ความสัมพันธ์ของผลผลิต อัตรา...

ความสมพนธของผลผลต อตราดอกเบย อตราแลกเปลยน และการใชนโยบาย

การเงนการคลง: แบบจ าลอง IS-LM-BP

EC 452 เศรษฐศาสตรการเงนระหวางประเทศ

อ. พจตรา ประภสสรมน

The Mundell-Fleming Model

ความสมพนธของตวแปรทส าคญทางเศรษฐกจมหภาคอนไดแกผลผลตหรอรายได อตราดอกเบย และอตราแลกเปลยน

ศกษาเศรษฐกจแบบเปดโดยใชแบบจ าลอง IS-LM-BP ศกษาผลของนโยบายการเงน การคลงในระบบเศรษฐกจแบบ

เปด

The Mundell-Fleming Model

แนวคดแบบเคนสอธบายวาสงทท าใหเกดภาวะถดถอยเศรษฐกจ มการวางงานและก าลงการผลตสวนเกนขนนนเกดจากการทระดบราคาคงทไมสามารถปรบตวเพอกระตนการผลตและลดการวางงานไดในระยะยาว

ถาราคาปรบตวไดเตมทระบบเศรษฐกจจะเขาสภาวะการจางงานเตมท (full employment)

สงทเปนตวก าหนดราคาและปรมาณดลยภาพในตลาดสนคาขนอยกบอปสงคโดยรวม (aggregate demand) และอปทานโดยรวม (aggregate supply) ถาราคาสนคาคงทและ ณ ระดบราคานนผผลตสามารถผลตสนคาไดมากเทาทผบรโภคตองการจะซอ นนหมายความวาเสนอปทานรวมจะเปนเสนทขนานกบแกนนอนทแสดงปรมาณสนคา ดงนน ปรมาณผลผลตทดลยภาพจะถกก าหนดจากอปสงคโดยรวม ซงเกดจากผลรวมของความตองการจบจายใชสอยของประชาชนในประเทศ

-อปสงคมวลรวม (AD) เปนตวก าหนดผลผลต หรอรายไดของประเทศ

- ประกอบดวย 2 สวน คอ สวนดดซบ (A) และดลบญชเดนสะพด (CA)

-ซง สวนดดซบขนกบ

The Mundell-Fleming Modelดลยภาพในตลาดสนคา: เสน IS

0

0

( )C C a Y T

I I bR

G

-สวนดลบญชเดนสะพด

โดยท ปรมาณการสงออกทขนกบรายไดทแทจรงของชาวตางชาต และอตราแลกเปลยนทแทจรงปรมาณการน าเขาทขนกบรายไดทแทจรงของเรา กบอตราแลกเปลยนทแทจรง

CA ในรปมลคา (บาท) (nominal term):

หาร P ตลอดสมการ (real term):

q)qM(Y,q),X(YCA *

q),X(Y*

q)M(Y,

The Mundell-Fleming Model

- ดงนน CA ขนกบ 3 ตวแปร คอY* มคาคงทและก าหนดจากภายนอกแบบจ าลองY โดยท m คอ marginal propensity to import

เมอรายไดเพมขน สงผลใหการน าเขาเพมขน CA ลดลงq คอ RER ซง q เพมขน อาจท าให CA เพมขน หรอ ลดลง กไดในทนสมมตให 𝛾 มคาเปนบวกเสมอ แปลวาการท q สงขนมผลใหดลบญชเดนสะพดดขนเสมอ ในทางกลบกน q ลดลงท าใหดลบญชเดนสะพดลดลง

γqmY)(YAC

q)Y,,CA(Y

q)qM(Y,q),X(YCA

*

*

*

The Mundell-Fleming Model

ดลยภาพในตลาดสนคาและเสน IS

โดยท MPS = 1 - MPC

0 0

0 0

Y A CA

C a(Y T) I bR G CA mY γq

C I G aT aY bR CA mY γq

A aY bR CA mY γq

(1 a m)Y A bR CA mY γq

1Y (A bR CA γq)

1 a m

1Y (A bR CA γq)

1 MPC MPM

1(A bR CA γq)

MPS MPM

The Mundell-Fleming Model

1Y (A bR CA γq)

