[YRC]-Phong Ngua Rui Ro Trong Hoat Dong Dau Tu Vang Tai VN

7/31/2019 [YRC]-Phong Ngua Rui Ro Trong Hoat Dong Dau Tu Vang Tai VN

1/97

http://svnckh.com. 1

LI MU

1. Tnh cp thit ca tiHn hai nm sau khi gia nhp t chc thng mi th gii (WTO), nc ta t

c nhng thnh tu ng k mi lnh vc ca i sng x hi trong khng th

khng k n lnh vc kinh t, lnh vc c nhng bc tin ngon mc. Khi chng

kin s pht trin mau l ca lnh vc thng mi, nng mi ngy ca th trng

chng khon v cc th trng ti chnh khc th khng d ph nhn cc li ch m

hi nhpmang li. Nhng cng khng kh nhn thy nn kinh t nc ta cng b

nh hng khng t bi nhng bin ng bt li trn th trng th gii. Cuc khng

hong ti chnh cui nm 2008 xut pht t Hoa K nhanh chng lan ra ton thgii, i cng vi n l s st gim nhanh chng v s v ca th trng ti chnh

cc quc gia. H ly ca cuc suy thoi kinh t ton cu m ai cng d nhn thy l

kim nghch xut khu v tc tng trng kinh t u ln lt gimso vi hai nm

trc . Cui nm 2008 u nm 2009, Vit Nam cng chng kin s tt dc

thm hi ca th trng chng khon. Lch s cc cuc suy thoi cho thy, khi tt c

u suy gim v sp , th vng lun l ni tr n an ton cho mi cuc khng hong

kinh t hay ti chnh ton cu. Khi l mt phn ca nn kinh t ton cu, Vit Namcng khng nm ngoi ngoi l y.

u t vng trn th gii khng mi nhng Vit Nam y l lnh vc kh mi

m. Vng l mt loi hng ha c bit, gi vng trn th trng th gii vn khng

d d bo v bin ng gi vng l nguyn nhn hng u khin cc nh u t thua

l. Th trng vng Vit Nam hnh thnh v pht trin cha lu, phn ln cc nh u

t li thiu kin thc v kinh nghim u t, thm vo cc bt cp trong c ch

qun l kinh doanh cc sn vng ca cc c quan chc nng cng vi nhng bin

ng kh lng ca gi vng trn th trng th gii khin cho th trng vng Vit

Nam tim n khng t ri ro. Vy nh u t c th s dng bin php no phng

nga ri ro cho mnh khi u t trn th trng vng Vit Nam v cc c quan chc


2/97


nng cn phi c c ch qun l th trng vng th no cc bin php phng nga

ri ro ca nh u t hiu qu hn? i tm cu tr li cho vn trn, nhm nghin

cu quyt nh thc hin ti: PHNG NGA RI RO TRONG HOT

NG U T VNG VIT NAM.2. Tng quan tnh hnh nghin cu

Theo nhm thc hin c bit cho n trc thi im ngy 15/07/2009 vn

cha c mt cng trnh khoa hc no nghin cu v phng nga ri ro trong hot

ng u t vng ti Vit Nam.

3. i tng nghin cu

Cc bin php phng ngari ro trong hot ng u t vng trn cc sn vng tiVit Nam.

4. Mc tiu nghin cu

xut cc bin php n gin v d s dng cho cc nh u t ng dng khi

phng nga ri ro trong u t vng ti Vit Nam.

Kin ngh mt s gii php h tr nh u t trong cng tc phng nga ri ro t pha

cc c quan chc nng hu quan.

5. Phng php nghin cu

Nhm nghin cu s dng phng php thu thp thng tin trc tip v tnh hnh

s dng cc bin php phng nga ri ro ca cc nh u t vng bng phiu kho st.

Sau khi loi b cc phiu khng hp l, nhm nghin cu s dng 248 trong

tng s 300 phiu pht ra. Phng php phng vn trc tip cng c nhm s dng

khi ly kin ca sinh vin ti mt s trng trn a bn thnh ph HNi cho bit

kin v cc mn hc lin quan n lnh vc u t vng v nhn nh ca mt s

nhn vin sn vng chu v th trng vng hin nay. Ngoi ra phng php p hn

tchtng hp, so snh, m hnhcng c nhm s dng trong cng trnh ny.


3/97


6. Phm vi nghin cu

Th trng vng Vit Nam t nm 2008 n thi im ngy 15/07/2009.

7. Kt qu nghin cu d kin

Xc nh cc nhn t nh hng n gi vng th gii.

Ch r cc ri ro trong hot ng u t vng ti Vit Nam.

xut cc bin php n gin v d s dng cho cc nh u t ng dng khi

phng nga ri ro trong u t vng ti Vit Nam.

Kin ngh mt s gii php h tr nh u t trong cng tc phng nga ri ro t

pha cc c quan chc nng hu quan.8. Kt cu ti

ti bao gm ba chng, ni dung ca tng chng nh sau:

Chng I: L lun tng quan chung v vng v th trng vng th gii.

Chng II: Phng nga ri ro trong hot ng u t vng ti Vit Nam.

Chng III: xut mt s gii php nhm h tr nh u t phng nga ri ro

trong hot ng u t vng ti Vit Nam

MC LC

CHNG I: L LUN TNG QUAN CHUNG V VNG V THTRNG VNGTH GII ..........................................................................Error! Bookmark not defined.

1.1 Tng quan chung v vng ............................................ Error! Bookmark not defined.1.1.1 Khi nim v tnh cht ca vng .............................. Error! Bookmark not defined.

1.1.1.1 Khi nim .............................................................. Error! Bookmark not defined.

1.1.1.2 Tnh cht ca vng ................................................. Error! Bookmark not defined.


4/97


1.1.2 Tm lc vai tr ca vng trong cc h thng tin t quc tError! Bookmark notdefined.

1.1.2.1 Ch song bn v ................................................Error! Bookmark not defined.

1.1.2.2 Ch bn v vng (18671914) ........................ Error! Bookmark not defined.

1.1.2.3 H thng tin tGi-noa (19151944)................Error! Bookmark not defined.

1.1.2.4 H thng tin t Bretton Wood (19451972) ...... Error! Bookmark not defined.

1.1.2.5 H thng tin tGiamaica (1973 n nay) ............ Error! Bookmark not defined.

1.2 Thtrng vng th gii .............................................. Error! Bookmark not defined.

1.2.1 Cung v cu vng th gii ........................................ Error! Bookmark not defined.

1.2.1.1 Cung vng th gii ................................................ Error! Bookmark not defined.

1.2.1.2 Cu vng th gii ................................................... Error! Bookmark not defined.

1.3 Mt s vn c bn v kinh doanh vng trn thtrng vng th gii .............Error!Bookmark not defined.

1.3.1 Cch nim yt gi vng trn th gii ........................ Error! Bookmark not defined.

1.3.2 Cch c v vit gi vng .........................................Error! Bookmark not defined.

1.3.3 Trng thi vng ......................................................... Error! Bookmark not defined.

1.3.3.1 Khi nim .............................................................. Error! Bookmark not defined.

1.3.3.2 Phng php xc nh trng thi vng .................. Error! Bookmark not defined.

1.3.3.3 Trng thi vng v ri ro gi vng .........................Error! Bookmark not defined.

1.3.4 Cc phng thc t chc giao dch vng trn thtrng vng th gii ............Error!Bookmark not defined.

1.3.4.1 Thtrng OTC .....................................................Error! Bookmark not defined.

1.3.4.2 Sgiao dch vng ..................................................Error! Bookmark not defined.

1.3.5 Cc nghip v giao dch vng trn th gii ............. Error! Bookmark not defined.

1.3.5.1 Nghip v giao dch vng giao ngay ..................... Error! Bookmark not defined.

1.3.5.2 Nghip v giao dch vng k hn .......................... Error! Bookmark not defined.

1.3.5.3 Nghip v giao dch vng tng lai ......................Error! Bookmark not defined.

1.3.5.4 Nghip v giao dch quyn chn vng .................. Error! Bookmark not defined.


5/97


CHNG II: PHNG NGA RI RO TRONG HOT NG U T VNG TIVIT NAM ........................................................................ Error! Bookmark not defined.

2.1 Tng quan thtrng vng Vit Nam ..........................Error! Bookmark not defined.

2.1.1 Tnh hnh nhp khukhai thctiu th vng Vit Nam..Error! Bookmark not

defined.

2.1.2 Cc sn vng ti Vit Nam .......................................Error! Bookmark not defined.

2.1.3 Cc nhn tnh hng n gi vng ti Vit Nam .. Error! Bookmark not defined.

2.1.4 Cc ri ro khi u t vng ti Vit Nam .................. Error! Bookmark not defined.

2.1 Phng nga ri ro trong hot ng u t vng ti Vit Nam....Error! Bookmark notdefined.

2.2.1 Khi nim phng nga ri ro ....................................Error! Bookmark not defined.

2.2.2 S dng cc cng c phng nga bin ng gi vng .......Error! Bookmark notdefined.

2.2.2.1 S dng hp ng giao sau ................................... Error! Bookmark not defined.

2.2.2.2 S dng hp ng quyn chn vng ..................... Error! Bookmark not defined.

2.2.2.3 S dng cng c lnh cht li/dng l..................Error! Bookmark not defined.

2.2 Nhng kh khn cn tn ti khi thc hin phng nga ri ro trong hot ng u tvng ti Vit Nam ..............................................................Error! Bookmark not defined.

2.3.1 Kh khn trong cng tc qun l thtrng ............. Error! Bookmark not defined.2.3.2 S hn ch kin thc ca nh u t ........................Error! Bookmark not defined.

2.3.3 Nhng bt cp trong c ch qun l nhp khu vng v chnh sch t giVND/USD ca Ngn hng Nh nc Vit Nam. .............. Error! Bookmark not defined.

CHNG III: XUT MT S GII PHP NHM H TRNH U TPHNG NGA RI RO TRONG HOT NG U T VNG TI VIT NAM Error! Bookmark not defined.

3.1 Hon thin t chc thtrng ...................................... Error! Bookmark not defined.

3.2Nng cao trnh ca nh u t ................................Error! Bookmark not defined.

3.3 Kin ngh mt s gii php cho nhng bt cp trong c ch qun l xut nhp khuvng ca NHNNVN........................................................... Error! Bookmark not defined.

Danh mc ti liu tham kho


6/97


Phiu kho st

CHNG I: L LUN TNG QUAN CHUNG V VNG V TH

TRNG VNG TH GII

1.1Tng quan chung v vng

1.1.1 Khi nim v tnh cht ca vng

1.1.1.1Khi nim

Vng l tn nguyn t ha hc c k hiu Au (L. Aurum, s nguyn t l 79

trong bng tun hon) v l kim loi chuyn tip 1(ha tr 3 v 1) [1]. M k hiu

tin t ca vng theo t chc tiu chun quc t (ISO) l XAU.

Trn th gii, vng thng c lng theo h thng khi lng troy, theo

1 troy ounce (ozt)2tng ng 31,1034768 gam. Trong ngnh kim hon

Vit Nam, khi lng vng c tnh theo n v l cy (hay cn gi l lng)

hoc ch, theo 1 lng vng tng ng vi 1,20556 ounce vng hay 37, 5

gram vng. Mt ch vng bng 1/10 cy (lng) vng [2].

Ngoi ra vng cn c o lng theo tui vng. Tui vng c tnh theo

thang K (carat). Mt carat tng ng 1/24 vng nguyn cht. Khi ta ni tui

vng l 18K th n tng ng vi hm lng vng (hay tinh khit purity)

1Kim loi chuyn tip l 44 nguyn t ha hc c s nguyn t t21 n 30, 39 n 48, 57 n

80 v 89 n 112. Nguyn nhn ca tn gi ny l do v tr ca chng trong bng tun hon v ti bt u s chuyn tip do c thm in t trong quo nguyn t ca lp d hay ni cht chhn

l nhng nguyn t to thnh t nht l mt ion vi quo d c in y mt phn (Cu hnhelectron ca vng: [Xe] 4f14 5d10 6s1) [4].

2y l n vo trng lng truyn thng c dng cho cc kim loi qu, n bt ngun t tn

thnh ph Troy ca nc Php, ni n v ny ln u tin c s dng vo thi Trung c. 1 troyonce tng ng 1,0971428 ounce theo ho lng AnhM. Trn thtrng vng, ounce cs dng vi ngha l troy ounce [5].


7/97


trong mu xp x 75%. Ngc li khi ta ni vng 99,99% hay tinh khit ca

vng l 99,99% th c ngha tui ca n l 24K [3].

1.1.1.2Tnh cht ca vng

Vng l kim loi chuyn tip nn n c mt s tnh cht nh: d to phc cht,

xc tc tt, c th c nhiu trng thi xy ha khc nhau v d to hp cht c

mu [6].

