Profitables Wachstum
in der Versicherungsindustriein der Versicherungsindustrie
Hato Schmeiser
Juni 2008Juni 2008
Professor Dr. Hato Schmeiser – Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 2
1949Gegründet:
Institut für Versicherungswirtschaft I.VW, Universität St. Gallen
Positionierung in Forschung, Lehre und WeiterbildungThink-Tank für FDL- und VersicherungsunternehmenSicherstellung der Führungskräftenachwuchs
Auftrag:
Strategisches Management in Assekuranz und Financial ServicesRisikomanagementIntegriertes DienstleistungsmanagementPrivate Altersvorsorge und soziale Sicherungssysteme
Forschungsfokus:
Private Altersvorsorge und soziale Sicherungssysteme
ca. 25 Personen
Bachelorstufe
Mitarbeitende:
Lehre: BachelorstufeMasterstufeDoktoranden-Programm
Lehre:
DiplomstudiengangEMBA in Financial Services and InsuranceInternationale Inhouse Programme
Executive Education:
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 3
Entwicklung der Branche und Status quo
Kehrtwende erfolgreich gemeistert:
• Image und Reputation im Markt
Finan irtschaftliche Lage der Unternehmen
1990er-Jahre DeregulierungÜ
• Finanzwirtschaftliche Lage der Unternehmen
Allfinanz / Fusionen / ÜbernahmenShareholder-Value-PrinzipNew-Economy-“Bubble“
2008Deutschland: Krise der Mannheimer Leben
Krise der traditionellen gemischten Kapitallebensversicherung?Situation in der Schweiz 2002:
12 Mrd. CHF Verlust bei den 70 Mitgliedgesellschaften des SVV
Kapitallebensversicherung?
Subprime-Krise
M i R R li
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Massive Re-Regulierung
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 4
Status quo ... Trends ... Strategische Herausforderungen
Überblick:
A f ä t t d i d A k t t N t k t t h i RAufwärtstrend in der Assekuranz trotz Naturkatastrophen in Re-kordhöhe
Regulatorische Herausforderungen: Solvency II, SST (CH),VVG-Reform, IFRS 4, FINMA (CH), MaRisk ... gestiegene Be-deutung von Ratingsdeutung von Ratings
Grundlegende strategische Herausforderungen unter Berück-sichtigung des Wertewandels der Kunden
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 5
Strategische Zielgrössen im Versicherungssektor
Rentabilität
SSicherheit Wachstum
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 6
Wachstum
Messung anhand von Outputgrössen: Prämienwachstum (imNeugeschäft), Bilanzsumme / Kapitalanlagevolumen u. ä.g ) p g
Messung anhand von Inputgrössen: Personalbestand (Innen-dienst / Aussendienst) etcdienst / Aussendienst) etc.
Von zentraler Bedeutung: Marktanteil (setzt Definition des rele-vanten Marktes voraus)
Messung grundsätzlich unproblematischMessung grundsätzlich unproblematisch
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 7
Europäische Versicherungsmarkt wächst (nach wie vor)
Quelle: Swiss Re, WTF, OEF
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Quelle: Swiss Re, WTF, OEF
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 8
Strategische Zielgrössen im Versicherungssektor
Rentabilität
Si h h itSicherheit Wachstum
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 9
Sicherheit
Konkurs eines Versicherungsunternehmens (VU) kann zum„Ruin“ des Versicherungsnehmers (VN) führen
Sicherheitsniveau des VU hat einen direkten Einfluss auf dieProduktqualitätq
Zahlungsbereitschaft der VN reagiert extrem sensitiv auf Ver-änderungen des Sicherheitsniveaus des VUänderungen des Sicherheitsniveaus des VU
Sicherheit des VU im Focus von Ratingagenturen und gesetz-liche Vorschriften (Solvency II, Swiss Solvency Test)
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 10
Messung auf Basis von Ausfall-wahrscheinlichkeiten (LPM0, VaR)wahrscheinlichkeiten (LPM0, VaR)oder durchschnittlichen Ausfallhö-hen (LPM1, TVaR, EPD-Ratio)
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 11
Strategische Zielgrössen im Versicherungssektor
Rentabilität
Si h h itSicherheit Wachstum
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 12
Rentabilität und profitables (nachhaltiges) Wachstum
R l ti M R ditRelatives Mass, synonym zu Rendite
Basis?
