Weekly Monitor: 글로벌 정제설비 조업중단 증대로 정제마진 반등imgstock.naver.com/upload/research/industry/1378687677643.pdf · 2013.09.09 1 (Vol.9) 13.09.02(월)-13.09.06(금)

2013.09.09 1

(Vol.9) 13.09.02(월)-13.09.06(금) Analyst 윤재성 769-3362 [email protected]

Weekly Monitor: 글로벌 정제설비 조업중단 증대로 정제마진 반등

▶ 화학: C2/C3계열의 강세지속 & BD체인 상승

타이트한 수급영향으로 C2/C3 계열의 강세가 지속

- 납사가격 상승폭(+7$/톤)보다 제품 가격 상승폭이 컸음. LLDPE(+30$/톤) > LDPE(+25$/톤) > PP(+20$/톤) > HDPE(+15$/톤), 에틸렌(+15$/톤) > 프로필렌(+7$/톤)

- 중국의 PE 수급은 극히 타이트한 것으로 파악. 업계에 따르면 중국 국영업체 Sinopec, Petrochina 등이 PE의 Supply Allocation을 줄인 것으로 파악됨. 공급부족으로 인해 일부 지역으로의

공급자체를 줄이고 있는 상황. 공급차질 영향도 일부 있으나 기본적으로 수요 증대에 따른 영향으로 판단

- 현재 글로벌 C2/C3 계열의 수급 또한 타이트한 상황인 것으로 판단. 1) 유럽 에틸렌 Spot 가격(FD NWE)은 올해 최고치를 기록(1,560$/톤)하고 있으며, 9월 에틸렌 CP가격은 8월 대비 약

65$/톤 상향된 1,660$/톤에서 확정. 9월 프로필렌 CP가격도 79$/톤 상향된 1,515$/톤 가량에서 형성되고 있음 2) 중동의 계약가격 상향 지속 중. 쿠웨이트 Equate 및 카타르 Qapco는

PE/PP 9월 CP가격을 8월에서 롤오버하거나 10~30$/톤 상향하여 계약

부타디엔/합성고무/천연고무 가격상승 중: 부타디엔(+50$/톤, +4.2%) > SBR(+40$/톤, +2.3%) > SMR20(+24.5$/톤, +1.0%)

- Sinopec은 중국 북부 부타디엔 공장인수도 가격을 약 81$/톤(+5.8%) 상향한 1,460$/톤으로 조정. 합성고무 가격 상승에 따른 영향. 향후 아시아 부타디엔 가격 추가상승 전망

- 1) 유럽 SBR 수요 회복으로 가격 상승 중. 유럽 타이어수요 회복에 따라 시장참여자들의 센티멘트 개선 2) 중국 천연고무/합성고무 재고 지속 감소 등은 BD 체인에 긍정적 요인

▶ 정유: 복합정제마진 약 2달 만에 의미 있는 반등세 시현

복합정제마진은 전주대비 약 1$/bbl 상승하며 약 2달 만에 의미 있는 반등세 시현. 휘발유/납사 마진 상승세(각각 WoW +2.2$/bbl, +1.8$/bbl)가 눈에 띄었으며 Dubai유는 소폭 하락

▶ Weekly Idea: 글로벌 정제설비 조업중단 규모 확대로 정제마진 반등

최근 아시아 복합정제마진 약세는 일부 동남아지역 수요 축소도 있으나 1) 2Q13 중 정기보수 등으로 가동중단 되었던 글로벌 정제설비들이 대거 재가동에 돌입하고, 2) 드라이빙 시즌에 따른

정제마진 호조로 글로벌 정제설비들의 가동률이 증가하는 등의 공급적 요인도 존재

하지만 최근 글로벌 정제설비 조업중단 규모가 재차 증대되고 있음. 2Q13 중 정기보수 등 영향으로 약 8%까지 증대되었던 글로벌 정제설비 조업중단 규모는 8월 초 2.5년 래 최저치인 약

4% 수준까지 하락하며 공급증대를 견인. 이는 정제마진 약세의 원인으로 작용. 하지만 지난 주 글로벌 정제설비 조업중단 규모는 5.1% 수준까지 확대. 마진감소에 따른 조업중단 등 영향.

특히 유럽/아프리카의 조업중단 규모가 증대되었는데 이는 Brent-WTI 가격차 재차 확대(7$/bbl) 확대로 인한 유럽 정제설비의 원가부담 증대 영향으로 판단. Reuter에 따르면 9~10월 유럽

정제처리 규모가 정기보수 및 마진악화 영향으로 약 10% 가량 줄어들 것으로 전망하였는데 이는 향후 유럽 정제설비 조업중단 규모를 더욱 확대시킬 것. 특히 1) 미국의 시리아 군사개입

의회통과가 쉽지 않아 보인다는 점 2) 9~10월 원유수요 계절적으로 소폭 감소 3) 글로벌 정제설비 조업중단 규모 증대 등은 향후 유가안정화의 요인

향후 정제마진 반등지속 전망. 1) 글로벌 정제설비 조업중단 규모 확대로 인한 정유제품 공급 감소 2) 유가안정화에 근거. GS(BUY, 6.7만원), SK이노베이션(BUY, 21만원) Valuation 매력 높음

그림 1. 복합정제마진, 정제설비 조업중단 확대로 반등세 시현 그림 2. 글로벌 정제설비 조업중단 규모 확대 중(% of 조업중단설비/전체설비)

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($/bbl)싱가폴 복합 정제마진 추이(좌)

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글로벌 미주

아시아/중동 유럽/아프리카

자료: Petronet, Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

화학/정유 업종 주간 동향

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1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2013/9/4 중국 8월 PMI 예상치 상회 각종 언론

- 8월 중국 국가통계국 제조업 PMI 51.0을 기록. 예상치 50.6과 7월의 50.3을 상회. 16개월래 최고치 기록- 8월 HSBC 제조업 PMI 최종치는 50.1로 7월 47.7 대비 2.4p 상승- 8월 서비스업 구매관리자지수(PMI) 52.8로 집계. 전월의 51.3에서 1.5p 증가. 지난 3월이래 최고치- 8월 신규사업지수도 53.2를 기록해 전월 대비 0.9 상승

Petrochemical News

2013/9/2

말레이시아 Petronas, 정기보수로 인해 ECC, glycol, 폴리에틸렌 플랜트 2달 간 가동중단

Platts 전 화학업체

- 말레이시아 Petronas, Kertih 소재 ECC, glycol/폴리에틸렌 플랜트 2달간 가동중단- 에틸렌 60만톤/년, 프로필렌 9.5만톤/년의 ECC는 3-5년마다 정부에 의해 의무적으로 진행되는 안전점검 시행- Glycol 콤플렉스는 MEG 36.5만톤/년, EO 14만톤/년 생산 가능- 폴리에틸렌 콤플렉스는 HDPE/LLDPE 20만톤/년, LDPE 25만톤/년 생산 가능* 장기간의 정기보수 영향으로 역내 C2/C3 수급 타이트해 질 것으로 전망

2013/9/2유럽 에틸렌 스팟 가격, 9월CP보다 선행하여 2013년 최고치 기록

Platts롯데케미칼, LG화학, SK이노베이션

- 유럽 에틸렌(FD NEW) 98Eur/톤 상승하여 2013년 최고치인 1,180-1,185Eur/톤(1,560-1,567$/톤) 기록- 8월 에틸렌 CP는 7월 31일 FD NWE 기준 1,210Eur/톤으로 결정됐고, 당시 납사는 CIF NWE 기준 869$/톤 기록. 지난 금요일(8/30) 납사 가격은 CIF NWE 기준 953.25$/톤 기록* 유럽의 수요 회복 및 9~10월 주요 크래커 정기보수로 Spot 가격 상승 중

2013/9/2NWE 9월 에틸렌 CP,1,260Eur/톤으로 확정

Platts 전 화학업체- 유럽 9월 에틸렌 CP, FD NWE 기준 8월보다 50Eur/톤 오른 1,260Eur/톤(1,660$/톤)으로 확정- 최초 합의는 Sabic이 seller로서, Borealis가 buyer. 그 이후 BP가 seller, Ineos가 buyer로 두 번째 합의* 유럽 C2 계열 강세 지속 중

2013/9/2NWE 9월 프로필렌 CP,60Eur/톤 오른 1,150Eur/톤에서 형성


- 최초 NWE 9월 프로필렌 CP, 8월 CP보다 60Eur/톤 오른 1,150Eur/톤(1,514.78$/톤)에서 형성- 이번 합의는 LyondellBasell이 buyer로서, Shell, Dow와 함께 이루어짐

- 납사가격 상승 또한 원인 중 하나. 납사가격은 7월(CIF NWE) 877$/톤 → 8월 914$/톤으로 상승* 유럽의 프로필렌 가격 또한 강세 시현 중

2013/9/2 유럽 BTX체인 가격 강세 Platts전 화학업체전 정유업체

- 9월 톨루엔 CP, Ineos와 Bayer를 buyer로 FOB NWE 기준 1,140$/톤에서 확정. 8월보다 25-30$/톤 상승- 9월 벤젠 CP(CIF ARA) 기준 31Eur/톤(39$/톤) 오른 977Eur톤(1,296$/톤)에서 확정- 최초 NWE 9월 SM CP, FOB ARA 기준 95Eur/톤 오른 1,522Eur/톤(2, 049$/톤)에서 형성. 이번 CP는 Shell과Synthomer 사이에서 결정되었으며, 올 해 들어 최고치 기록. 현재 공급이 부족한 상태에서 수요가 강세를 띄면서NWE styrene 스팟 가격은 FOB ARA 기준 역사적 최고치인 1,930$/톤 기록. 관계자에 의하면, 아시아의 정기보수로 인해 공급이 타이트해짐* 유럽가격, 최근 올레핀 강세에 이어 BTX 체인에까지 전이. 수요회복 영향