Vng d to hp cht c bit l vi cc kim loi khc to thnh hp cht

cng hn. Khi cn dng qung hoc ht trong v cc m bi tch, vng cha

khong t 8 - 10% bc (khi lng bc vt 20% hp kim t nhin ny c mutrng c gi l electrum). Hp kim ca vng vi ng cho mu , hp kim

vng vi st cmu xanh l, hp kim vi nhm cho mu ta, vi bch kim cho

mu trng [7].

Mu ca vng rn cng nh ca dung dch keo t vng (c mu m, thng

ta) c to ra bi tn s plasmon3ca nguyn t ny nm trong khong thy

c, to ra nh sng vng v khi phn x v nh sng xanh khi hp th. th

rn vng c mu vng pht sng khi thnh nhng c th c mu en, hng ngc

hay ta khi c ct nhuyn [8].

Bn cnh , vng c c tnh mm, d un, d dt mng. Cho ti nay, vng l

kim loi d dt mng nht c bit, 1 gam vng c th c dp thnh tm mng

1m2.Vng c tnh dn nhit v in tt, khng b tc ng bi khng kh v phn

ln ho cht. N khng b nh hng v mt ho hc bi nhit, m, xy v hu

ht cht n mn [9].

3Tn s plasmon l s ln lp li lng t ca cc dao ng plasma nh cc photon v phono, plasmon

c hnh thnh tlng t ha cc sng nh sng v m thanh [10].


8/97


T nhngha v tnh cht c trnh by trn cho thy vng ch l mt kim

loi c mt s tnh cht ni bt hn nhng kim loi khc. Ti sao vng li lun

c xem ni tr n an ton (safe heaven) v gi vng ch khng phi l gi cc

kim loi qu khc li c nh hng rt ln n th trng ti chnh th gii. iuny ch c th c gii thch l vng ch khng phi cc kim loi khc tng

ng nhng vai tr quan trng trong cc h thng tin t quc t.

1.1.2 Tm lc vai tr ca vng trong cc h thng tin t quc t

Tin t ra i l kt qu pht trin lu di ca sn xut v trao i hng ha.

Lch s ca tin t chnh l lch s pht trin ca cc hnh thi gi tr t thp n

cao, t hnh thi gin n n hnh thi y nht l tin t. Lch s ra i ca

tin t tri qua bn hnh thi c bn. Hnh thi th nht l hnh thi gi tr gin n

hay ngu nhin, n xut hin trong giai on u ca trao i hng ly hng ngu

nhin, trong mt hng ha s ng vai tr l vt ngang gi. n khi lc lng

sn xut pht trin hn, phn cng lao ng ln mt kt thc, trao i xy ra

thng xuyn hn, th hnh thi th hai hnh thi gi tr y hay m rng ra

i.Trong hnh thi gi tr ny, mt hng ha c th trao i vi nhiu hng ha

khc nhau, v hnh thi vt ngang gi c m rng ra nhiu hng ha khc

nhau, tuy nhin vn l trao i trc tip v t l trao i cha c nh. Khi nhu cu

trao i ca con ngi a dng hn th vic trao i trc tip khng cn thch hp

na, ngi ta quy nh s dng mt th hng ha c nhiu ngi a chung

lm vt trung gian trao i th hnh thi chung ca gi tr ra i [11]. Trong thi c

i, vng a TrungHi, ngi ta dng gia sc (cu, tru, b) lm trung gian

trao i, ngay sau xut pht t gc t pecus ngha l tru b trong ting

Latinh, ngi dn y gi nhng th h trao i l pencunia (c ngha l

ca ci trong ting Latinh). ni khc, ngi ta s dng cc loi hng ha khc

nhau: Terre Neuve (t mi) ngi ta dng c tuyt kho, Ty Tng dng tr,


9/97


Vireginie dng thuc l [12]. Tuy nhin vic s dng cc loi hng ha khc nhau

lm vt ngang gi chung gp phi bt tin khi m th trng m rng v trao i

gia cc a phng ngy cng nhiu, do i hi khch quan phi hnh thnh

vt ngang gi chung thng nht. Khi vt ngang gi chung c c nh li mtvt c tn v ph bin th hnh thi tin t ca gi tr ra i [13].

Hnh thi tin t ca gi tr ra i nh du s kt thc ca thi k ha t v

m ra thi k kim t. S d nh vy l v tin t ch c th tn ti di hnh thc

ca mt s ca ci c tnh cht c bit v p ng y cc iu kin sau y:

Thnht, ca ci ny phi c mi ngi chp nhn mt cch ph bin, v nh

vy phi kh qu gi tt c nhng ai nm gi n c bo m c th vo mi

lc i ly nhng thc phm thng dng trn cc th trng.

Th hai, n phi ha hn vi ngi nm gi l n phi l mt phng tin trao i

trong mt thi gian di, ch khng ch ngn hn nh hng ha thc phm ng

thi n phi c sc mua n nh.

Th ba, th ca ci ny khng th nhn ln mt cch nhanh chng n mc bt

c ai cng c th c n tha mi m khng mt cng sc g, nh vy n phi l

mt cht qu him.

Th t, tr thnh tin t n phi tn ti di hnh thc tin li, c th chia nh

sao cho thch ng vi bng gi tr nhng ca ci khc, v c th chng li s ph

hoi ca thi gian [14].

Cc tnh cht ca vng tha mn y bn iu kin trn v n c chp nhnnhanh chng nh mt loi tin t. Tuy nhin, ngay t ban u ngi ta khng s

dng vng l tin t duy nht m s dng ng thi c vng v bc, v hnh thnh

h thng tin t quc t u tin ch song bn v.


10/97


1.1.2.1Ch song bn v

Ch song bn vtn ti trc nhng nm 1867, khi cc quc gia nh

Hoa K, Php, Thy S, B, , ngi ta s dng c tin vng v tin bc. Tin

vng dng cho nhng giao dch quan trng v tin bc dng cho nhng v bun

bn nh l. Khi chp nhn hai th tin nh vy, nh nc n nh mt mc hi

sut nht nh gia vng v bc, t l trao i ny trn th trng Chu u l

1/15,5 (ngha l 1gam vng bng 15,5gam bc) v c gi vng trong nhiu nm.

Tuy nhin t nhng nm 1850 n 1866, tng cung vng do pht hin ra cc m

vng c v California cng vi vic tng cu bc do Anh phi thc hin chi tr

cho n (t nc c ch n kim loi l bc) nhp khu bng lm cho

mc hi sut gia vng v bc ch cn mc 1/15,03 (tc ng tin vng gim

gi tng i so vi bc). Trc bi cnh Hip hi tin t Latinh (gm Php, ,

B, Thy S) tha hip quyt nh h thp chun ca ng tin bc (t 0,9

xung 0,835), nhm h thp gi tr thng mi ca ng tin bc v chuyn n

thnh ng tin xu theo ngha ca quy lut Gresham4. Vic ny dn n ngi

ta tch tr vng v tng cng s dng bc trong lu thng. Cc ng tin vng

by gi n nu trong cc ngn hng v c xu hng bin mt trong lu thng vs lu thng c bo m bng mt t l ngy cng ln ca cc ng tin bc.

Nhu cu bc bch v ng tin bc trong cc giao dch nh lm t lit nhanh

chng cc giao dch ca quc gia v dn n s sp ca ch song bn v

[15].

4Quy lut Gresham c t theo tn ca mt chuyn gia ti chnh ngi Anh - Thomas

Gresham (15191579). Quy lut ny c thc tm tt nh sau: Khi trong nn kinh t, hai ngtin php nh cng lu thng, th mt ng tin (tin tt) v mt l do no mc a chunghn ng tin kia (tin xu), c xu hng bin ra khi lu thng cn ng tin km c a chungkia vn tip tc mt minh m nhim cc giao dch kinh t. Quy lut ny c thtrnh by c ng quacch ni: ng tin xu ui ng tin tt (Bad money drives out good)[16].


11/97


Nh vy, h thng tin t u tin, vng ch c vai tr nh mt loi tin t d

tr ch khng s dng nhiu trong cc giao dch thng mi. Tuy nhin ch t lu

sau do bc l mt sn phm ca mt m ch do cc nh sn xut tm mi

cch bn bc vi bt k gi no i th chi ph sn xut. ng thi cc khkhn trong giao dch nh bng ng tin bc nh phn tch trn lm cc quc

gia nhanh chng b bc ch dng vng nh mt loi tin t duy nht v h thng

tin t quc t th hai xut hin ch bn v vng.

1.1.2.2Ch bn v vng (1867 1914)

Ch bn v vng ra i vo nm 1867 ti Paris v ko di n nm 1914.

Di ch bn v vng, mi quc gia gn ng tin ca mnh vi vng bng

cch quy nh gi vng tnh bng ng tin v cho php chuyn i t tin ra

vng theo mt t l n nh. Vng cng c php trao i gia cc nc mt

cch t do. T gi hi oi gi hai ng tin ca hai quc gia s c n nh da

vo hm lng vng ca hai ng tin . Chnh v vy, ch t gi hi oi

tng i n nh lm cho thng mi v u t quc t pht trin mnh, ng

thi cc mt cn bng v t gi hi oi v cn cn thanh ton s c iu chnh

bng trao i vng. Gi s xt tng quan gia ng bng Anh (GBP) v ng

la M (USD). Khi t gi USD/GBP (1GBP =X USD) tng ln, tc ng GBP ln

gi tng i so vi ng USD. Khi cc nh u c thy c hi kim li nhun

bng cch dng USD mua vng M sau bn vng Anh v ly GBP, sau

i s GBP ny tr li USD s c mt lng USD ln hn (gi s chi ph

vn chuyn v giao dch l khng ng k). Vic bn GBP s lm GBP c xu

hng h v vic mua USD s lm USD c xu hng tng v do s y t gi

tr li mc ban u [17].

Nh vy vai tr ca vng trong ch bn v vng ny l v cng quan trng

trong vic n nh t gi hi oi. Tuy nhin khi thng mi v u t quc t


12/97


pht trin mnh, tr lng vng t ra hn ch trong vic thc hin chc nng d

tr quc t v l vt m bo cho s lng ngy cng gia tng cc ng tin. ng

thi s bng n chin tranh th gii th nht (1914) khin cc quc gia ngng

vic chuyn tin ra vng v p t lnh cm xut khu vng duy tr ngun dtr vng ca mnh. Cc nguyn nhn trn dn n s sp ca ch bn v

vng v trong giai on gia hai cuc chin hnh thnh mt h thng tin t quc

t mi h thng Gi-noa.

1.1.2.3H thng tin t Gi-noa (19151944)

Sau chin tranh th gii th nht, t gi hi oi c th ni hon ton v dao

ng vi quy m, tn sut rt ln. Trc bi cnh vo nm 1922, ti hi ngh

quc t Gi-noa () mt nhm cc nc bao gm Anh, Php, , v Nht Bn

ku gi th gii quay tr li ch bn v vng ng thi nhn thc rng, bn

cnh vng phi c t nht mt ng tin mnh no ng vai tr l ng tin d

tr v thanh ton quc t. Theo mt s ng tin ch cht c i ra vng v

cc ng tin khc c php i ra cc ngoi t vng ni trn. H thng tin t

ny thc cht l ch bn v vng hi oi. Nm 1925, Anh ti lp kh nng

chuyn i ng GBP ra vng v xa b hn ch xut khu vng (M ti lp

kh nng chuyn i USD ra vng nm 1919). Nh vy ng GBP tr thnh ngoi

t vng. Tuy nhin sau mt thi gian ngn, vo nm 1931 Anh buc phi tuyn b

ngng i ng GBP ra vng v tin hnh ph gi ng GBP trnh tht thot

ngun d tr ca mnh.Yu t trc tip u tin dn n s sp ca ch

vng hi oi l do Php quyt nh chuyn trc tin l mc thng d trong cn

cn thanh ton sau l ton b s GBP tch ly c ra vng (1928) vi nh

bin Paris thnh mt trung tm ti chnh tm c. Tip theo hnh ng ca Anh, cc

nc cng ln lt th tiu ch bn v vng hi oi nh du s sp hon

ton ca ch bn v vng hi oi [18].


13/97


n h thng tin t ny, vng khng cn chc nng lu thng na, tuy nhin

n ng vai tr quan trng trong d tr v nguyn nhn su xa nht dn n s

sp ca h thng bn v vng hi oi l cuc i khng hong kinh t 1929 -

1933.