1 MPC MPM

bR A CA γqY

1 MPC MPM 1 MPC MPM

A CA γq Y(1 MPC MPM)R

b b

dR 1 MPC MPM.......... 0

dY b

MPS + MPM ≤ 1 เพราะเราไมใชรายไดทเพมขนทงหมดในการออมและการซอสนคาน าเขา โดยน ารายไดบางสวนไปซอสนคาในประเทศ เชน MPS = 0.1, MPM = 0.3 หมายความวา ถารายไดเพมขน 100บาท จะน าเขา 30 บาท ออม 10 บาท อก 60 บาท น าไปซอสนคาทผลตในประเทศ

และเราจะไดความสมพนธระหวาง Y และ R ดงน

The Mundell-Fleming Model

- ดลยภาพในตลาดสนคาขนกบ รายได Y อตราดอกเบย R และอตราแลกเปลยนแทจรง q(ถาก าหนด มคาคงท)- รายไดและอตราดอกเบยมความสมพนธกนทางลบ: การลดลงของ R เปนการกระตนใหเกดการลงทนทมากขน ท าใหอปสงครวมเพมขน เพอรกษาดลยภาพในตลาดสนคา Y ตองเพมขนดวย

A, CA

IS

R

Y

ความสมพนธระหวางรายไดกบอตราดอกเบยทแสดงดลยภาพในตลาดสนคา แสดงไดดวยเสน IS ทกๆจดบนเสน IS แสดงความสมพนธระหวางรายไดและอตราดอกเบยทท าใหตลาดสนคาอยในดลยภาพ

- จดทเหนอเสน IS ณ รายไดหนง อตราดอกเบยสงเกนไปท าใหการลงทนและอปสงครวมต ากวาปรมาณสนคาทผลตได กอใหเกด excess supply จงตองลด Y ลง- จดใตเสน IS ดอกเบยต าเกนไป ท าใหเกด excess demand ในสนคา จงตองผลตเพม

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model

ปจจยทท าใหเสน IS เลอน

- เสน IS จะเลอนเมอมการเปลยนแปลงในภาษ, การใชจายของรฐบาล, รายไดของตางประเทศ, และอตราแลกเปลยน

- การเพมรายจายรฐบาล, การลดภาษ, การเพมขนของรายไดตางประเทศ, การเพมขนของอตราแลกเปลยน ท าใหเสน IS เลอนไปทางขวา (การเปลยนแปลงในทศตรงกนขามของตวแปรเหลานท าใหเสน IS เลอนไปทางซาย)

ตลาดเงนอยในดลยภาพ

- ไดความสมพนธระหวาง Y และ R ซงเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกน- เมอรายไดเพมขน แตปรมาณเงนทแทจรงคงท ท าใหม excess money demand ดงนน เพอรกษาดลยภาพในตลาดเงน อตราดอกเบยตองปรบเพมขนเพอลดความตองการถอเงน

)P

M(fY

h

1R

hRfYP

M

P

ML

hRfYL

s

s

sd

d

The Mundell-Fleming Modelดลยภาพในตลาดเงน: เสน LM

- จดบนเสน LM แสดง Y, R ทท าใหตลาดเงนมดลยภาพ จดทไมไดอยบนเสน เชน จดทอยเหนอเสน แสดงวาอตราดอกเบยมคาสงเกนไป ท าใหความตองการถอเงนลดลง เกดอปทานเงนสวนเกน เพอทจะเพมความตองการถอเงนตองท าใหรายไดเพมขน สวนจดทอยใตเสน อตราดอกเบยต าไป มความตองการถอเงนสวนเกน ขณะทปรมาณเงนมคงท ดงนนตองลดรายได เพอลดความตองการถอเงนใหเทากบปรมาณเงน

R

Y

LM

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model

ปจจยทท าใหเสน LM เลอน

-ปรมาณเงนเพมขน ท าใหเสน LM เลอนลง เพราะอตราดอกเบยลดลงทกๆระดบรายได-ความตองการถอเงนเพมขน เสน LM เลอนขน เพราะอตราดอกเบยเพมขนทกๆระดบรายได