2013/9/3Sinopec, 9월 석화제품 일부CP 상향조정

PlattsGS, S-Oil,Sk이노베이션,롯데케미칼

- PX 9월 CP, 전월보다 150CNY/톤 오른 11,100CNY/톤으로 상향조정- PTA 9월 CP, 전월보다 75CNY/톤 오른 8,200CNY/톤으로 상향조정- MEG 9월 CP, 전월과 같은 8,400CNY/톤으로 결정* 중국의 의류수출 회복으로 인한 화섬원료 가격 강세 지속 중

2013/9/3Sinopec, 중국 북부 부타디엔공장인수도 가격 6% 상향 조정

PlattsLG화학, 금호석유, 롯데케미칼,SK이노베이션

- Sinopec, 중국 북부 부타디엔 공장인수도가격 500CNY/톤(81$/톤) 증가한 9,000CNY/톤(1,458$/톤)으로 상향조정(MoM+6%). 동사의 마지막 부타디엔 가격 조정은 8/12일 이었음- 중국 내 내수 공급자들의 offer 가격은 전 주의 9,000CNY/톤에서 오른 9,200-10,300CNY/톤 수준- BD 가격 상향은 합성고무 가격 상승 영향. SBR 가격(CFR NEA) 전주보다 40$/톤 상승한 1,800$/톤 기록* 아시아 부타디엔 가격 추가 상승 가능성 존재

2013/9/4일본 생고무 재고 3년 내 최저치 기록

PlattsLG화학, 금호석유

- 지난 주 일본 생고무 재고 3년 내 최저치인 5,244톤 기록(8월 20일의 6,391톤 대비 18% 감소)* 일본의 고무 재고 소진이 지속되고 있음

2013/9/4중국 HDPE injection 수입가격 10-25$/톤 상승

IndustryLG화학, 롯데케미칼, SK이노베이션

- 중국의 HDPE injection의 수입가격 국내 가격에 따라 10-25$/톤 상승- 9월 4일, 이란산 low-MI HDPE injection grade는 전 주보다 15-25$/톤 상승한 1,390-1,410$/톤 기록- 트레이더들에 의하면, 이는 국내 가격의 강세의 영향을 받은 것으로 분석- 9월 3일, 중국 북부의 HDPE injection 가격은 11,000-11,200CNY/톤 수준에서 형성* 중국 HDPE 가격 강세 지속을 전망함

2013/9/4카타르 Qapco, 9월 중동 석화제품 CP 상향조정


- 9월 중동 LDPE CP, FD UAE 기준 전월보다 10$/톤 오른 1,530$/톤으로 확정- 9월 중동 LLDPE CP, FD UAE 기준 전월보다 20$/톤 오른 1,490$/톤으로 확정- 9월 중동 HDPE-film, HDPE-blow(HM), HDPE-film(MM) CP, FD UAE 기준 전월보다 각각 30$/톤, 20$/톤,20$/톤 오른 1,510$/톤으로 확정* 중동 제품 가격 또한 강세를 시현 중에 있음

2013/9/4유럽 PVC, 9월에도 수요 강세 예상


- 유럽 PVC 생산업체들의 9월에 대한 기대가 긍정적- 서유럽 생산 PVC의 60%는 건설산업에서 사용. 현재 유럽 내 PVC 재고는 감소&수요는 증가 추세- PMI 지수에 의하면 주거 건축은 지난 2010년 6월 이후 최대 증가폭 기록* 유럽의 건설수요 증대로 인한 PVC 가격 강세 전망

2013/9/6태국 SCG, 기초유분 부족으로 11월 PE, PP 생산량 하향조정

IndustryLG화학, 롯데케미칼, SK이노베이션, GS

- 태국 Siam Cement Group(SCG), 기초유분 부족으로 Map Ta Phut 소재 PE/PP 플랜트들의 가동률 하향조정- 한 관계자에 의하면, Map Ta Phut Olefin이 정기보수로 크래커 가동을 중단시키면 기초유분 부족 현상이 발생하면서 SCG는 11월 생산량을 하향 조정할 수 밖에 없는 상황- 이미 PTTGC가 8월에 가동률을 하향조정하면서 에틸렌 공급은 영향을 받고 있는 중- 현재의 충분한 기초유분 재고로 SCG는 PE/PP 플랜트를 풀가동 중에 있지만, 11월의 가동률은 현재 불확실한상태이며, 전적으로 스팟시장에서 구할 수 있는 기초유분 물량에 따라 결정될 전망- SCG의 세 개의 HDPE 플랜트들은 도합 58만톤/년, 세 개의 PP 플랜트들은 도합 72만톤/년의 capa 보유.LDPE 10만톤/년, LLDPE 12만톤/년 capa 보유* 연말께에도 공급영향으로 PE/PP 가격 강세 유지를 전망

DAISHIN SECURITIES

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 3. Global Peer Performance

Industry Country Name Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD 304,000 1.7% 5.7% 5.7% 14.7% 6.1% -2.9% -7.9% 345,000 230,000

LOTTE CHEMICAL CORP 183,500 1.4% 7.0% 0.3% 12.9% -15.6% -26.9% -25.3% 268,000 124,000

HANWHA CHEMICAL CORP 18,550 1.1% 4.8% 2.8% 3.6% -10.0% -11.7% 1.1% 22,850 15,400

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD 98,100 -0.7% 6.4% 3.5% 4.0% -8.7% -15.1% -24.8% 140,000 77,000

KCC CORP 430,000 -0.7% 2.7% 20.6% 31.9% 47.5% 53.0% 44.8% 436,500 276,500

HYOSUNG CORPORATION 74,600 0.7% 5.1% 5.1% 31.8% 38.7% 18.0% 1.4% 77,000 48,850

SKC CO LTD 30,500 0.3% 2.0% 5.9% -8.5% -13.2% -32.2% -27.6% 47,400 26,150

KOLON INDUSTRIES INC 55,500 -1.1% 3.5% 4.9% 11.4% 3.2% -8.6% -12.9% 66,100 45,400

CAPRO CORPORATION 7,760 -1.1% 4.4% 1.4% -9.2% -36.4% -48.1% -37.9% 18,500 6,210

KOREA PETROCHEMICAL IND CO 51,800 -2.4% -0.8% -7.3% 9.4% 9.4% -24.7% -1.9% 70,000 36,950

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO 47,600 -0.8% 5.4% -0.8% -0.4% -13.6% -28.1% -22.0% 71,000 40,300

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP 21,850 -0.5% 1.9% 9.5% -3.3% -8.6% -11.7% -15.6% 27,500 17,550

CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H 6.02 1.3% 7.7% 7.7% 1.6% -12.7% 12.0% -10.9% 7.36 5.02

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A 4.15 0.2% -1.2% -49.3% -35.5% -33.4% -24.3% -21.6% 8.20 4.09

SINOPEC YIZHENG CHEMICAL -A 4.31 -0.5% -0.9% -49.1% -35.1% -34.0% -34.1% -29.5% 8.47 4.25

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD 6,150 -1.0% 3.7% -1.1% -0.8% 6.8% 42.4% 17.6% 7,310 4,275

MITSUI CHEMICALS INC 268 -0.7% 2.3% 5.5% 27.6% 24.1% 70.7% 20.2% 315 143

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD 374 0.5% 4.5% 12.7% 24.3% 34.1% 82.4% 39.0% 418 186

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS 470 -0.2% 1.3% 0.0% 8.8% 9.3% 57.2% 8.0% 593 275

ASAHI KASEI CORP 735 -1.3% 1.5% 3.7% 14.7% 21.7% 81.9% 45.0% 758 393

SHOWA DENKO K K 125 -2.3% 0.8% -3.1% -10.1% -12.0% -5.3% -4.6% 187 106

TOKUYAMA CORPORATION 363 -1.4% 4.3% 5.2% 27.8% 41.8% 108.6% 92.1% 415 130

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP 76.0 -1.2% 1.9% 1.7% 13.1% 4.6% -3.0% 0.6% 82.12 64.71

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE 78.1 -1.0% 0.5% 3.4% 14.3% 6.4% 6.3% 7.3% 79.00 56.99

THAILAND IRPC PCL 3.14 3.3% 5.4% -0.6% -11.3% -24.2% -18.7% -23.8% 4.66 2.94

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD 868.00 0.6% 1.7% 0.3% 10.8% 2.0% 9.0% 3.4% 955.00 682.35

U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS 57.11 -0.9% 0.8% -4.4% 3.0% 16.2% 13.0% 27.0% 60.40 41.67

DOW CHEMICAL CO/THE 38.56 0.4% 2.8% 4.5% 12.3% 17.7% 27.1% 19.3% 39.20 27.45

EASTMAN CHEMICAL CO 76.88 0.1% 0.6% -4.5% 9.2% 6.4% 34.0% 13.0% 82.91 52.93

GERMANY BASF SE 67 -0.4% 1.0% 1.9% -8.1% -8.6% 4.4% -6.2% 76.39 62.05

BAYER AG-REG 83.33 -0.8% -0.8% -4.6% 0.1% 6.5% 27.8% 15.9% 91 64

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP 95.50 0.3% 0.3% 0.5% 0.3% 3.2% 4.9% 6.4% 101 86

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD 142,500 2.2% 1.8% -1.4% -3.1% -15.7% -16.2% -18.1% 183,500 127,000

S-OIL CORPORATION 76,200 -0.4% -0.8% 3.0% -10.5% -20.5% -29.1% -26.7% 111,500 66,100

GS HOLDINGS 57,400 1.4% 1.2% 8.1% 2.5% -12.8% -14.7% -20.3% 76,000 48,400

CHINA PETROCHINA CO LTD-A 7.9 0.0% 0.8% -1.0% -4.7% -11.1% -12.3% -12.7% 9.50 7.08

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H 6.0 1.3% 7.7% 7.7% 1.6% -12.7% 12.0% -10.9% 7.36 5.02

CNOOC LTD 15.9 0.5% 3.5% 14.8% 18.8% 6.3% 10.8% -5.0% 17.38 12.04

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD 198 -1.5% -2.5% -2.9% 17.2% -6.6% 36.6% 3.1% 248 136