1.1.2.4H thng tin t Bretton Wood (1945 1972)

Trc khi chin tranh th gii th hai kt thc, cc nc ng minh bt u

xy dng mt h thng tin t quc t. Vo nm 1944, mt hi ngh quc t gm

i din ca 44 nc nhm hp ti Bretton Wood thuc bang New Hamsphire

(Hoa K) a ra cc bin php lin quan n lnh vc ti chnh tin t, dn

n s hnh thnh h thng tin t Bretton Wood. Theo , ng USD c coi l

ng tin ch cht v Hoa K c nhim v quy i USD ra vng theo mc gi

1ounce = 35USD cho cc ngn hng trung ng khng hn ch. Cc ng tin

khc s c neo theo USD, c ngha l neo gin tip vi vng. Trong giai on

cui nhng nm 1950, tnh trng thm ht cn cn thanh ton ca Hoa K tr nn

trm trng. Trong khi d tr USD ca cc ngn hng nc ngoi tng nhanh do

thng d thng mi vi Hoa K dn n nn bi thc la v v cc ngn

hng tm cch chuyn i ng USD ra vng. n cui nhng nm 1970, d

tr USD ca nc ngoi gp 4 ln d tr vng ca Hoa K. Cc n lc hn ch

bn vng cho t nhn v s ra i ca ng SDR (quyn rt vn c bit) 5nhm

iu chnh cc nhu cu v d tr quc t u khng gip g cho vic iu chnh t

gi v gii quyt tnh trng thm ht cn cn thanh ton ca Hoa K. Trc nguy

c cn kit kho vng d tr, Hoa K tuyn b ngng i la ra vng v ph gi

5 SDR (Special Drawing Rights: Quyn rt vn c bit): y khng phi l mt ng tin c tht m gm mt gi cc

loi tin ph bin trong thng mi v ti chnh quc t, hin nay bao gm EUR, USD, JPY, GBP vi quyn s v gi

trc IMF tnh ton 5 nm mt ln (Xem thm:http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm)
http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htmhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htmhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htmhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm


14/97


ng USD ln th nht. iu ny nh du s sp ca h thng Bretton

Wood.[19]

Cng ging nh h thng tin t Gi-noa, h thng tin t Bretton Wood sp

xut pht t vai tr d tr ca vng v vic quy i ng USD ra vng t do

trong khi lng vng c hn. Cc nc ph gi ng tin ca nc mnh t

thng d thng mi vi Hoa K, iu m Hoa K khng th lm c trong khi

cc nc thng d trong cn cn thanh ton vi Hoa K li khng mun nng gi

tin t nc mnh so vi USD e da nghim trng n d tr vng ca Hoa

K. V vy Hoa K chm dt vic i USD ra vng ng ngha vi ci cht

ca ton b h thng b rt ra v s sp l tt yu.

1.1.2.5H thng tin t Giamaica (1973 n nay)

K t nm 1973 th gii chuyn sang ch t gi hi oi th ni c qun l

song khng c qu tin t quc t (IMF) tha nhn cho n tn nm 1976. Nm

1978, ti Giamaica d tho nm 1976 c sa i b sung v chnh thc c

thng qua, nh du s ra i ca h thng tin t quc t Giamaica. Khc phc

cc sai lm ca h thng Bretton Wood, h thng tin t mi quy nh vng honton b loi b khi thanh ton quc t, gi vng chnh thc b bi b, khng mt

ng tin no c quy i t do ra vng, cc giao dch vi vng trong khun kh

IMF b cm. Ngun d tr v cc giao dch chnh thc ca IMF c tnh bng

SDR.[20]

C nhiu ngi lm tng vic mua bn vng hin nay vn chng t vic

chuyni vng ra tin vn tn ti, song nu nghin cu cc h thng tin t quct ta thy hin nay vng ch c mua bn nh mt loi hng ha trn th trng.

Chnh v vy m gi vng hon ton do cung v cu vng chi phi. Nhng vng l

mtloi hng ha ht sc c bit - mt loi hng ha tin tc sc nh hng


15/97


lu di trong tm l ngi dn ton th gii. N l cng c hu hiu cc quc

gia kim sot lm pht, n nh th trng ti chnh 6. Chnh iu ny lm cho din

bin cung v cu vng khc bitvi nhng hng ha khc. Vy cung v cu vng

do nhng nhn t no chi phi c s khc bit ny. s l ni dung nhmnghin cu s cp n mc 1.2 di y.

1.2Th trng vng th gii

1.2.1 Cung v cu vng th gii

1.2.1.1Cung vng th gii

V vng c ctnh khng b n mn v phn hy nn lng vng hin ang

c mt trn mt t l kt qu ca vic khai thc vng t qu kh cho n hin ti.

Theo c lng ca cng ty dch v khai khong vng (Gold Fields Mineral

Services GFMS), tnh cho n cui nm 2006, trn tri t c 158.000 tn vng

trong 66% l lng vng khai thc c t nhng nm 1950 [21]. Duy nht ch

c lng vng khai thc thm mi nh hng n lng vng trn mt t, v vy

n c nh hng ln n lng cung vng trn th trng. Ngoi ra lng vng

bn ra ca cc t chc chnh thc (offical sector) v lng vng ti ch cng c

tc ng nht nh n cung vng trn th trng. T trng ca lng vng bn ra

ca cc t chc chnh thc, lng vng ti ch v lng vng khai thc tron g vng

trong tng lng cung vng ca th gii c ch ra trong Hnh 1.1

Hnh 1.1 Tng lng cung vng ca cc khu vc nm 2008

n v: t (tn)

6iu ny sc l gii mc 3.3


16/97


Ngun: World Gold Council (WGC), 2009 [22].

a) Lng cung vng do khai thc

K t khi c ngi Ai Cp khai thc ln u tin vo trc nm 2000 trcCng Nguyn, hin nay vng c khai thc khp mi ni trn th gii tr

Nam cc (b cm)[23].Nam Phi tng gi v tr l quc gia sn xut nhiu vng

nht trong th k 20, cho n nm 2006, Nam Phi vn gi v tr ny vi sn lng

292 tn vng chim 12% sn lng vng ca th gii. Tuy nhin, sn lng vng

ca Nam Phi b cn kit nhanh chng, nm 2007, Trung Quc vt qua Nam Phi

tr thnh quc gia sn xut vng ln nht th gii vi sn lng 276 tn (Nam Phi:

254,7 tn, c: 246 tn, Hoa K: 238 tn). Trung Quc tip tc gi v tr l quc

gia sn xut vng ln nht th gii trong nm 2008 vi sn lng t 288 tn, sau

l Hoa K vi 234 tn, Nam Phi: 232 tn. Tuy tng nc c thay i v sn

lng vng khai thc nhng nhn chung lng cung vng t sn xut ang gim i


17/97


trong nhng nm gn y (Hnh 1.2). Bn cnh chi ph sn xut vn chim t

trng kh cao trong gi vng li c xu hng tng ln. Chi ph sn xut vng ph

thuc vo tnh cht t nhin ca m vng l m nng (open pits) hay su (m su

nht c bit l m Tau Tona Nam Phi su 9.302m), tnh cht t nhin v phnb qung vng, hm lng vng trong qung (grade) ( Nam Phi, grade l 10g/tn

c ngha l c hn 3 tn qung th cho 1 ounce vng). GFMS c tnh chi ph

trung bnh sn xut mt ounce vng l 317USD bng cch chit khu dng tin

bao gm c khu hao, ci to m v pht hin m mi. Cng vi sn lng vng

khan him v chi ph sn xut tng, s c nh hng nht nh n gi vng [24].

Hnh 1.2 Sn lng sn xut vng trn th gii 2005 2008 (v: tn)

Ngun: Goldsheet, 2009 [25].

b) Lng vng bn ra ca cc khu vc chnh thc


18/97


Cc khu vc chnh thc bao gm cc ngn hng trung ng, c quan chnh ph

(nhC quan tin t ca Singapore), cc t chc siu quc gia nh IMF, Ngn

hng ti thit quc t (Bank for International Settlements) v ngn hng trung

ng chu u. Cc quc gia trung bnh gi 10% trong d tr ngoi hi ca mnhl vng. Cc ngn hng trung ng c th s dng vng nh mt cng c can

thip vo th trng tin t khi tin hnh cc hot ng mua, bn vng. Do vy

lng vng m mi t chc d tr c nh hng rt ln n s n nh ca th

trngvng th gii. Tnh n thng 7/2009, khu vc ng euro (bao gm c ngn

hng trung ng chu u) nm gi lng vng ln nht th gii l 10.819,3 tn v

chim 59,9% tng s ti sn d tr ca khu vc ny. Hoa K ng th hai vi

8.133,5 tn;tip theo l c vi 3.412,6 v IMF vi 3.217,3 tn [26].

c) Lng cung vng ti ch

Vng c c tnh khng b phn hy do khng b mt i, lng vng khai

thc trn th gii cho n nay vn cn tn ti. N c th c ti ch t hu ht

cc sn phm c cha vng, c nung chy, lm tinh khit v ti s dng li.

Vng ti ch ng vai tr quan trng to nn s nng ng ca th trng vng.

Vng ti ch c hiu l cc mnh vng (scrap) c ti ch t cc thit b lp

ghp c, c nung chy v ng thnh vng ming. N khng bao gm cc sn

phm vng n trang c mua i sau bn li m khng qua ti ch hoc vng

ming v tin xu vng u t c bn li. Hu ht cc sn phm vng ti ch c

ngun gc t vng n trang, mt lng nh c ti ch t cc linh kin in t,

hoc vng ming v tin vng.

Lng cung vng ti ch ph thuc rt ln vo tnh hnh kinh t v bin ng

gi vng. iu ny c bit ng vi ngi dn khu vc Trung ng v Chu

c thi quen bn vng n trang p ng nhu cu tin mt, s vng n trang ny

c th c nung chy ti ch thnh vng ming. ng thi vng cng c bn


19/97


20/97


tiu th trong cc dp c bit nh ngy l Valentine, ci hi, k nim, sinh nht

trn ton cu tuy phn khc khch hng mi th trng c khc nhau. Cc trung

tm tiu th vng n trang ca th gii hin nay l n (vng truyn thng l 22

carat), Trung Quc (chuk kam 24 carat, K-gold18 carat), Hoa K (vng 10,14, 18 carat), Trung ng vi trung tm tiu th l Dubai (c mnh danh l

thnh ph ca vng City of Gold, vng y phi trn 18 carat v vng truyn

thng l 24 carat), Italia v Th Nh K.[29]

Ngoi ra nhu cu vng n trang cng b nh hngbi yu t thi v. Trn

Hnh 1.4, ta thy qu 4 hng nm l dp tiu th vng mnh nht v thi gian ny

l dp l tt Diwali7ca n , l ging sinh, tun l vng quc khnh Trung

Quc8m qu hay c s dng biu tng thng l vng. Qu 1 cng l khong

thi gian c lng tiu th nhiu do trong khong thi gian ny l cc dp tt m

lch Trung Quc, ma ci n v trong mt chng mc no l l

Valentine [30].

7 Tt Diwali hay cn c gi l tt tt la ca n din ra vo cui thng 10 hng nm.8Quc khnh Trung Quc 1/10/1949.


21/97


Ngun: WGC, 2009 [31].

b)Nhu cu vng cng nghip

Nhu cu vng cng nghip v nha khoa chim 12% tng lng cu vng.Khong 7% lng vng trong cng nghip v nha khoa c s dng m b

mt cc u ni in, bo m tip xc tt v tr khng thp do tnh dn in cao

v khng vi xi ho. Ngoi ra trong cc lnh vc cng nghip cng ngh cao

vng l kim loi duy nht c s dng ch to cc thit b siu dn, vng thc

hin cc chc nng quan trng trong my tnh, thit b thng tin lin lc, u my

bay phn lc, tu khng gian. Axit clorauric sn phm phn ng ca vng vi

nc cng toan - c dng trong chp nh x l nh bc.Ti n cc si

ch vng cn c s dng trong ngnh cng nghip thu trang tr (jari)[32].


22/97


Do khng b tc ng bi cch enzim v cc axit trong c th nn vng c

s dng nhiu trong nha khoaphc hi, c bit trong phc hi rng nh thn rng

v cu rnggi. Nhu cu vng trong nha khoa hng nm chim khong 2% trong

tng lng cu vng. Vng cng c s dng cho cc thit b cy ghp h tr timv gia c cc mch mu yu. Ngoi ra, cc hp cht ca vng vi cc cht khc

cng c ng dng nhiu trong y hc nh vng keo (ht nano vng)l dung dch

m mu hin ang c nghin cu trong nhiu phng th nghim y hc, sinh

hc[33].

c) Nhu cu vng u t

H thng tin t Jamaica ra i nh du s kt thc vai tr tin t ca vng, tuy

nhin vng khng thuc quyn qun l ca c quan pht hnh ra n do u t vng s

khng xy ra cc ri ro v n lin quan n ngi pht hnh nh c phiu v tri phiu.

Nhu cu u t vng bao gm u t l (net retail investment - tc u t vo tin vng

v vng ming) v u t vo cc qu giao dch ngoi hi v cc sn phm tng t

(Exchange Trade Funds and similar products ETFs). Vai tr ca vng i vi vic a

dng ha danh mc u t v l cng c phng nga ri ro vi lm pht v s mt gi

ca tin t cng c tha nhn. Cc nghip v u t ngoi cc giao dch giao ngay,k hn, tng lai v quyn chn, cc hot ng mua bn n trang u t hay tit kim,

mua bn trc tip vng ming hoc tin xu vng, u t vo cc sn phm phi sinh t

vng cng c xp vo nhu cu u t vng[34].

