© Swedbank

Finansų rinkų apžvalga: 2012 I-III ketvirčiai Marius IgnotasSwedbank Akcijų prekybos skyriaus Lietuvoje vadovas2012 m. spalio 17 d.

© Swedbank

Turinys

2

1. Situacijos finansų rinkose apžvalga2012 m. I-III ketv.

3

© Swedbank

Prasidėjus antrajam šių metų ketvirčiui

• Investuotojai suvokė, kad besivystančios rinkos – nepajėgios „patempti“ pasaulio ūkio augimo

• Ypač pablogėjo Euro zonos ekonominė būklė ir imta abejoti bendros valiutos ateitimi

• JAV problemos niekur nedingo – tiesiog buvo trumpam „pamirštos“

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20

11

.12

.31

20

12

.01

.31

20

12

.02

.29

20

12

.03

.31

20

12

.04

.30

20

12

.05

.31

20

12

.06

.30

20

12

.07

.31

20

12

.08

.31

Išsivysčiusių rinkų akcijos Besivystančių rinkų akcijos

• Baiminantis dar vienos krizės investuotojų rizikos apetitas sumažėjo

© Swedbank

Prisiminkime – gyvename skolų mažinimo sąlygomis

Šaltinis: Tarptautinis valiutos fondas

Valstybių skolos ir BVP santykis• Rizikos šaltiniai investuotojams:

– Ribotos vyriausybių galimybės „užvesti“ ekonomikos variklį fiskalinėmis priemonėmis dėl perteklinio įsiskolinimo

– Skolų mažinimas privačiame sektoriuje = lėtėjantis verslo ciklas

– Skolų mažinimas viešajame sektoriuje = socialinė įtampa (politinė rizika)

© Swedbank

Ir tada...

• Didelės valstybių skolos = dideli skolų aptarnavimo kaštai => „netradicinės ekonomikos skatinimo priemonės“

© Swedbank

Centriniai bankai ėmėsi agresyvių skatinimo priemonių siekiant kovoti su lėtėjančia ekonomika

• Kiekybinio palengvinimo (QE, OMT) tikslai:– Didinti finansų sistemos likvidumą– Mažinti palūkanų normas

Suteikti impulsą iš finansų sektoriaus realiai ekonomikai

2. CB veiksmų poveikis finansų rinkoms:

Pasikeitimai obligacijų, akcijų ir žaliavų rinkose

© Swedbank

Optimizmo protrūkis rinkose

• Kol kas šiais metais visos turto klasės rodo teigiamą pokytį

Pagrindinių turto klasių vertės pokyčiai 2012 m.

12.2%

9.5%

15.2%

7.9%

10.2%8.9%

5.5%

3.7% 3.3%

7.9%

2.2%

0.2%

3.3%4.1%

3.6%3.9%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%Iš

sivy

sčiu

sio

sri

nko

s

Be

sivy

sta

nči

os

rin

kos

Be

sivy

sta

nči

os

rin

kos

Eu

rozo

na

JAV

Eu

rozo

na

JAV

Ža

liavo

s

Nuo metų pradžios

Nuo liepos mėn.

Akcijos Vyriausybių obligacijos

Įmonių obligacijos

Žaliavos

Šaltinis: Bloomberg

© Swedbank

Indėlių palūkanos (ypač trumpo laikotarpio) smuko į istorines žemumas

• Jei tikėti CB pažadais – ši tendencija išsilaikys iki 2015 m.

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%2

00

5 0

1

20

06

01

20

07

01

20

08

01

20

09

01

20

10

01

20

11

01

20

12

01

Terminuotų indėlių palūkanos (LTL) Euribor (6 mėn.)

© Swedbank

Indėliai „bėga“ iš silpnesnių valstybių į stipresnes

• Perteklinis likvidumas bankų sektoriuje tik sustiprins indėlių palūkanų mažėjimo tendencijas

Banking Sector Deposits (01.2011=100)

Spain [rebase 01.2011 = 100.0]

Greece [rebase 01.2011 = 100.0]

Portugal [rebase 01.2011 = 100.0]

Germany [rebase 01.2011 = 100.0]

Finland [rebase 01.2011 = 100.0]

Sweden [rebase 01.2011 = 100.0]

Estonia [rebase 01.2011 = 100.0]

Source: Reuters EcoWin

jaan märts mai juuli sept nov jaan märts mai juuli

11 12

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Bankų sektoriaus indeliai (2007 saus. = 100)

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Obligacijos (1)

