UNIVERZITET U SARAJEVU
Ekonomski fakultet Sarajevo
Analiza uticaja karakteristika i stukture nadzornih odbora na finasijske perfomase korporacija (dioničkih društava) u Federaciji Bosne i Hercegovine
‐ prijedlog doktorske disertacije –
Kandidat: mr.sc. Ensad Karić Mentor: prof.dr. Aziz Šunje
Sarajevo, mart 2011.
2
Sadržaj prijave:
1. Predmet i opis istraživanja .......................................................................................................... 3
2. Teorijski okvir i pregled literature ............................................................................................... 4
3. Problem istraživanja kroz posmatranje užeg istraživačkog domena disertacije ......................... 5
4. Istraživačko pitanje i hipoteze istraživanja .................................................................................. 7
5. Ciljevi istraživanja ........................................................................................................................ 9
6. Metodologija istraživanja .......................................................................................................... 10
7. Naučni doprinos predložene teme doktorske disertacije ......................................................... 11
PRIJEDLOG SADRŽAJA DOKTORSKE DISERTACIJE .......................................................................... 13
OBRAZLOŽENJE STRUKTURE DOKTORSKE DISERTACIJE ................................................................ 14
OKVIRNI PREGLED LITERATURE ..................................................................................................... 16
CURRICULUM VITAE ...................................................................................................................... 20
3
1. Predmet i opis istraživanja
Korporativno upravljanje predstavlja set mehanizama i pravila koja definišu funkcionisanje korporacija (dioničkih društava) širom svijeta. Principi korporativnog upravljanja su izrazito važni u razvoju dioničarstva, upravljanja korporacijama i samog tržišta kapitala. Iz brojnih definicija korporativnog upravljanja može se izvući osnovna misao da se radi o definisanju pravila i normi za zaštitu interesa dioničara, ali i ostalih interesnih skupina u korporativnom okruženju. I klasični ekonomisti od Adama Smitha (1776) do Berlea i Meansa (1932) su ukazivali na značaj definisanja odnosa vlasništa i upravljanja biznisom. Razvoj dioničarstva i upravljanja društvima kapitala u čitavom svijetu su tokom istorije pratili mnogi korporacijski skandali. Svaki novi skandal je proizvodio dodatne motive za stalno unaprijeđenje principa korporativnog upravljanja. Dobro korporativno upravljanje je s toga postalo veoma važno kako za same korporacije tako i za društvo u cjelini.
Početkom ovog stoljeća korporativno upravljanje postaje sve važnije i u Bosni i Hercegovini. Koncept privatizacije, te osnivanje berzi u Sarajevu i Banja Luci dovodi do aktualiziranja teme korporativnog upravljanja u našoj zemlji. Proces tranzicije u svakom od bosanskohercegovačkih entiteta je doveo do formiranja više stotina dioničkih društava (korporacija) i proizveo stotine hiljada dioničara. Ustrojstvo korporacija zasnovano na dobrim principima korporativnog upravljanja može i treba da bude generator razvoja bosanskohercegovčke privrede i društva u cjelini.
U skladu sa zakonodavnim okvirom korporativni mehanizmi u bosanskohercegovačkim korporacijama počivaju na principima evropskog kontinetalnog modela. Za ovaj model je karakterističan zatvoreni sistem korporativnog upravljanja zasnovan na dvoslojnom (dualnom) principu strukturiranja korporativnih organa. Zatvoreni sistem korporativnog upravljanja karakteriše visoka vlasnička koncentracija u kojem tržište kapitala ima ograničen uticaj. Ovaj sistem korporativnog upravljanja prisutan je u zemljama kontinentalne Europe i Japana. U Federaciji Bosne i Hercegovine je, u skladu s zakonodavnim okvirom, u praksi prisutan dvoslojni princip korporativnog upravljanja. To znači da u strukturi korporacije postoji jasna podjela između nadzornog odbora i uprave dioničkog društva, odnosno da postoji jasna crta između funkcije nadzora i operativnih funkcija koje su zadaća menadžmenta.
Uloga i djelovanje nadzornog odbora u povećanju kompetitivnosti naših korporacija je veoma važna radi ostvarenja dobrih finansijskih perfomansi kao razloga postojanja biznisa. Karaktreristike i struktura nadzornog odbora, odnosno pitanje izbora ljudi koji vrše ulogu članova nadzornog odbora treba da su uvijek u fokusu vlasnika kapitala. Zbog toga je za državu kao što je Bosna i Hercegovina razvoj korporativne kulture od izuzetnog značaja. Kao primjer značaja ove tematike može poslužiti informacija da je ukupna tržišna kapitalizacija dioničkih društava (korporacija) u Federaciji Bosne i Hercegovine s krajem 2010. godine 7,210 milijardi KM. Ovaj podatak pokazuje kolika je odgovornost nominovanih članova nadzornih odbora koji nadziru upravljanje ovim kapitalom.
Predložena tema za izradu doktorske disertacije istražuje odnose između karakteristika i strukture nadzornog odbora na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Finasijske perfomanse korporacija će biti istražene kroz prepoznavanje uopćenih kritičnih finansijskih pokazatelja profitabilnosti korporacija. Korporativni okvir u Federaciji Bosne i Hercegovine definisan je zasebnom zakonskom regulativom i kao takav će biti posmatran u istraživanju. Pošto se sve korporacije u Federaciji Bosne i Hercegovine nalaze na listingu Sarajevske berze / burze vrijednosnih
4
papira, ovaj rad predstavlja i svojevrsnu analizu stanja tržišta kapitala. Kompletan rad će se zasnivati na pretpostavci postojanja veze između intenziteta varijabli koje karakterišu nadzorne odbore i finansijskih perfomansi korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Istraživanjem će biti obuhvaćeno oko stotinu korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine u periodu od tri godine (2007‐ 2009).
2. Teorijski okvir i pregled literature
Pri definisanju teme doktorske disertacije sagledana su tri teorijska pristupa koja posmatraju odnose vlasnika i menadžera u strukturi korporativnog upravljanja. Razmatrat će se agencijska teorija, teorija uslužnosti i stakeholderski1 princip koorporativnog upravljanja. Agencijska teorija tretira vlasnika kao principala, koji dodjeljuje menadžeru ulogu agenta kako bi u njegovo ime upravljao korporacijom. Samim tim principal u prvi plan stavlja kontrolu rada i učinka agenta (menadžera). Agencijska teorija je daleko najčešće korištena teorijska platforma za istraživanje u oblasti korporativnog upravljanja (Daily, Dalton, Cannella, 2003). Tokom godina istraživanja relacije između dobrih praksi korporativnog upravljanja i performansi korporacija agencijska teorija nastavlja da dominira kao bazna teorija u ovoj oblasti (Aguilera, R. V., Filatotchev I., Gospel H., Jackson G, 2008). Teorija uslužnosti vidi menadžera kao uslužnika korporacije i daje mu autonomnost u radu. Nadzor i kontrola nad radom menadžera stavlja se u drugi plan pošto se po teoriji uslužnosti pretpostavlja da vlasnik i menadžer imaju podjednake interese i ciljeve u vođenju korporacije. Ova teorija je prihvačena kao teorijski okvir za istraživače radi ispitivanja načina donošenja odluka, mjerenja akcija i performansi izvršnih direktora u korist vlasnika kapitala (Deutsch, 2005). Stakeholderski pristup korporativnom upravljanju pravi pomak od vlasničkih odnosa i u prvi plan stavlja interese svih interesnih grupa podjednako, te posmatra šire odnose između korporacije i interesnih skupina. Donaldson i Preston ističu da identifikacija moralnih ili fizolofskih smjernica za rad i upravljanje korporacijama također čini osnovu ove teorije (1995).
