблемой). Однако есть

и обратные ситуации – за кажущимися великими ежедневными движениями цен трудно

увидеть сколь мал общий эффект. В полной мере это относится к российскому фондовому

рынку за последние полгода.

Особенно хорошо это видно на графике модернизированной планиметрии:

НИКОЛАЙ СТАРЧЕНКО

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

бизнес-аналитик

65

Российский фондовый рынок. Прогноз на июльЗдесь красные линии – это верхняя и нижняя граница пучка равновесных цен, серая линия

(правая шкала) – ширина равновесного пучка, а черная – сам индекс ММВБ. Сейчас уже

хорошо видно, что, начиная с мая 2012 года характер поведения рынка существенно

изменился по сравнению с предыдущим периодом. Ширина пучка равновесных цен, которая

одновременно задает и возможный краткосрочный диапазон колебаний, находится на

исторических минимумах и амплитуда самих краткосрочные движений цен существенно

снизилась. Фактически, больше года индекс колеблется в узком диапазоне 1300 – 1500

пунктов, диапазоне, который раньше рынок проходил за месяц. Очевидны потеря интереса

участников к рынку и переток денег в другие более заманчивые для частных инвесторов

сектора.

Что же происходит с точки зрения регрессионных моделей, основного инструмента,

которым я пользуюсь в ежемесячных прогнозах? Если до конца 2012 года основной

девствующей моделью можно было считать долгосрочный нисходящий тренд, действующий с

марта 2011 года (красные линии на графике ниже). Однако события начала 2013 года и все,

что последовало за ними показывает, что этот тренд можно считать закончившимся. Какую

модель выбрать в качестве основной в настоящее время? Одной из таких моделей может

быть почти горизонтальный тренд с условным началом в январе 2012 года, когда начали

существенно меняться основные характеристики рынка ( в частности начала падать

волатильность и сужаться диапазон равновесных цен). Эта модель показана зелеными

линиями на графике ниже.


66

Российский фондовый рынок. Прогноз на июльВ соответствии с данной моделью возможный диапазон колебаний, в который индекс будет

попадать с вероятностью 95 % составит 1280 – 1590 пунктов. Причем сейчас индекс

находится вблизи статистических поддержек, которые плотно расположены в области 1290

– 1320 пунктов. Соответственно, наиболее вероятным вариантом продолжения следует

считать рост индекса сначала к середине диапазона (1410 пункта), а потом, возможно, и в

область статистических сопротивлений, которые сейчас находятся в облести 1520 – 1590

пунктов. Данный сценарий изображен на рисунке зеленой стрелкой [1].

Альтернативным и на данный момент менее вероятным вариантом развития событий,

который может быть реализован под влиянием, например, внешних факторов, будет

снижение индекса в область текущий статистических поддержек, а в случае их пробития и

ниже.

График средней дневной амплитуды колебаний индекса, который является одним из

вариантов расчета волатильности рынка (фиолетовая кривая на графике ниже) показывает

достаточно резкий рост в период с февраля по июнь 2013 года, что соответствовало фазе

снижения индекса за тот же период. В настоящий момент на графике волатильности

наметилось снижение, что является дополнительным указанием на возможность роста,

поскольку свойства этого индикатора таковы, что он снижается в период роста цен, и,

наоборот, повышается в периоды снижения.

на графике волатильности наметилось снижение, что является дополнительным указанием на возможность роста


67

Российский фондовый рынок. Прогноз на июльТаким образом, краткосрочные настроения сейчас скорее бычьи. Если быкам удастся

удержать рубеж 1300-1350 пунктов, то в течение месяца – полутора возможен выход

индекса к уровням 1400 – 1450 пунктов. Насколько существенно такие движения для того,

чтобы сейчас открывать длинные позиции каждый трейдер решает исходя из своих

соображений.

Данный прогноз осуществляется ежемесячно на базе линейных регрессионных моделей и

формирует три типа сигналов:

Направление среднесрочной/долгосрочной тенденции. Данное направление

определяется по наклону средней линии прогноза (на рисунке центральная линия),

вокруг которой происходит развитие тенденции.

