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社債市場の活性化に向けたフォーラム
平成28年5月12日
中央大学法科大学院教授 野村 修也
社債市場の活性化に向けた取組み
~社債の取引情報の発表制度について~
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1.社債の取引情報の報告・発表制度創設の経緯
2.社債の取引情報の報告・発表制度の概要
3.公社債市場の動向
4.社債取引情報の発表状況
5.今後の展望等
6.参考資料(付録)
目 次
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1.社債の取引情報の報告・発表制度創設の経緯
・「社債市場の活性化に向けた取組み」(社債懇報告書) : 平成24年7月公表
→社債の流通市場の活性化を図るためには、社債の価格情報の透明性を高め信頼性を確保する
ことが重要であり、証券会社に対し社債の取引情報の報告を求め、日証協が取引情報の発表
を行うことが提言された。
平成27年11月2日より社債の取引情報の報告・発表制度開始
① 社債懇報告書での提言
・日証協では、「社債の価格情報インフラの整備等に関するワーキング・グループ」
(主査: 野村修也中央大学法科大学院教授)を設置
→社債懇報告書の提言の実施に向け、平成25年9月以降、社債の取引情報に係る日次報告及び
取引情報の発表について実務的な検討を行い、これらの実施に必要とされる規則及びガイドラ
インの改正案等をとりまとめた。
② 社債の取引情報の報告・発表制度に係るワーキングでの検討
1
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2.社債の取引情報の報告・発表制度の概要
2
日証協 ウェブ サイト
当月の発表対象 銘柄一覧を発表
前日に報告を受けた取引情報を発表
保振経由分
証券会社
証券保管 振替機構 (決済照合 システム)
約定照合の ための売買 報告データ
前日16:45~当日16:45の取引情報を報告 (報告時限17:15)
前日15:00~当日15:00の取引情報を報告 (報告時限17:15)
直接報告分
日本証券業協会
【毎営業日】午前9時
【毎月20日】
社債の 売買取引
投資家
原則、全ての社債の売買取引
※ 取引数量1,000万円未満の取引は報告の省略可。
発表対象の社債
発表月の前月15日時点で次の①と②の両方を満たす社債
を抽出。
①銘柄格付AA格相当以上
②銘柄格付2以上取得又は発行体格付2以上取得
※ 発表月の月末までに償還される社債は対象外。
※ 利回りが急上昇等した社債の取引情報は発表を停止。
発表対象の社債の取引のうち取引数量1億円以上の取引
報告対象の取引
発表対象の取引
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○ 2016年4月6日発表分
約定年月日:
銘柄コード 銘柄名 償還日 利率取引数量 (額面金額ベース) 5億円以上
取引数量 (額面金額ベース) 5億円
未満
約定単価(円)
【参考】 売買参考統計値 (平均値)*
070090907 首都高速道路 9 2016/12/20 0.448 ✓ 100.205 100.26
090571289 中日本高速道路57 2019/03/20 0.294 ✓ 100.793 100.77
000016594 日本電産 1 2017/09/20 0.386 ✓ 100.444 100.45
001149020 東日本旅客鉄道114 2046/01/26 1.577 ✓ 116.00 121.09
004909503 関西電力 490 2016/06/20 0.718 ✓ 100.136 100.1
社債の取引情報
2016年4月4日
*売買参考統計値(平均値)は、本協会が指定する協会員から、当日の午後3時現在における額面5億円程度の
売買の参考となる気配として報告を受けた気配値(売り気配と買い気配の仲値)の平均値である。
2.社債の取引情報の報告・発表制度の概要 取引情報発表画面サンプル
3
○日本証券業協会ウェブサイト「社債の取引情報」発表ページ
http://market.jsda.or.jp/shiraberu/saiken/torihiki/index.html
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日証協が定める発表停止基準に該当した社債は発表を停止
〇発表停止基準の算定式
(A-B)-(a-b)≧ X
・日証協は、発表停止基準に該当しないものの発表停止が真に必要であると認められ
る社債について、会員による発表停止の申請に基づく審査を経て、発表停止の決定を
行うことができる
A:当該社債の当日の売参値 B:当該社債の前営業日の売参値 a:参照国債の当日の売参値 b:参照国債の前営業日の売参値 X:一定の数値
4
・銘柄格付がAA格相当以上であることを満たさなくなった社債は発表を中止
発表中止措置
発表停止措置
2.社債の取引情報発表制度の概要 発表停止措置、発表中止措置
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3.公社債市場の動向 ①-1公社債の売買高推移
5
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