Posmatranje sva tri teorijska pristupa omogućit će višedimenzionalan pristup u definisanju internih menanizama, te karakteristika i strukture nadzornog odbora kao baznog predmeta istraživanja. Rad nadzornog odbora kao opunomoćenog organa vlasnika prema menadžmentu korporacije treba da omogući optimalan nivo kontrole i nadzora. Polazeći od pozicije nadzornog odbora kao reprezenta vlasnika (Babić M, Simić M., Šunje A., Puljić M, 2008.), koji u svojim rukama ima vrhunski autoritet i vrhunsku odgovornost za sve što se dešava unutar korporacije, nadzorni odbor naznačene zadatke obavlja kroz tri grupe različitih uloga: (1) kontrolne uloge (prije svega, nadzor rada uprave), (2) strateške uloge (autorizacija strateških odluka uz neizbježnu procjenu rizika) i (3) povezujuće uloge (odnosi sa interesno‐uticajnim skupinama i svim ostalim akterima bitnim za poslovanje same korporacije).
Literatura o ulozi odbora obuhvata veliki broj zanimljivih i informativno značajnih naučnih radova. Emirijski i konceptualni pokušaji doprinosa ovoj temi je stalni izvor novih radova. Odbori koji posjeduju relevantna znanja, vještine i sposobnosti mogu obezbjediti jedinstvene taktičke i strateške
1 Osoba, grupa ili organizacija koja ima izravan ili neizravan udio u organizaciji, jer to može utjecati ili biti pod utjecajem organizacije aktivnosti, ciljeva i politike (www.businessdictionary.com)
5
prednosti za korporacije (Beekes, Papa, i Young, 2004). Hillman and Dalziel (2003) u svojoj studij ističu da sposobnost i poticaji za članove odbora utiču na ponašanje unutar same organizacije i sugerišu na vezano ispitivanje kada su upitanju ove karakteristike odbora. Brennan ukazuje na činjenicu da postoji jaz između onoga što dioničari i ostale interesne skupine očekuju i onoga što odbori realno mogu doprinjeti (2006). Ipak, ekonomska previranja, masovna otpuštanja radnika, restruktuiranja korporacija, te dokazane menadžerske zloupotrebedaju daju za pravo onima koji vjeruju da su korporativni odbori nešto više od statičnog korporativnog tijela (Van Ness, Seifert, 2007).
U međunarodnim razmjerima postoji više smjernica za definisanje dobrih praksi korporativnog upravljanja. Evropska komisija je izdala niz dokumenta u vidu preporuka za unaprijeđenje korporativnog upravljanja i unaprijeđenje rada odbora. Organizacija za ekonomsku saradnju i razvoj (OECD)2 je usvojila definisala neobavezujuća načela korporativnog upravljanja definisana pravima interesnih grupa ustanovljenih zakonom ili putem međusobnih sporazuma, s ciljem aktivne saradnje između korporacija i interesnih grupa u stvaranju bogatstva, radnih mjesta, te održivosti finansijski zdravih korporacija. Dokument sadrži šest ključnih područja u definisanju načela korporativnog upravljanja: (1) obezbjeđenje osnove za efikasan okvir korporativnog upravljanja, (2) prava dioničara i ključne funkcije vlasništva, (3) ravnopravan tretman dioničara, (4) uloga zainteresovanih strana u korporativnom upravljanju, (5) objavljivanje podataka i transparentnost i (6) odgovornost odbora. Ovi principi, prvi put objavljanji 1999. i revidirani 2004. godine, daju preporuke za djelovanje odbora u poslovima strateškog vođenja korporacije, efikasnog nadgledanja menadžmenta od strane odbora, te definišu odgovornost odbora prema korporaciji i dioničarima.
Pitanje uloge odbora je predmet kontinuiranog istraživanja u poslovnoj i akademskoj zajednici tokom cijelog perioda razvoja korporativnog upravljanja. Veliki broj studija je našao kako pozitivnih tako i negativnih relacija u istraživanju uticaja odbora na korporacijske performanse. Nepostojanje istraživačkog konzensusa o korporacijskim odborima čini ovu temu kontinuirano atraktivnom. Periodične krize na tržistima kapitala te ekonomski razvoj i otvorenost tržišta u ravoju daje još više prostora za istraživački rad u ovoj oblasti.
3. Problem istraživanja kroz posmatranje užeg istraživačkog domena disertacije
Problem istraživanja obrađen doktorskom diseracijom se definiše kroz prizmu značaja upravljanja korporacijama u modernom društvu. Primjena dobrih praksi i principa korporativnog upravljanja treba od obezbjedi transparentnost i zaštitu za sve interesne skupine u korporativnom okruženju.
Doktorska disertacija u prvi plan stavlja nadzorni odbor i njegovu ulogu i značaj u bosanskohercegovačkom korporativnom okruženju. Položaj i odgovornost nadzornog odbora čini ovaj organ ključnim u korporativnoj strukturi dvoslojnog sistema korporativnog upravljanja. Problem istraživanja je definsan kroz analizu veze između varijabli karakteristika i strukture nadzornih odbora, i finansijskih performansi korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. U obzir će se uzeti finansijske perfomanse koje se odnose na profitabilnost korporacija, što u konačnici predstavlja cilj i svrhu 2 Organisation for Economic Co‐operation and Development: „OECD Principles of Corporate Governance“, OECD, Paris, 1999. i 2004.
6
postojanja biznisa. Doktorskom disertacijom će se posmatrati korporacija kao alat u rukama nadzornog odbora, koji artikulisanim i izbalansiranim djelovanjem treba da ostvari ravnotežu između očekivanih finansijskih zahtjeva vlasnika kapitala, menadžmenta, te i (in)direktno zadovolji šire društvene potrebe i očekivanja ostalih interesnih grupa.
U posmatranom kontekstu korporativnog upravljanja nadzorni odbor predstavlja interese vlasnika, te svojim djelovanjem determinira norme i ponašanje ostalih korporativnih organa. Prenos formalnog autoriteta i moći od strane vlasnika daje nadzornom odboru zadatak da vrši kontrolu i nadzor nad radom korporacije, te da strateški djeluje u vođenju korporacije kroz ostvarenje interesa dioničara, uposlenih, kupaca, dobavljača, vlade i zajednice u cjelini. Stoga, efekti dobrog upravljanja korporacijama imaju pozitivan uticaj na sve nosioce interesa u modernom svijetu. Pored formalne, nadzorni odbor ima i moralnu odgovornost spram očekivanja intreresnih skupina vezanih za korporaciju. Posmatranje karakteristika i strukture nadzornog odbora, i utvđivanje veze s finansijskim perfomansama korporacija predstavlja samo jedan od mnogih faktora koji utiču na uspješnost korporacije. Ipak sagledavajući zadatke djelovanja nadzornog odbora jasno je da kolektivnom i pojedinačnom odgovornošću ovaj odbor ima širok set obaveza i odgovornosti koji su u direktnoj vezi s kompetitivnosti korporacije. Rezimirajući mjesto i ulogu nadzornog odbora prepoznajemo slijedeće grupe poslova koji on obavlja (Babić M, Simić M., Šunje A., Puljić M, 2008.):
1. oblikovanje korporacijske vizije i misije, korporacijska kultura i korporacijska socijalna odgovornost
2. izbor, (re)imenovanje i eventualni opoziv top menadžera 3. sudjelovanje u oblikovanju korpracijseke strategije i donošenju strateških odluka 4. kontinuirano sagledavanje organizacijske uspješnosti 5. krizni menadžment 6. utvrđivanje kompenzacijkog paketa za top menadžera
Pored ovoga nadzorni odbor ima i formalne pravno regulisane obaveze i zadatke u funkcionisanju
korporacije definisane zakonskom legislativom. Iz navedenog vidimo da se rad nadzornog odbora tiče širokog aspekta djelovanja i kao takav predstavlja osnovu za istraživanje veze karakteristika i strukture nadzornog odbora sa finansijskim perfomansama korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Finansijske perfomanse korporacija kao mjera profitabilnosti za vlasnike kapitala u konačnici predstavljaju razlog postojanja korporacije i predstavlja osnovni motiv za vlasnike koji mobilišu svoja sredstva radi ostvarenja finansijske dobiti. Naravno da vlasnici kapitala povrat na svoja sredstva u slučaju dioničkih društava ostvaruju i kroz rast cijene dionice. Ipak, na evropski kontinentalni model, u koji spada i naša zemlja, tržište kapitala daleko manje utiče nego na anglosaksonki model korporativnog upravljanja. To je razlog da se pri izradi ove doktorske disertacije prvenstveno koriste podaci koji prikazuju pokazatelje profitabilnosti, a ne tržišni pokazatelji. U obzir se uzima da finansijski pokazatelji profitabilnoti daju finalnu potvrdu da korporacija obavlja biznis efikasno i efektivo, te da su interni procesi i usluga ili proizvod dizajnirani na način da zadovoljavaju ciljeve korporacije.
