디쌀 (039840) - imgstock.naver.comimgstock.naver.com/upload/research/company/1502868552403.pdf · 이외에도 의료 분쟁시 치과의사의 책임범위를 줄여준다. 이런

디오 (039840) 해외 시장 확대 과정의 성장통 겪는 중

2Q17 Review: 비용 부담으로 영업이익률 전년동기 8.5%p 하락

동사의 2Q17 매출액은 237억원(-0.5% YoY)으로 시장 기대치에 부합했다. 의료기기 부문

(매출액 22억원, -64.5% YoY)에서 스텐트사업 철수로 외형은 감소하였다. 다만, 임플란트 부

문은 22.3% YoY 상승한 215억원을 기록하며 견조한 성장세를 지속했다.

임플란트 부문의 성장은 117억원으로 51.1% YoY 상승한 내수 매출이 견인하였다. 해외부문

은 98억원으로 0.9% YoY 상승에 그쳤다. 2016년말 설립된 이란 JV는 매출액 37억원(NPM

21.6%)을 시현하며 고성장을 지속하고 있으나, 대만(66.2% YoY)을 제외한 전 해외법인이

부진하였다. 특히 중국지역의 경우 JV설립과정(상해지역)에서 영업지연과 상해 이외 지역에

서 수익성 낮은 대리점 계약해지 등으로 매출이 -41.5% YoY 감소하였다.

영업이익은 63억원(-24.6% YoY, OPM 26.4%)로 시장기대치를 하회하였다. 해외 JV설립에

의한 인건비 증가(64.3% YoY), 국내 광고선전비 집행(504.1% YoY) 등 외형확대 과정에서

판관비가 증가했다. 디지털 덴티스트리(치아 프렙 시술용 자동화 시스템, 디지털 교정, 3D 프

린팅 등)에 의해 경상개발비(75.6% YoY)도 증가하였다.

디지털 임플란트 기술우위 존재하나 중국지역 회복속도가 관건

1) Digital Dentistry1) Digital Dentistry1) Digital Dentistry1) Digital Dentistry의의의의 선도기업선도기업선도기업선도기업: 디지털 임플란트는 일반 시술 대비 성공률과 식립정확도가 높

고, 환자의 통증과 출혈이 경감되는 장점이 있다. 임플란트의 골유착기간, 시술 시간도 단축

된다. 이외에도 의료 분쟁시 치과의사의 책임범위를 줄여준다. 이런 점들을 감안할 때, 장기

적으로 임플란트 수술은 디지털로 대체될 것으로 예상된다.

동사는 각종 특허와 영상장비 표준화(3Shape사의 3D스캐너 국내 독점판매계약)로 가장 앞

선 디지털 치료 기술을 보유하고 있다. 또한, 임플란트 네비게이션 시스템과 디지털 교정 제

품 등 차별화된 포트폴리오를 구축하고 있다.

2222) ) ) ) 해외시장해외시장해외시장해외시장 전략은전략은전략은전략은 중국중국중국중국JV JV JV JV 회복이회복이회복이회복이 관건관건관건관건: 동사는 해외 확장 전략은 각국가 상위 치과 유통업체

와 JV를 설립하는 전략이다. 현재 4개의 JV(이란, 중국, 일본, 인도)를 설립하였다. JV구조를

통하여 설립초기부터 이익을 낼 수 있는 장점이 있다. 다만, JV 설립과정에서 중국지역 외형

이 감소한 부분이 아쉽다. 하반기에는 이전 수준으로 외형이 회복될 것으로 전망된다.

투자의견 매수 및 목표주가 41,000원 유지

동사에 대한 매수의견과 목표주가 41,000원을 유지한다. 동사의 주가는 12개월 Fwd 기준

PER 21.3배 수준으로 Peer 대비 저평가(PER 23.0배)받고 있다. 동사는 가장 앞선 디지털

치료 기술(디지털 임플란트, 디지털 교정 등)을 보유하고 있다. 해외시장 확대가 본격화되며,

디지털 임플란트 기술력에 대한 프리미엄이 점진적으로 주가에 반영될 것으로 예상된다. 중

국 지역의 매출 회복이 관건이다.

결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

매출액 (십억원) 62 72 88 93 113 135

영업이익 (십억원) 3 20 27 26 32 39

영업이익률 (%) 4.8 27.8 30.7 28.0 28.3 28.9

순이익 (십억원) -4 9 21 19 26 33

EPS (원) -303 706 1,352 1,259 1,720 2,145

ROE (%) -9.3 15.8 22.2 16.4 18.8 19.3

P/E (배) - 42.5 29.3 26.3 19.2 15.4

P/B (배) 1.9 5.3 5.0 3.6 3.0 2.5

배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 디오, 미래에셋대우 리서치센터

건강관리장비

Results comment

2017.8.16

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 41,000

현재주가(17/08/14,원) 33,100

상승여력 24%

영업이익(17F,십억원) 26

Consensus 영업이익(17F,십억원) 29

EPS 성장률(17F,%) -6.9

MKT EPS 성장률(17F,%) 42.1

P/E(17F,x) 26.3

MKT P/E(17F,x) 9.7

KOSDAQ 629.37

시가총액(십억원) 502

발행주식수(백만주) 15

유동주식비율(%) 78.6

외국인 보유비중(%) 20.0

베타(12M) 일간수익률 1.52

52주 최저가(원) 27,500

52주 최고가(원) 54,000

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 -8.7 2.0 -38.6

상대주가 -5.1 -0.9 -31.2

[헬스케어장비/IT스몰캡]