Достижение рынком нижних или верхних доверительных интервалов для линии

тенденции. В рамках модели рассчитываются по три линии доверительных интервалов

сверху и снизу (соответствующие вероятностям выхода за эти линии 10, 5 и 1 %). Эти

линии можно трактовать как линии долгосрочных статистических поддержек и

сопротивлений. В случае их достижения следует с наибольшей вероятностью ожидать

смены краткосрочной тенденции на противоположную. При достижении нижней зоны

следует ожидать разворота вверх, верхней – разворота вниз.

1.

2.


P.S. Предупреждение об уровнях! Уровней, указанных в тексте не существует в объективной реальности. Они являются идеальной математической абстракцией и необходимы для структурирования моего сознания в моменты принятия решений.

Сигнал возможного изменения модели. Такой сигнал формируется когда рынок

статистически значимое время проводит за границами доверительных интервалов. Этот

сигнал обычно подтверждается сменой характера ценового поведения. В этом случае

следует пересмотреть основную модель в пользу альтернативных.

3.

68

управляющий активами

Прогноз от Ивана Чурилова на неделю с 15.07.2013 по 19.07.2013 г.

...сегодня наши могут попробовать разыграть обманку и начать неделю с игры сверху вниз. Однако к концу недели мы можем быть выше 1400-1410 по ММВБ.

ИВАН ЧУРИЛОВVanuta

по факту закрыли неделю под 1400 по ММВБ (+4.13% с 1343)

По факту цена достигла 122 рубля, прошли +7.29% за неделю со 113.6

Получилось, что практически за два последних дня недели наш рынок смог совершить рывок,

который позволили себе лишь американский Насдак (+3.91%) да немецкий Дакс (+5.21%),

но на который не смогли решиться ни китайский рынок, ни рынок Бразилии, закрывшие

неделю в пределах двухпроцентного плюса, а ведь это наши собратья по БРИКу. Все это

говорит о слишком импульсивном росте, после которого логично было бы увидеть одно- или

двухдневную коррекцию на половину роста, в пределах -2% по индексу, к 1470 -75 по

ММВБ.

Об этом же говорит и сравнительный анализ. Когда американцы показывали первую

вершину по индексам в последней декаде мая этого года, мы с трудом показали 1454 по

ММВБ, после чего опрокинулись навзничь и стали играть вниз на опережение внешних

рынков, так что уровень 1410-20 может выглядит серьезнейшим сопротивлением.

Эта неделя может стать для Газпрома прилично растущей, цель - 121-123 рубля


08 июля, понедельник, мною было сделано несколько важных предположений на текущую

неделю:

69

Прогноз от Ивана Чурилова на неделю с 15.07.2013 по 19.07.2013 г.Также в пользу коррекционного начала недели говорит и то наблюдение, что два мощных

дня роста подряд наш рынок обычно показывает или в области сильной перепроданности,

когда поднимается от среднесрочного дна (этого не было, мы поднимались от 1343, а не от

1270 по ММВБ), или в районе среднесрочной вершины, когда создается слишком

разреженное пространство, вызванное отсутствием продавцов (которые торопливо

продали ниже), и когда покупатели резким движением вздергивают рынок, чтобы подтащить

цены к своим средневзвешенным уровням покупок (скорее всего это мы и наблюдали в

пятницу).

Теперь предположим, как американцы могут играть во второй половине месяца.

Статистически амеры редко показывают на подъеме амплитуду месячного размаха больше

+70+80 пунктов по фьючерсу на индекс широкого рынка S&P (далее- фсип). В месяцы

падений, а также в месяцы выкупов от среднесрочного дна этот размах может достигать

+110 пунктов, но на росте редко больше +80. Если же мы возьмем за дно июля начало

месяца, то сейчас получается в районе 1675-1680 по фсипу мы можем наблюдать

среднестатистическую месячную вершину американского рынка, а значит вторую половину

июля амеры могут играть сверху вниз, в сторону 1620-25.


70

Прогноз от Ивана Чурилова на неделю с 15.07.2013 по 19.07.2013 г.Возможно будет ложное движение на день-два выше 1680, после чего пойдет фиксация

длинных позиций.