7
4. Istraživačko pitanje i hipoteze istraživanja
Doktorska disertacija ima za cilj dati odgovor na pitanje „Da li postoji veza između karakteristika i strukture Nadzornih odbora i finansijskih perfomansi korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine?“ Kroz istraživanje će se vršiti komparativna analiza karakteristika nadzornog odbora u bosanskohercegovačkom korprativnom okviru u odnosu na pojedine razvijene zemlje u kojima je u upotrebi dvoslojni model model korporativnog upravljanja sa jasno odvojenim funkcijama nadzornog odbora i menadžmenta korporacije.
Postavka osnovne hipoteze koja će se istraživati u doktorskoj disertaciji definisana je na slijedeći način:
Karakteristike i struktura nadzornog odbora, kao ključnog korporativnog organa u dvoslojnom (dualnom) modelu korporativnog upravljanja utiču na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine.
Na osnovu bazne hipoteze razvijen je set pomoćnih hipoteza koje prate hronologiju postavljenu istraživanjem. Definisane su na slijedeći način:
1. Opće karakteristike nadzornih odbora imaju statistički značajan doprinos objašnjenju varijance finansijskih performansi korporacija
a. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija koje imaju do 3 člana nadzornog odbora i onih koje imaju više od 3 člana nadzornog odbora;
b. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija koje imaju i onih koje nemaju nezavisne članove nadzornog odbora
c. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija u zavisnosti od frekvencije godišnjih sastanaka nadzornog odbora, tj. onih koje imaju do 4 sastanka nadzornog odbora godišnje, od 5 do 7 sastanaka, te onih koje imaju 8 i više sastanaka godišnje;
d. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija gdje nadoknade članovima nadzornih odbora ovise o rezultatima korporacije u odnosu na one korporacije gdje su nadoknade članovima nadzornog odbora fiksne;
2. Karakteristike članova nadzornog odbora imaju statistički značajan doprinos objašnjenju varijance finansijskih performansi korporacija
a. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija koje u svojim nadzornim odborima imaju osobe sa stručnim stepenom doktora ili magistra nauka u odnosu na one korporacije koje nemaju takve članove u nadzornom odboru;
b. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama u zavisnosti da li korporacija ima ili nema članove nadzornog odbora ženskog spola;
8
c. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama u zavisnosti da li korporacija ima ili nema inostranih članova nadzornog odbora;
3. Karakteristike korporacija imaju statistički značajan doprinos objašnjenju varijance ostvarenih finansijskih performansi
a. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama u zavisnosti da li postoji dominantno ili većinsko vlasništvu nad korporacijom;
b. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija u privatnom i korporacija u državnom vlasništvu;
c. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama u zavisnosti da li je korporacija u pretežno domaćem ili inostranom vlasništvu;
Definisane hipoteze će biti testirane na način da se varijable koje predstavljaju karakter i strukturu nadzornog odbora razlože na set parametara koji slijede iz navedene hipoteze i koje će se prožimati kroz stukturu rada pri definisanju, ispitivanju i razradi modela, koji će se dobiti statističkom obradom podataka u doktorskoj disertaciji.
Nezavisne varijable koje karakterišu nadzorni odbor će biti posmatrane kroz parametre internih mehanizama korporativnih principa, a u skladu sa teorijskim okvirom i istraživačkom literaturom koja definiše odnos između vlasničke i upravljačke funkcije uprvljanja korporacijama. Posmatrat će se sastav nadzornog odbora (broj članova, nezavisnost članova, broj inostranih članova nadzornog odbora, te spol članova nadzornog odbora), stepen obrazovanja članova nadzornog odbora, učestalost sjednica kroz godišnji broj sastanaka nadzornog odbora, te struktura kompenzacija za članove nadzornog odbora (postojanje fiksnog i varijabilnog dijela kompenzacija). U samom radu će se dodatno analizirati uticaj pojedinih karakteristika samih korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine kao mjere kontrole pri istraživanju. Posmatrat će se vlasnička struktura kao značajna karakteristika koja formuliše interne odnose u korporaciji. U prvom planu će se anlizirati uticaj većinskog vlasništva na karakteristike nadzornog odbora, odnosno posmatrat će se da li u vlasničkom kapitalu postoji dioničar ili grupa dioničara, koja kontroliše korporaciju. Posmatat će se i uticaj porijekla većinskog vlasništva (domaće ili strano) na korporaciju. U drugom koraku ispitat će se zavisnost karakteristika nadzornog odbora u odnosu na većinsko državno, odnosno privatno vlasništvo u posmatranoj pojedinačnoj korporaciji u Federaciji Bosne i Hercegovine.
Svaka od navedenih kategorija će se, radi jednostavnijeg provođenja istraživanja, dalje razložiti na određen broj lakše mjerljivih elementa koji tvore svaku od navedenih varijabli na čemu će se zasnivati i struktura kreiranih istraživačkih instrumenata. Naravno u zavisnosti od toka i potrebe istraživanja navedene varijable će se dodatno preciznije analizirani uz mogućnost dodavanja drugih varijabli koje se, kroz proces istraživanja, pokažu značajne ili odbacivanje varijabli koje se pokažu neznačajne. Navedene varijable će biti posmatrane kao strukturalni dijelovi koji predstavljaju pondere pojedinih nezavisnih varijabli i kao takvi predstavljaju osnovna pitanja sadržana u istraživanju.
Kao zavisna varijabla na koju prema istraživačkoj hipotezi utiču nezavisne varijable, koje će biti predmet istraživanja, uzimaju se finansijske perfomanse korporacija. Finasijske perfomanse korporacija će biti istražene kroz prepoznavanje uopćenih kritičnih finansijskih pokazatelja profitabilnosti i to povrat na aktivu (ROA – Return on Asset), povrat na ukupni kapital (ROE – Return
9
on Equity), te odnos neto dobiti i prihoda od prodaje korporacije. Korištenje navedenih finansijskih pokazatelja ima za cilj uzeti u obzir pokazatelje profitabilnosti kao kvantitativnu mjeru efikasnosti upravljanja sredstvima vlasnika kapitala.
Navedeni set hipoteza ima svoje opravdanje u činjenici da je korporativno upravljanje relativno novija disciplina u modernom funkcionisanju korporacija. U našoj zemlji, kao i u samoj Federaciji Bosne i Hercegovine ova disciplina se počela razvijati u posljednjih desetak godina, odnosno s početkom razvoja tržišta kapitala i tržine ekonomije. Zbog važnosti funkcionisanja nadzornog odbora istraživanje će biti usmjereno na prepoznavanje njegovih ključnih karakteristika kroz optiku finansijske uspješnosti korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Konačan rezultat će se vidjeti kroz razvijeni model za empirijsko mjerenje uticaja pojedinih varijabli karakteristika nadzornih odbora na finansijske perfomanse korporacija.
5. Ciljevi istraživanja
Cilj izrade doktorske disertacije je prepoznati karakteristike nadzornog odbora u bosanskohercegovačkom okviru korporativnog upravljanja i istražiti u kakvoj su vezi te karakterisitike sa finansijskim perfomansama u korporacijama u Federaciji Bosne i Hercegovine. Kroz navedeni cilj istražit će se stvarna pozicija nadzornog odbora u Federaciji Bosne i Hercegovine. Tokom istraživanje će se prikazati uticaj posmatranih varijabli na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Također, biti će predstavljene odgovarajuće procjene primjene predloženog modela u posmatranim korporacijma. Iz temeljnog cilja doktorske disertacije proizilaze i dodatni ciljevi i to:
1. prikazati sadašnje stanje vezano za trenutne prakse primjene pojedinih internih mehanizama korporativnog upravljanja u korporacijama u Federaciji Bosne i Hercegovine
2. ispitati postojanje veze između ostvarenja finansijskih perfomansi korporacija u kontekstu karakteristika i strukture nadzornog odbora
3. prikazati konkretne aspekte uticaja pojedinih varijabli koje dominantno određuju karakteristike i strukturu nadzornog odbora na perfomanse korporacija u Federaciji BiH
4. uporediti funkcionisanje korporativnih struktura i konkretno nadzornog odbora sa istraživanjima u zemljama u kojima je korporativno upravljanje i dioničarstvo na višem stepenu razvoja.
