Inderes & Nordnet – Soprano aamuseminaari 12.12.2013

Soprano analyytikon silmin

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

2

Suositus: Lisää Tavoitehinta: 1,05 EUR

Arvoajurit

Riskitekijät

Osakkeen potentiaali

• Yritysostoja vahvasti painottava kasvuhakuinen strategia • Kasvava osa liiketoiminnasta hyvin skaalautuvaa ja

jatkuvalaskutteista • Vähän pääomaa sitova liiketoimintamalli • Korkea kannattavuuspotentiaali hyvinä aikoina

• Merkittävien yrityskauppojen integrointi vielä kesken • Hyvin suhdanneherkkiä liiketoimintoja • Pienen toimijan selviytyminen toimialan kilpailupaineessa • Keskittynyt omistusrakenne ja epälikvidi osake

• Käänneyhtiön merkit alkavat vähitellen täyttyä • Arvostus maltillinen: kannattavuuskäänteen ja strategian

onnistuminen tarkoittaisi merkittävää nousupotentiaalia • Potentiaalisesti hyvä osingonmaksaja

Osakkeen ajurit (1) - yritysostot

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

3

+ Tehokkuuden kasvattaminen

+ Uudet asiakkuudet

+ Ristiinmyynti

+ Osaaminen/tuote/teknologia

+ Mittakaavaedut

- Ylihinta

- Integrointikulut

- Kompleksisuus kasvaa

- Rahoitusriskit

Osakkeen ajurit (2) - liiketoimintamalli

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

4

Riskit

• Yrityskauppojen integrointi vielä kesken – kannattavuus voi jäädä odotuksistamme

• Toimialan suhdanneherkkyys on korkea

• Sopranon koko asettaa rajoitteita kasvulle ja kasvattaa riskejä

• Keskittynyt omistajarakenne ja epälikvidi osake

Inderes Oy

Equity Research & Business Analysis 5

Osakkeen potentiaali (1) - kannattavuus

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

6

2015e EBIT-% EBIT 2015 EPS 2015Osakekurssi,

jos P/E=10

Nousu-

potentiaali-%

3,0 % 0,8 0,03 0,28 -71 %

4,0 % 1,0 0,04 0,41 -57 %

5,0 % 1,3 0,05 0,54 -44 %

6,0 % 1,5 0,07 0,67 -31 %

7,0 % 1,8 0,08 0,80 -17 %

8,0 % 2,0 0,09 0,92 -4 %

9,0 % 2,3 0,11 1,05 10 %

10,0 % 2,5 0,12 1,18 23 %

11,0 % 2,8 0,13 1,31 37 %

12,0 % 3,0 0,14 1,44 50 %

13,0 % 3,3 0,16 1,57 64 %

14,0 % 3,5 0,17 1,70 77 %

Osakkeen potentiaali (2) - osinko

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

7

Matala

CAPEX

Korkea

kassavirta

Merkittävä henkilöomistus

Potentiaalia korkeaan

osinkotuottoon

Ennusteet

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

8

0

5

10

15

20

25

30

2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e 2016e

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e 2016e

EBIT EBIT-%

Liikevaihto Liikevoitto

Liikearvo iso – mutta riski maltillinen

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

9

0

1

2

3

4

5

2009 2010 2011 2012 9/2013

Tieturi, 56 %

Aspectum, 13%

Promode, 8 %

Pipfrog, 4 %

Brain Alliance, 5 %

Muut

5,6 MEUR

2,5 MEUR

1,2 MEUR1 MEUR0,9 MEUR

MEUR

9/2013 tilanne

Kysymyksiä?

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

10

Kiitos!

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

11

Disclaimer

Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.

Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.

Inderes Oy Equity Research & Business Analysis

12