김충현김충현김충현김충현, CFA, CFA, CFA, CFA 02-3774-1740 [email protected]

40

60

80

100

120

16.8 16.12 17.4 17.8

디오 KOSDAQ

디오

해외 시장 확대 과정의 성장통 겪는 중

2 Mirae Asset Daewoo Research

표표표표 1111. 2Q17 . 2Q17 . 2Q17 . 2Q17 실적실적실적실적 비교표비교표비교표비교표 (십억원, %)

2Q162Q162Q162Q16 1Q171Q171Q171Q17 2Q17P2Q17P2Q17P2Q17P 성장률성장률성장률성장률

잠정치잠정치잠정치잠정치 미래에셋대우미래에셋대우미래에셋대우미래에셋대우 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ

매출액 23.8 20.9 23.723.723.723.7 24.4 23.7 -0.5 13.6

영업이익 8.3 6.5 6.36.36.36.3 7.1 6.6 -24.6 -3.0

영업이익률 (%) 34.9 31.0 26.426.426.426.4 29.1 27.8 -8.5 -4.5

세전이익 7.4 4.0 7.27.27.27.2 6.5 6.2 -3.1 80.3

순이익 6.9 2.2 6.26.26.26.2 5.7 5.1 -10.0 177.7

주: K-IFRS 연결 기준


표표표표 2222. . . . 수익예상수익예상수익예상수익예상 변경표변경표변경표변경표 (십억원, %)

변경전변경전변경전변경전 변경후변경후변경후변경후 변경률변경률변경률변경률 변경변경변경변경 이유이유이유이유

17F17F17F17F 18F18F18F18F 17F17F17F17F 18F18F18F18F 17F17F17F17F 18F18F18F18F

매출액 94.1 110.2 93.4 113.3 -0.8 2.9 2Q17 실적 반영

영업이익 28.1 33.4 25.7 31.7 -8.5 -5.0

세전이익 24.6 32.4 23.7 30.7 -3.7 -5.2

순이익 19.8 27.4 19.1 26.1 -3.7 -4.7

EPS (KRW) 1,308 1,804 1,259 1,720 -3.7 -4.7

주: K-IFRS 연결 기준

자료: 미래에셋대우 리서치센터 예상

표표표표 3333. . . . 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 전망표전망표전망표전망표 (십억원,%)

1Q161Q161Q161Q16 2Q162Q162Q162Q16 3Q163Q163Q163Q16 4Q164Q164Q164Q16 1Q171Q171Q171Q17 2Q17P2Q17P2Q17P2Q17P 3Q17F3Q17F3Q17F3Q17F 4Q17F4Q17F4Q17F4Q17F 2016201620162016 2017F2017F2017F2017F 2018F2018F2018F2018F

매출액매출액매출액매출액 21.121.121.121.1 23.823.823.823.8 24.124.124.124.1 18.918.918.918.9 20.920.920.920.9 23.723.723.723.7 24.624.624.624.6 24.224.224.224.2 88.088.088.088.0 93.493.493.493.4 113.3113.3113.3113.3

내수 11.9 13.0 13.7 8.6 9.1 12.8 11.7 11.2 47.3 44.9 52.8 이란 0.0 0.0 1.2 0.9 1.4 1.0 1.6 1.4 5.1 14.2 17.1 중국 2.2 2.2 2.2 2.0 0.7 1.3 1.9 2.4 8.5 6.3 10.6 미국 0.9 1.4 1.2 0.9 1.4 1.0 1.6 1.4 4.4 5.5 6.4

기타 6.1 7.2 5.8 6.7 8.2 7.6 7.8 7.8 22.7 22.6 26.5

영업이익영업이익영업이익영업이익 7.07.07.07.0 8.38.38.38.3 8.28.28.28.2 3.03.03.03.0 6.56.56.56.5 6.36.36.36.3 6.56.56.56.5 6.56.56.56.5 26.626.626.626.6 25.725.725.725.7 31.731.731.731.7

세전이익세전이익세전이익세전이익 6.26.26.26.2 7.47.47.47.4 5.65.65.65.6 6.36.36.36.3 4.04.04.04.0 7.27.27.27.2 6.26.26.26.2 6.36.36.36.3 25.625.625.625.6 23.723.723.723.7 30.730.730.730.7