Jedan od ciljeva ovog rada je i analizirati zašto pojedine korporacije dolaze u poziciju da bivaju interesantne za domaće i strane investitore na tržištu kapitala. Rezultati dobijeni analizom istraživačkih hipoteza mogu ukazati na dalje smjernice u razvoju upravljanja korporacijama kako u našoj zemlji tako i u regiji. Relevantna baza podataka vezana za korporacije u Federaciji Bosne i Hercegovine je pripremljena na način da će obuhvatiti glavne učesnike na tržištu kapitala. Istraživanje se, dakle, zasniva na pojedinačnim observacijama korporacija, što će rezultirati bazom, sastavljenom od podataka dobivenih višegodišnjim posmatranjem. Naravno, intenzitet zavisnosti će biti različit od varijable do varijable, koje karakterišu nadzorni odbor, ali se svakako očekuje da pojedine varijable intenzivnije utiču na integralne rezultate istraživanja.
10
6. Metodologija istraživanja
U istraživanju, formuliranju i prezentiranju rezultata istraživanja u disertaciji će, u skladu sa najboljom praksom naučno‐istraživačkog rada, biti primijenjena kombinacija više naučnih i istraživačkih metoda prikupljanja podataka. Kombinovanje metoda je neophodno u cilju postizanja višeg nivoa spoznaje i višeg nivoa egzaktnosti, a time i relevantnosti dobijenih rezultata. Osnovni metodološki okvir predstavljen je kroz definisanje istraživačkih varijabli, uzorka, procedura i planiranog načina dobijanja rezultata istraživanja.
Istraživačke varijable
Postoje tri grupe nezavisnih varijabli koje će biti ispitane:
1. Opće karakteristike nadzornih odbora kojeg čine: broj članova nadzornog odbora, postojanje nezavisnih članova u nadzornom odboru, godišnji broj sastanaka nadzornog odbora i kriteriji za visinu nadoknade članovima nadzornog odbora;
2. Karakteristike članova nadzornog odbora kojeg čine: obrazovni status, spol, i nacionalno porjeklo, odnosno da li su članovi nadzornog odbora državaljni BiH ili nisu;
3. Karakteristike korporacija: vlasnička struktura (da li postoji dominantno ili večinsko vlasništvo ili ne), da li je pretežno vlasništvo privatno ili državno, te da li je pretežno vlasništvo domaće ili instrano
Kao zavisne varijable koje će biti predmet istraživanja uzet će se finansijske perfomanse korporacija. Finasijske perfomanse korporacija će biti istražene kroz prepoznavanje uopćenih kritičnih finansijskih pokazatelja profitabilnosti i to povrat na aktivu (ROA – Return on Asset), povrat na ukupni kapital (ROE – Return on Equity), te odnos neto dobiti i prihoda od prodaje korporacije.
Uzorak
Istraživački uzorak će činiti oko stotinu korporacija iz Federacije BiH koje se nalaze na listingu Sarajevske berze / burze vrijednosnih papira. U istraživački uzorak će ući sve kompanije koji čine glavne indekse Sarajevske berze / burze vrijednosnih papira i to SASX 10 (indeks slobodnog tržišta), SASX 30 (indeks primarnog slobodnog tržišta), te banke, osiguravajuća društva i emitente čija veličina i biznis imaju karakteristike korporacije. Od ukupne posmatrane populacije od 400 dioničkih društava u Federaciji BiH očekuje se da će istraživački uzorak obuhvatiti oko ukupno 100. Za sve posmatrane korporacije podatci su prikupljanji tokom tri godine (2007.‐2009.) putem upitnika koji je dostavljan na godišnjoj osnovi. Ovi podaci predstavljaju primarno prikupljene podatke.
Procedura
Iz baze podataka Sarajevske berze/burze vrijednosnih papira, podataka brokerske kuće SEE Investment Solutions d.o.o. Sarajevo te i otalih relevantnih web stranica bit će preuzeti podaci o poslovanju svih korporacija koje zadovoljavaju uvjete navedene pod dijelom Uzorak. Podaci o poslovanju zajedno sa podacima o samoj korporaciji i strukturama nadzornih odbora bit će posmatrani za tri godine unazad, te predstavljaju sekundarni izvor podataka. Dobiveni podaci će se
11
unijeti u SPSS (Statistical Package for Social Science) bazu podataka koja će biti pripremljena za analizu.
Rezultati
Za dokazivanje navedenih hipoteza biti će računati slijedeći statistički testovi i parametri:
• deskriptivna statistika koja će se koristiti za opisivanje zavisnih i nezavisnih favrijabli, neophodno za odabir adekvatnih statističkih testova za daljnju analizu,
• analiza trenda za utvrđivanje koeficijenta prosječne promjene zavisnih varijabli kroz tri mjerene godine, na osnovu kojih će se raditi diferencijalna analiza.
• korelacije između zavisnih i nezavisnih varijabli će biti izračunate svaki put kada je i zavisna i nezavisna varijabla na intervalnoj skali mjerenja;
• faktorska analiza zavisnih varijabli koja će ukazati na potrebu za analiziranjem svih zavisnih varijabli zasebno ili pak kreiranjem jedne jednostavne ili diferencijalno ponderirane linearne kombinacije;
• MANOVA (engl. Multivariate analysis of variance) za utvrđivanje razlike u nekoliko zavisnih varijabli na osnovu nezavisnih varijabli koje su na nominalnoj skali mjerenja;
• loglinearna regresija za utvrđivanje ukupnog doprinosa nezavisnih varijabli u objašnjenju varijance zavisnih varijabli.
Putem navedenih ispitivanja će se faktički istražiti validnost predstavljenog modela i mogućnost njegove primjene. Na osnovu navedenog, može se primijetiti da će se u izradi rada kombinirati različite istraživačke metode i tehnike da bi se ostvario cilj istraživanja.
7. Naučni doprinos predložene teme doktorske disertacije
Naučni doprinos doktorske disertacije ima višedimenzionalan efekat. Obradom teme će se praktično i teorijski otvariti mogućnost za dalja istraživanja u oblasti korporativnog upravljanja te dati smjernice za korporacije u Federaciji BiH da se što brže uključe u globalni kontekst funkcioniranja biznisa prema definiranim pravilima tržišne ekonomije.
Svaki nadzorni odbor kao i sama korporacija ima svoje karakteristike. Efikasnost i rad nadzornog odbora, može veoma varirati usljed različitih uticaja. Doktorska disertacija će istražiti na koji način korporacije u Federaciji BiH koriste pojedine interne mehanizme korporativnog upravljanja prožete kroz aktivnosti nadzornog odbra. U dosadašnjim istraživanjima na ovu temu postoji niz pokazatelja da neadekvatnost nadzornog odbora prouzrokuje niske perfomanse za vlasnike kapitala i spor ekonomski napredak. Istraživanje će omogućiti korporacijama u Federaciji BiH da primjene dobijene rezultate čime mogu profitirati u strateškom pozicioniranju i djelovanju nadzornog odbora u korporaciji. Tranzicijske zemlje, kao što je Bosna i Hercegovina, predstavljaju šansu i imaju potencijal za razvoj i napredak u domenu razvoja kroz organski rast njihovih korporacija. Od načina i stepena apsorpcije dobrih principa korporativnog upravljanja zavisi i uključenje ovih zemalja i njihovih korporacija u globalne tokove. Ovaj zadatak je pred svim akterima korporativnog upravljanja, a prije svega na vlasnicima kapitala i članovima nadzornih odbora.
