TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

1. La función financiera de la empresa

Financiación de la empresa: Obtención de recursos económicos para llevar a cabo su actividad.

Tareas de la función financiera de la empresa:• Obtención de recursos financieros

Selección de la mejor forma de financiación.

• Planificación financieraDeterminar las necesidades financieras futuras de la empresa.

• Decisiones de inversiónSeleccionar las inversiones en la que se emplearan los recursos financieros.

• Control del equilibrio financieroEvitar el excesivo endeudamiento y los problemas de solvencia.

Complementariedad de inversión (tema 10) y financiación (tema 9)Cuando se decide invertir hay que determinar de dónde obtener la financiación.

2. Fuentes de financiación

Fuentes de financiación: Opciones de la empresa para conseguir financiación.

Criterios de clasificación de las fuentes de financiación: Según la propiedad de los recursos:

• Financiación propia:Recursos propiedad de la empresa No devolver.

• Financiación ajena:Deudas de la empresa Devolver.

Según el tiempo de permanencia:• Recursos a largo plazo o capitales permanentes:

Financiación estable (no devolver o devolver en periodo superior al año)

• Recursos a corto plazo:Financiación que hay que devolver en menos de un año.

Según su procedencia:• Financiación interna:

Financiación generada dentro de la empresa.• Financiación externa:

Financiación proveniente de fuera de la empresa.

2. Fuentes de financiación (continuación)

Fuentes de financiación de la empresa:

• Aportaciones de capital• Reservas• Obligaciones• Préstamos y créditos a largo plazo• Leasing• Créditos comerciales de proveedores• Descuentos de efectos comerciales• Factoring

2. Fuentes de financiación (continuación)

Estructura financiera de la empresa: Combinación de los distintos recursos financieros de la empresa.

Determinantes a la hora de seleccionar fuentes de financiación:

Accesibilidad de la fuente para la empresa Coste de la fuente Flexibilidad para la empresa Grado de endeudamiento de la empresa

3. La constitución y las ampliaciones de capital social

Se estudia para el caso de Sociedades Anónimas (SA)

Constitución del capital social:

Emisión de acciones: Venta de acciones recursos obtenidos constituyen el capital de la empresa.

Capital Social = Valor nominal · Nº acciones

Características:• Pertenece a los socios No hay que devolverlo.• Garantía más importante frente a acreedores

Ampliación o reducción del capital debe ser acordadaen Junta General de accionistas.

3. La constitución y las ampliaciones de capital social (continuación)

Ampliación del capital social:

Emisión de nuevas acciones: Vender nueva acciones a antiguos accionistas o nuevos Decidir el precio de venta de las nuevas acciones.

Precio de emisión de la nuevas acciones:• Bajo la par: P < Valor nominal• A la par: P = Valor nominal• Sobre la par: P > Valor nominal

3. La constitución y las ampliaciones de capital social (continuación)

Valores de una acción:

• Valor nominal (VN):Def.: Capital social / número de accionesSignificado: Valor otorgado al título

• Valor teórico o contable (VT):Def.: Patrimonio neto/nº acciones = Capital + Reservas/nº acciones

Significado: Parte que le corresponde a cada acción del patrimonio neto (propiedad de la empresa)

• Valor de mercado o cotización de la acción:Def.: Precio de la acción en Bolsa (determinado por oferta y demanda)Capitalización bursátil empresa = Nº acciones·Cotización Valor en bolsa de la empresa.

4. Efectos económicos de la ampliación de capital

Problemas de la ampliación de capital:

Si la ampliación de capital es a la par, el Valor Teórico de las acciones disminuye porque las reservas existentes se reparten entre más acciones Los antiguos accionistas reparten las reservas con los nuevos accionistas.

Soluciones:

Prima de emisión Derecho preferente de suscripción

4. Efectos económicos de la ampliación de capital

Prima de Emisión

Def.: Sobre precio de las acciones P = VN + Prima de Emisión

Consecuencia: El VN aumenta el capital. La Prima de Emisión aumenta las reservas.