순이익순이익순이익순이익 3.23.23.23.2 6.96.96.96.9 4.84.84.84.8 5.65.65.65.6 2.22.22.22.2 6.26.26.26.2 5.45.45.45.4 5.45.45.45.4 20.520.520.520.5 19.119.119.119.1 26.126.126.126.1

영업이익률 (%) 33.3 34.9 34.1 15.9 31.0 26.4 26.3 27.0 30.2 27.5 28.0

세전순이익률 (%) 29.4 31.2 23.4 33.2 19.1 30.3 25.2 25.9 29.0 25.3 27.1

순이익률 (%) 15.6 28.5 21.1 30.4 15.2 26.1 21.9 22.3 23.3 20.4 23.0


디오



그림그림그림그림 1111. . . . 지분율지분율지분율지분율

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 2222. . . . 기관기관기관기관 및및및및 외국인외국인외국인외국인 순매수량순매수량순매수량순매수량 vs. vs. vs. vs. 주가주가주가주가 추이추이추이추이 그림그림그림그림 3333. PER band chart. PER band chart. PER band chart. PER band chart

자료: 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

표표표표 4444. . . . 의료기기의료기기의료기기의료기기 global peer valuation: global peer valuation: global peer valuation: global peer valuation: 임플란트임플란트임플란트임플란트 (십억원)

회사명회사명회사명회사명 시가총액시가총액시가총액시가총액 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 (%)(%)(%)(%) PER (PER (PER (PER (배배배배)))) PBR (PBR (PBR (PBR (배배배배)))) ROE (%)ROE (%)ROE (%)ROE (%) EV/EBITDA (EV/EBITDA (EV/EBITDA (EV/EBITDA (배배배배))))

16161616 17F17F17F17F 18F18F18F18F 16161616 17F17F17F17F 18F18F18F18F 16161616 17F17F17F17F 18F18F18F18F 16161616 17F17F17F17F 18F18F18F18F 16161616 17F17F17F17F 18F18F18F18F

스트라우만 10,141 24.8 25.5 26.1 37.0 36.7 32.0 13.1 10.6 8.5 37.1 32.2 29.5 23.6 27.5 24.4

짐머 바이오멧 홀딩스 25,734 10.7 30.5 31.7 19.1 13.5 12.6 2.2 2.1 2.0 7.2 14.9 15.1 17.4 10.9 10.3

덴츠플라이 시로나 14,468 12.1 20.0 21.3 25.7 20.4 18.0 1.8 1.6 1.6 -10.2 4.5 8.6 - 15.2 13.8

헨리 셰인 15,365 6.7 7.0 7.2 24.1 23.5 21.3 4.6 4.2 3.7 18.7 19.2 18.8 16.6 14.9 13.8

패터슨 4,145 5.1 6.4 6.4 18.4 16.3 15.1 2.6 2.4 2.2 12.1 14.6 14.4 14.2 10.7 10.3

오스템임플란트 876 9.9 10.5 11.6 36.9 38.0 27.3 6.7 5.7 4.7 22.1 19.9 22.4 22.1 17.4 13.7

디오 502 30.7 28.0 28.3 29.3 26.3 19.2 5.0 3.6 3.0 22.2 16.4 18.8 20.6 17.3 14.0

덴티움 607 23.8 25.4 25.8 16.8 20.5 16.9 4.8 3.4 2.8 31.8 26.0 21.2 - 14.4 11.9

전체전체전체전체 평균평균평균평균 13.913.913.913.9 19.219.219.219.2 19.819.819.819.8 23.523.523.523.5 24.424.424.424.4 20.320.320.320.3 4.94.94.94.9 4.24.24.24.2 3.63.63.63.6 16.116.116.116.1 18.518.518.518.5 18.618.618.618.6 17.917.917.917.9 16.016.016.016.0 14.014.014.014.0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Dentsply

13%

김진철8%

특수관계인6%

Wasatch5%

Premier partners

4%자기주식

3%외국인20%

기타41%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

-40

-20

0

20

40

60

80

100

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

주가(R)

기관 (L)외국인 (L)

(십억원) (원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

14 15 16 17

(원)

20.0x

25.0x

35.0x

30.0x

40.0x

디오



그림그림그림그림 4444. . . . 품목별품목별품목별품목별 매출매출매출매출 비중비중비중비중 그림그림그림그림 5555. . . . 품목별품목별품목별품목별 매출매출매출매출 추이추이추이추이


그림그림그림그림 6666. . . . 지역별지역별지역별지역별 매출매출매출매출 비중비중비중비중 그림그림그림그림 7777. . . . 지역별지역별지역별지역별 매출매출매출매출 추이추이추이추이


그림그림그림그림 8888. . . . 디오나비디오나비디오나비디오나비 국내국내국내국내 누적누적누적누적설치설치설치설치 대대대대수수수수 vs. vs. vs. vs. 임플란트임플란트임플란트임플란트 내수내수내수내수 매출매출매출매출 추이추이추이추이 그림그림그림그림 9999. . . . 디오의디오의디오의디오의 월별월별월별월별 국내국내국내국내 설치설치설치설치 병원병원병원병원 수수수수 추이추이추이추이