Predložena doktorska disertacija treba da posluži u daljem razvoju misli o korporativnom upravljanju i generalno menadžmentu u smislu posmatranja upravljanja korporacijama. Također
12
doktorska disertacija će poslužiti u jačem razvoju i unprijeđenju značaja korporativnog upravljanja i formiranju istraživačke baze za dalja istraživanja u ovoj oblasti. Rezultati dobijeni istraživanjem ove teme u Federaciji BIH imaju razvojni karakter u smislu posmatranja čitavog seta zemalja u tranziciji i stanju njihovog korporativnog upravljanja.
Sumarno, naučni doprinos doktorske disertacije će se ogledati kroz:
• istraživanje konkretne primjene dobrih principa korporativnog upravljanja kroz optiku karakteristika i strukture nadzornog odbora i vezu sa finansijskim rezultatima korporacija u Federaciji BiH,
• razvoj modela kojim će se uspostaviti veza između karakteristika i strukture nadzornog odbora na finansijske perfomase, koje imaju za cilj unaprijeđenje upravljanja korporacijama u Federaciji BiH kroz primjenu dobrih korporativnih praksi,
• dokazivanje osnovne hipoteze da karakteristike i struktura nadzornih odbora utiču na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji BiH,
• prijedloge i preporuke za bosanskohercegovčke korporacije i njihove vlasnike da na pravi način donose odluke o sastavu i strukturi nadzornih odbora
• doprinos daljem razvoju korporativnog upravljanja u Federaciji BiH
Stoga će ova doktorska disertacija poslužiti kao praktičan vodič, ali i teorijska osnova za buduća istraživanja i razvoj dobrih praksi korporativnog upravljanja i ekonomske znanosti općenito, u čemu i leži najveći doprinos navedenog istraživačkog poduhvata. Analiza načina upravljanja korporacijama ima za cilj unapređenje konkurentnosti bosanskoheregovčkog drušva. Rezultati dobijeni doktorskom disertacijom mogu učiniti jasnijim način na koji se mogu ostvariti težnje tranzicijskih zemlje, kao što je Bosna i Hercegovina, ka globalnim finasijskim i privrednim tokovima.
13
PRIJEDLOG SADRŽAJA DOKTORSKE DISERTACIJE
PREDGOVOR SAŽETAK
1. Uvod 1.1. Opis i predmet istraživanja 1.2. Problem istraživanja 1.3. Istraživačko pitanje i ciljevi istraživanja 1.4. Primijenjena metodologija 1.5. Struktura disertacije
2. Teorijske osnove i pregled literature
2.1. Istorijski kontekst razvoja korporativnog upravljanja 2.2. Uloga i značaj nadzornog odbora u okviru principa korporativnog upravljanja
2.2.1. Uloga odbora u OECD principima korporativnog upravljanja 2.2.2. EU direktive o radu odbora
2.3. Teorijski okvir 2.3.1. Agencijska teorija 2.3.2. Teorija uslužnosti 2.3.3. Stakeholrdre‐ska teorija 2.3.4. Integracija različitih teorija
2.4. Dosadašnja istraživanja i nalazi u oblasti analize uticaja karakteristika i strukture odbora na finansijske perfomanse korporacija
3. Razvoj modela i hipoteze istraživanja 3.1. BiH i korporativno upravljanje
3.1.1. Korporativni okvir u Federaciji Bosne i Hercegovine 3.1.2. Uloga i značaj nadzornog odbora u korporacijama u Federaciji BiH
3.2. Modeliranje veze karakteristika i strukture nadzornog odbora na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji BiH
3.3. Razvoj hipoteze istraživanja 3.4. Definicija varijabli istrazivanja
3.4.1. Nezavisne varijable: karakteristike i struktura nadzornog odbora 3.4.2. Zavisne varijable: finansijske perfomanse
3.5. Način kreiranja baze podataka
4. Analiza podataka i rezultati istraživanja 4.1. Procedure obrade i analize podataka 4.2. Karakteristike uzorka istraživanja 4.3. Razmatranje rezultata dobijenih istraživanjem
5. Zaključna razmatranja 5.1. Sažetak rezultata dobijenih istraživanjem 5.2. Naučno istraživački doprinos doktorske disertacije
14
5.3. Ograničenja i prostor za dalja istraživanja
Prilozi LITERATURA POPIS TABELA POPIS GRAFIKONA PRILOZI
OBRAZLOŽENJE STRUKTURE DOKTORSKE DISERTACIJE
Doktorska disertacija sadržavat će šest glavnih dijelova, i to: 1) uvod, 2) teorijske osnove i pregled literature, 3) razvoj modela i hipoteze istraživanja, 4) analiza podataka i rezultati istraživanja, 5) zaključna razmatranja i 6) prilozi.
U UVODNOM poglavlju sadržane su uvodne napomene o metodološkom okviru za izradu doktorske disertacije odnosno opis i predmet istraživanja. Prezentirat će se problem istraživanja te predstaviti istraživačko pitanje i ciljevi istraživanja. Na kraju poglavlja dat je metodološki okvir istraživanja kao i pregled strukture doktroske disertacije.
TEORIJSKE OSNOVE I PREGLED LITERATURE je naslov drugog poglavlja doktorske disertacije u kojem će se prezentirati teorijske osnove koje pobliže opisuju navedeni metodološki koncept. To znači da će se u ovom dijelu predstaviti polazni teorijski okvir za provođenje praktičnog istraživanja. Ovo poglavlje u prvom dijelu obuhvata definiranje i značaj korporativnog upravljanja u modernom društvu te značaj i ulogu nadzornog odbora u okviru principa korporativnog upravljanja. U okviru ovog dijela sagledavaju se i preporuke OECD pincipa i direktiva Evropske unije o ulozi nadzornog odbora u upravljanju korporacijama. Druga cjelina ovog poglavlja sagledava tri osnovne teorije, koje se bave pitanjem odbora i korporativnih mehanizama. Razmatrat će se stakeholderski princip koorporativnog upravljanja, te teorija uslužnosti i agencijska teorija. Posmatranje sva tri teorijska pristupa omogućit će višedimenzionalan pristup definisanja internih menanizama i karakteristika nadzornog odbora kao baznog predmeta istraživanja. Zatim slijedi pregled dosadašnjih istraživanja u kojima se u vezu dovode karakteristike i struktura nadzornih odbora sa finansijskim perfomansama korporacija. U oviru navedenog pregleda sagledavamo dosadašnje radove koji posmatraju ovu oblast s ciljem definisanja karakteristika nadzornih odbora koji su signifikantni za korporativni okvir u Federaciji Bosne i Hercegovine.
Poglavlje 3 obrađuje RAZVOJ MODELA I HIPOTEZE ISTRAŽIVANJA gdje je predstavljen konceptualni okvir doktorske disertacije. Prvi dio poglavlja se odnosi na predstavljanje korporativnog okvira u Federaciji Bosne i Hercegovine. U ovom dijelu će se sagledati uloge i značaj nadzornog odbora u bosanskohercegovačkom korporativnom okviru. Osim toga, prezentirat će se polazni elemenati istraživačkog procesa, koji će odgovarati potrebama dokazivanja istraživačkih hipoteza. Definisat će se model na osnovu kojeg će se ispitati uticaj kakrakteristika i strukture nadzornog odbora na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Određivanje reprezentativnosti uzorka i metodologija prikupljanja podataka će biti u potpunosti prilagođeni zahtjevima analize koja je potrebna za detaljno provođenje istraživanja. Ispitivanje pouzdanosti i
15
validnosti prikupljenih podataka će se vršiti pomoću standardnih istraživačkih testova. Ovo poglavlje prezentira i metodologiju korištenu za testiranje istraživačkog okvira. Sistemski će biti obrađene nezavisne i zavisne varijable korištene u istraživanju te će biti prezentiran način analize prikupljenjih podataka.
