ANALYSE “Article 173” DU PORTEFEUILLEIRCANTEC (AU 31-12-2015)
04/10/2016
LES 5 OBJECTIFS DE L’IRCANTEC
Objectif Métrique(s) primaire(s)1. Entretenir sur le long terme le capital qui contribuera à la qualitéde vie des futurs pensionnés : le capital financier pour le versementdes retraites, de même que le capital environnemental et le capitalsocial.
• Empreinte Environnementale via couts des externalités(mesure qui cherche à anticiper les couts venant des régulations futures, par exemple: cout de la pollution par les particules)
2. Mesurer et réduire à terme l’empreinte carbone de sesinvestissements
• Empreinte Carbone Actuelle• Empreinte Carbone Future (avec cout des externalités carbone)• Part Brune et Exposition Charbon Thermique
3. Financer des entreprises ou des projets pourvoyeurs desolutions pour la TEE
• Part Verte• Obligations Vertes (avec évaluation Bénéfice Net
Environnemental)
4. S’engager aux côtés d’autres investisseurs en faveur de la TEE enrenforçant le dialogue avec les sociétés de gestion sur les enjeuxclimatiques et par un exercice actif des droits de vote.
• Top 10 Engagement (Contribution, Transparence et Tendance)• Alignement 2 degrés
5. Communiquer à l’ensemble de ses parties prenantes les actionsen faveur de la TEE
• Description des actions de décarbonation• Impact environnemental positif de ces actions
Occasion de réfléchir sur le premier reporting Article 173 de l’Ircantec
Focalisation sur les métriques clefs, l’approche Emissions Directes + Indirectes Fournisseurs de Premier Rang et sur l’alignement 2 degres « Utilities »
DECRET ARTICLE 173 VI. LOI TECVANALYSE ET LIEN AVEC LES METRIQUES (1/2)
Quelle référence aux risques climatiques?
Exemples de risques de transition: mise en place d’une taxe carbone (risque- opportunité réglementaire), boycott des produits non verts (risque- opportunité de marché), dépréciation de la valeur des réserves fossiles (stranded asset risk), etc.
Quelle référence à l’empreinte carbone?
GHG Protocol, Trucost
Intégration dans analyse
financière/ISR/gestion
Capitalisation Boursière, Enterprise Value, Dette ou Total Bilan
Directes + Indirectes Fournisseurs Premier Rang(+ possibilité d’intégrer le reste du Scope 3 aval ou
amont en fonction du secteur)
tCO2-eq par million d’euros investi ou de
chiffre d’affaires
DECRET ARTICLE 173 VI. LOI TECVANALYSE ET LIEN AVEC LES METRIQUES (2/2)
Quelle référence aux ressources naturelles, évènements extrêmes et objectif 2C?
Dépendance aux 30 ressources naturelles clefs suivies par
Trucost notamment via l’Empreinte Ressources de
Trucost(Impact Ratio en % du CA)
Part brune (% du CA)Dont Exposition Charbon
Thermique +
Emissions Potentielles(tCO2-eq par million d’euro investi
dans les réserves fossiles)
Analyse Alignement 2 degrés par secteurvia Part Verte et Part Brune
Ou Autre Metrique Sectorielle
METRIQUES ARTICLE 173 VI. LOI TECVQUEL DEGRE DE MATURITE? (D’APRES TRUCOST)
Facilité d’intégration
(dont quantification,
disponibilitédes données et pertinence sur de larges
univers)
Transparence des entreprises
Recommandations Trucost
-Pour un reporting cohérent(en lien avec meilleurspratiques) et facile à mettreen place: concentrez-vous surles métriques du premiervoire du deuxième cercle
-Pour un reporting fiable:privilégiez les métriques nonrelatives, actuelles, avecbeaucoup d’historiques etbeaucoup de transparence.
-Pour un reporting exhaustif,privilégiez les métriquesactuelles de TransitionEcologique (disponibilité del’eau et des ressources; autresémissions) et les métriquescarbone futures (réservesfossiles, align. 2C) encomplétant si besoin par uneanalyse qualitative
Emissions Scope 1 Futures
via Capex, Plans ou Cibles
Emissions Evitées
(hors Green Bonds)
+ de transparence
- de transparence
+facile àintégrer
Emissions Scope 1 & RisqueCarbone
Opérationnel
Légende:-en rouge: métrique relative (soumise à de multiples hypothèses notamment concernant le scenario de référence)-en bleu: métrique semi-absolue (pas de scenarios de référence externe mais une incertitude sur les données futures) -en vert: métrique absolue (données réelles et pas de biais liés aux scénarios de référence)-en noir: métrique qualitative (scoring)
Part Verte(% du CA) &
Trajectoire AIE
Part Brune (% du CA)
Emissions Premier Tiers
Fournisseurs (dont Scope 2)
& Risque Carbone Fournisseurs
EmissionsScope 3 Amont
& RisqueCarbone Matières
Premières
EmissionsScope 3 Aval
& Risque Carbone de Marché
Exposition Conséquences
Des Changements Climatiques
& Risque Climatique
Exposition Taxes
Carbone& Risque législatif national
Exposition Autres Risques
Climatiques& Ecologiques
Emissions Futures via
Réserves Fossiles (stranded asset
risk)
Empreinte Ecologique &
Risque Dépendance Eau
et Ressources
Emissions Evitées
(Green Bonds)
1er Cercle2eme Cercle
-facile àintégrer
Source: Trucost
Budget Carbone & Alignement 2C
& Risque Conventions
Internat.