Это нам подсказывает, что вторая вершина на американском рынке может быть отыграна

по аналогии с маем, а значит и наш рынок получает слишком небольшой апсайд по индексу

ММВБ, чтобы продолжать держать лонги. Скорее всего на небольшом подъеме уже стоит

выходить в кэш.

Например Газпром может достигнуть зоны 124-125 рублей, но увидеть его под уровнем 120,

и даже ближе к 115-116 в июле весьма вероятно. Сбербанк полюбил мощно играть

подъемы, но его местонахождение под 95 выглядело бы на 1400 по ММВБ более чем

оправданным, учитывая, что прошлый год он закрывал ан 92.5, а весь рынок стоит ниже

уровней закрытия прошлого года.

Исходя из вышеизложенного, составляем для себя следующие ориентиры:

Можно ожидать по американскому рынку подъем в пределах +1% и откат к 1620-25 по

фсипу, а при плохих новостях и к 1600 до конца месяца, а значит на эту неделю-две

предпочтительна игра от шорта.

По нашему рынку при дальнейшем подъеме в пределах +1+2% стоит выходит в кэш, а в

районе 1430-40 открывать короткие позиции. Это не означает, что уже стоит находиться в

лонгах на 1400 по ММВБ, но по крайней мере выше уже точно стоит их не иметь, пока

амеры ниже 1680. Будут выше - обновят исторические хаи - будет другой разговор.

В целом в августе рынки могут сыграть новую коррекцию, и значительно более сильную,

чем в июне. Фсип может откатить не на -100, а на -170-200 пунктов, а ММВБ - не к 1270, а

к 1180 пунктов. Это все говорит о том, что вряд ли крупные игроки всерьез будет удерживать

рынок сейчас, когда намного выгоднее его опрокинуть на многолетние лои и закупиться на

панике.

Следовательно есть все предпосылки играть эту неделю как боковик с центром примерно

1390-1400 по ММВБ и колебаниями 25-30 пунктов (1370-1430), и следующую неделю как

понижательную с целями 1310-20 пунктов по индексу ММВБ.

Удачи!


71

Еженедельный обзор Lambertini 13.07.13

ММВБ. Прошедшая неделяС 20 июня, когда индекс ММВБ достиг локального дна 1270-1285 пунктов, началось

плавное повышение котировок, был построен восходящий канал (синий цвет). Достигнуто

значимое сопротивление 1350 пунктов по ММВБ, 5 июля был сделан прокол уровня 1350,

достигнут локальный максимум 1360 пунктов, и пошел откат.

ДМИТРИЙ ЕРШОВlambertini

частный трейдер


72

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯММВБ. Прошедшая неделя

В начале прошедшей недели мы видели движение под уровнем 1350, фактически был

построен понижающийся канал, в рамках которого было снижение в зону 1330 пунктов

ММВБ. 11-12 июля резкий рост индекса ММВБ до сопротивления 1400. Открытие 11 июля

произошло с гэпом порядка 1% по ММВБ.

Неделя получилась растущая, прошли с 1341-1398 пунктов. Закрытие под сопротивлением

1400 пунктов.

Рост получился взрывной за 2 дня прошли почти 60 пунктов, рост по многим акциям

превысил 5-7%. По моему мнению, такой рост устойчивым назвать нельзя, прошло массовое

закрытие коротких позиций.

Внешний фон и ММВБ В основном отслеживаю следующие параметры фьючерс S&P, EUR/USD, USD/RUB, Brent,

индекс BOVESPA.

Фьючерс S&P

73

Внешний фон и ММВБ Из графика видно, что с середины мая движение в фьючерсе шло в снижающемся

расходящемся канале. Начало недели 8 июля пошел выход вверх, сопротивление

горизонтальное находилось в зоне 1648-1650. Выход вверх по фьючерсу S&P индекс ММВБ

проигнорировал, мы снижались. Пробой уровня 1648-1650 произошел резко, что привело к

гэпу на ММВБ 11 июля. Глава ФРС Бернанке обеспечил вынос коротких позиций на многих

рынках своими словами о необходимости продолжения стимулирующей политики. По моему

мнению, это не эйфория, а самая настоящая паника крупных инвесторов, пытающихся

пристроить свои деньги в реальные активы, на фоне заливания рынков необеспеченными

деньгами. Пузырь надувается все сильнее.

