Part 1 台股期指籌碼

散戶必看！終極反指標的聖諭 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5

決戰多空，四大指標一鍵現形 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 10

破解官銀護盤心態學 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 14

外資期貨籌碼的追蹤奧義 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 18

Part 2 台股籌碼

有技巧的吃外資投信豆腐 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 23

賺在股價殺到見骨時 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 26

操盤手最大的敵人是自己 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 30

借╱還券金額中的強弱勢股 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 36

Part 3 全球市場籌碼

從利率期貨預測美元強弱 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 40

大解密！全球籌碼連動地圖 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 46

跟著CFTC投機者穩穩賺 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 52

圖解CFTC新式報告 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 58

錢進全球ETF賺更多 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 64

中國滬深300搶灘必看！ ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 70

Part 4 看見大師

德國股神 科斯托蘭尼的哲學 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 75

籌碼分析 不傳之祕 卷二

P01-03-目錄+版權-ok.indd 1 2013/12/17 下午9:33

作者

滑滑輪■ 法意PHIGROUP發起人，主要負責全球交易和外匯監控，期許自己朝科斯托蘭尼的方向前進

■ 專長：全球資產配置、宏觀投機、資金控管；透過簡單易懂之法，讓散戶按步學習賺大錢

■ 同是散戶出身，因此創造簡單易懂之法，讓散戶也能按步學習賺大錢，無論股期權匯，機會在哪

裡，滑滑輪的身影蹤跡就在哪裡

■ 著作：《正宗多空：法意群俠台股攻略》、《台股非賺不可：法意群俠獲利筆記》、《籌碼分

析：不傳之秘》

Job賈乞敗■ 「乞」和「敗」似乎都具有貶義，但組合在一起卻能負負得正；賈乞敗代表一個交易的精神、代

表無止境的追尋

■ 專長：全球期貨程式交易■ 畢生追求交易的極致：早年追求最高的報酬率極限，近年則將全數策略轉為全自動程式交易，追

求最穩定的報酬極致

■ 現為避險基金顧問■ 著作：《暗黑操盤手的告白 首部曲&二部曲》

【程式交易叫阿程】團隊■ 團隊成員橫跨經濟、統計、電腦工程及財務工程等領域

■ 成員10位並陸續增加中，有策略研發者、策略撰寫者、計算機工程人員、統計人員、風控人員

■ 操作商品涵蓋全球期貨及股票■ 操作策略包含日內、隔夜、價差、期現套利、α策略、價值型投資

■ 勇奪2013年第七屆全中國實盤交易大賽「程序化組」第一名（參賽規模達87億人民幣，參賽人數逾13,000人，半年收益率421.12％，最大回撤3.35％）

歐斯麥

■ 是投機客，也是雜學家；總是微笑，熱愛閱讀，求知慾強

■ 擅於追蹤台股籌碼，分析投資心理，並以技術決定買賣時機

■ 相信慎始，馬步紮穩才是真功夫■ 著作：《正宗多空：法意群俠台股攻略》、《台股非賺不可：法意群俠獲利筆記》、《籌碼分

析：不傳之秘》

JOE■ 專業財經部落格【外匯是穩定投資的天堂】版主■ 專長：各國貨幣匯率、外幣定存、各種國際商品、美國股市、總體經濟到ETF投資操作

■ 專業財經節目《57金錢爆》、三立財經《2100全球財經》、香港鳳凰U-Radio電台節目專任來賓

■ 經濟日報、非凡周刊、北美智權報專欄作家■ 《經濟日報》外匯投資擂台競賽三連霸■ 著作：《自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略》、《2013看線圖高效率賺外匯》、《看線圖輕鬆賺外匯》