国債(右軸)
公社債の売買高推移(年度ベース)
0
5
10
15
20
25
2007年度 2008年度 2009年度 2010年度 2011年度 2012年度 2013年度 2014年度 2015年度
社債
政府保証債
公募地方債
財投機関債等
出所:日本証券業協会「公社債種類別店頭売買高」 ※現先・T-Billを除く。
(兆円) (兆円)
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3.公社債市場の動向 ①-2公社債の売買高推移
6
0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8
社債
政府保証債
公募地方債
財投機関債等
出所:日本証券業協会「公社債種類別店頭売買高」 ※現先・T-Billを除く。
50
100
150
200
250
300
国債(右軸)
公社債の売買高推移(2014年11月~2016年3月、月次ベース)
(兆円)
(兆円)
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3.公社債市場の動向 ②公社債の売買回転率推移
7
200%
250%
300%
350%
400%
450%
公社債の売買回転率推移(暦年ベース)
国債(右軸)
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4.社債取引情報の発表状況 ①発表対象の取引件数、取引銘柄数推移
860
1,282 1,072 1,352 1,466 1,090
405 493 439 458 490 384
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04
取引件数(左軸)
銘柄数(左軸)
1日平均取引件数(右軸)
1日平均取引銘柄数(右軸)
出所:日本証券業協会「社債の取引情報」
(単位:件・銘柄) :棒グラフ
(単位:件・銘柄) :折れ線グラフ
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4.社債取引情報の発表状況 ②取引数量の状況(5億円以上・未満の内訳)
12.4% 19.0% 16.4% 20.3% 16.4% 15.8%
87.6% 81.0% 83.6% 79.7% 83.6% 84.2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04
5億円未満の取引
5億円以上の取引
発表対象の社債の取引数量別内訳(割合)
出所:日本証券業協会「社債の取引情報」
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4.社債取引情報の発表状況 ④-1公募社債の取引状況(発表対象取引、非発表対象取引別)
(注)額面1,000万円未満の取引を除く。
出所:日本証券業協会、証券保管振替機構のデータに基づき作成。
860 1,282
1,072
1,352 1,466
3,496
1,851
3,161
4,348
3,638
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03
発表対象取引
非発表対象取引
(件) 取引件数ベース 取引数量ベース
2,918 2,132
3,394
5,197
4,246
3,497
1,824
3,388
5,108
4,099
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03
発表対象取引
非発表対象取引
(億円)
10
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4.社債取引情報の発表状況 ④-2公募社債の取引状況(格付別)
(注1)額面1,000万円未満の取引を除く。
(注2)複数格付けがある場合は良い方を採用して集計。
出所:日本証券業協会、証券保管振替機構のデータに基づき作成。
1,232
1,047
1,405
1,693 1,826
2,388
1,888 1,739
2,439 2,320
453
183
1,061
1,483
931
283 15 28 85 27
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2015.11 2015.12 2016.1 2016.2 2016.3
(件)
AA以上 ABBBBB以下
2,455
2,158
3,448
5,274
4,638
2,545
1,599
2,681
3,872
3,073
472 175
606
970
593
943
25 48 190
42 0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2015.11 2015.12 2016.1 2016.2 2016.3
(億円)
AA以上 ABBBBB以下
取引件数ベース 取引数量ベース
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4.社債取引情報の発表状況 ⑤取引価格と売参値の乖離幅
出所:日本証券業協会「社債の取引情報」に基づき算出
プラス(取引価格>売参値)
年.月 2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04