Нефть Brent вышла на прошедшей недели из канала вверх. Ближайшее сопротивление зона

109,7-110.

Рост мировых цен на нефть обеспечил поддержку акциям нефтегазовых компаний на ММВБ.

Несмотря на сокращение на 22 млн. баррелей запасов нефти в США с 22 июня по 5 июля,

объем коммерческих запасов нефти в США остается высоким (60 дней потребления).

Запасы нефти в Европе также растут.


74

Внешний фон и ММВБ Кратко можно отметить следующие моменты:

объем торгов на ММВБ был повышенный на неделе, но по большому счету объем

летний;

пара EUR/USD прижата к уровню 1,3 (пробой вниз негатив для нашего рынка);

USD/RUB ожидание возврата в зону 33,5-34 (негативно для нашего рынка);

американский инвестиционный банк JP Morgan повысил рекомендацию по фондовому

рынку России до уровня «держать». Citi повысил рейтинг акций РФ до "выше рынка",

сообщается в стратегическом обзоре банка;

по данным EPFR, на прошедшей неделе отток с развивающихся рынков акций

возобновился (-1,3 млрд долл. И +8,9 млрд. долл. с начала года). Рынок РФ потерял при

этом» 16,4 млн. долл. (-1,77 млрд. долл. с нач ала года).

Если посмотреть на индекс BOVESPA, то там прошедшая неделя оказалась не такая

позитивная. В пятницу прошла коррекция (-2,34%) к недельному росту.

Можно сказать, что недельный рост индекса ММВБ оказался максимально возможным,

нормальным было бы остановиться в районе 1380-1386 (на верхней границе канала) не

проходя выше, или сделать тест уровня 1400 и возврат в район 1380 (по аналогии с BOVES-

PA, которая в пятницу откорректировала рост). В принципе сыграло на руку одновременный

рост по двум бумагам Газпрому и Сбербанку, в последнее время они двигались или по

очереди или в противоход. В целом можно отметить, что рынок имеет сильно волатильный

характер.

Закрытие индексов на максимуме и фактически безоткатный рост в наших лидерах

Сбербанке, Газпроме и Роснефти привел к формированию бычьих настроений. Большая

часть комментариев по рынку несет в себе ожидания по дальнейшему росту, ближайшие

цели роста минимум 1450 пунктов и фактически нет ожиданий возврата к лоям года.

Ожидания по закрытию года тоже очень оптимистичные. Есть мнения, что начался разгон

акций Газпрома, цена 150 руб за акцию и выше уже ощущаются как выполнимые цели. В

основном можно говорить о возврате оптимизма участникам рынка.

Рассмотрим движение двух бумаг лидеров Газпрома и Сбербанка.

–

–

–

–

–

–


75

ГАЗПРОМ

Движение за неделю 114 – 122 практически 8 рублей.

Достигли диагональное сопротивление 122. Что дальше? Считаю что есть два варианта:

Пробой 122 даст выход в район 126-127 (зона сопротивлений)

Коррекция в район 117,5. Если ухудшение фона то на 112,5 – 113. Движение на 107,5

в случае коррекции в США.

1.

2.


76

Сбербанк

Движение за неделю 93 – 99 практически 6 рублей.

Считаю что, есть потенциал роста до 101,5. Но коррекция также не помешает. Уровни 96,2

и 94-94,5 вполне возможные цели, опять же в зависимости от внешнего фона.

На этом фоне, например акции ВТБ показали абсолютно невнятную динамику, но в

принципе, если посмотреть на график ВТБ, видно, что ее движение впереди.


77

На мой взгляд, одна из возможных интересных бумаг в ближайшее время. С начала 2011

года идет консолидация в большом треугольнике. Треугольник почти сошелся. Из него

должен быть мощный импульсный выход. Границы на текущий момент 0,045-0,0479. Вверху

уровень 0,06 ближайшая цель 0,087 на большом временном интервале. Выход вниз

представить сложно. Внизу 0,0435 сильная поддержка.