자료: 디오, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 디오, 미래에셋대우 리서치센터

임플란트87%

의료기기13%

0

5

10

15

20

25

30

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

의료기기

임플란트

(십억원)

내수

47%

중국

5%

이란15%

미국

7%

기타

26%

0

5

10

15

20

25

30

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

기타 미국

이란 중국

내수

(십억원)

0

1

2

3

4

5

6

7

0

200

400

600

800

1,000

1,200

14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3

디오나비 설치 병원 수 (L)

전체 치과병원 비중 (R)

(개) (%)

0

200

400

600

800

1000

1200

0

2

4

6

8

10

12

14

3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17

매출 (L)

디오나비 설치대수 (R)

(십억원) (개)

디오



그림그림그림그림 10101010. . . . 해외해외해외해외 임플란트임플란트임플란트임플란트 매출매출매출매출 vs. vs. vs. vs. 디오나비디오나비디오나비디오나비 해외해외해외해외 누적누적누적누적 설치대수설치대수설치대수설치대수 그림그림그림그림 11111111. . . . 해외해외해외해외 임플란트임플란트임플란트임플란트 누적누적누적누적 식립식립식립식립 케이스케이스케이스케이스 추이추이추이추이


그림그림그림그림 12121212. . . . 해외해외해외해외 디오나비디오나비디오나비디오나비 누적누적누적누적 설치대수설치대수설치대수설치대수 비중비중비중비중 그림그림그림그림 13131313. . . . 해외해외해외해외 디오나비디오나비디오나비디오나비 누적누적누적누적 설치대수설치대수설치대수설치대수 추이추이추이추이


그림그림그림그림 14141414. . . . 해외해외해외해외 임플란트임플란트임플란트임플란트 누적누적누적누적 식립홀수식립홀수식립홀수식립홀수 비중비중비중비중 그림그림그림그림 15151515. . . . 해외해외해외해외 임플란트임플란트임플란트임플란트 누적누적누적누적 식립식립식립식립 홀수홀수홀수홀수 추이추이추이추이


멕시코

28%

호주23%

중국

19%

대만

14%

미국

13%

일본2%

이란

1%

미국

24%

멕시코

21%중국

19%

대만

14%

호주

13%

일본

2%

기타

7%

0

100

200

300

400

500

600

16.3 16.6 16.9 16.12 17.3

누적 설치대수

(개)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

16.3 16.6 16.9 16.12 17.3

누적 홀 수

(개)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

16.3 16.6 16.9 16.12 17.3

누적 케이스 수

(개)

0

100

200

300

400

500

600

0

2

4

6

8

10

12

1Q16 3Q16 1Q17

매출 (L)

디오나비 설치대수 (R)

(십억원) (개)

디오



표표표표 5555. . . . 치과용치과용치과용치과용 임플란트임플란트임플란트임플란트 업체별업체별업체별업체별 디지털디지털디지털디지털 임플란트임플란트임플란트임플란트 시스템비교시스템비교시스템비교시스템비교

오스템임플란트오스템임플란트오스템임플란트오스템임플란트 메가젠임플란트메가젠임플란트메가젠임플란트메가젠임플란트 디오디오디오디오 StraumannStraumannStraumannStraumann Danaher(Nobel)Danaher(Nobel)Danaher(Nobel)Danaher(Nobel) Dentsply SironaDentsply SironaDentsply SironaDentsply Sirona

명칭 Oneguide R2Gate 디오나비 CARES Nobel Clinician SIMPLANT

세대구분 Half digital Half digital Full digital Full digital Half digital Full digital

구강내 촬영 임프레션 스캐너 임프레션 스캐너 3D 구강스캐너 임프레션 스캐너 임프레션 스캐너 임프레션 스캐너

플래닝 SW 내재화 내재화 내재화(3Shape 기반) 내재화 내재화 내재화

SW 호환성 Open System Open System Closed System Open System Open System Open System

CAD/CAM 상품 상품 상품 내재화 내재화 내재화

타사 임플란트 호환성 불가능 가능 불가능 불가능 불가능 가능


표표표표 6666. . . . 디지털디지털디지털디지털 임플란트임플란트임플란트임플란트 세대별세대별세대별세대별 비교비교비교비교

방식방식방식방식 세대세대세대세대 구강외구강외구강외구강외 촬영촬영촬영촬영 인상채득인상채득인상채득인상채득 구강내구강내구강내구강내 촬영촬영촬영촬영 CAD/CAMCAD/CAMCAD/CAMCAD/CAM 가공가공가공가공 써지컬써지컬써지컬써지컬 가이드가이드가이드가이드 비고비고비고비고