Eigen- / Gesamt- / Umsatzrentabilität
Unterschied Brutto- / Nettorendite?
Risikoadjustierte Rendite?Risikoadjustierte Rendite?
Zusammenhang zu Gewinngrössen („erwarteter Gewinn“)?
Zusammenhang zu Unternehmenswert / Shareholder Value?
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 13
Rentabilitätsmessung anhand des Geschäftsberichts:
Welche Aussagen können bzw. können nicht getroffen werden?
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 14
Welcher Versicherungszweig „performt“ besser?
Besseres Portfolio unterBeachtung von
Portfolio 1 (AH) Portfolio 2 (Sach)Beachtung von ...
Kosten x
Kosten + Schäden (Combined Ratio) x
Kosten + Schäden + Zinsergebnis XKosten + Schäden + Zinsergebnis X
RoE xRisiko ?
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 15
Rentabilität versus Risiko: Bsp. Obligationenmarkt
Kuponzahlungen:
4 2 % S h Eid (CHF) 96 084,25% Schw. Eidgen. (CHF) 96-08
8,00% Rep. Argentinien (€) 99-08
Rendite bezogen auf die Restlaufzeit:
Schw. Eidgen.: 2,30%
Rep. Argentinien: 205,98%
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 16
Wachstum und Rentabilität
Kapitalwert EVA, RAROC, RORAC
Eigenkapitalkosten
, ,
Integration aller den Eigentümern des VU zugehenden Cash-FlowsVU zugehenden Cash-Flows
Berücksichtigungdes Risikos der Investition(im Cash Flow oder in den(im Cash-Flow oder in den
Kapitalkosten)
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 17
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (I.)
Versicherungspraxis: Identifikation profitabler Geschäftsberei-che auf der Basis risikoadjustierter Rentabilitätskennziffernj
Messung der relativen Performance einzelner Geschäftsberei-che (Versicherungszweige)che (Versicherungszweige)
Ziel: Geschäftsbereichssteuerung (+ weitere Ziele?)
Basis für erfolgsorientierte Entlohnung des Bereichsmanage-mentsments
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 18
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (II.)
Definitionen:
EVA: G – Ek . rhurdle > 0
RAROC / RORAC: G / Ek > rhurdle
Gewinn G, Mindestverzinsung rhurdle oder Eigenkapital Ek sindrisikoadjustiert
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 19
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (III.)
Praktische Umsetzung in drei Stufen:
1 Abl it i ök i h “ Ei k it l f B i i1. Ableitung eines „ökonomischen“ Eigenkapitals auf Basis einesvorgegebenen Sicherheitsniveaus für das VU
2. Das so ermittelte Eigenkapital wird einzelnen Geschäftsberei-chen (Versicherungszweigen) zugeordnet
3. Die Kosten des allozierten Eigenkapitals werden einer Gewinn-grösse des Geschäftsbereichs gegenübergestellt und es solleng g g gdabei Hinweise für die Bereichssteuerung abgeleitet werden
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 20
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (IV.)
RAROC (VU gesamt) bzw. EVA
Ek-Allokation
Zweig 1 Zweig 3Zweig 2 ...RAROC1 RAROC3RAROC2
Erwirtschaften alle Versicherungszweige ihre Kapitalkosten?
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 21
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (V.)