1.3Mt s vn c bn v kinh doanh vng trn th trng vng th gii

1.3.1 Cch nim yt gi vng trn th gii

V c bn, gi vng ti hu ht cc th trng trn th gii c nim yt theo

hnh thc chung l: X/XAU

Trong :


23/97


Xl n v tin t nh USD, GBP, EUR, JPY.

XAUl khi lng vng (cth c tnh bng gam, ounce)

Cch nim yt trn cho ta bit mt khi lng vng c tr gi bao nhiu tin.

V d ti th trng New York vng c yt gi nh sau l 930,67 USD/oz, th ta

hiu 1 ounce vng c gi l 930,67 USD hay 930,67 USD n 1 ounce.

Thng thng trn cc trung tm giao dch hay bn tin ti chnh, vng c yt

c gi mua v gi bn. Theo thng l chung, gi ng trc c hiu l gi mua

vo (Bid)n cho bit mua mt lng vng phi mt bao nhiu n v tin t,

v gi bn ra (Ask) ng pha sau cho bit mt ounce vng bn ra tr gi bao

nhiu. Gi mua, gi bn y c hiu l gi ca trung tm giao dch cho khch

hng. V d: Hip hi th trng vng London yt gi vng USD/XAU bui sng

ngy 06/07/2009 nh sau: Bid/Ask: 928,10 928,60 th ta hiu 928,10 USD l

mc gi m Hip hi tr cho 1 ounce vng mua ca khch hng, v 928,60 USD l

mc gi m Hip hi chp nhn khi bn 1 ounce vng cho khch.

Chnh lch gia gi mua vo v bn ra gi l spread.Spread c tnh theo

hai cch:

Tnh theo s tuyt i:

Spread = Gi bnGi mua

Tnh Spread cho v d trn ta c:

Spread = 928,60928,10 = 0,5 tc 5 im

Tnh theo s tng i:

Spread = .100%


24/97


Tnh spread tng i cho v d trn ta c:

Spread = .100% = 0,5387%

1.3.2 Cch c v vit gi vng

Khi c gi vng, ta chia thnh nhiu cm c, hai ch s cui c l im

(Points), hai ch s tip theo c l s (figure). Theo v d trn: USD/XAU

=930,67 c l chn ba mi s - su by im.

C nhiu cch vit gi vng:

Cch vit y : 1 ounce = 928 USD

Cch vit ngn gn: USD/oz =928

Cch vit chuyn nghip: USD = 928

Nu l gi mua v gi bn:

Cch vit y : USD/XAU = 928,10 - 928,60

Cch vit ngn gn: USD/XAU =928,10/60

Cch vit chuyn nghip: USD = 10/60

Cch vit chuyn nghip c cc nh giao dch s dng khi th trng c t

bin ng khng nh hng nhiu n phn s. Cch vit ny cng c s dng

trong cc ngun tin ti chnh cn cc s giao dch vng thng s dng cch vit

th nht bao gm gi mua v gi bn nhng khng ghi USD/XAU. Khi gi

c mc nhin hiu l USD v khi lng vng giao dch c hiu l 1 ounce

tr khi c ghi ch tin t v khi lng o lng khc.


25/97


1.3.3 Trng thi vng

1.3.3.1Khi nim

Trng thi vng xut hin khi c cc giao dch lm pht sinh s chuyn giao

quyn s hu v vng.

Trng thi vng trng (trng thi vng dng): Cc giao dch lm tng quyn

s hu v vng s lm pht sinh trng thi trng (dng) vng (Long the Foreign

CurrencyLFC). LFC c tnhcho mt k nht nh, do n phn nh doanh

stng quyn s hu vng trong k tnh ton[35].

Trng thi vng on (trng thi vng m): Cc giao dch lm gim quyn shu v vng s lm pht sinh trng thi on (m) vng (Short the Foreign

CurrencySFC). SFC c tnh cho mt k nht nh, do n phn nh doanh

s gim quyn s hu vng trong k tnh ton[36].

Thi im pht sinh trng thi vng: L ti thi im k kt hp ng ch

khng phi ti thi im thanh ton. V d nu mt hp ng mua bn vng ngy

hm nay c k kt vi s lng 1 ounce vng ti gi 928 USD/oz th ngay lp

tc sau khi k hp ng ngi mua vng trng thi trng v ngi bn vng

trng thi on ch khng phi ch n hai ngy lm vic sau .

1.3.3.2Phng php xc nh trng thi vng

C nhiu phng php xc nh trng thi vng song trn thc t trng thi

vng thng c tnh vo thi im cui mi ngy giao dch, tc khng tnh

ring cho tng k. Cng thc tnh trng thi vng cui ngy giao dch t nh sau:

NEPg(t) = NEPg(t1) + LFCg(t) + SFCg(t)

Trong :


26/97


NEPg(t): Trng thi vng rng cui ngy giao dch t.

NEPg(t1): Trng thi vng rng cui ngy giao dch t 1.

LFCg(t): Doanh s pht sinh trng thi trng vng trong ngy t.

SFCg(t):Doanh s pht sinh trng thi on vng trong ngy t.

1.3.3.3Trng thi vng v ri ro gi vng

Khi c trng thi vng rng khc 0, th nh u t phi i mt vi cc ri ro

nh sau:

Nu NEPg(t) 0 th vng trng thi trng rng. Vi cch yt gi vng ti

Mc 1.3.1th khi gi vng tng s to ra li, ngc li khi gi vng gim s to

ra l.

Nu NEPg(t) 0 th vng trng thi on rng. Vi cch yt gi vng ti

Mc 1.3.1th khi gi tng s to ra l, ngc li khi gi vng gim s to ra li.

Nu NEPg(t) = 0 th vng trng thi cn bng, mi thay i ca gi vng u

khng lm nh hng ti li hay l ca nh u t [37].

1.3.4 Cc phng thc t chc giao dch vng trn th trng vng thgii

Cn c vo a im giao dch, th trng vng th gii c th c chia thnh

cc giao dch phi tp trung (Over the counter OTC) v cc giao dch tp trung

trn s giao dch (Exchange). Cc giao dch trn OTC bao gm cc giao dch giao

ngay (Spot), giao dch k hn (Forward), giao dch quyn chn (Option) v mt s

giao dch phi sinh khc. Cc giao dch trn s giao dch bao gm cc giao dch


27/97


tng lai (Future) v quyn chn9 [38]. Cc giao dch trn mi sn c th c

m phng nh Hnh 1.5

Hnh 1. 5 Cc phng thc t chc giao dch vng trn th gii

1.3.4.1Th trng OTC

Th trng OTC hot ng lin tc 24 gi/ngy v chim phn ln cc giao

dch vng ton cu v y l loi hnh tng i linh hot. Mc linh hot ca

th trng ny c th k n nh cch nim yt, khi lng giaodch, gi c, a

im giao nhn v cc nhn t khc. Th trng OTC khng tn ti hu hnh,

khng c a im u gi m (open outcry) m l mt h thng cc mng vi

tnh, in thoi, telex, v h thng SWIFT10kt ni vi nhau m bo cho cc giao

dch hai chiu din ra thng sut[39].

9 Ni dung cc giao dch ny sc cp chi tit trongMc 1.3.510 SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication): H thng vin thng

ti chnh lin ngn hng ton cu.

THTRNG VNG

TH GII

THTRNG OTC SGIAO DCH

SPOT FORWARD OPTION FUTURE


28/97


Cc nh to lp th trng OTC l mi thnh vin ca hip hi th trng

vng Lun n (London Bullion Market Association - LBMA): The Bank of

Nova Scottia Scotia Mocatta, Barclays Bank PLC, Deutsche Bank AG, HSBC

Bank USA National Association, JP Morgan Chase Bank, Mitsui & Co PreciousMetals Inc, Royal Bank of Canada, Socit Gnrale v UBS AG11ng vai tr

iu phi cc hot ng trn OTC thay mt cc thnh vin v ngi tham gia th

trng. Trong smi thnh vin to lp th trng c ti su thnh vin s dng

h thng thanh ton b tr (Clearing System)12, bn cnh LBMA cn c 57

thnh vin c t cch y (full members)13v 52 thnh vin lin kt14khp ni

trn th gii m bo cho vic giao dch din ra nhanh chng v thun li nht.

Phn ln cc nh bun vng u l cc thnh vin to lp th trng hoc thnhvin lin kt ca LBMA, h tin hnh cc giao dch vng ch yu trn cc trung

tm chnh ca OTC nh London, New York v Zurich [40].

Ngoi cc nh to lp thtrng, cc thnh vin khc tham gia thtrng OTC

cn bao gm cc ngn hng trung ng, cc nh khai thc vng, thkim hon, cc

nh sn xut, v cc nh giao dch khc trn ton th gii. Cc thnh vin ca

LBMA tin hnh cc giao dch vi nhau ng thi tin hnh cc giao dch vi cckhch hng theo hp ng c s. iu c ngha l hai bn tham gia tha thun

trc tip vi nhau v cc iu kin mua bn, ng thi qun l c ri ro v tn

dng ca mnh. Hu ht cc giao dch trn OTC l bn bun, khi lng vng giao

dch ti thiu vi khch hng thng l 1000 ounce v c thun (finene ss) l

11 Xem thm:http://www.lbma.org.uk/assocn/mktmembs.

12 H thng thanh ton b tr l h thng trong hai hoc nhiu thnh vin tha thun mtikhon song phng (unallocated account) v duy tr mt lng tin nht nh trn ti khon ca mnhv tin trn ti khon ca thnh vin ny c thc chuyn ti thnh vin khc cng h thng hocti mt thnh vin th ba.

13Xem thm:http://www.lbma.org.uk/assocn/ordmembs .14 Xem thm:http://www.lbma.org.uk/assocn/assoctes .
http://www.lbma.org.uk/assocn/mktmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/mktmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/mktmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/ordmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/ordmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/ordmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/assocteshttp://www.lbma.org.uk/assocn/assocteshttp://www.lbma.org.uk/assocn/assocteshttp://www.lbma.org.uk/assocn/assocteshttp://www.lbma.org.uk/assocn/ordmembshttp://www.lbma.org.uk/assocn/mktmembs


29/97


99,95%. Khi lng vng giao dch p dng cho cc nh to lp th trng l t

500010000 ounce, spread l 0,5 USD/ounce. Mc ph giao dch ty tha thun

ca hai bn nn rt a dng nhng bt k nh bun no cng sn sng cung cp

mc gi cnh tranh cho khch hng ca mnh vi cc giao dch t 100000 ouncetr ln, ty thuc vo tnh hnh th trng, khch hng v nh bun. Nhn chung

cc giao dch trn OTC c mc linh hot hn cc giao dch trn s giao dch

tp trung nn hu ht cc thng v mua bn vng hin vt c thc hin trn

OTC [41].

Tnh thanh khon trn OTC thay i tng gi trong ngy. Thi im mc

thanh khon cao nhttrn OTC l vo thi gian ban ngy khi cc mi gi din ra

giao dch ti Chu u trng vi cc giao dch din ra ti Hoa K. Khi cc giao

dch trn OTC ti London, New York, Zurich v cc trung tm khc trng vi cc

giao dch tng lai v quyn chn ti chi nhnh giao dch vng ca s giao dch

hng ha New York. Khong thi gian ny ko di khong bn gi mi sng theo

mi gi New York [42].

Hai ln mi ngy vo bui sng hoc bui chiu trong cc gi giao dch ti

London, gi vng s c cht l gi tham chiu cho ngy giao dch. y c

coi l tiu chun cho gi vng hng ngy v c nim yt trn nhiu ngun tin ti

chnh. Cc nh tham gia th th trng s s dng mc gi ny l c s nh gi

hp ng ca mnh [43].

1.3.4.2S giao dch vng

Cc sgiao dch vng hot ng km linh hot hn so vi th trng OTC vcht lng vng, mc gi, gi tr hp ng, thi hn giao hng (tt c u c

tiu chun ha). Cc giao dch trn s giao dch ch yu l cc hp ng tng lai

nn cc s giao dch ikhi cn c gi l s giao dch vng tng lai. Ch mt


30/97


s t li nhun ca cc giao dch trn s giao dch c quy i nhn vng hin

vt.[44]

Hin nay vng c giao dch trn cc s giao dch tp trung gm: S giao

dch hng ha (Commodity Exchange - COMEX) thuc s giao dch New York

(New York Mecantile Exchange NYMEX), hi ng thng mi Chicago

(Chicago Board of Trade CBOT) v s giao dch hng ha Tokyo (Tokyo

Commodity ExchangeTOCOM). COMEX v CBOT bt u thc hin cc giao

dch vngtng lai v quyn chn t nhng nm 1974. Nm 2006 CBOT c s

giao dch Chicago (Chicago Mecantile Exchange CME) mua li vi gi 8 t

USD v hin CBOT vt qua COMEX tr thnh s giao dch vng ln nht th

gii[45].