Analog

1세대 2D 파노라마 O X X 수작업 2D 스텐트 - 구강외 촬영사진은 참고용도로 활용 - 석고 모형을 토대로 아날로그 스텐트 제작

2세대 3D CBCT O X X 수작업 2D 스텐트 - 1세대와 동일

3세대 3D CBCT O X O 밀링머신/ 3D프린터

3D 스텐트 - 석고모형으로 방사선가이드를 만들어 입에 물고 CBCT 촬영 - 석고모형만 다시 CBCT 촬영하여 합성함

Half-Digital 4세대 3D CBCT O O

(임프레션 스캐너)O

밀링머신/ 3D프린터

3D 스텐트 - 석고모형을 임프레션 스캐너로 스캔 - CBCT로 구강외 촬영한 데이터를 CAD/CAM으로 작업

Digital 5세대 3D CBCT X O

(오랄 스캐너) O

밀링머신/ 3D프린터

3D 스텐트 - 구강스캐너로 구강내 스캔 - CBCT로 구강외 촬영한 데이터를 CAD/CAM으로 작업


그림그림그림그림 16161616. . . . 아날로그아날로그아날로그아날로그 방식대비방식대비방식대비방식대비 빠르고빠르고빠르고빠르고 간편한간편한간편한간편한 디지털디지털디지털디지털 임플란트임플란트임플란트임플란트 시술시술시술시술 그림그림그림그림 17171717. . . . 디오의디오의디오의디오의 디지털디지털디지털디지털 임플란트의임플란트의임플란트의임플란트의 높은높은높은높은 정확도정확도정확도정확도


그림그림그림그림 18181818. . . . 구강구강구강구강 스캐너스캐너스캐너스캐너 그림그림그림그림 19191919. . . . 주력주력주력주력 모델모델모델모델, UF II , UF II , UF II , UF II (HSA (HSA (HSA (HSA 방식방식방식방식))))

자료: 3shape, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 디오, 미래에셋대우 리서치센터

디오



그림그림그림그림 20202020. . . . 치과치과치과치과 분쟁분쟁분쟁분쟁 중중중중 가장가장가장가장 많은많은많은많은 임플란트임플란트임플란트임플란트 그림그림그림그림 21212121. . . . 임플란트임플란트임플란트임플란트 분쟁의분쟁의분쟁의분쟁의 가장가장가장가장 큰큰큰큰 원인은원인은원인은원인은 시술시술시술시술 과정과정과정과정

자료: 한국소비자원, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 한국소비자원, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 22222222. . . . 임플란트임플란트임플란트임플란트 성공에성공에성공에성공에 미치는미치는미치는미치는 중요도중요도중요도중요도 그림그림그림그림 23232323. . . . 임플란트임플란트임플란트임플란트 시장대비시장대비시장대비시장대비 1.81.81.81.8배배배배 더더더더 큰큰큰큰 교정시장교정시장교정시장교정시장

자료: 한국소비자원, 미래에셋대우 리서치센터 자료: marketsandmarket, Transparency market research, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 24242424. . . . 인구인구인구인구 만명당만명당만명당만명당 임플란트임플란트임플란트임플란트 식립수식립수식립수식립수 그림그림그림그림 25252525. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 치과의사수치과의사수치과의사수치과의사수 vs. vs. vs. vs. 임플란트임플란트임플란트임플란트 시술시술시술시술 가능가능가능가능 비중비중비중비중

자료: MRG, Straumann, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 오스템임플란트, 미래에셋대우 리서치센터

0

5

10

15

20

25

30

35

40

임플란트

보철 교정 신경치료

발치 의치 치료처치

기타

건수

(건수)

매식체 식립40%

상부

보철물장착

20%

유지관리

26%

기타11%

시술과정

과실 63%

연결기둥 장착3%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

의사숙련도

부족

임플란트

재료차이

환자 관리

소홀

기타

비중

(%)

6.6

11.0

3.7

5.5

0

2

4

6

8

10

12

15 20F

교정 임플란트

(십억달러)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

100

200

300

400

500

600

700

한국 중국 미국 유럽

백만명당 치과의사수 (L)

임플란트 시술 가능 비중 (R)

(명) (%)

050

100150200250300350400450500

한국

스페인

이탈리아

오스트리아

브라질

독일

스위스

스웨덴

네덜란드

포르투갈

미국

캐나다

프랑스

호주

일본

영국

러시아

중국

인도

만명당 임플란트 식립 수

(개)

디오



그림그림그림그림 26262626. . . . 기존기존기존기존 수술법과수술법과수술법과수술법과 디지털디지털디지털디지털 임플란스임플란스임플란스임플란스 수술법수술법수술법수술법 비교비교비교비교


