TÌM HIỂU NHỮNG BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2006 ĐẾN NAY

Tìm hiểu những biến động của thị tường chứng khoán Việt Nam từ năm 2006 đến nay.

PHẦN 1: LỜI MỞ ĐẦU

1. Tính cấp thiết của đề tài.

Trong năm 2012, nền kinh tế thế giới đang tiếp tục đối mặt với những khó khăn

được khởi đầu từ các năm trước. Kinh tế toàn cầu chưa thoát khỏi đợt suy thoái kép,

tăng trưởng kinh tế đang diễn ra chậm hơn so với cuối năm 2011. Khủng hoảng nợ

Châu Âu ngày càng diễn biến phức tạp, khó lường là mối đe dọa lớn nhất hiện nay. Bất

chấp những khó khăn của nền kinh tế thế giới suy thoái, thị trường chứng khoán thế

giới hầu hết đều tăng điểm, trong đó một số nước có mức tăng rất mạnh.

Cùng với những thăng trầm của nền kinh tế thế giới, kinh tế Việt Nam tăng

trưởng chậm lại trong năm 2012. Lạm phát, lãi suất cao, sản xuất suy giảm do tiêu thụ

hàng hóa chậm, hàng tồn kho tăng gây sức ép cho sản xuất kinh doanh của các doanh

nghiệp vừa và nhỏ. Tuy nhiên, chứng khoán Việt Nam tăng mạnh thứ 2 thế giới ngay

từ những tháng đầu năm và đột ngột giảm điểm mạnh trong 7 tháng sau cùng với

những “cú sốc” liên quan đến ngành ngân hàng. Cuối cùng, thị trường chứng khoán

Việt Nam khép lại với chỉ số VN-Index ở mốc 494,03 điểm, tăng 12,87%; HNX-Index

đã liên tục phá đáy lịch sử trong những phiên giao dịch cuối năm Nhâm Thìn, với đáy

kỷ luật là 66,21 điểm, giảm khoảng 7,89%. Dự báo tình hình kinh tế vẫn tiếp tục đối

mặt không ít khó khăn, xuất phát từ nhiều khía cạnh như: Vẫn chịu tác động bởi sự khó

khăn chung của kinh tế cả nước và thế giới, hay do chính từ vấn đề nội tại là những bất

cập của thị trường chứng khoán Việt Nam. Nhưng với quan điểm của các cơ quan quản

lý Nhà nước thì thị trường chứng khoán vẫn được xem là kênh dẫn vốn trung và dài

hạn quan trọng cho nền kinh tế nước ta. Do đó, nhiệm vụ cần phải đề ra trong thời gian

tới là “vực dậy”, tiếp tục thúc đẩy phát triển và hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt

Nam.

Chính vì vậy, việc tiếp cận đến vấn đề “ Tìm hiểu những biến động của thị

trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2006 đến nay” sẽ giúp cho các nhà kinh tế có

được một số giải pháp nhằm “vực dậy” và phát triển thị trường chứng khoán cũng như

phát triển được kinh tế nước nhà.

SVTH: Võ Thị Ngọc Dung 6 GVHD: Nguyễn Thanh TùngLớp: ĐH TCNH 10A


2. Mục tiêu nghiên cứu.

2.1. Mục tiêu chung.

Tìm hiểu những biến động thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay, qua đó

đưa những đánh giá và khuyến nghị nhằm giúp các nhà đầu tư kinh tế. Cũng như “vực

dậy” và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.

2.2. Mục tiêu cụ thể.

- Mục tiêu cụ thể 1: Tìm hiểu tình hình chứng khoán Việt Nam hiện nay.

- Mục tiêu cụ thể 2: Tìm hiểu những bất cập đang tồn tại trong thị trường chứng

khoán. Đồng thời, chứng minh thị trường chứng khoán có sự tác động mạnh đến nền

kinh tế của đất nước.

- Mục tiêu cụ thể 3: Đề ra giải pháp kiện toàn để giải quyết những bất cập đang

tồn tại, nhằm giúp thị trường chứng khoán Việt Nam “vực dậy” và phát triển trong thời

gian tới.

3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu.

3.1. Đối tượng nghiên cứu.

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam

(cụ thể là những biến động của VN-Index ở sàn HOSE và HNX-Index ở sàn HNX).

3.2. Phạm vi nghiên cứu.

3.2.1. Phạm vi không gian.

Đề tài được thực hiện trong phạm vi nước Việt Nam.

3.2.2. Phạm vi thời gian.

- Thời gian số liệu thứ cấp: Số liệu VN-Index và HNX-Index được lấy từ năm

2006 – 2012.

- Thời gian thực hiện đề tài: Từ ngày 03/04/2013 đến ngày 27/04/2013.

3.2.3. Phạm vi nội dung.

Thực trạng chứng khoán Việt Nam hiện nay.



4. Phương pháp nghiên cứu.

4.1. Phương pháp thu thập số liệu.

Thu thập thông tin, số liệu thứ cấp qua Internet, các báo cáo bán niên và tạp chí,

… có liên quan đến đề tài. Sau đó, xử lý các thông tin để có cái nhìn toàn cảnh về vấn

đề nghiên cứu.

4.2. Phương pháp phân tích số liệu.

- Mục tiêu 1: Sử dụng kỷ năng tìm kiếm, chọn lọc thông tin, số liệu thứ cấp, từ

đó đưa ra mô tả bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay.

- Mục tiêu 2: Sử dụng phương pháp phân tích, đánh giá các thông tin, số liệu

thứ cấp tìm được để xác định các bất cập thực tế tác động đến sự biến động của thị

trường chứng khoán ở Việt Nam. Đồng thời, chứng minh sự biến động cung – cầu

chứng khoán Việt, cung – cầu nguồn vốn trung và dài hạn sẽ tác động đến các chỉ số

phát triển kinh tế.

- Mục tiêu 3: Sử dụng phương pháp suy luận diển giải, tổng hợp để đề ra các

giải pháp kiện toàn nhằm giúp thị trường chứng khoán Việt Nam “vực dậy” và phát

triển.



PHẦN 2: NỘI DUNG

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ THUYẾT

1.1. Cơ sở hình thành thị trường chứng khoán.

Do sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu về tích vốn trong xã hội tăng lên và trở

nên đa dạng, phong phú, người thì cần vốn cho mục tiêu dung hay đầu tư, người thì có

vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời. Đầu tiên, họ tìm gặp nhau trực tiếp trên cơ sở

quen biết. Tuy nhiên sau đó, khi cung cầu vốn không ngừng tăng lên thì hình thức vay,

cho vay trực tiếp dựa trên quan hệ quen biết không đáp ứng được. Vậy cần phải có một

thị trường cho cung và cầu gặp nhau, đáp ứng các nhu cầu tài chính của nhau – đó là thị

trường tài chính.

Thông qua thị trường tài chính, nhiều khoản vốn nhàn rỗi được huy động vào tiêu

dung, đầu tư, tạo đòn bẩy cho phát triển kinh tế. Căn cứ vào thời gian luân chuyển vốn,

thị trường tài chính bao gồm:

- Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính ngắn hạn dưới một

năm.

- Thị trường vốn: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn.

1.2. Khái niệm, bản chất, cơ cấu tổ chức và vai trò của thị trường chứng khoán.

1.2.1. Khái niệm thị trường chứng khoán.

TTCK là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi

chứng khoán, các giấy ghi nợ trung và dài hạn (thường từ 1 năm trở lên) nhằm mục

đích kiếm lời.

Ở các nước có nền kinh tế thị trường phát triển, TTCK được quan niệm là một thị

trường có tổ chức và hoạt động có điều khiển, là nơi diễn ra mua – bán các loại chứng

khoán trung và dài hạn giữa những người phát hành chứng khoán và mua chứng khoán

hoặc kinh doanh chứng khoán. Chứng khoán là chứng thư hoặc bút toán ghi sổ xác

nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu và có thể mua bán, chuyển nhượng

trên thị trường.



1.2.2. Bản chất của thị trường chứng khoán.

Bản chất của TTCK là nơi phân phối lại các nguồn vốn tiết kiệm từ chủ thể thặng

dư vốn sang chủ thể thiều vốn. Là thị trường thể hiện mối quan hệ giữa cung cầu của

vốn đầu tư mà ở đó giá cả của chứng khoán chứa đựng thông tin về chi phí vốn hay giá

cả của vốn đầu tư. TTCK là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lưu thông

hàng hóa.

1.2.3. Cơ cấu tổ chức của thị trường chứng khoán.

Bất cứ một TTCK nào của bất cứ nước nào, dù mới thành lập hay đã phát triển,

điều cấu thành bởi một hai bộ phận thị trường có thổ chức khác nhau:

- Thị trường sơ cấp (primary market) còn gọi là thị trường phát hành chứng

khoán, là giai đoạn khởi đầu của TTCK. Đây là nơi mua – bán những chứng khoán mới

phát hành. Nguồn vốn chủ yếu của thị trường này là nguồn vốn tiết kiệm của công

chúng cũng như một số tổ chức phi tài chính. Như vậy, thị trường sơ cấp thực hiện

chức năng là chức năng kinh tế: mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho người cần sử dụng,

đưa nguồn tiền tiết kiệm vào công cuộc đầu tư.

- Thị trường thứ cấp (secondary market) còn được gọi là thị trường thứ hai, là nơi

giao dịch mua – bán các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp và là

một bộ phận quan trọng của TTCK, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp. Những

chứng khoán giao dịch ở đây có thể được mua đi bán lại nhiều lần với giá cả cao thấp

khác nhau. Thị trường thứ cấp thực hiện các chức năng: tạo dễ dàng để bán những công

cụ tài chính nhằm thu tiền mặt, lấy ngân quỹ, tức là tạo cho các công cụ tài chính tăng

cao tính thanh khoản; kiếm lời từ việc nắm giữa chứng khoán; xác định giá chứng

khoán hợp lý trên cơ sở đấu giá tự do (cạnh tranh hoàn hảo); giá hợp lý trên thị trường

thứ cấp ảnh hưởng đến giá phát hành chứng khoán trên thị trường sơ cấp.