Ti chu , n , Trung Quc v HongKong l nhng quc gia c s giao

dch vng pht trin nht. n c hai s giao dch l: s giao dch hng ha n

(Multi Commodity Exchage of India - MCX) v s giao dch hng ha v sn

phm phi sinh quc gia (National Commodity and Derivative ExchangeNCDE)

tuy nhin phn ln khch hng ca hai s giao dch ny l cc ngn hng a

phng, bn cnh vng c giao dch cng vi nhiu loi hng ha khc ch

cha c s giao dch ring. n thng 12 nm 2005, s giao dch vng v hng

ha Dubai (Dubai Gold and Commodity Exchange - DGCX) i vo hot ng m

rng cc giao dch cho c nhn, cc sn phm giao dch vng ti DGCX phc v

cho mc ch nhn vng hin vt. Ngoi ra s giao dch vng v bc Trung Quc

(Chinese Gold and Silver Exchange Society) Hong Kong, s giao dch vng

tng lai Thng Hi (Shanghai Gold Exchange) v s giao dch vng Th Nh

K (Istanbul Gold Exchange TurkDEX) cng l cc s giao dch vng ln. Tuy

nhin ti mi s giao dch, khi lng vng v tin t s dng nim yt rt khc

nhau v cch thc giao dch cng rt khc nhau (Xem Bng 1) [46].


31/97


Bng 1.1 Cc S giao dch vng tng lai

S giao

dch

Gi tr

hp ng

Ngy

thn

h

lp

Gi

ni

m

yt

Cch

giao

dch

T l k qu ban u

NYMEX

100 oz,

tinh khit

(purity):

99.5%

31/1

2/19

74

US

D/oz

u gi

m v

giao dch

in t

quaACCESS

Thnh vin thuc h thng

Clearing v khch hng tham gia

t bo him (hedge): 2000

USD/hp ng; cc thnh vin

cn li: 2700USD/hp ng

TOCOM

100g, 1kg,

tinh

khit:

99,99%

23/0

3/19

82

Yen/

g

Lin tc

qua my

tnh

90000Yen /hop dong 1kg; 12000

Yen/hp ng 100g

MCX100g, 1kg,

3kg

10/1

0/20

03

Rp15

/10

g

Lin tc

qua my

tnh

4%/hp ng 1kg, 3kg; 5%/hp

ng 100g

NCDEX

100g, 1kg,

tinh

khit:

99,99%

15/1

2/20

03

Rp/1

0 g

Lin tc

qua my

tnh

ng ph thnh vin

CBOT

100 oz,

33.2 oz,

tinh

khit

khng nh

hn

99.5%

20/2

/197

9

US

D/oz

Lin tc

qua my

tnh

1500USD/hp ng 100oz;

500/hp ng 33.2oz

(y cng l hn mc duy tr

mantainence)

15Rp: Rupin v tin tn


32/97


TurkDEX 100g4/2/

2005

Lira

Th

Nh

K/g

u gi

lin tc

qua my

tnh

250 Lira/hp ng; hn mc duy

tr l 187,5 lira/hp ng

DGCX1kg,

tinh khit:

99.5%

06/2

005

US

D/oz

Lin tcqua my

tnh

850USD/hp ng

Ngun: WGC, 2007 [47].

1.3.5 Cc nghip v giao dch vng trn th gii

Phng thc t chc giao dch ccnghip v u t vng ph bin trn th

gii bao gm nghip v giao ngay (Spot), nghip v k hn (Forward), tng lai

(Future) v quyn chn (Option) c gii thiu khi qut tiMc 1.3.4. Phn

ny s gii thiu chi tit v cch thc giao dch ca tng nghip v.

1.3.5.1Nghip v giao dch vng giao ngay

Giao dch vng giao ngy l cc giao dch trong vic k hp ng din ra

vo ngy hm nay (ngy giao dch) v vic giao nhn vng v thanh ton s din

ra vo hai ngy sau ngy giao dch (ngy gi tr). C th coi th trng vng giaongay l th trng vng hin vt (physical market).

Trong ngy giao dch, hai bn tha thun vi nhau v gi c v cc iu kin

giao dch. Gi vng giao ngay l gi vng c nim yt th trng vng quc t

(th trng London), c tnh bng s USD cn thit mua c mt ounce

vng (USD/oz). Giao dch vng giao ngay l giao dch c s, cc giao dch k hn,

tng lai v quyn chn l cc giao dch phi sinh t giao dch giao ngay.

1.3.5.2Nghip v giao dch vng k hn


33/97


Giao dch vng k hn l giao dch trong vic k kt hp ng v tha

thun gi c s din ra vo ngy giao dch cn vic thanh ton v nhn hng s

din ra vo mt ngy trong tng lai m xa hn ngy gi tr trong hp ng giao

ngay (tcl ngy gi tr trong hp ng k hn phi ln hn hai ngy k t ngygiao dch k hn). Gi c, ngy giao nhn vng, v khi lng mua bn u c

n nh t ngy giao dch.

Gi vng c s dng trong cc giao dch giao sau (giao dch k hn v giao

dch tng lai) l gi vng k hn. Gi vng k hn c xc nh nh sau:

Gi vng k hn = Gi vng giao ngay + Li USD16Li cho vay vng (1)

hiu cng thc trn ta xt v d sau y: Mt nh sn xut (P) mun bn 1

triu ounce vng k hn, gi vng giao ngay vo thi im hin ti l 300USD/oz.

ng P i vay nh u t I mt triu ounce vng trong thi hn 1 nm vi mc li

sut tin mt l 2%/nm. Sau khi vay c vng, ng P bn vng trn th trng

giao ngay nhn c 300 triu USD v u t vo tri phiu kho bc Hoa K vi

li sut ca tri phiu c gi nh l 7%. Gi s vic vay v bn vng din ra

ng thi b qua ngy gi tr trong hp giao ngay, ta tnh c dng tin ca ngP sau mt nm nh sau:

Li vay vng = 300 triu * 2% = 6 triu USD

Vn v li khi tri phiu o hn: 300 triu * (1 +7%) = 321 triu USD

Nh vy sau mt nm, 1 triu ounce vng m ng P nm gi s c gi tr l 321 6 =

315 triu USD hay ni cch khc ng P to ra mt hp ng k hn mt triu ouncevng thihnmt nm vi gi 315USD/oz [48].

16y l khon li c tnh cho cng c ti chnh c mc huy ng USD cao nht trn thtrng ti chnh (prevailing dollar interest rate).


34/97


Cng thc (1) cn c thc vit li di dng:

Gi vng k hn = Gi vng giao ngay*(1 + RusdRg)

Trong chnh lch li sut USD v vng (RusdRg) c gi l t sut khn (forward rate - Rf). tnh t gi k hn mua vo v bn ra ta ly tng ng

t gi vng mau vo v bn ra giao ngay nhn vi (1 +Rf). Trn thtrng vng

th gii Rf c nim yt tng ng vi cch nim yt t gi giao ngay. Ta xt v

ddi y:

Ngy 31/05/2009, thtrng London nim yt gi vng bui chiu nh sau:

Gi giao ngay: $581,5$582,00; T sut k hn: 0,7% - 0,8%

Ta ddng tnh c t gi k hn mt nm: 585,10 586,7017.

Chnh lch gia gi k hn mua vo v bn ra so vi gi giao ngay l 3,64,7.

Khi thtrng c gi l thtrng tin (contango) v t sut k hn c gi

l im k hn gia tng (forward premium), ngc li khi gi k hn nhhn gi

giao ngay th c gi l thtrng li (backwardation), t sut k hn c gil im k hn khu tr (forward discount). Nu t sut k hn c biu din

di dng s tuyt i th im k hn gia tng c vit theo th ttng dn, khi

t gi k hn c tnh bng cch ly t gi mua vo v bn ra giao ngay cng

tng ng vi im k hn. Ngc li nu l im k hn khu tr th t sut k

hn sc vit theo th t gim dn v t gi k hn sc tnh bng cch ly

t gi giao ngay ln lt trtng ng vi cc im k hn. Chnh lch gia gi

vng giao ngay v gi vng k hn ti mt thi im c gi l Basic [49].

1.3.5.3Nghip v giao dch vng tng lai

17 581,5 *1,007 = 585,1 v 582*1,008 = 586,70.


35/97


36/97


Ch c t hn 1% cc hp ng tng lai c s dng cho mc ch nhn

vng hin vt m c s dng ch yu phng nga ri ro gi vng.

Khch hng giao dch vi s giao dch ch khng giao dch trc tip vi nhau

do khch hng phi l thnh vin ca s giao dch, nu khng phi l thnh

vin phi s dng mi gii [50].

1.3.5.4Nghip v giao dch quyn chn vng

Giao dch quyn chn vng l giao dch trong ngi mua quyn chn c

quyn ch khng phi ngha v mua hoc bn mt khi lng vng nht nh ti

mc gi c nh tha thun trc (exercise/strike price) ti mt thi gian nhtnh trong tng lai.

Ngi mua hp ng quyn chn (buyer/holder) c th mua (long) quyn chn

mua (call option) hoc mua quyn chn bn (put option), sau khi tr ph quyn

chn, ngi mua c th tin hnh giao dch khi thy c li v khng tin hnh

giao dch khi thy bt li.

Ngi bn hp ng quyn chn (grantor/seller/writer) c th bn (short) hp

ng quyn chn mua (call option) hoc bn quyn chn bn (put option), sau khi

thu ph quyn chn, ngi bn lun sn sng tin hnh giao dch ti mc gi

tha thun, nu ngi mua thc hin quyn chn.

Nu b qua ph quyn chn, khi ngi nm gi hp ng quyn chn m c li

th c gi l c gi quyn chn (In the money ITM), nu chu l th gi l

mt gi quyn chn (Out of the money OTM), khng pht sinh bt c khon lihay l no th c gi l ngang gi quyn chn (At the money ATM).


37/97


Trn th trng hin nay c hai loi hp ng quyn chn ph bin l quyn

chn kiu M (American option) v quyn chn kiu Chu u (European option).

Quyn chn kiu M cho php tt c cc giao dch quyn chn thc hin vo

trc ngy ht hn hp ng. Quyn chn kiu Chu u ch cho php thc hinhp ng vo ng ngy o hn. Do c tnh linh hot cho nn quyn chn kiu

M c ph cao hn quyn chn kiu chu u[51].

Khi thc hin bt k giao dch no i chng na th mc ch hng u ca cc nh

u t vn l li nhun.Nhng khng c li nhun no t c m khng i km vi

ri ro. Th trng vng Vit Nam tim n nhng ri ro g v cc nh u t c th s

dng cc bin php no hn ch ri ro khi u t trn th trng vng Vit Nam. Ni

dung nghin cu chi tit v vn ny s c cp chi tit trong CHNG II.

KT LUN CHNG I

Tm li, thng qu vic tm hiu qu trnh pht trin vai tr tin t ca vng qua cc h

thng tin t quc tcho n nay, chng I ch r tnh cht c bit ca vngmt loi

hng ha tin t trong h thng tin t quc t hin nay. V l mt loi hng ha c bit nn

vic nghin cu cung v cu ca loi hng ha ny c ngha qua trng khi xc nh

nguyn nhn ca bin ng gi vng. Vic nghin cu cc nhn ttc ng n cung cu

vng c vai tr quan trng trong vic xc nh gi vng giao ngay, v gi vng giao ngay

li c nh hng n gi ca cc giao dch phi sinh v ton b thtrng vng. y l c

sphn on gi vng trong nc v ng dng cc nghip v qun tr ri ro. Chng I

hon thnh nhim v nghin cu u tin m nhm nghin cu t ra l xc nh r

cc nhn tnh hng n gi vng th gii.


38/97


CHNG II: PHNG NGA RI RO TRONG HOT NG U T

VNG TI VIT NAM

2.1Tng quan th trng vng Vit Nam

2.1.1 Tnh hnh nhp khu khai thc tiu thvngVit Nam

Vit Nam bt u cho php nhp khu vng vo u nhng nm 1990. n

nm1997, do khan him ngoi t, chnh ph cm nhp khu vng. Ti nm 2001,

vng mitip tc c cho php nhp khu trli. Tuy nhin, chnh ph ch cho

php nhp khutheo hn ngch do Ngn hng Nh nc Vit Nam (NHNNVN)

quy nh cho tng u mi nhp khu v theotng nm [51].

Cnm 2008, mc nhp khu vng khi, loi vng dng cho u t, tng hn 110%

so vi nm 2007, khin Vit Nam trthnh nc nhp khu vng khi nhiu nht th

gii, vt cn v Trung Quc. Trong qu 1 nm 2008, Vit Nam nhp khu 40 tn

vng, gp 3 ln n , quc gia hng u v tiu thvng v ng dn hn Vit Nam

rt nhiu [52].

