’ 02 년 MT “ 주식부문 베스트 운용사 ” ’ 04 년 상반기 말 기준 Morning Star 평가 “ 성장형 펀드 수익률 1 위 ”

’02 년 MT “ 주식부문 베스트 운용사”

’04 년 상반기 말 기준 Morning Star 평가 “성장형 펀드 수익률 1 위”

’02, ’03 2 년 연속 한경비지니스 “채권형 최우수 운용사”

’04 년 한국경제 “채권형부문 펀드대상”

www.chbi.co.kr

TOPS “ 엄마사랑” 어린이 적립식 주식형 펀드 제안서

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I. 적립식펀드란 ?

주가변동성을 이용하여 연속분할매매 (자동주문 )을 통한 안정적 수익창출을위한 System 운용전략

은행 정기적금처럼 일정한 금액을 불입하여 채권 / 주식 등에 투자한 뒤 만기해약시 운용실적에 따 른 일정한 수익을 얻는 펀드를 말함 적은 돈을 꾸준히 투자하므로써 장래에 목돈을 만들 수 있고 , 투자시기 분산을 통해

투자위험을 줄이는 장점이 있음

적립식펀드란 ?

적립식펀드와 일반펀드의 비교

구 분 적 립 식 펀 드 일 반 펀 드투자방법 매월 일정액을 장기간 분산투자 일정한 시점에 목돈 투자투자대상 주식 , 채권 등 유가증권 주식 , 채권 등 유가증권장 점 장기분산투자로 가격변동에 대해 위험최소화 가능

소액 장기투자로 목돈마련가격상승기에 단기간 고수익가능

단 점 가격상승시 일반펀드에 비해 수익 低 가격하락시에 단기손실 확대

수 익 실적배당 실적배당투자기간 대체로 3 년이상의 투자가 적합 대체로 1 년이상의 투자를

요구함

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II. 왜 적립식인가 ? (Why RSP?)

작년 작년 11 년간 은행 정기예금에 년간 은행 정기예금에 11 억 맡겼다면 실질이자 억 맡겼다면 실질이자 3434 만원 손해만원 손해작년 작년 11 년간 은행 정기예금에 년간 은행 정기예금에 11 억 맡겼다면 실질이자 억 맡겼다면 실질이자 3434 만원 손해만원 손해

. 04. 04 년부터 물가상승률 감안시 역마진 발생년부터 물가상승률 감안시 역마진 발생

- 1- 1 억 예금시 세전이자 억 예금시 세전이자 390390 만원만원

- - 물가상승분 물가상승분 360360 만원 감안시 실질이자 △만원 감안시 실질이자 △ 3434억억

11 억원의 실질구매력이 억원의 실질구매력이 9,9669,966 만원으로 축소만원으로 축소

. 04. 04 년부터 물가상승률 감안시 역마진 발생년부터 물가상승률 감안시 역마진 발생

- 1- 1 억 예금시 세전이자 억 예금시 세전이자 390390 만원만원

- - 물가상승분 물가상승분 360360 만원 감안시 실질이자 △만원 감안시 실질이자 △ 3434억억

11 억원의 실질구매력이 억원의 실질구매력이 9,9669,966 만원으로 축소만원으로 축소

(( 요인요인 ) . ) . 저금리 저금리 은행예금이 오히려 손해 은행예금이 오히려 손해 . . 시중은행의 대출금리 대비 예금금리 低시중은행의 대출금리 대비 예금금리 低 . . 대출금리대출금리 // 예금금리 차이 확대예금금리 차이 확대 : 02: 02 년 년 1.5%P 1.5%P 04 04 년 년 2.18%P2.18%P

(( 요인요인 ) . ) . 저금리 저금리 은행예금이 오히려 손해 은행예금이 오히려 손해 . . 시중은행의 대출금리 대비 예금금리 低시중은행의 대출금리 대비 예금금리 低 . . 대출금리대출금리 // 예금금리 차이 확대예금금리 차이 확대 : 02: 02 년 년 1.5%P 1.5%P 04 04 년 년 2.18%P2.18%P

. . 예금 예금 적립식펀드로 투자대상 전환 적립식펀드로 투자대상 전환

- 04- 04 년 적립식 판매액 년 적립식 판매액 11 조조 8,0008,000 억억 (80(80 만계좌만계좌 ))

