Alexandre Tombini
Presidente do Banco Central do Brasil
Abril de 2013
Audiência Pública
Comissão de Assuntos Econômicos
do Senado Federal
2
Sumário executivo
• A recuperação da atividade econômica tem se materializado
de forma gradual e a perspectiva é de ritmo mais intenso
• A perspectiva para o cenário externo continua sendo de
baixo crescimento por um período prolongado
• A inflação mostra-se persistente nos últimos meses
• O investimento voltou a crescer no 4T12 e indicadores
antecedentes sugerem crescimento também no 1T13
3
Economia brasileira
Cenário Externo
Atividade Econômica
Inflação
4
Sumário do cenário externo
• Cenário externo segue complexo, com nível de incerteza
acima do usual e com perspectiva de baixo crescimento
por um período prolongado
• Área do Euro - episódios recentes reforçam a avaliação de
que vulnerabilidades remanescem
• Economias avançadas - restrições quanto ao manejo de
suas políticas monetárias e fiscais
• Economias emergentes - ritmo de atividade tem se
intensificado, amparado pela resistência da demanda
doméstica
• Estados Unidos - sinais consistentes de recuperação
5 Fonte: Expectativas Bloomberg (29 de março de 2013)
Economia global – expectativas de crescimento 2013
Mundo (%) Zona do Euro (%)
EUA (%) China (%)
1,90
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
ma
r 1
2
ma
i 1
2
jul 1
2
se
t 1
2
no
v 1
2
jan
13
ma
r 1
3
-0.2
-0,4
0,0
0,4
0,8
1,2
ma
r 1
2
ma
i 1
2
jul 1
2
se
t 1
2
no
v 1
2
jan
13
ma
r 1
3
8.1
8,0
8,1
8,2
8,3
8,4
8,5
8,6
ma
r 1
2
ma
i 1
2
jul 1
2
se
t 1
2
no
v 1
2
jan
13
ma
r 1
3
2.4
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
ma
r 1
2
ma
i 1
2
jul 1
2
se
t 1
2
no
v 1
2
jan
13
ma
r 1
3
6 Fonte: Bloomberg
Taxas de desemprego – Área do Euro e EUA
7,7% fev/13
11,9% jan/12
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
jan 0
7
jul 07
jan 0
8
jul 08
jan 0
9
jul 09
jan 1
0
jul 10
jan 1
1
jul 11
jan 1
2
jul 12
jan 1
3
%
Desemprego EUA Desemprego Zona do Euro
Mercado de trabalho reflete evoluções distintas das
economias dos EUA e Área do Euro
7
Economia brasileira
Cenário Externo
Atividade Econômica
Inflação
8
Atividade econômica
• A recuperação da atividade econômica tem se
materializado de forma gradual e a perspectiva é de ritmo
mais intenso
• O setor de serviços manterá crescimento moderado
• Continuam presentes importantes fatores de sustentação
da demanda (emprego, renda e crédito)
• Investimento voltou a crescer no 4T12 e indicadores
antecedentes sugerem crescimento também no 1T13
• A indústria mostra sinais de retomada, inclusive com maior
nível de disseminação
• A safra de grãos deve bater novo recorde em 2013
9
1,9
1,2
0,9 0,9
1,3
1,9
2,5
3,0 3,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
1T
13*
2T
13*
3T
13*
4T
13*
1T
14*
% e
m 4
trim
estr
es
Fonte: IBGE e BCB
PIB – variação acumulada em 4 trimestres
*Focus (28/mar)
Previsão de mercado
10 Fonte: Bloomberg
Dinâmica de crescimento das economias em 2012*
* Crescimento observado trimestral dessazonalizado.