-Note: เสน LM ทชนมาก แสดงความยดหยนของรายไดตออตราดอกเบยนอย

The Mundell-Fleming Modelดลยภาพในตลาดเงนตราตางประเทศ: เสน BP

สงทเพมมาในการวเคราะห IS – LM คอ เสนดลยภาพของดลการช าระเงน (BP) ซงสรางขนตามสวนผสมของรายไดกบอตราดอกเบยทใหผลเปนดลยภาพของดลการช าระเงน ณ ระดบอตราแลกเปลยนทก าหนด

ดลยภาพของดลการช าระเงนคอ CA+KA=0 ดลยภาพในตลาดเงนตราตางประเทศ สะทอนการไหลเขาออกของเงนตรา

ตางประเทศ ดลยภาพในตลาดนเกดเมอ BP สมดล หรอเมออปสงคเงนตราตางประเทศเทากบอปทานเงนตราตางประเทศ

The Mundell-Fleming Model

สมการของเสน BP คอ

X (Y*, q) – M (Y, q) + KA (R-R*) = 0

ดลการคา ประกอบดวยการสงออก (X) และการน าเขา (M) ซงการสงออกขนกบรายไดของตางประเทศ (Y*) และอตราแลกเปลยน (q) สวนการน าเขาขนอยกบรายไดของประเทศ (Y) และอตราแลกเปลยน (q)

การไหลเขาของเงนทนสทธขนกบความตางระหวางอตราดอกเบยในประเทศลบอตราดอกเบยตางประเทศ (r-r*) การเพมขนของอตราดอกเบยในประเทศเทยบกบอตราดอกเบยตางประเทศท าใหมการไหลเขาสทธของเงนทน สวนการเพมขนของอตราดอกเบยตางประเทศจะใหผลตรงกนขาม

-คา parameter เปน บวก แสดงอตราการตอบสนองของการไหลของทนทมตอความแตกตางระหวางอตราดอกเบยในประเทศและในตลาดโลก

กรณสดโตง : เงนทนเคลอนยายคลองตวเตมท perfect capital mobilityคา กรณเปดเสรทางการเงนเตมท ตลาดทนในประเทศ เชอมโยงกบตลาดทนโลกอยางแนนแฟน สามารถกยมหรอใหกตามจ านวนทตองการ

กรณเงนทนเคลอนยายไดแตไมเตมท : imperfect capital mobility (0 < 𝛽 < ∞) อตราดอกเบยแตกตางกน ระดบหนงจงจะจงใจ ใหเกดการไหลของเงนทนได

)Rβ(RKA *

β

The Mundell-Fleming Model

• ดลยภาพในตลาดเงนตราตางประเทศ:

• สมการเสน BP:

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model

เสน BP มความชนเปนบวก Y อปสงคตอการน าเขาเพม ท าให

ดลการช าระเงนขาดดล เพอรกษาใหดลการช าระเงนอยในดลยภาพ ตองมการไหลเขาของเงนทน ซงจะเกดขนเมออตราดอกเบยสงขนY

rBP

Y0 Y1

r0

r1

-กรณทอตราดอกเบยในประเทศเพมขน ดงดดใหเงนทนไหลเขา สงผลให KA เกนดลจะตองให Y เพมขน เพอใหมการน าเขาเพมขน และ CA ขาดดล เพอชดเชยการเกนดลใน KA จงจะท าให BP สมดล ในทางตรงกนขาม R ลดลง สงผลให KA ขาดดล ชดเชยโดยลด Y เพอลดการน าเขา CA เกนดล

- ความชนของเสน BP สะทอนใหเหนวาการไหลเขาออกของทนตอบสนองตอผลตางของอตราดอกเบยในประเทศและในตลาดโลก มากนอยเพยงใด ยงตอบสนองมาก เสน BP จะชนนอย เพราะเมอเงนทนไหลเขาออกไดคลองตวมากเทาใด การปรบขนาดรายไดตองมากขน เพอรกษาสมดลในดลการช าระเงน

The Mundell-Fleming Model

BP ชนมาก curve with low capital mobility หมายถง KA ตอบสนองตอการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยนอยเมอ R เพมขน สงผลใหเงนทนไหลไมมาก ท าให KA เกนดลไมมาก ดงนน Y ปรบเพอรกษาดลการช าระเงนใหสมดลไมมาก