1.2.4. Vai trò của thị trường chứng khoán.

TTCK có vai trò góp phần thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế, tạo điều kiện thu

hút và kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài, kích thích các doanh nghiệp kinh doanh có

hiệu quả hơn và lành mạnh hơn. TTCK là hình tức huy động vốn mà không gây ảnh

hưởng đến lạm pháp và thực thi chính sách tiền tệ, là công cụ đánh giá hoạt động kinh

doanh, là phong vũ biểu của nền kinh tế.



1.3. Phân loại thị trường chứng khoán.

1.3.1. Căn cứ về phương diện pháp lý, thị trường chứng khoán được chia làm

các loại sau.

- Thị trường sàn giao dịch hay Sở giao dịch hoặc thị trường niêm yết tập trung: thị

trường sàn giao dịch là một thị trường được tổ chức tập trung có địa điểm giao dịch cố

định. Chứng khoán được mua bán là loại đã được niêm yết tại Sở giao dịch, việc mua

bán được thực hiện theo phương thức đấu giá hai chiều giữa đại diện người mua và đại

diện người bán. Các mô giới sàn giao dịch cùng nhau trả giá cạnh tranh và sẻ thực hiện

giao dịch khi đạt được giá thỏa đáng nhất cho khách hàng đầu tư.

- Thị trường phi tập trung – Thị trường OTC: Thị trường phi tập trung được tổ chức

không dựa vào một mặt bằng giao dịch cố định như sàn giao dịch, mà dựa vào một hệ

thống vận hành theo cơ chế chào giá cạnh tranh và thương lượng giữa các công ty

chứng khoán với nhau, thông qua một sự trợ giúp quyết định nhiều đến hiệu quả hoạt

động, đó là phương diện thông tin. Thị trường OTC là nơi ít “kén” chứng khoán giao

dịch hơn thị trường sàn giao dịch. Tuy nhiên, chứng khoán giao dịch vẫn phải là loại

đáp ứng các chuẩn mực và được phép giao dịch đại chúng.

- Thị trường thứ ba: đây là thị trường giao dịch các chứng khoán đã niêm yết tại Sở

giao dịch nhưng theo cơ chế OTC. Ở Mỹ thị trường này được lập ra do yêu cầu của các

nhà đầu tư cần mua bán với số lượng lớn, có thể gọi là “mua sỉ” chứng khoán niêm yết

thông qua thương lượng. Các thương vụ được thu xếp bởi các công ty chứng khoán là

nhà tạo giá của thị trường OTC, các công ty này phải đăng ký và được phép mua bán lô

lớn chứng khoán niêm yết.

- Thị trường thứ tư: để tạo thuận lợi cho các tổ chức tài chính chuyên nghiệp có

điều kiện trực tiếp mua bán chứng khoán cho tổ chức của mình, các thị trường lớn có

lập ra một mạng giao dịch nội bộ gọi là “ISNTINET” phục vụ cho việc giao dịch các

khối lượng lớn chứng khoán giữa họ với nhau. Cả loại niêm yết trên sàn hoặc loại mua

bán OTC đều có thể đem ra giao dịch. Các tổ chức tham gia vào mạng này thường là

các ngân hàng, các quỹ hỗ tương đầu tư, các đại diện quản lý quỹ hưu trí và nhiều tổ

chức khác tùy theo quy định.



1.3.2. Căn cứ vào địa điểm phát hành, thị trường chứng khoán được chia làm

hai loại:

- TTCK chính thức – Sở giao dịch chứng khoán còn gọi là TTCK tập trung như đã

trình bày ở trên.

- TTCK phi chính thức gồm 2 loại: một là TTCK bán tập trung, một là thị trường

thứ ba cũng đã trình bày ở trên.

1.3.3. Căn cứ vào phương thức giao dịch, thị trường chứng khoán được chia

làm 2 loại:

- Thị trường giao ngay: còn gọi là thị trường thời điểm, có nghĩa là thị trường giao

dịch mua bán theo giá cả của ngày hôm đó. Còn việc thanh toán và giao hoán sẽ diễn ra

tiếp theo sau đó vài ngày tùy theo mỗi TTCK quy định riêng số ngày này.

- Thị trường tương lai: là thị trường mua bán chứng khoán theo những hợp đồng

mà giá cả được thỏa thuận ngay trong ngày giao dịch, nhưng việc thanh toán và giao

hoán sẽ diễn ra trong một kỳ hạn nhất định ở tương lai (có thể là 1 tháng, 6 tháng hay 1

năm …).

1.3.4. Căn cứ vào đặc điểm các loại hàng hóa lưu hành trên thị trường chứng

khoán, thị trường chứng khoán chia làm 3 loại:

- Thị trường cổ phiếu: giao dịch mua bán những cổ phiếu thường và những cổ

phiếu ưu đãi.

- Thị trường trái phiếu: giao dịch mua bán trái phiếu dài hạn kho bạc, trái phiếu đô

thị, công trái nhà nước, trái phiếu công ty, trái phiếu cầm cố.

- Thị trường các công cụ có nguồn gốc chứng khoán: giao dịch mua bán những hợp

đồng về quyền lựa chọn, những giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu …

1.4. Các chủ thể hoạt động trên thị trường chứng khoán:

Các tổ chức và cá nhân tham gia TTCK có thể được chia thành các nhóm sau: nhà

phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức có lien quan đến chứng khoán.



1.4.1. Chủ thể phát hành:

Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua TTCK. Chủ thể

phát hành là người cung cấp các chứng khoán – hàng hóa của TTCK. Chủ thể phát

hành gồm có:

- Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu

Chính phủ và trái phiếu địa phương, trái phiếu kho bạc, nhằm tìm kiếm nguồn tài trợ

cho những công trình lớn thuộc cơ sở hạ tầng, phát triển sự nghiệp văn hóa giáo dục, y

tế hoặc bù đắp thiếu hụt ngân sách;

- Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty;

- Các tổ chức tài chính như là nhà phát hành các công cụ tài chính như các

trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng … phục vụ cho hoạt động của họ.

1.4.2. Nhà đầu tư.

Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên TTCK. Nhà đầu

tư có thể được chia thành 2 loại: Nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức.

- Các nhà đầu tư cá nhân: nhà đầu tư cá nhân là các hộ gia đình, những

người có vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua bán trên TTCK với mục đích tìm kiếm

lợi nhuận;

- Các nhà đầu tư có tổ chức: là các định chế tài chính thường xuyên mua

bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp

trên thị trường các loại ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán, công ty đầu

tư, các công ty bảo hiểm, quỷ tương hỗ …

1.4.3. Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán:

- Công ty chứng khoán: là các doanh nghiệp hoạt động theo quy định của

pháp luật hoạt động trên TTCK. Tùy theo số vốn điều lệ và nội dung trong đăng ký

kinh doanh mà công ty chứng khoán có thể thực hiện một hoặc một số nghiệp vụ kinh

doanh chứng khoán như: mô giới chứng khoán, tự doanh, quản lý danh mục đầu tư, bảo

lãnh phát hành, tư vấn đầu tư và lưu ký chứng khoán.



- Các ngân hàng thương mại: ở một số nước các ngân hàng thương mại có

thể sử dụng vốn tự có để tăng và đa dạng hóa lợi nhuận qua việc đầu tư vào chứng

khoán. Ở Việt Nam, các ngân hàng thương mại thành lập các công ty con chuyên

doanh trong hoạt động kinh doanh chứng khoán.

- Các trung gian tài chính khác như quỹ đầu tư …

1.4.4. Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán

- Cơ quan quản lý Nhà nước: nhận thấy cần thiết phải có một cơ quan bảo vệ

lợi ích của các nhà đầu tư và đảm bảo cho TTCK hoạt động một cách thông suốt cũng

như việc thanh tra giám sát hoạt động của các chủ thể trên thị trường chính là việc cần

thiết phải có một cơ quan thực hiện các nhiệm vụ trên. Ở Việt Nam có Ủy ban chứng

khoán nhà nước thuộc Bộ Tài Chính.

- Sở giao dịch chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán thực hiện việc vận

hành thị trường thông qua bộ máy tổ chức bao gồm nhiều bộ phận khác nhau phục vụ

cho các hoạt động giao dịch trên Sở giao dịch. Ngoài ra, Sở giao dịch cũng ban hành

những quy định điều chỉnh các hoạt động giao dịch trên Sở giao dịch phù hợp với quy

định của Pháp luật.

- Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là một tổ chức tự quản và

thường thực hiện một số chức năng chính sau: khuyến khích hoạt động đầu tư và kinh

doanh chứng khoán, ban hành và thực hiện các quy tắc tự điều hành trên cơ sở của

Pháp luật về chứng khoán, điều tra và giải quyết các tranh chấp giữa các thành viên

trong thẩm quyền, hợp tác với các cơ quan nhà nước và các cơ quan khác để giải quyết

các vấn đề có liên quan đến hoạt động chứng khoán.

- Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán: là tổ chức nhận lưu giữ

các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng

khoán.

- Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: là các công ty chuên cung cấp dịch vụ

đánh giá năng lực thanh toán vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã

cam kết của công ty phát hành đối với một đợt phát hành cụ thể. Các mức hệ số tín

nhiệm vì thế thường gắn với một đợt phát hành cụ thể chứ không phải cho công ty.



Ngoài ra, chủ thể hoạt động trên TTCK còn có các công ty dịch vụ máy tính

chứng khoán, các tổ chức tài trợ chứng khoán …

1.5. Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán:

1.5.1. Nguyên tắc trung gian:

Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán trên TTCK đều được thực

hiện thông qua các trung gian, hay còn gọi là các nhà mô giới. Các nhà môi giới thực

hiện giao dịch theo lệnh của khách hàng và hưởng hoa hồng. Ngoài ra, nhà môi giới

còn có thể cung cấp các dịch vụ khác nhu cung cấp thông tin và tư vấn cho khách hàng

trong việc đầu tư …

Theo nguyên tắc trung gian, các nhà đầu tư không thể trực tiếp thỏa thuận

với nhau để mua bán chứng khoán. Họ đều phải thông qua các nhà môi giới của mình

để đặt lệnh. Các nhà môi giới sẽ nhập kệnh vào hệ thống để khớp lệnh.