- - 은행예금 은행예금 33 조 조 600600 억 감소억 감소 - 05.1- 05.1 월의 월의 11 주일 신규 주일 신규 25,00025,000 계좌계좌 (5(5 초당 초당 11계좌계좌 ))

. . 예금 예금 적립식펀드로 투자대상 전환 적립식펀드로 투자대상 전환

- 04- 04 년 적립식 판매액 년 적립식 판매액 11 조조 8,0008,000 억억 (80(80 만계좌만계좌 ))

- - 은행예금 은행예금 33 조 조 600600 억 감소억 감소 - 05.1- 05.1 월의 월의 11 주일 신규 주일 신규 25,00025,000 계좌계좌 (5(5 초당 초당 11계좌계좌 ))

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II. 왜 적립식인가 ? (Why RSP?)

마땅한 대체 투자수단이 없음마땅한 대체 투자수단이 없음마땅한 대체 투자수단이 없음마땅한 대체 투자수단이 없음

Life Style Life Style 다양화에 따른 몫돈 마련 수요 증가다양화에 따른 몫돈 마련 수요 증가Life Style Life Style 다양화에 따른 몫돈 마련 수요 증가다양화에 따른 몫돈 마련 수요 증가

. . 정부의 강력한 투기억제 정책 부동산투자로 고수익 기대 곤란 - 재개발 , 재건축을 중심으로 한 부동산 억제 대책 지속 - 부동산 양도 / 보유세제 강화를 통한 부동산 투기 억제

. 직접 주식투자의 경우 잘하면 고수익이 가능하나 , 위험이 많음

- 종목선택 / 매매타이밍 선택의 어려움

- 장기보유로 인한 수익획득에 현실적인 어려움 ( 가격하락에 따른 인내하기 어려움 )

. . 정부의 강력한 투기억제 정책 부동산투자로 고수익 기대 곤란 - 재개발 , 재건축을 중심으로 한 부동산 억제 대책 지속 - 부동산 양도 / 보유세제 강화를 통한 부동산 투기 억제

. 직접 주식투자의 경우 잘하면 고수익이 가능하나 , 위험이 많음

- 종목선택 / 매매타이밍 선택의 어려움

- 장기보유로 인한 수익획득에 현실적인 어려움 ( 가격하락에 따른 인내하기 어려움 )

. . 자녀유학자금자녀유학자금 , , 자녀결혼자금자녀결혼자금 , , 노후자금 등 노후자금 등

. . 평균 결혼자금 평균 결혼자금 : : 남자 남자 5353 백만원백만원 , , 여자 여자 2424 백만원백만원

. . 자녀 교육자금자녀 교육자금 (( 대핟교까지대핟교까지 ) : ) : 평균 평균 11 억원억원

. . 조기퇴직 등에 따른 노후자금 필요증대조기퇴직 등에 따른 노후자금 필요증대

. . 자녀유학자금자녀유학자금 , , 자녀결혼자금자녀결혼자금 , , 노후자금 등 노후자금 등

. . 평균 결혼자금 평균 결혼자금 : : 남자 남자 5353 백만원백만원 , , 여자 여자 2424 백만원백만원

. . 자녀 교육자금자녀 교육자금 (( 대핟교까지대핟교까지 ) : ) : 평균 평균 11 억원억원

. . 조기퇴직 등에 따른 노후자금 필요증대조기퇴직 등에 따른 노후자금 필요증대

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III. 적립식 주식형펀드 투자의 장점

당장 목돈없이 투자가능 . 우량주 등에 간접투자 안정적수익기대 . 목돈없이 투자 가능 자녀를 위한 대비에 적합

. 우량주 등에 간접투자 안정적수익기대 . 목돈없이 투자 가능 자녀를 위한 대비에 적합

시간 분산투자 효과 . 매월 일정액 납입시 : 주식이 비쌀 때는 적게 BUY, 쌀 때는 많이 BUY 주식의 평균 매입단가 하락 . 장기투자시 안정적 고수익 가능

. 매월 일정액 납입시 : 주식이 비쌀 때는 적게 BUY, 쌀 때는 많이 BUY 주식의 평균 매입단가 하락 . 장기투자시 안정적 고수익 가능

은행적금 + 주식투자 . 소액으로도 주식투자 가능 . 목돈없이도 투자 가능 자녀를 위한 대비에 더욱 적합

. 소액으로도 주식투자 가능 . 목돈없이도 투자 가능 자녀를 위한 대비에 더욱 적합

“ 두마리 토끼” ( 안전성 + 수익성 )

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IV. 적립식펀드 투자 5 계명

3-5 년 정도 장기 투자하라 . 장기투자시 시간분산효과가 극대화되어 안정적인 수익 . 장기투자시 시간분산효과가 극대화되어 안정적인 수익

자동이체를 하라 . 매월 일정금액을 투자하므로써

. 시간분산효과 (Cost Averaging Effect) 매입단가 인하

. 매월 일정금액을 투자하므로써

. 시간분산효과 (Cost Averaging Effect) 매입단가 인하

분명한 펀드를 선택하라 . 주가가 오를 때 수익률이 오르고 , 내릴 때릴 때 떨어지는 분명한 펀드를 선택

. 주가가 떨어질 때 수익률이 같이 떨어져야 싼값에 많이 사게 됨 자산배분형 보다는 주식편입비율이 일정한 고정형 펀드에 투자를 권유

. 주가가 오를 때 수익률이 오르고 , 내릴 때릴 때 떨어지는 분명한 펀드를 선택

. 주가가 떨어질 때 수익률이 같이 떨어져야 싼값에 많이 사게 됨 자산배분형 보다는 주식편입비율이 일정한 고정형 펀드에 투자를 권유

검증된 운용사 선택하라 . 3 년이상 적립식운용 경험이 있는 운용사중 검증된 회사

당사의 경우 업계최초 주식형적립식 펀드 출시

(0404 년 비교가능 주식형적립식펀드 수익률 업계 년 비교가능 주식형적립식펀드 수익률 업계 11 위위 )

. 3 년이상 적립식운용 경험이 있는 운용사중 검증된 회사

당사의 경우 업계최초 주식형적립식 펀드 출시

(0404 년 비교가능 주식형적립식펀드 수익률 업계 년 비교가능 주식형적립식펀드 수익률 업계 11 위위 )

내 몸에 맞는 부대 서비스 . 월 적립금액이 많으면 성인용 보험을 미래든 주식형

. 펀드가입 +어린이경제교육 TOPS “ 엄마사랑” 주식형펀드

. 월 적립금액이 많으면 성인용 보험을 미래든 주식형

. 펀드가입 +어린이경제교육 TOPS “ 엄마사랑” 주식형펀드

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V. TOPS “ 엄마사랑” 어린이 주식형 펀드 특징

. . 어린이용 펀드운용보고서어린이용 펀드운용보고서

- 어린이 눈높이에 맞는 펀드운용보고서 분기 1회 송부 (추후 월 1회 전환 )

- 펀드운용보고서에 어린이 경제교육자료를 포함 발송

. . 학자금마련에 필요한 장기투자시 최적의 수익실현을 위하여학자금마련에 필요한 장기투자시 최적의 수익실현을 위하여 가치투자가치투자 (Value Investment)(Value Investment) 로 펀드운용로 펀드운용

. . 어린이 경제교육 프로그램어린이 경제교육 프로그램

- 이데일리 “이코비”와 업무제휴를 통한 다양한 어린이 경제교육프로그램 실시

. . 당사 홈페이지에 어린이 고객전용 경제교육 프로그램 운영당사 홈페이지에 어린이 고객전용 경제교육 프로그램 운영 - “Ecovi” 와 함께 당사 홈페이지에 어린이고객전용 경제교육 프로그램 운영

. . 어린이용 펀드운용보고서어린이용 펀드운용보고서

- 어린이 눈높이에 맞는 펀드운용보고서 분기 1회 송부 (추후 월 1회 전환 )

- 펀드운용보고서에 어린이 경제교육자료를 포함 발송

. . 학자금마련에 필요한 장기투자시 최적의 수익실현을 위하여학자금마련에 필요한 장기투자시 최적의 수익실현을 위하여 가치투자가치투자 (Value Investment)(Value Investment) 로 펀드운용로 펀드운용

. . 어린이 경제교육 프로그램어린이 경제교육 프로그램

- 이데일리 “이코비”와 업무제휴를 통한 다양한 어린이 경제교육프로그램 실시

. . 당사 홈페이지에 어린이 고객전용 경제교육 프로그램 운영당사 홈페이지에 어린이 고객전용 경제교육 프로그램 운영 - “Ecovi” 와 함께 당사 홈페이지에 어린이고객전용 경제교육 프로그램 운영

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VI. 펀드개요

펀드명 TOPS “ 엄마사랑” 어린이 적립식 주식투자신탁신탁형태 주식형 , 추가형투자기간 3 년 이상

환매수수료 • 90 일 미만 : 이익금의 70% ( 계약기간 전 환매 시 입금일자별 적용 )

운용대상 • 주식 : 60% 이상 • 채권 : 40% 이하 • 어음 등 : 40% 이하

신탁보수(2.03%)

• 운 용 회 사 : 0.60%

• 판 매 회 사 : 1.40%

• 수 탁 회 사 : 0.03%

※ 어린이경제교육 후원기금 : 0.3% 펀드내 적립

비고

• 환매수수료는 전액 신탁재산에 편입

• 파생상품은 위탁증거금 합계액이 신탁재산의 15% 이하

• 환매는 환매청구일로부터 제 3 영업일 기준가 적용하여 제 4 영업일에 지급

적립방법정액적립 ,자유적립

적립금액 1 만원 이상

적립기간 5 년 이상

세제혜택 세금우대

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구분 주가

동일수량투자( 매월 매입금액이 다름 )

매월 정액투자

매입수량 투자금액 매입수량 투자금액

A 시점 20,000 100 2,000,000 100 2,000,000

B 시점 30,000 100 3,000,000 66.7 2,000,000

C 시점 10,000 100 1,000,000 200 2,000,000

매입좌수합계 300 6,000,000 366.7 6,000,000

평균매입단가 20,000 16,364

( 단위 : 주 , 원 )

VII. 정액투자의 분산매입 효과 (COST AVERAGING)

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구분 1. 계속 하락하다가 상승하는 경우 2. 중간에 조정 후 상승하는 경우 3. 계속 상승하는 경우

상승시

4. 계속 상승하다가 하락하는 경우 5. 계속 하락하는 경우 6. 상승 후 재하락하는 경우

하락시 → 환매시점에 손실발생하나 , 매월

적립으로 손실 최소화 가능 , 환매시점을 연기하여 주가상승기 환매시 수익발생

→ 현재시점에 손실발생하나 , 매월 적립으로 손실 최소화 가능 , 환매시점을 연기하여 주가상승기 환매시 수익발생

신규가입 환매

이익 : ★★★★★

신규가입 환매

이익 : -

신규가입 환매신규가입 환매

이익 : ★★★★이익 : ★★★

신규가입 환매

이익 : - 이익 : -

신규가입 환매

VIII.적립식 투자신탁의 Pay-Off( 손익관계 )

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IX. 부가서비스 세부내용

- 법상 매분기 1회 발송의무가 있는 운용보고서 외에 어린이고객에 맞게 customizing

- 운용보고서를 통해 어린이 고객이 금융시장 , 증권시장 , 펀드시장에 대해 관심과 상식을 쌓아

갈 수 있는 기회를 제공

- 운용보고서 송부시 경제관련 교육자료 동봉

- 법상 매분기 1회 발송의무가 있는 운용보고서 외에 어린이고객에 맞게 customizing

- 운용보고서를 통해 어린이 고객이 금융시장 , 증권시장 , 펀드시장에 대해 관심과 상식을 쌓아

갈 수 있는 기회를 제공

- 운용보고서 송부시 경제관련 교육자료 동봉

어린이용 펀드운용보고서

- 이데일리 “ Ecovi” 와 업무제휴를 통한 어린이 경제교육프로그램 진행 ( 고객의 수익기여도 , Potential, 거래유대관계 등을 고려 대상 어린이 선정 )

. 방학을 이용한 어린이 경제캠프 운영

. 비용은 펀드내 기금사용기준에 의거 운용사와 판매사와 협의하여 투명하게 집행

- 이데일리 “ Ecovi” 와 업무제휴를 통한 어린이 경제교육프로그램 진행 ( 고객의 수익기여도 , Potential, 거래유대관계 등을 고려 대상 어린이 선정 )

. 방학을 이용한 어린이 경제캠프 운영

. 비용은 펀드내 기금사용기준에 의거 운용사와 판매사와 협의하여 투명하게 집행

어린이용 경제교육 프로그램

- Ecovi 에 연계하여 당사 홈페이지에 어린이경제교육전용 사이트 운영

- 어린이 경제지식 향상을 위한 각종 교육자료 , 이벤트 , 질의응답란 등 개설 , 운영

- 어린이 교육관련 전문기관과 제휴 ,운영

- Ecovi 에 연계하여 당사 홈페이지에 어린이경제교육전용 사이트 운영

- 어린이 경제지식 향상을 위한 각종 교육자료 , 이벤트 , 질의응답란 등 개설 , 운영

- 어린이 교육관련 전문기관과 제휴 ,운영

당사 홈페이지에 어린이전용 사이트 운영

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IX. 부가서비스 세부내용

- 부가서비스가 펀드가입의 목적이 아닌 TIP 으로 작용

. 부가서비스가 펀드가입의 주목적이 되어서는 안됨 . 장기 안정적인 운용성과 유지를 통해서 실제 어린이 교육자금으로 활용할 수 있는지의 여부가 중요

. 신탁보수를 낮추고 보수인하분에 대해 기금적립으로 투명성 강화

- 어린이 운용보고서 및 어린이 경제교육프로그램 등 부대서비스는 지속 적이고 안정적인 제공을 위해 펀드내 기금적립으로 충당

. 신탁보수를 낮추고 적정규모의 기금 (0.3%) 를 펀드내 적립 . 펀드기금을 통해 펀드에 가입한 어린이의 경제 /금융교육과 관련한 지식함양을 위한 프로그램을 실시하고 장기적인 어린이경제교육 인프라를 구축

- 투명한 기금운용을 원칙 . 약관에 기금적립에 대해 명문화하고 기금사용기준을 판매사와 운용사가 합의

- 부가서비스가 펀드가입의 목적이 아닌 TIP 으로 작용

. 부가서비스가 펀드가입의 주목적이 되어서는 안됨 . 장기 안정적인 운용성과 유지를 통해서 실제 어린이 교육자금으로 활용할 수 있는지의 여부가 중요

. 신탁보수를 낮추고 보수인하분에 대해 기금적립으로 투명성 강화

- 어린이 운용보고서 및 어린이 경제교육프로그램 등 부대서비스는 지속 적이고 안정적인 제공을 위해 펀드내 기금적립으로 충당

. 신탁보수를 낮추고 적정규모의 기금 (0.3%) 를 펀드내 적립 . 펀드기금을 통해 펀드에 가입한 어린이의 경제 /금융교육과 관련한 지식함양을 위한 프로그램을 실시하고 장기적인 어린이경제교육 인프라를 구축

- 투명한 기금운용을 원칙 . 약관에 기금적립에 대해 명문화하고 기금사용기준을 판매사와 운용사가 합의

부가서비스 비용원칙

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주식운용 프로세스주식운용 프로세스

Investment Committee

Research

Investment Universe

Model Portfolio

Actual Portfolio

Trading(OMS)

Macro Call

Micro Call

매분기 1 회 시행을 원칙

Sales,OP,NP 3 년 CAGR 5% 이상

부채비율 200% 이하 , ROE 10% 이상

ComplianceComplianceRiskManagement

RiskManagement

운용평가 Feed Back

재량권 부여 Insight 요구

Screening System

Favored Stocks

X. 주식운용 PROCESS

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투자의사결정 기구투자의사결정 기구

투자전략 회의 리서치 미팅

참가인원 : CIO, 펀드매니저 , 애널리스트

Daily Meeting : 1 시간 ( 웰링턴 방식 )

- 전일 탐방 및 경제에 대한 코멘트

- 정보전달의 신속 , 간결성

- CIO/ 팀장회의 : Daily Fund Mgmt. 점검

Weekly Meeting : 2~3 시간

- 탐방내용 및 업종분석 심층분석

- 모델포트폴리오 Rebalancing

- 주간 전략제시 (Macro포함 )

참가인원 : CEO,CIO, 운용팀장 , 투자전략실장 펀드매니저 , Analyst

Macro Prospect

펀드유형별 target 편입비율 및 운용전략 확정

자산 배분전략 확정


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Valuation SystemValuation System

추정지표에 대한 평가Earning’s Model Target Price 설정

섹터 Analyst 의 지속적인 탐방 및 기업분석을 통한 실적 추정

각각의 업종 및 기업에 맞는 Earning’s Model 개발 및 update( 영업이익 , EBITDA, EPS, BPS 등 )

기업의 성장성 및 이익의 質 평가

Valuation 지표에 대한 Historical data 및 업종 평균과 비교

당사 Analyst 의 추정지표와 시장 컨센서스를 비교 분석

업종 평균 및 Historical

평균에 대한 Discount

및 Premium 부여

주요 기준 PER, PBR 등 주가 Multiple 및 EV/EBITDA 등 기업가치 Multiple

EPS, EBITDA Growth 에 따른 premium 과 discount 적용하여 Target Price 설정 보조적 기준

Dividend Discount Model

ex) 강력한 이익발생으로 주주현금흐름에 안정적인 기여를 하는 기업의 평가에 주요 지표로 활용

Valuation MethodValuation Method


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종목선정 기준 종목선정 기준

가치투자

( 저평가 종목 발굴 )

Valuation

Stock Picking Check List

기업요소 : 시장 지배력 정도 (Bargaining Power)

경영요소 : 기업의 질적 평가 (Corporate Governance)

재무요소 : 이익의 질적 측면 (ROE 수준 , 효율성 )

Sector 별 Earning’s Model 을 활용한 Valuation

Historical / 시장 Consensus 를 활용한 목표주가 (TP) 산정 TP 를 변경하기 위해서는 Earning’s Revision/ multiple 변경

담당 펀드매니저는 시장의 “가격요소”를 고려하여 최종 주식편입 여부 결정

아무리 좋은 주식도 내재가치 보다 현재 가격이 비싸다고 판단되면 매수 유보

담당 펀드매니저는 시장의 “가격요소”를 고려하여 최종 주식편입 여부 결정

아무리 좋은 주식도 내재가치 보다 현재 가격이 비싸다고 판단되면 매수 유보

XI. 주식운용전략

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• 이익대비 주가는 충분히 낮은가 ?

• 영위산업의 미래는 긍정적인가 ?

• 이익전망은 안정적인가 ?

• 이익의 quality 는 신뢰할 수 있나 ?

• 자산대비 주가는 충분히 낮은가 ?

• 부채비율이 과도하지는 않은가 ?

• 보유자산의 현재 실질가치는 ?

• 유동성자산의 비중이 높은가 ?

• 배당에 대한 경영진의 정책은 ?

• 배당성향은 계속 유지되는가 ?

• 배당수익률이 시중금리 이상인가 ?

자산가치자산가치수익가치수익가치

배당가치배당가치

저PER

저PBR

고 Dividends

기업가치 결정의 3 대 요소기업가치 결정의 3 대 요소


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지주회사를 설립한다는 개념으로 포트폴리오 구성

• ‘주식이 아닌 회사에 투자한다’는 개념의 확대

• 주가 등락보다 견실한 자산가치의 지속적 증대가 수반되어야 함

지주회사 설립

포트폴리오 구성의 기본 원칙 1포트폴리오 구성의 기본 원칙 1


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삼성전자 Vs 포트폴리오 ( 지주회사 개념 도입 )

삼성전자

코 닝

SDI

전 기정밀화확

테크윈

네트웍스

캐피탈

SDS

호텔신라

제일기획중공업

카 드

Portfolio

유한양행

POSCO

동서신한지주

SKT

SBS

호남석유

GS

CJ

KCC삼성전자

현대차


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※ 금액단위 : 원 , 액면가 5,000 원 기준

구 분 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

현대차 26,529 24,730 16,340 39,317 26,188 25,815 30,810 36,796 43,895 45,597

삼성전자 64,559 44,326 47,800 46,883 76,133 91,830 110,381 136,706 167,625 192,812

금강고려 39,710 43,278 44,812 44,556 57,902 92,534 97,327 106,086 165,014 153,970

LG화학 0 0 0 0 0 0 17,408 19,938 24,828 26,409

호남석유 7,796 8,134 8,008 9,756 25,417 26,062 26,138 28,091 34,339 39,578

SBS 7,629 8,830 8,895 7,433 12,104 12,703 14,580 17,045 20,572 20,204

동서 0 0 25,861 28,291 62,564 68,556 78,907 90,123 107,730 111,100

신한지주 0 0 0 0 0 0 12,441 13,717 15,618 16,403

SK텔레콤 123,750 181,200 211,540 228,510 449,070 669,190 637,370 621,060 722,180 770,880

CJ 21,359 59,870 61,879 52,905 48,289 45,391 43,844 46,414 50,659 49,391

POSCO 65,519 70,864 73,274 86,245 96,951 108,450 116,516 125,660 149,442 158,417

유한양행 48,663 43,407 43,155 46,214 55,291 56,751 56,441 59,210 63,611 65,070

계 405,514 484,639 541,564 590,110 909,909 1,197,282 1,242,163 1,300,846 1,565,513 1,649,831