Las reservas aumentan proporcionalmente al número de acciones para mantener el valor teórico.

4. Efectos económicos de la ampliación de capital

Derecho Preferente de Suscripción (DPS)

Def.: Anexo a las acciones antiguas necesario para adquirir nuevas acciones (el nº de DPS necesarios para comprar una nueva acción depende de la proporción entre antiguas y nuevas acciones)

Opciones antiguos accionistas:• Utilizar los DPS para comprar nuevas acciones.• Vender los DPS

Consecuencias:• Si compra las nuevas acciones: Mantiene la misma proporción de

capital (misma proporción de dividendos, de reservas, de votos,…)• Si vende los DPS: Obtiene una ganancia para compensar la pérdida

de VT de las acciones antiguas.

5. La financiación interna o autofinanciación

Financiación interna = Recursos generados en el interior de la empresa para financiar la ampliación o el mantenimiento de su actividad.

Tipos:• Autofinanciación de enriquecimiento• Autofinanciación de mantenimiento

5. La financiación interna o autofinanciación (continuación)

Autofinanciación de enriquecimiento: Autofinanciación para financiar el crecimiento de la empresa.

Dividendos (Bº repartido)Beneficios

Reservas (Bº retenido) = Autofinanciación de enriquecimiento

Tipos:• Reservas legales: Ley de SA obliga a retener un 10% de

beneficios como reservas hasta alcanzar el 20% del capital.• Reservas estatutarias: Constituidas según los estatutos de la

empresa.• Reservas voluntarias: Constituidas por acuerdo voluntario de

los socios.

5. La financiación interna o autofinanciación (continuación)

Autofinanciación de mantenimiento: Autofinanciación para mantener la inversión de la empresa. Constituida por:

• Amortizaciones: Dotación para compensar la pérdida de valor de los bienes de inmovilizado por la depreciación. Cuando sea necesario sustituir los bienes, se utiliza esta dotación. Mientras no sea necesaria, la dotación se utiliza para autofinanciar sus inversiones.

Las amortizaciones son un gasto para la empresa, por lo que reducen los beneficios.

• Provisiones:Fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas futuras. Mientras no se utilicen para los fines previstos, la empresa los puede emplear para autofinanciar sus inversiones.

Las provisiones son un gasto para la empresa, por lo que reducen los beneficios.

5. La financiación interna o autofinanciación (continuación)

Ventajas autofinanciación:• Aumenta autonomía e independencia financiera de la empresa.• Aumenta la solvencia de la empresa (capacidad de pago de las

deudas)• No tienen coste explícito (aunque sí coste de oportunidad)

Inconvenientes autofinanciación:• Al no tener que pagar intereses, pueden utilizarse en inversiones

poco rentables.• Conflicto entre accionistas y directivos:

+ autofinanciación - rentabilidad accionistas

6. La financiación ajena a corto plazo

Características: Financiación ajena (hay que devolver el dinero) Tiene un coste explícito (interés) Devolver en un periodo inferior al año Financiar ciclo

de explotación.

Tipos: Crédito comercial de proveedores Préstamos y créditos bancarios Descuento comercial o de efectos Factoring

6. La financiación ajena a corto plazo (continuación)

Crédito comercial de proveedoresDef.: Aplazamiento del pago de las materias primas o mercaderías suministrados por los proveedores Financiación de los productos mientras no se paga.

Características:- No requiere negociación (condiciones conocidas por ambas partes)- No se paga intereses. ATENCIÓN: Si se renuncia a un descuento por pronto pago, el coste es el descuento al que se renuncia. - Se formaliza mediante factura o aceptación de letra de cambio.

6. La financiación ajena a corto plazo (continuación)

Préstamos y créditos bancariosDef.: Fondos prestados por una entidad financiera a la empresa, con el compromiso de devolverlos en un plazo acordado y pagando un interés.