1.5.2. Nguyên tắc đấu giá:

Giá chứng khoán được xác định thông qua việc đấu giá giữa các lệnh mua

và các lệnh bán. Tất cả các thành viên tham gia thị trường đều không thể can thiệp vào

việc xác định giá này. Có hai hình thức đấu giá là đấu giá trực tiếp và đấu giá tự động:

- Đấu giá trực tiếp là việc các nhà môi giới gặp nhau trên sàn giao dịch và

trực tiếp đấu giá.

- Đấu giá tự động là việc các lệnh giao dịch từ các nhà mô giới được nhập

vào hệ thống máy chủ của Sở giao dịch chứng khoán. Hệ thống máy chủ này sẽ xác

định mức giá cao cho tại mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối lượng cao nhất.

1.5.3. Nguyên tắc công khai.

Tất cả các hoạt động trên TTCK đều phải đảm bảo tính công khai. Sở giao

dịch chứng khoán công bố các thông tin về giao dịch chứng khoán trên thị trường. Các

tổ chức niêm yết công bố công khai các thông tin tài chính định kỳ hằng năm của công

ty, các sự kiện bất thường xảy ra đối với công ty, nắm giữ cổ phiếu của giám đốc,

người quản lý, cổ đông đa số. Các thông tin càng được công bố công khai minh bạch,

thì càng thu hút được nhà đầu tư tham gia vào TTCK.



CHƯƠNG 2

TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY

2.1. Sơ lược về thị trường chứng khoán Việt Nam:

Đối với các nước phát triển, các chỉ báo của TTCK được xem như là một công cụ

phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhay bén và khá chính xác nhất. Chính vì

vậy, TTCK luôn được coi là phong vũ biểu của nền kinh tế.

TTCK Việt Nam trải qua hơn 10 năm xây dựng và phát triển (từ năm 2000 đến năm

2012 ) đã từng bước khẳng định vai trò của nó như là kênh huy động vốn dài hạn cho

nền kinh tế bổ sung cho hệ thống ngân hàng. Có thể sơ lược lịch sử hình thành TTCK

Việt Nam như sau:

2.1.1. Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2000 -2005.

Sự ra đời của TTCK Việt Nam được đánh dấu bằng việc vận hành Trung

tâm giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 và ngày thực hiện phiên

giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000.

Ở thời điểm lúc bấy giờ, chỉ có 02 doanh nghiệp niêm yết 02 lại cổ phiếu

(REE và SAM) với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ được niêm yết

giao dịch. Từ đó cho đến năm 2005, thị trường luôn ở trong trạng thái gà gật, ngoại trừ

cơn sốt vào năm 2001: TTCK đã có mức tăng trưởng nhanh về giá do nguồn cung hàng

hóa khan hiếm, chỉ số VN – Index liên tục tăng và đạt tới đỉnh điểm là 571,04 điểm

ngày 25/06/2001.

Năm 2005, sau khi Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội đi vào hoạt

động , tổng số cấc công ty niêm yết trên cả 02 sàn là 44 công ty với tổng giá trị niêm

yết là 4.94 nghìn tỷ đồng.

Tuy nhiên, nhìn chung giai đoạn 2000 – 2005 được coi là giai đoạn mà

TTCK chập chững biết đi hay là giai đoạn hoạt động khá trầm của TTCK Việt Nam.



2.1.2. Diễn biến thị trường chứng khoán giai đoạn 2006 – 2008:

TTCK Việt Nam giai đoạn cuối năm 2006 và đầu năm 2007 chính là giai

đoạn mà thị trường bùng nổ nhất. Năm 2006 chỉ số VN – Index đã tăng tới 146% và

trong 03 tháng đầu năm 2007, chỉ số này tiếp tục tăng thêm 46% đạt mức đỉnh 1.170

vào ngày 12/03. Biến động của thị trường này có thể được chia làm 03 giai đoạn:

1. Giai đoạn chuẩn bị bức phá do Việt Nam chuẩn bị gia nhập WTO.

2. Giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh.

3. Giai đoạn điều chỉnh.

Trong 02 giai đoạn đầu, những sự kiện kinh tế chính trị tích cực của quốc gia

như: Việt Nam gia nhập WTO, tổ chức thành công hội nghị APEC đã tạo hình ảnh Việt

Nam hấp dẫn các nhà đầu tư. Từ tháng 12/2006, sự bùng nổ về số lượng các công ty

niêm yết cộng với kết quả kinh doanh tốt tạo ra một sự bùng nổ cho thụ trường cho đến

tháng 02/2007. Những tháng cuối năm 2008, thị trường giảm điểm và kéo dài cho đến

đầu năm 2009.

Hình 2.1a. Diễn biến chỉ số VN-Index và các sự kiện quan trọng giai đoạn từ

tháng 06/2006 đến tháng 07/2007.

(Nguồn: Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn)



Hình 2.1b. Diễn biến 2 chỉ số VN-Index và HNX-Index và các thông tin quan

trọng giai đoạn từ tháng 12/2007 đến tháng 7/2008.

(Nguồn: Công ty cổ phần Chứng Khoán Bảo Việt)

2.1.3. Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2009:

Mặc dù về những tháng cuối năm TTCK Việt Nam đã có điều chỉnh giảm do

tác động của chính sách thắt chặt tiền tệ của Chính Phủ nhưng nhìn chung với một chu

kỳ tăng điểm kéo dài hơn 08 tháng trong những tháng giữa năm thì cả năm 2009 TTCK

Việt Nam có một năm tăng trưởng bất ngờ và ấn tượng.

Nếu tính từ ngày 01/01/2009 đến 31/12/2009 thì VN – Index đã tăng thêm

171,96 điểm từ 312,49 điểm lên đến 494,77 điểm tương đương với mức tăng là 58%.

Nếu tính từ đáy thấp nhất trong năm khi VN – Index ở mốc 234,66 điểm vào ngày

24/02/2009 và đỉnh cao nhất là 633,21 điểm vào ngày 23/10/2009 thì VN – Index đã

tăng 2,69 lần.



Hình 2.2a Diễn biến của VN – Index trong năm 2009

(Nguồn Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán Âu Việt)

Hình 2.2b. Các sự kiện tác động đến diễn biến của VN – Index trong năm 2009




Tương tự ở sàn HNX mức tăng trưởng trong năm 2009 của HNX-Index là

60,9%; và nếu so từ đáy thấp nhất 78,06 điểm lên đỉnh cao nhất trong năm 218,38 điểm

thì HNX-Index đã tăng 2,79 lần.

Hình 2.2c. Diễn biến của HNX – Index trong năm 2009


Điều đặc biệt của TTCK Việt Nam năm 2009 là giai đoạn thị trường hồi

phục từ đáy 234,66 điểm (VN – Index) chủ yếu được dẫn dắt nhờ khối nhà đầu tư cá

nhân. Sau đó nhà đầu tư tổ chức mới bắt đầu tham gia thị trường. Thị trường hình thành

02 đợt sóng tăng lớn là từ đầu tháng 03 đến đầu tháng o6 và từ đầu tháng 08 đến cuối

tháng 08. Sóng giảm là từ đầu năm đến cuối tháng 02, trong tháng 07 và từ cuối tháng

10 đến giữa tháng 12.

Tính đến cuối năm 2009, đã có 541 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu trên cả

hai sàn giao dịch chứng khoán và 4 chứng chỉ quỹ đại chúng niêm yết, với tổng giá trị

niêm yết đạt 127,489 nghìn tỷ đồng, tăng 66,5 lần so với cuối năm 2005. Tổng giá trị

vốn hóa thị trường tính từ thời điểm ngày 31/12/2009 ước đạt 620,551 nghìn tỷ đồng

tương đương với gần 38% GDP cả năm 2009.



2.1.4. Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2010.

Năm 2010, thị trường đã suy giảm sau khi tăng mạnh tù 235 điểm lên 630

điểm. Sự suy giảm và tích lũy của thị trường đã khiến cả năm 2010, thị trường hầu như

chỉ biến động trong khoản 485 +/- 65 điểm. Kết thúc năm tại mức 484,66 điểm, VN –

Index đã giảm 10,11 điểm, tương đương 2% so với mức 494,77 điểm tại ngày

31/12/2009.

Về cơ bản, biến động TTCK nói chung có xu hướng thị trường được chia

làm 04 giai đoạn chính:

- Giai đoạn 1 (từ 01/10-04/11): giảm nhẹ, đi ngang xen kẽ các đợt tăng

nhẹ. TTCK mở cửa năm 2010, với liên tiếp các phiên giảm điểm ảnh hưởng bởi thông

tin không chính thức từ việc tăng lãi suất cơ bản, VN-Index rơi mạnh từ 530 xuống còn

478 điểm. Tiếp đó, VN-Index tăng quay lại ngưỡng 530 do được hỗ trợ bởi thông tin

lãi suất cơ bản vẫn được giữ ở mức 8% và việc phát hành thành công 1 tỷ USD trái

phiếu chính phủ tại thị trường Mỹ. Kỳ vọng về kết quả kinh quý I của các doanh

nghiệp khiến VN-Index tăng nhẹ trở lại vào cuối tháng tư.

- Giai đoạn 2 (từ 05/11-08/11): giảm, đi ngang và giảm mạnh. Đầu tháng

5, VN-Index đột ngột quay đầu giảm điểm do ảnh hưởng từ khủng khoảng nợ châu Âu

lan rộng mà khơi ngòi là Hy Lạp. Tiếp đó, tin đồn về thông tư 13 ra đời đã kiến cho

VN-Index tiếp tục rơi. Từ đầu tháng 6 đến cuối tháng 7, VN-Index lình xình đi ngang,

một phần bị ảnh hưởng lớn bởi số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung và niêm yết mới.