Theo s liu thng k ca WGC, trong nm 2008 Vit Nam l mt trong mi quc

gia v vng lnh th tiu th vng ln nht th gii. Trung bnh mi nm gn y VitNam nhp khu 50-60 tn vng, cao nht l 70-80 tn, trong khi lng vng sa khong

trong nc ch 2 tn/nm. [53].

Nm 2009 l nm ng ghi nhtrn thtrng vng Vit Nam khi trong qu 2, gi

vng ln lt ph cc k lc. Cuc khng hong kinh t ton cu bt ngun t Hoa K

cui nm 2008 v th trng chng khon Vit Nam tt dc nh hng su sc ti

tm l ngi dn trong nc. Ngi dn x i mua vng lm cho gi vng trong nc

nhiu phin cao hn gi vng th gii nu tnh theo t gi quy i. V d ngy

13/07/2009, gi vng th gii l 911,1 912,1 USD/oz quy i cho vi t gi

USD/VND ti thi im lc by gi l 17.805 17.805 th gi vng l 19.557.000

19.687.000; trong khi gi vng trn th trng t do l 20.630.000 20.730.000.


39/97


Chnh v vy c lc vo thi im thng 6/2009, gi vng dao ng quanh mc

21.000.000VND/lng. Bn cnh , tnh trng NHNNVN ngng cp quota nhp khu

vng t cui qu 1 nm 2008 cng lm cho thtrng vng trong nc cng cng thng

hn.Cc nh a cht d bo trlng vng nc ta cn khong 1000 n 3000 tn. Vit

Nam cng c nhiu m qung vi nhiu hnh thi v quy m khc nhau c Ngn Sn,

Bc Cn, Cao Bng, Thanh Ha, Qung Nam, Ha Bnh tuy nhin lng khai thc

vng hng nm khng ng k dn n 95% lng vng tiu th ti th trng trong

nc l c nhp khu[54]. ng trc nhu cu vng trong nc ngy mt tng trong

khi th trng vng vt cht trong nc cha c s lin thng cht ch vi th trng

vng th gii do u vo (nhp khu vn b kim sot) li do lng cung c gii hn,vic thnh lp cc sn vng c xem l gii php hu hiu gp phn h nhit thtrng

vng vt cht trong nc. ng thi lng ngoi t trn thtrng vng cng sc

hn ch. Sn vng trong nc c vai tr gn kt gi c lin thng vi thtrng quc t,

vn ng st theo cung cu, ngy cng hi nhp vi vic kinh doanh vng trn ti khon

v cc sn phm phi sinh nh cc th trng ti chnh trn th gii. Cch thc hot

ng v giao dch ca cc sn vng ti Vit Nam sc cp c th trong phn tip

theo.2.1.2 Cc sn vng ti Vit Nam

Mc d cc sn giao dch hng ha ni chung v vng ni ring trn th gii ra i

t kh lu tuy nhin ti Vit Nam, nhu cu s dng cc sn phm phi sinh cn t li

thiu khung php l hon thin iu chnh cc giao dch phi sinh cho nn n thi

im hin nay ch c duy nht mt sn giao dch vng tp trung l Trung tm giao

dch vng Vit Nam (VGB). Hu ht cc sn vng cn li hot ng theo hnh thcnh l. Hnh thc kinh doanh ca cc sn vng l vng ti khon ch c mt phn nh

l giao dchvng hin vt.Nhn chung cc sn vng u c h tr ng sau bi mt

ngn hng hoc mt h thng ngn hng nh: VGB l Techcombank, ACB l ngn


40/97


hng chu, SJC Eximbank l ngn hng Eximbank, ngn hng thng mi c

phn (TMCP) Vit , ngn hng TMCP Si Gn, SBJ l ngn hng Sacombank. Cc

ngn hng ny c nhim v cung cp cc khon vay h tr nh u t c th u t

vi lng vn ln hn vn t c. Khon h tr ny cn c gi l cng c n by,s tin khch hng phi k qu vi t l 7% gi tr giao dch v c ngn hng h

tr phn cn li. Mc li sut tnh cho phn h tr ny khong t 9 9,5%/nm. Khi

gi vng bin ng v cc chi ph pht sinh trn ti khon (bao gm cc loi ph giao

dch, li vay...) t l k qu ban u gim xung nh hn hoc bng t l cnh bo

(thng l 5%) th khch hng phi k qu thm t l ny tr v mc ban u.

Trng hp gi vng lin tc bin ng lm cho t l k qu thc t ca khch hng

gim n mc x l (theo quy nh hin nay l 3%), ngn hng c ton quyn x lton b ti sn m bo ca khch hng thu n. Thng th khch hng c yu

cu m hai ti khon: mt l ti khon vng; hai l ti khon tin VND thanh ton

cho cc giao dch. Ngoi h thng ngn hng, th cc sn vng cn bao gm cc thnh

vin l cc cng ty vng bc qu, cc cng ty xut nhp khu vng v mt s t sn

cn c h thng kho ngoi quan ring. Hin nay ch c VGB cung cp sn phm vng

tng lai, cc sn vng cn li ch yu cung cp cc sn phm vng hin vt, vng k

hn v quyn chn vng. Ni dung chi tit cc giao dch vng ti mt s sn giao dchvng c cp trong Bng 2.

Bng 2.1 Cch thc giao dch ti mt s sn vng ti Vit Nam

VGB ACB SJC- Eximbank Sacombank -

SBJ

Thi gian

giao dch

Phin 1: 8h00

12h00

Phin 1: 8h00

11h00

Phin 1: 8h00

11h00

Phin 1: 8h00

11h30


41/97


Phin 2: 13h00

23h00

Phin 2: 13h

23h00

Phin 2: 13h00

17h00

Phin 2: 13h

16h30

Sn phm Spot c i u

kin

Spot Spot

Forward

Future Option

C ch

khp lnh

Lin tc, t ng

Phng

thc khp

lnh

Lnh c khp theo th tu tin v gi v thi gian t lnh.

Lnh chkhp l lnh cho: lnh cho mua sc ln lt so khp vi cc lnh

cho bn c gi t thp n cao; c chtng ti vi lnh cho bn.

Loi vng

giao dch

Vng ming

SJC, khi lng

10 ch

Vng ming

cht lng

999.9, thng

hiu SJC, ACB

Vng ming

SJC hoc cc

loi vng khc

do Eximbank

chp thun

Vng ming

SJC

n v yt

gi

VND/lng

Khi

lng giao

dch ti

thiu v

Bc nhy

v khi

lng

10 lng/lnh 20 lng/lnh 5 lng/lnh 10 lng/lnh


42/97


43/97


44/97


Lng cu vng trang sc v cng nghip c mi lin h m vi gi vng, tuy

nhin rt kh lng ha thnh ch s. Nu xt vng di gc nhu cu ti sn

u t th gi vng c mi lin h m vi k vng t gi USD, ch s chng khon

v c mi lin h cng chiu vi t l lm pht. Sd nh vy l bi v nu xtdi gc danh mc u t, nh u t c thu t vo 4 nhnh ln ca th

trng ti chnh l thtrng vng , thtrng chng khon, thtrng ngoi hi

v thtrng bt ng sn. Do cu u t v vng ph thuc vo trng s m

nh u t t vo mi thtrng. V vy khng ch gi c cc ti sn u t trn

cc thtrng nh hng ti gi vng m cc nhn tnh hng ti bin ng gi

c ca ti sn u t trn mi thtrng u c nh hng n gi vng.

Chi ph vn chuyn, chi ph gia cng, ph bo him b chi phi bi tnh hnhkinh t th gii trong mi thi k.

Nh vy ch c t gi VND/USD, thu nhp khu vng l cc nhn t duy nht

trong nc nh hng n gi vng ni a.

Mt s tht c th thy l thng k giao dch kinh doanh vng ca cc ngn

hng trong thi gian va qua cho thy li t kinh doanh vng ca ngn hng mi

nm gn y tng t bin. Ch ring trong qu I nm 2009, li nhun t kinh

doanh vng l 100 tVND. c bit hot ng xut khu vng trong qu I nm2009 ln ti 2,3 t USD [61]. Mt iu hin nhin l khi ngn hng li th c

mt b phn ln nh u t b thit hi. iu c ngha l ngn hng cha tht

s h trnh u t trong vic kinh doanh v mc tiu ca ngn hng khng phi

tm kim li nhun trn thtrng quc t m kim li nhun t chnh lch gia

gi vng quc tv gi vng trong nc khi c nhng nhn ttc ng. Chnh v

vy vic nghin cu nhn t to nn s khc bit gia gi vng trong nc v gi

vng th gii c ngha quyt nh trong chin lc phng nga ri ro ca nh

u t.


45/97


2.1.4 Cc ri ro khi u t vng ti Vit Nam

C th phn loi ri ro m nh u t trn sn vng thng xuyn phi ng u

ra lm bn loi.

Th nht l ri ro n t bin ng gi vng th gii. Nh phn tch trn, gi

vng th gii chu tc ng cng lc t rt nhiu yu t nh tnh hnh kinh t, a

chnh tr th gii, th trng chng khon, t gi ng USD, gi du, thm ch c hot

ng thao tng th trng vng quc t ca nhng qu u t ln, m nhng yu t

ny cng thng xuyn c nhng din bin bt ng nn rt kh d bo bin ng

gi vng th gii.

Th hai l ri ro t gi vng trong nc. Hin nay, mt s sn giao dch vng c

gi khp lnh bm st gi vng th trng t do, nhng mt s sn li c gi khp

lnh bm st gi vng th gii. Trong khi , th trng vng trong nc tm thi

trng thi khng lin thng vi th trng thgii (nhp khu vng cha c cp

php tr li), v s bin ng bt thng ca t gi VND/USD (do NHNN Vit Nam

m rng bin dao ng) to nn vnh gia gi vng trong nc v th gii.

V vy cc nh u t kim li nhun trn cc sn bm st gi vng th trng t dotrong nc s gp khng t ri ro.

Ri ro th ba n t chnh bn thn cc nh u t. Tng t nh trn cc sn giao

dch chng khon, cc nh u t tham gia sn vng thuc rt nhiu i tng, t cc

nh u t go ci t th trng chng khon chuyn sang, cng chc, bun bn nh,

ti nhng b ni tr, cc c hu tr. Nhiu nh u t trong s ny ch ln sn chi

theo cm tnh v phong tro, ch hu nh khng c kinh nghim hay kin thc g

nhiu v th trng vng.

Ri ro th t n t pha cc sn giao dch. Do cn yu km v c s vt cht nn

nhng s c nh trc trc k thut, nghn mng, sp sn hon ton c th xy ra bt


46/97


k lc no. Ch cn vi pht sn vng ngng giao dch, gi vng th gii c th i

chiu t tng sang gim v ngc li, lm mt i c hi cht li hoc ct l ca nh

u t [62].

T phn tch 4 ri ro trn ta thy, ri ro th t nm hon ton khi tm kim

sot ca nh u t, ri ro th ba ch c th b p bng cch nh u t t nng

cao nghip v cho mnh. Ri ro th nht v ri ro th hai lin quan n gi c, ri

ro ny nh u t hon ton c th khc phc bng cc cng c do cc sn vng

cung cp. Vic s dng cc cng c phng nga ri ro c thc hin nh

thno s cp n ni dung nghin cu di di y.

2.2 Phng nga ri ro trong hot ng u t vng ti Vit Nam

2.2.1 Khi nim phng nga ri ro

Phng nga ri ro hay cn gi l nghip v t bo him (hedge) l vic thit

lp mt v th th trng ny b p cho ri ro gp phi th trng khc

bng cch thit lp mt v th ngc li c gi tr tng ng. Mc ch ca

phng nga ri ro l ti thiu ha bin ng gi c trn th trng m vn cho

php nh u t c c nhng khon li[63].

2.2.2 Sdng cc cng c phng nga bin ng gi vng

2.2.2.1 S dng hp ng giao sau

a) Phng nga v th bn

Phng nga v th bn cho php nh u t phng nga ri ro khi gi xung

trong tng lai bng cch kt hp bn vng trn th trng tng lai v th trng

giao ngay.

V d: Vo thi im thng 7/2009 mt nh u t c 10 lng vng , gi mua

vo ca th trng nh sau:


47/97


Giao ngay: 20.600.000VND

K hn 3 thng: 20.620.000VND

Do c lo ngi v gi vng s gim xung trong tng lai v nhm thy mc gi20.620.000VND/lng l mc gi hp l nn nh u t quyt nh k hp ng

tng lai/k hnbn mt lng vng k hn 3 thng. Gi nh basic ti thi im

3 thng ti vn l c nh tc 20.000 ta xt hai trng hp c th xy ra vo

thng 10.