그림그림그림그림 27272727. . . . 디지털디지털디지털디지털 임플란트임플란트임플란트임플란트 시술시술시술시술 과정과정과정과정


디오



표표표표 7777. . . . 디오의디오의디오의디오의 주요주요주요주요 특허특허특허특허

취득일취득일취득일취득일 특허명특허명특허명특허명 특허내용특허내용특허내용특허내용

2014.07.03 임플란트용 스캔 바디와 임플란트 어셈블리

- 본 특허에 의한 스캔바디는 픽스쳐에 고정된 스캔바디를 제거하지 않고 장착한 상태로 스캔 가능 - 별도의 스캔 어댑터를 이용하는 종래와 비교할때, 임플란트 과정을 상대적으로 매우 간단하게 실시할 수 있음 - 환자에게는 여러가지 측면에서 부담을 감소시킬 수 있고, 의사에게 있어서는 시술의 편의성을 제공할 수 있는 효과

2014.08.11 임플란트용 잇몸 제거장치

- 임플란트 식립시 치조골을 덮고 있는 잇몸을 신속하고 정확하게 제거하여 시술의 정확성 및 완성도가 향상 - 임플란트용 잇몸 제거장치의 효율성, 사용편의성을 향상시키고, 원형절삭날 혹은 분쇄날의 절삭력 감소를 방지하여

내구성 및 절삭 효율을 증가시킬뿐만 아니라 절삭된 잇몸만을 정확하게 분쇄하여 원할하게 배출시키는 기술을 제공 - 본 특허는 무절개시술법을 갖춘 디오나비에 적용

2014.10.15 영상매칭 바이트 트레이

- 임플란트 시술시 사전계획의 정확성을 높이기 위하여 사용되는 환자의 구강내 삽입기구입니다. - 시술전 수술계획을 위하여 준비되는 사전 수술 계획에 사용되는 CT영상과 디지털이미지 각각의 정합시, 정확도를

떨어뜨리는 메탈아티펙트 등의 오류를 보완하기 위한 평판형 기구이며, 정확한 영상정합을 위한 기준 표식을 제공합니다.

2014.12.08 임플란트용 가이드 스탠트 제조방법

- 사전 수술 계획에 사용되는 CT영상과 디지털이미지 각각의 정합시, 정확도를 떨어뜨리는 메탈아티펙트 등의 오류를 보완하기 위한 평판형 기구를 사용함으로써, 정확한 영상정합을 획득하여 가이드스탠트를 제조할 수 있도록 한 방법

2015.07.14 치아 임플란트 시술을 위한 서지컬 가이드 및 크라운, 어버트먼트 제조방법

- 치아가 거의 없는 무치악환자를 디오나비 시술을 가능하게 하는 기술 - 마커를 구강내 부착하고, 디지털 스캔을 한 데이터를 바탕으로 시술보조 장치인 스플린트를 제작하여 활용

2015.08.10 치과 임플란트용 서지컬 가이드를 이용한 시술 안내정보 제공방법

- 치아가 거의 없는 무치악환자를 디오나비 시술을 가능하게하는 기술 - 무치악 환자의 수직고경, 즉 상악과 하악의 높이를 설절할 수 있도록 하는 방법에 관한 개선

2015.08.10 치과 임플란트 시술을 위한 이중 가이드 및 식립물 제조방법

- 치아가 거의 없는 무치악환자를 디오나비 시술을 가능하게 하는 기술 - 무치악 환자에 있어서, 나비시술 유도장치를 2중으로 구성함으로써 상악과 하악의 높이를 보다 정확히 재현하고 디지털

시술이 가능하도록 하는 기술

2015.08.31 치아 임플란트 시술을 위한 서지컬 가이드 및 크라운, 어버트먼트 제조방법

- 치아가 거의 없는 무치악환자를 디오나비 시술을 가능하게 하는 기술 - 마커를 이용하여 치아가 없는 잇몸 구겅데이터를 반전기법을 활용하여 CT데이터와 구강 촬영데이터를 보다 정확하게

정합하게하는 기술

2015.09.14 구강 내부 부착용 레퍼런스 마커 및 그를 이용한 임플란트 시술용 가이드 스탠트 제조방법

- CT데이터와 디지털 구강 촬영 데이터의 정합을 보다 정밀하게 할 수 있는 기술입니다. - 마커를 치아나 잇몸 일부분에 부착하고 이를 기준으로 이종의 데이터를 정합하게 하는 기술

2015.09.14 치과 임플란트용 서지컬 가이드 제조방법

- 환자의 구강내 디지털 이미지 중 일부 치아만을 선택적으로 제거하는 기술 - 발치 예정인 치아를 그대로 가지고 구강 촬영을 한 환자 데이터를 이용하여 시술 계획을 세울 수 있도록 함으로써,

번거로운 재 촬영을 하지 않도록 하는 기술

2016.05.26 골유도재생블록 제조방법 - 골이식 수행시 거상된 상악동 막과 치조골 사이 공간이 정밀하게 충진되는 골유도재생블록을 제공하는 기술 - 3차원 통합 이미지의 벡터데이터를 통해 이식공간의 부피 및 형태가 정확히 측정되어 시술 안전성을 극대화