Trong giai đoạn này có khoảng 3.058.308.677 cổ phiếu được đưa vào giao dịch chiếm

khoảng 43% tổng số cổ phiếu niêm yết bổ sung và niêm yết mới năm 2010. Vào cuối

tháng 7, VN-Index tiếp tục bị giáng một đòn khá mạnh từ thông tin chính phủ quyết

định tái cơ cấu tập đoàn công nghiệp tàu thủy Vinashin. Với khoản nợ là 4,5 tỷ USD.

Việc rơi tự do của VN-Index, còn được củng cố thêm bằng việc bán giải chấp của hầu

hết các mã chứng khoán do dùng đòn bẩy tài chính. Cuối tháng 8, VN-Index tạo đáy tại

vùng 420-424.

- Giai đoạn 3: tăng nhẹ và đi ngang rồi giảm nhẹ. Sau một quá trình tăng

mạnh ngắn ngủi, VN-Index có một khoảng đi ngang khá dài do không có tin tức vĩ mô

gì đột biến hỗ trợ. Đồng thời, với lực cung cổ phiếu khá mạnh trong thời điểm từ đầu



tháng 9 đến đầu tháng 11 (chỉ trong vòng 2 tháng đã có khoảng 1.830.529.826 cổ

phiếu, chiếm khoảng 25% tổng số lượng cổ phiếu niêm yết mới và niêm yết bổ xung cả

năm 2010) là một yếu tố cơ bản ngăn cản sự tăng giá của VN-Index. Giữa tháng 11,

VN-Index giảm nhẹ do dòng tiền đã ra khỏi thị trường, để tìm kiếm lợi nhuận ở kênh

đầu tư khác như vàng, USD. Đây là thời điểm vàng và USD tăng khá mạnh.

- Giai đoạn 4: tăng trưởng bắt đầu cuối tháng 11 đến gần cuối năm. Sau

một thời gian dài đi ngang và giảm vào cuối tháng 11, khi mà tất các các tin tức vĩ mô

ảnh hưởng xấu đến thị trường đều đạt đến đỉnh điểm, như lãi suất cơ bản tăng từ 8%

lên 9%, vàng và USD đều có một giai đoạn tăng nóng. Dòng tiền bắt đầu chảy vào

chứng khoán khi nhận thấy kênh này có thể đem lại được lợi nhuận cao. Các cổ phiếu

chứng khoán, tài chính, bất động sản lần lượt là điểm sáng kéo thị trường tăng mạnh từ

421 đến 495 vào thời điểm gần cuối năm. Tại thời điểm này thanh khoản của thị trường

tăng mạnh, bình quân khoảng trên 100 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng mỗi phiên

cho cả hai sàn.

Tóm lại xu thế chủ đạo của năm 2010 là đi ngang và giảm mạnh. Thị trường

đón nhận một khối lượng niêm yết mới và niêm yết bổ sung cổ phiếu kỷ lục.

2.1.5. Diễn biến thị trường chứng khoán 2011.

Năm 2011 là một năm khá khó khăn của nền kinh tế Việt Nam và thế giới,

nó đã tác động tiêu cực đến TTCK Việt Nam theo đó. Trong cả năm, thị trường chỉ có

được hiếm hoi hai đợt phục hồi ngắn vào cuối tháng 5 và khoảng giữa tháng 8, toàn bộ

khoảng thời gian còn lại thị trường chủ yếu đi xuống trong sự chán nản và mệt mỏi của

các nhà đầu tư. Chốt phiên ngày 30/12/2011, VN Index và HNX Index lần lượt đóng

cửa ở 351,55 và 58,74 điểm, như vậy so với đầu năm 2011 sàn Hồ Chí Minh đã giảm

mạnh 27,46% còn sàn Hà Nội thì lao dốc đến hơn 48,6%. Thanh khoản của TTCK

cũng giảm mạnh, so với con số của năm 2010 thì giá trị trung bình của mỗi phiên giao

dịch của mỗi sàn đều sụt giảm mạnh đến xấp xỉ 60%.



Hình 2.3. Diễn biến VN-Index và HNX-Index trong năm 2011

(Nguồn: VCBS tổng hợp)

Phần đông các công ty chứng khoán (CTCK) gặp khó khăn và chịu thua

lỗ trong năm 2011: cùng với sự sụt giảm cả về điểm số lẫn giá trị giao dịch của TTCK

Việt Nam thì, theo thống kê chưa đầy đủ, trong năm 2011, số lượng công ty chứng

khoán chịu thua lỗ chiếm ưu thế áp đảo. Trong số hiếm hoi những công ty có lợi nhuận

thì các khoản này chủ yếu đến từ mảng kinh doanh khác ngoài dịch vụ môi giới cũng

như tự doanh.

Tính đến thời điểm hiện tại có khoảng 105 CTCK đang hoạt động thì hơn

80% con số này phải đối diện với Báo cáo tài chính lợi nhuận âm khi doanh thu sụt

giảm trong khi chi phí lại đội lên cao. 1.400 tỷ đồng là số tiền mà 18/27 CTCK niêm

yết ghi lỗ trong 09 tháng đầu năm 2011. Để tiếp tục tồn tại, một số công ty đã phải cắt

giảm nhân sự thậm chí là loại bỏ một số nghiệp vụ, trong đó có môi giới cụ thể như

trường hợp của CTCK SME, chứng khoán Gia Anh, chứng khoán Đông Dương, chứng

khoán Hà Nội… và lấn sân sang lĩnh vực bất động sản, như CTCK Kim Long (KLS),

CTCK Sài Gòn (SSI)… hoặc chuyển tiền gửi tiết kiệm ngân hàng.

Các CTCK không kiểm soát chặt chẽ quy trình nội bộ và quản lý rủi ro, dẫn

đến thời điểm thanh toán không chuyển đủ tiền thanh toán vào tài khoản. Điển hình cho



hiện tượng này trong thời gian qua là vụ việc của CTCK SME, TAS. Bên cạnh đó hiện

tượng cắt giảm nhân sự cũng diễn ra trên diện rộng. Với hơn 100 CTCK hoạt động

trong khi thị trường diễn biến ảm đảm, thị phần của từng công ty bị thu hẹp lại, hoạt

động môi giới, tư vấn trở nên khó khăn hơn rất nhiều. Nhiều CTCK phải cắt giảm từ

15% - 20% nhân sự.

Các doanh nghiệp niêm yết: năm 2011 vừa qua là một năm đầy khó khăn và

thử thách với các doanh nghiệp, trong khi phải đối mặt với lạm phát cao khiến chi phí

đầu vào tăng mạnh thì việc tiếp cận vốn vay cũng không dễ dàng khi mặt bằng lãi suất

liên tục ở mức cao. Sự suy giảm của TTCK kéo theo hơn 50% số cổ phiếu niêm yết có

thị giá rơi xuống dưới mệnh giá (10.000 đồng) và thấp hơn nhiều so với giá trị ghi sổ

của doanh nghiệp. Kết thúc quý III/2011, theo báo cáo tài chính của các doanh nghiệp

niêm yết, có tới 14 doanh nghiệp có Tổng nợ/Tổng tài sản lớn hơn 90%, hơn 50 doanh

nghiệp có hệ số nợ từ 80%-90%, hơn 80 doanh nghiệp từ 70%-80%. Đòn bẩy vốn của

doanh nghiệp lên tới 9 lần. Mức đòn bẩy tài chính này kéo theo không ít rủi ro trong

bối cảnh kinh tế khó khăn và nguồn lợi tạo ra từ vay nợ không đủ bù đắp chi phí vốn

phải trả. Số dư hàng tồn kho cuối quý III/2011 của các doanh nghiệp niêm yết tăng hơn

30% so với cùng kỳ.

2.1.6. Diễn biến thị trường chứng năm 2012.

Năm 2012, TTCK trải qua 2 cung bật rõ nét: thời kỳ hy vọng đầu năm đến

đầu tháng 5 và sau đó là thời kỳ suy giảm kéo dài hơn 7 tháng cho đến gần cuối năm.

Tuy nhiên, đợt tăng điểm trọn vẹn trong tháng 12 đa giúp cho VN-Index kết thúc năm

2012 ở mức 413,73 điểm, tăng 17,69% so với cuối năm 2011; ngược lại, HNIndex chốt

năm giảm nhẹ 2,81% so với cuối năm 2011, còn 57,09 điểm.



Hình 2.4.a. Biến động các chỉ số chứng khoán trong năm 2012

(Nguồn RONGVIET SECURITIES)

Những giai đoạn chính của thị trường chứng khoán năm 2012:

- Giai đoạn 1 (03/01 – 10/05/2012): Tăng trưởng mạnh

Từ mức đáy 336,73 được VN-Index thiết lập vào ngày 06/01/2012, thị

trường đa đảo chiều tăng trưởng đầy bất ngờ và ấn tượng. Mức đỉnh của thị trường

được thiết lập ngày 08/05 đối với VN - Index là 488,07 điểm, tăng 39,4% so với đầu

năm; HNX – Index lập đỉnh ngày 09/05 tại mức 83,76 điểm, tăng 47,5% so với đầu

năm.

- Giai đoạn 2 (11/05 – 30/11/2012): Điều chỉnh sâu

Kết thúc tháng 6, VN – Index đóng cửa ở mức 422,4 điểm – giảm 65,67

điểm (tương đương 13,45%) so với ngày 08/05/2012 với 21 phiên tăng và 36 phiên

giảm trong quí 2.

Tại HOSE mã tăng nhiều nhất tính đến 29/06/2012 là FBT (100%), DAG

(100%), SRC (100%), CSM (100%), HSG, …. Thị trường trong quí 2 chứng kiến sự



tăng trưởng của 2 nhóm Penny và Midcap khi đa số các cổ phiếu của nhóm này điều

tăng giá khá mạnh.