BP curve with high capital mobility KA ตอบสนองตออตราดอกเบยมากเมอ R เพมขนเพยงนอยนด ท าใหเงนทนไหลเขามามาก KA เกนดลมาก ดงนน Y ตองปรบมากเพอรกษาดลการช าระเงนใหสมดล

R

Y

BP

R

Y

BP

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model

เสนBP เปนเสนทลาดขนจากซายไปขวาในกรณท การเคลอนยายทนเปนไปอยางไมสมบรณ (imperfect capital immobility)

สนทรพยในประเทศกบตางประเทศทดแทนกนไดไมสมบรณ

เสน BP เปนเสนตรงขนานแกนนอนในกรณท การเคลอนยายทนเปนไปอยางสมบรณ (perfect capital mobility) นกลงทนเคลอนยายทนจนท าใหดอกเบยระหวางประเทศเทากน ถาสนทรพยใดมอตราดอกเบยสงกวา นกลงทนจะเปลยนมาถอสนทรพยนจนกระทงอตราดอกเบยกลบมาเทากน

สนทรพยในประเทศกบตางประเทศทดแทนกนสมบรณ

Y

r BP

Y

r

BP

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model

เราจะเปรยบเทยบความชนของเสน BP ทสะทอนความคลองตวของเงนทนไหลเขากบความชนของเสน LM

The Mundell-Fleming Model

ปจจยทท าใหเสน BP เลอนคออะไร พจารณา อตราแลกเปลยน…… การเพมขนของ q ท าให BP shift ขวา เมอการไหลเขาของเงนทนคงท, q สงขน

(depreciation) ท าใหการสงออกมากขน การน าเขาลดลง อปสงครวมและรายไดเพมขน ดลการช าระเงนเลอนเปนเสนใหม

ในท านองเดยวกน การเพมขนของ Y* การลดลงของอปสงคตอสนคาเขา การลดลงของอตราดอกเบยตางประเทศ ท าใหBPshift ขวา

Y

r BP (q0)

BP (q1)

depreciation

PB PB )BP(q0

appreciation

Capital immobility

PB

)BP(q0

PB

depreciation

appreciation

Perfect Capital Mobility

KA ตอบสนองตอ R เตมท ดงนน Y ตองเปลยนมากๆเพอรกษาสมดลใน BP

KA ไมตอบสนองตอ R เลย (ไมวา R เปนเทาไร KA กสมดล ดงนน Y คงท)

The Mundell-Fleming Model

The Mundell-Fleming Model: Full Equilibrium

Y

r

IS

LMBP

BP

ผลของนโยบายการเงนการคลงตอรายไดประชาชาตนโยบายการเงน (Monetary policy)

- นโยบายการเงนขยายตว (Expansionary monetary policy) MYIrMs CA<0

KA<0

BP<0 ขาดดล

- นโยบายการเงนหดตว (Contractionary monetary policy) MYIrMs CA>0

KA>0

BP>0 เกนดล

ดงนน

ดงนน

นโยบายการคลง (Fiscal policy)

- นโยบายการคลงขยายตว (Expansionary fiscal policy)

- นโยบายการคลงหดตว (Contractionary fiscal policy)

MYG CA<0

KA>0

BP ยงไมสามารถบอกได ขนกบความชนของ BP และ ความชนของเสน LM

r

MYG CA>0

KA<0

BPยงไมสามารถบอกได

r

การวเคราะหแบงเปน 8 กรณ

อตราแลกเปลยนลอยตว อตราแลกเปลยนคงท

เงนทนเคลอนยายสมบรณ

เงนทนเคลอนยายไมสมบรณ

เงนทนเคลอนยายสมบรณ

เงนทนเคลอนยายไมสมบรณ

นโยบายการคลง

(1)

นโยบายการคลง

(3)

นโยบายการคลง

(5)

นโยบายการคลง

(7)

นโยบายการเงน

(2)

นโยบายการเงน

(4)

นโยบายการเงน

(6)

นโยบายการเงน

(8)