SHOWA SHELL SEKIYU KK 1,021 -0.7% 4.5% 6.2% 46.3% 51.0% 161.1% 109.2% 1,030 377

TONENGENERAL SEKIYU KK 917 -0.5% 2.7% -1.8% 0.0% -0.7% 44.2% 22.9% 1,099 629

IDEMITSU KOSAN CO LTD 8,350 -0.5% 2.0% -1.1% 12.4% -2.9% 33.6% 11.6% 9,220 6,130

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP 77.30 -0.9% 1.7% 2.0% -2.6% -6.4% -7.1% -10.1% 90.50 69.00

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD 299.65 4.3% 9.8% 8.6% -20.3% -26.1% -13.0% -15.9% 449.00 255.95

HINDUSTAN PETROLEUM CORP 184.40 6.0% 9.9% -1.7% -34.1% -40.6% -39.5% -36.6% 381.65 158.00

RELIANCE INDUSTRIES LTD 868.00 0.6% 1.7% 0.3% 10.8% 2.0% 9.0% 3.4% 955.00 682.35

INDIAN OIL CORPORATION LTD 232.050 4.3% 10.8% 18.7% -14.1% -25.6% -6.8% -14.0% 375.00 186.00

THAILAND THAI OIL PCL 60 0.8% 9.6% -1.6% -9.1% -12.8% -9.1% -11.5% 76.50 54.00

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL 69.00 0.4% 0.0% -1.8% -1.1% -7.4% 14.0% -1.4% 81.75 57.75

MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD 6.50 -1.4% -1.8% -1.2% -1.5% 1.7% 0.2% 1.6% 6.88 5.63

PHILIPPINES PETRON CORP 12.20 0.0% -3.9% -11.6% -19.0% -13.7% 19.6% 16.6% 16.30 10.10

U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP 87 -0.1% 0.0% -4.9% -4.6% -1.9% -3.0% 0.8% 95.49 84.70

CHEVRON CORP 121.21 -0.1% 0.7% -1.5% -0.4% 2.2% 6.3% 12.1% 127.83 100.66

CONOCOPHILLIPS 68 0.6% 3.1% 1.7% 9.4% 16.8% 20.4% 17.6% 68.77 53.95

INTEROIL CORP 72 1.6% 1.2% -17.5% -13.4% -8.0% -11.4% 28.8% 106.44 50.90

Downstream VALERO ENERGY CORP 36.76 0.0% 2.7% -0.7% -7.1% -11.6% 25.1% 17.9% 44.73 25.48

CVR ENERGY INC 42.44 -1.2% -2.6% -3.6% -28.8% -21.2% 54.9% 5.8% 65.6 27.2

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP 42.16 0.4% -0.3% 0.0% 13.9% 8.1% 30.9% 35.0% 47.7 27.2

WILLIAMS PARTNERS LP 49.25 -0.4% -1.0% 0.5% -1.8% 0.3% -4.7% 1.2% 55.5 45.0

DELEK US HOLDINGS INC 24.33 -1.6% -4.4% -18.3% -29.7% -38.8% -5.8% -2.9% 41.22 22.29

TESORO CORP 46.78 0.8% 0.7% -12.3% -20.3% -19.9% 16.5% 6.2% 65.75 35.28

WESTERN REFINING INC 29.03 -0.8% -2.9% -5.4% -7.2% -24.1% 15.4% 3.0% 39.42 21.66

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP 93.01 0.3% 1.5% 2.8% 5.7% 11.9% 28.7% 25.2% 94.00 65.82

DEVON ENERGY CORPORATION 58.38 -0.6% 2.8% -0.5% 2.7% 3.8% -1.6% 12.2% 63.95 50.81

EOG RESOURCES INC 161.72 0.2% 2.9% 2.0% 21.9% 25.7% 43.3% 33.9% 164.33 107.76

ENCANA CORP 18 0.1% 2.5% 0.3% -5.5% -9.5% -22.8% -11.4% 24.29 16.48

CHESAPEAKE ENERGY CORP 26 -0.5% 0.3% 4.1% 18.3% 22.0% 28.0% 56.6% 26.63 16.23

SOUTHWEST GAS CORP 46 0.9% -2.0% -6.8% -3.9% -1.1% 5.6% 9.4% 51.52 39.01

PIONEER NATURAL RESOURCES CO 181 -0.6% 4.1% 2.6% 25.3% 41.7% 75.3% 69.7% 185.24 99.75

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK 98 0.8% 4.6% 2.7% 15.9% 7.6% 24.9% 33.4% 99.66 66.07

NEWFIELD EXPLORATION CO 24 0.0% 0.8% -2.9% 1.4% 0.6% -28.4% -10.9% 35.65 19.57

CONCHO RESOURCES INC 100 0.4% 3.6% 2.0% 11.7% 7.9% 5.9% 23.9% 102.26 76.81

DENBURY RESOURCES INC 17.66 -0.3% 2.6% 1.9% -6.0% -4.0% 8.7% 9.0% 19.65 14.24

CIMAREX ENERGY CO 86 -0.1% 1.3% 7.6% 14.2% 21.5% 41.2% 48.7% 86.86 55.74

ULTRA PETROLEUM CORP 20 -0.1% -3.0% -7.5% -8.6% 10.7% -3.3% 12.3% 24.52 15.26

RANGE RESOURCES CORP 76.50 0.1% 1.2% -4.3% 0.4% -3.0% 13.5% 21.8% 85.23 61.03

MARATHON OIL CORP 35.69 -0.6% 3.3% 2.9% 2.8% 6.5% 24.7% 16.4% 37.87 28.46

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 2,078.50 0.2% -0.4% 0.3% -1.5% -6.2% -6.8% -2.0% 2,323.50 2,025.00

BP PLC-SPONS ADR 41.82 0.6% 0.4% 1.3% -2.6% 3.5% -0.3% 0.4% 45.45 39.58

FRANCE TOTAL SA 42.41 0.6% 1.2% 5.2% 11.9% 8.2% 4.6% 8.7% 42.90 35.18

ITALY SARAS SPA 0.95 0.6% 3.8% 1.0% -15.2% 6.7% 4.5% -4.0% 1.19 0.84

ENI SPA 17.41 0.8% 0.8% 1.4% 0.6% -3.8% -3.2% -5.1% 19.6 15.2

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA 13.350 0.6% 4.8% 6.6% 6.8% 10.0% 5.5% 13.5% 13.4 10.8

FINLAND NESTE OIL OYJ 15.380 1.3% 10.6% 16.9% 41.0% 36.6% 56.5% 57.4% 15.5 8.9

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN 41.20 -0.7% -8.4% -9.8% -23.7% -27.5% -4.1% -16.8% 57.4 40.4

BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR 17.760 1.3% 5.7% 6.7% -5.7% -3.3% -15.4% -9.0% 23.8 14.9

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터


4

그림 4. Global Peer Valuation(1)- Petrochemicals

LG CHEM Lotte Chem

HANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG

FINE CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPANCurrency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2011A 22,739,000 15,591,000 8,092,400 6,498,500 3,321,300 10,759,000 1,687,400 5,790,200 1,334,500 602,030 4,400,400 2,370,100 1,062,000 1,391,5002012A 23,458,000 15,855,000 7,016,600 6,029,000 3,354,600 12,939,000 2,672,000 5,340,500 1,478,800 692,820 3,327,700 2,572,700 1,062,400 1,431,4002013F 23,816,000 16,242,000 7,598,000 5,630,900 3,277,300 12,801,000 2,617,500 5,358,300 1,519,100 820,190 3,146,900 2,785,200 1,054,900 1,388,2002014F 25,343,000 16,412,000 8,075,700 6,286,100 3,428,200 13,381,000 2,877,800 5,794,300 1,930,000 904,480 3,595,700 2,871,400 1,113,900 1,576,900

영업이익 2011A 2,944,400 1,537,500 563,950 908,740 179,500 205,300 230,000 451,900 72,213 68,636 1,184,400 109,490 150,000 38,8372012A 2,025,300 483,820 126,080 251,610 220,970 335,520 179,110 318,900 89,206 70,177 255,090 97,795 154,260 24,7882013F 1,967,700 469,310 148,270 319,040 262,230 556,240 153,180 235,180 47,812 66,539 54,719 107,660 161,620 4,8232014F 2,321,200 660,940 291,050 436,170 280,520 641,830 214,420 302,820 104,220 86,048 310,920 118,580 193,370 31,950

순이익 2011A 2,253,300 1,151,600 404,370 562,400 608,610 -68,675 140,200 332,320 75,248 61,683 859,200 76,300 111,180 24,3872012A 1,561,100 382,150 52,460 188,870 656,140 146,470 110,330 214,310 84,880 56,220 127,910 61,829 101,950 -4,4302013F 1,549,000 374,830 88,972 187,020 287,690 225,730 84,769 139,930 49,640 55,500 -137,440 70,049 110,750 -10,1302014F 1,822,500 523,250 213,770 318,430 248,680 374,720 134,770 200,720 106,540 69,357 213,500 76,212 130,650 7,778

EPS 2011A 32,205 34,032 2,922 18,365 55,791 -1,766 - 12,263 2,911 1,491 35,477 0.7 261.1 24.92012A 22,121 11,876 415 5,912 63,502 4,060 3,309 8,044 3,322 1,379 5,365 0.5 238.2 -5.82013F 22,114 11,019 671 6,454 27,417 6,385 2,361 5,160 1,921 1,359 -6,286 0.6 260.6 -10.12014F 26,191 15,446 1,487 10,620 23,779 10,599 3,736 7,648 4,144 1,782 8,952 0.7 307.2 8.0

PER 2011A 9.4 5.4 6.3 5.3 7.7 - - 4.5 16.4 14.7 4.6 7.1 23.6 10.82012A 13.7 15.5 44.7 16.6 6.8 18.4 9.2 6.9 14.3 15.8 30.3 8.8 25.8 - 2013F 13.7 16.7 27.6 15.2 15.7 11.7 12.9 10.8 24.8 16.1 - 7.8 23.6 - 2014F 11.6 11.9 12.5 9.2 18.1 7.0 8.2 7.3 11.5 12.3 18.2 7.2 20.0 33.6