Características:• Para financiar problemas de tesorería a corto plazo. • Necesidad de negociación previa con entidad financiera, que

puede exigir garantías personales (avales) o reales.

Préstamos Créditos

Cantidad entregadapor la entidad

Toda la cantidad solicitada.

Se pone a toda la cantidad solicitada en una cuenta, para que la empresa tome lo que necesite.

Cálculo de intereses Sobre la cantidad concedida.

Sobre la cantidad tomada prestada.

6. La financiación ajena a corto plazo (continuación)

Descuento comercial o descuento de efectos:

Def.: Adelanto por parte del banco del dinero que se espera cobrar de efectos (derechos de cobro como letras de cambio, pagarés,…) antes de su fecha de vencimiento. Supone un préstamo porque la empresa puede disponer del dinero antes del vencimiento.

Características:• La cantidad que recibe la empresa (E) es inferior al nominal del

derecho de cobro (N), ya que se le restan los intereses o descuento comercial (Dc) y la Comisión (C):

E = N – Dc – CC es la comisión por los servicios. Dc son los intereses por el préstamo del dinero. Se calcula:

Dc = N·i·t/Bdonde, N = Nominal ; i = tipo de interés en tanto por uno; t = tiempo entre el descuento y el vencimiento; B = Base de tiempo (1, 12 o 360, según el tiempo sean años, meses o días)

• Si, llegado el momento de vencimiento, el derecho de cobro resulta impagado, el banco reclama a la empresa el nominal y le devuelve el efecto.

6. La financiación ajena a corto plazo (continuación)

Factoring

Def.: Venta de los derechos de cobro antes de su vencimiento a una empresa de factoring que se encargará de su cobro. Es un préstamo porque se puede disponer del dinero antes del vencimiento.

Características:• Empresa de factoring asume el riesgo de impago.• Elevado coste: Se cobrará una comisión que cubra el riesgo

de impago y un interés por anticipar el pago.

7. La financiación ajena a medio y largo plazo

Características: Financiación ajena (hay que devolver el dinero) Tiene un coste explícito (interés) Devolver en un periodo superior al año Financiar

renovación y ampliación de los activos de la empresa.

Tipos: Emisión de obligaciones (empréstitos) Créditos para adquisición del inmovilizado Leasing (arrendamiento)

7. La financiación ajena a medio y largo plazo (continuación)

Emisión de obligaciones (empréstitos)Empréstito: Cantidad de dinero solicitado por la empresa emitiendo títulos (obligaciones, bonos, pagarés,...) que vende al público en general (particulares, bancos,...). Los compradores tienen derecho a la devolución de la cantidad pagada más un tipo de interés en los plazos pactado. Características:- Deuda para las empresas.- Financiación reservada a las grandes empresas.

Incentivos a la compra de obligaciones:Tipo de interés Coste del dinero. % sobre la cantidad prestada.

Prima de emisión Vender la obligación a un precio inferior al nominal.

Prima de reembolso Devolver una cantidad superior al nominal.

Obligaciones convertibles Obligaciones convertibles en acciones de la empresa.

Obligaciones participativas Obligaciones que reciben interés y beneficios de empresa.

Obligaciones indizadas Los intereses aumentan con la inflación.

7. La financiación ajena a medio y largo plazo (continuación)

Crédito para la adquisición del inmovilizadoEl proveedor del inmovilizado permite el pago aplazado del elemento de inmovilizado adquirido. Suele formalizarse a través de letras de cambio.

LeasingContrato de alquiler de un bien, habitualmente con opción de compra al finalizar el período. Tipos: Leasing financiero: Empresa de leasing compra el bien que

necesita la empresa y lo arrienda. El contrato no es rescindible.

Leasing operativo: El fabricante o distribuidor arrienda el bien y se encarga de su mantenimiento y renovación. Es rescindible, por lo que se traslada el riesgo de obsolescencia al arrendador, pero tiene un elevado coste.