С точки зрения трейдера, отмечу следующие моменты:

второй эшелон обычно на глобальном росте идет в рост на опережение, в нашем

случае рост был по рынку;

по многим бумагам достигнуты сопротивления Газпром 122, Сбербанк 99, Лукойл

1985, Северсталь 234;

не хватает ликвидности для роста акций (даже в рамках одного сектора).

рост носит точечный характер.

1.

2.

3.

4.

ВТБ


78

ММВБ. Следующая неделя

Ситуация сложилась пограничная. Индекс достиг диагонального сопротивления 1400

пунктов. Аналогичную картину мы видели в апреле месяце. Выделил участки графика

прямоугольниками. В апреле мы достигли важного уровня 1325 пунктов и отскочили до 1454

(130 пунктов), протестировали диагональное сопротивление и опустились вниз, достигнув

уровня 1270 по ММВБ. В текущий момент мы от уровня 1270 отскочили до 1400 (130

пунктов), протестировали диагональное сопротивление.

Уровень 1400 ключевой. Посмотрим варианты развития:

пробой уровня 1400 выход на уровень 1454 и уже оттуда коррекция к росту,

предположительно в зону 1386;

начало коррекции, снижение в зону 1325-1350. В дальнейшем при начале коррекции в

США, продолжение движения в район 1220-1250 пунктов (скорее август месяц) и

попытка роста из этой зоны.

Какие события ожидаются? Бернанке 17-18 июля выступит с докладом по экономике и

монетарной политике, возможно, это будет некий переломный момент для смены тренда в

США.

1.

2.


79

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчи

Поразительно, как глубоко заседают в сознание вроде бы вполне образованных людей чудовищные мифы. Многие трейдеры верят в так называемые уровни Фибо, на которых якобы заканчиваются коррекции. Они строят графики и линии, помечая их священными цифрами 0,382 и 0,618, даже не удосуживаясь проверить действенность этих мистических уровней. Иногда даже доходит до абсурда, когда аналитик и преподаватель крупнейшей брокерской компании придумывает новое потрясающее определение: «если пробивается линия Фибо 61,8%, то на графике начинается самостоятельное движение» и дальше в обсуждении поясняет: «Если любая бумага пробивает 61,8%, то коррекция превращается в самостоятельное движение, цель которого даже не 100%, а 161,8%.»

Как, почему, откуда берутся такие потрясающие заблуждения?

Попробуем разобраться в этой почти детективной истории.

Итак, в 1202 году величайший математик своего времени Леонардо Пизанский, более

известный нам под псевдонимом Фибоначчи (история происхождение псевдонима

интересна сама по себе, но это другая тема), опубликовал самый существенный

математический труд средневековой Европы Liber Abaci (Книга Абака, или Книга Счета). В

нем было собрано практически все алгебраическое знание, доступное европейцам на тот

Mikola

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

80

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчимомент. Все, что до сих пор проходят в средней школе примерно до 8-го класса. Одна

изнебольших подглав книги была посвящена любопытному числовому ряду, который

согласно легенде Леонардо получил, решая задачу о размножении кроликов. Как известно,

кролики весьма вкусны и плодовиты. Каждая пара кроликов, по наблюдению средневековых

крестьян, дает еще одну пару кроликов через два месяца. Спрашивается, как будет расти

количество пар кроликов во времени? Через месяц кроликовод, начавший с одной пары

кроликов, будет иметь по прежнему одну пару, через два месяца - две пары, через три

месяца – три пары, через четыре – пять пар, через пять месяцев – уже восемь пар и т.д. В

общем виде ответ дается числовой последовательностью 1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89….. В ней

каждое следующее число ряда равно сумме двух предыдущих. А сама последовательность

названа именем Фибоначчи. Этот ряд один из многих числовых рядов обладающих большим

количеством удивительных свойств. Их относят к классу прогрессий, в которых можно задать

строгий закон последовательности чисел в ряде. Отличительной особенностью именно ряда

Фибоначчи является тот факт, что отношение каждого члена к следующему стремится (в

строгом математическом смысле, т.е. никогда не равно, но приближается все ближе при

увеличении длины ряда) к числу 0,618. Действительно 5/8=0,625; 8/13=0,615; 13/21=0,619;

21/34=0,617 и т.д. Число 0,618 было известно еще древним грекам как «золотая

пропорция». Она получается при делении отрезка на две части в таком отношении, при

котором меньшая часть так относится к большей, как большая ко всей величине.