Poglavlje 4 glasi ANALIZA PODATAKA I REZULTATI ISTRAŽIVANJA. U njemu su prezentirani karakteristike uzorka, te procedura obrade potataka, kao i empirijske provjere dobijenih rezultata sa dosadašnjim saznanjima u odnosu karakteristika i strukture nadzornih odbora na finansijske perfomase korporacija Federacije Bosne i Hercegovine. Na kraju poglavlja je testiranje istraživačkih hipoteza i prezentiranje rezultata. U zavisnosti od dobivenih rezultata bit će obrazloženo prihvatanje ili odbacivanje istraživačkih hipoteza.
Završno poglavlje (ZAKLJUČNA RAZMATRANJA) će sadržavati sistematiziranu prezentaciju, sintezu i tumačenje najvažnijih empirijskih nalaza, u cilju konačne provjere postavljenih hipoteza. Dobijeni rezultati će se tumačiti u kontekstu postavljenog korporativnog okvira i ekonomske situacije u Federaciji BiH. Rezultati doktorske disertacije će predstavljati i svojevrsnu analizu tržišta kapitala. Zaključna razmatranja će, također, pojasniti ograničenja te ponuditi preporuke za buduća istraživanja.
Na kraju rada u okviru naslova «PRILOZI» bit će dati pregledi koji sadrže listu tabela, grafikona i skraćenica. U ovom dijelu će se prikazati i korišteni upitnik, sažetak doktorske disertacije kao i korištena literatura.
16
OKVIRNI PREGLED LITERATURE
I) KNJIGE:
1. Babić M, Simić M., Šunje A., Puljić M.: „Korporativno upravljanje: principi i mehanizmi“, Revikon, Sarajevo, 2008.
2. Berle Adolph, Means Gardiner: “The Modern Corporation and Private Property” 1932. 3. Berle, A.A., G. Means: „The Modern Corporation and Private Property“, Macmillan, New
York, 1932. 4. Charreaux, G.: „Le gouverment des enterprises“, Economica, Paris, 1997. 5. Eisenberg, M.A.: „The Structure of the Corporation“, Little and Brown, Boston, 1976. 6. European Corporate Governance Network: „The Separation of ownership and control: a
survey of 7 European countries”, Preliminary Report to the European Commission, European Corporate Governance Network, Brussels, 1997.
7. Gourevitch, P., J. Shinn: „Political Power and Corporate Control: The New Global Politics of Corporate Governance“, Princeton University Press, 2005.
8. Green, W.H.: „Econometric Analysis, Third Edition, New York, Upper Saddle River: Prentice‐Hall, 1997.
9. Gregory, H.J.: „International Comparison of Board ‘Best Practices’ – Investor Viewpoints“, Weil, Gotshal and Manges LLP, New York, 2001.
10. Gugler, K.: „Corporate Governance and Economic Performance“ Oxford University Press, Oxford, 2001.
11. Harding D., Rovit S.: „Preuzimanje i spajanje preduzeća“, Masmedia, Zagred, 2004. 12. Herman, E.S.: „Corporate Control, Corporate Power“, Cambridge University Press, New York,
1981. 13. Kaen, Fred R.: „A blueprint for corporate governance: strategy, accountability, and the
preservation of shareholder value“ Amacom, New York, 2003. 14. Mason, E.S., ed.: „The Corporation in Modern Society“, Harvard University Press, Cambridge,
1959. 15. Mintzberg Henry: Structure in fives: designing effective organizations, Prentice Hall, Inc.,
1983. 16. Monks, R.A.G., N. Minow: „Corporate Governance“, 2nd Edition, Blackwell Publishing,
Oxford, UK; Cambridge, 2001. 17. Muratović Hasan: Organizacijski preokret, Sarajevo, OKO, 1999. 18. Popper Karl: „The Logic of Scientific Discovery“, MPG Books, Bodmin, 1959. 19. Skeel, D.: „Icarus in the Boardroom“, Oxford University Press, 2005. 20. Smith A.: „The Wealth of Nations“, 1776. 21. Stapledon, G.: „Institutional Shareholders and Corporate Governance“, Clarendon Press,
Oxford, 1996. 22. Šehić, Dževad, Rahimić, Zijada: Menadžment, Ekonomski fakultet u Sarajevu, 2006. 23. Šunje Aziz: Top – menadžer vizionar i strateg, Sarajevo, Tirada, 2002. 24. Thomas S. Kuhn: The Structure of Scientific Revolutions, Third edition, The University of
Chikago Press, 1996. 25. Tipurić Darko i suradnici: Korporativno upravljanje, Zagreb, Sinergija nakladništvo, 2008. 26. Tipurić Darko: Nadzorni odbori i korporativno upravljanje, Zagreb, Sinergija nakladništvo,
2007. 27. Van Horne J.C., Wachowicz J.M.: Osnove finansijskog menedžmenta, Zagreb, MATE, 2002. 28. Weinrich, H., Koontz, H.: Menedžment, Zagreb, MATE, 1993. 29. Williamson, O.E.: „The Economic Institutions of Capitalism“, Free Press, New York, 1985.
17
II) ČLANCI:
1. Aguilera, R. V., Filatotchev I., Gospel H., Jackson G.: „Contingencies, Complementarities, and
Costs in Corporate Governance Models”, Organization Science 19, 475‐492, 2008. 2. Andres P.D., Azofra V., Lopez F.: „Corporate Boards in OECD Countries: Size, Composition,
Functioning and Effectiveness”, Corporate Governance 13, 196‐210, 2005. 3. Atkinson A.A., Waterhouse J.H., Wells, R.B.: “A Stakeholder Approach to Strategic
Performance Measurement”, Sloan Management Review, Spring, 25‐37, 1997. 4. Beekes, W., Pope, P. and Young, S.: „The Link Between Earnings Timeliness, Earnings
Conservatism, and Board Composition: Evidence from the UK”, Corporate Governance, Vol.12 (1), 47‐59, 2004.
5. Boytsun, A.: „Determinants of Corporate governance in Transition Economies”, EIASM, Working Paper, 2005.
6. Braunstein W. Jeffrey: „Simple Strategies for developing Successful Dissertation Topics”, Researchconsultation, 2004.
7. Brennan, Niamh: „Boards of Directors and Firm Performance: is there an expectations gap? ”, Journal compilation, Volume 14, Number 6, 557 ‐593, 2006.
8. Core, J., R. Holthausen, and D. Larcker: „Corporate Governance, Chief Executive Officer Compensation, and Firm Performance”, Journal of Financial Economics 51, 371‐406, 1999.
9. Daily, C., Dalton, D., and Cannella, A.: „Corporate Governance: Decades of Dialog and Data”, Academy of Management Review, Vol. 28, 371‐382, 2003.
10. Dalton D., Daily C., Ellstrand A., Johnson J.: „Meta‐analytic reviews of board composition, leadership structure, and financial performance“, Strategic Management Journal 19, 269‐290, 1998.
11. Deutsch, Y.: „The Impact of Board Composition on Firms Critical Decisions: A Meta‐Analytic Review”, Journal of Management, Vol. 31, (3), 424‐444, 2005.
12. Donaldson, Thomas: Preston, Lee E.: „The Stakeholder Theory of the Corporation: Concepts, Evidence, and Implications”, Academy of Management Review (Academy of Management), Vol 20, No.1, 65 ‐91, 1995.
13. Eccles, R.G.: „The Performance Measurement Manifesto“, Harvard Business Review, Vol. 69, 131‐137, 1991.
14. Falaye O.: „Classified Boards, Firm Value, and Managerial Entrenchment”, Journal of Financial Economics, 2006.
15. Francois Degeorge, Ernst Maug: „Corporate Finance in Europe: A Survey“, European Corporate Governance Institute, Working Paper 121, 2006.
16. Hermanil B., M. Weisbach: „Boards of Directors as an Endogenously Determined Institution: A Survey of the Literature”, Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review 9, 7‐26, 2003.
17. Hillman, A., Dalziel, T.: „Boards of Directors and Firm Performance: Integrating Agency and Resource Dependence Perspectives”, Academy of Management Review, 28 (3): 383‐396, 2003.
18. John, K., L. Senbet: „Corporate governance and board effectiveness”, Journal of Banking and Finance 22, 371−403, 1998.
