Origine e diffusione della crisi subprime Giuseppe Marotta Scenari Macrofinanziari 14/12/2009

Origine e diffusione della crisi subprime

Giuseppe MarottaScenari Macrofinanziari

14/12/2009

Marotta - Scenari Macrofinanziari - 14 dicembre 2009

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Schema della presentazione1. Crisi finanziaria prevedibile/prevista?

2. Propagazione dagli USA all’Europa

3. Le banche sono speciali?

4. Fattori reali di crisi

5. Fiducia e azzardo morale e fiducia: quali politiche economiche?

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1. Crisi prevedibile/prevista?• SI, se nel senso di squilibri protratti

nell’economia mondiale ►

• NO, se nel senso della data e del particolare evento negativo che l’ha scatenata né dell’intensità della propagazione

• Prevedibilità e azioni di politica economica: “sguardo corto” degli attori di mercato e politici▾

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►Squilibri di bilancia dei pagamenti

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Indebitamento delle famiglie

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Risparmio finanziario negli USA

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Dal risparmiatore cinese al mutuatario americano

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Bolla immobiliare negli USA

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Prezzo delle materie prime◄

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2. Shock finanziario dagli USA all’Europa: Banche europee investivano in prodotti strutturati a medio-lungo termine in $ indebitandosi sul mercato interbancario e da banche

centrali a breve in $

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Legami finanziari dei paesi europei verso paesi emergenti

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Crediti bancari verso paesi dell’Est Europa◄

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3. Le banche sono speciali?

• Banche con elevato ROE perché adottano politiche d’investimento rischiose, e se troppo grandi il loro salvataggio compromette la solvibilità dello Stato?►

• Se banche hanno un obiettivo di leva, anche per regolamentazione da requisiti patrimoniali di Basilea, riduzioni nel valore dell’attivo richiedono riduzioni multiple nel debitomeno credito a famiglie e imprese►

• Con famiglie e imprese che riducono volontariamente o forzatamente debito, scarsa o nulla efficacia di tassi d’interesse bassi, specie se crescenti in termini reali date aspettative di deflazione◄

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Banche troppo redditizie per non essere a rischio di fallimento?

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Banche troppo grandi possono compromettere la solvibilità dello Stato?

Attivo bancario/PIL nel Regno Unito►

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▸Leva finanziaria e redditività◄

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Ciclo del credito nelle crisi◄

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4. Crisi economica negli USA solo da shock petrolifero?

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Il crollo del commercio internazionale: storicamente elevato e simultaneo tra paesi

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Il crollo del commercio internazionale: simultaneo tra settori◄

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5. Quali politiche economiche?

Politica monetaria non convenzionale Prestiti di banca centrale a banche e non banche e rischio di credito

sui contribuenti Banche centrali “irresponsabili” sui prezzi? Stimolo fiscale Moltiplicatore maggiore con (più) spesa pubblica o (meno) imposte? Costi netti per lo Stato di garanzie all’industria finanziaria Vincoli da debito pubblicoEsiti: stagnazione come in Giappone? Inflazione? Default su debito

pubblico? Nazionalizzazione temporanea delle banche?

Le prospettive: ripresa lenta e con riproposizione di squilibri commerciali

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Se ripresa del commercio internazionale come in

precedenti crisi di nuovo squilibri di BP

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Dubbi su ripresa rapida:PIL e produzione industriale effettiva rispetto a

trend in Germania

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Dubbi su ripresa rapida L’indicatore sui noli: Baltic dy index