Cùng với thời gian trên, sàn Hà Nội HNX – Index đạt 71,1 điểm – giảm

12,66 điểm, tương ứng giảm 15,11 % so với cuối ngày 09/05/2012 với 27 phiên tăng và

33 phiên giảm với một số cổ phiếu tăng giá mạnh nhất là CMI (156%), VIX (128%) và

SAP (102%), …

Nếu như trong tháng 4 và đầu tháng 5, cả 2 sàn đều tăng điểm mạnh thì

cuối tháng tháng 5 lại chứng kiến sự sụt giảm của cat VN – Index và HNX – Index. VN

– Index giảm 9,2% về 430 điểm, trong khi HNX – Index mất 7,25% xuống sát 74 điểm

vào phiên giao dịch cuối tháng 5. Thanh khoản giảm nhẹ trong tổng giá trị giao dịch

bình quân trên 2 sàn trong tháng 5 đạt khoảng 2.186 tỷ đồng /phiên, thanh khoản giảm

cho thấy cầu về giao dịch chứng khoán giảm khá mạnh do tâm lý “chốt lời tháng 5” của

nhà đầu tư. Nhìn chung trong tháng 6, giao dịch trên thị trường khá trầm lắng khi thanh

khoản ở mức thấp với tâm lý giao dịch thận trọng của các nhà đầu tư. Tuy nhiên trong

những phiên giao dịch cuối tuần thứ 2, giao dịch trở nên tích cực trở lại do động thái

“bắt đáy” gia tăng khi thị trường giảm điểm liên tục ở các phiên trước đó và các chỉ số

tiến sát về ngưỡng hổ trợ mạnh.

Hình 2.4b. Biến động VN – Index, HNX – Index trong giai đoạn 07/2012 –

17/09/2012.

(Nguồn: Bản tin đầu tư Saccombank)



Kết thúc phiên giao dịch ngày 17/09/2012, VN – Index đóng cửa ở mức 401,8

điểm giảm 20,6 điểm so với ngày 29/06/2012 (tương ứng giảm 4,88%), với 30 phiên

tăng và 25 phiên giảm. Trong giai đoạn này, TTCK biến động mạnh với mức chênh

lệch giữa đỉnh và đáy của VN – Index là 52 điểm (đỉnh đạt 437,3 điểm – đáy đạt 385,5

điểm) . Cùng thời gian trên sàn Hà Nội, HNX – Index chỉ còn 58,7 điểm – giảm 12,4

điểm, tương ứng giảm 17,4% so với cuối ngày 29/06/2012, với 22 phiên tăng và 33

phiên giảm.

Trong giai đoạn này, mặc dù thị trường đã có sự phục hồi khác tốt trong tháng 7

và nữa đầu tháng 8 do sự hổ trợ của các thông tin vĩ mô tích cực, tuy nhiên sự kiện

“ACB” đã gây ra sự hoảng loạn trên diện rộng, qua đó tạo ra một làn sống bán ồ ạt và

khiến thị trường rơi vào suy giảm.

Kết thúc tháng 10/2012, VN – Index đóng cửa ở mức 388,42 điểm, giảm 4,15

điểm so với mức phiên cuối tháng trước. Khối lượng cổ phiếu giao dịch bình quân ở

mức 38,03 triệu đơn vị/phiên, giảm 6,14% so với mức bình quân của tháng trước. Giá

trị giao dịch bình quân ở mức 532,02 tỷ đồng /phiên, giảm 18,39% so với tháng trước.

Bên cạnh đó, HNX – Index đóng cửa ở mức 53,02 điểm, giảm 2,45 điểm. khối lượng

giao dịch bình quân ở mức 28,07 triệu đơn vị/phiên, tăng 2,6%. Giá trị giao dịch bình

quân ở mức 192,93 tỷ đồng, giảm 15%.

Hình 2.4c. Diễn biến chứng khoán tháng 11/2012.



(Nguồn: Tổng hợp)

Thị trường tháng 11 không có nhiều kỳ vọng bứt phá do vẫn bị ảnh hưởng bởi

tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư chủ yếu chọn cách đứng ngoài thị

trường, chỉ một số ít cơ cấu lại danh mục của mình. Đây cũng chính là lý do khiến giao

dịch của thị trường trong tháng này chỉ lình xình đi ngang với thanh khoản thấp.

Cả 2 chỉ số vẫn tiếp tục dao động trong biên độ hẹp (375 – 390 điểm đối với

VN-Index và 50-53 đối với HNX-Index). Không khí giao dịch ảm đạm khiến thanh

khoản cũng không thể cải thiện, thậm chí có không ít phiên thanh khoản 2 sàn xuống

dưới mức thấp kỷ lục (sàn HOSE chỉ đạt giá trị giao dịch trên dưới 200 tỷ đồng trong

các phiên ngày 22, 26, 29/11 còn sàn Hà Nội xuống dưới 100 tỷ đồng trong các phiên

21, 22, 27, 29/11). Phiên cuối tháng (30/11) tiếp tục khép lại trong sắc đỏ trên cả 2 sàn.

VN-Index chốt tháng ở 377,82 điểm, giảm 0,38 điểm (tương đương 0,1%); điểm đột

biến trong phiên này là hiện tượng giao dịch lớn của một số mã bluechip vào thời gian

thỏa thuận kéo thanh khoản sàn HOSE lên mức cao nhất kể từ đầu tháng với tổng khối

lượng giao dịch đạt 29 triệu đơn vị, tương đương giá trị 1.873,789 tỷ đồng. Trên sàn Hà

Nội, HNX Index chốt ở 51,05 điểm, giảm 0,05 điểm (tương đương 0,1%); tổng khối

lượng giao dịch đạt 13,7 triệu đơn vị, trị giá 80 tỷ đồng. So với cuối tháng trước, VN-

Index mất tổng cộng 10,6 điểm còn HNX Index mất 1,97 điểm.

- Giai đoạn 3 (01/12 - 28/12): Khởi động một chu kỳ tăng điểm trở lại nhờ

các tin tức giải cứu, hỗ trợ

Trong tháng cuối năm 2012, tâm lý NĐT đã ổn định trở lại và kỳ vọng

mới được hình thành nhờ tín hiệu cải thiện của hoạt động sản xuất, NHNN tiếp tục

giảm thêm 1% điểm lãi suất, đáng chú ý nhất là gói giải pháp tháo gỡ khó khăn cho

SXKD, hỗ trợ thị trường bất động sản và đẩy nhanh tiến trình giải quyết nợ xấu. Các

chỉ số phục hồi mạnh mẽ, VN - Index tăng 9,5% và HN - Index tăng 11,8% chỉ trong 1

tháng.

2.2. Nguyên nhân của những đợt biến động của chứng khoán Việt Nam 2012.

2.2.1. Kinh tế thế giới.

Trong năm 2012, nền kinh tế Thế giới đang tiếp tục đối mặt với những khó

khăn được khởi đầu từ các năm trước. Kinh tế toàn cầu chưa thoát khỏi đợt suy thoái



kép, tăng trưởng kinh tế đang diễn ra chậm hơn so với cuối năm 2011. Khủng hoảng nợ

Châu Âu ngày càng diễn biến phức tạp, khó lường là mối đe dọa lớn nhất hiện nay:

kinh tế Mỹ phục hồi chậm chạp, Nhật Bản tăng trưởng thấp dần, Châu Phi và Mỹ La

Tinh vẫn chưa thoát khỏi sự tác động của khủng hoảng toàn cầu, tốc độ phát triển kinh

tế của Châu Á chững lại, đặc biệt là nhóm BRICS cũng không ngoại lệ.

Bất chấp những khó khăn của nền kinh tế thế giới suy thoái, thị trường

chứng khoán thế giới hầu hết đều tăng điểm, trong đó có một số nước có mức tăng rất

mạnh. Các nước có mức tăng mạnh nhất gồm Venezuela tăng hơn 300%, Thổ Nhĩ Kỳ

tăng 53,3%, Pakistan tăng 49,3%,… Các nền kinh tế lớn cũng có mức tăng ấn tượng,

như Mỹ tăng 19,3%, Đức tăng 29,1%, Pháp tăng 15,2%, Anh tăng 5,8%, Nhật tăng

22,9%, Hồng Kông tăng 24,8%, Ấn Độ tăng 26,7%, Úc tăng 15,8% … Một số nước

Đông Nam Á có mức tăng mạnh như Thái Lan tăng 35,8%, Lào tăng 35,1%,

Philippines tăng 33%, trong khi đó VN-Index chỉ tăng nhẹ 1,3% còn HNX-Index giảm

3%. Thị trường chứng khoán thế giới có khả năng sẽ tiếp tục tăng mạnh hơn trong năm

2013 khi các nước đã bắt đầu hành động quyết liệt với những chính sách hợp lý hơn.

Hình 2.5 : Phần trăm (%) thay đổi.



(Nguồn:Blomeberg)



2.2.2. Kinh tế VIệt Nam.

Chính Phủ đề ra mục tiêu trong nghị quyết 01/NQ-CP ngày 3/1/2012 và

Nghị quyết 13/NQ-CP ngày 10/5/2012: “Kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô,

đảm bảo an sinh xã hội, từng bước thực hiện tái cấu trúc nền kinh tế”. Các biện pháp,

chính sách tài khóa và tiền tệ thắt chặt đã được áp dụng từ 2011 khiến tăng trưởng kinh

tế chậm lại trong năm 2012. Số liệu vĩ mô thống kê cho thấy nền kinh tế trong nước

vẫn đang trong giai đoạn rất khó khăn. Mặc dù CPI đã giảm tốc, nhưng thời gian qua

nhiều mặt hàng thiết yếu như y tế, giáo dục, điện, nước, ăng dầu, chất đốt đã kịp tăng

giá khiến cầu tiêu dùng suy yếu nghiêm trọng. Hàng tồn kho ứ đọng duy trì ở mức cao

trong khi tình hình sản xuất tiếp tục trì trệ, số lượng đơn hàng sụt giảm. Hàng tồn kho

chậm giải quyết cùng với vấn đề nợ xấu chậm xử lý khiến tăng trưởng tín dụng chậm

lại. Thâm hụt NSNN tăng mạnh ảnh hưởng tới an sinh xã hội, khả năng hỗ trợ kinh tế

của Chính phủ, cũng như gây áp lực lên thị trường tiền tệ.