นโยบายภายใตอตราแลกเปลยนทยดหยนได

Y

R

IS (q0),

LM

BP (q0),

R0

Y0

E0

IS (q1)

E1R1

Y1

BP (q0)

IS’ (q0)

BP (q1)

ภายใตระบบอตราแลกเปลยนแบบยดหยนได อตราแลกเปลยนเปนฉนวนปองกนผลกระทบจากความผนผวนของเศรษฐกจภายนอก (insulation of external

shock)

เมอเศรษฐกจโลกเกดภาวะเศรษฐกจถดถอย รายไดของประเทศคคาลดลงท าใหประเทศคคาน าเขานอยลง ผลคอประเทศของเราสงออกนอยลง บญชเดนสะพดจะขาดดล เสน IS และ BP เลอนไปทางซาย ท าใหอตราดอกเบยลดลง สงผลใหเงนทนไหลออกเปนจ านวนมาก บญชทนขาดดลและกดดนใหคาเงนในประเทศออนคา กระตนใหการสงออกดขน เสน IS และ BP ยายกลบมาทเดม รายไดและการผลตไมไดมการเปลยนแปลงจากดลยภาพเดม สงทเปลยนเพยงอยางเดยวคอคาเงนในประเทศการปรบตวของอตราแลกเปลยนทยดหยนไดเปรยบเสมอนเกราะปองกนไมให

เศรษฐกจในประเทศผนผวนไปตามภาวะเศรษฐกจโลก

นโยบายภายใตอตราแลกเปลยนทยดหยนได

กรณการเคลอนยายทนเปนไปอยางสมบรณนโยบายการคลงนโยบายการเงน

กรณการเคลอนยายทนสมบรณ:

นโยบายการคลงเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

IS (G0, q0)

LM

Y

R

E0

Y0

R*=R

0

BP

IS (G1, q0)

R1

= IS (G1, q1)

นโยบายการคลงขยายตวโดยการเพม G ท าใหเสน IS เลอนไปทางขวา ผลคออตราดอกเบยในประเทศสงขน ท าใหเงนทนไหลเขาเปนจ านวนมาก เมออตราแลกเปลยนเปนแบบยดหยน คาเงนในประเทศแขงคา ท าใหการสงออกลดลง การน าเขาเพมขน เสน ISเลอนกลบไปทางซายอนเปนผลจากการขาดดลในบญชเดนสะพด (ไมมผลตอเสน BP

เพราะผลของอตราดอกเบยมากกวา) ดลยภาพกลบเขาสทเดม“นโยบายการคลงไมไดผลโดยสนเชง “

ถงแมวานโยบายจะไมมผลตอขนาดของรายได แตมผลตอการเปลยนองคประกอบของรายได กลาวคอ เมอรายจายรฐบาลสงขน การสงออกสทธ (X-M) จะลดลงในปรมาณเดยวกบการเพมรายจายรฐบาล (G) เราเรยกวาเกด crowding-out effect ทผลของนโยบายไปเบยดท าใหการสงออกสทธลดลง

กรณการเคลอนยายทนสมบรณ:

นโยบายการเงนเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

IS (q0)

LM (M0)

BPR*=R0

E0

LM (M1)

R1

IS (q1)

Y

R

E1

Y0 Y1

นโยบายการเงนขยายตวคอนโยบายทเพมปรมาณเงน ผลท าใหเสน LM เลอนไปขวา อตราดอกเบยในประเทศลดต ากวาอตราดอกเบยตางประเทศ เงนทนไหลออกเปนจ านวนมาก บญชดลการช าระเงนขาดดล กดดนใหอตราแลกเปลยนสงขนในทสดการสงออกจะเพมขนท าใหเสน ISเลอนไปทางขวา (ไมมผลตอ BP เพราะผลกระทบของอตราดอกเบยตอบญชดลการช าระเงนสงมาก) กระตนใหการผลตและรายไดสงขนจนกระทงอตราดอกเบยในประเทศกลบเขาสระดบเดยวกนกบอตราดอกเบยตางประเทศ ทดลยภาพใหม เราจะเหนวานโยบายการเงนขยายตวท าใหรายไดของประเทศเพมขน นนคอ นโยบายการเงนมประสทธผลมากในการเปลยนแปลงของรายได