-0,8
-0,4
-0,1
-0,1
-0,1
0,1
0,3
0,5
0,5
1,2
1,3
1,5
1,5
(1,0) (0,5) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Itália
Espanha
França
Reino Unido
Área do Euro
Brasil
Canadá
Estados Unidos
Alemanha
Australia
México
China
Japão
-0,7
-0,4
-0,4
-0,2
-0,2
-0,1
0,3
0,3
0,3
0,5
0,6
0,8
2,0
-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
Itália
Reino Unido
Espanha
Japão
Área do Euro
França
Alemanha
Brasil
Estados Unidos
Canadá
Austrália
México
China
-1,0
-0,3
-0,2
-0,1
0,1
0,2
0,2
0,4
0,4
0,7
0,8
1,0
2,1
-2 -1 0 1 2 3
Japão
Espanha
Itália
Área do Euro
França
Canadá
Alemanha
Brasil
México
Australia
Estados Unidos
Reino Unido
China
-0,9
-0,8
-0,6
-0,6
-0,3
-0,3
0,0
0,0
0,2
0,6
0,6
0,8
2,0
(2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0
Itália
Espanha
Alemanha
Área do Euro
França
Reino Unido
Japão
Estados Unidos
Canadá
Brasil
Austrália
México
China
1º T 2012 2º T 2012
3º T 2012 4º T 2012
11 Fonte: Expectativas Bloomberg (29 de março de 2013)
Crescimento esperado do PIB em 2013
-1,5
-1,2
-0,2
0,0
0,7
0,9
1,2
1,6
1,9
2,4
2,6
3,1
3,5
8,1
-2 0 2 4 6 8 10
Espanha
Itália
Área do Euro
França
Alemanha
Reino Unido
Japão
Canadá
Estados Unidos
Mundo
Austrália
Brasil
México
China
12
Indústria
• Ambiente potencialmente favorável ao crescimento da
produção e do investimento
− Estoques em níveis adequados
− Crescimento da produção mais difundido entre os
setores
− Nível de utilização subindo gradualmente
− Melhores condições de competitividade
• Sinais de consistência da recuperação da produção industrial
− Criação de vagas de trabalho nos últimos meses
• Indústria cresceu no 3T12 e 4T12
• Indicadores antecedentes sugerem que a indústria cresceu
novamente no 1T13, a despeito do resultado da produção
industrial em fevereiro
13 Fonte: FGV / CNI / Markit / IBGE
Indicadores da indústria Estoque na indústria
PMI (esq.)
Utilização da Capacidade (%)
Confiança da indústria
CNI (esq.)
FGV (dir.)
80
81
82
83
84
85
jan
11
jul 11
jan
12
jul 1
2
jan
13
95
100
105
110
115
44
50
56
62
68
ma
r 11
se
t 11
ma
r 1
2
se
t 1
2
ma
r 1
3
50
60
70
80
jan
11
jul 11
jan
12
jul 1
2
jan
13
Média móvel 12 meses
Mensal
94
98
102
106
110
ma
r 11
se
t 11
ma
r 1
2
se
t 1
2
ma
r 1
3
Difusão (%)*
* Subsetores com variação positiva até janeiro/13
14 Fonte: IBGE
Produção industrial recuperando
124
125
126
127
jan
12
fev 1
2
mar
12
abr
12
mai 12
jun 1
2
jul 12
ag
o 1
2
set 12
out 12
nov 1
2
dez 1
2
jan 1
3
fev 1
3
2002 =
100
Média
móvel 6 m
eses (
dessazonaliz
ado)
15
Serviços: ritmo de crescimento sustentado
• O setor de serviços em trajetória de crescimento há
dezesseis trimestres
− Esse desempenho é reflexo da mudança estrutural
observada na economia brasileira nos últimos dez anos
• A expectativa é de que o setor de serviços continue crescendo
nos próximos trimestres em ritmo mais próximo do crescimento
dos outros setores
16 Fonte: FGV / Markit
Setor de serviços – perspectiva de expansão
Índice de Confiança de Serviços (FGV)*
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
jan
11
jul 11
jan
12
jul 1
2
jan
13
> 100 Otimismo
< 100 Pessimismo
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
jan
11
jul 11
jan
12
jul 1
2
jan
13
< 50 Retração
PMI Serviços (Markit)**
> 50 Expansão
* Até mar 13 * *Até fev13
17
Agropecuária
• Produção de grãos deve bater novo recorde em 2013
− Fatores climáticos adversos impactaram negativamente
a produção agrícola no início do ano anterior. Isso não
ocorreu nesse início de ano
• Plano safra garante oferta de crédito para expansão da
produção agrícola no ciclo 2012/2013
− O montante de recursos programados para financiar a
safra 2012/2013 é 7,5% superior ao da safra anterior
18
160 162
183
120
125
130
135
140
145
150
155
160
165
170
175
180
185
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
Milh
õe
s d
e to
ne
lad
as
Produção de grãos
Fonte: IBGE
Safra recorde de grãos esperada para 2013
*Estimativa de fevereiro de 2013
2013/2012
∆ = 13%
19
100
107
115
50
60
70
80
90
100
110
120
Safra 2010/2011 Safra 2011/2012 Safra 2012/2013
R$ b
ilhões
Fonte: MAPA
Crédito assegurado para expansão do setor
Oferta de crédito para a agricultura
+7,5%
Fontes de recursos 2012/13
•Dep. à vista: R$ 42 bi.