Euro Zone, Corporate Benchmarks, 5 Years, Yield, EUR

AAA Rated AA Rated A Rated BBB Rated

Source: Reuters EcoWin

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Per

cent

0

1

2

3

4

5

6

7

8

• Dėl CB taikomos politikos mažėja obligacijų pajamingumas

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Obligacijos (2)

• Daugėja įmonių, kurių dividendinis pajamingumas didesnis nei obligacijų

Šaltinis: Datastream, Worldscope, Goldman Sachs Global ECS Research

© Swedbank

• Įmonėms suskubus pasinaudoti palankia aplinka, obligacijų emisijos pasiekė rekordines aukštumas

Šaltinis: Moody’s / Dealogic

Emisijos, mlrd. JAV dol. Emisijos, mlrd. JAV dol.

Suminės obligacijų emisijų apimtys (nefinansinės korporacijos ir finansų įstaigos) – JAV doleriais

Kaip elgtis investuotojams?Obligacijos (3)

© Swedbank

Obligacijos (4)Todėl obligacijų rinkose vertės beveik neliko...

• Patraukliau atrodo rizikingos obligacijos su didesniu pajamingumu

Šaltinis: Datastream, Goldman Sachs Global ECS Research

© Swedbank

Obligacijos (5)Ar galimos neigiamos palūkanos?

Vokietijos 2 m. obligacijų pajamingumas

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.412

.01.

02

12.0

1.16

12.0

1.30

12.0

2.13

12.0

2.27

12.0

3.12

12.0

3.26

12.0

4.09

12.0

4.23

12.0

5.07

12.0

5.21

12.0

6.04

12.0

6.18

12.0

7.02

12.0

7.16

12.0

7.30

12.0

8.13

12.0

8.27

12.0

9.10

12.0

9.24

12.1

0.08

• „Neigiamų“ palūkanų efektas – kaina, kurią moką investuotojai už saugumą

Proc.

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Akcijos (1)

• Akcijų brangimas tiesiogiai susijęs su CB intervencijomis

Total Return, Close

Europe, STOXX, 600 Index, EUR [rebase 01.2007 = 100.0]

United States, Standard & Poors, 500 Composite, Index, USD [rebase 01.2007 = 100.0]

Japan, Tokyo SE, Topix 500 Index, JPY [rebase 01.2007 = 100.0]

Emerging Markets, MSCI, Index [rebase 01.2007 = 100.0]

Source: Reuters EcoWin

07 08 09 10 11 12

Index

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

Akcijų indeksų pokyčiai (įsk. dividendus)

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Akcijos (2)

• Po šių metų akcijų brangimo kainos priartėjo prie istorinių vidurkių. • Jas paskatino dideli lūkesčiai įmonių pelnams

Šaltinis: Datastream, Worldscope, Haver Analytics, Goldman Sachs Global ECS Research

Akcijų kainos/pelno santykis (P/E)

Auščiausia /žemiausia vertė

+/- 1 Std. nuokrypisDabartinė reikšmėVidurkis

Europa JAV Azija (išsk. Japoniją) Japonija

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Akcijos (3)

Lūkesčiai dėl įmonių pelnų JAV ir Europoje

• Nereikėtų šokti į „nuvažiuojantį” traukinį:– Geriau ieškoti įmonių, turinčių tvarią

finansinę padėtį ir gebančių mokėti stabilius dividendus

• Regioniniu požiūriu – dėmesys kryps į JAV problemas:– Biudžeto deficitas – 8 proc. BVP– Valdžios sektoriaus skola – 110

proc. BVP– Abejonės dėl valdžios sugebėjimų

kovoti su bedarbyste – „Fiskalinė uola“ – 2.5-4 proc. BVP

© Swedbank

Besivystančios ekonomikos pakliuvo į globalinio sulėtėjimo spąstus

Eksporto apimčių metinis pokytis

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Sp

l.07

Grd

.07

Va

s.0

8

Ba

l.08

Bir

.08

Rg

p.0

8

Sp

l.08

Grd

.08

Va

s.0

9

Ba

l.09

Bir

.09

Rg

p.0

9

Sp

l.09

Grd

.09

Va

s.1

0

Ba

l.10

Bir

.10

Rg

p.1

0

Sp

l.10

Grd

.10

Va

s.1

1

Ba

l.11

Bir

.11

Rg

p.1

1

Sp

l.11

Grd

.11

Va

s.1

2

Ba

l.12

Bir

.12

Rg

p.1

2

Kinija

P. Korėja

Taivanas

Indonezija

Šaltinis: Bloomberg

– Besivystančios rinkos (daugiausiai iš Rytų) netenka prekybos partnerių išsivysčiusiose rinkose (daugiausiai iš Vakarų)