19. Kaplan R.S., Norton D.P.: „Balanced Scorecard ‐ Measures That Drive Performance“, Harvard Business Review, Jan./Feb., 71‐79, 1992.
20. Kaplan, S. N.: “Top executive rewards and firm performance: A comparison of Japan and the United States”, Journal of Political Economy, 1994.
21. Klein, A.: „Firm Performance and Board Committee Structure“, Journal of Law and Economics 41, 275‐303, 1998.
18
22. L. A. A. Van den Berghe, Abigail Levrau: „Evaluating Boards of Directors: what constitutes a good corporate board?“ 6th International Conference on Corporate Governance and Board Leadership, 2003.
23. La Porta, R. & Lopez‐de‐Silanes, F. & Shleifer, A. Vishny, R.: „Investor protection and corporate governance”, Journal of Financial Economics 58, 3 – 27, 2000.
24. La Porta, Rafael, Florencio Lopez‐de‐Silanes, Andrei Shleifer, Robert W. Vishny: „Investor Protection and Corporate Valuation”, NBER Working Paper 7403, Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research, 1999.
25. Marco Becht: „Corporate Governance and Control“, Finance Working Paper 02, 2002. 26. Marko Simoneti, Aleksandra Gregoric: „Managerial Ownership and Corporate Performance in
Slovenian Post‐Privatization Period“, Finance Working Paper 38, April 2004. 27. Mehran, H.: „Executive Compensation Structure, Ownership and Firm Performance“, Journal
of Financial Economics 38 (2), 163‐184, 1995. 28. Nuno Fernandes „Board Compensation and Firm Performance: The Role of “Independent”
Board Members“, Finance Working Paper 104, 2005. 29. Patrick McColgan: „Agency theory and corporate governance: a review of the literature from
a UK perspective“ Department of Accounting & Finance, University of Strathclyde, United Kingdom, 2001.
30. Radenković‐Jocić Dragana: „The board structure as a significant element of corporate govrnance“, Economics and Organization 3, 151 – 160, 2006.
31. Raheja, C.: „Determinants of Board Size and Composition: A Theory of Corporate Boards”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 40, 283‐306, 2005.
32. Rediker, K.J., Seth A.: „Boards of directors and substitution effects of alternative governance mechanisms”, Strategig Management Journal vol. 16, 85 – 99, 1995.
33. Rosensentein, S., J. Wyatt: „Outside Directors, Board Independence, and Shareholder Wealth”, Journal of Financial Economics 26, 175‐191, 1990.
34. Stefan Beiner, Wolfgang Drobetz, Markus M. Schmid, Heinz Zimmermann: „An Integrated Framework of Corporate Governance and Firm Valuation ‐ Evidence from Switzerland“, Finance Working Paper 34, 2004.
35. Vafeas N.: „Board Meeting Frequency And Firm Performance“, Journal of Financial Economics 52, 113‐142, 1999.
36. Van Ness, R. Seifert, C.: „Boards of Directors and Corporate Performance: An Analysis Model”, Review of Business Research, Vol. 7 (3), 11‐21, 2007.
37. Viénot Report „The Boards of Directors of Listed Companies in France“, Conseil National du Patronat Français (‘CNPF’) & Association Française des Entreprises Privées (‘AFEP’), France, 1995.
38. Vitezić N.: „Ownership Structure and Performance Measurement in Transitional Economy: A case of Croatia“, 20th EGOS Colloquium, Ljubljana, 2004.
39. Vitezić,N.: „Weaknesses of Governance/Management in Transition Economies and Their Impact to the Economic Growth: A Case of Croatia“, 19th EGOS Colloquium, Copenhagen, 2003.
40. Zahra S.A., Pearce J.A,: „Board of directors and corporate financial performance: a review and integrative model”, Journal of Management 15, 291‐334, 1989.
19
III) OSTALI IZVORI:
1. International Finance Corporation (IFC): The EU approach to corporate governance: Essentials and Recent Developments“, February 2008.
2. Organisation for Economic Co‐operation and Development: „OECD Principles of Corporate Governance“, OECD, Paris, 1999. i 2004.
3. Modernising Company Law and Enhancing Corporate Governance in the European Union ‐ A Plan to Move Forward, EU Commission, Brussels, 2003.
4. Zakon o privrednim društvima Federacije BiH 5. Zakon o vrijednosnim papirima Federacije BiH 6. Kodeks korporativnog upravljanja za korporacije uvrštene na tržište Sarajevske berze – burze
vrijednosnih papira 7. Korporativno upravljanje: Priručnik za firme u Bosni i Hercegovini, International Finance
Corporations, World Bank Group, 2009. 8. www.ebscohost.com ‐ EBSCO DATABASE 9. www.researchconsultation.com 10. www.statisticssolutions.com 11. www.ssrn.com ‐ Social Science Research Network (SSRN) 12. www.ecgi.org ‐ European Corporate Governance Institute (ECGI) 13. www.icgn.org ‐ The International Corporate Governance Network (ICGN) 14. www.gcgf.org ‐ The Global Corporate Governance Forum 15. www.sase.ba – Sarajevska berza/burza vrijednosnih papira 16. www.komvp.gov.ba – Komisija za vrijednosne papire Federacije Bosne i Hercegovine 17. www.businessdictionary.com
20
CURRICULUM VITAE
Ime i prezime ENSAD KARIĆ
Rođen 8.januar 1970., Sarajevo Adresa Sepetarevac 38, Sarajevo Telefon +387 33 275 650 +387 33 275 651 (fax) +387 61 218‐382 (mobitel) e‐mail: [email protected] [email protected] Strani jezici:
Engleski jezik (aktivno znanje) Francuski jezik (aktivno znanje)
Specijalnost: Menadžment, Korporativno upravljanje, Organizacija i
ekonomika preduzeća, te drugi aspekti iz oblasti ekonomskih nauka i menadžmenta
Informacione tehnologije:
Windows okruženje, MS office, Open office, PhStat, SPSS/PASW, R softweare, itd.
Obrazovanje
2009. – danas Doktorski kandidat PhD ‐ Doctor of Philosophy Program (Management/Business) Tempus projekat Ekonomskog fakulteta u Sarajevu u
saradnji sa School of Economics and Business, University of Vienna i Faculty of Economics, University of Ljubljana.