平均 0.168円 0.179円 0.163円 0.207円 0.282円 0.189円
中央値 0.061円 0.066円 0.073円 0.105円 0.126円 0.075円
最大 4.314円 5.050円 4.811円 4.637円 4.702円 5.081円
最小 0.001円 0.001円 0.001円 0.001円 0.001円 0.001円
マイナス(売参値>取引価格)
年.月 2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04
平均 0.217円 0.265円 0.299円 0.341円 0.566円 -0.421円
中央値 0.095円 0.111円 0.148円 0.158円 0.183円 -0.107円
最大 3.099円 5.542円 4.407円 7.750円 11.620円 -5.693円
最小 0.001円 0.001円 0.001円 0.001円 0.001円 -0.001円
絶対値
年.月 2015.11 2015.12 2016.01 2016.02 2016.03 2016.04
平均 0.192円 0.225円 0.227円 0.292円 0.393円 0.262円
中央値 0.076円 0.088円 0.095円 0.131円 0.154円 0.085円
最大 4.314円 5.542円 4.811円 7.750円 11.620円 5.693円
最小 0.000円 0.000円 0.000円 0.000円 0.001円 0.001円
12
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60 60 49 46
89
106 113
97
111
84 82 78 71
33 41
47 59
78 88
65
37 37
24
38
52
87
281
38
58 54
30
70 80
87
51
67
48 46
32 22
57
31
89
41
27 33
55
133
46 42
73
56 58
24
42
1 7 1 1 1 6 25
194
2 2 1 5 2 1 1 1 2 6
57
4 1 1 8
50
100
150
200
250
300(取引件数)
(約定日)
取引件数(のべ)
(うち)マイナス利回り(単
利)での取引件数
※
※ 日銀社債等買入オペ実施日
※ ※
4.社債取引情報の発表状況 ⑥-1マイナス利回りでの取引の状況(取引件数)
出所:日本証券業協会「社債の取引情報」に基づき算出
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4.社債取引情報の発表状況 ⑥-2マイナス利回りでの取引の状況(取引銘柄数)
43 48
41
32 39
65
82
56 59 56
47
62
40
31 32 33 35
55 54
45
34 37
23
35
44
62
144
33
46 41
24
58 63
70
33
54
35 41
28 20
28 29 31 30 26
31
43
82
38 31
52 44
50
8
29
1 1 1 1 1 3 12
98
2 2 1 5 1 1 1 1 2 6
36
3 1 1 6
50
100
150
200(取引銘柄数)
(約定日)
取引銘柄数
(うち)マイナス利回り(単
利)での取引銘柄数
※ 日銀社債等買入オペ実施日
※ ※ ※
出所:日本証券業協会「社債の取引情報」に基づき算出
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・ガイドライン「社債の取引情報の発表に関する取扱いについて」
→本協会は、社債の取引情報の発表の実施後、社債の流動性に与える影響等
について定期的に(尐なくとも1年に一度)検証を行い、必要に応じて発表対象
銘柄、発表事項、発表方法及び発表時間等について見直しの検討を行うこと
とする。
5.今後の展望等
流動性に与える影響等の検証
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6.参考資料(付録) ① 公社債の発行額推移
出所:日本証券業協会
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
国債 98.2 91.5 106.6 120.9 123.7 128.2 136.3 138.3 137.4
短期国債(TB) 18.8 23.1 28.4 35.0 30.0 30.0 30.0 28.1 25.7
その他公共債 ※1 14.7 14.8 17.0 17.1 15.5 16.9 16.8 15.6 14.3
民間債 ※2 9.3 9.3 11.7 9.8 8.5 8.4 8.8 8.5 7.1
金融債 6.5 5.9 4.4 3.9 3.5 3.2 2.6 2.5 2.5
非居住者債 2.2 2.3 1.3 1.8 1.9 1.7 1.6 2.5 1.9
合計 149.7 146.9 169.4 188.6 183.0 188.4 196.1 195.5 188.8 ※1 地方債、政府保証債、財投機関債等の合計
※2 普通社債、資産担保型社債、転換社債(CB)の合計
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
(単位:兆円)