PBR 2011A 2.3 1.1 0.7 2.1 0.8 0.9 - 0.9 1.1 2.1 1.2 1.1 1.8 0.72012A 2.0 1.0 0.6 2.0 0.8 0.9 0.9 0.8 1.1 1.9 1.1 1.1 1.8 0.82013F 1.8 1.0 0.6 1.8 0.9 0.9 0.9 0.8 1.0 1.8 1.3 0.9 1.7 0.82014F 1.6 0.9 0.6 1.5 0.9 0.8 0.8 0.8 1.0 1.7 1.2 0.9 1.6 0.7

EV/EBITDA 2011A 5.6 3.2 7.6 4.5 6.5 11.5 - 4.2 7.6 9.0 3.0 4.2 10.0 6.82012A 7.6 7.4 15.5 11.3 12.5 11.0 9.0 6.0 8.0 10.4 6.7 5.0 9.7 7.92013F 7.4 7.4 14.4 10.0 11.9 8.1 9.2 7.1 9.1 8.9 9.5 4.6 9.6 14.62014F 6.3 6.0 11.4 8.0 10.9 7.3 7.2 6.1 6.8 7.3 6.6 4.3 7.9 11.0

ROE 2011A 25.9 22.4 11.4 49.2 9.4 1.3 - 22.5 7.0 14.1 31.8 16.9 7.6 6.42012A 15.2 6.5 1.0 11.8 10.8 4.6 9.9 11.7 7.6 12.6 4.0 12.6 7.1 -1.02013F 13.7 6.0 1.9 11.8 5.2 7.3 6.9 7.5 4.2 11.7 -3.2 12.7 7.3 -1.82014F 14.2 7.7 4.6 16.9 4.4 10.9 10.0 10.3 7.7 13.7 6.5 12.7 7.9 2.3

수익률 -1W 5.7 7.0 4.8 6.4 2.7 5.1 2.0 3.5 5.4 1.9 3.2 7.7 3.7 2.3-1M 5.7 0.3 2.8 3.5 20.6 5.1 5.9 4.9 -0.8 9.5 0.9 7.7 -1.1 5.5-3M 14.7 12.9 3.6 4.0 31.9 31.8 -8.5 11.4 -0.4 -3.3 8.7 1.6 -0.8 27.6-6M 6.1 -15.6 -10.0 -8.7 47.5 38.7 -13.2 3.2 -13.6 -8.6 -9.0 -12.7 6.8 24.1YTD -7.9 -25.3 1.1 -24.8 44.8 1.4 -27.6 -12.9 -22.0 -15.6 -1.8 -10.9 17.6 20.2

LAST PRICE 2013-09-07 304,000 183,500 18,550 98,100 430,000 74,600 30,500 55,500 47,600 21,850 162,500 6.0 6,150 268MARKET CAP 2013-09-07 20,146,000 6,289,500 2,602,300 2,988,900 4,523,600 2,619,800 1,104,600 1,390,600 1,228,100 893,200 3,875,500 672,750 2,657,500 273,900

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDICurrency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2011A 1,974,500 3,196,200 1,621,500 856,930 193,980 280,550 249,750 2,422,900 38,146 60,084 7,093 72,294 36,435 189,5202012A 1,971,400 3,217,800 1,628,300 751,750 - - 286,830 3,279,100 34,896 56,485 8,168 78,026 39,593 188,2602013F 1,966,700 3,136,500 1,673,500 829,380 205,330 407,540 281,430 3,708,500 35,949 57,249 9,352 74,084 40,852 194,4902014F 2,248,800 3,472,000 1,903,600 839,110 218,780 414,030 283,960 3,904,600 38,382 59,480 9,807 71,002 43,113 200,960

영업이익 2011A 85,410 216,530 120,570 46,880 30,138 - 7,276 496,500 5,140 5,220 1,039 8,457 4,415 51,0372012A 65,003 133,670 105,130 31,654 - - 1,354 281,290 4,977 4,634 1,330 - 4,236 40,7882013F 50,669 100,650 90,752 26,030 7,273 18,139 3,682 260,080 5,251 5,332 1,654 7,092 6,058 45,2862014F 94,696 144,030 135,370 35,731 13,255 20,021 5,039 284,360 5,872 5,989 1,784 7,900 6,887 46,065

순이익 2011A 23,088 83,841 60,565 21,714 39,240 37,391 6,339 205,630 3,692 3,047 666 5,793 4,004 30,4512012A 1,233 28,346 55,160 9,765 13,819 6,645 -238 204,900 3,104 2,268 801 5,011 4,481 25,0762013F -49,037 22,695 50,278 10,066 21,948 23,791 2,594 208,820 3,508 2,877 1,017 4,787 4,684 27,2922014F 32,863 45,923 80,546 14,524 27,196 24,614 4,086 224,230 3,966 3,453 1,117 5,250 5,326 28,346

EPS 2011A 13.5 56.1 42.6 14.1 5.9 6.1 0.3 63.6 3.9 2.6 4.6 6.2 4.8 10.22012A 0.6 19.0 38.9 6.5 2.3 1.1 0.0 63.7 3.3 1.9 5.4 5.4 5.4 8.42013F -30.0 15.3 36.0 6.7 3.5 4.0 0.1 65.8 3.8 2.4 6.5 5.4 5.7 9.12014F 20.0 31.2 58.2 9.9 4.3 4.1 0.2 71.5 4.3 2.9 7.2 5.9 6.5 9.4

PER 2011A 27.7 8.4 17.3 8.9 12.8 12.7 10.0 13.6 14.6 14.7 16.5 10.7 17.3 9.32012A 579.8 24.8 18.9 19.2 33.1 68.6 - 13.6 17.4 20.0 14.3 12.3 15.4 11.32013F - 30.7 20.4 18.6 21.7 19.7 25.5 13.2 15.0 16.3 11.8 12.5 14.5 10.52014F 18.7 15.1 12.6 12.7 17.8 18.9 15.7 12.1 13.3 13.4 10.7 11.3 12.8 10.1

PBR 2011A 1.2 0.9 1.5 0.7 1.8 1.6 0.8 1.8 4.8 1.9 5.7 2.6 3.4 2.12012A 1.2 0.9 1.5 0.7 2.1 1.9 0.9 1.6 5.2 2.1 4.1 2.4 3.5 1.92013F 1.4 0.9 1.4 0.7 2.0 1.8 0.8 1.5 3.9 2.1 3.0 2.3 3.4 1.82014F 1.2 0.8 1.2 0.6 1.9 1.7 0.8 1.4 3.2 1.9 2.5 2.2 3.0 1.7

EV/EBITDA 2011A 7.3 6.1 5.7 5.5 13.0 - 8.3 8.4 9.6 8.4 9.6 6.4 9.9 6.22012A 9.3 7.4 6.0 6.2 36.7 56.2 18.1 7.9 9.8 9.1 9.6 5.9 9.4 6.92013F 10.6 8.5 7.3 7.9 27.6 15.3 13.2 9.2 8.7 8.1 7.7 7.3 8.8 6.12014F 8.4 7.4 5.8 6.7 22.4 14.8 10.7 8.8 7.8 7.3 6.9 6.7 7.8 5.7

ROE 2011A 4.3 11.3 9.1 8.4 17.6 12.4 8.1 14.0 32.4 14.5 35.8 25.4 18.3 23.52012A 0.3 3.7 8.3 4.1 6.0 2.6 0.4 12.6 33.2 10.7 33.0 19.0 20.2 17.52013F -12.5 3.0 7.1 3.8 9.5 9.6 3.6 11.8 31.0 13.8 28.2 18.9 22.1 17.32014F 6.3 5.2 9.6 4.8 11.0 8.9 5.5 11.7 27.6 15.2 24.9 19.0 22.1 16.9

수익률 -1W 4.5 1.3 1.5 0.8 1.9 0.5 5.4 1.7 0.8 2.8 0.6 1.0 -0.8 0.3-1M 12.7 0.0 3.7 -3.1 1.7 3.4 -0.6 0.3 -4.4 4.5 -4.5 1.9 -4.6 0.5-3M 24.3 8.8 14.7 -10.1 13.1 14.3 -11.3 10.8 3.0 12.3 9.2 -8.1 0.1 0.3-6M 34.1 9.3 21.7 -12.0 4.6 6.4 -24.2 2.0 16.2 17.7 6.4 -8.6 6.5 3.2YTD 39.0 8.0 45.0 -4.6 0.6 7.3 -23.8 3.4 27.0 19.3 13.0 -6.2 15.9 6.4

LAST PRICE 2013-09-07 374 470 735 125 76 78 3.1 868 57 39 77 67 83 96MARKET CAP 2013-09-07 619,140 707,960 1,030,900 187,140 483,800 457,760 64,164 2,804,200 52,737 46,666 11,858 61,308 68,910 286,500

주: Bloomberg 컨센서스 기준


DAISHIN SECURITIES

5

그림 5. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUCNOOC

COSMO OIL

COMPANY

SHOWA

SHELLTONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIACurrency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2011A 67,702,000 30,865,000 8,246,400 1,816,100 2,370,100 230,600 2,725,300 2,759,400 2,802,900 3,524,800 - 1,460,800 1,266,600 2,422,9002012A 74,420,000 34,896,000 9,829,000 2,160,200 2,572,700 239,400 3,133,400 2,644,400 2,802,800 4,345,000 - 2,033,800 1,788,800 3,279,1002013F 70,871,000 31,516,000 10,259,000 2,407,400 2,785,200 268,520 3,138,300 2,943,100 3,135,600 4,346,300 912,940 2,467,200 1,971,200 3,708,5002014F 73,344,000 32,187,000 10,991,000 2,526,600 2,871,400 289,190 3,564,900 2,940,600 3,238,800 4,674,000 934,440 2,584,800 2,139,000 3,904,600

영업이익 2011A 3,241,800 1,743,800 1,037,900 198,150 109,490 91,474 86,813 61,455 224,170 100,930 - 23,242 22,686 496,5002012A 1,953,400 1,081,200 819,780 174,960 97,795 89,460 54,933 8,177 18,523 126,280 - 35,089 28,429 281,2902013F 2,103,900 1,074,000 811,740 191,100 107,660 88,681 40,617 74,688 54,446 93,497 22,193 36,739 21,844 260,0802014F 2,358,000 1,203,800 946,960 194,390 118,580 93,173 63,338 57,375 43,324 83,548 27,027 36,240 28,463 284,360

