מדידת שער החליפין הריאלי בישראל והשפעותיו על היצוא...

מדידת שער החליפין הריאלי

בישראל והשפעותיו על היצוא

והיבוא.יואב סופר

המחלקה לפעילות המשק במט"ח

בנק ישראל

מטרת העבודה:

לחשב את שער החליפין הריאלי של ישראל במספר 1.גישות שונות.

לבדוק באיזו מידה מדדים של שער החליפין הריאלי 2.מצליחים להסביר את היבוא והיצוא.

מדדים שונים לשע"ח הריאלי – בשביל מה?

מראים הריאלי החליפין שער של שונים מדדים

שימוש הזמן. פני על מאוד שונה התנהלות לעיתים

במדד יחיד עשוי להביא לאובדן מידע ויכולת ניתוח.

מדדי שער חליפין ריאלי:

-1985 איטליה וגרמניה– 1997

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997

ITA-CPI ITA-ULC ITA-UVX

GER-CPI GER-ULC GER-UVX

מבנה המצגת:

א. הרקע התיאורטי למדדי שער החליפין הריאלי.

ב. חישוב מדדי שער החליפין הריאלי בישראל.

ג. בדיקת כושר ההסבר של המדדים לגבי היצוא והיבוא.

ד. סיכום.

מהו שער החליפין הריאלי?

המחיר היחסי של מוצרי חו"ל במונחי המוצרים המקומיים:

P

P*

המקומי המשק של התחרותיות לכושר מדד מהווה לעומת משקי חו"ל:

– מוצרי המשק חו"ל מתייקרים – מוצרי ריאלי פיחות מוזלים – נצפה לשיפור במאזן המסחרי.

אוP

PE

*

א. הרקע התיאורטי למדדי שער החליפין הריאלי.

נשאלת השאלה: באילו מדדי מחירים להשתמש על מנת

לייצג בצורה הטובה ביותר את רמות המחירים של המשק

המקומי ושל חו"ל.

Driver and Westaway (2004):

חמש גישות שונות לחישוב שער החליפין הריאלי – יחס

המחירים בין מוצרי חו"ל למוצרי המשק.

. שער החליפין הריאלי מנוכה במדד המחירים 1לצרכן.

פופולרי מאוד- בעיקר בגלל הזמינות הרבה של מדדי

מחירים לצרכן בעולם כולו.

CPI

CPIER

*

חסרונות:

– פוגע הבלתי סחירים מושפע מיחס מחירי המוצרים •.הסחיריםביעילותו כמדד לתחרותיות המוצרים

מודד רק את מחירי המוצרים הסופיים ומתעלם מתשומות •וחומרי ביניים.

יתרונות:

הנתונים זמינים בכל העולם.•

המחירים לצרכן עשויים להיות מתואמים היטב עם עלויות •הייצור.

שער החליפין הריאלי מנוכה בעלות יחידת העבודה.

מחיר המוצר במשק ובחו"ל מיוצג על ידי עלות העבודה הכרוכה בייצור המוצר:

ULCA

W

LYW

P

כאשר:

W = שכר

Y = תפוקה

L = תשומת העבודה

A = פריון העבודה

ULC = Unit Labor Cost

שער החליפין הריאלי הוא אם כן:

ULC

ULCE

AWAW

EP

PER

**

*

*

עליית שכר פוגעת בכושר התחרותיות של המשק ולכן מהווה

ייסוף ריאלי. שיפור בפריון פועל בכיוון ההפוך ומהווה פיחות

ריאלי.

יתרונות:

נחשב לאמצעי טוב למעקב אחר כושר התחרותיות.•

של ענף התעשייה - ULC בדרך כלל מחושב על ידי נתוני •

. CPIפתרון לבעיית המוצרים הבלתי סחירים שבמדד לפי

חסרונות:

המדד מתעלם מעלויות ההון וחומרי הגלם. •

.ULCזמינות נמוכה מאוד של נתוני •

. שער החליפין הריאלי מנוכה במחיר מוצר 3היצוא.

דרך נוספת לעקוף את הבעייה של המרכיב הבלתי סחיר במדד

בין כיחס הריאלי החליפין שער חישוב לצרכן- המחירים

המחירים העולמיים של מוצרי היצוא של המשק המקומי ושל

חו"ל:

UVX

UVXR

*

UVX = Unit Value of Exports

חסרונות:

אינו יעיל למדינות המייצרות מוצרים הומוגנים, אשר מחירם •

קבוע עבורן בשוק הבינ"ל.