평 균 45,057 53,849 54,156 59,011 90,991 119,728 103,514 108,404 130,459 137,486

증감율 27.4% 19.5% 0.6% 9.0% 54.2% 31.6% -13.5% 4.7% 20.3% 5.4%

자산가치 증대 _ [지주회사 포트폴리오 ]※ 자산의 CAGR (10 년 ) :

16.8%


- 21 -

• PER 은 투자자본이 순이익으로 회수되는 기간 ( 채권의 쿠폰과 같은 의미 )

• PER 은 향후 5 ~10 년 간의 해당 기업의 성장률로 간주

• 성장주 투자의 위험성 회사의 전망치에 대한 오류

투하자본 회수기간의 최소화 ( 저 PER)



- 22 -

구 분 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

자본금 133 158 183 190 190 190 190

최고가 25,050 33,800 38,000 25,900 19,150 25,500 25,000 시가총액 6,663 10,647 13,870 9,842 7,277 10,127 9,498

순이익 103 107 132 187 243 370 489 PER 65 99 105 53 30 27 15

고 PER주식은 기업 및 이익의 성장과 함께 저 PER 주식으로 전환 가능성 높음

시장의 속성상 미래의 성장성이 과도하게 현재 주가에 반영되어 있는 경우

장기적으로 경쟁자의 참여에 의해 수익구조가 산업 평균수준으로 회귀 할 가능성

에스원 vs. SK텔레콤의 시가총액 및 순이익 추이( 단위 : 원 , 억원 )

자본금 311 321 417 446 446 446 446

최고가 58,600 70,000 445,000 481,000 295,000 299,000 235,000

시가총액 36,443 45,008 370,942 452,004 242,697 245,987 107,774

순이익 1,136 1,513 3,042 9,507 11,403 16,858 19,427

PER 32.1 29.7 122.0 47.5 23.7 16.0 10.2

왜 저 PER 주식에 투자해야 하나 ?


- 23 -

• 배당성향 및 배당금의 안정적 예측이 가능한 종목 투자 (SK가스 , LG 건설 )

• Cyclical, Capex(설비투자 비용 ) 부담이 많은 종목은 일차적 제외 ( 한진해운 )

• 저성장 기업이 사업확장 등을 이유로 배당 유보 시 투자제외 (BYC)

예측 가능한 배당수익의 지속적 확보



- 24 -

자산가치 ( 지주회사 ) 수익가치 ( 저 per) 배당가치 ( 안정배당 )

삼성전자 10% 한국전력 5% LG 전선 4%

POSCO 6% 신도리코 4% LG 화학 ( 우 ) 3%

SKT 5% 대웅제약 4%

신한지주 5%

신세계 4%

제안 포트폴리오 ( 상위 10 개 종목 )제안 포트폴리오 ( 상위 10 개 종목 )


* 세부포트폴리오는 당사 운용전략정보 보호차원에서 생략하였음

- 25 -

* 배당금 편입시점 : 12 월 결산법인 (4 월 15 일 ), 3 월 결산법인 (7월 15 일 )

* 신규종목 상장시 : 신규종목을 편입비중만큼 추가하고 , 기존 종목을 편입시가총액비중에 따라 비중 축소함

제안 포트폴리오 Simulation (’01. 11. 30 ~ 05. 1. 4)제안 포트폴리오 Simulation (’01. 11. 30 ~ 05. 1. 4)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2001/12 2002/12 2003/12 2004/12

KOSPI

Portfolio

(pts)

Kospi

제 안 Portfolio

-10

0

10

20

30

40

50

2001/12 2002/12 2003/12 2004/12

Relative performancevs. KOSPI

(pts)Kospi 대비 +50.59%

+ 19%

+ 15%

+ 17%


- 26 -

허용된 범위 내에서 편입비중 조정을 통한 시장위험 최소화

Investment Committee 에서 전략 제시 – 시장국면 및 자산배분 전략을 제시

시장 Risk 관리시장 Risk 관리

개별종목 Risk 관리개별종목 Risk 관리

Favored Stocks 관리

Investment Universe 관리

Model Portfolio 관리

Actual Portfolio 관리

Positive System: 사전적으로 Criteria 를 적용 , Filtering Sector Analyst 에 의해 지속적으로 기업의 실적관리