•Poupança rural: R$ 25 bi.
•BNDES: R$ 24 bi. •Demais: R$ 24 bi.
20
Fatores de sustentação da demanda
• Ocupação e renda dos trabalhadores em expansão, com
sinais de moderação na margem
• As vendas no varejo continuam apresentando crescimento
robusto
• Oferta de crédito crescendo em ritmo sustentável
− Mudanças estruturais observada nos últimos anos
contribuíram para levar a taxa de desemprego ao
mínimo histórico
21
Taxa de desemprego na mínima histórica
Fonte: BCB / IBGE / MTE
Taxa de desemprego (% dessaz.) Empregos formais criados
desde 2007 (milhões)
5
6
7
8
9
10
11
12
13
jan 0
2
de
z 0
2
no
v 0
3
ou
t 04
set 05
ag
o 0
6
jul 07
jun 0
8
mai 09
abr
10
mar
11
fev 1
2
jan 1
3
%
fev 13
5,3%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
jan
07
jul 07
jan
08
jul 08
jan
09
jul 09
jan
10
jul 10
jan 1
1
jul 11
jan
12
jul 12
jan
13
8,8 milhões
12 meses até fev 13
0,75 milhão
*
*Até fev 13
22
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 ja
n 1
1
fev 1
1
mar
11
ab
r 11
mai 11
jun 1
1
jul 11
ago 1
1
set 11
out 11
nov 1
1
dez 1
1
jan 1
2
fev 1
2
mar
12
abr
12
mai 12
jun 1
2
jul 12
ag
o 1
2
set 12
out 12
nov 1
2
de
z 1
2
jan
13
fev 1
3
% 1
2 m
eses*
Pessoal ocupado Rendimento real Massa de rendimentos
Fonte: IBGE
Ocupação e renda – moderação
O número de pessoas ocupadas e a renda dos trabalhadores continuam
crescendo, mas o ritmo de expansão moderou-se nos últimos meses
+6,2%
+3,9%
+2,2%
* Até fevereiro
23
Mercado de crédito
Fonte: BCB
* Var. % do saldo em 12 meses até fevereiro.