Trng hp 1: Vo thi im thng 10 gi cho mua trn th trng nh sau


K hn 3 thng: 20.650.000VND

Khi , trn th trng tng lai nh u t chu mt khon l l: 206.500.000

206.200.000 = 300.000VND. (Hnh 2.1)

Hnh 2.1. Tuyn doanh thu ca nh u t trn thtrng giao sau

Doanh thu

(.000VND)

206.500

206.200

Khon lkhi gi vng tng


48/97


Tuy nhin trn th trng giao ngay nh u t bn vng v thu c mtkhon li so vi th trng giao ngay vo thi im thng 7 l 206.300.000

206.000.000 = 30.000VND. Nh vykhon li trn th trng giao ngay ny

b p hon ton khon l trn th trng tng lai. Hnh 2.2cho chng ta nhn

din v hot ng phng nga ri ro t v th bn khi gi tng.

Hnh 2.2 v th bn li trn th trng giao ngay b p l trn th trng giao

sau

Trng hp 2: Vo thi im thng 10 gi cho mua trn th trng nh sau:

Gi vng

(.000VND

Doanh thu

(.000VND)

20.600 20.63020.620 20.650

206.000

206.300

206.200

206.500

L 300.000 trn th

trng giao sau

Li 300.000VND tr

thtrng giao ngay

Tuyn

doanh th

trn th

trng gia

ngay

Tuyn doanh thu

trn thtrng

giao sau

Gi vng

(.000VND)

20.620 20.6506


49/97



K hn 3 thng: 20.590.000VND

Khi , trn th trng tng lai nh u t c mt khon l i l:206.200.000205.900.000 = 300.000VND (Hnh 2.3)

Hnh 2.3 Doanh thu ca nh u t trn th trng giao sau

Tuy nhin trn th trng giao ngay nh u t bn vng v chu mt khon l

so vi th trng giao ngay vo thi im thng 7 l 206.000.000 206.570.000 =30.000VND. Nh vy khon l trn th trng giao ngay ny c b p hon

ton bng khon li trn th trng giao sau. Hnh 2.4cho chng ta nhn din v

hot ng phng nga ri ro t v th bn khi gi gim.

Gi vng

(.000VND)

20.62020.590

206.200

205.900

Khon li k

gi vng gi

Doanh thu

(.000VND)


50/97


51/97


v th mua ngc vi phng nga v th bn. Kt qu phng nga ca hai v th

c th hin Bng 2.2.

Bng 2.2. Kt qu phng nga ri ro v th mua v v th bn

Phng nga v th

bn

Phng nga v th

muaGi giao ngay tng Li L

Gi giao ngay gim L Li

Gi k hn tng L Li

Gi k hn gim Li L

Nh cp trn, vic phng nga ri ro v th mua hay v th bnkhng ch ph thuc vo s bin ng cng chiu ca giao ngay v t gi k hn

m cn ph thuc vo basic gia hai thi k. Gi s ti thi im thng 10, basic

gim i 5000 tc l gi giao ngay gim xung cn 20.250.000 (hoc gi k hn

tng ln 20.655.000), th ngi ny chu mt khon l ng bng chnh lch gia

hai basic hai thi im. Nh vy gi giao ngay bin ng cng xu hng vi gi

k hn xong basic gia haithi im khc nhau chnh lch nhau cng khng th

m bo nh u t phng nga c ht ri ro.

ii. Tc ng ca basic v la chn v th phng nga


52/97


Basic khng phi l mt hng s nn vic thay i ca basic c xem nh l ri ro

basic v li t phng nga ri ro (hedging) thay i theo basic.

Nu gi giao ngay tng nhiu hn gi giao sau, basic s tng ln. y c gi l

basic mrng v chng lm ci thin thnh qu ca phng nga v th bn. Nu gi giao

sau tng nhiu hn gi giao ngay, basic s gim i v lm gim i thnh qu ca phng

nga ri ro v thbn. y l basic thu hp.

i vi phng nga v thmua th ngc li, Basic thu hp li lm cho phng nga

v th mua tt hn v ngc li basic mrng lm cho kt qu li gim i.

Mi quan h gia mc sinh li ca phng nga ri ro v basic c tm lc

trong Bng 2.3di y.

Bng 2.3 Mi quan h gia mc v th phng nga ri ro v basic

Loi phng nga Li ch t S xy ra nu

Phng nga vthb Basic mrng Gi giao ngay tng nhanh hn gi giao shoc

Gi giao ngay gim chm hn st gim g

giao sau hoc:

Gi giao ngay tng v gi giao sau gim

Phng nga v tmua

Basic thu hp Gi giao ngay tng chm hn gi giao shoc

Gi giao ngay gim nhiu hn st gim g


53/97


giao sau hoc:

Gi giao ngay gim v gi giao sau tng

Thng th vic tnh ton basic s do cc t chc t vn, cc cng ty mi gii (broker)

cung cp. Cc t chc ny s cung cp nhng thng tin v basic trong qu kh v hin

ti cho nhng ngi tham gia th trng mun phng nga ri ro. Tuy nhin vic c

nhng hiu bit nht nh trong tnh ton basic cng rt cn thit. Vic tnh ton basic

ch phc tp khi phi chuyn i tin tv n v tnh ton t mt n vo lng trong

nc sang mt n vo lng qui c trn thtrng quc t.

2.2.2.2 S dng hp ng quyn chn vng

Hp ng quyn chn c xem l cng c hp dn khi phng nga nhng ri ro

bin ng gi vng bi n to cho ngi nm gi quyn chn mc linh hot khi

phng nga ri ro. Ngi nm gi quyn chn cn c vo tnh hnh thtrng nu c li

th thc hin quyn chn. Cc hp ng quyn chn c cp phn di y l cc

hp ng quyn chn kiu chu u.

a) Thtrng ln

Hu ht cc nh u t u s dng chin lc mua thp bn cao (buy lowhigh sell)

hng chnh lch nhng vi nh u t khi thtrng ln th li nhun m h mong

i l t stng gi vng v vy vic h chc suy ngh l mua vng ti thi im by

gi. Vic mua vng lm tng quyn shu vng tc cc nh u t ang trng thi

trng vng. V vng trng thi m nn h phi chu ton b ri ro n t th

trng. Nu gi vng tng th h sthu c li nhun nhng trong trng hp hu t mt s vn ln cho vic mua vng v gi vng li gim th h c th gp ri ro.

Ta xt v dsau y: Gi s mt nh u t mua 10 lng vng, gi cho bn ca th

trng l 20.000.000 VND/lng. Khi gi th trng thay i ln lt l


54/97


21.000.000VND v 19.000.000VND th nh u t c cc khon li v lc th hin

trong Hnh 2.5

Hnh 2.5 Tuyn li/l ca ngi shu vng

T th c th thy:

Gi vng (tr.VND)

Li/L(tr.VN

19 20 21

-10

10

-200

Tu n li/l

Khon li

khng gii

hn khi gi

tn

0


55/97


Khi gi vng tng ln th nh u t thu c mt khon li, gi vng tng ln 1 triu

VND th li nhun ca nh u t tng ln 10 triu VND, nu gi vng c tip tc tng th

khon li nhun nh u t thu c l khng gii hn.

Nu gi vng gim xung, th nh u t chu mt khon l, gi vng gim xung 1triu VND th nh u t l 10 triu VND, nu gi vng gim xung 0VND th khon l ti

a ca nh u t l 200 triu VND.

Nu gi vng khng thay i th khng pht sinh li, lcho nh u t.

Tuy nhin vn cn c nhng cch u t tt hn gim thiu ri ro khi thtrng

khng tng nh don ca nh u t m vn em li li nhun khi thtrng tng.

Khng cn phi shu vng trc tip m thng qua cc cng c quyn chn nh u t

hon ton c tht c mc ch trn. Cc chin lc phng nga ri ro bng cng chp ng quyn chn khi thtrng ln s ln lt cp di y.

i. Mua quyn chn mua

Thay v mua vng v to ra trng thi mnh trn, nh u t hon ton c thn

sgiao dch v giao dch mua quyn chn mua vng vi sgiao dch. Gi s mc ph

cho mi hp ng quyn chn l 1.500.000 VND/lng v mi hp ng c gi tr

tng ng 10 lng, mi lng tr gi 20.000.000VND th nh u t ny c th

phng nga c ri ro khi gi vng gim hiu quhn so vi nh u t khng s dnghp ng quyn chn. Hnh 2.6 cho ta thy r hn c ch ny.

Hnh 2.6. Tuyn li/l ca ngi shu vng v nh u t mua quyn chn mua.

Li/L(tr.VND)

10

(1)

Khon li

khng gii

hn khi gi

tn

(2)


56/97


57/97


Bn quyn chn bn c s dng khi nh u t c nhn nh chc chn rng th

trng si ln bi v nu thtrng i ln th ngi mua quyn chn bn s khng thc

hin quyn chn v chu mt mt khon l. Khon l ny chnh l khon li nhun ca

ngi bn quyn chn bn. Nhng khi thtrng i xung th khon l ca ngi bnquyn chn bn s l khng c gii hn.

Nh vy, nu phng nga ri ro trong trng hp thtrng i ln th nh u t

thch nn s dng chin lc mua hp ng quyn chn mua v:

Chin lc mua quyn chn mua cho php nh u t bit trc chi ph ti a, c

nh phi bra mua mt lng vng theo hp ng quyn chn l bao nhiu, ngha l

chi ph ti a mua 1 lng vng trong hp ng quyn chn mua l c gii hn vbit trc.

Chin lc bn quyn chn bn chcho php nh u t bit trc c chi ph ti

thiu , cnh phi bra mua 1 lng vng theo hp ng quyn chn l bao nhiu,

trong khi chi ph ti a li ph thuc vo s bin ng ca gi giao ngay, nn s

khng c gii hn [64].

iii. Chin lc Bull Spread

Chin lc spread lin quan n vic nm gi hai hay nhiu quyn chn cng kiu

(ngha l hai hay nhiu quyn chn mua; hoc hai hay nhiu quyn chn bn) vi gi

thc hin khc nhau. Chin lc spread c s dng khi nh u t hy vng thtrng

i ln nhng khng thuyt phc mua quyn chn mua. C rt nhiu cch kt hp

khc nhau theo kiu spread nhng trong trng hp mong ch th trng i ln th c

th to ra chin lc ny bng cch mua quyn chn mua mt khi lng vng nht

nh v bn quyn chn mua trn vi gi thc hin cao hn. C hai quyn chn ny c

cng ngy o hn. Chin lc trn cn c gi l chin lc Bull Spread s dng


58/97


quyn chn mua. Ri ro ca chin lc ny (khon lm nh u t phi chu) thp hn

so vi mua quyn chn mua. hiu hn v chin lc ny, ta xt v ddi y:

Trong 6 thng u nm gi vng tng mnh v n thng 7 gi mi lng vng l

20.000.000VND. Th trng lc ny ang c chiu hng i xung nhng nh u t

vn ngh rng gi vng trong 3,4 thng vn tip tc tng nh v dao ng mc

21.000.000 VND/lng. Nhng khi so snh vi ph quyn chn l 1.500.000/lng th

khong chnh lch gia mc gi giao ngay v mc gi thc hin thp hn (21.000.000

20.000.000 = 1.000.000 VND/lng). Trong trng hp ny nh u t c th s dng

chin lc Bull spread cho quyn chn mua 1 lng vng nh sau:

Giao dch mua quyn chn mua vng c ngy o hn vo thng 10, gi thc hin l20.000.000VND/lng, ph quyn chn l 1.500.000VND/lng.

Giao dch bn quyn chn mua vng c ngy o hn vo thng 10, gi thc hin l

21.000.000 vi ph quyn chn l 1.200.000VND/lng.

Nh vy chi ph b ra cho chin lc ny l 300.000VND/lng thp hn so vi

chin lc mua quyn chn mua.

Chnh lch gia ph mua quyn chn mua v ph bn quyn chn mua gi l ph Bull

Spread.

Vo thi im thng 10:

Nu gi vng duy tr mc 20.000.000VND/lng hoc thp hn th nh u t ny

s khng thc hin giao dch mua quyn chn mua v chu l l khon ph mua quyn

chn mua 1.500.000VND v giao dch bn quyn chn mua do gi xung nn ngi

mua quyn chn mua khng thc hin nn nh u t thu c mt khon li l1.200.000VND. Nh vy nh u t chu mt khon lng bng ph Bull spread.

Nu gi vng mc 20.300.000VND/lng th giao dch mua quyn chn mua nh

u t s thc hin quyn chn v chu l 1.200.000VND (20.300.000 20.000.000


59/97


1.500.000 = - 1.200.000VND, nh u t phi thc hin mc d l v nu khng thc

hin th khon l s l mc ph 1.500.000 >1.200.000). giao dch bn quyn chn mua

do gi xung nn ngi mua quyn chn mua ca nh u t ny s khng thc hin

quyn chn mua v nh u t ny thu c mt khon ph l 1.200.000VND). Nh vychin lc Bull spread s ha vn nu vng mc gi 20.300.000VND/lng.