2.2.2.1. Tăng trưởng kinh tế thấp.

Tổng cục Thống kê công bố GDP trong nước năm 2012 ước đạt

2.950.684 tỷ đồng, tăng 5,03% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng thấp

nhất trong 13 năm qua và thấp hơn mức 5,2% kế hoạch. Trong đó, quý 1 tăng 4,46%,

quý 2 tăng 4,8%, quý 3 tăng 5,05% và quý 4 tăng 5,44%. Từ quý II nền kinh tế đã có

những chuyển biến tích cực hơn, đặc biệt đối với khu vực công nghiệp và xây dựng,

lĩnh vực này đã vươn lên và đóng góp 40,6% trong tổng sản phẩm trong nước; 2 lĩnh

vực còn lại giảm tỷ trọng, lĩnh vực dịch vụ chiếm 37,7%, lĩnh vực nông, lâm nghiệp và

thủy sản chiếm 21,6%.



Hình 2.6. Tăng trưởng GDP năm 2003 – 2012.

(Nguồn :Tổng cục thống kê.)

Trong bối cảnh thắt chặt tài khóa, tiền tệ để kiềm chế lạm phát như trong

năm 2012 khiến GDP tăng trưởng thấp. Năm 2013, GDP sẽ có mức tăng trưởng cao

hơn khi lạm phát đã không còn là áp lực lớn, nhiệm vụ quan trọng bây giờ là giải quyết

nợ xấu, giải phóng hàng tồn kho, kích thích kinh tế tăng trưởng bền vững. Mức tăng

trưởng GDP 5,5% theo kế hoạch của Chính phủ có thể đạt được.

2.2.2.2. Lạm phát tạm thời được kiểm soát.

CPI liên tục giảm đà tăng và thậm chí đã có giảm phát ở tháng 6 và tháng

7, đây là hệ quả tất yếu của việc thắt chặt tiền tệ quá mức khiến sức mua giảm mạnh.

Tuy nhiên, CPI đã bất ngờ tăng mạnh vượt dự báo trong 2 tháng tiếp theo, đặc biệt là

tháng 9 tăng 2,2%, do yếu tố thời vụ của ngành giáo dục và sự điều hành bất lợp lý khi

cho tăng giá dịch vụ y tế, giá điện, xăng, gas vào thời điểm gần nhau.



Lạm phát đã ổn định hơn trong quý 4 là do Chính phủ yêu cầu giãn tiến

độ tăng viện phí đã giải tỏa bớt áp lực tăng giá dịch vụ y tế lên CPI. Bên cạnh đó, giá

dầu thế giới hạ nhiệt và không tăng giá điện cho đến cuối năm 2012. Như vậy, CPI tăng

6,81% so với năm 2011, hoàn thành kế hoạch kiềm chế lạm phát ở mức 7% của Chính

phủ. Trong đó đáng chú ý là nhóm hàng lương thực và thực phẩm tăng rất mạnh so với

năm 2011 lần lượt là 22,82% và 29,34%. Như vậy, lạm phát đã được kiềm chế hiệu quả

như kế hoạch và là cơ sở để nới lỏng chính sách tiền tệ nhằm vực dậy nền kinh tế đang

trì trệ. Tuy vậy, áp lực tăng trưởng tín dụng có thể khiến lạm phát quay trở lại nếu cung

tiền ra thị trường quá mạnh.

Hình 2.7. Biến động CPI trong năm 2012. (Nguồn:Tổng hợp)

2.2.2.3. Sản xuất trì trệ, hàng tồn kho cao.

Tình hình sản xuất trong nước tiếp tục ở trong trạng thái trì trệ được thể hiện rõ

qua chỉ số quản lý mua hàng (PMI) của HSBC. Chỉ số này liên tục nằm dưới đường 50

(là ngưỡng để đo sự thay về quy mô sản xuất so với tháng trước) cho thấy quy mô sản

xuất vẫn tiếp tục bị thu hẹp. Tuy vậy, dựa trên biểu đồ PMI cho thấy, năng lực sản xuất

nửa cuối năm đã có sự hồi phục đáng kể, đặc biệt đã có sự mở rộng sản xuất trong

tháng 11. Theo HSBC, nền kinh tế đang dần đi vào ổn định với mức sản lượng như



hiện nay. Tuy nhiên, quá trình hồi phục của nền kinh tế vẫn còn ở giai đoạn đầu mong

manh khi nhu cầu vẫn còn yếu và niềm tin của người tiêu dùng giảm.



Hình 2.8. Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) trong năm 2012.

(Nguồn: HSBS)

2.2.2.4. Cán cân thương mại

Năm 2012 kim ngạch hàng hóa xuất khẩu đạt 114,6 tỷ USD, tăng 18,3%

so với cùng kỳ năm 2011, kim ngạch hàng hóa nhập khẩu đạt 114,3 tỷ USD, tăng 7,1%

so với cùng kỳ năm 2011. Như vậy, cán cân thương mại năm 2012 thặng dư 284 triệu

USD, bằng 0,26% tổng kim ngạch hàng hóa xuất khẩu, với 9 tháng suất siêu và 3 tháng

nhập siêu. Đây là năm đầu tiên kể từ năm 1993, Việt Nam xuất siêu hàng hóa. Nguyên

nhân chủ yếu do suy giảm của sản xuất và tiêu dùng trong nước nên nhập khẩu tăng

thấp hơn nhiều so với xuất khẩu. Trong đó, xuất siêu hàng hóa chủ yếu ở khu vực có

vốn đầu tư nước ngoài với mức xuất siêu đạt gần 12 tỷ USD, tập trung ở nhóm hàng

gia công lắp ráp. Ngược lại, khu vực kinh tế trong nước nhập siêu 11,7 tỷ USD.

Như vậy, mặc dù khả năng xuất siêu của nước ta vẫn chưa ổn định và

bền vững, kinh tế trong nước vẫn trong trang thái khó khăn. Cơ cấu kim ngạch xuất

khẩu năm 2012 đã có sự thay đổi so với năm trước.

Dệt may vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong kim ngạch xuất khẩu của

Việt Nam đạt hơn 15 tỷ USD, chiếm tỷ trọng 13,1%; tiếp theo là điện thoại, linh kiện

đạt hơn 12,6 tỷ USD (có mức tăng mạnh nhất, tăng 97,7% so với năm ngoái) vư n lên

vị trí thứ 2 chiếm 11%; dầu thô (hơn 8,3 tỷ USD) tụt về vị trí thứ 3 chiếm 7,3%; giày

dép (hơn 7,2 tỷ USD) chiếm 6,3%… Nhờ cán cân thương mại thặng dư, tỷ giá ổn định,

lãi suất gửi nội tệ cao hơn nhiều so với ngoại tệ, nên cán cân thanh toán tổng thể 2012



đã được cải thiện rõ nét. Dữ trữ ngoại hối cả năm khả năng sẽ đạt được 12 tuần nhập

khẩu – đây là mức an toàn theo thông lệ quốc tế.

Hình 2.9. Cán cân thương mại trong năm 2012.

(Nguồn: Tổng cục thống kê)

2.2.2.5. Chính sách tài khóa của tiền tệ.

a. Lãi suất.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã liên tục giảm lãi suất nhằm khơi thông dòng

tiền giúp các doanh nghiệp đang gặp khó khăn. Trong năm 2012, trần lãi suất huy động

đã được giảm 5 lần từ 14% về còn 8% ở thời điểm cuối năm. Lãi suất cho vay trên thị

trường liên ngân hàng giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong vòng nhiều năm gần đây

ở hầu hết các kỳ hạn, dao động quanh mức 2% đối với kỳ hạn qua đêm so với mức trên

20% trong năm 2011. Lãi suất này giảm và ổn định kể từ khi Thông tư 21 có hiệu lực,

NHNN điều tiết thông qua phát hành tín phiếu và nghiệp vụ thị trường mở. Lãi suất tín

phiếu trên thị trường mở (OMO) đang có u hướng giảm tạo điều kiện giảm lãi suất

TPCP qua đó góp phần định hướng giảm lãi suất chung trên thị trường. Nhiều khả năng

lãi suất sẽ tiếp tục giảm trong năm 2013 về 7%.



b. Tăng trưởng tín dụng.

Hình 2.10. Tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn 2001 – 2012.

(Nguồn: Ngân hàng Nhà Nước)

Tăng trưởng tín dụng trong năm 2012 có dấu hiệu chậm lại ở hầu hết các tổ

chức tín dụng do nhu cầu vay vốn không có dấu hiệu tăng. Tính đến thời điểm cuối

năm 2012, tổng phương tiện thanh toán (M2) tăng 22,4% so với năm 2011, tăng trưởng

tín dụng đạt 8,91%, hoàn thành kế hoạch tăng 8-9% của Chính phủ. Trong đó tín dụng

VND tăng 11,51%, tín dụng bằng ngoại tệ giảm 1,56%, phù hợp với chủ trương hạn

chế đô la hóa của Chính phủ. Như vậy, tăng trưởng tín dụng dù thấp nhưng cơ cấu lại

chuyển dịch theo hướng tích cực; tín dụng đối với xuất khẩu, nông nghiệp, nông thôn

tăng cao hơn tăng trưởng tín dụng chung, tỷ trọng dư nợ cho vay đối với lĩnh vực

không khuyến khích giảm.

c. Tỷ giá.

Tỷ giá VND/USD duy trì ổn định kể từ đầu năm đến nay tại mốc 20.828 nhờ

các chính sách tài khóa được điều hành hợp lý của NHNN. Tỷ giá được giữ ổn định

theo đúng kế hoạch không để biến động quá 1%. Định hướng chung cho năm 2013 là

NHNN tiếp tục giữ ổn định tỷ giá, điều hành có sự linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị

trường và tình hình cung cầu ngoại tệ, góp phần nâng cao tính cạnh tranh của hàng hóa

trong nước, khuyến khích uất khẩu, giảm nhập siêu, tiếp tục cải thiện cán cân thanh



toán quốc tế và tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, giữ ổn định giá trị đồng Việt Nam, hỗ

trợ phát triển bền vững và chống đô la hóa nền kinh tế.

d. Nợ xấu.