EMPREINTE CARBONE:QUEL PERIMETRE?
Meilleures pratiques actuelles pour l’empreinte du portefeuille:-Scope 1 (directes) + fournisseurs de premier rang (capture la partie directe du Scope 3 amont) OU Scope 1&2;-La part verte (pour refléter les éco-solutions/produits verts) et la part brune (pour refléter les produits et services exposés aux énergies fossiles) sont deux métriques plébiscitées par les investisseurs pour compléter l’empreinte carbone dite opérationnelle par une métrique « produits » qui offre plus de fiabilité et de transparence que le Scope 3 aval
Amont - Indirect(Chaine
d’approvisionnements)
Amont – Direct
(Fournisseurs de rang 1)
Activités(Périmètre
opérationnel)
Aval(Distributeurs aval &
Clients)
Scope 3 Amont Scope 2 Scope 1 Scope 3 Aval
Exemples
Périmètre recommandé par Trucost pour calculer l’empreinte d’un portefeuille
Source: Trucost
Périmètre recommandé par Trucost pour analyser un émetteur et le comparer à ses concurrents/pairsOu pour un portefeuille unisectoriel
EMPREINTE CARBONE: 4 CRITERES CLEFS
Périmètre Métriques
Horizon de temps Détention
Empreinte Carbone
Emissions Directes + Emissions Indirectes issus des fournisseurs de premier rang
.Inclut Scope 1 (directes), Scope 2 (fournisseurs d’electricite) et la partieAutres Fournisseurs Directs du Scope 3
.Pas de biais électricité (vs méthode Scope 1&2)
Ratio par 1000 euros investis
.Notion de financement qui plait aux parties prenantes
.Multi asset class
.Soumis a la volatilité des cours
Enterprise Value.Inclut les sources de
financement de l’entreprise (capital + dettes)
.Lien avec le passif du bilan
.Dénominateur commun pour toutes les classes d’actifs
Emissions Actuelles.Emissions de l’année la plus récente
Emissions Futures.Emissions potentielles issues des réserves d’énergies fossiles (pluri-annuelles) et émissions futures
.Pas de biais sectoriel lié à la sous-traitanceaux partenaires (ex: Apple-Foxconn)
.Périmètre avec le plus grande transparencedes entreprises
. Là où l’influence de l’entreprise est la plusimportante (propres activités et politiqueachats)
.Lien avec le total des dépenses du comptede résultats
LA PRISE EN COMPTE DU SCOPE 3POURQUOI L’APPROCHE FOURNISSEURS DIRECTS EST PERTINENTE
• Pour la moitié des
secteurs, le total des
émissions carbone
venant des fournisseurs
directs hors électricité
est supérieur au total
Scope 2.
• L’approche Fournisseurs
Directs permet de
capturer tous les postes
de dépenses du compte
de résultat.
• La sous-traitance est
prise en compte (ex:
Apple et Foxconn)
% Emissions GES Scope 2 VS Fournisseurs Directs pour 11 secteurs
Source: Trucost
• Par exemple, pour un fabricant d’avion 22% du prix de vente est lié au cout d’achat du moteur
(fournisseurs moteurs comme Rolls Royce, MTU etc.), ce qui représente l’un des plus importants postes
de dépenses et un des postes Fournisseurs Directs avec la plus forte intensité carbone.
EMPREINTE CARBONE: LES RESULTATSPérimètre: Entreprises (Actions + Obligations d’entreprises)
Consolidé (Actions + Obligations)
Actions Obligations
Paramètres clefs:-Emissions Directes + Fournisseurs de premier rang-Enterprise Value-31/12/2015
Benchmark: indice composite regroupant un indice Actions Union Monétaire Européenne, un indice Actions hors Union Monétaire Européenne et un indice obligataire Union Monétaire Européenne
EMPREINTE CARBONE: ATTRIBUTION DE PERFORMANCE
La performance positive du portefeuille par rapport à son indice de référence est principalement imputable à l’effet de sélection des titres.