Казалось бы, как связаны кролики, прогрессии, деление отрезков и фондовый рынок? В

общем-то, больше восьмиста лет после публикации Liber Abaci они и не были связаны.

Однако, в 1934 году Ральф Эллиотт, предположительно под влиянием работ Чарльза Доу,

придумал некую, достаточно экстравагантную модель движений на фондовом рынке и

прислал ее известному в то время финансовому воротиле Чарльзу Коллинзу. Коллинз в

подобных случаях просил корреспондента спрогнозировать рынок на пару месяцев вперед

и прогноз Эллиотта достаточно хорошо совпал с движением рынка. Коллинз заказал

Эллиотту книгу о волновом анализе, которая увидела свет в 1938 году. Тория волн иногда

работала, иногда нет и, в общем, ее скорее всего забыли бы, как и многие другие методы,

но «волновыми закономерностями» заинтересовался журнал Financial World. Сначала

Эллиотт опубликовал в этом журнале цикл из 12 статей, а потом продолжил публикацию т.н.

«Образовательных бюллетеней». Кстати сам Эллиотт никогда не торговал на рынке, но был

достаточно хорошим писателем. Его стиль благотворно воздействовал на читателей,

склонных к мистическому мышлению, что, возможно, и стало причиной столь высокой

популярности волновой теории. Туманные рассуждения о глобальном вселенском законе, в


,

71

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчисочетании с периодическими угадываниями движения рынка и ловкими объяснениями

ошибочных прогнозов (фирменный стиль практически всех элиоттчиков), создают у

читателей, не имеющих привычки критически мыслить, впечатление прикосновение к

глубокой тайне, доступной только посвященным.

Вот перевод начала первой книги Эллиотта:

Никакая истина не нашла большего повсеместного признания, чем та, что вселенной правит

закон. Очевидно, что без закона был бы хаос, а там, где хаос, нет ничего… Весьма далеко

идущее исследование в области… человеческой деятельности показало, что практически весь

ход развития, который является результатом нашей социально-экономической

жизнедеятельности, следует некому закону, который заставляет результаты повторяться в

виде схожих и неизменно рекуррентных последовательностей определенного набора волн

или импульсов установленной формы… Фондовый рынок демонстрирует общие волновые

принципы с социально-экономической деятельностью… Он имеет свой закон, так же, как и

любая другая сущность во вселенной.

Как обычно - обо всем и ни о чем.

Проблема, однако, была в том, что исходная концепция Эллиотта работала достаточно

плохо, поэтому он существенно дополнил ее чем бы Вы думали? Именно «золотой

пропорцией» и последовательностью Фибоначчи. Они стали основой для вычисления

ожидаемых целей движения рынка. Без всякой статистической проверки утверждалось, что

коррекционные движения заканчиваются на уровнях 0,382 и 0,618 от размера предыдущего

движения цены. Для доказательства приводилась пара графиков, где это действительно так.

Увы, это тоже не сработало, и после введения большого количества других дополнений

волновая теория стала настолько избыточной, что с ее помощью стало возможным

разрисовать волнами любое движение на фондовом рынке. Однако исходная проблема

осталась – на конце графика у волновой разметки всегда оставалось как минимум два

варианта развития движения– один вверх, другой вниз.

Однако, красивую идею «золотого сечения» подхватили другие «гуру» рынка, как обычно

приводя графики, подтверждающие «работу» уровней, и замалчивающие случаи ошибок.

Сам же Эллиотт в 1946 году опубликовал еще одну книгу «Закон природы – секрет

Вселенной», в которой пытался с помощью золотого сечения и последовательности

Фибоначчи объяснить практически все от формы улитки и галактик до движения цен на

рынке. На этом история опять могла закончиться, если бы не Боб Прехтер, еще один


72

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчисловоохотливый мистический аналитик, сделавший бизнес на прогнозах рынка (опять же не

на торговле) с помощью волновой теории. Кстати, Прехтер, достаточно сильно

переработал исходную концепцию Эллиотта, сделав ее более адаптированной под

эмпирические данные.