Nu vng mc 21.000.000VND v cao hn th nh u t s l 500.000VND

giao dch mua quyn chn mua (21.000.000 20.000.000 1.500.000 = - 5.000VND,

nh u t phi thc hin mc d l v nu khng thc hin th khon l s l mc ph

1.500.000 >500.000), giao dch bn quyn chn mua ngi ny thu c khon li l

1.200.000 ph bn quyn chn mua do ngi mua quyn chn mua khng thc hin

hp ng. Nh vy ngi ny li 700.000VND. (Hnh 11 cho ta ci nhn r hn v cch ny)

V mt l thuyt ta c:

Li/l ca chin lc mua quyn chn mua khi gi tng ln: Gi giao ngay gi thc

hin mua quyn chn muaph mua quyn chn mua.

Li/l ca chin lc bn quyn chn mua khi gi tng ln: Ph bn quyn chn mua

(gi giao ngaygi thc hin bn quyn chn mua )

Li/l ca chin lc Bull Spread l:

(Gi thc hin bn quyn chn muagi thc hin mua quyn chn mua) (Ph mua quyn chn

muaPh bn quyn chn mua)

Hnh 2.7 Tuyn li/l ca chin lc Bull spread

22,2

Li/l

(tr.VND) (1)

1,2

20

7

Li/l

(tr.VND) (3)


60/97


61/97


lc ny khng cn nhiu vn nh khi mua quyn chn n thun nhng nh u t c

th phi chu khon l ln hn khon l khi mua quyn chn mua thng thng. Do

chin lc ny c tnh cht u c hn l phng nga ri ro.

b) Thtrng xungCc chin lc p dng khi th trng i xung c thgip nh u t to ra li

nhun khi gi vng i xung. H hy vng thtrng s c nhng c nhy nn ngay t

by gih s bn vng ra v chcho n khi gi vng chm y h s chp thi c

mua vng vo. Tuy nhin nu tt ccc nh u t u c suy ngh thtrng i xung

th s l iu v cng tai hi v khi vic mua c vng gi y cng ging nh

chp con dao ang ri. Nu mua vng tr li tc nh u t to cho mnh trng thi

trng vng trong khi th trng li tip tc ri khng y th c ngha l nh u tang i mt vi ri ro khng gii hn. V vy c th ni s dng chin lc u t

trong khi thtrng ang i xung l iu rt kh v nu khng s dng cc nghip v

phng nga ri ro th khon thua l ca nh u t l v cng ln. Trc khi i vo

nghin cu cc cng cc s dng phng nga ri ro khi th trng i xung,

chng ta s nghin cu chin lc bn khng vng c c skhi so snh vi cc chin

lc c s dng nghip v phng nga ri ro.

Bn khng vng l bn vng m ngi bn khng shu ti thi im bn, c th lbn vng vay mn. Khi nh u t on rng trong tng lai, gi vng s gim nn

ngay t thi im by gih si vay vng ca sn bn, sau khi gi vng h th

h s mua vng trn thtrng tr li v hng chnh lch. Nhng khi gi vng trn

thtrng khng gim nh dnh m li tng th h vn phi mua vng v chp nhn

mt khon l. m bo an ton cho mnh cc sn vng thng yu cu nh u t k

qu mt khon tin nht nh. Trong trng hp gi thtrng tng ln th nh u t

phi k qu bsung; ngc li khi gi gim th nh u t c th rt bt tin k qu ra

s dng.

Xt v dsau y: Gi s mt nh u t vay ca sn vng 10 lng vng, gi cho

mua ca th trng l 20.000.000 VND/lng. Nh u t k vng th trng s i


62/97


xung nn ngay t by ginh u t quyt nh bn ra 10 lng. Ta xem xt thu nhp

ca nh u t khi gi th trng thay i ln lt l 21.000.000VND v

19.000.000VND/lng (Hnh 2.8)

Hnh 2.8 Tuyn li/l ca nh u t bn khng vng.

Gi vng (tr.VND)

Li/L

(tr.VND)

19 2021

-10

10

200

Tu n li/l

Khon l

khng gii

hn khi gitn

0


63/97


Hnh v trn cho thy:

Khi gi vng gim xung th nh u t thu c mt khon li, gi vng gimxung 1 triu VND/lng th li nhun ca nh u t tng ln 10 triu VND, nu gi

vng c tip tc gim th khon li nhun nh u t thu c ti a l 200 triu VND

(gi vng bng 0).

Nu gi vng tng ln, th nh u t chu mt khon l, gi vng tng ln 1 triu

VND th nh u t l 10 triu VND, nu gi vng ctng ln mi th l ca nh u t

l khng gii hn.

Nu gi vng khng thay i th khng pht sinh li, lcho nh u t.Tuy nhin vn cn c nhng cch u t tt hn gim thiu khon l khng gii

hn cho nh u t khi thtrng khng xung nh don ca nh u t m vn em

li li nhun khi thtrng xung. Khng cn phi bn khng vng trc tip m thng

qua cc cng c quyn chn nh u t hon ton c tht c mc ch trn. Cc

chin lc phng nga ri ro bng cng c hp ng quyn chn khi thtrng xung

s ln lt cp di y.

i. Mua quyn chn bnThay v bn vng v to ra trng thi vng mnh trn, nh u t hon ton c th

n sgiao dch v giao dch mua quyn chn bn vng vi sgiao dch. Gi s mc

ph cho mi hp ng quyn chn l 1.500.000 VND/lng v mi hp ng c gi tr

tng ng 10 lng, mi lng tr gi 20.000.000VND th nh u t ny c th

phng nga c ri ro khi gi vng tng hiu quhn so vi nh u t khng s dng

hp ng quyn chn. Hnh 2.9 cho ta thy r hn c ch ny.

Hnh 2.9 Tuyn li/l ca ngi bn khng vng v ngi mua quyn chn bn.

200

Li/L

(tr.VND)


64/97


(1): Tuyn li/l khi khng sdng hp ng quyn chn.

(2): Tuyn li/l khi mua quyn chn bn.

Hnh v cho thy:

Nu gi vng khng thay i tc l duy tr mc 20.000.000VND/lng th nh ut khng pht sinh khon l no t thtrng tuy nhin phi chu mc ph mua quyn

chn l -15.000.000.

Khi gi vng trn thtrng giao ngay nhhn gi thc hin tri ph quyn chn

(20.000.000 - 1.500.000) th nh u t ny sthu c mt khon li nhun. Khon li

nhun ny c xc nh: Li nhun = Gi thc hin gi giao ngay ph quyn

chn.

Nu gi vng th gii tng, nh u t quyt nh khng thc hin quyn chn v

duy tr khon l chnh l mc 15.000.000VND. Nh vy so vi khon l khng gii hn

ca nh u t bn khng v khng s dng giao dch mua quyn chn bn th nh u

(1)

(2)

Gi vng (tr.VND)19 2021

-10

10

Khon l

khng gii

hn khi gi

tn

0

-15


65/97


t ny ch phi chu khon l15.000.000VND ng thi khng phi lm th tc k qu

vi sn giao dch.

ii. Bn quyn chn mua

Bn quyn chn mua c s dng khi nh u t c nhn nh chc chn rng

thtrng si xung bi v nu thtrng i xung th ngi mua quyn chn bn s

khng thc hin quyn chn v chu mt khon ph mua quyn. Khon ph ny chnh l

khon li nhun ca ngi bn quyn chn mua. Nhng khi thtrng i ln th khon

l ca ngi bn quyn chn mua s l khng c gii hn.

Nh vy, nu phng nga ri ro trong trng hp thtrng i xung th nh u

t nn s dng chin lc mua quyn chn bn hn l bn quyn chn mua v:

Chin lc mua quyn chn bn cho php nh u t bit trc thu nhp ti a, c

nh t bn mt lng vng theo hp ng quyn chn l bao nhiu.

Chin lc bn quyn chn mua chcho php nh u t bit trc c thu nhp ti

a, cnh c ththu c tbn 1 lng vng theo hp ng quyn chn l bao nhiu,

trong khi thu nhp ti thiu li ph thuc vo s bin ng ca gi giao ngay, nn s

khng c gii hn.

iii. Chin lc Bear Spread

Tng tnh chin lc Bull spread, chin lc Bear spread c s dng khi nh

u t k vng thtrng i xung nhng khng thuyt phc mua quyn chn bn.

Khi nh u t s dng kt hp mua quyn chn bn v bn quyn chn bn, trong

gi thc hin mua quyn chn bn cao hn gi thc hin bn quyn chn bn.

hiu hn v chin lc ny, ta xt v ddi y:

Trong 6 thng u nm gi vng tng mnh v n thng 7 gi mi lng vng l

20.000.000VND. Thtrng lc ny ang c chiu hng i xung nh u t ngh rng


66/97


gi vng trong 3 thng ti dao ng mc 19.000.000VND/lng nhng khng chc

chn do u t quyt nh mua quyn chn bn. Nhng khi so snh vi ph quyn

chn l 1.500.000/lng th khong chnh lch gia mc gi giao ngay v mc gi thc

hin thp hn (20.000.000 19.000.000 = 1.000.000 VND/lng). Trong trng hpny nh u t c th s dng chin lc Bear spread cho quyn chn bn 1 lng vng

nh sau:

Mua quyn chn bn vng c ngy o hn vo thng 10, gi thc hin l

20.000.000VND/lng, ph quyn chn l 1.500.000VND/lng.

Bn quyn chn bn vng c ngy o hn vo thng 10, gi thc hin l

19.000.000VND/lng, ph quyn chn l 1.200.000VND/lng.

Nh vy chi ph b ra cho chin lc ny l 300.000VND/lng thp hn so vi

chin lc mua quyn chn bn. Chnh lch gia ph mua quyn chn bn v ph bn

quyn chn bn gi l ph Bear spread.

Vo thi im thng 10:

Nu gi vng duy tr mc 20.000.000VND/lng hoc cao hn th nh u t ny

s khng thc hin giao dch mua quyn chn bn v chu l l khon ph mua quyn

chn bn 1.500.000VND. giao dch bn quyn chn bn do gi ln nn ngi mua

quyn chn bn khng thc hin do nh u t thu c mt khon li l

1.200.000VND. Nh vy thu nhp ca nh u t t hai hp ng l mt khon lng

bng ph Bear spread.

Nu gi vng mc 19.700.000VND/lng th giao dch mua quyn chn bn nh

u t s thc hin quyn chn v chu mt khon l l 1.200.000 (20.000.000

19.700.0001.500.000 = - 1.200.000). giao dch bn quyn chn bn do gi ln nn

ngi mua quyn chn bn ca nh u t ny s khng thc hin quyn chn bn do

nh u t ny thu c mt khon li l ph quyn chn (1.200.000VND). Nh vy

chin lc Bear spread s ha vn nu vng mc gi 19.700.000VND/lng.


67/97


Nu vng mc 19.000.000VND v thp hn th nh u t s l 500.000VND

giao dch mua quyn chn bn (19.000.00020.000.0001.500.000 = - 500.000VND,

nh u t phi thc hin mc d l v nu khng thc hin th khon l s l mc ph

1.500.000 >500.000), giao dch bn quyn chn bn nh u t thu c khon li l1.200.000ph bn quyn chn bn do ngi mua quyn chn bn khng thc hin hp

ng. Nh vy ngi ny li 700.000VND. (Hnh 2.10)

V mt l thuyt ta c:

Li/l ca chin lc mua quyn chn bn khi gi gim xung: Gi thc hin mua quyn chn

bngi giao ngayph mua quyn chn bn.

Li/l ca chin lc bn quyn chn bn khi gi gim xung: Ph bn quyn chn bn

(gi thc hin bn quyn chn bn gi giao ngay).Li/l ca chin lc Bear spread l:

(Gi thc hin mua quyn chn bngi thc hin bn quyn chn bn)(Ph mua quyn chn bn

Ph bn quyn chn bn)

Hnh 2.10 Tuyn li/l ca chin lc Bear spread

2017,8 1918.5 19,7 Gi vng (tr.VND)

Li/l

(tr.VND)

1

(2)-1,5

1,2

-1,2

2019,719

-0,3

7

Li/l

(tr.VND)

0 0

(3)


68/97


(1): Tuyn li/l bn quyn chn bn

(2): Tuyn li/l mua quyn chn bn

(3): Tuyn li/l ca chin lc Bear spread

Hnh v cho thy:

Khi gi vng giao ngay bng mc gi thc hin trong giao dch mua quyn chn bn

tri ph Bull spread th nh u t khng pht sinh l, li.

Khi gi vng giao ngay nhhn hoc bng gi thc hin trong giao dch bn quyn

chn bn th nh u t c mt khon li khng i. Khon li ny c xc nh l:

(Gi thc hin mua quyn chn bngi thc hin bn quyn chn bn)(Ph mua quyn chn bn

Ph bn quyn chn bn).

Khi gi vng giao ngay ln hn hoc bng gi thc hin trong giao dch mua quyn

chn bn th nh u t pht sinh mt khon lkhng i chnh l ph Bear spread.

Nh vy chin lc Bear spread lun duy tr cho nh u t mt khon li nht nh

v mt khon lkhng i nhh

Documents

[YRC]-Phong Ngua Rui Ro Trong Hoat Dong Dau Tu Vang Tai VN