นโยบายภายใตอตราแลกเปลยนทยดหยนได

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณนโยบายการคลงนโยบายการเงน

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณ

ในกรณทการไหลของเงนทนระหวางประเทศตอบสนองตออตราดอกเบยในระดบหนง เสน BP มความชนเปนบวก โดยทคาความชนเทากบ 𝑚/𝛽

ยงการตอบสนองของการไหลของเงนทนตออตราดอกเบยมาก BPจะชนนอยลง ถา 𝑚 มคามากเสน BP จะชนมากขน

เมออตราดอกเบยในประเทศสงขนจะดงดดใหมเงนทนไหลเขามามากท าใหดลบญชทนเกนดล การม 𝑚 สงๆ ท าใหรายไดไมจ าเปนตองเพมมากนกเพอกระตนใหมการน าเขามากขน ดลบญชเดนสะพดแยลงจนท าใหบญชดลการช าระเงนกลบเขาสสมดล

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณ:

นโยบายการคลงเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

นโยบายการคลงแบบขยายตวท าใหเสน IS เคลอนไปทางขวา เกดดลยภาพใหมทอตราดอกเบยสงขน รายไดเพมขน

การทอตราดอกเบยในประเทศสงขนนนจะดงดดใหมเงนทนไหลเขา แตจะไมมากและรวดเรวเทากบกรณทเงนทนไหลคลองตวเตมท

บญชดลการช าระเงนไดรบผลกระทบทงจากการเพมขนของรายไดและอตราดอกเบยดงน 1. อตราดอกเบยสงขนท าใหเงนทนไหลเขา ดลบญชทนเกนดล 2. รายไดทสงขนท าใหมการน าเขาทมากขนสงผลใหดลบญชเดนสะพดแยลง ผลกระทบตอบญชทนจะมากนอยเพยงใดขนกบคา 𝛽 และผลกระทบตอดลบญช

เดนสะพดมากนอยเพยงใดขนกบคา 𝑚

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณ:

นโยบายการคลงเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

Y

R

IS (G0, q0)

LM

BP (q0)

R0

Y0

E0

IS (G1, q0)

E1R1

Y1

BP (q1)

IS (G1, q1)

E2

R2

Y2

1. กรณการไหลของเงนทนมความคลองตวมาก (BP

ชนนอยกวา LM)

การใชนโยบายการคลงขยายตวท าใหเสน IS shift ขวา เกดดลยภาพท E1 อตราดอกเบยสงขน รายไดเพมขน ดลยภาพใหมเปนจดทอยเหนอเสน BP แสดงวาบญชดลการช าระเงนเกนดล กดดนใหคาเงนในประเทศแขงคา เสนBP และ IS shift ซาย เพราะการสงออกลดการน าเขาเพมดลยภาพใหมอยทจด E2

ผลของนโยบายการคลงท าให อตราดอกเบยและรายไดเพมขน

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณ:

นโยบายการคลงเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

Y

R

IS (G0, q0)

LM

BP (q0)

R0

Y0

E0

IS (G1, q0)

E2R2

Y1

BP (q1)

IS (G1, q1)

E1R1

Y2

2. การไหลของเงนทนมความคลองตวนอย (BP ชนกวา LM)

การเพมการใชจายรฐบาลท าใหเสน ISเคลอนไปทางขวา เกดดลยภาพท E1

อตราดอกเบยสงขน รายไดเพมขน ดลยภาพใหมเปนจดทอยใตเสน BP ซงสะทอนวาบญชดลการช าระเงนขาดดล การขาดดลนกดดนใหคาเงนในประเทศออนคา เสน BP และ IS เลอนไปทางขวา เนองจากการสงออกดขนการน าเขาลดลง ดลยภาพใหมอยทจด E2

ผลของนโยบายการคลงท าใหรายไดและอตราดอกเบยสงขน โดยทการเพมขนของรายไดและอตราดอกเบยนมากกวาในกรณทเงนทนไหลเขามความคลองตวมาก

