IPO Garuda Indonesia

LOGOGADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Bilawal Alhariri Anwar

10/298962/HK/18419

IPO GARUDA INDONESIA DAN TANGGUNG JAWAB

UNDERWRITERS

IPO GARUDA INDONESIA DAN TANGGUNG JAWAB

UNDERWRITERS

MEANSMEANS

Penawaran Perdana

Kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam UU ini dan peraturan pelaksanaan

Penjamin Emisi Efek

Pihak yang membuat kontrak untuk melakukan penawaran umum bagi kepentingan emiten dengan atau tanpa kewajiban untuk membeli sisa efek yang tidak terjual

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

THE LAWSTHE LAWS

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

PW.01/5972/DPR RI/ IX/2009

16/11/2009

SKDPR RI

SKDPR RI

Perubahan Struktur Kepemilikan Saham

Negara Melalui Penerbitan & Penjualan

Saham Baru Pada PT Perusahaan

Penerbangan Garuda Indonesia

PP 42011

PP 42011

No 2416 /11/2010

Fathiah Helmi

RUPS(Akta

Notaris)

RUPS(Akta

Notaris)

PROFILEPROFILE

Berdiri pada tahun 1950Bergerak di bidang transportasiProporsi kepemilikan saham (2010) : Pemerintah RI : 85,82 % Bank Mandiri : 10,61 % Angkasa Pura I : 1,36 % Angkasa Pura II: 2,21 %IPO pada Februari 2011

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

TOO GOOD TO FAILTOO GOOD TO FAIL

4 Stars Airline & World’s Most Improved Airline => Skytrax

Laba 2010 = Rp 515 ,5 MiliarAset 2010 = Rp 13,6 TriliunPenumpang 2010 = Rp 12,7 Juta3 Underwriters (Bahana Sekuritas, Mandiri

Sekuritas, Danareksa Sekuritas)International Selling Agent (ISA)

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

TOO GOOD TO FAILTOO GOOD TO FAIL

Roadshow (12-21 Januari 2011): Bandung, Surabaya, Medan, Palembang, Makassar, Banda Aceh, Padang, Balikpapan (Target 80%)

Roadshow (13-21 Januari 2011) : Singapore, Hongkong, London, Boston, New York (Target 20%)

Rp 750/saham => Rp 4,75 Triliun

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

IN FACTIN FACT

FAILED !

Masa IPO 2, 4, 7, 8 Februari 20113 gerai penjualan (Jakarta)=> SepiTarget tak tercapai6,33 Miliar saham => 4,7 TriliunTerserap = 2,5 T (53,2%)Tak laku = 2,2 T (46,8%)

Market Is Always RightMarket Is Always Right

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

PROBLEMSPROBLEMS

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Apakah IPO Garuda sudah sesuai ketentuan Peraturan Pemerintah No 4 Tahun 2011?

1

Bagaimana pertanggungjawaban underwriters terhadap gagalnya IPO Garuda?2

3

Chronology of Share Listing

Chronology of Share Listing

16/11/09 = Keluar SK DPR PW 01/5972/DPR RI/IX/2009 16/11/10 = Persetujuan RUPS (Akta Notaris) 18/11/10 = Daftar ke BEI+KSEI 01/12/10 = Meeting direksi+JLU+ISA (valuasi harga) 30/12/10 = Publikasi laporan hasil meeting, laporan ke

Kemen BUMN & penetapan range Rp 500-650 03/01/11 = Sosialisasi (Premarketing Domestik & Internasional) 10/01/11 = Surat Pre-effective Bapepam-LK 11/01/11 = Keluar PP No 4 Tahun 2011, Laporan

premarketing pada Deputi Privatisasi, rekomendasi

harga dari hasil premarketing Rp 560-850 pada

MenBUMN

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Chronology of Share Listing

Chronology of Share Listing

12/01/2011 = Direksi Garuda bertemu Men BUMN, Public Expose 12-21/01/11 = Roadshow dalam & luar negeri 25/01/2011 = Laporan bookbuilding ke Deputi Privatisasi

Laporan dan rekomendasi harga ke

MenBUMN Rp 750 26/01/2011 = Penandatanganan addendum

underwritting commitment 31/01/2011 = Pernyataan efektif oleh Bapepam-LK 01/02/2011 = Pertemuan dengan Men BUMN perihal

pemesanan saham yang turun signifikan 2,4,7,8/02/2011 = Penawaran Umum 11/02/2011 = Listing di bursa 16/02/2011 = Evaluasi IPO Garuda