Одним из главных козырей Прехтера, сделавшим его весьма известным, стали

апокалиптические прогнозы для американского фондового рынка, которые он начал

регулярно печатать еще в 90-х годах прошлого века. В них он прогнозировал длительный и

гигантский спад индекса Доу-Джонса до уровней ниже минимумов 30-х годов. Не правда ли,

эта что-то история напоминает? Прогнозы не сбылись, но породили всплеск интереса к

волновой теории как со стороны обывателей, так, к счастью, и со стороны ученых. Для

рационально мыслящего человека точка в этой истории была поставлена длительной

дискуссией Боба Прехтера и Бенуа Мандельброта (основоположника фрактальной

математики), развернувшейся в американской печати. В статье «Фрактальная прогулка

вдоль Уол-Стрит», Мандельброт убедительно для любого знакомого с финансовой теорией

и математикой показал, что т.н. «паттерны» Эллиотта являются одним вариантом из

бесконечного множества частных случаев фрактальных финансовых паттернов, а

эмпирические данные с рынка весьма плохо описываются классическим эллиоттовским

паттерном 5-3.

Казалось бы, здесь пора и остановиться. Но, нет, золотые сечения и пятиволновые паттерны,

упорно пролезают в тексты «профессиональных» аналитиков и на страницы финансовых

блогов. Ну что же, придется еще раз заняться разоблачением заразного мифа.

Итак, будем рассматривать два утверждения. Старый миф о том, что коррекции

заканчиваются на уровнях 0,382 и 0,618. И сравнительно новый миф от известного

аналитика о том, что «если любая бумага пробивает 61,8%, то коррекция превращается в

самостоятельное движение, цель которого даже не 100%, а 161,8%».

Возьмем дневные данные по индексу РТС за имеющуюся историю. Можно взять любую

другую бумагу, но по индексу больше исторических данных, а выводы принципиально не

изменятся. Разметим ценовые движения восходящими и нисходящими волнами, соединив

последовательно ближайшие минимумы и максимумы на свечках, так, как это показано на

графике (фрагмент индекса РТС с выделением волн):

...эмпирические данные с рынка весьма плохо описываются классическим эллиоттовским паттерном 5-3...


83

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчи

Здесь красные прямые – восходящие волны, синие прямые – нисходящие волны. Каждая

волна имеет длительность во времени и амплитуду колебания – разность между максимумом

и минимумом цены в этой волне.

Введем величину К, которая равна отношению амплитуды текущей волны к амплитуде

предыдущей.

Рассмотрим теперь все коррекции вниз, т.е. такие волновые движения вниз, амплитуды

которых были меньше, чем амплитуды предыдущих движений вверх и построим для них

Если К<=1, то текущая волна корректирующая по отношению к предыдущей.

Если К>1, то текущая волна импульсная по отношению к предыдущей.


84

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчиграфик плотности распределения по коэффициенту К. Всего мы имеем 436 таких движений

на дневном графике индекса РТС.

Согласно мифу об уровнях Фибоначчи мы должны увидеть явно выделенные столбики для

коррекций с коэффициентом К попадающим в интервалы 0,38 – 0,4 и 0,6 – 0,62. Что же мы

видим на самом деле:

Одним из главных козырей Прехтера, сделавшим его весьма известным, стали

апокалиптические прогнозы для американского фондового рынка, которые он начал

регулярно печатать еще в 90-х годах прошлого века. В них он прогнозировал длительный и

гигантский спад индекса Доу-Джонса до уровней ниже минимумов 30-х годов. Не правда ли,

эта что-то история напоминает? Прогнозы не сбылись, но породили всплеск интереса к

волновой теории как со стороны обывателей, так, к счастью, и со стороны ученых. Для

рационально мыслящего человека точка в этой истории была поставлена длительной

дискуссией Боба Прехтера и Бенуа Мандельброта (основоположника фрактальной

математики), развернувшейся в американской печати. В статье «Фрактальная прогулка

вдоль Уол-Стрит», Мандельброт убедительно для любого знакомого с финансовой теорией

Количество коррекций, закончившихся вблизи уровней Фибоначчи равно 6 для уровня

0,382 и 9 для уровня 0,618. Кхм… итого вероятность того, что коррекция закончится вблизи

уровня 0,382 равна 6/436=0,013 (1,3 %), а вблизи уровня 0,618 соответственно

9/436=0,02 (2 %).