非居住者債
金融債
民間債
その他公共債
短期国債(TB)
国債
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2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
国債 520.1 551.7 587.3 638.6 676.9 715.3 760.7 802.7 841.2
短期国債(TB) 16.8 17.1 25.4 30.0 30.0 30.0 30.0 28.1 25.7
その他公共債 ※1 92.7 97.8 104.3 110.8 115.3 121.1 126.0 127.8 128.0
民間債 ※2 56.6 56.9 61.4 63.8 63.6 62.4 61.5 60.4 58.4
金融債 22.2 21.3 19.4 17.2 15.2 14.0 12.5 11.8 11.4
非居住者債 7.6 9.1 8.9 9.3 9.8 9.3 8.8 9.2 9.1
合計 716.0 753.9 806.7 869.6 910.8 952.0 999.5 1,040.0 1,073.8
出所:日本証券業協会
※1 地方債、政府保証債、財投機関債等の合計
※2 普通社債、資産担保型社債、転換社債(CB)の合計
6.参考資料(付録) ② 公社債の現存額推移
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
(単位:兆円)
非居住者債
金融債
民間債
その他公共債
短期国債(TB)
国債
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6.参考資料(付録) ③ 格付け別の社債現存額
注:日本証券業協会による推計( 2016年3月31日現在)
(単位:億円)
18
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6.参考資料(付録) ④ 新発長期国債の利回り推移(売買参考統計値の平均値単利)
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
新発長期国債の利回り推移(売買参考統計値の平均値単利)
平均値単利
(単位:%)
出所:日本証券業協会「売買参考統計値」
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6.参考資料(付録) ⑤ 社債の発行条件(償還年限、利率)の状況(2015年度分)
償還年限
格付 3年未満 3年以上 5年未満
5年以上 10年未満
10年以上 20年未満
20年以上
AAA
発行件数 通期 - - 10 5 3
2/16以降 - - 2 - 2 1件当たり
発行金額(億円) 通期 - - 415 250 123
2/16以降 - - 225 - 110 利率レンジ (最小~最大)
通期 - - 0.100%~0.262% 0.310%~0.604% 0.778%~1.329% 2/16以降 - - 0.100%~0.100% - 0.778%~1.317%
AA
発行件数 通期 1 15 43 45 13
2/16以降 - 3 3 8 4 1件当たり
発行金額(億円) 通期 300 179 192 133 150
2/16以降 - 160 133 181 138 利率レンジ (最小~最大)
通期 0.150%~0.150% 0.050%~0.330% 0.090%~0.524% 0.275%~1.307% 0.816%~1.760% 2/16以降 - 0.050%~0.110% 0.090%~0.200% 0.275%~0.542% 0.816%~1.575%
A
発行件数 通期 - 27 93 49 -
2/16以降 - 3 3 9 - 1件当たり
発行金額(億円) 通期 - 140 177 154 -
2/16以降 - 93 110 89 - 利率レンジ (最小~最大)
通期 - 0.040%~0.376% 0.222%~2.130% 0.345%~1.568% - 2/16以降 - 0.040%~0.250% 0.25%~0.400% 0.345%~0.935% -
BBB
発行件数 通期 - 5 16 2 -
2/16以降 - 3 1 - - 1件当たり
発行金額(億円) 通期 - 100 72 100 -
2/16以降 - 117 50 - - 利率レンジ (最小~最大)
通期 - 0.400%~1.100% 0.410%~1.050% 0.750%~0.785% - 2/16以降 - 0.400%~1.100% 0.640%~0.640% - -
格付なし
発行件数 通期 4 - - - -
2/16以降 - - - - - 1件当たり
発行金額(億円) 通期 10 - - - -
2/16以降 - - - - - 利率レンジ (最小~最大)
通期 1.500%~1.500% - - - - 2/16以降 - - - - -
出所:日本証券業協会「公社債発行銘柄一覧」
注1)複数の格付会社から格付を取得している場合は良い方を採用。 注2)該当する銘柄がないカテゴリーは「-」表示。 注3)変動利付債は除く。 注4)各項目下段は日本銀行のマイナス金利導入(2/16)以降に条件決定したもの。
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