Привлечение инвестиций и оценка инновационной компании (старт-апа)

Александр СеменовVC Group

semenov.venture@mail.ru

09.06.2015Москва

Программа развития инновационных потенциалов научно-технических Программа развития инновационных потенциалов научно-технических проектов, выполняемых в рамках ФЦП ИР 2014-2020проектов, выполняемых в рамках ФЦП ИР 2014-2020

• Прогнозная выручка на несколько лет вперед

• Чистая прибыль

• Free Cash Flow

• Оценка компании, стоимость на выходе

• NPV, IRR проекта

• NPV, IRR инвестора

Важнейшие цифры для инвестора

2

• Капитальные затраты

• Амортизация

• NWC (дебиторская и кредиторская задолженность, запасы)

• Возврат НДС

• Взятие и возврат кредита

Почему FCF не равен P&L

3

4

Тыс. руб,2014 2015 2016 2017

Выручка 2155 6575 11798 14011

Себестоимость 473 1351 2418 3715

Общие , коммерческие и админ. расходы 6045 5645 5645 5645

Аренда 389 389 389 389

Расходы по оплате труда 4957 4557 4557 4557

Маркетинг 100 100 100 100

Административные расходы 600 600 600 600

EBITDA -4364 -421 3735 4651

амортизация 27 36 36 36

EBIT -4391 -457 3699 4615

налоги 0 0 740 923

Чистая прибыль -4391 -457 2959 3692

Пример - Отчет о прибылях и убытках

Заработать не так просто

5

2014 2015 2016 2017

Чистая прибыль -4391 -457 2959 3692

Амортизация 27 36 36 36

Инвестиции в основной капитал (CAPEX) -180

Изменения оборотного капитала -168 -354 -416 -92

Необходимые оборотные средства 168 522 938 1030

Дебиторская задолженность (10% от выручки)215 658 1180 1401

Кредиторская задолженность (10% от себестоимости) 47 135 242 371

Изменение дебиторской задолженности 215 442 522 221

Изменения кредиторской задолженности 47 88 107 130

Изменение запасов 0 0 0 0

Свободный денежный поток акционеров (FCFE) 0 -4544 -421 2995 3728

Нехватка денег (без учета инфляции) 0 -4544 -421 0 0

Пример – Cash Flow

6

Состав затрат на продвижение

B2C B2B B2G

Красивый и завлекательный сайт с возможностью навигации

Реклама - медийная, контекстная

Консультации, колл-центр

Промо-акции

Листовки

Сувенирка

Целостный продуктописанияруководства обучение обслуживание запчасти

Информативный веб сайт(например, www.diamech.ru)

Командировки

Отраслевые выставки, конференции

Организация участия в тендерах

Организация участия в тендерах

КомандировкиЦелостный продукт

Команда для подготовки отчетностии усложненных технических заданий и технических преодожений

Организация масштабных мероприятий для поддержки и развития отрасли (например, по стандартам) 6

LTV – Lifetime Value, сколько денег приносит клиент за время «жизни»

1 источник сделать главным

Проверка Unit Economy: цена клиента больше LTV

Акценты

7

Два контура денежного оборота в компании

8

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования - это:

требуемый уровень доходности вложений исходя из заданного уровня риска

Дисконтированная денежная сумма Х – это:

сколько денег нам нужно сегодня чтобы при вложениях с заданным уровнем риска через N лет получить Х

9

Nr

X

)1(

Оценка компании: DCF

,)1()1(

...)1()1( 2

210 n

nn

n

r

T

r

CF

r

CF

r

CFCFNPV

Чистый приведенный доход проекта NPV представляет собой дисконтированный денежный поток компании за прогнозный период от начала инвестиций до выхода.

Внутренняя норма доходности IRR вычисляется из уравнения:

NPV = 0

T - стоимость компании на «выходе» или стоимость будущих потоков (ТЕРМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ)

10

Метод DCF: постпрогнозный период

Обычно берут небольшое значение g, равное 1-5%, при g=0

Это – оценка компании в конце прогнозного периода или ее будущие дисконтированные потоки

Формула Гордона (предположение о постоянном росте).

gr

gСF

gr

CFT N

)1(1

11

r

СFT

Формула Гордона

Экспертный метод (при наличии данных)

Сравнительный метод – основные коэффициенты: P/E (цена/прибыль), P/S (цена/продажи)

Определение стоимости на «выходе»

12

NPV инвестора

,)1()1(

...)1()1( 12

332211 n

Innn

r

T

r

ID

r

ID

r

IDIDNPV

Чистый приведенный доход инвестора NPV представляет собой дисконтированный денежный поток от проекта к инвестору за прогнозный период от начала инвестиций до выхода.

Di – дивиденды за i-ый год,

Ii – инвестиции в i-ый год,

Тi – стоимость доли инвестора в компании при «выходе»

13

14

Пример расчета капитализации

Высокие перспективы отрасли показывают, что капитализация будет создана!!

Как считать в Excel

NPV: А2+ ЧПС(40%; B2:J2)

IRR: ВСД (A2:J2)

А B C D E F G H I J

1 старт год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год 9

2 -5 -2 1 3 5 8 11 15 19 25

15

Упрощенная формула расчета СF проекта

А B C D E F G H I J

1 Старт год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год 9

Profit (прокси

Operat CF)

-1 1 3 5 8 11 15 19 25

CAPEX -5 -1

Стоимость продажи

(Гордон) = СF/ставка дисконта

(45%)

25/45%

=55,5

CF проекта -5 -2 1 3 5 8 11 15 19 80,5

Нехватка денег

-5 -2

доля 30%

CF инвестора

-5 -2 0,3 0,9 1,5 2,4 3,3 4,5 5,7 24,1

16

Оценка бизнеса при «входе»

По DCF : NPV проекта – это оценка до инвестиций

По доле:

Объем инвестиций/доля инвестора = оценка проекта после инвестиций

Объем инвестиций/доля инвестора – объем инвестиций = оценка проекта до инвестиций

17

Экономика проекта

IRR ( ) – проекта годовая 63%NPV - проекта 828

– Стоимость компании на выходе 45476 . тыс.руб

Показатель 2012 2013 2014 2015

, . .Выручка тыс руб 1125 9466 21212 27700

EBITDA, . .тыс руб -896 -474 5575 8654

, Чистая прибыль. .тыс руб

-903 -622 4437 6900

Свободный денежный поток

, . .проекта тыс руб-1928 -1901 3434 10982

Экономика проекта Инвестиционная смета

Наименование затрат 2012 .г 2013 .г

Приобретение, . .оборудования тыс руб

205 -

Маркетинг и ( продвижение создание

, сайта опытные показы и.), . ., др тыс руб

461 1091

, . .ФОТ тыс руб 1039 -

, . .НИОКР тыс руб 205 -

, . .Всего тыс руб 1910 1091

Экономика проекта Финансовыйпоказатель Значение/

характеристика

Объем инвестиций2012 год2013 год

1928 . .тыс руб1910 . .тыс руб

Доля инвестора 30%

Выплата дивидендов2013 год2014 год2015 год

147 . .тыс руб1472 . . тыс руб2506 . .тыс руб

Стоимость доли инвестора на« » выходе 13643 . .тыс руб

NPV инвестора 2106

IRR   инвестора 87%

Удачи Вам и Вашему бизнесу!

21