Как видно из диаграммы коррекции могут заканчиваться где угодно. Исторически чаще для

индекса РТС на уровнях 0,44 и 0,36 (с вероятностью примерно 5 %), далее идут уровни 0,34,

0,5, 0,52 и 0,58 с вероятностью 3,2 %. Даже на уровнях 0,84 и 0,96 коррекции

заканчиваются с вероятностью 2,7 %, что чаще, чем на Фибо.

Я Вас, конечно, вряд ли разубедил в привязчивой глупости. Вы, скорее всего, возразите, мол

надо выделять движения по-другому. Поверьте. Делал. И так выделял и сяк и разэтак.

Результат тот же. Коррекции заканчиваются где угодно. Более того, для разных бумаг будет

получаться разные наборы наиболее вероятных уровней окончания коррекций и этот набор


85

Как размножаются мифы, или последовательность Фибоначчибудет еще достаточно сильно изменяться во времени. Как все живое рынок не терпит

никаких «вечных» закономерностей, постоянно изменяясь и эволюционируя. Столь любимые

уровни Фибоначчи абсолютно ничем не выделены при любом грамотном выделении

ценовых движений. А эффект их «работы» заключается лишь в том, что мы запоминает

случаю, когда уровни сработали и забываем случаи, когда мы ошиблись. Но это другой

эффект, чисто психологический, и это совсем другая история.

Теперь разберем замечательную мифотоворческую сентенцию известного аналитика о том,

что «если любая бумага пробивает 61,8%, то коррекция превращается в самостоятельное

движение, цель которого даже не 100%, а 161,8%». Для этого нам нужно выделить все

движения вниз после импульсных ростов. Таких на рынке было 423. Из них 108 оказалось

импульсными (т.е. такими, при которых минимум ушел ниже начала предыдущего движения

вверх). Пока безотносительно к уровням зафиксируем тот факт, что вероятность

импульсного движения вниз после импульсного движения вверх равна 108/423=0,26. Или по

другому: в ¾ случаев после импульсного движения вверх рынок не упадет ниже начала

движения.

Теперь нас интересует вероятность того, что движение вниз станет импульсным (т.е. пробьет

уровень начала прошлого движения вверх) если оно прошло уровень 0,618. Для этого надо

количество движений с коэффициентом К>1 разделить на количество движений для который

K>0.62. Получим цифру 108/196=0.55.

Итак, если коррекция преодолела уровень 0,618 то она продолжится ниже стартового

уровня начала предыдущего роста с вероятностью 0,55. Т.е. суть больше, чем в половине

случаев. Какое уж тут «превращение в самостоятельное движение»?

Что же касается утверждения о цели 161,8 %, то это тоже мифотворчество. У меня сейчас

нет времени точно считать вероятности. Даже навскидку можно сказать, что этому

утверждению соответствует всего несколько процентов ценовых движений.

Вот собственно и вся детективно-мистическая история с кроликами, волнами и уровнями.

Любой грамотный расчет, проведенный самостоятельно по правилам теории вероятностей

убивает миф об уровнях Фибоначчи наповал. Не верите мне – посчитайте сами.

И, тем не менее, мне кажется, что ряд Фибоначчи все-таки имеет отношение к фондовому

рынку. В соответствии с ним размножаются нелепые мифы. Каждый неофит, уверовавший в

«коррекции по Фибо» через два месяца убедит еще одного неофита в этой же глупости. Все

как при размножении кроликов.


86

Вековая история долгосрочных US Treasuries в одном графике

Интересный график, на котором показаны доходности американских долгосрочных

(10-летних) казначейских облигаций за последние 220 лет с указанием прошедших событий.

В настоящий момент доходность долгосрочных US Treasuries находится вблизи исторических

минимумов.

Karabas-barabas


87

БИРЖЕВАЯ АФИША

88

KEEP CALMAND

TRADE ON

Documents

Wallst magazine issue 1/13