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期货研究报告•粮油期货投资早报

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粮油期货投资早报 发布日期：2019 年 01 月 24 日 分析师：牟启翠 电话：023-81157334 投资咨询证书号：Z0001640

观点与操作建议

1、蛋白粕

期货方面，美豆 03 月合约区间整理，下方 875，890 支撑，上方 920，940 压力。连粕 1905 合约偏空震荡

整理，下方 2520，2540 支撑，上方 2600，2620 压力。

现货方面，节前备货还未结束，昨日豆粕低位仍吸引一些成交，总成交 14.91 万吨，其中现货成交 13.18

万吨，远期基差成交 1.73 万吨，前一交易日成交 11.3 万吨。

消息面上：1）分析公司 IEG Vantage 周三发布报告称，2019 年美国农户料扩大玉米种植面积，但削减大

豆和小麦播种面积。EG Vantage 表示，美国 2019 年大豆播种面积为 8,620.4 万英亩，较 12 月中期预估上调

110 万英亩，但仍较 2018 年的 8,914.5 万英亩下滑近 300 万英亩。2）英国《金融时报》之前报道称，消息

人土透露称美方拒绝中方提议于本周举行预备性会谈，但外交部发言人华春莹称，中美双方就经贸磋商问

题保持沟通，没有听说有什么变化。白宫经济顾问拉里.库德洛也否认上述消息，称白宮从未安排这样的会

议，并表示跟北京的沟通十分畅通。3）未来 7 日，巴西多数大豆种植带降雨量低于均值，气温高于均值。

这将给正在鼓粒的大豆作物增添压力，预计产量会持续减少。若干燥天气持续下去，将可能影响在大豆收

割后种植的玉米。天气条件对受干旱影响的早期大豆收割有利。

综述：月底前中美贸易谈判动向，决定近期美豆波动，但中国仍未有新购买船，美豆反弹仍显乏力，此外

关注巴西作物区干旱缓解情况。由于节前备货令沿海豆粕库存下降，支撑短期豆粕反弹整理，但在增值税

下调预期及巴西大豆上市压力背景下，连粕中期偏空震荡走势。技术上，M05 合约连续 3 日处于 2550-2590

区间窄幅震荡，短线等待破位指引。建议豆粕多单反弹对待，空仓暂观望，关注 2600 压力位表现。

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2、油脂

期货方面，Y1905 先抑后扬，上方 5700-5750 压力，下方 60 日线支撑；P1905 高位整理，上方 4800-4820

线压力，下方 60 日线支撑；OI905 高位整理，上方压力 6700 线压力，下方 6400 线支撑。

现货方面，昨日油脂小幅震荡收涨，部分买家逢低补库，豆油总成交明显放大。国内主要工厂散装豆油成

交 4.471 万吨，其中现货成交 1.261 万吨，基差成交 3.21 万吨。相比之下，前一交易日成交 1.51 万吨。

消息面上：1）船运调查机构数据显示，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口相比上月同期增加 9.4-12.9%。2）

SPPOMA 数据显示，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油产量相比上月同期降 0.62%，其中单产降 0.51%，出油率