2001.‐ 2005. Magistar ekonomskih nauka Postdiplomski studij, smjer: poslovna ekonomija, područje:
menadžment i informacioni sistemi, Ekonomski fakultet Univerziteta u Sarajevu. Naziv magistarske teme: ¨Operaciona adhokracija kao bazična organizaciona konfiguracija – case study Šumaprojekt d.d. Sarajevo¨
1989. ‐ 2000. Diplomirani inženjer mašinstva Mašinski fakultet Univerziteta u Sarajevu, odsjek Energetsko
procesna tehnika, smjer energetika
Zaposlenje:
06.2010. ‐ danas SEE Busines Solutions d.o.o. za poslovni i menadžment
konsalting Sarajevo, BiH, direktor 07.2005. – 05.2010. Lok institut za organizaciju i ekonomiku d.o.o., Sarajevo, BiH,
direktor
21
11.2005. – 12.2008. SEE Investment Solutions d.o.o. za brokerske poslove,
Sarajevo, BiH, direktor 07.2005. – 08.2006. Lok micro, mikrokreditna organizacija, Sarajevo, BiH, izvršni
direktor 07.2003. – 06.2005. Šumaprojekt d.d. preduzeće za projektovanje i inženjering u
drvnoj industriji, Vilsonovo šetalište 10, Sarajevo, BiH, direktor
04.2002. – 06.2003. Šumaprojekt d.d. preduzeće za projektovanje i inženjering u
drvnoj industriji, Sarajevo, BiH, izvršni direktor
09.2000. ‐ 03.2002. Lokinvest d.o.o. preduzeće za ispitivanje tržišta i marketing, Sarajevo, BiH,direktor
1996. – 2000. Američka ambasada, Sarajevo, BiH, lokalno osoblje Profesionalno iskustvo: 2006. – danas Univerzitet u Sarajevu, Mašinski fakultet, Katerdra za
industrijski inžinjering i menadžment, viši asistent na predmetu Organizacija i ekonomika preduzeća
2007. – danas Univerzitet u Sarajevu, Mašinski fakultet, Katerdra za industrijski inžinjering i menadžment, viši asistent na predmetu Menadžment
2009. – danas Univerzitet u Sarajevu, Mašinski fakultet, Katerdra za industrijski inžinjering i menadžment, viši asistent na predmetimu Menadzment inavcija, tehnologije i razvoja
2009. ‐ danas Univerzitet u Sarajevu, Ekonomski fakultet Univerziteta u Sarajevu, gost predavač na Master studiju (drugi ciklus) na predmetu Korporativno upravljanje
2008. ‐ danas Univerzitet u Sarajevu, Ekonomski fakultet Univerziteta u Sarajevu u saradnji sa Ekonomskim fakultetom Sveučilišta u Zagrebu, MA program Korporativno upravljanje, predmet Korporativno pravo i korporativno upravljanje, gost predavač
Ostali profesionalni angažman: 2009. – danas Predsjednik odbora za reviziju, Sarajevska berza/burza
vrijednosnih papira d.d. Sarajevo 2007. – danas Član odbora za reviziju, Sarjevotekstil d.d. Sarajevo 2006. – danas Član odbora za reviziju, Opresa d.d. Sarajevo
22
2005. – 2009. Podpredsjednik Upravnog odbora Udruženja poslodavaca Kantona Sarajevo i član ekonomsko‐socijalnog viječa Kantona Sarajevo
2008. – 2011. Član Nadzornog odbora Osiguranje Helios d.d. Mostar 2002. – 2008. Predsjednik Nadzornog odbora Unis promex d.o.o. Sarajevo 2005. – 2008. Predsjednik Nadzornog odbora ŠEH IN d.o.o. Goražde 2002. – 2006. Član Nadzornog odbora Unis Igman d.d. Konjic Specifično profesionalno iskustvo: 2011. Specijalistička edukacija za članove Nadzornih odbora u
Federaciji BiH, Privredna komora Federacije BiH, predavač 2006., 2008. Specijalistička edukacija za članove Nadzornih odbora u
Federaciji BiH, IFC – Lok Institut za organizaciju i ekonomiku Sarajevo, predavač
2001. – 2005. Veći broj različith seminara u domenu razvoja drvnog sektora
u Bosni i Hercegovini, GTZ, Njemačka (DeutscheGesellscaft fur Techische Zusammenarbeit GmbH), predavač
Objavljeni radovi i konferencije:
1. Karić Ensad, Šunje Aziz, Karić Aida, “Korporativno upravljanje i nadzorni odbor u dioničkim društvima u Federaciji Bosne I Hercegovine”, Zbornik radova/ Sarajevo Business and Economics Review 30/2010, Ekonomski fakultet u Sarajevu, ISSN 1986‐5473, Sarajevo 2010., pp 310‐331.
2. Šunje Aziz, Karić Ensad, “Interna revizija kao podrška razvoju učinkovitog korporativnog upravljanja”, Zbornik radova 4, VI Godišnja skupština I V Simpozij, Udruženje internih internih revizora u BiH, priznatog kao IIA u BiH kod IIA Global, ISSN 1840 – 2437, Dubrovnik 15 – 17 april 2010, pp 61 – 71.
3. Pašić, M.; Šunje, A. & Karić, E., “Regression Analysis of Relationship Between Degree of Wood Processing and Business Result”, The 17th International Daaam Symposium, "Intelligent Manufacturing & Automation: Focus on Mechatronics & Robotics", Annalsof DAAAM for 2006 & Proceedings of the 17th International DAAAM Symposium, ISBN 3‐901509‐57‐7, ISSN 1726‐9679, Editor B. Katalinic, Published by DAAAM International, Vienna, Austria 2006, pp 291‐292.
4. Aziz Šunje, Mugdim Pašić, Ensad Karić, “Operational Adhocracy as Basic Organizational Configuration – Case “Šumaprojekt” Sarajevo, ICES – International Conference of the Faculty of Economics in Sarajevo, ISBN 9958‐605‐89‐9, October 2006, pp 347‐349.
5. Pašić, M., Šunje, A., Karić, E., “Strategic Analysis Influence on Organizational Performances”,
9th International Research ‐ Expert Conference “Trends in the Development of Machinery and Associated Technology”, Bahçeşehir University Istanbul‐Mühendislik Fakültesi‐Turkey, Universitat Politecnica de Catalunya‐Escola Tecnica Superior D'Enginyeria Industrial de Barcelona‐Spain, University of Zenica‐Faculty of Mechanical Engineering‐Bosnia and Herzegovina, ISBN 9958‐617‐28‐5, 26‐30th September 2005, Antalya, Turkey, pp 315‐318.
23
Projekti, studije i ekspertni rad:
1. E. Karić, S. Jokić, A. Karić, Analiza korporativnog upravljanja u Federaciji Bosne i
Hercegovine, istraživačka studija, SEE Business Solutions d.o.o. Sarajevo &Međunarodna financijska korporacija (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, Sarajevo, 2010.
2. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja za Montenegro berzu, Podgorica, Crna Gora, projekat urađen po zahtjevu Međunarodne financijske korporacije (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, 2009.
3. E. Karić, S. Vidaković, A. Leho, A. Karić, Analiza korporativnog upravljanja u Federaciji Bosne i Hercegovine, istraživačka studija, Međunarodna financijska korporacija (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke & Sarajevska berza/burza vrijednosnih papira & LOK Institut za organizaciju i ekonomiku, Sarajevo, 2009.
4. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja za Beogradsku berzu, Beograd, Srbija, projekat urađen po zahtjevu Međunarodne financijske korporacije (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, 2009.
5. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja za Banjalučku berzu hartija od vrijednosti, projekat urađen po zahtjevu Međunarodne financijske korporacije (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, 2008.
6. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja Sarajevsku berzu/burzu vrijednosnih papira, projekat urađen po zahtjevu Međunarodne financijske korporacije (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, 2008.
7. E. Karić, S. Vidaković, A. Leho A. Karić,, Analiza korporativnog upravljanja u Federaciji Bosne i Hercegovine, istraživačka studija, Međunarodna financijska korporacija (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke & Sarajevska berza/burza vrijednosnih papira & LOK Institut za organizaciju i ekonomiku, Sarajevo, 2008.
8. M. Peljto, E. Karić, Industrija ‐ drvo i namještaj Bosne i Hercegovine, vodič, Sarajevo, (GTZ ‐ Deutsche Gesellschaft fur Technische Zusammenarbeit), 2005.
9. A. Šunje, M. Pašić, E. Karić, E. Kadrić, Strategijski menadžment uslov uspješnosti poslovnih sistema u Bosni i Hercegovini, naučno‐istraživački projekat, Međunarodni forum Bosna, Sarajevo, april 2003. – juli 2004.
10. S. Oglečevac, M. Peljto, E. Karić, Istraživanje tržišta drvne industrije – mogućnosti u proizvodnji hotelskog namještaja u Bosni i Hercegovini i Hrvatskoj, Sarajevo, projekat urađen za potrebe GTZ, Njemačka (DeutscheGesellscaft fur Techische Zusammenarbeit GmbH) 2003.
Studijski boravci, prisustvo seminarima i konferencijama 2006. The Executive Conference: Revisiting Strategy, Organization and
Management – Henry Mintzberg, Novembar 2006, London, Velika Britanija
2006. Data Analysis Seminar, Sarajevo Graduate School of Business (University of Delawere & Ekonomski fakultet Sarajevo), Sarajevo
2003. Japan’s International Cooporation Agency, “Japanska politika razvoja malog i srednjeg biznisa za Bosnu i Hercegovinu”, Osaka, Japan
2003. Leadership For Leaders, Prosystems International and Colorado Tehnical Univesity, Bjelašnica, Sarajevo
2001. Konferencija mikrofinansijskih institucija Srednje i Istočne Evrope, Budimpešta, Mađarska
1996. L’institut le bosquet, Francuski jezik, Lausanne, Švicarska