Beurteilung:
- Chance und Risiko werden simultan betrachtet KapitalkostenChance und Risiko werden simultan betrachtet, Kapitalkostenfinden Berücksichtigung
RAROC d EVA i d i ä i G ö d d h i- RAROC oder EVA sind eingängige Grössen und von daher imUnternehmen „gut kommunizierbar“
- Zu Stufe 1.: Ergebnisse stark abhängig von der Ausgestaltungdes RAROC / EVA und des "ökonomischen" Kapitals
- Kompatibilität zum Kapitalwert grundsätzlich nicht gegeben
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 22
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (VI.)
( )1
Q
f
Ek E GKapitalwert Ekr
+= −
+
( ) ( )
f
QE G E G Riskadjustierung= −
1 ( )1
Q
fE GKapitalwert Ek r
r Ek⎛ ⎞
= ⋅ ⋅ −⎜ ⎟+ ⎝ ⎠1 fr Ek+ ⎝ ⎠
RAROC
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 23
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (VII.)
Zu Stufe 2.: Es gibt kein richtiges – im Sinne von willkürfreies –Kapitalallokationsverfahren
Grund: Allokation der Kapitalkosten – rhurdle • Ek – stellt eine Ge-meinkostenschlüsselung dar
Quelle: M. Sherris 2006, NAAJ
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 24
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (VIII.)
Quelle: M. Sherris 2006, NAAJ
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 25
Profitables Wachstum: RAROC bzw. EVA (IX.)
Zu Stufe 3.: Ableitungen auf Basis der bestehenden Unterneh-mensstruktur sind problematisch: Wachstumsstrategie durchE i d ( i tli h) fit bl t G häft b i hExpansion des (vermeintlich) profitablesten Geschäftsbereichskann muss nicht zielführend sein
Für Fragen des Geschäftsbereichssteuerung und zur Beurtei-lung der Profitabilität spezifischer Wachstumsstrategien er-scheint das Konzept wenig geeignetscheint das Konzept wenig geeignet
Kapitalwertbetrachtung und -vergleich für strategische Alterna-p g g gtiven des VU steht auf soliderem Fundament
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 26
Strategische Zielgrössen / Herausforderungen
Rentabilität
Sicherheit Wachstum
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 27
Strategische Herausforderungen
Management der globalen Entwicklungen:
Sehr unterschiedliche Marktsättigungsgrade (auch innerhalb Eu- Sehr unterschiedliche Marktsättigungsgrade (auch innerhalb Eu-ropas)
- Partielle Angleichung der grundlegenden Versicherungsmarkt-strukturen (Produkte, Wertschöpfungskette / Vertrieb)
- Demographische Entwicklungen
- Öffnung neuer Versicherungsmärkte
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 28
6'000
Insurance density(premiums per capita in USD)
S it l d
Quelle: Swiss Re, Sigma 5/2006
5'000
Switzerland
UKIrland
3'000
4'000 BelgiumJapan
FranceNL
USDenmark
Finland
2'000
3 000
TaiwanHong KongGermany
Oceania South KoreaUnited Arab Emirates
Saudia Arabia
1'000
Europe
South Africa
A i NamibiaBrazilChina
Agentina
RussiaMexiko
United Arab Emirates
Latin America
00% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
Insurance penetration
Asia NamibiaAfricaIndia
Brazil
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
p(premiums in % of GDP)
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 29 12
Innovationsbereitschaft in der Versicherungswirtschaft
Anteil der befragten Manager in %
66%70%
Die vier wichtigsten Faktoren für Veränderung sind:
- Demographische Entwicklung
57%
40%
50%
60%
g p g
- Umbau der Sozialversicherungs-systeme
- Regulierungstendenzen21%
20%
30%
40%
g g
- Zunehmende Individualisierung und Entsolidarisierung0%
10%
Innovations-bereitschaft der
Innovations-bereitschaft Ihres
Innovationsdruck vonaussenbereitschaft der
Branchebereitschaft IhresUnternehmens
aussen
Hoch Sehr hoch Quelle: I.VW
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 301
