5/26/2018 Internazionalizzazione e finanza
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BANCA DITALIA
E U R O S I S T E M A
Internazionalizzazione e finanza
Stefano Federico
Banca dItalia, Roma
27 febbraio 2014
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Introduzione
Analisi delle principali evidenze aggregate
Internazionalizzazione commerciale (esportazioni)
Internazionalizzazione produttiva (investimenti diretti)
Duelavoridi ricercasul sostegno delle banchealleesportazioni:
Continuit nellerogazione del credito(volumi/tipologia)
Rilevanza dellorganizzazione bancaria(rete estera dellebanche)
Introduzione
Outline
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Le banche supportano linternazionalizzazione
commerciale e produttiva delle imprese mediante:
Finanziamenti
Ordinari Specifici per operazioni di import/export (trade finance)
Straordinari per operazioni di M&A
Garanzie
Lettere di credito (che facilitano i pagamenti internazionali)
Altre garanzie commerciali o finanziarie
Servizi informativi e di assistenza alle imprese
Introduzione
Sistema bancario e internazionalizzazione
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Introduzione
Vincoli finanziari e internazionalizzazione
Sostegno finanziario
per diventareunimpresa internazionalizzata?
per imprese giinternazionalizzate, in periodi di tensionisul mercato delcredito?
nelle diverse fasi della crisi(2008-09 vs 2011-2013)? per linternazionalizzazione commercialevs quella produttiva?
Vincoli finanziari
principalmente un problema di adeguatezza dei volumidel creditoerogato? O rilevano anche caratteristiche qualitative delloffertabancaria in termini di:
finanziamenti specifici (trade finance)
dimensione delle banche
struttura organizzativa estera delle banche
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Introduzione
Spunti dalla teoria
Domanda di credito:
Elevati costi fissidellinternazionalizzazione (+)
Esportazioni pi credit-intensivedelle vendite sul mercatointerno (+)
Imprese internazionalizzate pi produttive e finanziariamentesolide (happy few) (-)
Offerta di credito:
Banche meno inclini a ridurre il credito verso clienti meno
rischiosie con migliori prospettive (+) Trade finance pi sensibile a rischio paesee condizioni sui
mercati interbancari (-)
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Evidenze aggregate
I vincoli finanziari alle esportazioni sono stati
relativamente pi intensi nelle due fasi della crisi
Giudizi qualitativi delle imprese esportatrici (indagine Istat)
0
2
4
6
8
10
T4-199
8
T2-199
9
T4-199
9
T2-200
0
T4-200
0
T2-200
1
T4-200
1
T2-200
2
T4-200
2
T2-200
3
T4-200
3
T2-200
4
T4-200
4
T2-200
5
T4-200
5
T2-200
6
T4-200
6
T2-200
7
T4-200
7
T2-200
8
T4-200
8
T2-200
9
T4-200
9
T2-201
0
T4-201
0
T2-201
1
T4-201
1
T2-201
2
T4-201
2
T2-201
3
T4-201
3
Totale manifattura
2008Q4-2009Q1
2012-2013
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Evidenze aggregate
Lintensit dei vincoli finanziari alle esportazioni
diversa tra settori
Giudizi qualitativi delle imprese esportatrici (indagine Istat)
0
3
6
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15
T2-200
7
T3-200
7
T4-200
7
T1-200
8
T2-200
8
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9
T2-200
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9
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9
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0
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0
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1
T2-201
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1
T1-201
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2
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2
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2
T1-201
3
T2-201
3
T3-201
3
T4-201
3
beni intermedi beni strumentali
beni di consumo
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Evidenze aggregate
La quota di imprese che hanno chiesto e non ottenuto
credito in queste due fasi mostra un andamento simile tra
esportatori e non esportatori
0
5
10
15
20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
imprese non esportatrici
imprese esportatrici
Indagine Invind.