순이익 2011A 3,282,000 1,270,900 893,650 138,720 76,300 69,226 27,504 32,684 133,400 44,622 24,647 15,690 12,771 205,6302012A 1,324,200 822,840 631,340 114,480 61,829 65,294 -9,560 1,787 52,425 53,670 3,790 11,922 8,082 204,9002013F 1,394,300 699,690 568,450 122,840 70,049 62,318 -48,200 48,069 25,459 40,093 23,892 16,343 8,188 208,8202014F 1,765,800 903,270 685,130 130,940 76,212 65,384 23,086 36,453 21,456 47,363 26,965 20,490 9,242 224,230

EPS 2011A 34,680.0 11,035.0 9,049.2 0.8 0.7 1.5 30.5 87.4 246.3 1,037.3 2.4 22.1 37.6 63.62012A 14,154.0 7,157.4 6,558.8 0.6 0.5 1.5 -11.2 4.8 111.0 1,418.0 0.4 16.6 26.5 63.72013F 14,819.0 6,098.5 6,123.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 126.5 78.5 1,011.3 2.5 24.0 21.7 65.82014F 18,768.0 7,860.8 7,370.3 0.8 0.7 1.5 29.1 95.1 56.3 1,144.6 2.8 29.0 28.2 71.5

PER 2011A 4.1 6.9 6.3 10.2 7.1 8.1 6.5 11.7 3.7 8.0 31.6 13.6 4.9 13.62012A 10.1 10.6 8.8 12.6 8.8 8.7 - 214.3 8.3 5.9 187.2 18.0 6.9 13.62013F 9.6 12.5 9.4 11.1 7.8 9.1 - 8.1 11.7 8.3 31.1 12.5 8.5 13.22014F 7.6 9.7 7.8 10.5 7.2 8.6 6.8 10.7 16.3 7.3 27.3 10.3 6.5 12.1

PBR 2011A 1.0 1.6 0.9 1.4 1.1 2.1 0.5 1.4 1.4 0.7 - 1.4 0.5 1.82012A 0.9 1.6 0.8 1.2 1.1 1.8 0.5 1.5 1.4 0.6 - 1.3 0.5 1.62013F 0.8 1.5 0.8 1.3 0.9 1.6 0.6 1.3 1.1 0.5 3.2 1.3 0.5 1.52014F 0.7 1.4 0.7 1.2 0.9 1.4 0.7 1.2 1.1 0.5 3.1 1.2 0.4 1.4

EV/EBITDA 2011A 5.0 5.4 6.2 - 4.2 4.3 6.7 9.1 3.8 6.8 - 11.0 9.2 8.42012A 7.3 7.9 8.8 - 5.0 4.5 9.3 12.3 17.5 6.8 - 10.1 11.2 7.92013F 6.7 7.5 9.4 - 4.6 4.6 11.1 5.6 9.6 7.8 17.9 8.3 8.8 9.22014F 5.9 6.6 8.0 - 4.3 4.2 9.5 5.8 9.7 8.5 16.4 7.6 7.4 8.8

ROE 2011A 25.2 25.7 15.0 13.6 16.9 28.3 8.5 13.3 44.9 8.9 - 10.2 10.2 14.02012A 8.7 15.4 9.4 10.4 12.6 22.3 -3.0 -0.3 17.1 10.3 - 7.2 5.6 12.62013F 8.6 12.7 8.9 11.5 12.7 18.7 -15.3 17.7 9.3 6.8 10.6 10.2 5.1 11.82014F 10.0 14.9 9.9 10.9 12.7 17.0 9.9 12.5 7.4 7.3 11.4 11.3 6.9 11.7

수익률 -1W 1.8 -0.8 1.2 0.8 7.7 3.5 -2.5 4.5 2.7 2.0 1.7 9.8 9.9 1.7-1M -1.4 3.0 8.1 -1.0 7.7 14.8 -2.9 6.2 -1.8 -1.1 2.0 8.6 -1.7 0.3-3M -3.1 -10.5 2.5 -4.7 1.6 18.8 17.2 46.3 0.0 12.4 -2.6 -20.3 -34.1 10.8-6M -15.7 -20.5 -12.8 -11.1 -12.7 6.3 -6.6 51.0 -0.7 -2.9 -6.4 -26.1 -40.6 2.0YTD -18.1 -26.7 -20.3 -12.7 -10.9 -5.0 3.1 109.2 22.9 11.6 -10.1 -15.9 -36.6 3.4

LAST PRICE 2013-09-07 142,500 76,200 57,400 7.9 6.0 16 198.0 1,021.0 917.0 8,350.0 77.3 299.7 184.4 868.0MARKET CAP 2013-09-07 13,176,000 8,578,800 5,333,300 1,422,400 672,750 711,680 167,850.0 384,760.0 518,270.0 334,000.0 736,360.0 216,670.0 62,443.0 2,804,200.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON

EXXON

MOBILCHEVRON

CONOCOPH

ILLIPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.ACurrency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2011A 3,336,400 421,300 487,310 - 283,640 486,640 245,780 226,560 1,585 119,670 4,981 206 6,940 6,3172012A 4,302,000 443,030 551,620 16,335 388,760 461,350 236,920 62,116 1,346 132,710 8,471 238 6,624 7,8962013F 4,759,600 426,160 563,290 16,605 445,180 433,290 233,380 51,171 1,744 128,270 8,898 249 6,041 8,2302014F 5,229,400 424,380 569,530 17,005 451,650 416,240 238,310 51,683 1,389 122,400 8,772 892 7,392 7,202

영업이익 2011A 105,340 22,112 43,859 - 16,580 68,195 43,201 21,340 37 3,976 604 121 1,743 2792012A 117,500 14,902 38,037 4,834 10,147 67,941 41,151 15,839 -3 4,357 1,020 119 1,526 4762013F 124,760 15,692 42,763 5,019 18,560 56,258 36,744 14,831 58 3,810 941 211 1,479 3092014F 117,770 16,149 45,222 5,028 20,118 58,719 37,659 15,109 35 4,250 825 820 2,074 308

순이익 2011A 81,954 15,422 32,169 - 8,876 40,956 26,914 11,773 24 2,388 344 153 1,054 1452012A 65,179 11,861 31,722 3,633 2,017 36,369 24,256 7,184 -25 2,724 636 166 669 2792013F 60,245 12,741 34,611 3,878 4,726 33,695 23,794 7,157 -4 2,333 407 181 810 1692014F 61,194 13,558 37,404 3,931 6,335 34,596 23,786 7,729 -12 2,616 309 615 1,214 166

EPS 2011A 33.4 7.6 7.2 - 1.0 8.4 13.4 8.5 0.3 4.0 3.9 1.6 3.6 2.52012A 24.6 5.9 7.1 0.5 0.2 7.9 12.3 5.7 -0.5 4.9 6.9 1.7 2.0 4.62013F 27.1 6.2 7.6 0.5 0.5 7.6 12.0 5.8 -0.1 4.2 4.7 1.6 1.5 2.92014F 25.0 6.6 8.3 0.5 0.7 8.0 12.3 6.3 -0.2 4.9 3.5 2.4 2.0 2.7

PER 2011A 7.0 7.9 9.6 - 12.8 10.4 9.0 8.0 221.4 9.2 10.9 25.6 13.5 9.62012A 9.4 10.2 9.7 14.1 57.3 11.1 9.8 12.0 - 7.5 6.1 25.2 24.7 5.32013F 8.6 9.7 9.0 13.4 24.1 11.5 10.1 11.7 - 8.7 9.1 27.1 31.9 8.52014F 9.3 9.0 8.3 13.2 18.0 10.9 9.9 10.8 - 7.5 12.1 17.3 24.3 9.1

PBR 2011A 1.0 1.5 1.4 - 2.0 2.6 2.0 1.4 4.8 1.3 3.4 2.4 2.3 2.12012A 1.0 1.4 1.4 2.4 2.3 2.4 1.7 1.6 4.7 1.1 2.4 2.4 1.5 1.62013F 0.9 1.3 1.3 2.3 2.1 2.2 1.6 1.7 4.5 1.0 2.3 0.5 1.9 1.32014F 0.8 1.2 1.2 2.1 1.9 2.0 1.4 1.5 3.6 0.9 2.2 1.3 1.9 1.2

EV/EBITDA 2011A 6.3 5.2 7.5 - 8.7 4.5 3.9 3.4 54.6 4.8 6.3 23.6 12.1 5.22012A 7.4 6.6 7.8 7.5 16.3 4.5 4.0 4.4 - 4.1 3.1 23.8 13.9 2.72013F 7.2 6.4 6.8 7.1 10.6 5.1 4.3 4.4 42.0 4.2 3.2 31.1 14.2 3.32014F 7.8 5.7 6.0 6.8 9.4 4.9 4.3 4.3 25.7 3.9 3.8 10.2 11.4 3.3

ROE 2011A 14.6 19.9 14.8 - 17.5 26.3 23.2 16.8 3.5 12.7 36.4 9.8 20.7 26.22012A 8.6 14.8 14.9 15.8 3.5 24.0 18.4 12.2 -2.8 15.3 50.3 9.6 7.6 36.02013F 9.8 14.0 14.9 17.5 9.1 19.6 16.2 14.2 1.1 12.5 27.6 3.9 7.1 15.32014F 9.3 13.6 14.8 16.2 12.9 19.7 15.9 14.8 7.4 13.1 19.7 9.7 11.4 15.2

수익률 -1W 10.8 9.6 0.0 -1.8 -3.9 0.0 0.7 3.1 1.2 2.7 -2.6 -0.3 -1.0 -4.4-1M 18.7 -1.6 -1.8 -1.2 -11.6 -4.9 -1.5 1.7 -17.5 -0.7 -3.6 0.0 0.5 -18.3-3M -14.1 -9.1 -1.1 -1.5 -19.0 -4.6 -0.4 9.4 -13.4 -7.1 -28.8 13.9 -1.8 -29.7-6M -25.6 -12.8 -7.4 1.7 -13.7 -1.9 2.2 16.8 -8.0 -11.6 -21.2 8.1 0.3 -38.8YTD -14.0 -11.5 -1.4 1.6 16.6 0.8 12.1 17.6 28.8 17.9 5.8 35.0 1.2 -2.9