2016.06.10 트레이를 이용한 치아 임플란트 시술을 위한 서지컬 가이드 및 크라운, 어버트먼트 제조방법

- 무치악환자를 디오나비 시술을 가능하게 하는 기술 - 인상트레이에 마커를 부착하고 영상정합하여 서지컬가이드 및 임플란트 보철물을 동시에 설계 및 제작할 수 있는

정보를 제공받을 수 있어 임플란트 시술 단계를 현저히 단축시키는 기술

2016.06.10 개구부를 가지는 치과 임플란트용 서지컬 가이드

- 3차원 이미지를 기반으로 절삭 깊이를 조절하므로 드릴링의 정확성이 개선되어 상악동 막의 손상가능성을 최소화 - 가이드 및 슬리브에 일측 개방부를 생성하여 드릴의 사용편의성이 향상되며, 환자에 대한 과도한 개구나 볼/입꼬리

등의 압박이 최소화되어 환자의 불편함을 최소화하는 기술

2016.06.10 디지털 스캔바디를 이용한 3차원 구강컨펌모델 제조방법

- 환자의 구강내부에 대응되는 인상모델을 정확하고 편리하게 제조 가능하게 하는 기술 - 복잡한 인상채득공정이 아닌 3차원 디지털 이미지 영상정합을 통해 인상모델을 신속, 용이하게 설계 및 제공하는 기술

2016.06.15 디지털 어버트먼트 라이브러리를 이용한 치과 임플란트용 보철물 제조방법 (1)

- 디지털임플란트 시술시 DA라이브러리를 활용하는 방법에 관한 기술 - DA라이브러리내에서 복수개의 DA를 선택하여 정합하므로 기존 기성품에서 발생할 수 있는 부작용을 방지하는

고정밀도의 제품을 제공가능하게 하는 기술.

2016.06.15 디지털 어버트먼트 라이브러리를 이용한 치과 임플란트용 보철물 제조방법 (2)

- 디지털임플란트 시술시 DA라이브러리를 활용하는 방법에 관한 기술 - 이미 식립된 Abutment의 스캔파일을 받아 DA라이브러리와 매칭하여 정밀도가 개선된 크라운을 설계 및 제공하므로

제조비용 및 시술준비 소요시간을 현저히 절감시키는 기술입니다.

2016.06.15 디지털 어버트먼트 라이브러리를 이용한 치과 임플란트용 크라운 제조방법

- 디지털임플란트 시술시 DA라이브러리를 활용하는 방법에 관한 기술입니다. - 이미 식립된 ProtectCAP(DA)의 스캔파일을 받아 DA라이브러리와 매칭하여 DA와 ProtectCap을 선택하여 즉시 제공 - 중간 보철물인 힐링어버트먼트없이 최종보철물인 DA가 체결되므로 시술단계의 간소화 및 시술시 소요시간을 현저히

절감

2017.02.07 정렬기준이 표시된 치아 임플란트 시술용 서지컬 가이드 및 그의 제조방법

- 환자의 정중선에 대한 표식 등이 포함되 있는 구조 - 시술용 가이드는 환자 치아에 덮어씌워 구성하는데, 이때 보다 정확한 위치를 잡아주기 위하여 환자의 정중선(해부학적

중앙선 표시)에 대응되는 표식을 구성하여 보다 정확한 시술을 보장

2017.02.07 치아 임플란트 서지컬 가이드 제조방법 및 제조장치

- 드릴/핸드피스의 형상을 사전에 고려하여 가이드 제작에 반영하는 시스템 - 시술유도장치인 가이드를 제작함에 있어, 시술시 사용하는 핸드피스(드릴 등)의 형상을 사전에 고려하여 제작함으로써,

드릴의 일부나 핸드피스의 일부분의 간섭을 최소화하는 기술

2017.02.07 치아 임플란트용 서지컬 가이드를 이용한 시술 안내정보 제공방법

- 픽스쳐가 뼈에 물리는 양에 따라 드릴링 프로토콜을 생성 - 임플란트 시술전, 가상의 시물레이션으로 선택된 가상의 픽스쳐를 환자로부터 획득한 CT또는 스캔이미지를 이용하여,

미리 가상배치하되 최적결합부피를 산출함으로써 최상의 드릴링 프로토콜을 산출


디오



디오 (039840)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F (십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

매출액매출액매출액매출액 88888888 93939393 113113113113 135135135135 유동자산유동자산유동자산유동자산 90909090 123123123123 160160160160 203203203203

매출원가매출원가매출원가매출원가 30303030 26262626 31313131 37373737 현금 및 현금성자산 7 18 34 54

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 58585858 67676767 82828282 98989898 매출채권 및 기타채권 62 79 94 111

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 32323232 42424242 50505050 59595959 재고자산 13 16 19 23

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 27272727 26262626 32323232 39393939 기타유동자산 8 10 13 15

영업이익영업이익영업이익영업이익 27272727 26262626 32323232 39393939 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 61616161 58585858 56565656 53535353

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 ----1111 ----2222 ----1111 ----1111 관계기업투자등 0 0 0 0