Einfluss von regulatorischen Massnahmen
Kapital und Risikomanagement Vorschriften (Solvency II)Internationale Rechnungslegungs-standards 18
38
55
51
25
11
2
Produkt- und Beratungshaftung
Konsumentenschutz-Vorschriften 12
12
37
44
47
42
4
2
Vermittlerrichtlinien
Geänderte Besteuerungssysteme
Geldwäscherei-Vorschriften 7
8
11
22
45
44
56
44
42
15
3
3
Geldwäscherei Vorschriften
Reregulierung (neue gesetzliche Pools, Tarifzwang, Versicherungspflicht)
Gesetze zur Gentechnologie 5
5
25
34
54
50
15
11
0% 20% 40% 60% 80% 100%Sehr stark Stark Mässig Sehr gering
Quelle: I.VW
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 31
2
Veränderung Tendenz
Veränderungen der Marktstruktureng
• Anzahl der im deutschsprachigen Raum tätigen Versicherungsgesellschaften
– Marktanteil ausländischer (EU) Versicherungen
• Marktanteil alternativer Anbieter (z. B. VW-Bank, Tchibo …)
– Marktanteil ausländischer (nicht EU) Versicherungen
• Marktanteil reiner Vertriebsorganisationen
• Marktanteil spezialisierter Nischenanbieter
Leicht abnehmend
Leicht zunehmend
Stark abnehmend
Stark zunehmend
Gleich-bleibend
Quelle: I.VW
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 32
Probleme der klassischen gemischten Kapitallebensversiche-rungrung
- Druck der Investoren auf Lebensversicherer (risikoadäquate Ver-zinsung?)
- Steuerrechtliche BehandlungSteuerrechtliche Behandlung
- Bilanzielle Behandlung
- Verbraucherschutzkritik
- Konkurrenz durch Garantiefonds / Unit-linked-Produkte
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 33
Produktinnovationen im Lebensversicherungssektor (I.)
DeregulierungMassive Konkurrenz durch Anbietern aus dem
WettbewerbsdruckTransparenz (Komplexitätsreduktion)Flexibilität
Innovationsdruck
Massive Konkurrenz durch Anbietern aus dem Investmentfondsbereich Demografische Entwicklung (50+)
Desintegration der Wertschöpfungskette (Netzwerkfähigkeit)
Innovationsfelder
Zielgruppenprodukte (z. B. Kinder oder 50+)Erweiterungen der Produktpalette (Pflegeversicherung)Optionen (Finanzoptionen – Änderungsmöglichkeit der Modalitäten)Fondsgebundene Lebensversicherungsprodukte (mit Kapitalschutz)g g p ( p )Bausteinkonzept (auch im Bereich der Finanzoptionen)
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 34
Produktinnovationen im Lebensversicherungssektor (II.)
TwinStar PremiumTwinStar Klassik TwinStar Invest
Kapitalgarantie• Mindestverzinsung höher als bei
konventioneller Lebensversicherung (bei Vertragsabschluss festgelegt)
A l t t i
Kapitalgarantie• Festlegung bei Vertragsabschluss
(< TwinStar Klassik)Anlagestrategie
I di id ll A hl 5 D h d 7
Kapitalgarantie / Anlagestrategie• Gemäss TwinStar Klassik• Gemäss TwinStar InvestModalitäten
Anlagestrategie• Vorgegeben (von der AXA gesteuertes
Portfolio)Modalitäten• Laufzeit variabel
• Individuelle Auswahl aus 5 Dach- und 7 Einzelfonds
Modalitäten• Laufzeit variabel• Laufende Beiträge oder Einmalbeiträge
• Nur für Einmalbeiträge (ab 10.000 EUR)• Feste Laufzeit von 12 Jahren• Aufteilung Kapital in Sofortrente und
aufgeschobene RentenversicherungTodesfalldeckungau e a abe
• Laufende Beiträge oder EinmalbeiträgeTodesfalldeckung• Unterschiedlich je nach Phase und
Todesfalltyp Investmentvermögen oder i b hlt B it ä
au e de e äge ode a be ägeObligatorisches AblaufmanagementTodesfalldeckung• Unterschiedlich je nach Phase und
Todesfalltyp Investmentvermögen oder i b hlt B it ä
Todesfalldeckung• Unterschiedlich je nach Phase und
Todesfalltyp Investmentvermögen oder einbezahlte Beiträge
einbezahlte Beiträge einbezahlte Beiträge
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 35
Produktinnovationen im Lebensversicherungssektor (III.)