LAST PRICE 2013-09-07 232.1 59.8 69.0 6.5 12.2 87.3 121.2 68.2 71.5 36.8 42.4 42.2 49.3 24.3MARKET CAP 2013-09-07 563,410.0 121,890.0 311,110.0 52,000.0 114,380.0 384,040.0 234,180.0 83,409.0 3,475.4 19,929.0 3,685.1 4,676.5 21,602.0 1,461.8




6

그림 6. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCES

ENCANA

CORP

CHESAPEAK

E ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCESCountry U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD매출액 2011A 28,571 9,087 13,348 9,981 8,320 7,653 12,254 1,849 3,369 2,477 1,626 2,574 1,728 2,251

2012A 31,217 9,559 13,340 8,776 11,230 5,315 11,306 1,967 3,047 3,076 2,417 2,617 1,960 2,4122013F 33,579 9,350 14,903 10,000 14,523 6,037 13,258 1,897 2,720 3,703 3,666 2,347 2,265 2,4862014F 31,524 9,431 16,597 11,391 16,224 6,589 13,706 1,962 2,754 4,336 4,608 2,484 2,695 2,562

영업이익 2011A 1,279 607 2,170 4,268 2,024 882 3,030 240 775 1,060 941 876 936 1,0172012A 1,695 763 3,320 1,700 2,536 -1,231 -468 268 359 852 1,201 483 868 9962013F 1,249 667 4,867 2,160 3,652 919 2,628 281 -64 1,325 1,883 555 795 9412014F 1,731 543 5,683 3,739 4,185 1,480 3,083 296 311 1,526 2,447 655 1,021 925

순이익 2011A 648 328 1,593 2,517 938 447 1,966 104 681 475 459 556 432 5322012A 959 505 1,653 1,304 1,490 927 308 126 176 461 590 319 398 5362013F 661 379 2,265 1,641 2,122 645 1,207 139 -54 659 993 213 379 5272014F 927 314 2,708 2,172 2,394 755 1,531 146 86 799 1,311 285 496 463

EPS 2011A 4.1 3.0 3.2 6.0 3.5 0.6 2.8 2.2 1.5 3.8 2.6 4.1 4.2 1.32012A 6.8 4.9 3.3 3.2 5.5 1.3 0.5 2.7 0.4 3.7 3.2 2.4 3.8 1.42013F 4.5 3.7 4.5 4.1 7.7 0.9 1.6 3.0 -0.1 4.7 5.4 1.7 3.8 1.42014F 6.5 3.2 5.3 5.4 8.9 1.0 2.1 3.1 0.1 5.8 7.1 2.2 4.7 1.3

PER 2011A 11.4 9.7 29.4 9.7 46.1 31.2 9.3 20.7 7.8 47.6 37.7 5.9 23.8 13.32012A 6.9 5.9 27.8 18.1 29.6 13.6 53.7 17.3 34.0 48.4 30.6 9.8 26.3 12.82013F 10.3 7.9 20.9 14.1 21.0 18.5 16.2 15.5 - 38.3 18.2 13.7 26.5 12.22014F 7.2 9.2 17.5 10.8 18.2 16.9 12.5 15.1 134.0 31.1 13.8 10.9 21.0 13.7

PBR 2011A 1.8 3.7 2.4 1.1 3.4 0.8 1.2 1.8 0.8 3.9 6.9 0.8 3.2 1.72012A 1.5 3.2 2.2 1.1 3.1 1.8 1.4 1.6 0.7 3.8 5.8 0.8 2.9 1.32013F 1.4 3.1 2.0 1.1 2.9 2.4 1.3 1.5 0.7 3.2 4.3 1.1 2.7 1.22014F 1.2 2.5 1.8 1.0 2.5 2.3 1.2 1.5 0.7 2.9 3.3 1.0 2.4 1.1

EV/EBITDA 2011A 4.4 3.6 7.6 4.1 9.7 4.4 7.1 7.2 5.0 16.2 15.3 3.7 9.5 - 2012A 3.4 2.7 7.2 6.0 8.2 14.0 11.2 7.0 5.5 15.0 11.5 4.2 9.3 5.92013F 5.2 3.2 6.0 5.9 6.4 6.9 7.1 - 6.9 11.8 8.0 4.4 8.5 6.62014F 3.7 3.6 5.2 4.7 5.6 5.6 6.5 - 8.0 10.0 6.4 4.4 7.1 6.4

ROE 2011A 16.4 26.1 6.4 16.4 8.5 2.5 13.1 8.2 7.6 12.1 24.0 15.5 15.5 12.82012A 22.6 49.7 8.6 5.7 10.4 5.1 1.1 9.9 1.5 8.0 22.1 7.3 12.8 10.42013F 13.8 39.9 9.8 7.6 13.7 11.5 7.9 10.1 0.0 9.2 26.2 7.1 10.9 9.22014F 18.6 29.5 11.4 10.2 14.3 15.0 9.8 10.0 2.3 10.3 27.1 9.8 13.0 7.9

수익률 -1W 0.7 -2.9 1.5 2.8 2.9 1.4 0.3 -2.0 3.2 4.1 4.6 0.8 3.6 2.6-1M -12.3 -5.4 2.8 -0.5 2.0 1.3 4.1 -6.8 -2.0 2.6 2.7 -2.9 2.0 1.9-3M -20.3 -7.2 5.7 2.7 21.9 -3.5 18.3 -3.9 13.7 25.3 15.9 1.4 11.7 -6.0-6M -19.9 -24.1 11.9 3.8 25.7 -8.5 22.0 -1.1 8.9 41.7 7.6 0.6 7.9 -4.0YTD 6.2 3.0 25.2 12.2 33.9 -7.3 56.6 9.4 6.8 69.7 33.4 -10.9 23.9 9.0

LAST PRICE 2013-09-07 46.8 29.0 93.0 58.4 161.7 18.2 26.0 46.4 11.6 180.9 98.1 23.9 99.8 17.7MARKET CAP 2013-09-07 6,319.2 2,333.7 46,757.0 23,702.0 44,056.0 13,448.0 17,324.0 2,149.1 5,657.8 25,058.0 18,202.0 3,237.5 10,482.0 6,585.6

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

OIL CORP

ROYAL

DUTCH

SHELL

BP TOTAL SARAS ENIGAZPROM

NEFTROSNEFT

GALP

ENERGIANESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZILCurrency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2011A 1,736 1,315 1,146 31,703 470,100 374,900 176,820 11,194 110,220 43,688 2,732,100 16,476 15,896 102,610 245,7202012A 1,613 1,115 1,366 15,670 469,410 360,300 178,340 11,373 120,800 45,618 2,977,000 18,521 17,730 117,630 284,2302013F 1,950 942 1,786 15,423 447,940 344,770 178,820 10,107 115,810 45,151 3,855,600 19,875 16,831 116,080 314,5702014F 2,175 1,041 2,164 15,638 454,550 342,840 186,340 10,038 120,280 45,553 4,179,600 21,781 16,649 113,910 334,620

영업이익 2011A 786 648 327 5,492 45,249 32,952 23,912 114.2 18,614 6,839 492,640 484 346 2,874 50,7912012A 558 423 267 5,833 42,835 25,159 25,075 52.6 19,893 6,357 385,370 583 377 2,714 37,6242013F 731 363 524 6,419 37,888 25,897 22,024 -55.7 14,719 5,951 520,510 617 464 1,893 43,2252014F 830 436 708 6,492 40,526 25,972 21,686 -28.3 16,964 5,770 553,110 841 495 2,311 50,894

순이익 2011A 521 395 152 2,719 25,632 21,644 11,669 -40.9 7,077 5,209 384,400 241 90 2,578 38,7822012A 356 283 116 1,826 26,186 17,240 12,376 -18.4 7,230 5,191 331,660 362 217 2,687 21,6992013F 457 259 239 2,116 24,190 14,584 11,577 -35.2 5,252 4,911 368,300 349 311 1,468 28,6832014F 508 311 341 2,239 26,175 17,048 12,096 20.0 6,456 4,956 382,650 420 328 1,832 32,303

EPS 2011A 6.1 2.6 1.0 3.7 4.2 6.8 5.2 -0.043 1.960 1.103 39.2 0.3 0.4 5.5 3.02012A 4.1 1.8 0.7 2.6 4.2 5.5 5.5 -0.016 2.009 1.094 34.6 0.4 0.8 5.7 1.62013F 5.3 1.7 1.4 2.9 3.9 4.7 5.1 -0.033 1.462 1.015 36.6 0.4 1.2 3.2 2.32014F 5.9 2.0 2.0 3.1 4.0 5.4 5.2 0.026 1.790 1.031 38.1 0.5 1.3 4.1 2.4

PER 2011A 14.2 8.0 75.4 9.6 7.8 6.2 8.2 - 8.8 3.3 - 44.8 41.7 7.5 6.02012A 21.1 11.0 105.1 13.9 7.7 7.7 7.8 - 8.5 3.3 - 30.2 18.3 7.3 11.02013F 16.1 12.1 55.6 12.2 8.4 9.0 8.4 - 11.7 3.6 - 31.3 12.7 13.0 7.82014F 14.6 10.1 38.2 11.4 8.0 7.7 8.2 36.5 9.6 3.5 - 26.4 12.2 10.1 7.4

PBR 2011A 2.4 2.2 5.2 1.3 1.2 1.2 1.4 0.7 1.2 0.7 - 3.8 1.6 0.7 0.72012A 2.1 - 5.4 1.3 1.1 1.1 1.3 0.7 1.0 0.6 - 2.0 1.5 0.6 0.62013F 1.9 - 4.9 1.2 1.1 1.0 1.3 0.8 1.0 0.6 - 2.0 1.4 0.6 0.62014F 1.7 - 4.4 1.1 1.0 1.0 1.1 0.7 1.0 0.5 - 1.9 1.4 0.6 0.6