ยงการไหลเขาของเงนทนมความคลองตวนอยเทาใด ยงท าใหนโยบายการคลงมประสทธผลตอรายไดและอตราดอกเบยมากขน ความฝดของเงนทนท าใหคาเงนในประเทศลดคาไดมากและกลายเปนแรงกระตนทท าใหระบบเศรษฐกจขยายตว

กรณการเคลอนยายทนไมสมบรณ:

นโยบายการเงนเมอใชอตราแลกเปลยนทยดหยนได

R

Y

IS (q0)

LM (M0)BP (q0)

R0

Y0

E0

LM (M1)

R1

Y1

E1

BP (q1)

E2

IS (q1)

Y2

R2

การใชนโยบายการเงนขยายตวโดยการเพมปรมาณเงนท าใหดลยภาพเปลยนเปน E1 อตราดอกเบยลดลง รายไดเพมขนณ จดดลยภาพใหมนเปนจดทอยต ากวาเสน BP แสดงวาเกดการขาดดลในบญชดลการช าระเงน ในระบบอตราแลกเปลยนยดหยนได คาเงนในประเทศออนคา สงผลใหใหเสน BP

และเสน IS เลอนไปทางขวา เพราะการสงออกเพมขน การน าเขาลดลง ดลยภาพใหมคอจด E2 รายไดเพมขน อตราดอกเบยลดลง

นโยบายภายใตอตราแลกเปลยนคงท

กรณการเคลอนยายทนเปนไปอยางสมบรณนโยบายการคลงนโยบายการเงน

กรณการเคลอนยายทนสมบรณ:

นโยบายการคลงเมอใชอตราแลกเปลยนคงท

R

Y

IS (G0)

LM (M0)

BPE0

R*=R0

IS (G1)

LM (M1)

E1

Y0 Y’1 Y1

R1

การเพมการใชจายรฐบาลท าใหเสน IS

shift ขวา เกดดลยภาพทท าใหอตราดอกเบยในประเทศสงกวาตางประเทศ ท าใหเงนทนไหลเขาเปนจ านวนมากธนาคารกลางตองแทรกแซงดวยการซอเงนตราตางประเทศ ขายบาทปรมาณเงนเพมขน เสน LM shift ขวา เกดดลยภาพทท าใหอตราดอกเบยในประเทศกบตางประเทศเทากนท E1

การขยายตวของรายไดเพมเปน Y1

การใชนโยบายการคลงภายใตระบบอตราแลกเปลยนคงทมประสทธผลมากตรงขามกบกรณการใชนโยบายการคลงทอตราแลกเปลยนลอยตว

หากรฐบาลใชมาตรการ sterilization โดยการขายพนธบตรรฐบาลเพอลดปรมาณเงน เศรษฐกจจะขยายตวทระดบ Y'1 เพยงชวคราวเทานน เพราะเงนทนตางประเทศไหลเขามาในปรมาณมากมายภายใตขอสมมตเงนทนไหลเขาคลองตวเตมท ธนาคารกลางจะไมสามารถแทรกแซงโดยการซอเงนตราตางประเทศกลบไดเปนเวลานาน สนทรพยทธนาคารกลางถอจะกลายเปนสนทรพยตางประเทศทงหมด ท าใหไมสามารถลดสนทรพยเพอชดเชยการเพมขนของเงนส ารองระหวางประเทศไดอก

กรณการเคลอนยายทนสมบรณ:

นโยบายการเงนเมอใชอตราแลกเปลยนคงท

Y

R

IS

BP

LM (M0)

𝑌0

R*=R0

LM (M1)

R1

E0

การใชนโยบายการเงนขยายตวท าใหเสน LM

เลอนไปขวา ท าใหอตราดอกเบยลดลง รายไดเพมขน การลดลงของอตราดอกเบยท าใหเงนทนไหลออกเปนจ านวนมากเกดดลยภาพทท าใหดลการช าระเงนขาดดล การแทรกแซงของธนาคารกลางเพอรกษาอตราแลกเปลยนใหคงท ท าไดโดยการขายเงนตราตางประเทศ ซอเงนบาท หากไมมมาตรการ sterilization การแทรกแซงนสงผลใหปรมาณเงนลดลง เสน LM