Theo C quan Thanh tra Giám sát Ngân hàng Nhà nước công bố nợ xấu là 202

nghìn tỷ đồng, chiếm 8,6% tổng dư nợ tín dụng (cuối năm 2011 là 3,07%). Tỷ lệ nợ

xấu hiện này được đánh giá là khá cao do chỉ có khoảng 84% nợ xấu có tài sản đảm

bảo nhưng những tài sản đảm bảo này chủ yếu là bất động sản và hàng tồn kho. Nợ xấu

tăng mạnh đều là nợ cũ từ các năm trước dồn lại và phần lớn thuộc về lĩnh vực sản xuất

công nghiệp, xây dựng. Do điều kiện kinh tế thị trường không thuận lợi, hàng tồn kho

tăng cao, sản xuất trì trệ, mức tiêu thụ kém khiến các doanh nghiệp mất khả năng trả

nợ.

NHNN cho biết số nợ xấu đã giảm khoảng 36 nghìn tỷ đồng do cơ cấu lại các

khoản nợ, hoãn nợ, xóa nợ. Con số trích lập dự phòng rủi ro cũng tăng nhanh trong quý

3. Cuối năm 2012, NHNN đã trình Chính phủ đề án xử lý nợ xấu của hệ thống TCTD.

Trong đề án có những giải pháp lớn như: thành lập công ty quản lý tài sản (VAMC) để

xử lý nợ xấu; triển khai sửa đổi, bổ sung các quy định về mua trái phiếu doanh nghiệp,

cấp tín dụng; xây dựng quy định mới về phân loại nợ, trích lập dự phòng rủi ro; sửa

đổi, bổ sung và hoàn thiện các quy định an toàn trong hoạt động ngân hàng; tăng cường

công tác thanh tra giám sát.

e. Ngân sách Nhà Nước.

Tổng thu ước tính đạt 658,6 nghìn tỷ đồng, bằng 88,9% dự toán năm, trong đó

thu nội địa 419,1 nghìn tỷ đồng, bằng 84,7%; thu từ dầu thô 113 nghìn tỷ đồng, bằng

129,9%; thu cân đối ngân sách từ hoạt động xuất, nhập khẩu 119,5 nghìn tỷ đồng, bằng

77,6%. Tổng chi ước tính đạt 821,2 nghìn tỷ đồng, bằng 90,9% dự toán năm, trong đó

chi đầu tư phát triển 157,6 nghìn tỷ đồng, bằng 87,5% (riêng chi đầu tư xây dựng cơ

bản 151,7 nghìn tỷ đồng, bằng 87,2%); chi phát triển sự nghiệp kinh tế - xã hội, quốc

phòng, an ninh, quản lý Nhà nước, Đảng, đoàn thể (bao gồm cả chi thực hiện cải cách

tiền lương) ước tính đạt 569,9 nghìn tỷ đồng, bằng 94,8%; chi trả nợ và viện trợ 93,8

nghìn tỷ đồng, bằng 93,8%.



Tóm lại, Trong năm 2012, ngân sách Nhà nước tiếp tục thâm hụt mặc dù đã cắt

giảm khá mạnh đầu tư công. Bội chi năm 2012 lên mức 239,5 nghìn tỷ đồng, bằng

170% dự toán. Thu – chi NSNN đang mất cân đối nghiêm trọng và ảnh hưởng đến kế

hoạch ngân sách năm sau. Tỷ lệ thâm hụt ngân sách/GDP năm đã lên tới mức 8,1%,

vượt xa kế hoạch 4,8% mà Chính phủ đề ra.

Như vậy, kế hoạch bội chi NSNN 2013 là 160 nghìn tỷ đồng và GDP mục tiêu

tăng 5,5%, kiềm giữ bội chi năm sau ở mức 4,8% GDP là không khả thi. Thâm hụt cao

sẽ tạo áp lực tăng lãi suất phát hành TPCP và tăng lợi suất Trái phiếu do hạ mức tín

nhiệm, gây nguy cơ đẩy mặt bằng lãi suất tiền tệ lên cao, làm giảm tiềm lực hỗ trợ kinh

tế của Chính phủ.

2.2.2.6. Thị trường hàng hóa.

a. Thị trường vàng.

Năm 2012, giá vàng thế giới biến động mạnh trong vùng 1.500 đến 1.800

USD/ounce. Vàng đang ở mức 1.674 USD/ounce, giảm 7,1% so với đầu năm. Vàng

trong nước đang có mức chênh lệch khá lớn (khoảng 4-5 triệu đồng/lượng) so với vàng

thế giới nhưng lại không xảy ra hiện tượng “sốt vàng” là do NHNN đang dần làm chủ

việc quản lý thị trường vàng trong nước khi Nghị định 24 kết hợp với Nghị định 95 và

các biện pháp khác được triển khai về việc ngừng huy động và cho vay vốn bằng vàng

có hiệu lực từ 25/11. Như vậy, thị trường vàng sẽ không còn hoạt động huy động vàng

để cho vay vàng đầu tư hoặc chuyển đổi vàng huy động thành tiền, không được vay

vốn mua vàng, chỉ còn quan hệ mua - bán vàng theo đúng chủ trương của Nhà nước về

việc chống “vàng hóa” trong nền kinh tế, từ đó giảm nhu cầu cất giữ vàng trong dân,

góp phần tăng cường nguồn vàng trên thị trường.

b. Thị trường dầu mỏ.

Kinh tế suy thoái suy thoái đã khiến nhu cầu tiêu thụ dầu giảm mạnh, giá dầu

cũng giảm theo. Nhưng những bất ổn về chính trị tại Trung Đông, đặc biệt là lệnh cấm

vận dầu Iran cuả EU đã đẩy giá dầu tăng cao nửa cuối năm. Lượng dầu nhập khẩu ở

hầu hết các nước cùng giảm, trong đó giảm mạnh nhất phải kể đến Malaysia, Nhật Bản,

Hồng Kông đều giảm trên 30% về lượng. Lượng dầu nhập khẩu vào Việt Nam năm

2012 cũng tiếp tục giảm 13,6% về lượng và 8,9% về trị giá (số liệu 11 tháng). Theo dự



báo của OPEC nhu cầu tiêu thụ năm 2013 sẽ giảm xuống còn 19,7 triệu thùng/ngày,

theo đó giá dầu sẽ giảm theo.



CHƯƠNG 3

CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

TẠI VIỆT NAM TRONG NĂM 2013

3.1. Giải pháp cho nền kinh tế vĩ mô.

Nhiệm vụ trọng tâm mà Chính phủ đang tập trung giải quyết trong năm 2013 là

vấn đề nợ xấu, giải phóng ứ đọng hàng tồn kho, kích thích sản xuất tiêu dùng, kiềm chế

lạm phát và ổn định kinh tế xã hội. Các yếu tố khiến CPI tăng đột biến tạm thời đã

được lắng uống: Chính phủ đã yêu cầu giãn tiến độ tăng viện phí, áp lực tăng giá xăng

không còn khi giá dầu thế giới đã hạ nhiệt. CPI năm 2012 được kiềm chế ở mức thấp,

6,81%, sẽ là nền cơ sở để tín dụng tăng trưởng trong năm 2013 đạt mức 12% như kế

hoạch. Bên cạnh đó, năm 2012 là năm Việt Nam xuất siêu đầu tiên sau 19 năm, dự trữ

ngoại hối cũng tăng lên gấp hai lần so với đầu năm đã giúp cải thiện phần nào cán cân

thanh toán. NHNN đã trình đề án xử lý nợ xấu lên Chính phủ và theo nhiều nguồn tin

cho biết khả năng Công ty quản lý tài sản (VAMC) với vốn khoảng 100.000 tỷ đồng sẽ

được thành lập ngay trong tháng 1 và tiến hành hoạt động trong quý 1 năm 2013. Giải

pháp này sẽ là chìa khóa giúp ngành ngân hàng giải quyết nợ xấu, đặc biệt là nợ xấu

bất động sản, khơi thông được nguồn vốn ứ đọng.

Hiện tại chỉ số hàng tồn kho ở mức cao, khoảng 20% so với cùng kỳ, nhưng sẽ

giảm thấp dần khi dòng tiền được luân chuyển, sức cầu tiêu thụ yếu sẽ tăng lên. Lãi

suất sẽ tiếp tục được giữ ở mức thấp và sẽ tiếp tục hạ xuống trong năm 2013. Tỷ giá sẽ

được duy trì ổn định và biến động không quá 1% khi thị trường vàng đã được NHNN

kiểm soát chặt chẽ. Tăng trưởng tín dụng tiếp tục tăng dù chỉ ở mức thấp do hàng tồn

kho ứ đọng, sản xuất trì trệ, sức cầu yếu. Tăng trưởng kinh tế (GDP) có thể đạt mức

tăng 5,5% như kế hoạch của Chính phủ, nhưng nhiều khả năng CPI sẽ tăng hơn dự

đoán, đạt khoảng 10%.

Như vậy, với niềm tin kinh tế thế giới sẽ có sự hồi phục trong năm 2013, hành

động quyết liệt của Chính phủ và NHNN nhằm gỡ rối dần những khó khăn sẽ giúp cho

kinh tế trong nước năm 2013 dần ổn định hơn, tăng trưởng ở mức cao hơn. Tuy nhiên,

những khó khăn này sẽ chỉ được tháo gỡ dần từng bước và từng khu vực.



3.2. Một số giải pháp kiện toàn thị trường chứng khoán Việt Nam:

Với định hướng vực dậy TTCK Việt Nam của các cơ quan quản lý Nhà nước nư đã

phân tích ở trên, có thể thấy TTCK đang đứng trước nhiều cơ hội để phục hồi và trở lại chức

năng là kênh dẫn vốn quan trọng thúc đẩy nền kinh tế phát triển. Tuy nhiên, kết quả của quá

trình này còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố như: tình hình kinh tế trong và ngoài nước; sự phát

huy hiệu quả và tính nhất quán của các chính sách đã, đang và sẽ được áp dụng; sự phục hồi

niềm tin của các nhà đầu tư vào thị trường ...