8,8
11,1
13,5
18,5
24,8
34,8
6,3
11,0
11,9
18,7
23,1
34,3
0 20 40
Aquisição de veículos
Cartão de crédito
Crédito pessoal (não consignado)
Consignado
Crédito rural
Financiamento imobiliário
fev 13* 2012
15,8
18,2
13,6
12,6
33,4
31,5
52,2
9,9
15,7
15,7
17,8
28,7
55,4
85,0
0 20 40 60 80 100
ACC
Capital de giro
BNDES
Crédito rural
Financiamentos imobiliários
Financiamento a exportações
Repasse externo
fev 13* 2012
Incentivo ao
financiamento de
para aquisição de
bens de capital e
para inovação
(Circular 3622)
Pessoa Física Pessoa Jurídica
Fev 13*: +16,2% Fev 13*: +17,3%
Total (Fev 13*): +16,8%
24 Fonte: IBGE
Vendas no varejo
*Até jan 13
8,3%
7,9%
0
2
4
6
8
10
12
14
jan 1
0
abr
10
jul 10
out 10
jan 1
1
ab
r 11
jul 11
out 11
jan 1
2
abr
12
jul 1
2
out 12
jan 1
3
% v
ariação
em
12
meses
Comércio varejista Comércio ampliado
25
Investimento voltou a crescer (1)
• No quarto trimestre de 2012, a formação bruta de capital
fixo voltou a crescer
− A produção e as importações de bens de capital no
início de 2013 já mostram crescimento
• Indicadores antecedentes apontam para crescimento no
primeiro trimestre
• A participação do Brasil no fluxo de investimento
estrangeiro direto (IED) vem crescendo e em 2012 fomos o
3º país que mais recebeu IED*
− O IED tem sido disseminado entre os diferentes setores
da economia
* Considerando China e Hong Kong conjuntamente
26
Investimento voltou a crescer (2)
1,8
0,9
0,1
-0,7
-2,2
-0,9
-1,9
0,5
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
1T 11 2T 11 3T 11 4T 11 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12
% V
ar.
(T
/ T
-1,
dassazonaliz
ado
)
Fonte: IBGE
27
Importação de bens de capital
10,5
7,2
-3,4
4,8
9,2
-4,9
-2,1
-7,1 -6,9
13,2
-11,5
4,1
14,2
2,0
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
jan 1
2
ma
r 1
2
ma
i 1
2
jul 12
set 12
nov 1
2
jan 1
3
% V
ar.
in
tera
nu
al (
T / T
-12
)
Fonte: Funcex
28 Fonte: UNCTAD
Brasil é um dos principais destinos para IED
226,9
124,0
103,3
96,1
66,7
65,8
64,0
52,9
51,1
41,4
40,9
40,4
34,3
31,6
29,5
0 50 100 150 200
EUA
China
Belgica
Hong Kong
Brasil
Australia
Singapura
Russia
Reino Unido
Canada
França
Alemanha
Itália
India
Espanha
2011
146,7
119,7
72,5
65,3
62,5
58,9
54,4
48,5
47,2
44,1
39,6
27,3
26,4
22,6
19,3
0 50 100 150
EUA
China
Hong Kong
Brasil
Reino Unido
França
Singapura
Austrália
Canada
Rússia
Irlanda
Índia
Chile
Luxemburgo
Belgica
2012
197,9
114,7
85,7
82,7
50,6
48,6
48,5
46,9
43,3
42,8
40,8
35,2
32,5
30,6
29,2
0 50 100 150 200
EUA
China
Belgica
Hong Kong
Reino Unido
Singapura
Brasil
Alemanha
Rússia
Irlanda
Espanha
Austrália
Suiça
França
Arábia Saudita
2010
29 Fonte: BCB
IED – destinação disseminada
10,1
19,6
21,8
6,7
19,8
32,1
0
5
10
15
20
25
30
35
Agropecuária Indústria Serviços
US
$ b
ilhões
Média 2008-2012 2013*
*12 meses até fevereiro
Ingressos de IED – Participação no Capital (não inclui empréstimos intercompanhia)
30
Economia brasileira
Cenário Externo
Atividade Econômica
Inflação
31
Inflação
• Inflação tem se mostrado resistente nos últimos meses
− Pressão dos preços de alimentos in natura
• Inflação de 2012 desviou-se da meta em função do choque de
preços de alimentos (commodities e in natura) e do repasse
da desvalorização cambial
− Inflação de serviços voltou a subir
− Maior difusão do aumento de preços na economia
32 Fonte: BCB / Relatório de Inflação (março de 2013)
Decomposição da taxa de inflação de 2012
5,84
2,90
0,79 0,73 0,60 0,48 0,34
0
1
2
3
4
5
6
7
IPCA Livres* Admin.** Choque oferta
Repasse cambial
Expect. Inércia
Po
nto
s p
erc
en
tua
is
100%
49,7%
13,5% 12,5% 10,2% 8,3% 5,8%
* Excluindo repasse cambial, inércia, choque de oferta e expectativas. ** Excluindo inércia.