Allianz IndexPoliceAllian FondsRenten mit Garantie
Kapitalgarantie• Summe der einbezahlten Beiträge (Mindestverzinsung 0%)Anlagestrategie
Kapitalgarantie• Mindestverzinsung abhängig von GarantiezertifikatAnlagestrategie
Allianz IndexPoliceAllianz FondsRenten mit Garantie
Prod.
g g• 4 Standardfonds (Aktienanteil 15 bis 100%)• Individuelle Fondswahl: Fondspalette der AllianzModalitäten• Laufzeit variabel
g g• Vorgegeben durch ZertifikatModalitäten• Nur für Einmalbeiträge (ab 10.000 EUR)• Feste Laufzeit von 12 Jahren
Allg.• Laufende Beiträge oder EinmalbeiträgeAktives AblaufmanagementTodesfalldeckung• Höhe des Policenwerts resp. min. einbezahlte Beiträge
Todesfalldeckung• Höhe des Policenwerts resp. min. einbezahlte
Beiträge
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 36
Produktinnovationen im Lebensversicherungssektor (IV.)
Fondsgebundene Lebensversicherungen mit Investmentgaran-tien
- Mindestverzinsungsgarantie versus Höchststandsgarantie
Prod.
- Aktuelle Vergleichsanalyse des I.VW
Vergleich nicht einfach: Gleichheit bezüglich PrämienzahlungAllg.- Vergleich nicht einfach: Gleichheit bezüglich Prämienzahlung-en, Garantiekosten und Fondsstruktur erforderlich
- Aber: Modulare Struktur liefert Transparenz für den Kunden
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 37
Produktinnovationen im Lebensversicherungssektor (V.)
B th i t t d t h t diti l d l i f dBoth investment products have traditional underlying fund Interest rate guarantee Lookback guarantee
0Π 1,058.59 1,058.57 g 3.70% 0.00%g 3.70% 0.00% ( )TE L 16,129.17 16,382.05 ( )TLσ 1,960.81 2,107.03
TL Minimum 14,543.52 12,000.00
Prod.
Notes: 0Π = value of the guarantee in t = 0; g = minimum rate of return; TL = contract’s payoff at maturity T
Allg.
Lookback
Interest Rate Guarantee
12 000 - 14 00014 000 - 16 00016 000 - 18 00018 000 - 20 000> 20 000
0 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Lookback Guarantee
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Quelle: N. Gatzert / H. Schmeiser, 2007, WP No. 40 (I.VW)
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 38
Fazit
Spannungsfeld Wachstum, Rentabilität und Sicherheit
Beurteilung der Rentabilität einer Wachstumsstrategie stelltkeine triviale Aufgabe dar
Starke Veränderungen der Marktgegebenheiten im Lebensver-sicherungssektor zu erwarten
Vielen Dank für Ihre AufmerksamkeitVielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 39
Aus aktuellem Anlass: Etwas Humor zum Schluss
Andreas Prüstel
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft
Profitables WachstumWachstumJuni 2008
Seite 40
Kontakt:Prof Dr Hato SchmeiserProf. Dr. Hato SchmeiserUniversität St. Gallen Kirchlistrasse 2 CH - 9010 St. Gallen Telefon: +41 (0)71 243 40 [email protected]
© Prof. Dr. Hato Schmeiser, Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft