РУБЛЬ 2018: ДЕРЖИМ КУРС?...1969-1985 1985-2002 2002-2017 9 ГЛАВНЫЕ ГЕНЕРАТОРЫ РИСКОВ Источник: The Economist Дуэт Трампа и

РУБЛЬ 2018: ДЕРЖИМ КУРС?

Дмитрий Шагардин, Дирекция операций на финансовых рынках 20.04.18

2

ОСНОВНЫЕ РИСКИ 2018-2019

• Политика центральных банков DM

• Трампономика

• Рост глобального протекционизма

• Геополитика (США/Китай, Ближ. Восток, Сев. Корея)

• Европейская политика (Brexit, Каталония, Италия)

• Кредитный кризис в Китае

3

НОВЫЙ ЦИКЛ РОСТА % СТАВОК DM

Источник: Bloomberg

Динамика ставок ЕЦБ, ФРС и БА, %

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-1

0

1

2

3

4

5

6

7ЕЦБ

ФРС США

Банк Англии

4

КОНЕЦ 30-ЛЕТ. ЦИКЛА ПАДЕНИЯ СТАВОК В США?


Учетная ставка ФРС США, %

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

5

НАПРЯЖЕНИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ


Локальный дефицит долларовой ликвидности

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Спрэд USD Libor-OIS, пункты

6

ЦИКЛ СНИЖЕНИЯ % СТАВОК EM ЗАВЕРШАЕТСЯ


Монетарная политика EM

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12сред. за 3 мес.

ужесточение

смягчение

Количество ЦБ EM,повысивших % ставки, минус количество ЦБ, снизивших % ставки

7

ДОЛЛАР США И «ДВОЙНОЙ ДЕФИЦИТ»


Что будет с долларом?

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10СТО США, % к ВВП (лев. ось)

Дефицит федерального бюджета США, %/ВВП (лев. ось)

"Двойной дефицит", % к ВВП (лев. ось)

Реальный торгово-взвешенный индекс доллара США, пункты (смещ. 12-мес., пр. ось)

8

ДОЛЛАР США И 15-ЛЕТНИЕ ЦИКЛЫ


Что будет с долларом?

60

80

100

120

140

160

180

60

80

100

120

140

160

180

1969-1985 1985-2002 2002-2017

9

ГЛАВНЫЕ ГЕНЕРАТОРЫ РИСКОВ

Источник: The Economist

Дуэт Трампа и Пауэлла

10

BLOOMBERG: ПРОГНОЗ EUR/USD


Рынок верит в рост курса евро

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5Минимальный и максимальный прогнозыEURUSDМедианный прогноз Bloomberg

11

BLOOMBERG: ПРОГНОЗ ПО НЕФТИ


Рынок не верит в рост цен на нефть

0

20

40

60

80

100

120

0

20

40

60

80

100

120Минимальный и максимальный прогнозыBrent, $/барр.Медианный прогноз Bloomberg

12

СДЕЛКА ОПЕК+: ПРОДЛЕВАТЬ БУДЕМ?


Формальная цель сделки достигнута

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3,0

3,1

3,2

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3,0

3,1

3,2Коммерческие запасы ОЭСР, млрд барр.

Средний за 5 лет уровень запасов, млрд барр.

Средний за 7 лет уровень запасов, млрд барр.

13

США СТАНУТ #1 ПО ДОБЫЧЕ НЕФТИ


Добыча нефти в США, РФ и СА, млн барр./сутки

4

5

6

7

8

9

10

11

12

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Добыча нефти РФ

Добыча нефти СА

Добыча нефти США

14

BLOOMBERG: ПРОГНОЗ ПО ЗОЛОТУ


Рынок не верит в рост золота (хедж)

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100Минимальный и максимальный прогнозыЗолото, $/тр. унциюМедианный прогноз Bloomberg

15

КУРС РУБЛЯ К ДОЛЛАРУ США И ЕВРО


50

55

60

65

70

75

80

50

55

60

65

70

75

80Курс доллар/рубльКурс евро/рубль

16

ЗАВИСИМОСТЬ РУБЛЯ ОТ НЕФТИ


Бюджетное правило Минфина в действии

40

50

60

70

80

90

40

50

60

70

80

90

25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80

USDRUB с 1 апреля 2015

USDRUB с 1 января 2017

USDRUB с 1 января 2018

USDRUB на 19 апреля

Бюджетное правило

Brent, $/барр.