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Pasal 1 ayat (2) & Pasal 2 ayat (1) =>Soul

Penjualan saham dilakukan paling banyak 30% sehingga kepemilikan negara paling sedikit 60%

dari seluruh saham saham PT penerbangan Garuda Indonesia yang telah ditempatkan & disetor penuh setelah penjualan saham

-Pasal 2 ayat (1)-

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

PP 4 2011PP 4 2011

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

ShareholdersShareholders

Retail7,15%

AP I & II2,88%

Lain-lain1,45%

RI69,14%

International3,60%

DanaPensiun1,14%

PT14,64%

PP 4/2011 Pasal 2 (1)IPO = Max 30%,

RI = Min 60%

Total 25,66 M sahamIPO 6,33 M saham

(27,98%)

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Transparansi

Akuntabilitas

Kewajaran

Harga terbaik dengan memperhatikan kondisi pasar

Penjualan saham

sebagaimana dimaksud, dilakukan

berdasarkan prinsip :

Penjualan saham

sebagaimana dimaksud, dilakukan

berdasarkan prinsip :

Article 1 PP 4 2011Article 1 PP 4 2011

Memenuhi prinsip Transparansi & Akuntabilitas

Yakni :-Prospektus, sosialisasi, premarketing, ada

laporan valuasi, publikasi masif media, laporan tahunan, ada evaluasi IPO dan hasilnya diserahkan ke Kemenkeu (Pasal 4 PP 4 2011)

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

FailureFailure

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Kewajaran

Prinsip

Harga terbaik dengan memperhatikan kondisi pasar

TIMINGTIMING

Timing IPO :

2, 4, 7, 8 Februari 2011 => Berdekatan Imlek

ISA : Singapore & Hongkong => Libur Imlek

Holiday Effect : (kecenderungan psikologis)- Para Investor cenderung menahan diri

melakukan transaksi berlebihan

- Lebih suka membawa uang tunai

- Di hari libur ada kemungkinan hal buruk terjadi

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

StatementsStatements

“Orang menjelang Imlek menahan

dulu bertransaksi. Tetapi saya perkirakan, hari terakhir penawaran permintaan ritel akan bertambah.“

- Elisa Lumbantoruan, Dirkeu Garuda-

"(Meski) perusahaan yang sudah mendapat persetujuan. Timing is very important,"

-Hatta Rajasa, Menko Perekonomian-

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

HISTORY OF PRICEHISTORY OF PRICE

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

12/01/11Direksi bertemu Men BUMN. Harga Turun

11/01/11Range harga ditetapkan Menteri

11/01/11Rekomendasi dari premarketing

30/12/10Valuasi oleh JLU & ISA

Rp 750-1100

Rp 900-1080

Rp 560-850

Rp 500-650

WORTH TO FAILWORTH TO FAIL

RP 750/saham = Mahal (Overvalued) Valuasi saham = Metode Komparatif (baru listing)

PBV Garuda = 5,33 X (smaller is better)Rata-rata PBV saham lain = 4 XHarga Wajar :

(PBV GIAA/Rata2 PBV) X H. IPO

(5,33/4) X Rp 750 = Rp 562

Harga pasar > Harga wajar = Overvalued

(Mahal) = Tidak Wajar = Jual = Penurunan Harga

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

RESPONSIBILITIESRESPONSIBILITIES

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

JLUBest Effort Commitment

Stand by Commitment

FULL COMMITMENT

Full CommitmentFull Commitment

46,8% saham tak laku => Harus diserap JLU46,8% saham => 2,24 T => Tanggung Renteng2,24 T : 3 =750 Miliar per underwriterMandiri Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk

Usahanya (Bank Mandiri)Danareksa Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk

Usahanya (PT Danareksa)Bahana Sekuritas : Meminjam 200 M dari PT

Danareksa + 550 M dari Pasar Modal

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

ENDEND

GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

1. IPO Garuda tidak memenuhi prinsip kewajaran & harga terbaik berdasarkan kondisi pasar, seperti yang diamanatkan Pasal 1 ayat (2) PP 4 2011

2. JLU berkewajiban menyerap saham GIAA

yang tidak laku, sebesar 2,24 Triliun.

Kewajiban masing-masing underwriter

sebesar 750 M

KESIMPULAN

LOGOGADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL

Komentar Saran Sanggahan Pertanyaan