금융손익 -1 -1 -1 -1 유형자산 52 50 47 45

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 무형자산 0 0 0 0

세전계속사업손익 26 24 31 38 자산총계자산총계자산총계자산총계 150150150150 182182182182 216216216216 257257257257

계속사업법인세비용 5 3 4 5 유동부채유동부채유동부채유동부채 34343434 44444444 51515151 58585858

계속사업이익 21 20 26 33 매입채무 및 기타채무 7 9 10 12

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 9 13 13 14

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 21212121 20202020 26262626 33333333 기타유동부채 18 22 28 32

지배주주 21 19 26 33 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 6666 7777 8888 9999

비지배주주 0 1 0 0 장기금융부채 3 2 2 2

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 21212121 20202020 26262626 33333333 기타비유동부채 3 5 6 7

지배주주 20 16 21 26 부채총계부채총계부채총계부채총계 40404040 51515151 59595959 67676767

비지배주주 0 4 5 7 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 107107107107 126126126126 152152152152 184184184184

EBITDA 29 29 35 42 자본금 8 8 8 8

FCF 1 8 16 21 자본잉여금 79 80 80 80

EBITDA 마진율 (%) 33.0 31.2 31.0 31.1 이익잉여금 24 43 69 102

영업이익률 (%) 30.7 28.0 28.3 28.9 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 3333 4444 5555 5555

지배주주귀속 순이익률 (%) 23.9 20.4 23.0 24.4 자본총계자본총계자본총계자본총계 110110110110 130130130130 157157157157 189189189189

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 11 10 16 21 P/E (x) 29.3 26.3 19.2 15.4

당기순이익 21 20 26 33 P/CF (x) 18.1 16.3 14.5 12.0

비현금수익비용가감 12 11 8 9 P/B (x) 5.0 3.6 3.0 2.5

유형자산감가상각비 3 3 3 2 EV/EBITDA (x) 20.6 17.3 14.0 11.1

무형자산상각비 0 0 0 0 EPS (원) 1,352 1,259 1,720 2,145

기타 9 8 5 7 CFPS (원) 2,182 2,033 2,277 2,750

영업활동으로인한자산및부채의변동 -16 -15 -13 -14 BPS (원) 7,913 9,178 10,898 13,042

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -9 -19 -14 -15 DPS (원) 0 0 0 0

재고자산 감소(증가) -1 -4 -3 -4 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) -2 1 1 1 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0

법인세납부 -5 -5 -4 -5 매출액증가율 (%) 22.2 5.7 21.5 19.5

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 -9 -3 -1 -1 EBITDA증가율 (%) 31.8 0.0 20.7 20.0

유형자산처분(취득) -10 -2 0 0 조정영업이익증가율 (%) 35.0 -3.7 23.1 21.9

무형자산감소(증가) 0 0 0 0 EPS증가율 (%) 91.5 -6.9 36.6 24.7

장단기금융자산의 감소(증가) 2 -1 -1 -1 매출채권 회전율 (회) 1.7 1.5 1.5 1.5

기타투자활동 -1 0 0 0 재고자산 회전율 (회) 7.3 6.5 6.4 6.4

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 2 4 0 1 매입채무 회전율 (회) 5.7 5.5 5.4 5.4

장단기금융부채의 증가(감소) -8 3 0 1 ROA (%) 15.4 12.1 13.2 13.9

자본의 증가(감소) 13 0 0 0 ROE (%) 22.2 16.4 18.8 19.3

배당금의 지급 0 0 0 0 ROIC (%) 19.8 17.2 19.1 21.6

기타재무활동 -3 1 0 0 부채비율 (%) 36.4 39.3 37.5 35.5

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 5 11 16 21 유동비율 (%) 264.9 279.0 314.5 349.5

기초현금 2 7 18 34 순차입금/자기자본 (%) 2.4 -4.2 -13.7 -22.2

기말현금 7 18 34 54 조정영업이익/금융비용 (x) 40.0 24.6 28.7 34.3


디오



투자의견투자의견투자의견투자의견 및및및및 목표주가목표주가목표주가목표주가 변변변변동추이동추이동추이동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

디오(039840) 2017.04.11 매수 41,000원

분석 대상 제외

투자의견투자의견투자의견투자의견 분류분류분류분류 및및및및 적용기준적용기준적용기준적용기준

투자의견투자의견투자의견투자의견 비율비율비율비율

매수매수매수매수((((매수매수매수매수)))) Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(매수매수매수매수)))) 중립중립중립중립((((중립중립중립중립)))) 비중축소비중축소비중축소비중축소((((매도매도매도매도))))

69.67% 17.06% 13.27% 0.00%

* 2017년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

Compliance NoticeCompliance NoticeCompliance NoticeCompliance Notice

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기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

15.8 16.8 17.8

(원) 디오

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디쌀 (039840) - imgstock.naver.comimgstock.naver.com/upload/research/company/1502868552403.pdf · 이외에도 의료 분쟁시 치과의사의 책임범위를 줄여준다. 이런