סחירים , ולא למוצרים סחירים בפועלמתייחס למוצרים •

.בפוטנציה

. יחס מחירי המוצרים הסחירים 4והמוצרים הבלתי סחירים

הסחירים בפוטנציה,מדד זה משתמש במחירי המוצרים סחירים בפועל.ולאו דווקא

N

T

P

PR

התייקרות יחסית של המוצרים הסחירים מהווה

פיחות ריאלי היות והיא גורמת:

להגדלת הכמות המיוצרת של המוצרים הסחירים

להקטנת הכמות הנצרכת של המוצרים הסחירים

שיפור במאזן המסחרי

יתרונות:

Balassa בסיס תיאורטי עמוק )למשל, השערת •

Samuelson)

זמינות גבוהה ונוחה של הנתונים.•

חסרונות:

החלוקה של המוצרים לסחירים ובלתי סחירים אינה •

מובנת מאליה, ולעיתים אפילו שרירותית.

מחירי המוצרים הסחירים מחושבים מתוך מדד המחירים •

לצרכן, ולכן כוללים גם מרכיב של שירותים מקומיים בלתי

סחירים.

. יחס מחירי מוצרי היבוא ומוצרי 5היצוא

תנאי הסחר: IM

X

P

PTOT

מודל את Fleming-Mundellהנחות מייצרים במשק :המוצר את מחו"ל וקונים הייצוא(, )מוצר המקומי המוצר

של חו"ל )מוצר היבוא(.

TOTP

P

P

PER

X

IM

X

IM 1*

שיפור בתנאי הסחר ייסוף ריאלי פגיעה במאזן

המסחרי!!

שער החליפין הריאלי האפקטיבי.

שער בילטרלי: שער חליפין מול מדינה אחת.

שער אפקטיבי: ממוצע משוקלל מול כל שותפות הסחר של המשק:

jwn

j

jj

P

PER

1

כעת נשאלת השאלה: כיצד לחשב את המשקלות?

הגישה הבילטרלית לחישוב המשקלות:

n

jjj

jj

n

jj

j

n

jj

jj

IMX

IMXor

IM

IMor

X

Xw

111

שיטה המולטילטרלית לחישוב ב אנו בחרנוהמשקלות

במדד של ישראל הוא ממוצע של:jהמשקל של מדינה

ישראל מול יצרני של בישראלמשקלה ביבוא )תחרות 1.(j מדינה יצואני

ישראל יצואני של jבמדינה משקלה ביצוא )תחרות 2.(j מדינה יצרנימול

של בשאר העולםמשקולת מולטילטרלית )תחרות 3.(.j מדינה יצואני ישראל מול יצואני

.FED וה-IMF ומיושמת על ידי ה-IMFהשיטה פותחה ב-

.1995-2003המדדים חושבו עבור השנים

הקריטריון להשתתפות במדד:

כל מדינה שחלקה ביבוא או ביצוא הסחורות של ישראל

בממוצע.0.5%הגיע לפחות ל-

מהמסחר.86% מדינות, המהוות 33המדד כולל אם כן

ב. חישוב מדדי שער החליפין הריאלי בישראל.

גישה מולטילטרלית

גישה מדינהבילטרלית

ארה"ב24.04%29.47%

גרמניה9.89%9.50%

בריטניה6.75%7.06%

איטליה5.66%5.88%

יפן5.42%3.93%

הולנד5.19%5.46%

צרפת5.10%4.65%

בלגיה3.31%3.24%

קנדה3.02%1.25%

סין2.64%1.98%

ספרד2.46%2.69%

קוריאה2.39%2.23%

שוויץ2.32%2.40%

הונג קונג2.19%1.73%

טיוואן2.04%1.89%

טורקיה1.93%2.39%

מקסיקו1.50%0.44%

גישה מולטילטרלית

גישה מדינהבילטרלית

סינגפור1.49%1.08%

אירלנד1.43%1.37%

שוודיה1.39%1.28%

מלאסיה1.18%1.22%

דרא"פ0.98%1.14%

רוסיה0.92%0.73%

ברזיל0.89%1.00%

פינלנד0.88%0.84%

הודו0.87%0.93%

אוסטרליה0.80%0.81%

תאילנד0.80%0.64%

דנמרק0.63%0.54%

פיליפינים0.60%0.64%

יוון0.59%0.73%

פולין0.43%0.45%

קפריסין0.28%0.43%

סה"כ100%100%

CPIהמשקלות במדד

מאפיינים טכניים של המדדים

)1=1995:1( 1995-2003מדדי שער החליפין הריאלי,

0.75

0.8

0.85

0.9

0.95

1

1.05

1.1

1.15

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

לפי מדד המחירים לצרכן לפי יחס מחירי היבוא והיצואלפי יחס מחירי הסחירים והבלתי סחירים לפי עלות יחידת העבודה לפי יחס מחירי היצוא

