Vehículos financieros | Inversión

Por:MCEF LIN Jorge Edgar Mora Reyes

CEO MACFO BIM

ITESM, IESE Barcelona, Centro Universitario Villanueva Madrid

El search fund

• Fondo de capital privado

• Una sola empresa en suportafolio

• El administrador delfondo se convierte en eldirector general de lacompania.

• Administrador primerizo

Para quien puede serinteresante este modelo:

• Para un emprendedor que busca comenzar un negocio, puede ser menos riesgoso compraruna compania que ya opera exitosamente y hacerla crecer.

• Para el equipo directivo de la division mexicanade una empresa transnacional puede ser muyprovechoso adquirir las operaciones de la empresa en Mexico y hacerla mas rentable.

• Para un alto ejecutivo de un corporativo de gran tamano puede ser un reto interesante y lucrativo adquirir una empresa mediana en la que pueda aplicar su experiencia y conocimientos y explotar sus relaciones; lo mismo aplica para el ejecutivo que esta proximo al retiro, pero que aun tiene energia y deseos de seguir trabajando y aprovechar el bagaje de experiencia y conocimientos que ha adquirido a lo largo de su carrera profesional.

Para quien puede serinteresante este modelo:

• El search fund es un vehiculo ideal paraestructurar una transicion ordenada en unaempresa familiar que esta atravesando por un cambio generacional.

• Para el banquero de inversion o el consultor, comprar una empresa puede representar la oportunidad de incursionar en la economia real y aplicar sus habilidades y conocimientos parabeneficio propio y no de los clientes que los contratan y despues no siguen susrecomendaciones.

¿Dónde y porqué surge el search fund?

El modelo del search fund propone:

Una plataforma y una estructura mediante lascuales inversionistas individuales —e inclusoinstitucionales— que no tienen los recursos paraoperar una empresa en la que decidieron invertir,cuenten con la labor de gestion y el liderazgo de unemprendedor competente y motivado.

Motor de desarrollo económico en USA

• Cambios en las normas prudenciales para regirlas inversiones de fondos de pensiones

• La eliminacion de impuestos a las gananciasde capital

• La estabilidad macroeconomica

• La participacion del gobierno comoinversionista en fondos

• La desregulacion de los vehiculos de inversion

¿Donde surgió el Venture capital?

• Familias como los Phipps, Rockefeller, Vanderbilt y Whitney invirtieron en varias companias que mas tarde se convertirianen AT&T, Eastern Airlines y McDonnell Douglas, entre otras. De forma gradual, estas familias empezaron a contratarprofesionales para seleccionar y dar seguimiento a estasinversiones.

Algunas situaciones

• Inversiones en Europa y Asia

• Grupos de manejo de fondos sin experiencia

• Empresarios sin track record

• Malos inversionistas

• Malos empresarios

• Diferencias en el marco legal

• Diferente marco corporativo

• Replicar modelos

• No tomar en cuenta la forma de hacer negocios de la comunidadempresarial local

Malas prácticas

• Procesos inadecuados de:

– Selección

– Análisis

– Due diligence (investigación)

– Malas decisiones de inversión

– Invertir demasiado poco

– Invertir demasiado

Casos de éxito en México

• Advent international de Boston

– Se asoció con Procorp, la Sinca de Probursa

– Estableció presencia local y compromiso a largo plazo

– Entendió las limitaciones de marcolegal

– Ajustó su estrategia de inversiónpara adecuarse a la realidad local

– Persistente y disciplinado

– El fondo de capital más exitoso en México

Invertir en empresas de $60,000.00 M.N.

• Antes se fundaba una empresa con 10, 000,000.00 M.N.

• Hoy se puede fundar una empresa con menos de $100,000 M.N.

• Estas empresas no son económicamente factiblespara los fondos de inversión Venture capital

• Son financiadas por Inversionistas Angel (capital semilla)– Micro venture capital– Aceleradoras– Crowdfunding

Capital privado en México

• 2004: 20 fondos administrando poco menos de 2,000, 000, 000 USD– Fabre y Perezcano: política pública para habilitar

vehículos locales…para captar recursos y canalizarlos a empresas con atractivos proyectos de inversión

– Las afores van a poder participa en fondos de capital privado (2009)

• FICAP (Fideicomiso de capital privado)• 2013: 71 fondos con compromisos acumulados

por más de 16, 000,000,000 USD– Incluyendo 6,000,000,000 USD en Afores

El mercado de capital en México

• En el 2005 la mayoría de los fondos eran de capital de crecimiento o de bienes raíces

• 15 fondos de capital emprendedor (VC)• 23 fondos de capital de crecimiento y buyout• 5 fondos de mezzanine• 19 fondos de bienes raíces• 7 fondos de infraestructura• 3 fondos de fondos• 1 fondo de re estructuras• 1 fondo de transacciones secundarias• 7 search funds

Lo bueno

• La economía sigue siendo pequeña

• Hay un gran potencial de crecimiento

• Para el 2018, Roberto Charvel estima que lasAfores podrán canalizar más de 30 mil millones de dólares a fondos de capital privado en México

• Hay que tener cuidado y evitar los mercadossobrecalentados

¿Qué es y como funciona un fondo de capital privado?