© Swedbank

Kaip elgtis investuotojams?Žaliavos

• Nafta ir pramoniniai metalai – kainų silpnumas išliks dėl nuosmukio besivystančiose rinkose

• Taurieji metalai (auksas) – pinigų „spausdinimo“ sąlygomis išlieka kaip rizikos apsidraudimo priemonė (nereikėtų vertinti kaip investicijos)

• Žemės ūkio produkcija – problema yra žemi atsargų lygiai, todėl tikėtini dideli kainų svyravimai

3. Žvilgsnis į Baltijos šalių akcijų rinkas

© Swedbank

Baltijos šalių įmonių akcijos 2012 m. išliko stebėtinai atsparios Euro zonos problemoms

• Pagrindinis investuotojų rūpestis – akcijų likvidumo stoka

Pabaltijo akcijų indeksų pokyčiai 2012 m.(2012-01-01=100)

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

2011

.11.

30

2011

.12.

14

2011

.12.

28

2012

.01.

11

2012

.01.

25

2012

.02.

08

2012

.02.

22

2012

.03.

07

2012

.03.

21

2012

.04.

04

2012

.04.

18

2012

.05.

02

2012

.05.

16

2012

.05.

30

2012

.06.

13

2012

.06.

27

2012

.07.

11

2012

.07.

25

2012

.08.

08

2012

.08.

22

2012

.09.

05

2012

.09.

19

Vilnius

Ryga

Talinas

Šaltinis: Bloomberg

© Swedbank

Palanki makroekonominė aplinka lėmė gerus įmonių rezultatus

• Akcijų vertinimai išlieka istoriškai žemuose lygiuose

Pabaltijo įmonės (17 kompanijų)

4. Swedbank ekspertinės įžvalgos

25

© Swedbank

Į ką bus kreipiamas dėmesys ateinantį ketvirtį?

– Daugiausia dėmesio bus skiriama JAV ir besivystančių rinkų problemoms: • JAV „fiskalinės uolos“ sprendimas – jau po rinkimų • Azijos ekonomikų atsigavimas – kai pasisuks verslo ciklas

išsivysčiusiose rinkose – Gerokai mažiau dėmesio Europai:

• ECB ir ESM mandatai – Euro išlikimo pagrindas • Struktūrinių reformų pažanga Ispanijoje, Graikijoje • Institucinės reformos Euro zonoje (bankų sektoriaus priežiūra)

26

© Swedbank

Patarimai investuojantiems

• Indėliai– Indėlių palūkanos išliks žemos dar kurį laiką

• Akcijos nebėra pigios:- verta ieškoti stiprių rezervų dividendams- Dideli lūkesčiai dėl pelnų (ypač – JAV)

• Obligacijos:– Investicinio reitingo – brangios, jei pirkti, reikės laikyti iki išpirkimo datos, atsargiai

su obligacijų fondais– Spekuliacinio reitingo – patrauklesnės iš istorinės perspektyvos, tačiau – didesnė

rizika

• Žaliavos:– Nukentėjusios dėl ekonominio ciklo vs. perteklinio likvidumo paveiktos grupės

© Swedbank

Ačiū!

Swedbank Equity Sales BalticAndres Suimets Estoniaandres.suimets@swedbank.ee +37 2 613 1657Marius Ignotas LithuaniaMarius.ignotas@swedbank.lt +37 0 5 268 2505Svetlana Skutelska Latviasvetlana.skutelska@swedbank.lv +37 1 6 744 4154