大佛 李其展■ 超人氣臉書粉絲團【李其展的外匯交易致勝兵法】板主

■ 專長：國際經濟動向與外匯走勢分析■ 台大批踢踢（PTT）實業坊外匯板主■ 東森57金錢爆、三立財經2100全球財經節目專任來賓

■ 香港鳳凰優悅電台早盤即時連線■ MONEY月刊【匯眼看世界】專欄作家、Yahoo!理財專欄作家

■ 著作：《李其展的外匯交易致勝兵法》

佛洛阿水■ 國家認證諮商心理師，在超過十年的實戰投資經驗中，自創「保存期限投資法」，為台灣少數橫

跨投資與心理的專業人士

■ 專長：投資心理學、現實治療■ 現為專職心理師、Yahoo! 理財專欄、今周刊專欄部落格作家，並受邀於凱基證券、日盛期貨、康

和期貨、京城銀行等機構演講

■ 最大的興趣是發掘人的潛力，協助人們跳脫自我限制的迴圈

■ 著作：《贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環》

林豪威■ 現任康和期貨經理事業股份有限公司投資長╱康和多空成長期貨信託基金經理人

■ 康和資產管理（香港）有限公司總經理■ 康和價值CTA基金經理人■ 曾任寶來投資信託（股）期貨信託處主管、多空指數編製小組召集人、寶來商品指數期貨信託基

金經理人、寶來新台灣基金經理人

■ 專長：期貨管理、股票對沖、價值投資■ 理財週刊、自由時報期貨選擇權專欄作家

關於【法意PHIGROUP】

法意為台灣最大的財經部落格，瀏覽人數已

超過兩千萬人，成員為東森、非凡、三立等財經

節目之固定來賓，作品遍及各大主流財經媒體，

與Yahoo!奇摩、商業周刊、Cheers等都有長期的密切合作，極具財經專業性及權威性。

秉持著「專業」 P r o f e s s i o n╱「誠實」Honesty╱「正直」Integrity的精神，分享團隊對投資市場的看法，內容包含台股、期貨選擇權、

外匯、債券期貨、總體經濟、基金、程式交易

等，經營區域橫跨兩岸三地及全球市場。即時追

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籌碼分析 不傳之祕（卷二） / 法意編輯部 著 -- 初版 --