Ủy ban Chứng khoán Nhà đã tổ chức "Hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển

thị trường chứng khoán năm 2013", trong đó nêu 8 giải pháp cấp bách tháo gỡ khó

khăn cho thị trường chứng khoán như sau:

1. Thứ nhất, không đưa chứng khoán vào nhóm phi sản xuất nhằm khơi

thông dòng tiền trên thị trường;

2. Thứ hai, xem xét tháo gỡ khó khăn cho việc phát hành cổ phiếu dưới

mệnh giá trên cơ sở ý kiến của Đại hội cổ đông về giá phát hành dưới mệnh giá. Xem

xét tháo gỡ cho doanh nghiệp trong vấn đề huy động vốn qua phát hành trái phiếu; sớm

xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm, triển khai sản phẩm quỹ hưu trí và các sản phẩm

mới về trái phiếu;

3. Thứ ba, xem lại khái niệm nhà đầu tư nước ngoài theo hướng khuyến

khích hơn dòng vốn đầu tư nước ngoài. Trước mắt kiến nghị cho phép thí điểm một số

loại hình công ty niêm yết cho phép nhà đầu tư chiến lược nước ngoài nắm giữ cổ

phiếu không có quyền biểu quyết vượt tỷ lệ 49%, ngoại trừ đối với các ngành nghề

kinh doanh có điều kiện. Xem xét cho phép nhà đầu tư nước ngoài sở hữu trên 49%

đến 100% trong các tổ chức kinh doanh chứng khoán. Đề nghị Ngân hàng Nhà nước

xem xét tỷ lệ sở hữu nước ngoài trong các ngân hàng không thực sự cần thiết phải nắm

giữ;

4. Thứ tư, kiến nghị Chính phủ trình Quốc hội tiếp tục kéo dài việc miễn

giảm về thuế đối với lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán quy định tại

Nghị quyết số 08/2011/QH13 ngày 6/8/2011 của Quốc hội về việc bổ sung một số giải

pháp về thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và cá nhân áp dụng cho năm

2013. Kiến nghị ưu đãi thuế đối với các loại hình quỹ đầu tư mới (quỹ mở, quỹ đầu tư



bất động sản), công ty đầu tư chứng khoán, quỹ hưu trí tự nguyện nhằm phát triển loại

hình đầu tư có tổ chức, thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước;

5. Thứ năm, xem xét nới tỷ lệ margin lên 50/50, thực hiện mở rộng biên độ

giao dịch trên 2 sàn nhằm tạo tâm lý thuận lợi và góp phần tăng thanh khoản. Xem xét

miễn giảm phí lưu ký (khoảng 20%) cho năm 2013;

6. Thứ sáu, tiếp tục thúc đẩy cổ phần hóa, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tổ

chức có nhu cầu đầu tư lâu dài; xây dựng cơ chế chào bán theo nhiều phương thức linh

hoạt. Xây dựng lộ trình kế hoạch cụ thể, công bố công khai;

7. Thứ bảy, tiếp tục hoàn thiện cơ chế chính sách về thuế, hệ thống giao

dịch, chế độ tài chính, kế toán nhằm thúc đẩy các loại hình quỹ mới như quỹ mở, quỹ

ETF, quỹ bất động sản, công ty đầu tư chứng khoán, quỹ hưu trí nhằm thu hút đầu tư

và tăng thanh khoản, tăng sức cầu;

8. Thứ tám, triển khai việc áp dụng 37 chuẩn mực kế toán trong năm 2013.

Áp dụng các quy định mới về xử lý chênh lệch tỷ giá, xây dựng cơ chế trích lập dự

phòng. Hoàn thiện các quy định về kế toán đối với quỹ đầu tư, công ty chứng khoán,

doanh nghiệp niêm yết.

Như vậy, 8 giải pháp của UBCK cùng với những biện pháp của Chính phủ, NHNN

nhằm giải quyết nợ xấu, hàng tồn kho nhằm khơi thông dòng tiền, kích thích tiêu dùng,

gia tăng sản xuất … thị trường chứng khoán sẽ có nhiều cơ hội phục hồi mạnh mẽ trong

năm 2013 và quay trở lại chu kỳ tăng trưởng sau khi đã tích lũy đi ngang ở vùng đáy

gần 4 năm qua.



PHẦN 3: KẾT LUẬN

Qua việc phân tích quá trình phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi mới

thành lập đến nay, có thể thấy “sức khỏe” của thị trường chứng khoán có sự gắn kết chặt chẽ với

các yếu tố kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước hay thị trường chứng khoán chính là phong vũ biểu

của nền kinh tế. Vì vậy, để vực dậy và phát triển thị trường chứng khoán trong thời gian tới, bên

cạnh việc giải quyết các vấn đề bất cập nội tại của thị trường chứng khoán, thì vấn đề ổn định

kinh tế vĩ mô, tái cấu trúc nền kinh tế, tái cơ cấu hệ thống ngân hàng, khôi phục niềm tin của các

nhà đầu tư… giữ vai trò quyết định. Các giải pháp, chính sách của các cơ quan quản lý Nhà

nước nhằm khôi phục nền kinh tế nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng phải mang tính

nhất quán, gắn kết, đồng bộ và phải được triển khai hợp lý, xuyên suốt, hiệu quả. Có như vậy thị

trường chứng khoán Việt Nam mới có thể phục hồi và phát huy vai trò quan trọng đối với nền

kinh tế.



TÀI LIỆU THAM KHẢO

I. Tài liệu tham khảo trong nước.

1. Bùi Văn Lương (2012), Tìm hiểu thị trường chứng khoán Việt Nam và các giải pháp

trong giai đoạn 2000 – 2010, Tiểu luận lý thuyết tài chính tiền tệ, Trường Đại học Kinh tế

TP.Hồ Chí Minh .

2. GS – TS. Dương Thị Bình Minh, TS. Sử Đình Thành (2004), Lý thuyết tài chính tiền

tệ, Nhà xuất bản Thống Kê.

II. Trang web tham khảo.

1. TS. Hạ Thị Diệu Dao, Kinh tế vĩ mô Việt Nam và xu hướng năm 2013,

http://vietstock.vn/2013/03/kinh-te-vi-mo-viet-nam-nam-2012-va-xu-huong-nam-2013-

761-262544.htm

2. Nguyễn Đức Hải (29/12/2009), Báo cáo vĩ mô và thị trường chứng khoán,

http://www.vcbs.com.vn/Uploads/Reports/MacroEconReports/2009/BAO%20CAO

%20VI%20MO%20QIV_2009.pdf.

3. Nguyễn Đức Hải (29/12/2010), Báo cáo vĩ mô và thị trường chứng khoán,

http://www.stockbiz.vn/Reports/3476/bao-cao-vi-mo-va-thi-truong-chung-khoan-2010-

2011.aspx.

4. Lê Văn Khánh (2012), Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay,

http://thuvien24.com/book/44146/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hien-nay.html.

5. Thị trường chứng khoán

(11/2012),http://www.vietinbankschool.edu.vn/home/edu/vn/

news/school/taichinhnganhang/chungkhoan/2012/20121201.html, Trường đào tạo và

phát triển nguồn nhân lực VietinBank.

6. Trần Anh Thư (29/09/2012), Báo cáo thị trường chứng khoán quí III/ 2012,

http://m.vietinbankcapital.vn/Content/Upload/NewsContent/Files/BC%20V

%C4%A8%20M%C3%94%20QU%C3%9D%20III.2012.pdf, Công ty TNHH-MTV

quản lý quỹ VietinBank-VietinBank Capital.


http://m.vietinbankcapital.vn/Content/Upload/NewsContent/Files/BC%20V%C4%A8%20M%C3%94%20QU%C3%9D%20III.2012.pdf

http://m.vietinbankcapital.vn/Content/Upload/NewsContent/Files/BC%20V%C4%A8%20M%C3%94%20QU%C3%9D%20III.2012.pdf

http://thuvien24.com/book/44146/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hien-nay.html

http://www.stockbiz.vn/Reports/3476/bao-cao-vi-mo-va-thi-truong-chung-khoan-2010-2011.aspx

http://www.stockbiz.vn/Reports/3476/bao-cao-vi-mo-va-thi-truong-chung-khoan-2010-2011.aspx

http://www.vcbs.com.vn/Uploads/Reports/MacroEconReports/2009/BAO%20CAO%20VI%20MO%20QIV_2009.pdf

http://www.vcbs.com.vn/Uploads/Reports/MacroEconReports/2009/BAO%20CAO%20VI%20MO%20QIV_2009.pdf

http://vietstock.vn/2013/03/kinh-te-vi-mo-viet-nam-nam-2012-va-xu-huong-nam-2013-761-262544.htm

http://vietstock.vn/2013/03/kinh-te-vi-mo-viet-nam-nam-2012-va-xu-huong-nam-2013-761-262544.htm


7. Ban nghiên cứu và phát triển (08/2012), Thị trường chứng khoán quí 2/2012,

http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%208%20n

%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T08_Page_22-23.pdf, Thông tin thị trường, Ngân

hàng Saccombank.



%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T11_Final_Page_18-19.pdf, Thông tin thị trường,

Ngân hàng Saccombank.



%C4%83m%202012/18-19.pdf, Thông tin thị trường, Ngân hàng Saccombank.



%C4%83m%202012/18-19.pdf.


http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%204%20n%C4%83m%202012/18-19.pdf




http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%2011%20n%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T11_Final_Page_18-19.pdf

http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%2011%20n%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T11_Final_Page_18-19.pdf

http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%208%20n%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T08_Page_22-23.pdf

http://www.sacombank.com.vn/nhadautu/bantinnhadautu/Th%C3%A1ng%208%20n%C4%83m%202012/Bantin-NDT-T08_Page_22-23.pdf

Economy & Finance

TÌM HIỂU NHỮNG BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2006 ĐẾN NAY