© Swedbank

Informacija klientamsLeidėjas ir gavėjaiŠią LC&I investicinio tyrimo ataskaitą leidžia „Swedbank“ AB (Švedija) (toliau – „Swedbank“) Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinys. „Swedbank“ priežiūrą vykdo Švedijos finansų priežiūros tarnyba (Finansinspektionen) ir kitos finansų priežiūros institucijos tose šalyse, kuriose veikia „Swedbank“ dukterinės bendrovės. „Swedbank“ yra akcinė ribotos atsakomybės bendrovė ir Stokholmo, Helsinkio, Oslo ir Reikjaviko vertybinių popierių biržų bei EUREX narė. Šią investicinio tyrimo ataskaitą kitose šalyse skelbia: Estijoje - „Swedbank“ AS, kurio priežiūrą vykdo Estijos finansų priežiūros tarnyba (Finantsinspektsioon); Lietuvoje - „Swedbank“ AB, kurio priežiūrą vykdo Lietuvos Bankas; Latvijoje - „Swedbank“ AS, kurio priežiūrą vykdo Latvijos finansų priežiūros tarnyba (Finanšu un kapitāla tirgus komisija). Prieš skelbiant šią investicinio tyrimo ataskaitą joje negalima daryti jokių pakeitimų.Ši investicinio tyrimo ataskaita jos gavėjams pateikiama informavimo tikslais. „Swedbank“ nerekomenduoja ir neskatina jokių veiksmų investicinio tyrimo ataskaitos pagrindu. Šią investicinio tyrimo ataskaitą turi teisę gauti tik „Swedbank“ ir jo dukterinių bendrovių klientai. Investicinio tyrimo ataskaita nėra ir neturi būti laikoma rekomendacija parduoti ar raginimu pirkti kokius nors vertybinius popierius.Dėl detalesnės informacijos apie Stambių įmonių ir finansinių institucijų Baltijos akcijų analizės departamento rengiamus investicinius tyrimus ir kitas analizes, žr. toliau pateiktą nuorodą: https://www.swedbank.ee/disclaimers/EquityProducts.pdf

Analitikų patvirtinimasAnalitikas (-ai), atsakingas(i) už šios investicinio tyrimo ataskaitos turinį, patvirtina, kad, neatsižvelgiant į jokius galimus šioje ataskaitoje nurodytus interesų konfliktus, joje išdėstytas požiūris teisingai atspindi analitiko (-ų) asmenines nuomones apie nurodytas bendroves ir vertybinius popierius. Be to, analitikas (-ai) patvirtina, kad negavo, negauna ir negaus jokio tiesioginio ar netiesioginio atlygio už savo nuomonę ar konkrečią rekomendaciją, pateiktą šioje investicinio tyrimo ataskaitoje.\

Atsakomybės apribojimasVisa šioje investicinio tyrimo ataskaitoje pateikta informacija, įskaitant išdėstytus faktus, buvo sąžiningai gauta ir surinkta iš šaltinių, kurie laikomi patikimais. Tačiau „Swedbank“ nesuteikia jokių tiesioginių ar netiesioginių garantijų dėl jos išsamumo ar turinio teisingumo. Šia informacija negalima naudotis kaip patikima ir ja pasikliauti; šios ataskaitos gavėjas visada privalo remtis pagrįsta ir nepriklausoma savo asmenine nuomone. Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinys atkreipia šios ataskaitos gavėjų dėmesį į tai, kad investicijos į kapitalo rinkas, pvz., nurodytos šiame dokumente, yra susijusios su ekonomine rizika, o teiginiai apie būsimus vertinimus yra neapibrėžti. Šią riziką prisiima ataskaitos gavėjai ir „Swedbank“ klientai. „Swedbank“ rekomenduoja naudotis ne tik turima informacija, kurios pagrindu ataskaitos gavėjai ir „Swedbank“ klientai priima sprendimus, bet ir kita papildoma medžiaga, kuri laikoma būtina, įskaitant, informaciją apie atitinkamas finansines priemones ir reikalavimus, taikomus prekybai finansinėmis priemonėmis, tačiau tuo neapsiribojant. Šioje ataskaitoje išdėstytos nuomonės atspindi tik dabartinę analitiko nuomonę, kuri gali keistis. Pasikeitus analitiko nuomonei ar paskyrus atsakingu už bendrovės analizę kitą analitiką, kurio nuomonė yra kitokia, „Swedbank“ stengiasi (tačiau neįsipareigoja) informuoti apie tokį pasikeitimą, atsižvelgdamas į visus galiojančius įstatymus ir teisės aktų reikalavimus, „Swedbank“ vietinius norminius aktus ar kitas aplinkybes. Jeigu „Swedbank“ investiciniame tyrime naudojama rekomendacijų struktūra yra neaiški, detalesnė informacija pateikiama skyriuje „Rekomendacijų struktūra“.Galiojančių įstatymų ir teisės aktų reikalavimų ribose „Swedbank“ neprisiima jokios atsakomybės už tiesioginius ar netiesioginius nuostolius, kylančius iš šios ataskaitos naudojimo.

Interesų konfliktaiVisas tyrimų ataskaitas rengia Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities Baltijos akcijų analizės departamentas; ši jo veiklos dalis yra patikimai atskirta informacijos barjerais (Kinų siena) nuo kitos veiklos. Investicinio tyrimo ataskaitos yra nešališkos ir paremtos tik viešai prieinama informacija. Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities analitikų turimi šioje investicinio tyrimo ataskaitoje nurodytos bendrovės vertybiniai popieriai gali sudaryti ne daugiau kaip 5 proc. viso akcinio kapitalo ar balsavimo teisių bet kurioje bendrovėje, kuri minima šioje ataskaitoje, jeigu nenurodyta kitaip.