[臺北市]：法意資產管理, 2013. 12 冊； 公分

ISBN 978-986-88310-8-7（卷2：平裝）

1.證券投資 2.投資技術 3.投資分析

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2013年12月280元

籌碼分析 不傳之祕（卷二）

P01-03-目錄+版權-ok.indd 2-3 2013/12/17 下午9:33

有技巧的吃外資投信豆腐

Part2 台股籌碼 25 24 籌碼分析—不傳之祕 卷二

吃豆腐案例2 可成 我們再來觀察<圖2>中，外資及投信5日

買超榜上的第一名──可成。請見<圖5>，

這是可成近2年來的周線圖，下方柱狀圖是

外資每周買賣張數，我們來看外資的歷史買

賣超。也可以看得出來：可成會從75元漲到

275元，這也是靠外資不斷買超買出來的。

利潤，就藏在結構性缺點中

上述兩個案例，也證明筆者所說的，如果外資看好一檔股票，他們會持續地買進，時間可

以持續半年，甚至一年以上。若外資看壞砍出，他們就會不計代價的不斷地砍出。這是外資

的例子，但事實上國內的投信也是一樣的，買進也是不斷買進，賣出也是不斷賣出。

這裡有一個值得關注的結構性問題：當一家公司基本面好時，那些養了一大群研究員

的基金公司一定會知道。當大家的研究方法都差不多時，自然買進的標的也會差不多，不

論是外資還是投信。他們都會先後不斷地買進同一家公司的股票。當然，一家公司的前景

好，必然會有一段時間的好光景，於是看好它的基金公司會不斷連續買進，並在這個過程

中不斷推升自己的成本。這是索羅斯不斷強調的「反射理論」，一個不斷自我增強的過程

和想法。

當大家都買到不能再買時，股價也被推升到最高點，總會有某些基金開始賣出。即使該

公司未來的前景看來不差，但股價跌最兇的時候，總不是空頭空出來的，而是「多殺多」

殺出來的。即使基金經理人再看好某檔股票，但他們總有內規，當一檔股票跌超過20%

以上時，內部總會進行檢討。當一支股票的籌碼被買到不能再買時，比的就是「誰賣得

早」。但要命的是，基金有內規，賣出時也不能賣超過當日成交量的某個百分比。於是一

檔股票，只能不斷的被賣，而且是不計成本的賣。

現代的基金產業建立在幾個巨大的理論之上。獲得諾貝爾獎肯定的「投資組合理論」支

持了基金存在的合理及必要性。因為只有基金才能提供個人最佳的「市場投資組合」，而

一般個人較難用少量的資金達成這個組合。「投資組合理論」認為任何不買「市場投資組

合」的人都是不理性的人，而這些基金公司使用的選股理論，基本上也大同小異。我們必

須記住一件事，「任何重大的利潤都在於結構性的缺點之中」，這是我們散戶可以好好利

用的立足點。

＜圖5＞＜圖2＞

＜圖3＞

＜圖4＞

吃豆腐案例1 宏達電 我們舉2012/6/11的例子，

請看<圖2>。我們看到外資及

投信5日賣超第一名的是宏達

電，總共賣了70億。一般來

說，20、30億以上就算是相當

大的金額。更何況是70億。

在<圖3>中，這是宏達電近兩年半的外資

周線圖（有些看盤軟體可以看到外資買賣

超），下方的柱狀圖是外資的每周買賣張

數。這兩年來，宏達電可說是成也外資，敗

也外資。<圖3>中宏達電從350漲到1,300元，

當時外資持有宏達電從37萬張增加到53萬

張。而現在外資持有股票再減到2012/6/11的

37萬張，股價也從1,300跌破300元。又再過

了一年多後，宏達電已跌破130元。

換一個角度觀察，從宏達電日線的層級來

看也是如此，請見<圖4>，外資仍然是賣多買

少。觀察外資的買賣，不會「忽多忽空」，

重點是他們具有一定的趨勢，而我們獲利的

機會就在這裡。

排名 股票名稱金額（億元）

排名 股票名稱金額（億元）

1 2474可成 16.51 1 2498宏達電 -70.63

2 3008大立光 9.88 2 2317鴻海 -21.83

3 2354鴻準 6.96 3 2311日月光 -14.22

4 2357華碩 6.40 4 2330台積電 -13.56

5 3673F-TPK 6.29 5 2303聯電 -8.29

6 1216統一 5.57 6 2412中華電 -7.89

7 3045台灣大 5.56 7 2353宏碁 -5.60

8 2002中鋼 5.33 8 2384勝華 -5.47

9 2886兆豐金 5.25 9 1326台化 -5.40

10 3376新日興 4.08 10 2823中壽 -5.33

11 2049上銀 4.04 11 3105穩懋 -4.54

12 6239力成 4.00 12 1301台塑 -4.37

13 6121新普 3.36 13 2455全新 -3.88

14 2308台達電 3.13 14 1227佳格 -3.28

15 8406F-金可 2.87 15 2324仁寶 -2.91

合計 89.21 合計 -177.21

外資及投信5日買超合計 外資及投信5日賣超合計