降 0.02%。

综述：外围油脂市场走强之下，昨夜油脂维持高位整理，豆棕持仓继续增加。当前棕榈油正处于季节性减

产时节，出于对后期生物柴油、印度等需求的乐观，产地对棕榈油反弹看好，挺价明显，推动连棕偏强走

势。然而，SPPOMA 称马棕 1 月 1-20 日产量环比下滑 0.62%，减产幅度仍持续处于偏低水平。出口方面，

船运调查机构称马棕 1 月 1-20 日出口环比增长 9.4-12.9%。在产地产量降幅较低的情形下，印度需求未有

明显增长，而原油仍处于低位，由此我们并不太看好连棕上涨的持续性，P1905 上方 4800-4830 有较强压

力。

随着春节备货结束，油厂为保障供应大幅提高开机率，豆油库存下滑幅度预计放缓，对豆油走势上涨驱动

减弱。在经历前期的大跌后，当前国内油脂油料已几乎不存在贸易战升水，月底中美即将开启新一轮谈判，

短线豆系品种预计随美盘及情绪影响而波动加大，建议单边暂观望。

菜油方面，中加紧张关系已通过近日的上涨注入升水，菜油 1905 在上方 6700 有较强压力。随着月底的最

后引渡期限临近，美国尚未正式提出引渡孟晚舟文件，继续关注事态发展。若美国引渡成功引发中加关系

恶化，国内菜籽压榨及进口仍受影响，菜油有望突破上方压力，否则可能回吐情绪升水。

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一、期货市场相关数据

表 1：油脂油料相关市场走势

国内期货市场

2019/1/23 豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜油 菜粕

收盘价 3,418 2,585 5,674 4,748 6,644 2,148

涨 跌 -1 5 -2 22 -11 -11

持仓量 139,548 1,873,434 717,016 422,376 327,120 430,354

持仓变化 -5,140 -36,614 30,968 21,652 6,242 -14,232

相关市场走势

2019/1/23 美豆 美豆油 马棕油指 美原油 美元指数 在岸人民币

收盘价 915.0 29.38 2285 52.40 96.141 6.7888

涨 跌 5.0 0.29 19 -0.59 -0.182 -0.0215

数据来源：Wind，中信建投期货

表 2：油脂油料期货价差跟踪

月间价差

2019/1/23 豆一 涨跌 豆粕 涨跌 豆油 涨跌 棕榈油 涨跌 菜油 涨跌

15 价差 12 0 101 -6 158 -2 102 -10 252 -1

59 价差 -17 2 -45 5 -58 12 -46 6 -154 -8

91 价差 5 -2 -56 1 -100 -10 -56 4 -98 9

品种间价差、比价

2019/1/23 豆棕价差 涨跌 菜棕价差 涨跌 菜豆价差 涨跌 豆油/豆粕 涨跌 菜油/菜粕 涨跌

1 月 982 -16 2046 -24 1064 -8 2.17 0.00 3.25 0.00

5 月 926 -24 1896 -33 970 -9 2.19 -0.01 3.09 0.01

9 月 938 -30 2004 -19 1066 11 2.18 -0.01 3.13 0.01

数据来源：Wind，中信建投期货

表 3：油脂油料各品种仓单情况

注册仓单总量

豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜油 菜粕

2019/1/23 30,829 9,871 39,494 0 25,377 312

2019/1/22 31,029 9,971 40,302 2,535 25,377 312

变 化 -200 -100 -808 -2,535 0 0

去年同期 19,617 12,208 25,862 268 12,942 9,282

数据来源：Wind，中信建投期货

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二、产业链相关数据

表 4：油脂油料市场现货价格行情（元/吨，美元/吨）

现货价格 地区 2019/1/23 2019/1/22 涨跌 基差 基差日变化 基差周变化

豆粕

京津 2770 2770 0 185 -5 -40

日照 2730 2730 0 145 -5 -40

张家港 2790 2790 0 205 -5 -50

宁波 2780 2780 0 195 -5 -50

湛江 2760 2760 0 175 -5 -60

三级豆油

京津 5550 5550 0 -124 2 80

日照 5570 5550 20 -104 22 70

张家港 5640 5640 0 -34 2 0

东莞 5560 5540 20 -114 22 40

防城 5470 5450 20 -204 22 0

棕榈油

天津港 4650 4630 20 -98 -2 -12

日照港 4690 4680 10 -58 -12 8

连云港 4650 4630 20 -98 -2 -12

宁波港 4640 4630 10 -108 -12 8

黄埔港 4580 4580 0 -168 -22 -12

三级菜油

南通 6650 6650 0 6 11 -49

新市 6670 6670 0 26 26 26

荆州 6680 6680 0 36 11 -39

九江 6650 6650 0 6 11 -39

菜粕

南通 2320 2320 0 172 11 3

新市 2330 2330 0 182 182 182

荆州 2350 2350 0 202 11 3

九江 2350 2350 0 202 11 3

进口大豆

天津港 3220 3220 0

注：进口大豆报价指港口地区进口大豆分

销价格；国产大豆均指油用大豆,杂质

1.0%、水分 14.0%；进口大豆报价为美元

参考价；三级豆油指新颁布国标三级压

榨、浸出豆油。

南通港 3220 3220 0

黄埔港 3220 3220 0

国产大豆 佳木斯 3260 3260 0

博兴 4020 4020 0

进口大豆

CNF 报价

美湾(近月) 386 394 -8

美西(近月) 385 390 -5

南美(近月) 372 375 -3

进口豆油

CNF 报价

南美(近月) 703 713 -10

南美(次近月) 685 698 -13

马棕 FOB 24 度精炼(近月) 552.5 542.5 10

数据来源：Wind，中信建投期货

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表 5：油脂油脂各品种库存情况

库存情况

单位：万吨 港口大豆 油厂豆粕 商业豆油 港口棕榈油 沿海菜油 沿海菜籽

最新值 658.98 128.26 140.93 53.20 16.91 36.55

前 值 650.88 100.12 148.21 53.20 17.50 42.75

变 化 1.24% 28.11% -4.91% 0.00% -3.37% -14.50%

数据来源：Wind，中信建投期货

表 6：江苏地区近月船期大豆压榨利润跟踪

2019/1/23 最新值 前一日 涨跌 去年同期 最小值 最大值 均值 中位数

美 湾 盘面榨利 -817 -844 27 -28 -934 506 -130 -92

美 湾 现货榨利 -660 -684 24 -6 -749 479 -14 25

巴 西 盘面榨利 -19 -11 -8 -7 -331 259 -58 -60

巴 西 现货榨利 138 150 -12 16 -293 502 58 48