เลอนกลบไปทเดม ดลยภาพกลบสทเดมนโยบายการเงนไมสมฤทธผลโดยสนเชงนโยบายไมมผลตอการผลตและการจางงานเลย ขอสรปนตรงขามกบผลของการใชนโยบายการเงนภายใตอตราแลกเปลยนยดหยนได

การแทรกแซงคาเงนควบคกบการท า sterilization (ซอพนธบตรรฐบาล) ไมสามารถท าไดนาน เพราะอตราดอกเบยในประเทศทต ากวาในตลาดโลกจะท าใหเกดเงนทนไหลออกอยางตอเนอง ธนาคารกลางจะสญเสยเงนส ารองระหวางประเทศจนไมมเงนส ารองเหลอเพยงพอทจะใชแทรกแซงคาเงน

กรณการเคลอนยายทนสมบรณ:

นโยบายการเงนเมอใชอตราแลกเปลยนคงท

การใชนโยบายการเงนภายใตระบบอตราแลกเปลยนคงทและเงนทนไหลเขาเสรไมมประสทธผล เราเรยกภาวะการเกดเหตการณนวา “ไตรภาวะทเปนไปไมได (Impossible Trinity)” ภาวะสามอยางทไมสามารถเกดขนไดพรอมกน ไดแก 1 การไหลของทนอยางคลองตวเตมท 2 ระบบอตราแลกเปลยนคงท 3 นโยบายการเงนทใชไดอยางมประสทธผล

Macroeconomics Trilemma หรอ Impossible Trinity

เราไมสามารถบรรลเปาหมายทงสามอยางพรอมกนได

Fixed ER

Free capital mobilityEffective Monetary policy

ประเทศจะไมสามารถเลอกใชเปาหมายทงสามอยางนนไดพรอมกน โดยประเทศอาจจะเลอกใชมาตรการเพยง 2 ใน 3 ของ trinity ถาตองการใหนโยบายการเงนมประสทธผลและเงนทนตางชาตไหลเขาออกประเทศอยางเสร ประเทศจะตองปลอยใหอตราแลกเปลยนลอยตว แตถาหากจะเลอกใชอตราแลกเปลยนคงท กตองปลอยใหเงนทนไหลเขาไมสมบรณ

Impossible Trinity

Impossible Trinity

การเกดวกฤตเศรษฐกจในประเทศไทยป2540 ชวงกอนเกดวกฤตประเทศไทยมการเปดเสรทางการเงน ใหทนเคลอนยายได

สะดวก ก าหนดอตราแลกเปลยนระหวางคงทท 25 บาท/ดอลลาร และใชนโยบายการเงนเขมงวด (หดตว) เพอรกษาอตราดอกเบยใหสงเพอดงดดเงนลงทนจากตางประเทศ

เงนทนไหลเขาจ านวนมาก สงผลใหดลการช าระเงนเกนดล รฐบาลยงใชมาตรการ sterilization เพอลดปรมาณเงนบาทแตไมสามารถควบคมปรมาณเงนในระยะยาว ประเทศเกดปญหาเงนเฟอและเกดภาวะเศรษฐกจฟองสบ

หนตางประเทศของไทยเพมสงขนอยางตอเนอง โดยเฉพาะหนระยะสน จนน าไปสภาวะวกฤตเศรษฐกจในทสด

Impossible Trinity

การรวมกลมทางเศรษฐกจของประเทศในกลมสหภาพยโรป (European Union) หนงในมาตรการของการรวมกลมคอการผกคาเงนของประเทศสมาชกไว

ดวยกนจนสามารถตกลงใชเงนสกลเดยวกนซงคอเงนยโร การรวมกลมสงเสรมใหมการเคลอนยายเงนทนระหวางประเทศอยางเสร ประเทศเหลานตระหนกดวาธนาคารกลางแตละประเทศจะไมสามารถด าเนน

นโยบายการเงนโดยอสระไดอยางมประสทธผล จงจ าเปนตองมการก าหนดธนาคารกลางรวมกนเพยงธนาคารเดยว เรยกวาธนาคารกลางยโรป (EuropeanCentral Bank:ECB) เพอก าหนดนโยบายการเงนรวมกน