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I maggiori costi fissi derivanti dallinternazionalizzazioneproduttivapotrebbero determinare maggiori esigenze disupporto finanziario (e.g. De Bonis, Ferri e Rotondi2013)
I fattori finanziari sono un ostacolorilevanteallinternazionalizzazione (Cristadoro e DAurizio, 2014)per:
il 18%delle imprese che hanno rinunciato a investireallestero
l8%delle imprese gi presenti allestero
Le interviste alle affiliate estere di imprese italianeconfermano lampio ricorso allautofinanziamentoe scarsiproblemi di accesso al credito (Marra 2014)
Evidenze aggregate
Vincoli finanziari e internazionalizzazione produttiva
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Trade and finance: is there more than just trade
finance? Evidence from matched bank-firm data
(Silvia Del Prete, Stefano Federico)
Bank internationalization and firm exports:
evidence from matched bank-firm data
(Raffaello Bronzini, Alessio DIgnazio)
Internazionalizzazion e e finanza
I lavori
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Dati: Centrale dei Rischi, Centrale dei Bilanci, Invind, Segnalazioni
di Vigilanza, Orbis Microdati banca-impresa: relazioni creditizie per il 2007-2010
di un campione di circa 5000 imprese esportatrici italiane
Le evidenze descrittive rilevanti: Il segmento delle garanzie destinate alle operazioni di
export/import molto concentratonelle banche di maggioredimensione
meno concentrato invece il segmento dei prestiti di tradefinance
Il trade finance solo una parte del credito complessivochericeve unimpresa esportatrice
Trade finance ed espo rtazion i
Trade f inanceed esportazioni:
le evidenze descrittive
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Motivazioni e obiettivo: Shock sui mercati interbancari internazionali nel
2008-09
Effetti sullofferta delle diverse tipologie di prestiti(trade finance vs credito ordinario) Effetti sulle esportazionidelle imprese
Cosa aggiunge alla letteratura: Primo lavoro che utilizza microdati banca-impresa
sulle singole relazioni creditizie con distinzione tratrade finance e credito ordinario
Trade finance ed espo rtazion i
Trade f inanceed esportazioni:
le motivazioni
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Risultato 1:
Lo shock del 2008-09 ha ridotto soprattutto loffertadi credito ordinarioa medio e a lungo termine e
meno il trade finance breve termine, basso rischio e garanzia della transazionesottostante
Risultato 2:
Lo shock sullofferta di credito ha avuto un effettonegativo e significativosulle esportazioni
Lo shock stato pi forte per le imprese piccole efinanziariamente fragili
Trade finance ed espo rtazion i
Trade f inanceed esportazioni:
i principali risultati
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Dati: Centrale dei Rischi, EFIGE, Segnalazioni di Vigilanza Microdati banca-impresa su un campione di imprese che
esportano per la prima volta in un determinato paese nel2008
Le evidenze descrittive rilevanti: Le nuove imprese esportatrici affrontano dei costi fissi
country-specificdi entrata Le PMI italiane fanno ricorso a servizi non strettamente
bancariofferti dalle banche (Bartoli et al. 2011) Consulenza legale e finanziaria sui mercati esteri
Selezione delle controparti estere
Individuazione di opportunit di investimento
Formazione del personale commerciale
Internazional izzazione del le banche ed espor tazion i
Internazionalizzazione delle banche ed esportazioni:
le evidenze descrittive
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Motivazioni e obiettivo: Verificare se le imprese hanno una maggiore
probabilit di cominciare ad esportarenei paesi in
cui le loro banche sono presenti con proprie filiali
Cosa aggiunge alla letteratura:
Scarsa letteratura sulla relazione tra caratteristichedel rapporto banca-impresae le decisioni di export Prime evidenze su un canale informativo
aggiuntivo a quello dei vincoli finanziari
Internazional izzazione del le banche ed espor tazion i
Internazionalizzazione delle banche ed esportazioni:
motivazioni
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Risultato 1 Le imprese hanno una maggiore probabilit di cominciare a
esportarein quei paesi dove le proprie banche hannostabilito una filiale
Risultato 2 Leffetto sulla probabilit di esportare pi elevato quando la
relazione tra limpresa e la banca intensa e duratura
I risultati non dipendono da strategie follow-the-customer
(una delle principali motivazioni dellinternazionalizzazionedelle banche: Birindelli e Del Prete, 2006; Bartoli et al., 2011) Evidenza indiretta a favore di un canale informativo
Le imprese superano le barriere informative sui mercati esterigrazie alla presenza in loco delle banche
Internazional izzazione del le banche ed espor tazion i
Internazionalizzazione delle banche ed esportazioni:
i principali risultati
I i l i i f i
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Vincoli finanziari alle esportazioni
- relativamente pi intensi in due fasi (2008-09, 2012-13)- soprattutto nel settore dei beni strumentali(operazioni a medio
lungo termine)- le imprese esportatrici comunque non risultano pi razionate
rispetto ai non esportatori
Vincoli finanziari allinternazionalizzazione produttiva
- rilevanti per le imprese che hanno rinunciatoa investire allestero- non rilevanti per quelle gi internazionalizzate
Lofferta bancaria a sostegno dellinternazionalizzazione- Alcune forme di credito (trade finance, in particolare garanzie) sonoofferte da banche di maggiore dimensione
- Ma sembra contare soprattutto il credito ordinario- Le imprese richiedono servizi non solo finanziari ma anche
informativi(ruolo delle strutture organizzative estere)
Internazionalizzazion e e finanza
Conclusioni
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Grazie per lattenzione