Теория принятия решенийВладимир Мельников
Финансовая азбука и использование сложных критериев
Основные подходы к оценке
Подходы
3. Доходный2. Сравнительный1. Затратный
Дисконтирование, стоимость денег
Процесс определения текущей стоимости денег называется дисконтированием, а будущей — наращением.
Дисконтирование осуществляется на тот процент, который мог бы быть заработан, если средства были бы получены сегодня.
Ставка дисконтирования
1 (1 + i)n
Коэффициент дисконтирования:
NPV = ∑ CF (1 + i)n
T
n = 1
Чистая текущая стоимость:
Ставка дисконтирования
Учет риска в ставке дисконтирования
‣ Кумулятивная модельi = iбезриск. + iриск. + iинфл.
‣ CAPM (Capital Asset Pricing Model)i = iбезриск. + ß•(iрын. – iбезриск.) + L1 + L2
‣ WACC
Денежный поток (CF)
CF = EBIT•(1 – T) + D – CI
Собственный Заемный
Экономическая добавленная стоимость
EVA = NOPAT – WACC•CE
Показывает реальную экономическую прибыль, которую приносит актив. EVA положительна, когда возврат на капитал больше чем затраты на капитал.
Stern Stewart & Co
Год прогноза 0 1 2 3 4 5
Инвестиции 30 — — — — —
Выручка — 20 30 40 50 60
Затраты в денежной форме — 5 15 25 35 45
Амортизационные отчисления 5 у.е. в год
Ставка налога на прибыль 20%
Средневзвешанная стоимость капитала 20%
• Показатели оборачиваемости
• Показатели оборачиваемости
• Показатели рентабельности
• Показатели оборачиваемости
• Показатели рентабельности
• Оценка финансового и операционого циклов
• Показатели оборачиваемости
• Показатели рентабельности
• Оценка финансового и операционого циклов
• Показатели финансовой устойчивости
• Показатели оборачиваемости
• Показатели рентабельности
• Оценка финансового и операционого циклов
• Показатели финансовой устойчивости
• Показатели ликвидности
Du Pont
Profitability Ratio
EBIT Sales/
M Fix C–
Sales – Var C
Cost • NPrice • V
Activity Ratio
NA
Sales /
CWFix A +
Cur LCur A –
A
Cur L+
Рентабельность активов
ROA = EBIT / A = AT • ROS
(Связывает отчет о прибылях и убытках и бухгалтерский баланс)
x
––/
–++
/
+
x
/ +
/ x –
x
x
Рентаб. активов
Плечо фин. рыч.
ß
Кредиты и займы
1
Пост. затраты
Марж. прибыль
1 – НалогПриб. до нал. и %
Приб. до нал. и %
Собст. капитал
Приб. до нал. и %
Выручка
Активы
Выручка
Обор. активы
Краткоср. задолж.
Оборот. капитал
Внеоб. активыКраткоср. задолж.
Чистые активы
Выручка
Перем. затраты
Цена товара
Объем продаж
Обор-ть активов
Рентаб. продаж
Долгоср. задолж.
Краткоср. задолж.
Чистая прибыль
Прибыль до налог.
Кредиты и займы
Рент. собс. кап.
i
x +
Краткоср. задолж.
Долгоср. задолж.
xСт-сть сырья
Объем сырья
Активы
Кредиты и займы
–
S P
V
S
S
VCFC
L
L
L
EBIT
EBIT
EBIT
EBT
i
1–Tax
NI
CL
LTL
CL
LTLA
A
CL CL
ß
LR
1 FA
ROE
M
E
ROA ATO
ROS
CACWNA
N
С
( CF ~ ROE ~ S )
–
x
–
x+
Эк. доб. стоимость
Чист. оп. прибыль
Капитал
ССК Собст. капитал
Кредиты и займы
–
–
Приб. до нал. и %
Прибыль до налог.
1 – Налог
Выручка
Перем. затраты
Пост. затраты
x
Цена товара
Объем продаж
WACC
CE
NOPAT
E
L
EBIT
EBT
1–Tax
S
FC
VC
P
V
EVA
( EVA ~ S )
Но!
BSCBalanced Score Card
Роберт КапланДэвид Нортон
Группы показателей
«Финансовые»
- рентабельность- CF
«Удовлетворенности клиентов»
- уровень лояльности- рыночная доля
«Роста»
- настроения служащих- % дохода от новых услуг
«Внутренних процессов»
- цикл реализации проект- % брака