 CPIPIM_PXPT_PNUVXULCNOM_EFF

CPI1.000.46-0.090.570.700.75

PIM_PX0.461.000.250.540.02-0.01

PT_PN-0.090.251.000.59-0.68-0.57

UVX0.570.540.591.00-0.030.05

ULC0.910.460.280.761.000.98

NOM_EFF0.75-0.01-0.570.050.511.00

מקדמי המתאם בין המדדים

1995:1-1998:3מקדמי המתאם בין המדדים,

 CPIPIM_PXPT_PNUVXULCNOM_EFF

CPI1.000.880.970.92-0.60-0.41

PIM_PX0.881.000.870.81-0.45-0.33

PT_PN0.970.871.000.92-0.67-0.51

UVX0.920.810.921.00-0.42-0.23

ULC0.990.890.970.931.000.89

NOM_EFF-0.41-0.33-0.51-0.23-0.391.00

לגושי מדינותCPIפירוק השינוי במדד

§£±³ ¨§£²² ¬́ ¨�

´ °²� �´£² � �²£ ³� � � � �

´ ª£¨² ³� � �OECD

19951.71.1-0.51.2-0.21996-4.2-0.3-0.4-2.4-1.01997-5.7-1.70.6-3.6-0.9199813.52.62.65.82.61999-4.1-0.20.4-4.60.32000-6.1-0.70.2-3.8-1.820012.5-0.21.21.7-0.2200212.71.61.37.02.720038.40.8-0.76.02.2

*¨ ³ ¦±³ ¨� � � � � � §££² «� � �

ª³� �´ ¡£®¤«� �

£¦ £²� �

¦³   ¡ ´ ±ª £¦ £² ´ ¡£®¦ ¨ ²´� � � � � � � � � � � �

ג. בדיקת כושר ההסבר של המדדים לגבי היצוא והיבוא.

עבודות רבות, בישראל ובעולם, ניסו למצוא קשרים היצוא לבין הריאלי החליפין שער בין הגיוניים

והיבוא, לא תמיד בהצלחה.

משתנים מוסברים:4

היצוא והיבוא של הסחורות והשירותים

1995:1-2003:4נתונים רבעוניים ריאליים, גרף

31) EXGt = + 1Rit + 2WEXt + et משוואת יצוא הסחורות

32) EXSt = + 1Rit + 2WEXt + et משוואת יצוא השירותים

33) IMGt = + 1Rit + 2GDPt + et משוואת יבוא הסחורות

34) IMSt = + 1Rit + 2GDPt + et משוואת יבוא השירותים

, 1>0, 2>0 הסימנים הצפויים הם 31-32במשוואות 1<0, 2>0 33-34ובמשוואות

לכל משתנה מוסבר אמדנו חמש משוואות.

בכל משוואה:

אחד מחמשת מדדי שער החליפין הריאלי1.

במשוואות היצוא- היצוא העולמי. משתנה הכנסה:2.

במשוואות היבוא- התמ"ג בישראלגרף

הראו שכל המשתנים, מסבירים ADFמבחני ומוסברים, אינם סטציונריים.

המשתנים בין קואינטגרציה של קשר נחפש לכן, Engle Grangerלפי גישת

האמידה היא בלוגים, ולכן המקדמים מייצגים גמישויות.

תוצאות:בכל המשוואות שנאמדו, המקדם של משתנה ההכנסה

(2.היה חיובי כצפוי )

משוואת יבוא ʩʬʠʩyʤʧהשירותים: ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ-0.24-0.37-0.21-0.21-0.38

ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ

-5.3***-5.1***-4.98**-5.4***-4.95**

ʩʬʠʩyʤʧ ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ-0.49-0.30.25-0.36-0.56ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲ

ʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ-3.97-4.22*-5.01**-3.69-4.4*

משוואת יבוא הסחורות:

ʺ ʥ̫ʤʡʥʮʺ ʥʮʸ10%5%1%ʯʥʮʩɦ******

35) EXGt = + 1Rit + 2WEXt + 3CHINAt + 4PRODt + et

36) EXSt = + 1Rit + 2WEXt + 3CHINAt + 4PRODt + et

במשוואות היצוא הוספנו שני משתנים מסבירים:

הפריון הכולל בסקטור העסקי

שיעור היצוא של סין ביצוא למדינות התעשייתיות

משוואת יצוא השירותים:ʩʬʠʩyʤʧ ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ0.741.273.260.391.96