EV/EBITDA 2011A 6.4 5.2 17.9 3.6 3.8 3.5 3.7 6.4 - 2.6 - 17.7 10.9 - 4.72012A 7.6 6.5 18.1 3.5 3.9 4.3 3.5 4.4 - 2.6 - 13.2 8.4 - 6.32013F 6.2 8.0 14.5 3.1 3.9 3.9 3.8 6.6 - 2.8 - 12.4 7.1 - 6.12014F 5.6 7.0 11.1 3.0 3.7 3.8 3.6 4.4 - 2.9 - 10.7 6.6 - 5.9

ROE 2011A 18.2 28.1 5.3 13.0 16.5 20.8 18.4 -1.3 13.5 24.0 19.9 10.4 6.8 13.5 11.42012A 10.7 35.4 4.5 9.8 14.3 13.6 16.6 -0.8 12.7 21.4 16.3 9.4 8.4 8.6 6.42013F 12.5 -71.8 8.2 10.8 12.7 13.1 14.7 -3.5 9.1 16.8 15.1 5.9 11.2 4.4 8.12014F 13.0 -168.7 12.7 10.9 13.2 12.6 14.6 2.1 10.3 14.2 12.6 6.8 11.8 6.1 8.8

수익률 -1W 1.3 -3.0 1.2 3.3 -0.4 0.4 1.2 3.8 0.6 0.0 - 4.8 10.6 -7.5 5.7-1M 7.6 -7.5 -4.3 2.9 0.3 1.3 5.2 1.0 -0.7 0.0 - 6.6 16.9 -12.5 6.7-3M 14.2 -8.6 0.4 2.8 -1.5 -2.6 11.9 -15.2 -1.1 -2.0 - 6.8 41.0 -20.2 -5.7-6M 21.5 10.7 -3.0 6.5 -6.2 3.5 8.2 6.7 -2.8 -24.3 - 10.0 36.6 -27.5 -3.3YTD 48.7 12.3 21.8 16.4 -2.1 0.4 8.7 -4.0 -7.5 -23.9 - 13.5 57.4 -24.0 -9.0

LAST PRICE 2013-09-07 85.8 20.4 76.5 35.7 2,078.5 41.8 42.4 1.0 22.6 3.6 - 13.4 15.4 9.7 17.8MARKET CAP 2013-09-07 7,423.7 3,114.6 12,500.0 25,328.0 133,680.0 131,310.0 100,790.0 903.5 82,132.0 17,187.0 #VALUE! 11,070.0 3,943.5 4,130.8 224,900.0



DAISHIN SECURITIES

7

3. Global Peer Performance & Valuation

(1) Price & Margin Trend

그림 7. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average(단위: $/Ton, %) 9/06 9/05 Chg. 9-1st 8-4th Chg. Aug-13 Jul-13 Chg. 3Q13 2Q13 1Q13 Chg. '13 '12환율/유가/납사 KRW/USD(원/달러) 1,093 1,098 -0.5 1,097 1,113 -1.4 1,116 1,126 -0.9 1,121 1,123 1,086 -0.2 1,109 1,126 Dubai($/bbl) 110.3 110.1 0.2 110.0 110.5 -0.4 106.9 103.7 3.1 105.3 100.8 108.2 4.5 104.7 109.1 WTI($/bbl) 110.5 108.4 2.0 108.4 108.3 0.1 106.5 104.8 1.6 105.6 94.1 94.3 12.3 97.1 94.3 Brent($/bbl) 116.6 115.4 1.0 115.5 115.4 0.1 111.2 107.9 3.1 109.5 110.0 109.6 -0.5 108.2 111.6 Naphtha 969 966 0.3 966 956 1.1 924 893 3.4 908 858 962 5.8 909 944Commodity Natural Rubber($/Ton,SMR20) 2,457 2,477 -0.8 2,458 2,433 1.0 2,351 2,218 6.0 2,303 2,530 2,961 -9.0 2,572 3,122 Cotton(cent/lbs) 83.2 82.3 1.1 82.9 84.0 -1.4 87.3 85.3 2.3 85.9 85.4 83.2 0.6 84.8 80.6기초유분 Ethylene SE Asia 1,375 1,370 0.4 1,367 1,354 1.0 1,312 1,263 3.9 1,288 1,263 1,394 1.9 1,315 1,220 Propylene FOB Korea 1,406 1,400 0.4 1,401 1,402 -0.1 1,372 1,342 2.2 1,357 1,280 1,308 6.1 1,315 1,306 Butadiene FOB Korea 1,250 1,250 0.0 1,230 1,200 2.5 1,121 915 22.6 1,018 1,409 1,855 -27.8 1,413 2,400 Benzene FOB Korea 1,311 1,308 0.3 1,293 1,273 1.5 1,254 1,221 2.8 1,237 1,286 1,378 -3.8 1,333 1,237 Toluene FOB Korea 1,157 1,146 1.0 1,142 1,138 0.4 1,136 1,099 3.4 1,117 1,119 1,255 -0.1 1,210 1,219 Xylene(ISO-MX) FOB Korea 1,314 1,310 0.3 1,305 1,313 -0.6 1,291 1,231 4.9 1,261 1,192 1,318 5.8 1,195 1,201Ethylene Chain HDPE FE Asia 1,475 1,475 0.0 1,470 1,457 0.9 1,457 1,449 0.5 1,453 1,412 1,460 2.9 1,442 1,346 LDPE FE Asia 1,585 1,575 0.6 1,568 1,551 1.1 1,552 1,482 4.7 1,517 1,403 1,434 8.2 1,451 1,319 LLDPE FE Asia 1,490 1,485 0.3 1,477 1,466 0.8 1,466 1,434 2.2 1,450 1,383 1,447 4.8 1,427 1,298 MEG CFR China 1,078 1,082 -0.4 1,087 1,089 -0.2 1,099 1,026 7.1 1,062 980 1,124 8.4 1,055 1,028Propylene chain PP FE Asia 1,475 1,470 0.3 1,470 1,455 1.0 1,455 1,435 1.4 1,445 1,399 1,443 3.3 1,472 1,408 AN(Acrylonitrile) SE Asia 1,825 1,825 0.0 1,806 1,795 0.6 1,801 1,751 1,971 2.8 1,846 1,939 2-EH SE Asia 1,460 1,460 0.0 1,465 1,454 0.8 1,460 1,462 1,583 -0.2 1,491 1,605Rubber chain SBR SE Asia 1,800 1,760 2.3 1,720 1,567 9.8 1,644 2,042 2,356 -19.5 2,014Styrene chain Styrene(SM) FOB Korea 1,769 1,769 0.0 1,753 1,733 1.2 1,744 1,760 -0.9 1,752 1,652 1,685 6.1 1,740 1,486 PS SE Asia 1,900 1,920 -1.0 1,933 1,907 1.4 1,920 1,843 1,906 4.1 1,886 1,598 EPS SE Asia 1,890 1,890 0.0 1,910 1,898 0.6 1,904 1,816 1,835 4.8 1,852 ABS SE Asia 1,915 1,935 -1.0 1,941 1,933 0.4 1,937 1,925 2,029 0.6 1,967 1,994Vinyl chain EDC SE Asia 365 365 0.0 359 350 2.5 354 352 384 0.6 365 274 VCM SE Asia 873 870 0.3 858 854 0.4 856 864 948 -1.0 893 867 Caustic Soda SE Asia 370 370 0.0 368 373 -1.4 371 388 372 -4.4 377 PVC SE Asia 1,020 1,020 0.0 1,024 1,021 0.3 1,022 984 1,052 3.9 1,019 986Polyester chain PX FOB Korea 1,479 1,482 -0.2 1,480 1,498 -1.2 1,482 1,427 3.8 1,454 1,416 1,608 2.7 1,493 1,497 TPA CFR China 1,074 1,075 -0.1 1,076 1,075 0.1 1,100 1,072 2.6 1,086 1,050 1,161 3.4 1,099 1,099 PET Bottle SE Asia 1,450 1,470 -1.4 1,475 1,440 2.4 1,458 1,411 1,533 3.3 1,455 1,429Phenol chain Phenol SE Asia 1,590 1,590 0.0 1,585 1,493 6.2 1,539 1,503 1,515 2.4 1,431 1,447 Acetone SE Asia 1,130 1,130 0.0 1,110 1,110 0.0 1,110 1,125 1,129 -1.4 1,109 1,015 BPA CFR Korea 1,650 1,650 0.0 1,653 1,601 3.2 1,627 1,720 1,877 -5.4 1,756 1,679ETC. OX SE Asia 1,440 1,440 0.0 1,451 1,431 1.4 1,441 1,438 1,586 0.2 1,494 1,481 Caprolactam SE Asia 2,405 2,390 0.6 2,369 2,344 1.1 2,356 2,358 2,467 -0.1 2,399 2,507

주1: 2013년부터 Platts 가격기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: 빈칸은 가격제공 불가능

자료: Platts, Cischem, 대신증권 리서치센터


8

그림 8. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 9. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 10. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 11. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)


그림 12. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 13. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)


DAISHIN SECURITIES

9

그림 14. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 15. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)


그림 16. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 17. MEG 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)


그림 18. ABS 가격 및 Spread 추이 그림 19. PVC 가격 및 Spread 추이

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

800

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PVC-Naphtha(1M Lagging, 우)

PVC(좌)



10

그림 20. SM 가격 및 Spread 추이 그림 21. PS 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)


그림 22. PX 가격 및 Spread 추이 그림 23. TPA 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)


그림 24. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이 그림 25. OX 가격 및 Spread 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

4,100

4,600

5,100

10.1 11.1 12.1 13.1

($/Ton)($/Ton) SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 좌)

Butadiene(SEA, 좌)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) OX-Naphtha(1M Lagging, 우)

OX(좌)


DAISHIN SECURITIES

11

그림 26. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 27. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) 카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 28. 면화(Cotton) 가격추이 그림 29. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(Cent/lbs)면화가격