Exception: le secteur des Matières Premières qui est sous-pondéré (décision d’allocation)
Périmètre: Entreprises (Actions + Obligations)
Les dix principaux émetteurs de gaz à effet de serre en portefeuille représentent près de 60% desémissions financées par le portefeuille pour seulement 8.7% du poids.
L’Ircantec peut compléter cette analyse quantitative en regardant les indicateurs Trucost suivants:
-Tendance (5 ans) Intensité Carbone (best effort)
-Part Verte & Part Brune 2015 (best of solution)
-Tendance Part Verte & Part Brune (5 ans) (best effort)
Rang Entreprise SecteurIntensité carbone
(KgCO2e/EUR 1000)Poids en portefeuille
Poids dansl’indice
Contribution a l’empreinte carbone
du portefeuille
1 XServices aux collectivités
(énergie)1,834.11 1.17% 0.60% -11.42%
2 XServices aux collectivités(eau, déchets, énergie)
1,323.68 0.82% 0.22% -5.20%
3 X Chimie 1,495.51 0.58% 0.14% -3.36%
4 XServices aux collectivités
(énergie)963.82 0.18% 0.43% -2.73%
5 X Chimie 1,456.31 1.01% 0.70% -2.48%
6 XServices aux collectivités
(énergie)1,120.98 1.01% 0.77% -2.19%
7 X Pétrole & Gaz 542.90 0.86% 0.93% -2.02%
8 XBâtiment & Matériaux de
construction 4,922.33 0.11% 0.20% -1.98%
9 XServices aux collectivités
(énergie)911.66 0.47% 0.18% -1.77%
10 X Pétrole & Gaz 374.82 2.44% 1.79% -1.74%
Périmètre: Entreprises (Actions + Obligations)
EMPREINTE CARBONE: TOP 10 CONTRIBUTEURS
EXPOSITION ENERGIES FOSSILES
-Les activités liées aux énergies fossiles représentent une part un peu moins importante du poids et du chiffre d’affaires (part brune) du portefeuille consolidé en comparaison avec l’indice de référence.-En revanche, l’intensité émissions potentielles (réserves fossiles des entreprises extractives) du portefeuille consolidé est aussi élevée que celle de l’indice. Cela veut dire que le portefeuille est autant exposé au risque « stranded assets » que son indice de référence.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Portefeuille actions Portefeuilleobligations
Portefeuilleconsolidé
Benchmark
Emis
sio
ns
po
ten
tiel
les
(tC
O2
/EU
R
10
00
)
Exposition aux énergies fossiles
Poids des énergies fossiles % des revenus dérivés des énergies fossiles
Emissions potentielles
Périmètre: Entreprises (Actions + Obligations)
ALIGNEMENT 2 DEGRÉS (PART VERTE-BRUNE)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Portefeuille actions Portefeuilleobligations
Portefeuilleconsolidé
Benchmark OCDE 2030 OCDE 2050
Mix des differents portefeuilles et indices de reference
Charbon Gaz naturel Pétrole Nucléaire Biomasse Déchets Solaire Eolien Hydro Géothermie Autres
58%
38%
20%28%
20%24%
Pour réaliser cet exercice, Trucost se base sur les projections du mix énergétique OCDE par l’Agence Internationale de l’Energie (AIE). L’AIE estime par exemple qu’il faudra 38% de renouvelables dans le mix énergétique en 2030 pour ne pas excéder 2 degrés.Or, la part de renouvelables dans portefeuille actuel actions de l’Ircantec (Producteurs d’ electricité fin 2015) n’est que de 20%. Pour etre en coherence avec ces objectifs, la part verte doit donc quasiment doubler.
Périmètre: Entreprises (Actions + Obligations) - Secteur Production Electricité
COUTS PAR TONNE
(EUROS)
ANNEXE 1 - LE CAPITAL NATUREL: EXEMPLE DE LA POLLUTION DE L’AIR
La pollution de l’air a des effets négatifs sur la société (maladies, baisse des rendementsetc.). Il s’agit d’une externalité car le cout de cette pollution n’est pas internalisé par lesacteurs (ex: n’est pas intégré dans le compte de résultats d’une entreprise). Il est possible decalculer les couts des externalités pour tout type d’impact. Au fur et a mesure que lerégulateur met en place de nouveaux mecanismes de mitigation (taxes, cap-and-trade etc.),une partie de ces couts pourra progressivement être internalisée.
ANNEXE 2: TOP 5 DES SECTEURS A PLUS FORTE EXTERNALITE ENVIRONNEMENTALE
Le cout annuel des externalités d’une entreprise chinoise produisant du charbon équivaut à 1 fois son chiffre d’affaires.