3ʭʣ̫ʮʤ-9.08-14.60-1.52-6.55-11.584ʭʣ̫ʮʤ1.570.540.031.520.46

ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ

-5.68**-5.48**-7.00***-5.50**-5.16*

ʺ ʥ̫ʤʡʥʮʺ ʥʮʸ10%5%1%ʯʥʮʩɦ******

משוואת יצוא הסחורות:

ʩʬʠʩyʤʧ ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ-0.48-0.740.3-0.3-0.153ʭʣ̫ʮʤ-2.70-4.63-5.92-6.55-2.484ʭʣ̫ʮʤ0.540.900.200.560.26

ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ

-4.65-4.32-4.43-4.37-4.7

פירוק יצוא הסחורות לפי עצימות טכנולוגית

משוואת יצוא הטכנולוגיה העילית ומעורבת

עילית:ʩʬʠʩyʤʧ ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ-1.05-2.070.33-0.75-0.81

ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ

-6.27***-2.76-5.54***-6.05***-6.1***

ʩʬʠʩyʤʧ ʲ ʹ ʣʣʮCPIPIM_PXPT_PNULCUVX

1ʭʣ̫ʮʤ0.19-0.170.740.151.013ʭʣ̫ʮʤ1.76-0.18-5.354ʭʣ̫ʮʤ0.270.18-0.100.28

ʥ̫ʤʯʧ ʡʮʬʹ ʩʨɦ ʩʨʨɦ ʪy ʲʤʩʁʸ ʢʨh ʩʠ

-4.41*-4.47*-5.04**-4.69**-5.48***

משוואת שאר יצוא הסחורות

מקדם מהירות ההתאמה במשוואות הטווח הקצר:

CPIPIM_PXPT_PNULCUVX-0.26*-0.53**(0.16)(0.22)

-0.79***-0.68***-0.64***-0.78***-0.68***(0.22)(0.16)(0.21)(0.22)(0.21)

-0.91***-0.42-0.94***-0.98***-0.55*(0.30)(0.31)(0.01)(0.30)(0.28)-0.68**-0.51*-0.76***-0.36(0.26)(0.27)(0.28)(0.33)

ʭʩʮʣ̫ʮʤʬʹ ʯ̫ʺ ʤ̋ ʥʩʨɦ ʭʤʭʩʩyʢʥɦʡʭʩʫy ʲ ʤʺ ʥ̫ʤʡʥʮʺ ʥʮʸ10%5%1%

ʯʥʮʩɦ******

ʭʲʸʶʷʧ

ʥʥʨ̋ʠ

ʥʥ́ʮ

ʧʥʥʨ̋

ʠʥʥ́

ʮʮ

ʺʥʩy

ʠʹ

ʸʴʱʮ

ʪʥyʠ

38 (EXGNOHI)

ʩʬʠʩyʧ ʲ ʹ ʣʣʮ

33 (IMG)

34 (IMS)

36 (EXS)

הגמישויות בטווח הארוך של היבוא )1והיצוא לשע"ח הריאלי (

ומשך ההתאמה ברבעונים (בסוגריים):

CPIPIM_PXPT_PNULCUVX0.30.56

(11.9)(6.0)0.240.370.210.210.38(3.9)(4.6)(4.9)(4.0)(4.6)1.13.260.391.96

(3.2)(3.1)(2.8)(5.8)0.190.740.15

(4.6)(6.2)(4.1)

ʪʥyʠ

ʤʧ

ʥʥʨʡʺ

ʥ́ʩʮ

ʢʤʤ

ʮʠ

ʺʤ

ʤʪ́

ʮʥ

ʸʴʱʮ

ʤʠ

ʥʥ́ʮ

ʡ

ʩʬʠʩyʧ ʲ ʹ ʣʣʮ

33 (IMG)

34 (IMS)

36 (EXS)

38 (EXGNOHI)

ד. סיכום: בצורה • מתנהגים הריאלי החליפין לשער שונים מדדים

שונה, גם אם בתקופות מסויימות נרשמת התנהלות דומה. בכל מקרה אין להסתפק במעקב אחר מדד יחיד.

המגמה של המדדים בשנים האחרונות מצביעה על פיחות •ריאלי מתמשך.

כל המדדים שהוצעו נמצאו רלוונטים מבחינת יכולתם •להסביר את חשבון הסחורות והשירותים.

למעט יצוא הסחורות של הענפים המתקדמים, המדדים •מצליחים להסביר את כל רכיבי חשבון הסחורות

והשירותים.