• Un fondo de capital privado es unintermediario financiero que capta dinero degrandes inversionistas para invertirlo con unavision de largo plazo, adquiriendo así unaparticipacion significativa, influyente y activaen el capital y la direccion estrategica deempresas que no conseguirian financiar susproyectos de crecimiento recurriendo a lasfuentes tradicionales de credito y capital de labanca y los mercados listados.

Claves para comprender el capital privado

• El fondo invierte junto con los socios originales o con la administracion de la empresa, con el objetivo principal de incrementar significativamente el valor de las companias en las que invierte. El fondo hace liquida su inversion cuandovende su participacion en la empresa en la cual invirtio.

Claves

• Intermediario financiero. • Capta dinero de grandes inversionistas, generalmente institucionales. • Invierte con una vision de largo plazo. • Adquiere una participacion significativa e influyente en el capital de las empresas en las que invierte. • Participa activamente en la direccion estrategica de la empresa. • Participa directamente en el equipo de administracion. •Participa directa o indirectamente mediante los cuerpos de gobierno corporativo. •Invierte en empresas con gran potencial de crecimiento para financiar proyectos o estrategias especificos. • Invierte en empresas que no tienen facil acceso a las fuentes tradicionales de financiamiento de la banca comercial y los mercados listados. •Invierte en conjunto con los accionistas originales o el equipo de administracion. • El principal objetivo es aumentar significativamente el valor de las empresas en lasque invierte. • La inversion se hace liquida cuando el fondo vende su participacion en las empresasen las que invirtio.

Capital privado

• El capital privado se enfoca en el financiamiento de empresas jovenes, de reciente creacion o en situaciones especialesque no cuentan con el tamano, los activos o el historial operativo para tener acceso a los mercados tradicionales de financiamiento.

Capital privado

• Tambien financia proyectos de crecimiento, expansion o consolidacion en empresasestablecidas que no pueden ser fondeadospor la banca o los mercados publicos de capital.

Capital privado

• Al capital privado se le considera “dinerointeligente”, ya que ademas de contribuir confinanciamiento, aporta asesoria estrategica,operativa, financiera y legal, asi como contactoscomerciales y financieros.

Tipos de capital privado

• Comprar apalancadas o buyout– Se compra 100% de la empresa financiada con una proporcion

muy alta de deuda, que puede exceder de 80%• Reducción de costos & márgenes operativos• Venta de activos no estratégicos

– Equipo de administración

• Capital de crecimiento o venture– Semilla (no hay operaciones comerciales, I+D)

– De desarrollo (etapas iniciales de desarrollo de producto, manufactura, mercadeo y venta)

– De expansión (búsqueda de crecimiento orgánico o a través de adquisiciones)

– De consolidación (lograr una masa critica que les permita tener acceso a los mercados publicos de capital

Estrategias del Buyout

MBO o management buyout. El equipo de administracion actual de la empresa busca un fondo de capital privado para comprar la companiapara la que trabajan.

MBI o management buyin. Un equipo de administracion externo buscaun fondo de capital privado para comprar una empresa y sustituir al equipo de administracion. Existen fondos que cuentan con sus propiosequipos de administracion o profesionales en residencia que utilizanpara sustituir o complementar los equipos directivos de las empresasque adquieren.

BIMBO o buyin management buyout. Una combinacion de las dos estrategias anteriores

Mezzanine

Estructura de un fondo de capital privado

• Los inversionistas.

• El administrador del fondo.(cobra 2.5% del capital total, con comisión del 20% de rendimiento generado)

• Las empresas en las que se invierte.

Operación del fondo

• Dicho capital se usa para pagar cuotas de administracion y gastosdel fondo, y para invertir en las empresas seleccionadas por el administrador.

• Es importante aclarar que los fondos funcionan en base a compromisos de capital; es decir, no administran recursos liquidos.

• Los inversionistas se comprometen a cumplir con las llamadas de capital que haga el administrador cuando exista la necesidad de fondear una inversion.

Operación del fondo

• Cuando el fondo recibe dinero de las empresas en las que invierte, ya sea por un evento de liquidez, por el pago de dividendos, por intereses, etc., no conserva ni reinvierte estos recursos, sino que los regresa a sus inversionistas en la forma de unadistribucion.

• Antes de que el administrador tenga derecho a cobrar la comision de exito, los inversionistas debenrecuperar el total del capital aportado mas un rendimiento preferente de entre 6% y 10% compuesto anual promedio.

Constitución por parte del administrador del fondo

• Entidades corporativas:

– Vehículo de inversión (¿?, Siefores, fondos de pensiones corporativos, fideicomisos, ficap, sociedad comandita por acciones, limited partnership

– Compañia administradora

• SA o SAPI

– Comité de inversión del administrador

– Consejo consultivo del fondo

Ciclo de vida del fondo

• Creacion del fondo y obtencion de recursos.

• Busqueda, analisis y ejecucion de transacciones.

• Creacion de valor mediante la supervision y/o gestion operativa.

• Salida.

Industria deseable

Empresa deseable

Contacto

• @emorar

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