成本上升和需求降温分化公司业绩——机械行业 08 年下半年投资策略

机械行业高级研究员 王合绪机械行业助理研究员 鲍无可

2008 年 4 月

07 年机械行业上市公司业绩爆发• 07 年机械行业增速较快，景气度高涨。我国 2007 年机械工业销售产

值同比增长 30.41% ，机械工业已经连续 60 个月保持了 18% 以上的增长。

• 上市公司盈利能力显著提升，毛利率从 06 年的 18.24% 上升至 19.36％。

• 在各个子行业中，船舶制造、机床工具、工程机械等表现特别突出。

资料来源：机经网，平安证券综合研究所

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SW基础件 SW船舶制造 SW工程机械 SW机床工具 SW机械

06年毛利率 07年毛利率

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SW基础件 SW船舶制造 SW工程机械 SW机床工具 SW机械

07年主营收入YoY 07年净利润YoY

1 季度增速放缓，毛利率略微下降08 年 1-2 月机械工业主要经济指标

资料来源：中国机械工业联合会，平安证券综合研究所

指标 08 年 1-2 月（亿元）

08 年 1-2 月同比增速（ % ）

07 年 1-2 月同比增速（ % ）

1-2 月增速变化

工业总产值 11427.44 26.15 33.32 -7.17

出口交货值 1808.66 20.92 35.77 -14.85

主营业务收入 10853 29.2 32.47 -3.27

实现利润 581.27 36.86 53.86 -16.41

• 2008 年 1-2 月，机械工业经济运行继续延续了 2007 年增长的势头，产销继续保持高位运行，主营业务收入同比增长 32.47% ，但增幅回落。

• 利润增速也较上年明显回落，钢材涨价带来的成本压力初步显现。鉴于公司目前还部分使用去年库存钢材，预计全年毛利率水平还会下降。

• 总体上，行业基本面依然良好，行业的增速回落到一个较为正常的水平。

2008年两个问题

成本上升和需求降温；

成本上升和需求降温将使机械行业公司业绩分化；

重机械和轻机械业绩将冰火两重天。

重机械和轻机械

制造特点 经济特征 我国特征

轻机械小型单件、材料密集、劳动密集、技术含量低。

消费品特性，下游行业是个人消费者或者靠近个人消费者的行业企业

起步早、国际化程度高、出口占比高、主要出口欧美。

重机械大型成套、技术含量高 资本品特性，下游行业

主要是工业企业起步晚、国际化程度低、出口占比低、主要出口欧美以外的国家。

轻机械和重机械的特征

• 重机械：为重工业以及相关行业提供装备的机械行业，主要特点是大型成套、技术附加值高，下游行业主要是工业企业。

• 轻机械：主要特点是小型单件、材料密集、劳动密集、技术含量低，下游行业主要是个人消费者或者靠近个人消费者的行业。

资料来源：平安证券综合研究所

2008年重机械和轻机械的分水岭

工程机械

叉车

缝纫机械

重矿机械重型机床

铁路机械

普通机床

高

技术含量

低

近 离消费终端 远

金属制品

园林机械

五金工具

重机械区

轻机械区

• 轻机械行业将受到成本上升和需求减缓的双重打击。• 重机械成本上升的压力要明显大于需求增长的减缓。

2008年公司推荐“避轻就重”

山推股份（ 000680 ）• 一家独大的行业龙头。山推股份的市场份额已经超过 50 ％， 20

08 年一季度更是超过 60 ％，成为绝对垄断的市场领导者；• 出口收入意义重大。 2008 年第一季度出口收入比重超过 50 ％，这一重大变化将促使市场对山推股份进行重新认识和估值；

• 高议价能力抵御成本上涨风险。公司产品毛利率近年来持续上升是公司议价能力高的见证，公司绝对垄断的行业地位和出口占比的大幅提升是公司议价能力的保证；

• 投资收益稳定增长。小松挖掘机在中国市场销售的快速增长为小松山推的业绩增长从而为公司的投资收益稳定增长提供了保证。

2008年公司推荐“避轻就重”

华锐铸钢（ 002204 ）• 国内大型高端铸件龙头企业，技术水平接近国际一流，最大的火电汽缸铸件制造商；

• 水电铸件将成为未来增长的动力，募集资金投资项目水电上环、下环和叶片扩产将成为未来利润增长点；

• 非募集资金投资项目风电轮毂和球铸铁汽缸市场需求潜力巨大。• 2009 、 2010 年业绩可望连续增长 80 ％以上。

机械行业重点推荐个股

股票名称 股票代码股票价格（元）

EPS（元 /股） PE（倍）评级

08.05.19 07A 08E 09E 07A 08E 09E

山推股份 000680 16.80 0.64 0.99 1.26 30.39 16.97 13.33 强烈推荐华锐铸钢 002204 19.90 0.36 0.51 0.78 - 39.02 25.51 强烈推荐振华港机 600320 16.32 0.63 0.80 1.13 40.29 20.40 14.44 强烈推荐太原重工 600169 32.15 0.76 0.96 1.24 47.45 33.49 25.93 强烈推荐方圆支承 002147 25.99 0.35 0.59 1.07 63.71 44.01 24.38 推荐

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