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操盤手最大的敵人是自己

操盤手最大的敵人是自己

人性指標：在融資餘額與指數消長間獲利

◎

佛洛阿水

Part2 台股籌碼 31 30 籌碼分析—不傳之祕 卷二

股價的漲跌，取決於股票在誰的手上。

已故的德國投資大師科斯托蘭尼曾說：「股價的漲跌往往僅取

決在一個因素──股票的籌碼到底是掌握在固執的投資人手中，還

是在猶豫的投資人手中。若股票在固執的人手中，那麼股價看漲；

反之，則股市走跌。」

所謂「固執」的人，是對於股票的看法較有主見的一群人，這

些人通常也是對股市較有研究的投資者。因此，當這群人抱著股票

不放，代表的是較了解市場的人看好後市，通常股價都有上漲的動

力。

反過來說，「猶豫」的人代表的是對於市場較沒有主見的一群

人，也是容易被新聞媒體、市場氛圍影響投資情緒的人。所以，當

這群人受到集體的氛圍感染而進場投資的時候，往往就是市場的相

對高點；同理可證，若是這些人因為集體的氛圍而選擇賣出股票、

遠離股市，通常市場的低點也就在不遠處。

一般的投資散戶，通常有資訊與資金不足的問題，資訊不足，

讓散戶容易變成猶豫的投資人；資金不足，會讓散戶傾向透過融資

購買股票，也因此，大盤融資的動向，可以視為散戶對於「短線行

情走向」的集體投票。

融資是短線指標，而且是落底訊號的落後指標

右頁<圖1>是2003年到2013年10年來，集中市場的月K線走勢

圖，下方為同期間的市場融資餘額，在這張圖裡，我們可以看到以

下兩個主要的趨勢：

趨勢1 長期來看，市場融資正逐步降低2013年11月，集中市場指數為8,200點上下，融資餘額有1,845億

元。上次市場在8,200點的時候為2010年9月，當時融資餘額約2,900

億；再往前推，2008年6月，市場在8,200點時，融資約有3,150億。

更不用說2000年8月，市場在8,200點，融資高達了4,500億。

由此可知，或許是投資人對於「在股市賺錢沒有信心」，或許是「可以投資的金融

商品越來越多」，也可能是「融資的利率相對銀行貸款利率高得太多」⋯⋯但結論就是

──股市中的融資餘額越來越低。長期來看，也代表著散戶參與股市的程度越來越低。

因此，同樣2,000億的融資餘額，在過去可能代表的是股市的相對低點，但以目前的時空

背景（2013/11）而言，卻是市場的常態。

趨勢2 波形一致，但融資低檔在股價低檔後出現另一個融資與大盤指數的關聯為：融資起伏與指數漲跌的方向一致，形成大盤指數的

波形與融資餘額的波形，形狀一致的現象。然而，股市的高低點卻與融資餘額的高低點

有時間差。

首先，股市高點的出現時間，與融資餘額高點出現的時間幾乎一致。除了2010年12月

融資先創高點，股市在2011年2月才看到9,220的高點，以及2004年3月股市先創了7,135的

高點，一個月後融資才創3,412億的高點，其他如2008/5、2007/10、2006/5，甚至更早的

2002/4、2000/2，都是大盤指數與融資餘額同月見到高點。

有趣的是，股市的低檔卻會領先於融資餘額的低檔，例如2012年6月，股市見到低點

6,857，融資卻在隔月還創新低；而2011年12月，股市見到低點6,609點，融資餘額到了

2012年1月才看到低點。同樣大盤先創新低，融資再創低點的狀況，也發生在2006/7、

＜圖1＞ 2003∼2013台股月K線圖

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借╱還券金額中的強弱勢股

是天天都會買，所以我們用每周來看，即使某日法人為淨賣出，但當周仍屬買超，就能過

濾掉「日層級的雜訊」。用產業來過濾也是一樣的道理，如果是相關類股共同買進，就能

過濾掉單一個股是雜訊的風險。

重點5 嚴設停損，當股票反轉時，法人不一定來得急出脫大型股下跌，幾乎都是法人（由其是外資）賣出來的，所以在觀察法人由賣轉買的過程

中，我們往往能找到相對高點賣出。但別忘了，比法人更快獲得一家公司內部第一手消息

的是大股東和經營階層，如果公司有問題，他們會比法人更早賣出。法人不是百戰百勝，

只是持有比一般人高的勝率，不論如何，當法人判斷錯誤時，「停損」永遠是投資人最好

的朋友。

重點6 觀察法人進出權值股的動向，必能增加勝率再舉個例子，如<圖3>，這是【2330台積電】周K線與三大法人合計進出張數。你可以看

得出來，要推動這種大型股上漲，一定需要法人的「不斷」買超。你可以從【台灣50】的

前50大權值股找到許多這樣的例子。筆者可以跟你說，「台股被控制的現象很明顯」，好

好研究法人的走向，絕對可以提高你投資的勝率。

＜圖3＞ 台積電三大法人進出統計

38 籌碼分析—不傳之祕 卷二

即使有再多的研究報告看好，

若法人不買進，大型股還是不會

上漲。除了基本分析、技術分析

之外，籌碼分析當然是最重要

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