33 Fonte: IBGE
0,56
0,45
0,21
0,64
0,36
0,08
0,43 0,41
0,57 0,59 0,60
0,79
0,86
0,60
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
jan 1
2
ma
r 1
2
mai 12
jul 12
set 12
nov 1
2
jan 1
3
% 1
2 m
ese
s
% m
ensal
IPCA mensal (direita) IPCA 12 meses (esquerda)
IPCA – Inflação resistente nos últimos meses
34
-5
0
5
10
15
20
fev 0
5
jun 0
5
out 05
fev 0
6
jun 0
6
out 06
fev 0
7
jun 0
7
out 07
fev 0
8
jun 0
8
ou
t 0
8
fev 0
9
jun 0
9
out 09
fev 1
0
jun 1
0
out 10
fev 1
1
jun 1
1
out 11
fev 1
2
jun 1
2
out 12
fev 1
3
% 1
2 m
eses
Alimentação e bebidas IPCA exceto Alimentação e bebidas
Fontes: IBGE / BCB
Preços de alimentos
5,0%
13,9%
peso de alimentação e bebidas no IPCA: 24,3%
35 Fonte: IBGE / BCB
IPA agrícola X Alimentação domicílio IPCA
-10
0
10
20
30
40
50
jan 0
7
jan 0
8
jan 0
9
jan 1
0
jan 1
1
jan 1
2
jan
13
% 1
2 m
eses
IPCA - Alimentação no domicílio IPA-M Agrícola
36 Fontes: IBGE / BCB
Preços de serviços
8,7%
5,1%
peso de serviços no IPCA: 34,7%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 fe
v 0
5
ag
o 0
5
fev 0
6
ago 0
6
fev 0
7
ag
o 0
7
fev 0
8
ag
o 0
8
fev 0
9
ag
o 0
9
fev 1
0
ago 1
0
fev 1
1
ago 1
1
fev 1
2
ag
o 1
2
fev 1
3
% 1
2 m
eses
Serviços IPCA exceto Serviços
37 Fonte: IBGE / BCB
Índices de difusão – IPCA
65,8 65,2
66,2
50
55
60
65
70 Jul-
07
Jan
-08
Jul-
08
Jan
-09
Jul-
09
Jan
-10
Jul-
10
Jan
-11
Jul-
11
Jan
-12
Jul-
12
Jan
-13
(%)
- m
édia
móvel 12 m
eses
IPCA geral Alimentação no domicílio IPCA (ex alimentação no domicílio)
38 Fonte: BCB
Projeções para a inflação
Período Referência Mercado
2013 1 6,5 6,5
2013 2 6,7 6,7
2013 3 6,0 6,0
2013 4 5,7 5,8
2014 1 5,4 5,4
2014 2 5,2 5,3
2014 3 5,3 5,2
2014 4 5,3 5,1
2015 1 5,4 5,2
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%a.a.)
Cenário de Referência (juros constantes de 7,25% a.a.)
-2
0
2
4
6
8
10
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
% a
o a
no
Cenário de Mercado
-2
0
2
4
6
8
10
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
% a
o a
no
39 Fonte: IBGE e BCB
Inflação no regime de metas
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
dez 9
9
dez 0
0
dez 0
1
dez 0
2
dez 0
3
dez 0
4
dez 0
5
dez 0
6
de
z 0
7
dez 0
8
dez 0
9
dez 1
0
dez 1
1
de
z 1
2
dez 1
3
dez 1
4
% 1
2 m
eses
IPCA RI mar/13 - cenário referência
40
Considerações
Finais
41
• A inflação tem se mostrado mais resistente nos últimos
meses
Considerações finais
• A recuperação da atividade econômica tem se
materializado de forma gradual e a perspectiva é de ritmo
mais intenso
• O Banco Central está acompanhando a evolução do
cenário econômico para avaliar a necessidade de adotar
outras medidas
42
Alexandre Tombini
Presidente do Banco Central do Brasil
Abril de 2013
Audiência Pública
Comissão de Assuntos Econômicos
do Senado Federal