Siekiant už tikrinti investicinio tyrimo analitikų sąžiningumą ir nepriklausomumą, jiems yra taikomos specialios vidinės procedūros. Jos apima (tačiau tuo neapsiribojant) taisykles, reglamentuojančias ryšius su ataskaitoje nurodytomis bendrovėmis, asmeniniu dalyvavimu jose ir investicinės bankininkystės veikloje, investicinių tyrimų ruošimą bei jų peržiūrą. Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinys atkreipia dėmesį į tai, kad bet kuriai šioje ataskaitoje nurodytai bendrovei galėjo būti pateikta šios investicinio tyrimo ataskaitos dalis prieš jos paskelbimą, siekiant patikrinti jos faktinį tikslumą ir, prireikus, ši investicinio tyrimo ataskaita galėjo būti pakoreguota.

Baltijos akcijų analizės departamento darbuotojų atlygį gali sudaryti Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities, „Swedbank“ nustatyti atlygiai, atsižvelgiant į bendrovės bendrąsias pajamas, įskaitant pajamas iš investicinės bankininkystės; tačiau darbuotojai negauna jokio atlygio pagal konkrečius investicinės bankininkystės sandorius.

„Swedbank“ negauna jokio atlygio iš analizuojamos bendrovės už investicinės rekomendacijos pateikimą ir nesudaro sutarties su minėta bendrove dėl investavimo rekomendacijos pateikimo.

Specifinės bendrovės informacijos atskleidimas ir galimi interesų konfliktai

Atsižvelgiant į „Swedbank“ padėtį rinkose, kuriose jis veikia, šios ataskaitos gavėjai turėtų žinoti, kad šiuo metu (ar per artimiausius tris mėnesius ir tolimesnėje ateityje) jis gali teikti arba ketinti teikti konfidencialias investicinės bankininkystės paslaugas šioje ataskaitoje nurodytoms bendrovėms, ir kad sutartis dėl tokių paslaugų galėjo galioti per praėjusius 12 mėnesių ir pagal ją „Swedbank“ galėjo gauti atlygį. Be to, šios ataskaitos gavėjai turėtų atkreipti dėmesį į tai, kad tam tikrais atvejais „Swedbank“, jo vadovai, darbuotojai ar dukterinės bendrovės tam tikru metu galėjo eiti pareigas ar jų siekti, konsultuoti dėl įmonių finansavimo sandorių, investavimo, verslo bankininkystės ar kreditavimo klausimais, šioje ataskaitoje nurodytas bendroves ir (arba) dėl nurodytų finansinių priemonių. Be to, Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinys gali veikti kaip laiduotojas prekyboje finansinėmis priemonėmis, nurodytomis šioje ataskaitoje. Per praėjusius 12 mėnesių „Swedbank“ nebuvo jokio viešo pasiūlymo, susijusio su finansinėmis priemonėmis, nurodytomis šioje ataskaitoje, pagrindiniu ar nepagrindiniu organizatoriumi.

Planuojami patikslinimai

Investavimo rekomendacija bendrovei, kurios analizę atlieka Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinys, paprastai atnaujinama po to, kai bendrovė paskelbia tarpinius finansinius rezultatus. Patikslinimas daromas iš karto po paskelbimo, atsižvelgiant į aplinkybes. Tam tikrais atvejais rekomendacija gali būti tikslinama iki minėtos ataskaitos paskelbimo. Jeigu bendrovė turi labai svarbių naujienų, investavimo rekomendacija gali būti tikslinama ir per laikotarpį tarp finansų ataskaitų pateikimo datų.

Platinimas ir publikavimas

Šios medžiagos negalima platinti be Stambių įmonių ir finansinių institucijų verslo srities padalinio sutikimo. Jos negalima platinti fiziniams ir juridiniams asmenims, kurie yra šalies, kurioje pagal galiojančius įstatymus ar kitus sprendimus toks platinimas yra draudžiamas, piliečiai ar gyventojai. Šioje ataskaitoje pateikiama informacija yra konfidenciali ir skirta tik „Swedbank“ grupės klientų, kuriems ji buvo parengta, naudojimui. Gaudami šią ataskaitą jūs įsipareigojate laikytis joje minimų apribojimų.