阿根廷 盘面榨利 -26 -41 15 8 -434 267 -9 -12

阿根廷 现货榨利 130 119 11 30 -301 552 107 71

备注：加工费 150 元/吨，港杂费 60 元/吨，各地区大豆油粕产出率略有区别。

数据来源：Wind，中信建投期货

表 7：广东地区近月船期菜籽压榨利润跟踪

加拿大菜籽近月船期压榨利润

加菜籽 CNF 进口完税价 菜粕出厂价 菜油出厂价 菜粕期价 菜油期价 现货榨利 盘面榨利

2019/1/23 444 3582 2140 6450 2148 6644 149 236

2019/1/22 446 3593 2140 6420 2159 6655 125 236

变 化 -2 -11 0 30 -11 -11 24 0

去年同期 457 3497 2220 6370 2283 6498 243 333

备注：加工费+港杂费 220 元/吨，加菜籽按照出油率 43%，出粕率 55%计算。

数据来源：Wind，中信建投期货

表 8：广东地区近月船期菜油进口利润跟踪

加拿大毛菜油近月船期进口利润

加菜油 CNF 汇率 进口完税价 主力合约 广东现货报价 进口利润 套盘利润

2019/1/23 782 6.791 6367 6644 6250 -297 97

2019/1/22 788 6.781 6407 6655 6250 -337 68

变 化 -6 0.010 -40 -11 0 40 29

去年同期 815 6.384 6295 6460 6300 -175 -15

备注：CNF 报价为加拿大毛菜油，达到交易所交割品级需约 120 元/吨精炼费，港杂费 60 元/吨。

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数据来源：Wind，中信建投期货

表 9：马来西亚棕榈油近月船期进口利润

马棕近月船期进口利润

地区 马棕油 FOB 汇率 进口完税价 广东现货报价 棕榈油期价 进口利润 套盘利润

华南

2019/1/23 552.5 6.791 4661 4570 4748 -151 27

2019/1/22 542.5 6.781 4573 4570 4726 -63 93

变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66

去年同期 647.5 6.384 5155 5120 5202 -95 -13

华东

2019/1/23 552.5 6.791 4702 4660 4748 -102 36

2019/1/22 542.5 6.781 4614 4660 4726 -14 102

变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66

去年同期 647.5 6.384 5194 5210 5202 -44 -2

华北

2019/1/23 552.5 6.791 4726 4650 4748 -136 62

2019/1/22 542.5 6.781 4639 4650 4726 -49 127

变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66

去年同期 647.5 6.384 5217 5200 5202 -77 25

备注：港杂费 60 元/吨，包括港口费用+报关报检-仓库中转，30 天免存及千分之一中转损耗，运费华南/华东/华北 20/25/28 美元/吨。

数据来源：Wind，中信建投期货

表 10：豆油近月船期进口利润

南美豆油近月船期进口利润

南美豆油 CNF 汇率 进口完税价 豆油现货价 豆油期价 进口利润 套盘利润

商业

进口

2019/1/23 703 6.791 5804 5450 5674 -354 -130

2019/1/22 713 6.781 5877 5450 5676 -427 -201

变 化 -10 0.010 -73 0 -2 73 71

去年同期 801 6.384 6266 5530 5760 -736 -506

储备

进口

2019/1/23 703 6.791 5284 5450 5674 166 390

2019/1/22 713 6.781 5350 5450 5676 100 326

变 化 -10 0.010 -67 0 -2 67 65

去年同期 801 6.384 5653 5530 5760 -123 107

备注：港杂费 80 元/吨，现货取广东地区报价，储备进口免征增值税。

数据来源：Wind，中信建投期货

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四、相关图表

图 1：华东豆粕 5 月基差（元/吨） 图 2：华东豆油 5 月基差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 3：华南棕榈油 5 月基差（元/吨） 图 4：华东菜油 5 月基差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 5：华东菜粕 5 月基差（元/吨） 图 6：豆油 5-9 价差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

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图 7：棕榈油 5-9 价差（元/吨） 图 8：菜油 5-9 价差（元/吨）

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图 9：豆粕 5-9 价差（元/吨） 图 10：菜粕 5-9 价差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 11：豆棕 5 月价差（元/吨） 图 12：菜棕 5 月价差（元/吨）

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图 13：菜豆 5 月价差（元/吨） 图 14：豆菜粕 5 月价差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 15：5 月油粕比（元/吨） 图 16：5 月菜系油粕比（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 17：江苏地区进口大豆现货压榨利润（元/吨） 图 18：江苏地区进口大豆盘面压榨利润（元/吨）

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图 19：广东地区进口菜籽压榨利润（元/吨） 图 20：广东地区菜油进口利润（元/吨）

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图 21：棕榈油进口利润（元/吨） 图 22：棕榈油进口套盘利润（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 23：豆油进口利润（元/吨） 图 24：进口大豆港口库存（万吨）

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图 25：豆油商业库存（万吨） 图 26：棕榈油港口库存（万吨）

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图 27：油厂菜籽库存（万吨） 图 28：油厂菜油库存（万吨）

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