2,000

2,400

2,800

3,200

3,600

4,000

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7

($/Ton) Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: MRE, 대신증권 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 30. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 31. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) 에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) 벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터


12

그림 32. 중국 합성수지 수요 추이 그림 33. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) Polyethylene Demand(좌)

YoY(우)


그림 34. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 35. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 36. 중국 합성고무 수요 추이 그림 37. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


DAISHIN SECURITIES

13

(3) 중국 제품별 수입

그림 38. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 39. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌)

YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌)

YoY(우)


그림 40. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 41. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) CN: Import: Synthetic Resin:

Polypropylene(좌)YoY(우)


그림 42. 중국 ABS 수입 추이 그림 43. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)

CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌)

YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌)

YoY(우)



14

그림 44. 중국 합성고무 수입 추이 그림 45. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌)

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌)

YoY(우)


그림 46. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 47. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌)

YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌)

YoY(우)


그림 48. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 49. 중국 폴리에스터 수입 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

10.1 11.1 12.1 13.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol

YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

5

10

15

20

25

30

35

10.1 11.1 12.1 13.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌)

YoY(우)


DAISHIN SECURITIES

15

(4) 중국 제품별 재고추이

그림 50. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 51. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12

(Ton)Styrene Inventories E China

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 52. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 53. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12

(Ton)Toluene Inventories E China

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

(bn RMB)

CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터

그림 54. 중국 합성섬유 재고추이 그림 55. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

50,000

51,000

52,000

53,000

54,000

55,000

56,000

57,000

58,000

59,000

60,000

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer:

Product Inventory RMB mn



16

그림 56. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 57. 중국 합성고무 재고추이

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product

Inventory RMB mn

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

3,700

3,900

4,100

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product

Inventory RMB mn


그림 58. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 59. 중국 스판덱스 재고추이

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

23,000

24,000

25,000

26,000

27,000

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

(mn RMB)CN: Polyester Fiber: Product

Inventory RMB mn

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7

CN: Spandex Fiber: Product

Inventory RMB mn

(mn RMB)


그림 60. 중국 타이어 재고추이 그림 61. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(%, YoY)(bn RMB) CN: Tire: YoY: Product Inventory(좌)

CN: Tire: YoY: Inventory(우)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13

(천톤)

Qingdao Free Trade Zone

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: Platts 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

17

그림 62. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 63. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

50

100

150

200

250

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Platts 대신증권 리서치센터 자료: Platts 대신증권 리서치센터

그림 64. 일본 Crude Rubber 재고추이 그림 65. 일본 Synthetic Rubber(합성고무) 재고추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

09.12 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 12.12 13.6

(톤)Crude Rubber

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.12 10.12 11.12 12.12

(톤)SR Solid

자료: RTAJ 대신증권 리서치센터 자료: RTAJ 대신증권 리서치센터


18

4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 66. Petroleum Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average(단위: $/bbl, %) 9/06 9/05 Chg. 9-1st 8-4th Chg. Aug-13 Jul-13 Chg. 3Q13 2Q13 Chg. '13 '12환율/유가/납사 KRW/USD(원/달러) 1,093 1,098 -0.5 1,097 1,113 -1.4 1,116 1,126 -0.9 1,121 1,123 -0.2 1,109 1,126 Dubai($/bbl) 110.3 110.1 0.2 110.0 110.5 -0.4 106.9 103.7 3.1 105.3 100.8 4.5 104.7 109.1 WTI($/bbl) 110.5 108.4 2.0 108.4 108.3 0.1 106.5 104.8 1.6 105.6 94.1 12.3 97.1 94.3 Brent($/bbl) 116.6 115.4 1.0 115.5 115.4 0.1 111.2 107.9 3.1 109.5 110.0 -0.5 108.2 111.6

석유제품($/bbl, 증감) Gasoline 95RON 121.3 121.9 -0.5 121.4 119.7 1.7 116.9 121.4 -4.5 119.1 115.4 3.8 120.5 123.1 Diesel 0.05% 125.9 125.8 0.0 125.7 125.5 0.2 124.5 123.3 1.2 123.9 117.6 6.3 123.0 126.1 Kerosene 126.6 126.5 0.0 126.3 126.9 -0.6 124.6 121.3 3.2 123.0 116.1 6.8 122.4 126.6 B-C 180cst 93.8 93.1 0.7 93.7 94.3 -0.6 93.2 93.0 0.2 93.1 94.9 -1.8 95.8 103.2 Naphtha 105.6 105.2 0.4 105.3 104.0 1.3 101.0 97.8 3.2 99.4 93.7 5.7 99.9 103.4

Crack to Dubai($/bbl, 증감) Gasoline 11.0 11.7 -0.7 11.5 9.2 2.2 10.0 17.7 -7.7 13.8 14.6 -0.8 15.9 14.1 Gas Oil(경유) 15.6 15.7 -0.2 15.7 15.0 0.7 17.6 19.6 -2.0 18.6 16.8 1.8 18.3 17.1 Jet Kerosene(등유) 16.3 16.4 -0.1 16.4 16.4 -0.1 17.7 17.6 0.0 17.7 15.3 2.3 17.7 17.5 Fuel-Oil(B-C) -16.6 -17.1 0.5 -16.2 -16.1 -0.1 -13.7 -10.7 -3.0 -12.2 -5.8 -6.4 -8.9 -5.9 Naphtha -4.7 -4.9 0.3 -4.7 -6.5 1.8 -5.9 -6.0 0.0 -5.9 -7.1 1.1 -4.8 -5.7

Margin($/bbl, 증감) Simple Crack -0.2 -0.3 -0.1 0.0 -0.7 0.8 1.2 4.6 -3.4 4.9 5.5 -0.6 5.2 5.6 Complex Crack 5.8 6.1 -0.2 6.2 5.2 1.0 6.7 10.9 -4.2 10.0 11.9 -1.9 10.5 10.8

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

그림 67. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 68. 제품별 Crack 마진추이

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(US$/bbl)Singapore Simple Crack

Singapore Complex Crack

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

19

그림 69. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 70. 등/경유 Crack 추이

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(US$/bbl)

등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 71. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 72. 글로벌 원유수요

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

10.1 11.1 12.1 13.1

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)

WTI(좌)

Brent(좌)

89.6

90.9

87.8

89.8

89.4

92.292.0

86

87

88

89

90

91

92

93

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2013년 2012년 2011년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

그림 73. 글로벌 원유공급 그림 74. 글로벌 원유공급 - OPEC

91.0

91.3

90.8

91.9 91.9 92.7

93.4

86

87

88

89

90

91

92

93

94


2013년 2012년 2011년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.1

30

30

30.5

30.6

30.7

30.6

28

29

30

31

32

33


2013년 2012년 2011년

(mn b/d) 공급-OPEC



20

그림 75. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 76. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

52.4

52.8

52.4

52.9

52.8

53.3

54

49

50

51

52

53

54

55


2013년 2012년 2011년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

4%

6%

8%

10%

12%

4

5

6

7

8

9

10

11

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 77. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC, 대신증권 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 78. 미국 휘발유 수요추이 그림 79. 미국 Distillate 수요추이

8,400

8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

9,600

9,800


('000 b/d) 2012년

2013년

'07~'11년 평균

4,000

4,200

4,400

4,600

4,800

5,000

5,200

5,400


('000 b/d) 2012년

2013년

'07~'11년 평균


DAISHIN SECURITIES

21

그림 80. 중국 휘발유 수요추이 그림 81. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌)

휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌)

등/경유 수요증가율(우)


그림 82. 중국 주요석유제품 수요 추이 그림 83. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(600)

(400)

(200)

0

200

400

600

800

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

('000 Ton)FO 등/경유 가솔린

납사 Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 84. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 85. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

650,000

700,000

750,000

800,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

280,000

300,000

320,000

340,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY



22

(4) 지역/제품별 재고추이

그림 86. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 87. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'11 Range '03~'11 average

2012 2013

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2012 2013


그림 88. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 89. 싱가폴 Residue 재고추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2012 2013

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2012 2013


그림 90. 유럽 휘발유 재고추이 그림 91. 유럽 Gas Oil 재고추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 가솔린 재고

'09~'11 Range '09~'11 Range

2012 2013

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 GO 재고

'09~'11 Range '09~'11 Range

2012 2013


DAISHIN SECURITIES

23

그림 92. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 93. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 FO 재고

'09~'11 Range '09~'11 Range

2012 2013

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 JET 재고

'09~'11 Range '09~'11 Range

2012 2013



24

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.

(담당자:윤재성)

본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[투자등급관련사항]

산업 투자의견

Overweight(비중확대): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상

Neutral(중립): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상

Underweight(비중축소): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

Buy(매수): 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상

Marketperform(시장수익률): 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상

Underperform(시장수익률 하회): 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

GS(078930) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 SK이노베이션(096770) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

11.09 12.01 12.05 12.09 12.12 13.04 13.08

Adj.Price Adj.Target Price(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

11.09 12.01 12.05 12.09 12.12 13.04 13.08

Adj.Price Adj.Target Price(원)

제시일자 13.09.09 13.08.13 13.07.02 13.05.27

제시일자 13.09.09 13.07.27 13.07.24 13.07.02 13.05.27 담당

투자의견 Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 애널리스트

목표주가 67,000 67,000 67,000 70,000 목표주가 210,000 210,000 185,000 185,000 200,000 변경

제시일자 제시일자 12.12.04 12.11.18 12.10.28 12.09.16 12.09.10 12.08.26

투자의견 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 목표주가 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000

제시일자

제시일자 12.08.11 12.07.29 12.06.22 12.04.29 12.04.12 12.04.08


목표주가 목표주가 200,000 200,000 200,000 230,000 230,000 230,000

제시일자 제시일자 12.03.20 12.03.12 12.02.22 12.02.06 11.11.21 11.11.20


목표주가 목표주가 230,000 230,000 230,000 230,000 230,000 230,000

Documents

Weekly Monitor: 글로벌 정제설비 조업중단 증대로 정제마진 반등imgstock.naver.com/upload/research/industry/1378687677643.pdf · 2013.09.09 1 (Vol.9) 13.09.02(월)-13.09.06(금)