USD

RU

B

17

ЦБ РФ: ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Источник: ЦБ РФ

2018П 2019П 2020П

Базовый

$61/барр.

Базовый

$55/барр.

Базовый

$50/барр.

Счет текущих операций 26 40 59 39 23

Торговый баланс 90 116 140 121 107

Экспорт 282 354 398 384 372

Импорт -192 -238 -258 -263 -265

Баланс услуг -24 -30 -32 -32 -33

Экспорт 51 58 61 65 66

Импорт -74 -88 -93 -97 -99

Баланс первичных и вторичных доходов -41 -45 -50 -51 -52

Счет операций с капиталом -1 0 0 0 0

Финансовый счет (кроме резервных активов) -17 -17 -9 -8 1

Сектор госуправления и ЦБ 3 14 9 8 8

Частный сектор (включая ошибки и пропуски) -20 -31 -19 -15 -7

Валютные резервы ("+" - снижение, "-" - рост) -8 -23 -50 -31 -24

Цена на нефть Urals, ср. за год, $/барр. 42 53 61 55 50

Инфляция, % г/г 5,4 2,5 3-4 4 4

Валовой внутренний продукт, % г/г -0,2 1,5 1,5-2,0 1,5-2,0 1,5-2,0

Показатели платежного баланса РФ, млрд долл.

Основные параметры прогнозных сценариев Банка

России2018П 2019П 2020П

2016 2017

2016 2017

18

ЦБ РФ: ЦИКЛ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ


2018: переход к нейтральной ДКП

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20Инфляция, % г/г

Ключевая ставка, %

таргет ЦБ РФ2,4

7,25

19

НОМИНАЛЬНЫЕ % СТАВКИ В EM


Россия на уровне аналогов EM

8%7,55% 7,25%

6,5% 6,5%6%

4,25%

3,25%

1,5% 1,5% 1,5%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0%

2%

4%

6%

8%

10%Ту

рц

ия

Мек

сика

Ро

сси

я

Бр

ази

ли

я

ЮА

Р

Ин

ди

я

Ин

до

нез

ия

Мал

айзи

я

Юж

. Ко

рея

По

льш

а

Таи

лан

д

20

РЕАЛЬНЫЕ % СТАВКИ В EM


Россия остается на первом месте

3,8%3,3%

2,9%2,3%

1,7%

0,6% 0,4% 0,1%

-0,4%-0,7%

-1,9%-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%Р

осс

ия

Мек

сика

Бр

ази

ли

я

Ин

ди

я

ЮА

Р

Ин

до

нез

ия

Мал

айзи

я

Таи

лан

д

Юж

. Ко

рея

По

льш

а

Тур

ци

я

реал. % ставка = номинал. % ставка -ожид. 12-мес. инфляция

21

ОФЗ И СПРОС НЕРЕЗИДЕНТОВ


Доля нерезидентов – исторические максимумы

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

0

5

10

15

20

25

30

35

40Объем чистых покупок ОФЗ нерезидентами накопленным итогом (0 = янв.2012), млрд руб.

Доля нерезидентов в ОФЗ, % (лев. ось)

22

BLOOMBERG: ПРОГНОЗ ПО USD/RUB


Рынок верит в стабильность курса рубля

30

40

50

60

70

80

90

30

40

50

60

70

80

90 Минимальный и максимальный прогнозыUSDRUBМедианный прогноз Bloomberg

23

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ 1,5-2%


-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Индекс промышленного производства, % г/г

ВВП РФ, % г/г-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Реальные розничные продажи, % г/г

Реальные зарплаты, % г/г

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60Производственный PMI, пункты

PMI сферы услуг, пункты

рост

падение

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%Реальные располагаемые доходы, % г/гРеальные зарплаты, % г/гРеальные располагаемые доходы (сред. знач. 6 мес.), % г/г

Малоохтинский пр., 64 Санкт-Петербург, 195112, Россия

тел.: 8 /812/ 329 5050 тел.: 8 /800/ 555 5050

Благодарим за внимание!

Documents

РУБЛЬ 2018: ДЕРЖИМ КУРС?...1969-1985 1985-2002 2002-2017 9 ГЛАВНЫЕ ГЕНЕРАТОРЫ РИСКОВ Источник: The Economist Дуэт Трампа и