모델 포트폴리오 작성기준에 따른 종목 및 섹터에 대한 적절한 편입비 유지 Sector Analyst 체제 강화를 통한 효율적 포트폴리오 관리

모델 포트폴리오 종목 교체시 즉시 대응할 수 있는 후보군 관리 Earning’s Model 을 통한 체계적 , 계량적 Valuation/ 목표주가 관리

펀드의 운용컨셉 및 수익목표 달성을 위한 운용의 일관성 유지

※ Stop-loss 관리 :, MP 이외 개별종목은 30% 손실제한 (MP 종목은 상시 점검 체제 )

XII. 리스크관리

- 27 -

구 분 M-1 M-3 M-6

IT -4.24 -13.81 -24.71

Consumer Discretionary

-1.89 -5.81 -3.99

Financials -0.87 -2.39 -14.54

Telecom 0.29 -1.83 -9.76

Materials 4.16 13.66 32.95

Health Care

0.46 4.95 1.37

Energy 0.15 11.30 44.45

Industrials -1.00 -2.76 2.67

Consumer Staples

-1.32 -4.60 -4.16

Utilities 3.98 11.82 11.92 자료 : ’05 년 2 월 2 일 , IBES Consensus Data 기준

Analyst 의 컨센서스는 IT, Financials Consumer Discretionary/ Staples Telecom섹터의 실적호전 모멘텀이 강함

[ MSCI 한국 섹터별 12 개월 후 EPS 성장률 전망치 변화율 ]

KOSPI Valuation with 12 month P/E Band

적용 Forward P/E

추정 KOSPI

7.0 배

10.0 배

836P

1,193P

< 적정주가 수준 >

0

400

800

1,200

1,600

2,000

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04

8배

10배

6배

12배

자료 : MSCI Korea 종목 기준

XIII.시장전망

- 28 -

980.0경제전반의 반등 , 미국경제 연착륙 , 간접투자활성화 등 금융산업개편 , 중국 등 동아시아 경제 활성화

1,024.0위안화 절상 우려 , 금리 급반등 가능성 , 증시로의 자금유입 본격화 , 내수회복 기대 , KQ 시장 급변 , IT관련 변화 조짐

1,095.4가파른 원화절상 , 기관순매수로 변화조짐 , 외국인 대규모매도에도 장세 견조

1,154.8금리인하로 내수부양 배당투자확신 증대 , 고유가 공포감 심화

1,161.93 대악재 (중국긴축 , 미금리인상 , 고유가 ) 등장 , 외국인 대규모 매도세

1,172.8탄핵안에도 불구하고 외국인 매수 강화되면서 증시 강세

환율 (￦ /$ 평규 )

EVENT & ISSUE

--3.41%3.87%4.40%4.76%국고 3 년 금리

( 평균 )

조정후 등락

800 ~1,000

상승 추세

850 ~1,050p

10,783895

10,080835

10,435785

10,357880

주가지수

DOW KOSPI

( 방향성 )

2.5~3.5% 예상5.6%9.2%

2.5~3.5% 예상2.9%9.8%

3.1%3.3%

21.9%

4.0%4.6%

28.8%

3.3%5.5%

38.8%

4.5%5.3%

37.8%

GDP 성장률미국 ( 전분기비 )

한국 ( 전년동기비 )수출증가율

2005.2H(E)2005. 1H(E)2004.4Q(E)

2004.3Q

2004.2Q

2004.1Q

구 분

XIII.시장전망

- 29 -

주식운용 성과주식운용 성과

한국펀드평가

제 로 인

2003 년 제 1 회 “ Moneytoday 주식부문 베스트 운용사” 선정 ( 한국펀드평가 공동 주최 )

구 분 최근 3 년간 최근 2 년간 최근 1 년간 최근 6 개월

1000 억 이상 3 위 /11 社 2 위 /11 社 1 위 /11 社 2 위 /11 社

300 억 이상 5 위 /21 社 4 위 /21 社 3 위 /21 社 4 위 /21 社

업계 상위 운용능력 장기간 유지 ( 2004. 12. 31 일 공모펀드 기준 , 제로인 : 펀드닥터 )

신한금융지주

2004 년 리테일 펀드 ( 적립식 펀드 ) “ 운용성과 우수” 수상

XIV.펀드운용성과

Documents

’ 02 년 MT “ 주식부문 베스트 운용사 ” ’ 04 년 상반기 말 기준 Morning Star 평가 “ 성장형 펀드 수익률 1 위 ”